RAPPORT ANNUEL 2011 - Ackermans & van Haaren

RAPPORT
ANNUEL
2011

Calendrier financier
15 mai 2012 Déclaration intermédiaire Q1 2012
29 mai 2012 Assemblée générale ordinaire
24 août 2012 Résultats semestriels 2012
15 novembre 2012 Déclaration intermédiaire Q3 2012
28 février 2013 Résultats annuels 2012
27 mai 2013 Assemblée générale ordinaire

Rapport annuel 2011
3

4 Conformément à l’A.R. du 14 novembre 2007 relatif aux obligations des émetteurs d’instruments
financiers admis aux négociations sur un marché réglementé belge, Ackermans & van
Haaren doit mettre son rapport financier annuel à la disposition du public.
Ce rapport comprend le rapport annuel combiné - statutaire et consolidé - du conseil d’administration,
établi conformément à l’article 119, dernier alinéa C. Soc.. Le rapport contient également
une version abrégée des comptes annuels statutaires, établis conformément à l’article
105 C. Soc., et la version intégrale des comptes annuels consolidés. Conformément aux articles
98 et 100 C. Soc, les comptes annuels statutaires complets, accompagnés du rapport du conseil
d’administration et du rapport du commissaire, sont déposés auprès de la Banque Nationale
de Belgique. Le commissaire a remis, en ce qui concerne les comptes annuels statutaires, une
attestation sans réserve.
Conformément à l’article 12, §2, 3° de l’AR du 14 novembre 2007, les membres du comité
exécutif (notamment Luc Bertrand, Tom Bamelis, Piet Bevernage, Piet Dejonghe, Werner Poot et
Jan Suykens) déclarent, pour autant qu’ils leur soient connus, que :
a) les comptes annuels contenus dans le présent rapport, établis en conformité aux normes
comptables applicables, donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière
et des résultats d’Ackermans & van Haaren et des entreprises comprises dans la consolidation ;
b) le rapport annuel contient un exposé fidèle sur l’évolution des affaires, les résultats et la
situation d’Ackermans & van Haaren et des entreprises comprises dans la consolidation,
ainsi qu’une description des principaux risques et incertitudes auxquels elles sont confrontées.
Le rapport annuel, les versions intégrales des comptes annuels statutaires et consolidés et les
rapports du commissaire concernant les comptes annuels précités sont disponibles sur le site
internet (www.avh.be) et peuvent être obtenus gratuitement, sur simple demande à l’adresse
suivante :
Begijnenvest 113 - 2000 Anvers - Belgique
Télephone +32 3 231 87 70
Fax +32 3 225 25 33
E-mail info@avh.be

Table des matières
Mission statement ............................................................................................................. 7
2011 d’un coup d’œuil ..................................................................................................... 8
Faits marquants 2011 ...................................................................................................... 10
12 Rapport annuel Le message des présidents ............................................................................................... 15
Comptes annuels statutaires ............................................................................................ 18
Comptes annuels consolidés ............................................................................................ 22
Déclaration en matière de gouvernance d’entreprise ........................................................ 31
Rapport des rémunérations .............................................................................................. 39
Responsabilité sociétale des entreprises ........................................................................... 44
Rapport d’activités ........................................................................................................... 48
50 Marine DEME .............................................................................................................................. 54
Engineering Algemene Aannemingen Van Laere ................................................................................. 58
& Infrastructure Rent-A-Port .................................................................................................................... 60
SNTC .............................................................................................................................. 61
62 Private Banking Delen Investments ........................................................................................................... 66
Banque J.Van Breda & C°................................................................................................. 70
ASCO-BDM ..................................................................................................................... 73
74 Real Estate, Extensa ........................................................................................................................... 78
Leisure & Leasinvest Real Estate ...................................................................................................... 81
Senior Care Financière Duval .............................................................................................................. 84
Anima Care ..................................................................................................................... 86
88 Energy Sipef ............................................................................................................................... 92
& Resources Sagar Cements ................................................................................................................ 94
98 Development Capital
119 Etats financiers
Annexe Chiffres clés 2011
Rapport annuel 2011
Oriental Quarries & Mines................................................................................................ 95
Max Green ...................................................................................................................... 96
Henschel Groupe ............................................................................................................. 97
Données générales concernant la société et le capital .................................................... 178
Information annuelle ..................................................................................................... 180
5

Mission statement
Positionnement d’Ackermans & van Haaren
• un groupe indépendant diversifié
• géré par une équipe de direction multidisciplinaire et expérimentée
• à partir d’une structure financière saine en support des ambitions de croissance des participations
Perspectives à long terme
• des objectifs clairs définis avec les participations
• responsabilité des participations de leur propre position financière
• viser une croissance annuelle des résultats de chaque participation et du groupe dans son ensemble
• centré sur des secteurs de croissance dans un contexte international
Actionnaire proactif
• impliqué dans la sélection du top management et la définition de la stratégie à long terme
• en dialogue permanent avec la direction
• le suivi et le contrôle de l’axe stratégique, de la discipline opérationnelle et financière
• soutien actif à la direction pour des projets opérationnels et stratégiques spécifiques
Rapport annuel 2011
Notre mission : créer de la valeur
pour l’actionnaire en investissant à long terme
dans un nombre limité de participations stratégiques
avec un potentiel de croissance internationale.
7

8
Rapport annuel 2011
2011 d’un coup d’œil
Le résultat net consolidé (part du groupe) d’Ackermans & van Haaren a augmenté de 10% pour
atteindre 177,5 millions d’euros (contre 160,8 millions d’euros en 2010).
• Les bonnes performances de Delen Private Bank et de la Banque
J.Van Breda & C° assurent une contribution record du segment
Private Banking au résultat du groupe.
• DEME stabilise son chiffre d’affaires à un niveau élevé. La contribution
au bénéfice diminue en raison de l’évolution défavorable
d’un chantier à Santos (Brésil) au premier semestre 2011.
• Les résultats en hausse de Sipef, combinés à un relèvement du
pourcentage de participation d’AvH, entraînent une augmentation
de la contribution du segment Energy & Resources.
• Les frais de restructuration élevés chez Hertel éclipsent la progression
des résultats des autres entreprises dans le portefeuille
Development Capital d’AvH.
• L’absence de bénéfices de promotion dans les activités
immobilières d’AvH fait baisser la contribution au bénéfice
de ce segment. Les autres activités immobilières affichent des
résultats conformes aux attentes.
Le conseil d’administration proposera à l’assemblée générale ordinaire
du 29 mai 2012 de relever le dividende brut à 1,64 euros par
action (1,55 euros en 2010).
Chiffres clés bilan consolidé
(€ millions) 2011 2010 2009
Fonds propres (part du groupe
– avant affectation du résultat)
Trésorerie nette d’AvH &
subholdings
Composition du résultat net consolidé (part du groupe) – IFRS
1.882,6 1.711,4 1.595,5
73,0 77,7 122,1
(€ millions) 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009
Marine Engineering & Infrastructure 54,6 58,7 50,8
Private Banking 88,1 63,6 45,3
Real Estate, Leisure & Senior Care 4,5 8,6 -0,7
Energy & Resources 19,0 16,5 12,8
Development Capital 8,6 13,3 3,4
Résultat des participations 174,8 160,7 111,6
Plus-values Development Capital -0,9 -0,3 4,4
Résultat des participations
(y compris plus-values)
173,9 160,4 116,0
AvH & subholdings -0,9 -0,1 1,2
Autres résultats non-récurrents 4,5 0,5 0,3
Résultat net consolidé 177,5 160,8 117,5

Information par segment
Résultat consolidé des participations
(avant plus-values Development Capital)
(€ mio)
200
150
100
50
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Chiffre d’affaires
Personnel
(Le chiffre d’affaires pro forma comprend le chiffre d’affaires de toutes les participations
détenues par le groupe AvH et diffère, par conséquent, du chiffre d’affaires
mentionné dans la consolidation IFRS légale. Dans cette présentation pro forma,
toutes les participations de contrôle exclusif sont reprises intégralement, les autres
participations étant reprises proportionnellement.)
Marine Engineering & Infrastructure Private Banking Real Estate, Leisure & Senior Care Energy & Resources Development Capital
Sur le plan économique, Le groupe AvH représentait en 2011,
via sa part dans les participations, un chiffre d’affaires de 3,1
milliards d’euros et employait environ 18.000 personnes.
€ 3.080 mio 18.059
1.314
145
253
335
1.033
8.645
5.226
1.165
788
2.235
9

10
Rapport annuel 2011
Faits marquants en 2011
Janvier
• La Banque J.Van Breda & C o lance une contre-offre amicale et
conditionnelle sur Antwerps Beroepskrediet.
• GIB relève sa participation dans Trasys à 83,89%.
• Leasinvest Real Estate (LRE) réalise le rachat du bail principal de
Redevco dans un centre commercial (Nossegem).
Février
• AvH relève sa participation dans Sipef à 25,4%.
• Anima Care acquiert la maison de repos et de soins Clos du
Trimbleu à Blegny.
Mars
• DEME et IHC Merwede unissent leurs forces pour le développement
d’activités extractives en mer profonde.
• Sipef décroche la certification RSPO pour l’ensemble de sa production
d’huile de palme.
Avril
• Sagar Cements finalise la fusion avec Amareswari Cements.
Sipef - Pépinière de palmiers à huile DEME - Flintstone
Mai
• La Banque J.Van Breda & Co acquiert toutes les actions A
d’Antwerps Beroepskrediet.
• DEME décroche un deuxième contrat dans le port de Gladstone
(Australie), d’une valeur de 415 millions d’euros.
Juin
• Delen Investments prend une participation de 73,49% dans le
gestionnaire de fortune britannique JM Finn & Co.
• Anima Care fait l’acquisition de la maison de repos et de soins
Zevenbronnen à Landen.
Juillet
• Sipef obtient une première licence pour des hectares à planter à
Sumatra Sud.
• DEME met à l’eau la mégadrague suceuse Congo River et la
drague suceuse à désagrégateur Flintstone.
• LRE prolonge un bail à Anvers et conclut un nouveau bail à
Bruxelles pour un total de 35.000 m² de surfaces logistiques.

Août
• Van Laere reprend la branche Construction du promoteur
Vooruitzicht.
Septembre
• NMC reprend les divisions emballages en polyéthylène, applications
industrielles et récréatives d’Armacell Benelux.
• Sofinim relève sa participation dans Egemin International à
59,5%.
• Max Green met officiellement en service la centrale à biomasse
de Rodenhuize.
Octobre
• La reprise des activités de protection de Cobelguard par Securitas
est finalisée.
• AvH relève sa participation dans Sipef à 26,69%.
Novembre
• NYSE Liffe inscrit à la cote des options sur les actions Ackermans
& van Haaren.
• LRE donne à bail à Caterpillar la deuxième phase de Canal
Logistics, celui-ci étant ainsi loué à 94%.
Faits marquants en 2012
Janvier
• Anima Care acquiert la maison de repos et de soins
Résidence Parc des Princes à Auderghem.
Février
• DEME signe un contrat pour le projet Wheatstone en Australie,
d’une valeur de 916 millions d’euros.
Mars
Max Green - Centrale à biomasse Rodenhuize Leasinvest Real Estate - Canal Logistics
• MEDCO (DEME 41%) remporte un contrat pour le New Port
Project au Qatar, d’une valeur de 941 millions d’euros.
11

12
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RappoRt
annuel
2011

Le message des présidents
Rapport annuel du conseil d’administration
Responsabilité sociétale des entreprises
13

le message des présidents
Mesdames et messieurs,
Rapport annuel 2011
Les économies d’Europe occidentale sont acculées à s’adapter au nouvel ordre mondial. Cette mission est encore rendue plus difficile
du fait que la crise financière a ébranlé les finances publiques de nombreux pays. Dans ce contexte, les gouvernements réduisent les
budgets et recherchent de nouveaux équilibres. Cette situation a un impact sur les modes de consommation et certaines entreprises au
sein de notre groupe en ressentent les effets.
Ackermans & van Haaren garde néanmoins un profil international, ce qui a permis au groupe, malgré un environnement local difficile,
de tirer parti de la reprise du commerce au niveau mondial.
En 2011, grâce notamment aux excellents résultats de nos établissements financiers, le résultat net du groupe affiche une croissance
de 10%, et s’élève à 177,5 millions d’euros (contre 160,8 millions d’euros en 2010). Durant cette période instable et complexe, le
modèle économique d’Ackermans & van Haaren a bien résisté : en 2011, les fonds propres (part du groupe) ont encore augmenté pour
atteindre 1.883 millions d’euros. Ceci représente une croissance de 13% en un an, en tenant compte également du dividende de 51
millions d’euros distribué en 2011.
Les investissements et les restructurations continus dans les participations d’Ackermans & van Haaren forment une assise solide pour
les résultats futurs.
Dans le segment Marine Engineering & Infrastructure, DEME stabilise son chiffre d’affaires à un niveau élevé (1.766 millions d’euros,
par rapport à 1.801 millions d’euros en 2010). Le bénéfice net (104,1 millions d’euros, contre 116,5 millions d’euros en 2010) diminue
suite à l’évolution défavorable d’un chantier à Santos (Brésil). DEME est soutenue par la tendance à la hausse des prix de l’énergie et
des matières premières. Le choix stratégique de s’étendre dans les activités du secteur de l’énergie renouvelable s’est révélé payant pour
le groupe. Il en résulte une nette augmentation du carnet de commandes lequel s’élève à 2.404 millions d’euros (contre 1.935 millions
d’euros au 31/12/2010). Au début de l’année 2012, d’importants contrats ont à nouveau été signés à Wheatstone (Australie) et à Doha
(Qatar). Ce développement est également soutenu par une importante extension de la flotte au cours des dernières années (1.085
millions d’euros d’investissements sur les 3 dernières années, 2009-2011). Aujourd’hui, l’accent est mis sur l’exécution plutôt que sur
l’acquisition de nouveaux contrats. DEME continue à prendre des initiatives et à préparer l’avenir en opérant divers investissements dans
de nouvelles technologies offrant de belles perspectives, comme le deep-sea mining.
L’état de l’économie grecque a valu aux marchés financiers de connaître une année 2011 turbulente. Le fait que Delen Private Bank ait à
nouveau connu une excellente année avec un accroissement des avoirs confiés, lesquels passent de 15.272 millions d’euros (31 décembre
2010) à 15.666 millions d’euros fin 2011, n’en est que plus remarquable. Compte tenu par ailleurs des 6.904 millions d’euros d’avoirs
confiés chez JM Finn & Co, Delen Investments atteint ainsi, au 31 décembre 2011, un total de 22.570 millions d’euros d’avoirs en gestion.
L’acquisition de JM Finn cadre parfaitement avec la stratégie de Delen Private Bank. Ceci place l’équipe Delen face à un nouveau défi,
mais l’expansion de la banque à l’étranger constitue une étape logique dans le développement des activités financières du groupe. Delen
Private Bank est aidée en cela par la direction de JM Finn, qui est toujours propriétaire à 26,51% de l’entreprise britannique. Cette acquisition
a eu peu d’impact sur les chiffres et le bilan de la banque en 2011. Tant le ratio de capital Core Tier1 (20%) que le cost/income ratio
(44,2%) et le bénéfice net (57,2 millions d’euros, contre 54,3 millions d’euros en 2010) attestent de la politique prudente de la banque.
15

Rapport annuel 2011
16 La Banque J.Van Breda & C° a acquis en 2011 une participation de 91,76% dans Antwerps Beroepskrediet (ABK). La banque a réalisé
en 2011 un bénéfice net de 54,9 millions d’euros, montant qui inclut une contribution de 33,5 millions d’euros d’ABK (principalement
goodwill négatif). La banque présente un bilan solide, avec un ratio de capital Core Tier1 de 14,7% et un levier financier (actif/fonds
propres) de seulement 9,7. Les fonds propres de la banque atteignent, fin 2011, 395 millions d’euros (part du groupe, contre 259
millions d’euros en 2010). Cette base financière solide est entièrement déployée au profit de la clientèle et s’appuie sur une croissance
record (12%) des avoirs confiés (hors ABK), qui s’établissent désormais à 7,1 milliards d’euros. Il en résulte un bénéfice net récurrent
sous-jacent de 26,4 millions d’euros, contre 25,7 millions d’euros en 2010. La clientèle de la Banque J.Van Breda & Co est devenue, avec
2,1 milliards d’euros d’actifs en gestion, le plus grand client de Delen Private Bank. Il apparaît clairement que le modèle de la banque
évolue de plus en plus vers un modèle mixte banque privée/banque commerciale «pour les professions libérales et les entrepreneurs»
en Belgique. Les provisions pour crédits, pratiquement inexistantes (0,06%), montrent clairement que la clientèle a fort bien résisté à
la conjoncture difficile.
Le segment Real Estate, Leisure & Senior Care présente une contribution au bénéfice en recul (4,5 millions d’euros, contre 8,6 millions
d’euros en 2010). Ceci s’explique principalement par des résultats de projets limités chez Extensa. Les différents projets d’Extensa
connaissent néanmoins une évolution favorable. Tant le site de Tour & Taxis à Bruxelles que Cloche d’Or à Luxembourg s’annoncent
comme de belles réussites en matière de rénovation urbaine. Tandis que Leasinvest Real Estate est parvenue, dans un marché difficile,
à mettre une série de bâtiments en location, Financière Duval poursuit sa croissance de manière progressive. Le carnet de commandes
du CFA est très prometteur pour l’année à venir. La gestion des maisons de vacances (Odalys, 105.000 lits) comme des maisons de repos
(Residalya, 1.355 lits) affiche toujours une belle croissance, malgré la conjoncture difficile. Enfin, Anima Care continue aussi, de façon
systématique, à développer de nouvelles maisons de repos.
AvH confirme sa volonté de continuer à investir dans des activités stables comme la distribution, la logistique, les parkings, les maisons
de repos et les maisons de vacances, qui sont les fondements du secteur immobilier.
Le segment Energy & Resources a contribué à hauteur de 19 millions d’euros au résultat du groupe en 2011 (contre 16,5 millions
d’euros en 2010). La stabilisation des prix à un niveau élevé pour les matières premières confirme la vision du groupe quant au potentiel
à long terme de ce secteur. Grâce à des volumes d’huile de palme et des prix de vente en hausse pour l’huile de palme et le caoutchouc,
Sipef enregistre en 2011 une croissance de 31,6% du chiffre d’affaires lequel s’élève à 367,7 millions USD. Le bénéfice net progresse
quant à lui de 12,1% pour atteindre 95,1 millions USD (IAS 41 inclus). Ce record historique pour Sipef a cependant été quelque peu
tempéré par les taxes à l’exportation et le coût de l’inflation et des monnaies locales. L’équipe de direction s’active à assurer le développement
futur de l’entreprise. Les objectifs à long terme – doublement des plantations en Papouasie-Nouvelle-Guinée et développement
de 30.000 nouveaux hectares à Sumatra Sud – sont très ambitieux. Ce programme sera mis en œuvre en fonction du niveau des prix
futurs pour l’huile de palme et le caoutchouc et en tenant compte des exigences du développement durable, résultant du fait que Sipef
est maintenant 100% “RSPO Compliant” ( Round table for Sustainable Palm Oil). Nous estimons néanmoins que ceci constitue, dans
le futur, la seule voie durable pour cette activité dont les perspectives sont encourageantes.
Les entreprises indiennes (Sagar Cements et Oriental Quarries & Mines) n’apportent pas encore de contribution significative mais
évoluent selon les prévisions. Max Green produira de nouveau à plein rendement de l’électricité verte tout au long de l’année 2012,
tandis que chez Henschel, le groupe s’attend à renouer avec les bons résultats du passé. La vente d’Alcofina a été confirmée en 2011.

Dans le domaine du Development Capital, un résultat de 7,7 millions d’euros a été réalisé en 2011 (contre 13,0 millions en 2010).
Le résultat de 2011 a été en grande partie réduit par les frais de restructuration chez Hertel. Pour le reste, le segment Development
Capital affiche une belle résistance dans une conjoncture difficile, avec notamment une amélioration sensible des résultats chez Distriplus.
Le paiement lié à la vente d’Engelhardt a par ailleurs été perçu l’an dernier. La stratégie visant à réduire les petites participations
se poursuit. D’un autre côté, le groupe a relevé la participation dans Egemin International (via Sofinim) pour la porter directement de
29% à 60%. En décembre 2011, Axe Investments (Sofinim 48%) a acquis une participation de 21% dans Egemin. La concentration
sur un nombre réduit d’entreprises internationales en croissance permet à l’équipe de direction d’Ackermans & van Haaren de mener
une politique plus ciblée.
Au cours de 2011, la trésorerie nette a légèrement diminué, passant de 77,7 millions d’euros à 73,0 millions d’euros. La croissance
des fonds propres (de 1.711 millions d’euros à 1.883 millions d’euros) et du résultat d’Ackermans & van Haaren encourage le conseil
d’administration à proposer une nouvelle fois une augmentation du dividende brut, de 1,55 euros à 1,64 euros par action.
Nous tenons à remercier tous les collaborateurs du groupe pour ce bon résultat obtenu dans une conjoncture difficile.
le 28 mars 2012
Luc Bertrand
Président du comité exécutif
Jacques Delen
Président du conseil d’administration
17

18
Rapport annuel 2011
Rapport annuel du conseil
d’administration
Cher actionnaire,
Nous avons l’honneur de soumettre à votre approbation notre rapport sur les activités de notre société
au cours de l’exercice écoulé ainsi que les comptes statutaires et consolidés clôturés au 31 décembre
2011.
Les rapports annuels portant sur les comptes annuels statutaires et consolidés ont été réunis, conformément
à l’article 119 C. Soc.
I Comptes annuels statutaires
1. Capital et actionnariat
Au cours de l’exercice écoulé, aucune modification n’est intervenue
dans le capital de la société. Le capital souscrit est de 2.295.278 euros
et est représenté par 33.496.904 actions sans mention de valeur
nominale. Toutes les actions ont été entièrement libérées.
Dans le cadre du plan d’options sur actions, 49.000 nouvelles options
ont été attribuées en 2011. L’ensemble des options attribuées et non
encore exercées au 31 décembre 2011 donnent droit à l’acquisition
de 324.000 actions Ackermans & van Haaren (0,97%).
La société a reçu, le 31 octobre 2008, une communication en matière
de transparence dans le cadre du régime transitoire de la loi du
2 mai 2007, Scaldis Invest SA ayant – conjointement avec Stichting
Administratiekantoor ‘Het Torentje’ – communiqué son pourcentage
de participation. Les données pertinentes de cette communication
en matière de transparence peuvent être consultées sur le site internet
de la société (www.avh.be).
2. Activités
Pour un aperçu des principales activités du groupe au cours de l’exercice
2011, nous renvoyons au Message des présidents (p. 15).
3. Commentaires sur les comptes annuels
statutaires
3.1 Situation financière au 31 décembre 2011
Les comptes annuels statutaires ont été établis conformément à la
législation comptable belge.
Le total du bilan a fort augmenté, passant de 1.305 millions d’euros
fin 2010 à 2.426 millions d’euros fin 2011. Outre 13 millions
d’euros d’immobilisations corporelles (principalement l’immeuble de
bureaux situé dans la Begijnenvest et la Schermersstraat à Anvers),
l’actif comprend 55 millions d’euros de placements de trésorerie et
2.345 millions d’euros d’immobilisations financières. L’importante
augmentation du total bilantaire provient du transfert par la Société
Nationale d’Investissement à sa société-mère Ackermans & van
Haaren de tout son actif et passif dans le cadre de sa liquidation.
Ackermans & van Haaren est ainsi devenu actionnaire direct dans
diverses sociétés du groupe (entre autres DEME, la Société Nationale
de Transport par Canalisations et Extensa) et a relevé sa participation
dans plusieurs autres (dont Sipef, AvH Coordination Center
et Brinvest). La liquidation de la Société Nationale d’Investissement
constitue une nouvelle étape dans la simplification de la structure du
groupe. Cette rationalisation se traduit par des réductions de coûts

et par un transfert de dividendes plus efficient des participations vers
la société mère.
Les ventes des participations de 39,6% dans D&S holding (Cobelguard)
et de 30% dans Alcofina ont été les principaux désinvestissements
de l’année 2011. Le portefeuille d’investissements du groupe
et les autres immobilisations financières ont légèrement diminué
suite à la vente de certaines positions en actions, lesquelles n’ont été
que partiellement réinvesties dans des fonds de placement mixtes.
Du côté du passif du bilan, le résultat de l’exercice débouche sur
une nette amélioration des capitaux propres, lesquels passent de
761 millions d’euros fin 2010 à 1.655 millions d’euros fin 2011. Ce
faisant, les capitaux propres statutaires d’Ackermans & van Haaren
se rapprochent sensiblement des capitaux propres consolidés, qui
s’établissent à 1.883 millions d’euros (part du groupe).
Suite à la liquidation de la Société Nationale d’Investissement, mentionnée
précédemment, les dettes d’Ackermans & van Haaren ont
aussi augmenté, mais de façon bien plus limitée que l’accroissement
des capitaux propres. Il faut noter à cet égard qu’en 2011,
les dettes financières ont été contractées pour l’essentiel à l’égard
d’AvH Coordination Center, une société qui fait partie intégrante du
groupe et qui joue le rôle de banquier interne du groupe. Les autres
dettes comprennent déjà, conformément au Belgian GAAP, la répartition
bénéficiaire proposée à l’assemblée générale ordinaire pour
l’exercice 2011. Grâce aux dividendes perçus et surtout au bonus de
liquidation obtenu sur la liquidation de la Société Nationale d’Investissement,
l’exercice est clôturé avec un bénéfice de 949 millions
d’euros. En ce qui concerne l’évolution des produits et des charges,
il convient de mentionner l’effet de la modification de la structure
du groupe : d’un côté, une série de produits sont perçus directement
par Ackermans & van Haaren, de l’autre, Ackermans & van Haaren
a repris une série d’obligations et de charges (services et bien divers,
personnel,…).
En tenant compte de la répartition bénéficiaire proposée à l’assemblée
générale ordinaire du 29 mai 2012, les fonds propres statutaires
d’Ackermans & van Haaren s’élèvent, fin 2011, à 1.655 millions
d’euros, contre 761 millions d’euros fin 2010. Dans ce montant,
il n’est pas tenu compte des plus-values latentes présentes dans le
portefeuille d’Ackermans & van Haaren et des sociétés du groupe.
Au cours de l’année 2011, Ackermans & van Haaren a acheté
64.000 actions propres et en a vendu 88.000. Ces mouvements sont
entièrement liés au plan d’options sur actions et à la couverture de
ce plan.
19

20
Rapport annuel 2011
3.2 Affectation du résultat
Le conseil d’administration propose d’affecter comme suit le résultat
(en euros) :
Bénéfice reporté de l'exercice précédent 590.884.326
Bénéfice de l'exercice 948.758.047
Total à affecter 1.539.642.373
Dotation à la réserve légale 0
Dotation à la réserve indisponible 3.731.931
Dotation à la réserve disponible 0
Rémunération du capital 54.934.922
Tantièmes 277.500
Bénéfice à reporter 1.480.698.020
Le conseil d’administration propose de distribuer un dividende brut
de 1,64 euros par action. Après retenue du précompte mobilier, le
dividende net s’élève à 1,2300 euros par action, ou 1,2956 euros
pour les coupons qui sont présentés accompagnés d’un coupon strip
VVPR (basé sur la réglementation en vigueur au 28 mars 2012).
Si l’assemblée générale ordinaire approuve cette proposition, le dividende
sera mis en paiement à partir du 6 juin 2012. Les détenteurs
d’actions au porteur peuvent s’adresser à la Banque Delen, Banque
J.Van Breda & C°, Banque Degroof, BNP Paribas Fortis, Banque KBC,
ING Belgium, Banque Belfius et Petercam et reçoivent le dividende
contre remise du coupon n° 13.
Après cette répartition, les fonds propres s’élèvent à 1.654.717.887
euros et se composent comme suit :
Capital
- Souscrit 2.295.278
- Primes d’émission
Réserves
111.612.041
- Réserve légale 248.080
- Réserves indisponibles 16.979.852
- Réserves immunisées 0
- Réserves disponibles 42.884.616
Bénéfice reporté 1.480.698.020
Total 1.654.717.887
3.3 Perspectives
Comme les années antérieures, les résultats de l’exercice en cours
dépendront dans une large mesure des dividendes qui seront distribués
par les sociétés du groupe et de la réalisation de plus-values et/
ou moins-values éventuelles.
4. Faits marquants survenus après la clôture
de l’exercice
Depuis la clôture de l’exercice 2011, il ne s’est produit aucun fait
marquant de nature à influencer de manière significative le développement
de la société.
5. Recherche et développement
La société n’a entrepris aucune activité en matière de recherche et
développement.
6. Instruments financiers
Au sein du groupe, des instruments financiers pour la gestion des
risques peuvent être utilisés. Il s’agit notamment d’instruments
financiers visant à maîtriser les risques liés à des taux d’intérêt ou
des taux de change fluctuants. Les contreparties de ces instruments
financiers sont exclusivement des banques de premier plan. A la
fin de l’année 2011, ni Ackermans & van Haaren ni aucune autre
participation consolidée intégralement dans le segment ‘AvH &
subholdings’ n’avaient de tels instruments en cours.
7. Communications
7.1 Application de l’article 523 du Code des
Sociétés
Extrait du procès-verbal de la réunion du conseil d’administration
d’Ackermans & van Haaren du 15 novembre 2011 :
‘Mandat pour l’attribution d’options sur actions
Avant que le conseil d’administration n’entame la délibération sur
l’attribution d’options sur actions, Luc Bertrand signale qu’en tant
que bénéficiaire du plan d’options sur actions, il a un intérêt direct
de nature patrimoniale en opposition avec la décision proposée, au
sens de l’article 523 C. Soc.
A l’issue de cette réunion, Luc Bertrand, conformément à l’article
523 C. Soc., informera le commissaire de la société du conflit d’intérêt.
Luc Bertrand quitte la réunion et ne prend pas part à la délibération
et à la prise de décision sur ce point.
Sur la base des recommandations formulées par le comité des rémunérations,
le conseil d’administration décide, dans le cadre de
l’actuel plan d’options sur actions, d’accorder à Jacques Delen et Luc
Bertrand, chacun agissant séparément, un pouvoir spécial en vue
d’offrir un maximum de 50.000 options sur actions Ackermans &
van Haaren aux membres du comité exécutif et à certains membres
du personnel et prestataires de services indépendants d’Ackermans
& van Haaren et de Sofinim.
L’offre des options doit avoir lieu le 3 janvier 2012. Comme les années
précédentes, le prix d’exercice sera déterminé sur la base de la
moyenne des cours de clôture de l’action pendant les 30 jours qui
précèdent l’offre.
Etant donné que la société a pour politique de couvrir les options
sur actions par le rachat d’actions propres, les conséquences patrimoniales
pour la société sont en principe limitées (i) aux intérêts supportés
ou non perçus sur la période allant du rachat des actions à la
revente aux titulaires d’options, (ii) à la différence éventuelle entre le

prix de rachat des actions propres et le prix d’exercice des options
attribuées, et (iii) au coût comptable qui, conformément à l’IFRS 2,
doit être exprimé dans le compte de résultats et qui a un impact sur
le résultat par action.
Luc Bertrand rejoint à nouveau la réunion.’
7.2 Rémunération complémentaire
du commissaire
Nous vous informons, conformément à l’article 134, §§ 2 et 4 C.
Soc., que nous avons payé une rémunération complémentaire de
9.300 euros (hors TVA) à Ernst & Young Tax Consultants CV au titre
de conseils fiscaux et 6.200 euros (hors TVA) à Ernst & Young Réviseurs
d’entreprise au titre d’activités diverses.
7.3 Rachat ou cession d’actions propres
Le 9 mars 2009, l’assemblée générale extraordinaire a autorisé le
conseil d’administration d’Ackermans & van Haaren à racheter des
actions propres dans une fourchette de prix déterminée, et ceci
durant une période maximale de 5 ans. Cette autorisation est renouvelée
anticipativement pour une nouvelle période de cinq ans par
l’assemblée générale extraordinaire du 25 novembre 2011.
Au cours de l’exercice 2011, Ackermans & van Haaren a acquis
64.000 de ses propres actions. Ces actions ont été acquises en vue,
notamment, de couvrir les engagements de la société dans le cadre
du plan d’options sur actions.
Compte tenu de ce rachat d’actions et de la vente de 88.000 actions
suite à l’exercice d’options, la situation au 31 décembre 2011 se
présente comme suit :
Nombre d'actions propres 317.700 (0,95%)
Pair comptable par action 0,07 euros
Prix moyen par action 53,34 euros
Valeur totale d’investissement 16.945.099 euros
Par ailleurs, Brinvest, une filiale directe d’Ackermans & van Haaren,
détient encore 51.300 actions Ackermans & van Haaren.
7.4 Communication en vertu de la loi sur les
offres publiques d’acquisition
Dans un courrier du 18 février 2008, Scaldis Invest a envoyé à la
société une communication rédigée conformément à l’article 74, §7
de la loi du 1er avril 2007 relative aux offres publiques d’acquisition.
Il ressort de cette communication que Scaldis Invest détient plus de
30% des titres avec droit de vote d’Ackermans & van Haaren et que
Stichting Administratiekantoor ‘Het Torentje’ détient le contrôle final
sur Scaldis Invest.
7.5 Mécanismes de protection
(i) Pouvoirs de l’organe de gestion
Le 25 novembre 2011, l’assemblée générale extraordinaire a renouvelé
l’autorisation accordée au conseil d’administration de procéder,
dans le cas d’une offre publique d’achat sur les titres d’Ackermans
& van Haaren, à une augmentation de capital selon les conditions et
dans les limites visées à l’article 607 C. Soc. Le conseil d’administration
peut faire usage de cette autorisation pour autant que la notification
de l’Autorité des Services et Marchés Financiers informant la
société qu’une offre publique d’achat lui a été notifiée, intervienne
au plus tard trois ans après la date de l’assemblée générale extraordinaire
précitée.
Le conseil d’administration est également autorisé, pendant une
période de trois ans expirant le 14 décembre 2014, à acquérir ou à
céder des actions de la société dès lors qu’une telle acquisition ou
cession est nécessaire pour éviter à la société de subir un préjudice
grave et menaçant.
(ii) Principales conventions
La convention d’actionnaires concernant DEME SA (DEME), que la
société a conclue le 22 mars 2007 avec Compagnie d’Entreprises
CFE SA (CFE), accorde à cette dernière certains droits en cas de
modification ou de reprise du contrôle direct sur Ackermans & van
Haaren. Ces droits consistent essentiellement à donner la possibilité
à CFE de résilier cette convention d’actionnaires si un tel cas devait
se produire.
21

22
Rapport annuel 2011
II Comptes annuels consolidés
1. Risques et incertitudes
Dans ce chapitre sont décrits, en termes généraux, d’une part les
risques auxquels Ackermans & van Haaren SA (AvH) est confrontée
en tant que société d’investissement internationale, et d’autre part
les risques financiers et opérationnels liés aux différents segments
dans lesquels elle est active (soit directement, soit indirectement par
l’intermédiaire de ses participations).
Le comité exécutif d’AvH est responsable de l’élaboration d’un cadre
de contrôle interne et de gestion des risques qui est soumis pour approbation
au conseil d’administration. Le conseil d’administration est
chargé d’évaluer la mise en application de ce cadre, en tenant compte
de l’évaluation qui en a été faite par le comité d’audit. Au moins une
fois par an, le comité d’audit évalue les systèmes de contrôle interne
mis en place par le comité exécutif afin de s’assurer que les principaux
risques ont été correctement identifiés, signalés et gérés.
Les filiales d’AvH sont responsables de la gestion de leurs propres
risques opérationnels et financiers. Ces risques, qui varient d’un secteur
à l’autre, ne sont pas gérés de manière centrale au niveau d’AvH.
Les équipes de direction des différentes filiales rendent compte de
leur gestion des risques à leur conseil d’administration ou à leur comité
d’audit.
Risques au niveau d’Ackermans & van Haaren
Risque stratégique
L’objectif d’AvH est de créer de la valeur pour l’actionnaire en investissant
à long terme dans un nombre limité de participations stratégiques.
La présence d’opportunités d’investissement et de désinvestissement
dépend toutefois des circonstances macroéconomiques,
politiques et sociales et des conditions du marché. La réalisation de
l’objectif peut être influencée négativement par des difficultés rencontrées
lors de l’identification ou du financement de transactions
ou lors de la reprise, de l’intégration ou de la vente de participations.
La définition et la mise en œuvre de la stratégie des participations
dépendent également de ces circonstances macroéconomiques, politiques
et sociales et des conditions du marché. En agissant comme un
actionnaire proactif centré sur la création de valeur à long terme et le
maintien d’une discipline opérationnelle et financière, AvH s’efforce
de limiter ces risques autant que possible.
Dans le cadre de diverses participations, AvH travaille en collaboration
avec des partenaires. Dans certaines participations, AvH détient un
intérêt minoritaire. Le contrôle plus limité qui peut en résulter pourrait
engendrer des risques relativement plus importants, mais ceci est
compensé par une collaboration étroite et une représentation active
au sein du conseil d’administration des sociétés concernées.
Risque lié à la cotation en bourse
En raison de sa cotation sur Euronext Brussels, AvH est soumise à
toute une série de dispositions relatives, entre autres, aux obligations
en matière d’information, aux notifications de transparence, aux
offres publiques d’acquisition, à la gouvernance d’entreprise et au
délit d’initié. AvH accorde l’attention requise au suivi et au respect de
cette législation et de cette réglementation en constante évolution.
La volatilité sur les marchés financiers a une influence sur la valeur de
l’action d’AvH (et de certaines de ses participations cotées). Comme
indiqué plus haut, AvH vise une création systématique de valeur pour
l’actionnaire sur le long terme. Les variations de cours à court terme
et la spéculation y afférente peuvent engendrer temporairement un
profil de risque divergent.
Risque de liquidité
AvH a des moyens suffisants à sa disposition pour mettre sa stratégie
en application et n’a pas de dettes financières nettes. Les filiales sont
responsables de leur propre financement de dettes, étant entendu
qu’AvH, en principe, ne fournit pas de lignes de crédit ou de sûretés
au profit de ses participations.
Les dettes financières ‘d’AvH & subholdings’ correspondent plus ou
moins aux certificats de trésorerie émis par AvH (programme ‘commercial
paper’). AvH dispose de lignes de crédit confirmées auprès de
différentes banques avec lesquelles elle entretient une collaboration
à long terme, lesquelles dépassent largement les obligations en cours
en matière de commercial paper.
Le conseil d’administration estime que le risque de liquidité est assez
limité.

Risques au niveau des participations
Marine Engineering & Infrastructure
Les risques opérationnels dans ce segment sont principalement liés
à l’exécution de projets souvent complexes et portent notamment sur
les éléments suivants : la conception technique des projets et l’intégration
de nouvelles technologies ; la fixation du prix lors d’une adjudication
avec, en cas de divergence, la possibilité ou l’impossibilité de
se couvrir contre les surcoûts et les augmentations de prix ; les obligations
liées aux prestations (coût, conformité, qualité, délai d’exécution)
avec les conséquences directes et indirectes qui en résultent ; et
l’intervalle entre l’offre et l’exécution effective. Pour pouvoir faire face
à ces risques, les différentes participations travaillent avec des collaborateurs
qualifiés et expérimentés. AvH est, en principe, impliquée
uniquement dans la sélection de la haute direction du groupe DEME
et non dans la gestion des risques opérationnels énumérés ci-dessus.
Le secteur de la construction et du dragage est particulièrement sensible
aux fluctuations conjoncturelles. Le marché des grands travaux
traditionnels de dragage et d’infrastructure peut subir de fortes variations
cycliques, que ce soit au niveau national ou international. Ces
fluctuations peuvent en effet influencer la politique d’investissement
des clients, comme de l’industrie et des autorités locales et nationales.
DEME est active dans une large mesure en dehors de la zone euro.
Il en résulte qu’elle est exposée non seulement à un risque de
change, mais aussi, dans certains cas, à un risque politique. DEME
se couvre contre les fluctuations des taux de change ou procède à la
vente à terme de devises étrangères. Certains matériaux ou matières
premières, comme les carburants, sont également couverts.
Vu l’importance des contrats dans ce segment, le risque de crédit
est aussi suivi de très près. C’est ainsi que DEME, dans le cadre des
grands contrats à l’étranger, fait régulièrement appel à l’Office national
du Ducroire, pour autant que le pays en question entre en ligne
de compte et que le risque puisse être couvert par une assurance
crédit. Pour les grands travaux de dragage et d’infrastructure, DEME
dépend de la capacité des clients d’obtenir le financement requis et
peut, le cas échéant, organiser elle-même le financement du projet.
Algemene Aannemingen Van Laere facture et est payée au prorata de
l’avancement des travaux. A la SNTC, le risque de discontinuité des
revenus est jugé relativement faible dans la mesure où l’entreprise a
conclu des contrats de transport à long terme avec de grandes sociétés
pétrochimiques nationales ou internationales.
Le risque de liquidité est limité d’une part en répartissant les
financements entre différentes banques, et d’autre part en les
consolidant dans une large mesure à long terme. DEME veille en
permanence à sa structure de bilan et s’efforce de maintenir un
équilibre entre les fonds propres consolidés d’une part, les dettes
nettes consolidées d’autre part.
DEME dispose d’importantes obligations de crédit et de garantie
auprès d’un grand nombre de banques internationales. Elle
dispose en outre d’un programme ‘commercial paper’ pour les besoins
financiers à court terme. Les investissements de DEME portent
principalement sur du matériel qui a une longue durée de vie et
qui est amorti sur plusieurs années. DEME veille par conséquent à
structurer une partie importante de ses dettes sur le long terme.
Private Banking
Le risque de crédit et le profil de risque du portefeuille de placements
sont délibérément maintenus à un niveau très bas depuis de
longues années, aussi bien chez Delen Private Bank qu’à la Banque
J.Van Breda & C°. Les banques investissent de manière conservatrice.
Chez Delen Private Bank, l’octroi de crédits aux clients est limité et
est couvert par la prise en gage de titres. Le portefeuille de crédits
de la Banque J.Van Breda & C° est largement réparti parmi la clientèle
d’entrepreneurs et titulaires de professions libérales locaux et les
crédits sont octroyés exclusivement aux clients de ce groupe cible. La
banque applique à cet effet des limites de concentration par secteur
et des plafonds de crédit par relation.
23

24
Rapport annuel 2011
La Banque J.Van Breda & C° mène une politique prudente en ce qui
concerne le risque de taux d’intérêt, largement dans les limites des
normes de l’Autorité des Services et Marchés Financiers. Lorsque les
durées des éléments d’actif et de passif ne concordent pas suffisamment,
la banque a recours à des instruments financiers (une combinaison
de swaps de taux d’intérêt et d’options) pour corriger cet
écart. Chez Delen Private Bank, le risque de taux d’intérêt est limité
en raison du fait que la banque se concentre principalement sur la
gestion de patrimoine, avec un octroi de crédits très limité et pas de
prises de positions.
Le risque de change s’applique uniquement à Delen Investments,
qui suit systématiquement les positions en devises et les couvre sur le
marché au comptant. La principale position est la participation dans
JM Finn & Co (Royaume Uni).
Le risque de liquidité et de solvabilité des banques est surveillé en
permanence grâce à une gestion des risques proactive. En outre, les
deux groupes disposent de liquidités plus que suffisantes pour satisfaire
à leurs obligations et présentent des ratios de capitaux propres
Core Tier1 sains et solides.
Les deux banques disposent d’une protection suffisante contre le
risque lié à l’activité ou à la volatilité des revenus. Les frais d’exploitation
de Delen Private Bank sont plus que suffisamment couverts
par la proportion de revenus fixes, tandis qu’à la Banque J.Van Breda
& C°, les revenus de la banque de relation sont très diversifiés, aussi
bien en termes de clients que de produits.
Real Estate, Leisure & Senior Care
Les risques opérationnels dans le secteur immobilier peuvent être
classés en fonction des différentes étapes du processus. Un premier
élément crucial est la qualité et la pertinence de l’offre de bâtiments
et de services. Ensuite, des contrats de location à long terme avec des
locataires solvables doivent permettre d’assurer un taux d’occupation
le plus élevé possible des biens et des services ainsi qu’un flux de
revenus récurrents, et doivent limiter le risque de défaut de paiement.
Enfin, le risque de rénovation et d’entretien est également suivi en
permanence.
L’activité de promotion immobilière est exposée à de fortes variations
cycliques, autrement dit au risque de conjoncture. Dans le domaine
des immeubles de bureau, les activités de promotion immobilière
suivent plutôt le cycle de conjoncture classique, tandis que les activités
résidentielles réagissent plus directement à la conjoncture, à la
confiance et au niveau des taux d’intérêt. Extensa Group est présent
aussi bien dans le BeLux (où se situe l’essentiel de son activité) qu’en
Turquie, Roumanie et Slovaquie, et est donc soumis également à la
conjoncture locale. La répartition des activités immobilières entre différents
secteurs (notamment résidentiel, logistique, bureaux, retail) a
cependant pour effet de limiter ce risque.
Le risque de change est très limité dans la mesure où la majeure
partie des activités se situe dans le BeLux, à l’exception des activités
d’Extensa en Turquie (risque lié à l’USD et à la livre turque) et en
Roumanie (risque lié au RON). Leasinvest Real Estate et Extensa Group
disposent à suffisance de facilités de crédit à long terme et de lignes
de back-up pour leur programme ‘commercial paper’ pour couvrir les
besoins d’investissement actuels et futurs.
Grâce à ces facilités de crédit et lignes de back-up, le risque de
financement est couvert. Le risque de liquidité est limité d’une
part en répartissant les financements entre différentes banques,
et d’autre part en diversifiant les dates d’échéance des facilités de
crédit à long terme.
La politique de couverture des activités immobilières vise à limiter
autant que possible le risque de taux d’intérêt. Pour cela, il est fait
usage d’instruments financiers comme les collars de taux d’intérêt
spot & forward, les interest rate swaps et les CAP.
Energy & Resources
Dans ce segment, l’accent est mis sur des entreprises actives dans les
marchés émergents comme l’Inde, l’Indonésie et la Pologne. Etant
donné que les entreprises en question sont, dans une large mesure,
actives en dehors de la zone euro (Sagar Cements et Oriental Quarries
& Mines en Inde, Sipef entre autres en Indonésie et Papouasie-
Nouvelle-Guinée), le risque de change (tant au niveau du bilan
que du compte de résultats) est plus significatif dans ce segment
que dans les autres. Il faut également tenir compte du risque de
fluctuations au niveau de la conjoncture et de la situation politique
locales.
Enfin, ce groupe est également exposé aux variations de prix des
matières premières (p.ex. huile de palme, caoutchouc et thé pour
Sipef, ciment pour Sagar Cements).

Development Capital
AvH fournit du capital à risque à un nombre limité d’entreprises
qui présentent un potentiel de croissance internationale. L’horizon
d’investissement est plus long, en moyenne, que celui des acteurs
traditionnels sur le marché du development capital. Ces investissements
se font en général à des taux d’endettement conservateurs,
aucune avance ou sûreté n’étant en principe octroyée aux participations
concernées ou à leur profit. Le caractère diversifié de ces
investissements contribue en outre à une répartition équilibrée des
risques économiques et financiers. En règle générale, AvH finance ces
investissements avec des capitaux propres.
La situation conjoncturelle a un impact direct sur les résultats des
participations, surtout en ce qui concerne les entreprises plus cycliques
ou dépendantes des consommateurs. La répartition des activités
des participations entre différents secteurs assure une protection
partielle contre ce risque.
Chaque participation est exposée à des risques opérationnels spécifiques,
comme les fluctuations des prix des services et matières premières,
la capacité d’adapter les prix de vente, les risques de concurrence,
etc. Les entreprises suivent elles-mêmes ces risques et peuvent
tenter de les limiter par une discipline opérationnelle et financière et
par une stratégie cohérente. Sur ce plan, le suivi et le contrôle par AvH
en tant qu’actionnaire proactif jouent également un rôle important.
Différentes participations (comme Hertel et Manuchar) sont largement
actives en dehors de la zone euro. Dans ces cas-là, le risque de
change est suivi et contrôlé au niveau de la participation elle-même.
2. Commentaires sur les comptes annuels
consolidés
Les comptes annuels consolidés ont été établis selon les normes IFRS
(International Financial Reporting Standards).
Le total du bilan consolidé du groupe au 31 décembre 2011 s’élève
à 6.517 millions d’euros, ce qui représente une augmentation de
16,3% par rapport au niveau atteint fin 2010 (5.604 millions d’euros).
Ce total du bilan dépend bien entendu de la manière dont certaines
participations sont intégrées dans la consolidation. Les règles
d’évaluation appliquées n’ont pas été modifiées par rapport à celles
utilisées pour les comptes de 2010.
Les fonds propres (part groupe) s’élèvent, fin 2011, à 1.883 millions
d’euros, soit une hausse de 171 millions d’euros par rapport au niveau
atteint fin 2010, ceci en tenant compte d’une distribution de
dividendes de 51,9 millions d’euros en juin 2011. Au cours de l’année
2011, il a été procédé à des investissements pour 53,0 millions d’euros
et à des désinvestissements pour 45,6 millions d’euros. Les investissements
concernent d’une part 23,3 millions d’euros d’investissements
de suivi en Development Capital et d’autre part, 29,7 millions
d’euros principalement dans l’augmentation des participations dans
Sipef et une augmentation de capital chez Anima Care. Fin 2011, la
trésorerie nette d’Ackermans & van Haaren s’élevait à 73,0 millions
d’euros, contre 77,7 millions d’euros fin 2010.
Une ventilation (économique) des résultats entre les différents pôles
d’activités du groupe est fournie dans les ‘Chiffres clés’ annexés au
rapport annuel.
Marine Engineering & Infrastructure: La société de
dragage DEME stabilise son chiffre d’affaires à un niveau élevé. La
contribution au bénéfice diminue légèrement en raison de l’évolution
défavorable d’un chantier à Santos (Brésil) au premier semestre 2011.
Grâce à une solide présence internationale et à un carnet de commandes
diversifié, DEME (AvH 50%) a fort bien résisté, en 2011, aux
répercussions de la tempête économique. Avec 1.766 millions d’euros,
le chiffre d’affaires a presque égalé celui de l’année record 2010
Marine Engineering & Infrastructure - DEME
25

26
Rapport annuel 2011
(1.801 millions d’euros), grâce à une bonne occupation de la flotte.
Les activités de dragage traditionnelles représentent, en 2011, 64%
du chiffre d’affaires de DEME. Les activités auxiliaires de DEME, à savoir
la réhabilitation environnementale, les services au secteur pétrolier,
gazier et minière, l’extraction en mer d’agrégats pour la construction
ainsi que la construction de parcs éoliens offshore, représentent
ensemble les 36% restants du chiffre d’affaires du groupe. On notera
surtout, dans ce contexte, la forte progression (+57% par rapport à
l’année précédente) de l’activité de GeoSea, la filiale de DEME qui
construit des parcs éoliens offshore de grande envergure comme le
parc éolien C-Power sur le Thorntonbank, au large de la côte belge.
Compte tenu des problèmes rencontrés par la filiale DEC Ecoterres
dans le cadre d’un contrat d’assainissement des sols à Santos (Brésil),
l’EBITDA de DEME s’établit à 300,4 millions d’euros en 2011 (2010 :
328,7 millions d’euros) et le bénéfice net à 104,1 millions d’euros
(2010 : 116,5 millions d’euros). Les difficultés liées au contrat à Santos
avaient déjà été communiquées au mois d’août à l’occasion des
résultats semestriels et il a, par ailleurs, été entièrement mis fin à ce
chantier au premier semestre de 2011.
DEME a obtenu d’importantes nouvelles commandes au cours de
l’année 2011, notamment pour les travaux d’infrastructures portuaires
à Gladstone (Australie), pour la prochaine phase de construction
d’un parc éolien offshore sur le Thorntonbank (Belgique) et pour
l’aménagement d’îles artificielles pour l’extraction pétrolière à Abu
Dhabi. D’autre part, DEME a pu renouveler pour une période de 5 ans
son contrat de travaux d’entretien à la côte belge. Au 31/12/2011, le
carnet de commandes de DEME atteignait ainsi 2.404 millions d’euros
(contre 1.935 millions d’euros au 31/12/10).
DEME a donc, en toute logique, continué à investir dans sa flotte en
2011. Six nouveaux navires ont été lancés : la drague suceuse à désagrégateur
Flintstone (19.000 tonnes), la drague porteuse à gravier
Victor Horta (5.000 m³), les dragues suceuses à désintégrateur Al Jarraf
et Amazone (12.860 kW chacune), la suceuse porteuse Breughel
(11.000 m³) et la mégadrague suceuse porteuse Congo River (30.000
m³). DEME a également pris une série d’initiatives portant sur de
nouvelles applications de ses connaissances et de sa technologie :
DEME Blue Energy vise à exploiter l’énergie des marées et des vagues,
OceanflORE (une joint-venture avec IHC Merwede) propose des solutions
pour l’exploitation de minéraux dans les grands fonds marins
et Purazur se spécialise dans le traitement de haute technologie des
eaux usées industrielles.
Algemene Aannemingen Van Laere (AvH 100%) a enregistré en
2011 une belle progression de son chiffre d’affaires (137 millions
d’euros, soit une hausse de 18% par rapport à l’année précédente) et
de son bénéfice net (1,7 millions d’euros contre 0,5 million d’euros en
2010). Van Laere a repris, au 1er août 2011, la branche Construction
du promoteur Vooruitzicht, renforçant ainsi sa position sur le marché
belge. Via le développement d’activités annexes complémentaires,
comme la gestion de parkings, le groupe ambitionne d’être à l’avenir
moins sensible à la conjoncture.
Private Banking: Les bonnes performances de Delen Private
Bank et de la Banque J.Van Breda & Co assurent une contribution
record du segment Private Banking au résultat du groupe.
Delen Private Bank a de nouveau connu une excellente année avec
une augmentation des avoirs confiés, lesquels passent de 15.272
millions d’euros (31 décembre 2010) à 15.666 millions d’euros (31
décembre 2011). Compte tenu par ailleurs des 6.904 millions d’euros
d’actifs confiés à JM Finn & Co, le groupe Delen Investments (AvH
78,75%) atteint ainsi, fin 2011, un total de 22.570 millions d’euros
d’avoirs confiés. L’impact négatif des conditions difficiles sur les
marchés financiers a été largement compensé par l’afflux de nouveaux
capitaux apportés par une clientèle privée témoignant ainsi
sa confiance à l’égard de la politique d’investissement conservatrice
de Delen Private Bank. Fin septembre, l’autorité de surveillance britannique
(FSA) a approuvé le rachat par Delen Investments d’une
participation majoritaire de 73,49% dans le gestionnaire de fortune
britannique JM Finn & Co. La direction de JM Finn & Co conserve le
Marine Engineering & Infrastructure - DEME Private Banking - Banque J.Van Breda & C o

solde, soit 26,51%. Les produits bruts d’exploitation de Delen Investments
ont augmenté pour atteindre 162,5 millions d’euros (part JM
Finn & Co : 13,2 millions d’euros) grâce, principalement, au niveau
plus élevé des actifs en gestion. Le cost-income ratio est resté très
compétitif à 44,2% (41,7% en 2010). Le bénéfice net a atteint 57,2
millions d’euros (54,3 millions d’euros en 2010), la contribution (3
mois) de JM Finn & Co dans ce bénéfice étant de 1,1 millions d’euros.
Les capitaux propres consolidés de Delen Investments s’élevaient, fin
2011, à 364,3 millions d’euros (344,1 millions d’euros fi n 2010).
Le ratio de capital Core Tier1 (y compris 100% de JM Finn, c.-à-d.
en tenant compte de 115 millions d’euros de fonds propres stricto
sensu) a atteint 20%, restant ainsi largement supérieur à la moyenne
du secteur.
La Banque J.Van Breda & C° (AvH 78,75%) a acquis en 2011 une
participation de 91,76% dans Antwerps Beroepskrediet (ABK). Par le
biais d’ABK, la banque proposera à une clientèle extérieure au groupe
cible des entrepreneurs et professions libérales de profiter de la valeur
ajoutée de son conseil patrimonial. La Banque J.Van Breda & C° a
affiché en 2011 des performances financières solides, auxquelles la
reprise d’ABK a contribué. Les avoirs investis par les clients (hors ABK)
ont connu une croissance record de 6,4 milliards d’euros fi n 2010
à 7,1 milliards d’euros (+12%) : 3,1 milliards d’euros de dépôts de
clients (+20%) et 4,0 milliards d’euros d’actifs confiés à la banque
(+6%), dont 2,1 milliards d’euros sont gérés par Delen Private Bank.
Le volume de crédits de l’activité groupe-cible a encore progressé
pour atteindre 2,5 milliards d’euros (+8%), tandis que les provisions
pour risques de crédits sont restées très limitées (0,06%). La banque
a réalisé en 2011 un bénéfice net de 54,9 millions d’euros, montant
qui inclut une contribution de 33,5 millions d’euros d’ABK (principalement
goodwill négatif). Le résultat net sous-jacent, à l’exclusion
d’ABK et d’une réduction de valeur exceptionnelle de 5 millions d’euros
(après taxes) sur les obligations d’Etat grecques, s’élève à 26,4 millions
d’euros, contre 25,7 millions d’euros en 2010. Le cost-income
ratio a grimpé à 61% (57% en 2010), tandis que les capitaux propres
(grâce notamment à la reprise d’ABK) sont passés de 259 millions
d’euros à 395 millions d’euros. La banque dispose d’un bilan solide,
avec un levier financier (rapport entre l’actif et les capitaux propres)
qui ne dépasse pas 9,7 et un ratio de capital Core Tier1 de 14,7%.
La Banque J.Van Breda & C° respecte ainsi déjà les normes Basel III.
Real Estate, Leisure & Senior Care: L’absence de
bénéfices de promotion dans les activités immobilières d’AvH
fait baisser la contribution au bénéfice de ce segment. Les autres
activités immobilières affichent des résultats conformes aux attentes.
Extensa (AvH 100%) a généré en 2011 une contribution négative
au résultat du groupe (-2,8 millions d’euros). Suite à des retards dans
l’obtention de permis de lotissement, Extensa n’a pu réaliser des
ventes de terrains que pour un montant limité en 2011. Les promotions
immobilières à Roulers, Hasselt et Istanbul se sont poursuivies
avec succès mais n’ont encore apporté qu’une contribution limitée au
bénéfice. Extensa s’attend à ce que les travaux pour la construction
d’un immeuble de bureaux à énergie passive sur le site de Tour & Taxis
(50% Extensa) à Bruxelles puissent être entamés en 2012. De même,
les premiers travaux de construction devraient pouvoir démarrer sur
le site Grossfeld à Luxembourg (50% Extensa) lorsque les permis auront
été délivrés en 2012. Extensa a vendu, au cours de l’année 2011,
ses 173.072 actions Retail Estates à sa filiale Leasinvest Real Estate.
La plus-value de 2,7 millions d’euros enregistrée sur cette vente par
Extensa a été éliminée dans les résultats consolidés d’AvH.
Les revenus locatifs de Leasinvest Real Estate (AvH 30,01%) ont diminué
sur l’exercice 2011 pour s’établir à 36,6 millions d’euros (38,4
millions d’euros au 31.12.10), ceci en raison des ventes importantes
réalisées en 2010 (Axxes Business Park à Merelbeke et Avenue Louise
250 à Bruxelles). La valeur réelle du portefeuille immobilier a augmenté,
s’établissant à 504 millions d’euros (contre 494 millions d’euros
au 31.12.10), à la suite notamment du rachat d’un contrat locatif de
Redevco Belgium, de la réception d’un centre commercial à Diekirch
et de la 2ième phase de Canal Logistics. Le portefeuille compte à
présent 53 bâtiments répartis comme suit : bureaux 54%, logistique
Real Estate, Leisure & Senior Care - Leasinvest Real Estate Real Estate, Leisure & Senior Care - Leasinvest Real Estate
27

