2012年会议举行陈吉宁出任副主席 - 清华大学

名 家 讲 座
FORUMs
罗 伯 特 · 希 勒 :
金 融 与 良 性 社 会 : 金 融 危 机 的 经 验 教 训
埃 德 蒙 · 阿 尔 方 戴 利 :
欧 债 危 机 —— 教 训 与 展 望
罗 伯 特 · 希 勒 教 授
11 月 21 日 晚 , 耶 鲁 大 学 经 济 系 著 名 教 授 , 当 代 行 为 金 融
学 的 主 要 创 始 人 罗 伯 特 · 希 勒 (Robert Schiller) 做 客 “ 清 华
金 融 高 端 讲 坛 ”, 和 400 余 名 清 华 师 生 一 起 分 享 了 希 勒 教 授 的
新 作 “ 金 融 与 良 性 社 会 : 金 融 危 机 的 经 验 教 训 ”。 清 华 经 管 学
院 副 院 长 郦 金 梁 教 授 主 持 论 坛 并 致 欢 迎 辞 。
希 勒 教 授 的 讲 座 主 要 包 括 三 部 分 : 一 是 金 融 的 本 质 , 主
要 是 围 绕 金 融 危 机 产 生 的 一 系 列 争 论 ; 二 是 近 两 年 来 一 些 新
出 现 的 金 融 创 新 ; 三 是 一 些 可 能 促 进 良 性 社 会 发 展 的 激 进 金
融 创 新 。
希 勒 教 授 提 到 , 房 地 产 和 股 市 的 泡 沫 ,2007 年 的 美 国 次
贷 危 机 , 以 及 2009 年 的 欧 洲 主 权 债 务 危 机 引 起 了 公 众 强 烈 的
不 满 , 这 种 不 满 体 现 为 从 根 本 上 对 金 融 的 否 认 。 希 勒 教 授 总
结 了 金 融 危 机 的 主 要 几 点 原 因 , 分 别 为 投 机 性 泡 沫 , 过 度 的
杠 杆 化 , 以 及 金 融 系 统 的 不 稳 定 性 。 希 勒 教 授 还 梳 理 了 金 融
的 演 变 进 程 , 从 公 元 前 七 世 纪 首 次 出 现 的 货 币 到 二 十 世 纪 的
慈 善 性 支 出 扣 除 , 家 庭 基 金 会 以 及 捐 赠 人 指 导 性 基 金 。
希 勒 教 授 介 绍 了 近 两 年 的 一 些 金 融 创 新 , 其 中 包 括 福 利
企 业 (The Benefit Corporation)、 社 会 效 应 债 券 (Social
Impact Bond)、 群 众 集 资 (Crowd funding)、 希 腊 GDP
式 权 证 (Greek GDP Warrants)。 最 后 , 希 勒 教 授 还 提 出
了 几 个 非 常 有 趣 的 金 融 创 新 想 法 , 第 一 个 是 非 盈 利 参 与 企
业 (Participation Nonprofit), 一 种 通 过 向 投 资 者 募 资 来
建 造 新 学 校 或 医 院 的 公 司 形 式 ; 第 二 是 持 续 发 展 抵 押 贷 款
(Continuous Workout Mortgages), 一 种 在 房 价 下 跌 时
可 以 自 动 降 低 还 贷 金 额 的 抵 押 贷 款 ; 第 三 种 是 政 府 向 国 际 投
资 者 出 售 GDP 形 式 的 股 份 , 这 是 一 种 更 透 明 的 希 腊 GDP 式 权
证 ; 第 四 种 是 生 存 保 险 , 根 据 职 业 风 险 程 度 提 供 失 业 保 险 ; 第
五 种 是 不 平 等 指 数 , 使 用 税 收 体 系 和 经 济 不 平 等 之 间 关 系 的 指
数 来 保 证 下 一 财 政 年 的 经 济 不 平 等 性 不 会 超 过 一 定 的 指 标 。 A
11 月 16 日 晚 , 前 法 国 财 政 部 部 长 埃 德 蒙 · 阿 尔 方 戴 利
(Edmond Alphandery) 先 生 做 客 清 华 金 融 高 端 讲 坛 , 和
清 华 师 生 一 同 分 享 题 为 “ 欧 债 危 机 —— 教 训 与 展 望 ”(Three
Years of Euro Crisis: Lessons and Prospects) 的 报 告 。 论
坛 由 清 华 经 管 学 院 副 院 长 郦 金 梁 教 授 主 持 。
在 讲 座 中 , 埃 德 蒙 · 阿 尔 方 戴 利 引 用 了 自 欧 元 区 建 立 后
的 大 量 历 史 数 据 以 及 欧 元 区 成 员 国 的 各 类 宏 观 经 济 指 标 , 结
合 数 据 和 理 论 分 析 , 解 释 了 自 己 对 于 欧 债 危 机 形 成 的 看 法 ,
并 针 对 欧 债 危 机 的 最 新 进 展 给 予 了 政 策 建 议 。
阿 尔 方 戴 利 首 先 指 出 问 题 —— 欧 元 区 成 立 最 初 的 十 年 ,
各 成 员 国 利 率 较 为 接 近 , 但 在 最 近 几 年 不 断 拉 开 差 距 。 在 创
立 欧 元 的 时 候 , 大 家 都 认 为 欧 元 区 建 立 了 一 个 一 体 化 的 货 币
体 系 , 即 为 全 面 的 货 币 区 。 但 他 认 为 , 在 金 融 危 机 之 后 , 其
实 欧 元 区 并 不 是 完 全 统 一 的 货 币 体 系 。 债 务 危 机 导 致 利 率 高
涨 , 并 伴 随 着 多 个 成 员 国 经 济 紧 缩 , 环 境 不 佳 等 情 况 。
提 及 如 何 抑 制 和 改 善 不 断 蔓 延 的 欧 元 债 务 危 机 , 阿 尔 方
戴 利 提 出 了 三 方 面 的 政 策 建 议 。 第 一 , 在 改 善 欧 元 区 整 体 货
币 监 管 的 同 时 , 需 改 善 各 个 成 员 国 的 决 策 , 特 别 是 针 对 货 币
监 管 方 面 的 决 策 , 后 者 极 为 重 要 。 第 二 , 不 同 于 美 国 各 州 之
间 互 发 债 券 不 会 产 生 深 远 影 响 , 为 预 防 类 似 危 机 再 次 出 现 ,
欧 元 区 应 建 立 相 应 的 银 行 联 盟 , 以 便 更 好 地 扩 大 目 前 的 欧 洲
稳 定 机 制 , 从 而 更 好 地 增 强 投 资 者 信 心 。 第 三 , 欧 洲 中 央 银
行 将 成 为 各 国 最 后 可 寻 求 的 借 款 者 。 这 虽 未 在 欧 元 区 出 现
过 , 但 却 是 一 个 正 确 的 决 策 , 当 然 也 伴 有 风 险 。
对 于 目 前 欧 元 区 各 国 对 欧 债 危 机 的 处 理 , 阿 尔 方 戴 利 表
示 ,“ 我 们 正 在 朝 良 好 的 方 向 前 进 , 这 其 中 有 很 大 的 空 间 需
要 改 进 , 我 们 都 做 好 了 准 备 , 但 这 还 需 要 时 间 。”
最 后 , 在 场 的 同 学 就 资 本 流 动 对 欧 债 的 影 响 等 问 题 进 行
提 问 , 阿 尔 方 戴 利 先 生 耐 心 诚 恳 地 进 行 了 逐 一 解 答 。A
埃 德 蒙 · 阿 尔 方 戴 利 先 生
19