Rapport annuel 2011
28 26% et retail 20%. La réorientation stratégique du portefeuille, à savoir
le désinvestissement dans les bureaux en Belgique et l’expansion
vers de nouvelles régions et dans les secteurs retail et logistique, se
poursuit. La part des bureaux dans le portefeuille a déjà été ramenée
à 54% (27% au grand-duché de Luxembourg). Le taux d’occupation
a baissé de 97,45% en 2010 à 92,57%, principalement en raison
de l’inoccupation de l’immeuble The Crescent et du site Vierwinden.
The Crescent a été rénové pour en faire un ‘green intelligent building’
et affiche, après la signature de différents contrats de services, un
taux d’occupation de près de 50%. Le taux d’occupation de Canal
Logistics atteint déjà, quant à lui, 78% pour la phase 1 et 94% pour
la phase 2. Le rendement locatif calculé sur la valeur réelle s’élevait à
7,23% au 31.12.11 (2010 : 7,41%) et le taux d’endettement atteignait
47,29% (44,13% au 31.12.10). LRE a clôturé son exercice 2011
avec un résultat net de 12,6 millions d’euros (2010 : 14,3 millions
d’euros). LRE propose une augmentation de son dividende à 4,15
euros par action (4,10 euros sur 2010). Après la reprise d’un paquet
d’actions Retail Estates détenues par Extensa, LRE détient, fin 2011,
une participation de 7,39% dans la sicafi Retail Estates.
Energy & Resources: Les résultats en hausse de Sipef, combinés
à un relèvement du pourcentage de participation d’AvH, entraînent
une augmentation de la contribution du segment Energy & Resources.
Le groupe de plantations Sipef (AvH 26,69%) a réussi à accroître sa
production d’huile de palme de 7,9% en 2011, à 258.099 tonnes,
grâce à des conditions climatiques favorables et à plus de superficies
Energy & Resources - Sipef
matures. Les volumes de production de caoutchouc, de bananes et
de thé ont par contre légèrement diminué. Cette augmentation de
la production d’huile de palme ainsi que la hausse des prix de vente
(prix de marché moyen de 1.125 USD/tonne en 2011) de l’huile de
palme et du caoutchouc, ont valu à Sipef d’enregistrer une hausse de
31,6% du chiffre d’affaires, à 367,7 millions USD. Malgré les effets de
l’inflation, des taxes à l’exportation en Indonésie et de l’appréciation
des monnaies locales en Indonésie et en Papouasie-Nouvelle- Guinée,
contribuant à une augmentation des coûts, le bénéfice de Sipef avant
l’effet comptable de l’application de l’IAS 41 a atteint le niveau record
de 84,7 millions USD. Après application de l’IAS 41, le bénéfice net
(part du groupe) de Sipef s’établit à 95,1 millions USD, ce qui correspond
à 10,63 USD par action. Sipef a annoncé un relèvement du
dividende à 1,7 euro par action (+13,3%). Après l’annonce, en juillet
2011, de l’octroi d’une première autorisation pour une extension potentielle
des plantations de 10.500 ha à Sumatra (Indonésie), Sipef a
récemment obtenu une nouvelle autorisation dans cette région pour
9.000 ha supplémentaires. En achetant des actions en bourse, AvH
a relevé de 3,9% sa participation dans Sipef en 2011, pour la porter
à 26,69%.
Development Capital: Les frais de restructuration élevés chez
Hertel éclipsent la progression des résultats des autres entreprises
dans le portefeuille Development Capital d’AvH. Les résultats des
différentes participations de ce segment sont décrits à partir de la
page 98.
Energy & Resources - Oriental Quarries & Mines

3. Faits marquants survenus après la clôture de
l’exercice
Après la date du bilan, il ne s’est produit aucun événement marquant
ayant pu influencer notablement les activités ou la position financière
de la société. Il est à signaler que DEME a décroché, à la mi-février
2012, un important contrat d’une valeur de 916 millions d’euros
pour l’aménagement de terminaux GNL sur la côte ouest de l’Australie
(projet Wheatstone). Début mars 2012, un contrat important a
aussi été signé pour des travaux de dragage pour le New Port Project
au Qatar.
4. Recherche et développement
Les participations consolidées intégralement d’Ackermans & van Haaren
n’ont entrepris, en 2011, aucune activité en matière de recherche
et développement.
5. Instruments financiers
Au niveau de la Banque J.Van Breda & C°, on veille à mener une
politique prudente en matière de risque de taux d’intérêt en ayant
recours aux swaps de taux d’intérêt et aux options.
Un grand nombre de participations du groupe (dont DEME, Delen
Investments, Sipef, Hertel, Manuchar et Henschel) sont actives en
dehors de la zone euro. Dans chaque cas, le risque de change est
suivi et contrôlé au niveau de la participation elle-même.
Development Capital - Egemin Development Capital - Hertel
6. Perspectives
Les décisions qui ont été prises ces dernières semaines en Europe
au plus haut niveau politique semblent jeter les bases d’un meilleur
climat économique. Une incertitude subsiste néanmoins en ce qui
concerne le développement économique dans de nombreux pays où
Ackermans & van Haaren et ses entreprises sont actives.
En dépit de cette incertitude, le conseil d’administration estime que le
groupe est bien positionné : DEME commence l’année avec un carnet
de commandes bien rempli, les banques ont des avoirs en gestion
atteignant un niveau record, Sipef a confirmé ses bonnes prévisions
quant aux bénéfices pour 2012 et le potentiel des actifs d’Ackermans
& van Haaren en Development Capital et en immobilier reste intact.
29

Conseil d’administration - de gauche à droite :
Teun Jurgens, Luc Bertrand, Julien Pestiaux,
Jacques Delen, Frederic van Haaren, Pierre Willaert,
Pierre Macharis, Thierry van Baren
III Déclaration en matière
de gouvernance d’entreprise
1. Généralités
Ackermans & van Haaren utilise comme code de référence le Code
belge de gouvernance d’entreprise (le ‘Code’), tel que publié le
12 mars 2009. Le Code peut être consulté sur le site web de la
Commission Corporate Governance (www.corporategovernancecommittee.be).
Le 14 avril 2005, le conseil d’administration d’Ackermans & van
Haaren a approuvé la première Charte de Corporate Governance
(la ‘Charte’).
Le conseil d’administration a ensuite adapté cette Charte à plusieurs
reprises :
• le 18 avril 2006, la Charte a été actualisée afin de la mettre en
conformité avec les différents arrêtés royaux adoptés en exécution
des règles européennes relatives à l’abus de marché ;
• le 15 janvier 2008, le conseil d’administration a adapté l’article
3.2.2. (b) de la Charte de manière à clarifier la procédure en matière
d’examen des irrégularités ;
2. Conseil d’administration
2.1 Composition
Rapport annuel 2011
• le 12 janvier 2010, la Charte a été adaptée au nouveau Code et
aux nouveaux critères d’indépendance de l’article 526ter C. Soc. ;
• le 4 octobre 2011, le conseil d’administration a délibéré sur l’adaptation
de la Charte à la loi du 6 avril 2010 visant à renforcer la
gouvernance d’entreprise dans les sociétés cotées et à la loi du 20
décembre 2010 concernant l’exercice de certains droits des actionnaires
de sociétés cotées. A cette occasion, le conseil d’administration
a également durci sa politique en matière de prévention des
abus de marché (section 5 de la Charte) par l’introduction d’une
interdiction du ‘short selling’ et de la spéculation en actions.
La nouvelle Charte peut être consultée en trois langues (néerlandais,
français et anglais) sur le site internet de la société (www.avh.be).
Ce chapitre (la ‘Déclaration en matière de Corporate Governance’)
contient les informations visées dans les articles 96, §2 et 119, deuxième
alinéa, 7° C. Soc. Conformément au Code, il accorde une attention
particulière aux informations de fait concernant la gouvernance
d’entreprise et donne des explications à propos des dérogations aux
recommandations du Code pendant l’exercice écoulé selon le principe
‘comply or explain’.
Nom Né en Nature du mandat Fin du mandat
Jacques Delen 1949 Président, non exécutif 2012
Luc Bertrand 1951 Exécutif 2013
Teun Jurgens 1948 Non exécutif 2014
Pierre Macharis 1962 Indépendant, non exécutif 2012
Julien Pestiaux 1979 Indépendant, non exécutif 2015
Thierry van Baren 1967 Indépendant, non exécutif 2014
Frederic van Haaren 1960 Non exécutif 2013
Pierre Willaert 1959 Non exécutif 2012
31

32
Rapport annuel 2011
Jacques Delen (°1949, belge) a obtenu en 1976 le diplôme
d’agent de change. Jacques Delen est aujourd’hui président du
comité de direction de la Banque Delen. Il est également administrateur
du groupe coté en bourse Sipef, spécialisé dans les plantations,
et de la Banque J.Van Breda & C°. Jacques Delen a été nommé administrateur
d’Ackermans & van Haaren en 1992 et est président du
conseil d’administration depuis 2011.
Luc Bertrand (°1951, belge) est président du comité exécutif
d’Ackermans & van Haaren. Il a obtenu en 1974 le diplôme d’ingénieur
commercial (KU Leuven). Luc Bertrand a commencé sa carrière
chez Bankers Trust, où il a assumé la fonction de Vice-President et
Regional Sales Manager, Northern Europe. Il est en fonction chez
Ackermans & van Haaren depuis 1986. Il assume différents mandats
d’administrateur au sein du groupe Ackermans & van Haaren,
ainsi qu’en dehors du groupe. Il est notamment président du conseil
d’administration de DEME, Dredging International, Finaxis, Sofinim
et Leasinvest Real Estate. Luc Bertrand assume, en dehors du groupe,
des mandats d’administrateur chez Schroeders et ING Belgium. Luc
Bertrand est également actif sur le plan social ; il est entre autres président
de Guberna (Belgian Governance Institute) et de Middelheim
Promotors et est membre du conseil d’administration d’une série
d’autres associations sans but lucratif. Luc Bertrand a été nommé
administrateur d’Ackermans & van Haaren en 1985.
Teun Jurgens (°1948, néerlandais) a obtenu son diplôme d’ingénieur
agronomique au Rijks Hogere Landbouwschool à Groningen
(Pays-Bas). Il a été, entre autres, membre du comité de direction de la
Banque Paribas Nederland et fondateur de Delta Mergers & Acquisitions.
Teun Jurgens a été nommé administrateur d’Ackermans & van
Haaren en 1996.
Pierre Macharis (°1962, belge) a obtenu en 1986 le diplôme
de licencié en sciences commerciales et financières et en 1983 le
diplôme d’ingénieur industriel en automatisation. Il est actuellement
CEO et président du comité de direction de la société cotée VPK Packaging
Group, un groupe à intégration verticale actif dans l’emballage
et dont le siège central est situé en Belgique. Pierre Macharis
est également président de Cobelpa, l’association des fabricants de
pâtes, papiers et cartons de Belgique, et est administrateur d’AXA
Belgium et de CEPI, la confédération européenne des industries papetières.
Pierre Macharis a été nommé administrateur d’Ackermans
& van Haaren en 2004 et est président du comité des rémunérations
depuis 2011.
Julien Pestiaux (°1979, belge) a obtenu le diplôme d’ingénieur
civil en électromécanique (spécialité énergie) en 2003 à l’Université
Catholique de Louvain et a obtenu aussi un master en engineering
management à la Cornell University (Etats-Unis). Julien Pestiaux se
spécialise dans les matières d’énergie et de climat et est associé chez
Climact, un bureau de conseils dans ce segment. Pour le compte
du gouvernement fédéral, il travaille momentanément sur un plan
stratégique concernant l’énergie durable en Belgique en association
avec « European Climate Foundation » et le « Department for Energy
and Climate Change » au Royaume-Uni. Auparavant, il a été actif
durant 5 ans comme consultant et chef de projet chez McKinsey &
C°. Julien Pestiaux a été nommé administrateur d’Ackermans & van
Haaren en 2011 et est membre du comité d’audit.
Thierry van Baren (°1967, français/néerlandais) est licencié et
agrégé en philosophie et est titulaire d’un MBA obtenu à la Solvay
Business School. Il est actuellement consultant indépendant. Thierry
van Baren a été nommé administrateur d’Ackermans & van Haaren
en 2006 et est membre du comité d’audit et, depuis le 1er janvier
2011, du comité des rémunérations.
Frederic van Haaren (°1960, belge) est entrepreneur
indépendant et échevin des travaux publics de la commune de
Kapellen. Il est également actif en tant qu’administrateur de
différentes sociétés et associations. Ainsi, il assume entre autres
un mandat d’administrateur chez Ebco BVBA, il est président de
l’asbl Consultatiebureau voor het Jonge Kind à Kapellen et de
l’école primaire Zonnekind à Kalmthout et il est administrateur chez
Bosgroepen Antwerpen Noord. Frederic van Haaren a été nommé
administrateur d’Ackermans & van Haaren en 1993 et est membre
du comité des rémunérations.
Pierre Willaert (°1959, belge) est licencié en sciences commerciales
et financières et a obtenu le diplôme de l’Association Belge
des Analystes Financiers (ABAF-BVFA), dont il est toujours membre.
Il a occupé longtemps la fonction d’analyste financier à la Banque
Puilaetco. Il y a été, par la suite, responsable du département gestion
institutionnelle. Pierre Willaert a été associé commandité et membre
du comité d’audit de la Banque Puilaetco jusqu’en 2004. Il est aussi
administrateur de Tein Telecom, une entreprise ICT bruxelloise qui
est notamment spécialisée dans la vidéosurveillance. En 1998, Pierre
Willaert a été nommé administrateur d’Ackermans & van Haaren et
il préside, depuis 2004, le comité d’audit.
Les mandats de Jacques Delen, Pierre Macharis et Pierre Willaert
arrivent à échéance lors de l’assemblée générale ordinaire du 29 mai
2012. Le conseil d’administration proposera à l’assemblée générale
ordinaire de renouveler leur mandat pour une période de 4 ans,
étant entendu que Pierrre Macharis est proposé en tant qu’administrateur
indépendant dans la mesure où il répond à tous les critères
d’indépendance de l’article 526ter C. Soc.
2.2 Administrateurs indépendants
• Pierre Macharis
• Julien Pestiaux
• Thierry van Baren
Pierre Macharis, Julien Pestiaux et Thierry van Baren répondent aux
critères d’indépendance de l’article 526ter C. Soc.

2.3 Autres administrateurs
• Luc Bertrand
• Jacques Delen
• Teun Jurgens
• Frederic van Haaren
• Pierre Willaert
Luc Bertrand et Jacques Delen sont administrateurs de Scaldis Invest
qui, avec une participation de 33%, est le principal actionnaire
d’Ackermans & van Haaren. Luc Bertrand est également administrateur
de Belfimas qui, avec une participation de 91,35%, contrôle
Scaldis Invest. Scaldis Invest et Belfimas sont des holdings qui investissent
exclusivement (directement et indirectement) en actions
Ackermans & van Haaren.
2.4 Rapport d’activités
Le conseil d’administration s’est réuni à huit reprises en 2011. Le
taux moyen de participation s’est élevé à 96,9%. Teun Jurgens n’a
pas pu participer aux réunions du conseil d’administration du 11
janvier et du 23 août 2011 pour des raisons de santé.
En 2011, le conseil d’administration a notamment
• examiné et actualisé à intervalles réguliers le budget pour l’exercice
en cours,
• suivi les résultats du groupe et le développement des activités des
différentes participations au moyen des rapports fournis par le
comité exécutif, et
• examiné les engagements hors bilan.
Le conseil d’administration a aussi accordé, en 2011, une attention
particulière aux conséquences éventuelles de la crise politique belge
sur le groupe. Le conseil d’administration a également pris, durant
l’exercice écoulé, des décisions importantes en matière d’investissements
(reprise de JM Finn & Co par Delen Investments, reprise
d’Antwerps Beroepskrediet par la Banque J.Van Breda & C°, investissement
dans un ponton-grue par DEME, augmentation de la participation
de Sofinim dans Egemin International) et de désinvestissements
(Cobelguard).
Lors de la réunion du 21 juin 2011, le conseil d’administration a
délibéré avec le comité exécutif à propos de la stratégie du groupe.
Les procédures d’évaluation ont lieu de façon périodique au sein du
conseil d’administration, conformément à l’article 2.7 de la Charte.
Elles se déroulent à l’initiative et sous la conduite du président. L’évaluation
annuelle de la relation entre le conseil d’administration et le
comité exécutif par les administrateurs non exécutifs a eu lieu le 6
avril 2011, en l’absence de l’administrateur exécutif. Les administrateurs
non exécutifs ont exprimé, à cette occasion, leur satisfaction
générale sur la bonne coopération entre les deux organes et ont
transmis, à ce propos, quelques suggestions à l’administrateur exécutif.
2.5 Règles de conduite en matière de conflits
d’intérêts
Le conseil d’administration a repris dans la Charte (articles 2.9. et
4.7.) sa politique concernant les opérations entre, d’une part, Ackermans
& van Haaren ou l’une de ses sociétés liées, et d’autre part, des
membres du conseil d’administration ou du comité exécutif (ou leur
famille proche), pouvant donner lieu à des conflits d’intérêts (au sens
du Code des sociétés ou autrement). Aucune décision donnant lieu
à la mise en application de cette politique n’a dû être prise en 2011.
2.6 Règles de conduite en matière de
transactions financières
Le conseil d’administration a repris dans la Charte (section 5) sa
politique concernant la prévention de l’abus de marché. Ces
règles ont été renforcées lors de la réunion du 4 octobre 2011 par
l’introduction, entre autres, d’une interdiction sur le ‘short selling’ et
sur le commerce spéculatif des actions.
3. Comité d’audit
3.1 Composition
Président Pierre Willaert
Administrateur non exécutif
Julien Pestiaux
Indépendant, administrateur non exécutif
Thierry van Baren
Indépendant, administrateur non exécutif
Le 21 juin 2011, le conseil d’administration a décidé de remplacer
Frederic van Haaren en tant que membre du comité d’audit par Julien
Pestiaux, ceci afin que le comité soit composé d’une majorité
d’administrateurs indépendants.
Tous les membres du comité d’audit disposent en outre de l’expertise
nécessaire dans le domaine de la comptabilité et de l’audit :
• Pierre Willaert (1959) est licencié en sciences commerciales et
financières et a obtenu le diplôme de l’Association Belge des
Analystes Financiers (ABAF-BVFA), dont il est membre. Il a occupé
longtemps la fonction d’analyste financier à la Banque Puilaetco.
Il y a été, par la suite, responsable du département gestion institutionnelle.
Pierre Willaert a été associé commandité et membre
du comité d’audit de la Banque Puilaetco jusqu’en 2004. En 1998,
Pierre Willaert a été nommé administrateur d’Ackermans & van
Haaren et il préside, depuis 2004, le comité d’audit.
• Julien Pestiaux (1979) a obtenu le diplôme d’ingénieur civil en
électromécanique (spécialité énergie) en 2003 à l’Université Catholique
de Louvain et a obtenu aussi un master en engineering
management à la Cornell University (Etats-Unis). Le master en
engineering management porte essentiellement sur les analyses
33

34
Rapport annuel 2011
financières et économiques. Une grande partie des cours ont aussi
été données à la Johnson Graduate School of Management de
Cornell. Julien Pestiaux est associé chez Climact, un bureau de
conseils sur l’énergie et le climat avec de nombreux clients dans
des sociétés internationales. Auparavant, il a été actif durant 5
ans comme consultant et chef de projet chez McKinsey & C° où
il s’est familiarisé avec les différents aspects de la comptabilité.
Julien Pestiaux a été nommé administrateur d’Ackermans & van
Haaren en 2011.
• Thierry van Baren (1967) est licencié et agrégé en philosophie et
est titulaire d’un MBA obtenu à la Solvay Business School. Dans le
cadre de cette formation, il s’est spécialisé, entre autres, dans les
branches ‘Finance’, ‘Financial Accounting’ et ‘Managerial Accounting’.
Thierry van Baren est actuellement consultant indépendant
et à ce titre, il est familiarisé avec différents aspects de la comptabilité.
Thierry van Baren a été nommé administrateur d’Ackermans
& van Haaren en 2006.
3.2 Rapport d’activités
Le comité d’audit s’est réuni à quatre reprises en 2011 et était complet
chaque fois.
Le 25 février et le 19 août 2011, le comité d’audit s’est principalement
penché, en présence de la direction financière et du commissaire,
sur le processus d’élaboration des rapports financiers annuels
et semestriels, respectivement, ainsi que sur l’analyse de ces rapports.
Les membres du comité d’audit avaient reçu au préalable les
rapports disponibles des comités d’audit des filiales opérationnelles
d’Ackermans & van Haaren.
Le comité d’audit du 30 mars 2011 a été consacré principalement
aux rapports financiers tels qu’ils figurent dans le rapport annuel de
2010 et au contrôle de la règle ‘un pour un’ en ce qui concerne les
services hors audit fournis par Ernst & Young. Le comité d’audit a
également rendu compte des résultats de l’audit (externe) portant
sur la sécurité du réseau informatique d’Ackermans & van Haaren.
Au cours de la réunion du comité d’audit du 25 novembre 2011,
il a été rendu compte des activités en matière d’audit interne. Le
comité d’audit s’est également penché sur un plan général en matière
de contrôle interne, un cadre pour l’évaluation des goodwill
impairments, l’infrastructure ICT, le site internet et les plans d’option
existants au sein du groupe. Enfin, le planning d’audit interne pour
l’exercice 2012 a été approuvé.
Le comité d’audit a rendu compte, de façon systématique et détaillée,
de l’exercice de ses tâches au conseil d’administration.
4. Comité des rémunérations
4.1 Composition
Président Pierre Macharis
Indépendant, administrateur non exécutif
Thierry van Baren
Indépendant, administrateur non exécutif
Frederic van Haaren
Administrateur non exécutif
L’article 526quater, §2 C. Soc. stipule que le comité des rémunérations
doit être composé d’une majorité d’administrateurs indépendants
au sens de l’article 526ter C. Soc. Par ailleurs, le comité
des rémunérations ne peut être composé que d’administrateurs non
exécutifs.
Le conseil d’administration a décidé, à la lumière de ce qui précède,
de remplacer à la date du 1er janvier 2011 Teun Jurgens (dont le
mandat a perdu son caractère indépendant le 25 mai 2010) par
Thierry van Baren au sein du comité des rémunérations.
Compte tenu de sa nomination en tant que président du conseil
d’administration à partir du 23 mai 2011, Jacques Delen a décidé de
se démettre en tant que président du comité des rémunérations. Le
conseil d’administration a ensuite décidé, le 21 juin 2011, de remplacer
Jacques Delen en tant que membre du comité des rémunérations
par Frederic van Haaren.
4.2 Rapport d’activités
En 2011, le comité des rémunérations s’est réuni à deux reprises,
à savoir le 6 avril 2011 et le 15 novembre 2011, et était complet
chaque fois.
Le 6 avril 2011, le comité des rémunérations s’est penché sur la
Loi du 6 avril 2010 visant à renforcer la gouvernance d’entreprise
dans les sociétés cotées et sur des recommandations à l’adresse du
conseil d’administration concernant (a) la rémunération variable
annuelle des membres du comité exécutif, (b) l’inclusion explicite
dans les contrats de prestation de services indépendants des membres
du comité exécutif de critères en ce qui concerne l’attribution d’une
rémunération variable, et (c) l’introduction, en faveur de la société,
d’un droit de recouvrement de la rémunération variable attribuée aux
membres du comité exécutif sur la base d’informations financières
erronées. Le comité des rémunérations a également examiné, lors de
cette réunion, le projet de rapport de rémunération 2011.
Lors de la réunion du 15 novembre 2011, le comité des rémunérations
a adressé des recommandations au conseil d’administration
concernant la rémunération des administrateurs, l’indemnité fixe et
variable des membres du comité exécutif et l’attribution d’options sur
actions aux membres précités et à d’autres cadres du groupe.

5. Comité des nominations
Le conseil d’administration, siégeant en tant que comité des nominations,
a délibéré le 1er mars et le 6 avril 2011 et, conformément
à la procédure de l’article 2.2.2. de la Charte, a décidé de proposer
Julien Pestiaux à l’assemblée générale ordinaire du 23 mai 2011 en
vue de sa nomination en tant qu’administrateur indépendant.
6. Comité exécutif
6.1 Composition
Président Luc Bertrand
Tom Bamelis
Piet Bevernage
Piet Dejonghe
Werner Poot
Jan Suykens
Jacques Delen, président du conseil d’administration, assiste en
principe aux réunions du comité exécutif en tant qu’observateur.
Jan Suykens (°1960, belge) est membre du comité exécutif
d’Ackermans & van Haaren. Il est licencié en sciences économiques
appliquées (UFSIA, 1982) et a obtenu un MBA à la Colombia University
(1984). Il a travaillé plusieurs années à la Générale de Banque
dans le Corporate & Investment Banking avant de rejoindre Ackermans
& van Haaren en 1990.
Piet Bevernage (°1968, belge) est secrétaire-général et membre
du comité exécutif d’Ackermans & van Haaren. Il a obtenu un diplôme
de licencié en droit (KU Leuven, 1991) et un LLM à la University
of Chicago Law School (1992). Il a d’abord travaillé comme
avocat au sein des départements Corporate et M&A de Loeff Claeys
Verbeke, avant de rejoindre Ackermans & van Haaren en 1995.
Piet Dejonghe (°1966, belge) est membre du comité exécutif
d’Ackermans & van Haaren. Après des études de licencié en droit
(KU Leuven, 1989), il a obtenu un post graduat en gestion à la
KU Leuven (1990) et un MBA à l’Insead (1993). Avant de rejoindre
Comité exécutif - de gauche à droite : Piet Bevernage, Tom Bamelis, Jan Suykens, Werner Poot, Piet Dejonghe, Luc Bertrand
35

36
Rapport annuel 2011
Ackermans & van Haaren en 1995, il était avocat attaché à Loeff
Claeys Verbeke et était actif comme consultant auprès de Boston
Consulting Group.
Tom Bamelis (°1966, belge) est CFO et membre du comité
exécutif d’Ackermans & van Haaren. Après des études d’ingénieur
commercial (KU Leuven, 1988), il a encore obtenu un master in
financial management (1991). Il a travaillé chez Touche Ross et
Group Bruxelles Lambert et est entré chez Ackermans & van Haaren
en 1999.
Werner Poot (°1971, belge) est membre du comité exécutif
d’Ackermans & van Haaren. Après ses études d’ingénieur civil (KUL,
1993), il a encore obtenu un master in industrial management et un
master class in controllership (tous deux à la Vlerick Management
School). Il a travaillé pour Union Minière et Sibelco avant d’entrer
chez Ackermans & van Haaren en 2005.
6.2 Rapport d’activités
Le comité exécutif s’est réuni à 23 reprises en 2011. Le taux moyen
de participation s’est élevé à 90%. Le comité exécutif est notamment
responsable de la gestion journalière d’Ackermans & van
Haaren et prépare les décisions qui doivent être prises par le conseil
d’administration. Au cours du dernier exercice, le comité exécutif
a préparé et suivi la participation aux conseils d’administration des
filiales, étudié de nouvelles propositions d’investissement (à la fois
pour les participations actuelles et en dehors de celles-ci), approuvé
certains désinvestissements, préparé les rapports financiers trimestriels,
semestriels et annuels, étudié l’impact des modifications de
loi importantes pour la société et préparé et approuvé l’adaptation
de la Charte.
7. Audit interne et externe
7.1 Audit externe
Le commissaire de la société est Ernst & Young Réviseurs d’Entreprise
SCCRL, représenté par Marnix Van Dooren et Christel Weymeersch.
Le commissaire assure l’audit externe (tant sur les chiffres consolidés
que sur les chiffres statutaires) d’Ackermans & van Haaren et rend
compte deux fois par an au conseil d’administration. Le commissaire
a été nommé lors de l’assemblée générale ordinaire du 25 mai 2010
pour une période de trois ans.
La rémunération annuelle du commissaire pour le contrôle des
comptes statutaires et consolidés d’Ackermans & van Haaren s’élève
à 44.240 euros (hors TVA). Par ailleurs, un montant supplémentaire
de 9.300 euros (hors TVA) a été payé à Ernst & Young Tax Consultants
CV pour des conseils fiscaux et de 6.200 euros (hors TVA) à
Ernst & Young Réviseurs d’entreprise pour des activités diverses.
La rémunération totale qu’Ackermans & van Haaren et ses filiales
consolidées par intégration globale ont payée à Ernst & Young pour les
activités d’audit s’élevait à 777.192 euros (y compris les 44.240 euros
mentionnés ci-dessus).
7.2 Audit interne
L’audit interne est effectué par les ‘group controllers’, Hilde Delabie
et Ben De Voecht, qui rendent compte au comité exécutif. Au moins
une fois par an, les ‘group controllers’ rendent compte directement
au comité d’audit.
7.3 Caractéristiques principales du contrôle
interne et des systèmes de gestion sur le plan
du processus de reporting financier et de
l’élaboration des comptes annuels consolidés
Le conseil d’administration d’Ackermans & van Haaren est responsable
de l’évaluation de l’efficacité des systèmes de contrôle interne
et de gestion des risques.
Via le système existant, le conseil d’entreprise vise, au niveau du
groupe, à veiller à la réalisation des objectifs du groupe, et au niveau
des filiales, à s’assurer de la mise en place de systèmes adéquats
tenant compte de la nature de la société en question (taille, type
d’activités,…) et de sa relation avec Ackermans & van Haaren (participation
de contrôle, convention d’actionnaires,…).
Compte tenu, d’une part, du portefeuille diversifié et d’autre part,
de la taille limitée de l’effectif au niveau du holding, le choix s’est
porté sur un modèle de contrôle interne adapté mais qui inclut néanmoins
tous les éléments essentiels d’un système classique. Le système
de contrôle interne et de gestion des risques se caractérise par
une structure transparente et collégiale. Le comité exécutif délibère
et décide de manière consensuelle. Dans ce cadre, les risques sont
identifiés de façon continue et analysés d’une manière adéquate.
Des mesures appropriées sont ensuite proposées en vue de l’acceptation,
de la limitation, du transfert ou de la prévention des risques
identifiés. Ces évaluations et décisions sont clairement consignées et
documentées afin de permettre un suivi rigoureux.
Le conseil d’administration estime par ailleurs que la publication en
temps utile d’une information financière complète, fiable et pertinente,
dans le respect des normes IFRS (International Financial Reporting
Standards) et des règles belges en matière d’information financière, à
l’attention de toutes les parties internes et externes concernées, constitue
un élément essentiel de sa politique de gouvernance d’entreprise.
Le contrôle interne et les systèmes de gestion en matière d’information
financière visent à satisfaire au maximum ces exigences.
7.3.1 Environnement de contrôle
L’environnement de contrôle constitue le cadre dans lequel sont mis
en place les systèmes de contrôle et de gestion des risques. Il comprend
les éléments suivants :
a. Intégrité et éthique
Les valeurs familiales qui sont à la base de la réussite du groupe se
traduisent aujourd’hui par une relation fondée sur le respect entre

les différentes parties prenantes, à savoir les actionnaires, la direction,
le conseil d’administration et le personnel, mais aussi les partenaires
commerciaux. Ces valeurs sont transmises au quotidien par la
direction, mais sont aussi reprises de manière explicite dans les «Directives
internes à l’entreprise» afin qu’elles soient claires pour tous.
b. Compétences
La collaboration au sein d’une équipe professionnelle constitue une
autre pierre angulaire de la politique d’Ackermans & van Haaren.
Le groupe veille ainsi tout particulièrement à pourvoir de manière
équilibrée les différentes fonctions dans l’organisation en y plaçant
des personnes de qualité. Une attention particulière est en outre
accordée aux formations, afin d’affiner sans cesse les connaissances.
Des personnes de valeur, avec l’expérience et la mentalité requises,
dans la fonction adéquate : telle est la base du système de contrôle
interne et de maîtrise des risques du groupe. Ceci s’applique également
au niveau du conseil d’administration et du comité d’audit,
où on tend à ce que le bagage et l’expérience des membres soient
complémentaires.
c. Organe de gestion / comité d’audit
Le fonctionnement et les responsabilités du conseil d’administration
et, par extension, de ses comités consultatifs, parmi lesquels le comité
d’audit, sont décrits clairement dans la Charte. Il est ainsi précisé
que le comité d’audit exerce un contrôle sur le reporting financier du
groupe, le système de contrôle interne et de gestion des risques, le
fonctionnement de l’audit interne et de l’audit externe.
d. Structure organisationnelle, responsabilités et compétences
Comme indiqué précédemment, Ackermans & van Haaren présente,
au niveau du groupe, une structure organisationnelle très transparente
dans laquelle les décisions sont prises collégialement par le
comité exécutif. La structure organisationnelle et les compétences
sont décrites clairement dans les «Directives internes à l’entreprise».
7.3.2 Processus de gestion des risques
Les risques sur le plan du reporting financier ont été identifiés et
peuvent être subdivisés en plusieurs catégories.
Risques au niveau des filiales. Ces risques sont très variés par nature
et sont pris en charge par la participation des investment managers
d’Ackermans & van Haaren aux réunions des conseils d’administration
et des comités consultatifs des filiales, des instructions claires
en matière de reporting à l’adresse des filiales avec des délais et
des formats et des règles d’évaluation uniformes et un audit externe
portant sur les chiffres semestriels et annuels et tenant compte des
éléments de contrôle interne et de gestion des risques au niveau de
la société en question.
Risques sur le plan de la transmission d’informations. Il est pallié à
ces risques par un audit IT périodique, une approche proactive par
la mise en œuvre de mises à jour, des dispositifs de sauvegarde et la
réalisation en temps voulu de tests de l’infrastructure IT. Des plans
de business continuity et disaster recovery ont également été prévus.
Risques sur le plan des réglementations changeantes. Il est remédié
à ces risques par un suivi rigoureux du cadre législatif en matière de
reporting financier ainsi que par un dialogue proactif avec le réviseur.
Il y enfin le risque pour l’intégrité, qui est pris en charge par une
intégration maximale de la comptabilité et du logiciel de reporting,
un reporting interne détaillé à différents niveaux et une évaluation
proactive des transactions complexes et importantes.
7.3.3 Activités de contrôle
Comme indiqué ci-dessus dans la section consacrée aux risques, différents
contrôles sont mis en place au niveau du reporting financier
afin de pouvoir répondre de manière optimale aux objectifs fixés en
matière de reporting.
Premièrement, une série de contrôles de base comme la séparation
des fonctions et la délégation de pouvoir sont prévus dans les cycles
administratifs au niveau du groupe : achats, payroll et (dés)investissements.
Ceci fait en sorte que seules des transactions licites soient
traitées. L’intégration de la comptabilité et du logiciel de reporting
au niveau du groupe permet de pallier à une série de risques
pour l’intégrité. D’autre part, une infrastructure IT stable, avec les
systèmes de sauvegarde requis, permet d’assurer une transmission
aisée de l’information.
Des instructions claires en matière de reporting avec des délais communiqués
en temps voulu, des formats de reporting standardisés et
des règles d’évaluation uniformes permettent de se prémunir d’une
série de risques quant à la qualité des rapports émanant des filiales.
Il existe par ailleurs un cycle d’audit externe portant à la fois sur le
reporting consolidé du groupe et le reporting des filiales. Ce contrôle
externe a également comme but de faire une évaluation de l’efficacité
des systèmes de contrôle interne et de maîtrise des risques au
niveau des filiales et de rendre compte de cette évaluation au commissaire
d’Ackermans & van Haaren.
Il existe, enfin, un système de vérification interne du reporting financier
par les différents niveaux de gestion et de direction. Cette
vérification interne est réalisée préalablement au reporting externe.
Les modifications au niveau du cadre législatif concernant le reporting
financier sont suivies de près et l’impact sur le reporting du
groupe est analysé de manière proactive avec la direction financière
et l’auditeur externe.
7.3.4 Information et communication
Dans la Charte, il est stipulé que tout collaborateur d’Ackermans
& van Haaren peut s’adresser directement au président du conseil
d’administration et/ou au président du comité d’audit pour leur faire
part d’éventuelles irrégularités en ce qui concerne le reporting financier
ou d’autres questions.
7.3.5 Pilotage
Le système de contrôle interne et de gestion des risques est testé
annuellement par l’auditeur interne qui en vérifie l’efficacité et
la bonne application. Ceci fait l’objet d’un rapport à l’adresse du
comité d’audit.
37

38
Rapport annuel 2011
8. Structure de l’actionnariat et participations
croisées
8.1 Structure de l’actionnariat
Scaldis Invest possède 11.054.000 actions, ce qui représente une
participation de 33% dans le capital d’Ackermans & van Haaren.
Scaldis Invest est à son tour contrôlée par Belfimas, qui détient une
participation de 91,35% dans le capital de Scaldis Invest. Le contrôle
final sur Scaldis Invest est exercé par Stichting Administratiekantoor
‘Het Torentje’.
8.2 Participations croisées
Ackermans & van Haaren détient une participation indirecte de
2,59% dans le capital de Belfimas.
Ackermans & van Haaren détient, au 31 décembre 2011, 317.700
actions propres. Ces actions ont été acquises entre 2001 et 2011 en
vue de couvrir le plan d’options sur actions. Sa filiale directe Brinvest
SA (Ackermans & van Haaren 99,9%) détient 51.300 actions Ackermans
& van Haaren.
8.3 Présentation schématique
La situation de l’actionnariat et des participations croisées, telle qu’on
la connaît au 31 décembre 2011, peut être représentée comme suit :
2,59%
Stichting
Administratie-kantoor
‘Het Torentje’
Belfimas SA
Scaldis Invest SA
Ackermans &
van Haaren SA
contrôle
91,35%
33%
8.4 Actionnaire de référence
Belfimas est (indirectement) l’actionnaire de référence d’Ackermans
& van Haaren. Le seul objet de Belfimas est d’investir, directement
ou indirectement, en actions Ackermans & van Haaren. Tout transfert
d’effets émis par Belfimas est soumis à un droit d’approbation
statutaire du conseil d’administration de Belfimas. Un administrateur
d’Ackermans & van Haaren, à savoir Luc Bertrand, est membre du
conseil d’administration de Belfimas. Le conseil d’administration n’a
connaissance d’aucune convention entre actionnaires d’Ackermans
& van Haaren.
9. Comply or explain
La Charte d’Ackermans & van Haaren, comme adaptée après la
réunion du conseil d’administration du 4 octobre 2011, ne déroge
aux recommandations du Code que sur deux points :
9.1 Diversité des genres
Conformément à la disposition 2.1 du Code, le conseil d’administration
doit être composé dans le respect de la diversité des genres et
de la diversité en général.
Le conseil d’administration d’Ackermans & van Haaren est actuellement
composé de huit hommes qui réunissent des connaissances et
expériences diverses mais complémentaires.
Le conseil d’administration a pris connaissance de la recommandation
de la Commission Corporate Governance en matière de
représentativité des femmes dans les conseils d’administration des
sociétés cotées en bourse. Le conseil d’administration est également
informé des initiatives législatives récentes en la matière. Le conseil
d’administration s’efforcera de proposer la nomination d’au moins
3 candidat-administrateurs féminins à l’assemblée générale avant le
1er janvier 2017.
9.2 Composition du comité des nominations
Conformément à la disposition 5.3./1 de l’Annexe D du Code, le
comité des nominations doit être constitué d’une majorité d’administrateurs
indépendants non exécutifs. Le comité des nominations
d’Ackermans & van Haaren est constitué de tous les membres du
conseil d’administration. Le conseil d’administration n’étant composé
que de 3 administrateurs indépendants non exécutifs (sur un total
de 8 administrateurs), la Charte déroge au Code sur ce point. Le
conseil d’administration estime cependant qu’en tant qu’ensemble,
il est mieux à même d’évaluer sa taille, sa composition et la planification
de sa succession.

IV Rapport des rémunérations
1. Procédure pour l’élaboration d’une politique
de rémunération et pour la fixation du niveau de
rémunération
En 2011, la société a suivi la procédure suivante pour le développement
de sa politique de rémunération et la fixation du niveau de
rémunération des administrateurs non exécutifs et des membres du
comité exécutif.
1.1 Politique de rémunération
En application de la Loi du 6 avril 2010 visant à renforcer la gouvernance
d’entreprise dans les sociétés cotées, le comité des rémunérations
a formulé en 2011 des recommandations à l’adresse du conseil
d’administration concernant (a) la rémunération variable annuelle
des membres du comité exécutif, (b) l’inclusion explicite dans les
contrats de prestation de services indépendants des membres du
comité exécutif de critères en ce qui concerne l’attribution d’une
rémunération variable, et (c) l’introduction, en faveur de la société,
d’un droit de recouvrement de la rémunération variable attribuée
aux membres du comité exécutif sur la base d’informations financières
erronées.
Au cours de l’année 2011, tous les membres du comité exécutif ont
signé un addenda à leur contrat de prestation de services indépendants,
dans lequel ont été fixées les règles relatives à l’attribution
d’une rémunération variable (conformément à l’article 520bis C.
Soc.) et dans lequel ils se sont engagés à rembourser, à la première
demande de la société, la rémunération variable dans la mesure où
celle-ci repose sur des informations financières erronées (conformément
à l’article 93, §3, deuxième alinéa, 11° C. Soc.).
Dans le cadre de la modification des statuts approuvée le 25 novembre
2011, l’assemblée générale extraordinaire a autorisé le
conseil d’administration, par dérogation à l’article 520ter, deuxième
alinéa C. Soc., à lier l’entièreté de la rémunération variable des
membres du comité exécutif à des critères de prestation préalablement
définis et mesurables objectivement sur une période d’un an.
1.2 Niveau de rémunération
La rémunération des membres du comité exécutif comprend cinq
composantes (infra, 2.1). Ces composantes sont évaluées chaque
année, en général lors d’une réunion en novembre ou décembre, par
le comité des rémunérations, lequel vérifie si elles sont conformes
au marché. Cette vérification est effectuée à partir de données publiques
(p.ex. données de rémunération reprises dans les rapports
annuels d’autres sociétés cotées comparables) et d’études salariales.
Les modifications proposées par le comité des rémunérations sont
soumises pour approbation au conseil d’administration.
La rémunération des administrateurs non exécutifs se compose uniquement
d’une rémunération fixe. Cette rémunération fixe se compose
d’une rémunération de base et, le cas échéant, d’une rémunération
complémentaire selon que l’administrateur en question est
membre d’un comité déterminé. La rémunération des administrateurs
non exécutifs est évaluée périodiquement par le comité des
rémunérations.
Les modifications proposées par le comité des rémunérations sont
soumises pour approbation à l’assemblée générale.
39

40
Rapport annuel 2011
2. Application de la politique de rémunération
aux membres du comité exécutif en 2011
2.1 Principes
La rémunération des membres du comité exécutif comprend cinq
composantes :
• une rémunération fixe,
• une rémunération variable, à savoir un bonus (en cash) lié au
résultat net consolidé,
• des options sur actions,
• une assurance de groupe de type ‘contribution fixe’ (constitution
de pension, couverture risque de décès, couverture invalidité) et
une assurance hospitalisation,
• une voiture de société.
La société aspire à un équilibre entre une rémunération fixe conforme
au marché, d’une part, et une combinaison d’incitants à court terme
(comme le bonus annuel en espèces) et d’incitants à long terme
(options sur actions), d’autre part.
La rémunération fixe des membres du comité exécutif (salaire, assurance
groupe et hospitalisation, voiture de société) évolue en fonction
de leurs responsabilités et de leur expérience ainsi que des développements
sur le marché.
Le bonus accordé aux membres du comité exécutif dépend de critères
de prestation préalablement définis et mesurables objectivement
sur une période d’un exercice, et notamment du résultat net
consolidé (part du groupe). Il n’existe pas de plan d’incitation en
espèces à long terme. Le bonus est payé en espèces durant le mois
de mars, après approbation par le conseil d’administration du résultat
net consolidé de l’exercice précédent.
L’attribution d’options sur actions n’est pas liée à des critères de
prestation préalablement définis et mesurables objectivement. Le
conseil d’administration statue sur l’attribution d’options sur actions
aux membres du comité exécutif, sur recommandation du comité
des rémunérations. L’attribution intervient dans le cadre d’un plan
d’options sur actions qui a été approuvé en 1999 par le conseil
d’administration et qui prévoit également des incitants pour d’autres
personnes que les membres du comité exécutif. Conformément
à la législation fiscale applicable, les membres du comité exécutif
sont chargés de l’attribution des options sur actions. La valeur finale
de cette composante de la rémunération dépend de l’évolution du
cours de l’action.
2.2 Importance relative de chaque composante
de la rémunération
La part relative de chaque composante dans la rémunération totale
des membres du comité exécutif s’établissait comme suit en 2011 :
Rémunération fixe 51,11%
Bonus 35,96%
Options sur actions 4,89%
Assurance de groupe et assurance hospitalisation 7,62%
Voiture de société 0,42%
2.3 Caractéristiques des options sur actions
Les options sur actions qui sont attribuées dans le cadre du plan
d’options sur actions d’Ackermans & van Haaren ont les caractéristiques
suivantes :
• Offre : début janvier.
• Prix d’exercice : prix fixé sur la base de la moyenne des cours de
clôture de l’action pendant les 30 jours qui précèdent l’offre.
• Période d’exercice : les options sont exerçables à partir de la fin de
la troisième année civile suivant l’année pendant laquelle l’offre
a eu lieu et jusqu’à la fin de la huitième année à compter de la
date de l’offre.
2.4 Changements dans la politique de
rémunération
La politique de rémunération n’a subi aucun changement notable en
2011, à l’exception de l’adaptation des contrats des membres du comité
exécutif et de la dérogation statutaire concernant la fixation de
leur rémunération variable, comme indiqué au point 1.1 ci-dessus.
2.5 Politique de rémunération pour les deux
prochains exercices (2012-2013)
Le conseil d’administration prévoit de ne pas modifier fondamentalement
la politique de rémunération pendant l’exercice en cours et
le suivant.

2.6 Rémunération du CEO
Le montant brut de la rémunération et autres avantages accordés en
2011, directement ou indirectement, par Ackermans & van Haaren
ou ses filiales au CEO, peut être ventilé comme suit :
Statut indépendant
Rémunération fixe € 651.212
Rémunération variable* € 596.270
Options sur actions
Assurance-groupe (type ‘contribution fixe’)
€ 94.265
et assurance hospitalisation
(primes versées par la société)
€ 105.011
Avantages en nature (voiture de société) € 3.548
* Y inclus le tantième de Sipef pour un montant de € 21.000 (voir ci-dessous 3.)
2.7 Rémunération des autres membres
du comité exécutif
Le montant global brut de la rémunération et autres avantages accordés
en 2011, directement ou indirectement, par Ackermans &
van Haaren ou ses filiales aux autres membres du comité exécutif,
peut être ventilé comme suit :
Statut indépendant
Rémunération fixe € 1.564.831
Rémunération variable € 962.775
Options sur actions
Assurance-groupe (type ‘contribution fixe’)
€ 117.831
et assurance hospitalisation
(primes versées par la société)
€ 225.360
Avantages en nature (voiture de société) € 14.723
2.8 Options exercées par les membres
du comité exécutif en 2011 et options accordées
aux membres du comité exécutif en 2011
(I) Exercées en 2011
Nom Nombre Prix d’exercice
Année
d’attribution
Tom Bamelis 4.400 € 32,33 2001
4.000 € 27,08 2005
Luc Bertrand 24.000 € 32,33 2001
8.000 € 19,02 2004
Piet Bevernage 8.400 € 32,33 2001
Piet Dejonghe 4.700 € 32,33 2001
Jan Suykens 16.500 € 32,33 2001
(II) Attribuées en 2011
Date d’échéance 4 janvier 2019
Prix d’exercice € 60,81
Luc Bertrand 16.000
Jan Suykens 5.500
Tom Bamelis 4.000
Piet Bevernage 4.000
Piet Dejonghe 4.000
Werner Poot 2.500
Total 36.000
2.9 Conditions principales des contrats
Les contrats des membres du comité exécutif contiennent les dispositions
usuelles en matière de rémunération (fixe et variable), de
non-concurrence et de confidentialité. Les contrats ont une durée
indéterminée. Aucun contrat n’a été conclu après le 1er juillet 2009.
Le président du comité exécutif peut mettre fin à son contrat de
manière unilatérale moyennant la notification d’un délai de préavis
de 6 mois. La société peut mettre fin de manière unilatérale à ce
contrat moyennant la notification d’un délai de préavis de 12 mois.
Les autres membres du comité exécutif peuvent mettre fin à leur
contrat de manière unilatérale moyennant la notification d’un délai
de préavis de 6 mois. La société peut mettre fin de manière unilatérale
au contrat de ces membres moyennant la notification d’un délai
de préavis de 18 mois. Ce délai peut être porté à 24 mois maximum
en fonction de l’âge du membre concerné du comité exécutif au
moment de la résiliation unilatérale du contrat par la société :
• 18 mois en cas de résiliation avant le 50ème anniversaire,
• 20 mois en cas de résiliation entre le 50ème et le 52ème anniversaire,
• 22 mois en cas de résiliation entre le 52ème et le 54ème anniversaire,
• 24 mois en cas de résiliation après le 54ème anniversaire.
41

42
Rapport annuel 2011
Comme indiqué précédemment, les contrats entre la société et les
membres du comité exécutif ont été adaptés sur les points suivants
en 2011 :
• les critères d’attribution de la rémunération variables ont été repris
expressément ;
• il a été prévu, en faveur de la société, un droit de recouvrement
de la rémunération variable accordée sur la base d’informations
financières erronées.
3. Rémunération des administrateurs
(non) exécutifss
Sur recommandation du comité des rémunérations, le conseil d’administration
a décidé le 10 novembre 2010 d’adapter comme suit la
rémunération des administrateurs, qui était restée inchangée durant
les exercices 2008 et 2009 :
Montant de base pour le président du conseil
d’administration
€ 40.000
Montant de base pour les administrateurs € 30.000
Montant supplémentaire pour les membres du
comité de rémunération
€ 2.500
Montant supplémentaire pour le président du
comité d’audit
€ 10.000
Montant supplémentaire pour les membres du
comité d’audit
€ 5.000
Chaque administrateur a reçu un tantième en 2011 (sur l’exercice
2010).
Les montants de la rémunération individuelle et autres avantages accordés
en 2011 (sur l’exercice 2010), directement ou indirectement,
par Ackermans & van Haaren et ses filiales aux administrateurs, sont
limités à ces tantièmes et s’établissent comme suit :
Alain Dieryck € 18.500
Luc Bertrand € 30.000
Jacques Delen € 32.500
Teun Jurgens € 32.500
Pierre Macharis € 32.500
Thierry van Baren € 35.000
Frederic van Haaren € 35.000
Pierre Willaert € 40.000
Compte tenu du fait que les montants des tantièmes ne sont pas en
rapport avec l’importance des résultats, ces montants peuvent être
assimilés à une rémunération fixe non liée aux prestations.
Pour être complet, il convient de préciser que Luc Bertrand a également
reçu en 2011 une rémunération en tant que président
du comité exécutif d’Ackermans & van Haaren ainsi qu’un tan-
tième de Sipef pour un montant de € 21.000 (voir ci-dessus, 2.6).
Jacques Delen a reçu en 2011, directement et indirectement, une
rémunération de € 725.000 en tant que président du comité de
direction de la Banque Delen et en tant que gérant d’entreprise de
Delen Investments et il dispose d’une voiture de société. En tant
qu’administrateur de Sipef, il a également reçu un tantième de
€ 20.000 en 2011. Les rémunérations payées par Sipef à Luc Bertrand
et Jacques Delen sont mentionnées dans le rapport financier
annuel de Sipef (Rapport des rémunérations - Rémunération des
administrateurs non-exécutifs) portant sur l’exercice 2011.
Au nom du conseil d’administration, le 28 mars 2012
Luc Bertrand
Président du
comité exécutif
Jacques Delen
Président du conseil
d’administration

Gestion journalière et contrôle
Comité exécutif
Président Luc Bertrand
Membres Tom Bamelis
Piet Bevernage
Piet Dejonghe
Werner Poot
Jan Suykens
Gestion participations
(à coté des membres du comité exécutif)
John-Eric Bertrand
André Xavier Cooreman
Marc De Pauw
Matthias De Raeymaeker
Koen Janssen
Commissaire
Ernst & Young Réviseurs d’Entreprise SCCRL, représenté par
Marnix Van Dooren et Christel Weymeersch
Services de groupe
Finances
Tom Bamelis Directeur financier
Hilde Delabie Group controller
Ben De Voecht Group controller
Marc De Groote Accountant
Bart Bressinck Accountant
Jean-Claude Janssens Treasurer
Katia Waegemans Information & communication manager
Affaires juridiques et administratives
Piet Bevernage Secrétaire général
Sofie Beernaert Legal counsel
Brigitte Adriaensens Corporate secretary Sofinim
Michel Malengreau Conseiller fiscal
43

44
Rapport annuel 2011
Responsabilité sociétale
des entreprises
Les éléments mentionnés en dessous caractérisent la politique
sociétale qui est pratiquée, au niveau d’Ackermans & van Haaren
comme des participations. Différentes mesures ont déjà été mises
en œuvre en vue de promouvoir une politique économique à long
terme, la protection de l’environnement, la responsabilité sociale,
la bonne gouvernance d’entreprise et une politique du personnel
responsable. Ces efforts seront encore accrus à l’avenir. Le groupe
répond ainsi aux exigences toujours plus strictes de la société et des
différents acteurs (tels que les employés, clients et actionnaires) en
matière de transparence et de responsabilité.
Ce chapitre aborde plusieurs initiatives en matière de responsabilité
sociétale des entreprises, au niveau du groupe comme des participations
consolidées les plus importantes. Les exemples cités le sont à
titre purement illustratif et ne présument pas de la valeur des autres
efforts au sein du groupe.
Politique du personnel
Le capital humain joue un rôle crucial dans le succès de toute stratégie
d’entreprise, tant chez Ackermans & van Haaren que dans
ses participations. Une priorité consiste donc à attirer et fidéliser des
collaborateurs talentueux aux connaissances et expériences complémentaires.
AvH est aussi impliquée activement dans la sélection du
top management de ses participations.
Le statut du personnel, la politique de sélection et de promotion et
les systèmes d’évaluation n’opèrent aucune distinction sur la base
du sexe, des convictions, de l’origine ou de l’orientation sexuelle.
Le groupe interdit par ailleurs toute forme de discrimination lors du
recrutement et de la promotion. Comme d’autres entreprises flamandes,
Ackermans & van Haaren a donc signé une charte pour la
diversité des genres.
Le groupe s’efforce d’entretenir la motivation et l’engagement du
personnel, qui se compose d’environ 18.000 collaborateurs (via ses
parts dans les différentes participations). C’est ainsi que DEME organise
depuis 2005 les campagnes “DEME on the Move” qui visent,
par la participation commune à des événements sportifs (comme
une randonnée cycliste jusqu’au sommet du Col du Galibier, dans
les Alpes françaises), à promouvoir la santé physique des travailleurs,
mais aussi à renforcer l’esprit d’équipe.
Formation et entraînement constituent un élément important pour
tous les collaborateurs afin de continuer à développer leurs talents
et à contribuer ainsi au succès du groupe. Certaines participations
disposent pour cela de leur propre centre de formation, tandis que
d’autres font appel à des organisations externes. Ces formations
sont souvent très variées, y compris au sein d’une même organisation.
Egemin Automation est ainsi une organisation axée sur la
connaissance, où la formation permanente est indispensable pour
pouvoir suivre constamment les nouveaux développements dans un
environnement de travail qui évolue sans cesse. Les formations pro-
Ackermans & van Haaren porte haut les valeurs familiales de ses
familles fondatrices (qui sont toujours étroitement impliquées dans
l’entreprise). C’est ainsi que des éléments tels que la continuité,
l’entreprise éthique, la réflexion à long terme, la création de valeur
par la croissance, la collaboration avec les partenaires et le respect
mutuel sous-tendent la politique du groupe depuis des années.

posées comprennent aussi bien des formations techniques, que des
formations portant sur des outils internes, comme le système ‘project
data management’, ou encore l’acquisition d’aptitudes sociales,
comme la gestion des conflits.
Enfin, la sécurité et la santé jouent également un rôle important
dans la politique du personnel de toutes les participations. Des programmes
HSEQ sont mis en place, de même que des initiatives axées
sur la certification et les programmes tels que Six Sigma et Lean
Manufacturing.
De nombreuses participations ont compilé leurs prescriptions et
recommandations en matière de politique du personnel dans leur
certification ISO et VCA ou dans leurs manuels de sécurité. Ceux-ci
sont souvent mis à la disposition de tous les employés via intranet.
Politique économique à long terme
Relations économiques avec les clients et
les fournisseurs
Ackermans & van Haaren attache beaucoup d’importance à un service
professionnel et s’emploie, par le biais de ses participations, à
toujours offrir une solution sur mesure à ses clients. Non seulement
la gamme de produits doit être en permanence adaptée aux besoins
et souhaits des clients, mais ces produits et services doivent également,
si possible, avoir un caractère durable. AvH entend aussi collaborer
de préférence avec des fournisseurs qui partagent les mêmes
valeurs sur le plan de la responsabilité sociétale. Celle-ci porte principalement
sur les droits de l’homme, la politique en matière d’emploi,
la lutte contre la corruption et la protection de l’environnement. Plusieurs
exemples démontrent qu’une même politique est menée dans
les différentes participations.
Delen Private Bank a été désignée en 2011 deuxième ‘Best Private
Bank’ en Belgique par Euromoney. Auparavant déjà, la banque
s’était vue décerner le titre de ‘Best Private Bank’ quatre années
consécutivement. Euromoney sonde chaque année l’expertise,
l’expérience, la stratégie et le service des banques privées, à la fois
auprès de private bankers et d’asset managers.
Groupe Flo a reçu, début décembre 2011, le prix “Trophées du
Mois de l’Origine et de la Qualité“ des mains de Bruno Lemaire,
le ministre français de l’Agriculture et de l’Alimentation. Groupe
Flo veille en effet à placer dans ses menus des plats à base de produits
portant des certificats de qualité et d’origine officiels et met
en outre à la disposition de ses clients des brochures informatives
sur ces produits. Le groupe parvient ainsi à concilier d’une part son
engagement envers ses producteurs agricoles et les professionnels
du secteur alimentaire, et d’autre part le souci de la qualité et de la
satisfaction du client qui l’anime en permanence.
Le service de Hertel vise à fournir au client un support articulé sur
le concept ‘Asset Lifecycle Support’. Cela signifie que Hertel offre
un service intégré dans toutes les phases du cycle de vie des actifs
industriels de ses clients : de la construction à neuf du projet à sa
fermeture, en passant par la maintenance et les modifications.
Innovation
La demande croissante de gestion responsable et éthique s’exprime
également dans une dimension supplémentaire sur le plan de
l’innovation, tant au niveau technologique qu’au niveau des services
et produits proposés. En effet, il ne suffit plus de développer de
nouvelles applications ; celles-ci doivent également tenir compte de
l’impact sur la société.
AR Metallizing a déployé en 2011 un programme de développement
ambitieux, avec comme objectif de valoriser au maximum les
aspects esthétiques, fonctionnels et environnementaux du matériau
métallisé. Le résultat de ce projet a été la mise sur le marché d’une
série de nouveaux produits, tels que des matériaux d’emballage qui
constituent une alternative durable aux complexes carton-polyester.
45

46
Rapport annuel 2011
CFA (Financière Duval) a livré en avril le centre de formation
aéronautique Air Campus (Lyon, France). Ce site constitue une innovation
mondiale et met en permanence (24/24, 7/7) deux simulateurs
de vol de dernière génération à la disposition de 14 compagnies
aériennes et écoles de l’air européennes, asiatiques et africaines.
La conception architecturale unique et l’ergonomie sont particulièrement
appréciées des utilisateurs.
Les terrasses Nomawood de NMC sont une révolution sur le plan de
la construction de terrasses et combinent esthétique et technique
innovante. Résistantes à l’eau et aux UV, les terrasses allient stabilité
des couleurs et indéformabilité, tout en étant imputrescibles.
Par ailleurs, elles affichent un bilan environnemental très positif avec
0% de bois tropical et sont recyclables à 100%.
Environnement
L’énergie renouvelable a pris, ces dernières années, une place
toujours plus importante dans la stratégie d’Ackermans & van
Haaren. C’est ainsi qu’en 2009, une participation a été prise dans
Max Green, qui a mis cette année en service la centrale de Rodenhuize
(Gand). Cette centrale à base de biomasse couvre annuellement
la consommation d’énergie de quelque 320.000 ménages.
D’autre part, un grand nombre de participations ont opéré l’année
dernière des investissements et des extensions en matière d’énergie
renouvelable, d’économies d’énergie ou de cogénération : la
centrale bioénergétique A&S (qui utilise des déchets de bois non
recyclables et alimente le site Spano à 100% en électricité verte
renouvelable), les parcs éoliens au large de la côte belge via C-Power
et Rent-A-Port Energy (Seastar et Rentel), DEME Blue Energy (énergie
houlomotrice et maréomotrice), Purazur (traitement de haute
technologie des eaux usées industrielles), la participation au projet
de recherche FlanSea (production d’électricité à partir d’énergie
marine (houlomotrice) renouvelable) et une foule d’autres projets.
Par ailleurs, la majeure partie des participations intègrent des
initiatives respectueuses de l’environnement dans leurs activités
existantes et leur fonctionnement quotidien. Ces initiatives prennent
des formes diverses en fonction de la nature des activités : utilisation
de fournitures de bureau respectueuse de l’environnement,
choix des véhicules de société, adaptation intégrale de processus de
production ou encore fourniture de solutions écologiques.
Sipef est à ce jour l’une des rares entreprises au monde à suivre
les nouvelles procédures de plantation de la Roundtable on
Sustainable Palm Oil (RSPO). Ces procédures veillent à ce que l’extension
des plantations se fasse d’une manière responsable, tant sur le
plan social qu’environnemental. C’est ainsi que dans le cadre de l’extension
d’une plantation à Bengkulu, en Indonésie, 12% des 7.000
ha n’ont pas été développés et un ‘wildlife corridor’ pour les gibbons
a été prévu dans le domaine. Ceci vaut à Sipef d’être citée en exemple
dans ce domaine dans les publications du World Wildlife Fund (WWF).
Leasinvest Real Estate est également consciente du fait que la durabilité
des bâtiments est une préoccupation croissante. Des mesures
d’économie d’énergie ont été prises autant que possible afin d’améliorer
la durabilité et l’efficacité énergétique des bâtiments. C’est
ainsi qu’en 2011, le certificat ‘BREAAM in use’ a été obtenu avec la
mention ‘good’ pour l’immeuble de bureaux The Crescent.
Egemin s’efforce quant à elle de réduire autant que possible son
impact sur l’environnement et ses émissions de CO en optant pour
2
des infrastructures, des processus et des produits écologiques et
économes en énergie et de reprendre ces mêmes valeurs dans son
offre de produits et de services.
Responsabilité sociale
Les parties prenantes, pour une entreprise, ne se limitent
évidemment pas au personnel, aux clients et aux fournisseurs. Les
entreprises font partie de la collectivité et influencent – et sont
influencées par – des groupes et individus très divers.
Depuis des années, Ackermans & van Haaren soutient certains
projets de nature scientifique et socioculturelle qui entretiennent
autant que possible un lien avec la région anversoise. Dans ce
cadre, elle s’efforce de construire une relation durable avec ses
partenaires, étant entendu que cette relation est évaluée périodiquement.
En 2011, Ackermans & van Haaren a consacré environ 160.000
euros au soutien de différentes institutions, organisations et
projets, notamment :
Culturel
• Musée Royal des Beaux-Arts d’Anvers (www.kmska.be)
• Musée Middelheim d’Anvers (www.middelheimmuseum.be)
• Concours Reine Elisabeth (www.cmireb.be)
Scientifique
• de Duve Institute (www.deduveinstitute.be)
• Institut de Médecine Tropicale (www.itg.be)
• Fondation Thierry Latran (www.fondation-thierry-latran.org)
• Vlerick Leuven Gent Management School :
Chaire ‘Doing Business in Europe’ (www.vlerick.be)
Social
• SOS Villages d’Enfants (www.sos-villages-enfants.be)
• Communauté de Sant’Egidio (www.santegidio.be)
• Monnikenheide (www.monnikenheide.be)

DEME intervient dans des régions en développement et a créé en décembre
2010 le Fonds ‘DEME for Life’ qui soutient des initiatives pour
la population locale à proximité des chantiers. En 2011, une série d’initiatives
ont été lancées, sur les 4 continents. Citons, à titre d’exemple,
l’aide apportée à la création d’un “SOS Children’s Village” au Congo
pour l’accueil d’enfants des rues à Kinshasa. Ce projet est mis en
œuvre en collaboration avec le VICA, l’organisation de bienfaisance de
Vincent Kompany, footballeur belge d’origine congolaise.
La Gare Centrale d’Anvers restaurée par Van Laere (en association
temporaire avec Verstraete/Vanhecke) s’est vue décerner, le 22 novembre
2011, le prix «Europa Nostra Award 2011» du patrimoine
culturel de l’Union européenne dans la catégorie Conservation. Europa
Nostra rassemble et représente 250 organisations non-gouvernementales,
150 organisations partenaires et 1.500 membres individuels provenant
de plus de 50 pays qui se sont engagés à protéger le patrimoine
culturel et les paysages de l’Europe.
La Banque J.Van Breda & C o donne à l’expression ‘entreprise sociale-
ment responsable’ une interprétation qui lui est propre, à savoir celle de
‘banque socialement responsable’. En utilisant les dépôts de ses clients
exclusivement pour l’octroi de crédits à des clients du même groupe
cible (entrepreneurs et titulaires de professions libérales en plein essor),
elle apporte en effet de l’oxygène à l’économie locale.
47

48
RAppoRt
d’ACtivités
2011

Marine
Engineering &
Infrastructure
DEME
50%
Van Laere
100%
Rent-A-Port
45%
NMP
75%
ICT &
Engineering
AvH Strategic business segments
Private
Banking
Delen Investments
(delen private Bank, JM Finn)
79%
Bank
J.Van Breda & C°
79%
Building
Materials
Egemin Alural
Hertel NMC
Trasys Spanogroup
ASCO-BDM
50%
Development Capital
(via Sofinim & GIB)
Retail &
Distribution
Distriplus
Groupe Flo
Turbo’s Hoet
Groep
Manuchar
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Extensa
100%
Leasinvest Real
Estate
30%
Financière Duval
39%
Anima Care
100%
Media &
Printing
Euro Media
Group
AR Metallizing
Energy &
Resources
Sipef
27%
Sagar Cements
15%
Oriental Quarries
& Mines
50%
Max Green
19%
Henschel
50%
GIB
50%
Investment
Funds & Other
Corelio Amsteldijk
Atenor
Sofinim
74%
Axe
Investments
Mercapital
49

50
QR code generated on http://qrcode.littleidiot.be
Segment
Marine
engineering &
infrastructure

Deme
Algemene Aannemingen Van Laere
Rent-A-Port
SntC
51

52
Rapport annuel 2011
Marine engineering &
infrastructure
La société de dragage Deme stabilise son chiffre d’affaires à un niveau élevé. La contribution au bénéfice
diminue en raison de l’évolution défavorable d’un chantier à Santos (Brésil) au premier semestre
2011.
Deme - gladstone (Australie)
DEME
AvH 50%
La société de dragage et d’environnement
Deme est une des entreprises de dragage et
de travaux maritimes les plus importantes
et les plus diversifiées au monde.
Deme - Ust Luga (Russie)

Contribution au résultat net consolidé d’AvH
(€ millions) 2011 2010 2009
Deme 52,1 58,3 51,5
Algemene Aannemingen Van Laere 1,7 0,5 -1,4
Rent-A-Port -0,8 -1,5 -0,8
Société nationale de transport de Canalisations 1,6 1,5 1,6
Marine Engineering & Infrastructure 54,6 58,7 50,8
A.A. Van Laere - De munt (Roulers) Rent-A-Port - Kampen (Pays-Bas)
SntC
A.A. Van Laere
AvH 100%
Van Laere est un entrepreneur général de
grands projets de construction, actif dans
différents secteurs dans le Benelux et le
nord de la France.
Rent-A-Port
AvH 45%
Rent-A-Port est spécialisée dans le développement
et la logistique portuaires.
Société Nationale de Transport
par Canalisations
AvH 75%
SntC réalise et entretient des canalisations
pour le transport de gaz industriels et de
produits pour l’industrie pétrochimique.
53

54
marine engineering & Infrastructure
DeMe
Deme est l’une des plus grandes entreprises de travaux hydrauliques au monde. A partir de son activité
de base, à savoir les travaux de dragage et de génie civil hydraulique, le groupe a développé une série
d’activités auxiliaires, telles que les travaux environnementaux (notamment le traitement des sols et
des boues), les services aux secteurs pétrolier et gazier et l’extraction en mer d’agrégats destinés à la
construction.
Aperçu financier de l’année 2011
Pour Deme, 2011 fut une année durant laquelle l’entreprise a pu consolider
sa position et son chiffre d’affaires sur les marchés nationaux et
internationaux. Le groupe a réussi à traverser la tempête économique
sans grands dommages, grâce à un carnet de commandes bien rempli
et à sa stratégie de répartition géographique des activités, combinée à
une offre diversifiée de projets de dragage, de construction hydraulique
et de travaux offshore et environnementaux.
Après l’année record 2010, le chiffre d’affaires de Deme est resté stable
en 2011, à 1.766 millions d’euros. Le carnet de commandes pointait
à 2.404 millions d’euros. Divers grands projets, comme celui du terminal
à conteneurs London gateway au Royaume-Uni et plusieurs
parcs éoliens offshore de grande envergure en mer du nord, ont fait
grimper le chiffre d’affaires en europe à un niveau supérieur. Le carnet
de commandes comportait bon nombre de nouveaux projets, répartis
entre tous les continents. L’année 2012 s’annonce tout aussi prometteuse
pour Deme, grâce à la répartition géographique de son carnet de
commandes et au fait que toutes les spécialisations du groupe contribueront
dans une proportion au moins équivalente à celle de l’année
précédente.
Dragage et travaux hydrauliques
Les activités de dragage dans le Benelux se sont maintenues au
même niveau que les années précédentes. Fin 2011, le contrat d’entretien
pour les chenaux à la Côte belge et dans les ports d’Ostende
et Blankenberge a été prolongé pour cinq années supplémentaires
au terme d’une adjudication internationale. 2011 fut à nouveau une
excellente année pour la région du nord-ouest de l’europe, avec
entre autres la construction du port de conteneurs London gateway,
le long de la tamise. Deme a par ailleurs réussi à maintenir sa position
d’entreprise de dragage de premier rang en Russie, comme en
témoigne le projet d’extension de terres pour les Jeux Olympiques
d’Hiver de 2014 à Sochi.
L’actuel programme d’investissements 2008-2012 de Deme se déroule comme prévu. Après la livraison de huit nouveaux navires en 2009
et 2010, six bâtiments supplémentaires ont été mis à l’eau en 2011 :
nom type caractéristiques flotte
Flintstone Drague suceuse à désagrégateur Jusqu'à 2.000 m de profondeur tideway
Victor Horta Drague porteuse à gravier Capacité de 5.000 m³ DBm
Al Jarraf Drague suceuse à désintégrateur Capacité de 12.860 kW medco
Amazone Drague suceuse à désintégrateur Capacité de 12.860 kW Deme
Breughel Drague suceuse porteuse Capacité de cale de 11.000 m³ Deme
Congo River mégadrague suceuse porteuse Capacité de cale de 30.000 m³ Deme

De gauche à droite :
Lucas Bols, Pierre Catteau, theo Van De Kerckhove, Bernard Paquot, eric
tancré, Luc Vandenbulcke, Philip Hermans, Dirk Poppe, Pierre Potvliege, Alain
Bernard, Harry mommens, martin Ockier, Christian Van meerbeeck, Lieven
Durt, Hugo Bouvy, marc maes, Christel goetschalckx
Deme a également préservé sa position de choix en Afrique avec
l’exécution de travaux de dragage et de dragage d’entretien, de
projets de génie civil et de projets environnementaux. L’un des faits
les plus marquants a été ici l’achèvement de la première phase du
projet eKO Atlantic City et le démarrage de la deuxième phase de
ces impressionnants travaux d’extension de terres à Lagos, au nigeria.
Après une absence de plusieurs années, Deme est à nouveau
active en République Démocratique du Congo pour une campagne
de dragage d’entretien complexe sur le fleuve Congo. Des travaux
de dragage d’entretien ont aussi été exécutés en guinée, au nigeria,
en Afrique du Sud et au mozambique.
Deme a continué, en 2011, à s’étendre sur le continent américain,
que ce soit en Amérique du nord, Centrale ou du Sud. Dans le Canal
de Panama, les travaux de dragage se sont poursuivis dans l’accès
vers les nouvelles écluses du côté Océan Pacifique, de même que
les travaux d’approfondissement dans le lac gatun entre les écluses
existantes. Au mexique, toute une flotte d’engins de dragage a été
mobilisée dans le cadre des vastes travaux de dragage pour le nouveau
terminal gnL à Cuyutlan, manzanillo.
Au moyen-Orient, l’adjudication d’un marché pour la conception et
la construction d’îles artificielles pour le champ pétrolifère offshore
Saath Al Raazboot a été le fait le plus marquant en 2011. Ces îles,
situées à 120 km au large des côtes d’Abu Dhabi, doivent servir de
support aux installations de forage, de production, de transformation
et de distribution. Par ailleurs, la construction de la plateforme
pour la nouvelle raffinerie de takreer, à Ruwais, a été achevée avec
Pourcentage de participation
AvH : 50%
DEME SA
www.deme.be
Congo River neptune
Saath Al Raazboot (Abu Dhabi)
succès. Les projets de grande envergure planifiés dans le secteur pétrolier
et gazier et les projets intéressants en matière d’infrastructure
portuaire permettent d’envisager l’avenir avec optimisme dans cette
région. en 2011, Deme a poursuivi ses efforts en vue du développement
commercial de la carrière à Oman. Cela n’a pas encore donné
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 1.765.812 1.800.609 1.402.569
eBItDA 300.378 328.739 288.966
eBIt 137.143 176.872 146.785
Résultat net (part groupe) 104.123 116.519 102.988
Cashflow net 264.506 274.293 246.206
Fonds propres (part groupe) 731.012 667.273 569.546
trésorerie nette -651.046 -481.040 -358.257
total du bilan 2.496.308 2.172.474 1.828.328
Carnet de commandes (€ mio) 2.404 1.935 2.122
Capex (€ mio) 372 405 308
Personnel 3.815 3.635 3.532
55

56
marine engineering & Infrastructure
le succès espéré, ce qui a pour conséquence que les ventes et la
production en 2011 étaient sensiblement inférieures aux prévisions.
Il en résulte que le break-even n’a pas encore pu être réalisé.
tous les pays de la région de l’Inde offrent, vu les besoins en infrastructures,
de nombreuses opportunités. Cette région constitue
cependant un sérieux défi en raison de la forte concurrence qui y
règne. L’entreprise indienne ISD a travaillé de manière intensive à
l’achèvement du projet de construction à Dhamra et à l’approfondissement
du chenal d’accès vers le port de Karaikal. A Colombo, au Sri
Lanka, un premier lot de sable marin a été livré début 2011 pour la
construction de l’autoroute vers l’aéroport. Avec le nouveau contrat
pour des travaux de dragage d’entretien dans le port de Qasim,
Deme est à nouveau présente sur le marché pakistanais.
Les travaux d’extension à Singapour se sont poursuivis en 2011. Le
projet en cours concernant Jurong Island et tuas B a progressé lentement,
mais sûrement. en malaisie, les activités à tanjung Bin se
sont poursuivies. A gladstone, dans le Queensland australien, Deme
a décroché, en joint-venture, le plus grand projet de dragage jamais
entrepris en Australie. Il s’agit de travaux de dragage pour les quais
de déchargement aux terminaux gnL de Curtis Island et au terminal
charbon de Wiggins. L’annulation unilatérale par le gouvernement
philippin d’importants travaux de réfection qui avaient été attribués
dans le cadre du projet Laguna de Bay, à manille, a constitué un
fâcheux contretemps. Une procédure a été introduite auprès de
l’ICSID, à Washington, en vue du remboursement des frais de lancement
considérables engagés pour ce projet.
Tideway Offshore and Marine Contractors, qui se consacre au
secteur pétrolier et gazier, est parvenue à maintenir son chiffre d’affaires,
à la fois pour l’aménagement de tranchées et d’atterrages et
dans le domaine spécialisé de l’enrochement de canalisations sousmarines.
en dehors de l’europe, de nouveaux projets ont ainsi été
lancés en Russie et en Chine. tideway a participé au projet Skarv et
Idun Field pour BP, le plus grand projet d’enrochement jamais réalisé
dans les eaux norvégiennes. L’entreprise a par ailleurs achevé le
Répartition géographique du chiffre d’affaires
europe
moyen-Orient & Inde
Afrique
11%
Amérique
10%
Asia Pacifique
11%
8%
60%
projet nord Stream concernant la pose d’une canalisation de gaz
entre la Russie et l’Allemagne. Le ‘Flintstone’, la nouvelle drague
suceuse à désagrégateur, a été engagé dans les eaux chinoises pour
une première mission.
GeoSea a réalisé un chiffre d’affaires en hausse de 57% par rapport
à 2010 et poursuivra sans doute cette croissance en 2012.
geoSea dispose de plateformes élévatrices et de pontons-grues pour
la pose d’appontements et de structures offshore. L’entreprise dispose
en outre de la capacité nécessaire pour exécuter des forages
guidés et des études de sol. L’intérêt suscité par les énergies renouvelables
constitue une sérieuse impulsion pour la construction de parcs
éoliens offshore. en 2011, geoSea a participé à la construction de
grands parcs éoliens en Allemagne, au Royaume-Uni et en Belgique.
geoSea va réaliser, pour la première fois, un projet d’infrastructure
de grande envergure en Australie, avec la construction d’un ponton
à Hay Point. La croissance de geoSea s’est aussi manifestée à travers
de nouveaux investissements dans les pontons-grues ‘neptune’ et
‘Innovation’.
Scaldis Salvage and Marine Contractors a pris part à une série de
nouveaux contrats en europe, auxquels la barge-grue ‘Rambiz’ a été
affectée à plein temps, et a connu une année 2011 particulièrement
chargée. Ces contrats englobent notamment des prestations de
services pour des projets de génie civil, pour des compagnies pétrolières
et gazières, des travaux de démantèlement et des activités dans
le secteur des énergies renouvelables. Fin 2011, Scaldis a commandé
une deuxième barge-grue pour travaux de levage lourds, le ‘Rambiz
II’, qui peut être également affecté à des opérations offshore.
OceanflORE est une joint-venture entre Deme et le spécialiste
offshore IHC merwede. L’entreprise propose avant tout des solutions
pour l’exploitation de minéraux dans les grands fonds marins et se
consacre, d’autre part, à l’élaboration de directives visant à garantir
une exploitation durable à grande profondeur.
Répartition par activité du chiffre d’affaires
Dragages d’infrastructures
Dragage de maintenance
Fallpipe et atterrages
12%
environnement
Construction maritime 12%
12%
20%
44%

Activités environnementales :
assainissement du sol, traitement de boues
contaminées et épuration des eaux
DEC-Ecoterres n’est pas parvenue à reproduire les résultats de
2010, année du record absolu. L’entreprise a néanmoins lancé de
nouvelles activités dans toute une série de pays européens et a exécuté
des projets d’assainissement de friches industrielles, d’assainissement
et de recyclage de sols et de boues. DeC a dû encaisser,
début 2011, une importante perte financière sur un projet à Santos,
au Brésil. en Belgique, DI-DeC a achevé la construction de l’installation
pour le traitement et l’entreposage de boues dans le port
d’Anvers dans le cadre du projet AmORAS. La phase d’exploitation
du projet a commencé en octobre 2011.
Purazur a été fondée en 2011 et se spécialise dans le traitement de
haute technologie des eaux usées industrielles. Purazur a en outre
signé un accord de partenariat privilégié avec le producteur d’eau à
usage industriel Induss, ce qui a débouché sur la création d’Induss San.
Matériaux de construction
DBM (DEME Building Materials) a poursuivi sa stratégie d’investissement
dans les agrégats marins sur la base des concessions de
gravier réparties géographiquement dans les eaux françaises, britanniques,
belges et allemandes et d’accords de collaboration durables
avec des partenaires français, britanniques et allemands dans le
secteur de la construction.
Exploitation de terminaux maritimes
La nouvelle CTOW (Combined Marine Terminal Operations
Worldwide) a déjà franchi quelques pas importants. Cette entreprise
fournit des services maritimes au sens le plus large du terme
à des exploitants de terminaux maritimes, ce qui permet également
de fournir des services en amont en synergie avec l’ensemble des
compétences de Deme.
Concessions et énergie renouvelable
Dans le segment de l’énergie offshore, Deme lance des initiatives
dans divers pays européens par le biais de Power@Sea, spécialiste
en matière de concessions. La première grande participation de
Power@Sea concerne le projet C-Power sur le thorntonbank, pour
lequel l’entreprise, après la livraison du projet, sera également responsable
de la maintenance. Power@Sea, conjointement avec les
autres actionnaires d’Otary, a poursuivi en 2011 l’achat et le développement
de nouvelles concessions pour des projets éoliens offshore
sur le Plateau continental belge (p. ex. Rentel, SeaStar et mermaid).
Ces différents projets représentent ensemble une puissance
de plus de 900 mW.
en Pologne, Power@Sea a introduit une demande de permis pour
le développement, la construction et le placement de deux parcs
éoliens offshore en mer Baltique. La puissance installée maximale
atteindrait ainsi 400 mW au total.
Les activités de DEME Blue Energy (DBE) dans le domaine de
l’énergie houlomotrice et marémotrice s’intègrent parfaitement
dans la stratégie de Deme visant à collaborer dès le début à des
projets novateurs. Ces activités, combinées à l’expertise de geoSea
et tideway sur le plan de l’énergie éolienne offshore, font de Deme
un fer de lance dans l’optique de futures avancées et initiatives dans
le domaine des énergies renouvelables. en 2011, la société flamande
d’investissement PmV a acquis une participation de 30% dans DBe.
Parmi les principales actions en 2011, il convient de mentionner le
projet de recherche FlanSea sur la production d’électricité à partir
d’énergie (houlomotrice) renouvelable et le partenariat eleanore
portant sur le développement d’infrastructures pour un futur réseau
offshore. DBe est également partenaire au sein de ReBO (Renewable
energy Base Oostende), constitué sous la forme d’une ‘Special
Purpose Company’ conçue comme une entité de développement
logistique dans le port d’Ostende.
Perspectives pour 2012
Pour 2012, Deme prévoit, notamment grâce à un carnet de commandes
à la hausse et à la mise en service des nouveaux navires, une
amélioriation des résultats par rapport à 2011. La répartition géographique
du carnet de commandes et le fait que toutes les spécialisations
du groupe contribuent au résultat, renforcent la confiance
dans les bonnes perspectives à moyen terme.
Amoras - Anvers
57

58
marine engineering & Infrastructure
algemene aannemingen
Van Laere
Van Laere est un groupe diversifié actif en tant qu’entrepreneur général dans le secteur belge de la
construction. grâce au développement d’activités auxiliaires complémentaires, comme l’exploitation de
parkings de rotation et la gestion de parkings en surface, le groupe vise à être à l’avenir moins sensible
à la conjoncture.
Pourcentage de participation
AvH : 100%
A.A. Van Laere SA
www.vanlaere.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 137.348 116.175 161.044
Résultat net (part groupe) 1.744 452 -1.448
Cashflow net 3.737 2.422 591
Fonds propres (part groupe) 34.698 32.972 32.337
trésorerie nette 5.828 10.139 15.823
total du bilan 118.633 80.985 93.208
Personnel 482 466 524
Archives de l’etat (Bruges) De munt (Roulers)
Aperçu opérationnel de l’année 2011
Le groupe Van Laere a clôturé l’exercice 2011 avec une certaine
satisfaction quant aux résultats, conformes à l’optimisme prudent
affiché fin 2010. Le chiffre d’affaires du groupe a augmenté de 18%
à 137 millions d’euros et le résultat net s’est établi à 1,7 millions
d’euros, ce qui représente une amélioration sensible. L’amélioration
notable du résultat du groupe Van Laere est imputable pour une
bonne part à la réalisation d’un chiffre d’affaires en hausse et à l’exécution
de projets avec des marges plus élevées.
Le carnet de commandes s’élevait à 161 millions d’euros fin 2011 et
se régénère régulièrement grâce, notamment, au fait que le groupe
a réussi à se profiler auprès d’industries particulièrement exigeantes
dans de nouvelles niches. en outre, le personnel hautement qualifié
de Van Laere constitue une garantie quant à l’exécution correcte des
nombreux projets complexes.
A la mi-2011, Van Laere a repris la branche ‘Construction’ de
Vooruitzicht. Ce faisant, Van Laere a acquis un personnel supplémentaire
et exécutera, entre autres, une partie du prestigieux pro-

jet Regatta pour le compte de Vooruitzicht. L’intégration s’est bien
déroulée et les deux entreprises espèrent poursuivre une longue et
fructueuse collaboration.
Alfa Park
Alfa Park a été fondée en 2011 dans le cadre de la stratégie de diversification
de Van Laere. Cette entreprise exploite des parkings aussi
bien “on-street” que “off-street” et est aujourd’hui concessionnaire
en joint-venture à Roulers et Asse.
Par ailleurs, le parking situé sous les nouvelles Archives de l’etat à
Bruges, à savoir le Centrumparking dans la Langestraat, sera également
exploité par Alfa Park. Ce parking fait partie du projet CPP que
Van Laere livrera clé sur porte en 2012. Ce projet illustre parfaitement
la synergie entre les différentes parties liées, à savoir Van Laere
(conception et construction), Alfa Park (investissement et exploitation
du parking souterrain) et Leasinvest Real estate (location à long
terme des Archives de l’etat à la Régie des Bâtiments).
Les investissements ci-dessus, résultant de cette stratégie de diversification,
expliquent la baisse de la position financière nette en 2011.
Groupe Thiran
Conformément aux attentes, le groupe thiran, un entrepreneur
général actif en Wallonie et à Bruxelles, a connu en 2011 une année
difficile, durant laquelle le chiffre d’affaires prévu n’a pas été entièrement
atteint. Si des résultats satisfaisants ont été obtenus sur la
plupart des chantiers, le groupe thiran a également, à Auderghem
et Dinant, des projets qui pèsent sur le résultat. Le carnet de com-
Cantecleer (Vilvorde)
De gauche à droite :
Kristof D’heedene, natalie Verheyden, geert De Kegel,
Jean marie Kyndt, Rudi De Winter, Jan Bettens
mandes pour 2012 est relativement bien rempli, même s’il se caractérise
par une pression sur les marges.
Anmeco
Anmeco est spécialisée dans la production et le montage de
constructions métalliques de conception architectonique présentant
un haut de degré de difficulté, telles qu’auvents, ponts et coupoles,
et a fêté en 2011 ses 15 ans d’existence.
Au cours de 2011, l’imposante structure métallique pour le recouvrement
du musée de la marine à Amsterdam a été livrée avec succès.
Anmeco a par ailleurs établi les contacts nécessaires avec les
bureaux d’architectes et les maîtres d’ouvrage pour divers contrats
à l’étranger. Ceci lui a permis, entre autres, de décrocher un contrat
pour la ville de metz, à savoir un pont métallique pour piétons et
cyclistes au-dessus de la Seille.
Arthur Vandendorpe
Cet entrepreneur spécialisé dans les travaux de restauration poursuit
sa croissance dans son marché de niche et défend son image de
grande expertise et de qualité. Le résultat était plus que satisfaisant
en 2011 et pour 2012 également, une croissance est attendue grâce
à un carnet de commandes bien rempli, même s’il se caractérise par
une pression sur les marges. Vandendorpe est également impliqué
dans le projet CPP Archives de l’etat à Bruges et assurera la restauration
experte du bâtiment de la Croix-Rouge.
Perspectives pour 2012
Pour 2012, Van Laere peut déjà afficher un carnet de commandes
mieux rempli qu’auparavant. grâce à des efforts commerciaux ciblés,
la base pour la réalisation d’un bon résultat est présente, et
le sera d’autant plus lorsque le potentiel d’amélioration concernant
les projets aura été réalisé. Pour les filiales groupe thiran, Anmeco
et Arthur Vandendorpe, de sérieux défis s’annoncent en 2012, en
raison notamment de la pression sur les marges.
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60
marine engineering & Infrastructure
rent-a-Port
Rent-A-Port développe des projets portuaires sur base de son know-how et de son expérience portuaire
et logistique.
Pourcentage de participation
AvH : 45%
Rent-A-Port SA
www.rentaport.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 5.568 6.106 7.153
eBItDA -3.059 -1.449 -1.912
eBIt -3.336 -5.453 -2.518
Résultat net (part groupe) -1.708 -3.761 105
Cashflow net -1.786 -88 75
Fonds propres (part groupe) 1.521 3.346 5.288
trésorerie nette -8.082 -8.836 -6.802
total du bilan 22.683 21.729 22.171
Personnel 14 15 16
Aperçu opérationnel de l’année 2011
Rent-A-Port a connu en 2011 une année de transition, avec une
croissance importante au Vietnam, à Oman, au Qatar, au nigeria et
aux Pays-Bas à partir de septembre.
Au Vietnam, un nouveau partenaire industriel, Ramky group, a fait
son entrée dans le holding central. Ce groupe indien dynamique est
spécialisé dans la conception et la gestion de parcs industriels de
haute technologie et a développé des services ad hoc pour les entreprises
pharmaceutiques et pétrochimiques. Ce nouveau partenariat
devrait valoir à Rent-A-Port de nouveaux clients en 2012 et 2013.
Par ailleurs, le parc industriel de Dinh Vu (près de Hai Phong) a signé,
à partir d’octobre 2011, d’importants accords avec différentes sociétés
japonaises (dont Bridgestone). L’arrivée d’une nouvelle clientèle
sur les sites industriels de Hai Phong devrait entraîner une nette
amélioration des résultats de Rent-A-Port à partir de la mi-2012.
De gauche à droite : marc Stordiau, Lutgart Devillers, geert Dom,
Valentijn maussen, marcel Van Bouwel
A Oman, les opérations de gestion portuaire se sont poursuivies dans
le cadre d’une collaboration rapprochée et fructueuse avec le Port
d’Anvers. entre-temps, les activités relatives à la concession du port
de Duqm et de la gestion de la future zone industrielle ont démarré.
Pour permettre le démarrage des opérations portuaires proprement
dites en mai 2012, une série d’actions concrètes ont déjà été exécutées,
notamment la mise en place d’un service de pilotage (en
collaboration avec la Région flamande), d’une direction séparée pour
la gestion des terrains industriels et d’un service de prévention et de
lutte contre les catastrophes pétrolières.
Au Qatar, deux contrats de support et d’assistance technique ont
été signés. Le premier concerne l’accompagnement de la mise en
place d’une installation pour le déchargement du ciment. Le deuxième
porte sur une mission similaire pour une vaste installation de
déchargement et de stockage du gravier pour béton.
ensuite, trois nouveaux projets ont vu le jour au nigeria dans le cadre
de l’OK Free trade Zone (à l’est de Lagos) :
• un système de Single Point mooring pour le déchargement de
fret liquide ;
• une zone de stockage pour produits pétroliers importés d’une
capacité de 200.000 m³ ;
• un ‘service port’ qui constitue la première phase d’un futur port
en eau profonde.
Rent-A-Port energy SA, une société sœur de Rent-A-Port, a poursuivi
en 2011 ses activités de gestion et de développement dans le cadre
de plusieurs nouveaux parcs éoliens offshore en Belgique. Cette
dernière activité devrait présenter une bonne rentabilité à partir de
2014-2015.

sntc
De gauche à droite : gert Van de Weghe, Roger De Potter, guy De Schrijver
La Société nationale de transport par Canalisations (SntC), fondée à l’origine par l’État belge, est
spécialisée dans la réalisation et l’entretien de canalisations pour le transport de gaz industriels et de
produits pour l’industrie pétrochimique.
Pourcentage de participation
AvH : 75%
Société Nationale
de Transport par Canalisations SA
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 12.539 12.321 12.803
eBItDA 4.380 4.367 4.519
eBIt 2.555 2.542 2.656
Résultat net (part groupe) 2.064 1.973 2.126
Cashflow net 3.889 3.798 3.989
Fonds propres (part groupe) 28.418 27.704 27.113
trésorerie nette 14.429 12.393 9.879
total du bilan 45.820 46.463 47.739
Personnel 5 5 5
Rent-A-Port - Dinh Vu
(Vietnam)
Rent-A-Port - Duqm (Oman)
Les canalisations constituent, pour le secteur pétrochimique, des
conduites d’alimentation stratégiques, fiables, sûres et respectueuses
de l’environnement et sont indispensables pour son ancrage
en Belgique. en tant que gestionnaire d’un réseau de canalisations
de 700 km, la SntC y apporte sa contribution. Pour pouvoir assurer
la gestion de manière optimale, la SntC a mis en place un vaste
système de gestion de la sécurité et a recours de manière intensive à
son système d’information géographique.
Comme prévu, aucune extension du réseau n’a été réalisée en 2011
et il n’y a pas eu de travaux d’adaptation majeurs. Une inspection
‘inline’ partielle a toutefois déjà été réalisée sur la conduite de propylène
entre Anvers et Feluy. Les préparations pour l’exécution d’une
inspection ‘inline’ sur la conduite d’éthylène entre Anvers et Feluy et
les adaptations nécessaires à la conduite sont pleinement en cours.
Le projet d’adaptation, à geel, de la conduite de propylène entre
Anvers et geel a déjà démarré également et devrait être finalisé au
printemps 2012. Les discussions concernant un éventuel projet d’extension
dans la zone portuaire d’Anvers n’ont donné aucun résultat
positif. Plusieurs autres projets potentiels sont cependant à l’étude
en ce moment.
Le résultat de l’exercice 2011 est conforme aux attentes. Un résultat
similaire est attendu pour 2012.
SntC
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Segment
Private
Banking

Delen Investments
Banque J.Van Breda & C°
ASCO-BDm
63

64
Rapport annuel 2011
Private Banking
Les bonnes performances de Delen Private Bank et de la Banque J.Van Breda & Co assurent une
contribution record du segment Private Banking au résultat du groupe.
Delen Private Bank
Delen Investments
AvH 79%
Delen Investments (Delen Private Bank et
Jm Finn & Co) est axée sur la gestion de
fortune et le conseil patrimonial pour une
large clientèle constituée essentiellement
de particuliers.
Banque J.Van Breda & C°
Banque J.Van Breda & C°
AvH 79%
La Banque J.Van Breda & C° est une
banque conseil spécialisée qui s’adresse
exclusivement aux entrepreneurs et aux
professions libérales.

Banque J.Van Breda & C°
Contribution au résultat net consolidé d’AvH
(€ millions) 2011 2010 2009
Finaxis-Promofi -0,2 -0,3 -1,1
Delen Investments 45,0 42,7 27,2
Banque J.Van Breda & C° 43,1 20,2 18,4
ASCO-BDm 0,2 0,9 0,7
Private Banking 88,1 63,6 45,3
ASCO-BDm
ASCO-BDM
AvH 50%
Le groupe d’assurances ASCO-BDm se
concentre principalement, via des courtiers
professionnels, sur les assurances maritimes
et industrielles.
65

66
Private Banking
Delen investments
Delen Investments cva se concentre sur la gestion de fortune et le conseil patrimonial pour une large
clientèle composée principalement de particuliers. Les avoirs confiés à Delen Private Bank atteignaient
au 31 décembre 2011 un niveau record de 15,7 milliards d’euros. en 2011, Delen Investments a en outre
pris pied sur le marché britannique et a acquis une participation majoritaire (73,49%) dans Jm Finn & Co
Ltd, un important gestionnaire de fortune londonien qui comptait, au 31 décembre 2011, 6,9 milliards
d’euros (5,8 milliards £) d’actifs sous gestion ou administration. Ceci porte le total des actifs de clients
particuliers confiés au groupe Delen Investments à 22,6 milliards d’euros.
Aperçu financier de l’année 2011
Les actifs sous gestion de Delen Private Bank ont augmenté, passant
de 15.272 millions d’euros (31 décembre 2010) à 15.666 millions
d’euros (31 décembre 2011). Delen Private Bank a enregistré en premier
lieu une croissance organique nette importante grâce à l’apport
de nouveaux actifs de clients particuliers, tant de clients existants
que de nouveaux clients. La situation difficile sur les marchés financiers
a eu un impact négatif sur les actifs sous gestion, mais ceci a été
largement compensé par l’afflux de nouveaux capitaux apportés par
la clientèle privée. Cet afflux constant et substantiel de capitaux en
Belgique témoigne de la confiance de la clientèle à l’égard de Delen
Private Bank. La stratégie d’investissement prudente et le modèle de
gestion dynamique ‘en bon père de famille’ continuent à démontrer
leur valeur ajoutée.
en septembre 2011, le groupe Delen Investments a pris une participation
de 73,49% dans le gestionnaire de fortune britannique Jm
Finn & Co Ltd. Jm Finn lequel gérait, à la fin de l’année 2011, un
capital de 6.904 millions d’euros (5.767 millions £).
Le capital en gestion du groupe Delen Investments atteignait ainsi,
fin 2011, un total de 22.570 millions d’euros.
Les revenus bruts d’exploitation du groupe Delen Investments ont
augmenté pour atteindre 162,5 millions d’euros. La part de Jm Finn
s’élevait à 13,2 millions d’euros. Par rapport à l’exercice précédent,
les revenus bruts d’exploitation du groupe ont progressé de 15%
(6% hors Jm Finn) grâce, principalement, au niveau plus élevé des
actifs sous gestion. Les charges d’exploitation ont augmenté de
26% (4% hors Jm Finn). A la fin 2011, le groupe Delen Investments
employait 530 personnes, dont 232 chez Delen Private Bank et 298
Delen - Private Bank : Avoirs confiés gestion discrétionaire gestion conseil
(€ mio)
22.500
20.000
17.500
15.000
12.500
10.000
7.500
5.000
2.500
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

en haut, de gauche à droite :
Arnaud van Doosselaere, Bernard Woronoff,
Christian Callens, eric Lechien, Filips De Ferm
en bas, de gauche à droite :
Jacques Delen, Paul De Winter,
René Havaux, thierry maertens
chez Jm Finn. Le coefficient d’exploitation (cost-income ratio) est resté
très compétitif, avec 44,2% (41,7% en 2010). en 2012, ce ratio
évoluera vers un niveau supérieur à 50% suite à la consolidation de
Jm Finn pour l’ensemble de l’exercice. Le bénéfice net a atteint 57,2
millions d’euros en 2011 (contre 54,3 millions d’euros en 2010). La
contribution (3 mois) de Jm Finn dans le résultat net du groupe était
de 1,1 million d’euros.
Les fonds propres consolidés de Delen Investments s’élevaient à
364,3 millions d’euros au 31 décembre 2011 (contre 344,1 millions
d’euros au 31 décembre 2010). Ce montant tient compte de
l’option de vente qui donne la possibilité à la direction de Jm Finn,
passé un certain délai, de vendre les actions restantes (valorisées à 27
millions d’euros) à Delen Investments. Les fonds propres stricto sensu
du groupe (compte tenu des immobilisations incorporelles de 243,0
millions d’euros, dont 55,6 millions d’euros pour la clientèle de Jm
Finn) s’élevaient à 114,7 millions d’euros à la fin de l’année (contre
144,9 millions d’euros fin 2010). Cette diminution des fonds propres
stricto sensu est la conséquence de la décision de Delen Investments
de financer l’acquisition des actions de Jm Finn sans faire appel à ses
actionnaires. en 2012, les fonds propres stricto sensu augmenteront
à nouveau grâce à l’apport des bénéfices de Delen Private Bank et
Jm Finn. Le groupe Delen Investments est largement capitalisé et
satisfait amplement aux exigences de Bâle II et Bâle III en matière
de fonds propres. Le ratio de capital tier1 s’élevait à 20% à la fin
de l’année 2011, restant ainsi largement supérieur à la moyenne du
secteur, ceci en tenant compte de l’acquisition de la participation
Pourcentage de participation
AvH: 78,75%
Delen Investments CVA
www.delen.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Revenus bruts
d’exploitation
162.519 141.000 103.281
Résultat net
(part groupe)
57.171 54.281 34.570
Cashflow net 63.598 59.240 38.803
Fonds propres
(part groupe)
364.258 344.089 303.597
Avoirs confiés 22.570.394 15.272.179 13.242.869
Coefficient d’exploitation
(cost-income ratio)
44,2% 41,7% 48,3%
Rendement sur fonds
propres moyens
16,1% 16,8% 11,8%
Ratio de capital
Core tier1 (1)
20,0% 25,3% 33,1%
Personnel 530 232 214
(1) Core tier1 = ratio de solvabilité
67

68
Private Banking
dans Jm Finn et de l’engagement, pris sur le long terme, d’offir aux
actionnaires minoritaires de Jm Finn de vendre leur participation.
Delen Investments présente un bilan solide et compréhensible. Les
liquidités inscrites au bilan sont toujours investies de manière prudente,
dans des titres publics de qualité (pas d’exposition aux pays
PIIgS), dans des obligations de qualité à court terme d’entreprises
blue-chip, dans des banques de qualité à court terme ou auprès de la
Banque nationale. La réglementation Bâle III aura très peu d’impact
pour Delen Investments dans la mesure où le groupe présente un
capital composé exclusivement de capital Core tier1, un portefeuille
d’investissements conservateur et des ratios qui dépassent déjà
largement les exigences futures. Le rendement des fonds propres
(moyens) s’élevait à 16,1%, un chiffre très satisfaisant.
JM Finn & Co
Le principal événement de 2011 est sans conteste l’acquisition
de 73,49% du gestionnaire de fortune londonien Jm Finn & Co
Ltd. Jm Finn opère en tant que gestionnaire de fortune pour des
clients particuliers et est active depuis 1945. Sous la direction de
James edgedale et Steven Sussman, Jm Finn, autrefois société
de bourse traditionnelle, s’est transformée progressivement en
un gestionnaire de fortune. A la fin de 2011, Jm Finn disposait
de 6.904 millions d’euros (5.767 millions £) d’avoirs confiés,
dont 59% en gestion discrétionnaire. en plus du siège central
situé à Londres, l’entreprise compte des bureaux à Bristol, Bury
St edmunds, Cardiff, Ipswich et Leeds. Jm Finn employait 299
personnes au moment de la reprise, dont 103 étaient actionnaires.
Il a été demandé à la direction et à un groupe de senior
investment managers de conserver une partie de leurs actions.
Via une participation minoritaire (26,51%), leur implication
après la transaction est ainsi consolidée. Delen Investments
fournit une majorité d’administrateurs chez Jm Finn, ainsi que
4 représentants au comité de direction.
Jm Finn et Delen Investments ont opté pour cette collaboration
en raison du fait que leur culture d’entreprise, leur philosophie
d’investissement et leur approche commerciale, mettant l’accent
avant tout sur la relation personnelle avec le client, sont
fort proches. La position de Jm Finn sur le marché attrayant
de la gestion de fortune on-shore au Royaume-Uni, combinée
au savoir-faire et à l’expérience de Delen Private Bank, devrait
permettre à Jm Finn, en poursuivant sa croissance et en faisant
évoluer son modèle opérationnel, de devenir un acteur de premier
plan sur le marché britannique de la gestion de fortune.
Aperçu opérationnel de l’année 2011
L’année boursière 2011 a connu des conditions difficiles et volatiles, ce
qui s’est soldé par des indices boursier négatifs. Les investisseurs ont
manifesté leur inquiétude face à l’absence de solution structurelle à
la crise de l’endettement, ce qui s’est traduit par un recul sur les marchés
boursiers mondiaux. La tension est restée palpable sur le marché
obligataire, où un nombre croissant de pays ont été confrontés à une
hausse des taux. Dans un climat boursier volatil et peu transparent, les
investisseurs étaient à la recherche de repères. Delen Private Bank a
continué à appliquer en 2011, en matière d’investissements, ses principes
de ‘bon père de famille’ dynamique et est ainsi parvenue à protéger
le capital de sa clientèle. Ce fut le cas également pour Jm Finn,
qui a pu en outre bénéficier de meilleures conditions de marché dans
les pays anglo-saxons. Dans ces marchés hautement volatils, il convenait
plus que jamais de suivre quotidiennement la part relative des
différents actifs dans les portefeuilles. Delen Private Bank a toujours
fait preuve de prudence dans la recherche d’investissements pour sa
clientèle. elle a continué à privilégier les entreprises au bilan sain et une
présence sur les marchés émergents et dans les secteurs défensifs ou
sous-valorisés. en ce qui concerne la part des obligations d’etat dans
les portefeuilles, Delen Private Bank a continué à privilégier les placements
à court terme et les autorités de qualité. Fidèle à ses principes
de gestion conservateurs, elle ne détenait, dans le portefeuille de ses
clients, aucune obligation des pays PIIgS et n’avait qu’un pourcentage
limité d’actions financières.
Les tensions politiques persistantes et l’absence d’une solution
concluante à la crise de l’endettement ont mis l’euro sous pression.
La diversification vers d’autres devises a été un volet important de la
stratégie, mais l’euro n’en reste pas moins la devise la plus importante
pour la clientèle de Delen Private Bank. en décembre 2011, le gouvernement
Di Rupo récemment entré en fonction a entrepris un remaniement
de la législation fiscale existante. Les juristes patrimoniaux se
sont efforcés de rendre les changements complexes intervenus dans
le paysage fiscal plus compréhensibles pour les clients. Delen Private
Bank prouve ainsi qu’une gestion de fortune de haut niveau va toujours
de pair avec une assistance patrimoniale professionnelle.

en 2011, Delen Private Bank a poursuivi sa stratégie visant à optimaliser
la qualité et l’efficacité de la gestion de fortune en s’efforçant
d’augmenter la proportion de mandats de gestion discrétionnaire. A
la fin 2011, 73% (11.377 millions d’euros) des avoirs confiés à Delen
Private Bank étaient gérés soit directement de manière discrétionnaire,
soit via des sicavs patrimoniales propres. Ceci représente aujourd’hui
plus de 15.000 mandats de gestion.
Delen Private Bank continue de gagner des parts de marché dans le
secteur des banques privées en Belgique, ceci grâce à l’accroissement
important des actifs confiés par la clientèle privée. tous les bureaux de
Delen Private Bank y ont contribué en 2011, l’essentiel de la croissance
se déplaçant des sièges historiques vers les autres bureaux. Deux tiers
de l’afflux net de capitaux proviennent aujourd’hui des bureaux extérieures
au siège social anversois. Le développement de l’ancrage local
de la banque porte ses fruits, ce qui encourage Delen Private Bank à
investir dans le personnel et les infrastructures afin de pouvoir encore
mieux accueillir et servir sa clientèle.
La Banque J.Van Breda & C° a une fois de plus apporté, avec ses 40
agences, une importante contribution au résultat de Delen Private
Bank. Au 31 décembre 2011, Delen Private Bank gérait 2.115 millions
d’euros pour le compte de clients apportés par le réseau de la
Banque J.Van Breda & C°. Delen Private Bank se charge par ailleurs de
l’administration des titres de la Banque J.Van Breda & C° (302 millions
d’euros). Cette dernière représente ainsi environ 15% du total des
avoirs gérés par Delen Private Bank.
Perspectives pour 2012
en ce début 2012, une certaine nervosité persiste sur les marchés
financiers en raison de la crise en europe. Delen Private Bank est
convaincue qu’une solution est possible pour autant que les bonnes
méthodes de gestion soient appliquées dans tous les pays européens
sans exception. L’attitude de la BCe est fondamentale dans l’optique
d’une diminution des taux d’intérêts, et sa vision et sa politique en
matière d’inflation sont tout aussi déterminantes. Il convient d’être
prudent en imposant de nouvelles règles restrictives afin de ne pas
mettre l’économie en péril. Delen Private Bank surveille le climat
macroéconomique d’un œil critique, mais entame l’année 2012 avec
un sentiment plus optimiste que l’année précédente. De nombreux
risques de marché sont entre temps bien compris et les niveaux des
cours sur les marchés d’actions les ont déjà intégrés en grande partie.
Le marché européen des actions a ainsi atteint petit à petit, vers
la fin 2011, des valorisations qui deviennent intéressantes dans une
perspective à long terme. La banque continuera en 2012 à scruter
attentivement les éventuelles opportunités sur le marché. Car plus
profonde est la crise, plus les possibilités d’investissement pouvant se
présenter sont intéressantes. Un investisseur qui a su, ces dernières
années, protéger son capital, est idéalement placé pour profiter
pleinement de ces opportunités. La gestion discrétionnaire de Delen
Private Bank et de Jm Finn, basée sur l’expérience et une perspective
de long terme, doit faire la différence dans ce contexte. La banque
poursuivra ses efforts en vue d’attirer de nouveaux capitaux, en se
concentrant sur les régions où sa notoriété est en progression.
La banque a plus que jamais l’intention d’attirer de nouveaux collaborateurs
en Belgique pour accompagner la croissance. Pour la fin
de l’année 2012, la Banque Delen emménagera dans ses nouveaux
bureaux à gand, établis à Coupure Rechts. La réouverture des bureaux
entièrement rénovés sur l’Avenue de tervuren à Bruxelles est
également prévue dans les mois suivants celle des bureaux de gand.
en 2012, l’impact de la reprise de Jm Finn sur les résultats financiers
du groupe Delen Investments se fera pleinement sentir. Compte
tenu du cost-income ratio actuel de 85% de Jm Finn, la contribution
au niveau du résultat net sera plus limitée qu’au niveau des avoirs
confiés et des produits bruts d’exploitation.
Le groupe Delen Investments continue à évaluer les opportunités de
croissance externe. A court terme, toutefois, l’accent est mis sur la
collaboration avec Jm Finn. Le groupe est convaincu que son modèle
économique, qui se développe à rythme ininterrompu en Belgique,
pourrait également s’appliquer à d’autres marchés sur lesquels le
groupe est présent.
69

70
Private Banking
Banque J.van Breda & C°
La Banque J.Van Breda & C° est une banque conseil spécialisée qui s’adresse exclusivement aux entrepreneurs
et aux professions libérales, pour leurs avoirs tant privés que professionnels, en mettant l’accent
sur l’accroissement, la gestion et la protection des actifs.
La Banque J.Van Breda & Co a affiché en 2011 des performances
financières solides, auxquelles la reprise d’ABK a contribué :
• La banque a réalisé un bénéfice net consolidé de 54,9 millions
d’euros. Le résultat net sous-jacent, à l’exclusion d’ABK et d’une
réduction de valeur exceptionnelle sur la grèce, a atteint 26,4 millions
d’euros, contre 25,7 millions d’euros en 2010.
• Les avoirs investis ont à nouveau connu une croissance record, à
7,1 milliards d’euros.
• Les fonds propres consolidés sont passés, e.a. suite à la reprise
d’ABK, de 259 millions d’euros à 411 millions d’euros.
• Sur le plan des liquidités et de la solvabilité, la position est restée
extrêmement saine.
Augmentation du produit bancaire et
du bénéfice net
Le produit bancaire consolidé a augmenté de 6,4 millions d’euros
pour s’établir à 99,8 millions d’euros (+7%).
• malgré l’augmentation du volume des crédits (+16%) et des
dépôts (+33%), le résultat d’intérêts n’a augmenté que de 12%
en raison de la perturbation persistante du marché des dépôts,
l’épargne étant rémunérée bien au-delà du taux sans risque.
Banque J.Van Breda & C° (hors ABK) : Avoirs investis par les clients
(€ mio)
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
L’aplatissement de la courbe des taux et la stratégie de la banque
consistant à faire passer la sécurité avant le rendement dans son
portefeuille de placements, influencent négativement le résultat
d’intérêts.
• La croissance des avoirs confiés (+6%) a entraîné une augmentation
de 5% des revenus de commissions.
• Les moins-values sur instruments financiers ont atteint 3,3 millions
d’euros et résultent principalement de la réduction des positions
en actions dans le portefeuille de placements d’ABK.
Suite aux investissements dans le renforcement de la compétitivité
commerciale, dans l’informatique et les bâtiments et à la taxe bancaire,
les charges ont augmenté, à 61 millions d’euros. La cotisation
imposée par le fonds de protection des dépôts en raison de la crise
frappant les grandes banques a plus que triplé par rapport à 2009 et
a été multipliée par six par rapport à 2008.
Fin 2011, la banque employait 462 personnes au total, dont 50 chez
ABK et 35 chez Van Breda Car Finance. Les relations avec la clientèle
d’entrepreneurs et de professions libérales sont assurées par 40
agences (dont 8 indépendantes) réparties dans toute la Belgique.
ABK possède 15 implantations (dont 7 agences indépendantes) dans
Actifs confiés Dépôts de clients Crédits auprès clients cibles
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

De gauche à droite :
Vic Pourbaix, Dirk Wouters,
Carlo Henriksen, Peter Devlies
la province d’Anvers. Le coefficient d’exploitation (cost-income ratio)
consolidé s’élevait à 61%, ce qui place la Banque J.Van Breda & C°
parmi les banques les plus performantes en Belgique.
Liquidité et solvabilité solides
Les fonds propres sont passés de 259 millions d’euros à 411 millions
d’euros. Sur ce total, 136 millions d’euros sont à mettre au compte
de la reprise d’ABK. Par tradition, le portefeuille de placements de
la Banque J.Van Breda & C° est constitué uniquement d’obligations,
dont 98% sont émises ou garanties par des autorités européennes.
A la fin de l’année, l’exposition à la grèce s’élevait encore (après
une réduction de valeur actée de 7,6 millions d’euros) à 2,4 millions
d’euros, soit moins de 1% du portefeuille de placements. Pour le
reste, la banque ne détient en portefeuille que des obligations allemandes,
néerlandaises, belges, autrichiennes, luxembourgeoises et
finlandaises. Dans le portefeuille de placements d’ABK, une réduction
de valeur exceptionnelle a été actée pour un montant de 2,2
millions d’euros.
La Banque J.Van Breda & C° reste bien armée pour faire face aux
défis de la crise économique et financière grâce à des liquidités
saines (le portefeuille de crédits étant entièrement financé par les
dépôts de clients).
• Le ratio de solvabilité pondéré en fonction des risques (avoirs total
par rapport au volume de risque pondéré) était de 17,3%, alors
que le minimum exigé est actuellement de 8% et évoluera vers
10,5% d’ici 2019.
• Le ratio de capital de base (fonds propres au sens strict (Core tier1)
par rapport au volume de risque pondéré) s’élevait à 14,7%, alors
que le minimum exigé est actuellement de 4% et que l’autorité de
surveillance européenne place la barre à 9% pour le ‘stress test’.
• La solvabilité exprimée comme étant le rapport entre fonds
propres et actifs s’élevait à 10%, soit bien plus que les 3% que les
autorités de surveillance veulent instaurer d’ici 2019.
La forte croissance des fonds propres renforce la capacité de la
banque de poursuivre une croissance constante d’une manière financièrement
saine, même en cas de circonstances imprévues sur
le marché. La Banque J.Van Breda & C° satisfait d’ores et déjà aux
normes de solvabilité que l’accord Bâle III entend imposer d’ici 2019.
Avoirs investis et octroi de crédits
L’approche stable et prudente de la banque et le degré élevé de
satisfaction des clients ont entraîné une forte croissance des volumes
commerciaux. Les avoirs investis par les clients (hors ABK) ont connu,
Pourcentage de participation
AvH: 78,75%
Banque J.Van Breda & C° SA
www.banquevanbreda.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Produit bancaire 99.822 93.441 84.969
Résultat net (part groupe) 54.880 25.664 23.317
Fonds propres
(part groupe)
394.969 258.620 243.668
total du bilan 3.979.566 3.202.819 3.025.601
total placé par les clients 7.469.140 6.368.943 5.644.268
Crédits à la clientèle
privée
3.043.941 2.631.339 2.328.371
Réductions de valeur sur
credits
0,06% 0,15% 0,09%
Coefficient d’exploitation
(cost-income ratio)
61,1% 57,2% 59,9%
Rendement sur fonds
propres moyens
16,4% 10,2% 10,0%
Core tier1 - ratio de capital 14,7% 11,3% 11,8%
Ratio de solvabilité (RAR) 17,3% 14,7% 14,6%
Personnel 462 418 399
71

72
Private Banking
en 2011, une croissance record de 6,4 milliards d’euros fin 2010 à
7,1 milliards d’euros (+12%), dont 3,1 milliards d’euros de dépôts
de clients (+20%) et 4,0 milliards d’euros d’actifs confiés (+6%). en
gestion de fortune, Delen Private Bank gérait, fin 2011, 2.115 millions
d’euros pour des clients de la Banque J.Van Breda & C° (contre
1.968 millions d’euros en 2010, +7%), ceci malgré le climat boursier
difficile.
Les placements en assurances ont atteint un volume de 1.438 millions
d’euros (+2%). Les réserves courantes dans d’autres produits
d’assurances (principalement assurances de groupe) ont grimpé de
26%, à plus de 233 millions d’euros. Les fonds de placement ont
progressé, pour atteindre un capital investi de 230 millions d’euros
(+13%). en 2011, le volume des crédits provenant des activités bancaires
avec les groupes cibles a encore progressé pour s’établir à 2,5
milliards d’euros (+8%). L’octroi de crédits à des entrepreneurs et
professions libérales en plein essor s’appuie sur une relation à long
terme, grâce à laquelle l’octroi de crédits reste possible pour des projets
d’investissement et de croissance à la fois prudents et réfléchis,
même dans un climat économique et financier difficile. Les réductions
de valeur pour pertes de crédits dans les activités bancaires
avec les groupes cibles se sont maintenus à un niveau très bas de
1,3 millions d’euros (soit 0,06% seulement du portefeuille de crédits
moyen).
La Banque J.Van Breda & C°, via sa filiale Van Breda Car Finance, est
en outre active dans toute la Belgique dans le secteur du financement
et du leasing financier automobiles. Fin 2011, l’ensemble du
portefeuille restait plus ou moins stable à 288 millions d’euros.
ABK
ABK Bank est une banque coopérative pour indépendants et Pme
qui compte 15 agences et agents mandatés dans la région anver-
soise et emploie 50 personnes.
Fin janvier 2011, la Banque J.Van Breda & Co avait annoncé son
intention de lancer une contre-offre amicale et conditionnelle sur
Antwerps Beroepskrediet. Dans un premier temps, une participation
de contrôle de 40,8% (87,33% des droits de vote) a été
acquise le 20 mai 2011. Après la clôture de l’offre le 8 juillet 2011,
la Banque J.Van Breda & Co détenait 49,7% des actions (89,2%
des droits de vote). en clôturant l’offre publique et en opérant
une augmentation de capital ultérieure, la Banque J.Van Breda &
C° a relevé sa participation dans ABK à 91,76%, la différence (89
millions d’euros) entre le prix d’acquisition et la valeur comptable
ayant été directement intégrée via les capitaux propres. L’écart de
consolidation («goodwill négatif») résultant de l’acquisition de la
participation de contrôle s’élevait à 35,5 millions d’euros et contribue
au résultat.
Après la reprise, les positions en actions dans le portefeuille de placements
d’ABK ont été fortement réduites, ce qui s’est soldé par
des moins-values. Dans le portefeuille de placements, une réduc-
Perspectives pour 2012
Le climat incertain qui règne actuellement rend difficiles les prévisions
en matière de bénéfices, mais la Banque J.Van Breda & Co est bien
armée pour faire face à un environnement économique et financier
qui pourrait rester durablement perturbé. La banque s’attend dès
lors à générer en 2012 également – sauf circonstances imprévues –
un résultat honorable et ce, pour les raisons suivantes :
• Le portefeuille propre de la banque est investi de manière conservatrice
sur des périodes courtes et avec une part importante en
obligations AAA. La protection des fonds propres de la banque
reste, en 2012, la première priorité.
• Avec sa stratégie d’accompagnement patrimonial basée sur les
intérêts à long terme du client, la banque n’est exposée que de
manière limitée à la volatilité des marchés financiers.
• L’augmentation des frais de personnel liée aux nouveaux recrutements
est contrebalancée par un renforcement de la capacité
commerciale qui engendrera une forte croissance des volumes
commerciaux et une nouvelle extension du fonds de commerce
de la banque.
• Cette croissance en volume permettra de maintenir le niveau du
produit bancaire et contribuera, en combinaison avec la maîtrise
des coûts, à soutenir le résultat.
• Ces dernières décennies, grâce à une politique de crédits prudente,
les réductions de valeur sur crédits sont restées nettement
inférieures à la moyenne du marché, ce qui devrait continuer à
porter ses fruits dans le futur.
tion de valeur exceptionnelle a été enregistrée sur trois titres qui,
en raison de l’incertitude croissante quant au remboursement à
l’échéance, ont été cédés à la valeur du marché. La contribution
totale d’ABK au bénéfice sur 2011 s’élevait ainsi à 33,5 millions
d’euros.
Avec des fonds propres équivalents à 34% du total du bilan, le
bilan d’ABK affiche une solvabilité remarquable. en regard des
334 millions d’euros de dépôts de clients, ABK présente un portefeuille
de crédits sain de 226 millions d’euros, 94,6 millions d’euros
d’avoirs auprès de la Banque nationale et un portefeuille d’obligations
d’etat – toutes de qualité – de 133 millions d’euros. Les obligations
d’etat représentent 60% du portefeuille de placements.
L’important excédent de fonds propres dont dispose ABK est placé,
pour le reste, dans un portefeuille diversifié composé d’obligations
financières et d’entreprises (34%), d’actions et autres titres (6%).
Par le biais d’ABK, la Banque J.Van Breda & C° entend proposer à
une clientèle extérieure au groupe des entrepreneurs et professions
libérales de profiter de la valeur ajoutée de son accompagnement
patrimonial. Après la reprise, le comité de direction a entamé un
exercice stratégique en vue de définir le positionnement futur
d’ABK. Durant l’automne, diverses initiatives ont déjà été lancées
dans le but de renforcer la dynamique commerciale d’ABK.

De gauche à droite :
en haut : François De maeyer, Luc De Backer,
michel de Lophem, Wilfried Van gompel,
en bas : Jos gielen, Bart Dewulf
aSCO-BDM
Le groupe d’assurances ASCO-BDm se concentre principalement, via des courtiers professionnels, sur les
assurances maritimes et industrielles. BDm est une agence de souscription proposant des solutions de couverture
de risques dans des niches spécifiques pour le compte de l’assureur ASCO et de quelques grandes
compagnies d’assurances internationales. La présence d’ASCO présente de sérieux avantages : elle procure
une plus grande stabilité à BDm et renforce sa capacité par un accès direct au marché de la réassurance.
BDm a poursuivi, en 2011, le déploiement de sa nouvelle stratégie et a
développé, en collaboration avec des agences de courtage, divers produits
d’assurances destinés spécifiquement à son public cible.
Dans le segment marine, la rentabilité du portefeuille Hull a été améliorée.
Le groupe a également pris une part plus importante dans les
contrats de fret internationaux, ce qui a entraîné une hausse de 19%
du volume des primes dans ce segment. Ceci, ajouté au fait que les frais
de personnel ont – proportionnellement – légèrement diminué, s’est
traduit par une augmentation de 41% du résultat opérationnel.
Dans le segment Property & Casualty, les efforts consentis pour s’adapter
au mieux aux besoins du client et le développement de nouveaux
produits de niche ont fait croître le volume des primes de 8%. grâce
au niveau stable des coûts et à des participations bénéficiaires substantielles,
le résultat opérationnel a augmenté de 19% dans ce segment.
Un chiffre d’affaires en forte hausse, des frais généraux stables,
des charges d’amortissement en baisse et des éléments non-récurrents
positifs ont débouché sur un résultat net de 0,5 millions d’euros (2010 :
1,8 millions d’euros, ce chiffre incluant une importante plus-value sur la
vente de la filiale Bruns ten Brink).
L’assureur ASCO a clôturé 2011 avec un résultat technique net de 0,6
millions d’euros, contre breakeven en 2010. Les efforts constants en
faveur de l’optimisation technique et de la qualité du portefeuille ont
permis cette évolution positive, qui s’est manifestée principalement
dans les branches Incendie, Risques industriels et marine Hull. Les frais
de réassurance relativement élevés et un résultat financier limité (bien
que positif) ont mené à une perte limitée de 0,2 millions d’euros. ASCO
disposait, fin 2011, de fonds propres (IFRS) d’un montant de 9,9 millions
d’euros. L’assureur présente ainsi un surplus confortable de 5,1 millions
d’euros par rapport à la valeur de couverture minimale (selon Belgian
gAAP).
Pourcentage de participation
AvH: 50%
www.bdmantwerp.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
BDM (1)
Primes perçues 56.798 49.686 49.254
Produits d’exploitation 7.300 6.234 6.542
Résultat net (part groupe) 525 1.848 (2) 688
Fonds propres (part groupe) 4.767 4.242 3.109
aSCO Sa
Primes brutes 25.936 26.313 20.331
Résultat net (part groupe) -225 38 440
Fonds propres (part groupe) 9.855 10.079 10.054
Personnel 62 60 57
(1) Chiffres IFRS, y exclus la contribution de Bruns ten Brink en 2009 (vendue en 2010)
(2) Y inclus la plus-value sur la vente de Bruns ten Brink
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74
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Segment
Real estate,
leIsuRe &
senIoR CaRe

extensa
Leasinvest Real estate
Financière Duval
Anima Care
75

76
Rapport annuel 2011
Real estate, leisure &
senior Care
L’absence de bénéfices de promotion dans les activités immobilières d’AvH fait baisser la contribution au
bénéfice de ce segment. Les autres activités immobilières affichent des résultats conformes aux attentes.
extensa - De munt (Roulers)
Extensa
AvH 100%
extensa est un promoteur immobilier
centré sur les projets résidentiels et mixtes
en Belgique, au grand-Duché de Luxembourg,
en europe de l’est et en turquie.
Leasinvest Real estate - the Crescent (Anderlecht)
Leasinvest Real Estate (LRE)
AvH 30%
La sicaf cotée en bourse LRe investit
dans des bureaux, des bâtiments pour la
logistique et la distribution en Belgique et
au grand-Duché de Luxembourg.

Financière Duval
AvH 39%
Financière Duval est un groupe immobilier
multidisciplinaire français avec des activités
dans la promotion et la construction, le
tourisme, la santé et les parkings.
Contribution au résultat net consolidé d’AvH
(€ millions) 2011 2010 2009
extensa -2,8 1,2 -7,8
Leasinvest Real estate 4,2 5,0 5,9
Cobelguard 0,1 1,0 0,6
groupe Financière Duval 2,6 1,4 1,1
Anima Care 0,4 0,0 -0,5
Real Estate, Leisure & Senior Care 4,5 8,6 -0,7
Financière Duval - Odalys - Résidence Les greens du Bassin Anima Care - Résidence du Peuplier (Ittre)
Anima Care
AvH 100%
Anima Care se concentre sur le secteur
des soins de santé en Belgique et vise le
segment supérieur de l’hébergement et des
soins aux personnes âgées.
77

78
Real estate, Leisure & Senior Care
extensa Group -
leasinvest Real estate
Le groupe AvH est actif dans
• la promotion immobilière via extensa, avec à la fois des lotissements résidentiels et des développements
mixtes en Belgique, au grand-Duché de Luxembourg, en europe centrale et en turquie ;
• la gestion immobilière, via Leasinvest Real estate (LRe) : il s’agit d’une sicaf cotée en bourse,
dotée d’un portefeuille immobilier d’une valeur de 504 millions d’euros investis dans des bureaux, des
bâtiments pour la logistique et la distribution en Belgique et au grand-Duché de Luxembourg.
Le groupe AvH possède au total 1.204.102 actions (30,0%) de la
sicaf cotée en bourse Leasinvest Real estate, dont 29,3% via extensa
group. en 2011, LRe a contribué pour 4,2 millions d’euros (contre
5,0 millions d’euros en 2010) au résultat d’AvH.
Les activités d’extensa se sont soldées, sur une base économique,
par un quasi break-even, mais suite à l’élimination interco sur base
consolidée d’une plus-value réalisée sur la vente des actions Retail
estates (2,69 millions d’euros) à Leasinvest Real estate, la contribution
d’extensa sur le résultat consolidé d’AvH est négative pour un
montant de 2,83 millions d’euros.
Les fonds propres consolidés d’extensa group s’élevaient à 109,8
millions d’euros (110,9 millions d’euros fin 2010). Cette diminution
résulte de la baisse de la valorisation sur le marché des instruments
financiers de couverture, principalement chez LRe. Le prêt subordon-
tour & taxis (Bruxelles)
né d’AvH d’un montant de 13,9 millions d’euros a été entièrement
remboursé au cours de l’exercice. Les dettes financières nettes sont
restées stables à 88,8 millions d’euros, contre 89,2 millions d’euros
fin 2010.
Aperçu opérationnel de l’année 2011
Extensa Group
en 2011, extensa a enregistré des progrès significatifs sur différents
projets. C’est ainsi qu’au cours de l’année, les lots des phases 1 et 2
du lotissement ‘De Lange Velden’ à Wondelgem et de la phase 2 du
lotissement ‘De nieuwe Heide’ à Hasselt (Kuringen) ont été vendus
à 100%.
Bomonti (Istanbul)

De gauche à droite :
Laurent Jacquemart, Ward Van gorp,
Kris Verhellen
Sur les 75 maisons de rangée et appartements de la première phase
du projet résidentiel ‘Cederpark’ à Hasselt, 40% ont déjà été vendus.
Les phases 1A et 1B sont achevées à 80% et la phase 1C à 28%.
Dans le projet en centre-ville ‘De munt’ à Roulers (50% extensa),
37 des 38 appartements de la phase 1 ont été vendus et l’immeuble
est achevé à 90%. D’autre part, les magasins au rez-de-chaussée
de cette première phase (1.997 m²) sont entièrement loués. en ce
qui concerne la phase 2, 5 des 13 appartements sont vendus et les
bâtiments sont achevés à 55%. Fin 2011 a débuté la prévente de
la phase 3 (46 appartements) et une demande de permis de bâtir a
été introduite pour la dernière phase (48 appartements). Le projet
comptera alors un total de 145 appartements.
Pour les projets de lotissement ‘groeningen’ à Kontich (525 unités
d’habitation) et ‘Parkveld’ à Louvain (70 unités d’habitation), une demande
de permis avait déjà été introduite en 2009. Les procédures
d’appel auprès du Conseil d’etat et du Conseil pour les contestations
d’autorisations (Raad voor Vergunningsbetwistingen) n’ont toutefois
pas encore trouvé leur conclusion définitive.
Les négociations pour les projets résidentiels à Schilde et Zwijndrecht
se sont poursuivies, de même que pour les dossiers de lotissement
à edegem et Kapellen. Pour le projet ‘Les Jardins d’Hennessy’ sur le
territoire de La Hulpe et Rixensart, la joint-venture DPI (50% extensa)
a poursuivi ses travaux pour l’élaboration du plan directeur de ce domaine
de 8 ha. Le partenariat terrenata qui regroupe extensa (33%),
DeC et BPI a préparé une première acquisition qui sera réalisée début
2012. Il s’agit d’un terrain de 7,7 ha situé le long du canal Bruxelles-
Charleroi à Oisquercq (tubize).
De munt (Roulers) Cederpark (Hasselt)
Pourcentage de participation
AvH : 100%
Extensa Group - Leasinvest Real Estate
www.extensa.be
(€ mio) 2011 2010 2009
Bilan
Investissements & leasings
immobiliers
43,4 50,9 58,1
Lotissements 15,5 16,2 17,7
Projets immobiliers 66,4 50,9 52,7
Leasinvest Real estate (LRe) (1) 76,9 80,9 80,7
Autres actifs 29,9 42,8 17,5
Total d’actif 232,1 241,7 226,7
Fonds propres (part groupe) 109,8 110,9 103,8
Dette financière (2) 104,6 111,6 102,1
Autres passifs 17,7 19,2 20,8
Total du passif 232,1 241,7 226,7
(1) nombre d’actions 1.173.866 (29,3%)
(2) Dettes financières nettes: € 88,8 mio (2011), € 89,2 mio (2010), € 97,8 mio (2009)
79

Real estate, Leisure & Senior Care
80 La Ville de Bruxelles poursuit l’élaboration d’un plan particulier d’affectation
(PPA) pour le site de tour & taxis. Conformément à l’Arrêté
du gouvernement bruxellois du 23 avril 2009, ce PPA doit être délivré
au cours de l’année 2012. Le permis demandé en mars 2010 pour la
construction d’un immeuble de bureaux à énergie passive de 16.725
m² au profit de l’administration de Bruxelles environnement est également
attendu courant 2012, après quoi les travaux de construction
commenceront immédiatement. en raison de certaines imprécisions
concernant le PPA, le permis d’urbanisme obtenu en mars 2010
pour une partie substantielle de l’ensemble du site n’a pas encore
pu être mis à exécution. Il est cependant prévu de démarrer à brève
échéance une première phase résidentielle du développement, de
même que l’aménagement du parc.
Après que le plan directeur (Plan d’aménagement particulier - PAP)
pour le projet ‘grossfeld’ (grand-Duché de Luxembourg) soit devenu
exécutable en novembre 2010, différents accords ont été conclus
en 2011 avec les autorités portant, entre autres, sur l’échange de
terrains, l’installation de l’infrastructure et le réseau de chauffage
urbain. entre-temps, les “permis provisoires” pour diverses parcelles
ont également été demandés, tout comme les permis de bâtir pour
la première phase comprenant des logements, des bureaux, un hôtel
et un centre commercial. Les premiers travaux de construction devraient
encore pouvoir démarrer en 2012, une fois ces permis délivrés.
Le projet grossfeld est une joint-venture entre extensa (50%) et
le groupe luxembourgeois Promobe et porte sur un nouveau quartier
d’une superficie totale de 400.000 m².
Dans l’extensa Business Park à trnava (Slovaquie; top Development,
50% extensa), une parcelle de 4,6 ha de terrain a été vendue à la
société belge Fremach qui y inaugurera, début 2012, une nouvelle
usine de pièces pour automobiles. Les 11 ha restants de ce parc
sont destinés à des surfaces commerciales. Dans le parc industriel de
Selpice (9 ha), 3 ha au total ont été vendus à des utilisateurs finaux,
dont 2 ha au cours de l’exercice écoulé.
La situation économique ne s’étant pas améliorée en Roumanie, les
positions roumaines n’ont pratiquement enregistré aucun progrès
en termes de développement. Dans le centre commercial Belrom à
Focsani, une troisième phase a été ouverte en septembre 2011, avec
C&A comme point d’ancrage. Bien que le centre semble globalement
se stabiliser, les revenus locatifs ont été légèrement sous pression.
extensa a par conséquent dévalorisé de 0,5 million d’euros supplémentaires
la participation de 20%. Le centre commercial Belrom
à Deva (Roumanie) n’est pas encore ouvert, mais les négociations
avec Carrefour, le locataire, ont redémarré. Pour le centre commercial
à targu mures (extensa 30%), déjà vendu en 2007, le règlement
final des garanties locatives n’est pas encore résolu. Les provisions
constituées à cet effet dans le passé sont dès lors maintenues. Les
deux terrains d’exparom (50% extensa) à Arad et Bucarest n’ont pas
connu de nouveaux développements.
extensa Istanbul (100%) a livré l’immeuble ‘Bomonti Apartman’ au
cours de l’exercice. Cet immeuble comprend 100 appartements,
dont 25 ont été donnés en paiement au propriétaire d’une partie
de la parcelle qui n’a pas pu être achetée en propriété. 52 des 75
appartements restants ont depuis été vendus. Durant l’exercice, le
marché s’est ralenti à cause de l’évolution défavorable du taux de
change de la livre turque par rapport au dollar, ce qui a fait grimper
les prix libellés en dollars pour les candidats acheteurs rémunérés en
livres turques. Au cours de l’année, les travaux de gros œuvre d’un
deuxième immeuble à appartements, le ‘Bomonti modern Palas’,
ont commencé. L’immeuble compte 98 appartements sur 15 étages,
dont 52 pour le compte d’extensa. A la fin de l’exercice, 9 appartements
avaient déjà été vendus sur plan.
Le portefeuille d’immeubles d’investissement est resté pratiquement
inchangé durant l’exercice (10 immeubles d’une valeur comptable
totale de 43,41 millions d’euros). Seul l’entrepôt Royal de tour &
taxis a enregistré une légère appréciation de sa valeur marchande en
raison d’une hausse des revenus locatifs et d’un léger ajustement du
taux de capitalisation (de 7,25% à 7,00%).
La participation d’extensa group dans la sicaf immobilière Retail
estates a été vendue, le 7 juillet 2011, à Leasinvest Real estate, ce
qui a permis à celle-ci de relever sa participation dans Retail estates
à 7,39%. Une plus-value économique de 2,69 millions d’euros a été
réalisée sur cette transaction. L’acheteur étant une entreprise liée,
cette plus-value n’a cependant pas été reprise dans les résultats de
l’exercice.

De gauche à droite :
micheline Paredis, michel Van geyte,
Vincent macharis, Jean-Louis Appelmans
Leasinvest Real Estate (LRE)
Leasinvest Real estate opère sur trois marchés (bureaux, logistique
et distribution) qui sont chacun influencés à leur manière par la
conjoncture économique. Dans le marché belge des bureaux, en
particulier, la relance conjoncturelle attendue fin 2010 ne s’est pas
concrétisée en 2011. Il en résulte que le marché des bureaux a été
confronté au volume de mise en location le plus faible de ces 10 dernières
années, à des loyers peu élevés et à des taux d’inoccupation
importants. Dans le marché de la logistique, par contre, le volume de
mise en location a augmenté de 10% par rapport à la moyenne des
5 dernières années et le marché de la distribution a encore enregistré,
lui aussi, de très bons résultats.
Au grand-Duché de Luxembourg, où LRe est également un important
investisseur immobilier, le marché des bureaux a connu une progression
comparable à celle de 2010.
Voici les faits marquants qui ont caractérisé l’année 2011 pour LRe :
• en janvier, le bail avec Redevco Retail Belgium, le locataire principal,
pour le centre commercial de nossegem (Zaventem) a été
résilié anticipativement. De ce fait, LRe s’est engagée directement
dans une relation contractuelle avec les sous-locataires de
Redevco Belgium, notamment Brico, Leen Bakker et Blokker.
• en mai, l’extension du centre commercial à Diekirch a été réceptionnée,
dans les délais et le budget prévus. Il s’agit de la construction
d’un grand immeuble commercial de 1.356 m² donné en
location ferme pour 12,5 ans au groupe allemand Siemes Schuhcenter.
Une plus-value non réalisée de 1,2 millions d’euros a été
enregistrée sur cet immeuble.
the Crescent (Anderlecht) Canal Logistics (neder-over-Heembeek)
Pourcentage
de participation
AvH : 30%
Leasinvest Real Estate SCA
www.leasinvest.be
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Résultat net (part groupe) 12.587 14.267 18.380
Fonds propres (part groupe) 261.815 275.408 274.924
Portefeuille immobilier
(juste valeur)
504.443 494.203 537.518
Rendement locatif (%) 7,23 7,41 7,48
taux d’occupation (%) 92,57 97,45 97,74
Par action (en €) :
Valeur de l’actif net 65,51 68,92 68,79
Cours de clôture 64,99 63,36 58,97
Dividende brut 4,15 4,10 4,00
Centre commercial Diekirch
81

82
Real estate, Leisure & Senior Care
• Fin juin et début juillet, la participation dans la sicaf immobilière
Retail estates SA a été portée de 2,4% à 7,4% via une transaction
d’achat d’extensa group SA (100% AvH), la participation à un
placement privé d’actions Retail estates SA nouvellement créées
et une opération d’achat en bourse.
• en juillet, le bail existant pour le site logistique avec bureaux attenants
à Kontich (Anvers) d’environ 23.700 m² a été prolongé
avec le locataire actuel pour une période locative allant jusque
fin 2016.
• en juillet, novembre et décembre, 3 nouveaux baux importants
pour les 2 phases inoccupées du nouveau projet Canal Logistics
ont été signés avec Cameleon (une entreprise textile e-commerce),
Caterpillar et mSF Supply (médecins sans Frontières) respectivement.
Le taux d’occupation atteignait ainsi, à la fin de l’exercice,
78% pour la phase 1 et 94% pour la phase 2. La phase 1 et la
phase 2 ont été réceptionnées respectivement en mars 2010 et
août 2011.
• Fin décembre, l’immeuble de bureaux situé à Zwijndrecht (Anvers)
et donné en location à Cegelec SA a été vendu pour 7,7 millions
d’euros. Une plus-value limitée de 0,5 million d’euros a été réalisée
sur cette opération.
• Au cours de l’exercice, le bâtiment the Crescent a été rénové et
entièrement transformé en un ‘green intelligent building’. Il est
aujourd’hui utilisé comme centre d’affaires avec différentes facilités
(catering, salles de réunion, etc.). Différents contrats de services
ont entre-temps été signés, si bien que le taux d’occupation
atteignait près de 50% au 31 décembre 2011.
Portefeuille
par type
Bureaux Bruxelles
Bureaux Luxembourg
Bureaux reste Belgique
Logistique Belgique
Logistique Luxembourg
Retail Belgique
Retail Luxembourg
6%
4%
22%
14%
7%
20%
27%
LRe est consciente du fait que la durabilité des bâtiments est une
préoccupation croissante. Des mesures d’économie d’énergie ont
été prises autant que possible afin d’améliorer la durabilité et l’efficacité
énergétique des bâtiments. en voici quelques exemples : fourniture
d’électricité verte (Alpenergie) aux locataires (2009), production
d’électricité par des panneaux photovoltaïques placés sur le toit
d’un centre logistique à Wommelgem (2009), placement d’un toit
vert (absorbant les eaux de pluie) dans la 1e phase du projet Canal
Logistics (2010), ou encore l’obtention d’un certificat ‘BReAAm in
use’ avec le score ‘good’ pour l’immeuble de bureaux the Crescent
(2011).
La juste valeur (‘fair value’) du portefeuille immobilier consolidé, en
ce compris les développements de projets, s’élevait à 504 millions
d’euros fin 2011 (contre 494 millions d’euros au 31.12.10). L’augmentation
de 2,1% est principalement la conséquence, d’un côté,
du rachat du bail de Redevco Belgium, de la livraison du centre commercial
à Diekirch et de la 2e phase de Canal logistics, la vente de
l’immeuble de bureaux à Zwijndrecht et de l’autre, des dévalorisations
sur le bâtiment the Crescent (Anderlecht) et sur les sites Canal
Logistics (neder-over-Heembeek) et Vierwinden (Zaventem).
Ce portefeuille immobilier se composait de 54% de bureaux, 26%
d’espaces logistiques et 20% de surfaces commerciales. Il y a 37
bâtiments en Belgique (55% sur la base de la juste valeur du portefeuille)
et 16 au Luxembourg (45%).
Retail Luxemburg
Retail België
Logistiek Luxemburg
Logistiek België
Kantoren rest België
Kantoren Luxemburg
Kantoren Brussel
Centre commercial nossegem

La ‘duration’ moyenne du portefeuille était de 4 ans (3,8 ans en
2010). Le taux d’occupation est descendu de 97,45% en 2010 à
92,57%, principalement en raison d’inoccupation dans l’immeuble
the Crescent et sur le site Vierwinden. Le rendement locatif sur la
juste valeur s’élevait à 7,23% au 31.12.11 (2010 : 7,41%).
Les fonds propres (part du groupe) s’élevaient à 262 millions d’euros
au 31.12.11. L’actif net revalorisé s’élevait ainsi à 65,51 euros par
action sur la base de la juste valeur des actifs immobiliers (68,92
euros au 31.12.10) et 68,78 euros sur la base de la valeur d’investissement
(72,08 euros au 31.12.10).
Les dettes financières ont augmenté en raison des achats précités
pour s’établir à 248 millions d’euros (220 millions d’euros au
31.12.10), si bien que le taux d’endettement (calculé selon l’A.R. du
21.06.06) est passé à 47,29% (contre 44,13% au 31.12.10).
Le total du bilan s’élevait à 538 millions d’euros à la fin de l’exercice
2011 (2010 : 514 millions d’euros).
en raison des importantes ventes, en 2010, de l’Axxes Business
Park à merelbeke et de l’immeuble de bureaux au 250 de l’Avenue
Louise à Bruxelles, lesquelles n’ont pas encore été compensées par
des achats en 2011, les revenus locatifs ont diminué sur l’exercice
2011, s’établissant à 36,6 millions d’euros (38,4 millions d’euros
au 31.12.10). LRe a clôturé son exercice 2011 avec un résultat net
(part du groupe) de 12,6 millions d’euros (14,3 millions d’euros au
31.12.10), soit 3,15 euros par action (3,57 euros au 31.12.10), ce
qui s’explique notamment par les moins-values réalisées sur les por-
Canal Logistics (neder-over-Heembeek)
tefeuilles de bâtiments et de couverture des risques de taux d’intérêt.
Le résultat net courant s’élevait à 19 millions d’euros (22 millions
d’euros en 2010).
Le cours de l’action LRe a oscillé, au cours de l’année 2011, entre
58,27 euros et 70 euros. Le cours de clôture à la fin de l’année
s’établissait à 64,99 euros. Le dividende brut par action sur l’exercice
2011 sera de 4,15 euros, ce qui représente un rendement en
dividende brut (sur la base du cours de clôture) de 6,39% (exercice
2010 : 6,47%).
Perspectives pour 2012
2012 s’annonce comme une année extrêmement difficile dans différents
segments du marché immobilier. Extensa dispose d’un portefeuille
de projets diversifié et devrait malgré tout être en mesure,
pour autant que les permis demandés de longue date soient délivrés,
de réaliser à nouveau des plus-values limitées.
Leasinvest Real Estate s’attend, pour le premier semestre de
2012, à pouvoir réaliser différents investissements potentiels, principalement
au grand-Duché de Luxembourg. Sauf circonstances
exceptionnelles et réductions de valeur imprévues sur le portefeuille
immobilier existant et les couvertures de taux, LRe s’attend à réaliser
un résultat net en progression et un résultat net courant comparable
à celui de 2011. Le conseil d’administration pense pouvoir maintenir
en 2012 un dividende comparable à celui de 2011.
83

84
Real estate, Leisure & Senior Care
Financière Duval
Financière Duval est un groupe immobilier multidisciplinaire établi en France dont le but est d’offrir à ses
clients, publics comme privés, une offre intégrale dans le domaine immobilier, comprenant la recherche
de terrains, l’exploitation d’immeubles, la promotion/construction et autres services immobiliers. Il est
organisé en deux lignes de métiers : les activités immobilières et les activités d’exploitation.
Aperçu financier de l’année 2011
en 2011, le groupe a enregistré une progression dans ses différents
métiers consolidant ainsi sa place sur les marchés. Il a enregistré un
bon niveau de croissance, malgré un contexte économique dégradé
à compter du 2ème semestre. Le 1er semestre avait laissé espérer
une sortie de crise mais la crise de l’euro au milieu de l’été a sonné
le retour de la morosité économique.
Le chiffre d’affaires progresse de 321 millions d’euros en 2010 à 430
millions d’euros en 2011 (+34%), le cashflow opérationnel (eBItDA)
de 21,9 millions d’euros à 28,1 millions d’euros et le résultat net de
3,2 millions d’euros à 6,6 millions d’euros, grâce à l’influence de
l’acquisition d’une participation minoritaire dans le groupe. Cette
forte augmentation est la conséquence d’une hausse du bénéfice
de l’immobilière CFA, stimulé par un excellent portefeuille de projets.
85% du bénéfice opérationnel sont générés par la contribution
croissante et fortement récurrente des activités d’exploitation.
Aperçu opérationnel de l’année 2011
Activités immobilières
(Promotion construction & Services immobiliers)
CFA, désormais détenu à 100% par le groupe Financière Duval,
est un promoteur immobilier qui développe, conçoit, construit et
commercialise des ouvrages sur 4 grands marchés immobiliers :
équipements commerciaux, immobilier d’entreprise, logement et
résidences spécialisées, équipements publics (culturels, sportifs et
de loisirs). Actif sur l’ensemble du territoire grâce à un maillage de
filiales régionales, CFA déploie une expertise reconnue dans les opérations
mixtes de centre-ville et les montages en Partenariat Public
Privé (PPP). Cette activité de promotion construction s’appuie sur les
synergies de compétences avec les autres filiales immobilières.
L’année 2011 a été marquée par la montée en charge d’opérations
de taille importantes comme la rénovation et l’extension du Centre
commercial Les eleis à Cherbourg ou la réalisation du Palais des
eric Duval
Congrès d’Antibes, qui intégré un équipement public et un centre
commercial. CFA a également remporté 3 nouveaux PPP (Saint-Dié,
Chatel, La teste-de-Buch). Le chiffre d’affaires progresse de 50,7 millions
d’euros à 126,7 millions d’euros (+150%), malgré l’attentisme
des investisseurs et le resserrement du crédit. grâce au dynamisme
de ses équipes, une sélection avisée des projets et une gestion rigoureuse,
CFA a réussi à maintenir son portefeuille de projet à un niveau
très solide et à mettre en chantier un nombre plus important de
projets, ce qui devrait lui permettre d’augmenter à nouveau tant son
chiffre d’affaires que son résultat opérationnel. Alamo (gestion des
projets, maîtrise d’ouvrage délégué) a enregistré des références valorisantes
sur le marché de la rénovation environnementale, à la fois
sur les marchés des bureaux, du logement social et des résidences
touristiques. gerim (conception et réalisation de bâtiments « clé sur
porte ») est détenue à parité avec le groupe lillois Rabot Dutilleul.
elle a subi des décalages d’opérations du fait de la difficulté de ses
clients à se financer, mais a enregistré des commandes importantes
notamment dans la logistique. elle bénéfice d’un carnet de commande
solide.
Yxime, filiale détenue à 100 % spécialisée dans le property et facility
management dédiée à l’immobilier d’entreprise et commercial a
vu son portefeuille de clients en régions se développer. elle a réduit
parallèlement ses activités en facility management ce qui a entrainé
une baisse de son chiffre d’affaires, et plus marginalement de son
résultat. en fin d’année, Yxime a remporté un marché public d’une
durée de six ans portant sur la gestion d’une partie du patrimoine
foncier et immobilier propriété de Réseau Ferré de France, et représentant
un chiffre d’affaires prévisionnel de l’ordre 26 millions d’euros
sur la période.
L’année 2011 a également vu une nette progression de l’activité de
stationnement de véhicules (Park’A) avec la prise en exploitation de
quatre nouveaux sites à Paris (14 en total), notamment à proximité
immédiate de la tour eiffel et de la Porte maillot – Palais des Congrès,
portant ainsi le nombre de parking géré sur la région parisienne à

environ 5.500. Dans le domaine des ports-à-sec automatisés, Phar’O
continue de susciter un vif intérêt mais le durcissement de la réglementation
sur le littoral a freiné le lancement de nouveaux projets.
Activités d’exploitation
(Tourisme, Sports & loisirs, Santé)
Odalys est le 2ème exploitant français de résidences de tourisme
avec 105.000 lits répartis sur 294 résidences en exploitation en 2011.
Odalys a enregistré une croissance de son chiffre d’affaires de 14,6%
à périmètre constant. Odalys a profité d’une très belle saison d’été tirant
notamment partie du développement de son offre de résidences
club. L’exercice aura été également marqué par une croissance des
clientèles internationales qui représentent désormais 28% du chiffre
d’affaires. Odalys poursuit sa politique d’élargissement de sa gamme
qui couvre maintenant tous les segments d’hébergement touristique
: de l’hôtellerie de plein air aux résidences haut-de-gamme en
passant par les résidences hôtelières de centre-ville et le lancement
de résidences étudiants avec Odalys Campus, qui a ouvert sa première
résidence au cours de l’exercice. Odalys entend poursuivre sur
un rythme élevé le développement de son parc en exploitation qui
passera dès la saison 2011/2012 à 110.000 lits répartis sur 311 résidences,
hôtels et campings.
Residalya développe et gère des résidences médicalisées pour
personnes âgées. Au cours de l’exercice sa capacité est passée de
1.102 lits à 1.355 lits répartis sur 19 résidences. Residalya a amélioré
ses taux d’occupation tout au long de l’exercice. elle a poursuivi
sa politique de rénovation et d’extension des établissements acquis.
De plus, 2011 a vu l’ouverture des nouvelles résidences fruit de la
croissance organique engagée depuis quatre ans. 2012 sera marqué
par la poursuite du développement important du nombre de lit en
exploitation qui augmentera de 317 unités sur 5 résidences, dont 4
totalement nouvelles. Sur les deux prochains exercices, la capacité
d’accueil de Residalya sera portée à plus de 2.000 lits.
NGF Golf exploite désormais 30 golfs sur l’ensemble du territoire
français. Après une année 2010 en demi-teinte, elle a dégagé cette
année des résultats en très nette croissance. elle est désormais le n°1
en région parisienne avec une offre golfique de 14 sites, dont certains
comptent parmi les plus prestigieux du paysage golfique français.
L’effort porté sur le développement du réseau Le Club animé
par ngF golf offre désormais à ses membres l’accès à 91 golfs en
CFA - Les eleis Cherbourg
France. elargissant son offre à l’europe, le maghreb et les etats Unis,
les membres de ngF golf se voient offrir à accès privilégié à 220 golfs
dans le monde, le réseau Le Club se positionnant désormais comme
le premier réseau golfique européen.
Perspectives pour 2012
L’ensemble des composantes de l’environnement plonge les acteurs
économiques dans l’incertitude, avec les soubresauts financiers découlant
de la crise de l’euro et de la dette des états qui ne pourront
que se traduire que par de la raréfaction de l’offre de crédits et un
alourdissement de la fiscalité. La suppression de certains incitatifs fiscaux
viendra poser de nouvelles contraintes aux investisseurs.
Dans ce contexte, le groupe Financière Duval aborde ce nouvel exer-
cice avec prudence mais également avec sérénité. Son positionnement
d’ensemblier immobilier créatif lui a permis de se placer parmi les
meilleurs dans ses différents métiers. Aussi, le groupe devrait enregistrer
une progression globale de son chiffre d’affaires et de son résultat.
Pourcentage de participation
AvH : 39,2%
Financière Duval SAS
www.financiereduval.com
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 430.381 321.324 308.307
eBItDA 28.067 21.906 21.008
eBIt 16.272 11.677 12.149
Résultat net (part groupe) 6.577 3.230 3.682
Cashflow net 20.500 14.968 14.013
Fonds propres
(part groupe)
99.104 94.759 81.033
trésorerie nette -63.390 -72.785 -83.823
total du bilan 551.898 476.000 400.141
Personnel 2.334 1.932 1.761
Residalya - granvelle
85

86
Real estate, Leisure & Senior Care
anima Care
Anima Care se concentre sur le secteur des soins et de la santé en Belgique et vise le segment supérieur de
l’hébergement et des soins pour personnes âgées. Dans l’aide résidentielle aux personnes âgées, Anima
Care investit aussi bien dans l’exploitation que dans l’immobilier. Anima Care dispose, fin 2011, d’un portefeuille
de plus de 1000 lits en maison de repos et résidences-services, dont 385 lits en maison de repos
et 38 résidences-services en exploitation.
Aperçu opérationnel de l’année 2011
en 2011, le résultat opérationnel des 4 maisons de repos et de soins, à
savoir “De toekomst” à Alost, “Rusthuis Kruyenberg” à Berlare, “Résidence
du Peuplier” à Haut-Ittre et “Philemon & Baucis” à Zoutleeuw,
s’est amélioré grâce à une gestion efficace et à des taux d’occupation
élevés.
D’autre part, diverses possibilités de reprise ont été étudiées. Au final, 2
acquisitions ont été menées à bien, pour un total de 111 unités d’habitation
(dont 73 lits en mRS). en février, Anima Care a fait l’acquisition
de la maison de repos et de soins “Le Clos du trimbleu” à Blegny (47
lits). en juin, elle a acquis le contrôle sur “Huize Zevenbronnen” (64
lits) à Landen.
Anima Care a aussi acheté des terrains à Alost, Kasterlee, Haut-Ittre et
Blegny qui lui permettront d’étendre sensiblement les maisons de repos
existantes et a établi des contacts précieux en vue de projets futurs.
Résidence Parc des Princes (Auderghem)
Aperçu financier de l’année 2011
grâce aux nouvelles acquisitions et à une gestion plus efficace des
maisons de repos et de soins existantes, Anima Care a vu son chiffre
d’affaires augmenter de 74% en 2011. Anima Care a réalisé en 2011
un bénéfice de 0,4 millions d’euros, contre un résultat à l’équilibre
en 2010. Les fonds propres du groupe s’élevaient à 12,0 millions
d’euros à la fin 2011. Pour le financement des nouvelles acquisitions,
2,1 millions d’euros de capital supplémentaires ont été libérés.
Sur l’augmentation de capital de 15,3 millions d’euros réalisée en
2010, il reste 9,4 millions d’euros à libérer à mesure que les projets
d’extension et d’acquisition du groupe se réaliseront. Les dettes
financières nettes s’élevaient à 13,7 millions d’euros au 31.12.11.
La volonté d’Anima Care de se positionner comme un opérateur de
qualité sur le marché des soins aux personnes âgées et d’acquérir en
propriété les immeubles abritant ses maisons de repos explique en
grande partie cet endettement net. en raison des nouvelles maisons
Rusthuis Kruyenberg (Berlare)

De gauche à droite :
Luc Devolder, Ingrid Van de maele, Johan Crijns
de repos et de soins et de l’augmentation de capital, le total du bilan
est passé de 28,2 millions d’euros à 36,3 millions d’euros en 2011.
Perspectives pour 2012
L’agrandissement d’échelle constitue la clé pour améliorer encore
la rentabilité d’Anima Care. en 2012, Anima Care continuera par
conséquent à œuvrer activement à son expansion. A cet effet, elle
étudiera divers dossiers de reprise, mais entamera aussi la construction
de nouveaux bâtiments pour deux de ses maisons de repos
existantes à Blegny et Haut-Ittre. Anima Care compte également
entreprendre cette année la construction de deux nouvelles maisons
de repos et de soins avec logements à assistance, en l’occurrence à
Zemst et Kasterlee.
Le 27 janvier 2012, Anima Care a fait l’acquisition de la maison de
repos et de soins “Résidence Parc des Princes” à Auderghem. Cette
maison de repos compte 49 lits.
Anima Care mise énormément sur la qualité. C’est pourquoi elle est
très attentive à l’amélioration de ses performances opérationnelles
via le développement de systèmes intégrés, l’échange de bonnes
pratiques, ainsi que l’accompagnement et le développement de ses
collaborateurs. Ce sont eux, en effet, qui mettent en pratique sur le
terrain les valeurs et la vision d’Anima Care.
Pourcentage de participation
AvH : 100%
Anima Care
www.animacare.be
Blegny (artist’s impression) Huize Zevenbronnen (Landen)
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 15.351 8.808 4.572
eBItDA 2.056 1.178 197
eBIt 975 245 -438
Résultat net (part groupe) 417 4 -517
Cashflow net 1.489 937 118
Fonds propres (part groupe) 11.985 9.889 5.749
trésorerie nette -13.696 -8.394 -8.557
total du bilan 36.310 28.150 18.640
Personnel 223 151 103
87

88
QR code generated on http://qrcode.littleidiot.be
Segment
ENERGY &
REsouRcEs

Sipef
Sagar Cements
Oriental Quarries & mines
max green
Henschel
89

90
Rapport annuel 2011
Energy & Resources
Les résultats en hausse de Sipef, combinés à un relèvement du pourcentage de participation d’AvH,
entraînent une augmentation de la contribution du segment energy & Resources.
Sipef
AvH 27%
Sipef est un groupe agro-industriel, spécialisé
dans l’agriculture tropicale, avec des
plantations pour l’huile de palme, le caoutchouc
et le thé en extrême-Orient.
Sagar Cements
AvH 15%
La société indienne, côtée en bourse, Sagar
Cements produit un large assortiment de
ciment et de briques recuites.

Oriental Quarries & Mines
AvH 50%
OQm est active dans l’exploitation et la
production d’agrégats en Inde, destinés
tant à la construction de routes qu’à la
production de béton.
Contribution au résultat net consolidé d’AvH
(€ millions) 2011 2010 2009
Sipef 16,9 14,3 8,7
Sagar Cements 1,3 0,0 0,5
Henschel / telemond -0,1 0,9 3,1
Autres 0,9 1,3 0,5
Energy & Resources 19,0 16,5 12,8
Max Green
AvH 19%
max green est une joint venture avec
electrabel, spécialisée dans des projets
d’énergie renouvelable à base de biomasse.
Henschel
AvH 50%
groupe Henschel développe et produit
des plates-formes de chargement et de
tombereaux pour véhicules de charge
légers et des constructions soudées comme
des grues télescopiques.
91

92
energy & Resources
sipef
Sipef est un groupe agro-industriel coté au nYSe euronext Brussels et spécialisé dans l’agriculture tropicale,
principalement dans la production d’huile de palme brute durable et de caoutchouc en extrême-Orient.
La majeure partie des activités du groupe se situe en Indonésie, où
41.488 hectares de plantations de palmiers à huile et 6.212 hectares
de plantations de caoutchouc sont répartis en divers endroits
sur l’île de Sumatra. Sipef possède en outre une plantation de thé
de grande qualité sur l’île de Java, dans les montagnes proches de
Bandung. Les activités indonésiennes sont les plus développées mais
aussi les plus rentables du groupe et représentaient en 2011 presque
deux tiers du bénéfice d’exploitation brut. Par ailleurs, les plantations
d’huile de palme et de caoutchouc de Papouasie-nouvelle-guinée, qui
ont encore été étendues récemment, gagnent sans cesse en importance.
Les récoltes des 13.953 hectares de plantations propres et les
achats aux petits agriculteurs voisins ont généré globalement un tiers
du bénéfice d’exploitation brut. Les intérêts africains, en raison d’une
rentabilité insuffisante dans le passé, sont limités à la production de
bananes et de fleurs tropicales dans le sud de la Côte d’Ivoire. Les
activités de base de Sipef peuvent donc être considérées comme des
investissements directs dans l’agro-industrie. Le groupe est un ‘pure
play’ en USD dans le domaine de l’huile de palme durable et du
caoutchouc en extrême-Orient.
Aperçu opérationnel de l’année 2011
2011 a été une nouvelle année record pour l’entreprise. Comme c’est
le cas depuis 2008, le résultat IFRS consolidé a dépassé celui de l’année
précédente. L’augmentation de 12,1% en 2011 est basée sur des
volumes d’huile de palme en hausse et sur la bonne tenue des prix de
marché réalisés lors de la vente des quatre produits de base que sont
l’huile de palme, le caoutchouc, le thé et les bananes.
L’augmentation des volumes d’huile de palme résulte de meilleures
conditions climatiques, d’une plus grande maturité pour les plantations
dans la province de Bengkulu en Indonésie et du fait que les
extensions en Papouasie-nouvelle-guinée arrivent progressivement
à maturité. Les activités de base dans le nord de Sumatra ont été
confrontées à des conditions météorologiques exceptionnelles et
changeantes résultant d’un double effet ‘La niña’. Ces dérèglements,
combinés à l’inflation locale et à des monnaies fortes par rapport au
dollar, ont eu une influence sur la hausse des coûts de production. La
formation des prix de l’huile de palme est déterminée, dans une large
mesure, par l’offre en matière d’huiles végétales et en particulier par
les prévisions pour la production mondiale de soja. La Chine et l’Inde,
en tant que pays émergents et grands consommateurs, ont également
un impact sur la demande d’huile de palme. Après un premier
trimestre soutenu, les prix du caoutchouc, produit de base de l’industrie
cyclique des pneus, se sont mis à baisser au cours des mois suivants,
dans le prolongement de la crise de l’endettement en europe.
en ce qui concerne le thé de qualité, les prix sont restés élevés tout au
long de l’année en raison de la volatilité de la production au Kenya,
l’un des principaux pays producteurs. Les conditions climatiques et les
procédures de durabilité ont eu, temporairement, une influence sur
les projets d’expansion et ont ralenti la mise en culture de nouvelles
plantations de palmiers à huile en Indonésie et en Papouasie-nouvelleguinée.
Sipef a néanmoins pu ajouter 1.673 hectares à ses plantations
de palmiers à huile, qui ont ainsi franchi le cap des 52.000 hectares et
dont 18% n’ont pas encore atteint le stade de production.
Sipef a émis avec succès, en 2011, une offre publique d’achat sur les
actions encore en circulation de Jabelmalux SA, cotée à la bourse de
Luxembourg. en acquérant 21,9% des actions, le groupe a acquis
une part supplémentaire correspondante des intérêts détenus par
cette société dans l’huile de palme, le thé et le caoutchouc en Indonésie.
etant donné que le groupe détient désormais 99,3% des actions
Jabelmalux, l’action a été retirée de la cote.

Perspectives pour 2012
De gauche à droite :
Johan nelis, matthew Adams, thomas Hildenbrand,
Paul nellens, Didier Cruysmans, François Van Hoydonck
malgré la crainte de l’impact de la crise de la dette européenne sur
l’économie mondiale, la demande fondamentale d’huile de palme et
de caoutchouc reste soutenue, ce qui se traduit par des prix élevés.
Une baisse des prix n’est à prévoir que si les stocks mondiaux venaient
à se normaliser grâce à de bonnes récoltes. entre-temps, Sipef a déjà
vendu une partie importante de ses productions attendues à des prix
supérieurs à 1.100 USD pour l’huile de palme et à 3.600 USD pour le
caoutchouc. On peut donc estimer que Sipef s’oriente à nouveau vers
un bon résultat récurrent. Le niveau qu’atteindra le bénéfice au final
dépendra de l’impact des taxes d’exportation sur l’huile de palme en
Indonésie, des conditions météorologiques, de l’impact des monnaies
locales fortes sur les coûts et de l’évolution de la demande pour des
matières premières au second semestre.
Le plan stratégique à long terme prévoit une expansion progressive
du groupe vers les 100.000 hectares plantés (part du groupe), avec
un risque pays et un risque produit diversifiés, avec un rapport 70/30
pour la répartition entre Indonésie et Papouasie-nouvelle-guinée et
entre les plantations d’huile de palme et de caoutchouc. Cette taille
permettra au groupe, en tant qu’acteur de moyenne envergure, de
placer efficacement ses produits sur le marché. Le groupe continuera
à mettre l’accent sur l’agriculture, en établissant des liens privilégiés
avec des acheteurs intégrés qui, eux-mêmes, ne possèdent pas ou peu
d’activités de plantation. Le choix délibéré en faveur d’une politique
de durabilité explicite avec certification est une garantie pour l’avenir,
assurant au groupe des livraisons au secteur alimentaire et énergétique
en europe.
en se concentrant sur les activités de base rentables, Sipef s’est préparée,
via les liquidités accumulées, à mettre en œuvre dans le futur
les programmes d’expansion existants dans les provinces de Sumatra
du nord et de Bengkulu en Indonésie ainsi qu’en nouvelle-Bretagne
occidentale (Papouasie-nouvelle-guinée). D’autre part, la recherche de
nouvelles participations dans des projets d’extension durables dans le
domaine de l’huile de palme et du caoutchouc se poursuit. Les exigences
plus strictes en matière de durabilité et la bonne conjoncture
dans le secteur entraînent toutefois une concurrence accrue dans la
recherche de terrains de haute qualité sur le plan agronomique.
Deux licences ont néanmoins été obtenues en 2011 pour le développement
d’un maximum de 19.500 hectares de plantations d’huile de
palme et de caoutchouc dans la province de Sumatra du Sud. Des
discussions sont aussi en cours pour l’obtention d’une troisième licence,
complétant ainsi l’expansion attendue dans cette région. Après
la réalisation des études et audits nécessaires pour s’assurer que ces
extensions cadrent avec le profil de durabilité du groupe, on pourra
procéder, dans les 3 années qui suivent, à la compensation progressive
des utilisateurs des terrains. La taille finale de ces extensions dépendra
du succès rencontré par ces compensations et de la volonté des
habitants locaux d’accueillir dans la région une exploitation industrielle
avec de l’emploi à la clé.
Pourcentage de participation
AvH : 26,69%
Sipef SA
www.sipef.be
(usD 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 367.661 279.400 237.829
eBItDA 130.184 112.597 84.673
eBIt 129.328 118.211 82.671
Résultat net (part groupe) 95.088 84.843 60.174
Cashflow net 101.890 86.380 71.346
Fonds propres (part groupe) 425.261 368.549 296.918
trésorerie nette 47.519 56.484 36.108
total du bilan 567.291 500.556 423.739
93

94
energy & Resources
sagar cements
Sagar Cements produit un large assortiment de ciments dans son usine située dans la zone nalgonda de
l’Andhra Pradesh (Inde). L’usine a une capacité de production de 2,1 millions de tonnes par an pour les
briques recuites et de 2,5 millions de tonnes par an pour le ciment. La carrière appartenant à l’entreprise,
située près de l’usine, couvre les besoins en calcaire.
Au cours de l’exercice écoulé, les ventes de ciment sont restées peu
soutenues en raison d’une surcapacité dans la région sud de l’Inde.
malgré un faible taux d’occupation, les prix du ciment ont pu être
maintenus à un niveau raisonnable. L’agitation politique née de la
possible scission de l’etat d’Andhra Pradesh a continué d’influencer
la vie publique, mais n’a pas causé, cette année, de perturbation
importante de la logistique. Le contexte économique général dans
lequel travaillent les entreprises indiennes reste toutefois difficile. La
politique de la banque centrale consistant à lutter contre l’inflation
élevée en relevant les taux d’intérêt a un impact négatif sur l’industrie
dans son ensemble, et sur l’activité dans la construction en particulier.
en outre, les permis environnementaux et les retards dans
l’acquisition de terrains ralentissent les projets d’infrastructure.
La fusion avec Amareswari Cement a été finalisée et a été reprise
dans les chiffres à partir d’avril 2011. A la fin de l’année 2011, AvH
avait déjà plus que compensé la dilution de sa participation consécutive
à cette fusion en achetant des actions Sagar Cements supplémentaires.
Vicat Sagar Cement Private Limited (une joint-venture avec le groupe
français Vicat) poursuit l’installation à gulbarga, dans l’etat voisin
de Karnataka, d’une unité de production d’une capacité annuelle
de 5,5 millions de tonnes de ciment et de 4 millions de tonnes de
briques recuites. L’usine disposera également d’une centrale électrique
de 60 mW pour son usage propre et dispose de réserves en
calcaire suffisantes. L’installation se déroule comme prévu et selon
les prévisions, l’usine sera opérationnelle au second semestre de
2012. L’investissement total de l’usine atteindra 25 milliards de roupies
(environ 385 millions d’euros).
Pourcentage de participation
AvH : 15%
Sagar Cements LTD
www.sagarcements.in
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 117.171 81.923 72.898
eBItDA 23.125 8.630 14.681
eBIt 19.016 4.158 10.623
Résultat net (part groupe) 9.308 -231 3.809
Fonds propres (part groupe) 38.332 34.372 31.488
trésorerie nette -29.728 -40.513 -32.279
total du bilan 95.177 92.640 77.188
Cours du change InR/€
P&L 64,94 60,61 67,57
Bilan 68,71 59,76 67,04

oriental Quarries & Mines
Vijay Dhaul
Oriental Quarries & mines (OQm) est active dans l’exploitation et la production d’agrégats destinés tant
à la construction de routes qu’à la production de béton. La société a été fondée en 2008 en tant que
filiale d’Oriental Structural engineers (OSe), l’une des principales entreprises de construction en Inde.
OSe a plus de 40 ans d’expérience dans la fabrication d’asphaltages pour routes, autoroutes et pistes
d’atterrissage, ponts, viaducs, digues en terre armée et terrassements, ainsi que dans le lancement
d’opérations.
AvH a acquis, en avril 2009, une participation de 28% dans OQm
qui, entre-temps, a été portée à 50% par une augmentation de
capital.
Fin 2011, OQm exploitait quatre carrières : deux au Rajasthan, une à
gwalior (madhya Pradesh) et la plus récente à Bangalore. Les agrégats
des carrières OQm du nord de l’Inde sont notamment utilisés
pour d’importants travaux d’infrastructure dans le cadre de l’exécution
du golden Quadrilateral Project (p. ex. le Yamuna express Way
Pourcentage de participation
AvH : 50%
Oriental Quarries & Mines PL
www.orientalindia.com
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 6.767 6.463 2.692
eBItDA 349 604 356
eBIt 120 503 336
Résultat net (part groupe) 214 258 235
Fonds propres (part groupe) 7.793 8.728 3.445
trésorerie nette 3.088 4.380 1.023
total du bilan 9.704 11.288 4.158
Cours du change InR/€
P&L 64,94 60,61 67,57
Bilan 68,71 59,76 67,04
Agra - noida). Le nouveau circuit de Formule 1 à noida est également
construit avec les pierres de qualité d’OQm. La carrière de
Bangalore se consacre surtout au marché du béton prêt à l’emploi.
en 2011, des problèmes opérationnels et la fermeture temporaire de
2 carrières ont eu une influence négative sur les volumes de vente.
OQm a réalisé un chiffre d’affaires de 6,8 millions d’euros en 2011,
avec un résultat net de près de 0,2 million d’euros.
95

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energy & Resources
Max Green
max green est une joint-venture (entre electrabel et Ackermans & van Haaren) spécialisée dans la réalisation
de projets d’énergie renouvelable à base de biomasse. Cette joint-venture a été constituée en
août 2009.
Après une période de mise en route à capacité réduite, la conversion
de la centrale Rodenhuize 4 dans la zone du canal à gand en
une unité 100% biomasse a démarré en septembre 2010. Outre le
remplacement de parties importantes de la chaudière, les travaux
comprenaient notamment l’installation de nouveaux brûleurs à biomasse,
d’une injection d’air et de biomasse optimalisée et d’un catalyseur
DenOX à 4 couches. Cette unité satisfait ainsi, dès à présent,
aux nouvelles normes très strictes d’émission dans l’air qui entreront
en vigueur en 2016. La réduction de 90% du nOx et des émissions
de poussière est une première mondiale et confirme le leadership
technologique de ce projet.
en raison d’une complexité plus grande que prévu, la transformation
et le redémarrage ont duré quelques mois de plus qu’initialement
planifié, si bien que la production sur 2011 a été inférieure aux prévisions.
La performance atteinte en fin d’année fût malgré tout en
ligne avec les attentes. L’unité de Rodenhuize a été inaugurée de
manière festive le vendredi 23 septembre 2011.
La biomasse joue un rôle central dans le plan d’action national de
la Belgique en matière d’énergie renouvelable. Avec une production
annuelle estimée de 1,3 tWh d’électricité, max green apportera une
contribution substantielle à la réalisation des objectifs 20/20/20 en
Flandre. L’unité Rodenhuize a une capacité de 180 mW et produit
annuellement de l’électricité verte pour la consommation de 320.000
ménages. Ceci permet d’éviter l’émission de 1,2 million tonnes de
CO par an. Dans l’état actuel de la technologie, cette électricité
2
verte est en outre produite avec un coût social global inférieur à
toutes les autres sources d’énergie renouvelable. Sur la base d’une
estimation récente tenant compte de la croissance plus rapide que
prévu de la production d’électricité verte, max green produira en
2012 environ 28% de l’électricité verte en Flandre et n’engendrera,
à cet effet, que 15% des coûts supplémentaires pour les utilisateurs.
Dans l’optique de la réalisation de nouveaux projets éventuels, max
green étudie actuellement plusieurs possibilités concrètes de nouveaux
investissements en Flandre et en Wallonie. Chaque projet sera
examiné au cas par cas, mais un cadre légal stable et prévisionnel
à suffisamment long terme est une absolue nécessité si l’on veut
rendre possible la réalisation de tels projets. Ces dernières années,
en effet, diverses modifications ayant un impact considérable sur les
activités et les résultats de la société ont été apportées à la législation,
des modifications qui rendent hasardeux un investissement
dans de nouveaux projets d’une telle ampleur.
Pourcentage de participation
AvH : 18,9%
Max Green SA
Philip Pouillie
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Chiffre d’affaires 95.200 96.558 48.011
eBItDA 8.187 9.682 5.863
Résultat net (part groupe) 5.437 6.456 3.871
Fonds propres (part groupe) 5.826 10.389 3.933
total du bilan 24.284 10.773 18.080

Groupe Henschel
Henschel est un fournisseur dans le secteur des grues et de l’automobile. La société fabrique principalement
des constructions complexes en acier de haute qualité et des plates-formes de chargement et
tombereaux pour véhicules de charge légers. Depuis la délocalisation de la production de plates-formes,
toute la production est aujourd’hui centralisée en Pologne.
Le marché des plates-formes de chargement s’est redressé en 2011 dans
la foulée du secteur automobile. Henschel a par ailleurs obtenu, fin 2011,
les certificats et normes ISO nécessaires pour livrer et facturer aux producteurs
automobiles directement au départ de la Pologne, ce qui a déjà
entraîné une augmentation des demandes et des commandes. Le marché
des grues télescopiques a encore diminué en 2011 et est retombé à 50%
seulement du niveau de 2008. Le personnel ainsi libéré a été affecté au
lancement de la production de nouveaux produits, comme les châssis de
grues et les grues à conteneurs. Les commandes pour ces produits sont
cependant restées inférieures aux prévisions et ont été reportées de près
d’une année. Il en résulte que le lancement de nouveaux produits n’a pas
pu compenser le recul dans le secteur des grues. Le marché des grues sur
chenilles, pour lequel Henschel assure, via sa filiale montel, le soudage
Pourcentage de participation
AvH : 50%
Henschel, Telemond,
Teleskop
www.hengineering.be
www.teleskop.com.pl
(€ 1.000) 2011 (1) 2010 (1) 2009 (2)
Chiffre d’affaires 64.359 52.066 60.820
eBItDA 3.355 5.541 8.539
eBIt 556 2.799 6.434
Résultat net (part groupe) -741 2.170 4.339
Cashflow net 2.058 4.912 6.444
Fonds propres (part groupe) 37.702 43.146 37.468
trésorerie nette -14.216 -9.285 2.496
total du bilan 62.022 62.255 52.456
Personnel 920 605 487
(1) Chiffres consolidés Henschel, teleskop, telemond
(2) Chiffres consolidés Henschel, teleskop
De gauche à droite : Reiner maas, Andreas Vogelmann, Christopher maas,
Alicja Ozimek, Dieter Schneider
de flèches, a lui aussi subi un nouveau recul en 2011. Une reprise n’est
attendue qu’en 2012. Le programme d’investissements pour 2009-2011
a été entièrement réalisé. La capacité pour l’usinage mécanique de l’acier
a été augmentée grâce à la commande d’une grande installation pour le
perçage et le fraisage d’une longueur de plus de 20 m. Ceci fait de Henschel
le seul producteur en europe qui soit entièrement intégré sur un seul
site pour la production de grues d’une capacité de charge allant jusque
1.000 tonnes et au-delà. Parallèlement, l’entreprise a commencé le développement
d’une gamme de produits dans le domaine maritime, avec
notamment des systèmes de levage pour la manutention de conteneurs
et des constructions soudées pour le secteur du dragage. Un nouveau site
de production a été ouvert à cet effet à Stettin, en Pologne, et occupe aujourd’hui
100 travailleurs. Le transfert de la production de plates-formes
de chargement vers la Pologne a eu un impact positif sur le résultat de
2011. Ceci a cependant été plus que contrebalancé par le recul persistant
des autres segments dans lesquels Henschel est actif. La baisse du chiffre
d’affaires, une hausse soudaine des prix des matières premières et des
effets de change négatifs ont conduit à une diminution du résultat en
2011. Les restructurations significatives mises en œuvre par Henschel en
2011 et le rétablissement du carnet de commandes permettent de prévoir
à nouveau un résultat clairement positif pour 2012.
97

98
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Segment
Development
capital

Alural group
Amsteldijk Beheer
AR metallizing
Atenor group
Axe Investments
Corelio
Distriplus
egemin International
euro media group
groupe Flo
Hertel
manuchar
mercapital
nmC
Spanogroup
trasys
turbo’s Hoet groep
99

100
Rapport annuel 2011
Development capital
Début 2011, de nombreux signes avant-coureurs laissaient entrevoir une détente sur le marché du
development capital, ce qui a relancé le flux de transactions. Les institutions financières se montraient
ainsi disposées à financer des transactions de manière sélective, tandis que les industriels et les fonds
d’investissement évaluaient le contexte économique avec plus d’optimisme. Le climat s’est cependant
bien vite détérioré au deuxième semestre et cette situation perdurera vraisemblablement en 2012, tant
que le contexte économique reste incertain.
Aperçu financier de l’année 2011
Dans la plupart des transactions de 2011 étaient impliquées des parties
industrielles qui prenaient ou renforçaient des positions sur le
marché en fonction d’une vision stratégique et grâce à des bilans
solides. Il en résulte que les fonds d’investissement ont à nouveau
vendu plus de participations qu’en 2010. De meilleurs prix leur ont en
outre permis d’accroître leurs rendements. Lorsque des fonds d’investissement
opéraient des acquisitions, il s’agissait le plus souvent de
“secondary buy-outs”, par lesquels des participations d’autres fonds
étaient reprises. Il y a toujours plus de moyens disponibles pour des
opérations de private equity, mais les investisseurs finaux sont de
plus en plus exigeants. Seules les équipes de gestion de fonds les
plus solides parviennent à récolter de nouveaux capitaux. Par ailleurs,
de plus en plus d’institutions publiques s’occupent aujourd’hui de
development capital, car elles prennent conscience que cela contri-
groupe Flo egemin
bue à la croissance économique, à l’entrepreneuriat et à l’innovation.
Le modèle économique du private equity permet en effet, y compris
– ou surtout – dans un contexte de marché difficile, de réaliser
des résultats appréciables par des efforts axés sur les améliorations
opérationnelles et la croissance, alliés à une excellente gouvernance
d’entreprise et des actionnaires financièrement solides. Ces éléments
distinctifs du private equity sont précisément les domaines dans lesquels
se positionne AvH.
Dans le prolongement des années précédentes, les résultats d’AvH
en Development Capital reflètent surtout la situation sous-jacente
des entreprises en portefeuille. L’accent a été mis avant tout sur une
grande interaction avec les équipes de direction, notamment en ce
qui concerne le suivi de la valeur ajoutée opérationnelle, la stratégie,
ou encore l’intervention au niveau corporate finance – p. ex. m&A,
gestion du bilan et financement du bilan.

en 2011, AvH a investi nettement plus qu’en 2010 dans le Development
Capital, à savoir 23,3 millions d’euros (y inclus créances ;
2010 : 14,8 millions d’euros). elle l’a fait exclusivement via des investissements
complémentaires en soutien des activités existantes ou
de nouvelles activités des participations, ou dans le cadre du désintéressement
d’actionnaires existants. toute une série de nouvelles
participations potentielles ont aussi été étudiées intensivement, sans
que cela aboutisse à des investissements. Le niveau des désinvestissements
a été, quant à lui, plus faible qu’en 2011, avec 10,8 millions
d’euros (y inclus plus-values et créances).
Valeur de l’actif net corrigée
(€ millions) 2011 2010 2009
Sofinim 437,3 437,1 429,9
Plus-values latentes
Atenor
1,5 7,3 6,6
Valeur réelle
groupe Flo/trasys
Total
Development Capital
ICT &
Engineering
Egemin
60%
Hertel
47%
Trasys
84%
12,9 24,0 11,6
451,7 468,5 448,1
Development Capital
Building
Materials
Alural
60%
NMC
31%
Spanogroup
73%
(via Sofinim & gIB)
Retail &
Distribution
Distriplus
50%
Groupe Flo
48%
Turbo’s Hoet
Groep
50%
Manuchar
30%
La contribution courante du segment Development Capital aux
résultats du groupe a atteint 8,6 millions d’euros en 2011, contre
13,3 millions d’euros en 2010. en tenant compte des plus-values, le
Development Capital a contribué à hauteur de 7,7 millions d’euros
au résultat consolidé d’AvH. L’actif net corrigé du portefeuille de
Development Capital, y compris les plus(moins)-values latentes sur
les actions Atenor et groupe Flo cotées en bourse, s’élevait à 451,7
millions d’euros fin 2011 (contre 468,5 millions d’euros fin 2010).
Contribution au résultat net consolidé d’AvH
(€ millions) 2011 2010 2009
Sofinim -0,8 -0,5 0,0
Contributions
participations Sofinim
6,3 10,6 2,0
Contributions
participations gIB
3,1 3,2 1,4
Development Capital 8,6 13,3 3,4
Plus-values -0,9 -0,3 4,4
Development Capital
(y compris plus-values)
Media &
Printing
Corelio
21%
Euro Media
Group
22%
AR Metallizing
70%
7,7 13,0 7,8
GIB
50%
Investment
Funds & Other
Amsteldijk
50%
Atenor
12%
Sofinim
74%
Axe
Investments
48%
Mercapital
101

102
Development Capital
GIB
Pourcentage de participation AvH : 50%
C’est à travers gIB, contrôlée paritairement par AvH et la CnP
(Compagnie nationale à Portefeuille), qu’AvH concrétise son partenariat
avec le groupe Frère. Le portefeuille de gIB est resté inchangé
en 2011. Sofinim partage en outre une participation à 50/50 avec la
CnP, en l’occurrence dans Distriplus.
Sofinim
Pourcentage de participation AvH : 74%
en 2011, les participations de Sofinim ont apporté une contribution
moins élevée au résultat du groupe qu’en 2010. Diverses entreprises
ont néanmoins affiché des résultats en nette amélioration. Ces progressions
ont cependant été gommées par les évolutions négatives
de plusieurs autres entreprises, dont le poids relatif dans l’ensemble
du portefeuille est important. Du côté négatif, on trouve notamment
Hertel, où une consolidation s’imposait après les différentes acquisitions
et l’expansion géographique des dernières années, et où les
frais de restructuration et des éléments non récurrents ont pesé sur
le résultat. Chez Alural, des facteurs exceptionnels ont eu, dans un
contexte difficile, une grande influence sur les résultats, mais on a
continué à investir dans l’avenir. Chez Distriplus, Spanogroup, turbo’s
Hoet groep (tHg) et Atenor, on observe une amélioration indéniable
des résultats. AR metallizing s’est à présent clairement positionnée
comme un acteur rentable, leader du marché en europe, ceci en
dépit d’un marché difficile. L’acquisition d’une entreprise italienne en
2010 s’est révélée un coup dans le mille. Chez Distriplus, la confirmation
du redressement incite à l’optimisme, les différentes chaînes
de distribution gagnant des parts de marché. Chez tHg, la reprise
conjoncturelle a eu une grande influence sur les ventes de camions
et de bons résultats ont été enregistrés sur le plan commercial. Chez
Atenor, la réalisation de plusieurs transactions sur lesquelles l’entreprise
avait travaillé les années précédentes a eu une grande influence
sur le résultat.
Distriplus euro media group
malgré le contexte économique incertain, on a continué à investir
dans le personnel, les machines et les systèmes, comme chez Alural,
Hertel et manuchar, ou le positionnement commercial a été réévalué,
comme chez Distriplus et egemin. Chez Corelio, la participation à un
nouveau pôle télévisuel assurera un renforcement du modèle économique.
Pour certaines participations, les marchés volatils ont souvent
constitué un sérieux défi, auquel elles ont pu répondre par un renforcement
et une adaptation des processus opérationnels. Comme
indiqué précédemment, les différentes participations ont pu compter,
pour ce faire, sur le soutien des équipes de Sofinim. Le portefeuille de
Sofinim a relativement bien traversé la crise des années précédentes,
et c’est donc avec des équipes de direction plus solides que nous nous
apprêtons à relever les défis de 2012.
malgré l’étude de nombreux dossiers, les investissements sont restés
limités à des investissements complémentaires, en particulier chez
egemin et Hertel. Par ailleurs, Sofinim a pu réaliser un retrait de Coditel
US, cette participation ayant été liquidée début 2011.
Les plus-values en Development Capital atteignent un total négatif,
ce montant résultant notamment de réductions de valeur sur des vendor
loans relatifs à une participation vendue.

alural Group
Alural est spécialisée dans le traitement de surface (principalement laques en poudre) de l’aluminium
destiné au secteur de la construction.
L’année 2011 a commencé sous de bons auspices, malgré des conditions
difficiles dans la construction. Ceci était le fruit de l’attention
constante portée à la qualité et d’un important programme d’investissements.
C’est ainsi que le site de production de Lummen dispose,
depuis 2011, d’une ligne de peinture horizontale et verticale entièrement
rénovée.
en France également, des investissements ont été réalisés dans la
chaîne de peinture. Ces investissements, ajoutés aux dividendes distribués
et à des résultats en recul en 2011, entraînent une augmentation
des dettes financières. Le rythme des investissements ralentira
fortement dans les années à venir, ce qui fera à nouveau baisser
l’endettement.
Pourcentage de participation
Sofinim : 60%
www.alural.be
De gauche à droite :
gunter Vandervoort, niko Bonnyns, guy Henckaerts
manquant sur la photo :
David Straetmans, guy Pérus, Waldemar Jankowski
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 30.139 31.684
eBItDA 2.199 2.397
Résultat net (part groupe) -405 751
Fonds propres (part groupe) 5.328 6.229
trésorerie nette -4.361 -397
Un marché difficile en France, la mise en oeuvre des restructurations
et la poursuite des investissements ont pesé sur les résultats à partir
du deuxième trimestre. Ceci s’est soldé par une diminution de 5%
du chiffre d’affaires global d’Alural en 2011, tandis qu’une perte a
été enregistrée.
Les améliorations en termes d’efficacité apportées par les programmes
d’investissements et les restructurations, l’apport progressif
de nouveaux volumes en France (dont les premiers signes ont été
perceptibles fin 2011) et une répercussion plus intensive des coûts
devraient permettre de retrouver, en 2012, un résultat supérieur à
celui de 2010.
103

104
Development Capital
aR metallizing
De gauche à droite :
giancarlo Rossetto, Stefano Risso, Jost Orichel, Paul van emmerick,
martin Raeymakers, Agostino Rossetto, Jacky Vanden ecker
en 2011, AR metallizing a consolidé sa position de leader mondial dans la production de papier métallisé
destiné principalement à l’industrie des boissons.
Dans ce secteur clé, le marché domestique européen a été confronté
en 2011 à une consommation estivale en recul et un troisième trimestre
difficile. L’euro fort a également été préjudiciable pour les
marchés d’exportation. AR metallizing a malgré tout réussi, dans ces
conditions de marché, à gagner un nombre important de nouveaux
clients, ceci grâce à la qualité de sa technique et de son service, et
elle a réussi à faire porter l’augmentation du prix des matières premières
dans une certaine mesure aux clients. AR metallizing a ainsi
réalisé un chiffre d’affaires de 66,4 millions d’euros. AR metallizing a
clairement endossé le rôle de leader dans le secteur consolidé et peut
désormais s’appuyer sur son avance technologique.
L’efficacité opérationnelle a encore été améliorée grâce, notamment,
à l’échange de connaissances entre les deux sites. Une planification
pointue a permis d’optimiser l’occupation des machines. L’eBItDA
de 11 millions d’euros qui en résulte est comparable à celui de 2010,
ce qui représente une amélioration relative de la marge. Le bénéfice
net s’élève à 5,2 millions d’euros.
L’entreprise a réalisé une série d’investissements notables, dont une
importante révision de la machine de peinture à genk, une rénovation
complète d’une petite ligne de peinture flexible à genk et une
série de modifications de sécurité essentielles à Casalgrasso (Italie).
Ces investissements devraient permettre à AR metallizing de poursuivre
en 2012 l’amélioration continue des marges opérationnelles.
en 2011, un programme de développement ambitieux a été déployé,
avec comme objectif de valoriser au maximum les aspects esthétiques,
fonctionnels et environnementaux du matériau métallisé.
Le résultat de ce projet est un portefeuille de propriété intellectuelle
et une série de nouveaux produits mis sur le marché en partenariat
avec d’importants instituts de recherche. nous pouvons citer comme
exemples de nouveaux matériaux d’emballage une alternative durable
aux complexes carton-polyester, une étiquette surmoulée fonctionnelle
et un emballage barrière à base de papier. Ces nouveaux
produits sont actuellement à l’essai, à un stade déjà avancé, auprès
d’acteurs mondiaux dans le secteur des biens de consommation. Sur
le plan des textiles techniques, AR metallizing a développé un enduit
antibactérien appliqué entre autres sur le textile médical et les filtres.
Pour 2012, AR metallizing se concentre donc en premier lieu sur
le processus en vue de l’introduction de ces nouvelles applications.
Pourcentage de participation
Sofinim : 70%
www.armetallizing.com
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 66.446 69.346
eBItDA 11.184 11.110
Résultat net (part groupe) 5.172 5.844
Fonds propres (part groupe) 12.848 11.542
trésorerie nette -6.487 -6.837

atenor Group
Atenor group, cotée en bourse, est une entreprise de promotion immobilière spécialisée dans les projets
urbains de grande envergure (bureaux, mixtes et ensembles résidentiels), remarquablement situés et
d’une grande qualité technique et architecturale. Forte d’un know-how considérable, l’entreprise assure
la conception et la direction de projets en Belgique et à l’étranger.
Atenor group a clôturé l’exercice 2011 avec un résultat net de 11
millions d’euros, en hausse sensible par rapport à 2010. Les résultats
ont été favorablement influencés, entre autres, par la vente de deux
immeubles de bureaux faisant partie du complexe emblématique du
site UP à Bruxelles, actuellement en construction. La fermeture de
l’hôtel Crowne Plaza a par contre pesé sur les résultats du groupe.
Cette phase était cependant indispensable dans l’optique du développement
de la nouvelle tour à usage mixte (bureaux-logements)
qui s’inscrit dans le cadre du développement urbain du quartier
européen.
Les projets en Hongrie et en Roumanie ont continué à subir l’influence
du ralentissement conjoncturel dans ces pays. Les activités
de promotion en Belgique ont par contre connu une évolution favo-
Pourcentage de participation
Sofinim : 12,01%
www.atenor.be
De gauche à droite :
en haut : Laurent Collier, Olivier Rallet, Sidney Bens
en bas : Stephan Sonneville, William Lerinckx
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 36.456 10.944
eBItDA 13.868 4.253
Résultat net (part groupe) 11.321 -1.599
Fonds propres (part groupe) 98.107 101.092
trésorerie nette -93.550 -46.993
rable. C’est ainsi qu’à la fin de 2011, le projet trebel, dans la rue
Belliard à Bruxelles, a été retenu par le Parlement européen pour
y installer ses services. D’autre part, Atenor a acquis de nouvelles
positions à Bruxelles (City Docks) et à Luxembourg (les anciennes
brasseries Henri Funck) en vue du développement de projets qui, vu
la demande importante sur ces marchés, auront principalement un
caractère résidentiel.
en dépit des incertitudes économiques persistantes, Atenor aborde
l’année 2012 avec sérénité, fermement convaincue que la qualité
et la situation des projets actuellement en cours de développement
forment une base solide pour la poursuite de la croissance et les
résultats futurs du groupe.
trebel (Bruxelles)
105

106
Development Capital
corelio
De gauche à droite :
Luc missorten, Renaat truijen, gert Ysebaert, Quentin gemoets,
Jan Lynen, Hans De Rore, geert Steurbaut, Bruno de Cartier, Hans Cockx
Corelio, dans laquelle mediacore (Sofinim 49,99%) détient une participation de 41,1%, a consolidé en
2011 sa position en tant que principal éditeur de journaux belge.
Les tirages vendus du Standaard, du nieuwsblad et de L’Avenir ont atteint
une moyenne de 450.014 exemplaires, soit une hausse de 1,2% par rapport
à l’année précédente, ceci dans un marché difficile sur le plan économique.
Ces bonnes prestations dans l’activité de base du groupe ont
notamment été soutenues par le développement d’activités rédactionnelles
innovantes dans de nouveaux médiums, tels que l’iPhone et l’iPad.
Le marché de la publicité a été mis fortement sous pression, notamment
au dernier trimestre de l’année écoulée. La régie interne Corelio
Connect s’est efforcée de répondre au mieux aux besoins du
marché, ceci par le biais d’une offre adaptée à l’annonceur et en
s’appuyant sur une combinaison d’annonces imprimées et en ligne.
L’accélération numérique, dont Corelio avait fait l’un de ses principaux objectifs
pour 2011, a été réalisée. Après s’être focalisée, une année durant,
sur les efforts rédactionnels, le marketing créatif et les investissements
dans la technologie, Corelio a vu ses efforts récompensés en décembre par
plus d’un million de visiteurs uniques pour les informations et annonces
classées en ligne. Les sites d’information du Standaard, du nieuwsblad
et de L’Avenir ont servi, à cet égard, de locomotive. Le média de recrutement
Jobat a réalisé un chiffre d’affaires en augmentation et a également
assisté à un transfert important de chiffre d’affaires des annonces
imprimées vers les annonces en ligne. Plus que jamais, Jobat s’est profilée
comme une plateforme universelle de services pour le recrutement.
Passe-Partout, la division toutes boîtes, a continué à s’adapter aux
changements radicaux sur le marché publicitaire local en renouvelant
ses produits et en ciblant plus précisément les régions qui intéressent
l’annonceur local.
Imprimerie
mi-2010, Corelio et Concentra ont regroupé les forces de leurs imprimeries
coldset dans une joint-venture. Ceci a généré en 2011 de nouvelles
améliorations en termes de rentabilité et des avantages d’échelle.
D’importants investissements futurs pourront aussi, de cette manière,
être structurés de façon optimale. Les divisions heatset d’erpe-mere et
Anderlecht ont été regroupées dans la société Corelio Printing, ceci dans
le cadre d’un processus d’optimisation approfondi qui s’avère nécessaire
pour préserver la compétitivité dans des conditions de marché difficiles.
Audiovisuel
en avril 2011, Corelio a racheté, avec ses partenaires existants au sein de De
Vijver (W. Vandenhaute et e. Watté via W&W) et Sanoma, les chaînes commerciales
flamandes Vt4 et Vijftv (ensemble SBS Belgium SA) à l’Allemand
ProSiebenSat1. Les trois partenaires possèdent chacun un tiers des parts
dans De Vijver media qui, outre la société rachetée SBS, est également propriétaire
de Humo et DesertFishes, le holding intermédiaire qui comprend
notamment les maisons de production Woestijnvis et De mensen (40%).
L’acquisition des chaînes de SBS offre une opportunité unique de renforcer
sensiblement sa position dans le segment audiovisuel en croissance et de
développer et soutenir plus efficacement les marques d’information par
une approche cross-média. Dans le prolongement de cette transaction,
Flanders Classics, l’organisateur de courses cyclistes comme le tour des
Flandres, le Circuit Het nieuwsblad, Dwars door Vlaanderen, Scheldeprijs,
Brabantse Pijl et gand-Wevelgem (25%), a été intégré dans une joint-venture
distincte dans laquelle Waterman & Waterman (W. Vandenhaute et e.
Watté) et Corelio participent à parts égales. Cette nouvelle structure crée
des possibilités supplémentaires pour renforcer l’ancrage du nieuwsblad
en tant que journal sportif. en 2011, Corelio a vendu ses participations
moins stratégiques dans minoc (publications ICt), Caviar (productions
télévisuelles et cinématographiques et production de spots publicitaires) et
masda/Sonicville (musique, production sonore, dubbing et mixage).
Pourcentage de participation
Sofinim : 20,55%
www.corelio.be
(€ 1.000) 2011 (1) 2010 (2)
Chiffre d’affaires 360.938 378.463
eBItDA 31.433 36.115
Résultat net 10.752 4.274
Fonds propres (part groupe) 91.866 60.432
trésorerie nette -73.872 -31.695
(1) IFRS
(2) BgAAP

Distriplus
Distriplus est active dans la distribution spécialisée en Belgique et au grand-Duché de Luxembourg via
les chaînes Planet Parfum, Club et Di.
Avec 77 magasins en Belgique et au grand-Duché, Planet Parfum
est le numéro deux dans le domaine de la distribution sélective de
parfumerie. malgré un environnement économique difficile, la
chaîne a réussi à augmenter son chiffre d’affaires de 8% par rapport
à 2010 pour atteindre 95 millions d’euros, avec d’excellentes prestations
durant la période cruciale de fin d’année. Outre son récent
partenariat avec Points Plus (programme de fidélité en collaboration
avec Delhaize et d’autres chaînes), Planet Parfum a aussi lancé sa
propre carte clients afin de renforcer encore le lien avec ses clients.
Club distribue des livres et des articles de papeterie dans 33 magasins.
Club a dû faire face, pendant l’année écoulée, au fait que
de nombreux clients lésinent sur les dépenses, et doit par ailleurs
s’adapter à la concurrence croissante de l’internet. Club a néanmoins
réussi, grâce à une politique de marketing vigoureuse et au nouveau
partenariat avec Points Plus, à augmenter légèrement son chiffre d’affaires
pour le porter à 56 millions d’euros. Depuis l’été, une nouvelle
formule de magasin, proposant aux clients une nouvelle manière de
faire du shopping, est testée dans le centre commercial Westland.
Pour satisfaire les clients qui recherchent des articles de papeterie de
bonne qualité à prix serrés, Club a lancé une ligne de produits sous
marque propre. Cette ligne sera encore élargie en 2012.
Pourcentage de participation
Sofinim : 50%
www.planetparfum.be
www.club.be, www.di.be
De gauche à droite :
Philippe Crépin, marc Huybrechts, Inge neven,
maud Leschevin, Claudine Lachman, Philippe Bierler,
marc Boumal, Veerle Hoebrechs, Jan Vandendriessche
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 237.351 219.031
eBItDA 13.045 10.090
Résultat net (part groupe) 13 -18.186
Fonds propres (part groupe) 55.920 55.908
trésorerie nette -65.776 -70.357
La rénovation de Di, la chaîne d’articles de parfumerie et de
droguerie, s’est poursuivie en 2011. Les nombreuses initiatives
commerciales ont permis, mois après mois, de réaliser des chiffres en
croissance et d’augmenter la part de marché. Le nouveau concept
de magasin, à présent mis en place dans 35 points de vente, joue
également un rôle important dans cette croissance. L’ouverture de
4 nouveaux magasins porte à 105 le nombre total de points de
vente. Le chiffre d’affaires a augmenté de 7% en 2011, à 86 millions
d’euros.
Au sein du groupe, Distriplus a en outre continué à travailler sur
différentes projets d’amélioration des services auxiliaires. L’intégration
de toutes les activités logistiques en une seule et même
plateforme, réalisée en 2010, a permis d’importantes économies
en 2011. Une intégration similaire a également été opérée dans le
domaine des RH, des tI et de la gestion financière.
grâce à toutes ces améliorations, l’eBItDA de Distriplus a augmenté
de 29% en 2011, pour s’établir à 13 millions d’euros.
Planet Parfum
107

108
Development Capital
egemin
international
egemin Automation fournit des solutions d’automatisation industrielle complètes qui apportent une plusvalue
aux processus de logistique et de production internes d’entreprises industrielles. egemin a une approche
résolument orientée vers le marché. Ses marchés cibles sont : distribution & logistique, life sciences, alimentation,
pétrole & gaz, papier & imprimerie et infrastructures industrielles. egemin approche le marché
à partir de quatre divisions, chacune ayant sa spécialisation : Handling Automation, Life Sciences,
Process Automation et Infra Automation.
egemin Automation opère à l’international au départ du siège central
à Zwijndrecht (Belgique) et dispose d’une série d’implantations en
europe, en Amérique du nord et en Asie. Le groupe compte au total
environ 620 collaborateurs.
malgré les conditions économiques difficiles, egemin a maintenu sa
position sur le marché en 2011 et a vu ses revenus grimper à 122
millions d’euros, soit une progression de 32% par rapport à 2010. La
volonté de maintenir le niveau du carnet de commandes a cependant
entraîné une pression sur les marges de contribution par la vente d’une
série de projets à des prix réduits au début de 2011, et s’est également
traduite par une certaine pression au niveau de l’exécution (opérations).
grâce au niveau très élevé de l’occupation du personnel, ces
effets sur le résultat ont été en partie neutralisés et egemin a réussi
à clôturer 2011 avec un bénéfice net de 2,8 millions d’euros, soit un
résultat comparable à celui de l’an dernier. La participation de Sofinim
dans egemin International a été relevée à 59,5% au troisième trimestre
2011. en décembre 2011, Axe Investments (Sofinim 48,34%) a acquis
une participation (de 20,87%) dans egemin.
La division Handling Automation (automatisation de la logistique
interne et de la manutention des marchandises) a pu consolider sa
position grâce à une série de projets couronnés de succès dans ses
segments cibles, notamment chez Sea-Invest, Janssen Pharmaceutica
et L’Oréal. egemin est en outre devenue, en 2011, leader du marché
mondial dans le segment des véhicules autoguidés grâce, notamment,
à un doublement des ventes aux États-Unis.
La division Life Sciences (validation, conformité et automatisation pour
l’industrie des sciences de la vie) continue à cibler les key accounts
dans le secteur pharmaceutique. L’attention accrue accordée au développement
de l’activité suisse a porté ses fruits et a débouché sur des
commandes auprès de deux nouveaux clients (Roche et novartis).
La division Process Automation (automatisation de processus pour l’industrie
alimentaire, le pétrole et le gaz, les services aux collectivités et
l’industrie chimique) a connu, une fois encore, une année chargée avec
De gauche à droite : Jo Janssens, Jan Vercammen, geert Stienen
d’importants projets dans l’activité terminaux de stockage. Le groupe
Vitol, pour lequel des projets ont été exécutés à Amsterdam, Rotterdam
et Anvers, en est un exemple. D’autre part, la division continue à
concentrer ses efforts sur les key accounts et les life cycle services dans
le secteur ‘food & beverage’, notamment chez Cargill, Remia, Friesland
et la Brasserie Westmalle. La division Infra Automation (automatisation
de ponts, écluses, tunnels, barrages et stations de pompage) réalise
toujours de bonnes prestations et a signé un nouveau grand projet
à Zeebrugge (écluse Vandamme), avec un chiffre d’affaires garanti
pour les prochaines années et toute une série de nouveaux investissements
en perspective. 2012 verra la poursuite de la mise en œuvre
de la stratégie, l’accent étant mis sur le développement de l’organisation
internationale (offre de produits et part de marché). Pour faire
face à l’augmentation du chiffre d’affaires, egemin a recruté et formé
125 collaborateurs supplémentaires en 2011. Le défi pour 2012 et les
années suivantes reste dès lors d’augmenter la masse critique dans les
segments industriels et les marchés sélectionnés.
Pourcentage de participation
Sofinim : 59,52%
www.egemin.be
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 121.620 92.362
eBItDA 4.963 4.379
Résultat net (part groupe) 2.817 2.706
Fonds propres (part groupe) 12.253 9.462
trésorerie nette 13.856 18.861

euro
media Group
euro media group (emg), le leader européen du marché des services techniques audiovisuels, est présent
dans 7 pays : France, Belgique, Pays-Bas, Allemagne, Royaume-Uni, Suisse et Italie. Le groupe a
développé son activité en tant que prestataire de services techniques en cherchant à maîtriser toutes les
étapes de la production, du traitement à la diffusion des images.
euro media group est aujourd’hui l’un des rares prestataires européens
indépendants offrant une gamme complète de services de
haute technologie, allant de la captation des signaux (image et son)
à leur gestion. euro media group dispose du parc de studios le plus
vaste (90 studios) et de la flotte d’unités mobiles la plus importante
en europe (67). en 2011, euro media group a poursuivi sa stratégie
de croissance externe en réalisant deux acquisitions d’ampleur
limitée mais bien ciblées : Online media (postproduction) aux Pays-
Bas et S-tV (transmission par satellite) en France. en septembre, le
transfert dans le mediaPark de Hilversum des deux filiales néerlandaises
United Broadcast Facilities et Cinevideogroup a débouché sur
la création de UnIteD qui, avec la reprise de OnLine media, renforce
son offre sur le marché de l’archivage et de la gestion de contenu. en
novembre, euro media France a intégré S-tV, ce qui lui a permis d’accéder
à la maîtrise de la transmission par satellite (en collaboration
avec globecast) et aux multi-caméras SD/HD. D’autre part, 3Zero2
(devenue en 2010 la filiale italienne d’euro media group) a développé
son offre de “Play Out” (transmission) en accueillant, outre
les 13 canaux de Disney, les 4 chaînes de RCS (Rizzoli), et a acquis
l’exclusivité de la captation des rencontres de la Juventus de turin.
Pourcentage de participation
Sofinim : 22,2%
www.euromediagroup.com
De gauche à droite : en haut : Chantal Barry, Barry Johnstone
en bas : Jean-Pierre Barry, Luc geoffroy
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 304.190 288.720
eBItDA 52.206 47.925
Résultat net (part groupe) -2.953 -1.672
Fonds propres (part groupe) 155.605 157.669
trésorerie nette -113.863 -121.642
Outre les moyens techniques utilisés pour le tournage de films de
Luc Besson ou Fabien Antoniente, par exemple, 2011 a été marquée
par la retransmission d’événements sportifs internationaux (Jeux
olympiques d’hiver au Kazakhstan, Asian Cup au Qatar, retransmission
pour Canal+ des signaux de toutes les rencontres de rugby en
nouvelle-Zélande) ainsi que la retransmission de deux mariages princiers
(William et Kate en Angleterre, Albert et Charlène à monaco).
Le groupe a aussi assuré la captation de concerts et de documentaires
en 3D et a réalisé, via sa filiale ACS (reprise en 2010), une
grande première sur le plan technique avec la mise en service d’un
nouveau système de caméras 3D sur rails (Railcam) pour SKY Sports
lors de la finale du championnat de rugby de la Super League à
Old trafford. euro media group s’est vu décerner récemment le titre
d’”entreprise innovante” par l’OCDe.
Le chiffre d’affaires a franchi le cap des 300 millions d’euros en
2011. Les résultats d’emg ont évolué de façon très positive aux
Pays-Bas, en Belgique (Videohouse), en Italie, au Royaume-Uni et en
Allemagne. Des conditions de marché difficiles en France, où emg
réalise la moitié de son chiffre d’affaires, expliquent la perte nette de
2,9 millions d’euros enregistrée en 2011.
109

110
Development Capital
Groupe Flo
groupe Flo est le numéro un de la restauration commerciale en France. Sa stratégie et son développement
reposent sur un portefeuille de marques complémentaires, de restaurants à thème (Hippopotamus,
tablapizza et taverne de maître Kanter) et sur l’exploitation de brasseries de renom.
Les ventes totales sous les différentes enseignes ont atteint 588 millions
d’euros en 2011, soit une progression de 2,9%. Cette croissance
a été soutenue par le développement des restaurants en franchise
(10 ouvertures en 2011). Le chiffres d’affaires du groupe Flo
a augmenté de 0,9% (+1,3% sur une base comparable) en 2011, à
382,2 millions d’euros.
2011 a été une année en contraste. La première période, de janvier
à juillet, a été caractérisée par une croissance régulière. A partir
d’août, la crise européenne a entraîné une perte de confiance et une
baisse de la consommation des ménages français. Cette tendance
était encore plus marquée au quatrième trimestre.
en 2011, le groupe Flo a poursuivi son développement autour de
trois axes stratégiques prioritaires :
• le renforcement de la dynamique de la marque Hippopotamus,
avec une quinzaine d’ouvertures au cours de l’année ;
• l’accélération du plan de restructuration du réseau Bistro Romain :
6 établissements ont été rénovés en 2011, avec des résultats encourageants
qui devraient générer une hausse substantielle des
marges en 2012 ;
De gauche à droite : Dominique giraudier, Arnaud Louet, eric Vincent
• la valorisation des autres marques en tant que source de croissance,
par un développement principalement par le franchisage.
malgré le contexte difficil, l’eBItDA a atteint 48,1 millions d’euros,
contre 48,8 millions d’euros en 2010. Le groupe a poursuivi ses
efforts de désendettement, avec une dette bancaire de 79,0 millions
d’euros, ce qui correspond à un levier financier (dette nette /
eBItDA) de moins de 1,7. Le résultat net pour 2011 est resté stable
à 15,0 millions d’euros malgré l’augmentation de la pression fiscale
au cours de l’exercice.
Le groupe Flo est paré à faire face à l’affaiblissement attendu de la
consommation. Son portefeuille de marques complémentaires fera
office de tampon face à la crise. malgré la hausse de la tVA sur
la restauration en France, la stratégie commerciale sera axée sur le
maintien d’une offre à des prix abordables et la sensibilisation des
équipes à l’excellence opérationnelle. Cette stratégie sera soutenue
par un marketing relationnel et une accélération des programmes
de fidélisation existants. Ceci doit permettre au groupe Flo de continuer
à faire évoluer ses modèles économiques afin qu’il puisse saisir
toutes les possibilités qui se présentent au cours de la phase de
redressement et consolider sa position de numéro un.
Pourcentage de participation
GIB : 47,64%
www.groupeflo.com
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 382.246 378.838
eBItDA 48.113 48.790
Résultat net (part groupe) 15.001 15.328
Fonds propres (part groupe) 151.413 138.944
trésorerie nette -79.040 -88.144

Hertel
Hertel est un opérateur technique multidisciplinaire qui fournit, dans le monde entier, un support à ses
clients dans le domaine de la construction d’échafaudages, de l’isolation, de la mécanique, des travaux
de peinture et autres services techniques spécialisés. Hertel cible les marchés Oil & gas, Process, Power
et Offshore et travaille pour des clients renommés à travers le monde.
Vu la dispersion internationale de sa clientèle, Hertel s’est organisée
de manière flexible à proximité des lieux d’implantation de ses
clients. Le service de Hertel vise à fournir au client un support articulé
sur le concept ‘Asset Lifecycle Support’. Cela signifie que Hertel offre
un service intégré dans toutes les phases du cycle de vie des actifs
industriels de ses clients : de la construction à neuf du projet à sa
fermeture, en passant par la maintenance et les modifications. Hertel
est actif dans 22 pays et emploie environ 13.000 collaborateurs.
Après la phase de très forte croissance et d’internationalisation grandissante
de l’entreprise au cours de la période 2006-2010, Hertel
a recalibré sa stratégie en 2011. Depuis l’entrée en fonction d’une
toute nouvelle direction en 2011, l’accent est mis sur la consolidation,
la professionnalisation croissante de l’organisation et des processus
opérationnels et l’amélioration de la rentabilité.
Compte tenu de la priorité accordée, en 2011, à la consolidation
et au renforcement de l’organisation opérationnelle, le chiffre d’affaires
n’a que peu progressé cette année. Par rapport à 2010, le
résultat a connu une forte baisse due à des frais non récurrents et
Pourcentage de participation
Sofinim : 46,55%
www.hertel.com
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 893.537 853.689
eBItDA 11.117 42.090
Résultat net (part groupe) -20.882 5.660
Fonds propres (part groupe) 56.675 85.810
trésorerie nette (1) -159.055 -130.413
(1) Y inclus € 29,8 mio des prêts subordonnés en 2011; € 14,6 mio en 2010
De gauche à droite : Jan Bruinenberg, Paul Broekhuijsen,
Kees de Korver, Frank Robben
des frais de restructuration importants. Hertel a lancé en 2011 un
programme de restructurations impliquant l’assainissement et/ou la
fermeture d’activités déficitaires en europe de l’est, en Allemagne et
au moyen-orient. Hertel a décroché en 2011 un important contrat
pour sa filiale Hertel modern en Australie. Il porte sur des travaux
d’isolation pour un grand projet gnL à gorgon. Ce projet démarrera
en 2012 et s’étendra sur plusieurs années. Les coûts uniques de
l’année 2011 ont entraîné une hausse excessive de la dette financière
de l’entreprise. Avec le soutien des actionnaires Sofinim et nPm
Capital, des négociations vont être menées avec les créanciers afin
de définir une structure de financement adaptée. Les actionnaires
ont réaffirmé leur confiance à l’égard de l’entreprise en lui octroyant
en 2011 un prêt subordonné supplémentaire de 15 millions d’euros.
en 2011, la nouvelle direction du groupe a accordé une attention
toute particulière au renforcement de l’organisation opérationnelle
et les premiers résultats du programme de restructuration sont attendus.
en 2012, l’entreprise a bon espoir de renouer avec un léger
bénéfice.
111

112
Development Capital
manuchar
manuchar est un trader, un prestataire de services logistiques et un distributeur de produits chimiques
et d’acier, principalement. manuchar possède des filiales dans 38 pays émergents en Amérique
Latine, en Afrique, dans les pays CIS (Commonwealth of Independent States) et en Asie et compte 1.350
collaborateurs à travers le monde.
Dans l’activité produits chimiques, manuchar a poursuivi en 2011
ses efforts en vue de s’étendre vers les services logistiques et la distribution
locale. Dans cette optique, elle a fortement investi dans la
capacité de stockage des filiales existantes, la mise en œuvre de projets
techniques en matière de chaîne d’approvisionnement et l’acquisition
d’un know-how dans la distribution de spécialités chimiques.
Les activités ont été élargies sur le plan géographique par la création
de nouvelles filiales de distribution au ghana et en namibie.
L’activité produits chimiques a dès lors présenté un excellent résultat
opérationnel en 2011 grâce au redressement opéré avec succès dans
plusieurs filiales, notamment dans les pays CIS, et à la rentabilisation
plus rapide que prévu de filiales plus récentes, comme en Afrique.
Ces performances opérationnelles ont toutefois été annulées par des
pertes de change au second semestre, certains pays émergents ayant
connu une fuite de capitaux qui a entraîné une forte dépréciation
des monnaies locales par rapport au dollar. Selon toute attente, cette
perte devrait être récupérée dans les premiers mois de 2012 grâce
à une hausse des prix de vente locaux et un redressement des monnaies
locales. Ce mouvement de redressement s’est déjà amorcé de
façon marquante au début de l’année 2012.
manuchar a pour ambition de figurer, à moyen terme, parmi les 3
principaux distributeurs de produits chimiques secs dans chacun des
pays où l’entreprise est active. Pour y parvenir, elle a élaboré un plan
d’investissement pour les 4 prochaines années.
Le segment acier, une activité de trading pur, a affiché une nouvelle
fois un chiffre d’affaires en hausse, toujours, il est vrai, dans
un contexte de marges sous pression. Cette activité n’en reste pas
moins importante par les possibilités de combinaison qu’elle offre
avec d’autres produits sur le plan logistique.
Par ailleurs, des efforts ont à nouveau été déployés en matière de diversification
des produits. Après l’ajout des polymères au portefeuille
de produits les années précédentes, cette évolution s’est poursuivie
en 2011 avec les minerais. Par des effets de synergie sur le plan de
la logistique, du personnel ou de la présence géographique, l’entreprise
capitalise ainsi sur le réseau de vente et de distribution existant.
Les bonnes prestations dans le trading du bois sont également à
signaler. Des espèces principalement européennes sont exportées
vers le marché traditionnel chinois, mais en 2011, l’Inde a également
été ajoutée comme nouveau marché d’exportation.
Pourcentage de participation
Sofinim : 30%
www.manuchar.com
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 777.747 599.989
eBItDA 28.676 18.783
Résultat net (part groupe) 2.504 7.708
Fonds propres (part groupe) 49.672 50.204
trésorerie nette -271.096 -192.493

nmc
nmC est un groupe belge qui se consacre au développement, à la production et à la distribution de
mousses synthétiques destinées à un large éventail d’applications, tant dans l’aménagement intérieur et
extérieur que dans l’isolation, les emballages et les solutions sur mesure. L’entreprise, dont le siège social
est établi à eynatten, compte 1.200 collaborateurs en europe et dispose de plus de dix sites de production
et d’un grand nombre de centres de distribution, répartis stratégiquement dans toute l’europe.
en 2011, nmC a réalisé une augmentation du chiffre d’affaires de
5%. Cette hausse reflète la croissance dans tous les secteurs d’applications,
renforcée par des projets de croissance externe. nmC a en
effet réalisé des reprises stratégiques qui représentent la moitié de
la croissance. La première concerne la reprise de l’activité mousse
technique de polyéthylène d’Armacell Benelux, l’autre la reprise de
la société finlandaise noisetek OY. tandis que noisetek, spécialisée
dans les applications pour l’isolation acoustique, continue à travailler
d’une manière largement indépendante, les activités d’Armacell Benelux
ont été intégrées sur le site d’eynatten. Outre les reprises, nous
observons une évolution remarquable du marché allemand, une
belle croissance en Russie et en Pologne et une nouvelle progression
des marques nomawood ® (solutions synthétiques pour revêtement
de terrasse) et les applications de nomatec ® (isolation intégrée).
Le résultat opérationnel a souffert de la nouvelle hausse – plus forte
que prévu – des prix du plastique, des frais de transport et des prix
de l’énergie. Les augmentations des prix de vente n’étaient pas suffisantes
pour compenser la hausse des coûts. L’évolution des charges
Pourcentage de participation
Sofinim : 30,7%
www.nmc.be
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 182.568 174.152
eBItDA 19.932 27.118
Résultat net (part groupe) 7.956 12.241
Fonds propres (part groupe) 84.563 82.797
trésorerie nette -18.625 -10.541
De gauche à droite : Jurgen Veithen, Hubert Bosten, Jean-Pierre mayeres
salariales, activée par l’indexation automatique des salaires en
Belgique, a également influencé le résultat. Des efforts supplémentaires
vont devoir être consentis dans l’amélioration de la productivité.
malgré les deux reprises, le bilan du groupe reste solide, ce
qui lui permettra de réagir à d’éventuelles opportunités stratégiques.
Pour 2012, nmC s’attend à une amélioration des marges suite à
une augmentation des prix de vente au cours de l’année 2011.
La direction a par ailleurs lancé, sous le nom DRIVe3, un programme
d’améliorations visant à structurer plus efficacement, à simplifier et
à optimiser les opérations du groupe. Dans un contexte économique
de plus en plus incertain, la direction reste néanmoins prudente en
ce qui concerne les volumes et les investissements dans la croissance.
C’est ainsi que nmC mettra plutôt l’accent sur la consolidation de
ses positions sur le marché et sur la compétitivité, afin d’être plus
apte à réagir lorsque les perspectives économiques deviendront plus
favorables ou lorsque de nouvelles opportunités stratégiques se
présenteront.
113

114
Development Capital
Spanogroup
Spanogroup est actif dans le domaine de la transformation du bois à travers 5 business units : Spano
(panneaux de particules), Dekaply (panneaux de bois décoratifs), Spanolux mDF (mDF), Balterio (sols
stratifiés) et A&S energie (énergies renouvelables). Dans ces trois dernières BU, Spanogroup détient une
participation de 50%. Spanogroup occupe une position solide sur le marché en europe dans le domaine,
entre autres, des panneaux de construction ignifuges et hydrofuges et du mDF (léger).
L’année 2011 a été caractérisée par des volumes de vente stables et
par une légère augmentation des prix de vente au premier semestre,
ce qui a conduit à une progression de 13% du chiffre d’affaires.
Les prix des principales matières premières sont restés stables à un
niveau relativement élevé. L’an dernier, la centrale bioénergétique
A&S, d’une capacité électrique de 25 mW, a contribué pour la première
fois pour une année entière aux résultats opérationnels du
groupe. Cette centrale unique utilise exclusivement comme combustible
des déchets de bois non recyclables et alimente le site Spano à
100% en électricité verte renouvelable. grâce à l’augmentation du
chiffre d’affaires et à la contribution positive d’A&S, le bénéfice net
consolidé a doublé par rapport à 2010.
Les attentes pour 2012 sont modérément positives dans les différentes
BU, malgré l’incertitude quant à l’évolution de la situation
économique générale et l’affaiblissement de la conjoncture (notamment
dans la construction) en europe occidentale.
De gauche à droite : Jan Ide, Jan goeminne,
Chantal mestdag, tony Himpe, Wim Seynaeve
en 2012, Spanogroup continuera, avec Spanotech, la nouvelle
gamme de produits de bois structurels et isolants, à répondre à la
forte croissance de la demande de solutions de construction à ossature
bois, à basse énergie ou passive.
Les activités dans le domaine des panneaux laqués ont été récemment
renforcées par la reprise de B&m, une entreprise de peinture
de pointe située à merchtem. L’extension de la capacité et surtout les
possibilités de finition supplémentaires devraient continuer à assurer
la croissance de Spanogroup sur le marché ‘Wood Coating Solutions’
dans les années à venir.
Pourcentage
de participation
Sofinim : 72,92%
www.spanogroup.be
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 237.519 210.971
eBItDA 33.793 24.460
Résultat net (part groupe) 7.559 3.361
Fonds propres (part groupe) 78.088 70.739
trésorerie nette -51.020 -65.359

trasys
trasys est active dans l’informatique, fournit un large éventail de services (conseil, services SAP, dévelop-
pement de logiciels sur mesure, intégration de systèmes et exploitation d’infrastructures informatiques)
et s’adresse tant au service public belge et européen qu’au secteur privé, et notamment aux entreprises
d’électricité et de services aux collectivités, aux services financiers et à l’industrie. L’entreprise occupe
plus de 600 professionnels en Belgique, au Luxembourg, au Royaume-Uni, en France, en grèce et en
espagne.
en 2011, trasys a sérieusement renforcé ses équipes à tous les
niveaux et a pu s’appuyer sur son excellente réputation sur le plan
de la fiabilité et de la qualité. trasys a réussi à certifier sa filiale
luxembourgeoise PSF pour le développement de ses activités dans le
secteur des services financiers luxembourgeois.
Sur le plan commercial, trasys a renouvelé un nombre important de
contrats et a décroché de nouveaux clients auprès des institutions
européennes, des autorités fédérales et régionales, dans l’industrie
et dans le secteur des services financiers. trasys possède en outre, en
2011, une série impressionnante de grands projets en préparation et
s’est assurée d’importants contrats-cadres qui pourront être signés
et livrés en 2012.
Pourcentage de participation
GIB : 83,88%
www.trasys.be
(€ 1.000, iFRS) 2011 2010
Chiffre d’affaires 63.588 61.541
eBItDA 3.944 4.049
Résultat net (part groupe) 977 359
Fonds propres (part groupe) 17.077 16.186
trésorerie nette -12.643 -13.809
De gauche à droite : Benoît görtz, Jan Jannes, thomas Ducamp,
Chris De Hous, Didier Debackere, Bernard geubelle, evangelos evangelides
trasys a réalisé un chiffre d’affaires en hausse de 3%, grâce notamment
au contrat-cadre “DeSIS” avec la Commission européenne.
La pression persistante sur les prix dans le marché informatique
a entraîné une baisse des marges moyennes et une réduction de
la marge brute de 4%, à 18,4 millions d’euros. Par une gestion
adéquate de la capacité et des coûts, trasys est néanmoins parvenue
à améliorer son résultat opérationnel (eBIt).
trasys poursuit sa stratégie basée, d’une part, sur de grands contrats-
cadres pluriannuels offrant des revenus stables mais des marges
limitées dans un marché hautement concurrentiel, et d’autre part,
sur de grands projets à haute valeur ajoutée dans des secteurs clés.
115

116
Development Capital
turbo’s Hoet
Groep
turbo’s Hoet group réalise son chiffre d’affaires dans 3 divisions.
• turbotrucks (dealerships, vente et entretien de camions et semi-
remorques) compte 22 établissements en Belgique, France, Russie
et Bulgarie et a pu se targuer, en 2011, d’être le plus grand
revendeur DAF au monde avec 3.100 nouveaux véhicules vendus.
turbotrucks distribue aussi les marques IVeCO, nISSAn et mItSU-
BISHI, entre autres.
• La division Leasing & renting (location à court et long terme de
camions et semi-remorques) est la plus grande société de leasing
indépendante pour les camions en Belgique, avec un parc de plus
de 2.750 unités.
• turbo’s Hoet Parts est l’un des principaux opérateurs sur le marché
des pièces détachées pour camions et voitures en Belgique et
en France et est l’un des plus grands acteurs indépendants sur le
marché européen des accessoires turbo.
De gauche à droite : Dries moens, Bart Dobbels,
Jeroen Velthuis, Peter tytgadt, Piet Wauters, Pierre mylle, Fritz maes
turbo’s Hoet groep (tHg), dont le siège principal est situé à Hooglede (Roulers), est actif en Belgique, en
France, en Russie et en Bulgarie dans la vente, l’entretien et le leasing de camions. tHg assure en outre
la distribution et la révision de pièces pour camions et voitures.
en europe, on a dénombré environ 36% d’immatriculations de nouveaux
camions en plus en 2011 par rapport à 2010. Le groupe a
enregistré en 2011 son chiffre d’affaires le plus élevé jamais atteint
(429 millions d’euros, +56% par rapport à 2010), si bien que le
résultat net a plus que quadruplé, à 8,6 millions d’euros. Pendant
l’année 2011, le groupe a réorganisé en profondeur ses activités de
pièces détachées avec, entre autres, la centralisation de 3 dépôts en
un seul lieu à Roulers, ce qui permettra à l’avenir d’améliorer encore
le service à la clientèle.
en 2012, turbotrucks continuera d’étendre son réseau de reven-
deurs en europe de l’est, notamment avec la construction d’un nouveau
garage à moscou et le commencement d’une nouvelle activité
en Belarus. Bien que les facteurs macroéconomiques soient moins
favorables en 2012 qu’en 2011, le groupe envisage l’avenir avec
confiance.
Pourcentage de participation
Sofinim : 50%
www.turbos-hoet.com
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 428.628 275.577
eBItDA 20.537 11.218
Résultat net (part groupe) 8.553 1.863
Fonds propres (part groupe) 82.427 75.313
trésorerie nette -83.749 -90.767

amsteldijk Beheer,
axe investments,
mercapital
Amsteldijk Beheer est une société immobilière qui met des
terrains à la disposition de deux anciennes filiales. elle possède également
un nombre limité de terrains à Uithoorn (Pays-Bas). Amsteldijk
Beheer ne se charge plus que du suivi d’une série d’engagements
à long terme en matière d’autorisations et s’active à vendre peu à
peu l’immobilier excédentaire. Par rapport au résultat de 2010, une
année caractérisée par un important bénéfice comptable sur la vente
d’une participation dans une ancienne filiale, Amsteldijk Beheer a
réalisé en 2011 son bénéfice opérationnel normal, tandis qu’une
parcelle de terrain a également été vendue avec une plus-value.
Axe Investments a continué à se consacrer, en 2011, à la
gestion de la participation dans Xylos et de l’immeuble Ahlers. Par
ailleurs, Axe Investments a investi, fin 2011, une part substantielle
des liquidités disponibles dans une participation (20,87%) dans la
société egemin. Les activités d’egemin offrent non seulement des
perspectives de croissance intéressantes, mais sont en outre parfaitement
complémentaires avec les activités de base du groupe Axe
et Ahlers.
Pour Xylos (active dans l’intégration système et les formations ICt),
2011 a été caractérisée par un niveau d’activité variable dans un
contexte économique difficile. Les résultats annuels ont été satisfaisants,
mais les mois à venir s’annoncent délicats.
Pourcentage de participation
Sofinim : 50%
Amsteldijk Beheer
(€ 1.000, DGaap) 2011 2010
eBItDA 136 -273
Résultat net (part groupe) 409 3.201
Fonds propres (part groupe) 2.488 4.079
trésorerie nette 2.028 1.613
Les revenus locatifs provenant de l’immeuble Ahlers, dans lequel Axe
possède plusieurs étages, ont à nouveau apporté une contribution
positive au résultat annuel. D’un autre côté, ces résultats ont dû être
corrigés pour les adaptations de valeur des participations dans le
groupe KBC et dans Agfa-gevaert, dont les cours boursiers ont été
constamment sous pression. en conséquence, Axe Investments a clôturé
l’année avec une légère perte.
Mercapital Compte tenu des difficultés économiques auxquelles
l’espagne a été confrontée au cours de l’année 2011, il n’a pas été
possible de réaliser, pendant l’année, de nouveaux ‘exits’ dans le
fonds SPeF II (Sofinim 1,3%). Par conséquent, il a été décidé de
prolonger, pour la dernière fois, la durée du fonds d’un an (jusque
janvier 2013). Pour toutes les participations restantes, dont plusieurs
(comme gasmedi, producteur de gaz à usage médical, et Lan, producteur
de vins Rioja) continuent à afficher des performances bonnes
à très bonnes, des négociations de vente sont en cours. Selon toute
attente, le fonds pourra être liquidé pour la fin de 2012. Pour autant
que des conditions de vente normales puissent être atteintes, les
participants à ce fonds d’investissement devraient pouvoir compter
sur une plus-value limitée.
Pourcentage de participation
Sofinim : 48,34%
www.axe-investments.com
(€ 1.000, BGaap) 2011 2010
Chiffre d’affaires 723 858
eBItDA 217 357
Résultat net (part groupe) -543 241
Fonds propres (part groupe) 15.217 16.126
trésorerie nette 5.161 9.359
117

118
ÉtatS
FinancieRS
2011

Table des matières
120 Comptes annuels consolidés
120 Compte de résultats
121 Etat des résultats réalisés et non-réalisés
122 Bilan
124 Tableau des flux de trésorerie
125 Etat des variations de capitaux propres
Notes relatives aux comptes consolidés
126 1. Règles d’évaluation
132 2. Filiales et entités contrôlées conjointement
136 3. Entreprises associées
137 4. Acquisitions et cessions de filiales
138 5. Information sectorielle
148 6. Immobilisations incorporelles
148 7. Goodwill
149 8. Immobilisations corporelles
150 9. Immeubles de placement évalués à leur juste valeur
151 10. Participations mises en équivalence
152 11. Actifs financiers
158 12. Banques - créances sur établissements de crédit et clients
159 13. Stocks et contrats de construction en cours
159 14. Location-financement et location simple
160 15. Provisions
160 16. Dettes financières
161 17. Banques - dettes envers établissements de crédit, clients & titres
162 18. Instruments financiers
164 19. Impôts
165 20. Paiement fondé sur des actions
166 21. Droits et engagements hors bilan
166 22. Emploi
166 23. Pensions
167 24. Activités abandonnées
167 25. Parties liées
169 26. Résultat par action
169 27. Dividendes proposés et distribués
170 Rapport du commissaire
172 Comptes statutaires
176 Commentaires sur les comptes statutaires
Rapport annuel 2011
Les comptes annuels consolidés d’AvH sont établis conformément aux normes comptables internationales (IFRS) et aux interprétations
de l’IFRIC en vigueur au 31 décembre 2011, telles qu’elles ont été approuvées par la Commission européenne.
119

120
Compte de résultats consolidé (par nature)
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
Produits 389.196 338.703 393.961
Prestations de services 29.159 22.298 18.841
Produits provenant des leasings 9.392 10.334 10.789
Produits provenant des immeubles de placement 40.679 48.778 44.250
Produits - intérêts provenant des activités bancaires 125.448 105.389 118.432
Commissions perçues des services bancaires 26.901 25.546 23.024
Produits provenant des contrats de construction 148.913 116.598 163.769
Autres produits des activités ordinaires 8.704 9.761 14.857
Autres produits opérationnels 14.205 12.001 10.300
Intérêts sur créances immobilisations financières 3.230 3.460 3.587
Dividendes 10.851 8.224 6.339
Subventions de l’état 0 184 184
Autres produits opérationnels 123 132 189
Charges opérationnelles (-) -347.814 -285.329 -352.467
Matières premières et consommables utilisées (-) 13 -109.127 -85.558 -125.198
Variation de stocks de produits finis, matières premières et consommables utilisées (-) -484 -609 -1.807
Charges financières Banque J.Van Breda & C° (-) -71.642 -57.479 -73.184
Frais de personnel (-) 22 -75.990 -67.382 -66.008
Amortissements (-) -9.219 -8.665 -8.206
Réductions de valeur (-) -12.411 -5.106 -7.210
Autres charges opérationnelles (-) -69.558 -60.611 -70.261
Provisions 616 82 -593
Résultat opérationnel 55.587 65.375 51.794
Résultat sur les actifs/passifs à la juste valeur par le biais du compte de résultats -8.618 80 -25.990
Development capital 11 440 8.712 -964
Actifs financiers détenus à des fins de trading 18 -444 -15 117
Immeubles de placement 9 -6.573 -10.768 -17.464
Instruments financiers dérivés 18 -2.041 2.151 -7.679
Profit (perte) sur cessions d’actifs 6.552 6.801 26.094
Plus(moins-)-value sur réalisation d’immobilisations incorporelles et corporelles 218 67 1.527
Plus(moins-)-value sur réalisation d’immeubles de placement 534 2.212 15.166
Plus(moins-)-value sur réalisation d’immobilisations financières 4.501 955 2.938
Plus(moins-)-value sur réalisation d’autres actifs 1.299 3.567 6.463
Produits financiers 20.426 17.791 19.328
Revenus d’intérêt 18.727 16.224 18.299
Autres produits financiers 1.699 1.567 1.028
Charges financières (-) -21.985 -20.758 -21.658
Charges d’intérêt (-) -14.332 -12.353 -14.747
Autres charges financières (-) -7.653 -8.405 -6.910
Quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence 10 136.884 135.425 103.267
Goodwill négatif 4 35.472
Autres produits non-opérationnels 183 426 1.237
Autres charges non-opérationnelles (-) -173 -136 -604
Résultat avant impôts 224.328 205.005 153.468
Impôts sur le résultat 19 -9.952 -12.031 -7.690
Impôts différés 1.913 17 3.620
Impôts -11.865 -12.048 -11.310
Résultat après impôts provenant des activités poursuivies 214.376 192.974 145.778
Résultat après impôts des activités abandonnées
24
Résultat de l’exercice 214.376 192.974 145.778
Part des tiers 36.870 32.169 28.328
Part du groupe 177.506 160.804 117.450
RESULTAT PAR ACTION (€)
1. Résultat de base par action
1.1. Provenant des activités poursuivies et abandonnées 5,36 4,86 3,54
1.2. Provenant des activités poursuivies
2. Résultat dilué par action
5,36 4,86 3,54
2.1. Provenant des activités poursuivies et abandonnées 5,35 4,85 3,54
2.2. Provenant des activités poursuivies 5,35 4,85 3,54
Nous nous référons à l’information sectorielle (page 138 - 147) pour plus d’information sur le résultat consolidé.

Etat consolidé des résultats réalisés et non-réalisés
(€ 1.000) 2011 2010 2009
Résultat de l’exercice 214.376 192.974 145.778
Part des tiers 36.870 32.169 28.328
Part du groupe 177.506 160.804 117.450
Résultats non-réalisés -11.266 3.922 10.108
Variation de la réserve de réévaluation : titres disponibles à la vente 3.460 -10.621 18.331
Impôts 436 2.181 -2.673
3.896 -8.440 15.657
Variation de la réserve de réévaluation : réserve de couverture -18.277 2.115 -5.517
Impôts 1.782 -269 1.531
-16.496 1.846 -3.987
Variation de la réserve de réévaluation : écarts de conversion 1.333 10.516 -1.562
Total des résultats réalisés et non-réalisés 203.110 196.896 155.886
Part des tiers 30.132 32.537 28.730
Part du groupe 172.978 164.359 127.156
L’inscription à la valeur du marché des instruments de couverture entraîne une contribution négative aux résultats non-réalisés. Il est à noter que ceci concerne des montants qui incluent les
intérêts de tiers ; la part du groupe est plus limitée. Ces variations négatives proviennent principalement de DEME et de Leasinvest Real Estate. Ces deux entreprises ont en effet couvert une
partie de leur dette à long terme contre l’impact d’une augmentation des taux d’intérêt. Suite à l’évolution des taux du marché, ceci a débouché sur une variation mark-to-market négative.
Les écarts de conversion proviennent des différentes participations qui sont exposées aux effets des fluctuations des taux de change. Il s’agit surtout de Sipef, DEME, Delen Investments,
Henschel,...
121

122
Actifs
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
I. Actifs non-courants 4.389.885 3.926.316 3.600.643
Immobilisations incorporelles 6 6.606 3.379 2.564
Goodwill 7 142.139 141.168 140.367
Immobilisations corporelles 8 104.312 96.424 92.413
Terrains et constructions 69.240 64.056 59.755
Installations, machines et outillage 18.478 18.549 20.954
Mobilier et matériel roulant 3.872 3.494 3.571
Autres immobilisations corporelles 2.839 1.129 1.379
Immobilisations en cours et acomptes versés 4.200 3.141 327
Contrats de location simple - en tant que bailleur (IAS 17) 5.683 6.055 6.426
Immeubles de placement 9 517.356 501.403 554.867
Participations mises en équivalence 10 1.024.351 947.575 814.536
Immobilisations financières 11 438.185 398.886 395.566
Participations development capital 331.573 326.187 320.805
Participations disponibles à la vente 49.572 23.336 22.363
Créances et cautionnements 57.040 49.364 52.398
Instruments financiers dérivés à plus d’un an 18 3.953 9.032 7.068
Créances à plus d’un an 85.521 85.306 88.946
Créances location-financement 14 85.246 84.363 87.894
Autres créances 275 943 1.052
Impôts différés 19 16.228 10.247 9.815
Banques - créances sur établissements de crédit et clients à plus d’un an 12 2.051.236 1.732.895 1.494.502
II. Actifs courants 2.123.919 1.677.359 1.721.374
Stocks 13 19.206 21.944 21.375
Montant dû par les clients pour des contrats de construction 13 28.542 11.469 10.685
Placements de trésorerie 643.864 480.803 576.519
Actifs financiers disponibles à la vente 11 640.511 478.884 569.957
Actifs financiers détenus à des fins de trading 18 3.353 1.919 6.562
Instruments financiers dérivés à un an au plus 18 1.812 451 919
Créances à un an au plus 166.400 162.932 150.186
Créances commerciales 68.176 53.954 61.426
Créances location-financement 14 39.342 38.315 36.244
Autres créances 58.882 70.662 52.517
Impôts sur le résultat à récupérer 19 1.599 2.043 1.511
Banques - créances sur établissements de crédit et clients à un an au plus 12 951.482 806.699 745.165
Trésorerie et équivalents de trésorerie 284.896 168.562 189.364
Dépôts à terme à trois mois au plus 97.539 107.281 102.215
Valeurs disponibles 187.357 61.282 87.149
Comptes de régularisation 26.118 22.457 25.651
III. Actifs détenus en vue d’être vendus 9 2.859 0 0
TOTAL ACTIfS 6.516.663 5.603.675 5.322.017

Capitaux propres et passifs
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
I. Capitaux propres 2.364.994 2.153.375 2.020.873
Capitaux propres - part du groupe 1.882.631 1.711.350 1.595.501
Capital souscrit 113.907 113.907 113.907
Capital 2.295 2.295 2.295
Prime d’émission 111.612 111.612 111.612
Réserves consolidées 1.788.930 1.614.061 1.500.767
Réserves de réévaluation -2.832 1.697 -1.858
Titres disponibles à la vente 16.112 12.063 19.824
Réserves de couverture -20.875 -11.138 -12.121
Ecarts de conversion 1.930 772 -9.561
Actions propres (-) -17.375 -18.315 -17.316
Intérêts minoritaires 482.364 442.026 425.372
II. Passifs à long terme 948.220 635.099 747.047
Provisions 15 4.521 5.481 6.925
Obligations en matière de pensions 23 3.806 2.157 1.819
Impôts différés 19 51.812 11.681 10.700
Dettes financières 16 310.896 265.913 333.367
Emprunts bancaires 224.741 171.626 258.784
Emprunts subordonnés 84.903 89.543 74.296
Contrats de location-financement 57 54 16
Autres dettes financières 1.194 4.690 271
Instruments financiers dérivés non-courants 18 29.350 24.233 26.895
Autres dettes 8.807 5.697 13.719
Banques - dettes envers établissements de crédit, clients & titres 17 539.029 319.937 353.623
III. Passifs à court terme 3.203.448 2.815.200 2.554.096
Provisions 15 27 0 0
Obligations en matière de pensions 23 131 114 92
Dettes financières 16 218.881 233.615 132.647
Emprunts bancaires 65.927 40.613 16.860
Emprunts subordonnés 8.423 17.605 7.015
Contrats de location-financement 22 15 16
Autres dettes financières 144.509 175.382 108.755
Instruments financiers dérivés courants 18 3.214 1.414 1.563
Montant dû aux clients pour des contrats de construction 13 12.234 6.042 5.176
Autres dettes à un an au plus 84.890 73.022 80.442
Dettes commerciales 54.317 38.872 53.378
Avances reçues sur des contrats de construction 2.429 2.544 2.893
Dettes salariales et sociales 14.912 15.418 14.416
Autres dettes 13.232 16.188 9.755
Impôts 19 8.497 10.349 6.254
Banques - dettes envers établissements de crédit, clients & titres 17 2.830.165 2.449.994 2.289.449
Comptes de régularisation 45.411 40.650 38.474
Iv. Passifs détenus en vue de la vente 0 0 0
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET PASSIfS 6.516.663 5.603.675 5.322.017
123

124
Tableau des flux de trésorerie (méthode indirecte)
(€ 1.000) 2011 2010 2009
I. Trésorerie et équivalents de trésorerie, bilan d’ouverture 168.562 189.364 305.126
Résultat opérationnel 55.587 65.375 51.794
Dividendes des participations mises en équivalence 41.445 31.030 31.125
Autres produits (charges) non-opérationnels 35.485 372 448
Impôts sur le résultat -9.952 -12.031 -7.690
Ajustements pour éléments sans effet de trésorerie
Amortissements 9.219 8.665 8.206
Réductions de valeur 13.253 5.181 7.422
Paiements fondés sur des actions 1.202 1.258 753
Augmentation (diminution) des provisions -1.634 301 893
Augmentation (diminution) des impôts différés -1.913 -17 -3.620
Autres charges (produits) non cash -35.764 -491 -886
Cashflow 106.927 99.644 88.444
Diminution (augmentation) des fonds de roulement 114.110 -192.168 -35.024
Diminution (augmentation) des stocks et contrats de construction -9.142 11.280 -1.904
Diminution (augmentation) des créances -4.230 -15.799 59.310
Diminution (augmentation) des créances sur établissements de crédit et clients (banques) -170.615 -303.601 -129.911
Augmentation (diminution) des dettes (dettes financières excluses) 1.178 -16.042 -12.945
Augmentation (diminution) des dettes envers établissements de crédit, clients & titres (banques) 293.815 126.859 53.717
Diminution (augmentation) autre 3.104 5.136 -3.292
fLUX DE TRESORERIE PROvENANT DES ACTIvITES OPERATIONNELLES 221.037 -92.524 53.419
Investissements -886.187 -619.946 -640.591
Acquisitions d’immobilisations incorporelles et corporelles -15.074 -8.759 -6.142
Acquisitions d’immeubles de placement -29.877 -4.808 -16.303
Acquisitions d’immobilisations financières -107.985 -42.690 -42.820
Nouveaux emprunts accordés -13.648 -2.056 -6.992
Acquisitions de placements de trésorerie -719.604 -561.633 -568.334
Désinvestissements 815.824 755.060 614.030
Cessions d’immobilisations incorporelles et corporelles 661 268 2.347
Cessions d’immeubles de placement 7.700 77.400 40.000
Cessions d’immobilisations financières 31.937 21.960 14.598
Remboursements d’emprunts accordés 4.871 9.767 15.836
Cessions de placements de trésorerie 770.656 645.666 541.250
fLUX DE TRESORERIE PROvENANT DES ACTIvITES D’INvESTISSEMENT -70.363 135.114 -26.561
Opérations financières
Revenus d’intérêt 23.460 21.946 24.732
Charges d’intérêt -13.560 -11.778 -14.577
Autres produits (charges) financiers -5.625 -7.396 -5.909
Diminution (augmentation) des actions propres -1.067 -2.337 -3.210
Augmentation (diminution) des dettes financières 29.365 -468 -85.021
Répartition du bénéfice -51.330 -47.700 -46.078
Dividendes distribués aux intérêts minoritaires -19.756 -16.017 -13.049
fLUX DE TRESORERIE PROvENANT DES ACTIvITES DE fINANCEMENT -38.513 -63.750 -143.112
II. Augmentation nette de trésorerie et équivalents de trésorerie 112.161 -21.160 -116.254
Variation du périmètre ou méthode de consolidation 4.070 570 1.293
Effets de taux de change sur la trésorerie et les équivalents de trésorerie 103 -212 -801
III. Trésorerie et équivalents de trésorerie, bilan de clôture 284.896 168.562 189.364
A la page 142 de ce rapport est reprise une subdivision par secteur de ce tableau des flux de trésorerie.

Etats des variations de capitaux propres consolidés
(€ 1.000)
Capital
& prime d’émissions
Réserves
consolidées
Titres disponibles
à la vente
Réserves de réévaluation
Solde d’ouverture, 1 janvier 2010 113.907 1.500.767 19.824 -12.121 -9.561 -17.316 1.595.501 425.372 2.020.873
Résultat de l’exercice 160.804 160.804 32.169 192.974
Résultats non-réalisés -7.761 983 10.332 3.554 367 3.922
Total des résultats
réalisés et non-réalisés
160.804 -7.761 983 10.332 164.359 32.537 196.896
Distribution de dividende de l’exercice précédent -47.700 -47.700 -16.017 -63.717
Opérations actions propres -999 -999 -999
Autres (e.a. variations de périmètre conso,
% d’intérêt)
188 188 134 322
Solde de clôture, 31 décembre 2010 113.907 1.614.061 12.063 -11.138 772 -18.315 1.711.350 442.026 2.153.375
(€ 1.000)
Capital
& prime d’émissions
Réserves
consolidées
Titres disponibles
à la vente
Réserves
de couverture
Ecarts de conversion
Réserves de réévaluation
Solde d’ouverture, 1 janvier 2011 113.907 1.614.061 12.063 -11.138 772 -18.315 1.711.350 442.026 2.153.375
Résultat de l’exercice 177.506 177.506 36.870 214.376
Résultats non-réalisés 4.050 -9.737 1.159 -4.528 -6.738 -11.266
Total des résultats
réalisés et non-réalisés
177.506 4.050 -9.737 1.159 172.978 30.132 203.110
Distribution de dividende de l’exercice précédent -51.330 -51.330 -19.756 -71.086
Opérations actions propres 940 940 940
Autres (e.a. variations de périmètre conso,
% d’intérêt)
48.693 48.693 29.961 78.655
Solde de clôture, 31 décembre 2011 113.907 1.788.930 16.112 -20.875 1.930 -17.375 1.882.631 482.364 2.364.994
AvH a acheté, au cours de l’année 2011, un total de 64.000 actions propres destinées à couvrir les obligations en matière d’options contractées par AvH dans le cadre d’un plan d’options
pour le personnel. En exécution de ce plan, 88.000 actions propres ont été vendues au total en 2011. À la fin de l’année 2011, AvH (filiales comprises) détient 369.000 actions propres (1,1%
des actions émises).
Les autres variations concernent des postes qui, en termes de technique de l’IFRS, doivent être directement intégrés dans les capitaux propres. Dans ce domaine, les principaux éléments en
2011 sont :
• Le goodwill négatif supplémentaire enregistré par la Banque J.Van Breda & C° lors du relèvement de son pourcentage de participation dans ABK au second semestre de 2011 : 89.031 K€
(part du groupe 70.112 K€).
• Le goodwill repris par Sipef dans le cadre du relèvement de sa participation de contrôle dans Jabelmalux : -13.689 KUSD (part du groupe -2.610 K€).
• L’obligation, dans le chef de Delen Investments, d’acquérir dans le futur une participation minoritaire dans JM Finn & Co : -20.483 K€ (part du groupe -16.129 K€).
Données générales concernant le capital
Capital souscrit
Le capital social souscrit s’élève à 2.295.277,90 euros. Le capital est entièrement libéré et est représenté par 33.496.904 actions sans mention de valeur nominale. Nous référons à la page
178 pour plus d’information sur le capital d’AvH.
Capital 2011 2010
Nombre d’actions 33.496.904 33.496.904
Nombre de strips VVPR 6.733.984 6.733.984
Gestion de capital
AvH dispose d’une réserve de liquidités considérable en partie placée dans des dépôts à court terme auprès d’institutions financières renommées avec lesquelles AvH coopère depuis longtemps
et en partie investie dans des actions liquides et des fonds. Nonobstant le fait qu’AvH dispose d’une trésorerie nette positive, le groupe a des dettes financières à court terme sous forme de
‘commercial paper’. Les programmes actuels offrent à AvH la possibilité d’émettre un total de 250 millions d’euros sous forme de ‘commercial paper’. A la fin de 2011 cette possibilité n’a été
utilisée que pour un montant de 38,7 millions d’euros. AvH dispose de lignes de crédit confirmées, qui dépassent largement ce montant, auprès de différentes banques.
AvH et les sous-holdings maintiennent la règle qu’aucun accord ni aucune garantie ne sont accordés pour couvrir les obligations des participations opérationnelles. Il peut être dérogé à ce
principe, uniquement dans des cas spécifiques.
Réserves
de couverture
Ecarts de conversion
Actions propres
Actions propres
Capitaux propres -
part du groupe
Capitaux propres -
part du groupe
Intérêts minoritaires
Intérêts minoritaires
Capitaux propres
Capitaux propres
2011 2010
Actions propres -
solde début période
393.000 380.232
Actions propres rachetées 64.000 54.068
Actions propres vendues -88.000 -41.300
Actions propres -
solde fin période
369.000 393.000
125

126
Note 1 : règles d’évaluation IfRS
Déclaration de conformité
Les comptes annuels consolidés sont établis conformément aux
normes comptables internationales (IFRS) et aux interprétations de
l’IFRIC en vigueur au 31 décembre 2011, telles qu’elles ont été approuvées
par la Commission européenne.
Les nouvelles normes (ou normes modifiées) en vigueur à partir
du 1er janvier 2012 n’auront pas d’impact matériel sur les états
financiers d’AvH.
L’impact des nouvelles normes (ou normes modifiées) qui entreront
en vigueur après l’exercice 2012 n’a pas encore été déterminé:
• IFRS 9 Instruments financiers - classification et évaluation des
actifs et passifs financiers ; remplace l’IAS 39
• Modification de l’IAS 1 - Présentation de l’état des résultats réalisés
et non-réalisés
• IFRS 10-11-12 - Etats financiers consolidés - définition de contrôle,
contrôle conjoint et autres arrangements conjoints, détermination
des informations à publier
• IAS 28 (2011) Participations dans des entreprises associées et
entités contrôlées conjointement
• IFRS 13 Fair value measurement - définition de la juste valeur et
des informations à publier
• Modification de l’IAS 19 Avantages du personnel
Base de présentation
Les comptes annuels consolidés sont établis selon la méthode du
coût historique, sauf en ce qui concerne les instruments financiers et
certains actifs qui sont évalués à la juste valeur.
Principes de consolidation
Les comptes annuels consolidés comprennent les données financières
de la société-mère AvH SA, de ses filiales et entités contrôlées
conjointement ainsi que la part du groupe dans les résultats des
entreprises associées.
1. Filiales
Les filiales sont des entités qui sont contrôlées par le groupe. Il est
question d’un contrôle lorsqu’AvH a le pouvoir de diriger la politique
financière et opérationnelle d’une entreprise afin de tirer des
avantages de ses activités. Les participations dans les filiales sont
consolidées intégralement à partir de la date de l’acquisition jusqu’à
la fin du contrôle.
Les états financiers des filiales sont établis pour la même période de
rapport qu’AvH, des règles d’évaluation IFRS uniformes étant appliquées.
Toutes les opérations intragroupe et les bénéfices et pertes
intragroupe non réalisés sur des transactions entre des entreprises du
groupe sont éliminés. Les pertes non réalisées sont éliminées à moins
qu’il s’agisse d’une perte de valeur.
2. Entités contrôlées conjointement et entreprises
associées
Entités contrôlées conjointement
Les entreprises qui sont contrôlées conjointement (définies comme
des entités dans lesquelles le groupe exerce un contrôle conjoint,
notamment via le pourcentage de participation ou une convention
avec un ou plusieurs coactionnaires) sont reprises sur la base de la
méthode de mise en équivalence, à partir de la date de l’acquisition
jusqu’à la fin du contrôle conjoint.
Entreprises associées
Les participations dans les entreprises associées sur lesquelles le
groupe exerce une influence, plus précisément les entreprises dans
lesquelles AvH a le pouvoir de participer (sans contrôle) aux décisions
politiques financières et opérationnelles, sont reprises selon la méthode
de mise en équivalence depuis la date de l’acquisition jusqu’à
la fin de l’exercice de l’influence.
Méthode de mise en équivalence
Selon la méthode de mise en équivalence, les participations sont initialement
actées à leur coût d’acquisition et la valeur comptable est
ensuite adaptée pour reprendre la part du groupe dans le bénéfice
ou la perte de la participation, et ce, à compter de la date d’acquisition.
Les états financiers de ces entreprises sont établis pour la même
période de rapport qu’AvH, des règles d’évaluation IFRS uniformes
étant utilisées. Les bénéfices et pertes intragroupe non réalisés sur
des transactions sont éliminés à concurrence du pourcentage d’intérêt.
3. Participations en development capital
Participations en development capital détenues par GIB
Les participations en development capital qui sont détenues via
GIB (il s’agit actuellement de Groupe Flo et Trasys Group) sont intégrées
dans les comptes consolidés d’AvH par la méthode de mise
en équivalence. Le portefeuille de GIB est en effet géré conjointement
par AvH et par la Compagnie Nationale à Portefeuille (CNP)
qui détiennent chacune une part de 50% dans GIB et qui sont
représentées paritairement tant au conseil d’administration de GIB
que dans les conseils d’administration des participations de GIB.
Cet investissement commun d’AvH et de la CNP en development
capital trouve son origine dans l’offre publique sur GIB qu’elles ont
lancée conjointement en 2002.
La participation dans Groupe Flo qui, en termes économiques, est
la composante la plus importante du portefeuille GIB, est en outre
structurée via une participation dans Financière Flo (part GIB 66%,
donc part AvH 33%) où des accords ont été conclus avec l’actionnaire
à 34% concernant la gestion de Groupe Flo et les droits et
obligations réciproques.

Participations en development capital de Sofinim
Bien avant qu’AvH développe, en collaboration avec la CNP, une
initiative commune en matière de development capital via GIB (voir
plus haut), AvH était déjà active dans ce domaine via sa filiale Sofinim.
L’origine de cette activité remonte à l’acquisition, en 1994,
du contrôle sur la Société Nationale d’Investissement (SNI). AvH
possède actuellement 74% du capital de Sofinim. Les 26% restants
sont détenus par NPM Capital, une société d’investissement
établie à Amsterdam qui appartient à SHV, l’un des plus grands
groupes familiaux néerlandais.
La gestion du portefeuille de development capital de Sofinim est
assurée par ses propres organes et est donc dissociée de la gestion
du portefeuille GIB, assurée conjointement par AvH et la CNP.
En application de l’IAS 31, §1 et de l’IAS 28, §1, les participations du
‘venture capitalist’ Sofinim sont valorisées à la juste valeur conformément
à l’IAS 39. Elles sont reprises au bilan en tant que participations
en development capital, les variations dans la juste valeur étant
reprises dans le résultat de la période au cours de laquelle la variation
se produit. Il s’agit à la fois de filiales communes, de participations
associées et d’un nombre limité de filiales qui n’ont cependant aucun
impact matériel sur le segment et sur le total du bilan.
Techniques d’évaluation
Les actifs financiers évalués à leur juste valeur par le biais du compte
de résultats sont des titres qui appartiennent au portefeuille d’investissement
de Sofinim, dont aussi les entités contrôlées conjointement,
les participations associées et un nombre limité de filiales.
La juste valeur équivaut au moment de l’acquisition au prix d’acquisition
telle qu’il naît dans une transaction avec une tierce partie.
Les périodes subséquentes, cette valeur est adaptée en fonction
du résultat réalisé de l’entreprise respective. Lorsque Sofinim est
impliquée dans des transactions significatives sur le marché (ce
qui exclut, par exemple, les transactions limitées suite à l’exercice
d’options sur actions), la valeur de la participation est corrigée à
la hausse ou à la baisse en fonction du prix du marché appliqué
dans la transaction en question. Les principes généralement en
vigueur en ce qui concerne les éventuelles réductions de valeur
exceptionnelles sont également d’application. Pour les actions
cotées en bourse c’est en principe le cours de bourse qui est pris en
compte comme juste valeur, excepté dans le cas où, en fonction de
l’importance de la participation détenue et des volumes traités dans
le marché, le cours de bourse ne paraît pas représentatif pour la-dite
participation. Dans ce cas-là l’on vient à la valorisation précitée.
Les bénéfices ou pertes réalisés sur ces investissements sont calculés
à l’instar de la différence entre le prix de vente et la valeur comptable
de l’investissement au moment de la vente. Tous les achats et ventes
des actifs financiers selon les conventions de marché standard sont
reconnus à la date de la transaction, c’est-à-dire la date à laquelle le
groupe acquiert ou cède le contrôle.
Immobilisations incorporelles
Les immobilisations incorporelles ayant une durée d’utilité determinée
sont comptabilisées à leur coût d’acquisition, diminué des amortissements
cumulés et des pertes de valeur éventuelles.
Les immobilisations incorporelles sont amorties selon la méthode
linéaire sur la durée d’utilité prévue. La durée d’utilité prévue est
évaluée sur une base annuelle, ainsi que la valeur résiduelle éventuelle.
La valeur résiduelle est supposée nulle.
Les immobilisations incorporelles ayant une durée d’utilité indéterminée,
valorisées elles aussi au coût d’acquisition, ne sont pas amorties
mais subissent un test de dépréciation chaque année lorsque des
indications suggèrent une perte de valeur éventuelle.
Les frais pour le lancement de nouvelles activités sont portés au
résultat au moment où ils sont supportés.
Les frais de recherche sont imputés au résultat de l’exercice. Les frais
de développement qui répondent aux critères rigoureux de l’IAS 38
sont capitalisés et amortis sur la durée de vie utile.
Les règles d’évaluation relatives au traitement des acquisitions de
maisons de repos et de soins ont été affinées en 2011 :
• Les permis d’exploitation préalables qui sont acquis au moment
de la reprise sont valorisés au prix du marché lors de la première
intégration dans la consolidation.
• Les permis de bâtir exécutables qui sont acquis au moment de
la reprise sont valorisés au prix du marché lors de la première intégration
dans la consolidation. Il est uniquement tenu compte ici de
l’extension possible de la capacité nette.
• Ces permis préalables sont repris dans les immobilisations incorporelles
et amortis sur une période de 33 ans. L’amortissement
commence, dans le cas d’un permis de bâtir, dès la réception provisoire
et la mise en exploitation du bâtiment, et dans le cas d’un
permis d’exploitation, dès que le permis a été reconnu.
Goodwill
Le goodwill est l’excédent du coût d’acquisition par rapport à la
part du groupe dans la juste valeur nette des actifs acquis, des passifs
repris et des passifs éventuels de la filiale, de la filiale contrôlée
conjointement ou de la participation associée au moment de la
reprise.
Le goodwill n’est pas amorti mais subit annuellement un test de
dépréciation à la clôture de l’exercice ou lorsque des indications suggèrent
une perte de valeur éventuelle.
Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles sont comptabilisées au coût d’acquisition
ou de fabrication, diminué des amortissements cumulés et des
pertes de valeur éventuelles.
Les immobilisations corporelles sont amorties selon la methode linéaire
sur la durée d’utilité prévue. La durée d’utilité prévue est évaluée
sur une base annuelle, ainsi que la valeur résiduelle éventuelle.
Les frais de réparation des immobilisations corporelles sont imputés
au résultat de l’exercice, sauf s’ils entraînent une augmentation de
l’utilité économique future des immobilisations corporelles concernées,
ce qui justifie leur capitalisation.
127

128
Les immobilisations en cours sont amorties à partir de la mise en
service.
Les subventions de l’état sont présentées au bilan en produits différés
et sont reprises en résultat basé sur la durée d’utilité de l’actif
auquel elles se rapportent.
Réductions de valeur d’immobilisations
A chaque date de clôture, le groupe vérifie la présence d’indications
suggérant qu’un actif peut être soumis à une réduction de valeur. Le
cas échéant, on procède à une estimation de la valeur recouvrable. Si
la valeur comptable d’un actif est supérieure à la valeur recouvrable,
une réduction de valeur est actée pour ramener la valeur comptable
de l’actif à la valeur recouvrable.
La valeur recouvrable d’un actif est définie comme la valeur maximale
de la juste valeur moins les frais de vente (résultant d’une vente
non forcée) ou la valeur d’utilité (à l’aide de la valeur actualisée des
flux de trésorerie estimés). Les réductions de valeur en résultant sont
actées à charge du compte de résultats.
Les réductions de valeur actées antérieurement, sauf en cas du goodwill
et des actifs financiers disponibles à la vente, sont reprises par le
biais du compte de résultats, lorsque ceux-ci ne sont plus valables.
Location-financement et droits similaires -
immeubles de placement
1. La société du groupe est le preneur
Location-financement (la société du groupe supporte par essence
tous les risques et avantages inhérents à la propriété)
Au début de la période de location-financement, les actifs et passifs
sont portés au bilan à la juste valeur de l’actif loué ou, si elle est inférieure,
à la valeur actualisée des paiements minimaux de location,
comme définis au moment du début de la location-financement. Le
taux d’escompte utilisé pour le calcul de la valeur actualisée des paiements
minimaux de location est le taux d’intérêt implicite du contrat
de bail, tel que celui-ci peut être déterminé. Dans l’autre cas, le taux
d’intérêt marginal du preneur doit être utilisé.
Location simple (les avantages et risques restent par essence dans
le chef du bailleur)
Les paiements de location sont repris en charges sur une base linéaire
sur la période de location à moins qu’une autre base systématique
traduise mieux la planification des avantages pour l’utilisateur.
2. La société du groupe fait office de bailleur
Location-financement
Les contrats de location-financement sont repris dans le bilan parmi
les créances à court et long terme à la valeur actualisée des paiements
futurs de location et de la valeur résiduelle garantie ou non. Les intérêts
courus sont repris dans le résultat, calculés au taux d’intérêt implicite.
Les frais d’acquisition liés à un contrat de location-financement, attribuables
au contrat, sont repris dans le compte de résultats, répartis
sur la durée du contrat. Les frais d’acquisition qui ne sont pas
attribuables à un contrat (commissions exceptionnelles, certaines
campagnes) sont immédiatement repris dans le résultat.
Location simple
Les locations simples concernent les locations qui ne sont pas qualifiées
comme une location-financement. Une distinction est opérée
entre les locations simples qui sont évaluées au prix d’acquisition
à l’aide de l’IAS 17 et les locations simples qui sont considérées
comme un immeuble de placement et qui sont évaluées à la juste
valeur à l’aide de l’IAS 40.33, de telle sorte que les variations de la
juste valeur soient reprises dans le compte de résultats.
La distinction entre les deux types dépend du mode de calcul de
l’option. Si l’option d’achat tient compte de la juste valeur, le contrat
sera qualifié comme un immeuble de placement. Dans tous les
autres cas, ces contrats sont considérés comme une location simple
conformément à l’IAS 17.
3. Immeubles de placement - bâtiments loués et
projets de développement
Les immeubles de placement comprennent aussi bien les bâtiments
qui sont en état d’être loués (immeubles de placement en exploitation)
que les bâtiments en construction ou en développement destinés
à être utilisés dans le futur comme immeubles de placement en
exploitation (projets de développement).
Les immeubles de placement sont repris dans le bilan à leur juste
valeur de telle sorte que les variations de la juste valeur soient reprises
dans le compte de résultats. La juste valeur est estimée chaque
année sur base des rapports d’évaluation.
Instruments financiers
1. Actifs financiers disponibles à la vente
Les actions et titres disponibles à la vente sont évalués à leur juste
valeur. Les variations de la juste valeur sont rapportées dans les fonds
propres jusqu’à la vente ou à une perte de valeur considérée comme
durable, la réévaluation cumulée étant portée dans le compte de
résultats.
Lorsque la juste valeur d’un actif financier ne peut être déterminée
fiablement, ce dernier est évalué au prix d’acquisition.
Lorsqu’une baisse de la juste valeur d’un actif financier disponible à
la vente est reconnue dans les fonds propres et que des indications
objectives d’une réduction de valeur sont présentes, les réductions
cumulatives qui ont précédemment été rapportées directement dans
les fonds propres sont portées au compte de résultats.
2. Actifs financiers classés comme étant à la juste
valeur par le biais du compte de résultats
Les variations de la juste valeur des ‘actifs financiers classés comme
étant à la juste valeur par le biais du compte de résultats’, en particulier
les ‘participations development capital de Sofinim’ sont prises
en compte dans le compte de résultats.
3. Instruments dérivés
Chaque filiale opérationnelle faisant partie du groupe AvH est responsable
de la gestion de ses risques, tels que les risques de change,
d’intérêt, de crédit, de matières premières, etc. Les risques, qui varient
en fonction du secteur dans lequel opère la filiale ne sont donc
pas gérés de manière centralisée au niveau du groupe. Les directions
concernées doivent toutefois rendre compte de leur couverture de
risque à leur conseil d’administration ou comité d’audit.
Au niveau d’AvH et de ses sous-holdings, les risques (principalement
d’intérêt) sont par contre gérés de façon centralisée par le Centre de

Coordination de AvH. Les instruments dérivés sont valorisés initialement
à leur prix d’acquisition. Après la comptabilisation initiale, ces
instruments sont repris dans le bilan à leur juste valeur, les variations
de la juste valeur étant actées dans le résultat à moins que ces instruments
ne fassent partie des opérations de couverture.
Couvertures de flux de trésorerie
Les variations de valeur d’un instrument financier dérivé qui satisfait
aux strictes conditions de couverture de flux de trésorerie sont
reprises dans les fonds propres pour la partie efficace. La partie inefficace
est directement comptabilisée dans le compte de résultats.
Les résultats de la couverture sont transférés des fonds propres vers
le compte de résultats au moment où la transaction couverte a ellemême
une influence sur le résultat.
Couvertures de juste valeur
Les fluctuations de valeur d’un instrument dérivé qui a été formellement
affecté à la couverture des variations de la juste valeur d’actifs
et de passifs comptabilisés, sont reprises dans le compte de résultats,
au même titre que les bénéfices et pertes qui découlent de la
réévaluation à la juste valeur de l’élément couvert. Les fluctuations
de valeur d’instruments financiers dérivés qui ne sont pas reconnus
comme étant affectés à la couverture de juste valeur ou de flux de
trésorerie, sont immédiatement reprises dans le compte de résultats.
4. Dettes et créances productives d’intérêts
Les dettes et créances financières sont évaluées au prix de revient
amorti à l’aide de la méthode du taux effectif.
5. Créances commerciales et autres créances
Les créances commerciales et autres créances sont évaluées à la valeur
nominale, réduite des pertes de valeur éventuelles pour créances
irrécouvrables.
6. Trésorerie et équivalents de trésorerie
La trésorerie et les équivalents de trésorerie, composés de valeurs
au comptant et de placements à court terme, sont portés au bilan à
leur valeur nominale.
Stocks / Contrats de constructions
Les stocks sont valorisés à leur prix de revient (coût d’acquisition ou de
fabrication) selon la méthode FIFO (first-in, first-out) ou à leur valeur
nette réalisable lorsque celle-ci est inférieure. Le coût de fabrication
comprend tous les frais directs et indirects qui sont nécessaires pour
amener les marchandises à leur stade d’achèvement à la date de clôture,
ce qui correspond au prix de vente estimé dans des circonstances
normales, diminué des frais de finition, de marketing et de distribution
(valeur réalisable nette). Les contrats de construction sont valorisés
selon la méthode ‘Percentage of Completion’, le résultat étant pris en
compte en function de l’avancement des travaux. Les pertes prévues
sont par contre immédiatement imputées au résultat.
Capitaux et réserves
Les frais en rapport avec une transaction de capitaux sont déduits
du capital.
Les actions propres rachetées sont actées en réduction des fonds
propres à leur prix d’acquisition. Une vente ou annulation ultérieure
ne donne pas lieu à un impact sur le résultat ; les bénéfices et pertes
relatifs aux actions propres sont actés directement dans les fonds
propres.
Ecarts de conversion
Comptes statutaires
Les transactions en devises étrangères sont actées au taux de change
en vigueur à la date de la transaction. Les écarts de conversion positifs
et négatifs non réalisés résultant de la conversion d’actifs et de
passifs monétaires au cours de change à la date de clôture, sont repris
dans le résultat au titre, respectivement, de produit et de charge.
Comptes consolidés
Les éléments d’actif et de passif des filiales consolidées sont convertis
au cours de clôture selon la méthode du cours de clôture, tandis que
les éléments du compte de résultats sont convertis au cours moyen,
ce qui donne lieu à des écarts de conversion repris immédiatement
dans les fonds propres consolidés.
Provisions
Si une entreprise du groupe a une obligation (légale ou indirecte)
résultant d’un événement passé, s’il est probable que le règlement
de cette obligation s’accompagnera d’une dépense et si, par ailleurs,
le montant de cette obligation peut être déterminé de manière
fiable, une provision est constituée à la date de clôture. Si l’écart
entre la valeur nominale et escomptée est matériel, une provision est
actée à concurrence de la valeur escomptée des dépenses estimées.
L’augmentation de la provision en résultant est actée en charge d’intérêt
proportionnellement au temps.
Restructuration
Les provisions pour restructuration sont actées uniquement lorsque
le groupe a approuvé formellement un plan de restructuration détaillé
et lorsque la restructuration prévue a déjà pris cours ou que
les membres du personnel touchés par la restructuration en sont
informés. Pour les frais relatifs aux activités normales du groupe, des
provisions ne sont pas constituées.
Garanties
Pour les obligations de garantie sur les produits et services fournis et
les travaux réceptionnés, une provision est constituée sur la base des
informations statistiques du passé.
Créances et obligations éventuelles
Les créances et obligations éventuelles sont mentionnées dans les
droits et engagements hors bilan en cas d’impact d’une importance
matérielle.
Impôts
Les impôts comprennent à la fois les impôts exigibles et les impôts
différés. Les deux types d’impôts sont actés au compte de résultats
sauf s’il s’agit d’éléments qui font partie des fonds propres et leur
sont par conséquent attribués. Les impôts différés sont calculés selon
129

130
la méthode bilantaire, appliquée aux différences temporelles entre la
valeur comptable de l’actif et du passif portés au bilan et leur base
fiscale. Les principales différences temporelles résultent des rythmes
d’amortissement différents des immobilisations corporelles, des provisions
pour pensions et des pertes fiscales récupérables.
Les passifs d’impôt différé sont reconnus pour toutes les différences
temporelles imposables :
• sauf lorsque le passif d’impôt différé découle de la reconnaissance
initiale du goodwill ou de la comptabilisation initiale du passif et
de l’actif dans une transaction qui n’est pas un regroupement
d’entreprises et qui, au moment de la transaction, n’a pas d’influence
sur le bénéfice imposable ;
• sauf en ce qui concerne les investissements dans des filiales, entreprises
contrôlées conjointement et associées, dans lesquelles le
groupe est en mesure de contrôler la date à laquelle la différence
temporelle sera éliminée et que l’on ne prévoit pas d’éliminer la
différence temporelle dans un avenir prévisible.
Les actifs d’impôt différé sont actés pour les pertes temporelles
déductibles et sur les crédits d’impôts récupérables reportés et pertes
fiscales, dans la mesure où il est probable qu’il y aura des bénéfices
imposables dans un avenir proche pour pouvoir bénéficier de l’avantage
fiscal. La valeur comptable des actifs d’impôt différé est contrôlée
à chaque date de clôture et réduite dans la mesure où il n’est plus
probable qu’un bénéfice imposable suffisant sera disponible pour
pouvoir imputer la totalité ou une partie des impôts différés. Les
actifs et passifs d’impôt différé doivent être évalués aux taux d’impôt
dont l’application est attendue sur la période au cours de laquelle
l’actif sera réalisé ou le passif réglé, sur la base des taux d’impôt (et
des réglementations fiscales) qui ont été adoptés ou quasi adoptés
à la fin de la période de présentation de l’information financière.
Rémunérations du personnel
Les rémunérations du personnel comprennent des rémunérations
du personnel à court terme, des avantages postérieurs à l’emploi,
d’autres rémunérations du personnel à long terme, des indemnities
de licenciement et des rémunérations fondées sur des actions. Les
avantages postérieurs à l’emploi comprennent les plans de pension,
assurances vie et assurances pour assistance médicale. Les plans de
pension, répartis en régimes à cotisations définies ou à prestations
définies, sont fournis par le biais de fonds ou de plans d’assurance
distincts. Par ailleurs, il existe également des rémunérations du personnel
fondées sur des actions.
Régimes de pension
Régimes à cotisations définies (‘Defined Contribution Plans’)
La cotisation définie est actée à charge du compte de résultats de
l’année sur laquelle elle porte.
Régimes à prestations définies (‘Defined Benefit Plans’)
Le montant comptabilisé à la date de clôture est calculé sur la base
de la valeur actualisée des obligations de pension, majoré (réduit)
des profits (pertes) actuariels non comptabilisés et après déduction
de la juste valeur des actifs du régime ainsi que des coûts des services
passés non encore comptabilisés. Au cas où ce calcul présente
un solde positif, tout actif est limité au total net de tous les coûts
des services prestés non encore pris en compte et à la valeur actualisée
de tout remboursement du plan et réductions des cotisations
futures.
En cas d’introduction d’un nouveau régime ou d’amélioration d’un
régime existant, les coûts relatifs aux services passés font l’objet
d’une prise en charge étalée jusqu’à ce que les droits à prestations
soient ‘acquis’. Dans la mesure où les droits correspondants sont
déjà acquis directement, ces coûts sont portés immédiatement dans
le compte de résultats.
Le montant qui est porté au compte de résultats se compose du coût
actuel du service, du coût reconnu éventuel du service des années de
service antérieures, de la charge du financement, du produit attendu
des actifs du régime et des bénéfices et pertes actuariels.
Rémunérations du personnel fondées sur des actions
Il existe au sein du groupe AvH différents plans d’options sur actions
qui donnent aux employées le droit d’acheter des actions d’AvH ou
des actions de certaines filiales à un prix préalablement fixé. Ce prix
est déterminé au moment de l’attribution des options et est basé sur
le prix du marché ou la valeur intrinsèque.
Des plans de warrant sont élaborés également au niveau de certaines
filiales.
Les prestations des bénéficiaires sont évaluées à l’aide de la juste
valeur des options et warrants attribués et portées en charge au
compte de résultats au moment des prestations fournies pendant la
période d’acquisition des droits.
Produits
Les produits sont comptabilisés conformément aux normes IFRS,
compte tenu des activités spécifiques de chaque secteur.
Activités opérationelles abandonnées
L’actif, le passif et les résultats nets des activités opérationnelles
abandonnées sont rapportés séparément dans une rubrique dans le
bilan et le compte de résultats consolidé. Les éléments de l’actif et
du passif détenus en vue d’être vendus sont rapportés de la même
manière.
Evénements postérieurs à la date de clôture
Des événements peuvent se produire après la date de clôture et
donnent des informations complémentaires à propos de la situation
financière de l’entreprise à la date de clôture (‘adjusting events’).
Ces informations permettent d’améliorer les estimations et de donner
un meilleur reflet de la situation réelle à la date de clôture. Ces
événements exigent une adaptation du bilan et du résultat. D’autres
événements après la date de clôture sont mentionnés dans les notes
s’ils peuvent avoir un impact important.
Bénéfice par action
Le groupe calcule à la fois le bénéfice de base et le bénéfice dilué par
action conformément à l’IAS 33. Le bénéfice de base par action est
calculé en fonction du nombre moyen pondéré d’actions en circulation
pendant la période. Le bénéfice dilué par action est calculé selon
le nombre moyen d’actions en circulation pendant la période plus
l’effet dilué des warrants et options sur actions pendant la période.

Information sectorielle
AvH est un groupe diversifié opérant dans les secteurs clés suivants :
1. Marine Engineering & Infrastructure avec DEME, l’une des
plus grandes entreprises de dragage au monde, Rent-A-Port, l’entreprise
Algemene Aannemingen Van Laere, un entrepreneur de
premier plan en Belgique et la Société Nationale de Transport par
Canalisations ;
2. Private Banking avec Delen Private Bank, l’un des plus
grands gestionnaires indépendants de fonds privés en Belgique,
et le gestionnaire de fortune JM Finn & Co au R.-U.,
la Banque J.Van Breda & C °, banque orientée vers les entrepreneurs
et professions libérales en Belgique et le groupe d’assurance ASCO-
BDM ;
3. Real Estate, Leisure & Senior Care avec Leasinvest Real Estate,
une sicaf immobilière cotée ; Extensa Group, acteur important en
matière de lotissements et de projets immobiliers ; le Groupe Financière
Duval, actif en développement et exploitation d’immobilier, de
maisons de tourisme et de maisons de repos et de soins en France ;
et Anima Care, active dans le secteur des soins et de la santé ;
4. Energy & Resources, Sipef, un groupe agro-industriel spécialisé
dans l’agriculture tropicale, Sagar Cements, Oriental Quarries &
Mines, Gulf Lime, Max Green et le Groupe Henschel.
5. Development Capital avec Sofinim et GIB ;
6. Les activités du siège sont réunies dans le 6ième secteur AvH &
subholdings.
l’information sectorielle reprise dans les états financiers d’AvH est
établie conformément à l’IFRS 8. La dénomination des segments a
été légèrement modifiée en 2011 de manière à décrire plus précisément
leurs activités. Ceci n’a toutefois aucun impact sur la
composition des segments.
131

132
Note 2 : filiales et entités contrôlées conjointement
1. filiales consolidées globalement
Nom de la filiale Numéro
d’entreprise
Marine Engineering & Infrastructure
Siège
social
% d’intérêt
2011
% d’intérêt
2010
Algemene Aannemingen van Laere 0405.073.285 Belgique 100,00% 100,00%
Anmeco 0458.438.826 Belgique 100,00% 100,00%
Groupe Thiran 0425.342.624 Belgique 100,00% 100,00%
TPH Van Laere 43.434.858.544 France 100,00% 100,00%
Vandendorpe 0417.029.625 Belgique 100,00% 100,00%
Wefima 0424.903.055 Belgique 100,00% 100,00%
RAB Invest 0820.897.736 Belgique 100,00% 100,00%
Alfa Park (1) 0834.392.218 Belgique 100,00%
Société Nationale de Transport par Canalisations 0418.190.556 Belgique 75,00% 75,00%
Quinten Matsys 0424.256.125 Belgique 75,00% 75,00%
Canal-Re 2008 2214 764 Luxembourg 75,00% 75,00%
Private Banking
Banque J.van Breda & C° 0404.055.577 Belgique 78,75% 78,75%
Van Breda Car Finance 0475.277.432 Belgique 78,75% 78,75%
Beherman Vehicle Supply 0473.162.535 Belgique 63,00% 63,00%
Station Zuid 0454.664.041 Belgique 78,75% 78,75%
Fracav 0449.881.545 Belgique 78,75% 78,75%
Antwerps Beroepskrediet cvba (2) 0404.456.841 Belgique 72,26%
finaxis 0462.955.363 Belgique 78,75% 78,75%
Real Estate, Leisure & Senior Care
Extensa Group 0425.459.618 Belgique 100,00% 100,00%
Extensa 0466.333.240 Belgique 100,00% 100,00%
Extensa Development 0446.953.135 Belgique 100,00% 100,00%
Extensa Istanbul 566454 / 514036 Turquie 100,00% 100,00%
Extensa Land II 0406.211.155 Belgique 100,00% 100,00%
Extensa Luxembourg 1999.2229.988 Luxembourg 100,00% 100,00%
Extensa Pays-Bas 801.966.607 Pays-Bas 100,00% 100,00%
Extensa Participations I 2004.2421.120 Luxembourg 100,00% 100,00%
Extensa Participations II 2004.2421.090 Luxembourg 100,00% 100,00%
Extensa Romania J40.24053.2007 Roumanie 100,00% 100,00%
Extensa Slovakia 36.281.441 Slovaquie 100,00% 100,00%
Grossfeld Immobilière 2001.2234.458 Luxembourg 100,00% 100,00%
Implant 0434.171.208 Belgique 100,00% 100,00%
Kinna I (liquidée) 0465.054.721 Belgique 100,00%
Kinna II 0465.054.919 Belgique 100,00% 100,00%
Leasinvest Finance 0461.340.215 Belgique 100,00% 100,00%
Leasinvest Real Estate Management 0466.164.776 Belgique 100,00% 100,00%
UPO Invest 0473.705.438 Belgique 100,00% 100,00%
Vilvolease 0456.964.525 Belgique 100,00% 100,00%
Leasinvest Real Estate (3) 0436.323.915 Belgique 30,01% 30,01%
Leasinvest Services 0826.919.159 Belgique 29,71% 29,71%
Leasinvest Immo Lux 1991.8500.012 Luxembourg 30,01% 30,01%
Leasinvest Immo Lux Conseil (liquidée) 1991.4000.036 Luxembourg 30,01%
Canal Logistics Bruxelles 0888.064.001 Belgique 30,01% 30,01%
Anima Care 0469.969.453 Belgique 100,00% 100,00%
De Toekomst asbl 0463.792.137 Belgique 100,00% 100,00%
Gilman 0870.238.171 Belgique 100,00% 100,00%
Rusthuis Kruyenberg 0452.357.718 Belgique 100,00% 100,00%
Kruyenberg asbl 0462.433.147 Belgique 100,00% 100,00%
Le Gui 0455.218.624 Belgique 100,00% 100,00%
Résidence du Peuplier 0428.283.308 Belgique 100,00% 100,00%
Huize Philemon & Baucis 0462.432.652 Belgique 100,00% 100,00%
Huize Philemon & Baucis WZC asbl 0480.262.143 Belgique 100,00% 100,00%
Glamar (4) 0430.378.904 Belgique 100,00%
Odygo (5) 0892.606.074 Belgique 100,00%
Huize Zevenbronnen asbl (5) 0454.247.634 Belgique 100,00%
Zorgcentrum Lucia (6) 0818.244.092 Belgique 66,67%
Hof Ter Duinen asbl (6) 0886.534.171 Belgique 100,00%

Note 2 : filiales et entités contrôlées conjointement (suite)
1. filiales consolidées globalement (suite)
Nom de la filiale Numéro
d’entreprise
Energy & Resources
Siège
social
% d’intérêt
2011
% d’intérêt
2010
Ligno Power (7) 0818.090.674 Belgique 70,00% 72,93%
AvH Resources India U74300DL2001PTC111685 Inde 100,00% 100,00%
Development Capital
Sofinim 0434.330.168 Belgique 74,00% 74,00%
Sofinim Luxembourg 2003.2218.661 Luxembourg 74,00% 74,00%
Mabeco 0428.604.101 Belgique 74,00% 74,00%
Subholdings AvH
Anfima 0426.265.213 Belgique 100,00% 100,00%
AvH Coordination Center 0429.810.463 Belgique 99,99% 99,99%
Brinvest 0431.697.411 Belgique 99,99% 99,99%
Société Nationale d’Investissement (liquidée) 0403.232.661 Belgique 100,00%
Profimolux 1992.2213.650 Luxembourg 100,00% 100,00%
(1) Alfa Park a été créé début 2011 dans le cadre de la stratégie de diversification de Van Laere visant, au-delà de la construction de parkings souterrains et en surface, à prendre également
en charge leur exploitation.
(2)
La Banque J.Van Breda & C° a émis en 2011 une contre-offre amicale et conditionnelle sur Antwerps Beroepskrediet et a ainsi acquis 91,76% d’ABK.
(3) La gestion de Leasinvest Real Estate SCA est assurée par son gérant statutaire Leasinvest Real Estate Management, une filiale à 100% d’Extensa Group. Le conseil d’administration
de Leasinvest Real Estate Management ne peut, conformément à l’article 12 des statuts, prendre une décision relative à la stratégie de la sicaf immobilière ou faire une proposition
d’affectation du résultat qu’avec l’approbation des administrateurs nommés sur proposition d’Extensa Group.
(4)
Anima Care a réalisé en février 2011 la reprise de la maison de repos et de soins “Clos du Trimbleu” à Blegny.
(5)
En juin 2011, Anima Care a acquis l’exploitation de la maison de repos et de soins “Zevenbronnen” à Landen.
(6)
Dans le cadre d’un projet futur, Anima Care a fait l’acquisition d’un terrain à Kasterlee.
(7)
Suite à la vente externe de 2,93% dans Ligno Power, le pourcentage de participation est descendu à 70% fin 2011.
133

134
Note 2 : filiales et entités contrôlées conjointement (suite)
2. Entités contrôlées conjointement mises en equivalence
(€ 1.000)
Nom de la filiale
Numéro
d’entreprise
Siège
social
% d’intérêt
2011
% d’intérêt
2010
Total
actifs
Total
passifs
Chiffre
d’affaires
Résultat
net
Marine Engineering & Infrastructure
DEME 0400.473.705 Belgique 50,00% 50,00% 2.496.308 1.765.296 1.765.812 104.123
Rent-A-Port 0885.565.854 Belgique 45,00% 45,00% 22.683 20.415 5.568 -1.708
Rent-A-Port Energy (1) Algemene Aannemingen
van Laere
832.273.757 Belgique 45,61% 45,00% 2.504 0 0 0
Parkeren Roeselare 0821.582.377 Belgique 50,00% 50,00% 8.498 8.081 1.170 26
Parkeren Asse (2) Société Nationale de Transport
par Canalisations
0836.630.641 Belgique 50,00% 230 116 193 -14
Napro 0437.272.139 Belgique 37,50% 37,50% 593 43 206 135
Nitraco 0450.334.376 Belgique 37,50% 37,50% 7.522 5.484 1.139 243
Private Banking
Asco 0404.454.168 Belgique 50,00% 50,00% 48.988 39.134 25.936 -225
BDM 0404.458.128 Belgique 50,00% 50,00% 21.554 16.786 56.798 525
Delen Investments cva (3) 0423.804.777 Belgique 78,75% 78,75% 1.846.411 1.482.153 162.519 57.171
Real Estate, Leisure & Senior Care
Extensa Group
CBS-Invest 0879.569.868 Belgique 50,00% 50,00% 42.682 35.233 0 580
CBS Development 0831.191.317 Belgique 50,00% 50,00% 3.035 2.937 0 21
CR Arcade J02.2231.18236250 Roumanie 50,00% 50,00% 11.441 5.148 0 -270
Exparom I 343.081.70 Pays-Bas 50,00% 50,00% 12.516 12.793 0 -122
Exparom II 343.081.66 Pays-Bas 50,00% 50,00% 4.686 4.669 0 -3
SC Axor Europe J40.9671.21765278 Roumanie 50,00% 50,00% 8.705 9.314 0 -403
Extensa Land I (4) 0465.058.085 Belgique 100,00% 100,00% 299 30 0 290
Grossfeld PAP 2005.2205.809 Luxembourg 50,00% 50,00% 46.666 43.880 0 -640
Leasinvest Development (4) 0405.767.232 Belgique 100,00% 100,00% 3.123 7 0 19
Metropool 2000 (4) 0444.461.225 Belgique 100,00% 100,00% 211 28 0 201
Projet T&T 0476.392.437 Belgique 50,00% 50,00% 74.676 74.409 1.202 -225
T&T Entrepôt Royal 0863.090.162 Belgique 50,00% 50,00% 93.588 58.048 5.736 4.202
T&T Entrepôt Public 0863.093.924 Belgique 50,00% 50,00% 19.794 12.334 2.446 -6
T&T Parking 0863.091.251 Belgique 50,00% 50,00% 7.711 4.804 508 228
T&T Tréfonds 0807.286.854 Belgique 50,00% 50,00% 3.210 3.187 5 -5
Top Development 35 899 140 Slovaquie 50,00% 50,00% 15.000 6.398 3.533 -452
Holding Groupe Duval (5) 522734144 france 50,00% 50,00% 59.336 37 0 -11
Financière Duval (5) 401922497 France 39,18% 39,18% 551.898 455.937 430.381 6.577
Energy & Resources
Sipef (6) (USD 1.000) 0404.491.285 Belgique 26,69% 22,74% 567.291 142.030 367.661 95.088
Henschel Engineering 0404.002.030 Belgique 50,00% 50,00% 6.435 2.985 6.945 -565
Telehold 0831.818.847 Belgique 50,00% 50,00% 48.181 17.091 48.123 12
Telemond Holding 0893.552.617 Belgique 50,00% 50,00% 14.169 11.007 16.830 -188
Oriental Quarries & Mines
(INR millions)
U10100DL2008PTC181650 Inde 50,00% 50,00% 667 132 439 14
Max Green 0818.156.792 Belgique 18,90% 19,69% 24.284 18.458 95.200 5.437
Development Capital
financière flo (5) 39.349.570.937 france 33,00% 33,00% 115.774 86.928 0 887
Groupe Flo 09.349.763.375 France 23,82% 23,84% 400.916 249.503 382.246 15.001
Trasys Group 0881.214.910 Belgique 41,94% 40,97% 45.868 28.791 63.588 977
Subholdings AvH
Groupe GIB 0404.869.783 Belgique 50,00% 50,00% 69.209 7.630 0 1.851
(1) Suite à une augmentation de capital chez Rent-A-Port Energy, la participation d’AvH a augmenté, passant à 45,61%.
(2) Conjointement avec OPC sprl (également partenaire dans Parkeren Roeselare), Alfa Park (100% Van Laere) a créé en 2011 Parkeren Asse dans le cadre de l’exploitation des parkings aussi bien ‘on-street’ que ‘off-street’
à Asse.
(3) AvH détient une participation de 78,75% dans Delen Investments SCA. Conformément aux dispositions de la convention d’actionnaires entre AvH et la famille Delen, chaque partenaire a le droit de désigner un gérant
statutaire. Les gérants statutaires de Delen Investments SCA décident à l’unanimité des voix.
(4) Dans ces sociétés, plus aucune activité n’est menée, ce qui justifie le maintien à la valeur historique de mise en équivalence.
(5) Chiffres clés non consolidés.
(6) La convention d’actionnaires entre la famille Baron Bracht et AvH débouche sur un contrôle commun de Sipef.
L’IAS 31 offre le choix d’incorporer les entités contrôlées conjointement dans les comptes consolidés selon la méthode de consolidation proportionnelle ou selon la méthode de mise en
équivalence. AvH a opté pour la méthode de mise en équivalence. Les contrôles conjoints découlent de structures ou de conventions d’actionnaires existantes.

3. Les principales filiales et entités contrôlées conjointement qui ne sont pas reprises dans le périmètre de consolidation
(€ 1.000)
Nom de la filiale
Numéro
d’entreprise
Siège
social
% d’intérêt
2011
Raison de la
non reprise
dans la
consolidation
Total
actifs
Total
passifs
Chiffre
d’affaires
Marine Engineering & Infrastructure
Algemene Aannemingen van Laere
VLK Gmbh (liquidée) 163 826 669 Allemagne
S.C.I. De la Vallee 4384665881 France 100,00% (1) 569 0 0 569
Real Estate, Leisure & Senior Care
Extensa Group
Beekbaarimo 19.992.223.718 Luxembourg 50,00% (1) 256 90 0 -11
DPI 0890.090.410 Belgique 50,00% (1) 440 596 0 -74
Subholdings AvH
BOS 0422.609.402 Belgique 100,00% (1) 266 2 0 -2
GNR (USD 1.000) Antilles 100,00% (1) 69 0 0 -7
(1) Investissement d’importance mineure
Résultat
net
135

136
Note 3 : entreprises associées
1. Entreprises associées mises en équivalence
(€ 1.000)
Nom de l’entreprise associée
Numéro
d’entreprise
Siège
social
% d’intérêt
2011
% d’intérêt
2010
Total
actifs
Total
passifs
Chiffre
d’affaires
Résultat
net
Marine Engineering & Infrastructure
Algemene Aannemingen van Laere
Lighthouse Parkings 0875.441.034 Belgique 33,33% 33,33% 2.552 97 127 84
Private Banking
Banque J.van Breda & C°
Finauto 0464.646.232 Belgique 39,38% 39,38% 984 726 519 30
Antwerpse Financiële
Handelsmaatschappij
0418.759.886 Belgique 39,38% 39,38% 827 273 591 301
Financieringsmaatschappij Definco 0415.155.644 Belgique 39,38% 39,38% 379 64 104 65
Informatica J.Van Breda & C° 0427.908.174 Belgique 31,50% 31,50% 5.588 4.412 7.922 5
Promofi (1) 1998 2205 878 Luxembourg 15,00% 15,00% 55.920 83 0 5.745
Real Estate, Leisure & Senior Care
Extensa Group
FDC Focsani 201 28 317 Pays-Bas 20,00% 20,00% 9.083 480 0 -90
FDC Deva 341 41 084 Pays-Bas 20,00% 20,00% 9.464 92 0 -50
Bel Rom Sapte J40.9153.27052008 Roumanie 20,00% 20,00% 50.591 41.198 4.142 -2.895
Bel Rom Patru J40.9114.26052008 Roumanie 20,00% 20,00% 37.591 33.296 0 -1.242
Bel Rom Fifteen J32.2027.22941925 Roumanie 20,00% 20,00% 1.702 2.156 0 -159
Cobelguard (2) 0465.761.831 Belgique 39,60%
Energy & Resources
Sagar Cements
(INR millions) (3) L26942AP1981PLC002887 Inde 15,12% 14,99% 6.540 3.906 7.609 604
Gulf Lime (Dhs 1.000) 411679 Abu Dhabi 35,00% 35,00% 17.620 19.596 1.464 -5.789
(1) L’influence significative exercée par AvH chez Promofi (85% famille Delen, 15% AvH) résulte des dispositions de la convention d’actionnaires entre AvH et la famille Delen en ce qui concerne la gestion de Finaxis.
(2) Cobelguard a été vendue à Securitas en 2011.
(3) Le droit d’AvH d’avoir un représentant au C.A. de Sagar Cements et un droit de veto en ce qui concerne, entre autres, les modifications de statuts et l’achat/vente d’activités expliquent pourquoi cette participation est
reprise dans le périmètre de consolidation d’AvH.
2. Entreprises associées non reprises selon la méthode de mise en équivalence
(€ 1.000)
Nom de l’entreprise associée
Numéro
d’entreprise
Siège
social
% d’intérêt
2011
Raison de la
non reprise
dans la
consolidation
Total
actifs
Total
passifs
Chiffre
d’affaires
Résultat
net
Marine Engineering & Infrastructure
Algemene Aannemingen van Laere
(1) Proffund 0475.296.317 Belgique 33,33% 3.350 2.591 2.309 -125
Subholdings AvH
Nivelinvest 0430.636.943 Belgique 25,00% (1) 33.739 26.115 629 2
(1) Investissement d’importance mineure.

Note 4 : acquisitions et cessions de filiales
(€ 1.000)
Acquisitions de filiales
ABK Autres 2011 2010
Actifs non-courants 158.078 5.794 163.872 31.374
Actifs courants 397.083 1.209 398.292 2.025
Total actifs 555.161 7.003 562.164 33.399
Capitaux propres - part du groupe 79.596 3.652 83.248 3.643
Part des tiers 115.488 -6 115.482
Passifs à long terme 117.354 2.109 119.463 21.819
Passifs à court terme 242.723 1.248 243.971 7.938
Total des capitaux propres et passifs 555.161 7.003 562.164 33.399
Total actifs 555.161 7.003 562.164 33.399
Total passifs -360.077 -3.357 -363.434 -29.756
Part des tiers -115.488 6 -115.482
Actif net 79.596 3.652 83.248 3.643
Goodwill net -35.471 1.139 -34.332 984
Prix d’acquisition 44.125 4.791 48.916 4.627
Fin janvier 2011, la Banque J.Van Breda & C° a annoncé qu’elle lançait une contre-offre amicale et conditionnelle sur Antwerps Beroepskrediet. Dans un premier temps, une participation de
contrôle de 40,8% (87,33% des droits de vote) a été acquise le 20 mai 2011. Compte tenu des provisions nécessaires et de l’application des règles IFRS lors de la première consolidation, les
capitaux propres s’élevaient, au 31 mai 2011, à environ 195 millions d’euros (part Van Breda 79,6 millions d’euros) et un goodwill négatif de 35,5 millions d’euros a été enregistré (part du
groupe AvH : 27,9 millions d’euros). Après la clôture de l’offre publique et une augmentation de capital ultérieure, la Banque J.Van Breda & C° a relevé sa participation dans ABK à 91,76%,
la différence (89 millions d’euros) entre le prix d’acquisition et la valeur comptable ayant été directement intégrée via les capitaux propres (part du groupe AvH : 70,1 millions d’euros).
La contribution d’ABK au résultat net consolidé de l’exercice 2011 a atteint 33,5 millions d’euros (à savoir le goodwill négatif de 35,5 millions d’euros moins la perte de 2 millions d’euros).
Si ABK avait été reprise dans la consolidation à partir du 1er janvier 2011, la contribution positive au résultat net de la Banque J.Van Breda & C° aurait été (sur la base de la participation
de 91,76 % dans ABK et le goodwill négatif exclu) de 6 millions d’euros (part du groupe AvH : 4,7 millions d’euros). Des dispositions légales et statutaires limitent la possibilité pour ABK de
distribuer des bénéfices aux actionnaires. Vous trouverez des informations détaillées sur la reprise dans le prospectus de reprise qui peut être consulté sur le site web www.banquevanbreda.be.
En 2011, Anima Care a repris 2 maisons de repos et de soins, pour un total de 111 lits (Le Clos du Trimbleu à Blegny avec 47 lits et Huize Zevenbronnen à Landen avec 64 lits). Ensuite, Anima
Care a acheté, par le biais d’une acquisition d’entreprise, un terrain supplémentaire à Kasterlee en vue de la construction d’une nouvelle maison de repos.
La maison de repos et de soins à Blegny a contribué pour 12 mois et celle de Landen à partir du deuxième trimestre 2011. La contribution au résultat net consolidé de 2011 a atteint 0,2
million d’euros. Si les sociétés avaient été intégrées dans la consolidation à partir du 1er janvier 2011, la contribution au résultat net aurait atteint 0,3 million d’euros. Sur base annuelle, ces
maisons de repos réalisent un chiffre d’affaires de 4,4 millions d’euros.
137

138
Note 5 : information sectorielle - compte de résultats 2011
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure,
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
Produits 150.165 162.271 75.181 189 6 4.136 -2.753 389.196
Prestations de services 12.539 15.351 189 3.819 -2.740 29.159
Produits provenant des leasings 7.988 1.404 9.392
Produits provenant des immeubles de placement 40.679 40.679
Produits - intérêts provenant des activités bancaires 125.448 125.448
Commissions perçues des services bancaires 26.901 26.901
Produits provenant des contrats de construction 135.360 13.553 148.913
Autres produits des activités ordinaires 2.266 1.934 4.194 6 317 -13 8.704
Autres produits opérationnels 63 789 772 0 10.816 3.450 -1.686 14.205
Intérêts sur créances immobilisations financières 57 2.623 1.153 -602 3.230
Dividendes 63 789 715 8.152 1.131 10.851
Subventions de l’état 0
Autres produits opérationnels 41 1.166 -1.083 123
Charges opérationnelles (-) -145.266 -144.351 -46.386 -59 -6.431 -9.158 3.836 -347.814
Matières premières et consommables utilisées (-) -94.793 -14.334 -109.127
Variation de stocks de produits finis,
matières premières et consommables utilisées (-)
135 -619 -484
Charges financières Banque J.Van Breda & C° (-) -71.642 -71.642
Frais de personnel (-) -25.351 -35.416 -12.433 -2.790 -75.990
Amortissements (-) -3.818 -3.061 -1.640 -2 -698 -9.219
Réductions de valeur (-) -10 -11.447 62 -1.805 788 -12.411
Autres charges opérationnelles (-) -21.501 -22.862 -17.390 -59 -4.623 -6.958 3.836 -69.558
Provisions 72 76 -32 500 616
Résultat opérationnel 4.963 18.709 29.568 130 4.391 -1.572 -602 55.587
Résultat sur les actifs/passifs à la juste
valeur par le biais du compte de résultats
0 -1.365 -7.693 0 440 0 -8.618
Development capital 440 440
Actifs financiers détenus à des fins de trading -444 -444
Immeubles de placement -6.573 -6.573
Instruments financiers dérivés -921 -1.120 -2.041
Profit (perte) sur cessions d’actifs 214 -1.892 623 0 587 7.020 6.552
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immobilisations incorporelles et corporelles
120 90 17 -9 218
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immeubles de placement
534 534
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immobilisations financières
94 73 587 3.747 4.501
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’autres actifs
-1.982 3.281 1.299
Produits financiers 692 15.756 3.114 2 922 961 -1.020 20.426
Revenus d’intérêt 474 15.750 1.651 2 922 949 -1.020 18.727
Autres produits financiers 218 7 1.463 12 1.699
Charges financières (-) -945 -4.009 -15.421 -9 -132 -3.091 1.623 -21.985
Charges d’intérêt (-) -781 -3.986 -9.559 -9 -122 -1.498 1.623 -14.332
Autres charges financières (-) -165 -23 -5.863 -9 -1.593 -7.653
Quote-part dans le résultat
des sociétés mises en équivalence
Total
2011
51.503 57.423 3.787 20.665 3.104 402 136.884
Goodwill négatif 0 35.472 0 0 0 0 35.472
Autres produits non-opérationnels 89 0 61 0 2 31 183
Autres charges non-opérationnelles (-) 0 0 -79 0 0 -94 -173
Résultat avant impôts 56.516 120.093 13.960 20.788 9.315 3.656 0 224.328
Impôts sur le résultat -1.440 -7.700 -687 -83 -5 -38 -9.952
Impôts différés -819 2.826 -94 1.913
Impôts
Résultat après impôts provenant
-621 -10.526 -593 -83 -5 -38 -11.865
des activités poursuivies
Résultat après impôts des activités
abandonnées
55.077 112.394 13.274 20.706 9.310 3.617 0 214.376
Résultat de l’exercice 55.077 112.394 13.274 20.706 9.310 3.617 0 214.376
Part des tiers 516 24.251 8.804 1.679 1.619 0 36.870
Part du groupe 54.561 88.142 4.470 19.026 7.690 3.617 177.506

Commentaire sur l’information sectorielle - compte de résultats 2011
Le résultat opérationnel (55.587 K€) est constitué par les contributions provenant
uniquement des participations consolidées intégralement. Dans le segment
Private Banking, les produits et les charges d’Antwerps Beroepskrediet (ABK),
rachetée par la Banque J.Van Breda & C°, sont repris à partir du 1er juin 2011.
Le recul de ce bénéfice résulte, en ce qui concerne le segment Real Estate, Leisure
& Senior Care, de la baisse des ventes de terrain par Extensa et de la diminution
des revenus locatifs de Leasinvest Real Estate après la vente, en 2010, des
bâtiments d’Axxess Business Park et Louise 250. La Banque J.Van Breda & C°
contribue elle aussi à ce recul en raison des réductions de valeur qui ont été
enregistrées en 2011 sur les obligations d’Etat grecques (7.596 K€) et d’autres
réductions de valeur sur des actifs provenant du portefeuille de placements
d’ABK, reprise par la Banque J.Van Breda & C°.
Le résultat sur les actifs/passifs à la juste valeur par le biais du compte de résultats
est principalement déterminé, en 2011, par l’évolution négative de la valeur
de marché du portefeuille immobilier de Leasinvest Real Estate et par la variation
de valeur mark-to-market qui est appliquée sur les actifs financiers. Compte tenu
du fait que l’évolution de la valeur est restée, au final, limitée dans le segment
Development Capital, ce facteur a beaucoup moins d’impact que ce n’était le
cas en 2010.
Le profit sur cessions d’actifs est principalement lié, en 2011, à la vente de
155.000 actions KBC du portefeuille de placements d’AvH & subholdings, à
la plus-value réalisée sur la vente de la participation dans D&S Holding et à
d’autres plus-values et moins-values sur immobilisations.
L’évolution des postes charges financières et produits financiers s’explique en
grande partie par l’intégration, à partir du 1er juin 2011, d’ABK et par l’augmentation
des charges d’intérêts et autres charges financières dans le segment Real
Estate, Leisure & Senior Care (Extensa, Leasinvest Real Estate, Anima Care). Ces
charges financières comprennent aussi, par ailleurs, des dépenses consenties en
vue de se couvrir contre une augmentation des taux d’intérêt du marché.
Le poste quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence comprend
les contributions d’entreprises intégrées par la méthode de mise en équivalence.
Ce poste inclut notamment les contributions de DEME, Delen Investments,
Groupe Financière Duval, Sipef, Groupe Flo,...
Le goodwill négatif de 35.472 K€ est le montant du goodwill négatif enregistré
par la Banque J.Van Breda & C° dans le cadre de l’acquisition du contrôle sur
ABK au premier semestre de 2011. Ce montant inclut les intérêts de tiers, dont
la part du groupe s’élève à 27.934 K€. Le goodwill négatif qui a été établi lors
des augmentations consécutives de la participation dans ABK a été directement
inscrit aux fonds propres et non dans le compte de résultats.
Le poste impôts porte uniquement sur les impôts des participations consolidées
intégralement. Une partie importante du résultat consolidé d’AvH est réalisée au
niveau d’entreprises qui sont reprises par mise en équivalence. Etant donné que
la contribution de ces participations est résumée en une seule ligne, la charge
d’impôt de ces entreprises n’est pas visible dans les comptes consolidés d’AvH.
La part des tiers dans les résultats du groupe revient aux intérêts minoritaires des
participations consolidées intégralement. Ceci concerne principalement Finaxis,
Leasinvest Real Estate, SNTC, Ligno Power et Sofinim.
Marine Engineering & Infrastructure : contribution au résultat du
groupe AvH : 54,6 millions d’euros
DEME (AvH 50%) fournit, avec 52,1 millions d’euros, la contribution la plus
importante dans ce secteur. La contribution de DEME est reprise selon la methode
de mise en équivalence dans la mesure où DEME est une participation sur
laquelle AvH exerce un contrôle conjoint. En conséquence, la contribution totale
de DEME au résultat est regroupée sous la ligne ‘quote-part dans le résultat des
sociétés mises en équivalence’. Rent-A-Port (AvH 45%) est également reprise
selon la méthode de mise en équivalence. Les comptes consolidés d’Algemene
Aannemingen Van Laere (AvH 100%) et de la Société Nationale de Transport par
Canalisations (AvH 75%) sont repris par consolidation intégrale.
Private Banking : contribution au résultat du groupe AvH :
88,1 millions d’euros
Le groupe Finaxis (AvH 78,75%), dans lequel sont reprises les contributions
des groupes bancaires Delen Investments et Banque J.Van Breda & C°, représente
la part du lion dans le secteur ‘Private Banking’. La Banque J.Van Breda &
C°, via Finaxis, est consolidée intégralement, tandis que les résultats de Delen
Investments sont intégrés par la methode de mise en équivalence. Le groupe
d’assurances ASCO-BDM (AvH 50%) est également consolidé par la méthode
de mise en équivalence.
Real Estate, Leisure & Senior Care : contribution au résultat du
groupe AvH : 4,5 millions d’euros
La sicaf immobilière Leasinvest Real Estate ou LRE (AvH 30,01%) relève, en
fonction de la convention d’actionnaires conclue entre Axa Belgium et Extensa,
du pouvoir de contrôle exclusif d’Extensa et est par conséquent reprise intégralement
dans la consolidation. Ensuite les comptes consolidés d’Extensa (AvH
100%) et d’Anima Care (AvH 100%) sont repris par consolidation intégrale tandis
que le Groupe Financière Duval (AvH 39,2%) est repris selon la méthode de
mise en équivalence.
Energy & Resources : contribution au résultat du groupe AvH :
19,0 millions d’euros
Sipef (26,7%), Oriental Quarries & Mines (50%), Max Green (18,9%) et
le groupe Henschel (50%) sont toutes des participations détenues via un
co-contrôle et, par conséquent, sont reprises selon la méthode de mise en équivalence.
Les participations minoritaires dans Sagar Cements (15,1%) et Gulf
Lime (35%) sont également traitées de cette manière dans les comptes consolidés
d’AvH.
Development Capital : contribution au résultat du groupe AvH :
7,7 millions d’euros
AvH est actif dans le ‘Development Capital’ par l’intermédiaire de Sofinim (participation
minoritaire de 26% détenue par NPM-Capital) d’une part, et de GIB
(participation conjointe avec la Compagnie Nationale à Portefeuille) d’autre
part. GIB et les participations détenues par l’intermédiaire de GIB (Groupe Flo et
Trasys Group) sont intégrées par la méthode de mise en équivalence. Les participations
qui font partie du portefeuille de development capital de Sofinim sont
valorisées à la juste valeur (‘fair value’). Les variations de la juste valeur sont
reprises dans le résultat sous la rubrique ‘Development capital’.
AvH & subholdings : contribution au résultat du groupe AvH :
3,6 millions d’euros
Outre les frais de fonctionnement, la contribution d’AvH & subholdings est influencée
en grande partie par la réalisation ou non de plus-values sur les ventes
d’actions.
Ensuite nous référons à l’annexe séparée ‘Chiffres clés 2011’ dans laquelle les
résultats par secteur sont décrits en détail.
139

140
Note 5 : information sectorielle - actifs 2011
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure,
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
I. Actifs non-courants 418.531 2.691.204 663.912 153.799 410.851 54.668 -3.080 4.389.885
Immobilisations incorporelles 35 4.467 2.104 6.606
Goodwill 1.890 137.770 2.478 142.139
Immobilisations corporelles 26.632 31.320 33.975 2 12.384 104.312
Immeubles de placement 11.332 506.024 517.356
Participations mises
en équivalence
372.716 375.970 84.160 153.799 35.171 2.534 1.024.351
Immobilisations financières 5.367 53 22.766 375.678 37.401 -3.080 438.185
Participations development capital 331.573 331.573
Participations disponibles à la vente 387 1 22.349 26.834 49.572
Créances et cautionnements 4.979 52 417 44.105 10.568 -3.080 57.040
Instruments financiers dérivés
à plus d’un an
1 2.006 1.946 3.953
Créances à plus d’un an 136 77.380 8.004 85.521
Créances location-financement 77.380 7.866 85.246
Autres créances 136 138 275
Impôts différés 423 11.002 2.454 2.349 16.228
Banques - créances sur établissements de
crédit et clients à plus d’un an
2.051.236 2.051.236
II. Actifs courants 116.565 1.798.016 110.363 342 74.840 105.946 -82.152 2.123.919
Stocks 2.579 16.627 19.206
Montant dû par les clients
pour des contrats de construction
5.420 23.122 28.542
Placements de trésorerie 624.733 362 18.768 643.864
Actifs financiers disponibles à la vente 621.380 362 18.768 640.511
Actifs financiers détenus à des fins de trading 3.353 3.353
Instruments financiers dérivés
à un an au plus
1.812 1.812
Créances à un an au plus 75.305 39.645 47.741 39 62.438 23.322 -82.091 166.400
Créances commerciales 56.474 10.969 30 2.704 -2.001 68.176
Créances location-financement 38.973 369 39.342
Autres créances 18.831 672 36.403 9 62.438 20.618 -80.089 58.882
Impôts sur le résultat à récupérer 34 1.005 10 550 1.599
Banques - créances sur établissements de
crédit et clients à un an au plus
951.482 951.482
Trésorerie et équivalents de trésorerie 33.093 157.044 20.770 302 10.987 62.699 284.896
Dépôts à terme à trois mois au plus 11.234 75 13.834 260 10.592 61.543 97.539
Valeurs disponibles 21.858 156.969 6.936 42 395 1.156 187.357
Comptes de régularisation 133 23.299 735 1.406 607 -61 26.118
III. Actifs détenus en vue d’être vendus 2.859 2.859
TOTAL ACTIfS 535.096 4.489.220 777.133 154.141 485.691 160.614 -85.232 6.516.663
Le goodwill qui n’avait pas été attribué aux segments en 2010 et qui, par conséquent, avait été repris sous ‘AvH & subholdings’, est bel et bien attribué, à partir de l’exercice 2011 et des chiffres
correspondants de 2010, aux segments auxquels ce goodwill se rapporte. Le montant total du goodwill qui est repris au bilan reste évidemment inchangé suite à cette nouvelle ventilation.
(€ 1.000)
Information sectorielle -
chiffre d’affaires pro forma
Chiffre d’affaires pays-membre
de l’Union européenne
Marine
Engineering &
Infrastructure
Private
Banking
Real Estate,
Leisure,
Senior Care
Energy &
Resources
Development
Capital
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
Total
2011
Total
2011
612.958 334.868 243.140 86.210 961.384 3.872 -5.914 2.236.516
Autres pays en Europe 70.670 387 10.587 7.194 71.189 160.027
Pays en dehors de l’Europe 349.682 52.169 282.038 683.890
TOTAL 1.033.311 335.255 253.727 145.573 1.314.611 3.872 -5.914 3.080.433
Le chiffre d’affaires pro forma comprend le chiffre d’affaires de toutes les participations détenues par le groupe AvH et diffère, par conséquent, du chiffre d’affaires mentionné dans la consolidation
IFRS légale, établie sur la base du périmètre de consolidation décrit à la p. 132-136. Dans cette présentation pro forma, toutes les participations de contrôle exclusif sont reprises
intégralement, les autres participations étant reprises proportionnellement.

Note 5 : information sectorielle - capitaux propres et passifs 2011
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
I. Capitaux propres 433.760 915.275 354.967 149.631 472.512 38.849 2.364.994
Capitaux propres - part du groupe 426.655 739.190 172.021 147.127 358.794 38.844 1.882.631
Capital souscrit 113.907 113.907
Capital 2.295 2.295
Prime d’émission 111.612 111.612
Réserves consolidées 434.832 740.327 172.976 149.628 358.926 -67.759 1.788.930
Réserves de réévaluation -8.177 -1.137 -955 -2.500 -132 10.069 -2.832
Titres disponibles à la vente 3.045 2.953 46 -1 10.069 16.112
Réserves de couverture -11.689 -5.805 -3.249 -131 -20.875
Ecarts de conversion 3.512 1.623 -659 -2.546 1.930
Actions propres (-) -17.375 -17.375
Intérêts minoritaires 7.105 176.085 182.946 2.504 113.718 5 482.364
II. Passifs à long terme 24.099 686.857 231.064 4.400 2.786 2.095 -3.080 948.220
Provisions 342 33 2.520 125 1.500 4.521
Obligations en matière de pensions 391 3.085 330 3.806
Impôts différés 4.440 40.360 6.782 230 51.812
Dettes financières 18.634 83.583 207.324 4.400 35 -3.080 310.896
Emprunts bancaires 18.631 206.110 224.741
Emprunts subordonnés 83.583 4.400 -3.080 84.903
Contrats de location-financement 3 19 35 57
Autres dettes financières 1.194 1.194
Instruments financiers dérivés non-courants 64 15.449 13.836 29.350
Autres dettes 227 5.318 601 2.661 8.807
Banques - dettes envers établissements
de crédit, clients & titres
539.029 539.029
III. Passifs à court terme 77.237 2.887.088 191.102 110 10.393 119.671 -82.152 3.203.448
Provisions 27 27
Obligations en matière de pensions 131 131
Dettes financières 9.541 8.423 161.913 6.950 111.128 -79.073 218.881
Emprunts bancaires 9.540 56.387 65.927
Emprunts subordonnés 8.423 8.423
Contrats de location-financement 1 6 16 22
Autres dettes financières 105.520 6.950 111.112 -79.073 144.509
Instruments financiers dérivés courants 3.214 3.214
Montant dû aux clients pour des contrats
de construction
12.234 12.234
Autres dettes à un an au plus 55.070 8.753 12.779 14 1.490 8.204 -1.421 84.890
Dettes commerciales 48.022 10 5.943 12 220 515 -405 54.317
Avances reçues sur des contrats de construction 2.278 150 2.429
Dettes salariales et sociales 2.830 7.783 2.064 2 270 1.964 14.912
Autres dettes 1.940 960 4.622 1.000 5.726 -1.016 13.232
Impôts 70 7.493 837 85 2 10 8.497
Banques - dettes envers établissements
de crédit, clients & titres
2.830.165 2.830.165
Comptes de régularisation 322 28.909 15.546 11 1.951 329 -1.657 45.411
Iv. Passifs détenus en vue de la vente 0
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET PASSIfS 535.096 4.489.220 777.133 154.141 485.691 160.614 -85.232 6.516.663
Total
2011
141

142
Note 5 : information sectorielle - tableau des flux de trésorerie 2011
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur
5 & 6
AvH, subhold.
& Development
Capital
Eliminations
entre secteurs
I. Trésorerie et équivalents de trésorerie,
bilan d’ouverture 25.252 36.583 29.034 389 77.305 168.562
Résultat opérationnel 4.963 18.709 29.568 130 2.819 -602 55.587
Dividendes des participations mises en équivalence 483 16.111 2.786 22.065 41.445
Autres produits (charges) non-opérationnels 35.472 -18 31 35.485
Impôts sur le résultat
Ajustements pour éléments sans effet de trésorerie
-1.440 -7.700 -687 -83 -43 -9.952
Amortissements 3.818 3.061 1.640 700 9.219
Réductions de valeur 10 11.443 -62 1.863 13.253
Paiements fondés sur des actions 87 261 116 738 1.202
Augmentation (diminution) des provisions -27 12 -1.119 -500 -1.634
Augmentation (diminution) des impôts différés 819 -2.826 94 1 -1.913
Autres charges (produits) non cash -58 -35.655 66 -117 -35.764
Cashflow 8.655 38.888 29.597 2.833 27.555 -602 106.927
Diminution (augmentation) des fonds de roulement 3.502 117.473 -10.011 -6.936 9.982 100 114.110
Diminution (augmentation) des stocks et contrats de construction 3.411 -12.553 -9.142
Diminution (augmentation) des créances -16.708 4.503 3.795 6 4.074 100 -4.230
Diminution (augmentation) des créances sur établ.
de crédit et clients (banques)
-170.615 -170.615
Augmentation (diminution) des dettes (dettes financières excluses) 16.697 -13.026 -1.799 -6.957 6.264 1.178
Augmentation (diminution) des dettes envers établ. de crédit,
clients & titres (banques)
293.815 293.815
Diminution (augmentation) autre 103 2.796 547 15 -356 3.104
flux de trésorerie provenant
des activités opérationnelles 12.157 156.361 19.587 -4.103 37.537 -502 221.037
Investissements -18.638 -778.267 -39.236 -23.687 -29.439 3.080 -886.187
Acquisitions d’immobilisations incorporelles et corporelles -5.759 -4.937 -4.194 -184 -15.074
Acquisitions d’immeubles de placement -5.843 -24.034 -29.877
Acquisitions d’immobilisations financières -4.904 -57.946 -10.985 -23.687 -10.462 -107.985
Nouveaux emprunts accordés -2.132 -6 -14.589 3.080 -13.648
Acquisitions de placements de trésorerie -715.384 -16 -4.204 -719.604
Désinvestissements 425 762.173 8.440 0 58.686 -13.900 815.824
Cessions d’immobilisations incorporelles et corporelles 167 350 116 28 661
Cessions d’immeubles de placement 7.700 7.700
Cessions d’immobilisations financières 72 31.865 31.937
Remboursements d’emprunts accordés 258 513 18.000 -13.900 4.871
Cessions de placements de trésorerie 761.823 39 8.794 770.656
flux de trésorerie provenant des activités
d’investissement
Opérations financières
-18.213 -16.094 -30.796 -23.687 29.247 -10.820 -70.363
Revenus d’intérêt 474 21.254 1.651 2 1.100 -1.020 23.460
Charges d’intérêt -781 -3.986 -9.559 -9 -849 1.623 -13.560
Autres produits (charges) financiers 53 -17 -4.400 -1.262 -5.625
Diminution (augmentation) des actions propres -1.067 -1.067
Augmentation (diminution) des dettes financières 10.646 -15.142 24.231 4.400 -5.490 10.720 29.365
Répartition du bénéfice -51.330 -51.330
Dividendes distribués aux intérêts minoritaires -1.350 -25.535 -11.572 18.701 -19.756
flux de trésorerie provenant des activités
de financement 9.043 -23.426 352 4.393 -40.197 11.322 -38.513
II. Augmentation nette de trésorerie
et équivalents de trésorerie 2.987 116.841 -10.857 -23.397 26.588 0 112.161
Transferts entre secteurs 4.793 2.065 23.349 -30.206 0
Variation du périmètre ou méthode de consolidation 61 3.621 387 4.070
Effets de taux de change sur la trésorerie et les équivalents
de trésorerie
III. Trésorerie et équivalents de trésorerie,
142 -39 103
bilan de clôture 33.093 157.044 20.770 302 73.686 0 284.896
Total
2011

Commentaire sur l’information sectorielle - tableau des flux de trésorerie 2011
Le cashflow de 106.927 K€ est principalement constitué du résultat
opérationnel des participations consolidées intégralement et des
dividendes versés par les participations reprises selon la méthode
de mise en équivalence. Le résultat opérationnel est moins élevé en
2011 qu’en 2010 en raison d’une baisse des résultats opérationnels
dans les segments Real Estate, Leisure & Senior Care et Private Banking.
Dans ce dernier cas, la baisse est imputable pour une bonne
part à des réductions de valeur (sur les obligations d’Etat grecques
à raison de 7.596 K€ et réductions de valeur dans le portefeuille de
placements d’ABK). Ces charges sont à nouveau reprises sous les
‘ajustements pour éléments sans effet de trésorerie’. Dans le segment
Real Estate, Leisure & Senior Care, la baisse résulte d’une diminution
des ventes de terrain chez Extensa et des revenus locatifs chez
Leasinvest Real Estate.
Malgré ce résultat opérationnel en recul, le cashflow – y compris les
dividendes perçus et les ajustements pour éléments sans effet de
trésorerie – est en hausse par rapport à 2010 grâce à des dividendes
plus élevés provenant des participations consolidées par mise en
équivalence et au caractère non pécuniaire des réductions de valeur
exceptionnelles qui pèsent sur le résultat opérationnel. Le goodwill
négatif qui a été réalisé suite à la première consolidation de la participation
dans ABK est neutralisé à ce niveau et n’a aucun impact
sur la trésorerie.
La diminution des fonds de roulement est largement influencée par
l’augmentation des dépôts de clients à la Banque J.Van Breda & C°,
laquelle est supérieure à l’augmentation du volume de crédits.
Le montant des investissements réalisés par le groupe AvH est supérieur
de 70.363 K€ au montant des désinvestissements. Les investissements
dans l’immobilier concernent notamment i) chez Van Laere,
l’investissement dans le projet Archives de l’Etat à Bruges, qui doit
Evolution de la trésorerie du groupe AvH 2007-2011 (1)
normalement être réceptionné au cours de 2012 ; ii) chez Leasinvest
Real Estate, principalement l’achat des créances de Redevco sur Brixton
Business Park et de la phase 2 de Canal Logistics.
Les principaux investissements en acquisition d’immobilisations financières
sont i) l’acquisition d’une participation de 91,76% dans
ABK par la Banque J.Van Breda & C°; ii) le relèvement de la participation
d’AvH dans Sipef et dans Sagar Cements ; iii) le relèvement de
la participation de Sofinim dans Egemin International.
L’acquisition de placements de trésorerie dans le segment Private
Banking pour 715.384 K€ doit être mise en parallèle avec un montant
de 761.823 K€ en cession de placements de trésorerie.
Les autres désinvestissements concernent principalement la vente
d’un immeuble à Zwijndrecht faisant partie du portefeuille de
Leasinvest Real Estate et la vente d’immobilisations financières par
AvH & subholdings. Les principales transactions qu’il convient de
mentionner à cet égard sont la vente d’une participation de 39,6%
dans D&S Holding (Cobelguard), la vente de la participation dans
Alcofina et quelques transactions de moindre importance.
‘AvH & subholdings’ a encore réduit quelque peu son portefeuille de
placements en 2011. Dans ce segment, des remboursements d’emprunts
ont en outre été perçus pour 18.000 K€ et de nouveaux emprunts
ont été accordés pour 14.589 K€. Extensa a ainsi remboursé
à AvH un prêt subordonné de 13.900 K€ et Sofinim a accordé Hertel
un prêt subordonné de 7.500 K€.
Les flux de trésorerie provenant des activités de financement sont
en négatif de 38.513 K€ en 2011 mais comprennent entre autres
le dividende distribué par AvH pour 51.330 K€ (1,55 € par action,
corrigé pour actions propres).
€ millions 2011 2010 2009 2008 2007
Actions propres 18,8 17,8 15,4 12,7 11,3
Autres investissements
- Actions en portefeuille 18,8 26,6 28,8 39,2 225,9
- Dépôts à terme 72,6 77,3 89,4 99,7 166,2
Liquidités 1,9 1,2 2,8 1,5 3,6
Dettes financières -39,1 -45,1 -14,3 -46,6 -43,3
Position de trésorerie nette 73,0 77,7 122,1 106,4 363,6
(1) Comprend la trésorerie et les dettes financières envers des institutions de crédit et envers des marchés financiers, des entreprises consolidées incluses dans les secteurs ‘AvH & subholdings’ et ‘Development Capital’,
ainsi que la trésorerie de GIB (50%) et de Finaxis.
143

144
Note 5 : information sectorielle - actifs 2010
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
I. Actifs non-courants 376.695 2.345.875 639.043 120.432 396.234 61.937 -13.900 3.926.316
Immobilisations incorporelles 20 3.291 68 3.379
Goodwill 1.890 137.770 1.508 141.168
Immobilisations corporelles 26.504 29.314 27.656 3 12.947 96.424
Immeubles de placement 2.749 498.653 501.403
Participations mises
en équivalence
341.741 356.638 94.842 120.432 31.126 2.797 947.575
Immobilisations financières 3.398 33 523 365.106 43.726 -13.900 398.886
Participations development capital 326.187 326.187
Participations disponibles à la vente 398 1 181 22.756 23.336
Créances et cautionnements 3.001 32 343 38.918 20.970 -13.900 49.364
Instruments financiers dérivés
à plus d’un an
5.629 3.403 9.032
Créances à plus d’un an 140 76.128 8.919 120 85.306
Créances location-financement 76.128 8.235 84.363
Autres créances 140 683 120 943
Impôts différés 253 4.177 3.470 2.347 10.247
Banques - créances sur établissements de
crédit et clients à plus d’un an
1.732.895 1.732.895
II. Actifs courants 90.228 1.347.150 124.155 423 84.214 107.215 -76.025 1.677.359
Stocks 4.072 17.872 21.944
Montant dû par les clients
pour des contrats de construction
2.146 9.323 11.469
Placements de trésorerie 439.044 15.155 1 26.603 480.803
Actifs financiers disponibles à la vente 437.125 15.155 1 26.603 478.884
Actifs financiers détenus à des fins de trading 1.919 1.919
Instruments financiers dérivés
à un an au plus
451 451
Créances à un an au plus 58.506 44.766 51.067 34 67.369 15.816 -74.626 162.932
Créances commerciales 41.499 11.704 30 1.653 -932 53.954
Créances location-financement 37.554 761 38.315
Autres créances 17.007 7.212 38.602 3 67.369 14.163 -73.694 70.662
Impôts sur le résultat à récupérer 122 341 1.110 55 414 2.043
Banques - créances sur établissements de
crédit et clients à un an au plus
806.699 806.699
Trésorerie et équivalents de trésorerie 25.252 36.583 29.034 389 14.970 62.335 168.562
Dépôts à terme à trois mois au plus 12.739 18.006 90 14.819 61.626 107.281
Valeurs disponibles 12.513 36.583 11.027 299 151 708 61.282
Comptes de régularisation 130 19.266 593 1.818 2.048 -1.399 22.457
III. Actifs détenus en vue d’être vendus 0
TOTAL ACTIfS 466.923 3.693.024 763.198 120.854 480.448 169.153 -89.925 5.603.675
Le goodwill qui n’avait pas été attribué aux segments en 2010 et qui, par conséquent, avait été repris sous ‘AvH & subholdings’, est bel et bien attribué, à partir de l’exercice 2011 et des chiffres
correspondants de 2010, aux segments auxquels ce goodwill se rapporte. Le montant total du goodwill qui est repris au bilan reste évidemment inchangé suite à cette nouvelle ventilation.
(€ 1.000)
Information sectorielle -
chiffre d’affaires pro forma
Chiffre d’affaires pays-membre
de l’Union européenne
Marine
Engineering &
Infrastructure
Private
Banking
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Energy &
Resources
Development
Capital
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
Total
2010
Total
2010
525.102 283.112 215.264 75.258 856.454 2.543 -3.884 1.953.850
Autres pays en Europe 47.986 2.046 1.470 2.531 46.951 100.984
Pays en dehors de l’Europe 452.269 42.105 208.453 702.827
TOTAL 1.025.356 285.158 216.735 119.894 1.111.858 2.543 -3.884 2.757.661
Le chiffre d’affaires pro forma comprend le chiffre d’affaires de toutes les participations détenues par le groupe AvH et diffère, par conséquent, du chiffre d’affaires mentionné dans la consolidation
IFRS légale, établie sur la base du périmètre de consolidation décrit à la p. 132-136. Dans cette présentation pro forma, toutes les participations de contrôle exclusif sont reprises
intégralement, les autres participations étant reprises proportionnellement.

Note 5 : information sectorielle - capitaux propres et passifs 2010
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
I. Capitaux propres 400.151 743.813 376.171 113.802 468.262 51.177 2.153.375
Capitaux propres - part du groupe 393.224 616.709 183.713 111.942 354.597 51.165 1.711.350
Capital souscrit 113.907 113.907
Capital 2.295 2.295
Prime d’émission 111.612 111.612
Réserves consolidées 393.849 618.285 182.223 114.179 355.015 -49.490 1.614.061
Réserves de réévaluation -625 -1.576 1.490 -2.237 -417 5.063 1.697
Titres disponibles à la vente 4.628 2.334 39 -1 5.063 12.063
Réserves de couverture -3.347 -7.182 -193 -417 -11.138
Ecarts de conversion 2.721 978 -652 -2.276 772
Actions propres (-) -18.315 -18.315
Intérêts minoritaires 6.927 127.105 192.458 1.860 113.665 12 442.026
II. Passifs à long terme 20.265 437.348 188.386 250 2.749 -13.900 635.099
Provisions 370 109 2.878 125 2.000 5.481
Obligations en matière de pensions 449 1.236 472 2.157
Impôts différés 3.461 1.219 6.774 226 11.681
Dettes financières 15.845 89.543 174.374 51 -13.900 265.913
Emprunts bancaires 15.842 155.784 171.626
Emprunts subordonnés 89.543 13.900 -13.900 89.543
Contrats de location-financement 3 51 54
Autres dettes financières 4.690 4.690
Instruments financiers dérivés non-courants 20.247 3.986 24.233
Autres dettes 140 5.057 374 125 5.697
Banques - dettes envers établissements
de crédit, clients & titres
319.937 319.937
III. Passifs à court terme 46.507 2.511.863 198.640 7.053 11.936 115.226 -76.025 2.815.200
Provisions 0
Obligations en matière de pensions 114 114
Dettes financières 1.684 17.605 169.219 0 6.800 111.002 -72.694 233.615
Emprunts bancaires 1.683 38.930 40.613
Emprunts subordonnés 17.605 17.605
Contrats de location-financement 1 15 15
Autres dettes financières 130.288 6.800 110.987 -72.694 175.382
Instruments financiers dérivés courants 32 1.382 1.414
Montant dû aux clients pour des contrats
de construction
6.042 6.042
Autres dettes à un an au plus 38.411 8.998 13.977 7.004 2.082 3.833 -1.282 73.022
Dettes commerciales 32.704 7 5.678 3 281 482 -282 38.872
Avances reçues sur des contrats de construction 2.499 45 2.544
Dettes salariales et sociales 2.654 8.557 2.021 1 338 1.847 15.418
Autres dettes 555 434 6.233 7.000 1.463 1.504 -1.000 16.188
Impôts 122 9.454 722 46 0 5 10.349
Banques - dettes envers établissements
de crédit, clients & titres
2.449.994 2.449.994
Comptes de régularisation 217 24.316 14.723 3 3.055 386 -2.049 40.650
Iv. Passifs détenus en vue de la vente 0
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET PASSIfS 466.923 3.693.024 763.198 120.854 480.448 169.153 -89.925 5.603.675
Total
2010
145

146
Note 5 : information sectorielle - compte de résultats 2010
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur 5
Development
Capital
Secteur 6
AvH &
subholdings
Eliminations
entre secteurs
Produits 125.704 141.486 70.114 233 62 3.859 -2.755 338.703
Prestations de services 12.321 8.808 230 2.485 -1.547 22.298
Produits provenant des leasings 8.495 1.839 10.334
Produits provenant des immeubles de placement 48.778 48.778
Produits - intérêts provenant des activités bancaires 105.389 105.389
Commissions perçues des services bancaires 25.546 25.546
Produits provenant des contrats de construction 110.689 5.909 116.598
Autres produits des activités ordinaires 2.694 2.056 4.780 3 62 1.375 -1.208 9.761
Autres produits opérationnels 0 726 799 0 8.715 4.138 -2.377 12.001
Intérêts sur créances immobilisations financières 2.661 2.093 -1.294 3.460
Dividendes 726 614 6.013 871 8.224
Subventions de l’état 184 184
Autres produits opérationnels 41 1.174 -1.083 132
Charges opérationnelles (-) -122.778 -115.019 -35.070 -77 -5.650 -10.573 3.838 -285.329
Matières premières et consommables utilisées (-) -78.025 -7.533 -85.558
Variation de stocks de produits finis,
matières premières et consommables utilisées (-)
519 -1.129 -609
Charges financières Banque J.Van Breda & C° (-) -57.479 -57.479
Frais de personnel (-) -23.522 -32.143 -8.681 -3.036 -67.382
Amortissements (-) -3.795 -2.662 -1.491 -12 -707 -8.665
Réductions de valeur (-) 230 -3.826 -96 -1.393 -21 -5.106
Autres charges opérationnelles (-) -18.252 -18.849 -16.026 -77 -4.245 -6.999 3.838 -60.611
Provisions 68 -60 -116 190 82
Résultat opérationnel 2.927 27.193 35.842 156 3.128 -2.576 -1.294 65.375
Résultat sur les actifs/passifs à la juste
valeur par le biais du compte de résultats
Total
2010
0 -751 -7.881 0 8.712 0 80
Development capital 8.712 8.712
Actifs financiers détenus à des fins de trading -15 -15
Immeubles de placement -10.768 -10.768
Instruments financiers dérivés -736 2.887 2.151
Profit (perte) sur cessions d’actifs 143 109 2.083 0 932 3.535 6.801
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immobilisations incorporelles et corporelles
143 4 -78 -11 9 67
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immeubles de placement
2.212 2.212
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’immobilisations financières
-52 924 82 955
Plus(moins-)-value sur réalisation
d’autres actifs
105 18 3.443 3.567
Produits financiers 630 13.516 2.302 0 579 1.156 -393 17.791
Revenus d’intérêt 285 13.516 1.756 313 747 -393 16.224
Autres produits financiers 345 546 266 410 1.567
Charges financières (-) -797 -4.320 -15.273 0 -86 -1.969 1.687 -20.758
Charges d’intérêt (-) -636 -4.320 -8.185 -77 -822 1.687 -12.353
Autres charges financières (-) -162 -7.088 -9 -1.146 -8.405
Quote-part dans le résultat
des sociétés mises en équivalence
56.915 55.388 2.665 17.227 3.175 55 135.425
Autres produits non-opérationnels 4 0 146 0 0 276 426
Autres charges non-opérationnelles (-) 0 0 -54 0 0 -82 -136
Résultat avant impôts 59.821 91.135 19.831 17.382 16.440 394 0 205.005
Impôts sur le résultat -654 -10.581 -739 -46 0 -11 -12.031
Impôts différés 134 -136 34 -16 17
Impôts -788 -10.445 -773 -46 5 -12.048
Résultat après impôts provenant
des activités poursuivies 59.167 80.554 19.092 17.336 16.440 384 0 192.974
Résultat après impôts des activités
abandonnées
0
Résultat de l’exercice 59.167 80.554 19.092 17.336 16.440 384 0 192.974
Part des tiers 493 16.940 10.468 810 3.458 0 32.169
Part du groupe 58.674 63.614 8.625 16.526 12.982 384 160.804

Note 5 : information sectorielle - tableau des flux de trésorerie 2010
(€ 1.000) Secteur 1
Marine
Engineering &
Infrastructure
Secteur 2
Private
Banking
Secteur 3
Real Estate,
Leisure &
Senior Care
Secteur 4
Energy &
Resources
Secteur
5 & 6
AvH, subhold.
& Development
Capital
Eliminations
entre secteurs
I. Trésorerie et équivalents de trésorerie,
bilan d’ouverture 28.460 62.295 7.591 166 90.851 189.364
Résultat opérationnel 2.927 27.193 35.842 156 552 -1.294 65.375
Dividendes des participations mises en équivalence 187 13.400 93 17.350 31.030
Autres produits (charges) non-opérationnels 4 92 276 372
Impôts sur le résultat
Ajustements pour éléments sans effet de trésorerie
-654 -10.581 -739 -46 -11 -12.031
Amortissements 3.795 2.662 1.491 718 8.665
Réductions de valeur -230 3.822 175 1.414 5.181
Paiements fondés sur des actions 11 703 544 1.258
Augmentation (diminution) des provisions 188 253 50 -190 301
Augmentation (diminution) des impôts différés -134 136 -34 16 -17
Autres charges (produits) non cash -10 688 -1.118 -51 -491
Cashflow 6.083 38.276 35.759 202 20.618 -1.294 99.644
Diminution (augmentation) des fonds de roulement -1.711 -169.584 -6.353 -1.488 -13.082 50 -192.168
Diminution (augmentation) des stocks et contrats de construction 3.962 7.318 11.280
Diminution (augmentation) des créances 9.867 -3.493 -8.208 -34 -13.981 50 -15.799
Diminution (augmentation) des créances sur établ.
de crédit et clients (banques)
-303.601 -303.601
Augmentation (diminution) des dettes (dettes financières excluses) -15.373 5.209 -3.724 -1.458 -696 -16.042
Augmentation (diminution) des dettes envers établ. de crédit,
clients & titres (banques)
126.859 126.859
Diminution (augmentation) autre -167 5.442 -1.739 4 1.596 5.136
flux de trésorerie provenant
des activités opérationnelles 4.372 -131.308 29.406 -1.286 7.536 -1.244 -92.524
Investissements -7.945 -553.542 -25.943 -10.726 -21.789 0 -619.946
Acquisitions d’immobilisations incorporelles et corporelles -4.603 -3.242 -588 -325 -8.759
Acquisitions d’immeubles de placement -4.808 -4.808
Acquisitions d’immobilisations financières -1.760 -3 -17.118 -10.726 -13.082 -42.690
Nouveaux emprunts accordés -1.582 -6 -468 -2.056
Acquisitions de placements de trésorerie -550.297 -3.422 -7.914 -561.633
Désinvestissements 246 637.872 78.516 0 38.426 0 755.060
Cessions d’immobilisations incorporelles et corporelles 181 4 6 76 268
Cessions d’immeubles de placement 77.400 77.400
Cessions d’immobilisations financières 64 788 1.109 19.998 21.960
Remboursements d’emprunts accordés 1 9.765 9.767
Cessions de placements de trésorerie 637.080 8.586 645.666
flux de trésorerie provenant des activités
d’investissement
Opérations financières
-7.699 84.330 52.572 -10.726 16.636 0 135.114
Revenus d’intérêt 285 19.538 1.756 760 -393 21.946
Charges d’intérêt -636 -4.320 -7.910 -600 1.687 -11.778
Autres produits (charges) financiers 184 -6.817 -763 -7.396
Diminution (augmentation) des actions propres -2.337 -2.337
Augmentation (diminution) des dettes financières -19 17.662 -48.672 -10 30.621 -50 -468
Répartition du bénéfice -47.700 -47.700
Dividendes distribués aux intérêts minoritaires -1.382 -11.615 -11.290 8.269 -16.017
flux de trésorerie provenant des activités
de financement -1.569 21.266 -72.932 -10 -11.749 1.244 -63.750
II. Augmentation nette de trésorerie
et équivalents de trésorerie -4.895 -25.712 9.046 -12.023 12.424 0 -21.160
Transferts entre secteurs 1.688 12.037 12.226 -25.951 0
Variation du périmètre ou méthode de consolidation 570 570
Effets de taux de change sur la trésorerie et les équivalents
de trésorerie
III. Trésorerie et équivalents de trésorerie,
-212 19 -19 -212
bilan de clôture 25.252 36.583 29.034 389 77.305 168.562
Total
2010
147

148
Note 6 : immobilisations incorporelles
(€ 1.000) Brevets, licences
et autres
Mouvements des immobilisations incorporelles -
exercice 2010
Goodwill Logiciels Autres
immobilisations
incorporelles
Immobilisations incorporelles, solde d’ouverture 0 0 2.564 0 2.564
Valeur brute 67 2.451 4.197 6.716
Cumul des amortissements (-) -67 -2.451 -1.633 -4.152
Investissements 12 1.445 1.457
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 16 16
Amortissements (-) -657 -657
Immobilisations incorporelles, solde de clôture 12 0 3.368 0 3.379
Valeur brute 32 2.451 5.684 8.167
Cumul des amortissements (-) -20 -2.451 -2.316 -4.788
Mouvements des immobilisations incorporelles -
exercice 2011
Immobilisations incorporelles, solde d’ouverture 12 0 3.368 0 3.379
Valeur brute 32 2.451 5.684 8.167
Cumul des amortissements (-) -20 -2.451 -2.316 -4.788
Investissements 27 2.072 2.099
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 2.048 17 2.065
Amortissements (-) -7 -926 -3 -936
Ecarts de conversion -1 -1
Immobilisations incorporelles, solde de clôture 32 2.048 4.511 14 6.606
Valeur brute 57 4.658 7.753 28 12.496
Cumul des amortissements (-) -25 -2.610 -3.241 -14 -5.890
Comme l’an dernier, l’investissement dans la nouvelle plateforme informatique à la Banque J.Van Breda & C° a été le principal investissement en immobilisations incorporelles. Le goodwill
acquis par le biais de regroupements d’entreprises est principalement constitué par les permis d’exploitation au moment de la reprise de 2 maisons de repos et de soins à Landen et Blegny
par Anima Care, ainsi que par les permis d’exploitation liés au terrain acquis à Kasterlee en vue de la construction d’une nouvelle maison de repos (voir la note 4 : acquisitions de filiales).
Note 7 : goodwill
(€ 1.000) 2011 2010
Mouvements du goodwill
Goodwill, solde d’ouverture 141.168 140.367
Valeur brute - filiales consolidées globalement 145.231 144.218
Cumul des pertes de valeur - filiales consolidées globalement (-) -4.063 -3.851
Augmentation du pourcentage d'intérêt -38
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 1.139 984
Cessions par voie de regroupements d’entreprises (-) -79
Réductions de valeur enregistrées dans le compte de résultats (-) -66
Autres augmentations (diminutions) -168
Goodwill, solde de clôture 142.139 141.168
Valeur brute - filiales consolidées globalement 145.494 145.231
Cumul des pertes de valeur - filiales consolidées globalement (-) -3.356 -4.063
Le goodwill provenant de la reprise en 2011 de 2 maisons de repos et de soins par Anima Care a été inscrit en première instance à l’actif, sur la base de la juste valeur. Le solde s’élève à 1,1
million d’euros. La réduction restante de 0,2 million d’euros concerne un transfert vers le poste de bilan ‘Immobilisations incorporelles’ des permis d’exploitation de la maison de repos et de
soins Résidence du Peuplier, acquise en 2010.
Le goodwill doit être principalement attribué à Finaxis et, pour le reste, aux filiales détenues par Van Laere, Anima Care et Banque J.Van Breda & C° (reprise du portefeuille de clients ‘navigation
intérieure’ en 2007). Pour être complet, il convient de préciser que le goodwill (clientèle) dans le bilan consolidé de Delen Investments de 239 millions d’euros n’est pas repris ici dans la
mesure où Delen Investments est intégré selon la méthode de mise en équivalence. Ce goodwill résulte notamment de la reprise de Capital & Finance en 2007 et de JM Finn & Co récemment.
Total

Note 8 : immobilisations corporelles
(€ 1.000) Terrains et
constructions
I. Mouvements des immobilisations corporelles -
exercice 2010
Installations,
machines et
outillage
Mobilier et
matériel
roulant
Autres
immobilisations
corporelles
Immobilisations
en cours
et acomptes
versés
Locations
simples en tant
que bailleur
(IAS 17)
Immobilisations corporelles, solde d’ouverture 59.755 20.954 3.571 1.379 327 6.426 92.413
Valeur brute 75.047 169.189 14.359 2.868 327 10.526 272.316
Cumul des amortissements (-) -15.292 -148.235 -10.788 -1.489 0 -4.100 -179.904
Investissements 2.597 370 1.294 150 2.858 7.269
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 4.534 77 41 4.652
Cessions et mises hors service (-) -41 -78 -119
Amortissements (-) -2.875 -2.810 -1.335 -400 -371 -7.790
Ecarts de conversion -1 -1
Transferts (vers) d’autres rubriques 44 -2 2 -44 0
Immobilisations corporelles, solde de clôture 64.056 18.549 3.494 1.129 3.141 6.055 96.424
Valeur brute 82.680 168.430 14.883 3.018 3.141 10.526 282.678
Cumul des amortissements (-) -18.624 -149.881 -11.389 -1.889 0 -4.471 -186.254
II. Autres informations
Contrats de location-financement
Valeur nette des immob. corp. sous contrat de location-financement 64 64
Immob. corporelles acquises par un contrat de location-financement 81 81
(€ 1.000) Terrains et
constructions
I. Mouvements des immobilisations corporelles -
exercice 2011
Installations,
machines et
outillage
Mobilier et
matériel
roulant
Autres
immobilisations
corporelles
Immobilisations
en cours
et acomptes
versés
Locations
simples en tant
que bailleur
(IAS 17)
Immobilisations corporelles, solde d’ouverture 64.056 18.549 3.494 1.129 3.141 6.055 96.424
Valeur brute 82.680 168.430 14.883 3.018 3.141 10.526 282.678
Cumul des amortissements (-) -18.624 -149.881 -11.389 -1.889 0 -4.471 -186.254
Investissements 4.830 2.709 1.821 580 4.121 14.062
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 3.497 57 123 1.558 64 5.299
Cessions et mises hors service (-) -279 -2 -156 -438
Amortissements (-) -3.251 -2.835 -1.396 -429 -371 -8.281
Ecarts de conversion -1 -1
Transferts (vers) d’autres rubriques 387 -3.126 -2.740
Autres augmentations (diminutions) -13 -13
Immobilisations corporelles, solde de clôture 69.240 18.478 3.872 2.839 4.200 5.683 104.312
Valeur brute 92.060 171.234 15.975 5.117 4.200 10.526 299.111
Cumul des amortissements (-) -22.820 -152.756 -12.103 -2.278 0 -4.843 -194.800
II. Autres informations
Contrats de location-financement
Valeur nette des immob. corp. sous contrat de location-financement 73 73
Immob. corporelles acquises par un contrat de location-financement 24 24
Les immobilisations corporelles augmentent de 7,9 millions d’euros, cette hausse étant le résultat d’investissements à concurrence de 14,1 millions d’euros, d’actifs acquis via les rachats
d’entreprises réalisés par Anima Care et Banque J.Van Breda & C° pour 5,3 millions d’euros et de charges d’amortissement pour 8,3 millions d’euros.
Les principaux investissements ont été réalisés par Van Laere, avec entre autres la construction d’un parking souterrain à Bruges (sous les Archives de l’Etat) et l’achat de matériel. Le solde est
imputable, entre autres, à l’extension du réseau d’agences par la Banque J.Van Breda & C°, à l’installation de panneaux solaires par Leasinvest Real Estate sur son bâtiment à Wommelgem
et à l’extension du parc de maisons de repos d’Anima Care.
Le projet de construction Rijksarchief Brugge (Archives de l’Etat à Bruges), entamé en 2010 par Van Laere, a été transféré en 2011 vers le poste ‘Immeubles de placement’, ceci en fonction
de la cession à Leasinvest Real Estate en octobre 2012.
Total
2010
Total
2011
149

150
Note 9 : immeubles de placement évalués à leur juste valeur
(€ 1.000) Immeubles
loués
I. Mouvements des immeubles de placement évalués à leur juste valeur - exercice 2010
Contrats de location
simple en tant
que bailleur -
IAS 40
Projets de
développement
Immeubles de placement, solde d’ouverture 544.861 1.840 8.166 554.867
Valeur brute 544.861 1.840 8.166 554.867
Investissements 3.706 1.104 4.810
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 20.320 6.420 26.740
Cessions et mises hors service (-) -75.188 -75.188
Profits (pertes) résultant d’ajustements de la juste valeur -10.107 -662 -10.768
Transferts (vers) d’autres rubriques 7.190 -7.190 0
Autres augmentations (diminutions) 941 941
Immeubles de placement, solde de clôture 491.725 1.840 7.838 501.403
Valeur brute 491.725 1.840 7.838 501.403
II. Autres informations
Produits locatifs et charges opérationnelles
Produits locatifs des immeubles de placement 36.776 217 36.993
Charges opérationnelles directes (réparat. & maintenance incluses) des immeubles loués -2.051 -2.051
Charges opérationnelles directes (réparat. & maintenance incluses) des immeubles non-loués -688 -688
Engagements d’acquisition
Engagements contractuels d’acquisition d’immeubles de placement 28.258 28.258
Chiffres clés - immeubles en portefeuille au 31-12-2010 (hors projets de développement)
Loyers contractuels 36.580
Rendement locatif (%) 7,45%
Taux d’occupation (%) 96,50%
Durée moyenne pondérée jusqu’à la première possibilité de résiliation (# années) 3,8
I. Mouvements des immeubles de placement évalués à leur juste valeur - exercice 2011
Immeubles de placement, solde d’ouverture 491.725 1.840 7.838 501.403
Valeur brute 491.725 1.840 7.838 501.403
Investissements 19.215 10.662 29.877
Cessions et mises hors service (-) -7.166 -7.166
Profits (pertes) résultant d’ajustements de la juste valeur -4.560 -20 -1.992 -6.573
Transferts (vers) d’autres rubriques 7.806 -7.925 -119
Autres augmentations (diminutions) -66 -66
Immeubles de placement, solde de clôture 506.954 1.820 8.582 517.356
Valeur brute 506.954 1.820 8.582 517.356
II. Autres informations
Subdivision des produits provenant des immeubles de placement dans le compte de
résultats
Ventes de terrains 2.420
Produits locatifs 34.568
Autres produits provenant des immeubles de placement 3.691
40.679
Produits locatifs et charges opérationnelles
Produits locatifs des immeubles de placement 34.568 274 34.842
Charges opérationnelles directes (réparat. & maintenance incluses) des immeubles loués -1.913 -1.913
Charges opérationnelles directes (réparat. & maintenance incluses) des immeubles non-loués -747 -747
Engagements d’acquisition
Engagements contractuels d’acquisition d’immeubles de placement
Actifs détenus en vue d’être vendus
17.658 17.658
Cessions des immeubles de placement 2.859
Chiffres clés - immeubles en portefeuille au 31-12-2011 (hors projets de développement)
Loyers contractuels 36.527
Rendement locatif (%) 7,18%
Taux d’occupation (%) 91,72%
Durée moyenne pondérée jusqu’à la première possibilité de résiliation (# années) 4,0
Total
2010
Total
2011

Les investissements de 29,9 millions d’euros doivent être attribués à Leasinvest Real Estate pour 24,1 millions d’euros et à Van Laere pour 5,8 millions d’euros. Leasinvest Real Estate a
notamment réalisé en 2011 le rachat d’un bail de Redevco Belgium, la réception d’un centre commercial à Diekirch et de la 2e phase de Canal Logistics, ainsi que la revalorisation de The
Crescent en un ‘green intelligent building’. L’immeuble de placement de Van Laere concerne le bâtiment Rijksarchief Brugge (Archives de l’Etat à Bruges) qui sera cédé à Leasinvest Real Estate
en octobre 2012.
La vente d’un immeuble de bureaux à Zwijndrecht, l’unique désinvestissement de 2011, a généré une plus-value limitée de 0,5 million d’euros pour Leasinvest Real Estate.
La variation de -6,6 millions d’euros dans la juste valeur du portefeuille immobilier de Leasinvest Real Estate est la conséquence d’une estimation inférieure des bâtiments par l’expert immobilier
externe. Les diminutions de valeur (non-cash) concernent principalement le portefeuille belge (-9,0 millions d’euros). Au Luxembourg, une augmentation est enregistrée (2,4 millions d’euros).
La rubrique ‘transferts (vers) d’autres rubriques’ comprend d’une part un transfert de 2,7 millions d’euros depuis la rubrique ‘Immobilisations corporelles’ du coût de construction des Archives
de l’Etat à Bruges fin 2010 (voir Note 8) et d’autre part, un transfert du business center Torenhof à Merelbeke vers la rubrique ‘Actifs détenus en vue d’être vendus’ pour 2,8 millions d’euros.
L’engagement d’acquisition porte intégralement sur Leasinvest Real Estate. La reprise du projet Archives de l’Etat est prévue pour fin octobre 2012, après la réception provisoire des Archives
de l’Etat et la prise d’effet du contrat de bail fixe de 25 ans avec le gouvernement fédéral, représenté par la Régie des Bâtiments.
La rubrique ‘Actifs détenus en vue d’être vendus’ comprend la ferme-château Torenhof (Merelbeke) provenant du portefeuille immobilier de Leasinvest Real Estate. Le transfert du bâtiment de
la rubrique ‘Immeubles de placement’ vers la rubrique ‘Actifs détenus en vue d’être vendus’ est basé sur l’engagement d’Axxess Certificates d’acheter le bâtiment après rénovation pour un
montant fixe de 3,3 millions d’euros, ceci avant fin 2012.
valorisation des immeubles de placement
Les immeubles de placement sont valorisés à leur juste valeur, dont les variations de valeur sont traitées via le compte de résultats.
Immeubles loués et projets de développement
La juste valeur des immeubles loués et des projets de développement est définie, annuellement, sur base de rapports d’expertise.
Contrats de location simple en tant que bailleur - IAS 40
Les contrats de location simple dont l’option d’achat tient compte de la juste valeur sont qualifiés comme immeubles de placement. Dans les autres cas, ces contrats sont considérés comme
étant des contrats de location simple conformément à l’IAS 17.
Note 10 : participations mises en equivalence
(€ 1.000) 2011 2010
Participations mises en équivalence
Marine Engineering & Infrastructure 372.716 341.741
Private Banking 375.970 356.638
Real Estate, Leisure & Senior Care 84.160 94.842
Energy & Resources 153.799 120.432
Development Capital 35.171 31.126
AvH & subholdings 2.534 2.797
Total 1.024.351 947.575
Methode de mise Goodwill incorporé Total
en équivalence dans la valeur 2011
Mouvements des participations mises en équivalence
comptable
Participations mises en équivalence : solde d’ouverture 894.571 53.004 947.575
Acquisitions 16.919 11.611 28.530
Cessions (-) -4.233 -10.071 -14.304
Quote-part du bénéfice (perte) des entreprises mises en équivalence 136.884 136.884
Augmentation (diminution) par variations de taux de change -279 -279
Impact de la distribution des dividendes par les participations (-) -41.285 -41.285
Transferts (vers) d’autres rubriques 500 -500 0
Autres augmentations (diminutions) -32.771 -32.771
Participations mises en équivalence : solde de clôture 970.306 54.045 1.024.351
Investissements directs repris via la méthode de mise en équivalence
L’IAS 31 offre le choix d’incorporer les entités contrôlées conjointement dans les comptes consolidés via la méthode de consolidation proportionelle ou via la méthode de mise en équivalence.
AvH a opté pour la méthode de mise en équivalence et applique par conséquent celle-ci aux partipations DEME (50%), Rent-A-Port (45%), Holding Groupe Duval (50%), Groupe Financière
Duval (39,2%), Delen Investments (78,75%), Groupe GIB (50%), ASCO-BDM (50%), Sipef (26,7%), Groupe Henschel (50%), Max Green (18,9%) et Oriental Quarries & Mines (50%).
Dans cette rubrique du bilan sont également repris les investissements directs dans Promofi (15%), Sagar Cements (15,1%) et Gulf Lime (35%).
Participations détenues indirectement, reprises selon la méthode de mise en équivalence
Les entreprises des projets ‘Tour & Taxis’ (50%) et ‘Cloche d’Or Luxembourg’ (50%), ainsi que les projets immobiliers en Roumanie et Slovaquie sont les principales participations détenues par
Extensa, filiale consolidée intégralement.
Le relèvement des participations dans Sipef et Sagar Cements constitue le principal investissement, tandis que la vente de Cobelguard à Securitas est le principal désinvestissement.
La contribution au résultat des sociétés mises en équivalence est influencée dans une large mesure par les contributions de DEME (52,1 millions d’euros), Delen Investments (57,2 millions
d’euros) et Sipef (18,1 millions d’euros). Ces participations ont également distribué les plus grands dividendes en 2011.
Les autres diminutions de 32,8 millions d’euros concernent des postes qui, en termes de technique de l’IFRS, doivent être directement intégrés dans les capitaux propres. Dans ce domaine, les
principaux éléments en 2011 sont :
• L’obligation, dans le chef de Delen Investments, d’acquérir dans le futur une participation minoritaire dans JM Finn & Co : -20.483 K€ (part du groupe -16.129 K€).
• Le goodwill repris par Sipef dans le cadre du relèvement de sa participation de contrôle dans Jabelmalux : -13.689 KUSD (part du groupe -2.610 K€).
• L’inscription à la valeur du marché des instruments de couverture au niveau d’un nombre de participations qui ont couvert une partie de leur dette à long terme contre l’impact d’une
augmentation des taux d’intérêt. Suite à l’évolution des taux du marché, ceci a débouché sur une variation mark-to-market négative, qui est la plus importante au niveau de DEME.
151

152
Note 11 : actifs financiers
1. Actifs et passifs financiers par catégorie
(€ 1.000) Juste valeur valeur comptable
Actifs financiers 2011 2010 2011 2010
Actifs financiers à leur juste valeur via les résultats
Participations development capital 331.573 326.187 331.573 326.187
Actifs financiers détenus à des fins de trading
Actifs financiers du portefeuille trading 3.353 1.919 3.353 1.919
Actifs financiers disponibles à la vente
Immobilisations financières disponibles à la vente 49.572 23.336 49.572 23.336
Placements disponibles à la vente 640.511 478.884 640.511 478.884
Créances et liquidités
Créances et cautionnements 57.040 49.364 57.040 49.364
Créances de location-financement 133.131 131.026 124.588 122.679
Autres créances 59.156 71.605 59.156 71.605
Créances commerciales 68.176 53.954 68.176 53.954
Dépôts à terme à trois mois au plus 97.539 107.281 97.539 107.281
Liquidités 187.357 61.282 187.357 61.282
Banques - créances sur établissements de crédit et clients 3.204.180 2.667.122 3.002.718 2.539.594
Instruments financiers dérivés 5.765 9.483 5.765 9.483
(€ 1.000) Juste valeur valeur comptable
Passifs financiers
Passifs financiers évalués à leur coût amorti
Dettes financières
2011 2010 2011 2010
Emprunts bancaires 288.356 211.277 290.668 212.239
Emprunts subordonnés 107.193 113.626 93.326 107.148
Contrats de location-financement 79 69 79 69
Autres dettes financières
Autres dettes
145.703 180.072 145.703 180.072
Dettes commerciales 54.317 38.872 54.317 38.872
Avances reçues sur des contrats de construction 2.429 2.544 2.429 2.544
Dettes salariales et sociales 14.912 15.418 14.912 15.418
Autres dettes 22.039 21.885 22.039 21.885
Dettes envers établissements de crédit, clients & titres 3.361.981 2.697.917 3.369.194 2.769.931
Instruments financiers dérivés 32.564 25.647 32.564 25.647
(€ 1.000) 2011 2010
Actifs financiers Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 (1) Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3 (1)
Actifs financiers à leur juste valeur via les résultats
Participations development capital
Actifs financiers détenus à des fins de trading
331.573 326.187
Actifs financiers du portefeuille trading
Actifs financiers disponibles à la vente
3.353 1.919
Immobilisations financières disponibles à la vente 19.532 30.039 23.336
Placements disponibles à la vente 627.107 13.404 477.109 1.775
Instruments financiers dérivés 5.765 9.483
Passifs financiers
Instruments financiers dérivés 32.564 25.647
(1) Nous référons à la note 11.4 ‘Participations en development capital’ pour plus de détail.
La juste valeur des titres dans le portefeuille trading et de placements est déterminée sur la base de la cotation sur le marché public (niveau 1) ; pour les instruments de couverture, il s’agit de
la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs compte tenu du taux swap en vigueur et de la volatilité (niveau 2).
Les actifs financiers valorisés à la juste valeur via le compte de résultats sont des titres qui font partie du portefeuille d’investissements de Sofinim, ce qui inclut également les entités contrôlées
conjointement, les participations associées et un nombre limité de filiales qui n’ont cependant aucun impact matériel sur le secteur et sur le total du bilan. La juste valeur (niveau 3) est assimilée,
au moment de l’achat, au prix d’acquisition tel qu’il est établi lors d’une transaction avec une tierce partie. Dans les périodes subséquentes, cette valeur est adaptée en fonction du résultat
réalisé de l’entreprise correspondante. Lorsque Sofinim est impliquée dans des transactions significatives sur le marché (ce qui exclut, par exemple, les transactions limitées suite à l’exercice
d’options sur actions), la valeur de la participation est corrigée à la hausse ou à la baisse en fonction du prix du marché appliqué dans la transaction en question. Les principes généralement
en vigueur en ce qui concerne les éventuelles réductions de valeur exceptionnelles sont également d’application. Pour les actions cotées en bourse, on prend en principe le cours de bourse
comme juste valeur, sauf dans les cas où, en fonction de l’importance de la participation détenue et des volumes traités sur le marché, le cours de bourse n’est pas jugé représentatif pour la
participation en question. Si tel est le cas, on en revient alors à la valorisation mentionnée précédemment.

En ce qui concerne la sensibilité de la juste valeur, il est à noter que, sauf en cas de variations particulières, celle-ci est principalement influencée par les résultats réalisés et par les dividendes
distribués par la participation. Cette juste valeur peut donc différer de ce qui est obtenu à partir d’une évaluation basée sur des multiples de marché ou des valorisations boursières d’autres
sociétés.
Plus-(moins-)
values réalisées
Produits(charges)
d’intérêts
Plus-(moins-)
values réalisées
Produits(charges)
d’intérêts
(€ 1.000) 2011 2010
Actifs financiers à leur juste valeur via les résultats 587 924
Actifs financiers détenus à des fins de trading -1 -3 163
Actifs financiers disponibles à la vente 5.213 15.522 3.598 13.499
Créances et liquidités 14.724 14.997
Instruments financiers dérivés 10.500 6.880
Banques - créances sur établissements de crédit et clients 114.948 98.346
Passifs financiers évalués à leur coût amorti -14.332 -12.353
Instruments financiers dérivés -18.632 -18.251
Banques - dettes envers établissements de crédit, clients & titres -53.010 -39.228
2. Risque de crédit
Le risque de crédit de SNTC est couvert par la conclusion de contrats à long terme dans le cadre desquels le réseau de canalisations est mis à la disposition de tiers pour le transport de leurs
produits. Vu que les clients de SNTC sont des grandes entreprises nationales ou internationales, le risque sur les revenus et sur la discontinuité de ceux-ci, est évalué comme plutôt faible.
Leasinvest Real Estate tend à veiller à un meilleur étalement à la fois du nombre de locataires et des secteurs dans lesquels ces locataires sont actifs en vue de limiter le défaut de paiement
et la faillite des locataires. Elle veille également à ce que les locataires aient un standing solvable et que des baux à long terme soient conclus afin d’assurer la durabilité du flux de revenus
locatifs et, par conséquent, d’augmenter la durée des baux.
Extensa Group est une société directement ou indirectement (via des participations) active dans les investissements immobiliers et le développement de projets. Le risque du locataire dans
le portefeuille immobilier d’Extensa est géré par la conclusion de baux à long terme avec des partenaires solvables actifs dans divers marchés économiques. Préalablement à la signature d’un
nouveau projet de développement, une analyse approfondie des risques techniques, juridiques et financiers qui y sont liés, est effectuée.
Pour les risques de crédit liés au portefeuille de leasing de la Banque J.van Breda & C° nous nous référons à la politique de gestion de risque de crédit telle que décrite dans la note 12.
Les secteurs Development Capital et AvH & subholdings investissent à long terme dans un nombre restreint d’entreprises au potentiel de croissance internationale. Le caractère diversifié
de ces investissements contribue à un étalement équilibré des risques économiques et financiers. AvH financera en outre généralement ces investissements au moyen de fonds propres.
(€ 1.000) Total
Non échu Echu
< 30 jours
Echu
< 60 jours
Echu
< 120 jours
Echu
> 120 jours
Bilan des échéances 2010
Actifs financiers à leur juste valeur via les résultats 326.187 326.187
Actifs financiers détenus à des fins de trading 1.919 1.919
Actifs financiers disponibles à la vente 502.219 502.219
Créances 297.602 279.900 6.822 1.322 6.261 3.296
Bilan des échéances 2011
Actifs financiers à leur juste valeur via les résultats 331.573 331.573
Actifs financiers détenus à des fins de trading 3.353 3.353
Actifs financiers disponibles à la vente 690.083 690.083
Créances 308.961 292.306 7.873 1.391 729 6.662
Les créances échues se rapportent à l’activité d’entreprise de Van Laere et au portefeuille de leasing de la Banque J.Van Breda & C°. Les arriérés de créances se rapportent généralement aux
litiges apparus entre le maître d’ouvrage et l’entrepreneur Van Laere. La désignation d’experts et l’obtention de leur rapport d’expertise peut prendre des mois et mène entre-temps souvent
au blocage des paiements. Dans le cadre du projet Président au Luxembourg, une procédure judiciaire est en cours. Aucune provision n’a été constituée à cet effet.
Les pertes attendues sur les chantiers sont adéquatement prévues par le biais de réductions de valeur sur les chantiers, comptabilisées dans la rubrique du bilan ‘Contrats de construction’ (Note
13). Ces pertes comprennent d’éventuelles réductions de valeur sur créances commerciales, ce qui explique le montant faible des réductions de valeur cumulées sur les créances commerciales.
153

154
(€ 1.000) Actifs financiers
à leur juste valeur
via les résultats
Exercice 2010
Actifs financiers
détenus à des fins
de trading
Actifs financiers
disponibles à la vente
Réductions de valeur cumulées - solde d’ouverture -8.603 0 -68.869 -14.560
Réductions de valeur actées au cours de l’exercice -21 -2.816
Réductions de valeur reprises au cours de l’exercice 631
Réductions de valeur annulées à la suite de cessions et retraits au cours de l’exercice 15.106 9.642
Autres variations -147 -21
Réductions de valeur cumulées - solde de clôture -8.603 0 -53.931 -7.123
Exercice 2011
Réductions de valeur cumulées - solde d’ouverture -8.603 0 -53.931 -7.123
Variation du périmètre de consolidation -46
Réductions de valeur actées au cours de l’exercice -9.860 -3.471
Réductions de valeur reprises au cours de l’exercice 14 211 1.513
Réductions de valeur annulées à la suite de cessions et retraits au cours de l’exercice 2.989 1.063
Autres variations 59 -685
Réductions de valeur cumulées - solde de clôture -8.589 0 -60.532 -8.749
Les réductions de valeur sur actifs financiers à leur juste valeur via les résultats concernent le secteur Development Capital, qui comprend un certain nombre d’anciens investissements qui
ont été dépréciés dans le passé.
Les actifs financiers disponibles à la vente enregistrent des réductions de valeur cumulées pour un total de 60,5 millions d’euros. Ces réductions de valeur doivent être attribuées principalement
au segment AvH & subholdings, la plus importante étant la réduction de valeur enregistrée en 2008 sur les actions Ageas (ex-Fortis) (44,3 millions d’euros), et au segment Private Banking
pour 9,8 millions d’euros. Il s’agit des réductions de valeur qui ont été enregistrées en 2011 sur les obligations d’Etat grecques (7,6 millions d’euros) et d’autres réductions de valeur sur des
actifs provenant du portefeuille de placements d’ABK, reprise par la Banque J.Van Breda & C°.
L’évolution des réductions de valeur sur créances est liée en grande partie au portefeuille de leasings de la Banque J.Van Breda & C° qui, fin 2011, totalise 4,9 millions d’euros de réductions
de valeur cumulées.
(€ 1.000) Actifs financiers
à leur juste valeur
via les résultats
Actifs financiers
détenus à des fins
de trading
Actifs financiers
disponibles à la vente
Exercice 2010
Garanties personnelles constituées ou irrévocablement promises par les entreprises
comprises dans la consolidation pour sûreté de dettes ou d’engagements de tiers
11.191 68
Engagements d’acquisition d’immobilisations 6.623
Engagements de cession d’immobilisations 123.655
Exercice 2011
Garanties personnelles constituées ou irrévocablement promises par les entreprises
comprises dans la consolidation pour sûreté de dettes ou d’engagements de tiers
11.191 1.543
Engagements d’acquisition d’immobilisations 10.129
Engagements de cession d’immobilisations
Nous nous référons à la note 21 ‘Droits et engagements hors bilan’ pour plus d’informations.
125.769
Créances
Créances

3. Risque de taux de change
Etant donné qu’Extensa Group est présent en Turquie et en Roumanie, les activités locales sont soumises aux variations de taux de change, principalement l’USD en Turquie et le RON en
Roumanie. Extensa Group n’a pas d’exposition directe en RON (produits locatifs en euros) mais est confronté à des détaillants affaiblis qui sont frappés par une baisse de la consommation
et le RON plus faible. Dans certains cas, des réductions de loyer temporaires sont consenties. En Turquie, Extensa court un risque en USD sur la marge du projet provenant de ventes de biens
immobiliers. Le risque de change en USD n’est pas couvert pour le moment étant donné qu’Extensa réinvestira très probablement les produits au comptant en USD dans d’autres opportunités
de développement en USD.
Le risque de taux de change de la Banque J.Van Breda & C° est limité puisque la banque est uniquement active en Belgique et, par la nature de sa clientèle, n’a pas de positions propres en
devises.
La stratégie d’AvH de se tourner vers les marchés émergents a conduit à 2 investissements en roupies indiennes (part de 15,1% dans Sagar Cements, 50% dans Oriental Quarries & Mines).
Par ailleurs, AvH détient une part de 35% dans Gulf Lime (Emirats arabes unis).
Les autres participations consolidées intégralement ne sont pas sujettes au risque de change, étant essentiellement actives dans la zone euro.
Plusieurs participations non consolidées intégralement, comme DEME et Sipef, mais aussi Hertel, Manuchar et Henschel, entre autres, sont dans une large mesure actives en dehors de la zone
euro. Dans ces cas-là, le risque de change est suivi et contrôlé au niveau de la participation elle-même.
Chez DEME, le risque lié aux activités rémunérées dans des devises étrangères est couvert au maximum par projet en ayant recours à des couvertures financières et des contrats à terme. Chez
Sipef, la majeure partie des coûts est réalisée à l’étranger (Indonésie et Papouasie-Nouvelle-Guinée) tandis que les ventes se font en USD. Ceci est un risque structurel qui n’est pas couvert par
l’entreprise et qui est donc considéré comme un risque général d’exploitation. Les risques transactionnels sont en général couverts par des délais de paiement courts et les écarts de conversion
sont limités en alignant autant que possible la devise fonctionnelle et la monnaie de présentation. Hertel considère le risque de change comme un risque de marché qui doit être géré comme
d’autres risques de marché, en ramenant le risque à un niveau acceptable tout en maximalisant le rendement. Manuchar est exposée aux risques de change entre l’USD et les monnaies
locales des pays dans lesquelles elle prévoit des activités de distribution. Pour couvrir ces risques, les positions sont surveillées et des ‘macro-hedges’ sont constitués si nécessaire. Henschel,
enfin, produit en Pologne tandis que les ventes sont réalisées dans la zone euro. Le risque de change qui en résulte n’est pas couvert et est considéré comme un risque général d’exploitation.
Les cours mentionnés ci-dessous ont été utilisés pour recalculer les bilans et les résultats des entités étrangères en euro.
Cours de clôture Cours moyen
US Dollar (USD) 1,2962 1,3996
Lei roumain (RON) 4,3233 4,2391
Rupie indien (INR) 68,9655 64,9351
Lire turque (YTL) 2,4432 2,3378
Les Emirats arabes unis-Dirham (AED) 4,7596 5,1151
4. Participations en development capital
(€ 1.000)
Participations en development capital - juste valeur
2011 2010
Participations en development capital - solde d’ouverture 326.187 320.805
Acquisitions 10.076 12.941
Cessions (-) -5.165 -16.272
Profit (perte) des participations development capital évaluées à leur juste valeur via les résultats 440 8.712
Autres augmentations (diminutions) 36
Participations en development capital - solde de clôture 331.573 326.187
Conformément aux IAS 31 et IAS 28 les entités contrôlées conjointement, les entités associées et un nombre limité de filiales, principalement détenues par Sofinim, le secteur development
capital du groupe AvH, sont valorisées à leur juste valeur, les variations de valeur étant prises dans le compte de résultats (IAS 39).
Les participations en development capital contribuent au résultat via les variations de la juste valeur d’une part et, via les revenus en liquidités par la distribution de dividendes, d’autre part.
155

156
(€ 1.000) %
d’actionnariat
Commentaire sur les participations en development capital
Les participations en development capital ont contribué à hauteur de 9,4 millions d’euros au résultat du groupe AvH en 2011. Le recul par rapport à 2010 (13,8 millions d’euros) s’explique par
des frais de restructuration importants chez Hertel qui éclipsent la progression des résultats des autres entreprises dans le portefeuille Development Capital d’AvH. Nous renvoyons à cet égard
à l’annexe “Chiffres clés 2011” qui apporte des précisions en ce qui concerne les principales participations et/ou résultats.
Si l’on déduit de la contribution positive des participations en development capital (9,4 millions d’euros) la contribution de Sofinim (-0,8 million d’euros) et les plus(moins)-values réalisées (-0,9
million d’euros), on obtient un résultat net total de 7,7 millions d’euros pour le segment Development Capital.
En 2011, AvH a investi nettement plus qu’en 2010 dans le development capital, à savoir 23,3 millions d’euros, créances incluses (2010 : 14,8 millions d’euros). Elle l’a fait exclusivement via
des investissements de suivi en soutien d’activités existantes ou de nouvelles activités des participations, ou dans le cadre du désintéressement d’actionnaires existants. Au troisième trimestre,
Sofinim a relevé sa participation dans Egemin International de 29,8% à 59,5%. Au quatrième trimestre, une participation supplémentaire de 20,87% dans Egemin International a été acquise,
mais immédiatement revendue à l’intérieur du groupe à Axe Investments (Sofinim 48,34%), ce qui constitue aussi le principal désinvestissement en 2011. Le niveau des désinvestissements a
ainsi été plus faible en 2011, avec 10,8 millions d’euros (plus-values et créances incluses ; 2010 : 18,8 millions d’euros).
Sofinim a doublé sa participation dans Egemin International (soit +29,8%) suite à l’acquisition de la participation de Mercator dans Egemin International. Etant donné que cette transaction
est d’une importance significative et se déroule dans le cadre d’une transaction de Sofinim sur le marché avec une tierce partie, l’ensemble de la participation de Sofinim a été réévaluée au
prix du marché de cette transaction.
Le secteur ‘Development Capital’ affiche, au 31 décembre 2011, 472,5 millions d’euros de capitaux propres (part des tiers incluse). La part correspondant aux participations détenues par
l’intermédiaire de GIB (Groupe Flo et Trasys Group) est reprise dans ce chiffre pour un montant de 35,2 millions d’euros.
Sur la base des cours boursiers au 31 décembre 2011, la valeur boursière d’Atenor dépasse de 1,5 million d’euros la valeur à laquelle cette participation a été reprise dans le bilan au
31 décembre 2011. La valeur comptable de la participation dans Groupe Flo présente par contre une moins-value (latente) de 22,3 millions d’euros, sur la base des cours boursiers fin 2011.
5. Actifs financiers disponibles à la vente
(€ 1.000)
Actifs financiers disponibles à la vente - exercice 2010
Variation de la
juste valeur
Immobilisations
financières
Placements de
trésorerie
Actifs financiers disponibles à la vente : solde d’ouverture de la juste valeur 22.363 569.957
Actifs financiers disponibles à la vente - valeur comptable 22.363 549.249
Actifs financiers disponibles à la vente - ajustements de la juste valeur 20.708
Acquisitions 138 560.906
Rendement actuariel -6.022
Cessions (-) -4.676 -640.532
Augmentations (diminutions) résultant d’ajustements de la juste valeur 81 -5.425
Réductions de valeur enregistrées dans le compte de résultats (-) -21
Transferts (vers) d’autres rubriques 5.451
Actifs financiers disponibles à la vente : solde de clôture de la juste valeur 23.336 478.884
Actifs financiers disponibles à la vente - valeur comptable 23.255 467.149
Actifs financiers disponibles à la vente - ajustements de la juste valeur 81 11.734
Produits
cash
Total Part du groupe
2011
Part du groupe
2010
AR Metallizing 70,00% 922 2.697 3.619 2.678 3.387
Alural 60,00% -543 300 -243 -180 334
Atenor 12,01% 149 1.210 1.359 1.006 -157
Axe Investments 48,34% -404 177 -228 -169 116
Amsteldijk Beheer 50,00% -796 1.000 205 151 1.783
De Steeg 50,00% -62 -62 -46
Distriplus 50,00% 6 6 5 -6.729
Egemin Int 59,52% 1.810 74 1.885 1.395 596
Engelhardt (vendue en Q4 2010) 191
Euro Media Group 22,17% -650 -650 -481 109
Hertel Holding 46,55% -12.452 -12.452 -9.214 3.356
Idoc 13,64% -156 -156 -115
Manuchar 30,00% -41 746 705 522 1.677
NMC 30,70% 1.352 1.085 2.437 1.803 2.778
Spano Invest 72,92% 5.512 5.512 4.079 1.800
Mediacore - Corelio 49,99% 2.173 2.173 1.608 619
Turbo’s Hoet Groep 50,00% 3.681 750 4.431 3.279 829
Sany-Turbos-Hoet.com 33,33% -63 -63 -46 -34
Contribution des participations Sofinim 440 8.039 8.479 6.274 10.655
Financière Flo - Groupe Flo (mise en équivalence) 33,00% 2.688 3.019
Trasys Group (mise en équivalence) 41,94% 410 147
Contribution des participations
en development capital (1) 9.372 13.821
(1) Voir annexe séparée ‘Chiffres clés 2011’

(€ 1.000)
Actifs financiers disponibles à la vente - exercice 2011
Par secteur, la juste valeur des placements de trésorerie se subdivise comme suit : Juste valeur
Private Banking (principalement Banque J.Van Breda & C°) 621.380
AvH & subholdings 18.768
Real Estate, Leisure & Senior Care 362
Marine Engineering & Infrastructure 0
Energy & Resources 0
Development Capital 0
Risque de crédit du portefeuille de placements
Banque J.van Breda & C°
Depuis des années, le profil de risque du portefeuille de placements se situe, sciemment, à un niveau extrêmement bas. La Banque J.Van Breda & C° investit uniquement en obligations, émises
ou garanties à 98% par les Etats européens suivants : Allemagne, Pays-Bas, Belgique, Autriche, Luxembourg et Finlande. Le portefeuille ne contient pas d’obligations italiennes, portugaises,
irlandaises ni espagnoles. Le portefeuille de placements d’ABK fin 2011 était composé à 60% d’obligations d’état de qualité, 34 % d’obligations financières et d’entreprises et à 6 % d’actions
et d’autres placements.
Le cadre global d’investissement, qui fixe les instruments et les limites de placement, est approuvé chaque année par le Conseil d’administration de la Banque J.Van Breda & C°. Le tableau
ci-après donne la composition du portefeuille de placements selon le rating, le secteur, la monnaie et l’échéance finale.
Composition du portefeuille de placements au 31/12/2011
Immobilisations
financières
Selon le rating (Moody’s) Selon la durée restante Selon la monnaie
Obligations d’Etat Aaa 48,7% 2012 27,3% EUR 100%
Obligations d’Etat Aa1 et Aa2 8,3% 2013 25,1%
Obligations d’Etat Aa3 27,1% 2014 15,9%
Obligations d’Etat Ca 0,4% 2015 11,7%
Obligations d’entreprise 10,4% 2016 7,5%
Obligations financières 3,0% 2017-2020 9,2%
Actions et autres 2,1% indéfini 3,1%
Placements de
trésorerie
Actifs financiers disponibles à la vente : solde d’ouverture de la juste valeur 23.336 478.884
Actifs financiers disponibles à la vente - valeur comptable 23.255 467.149
Actifs financiers disponibles à la vente - ajustements de la juste valeur 81 11.734
Acquisitions 6.634 719.372
Acquisitions lors d’un regroupement d’entreprises 248.156
Rendement actuariel -5.505
Cessions (-) -7.945 -770.641
Augmentations (diminutions) résultant d’ajustements de la juste valeur 11.925 -4.400
Réductions de valeur enregistrées dans le compte de résultats (-) -58 -9.711
Transferts (vers) d’autres rubriques 15.584 -15.644
Autres augmentations (diminutions) 97
Actifs financiers disponibles à la vente : solde de clôture de la juste valeur 49.572 640.511
Actifs financiers disponibles à la vente - valeur comptable 34.381 637.661
Actifs financiers disponibles à la vente - ajustements de la juste valeur 15.191 2.850
Dans la rubrique ‘Immobilisations financières disponibles à la vente’ sont reprises notamment les participations d’AvH & subholdings dans Belfimas, Cafés Rombouts et Tikehau SS Fund Ltd,
ainsi que la participation de 7,39% de Leasinvest Real Estate dans la sicaf Retail Estates.
Leasinvest Real Estate a augmenté, en 2011, sa participation dans Retail Estates pour la porter de 2,7% (fin 2010) à 7,39%, en partie via l’achat intragroupe de 173.172 actions d’Extensa
et en partie à l’extérieur, raison pour laquelle cette participation a été transférée de la rubrique ‘Placements de trésorerie’ vers la rubrique ‘Immobilisations financières’. La plus-value de 2,7
millions d’euros réalisée sur la vente intragroupe par Extensa a été éliminée dans la consolidation d’AvH.
Les cessions doivent être attribuées principalement à AvH & subholdings, les principales étant la vente d’Alcofina, une nouvelle réduction de la participation dans Cafés Rombouts (à 14%) et
dans Belfimas (à 2,59%). Cette transaction externe en actions Belfimas a donné lieu à une variation de la juste valeur, ce qui explique en grande partie l’augmentation de 11,9 millions d’euros.
Les placements de trésorerie comprennent : Nombre d’actions Juste valeur
Portefeuille de placements de la Banque J.Van Breda & C° (dont 510 millions d’euros d’obligations d’Etat) 621.350
Hermes Universal Medium 138.500 11.610
Ageas 2.782.844 3.342
KBC 20.000 195
Autres 4.014
Les acquisitions et cessions ont été réalisées dans une large mesure par la Banque J.Van Breda & C° ; à cela s’ajoute le portefeuille de placements d’ABK de 248 millions d’euros au moment
de la reprise. Le segment AvH & subholdings a encore réduit son portefeuille de placements en 2011, avec notamment la vente de 155.000 actions KBC et des actions CNP, lesquelles ont
cependant, pour partie, été réinvesties dans Hermes Universal Medium.
Les réductions de valeur à la Banque J.Van Breda & C° sur les obligations d’Etat grecques (7,6 millions d’euros) et les réductions de valeur sur actifs dans le portefeuille de placements d’ABK,
qui a été reprise, expliquent les réductions de valeur exceptionnelles de 9,7 millions d’euros.
La diminution de la plus-value latente de 11,7 millions d’euros à 2,9 millions d’euros résulte essentiellement de la baisse des cours boursiers, des ventes réalisées et du transfert de la plus-value
latente sur Retail Estates vers la rubrique ‘Immobilisations financières’.
640.511
640.511
157

158
Note 12 : banques - créances sur établissements de crédit et clients
(€ 1.000) Juste valeur valeur comptable
I. Créances sur établissements de crédit 2011 2010 2011 2010
Banques nationales 66.083 25.736 66.074 25.736
Banques étrangères 14.686 9.277 14.686 9.277
Total établissements de crédit 80.769 35.013 80.760 35.013
II. Prêts et créances sur les clients 2011 2010 2011 2010
Effets de commerce et acceptations propres 1.153 6.454 1.143 6.449
Crédits d’investissements et financements 2.037.171 1.722.833 1.882.153 1.621.092
Variation de la juste valeur du portefeuille couvert (FV hedge) 2.028 147 2.028 147
Prêts hypothécaires 684.100 527.172 634.120 502.185
Crédits de fonctionnement 372.822 349.383 375.871 348.588
Autres 26.137 26.120 26.643 26.120
Total clients 3.123.411 2.632.109 2.921.958 2.504.581
TOTAL CREANCES SUR ETABLISSEMENTS DE CREDITS ET CLIENTS 3.204.180 2.667.122 3.002.718 2.539.594
La consolidation intégrale de la Banque J.Van Breda & C° a pour conséquence la reprise de certaines créances et dettes bancaires spécifiques dans le bilan d’AvH. Ces rubriques ont été centralisées
à des fins de transparence maximale.
Les prêts et créances sur clients comprennent :
• des crédits accordés par la Banque J.Van Breda & C° à des entrepreneurs familiaux et des titulaires de professions libérales, ainsi par ABK aux particuliers et indépendants. Les nombreux
entrepreneurs et titulaires de professions libérales qui sont devenus clients au cours des années précédentes, confient à la banque une part toujours croissante de leurs affaires bancaires ;
• des financements de véhicules accordés par Van Breda Car Finance, filiale à 100% de la banque.
Les bonnes prestations de la banque, grâce entre autres à la reprise d’ABK, expliquent l’augmentation significative des prêts et créances sur clients.
Risque de crédit
Le portefeuille de crédits de la Banque J.Van Breda & C° est largement réparti parmi une clientèle connue d’entrepreneurs locaux et de professions libérales (Banque J.Van Breda & C°), d’une
part, et de particuliers et d’indépendants (ABK), d’autre part. La banque applique à cet égard des limites de concentration par secteur, ainsi que des montants de crédit maximums par relation.
Le portefeuille de crédits est subdivisé en catégories de risques, chacune suivie d’une manière spécifique. Les crédits de la plus haute catégorie de risque (les crédits au ‘déroulement incertain’)
font l’objet d’un rapport périodique au conseil d’administration de la Banque J.Van Breda & C°.
Dans le cadre de Bâle II la Banque J.Van Breda & C° et sa filiale ABK ont opté pour le ‘standardized approach’.
Les créances douteuses sont transmises au service Contentieux. Selon certains critères, ce transfert a lieu automatiquement lorsque certains événements surviennent auprès de clients, débiteurs
ou cautions. Des réductions de valeur sont actées sur les crédits à risque maximum, dits crédits au ‘déroulement incertain’, et sur les créances douteuses.
(€ 1.000) Total
Non échu Echu
< 30 jours
30 jours
< échu
< 60 jours
60 jours
< échu
< 120 jours
120 jours
< échu
Contentieux
Bilan des échéances 2010
Banques nationales 25.736 25.736
Banques étrangères 9.277 9.277
Total établissements de crédit 35.013 35.013 0 0 0 0 0
Effets de commerce et acceptations propres 6.449 6.449
Crédits d’investissements et financements 1.621.239 1.582.229 25.283 8.043 881 4.803
Prêts hypothécaires 502.185 494.854 5.267 1.110 243 711
Crédits de fonctionnement 348.588 329.053 15.722 1.235 2.568 10
Autres 26.120 23.358 2.762
Total clients 2.504.581 2.435.943 46.272 10.388 3.692 10 8.276
(€ 1.000) Total
Non échu Echu
< 30 jours
30 jours
< échu
< 60 jours
60 jours
< échu
< 120 jours
120 jours
< échu
Contentieux
Bilan des échéances 2011
Banques nationales 66.074 66.074
Banques étrangères 14.686 14.686
Total établissements de crédit 80.760 80.760 0 0 0 0 0
Effets de commerce et acceptations propres 1.143 1.143
Crédits d’investissements et financements 1.884.181 1.819.756 28.324 7.923 1.799 16.412 9.967
Prêts hypothécaires 634.120 621.891 10.127 634 411 1.057
Crédits de fonctionnement 375.871 357.261 12.213 1.627 1.672 2.412 686
Autres 26.643 26.643
Total clients 2.921.958 2.826.694 50.664 10.184 3.882 18.824 11.710

Note 13 : stocks et contrats de construction en cours
(€ 1.000) 2011 2010
I. Stocks, montant net 19.206 21.944
valeurs comptables brutes : 19.299 22.027
Matières premières et approvisionnements 2.019 2.299
Marchandises 1 1
Immeubles destinés à la vente 17.279 19.727
Amortissements et autres pertes de valeur (-) -93 -83
Réductions de valeur comptabilisées sur les stocks dans le compte de résultats au cours de l’exercice -10 0
Reprise de réductions de valeur comptabilisées sur les stocks dans le compte de résultats au cours de l’exercice 0 415
II. Contrats de construction
Montant dû par les (aux) clients pour des contrats de construction, net 16.309 5.427
Montant dû par les clients pour des contrats de construction 28.542 11.469
Montant dû aux clients pour des contrats de construction (-) -12.234 -6.042
Produits des contrats de construction 121.746 65.661
Contrats de construction à la date de clôture
Montant des frais encourus plus les bénéfices moins les pertes comptabilisés -194.059 -120.858
Montant des produits des contrats de construction 177.750 115.430
Montants retenus 0
Les immeubles destinés à la vente proviennent principalement du secteur ‘Real Estate, Leisure & Senior Care’. Ils comprennent le portefeuille de terrains d’Extensa qui est comptabilisé sur
base de la valeur d’acquisition.
Les contrats de construction d’Algemene Aannemingen Van Laere et d’Extensa sont évalués selon la méthode de ‘Percentage of Completion’, aboutissant à une reconnaissance de résultat
au fur et à mesure de l’évolution des travaux. Les pertes prévues, par contre, sont immédiatement déduites des résultats. La rubrique ‘Montants retenus’ comprend uniquement les chantiers
actifs toujours en cours à la date de clôture.
La progression des travaux est définie sur base des coûts en rapport au coût total estimé du projet. Dans la phase de démarrage d’un projet aucun résultat n’est pris en compte.
Note 14 : location-financement et location simple
(€ 1.000)
I. Bailleur - location-financement
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2011
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2010
Durée résiduelle Durée résiduelle
Investissements bruts dans les contrats de location 42.838 86.562 7.156 136.555 41.858 85.328 7.873 135.059
Valeur actualisée des paiements minimaux à recevoir au titre
de la location
36.942 79.142 6.104 122.188 35.764 77.771 6.593 120.128
Les produits financiers non acquis 14.367 14.931
Valeur cumulée des paiements minimaux au titre de la location
non recouvrables
4.887 4.682
Débiteurs de location-financement 2.400 2.400 2.551 2.551
(€ 1.000)
II. Bailleur - location simple
Paiements futurs minimaux au titre des contrats de location simple
non résiliables
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2011
< 1 an 1 an <
> 5 ans
Durée résiduelle Durée résiduelle
> 5 ans Total
2010
709 777 6 1.491 673 1.382 38 2.093
Via sa filiale Van Breda Car Finance, la Banque J.Van Breda & C° est active dans le secteur du financement et du leasing financier automobiles. D’autre part, Extensa détient en portefeuille
un nombre limité de leasings immobiliers.
(€ 1.000)
III. Preneur - location-financement
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2011
< 1 an 1 an <
> 5 ans
Durée résiduelle Durée résiduelle
> 5 ans Total
2010
Paiements minimaux futurs au titre de la location - total 26 59 1 87 19 58 1 78
Paiements minimaux futurs au titre de la location - intérêts (-) -5 -4 -8 -4 -5 -9
Paiements minimaux futurs au titre de la location -
valeurs actualisées
Allocation des dettes de contrats de location-financement vers les actifs :
installations, machines & outillage
21 56 1 78 15 53 1 69
78 69
159

160
Note 14 : leasing (suite)
(€ 1.000)
Iv. Preneur - location simple
Paiements futurs minimaux au titre des contrats de location simple
non résiliables
Paiements de location et de sous-location comptabilisés dans
les résultats
Les dettes de leasing sont reprises dans la note 16 ‘Dettes financières’.
Note 15 : provisions
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2011
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2010
32 29 62 36 56 92
Provisions
pour garanties
Provisions
pour procédures
juridiques
2.108 1.937
Provisions pour
l'environnement
Autres
provisions
(€ 1.000) Total
Provisions - exercice 2010
Provisions, solde d’ouverture 3.085 122 167 3.551 6.925
Provisions supplémentaires 61 61
Augmentation des provisions existantes 173 11 184
Montants utilisés (-) -57 -29 -68 -274 -428
Montants non utilisés repris (-) -51 -16 -243 -309
Transferts (vers) d’autres rubriques -627 -627
Autres augmentations (diminutions) -324 -324
Provisions, solde de clôture 3.150 149 99 2.083 5.481
Provisions - exercice 2011
Provisions, solde d’ouverture 3.150 149 99 2.083 5.481
Provisions supplémentaires 3 171 174
Augmentation des provisions existantes 1 1
Montants utilisés (-) -1.150 -55 -1.205
Montants non utilisés repris (-) -500 -25 -167 -692
Transferts (vers) d'autres rubriques 788 788
Provisions, solde de clôture 1.500 73 99 2.875 4.547
L’utilisation de la provision pour garanties locatives dans le segment ‘Real Estate, Leisure & Senior Care’ explique pour l’essentiel l’évolution dans la rubrique ‘provisions’.
Note 16 : dettes financières
(€ 1.000)
I. Dettes financières
< 1 an 1 an <
> 5 ans
> 5 ans Total
2011
< 1 an 1 an <
> 5 ans
Durée résiduelle Durée résiduelle
> 5 ans Total
2010
Emprunts bancaires 65.927 191.531 33.210 290.668 40.613 141.939 29.687 212.239
Emprunts subordonnés 8.423 27.018 57.885 93.326 17.605 32.448 57.095 107.148
Contrats de location-financement 22 56 1 79 15 18 36 69
Autres dettes financières 144.509 1.000 194 145.703 175.382 4.690 180.072
Total 218.881 219.605 91.290 529.777 233.615 179.095 86.818 499.528
Risque de liquidité
Les dettes financières, après élimination intragroupe, proviennent des secteurs suivants :
CT LT
Marine Engineering & Infrastructure 9.541 18.634
Private Banking 8.423 83.583
Real Estate, Leisure & Senior Care 161.913 207.324
Energy & Resources 0 4.400
Development Capital 6.950 0
AvH & subholdings 39.004 35
Intercompany -6.950 -3.080
218.881 310.896

Les dettes financières du secteur ‘Marine Engineering & Infrastructure’ sont imputables à SNTC et Van Laere. Les dettes financières de SNTC (11,8 millions d’euros) trouvent leur origine dans
la pose de canalisations. Dans le cadre de la mise à disposition des canalisations, la totalité du capital et les charges d’intérêt sont imputées à l’utilisateur de la canalisation. La construction
par Van Laere des Archives de l’État à Bruges et du parking souterrain, ainsi que l’investissement dans des parkings à Roulers (50% joint-venture), ont entraîné une augmentation des dettes
financières de 12,0 millions d’euros. La cession des Archives de l’Etat à Bruges à Leasinvest Real Estate en octobre 2012 aura un effet positif sur l’endettement.
Les dettes financières ‘Private Banking’ comprennent uniquement les emprunts subordonnés de la Banque J.Van Breda & C°. Les dettes bancaires spécifiques sont comprises dans la note 17.
Leasinvest Real Estate et Extensa Group disposent auprès de leurs banques des facilités de crédit à long terme et des lignes de backup nécessaires pour leurs lignes de commercial paper afin
de couvrir les besoins d’investissement actuels et futurs. Du fait de ces facilités de crédit et lignes de backup, le risque de liquidité est couvert. Le risque de liquidité est limité, d’une part, par
l’étalement du financement sur plusieurs banquiers et, d’autre part, par la diversification des dates d’échéance des facilités de crédit. La duration moyenne chez Leasinvest Real Estate était de
3,47 ans fin 2011, contre 4,1 ans fin 2010.
Dans le segment ‘Energy & Resources’, les actionnaires de Ligno Power ont accordé en 2011 un prêt subordonné pour le financement de la transformation de la centrale biomasse Max Green.
Les dettes financières ‘AvH & subholdings’ correspondent pratiquement au commercial paper émis par AvH. AvH et AvH Coordination Center disposent de lignes de crédit confirmées, réparties
entre différentes banques, qui dépassent largement le commercial paper émis. Au-delà des dettes financières sous la forme commercial paper, le secteur a encore 72,1 millions d’euros de dettes
vis-à-vis d’autres entreprises du groupe (il s’agit en l’occurrence de participations qui mettent une partie de leurs excédents de trésorerie en dépôt auprès d’AvH Coordination Center). Ces
montants sont bien entendu éliminés dans la consolidation.
II. Dettes (ou partie des dettes) garanties par des sûretés réelles constituées ou irrévocablement promises sur les actifs des entreprises
comprises dans la consolidation
(€ 1.000) 2011 2010
Emprunts bancaires 111.989 76.289
Autres dettes financières 33.187 48.373
Total 145.175 124.663
Note 17 : banques - dettes envers des établissements de crédit, clients & titres
(€ 1.000) Juste valeur valeur comptable
I. Dettes envers des établissements de crédit 2011 2010 2011 2010
Dépôts à vue 1.177 511 1.177 511
Dépôts à terme fixe 8.630 157.776 8.312 157.737
Autres dépôts 3.309 17.665 3.307 17.780
Total 13.116 175.952 12.796 176.028
II. Dettes envers des clients 2011 2010 2011 2010
Dépôts à vue 1.147.633 969.318 1.182.778 1.034.781
Dépôts à terme fixe
Autres dépôts
1.364.780 790.142 1.336.014 777.269
- Dépôts spéciaux 32.647 20.553 33.570 20.553
- Dépôts d’épargne réglementés 727.150 569.493 728.042 590.131
- Autres dépôts 44.821 40.655 44.822 40.656
- Système de protection des dépôts 1.103 1.103 1.103 1.103
Total 3.318.134 2.391.264 3.326.329 2.464.493
III. Dettes représentées par un titre 2011 2010 2011 2010
Certificats de dépôts 12.265 118.598 11.992 117.637
Bons de caisse 9.748 3.620 9.607 3.547
Emprunts obligataires non convertibles 8.718 8.483 8.470 8.226
30.731 130.701 30.069 129.410
TOTAL DES DETTES ENvERS DES ETABLISSEMENTS DE CREDIT, CLIENTS ET TITRES 3.361.981 2.697.917 3.369.194 2.769.931
La consolidation intégrale de la Banque J.Van Breda & C° a pour conséquence la reprise dans le bilan d’AvH des créances et dettes bancaires spécifiques. Ces rubriques sont centralisées à des
fins de transparence maximale.
Le financement institutionnel externe (interbancaire + titres placés auprès d’institutionnels) représente moins de 1% du total du bilan de la Banque J.Van Breda & C°. La principale source de
financement de la banque demeure sa clientèle : des milliers d’entrepreneurs et titulaires de professions libérales au niveau local qui confient à la Banque J.Van Breda & C° leurs placements
et leur gestion bancaire. Cela vaut également pour les indépendants et particuliers clients d’ABK. La banque dispose ainsi d’une source de financement stable, dont les volumes sont répartis
parmi un large groupe de clients.
Risque de liquidité Banque J.van Breda & C°
Le risque de liquidité de la banque est surveillé en permanence par le biais d’une gestion de trésorerie proactive, dans le cadre fixé par l’Asset & Liability Management.
L’afflux important de dépôts de clients en 2011 a permis à la banque de conforter sa position de liquidité déjà saine. L’ensemble du portefeuille des crédits est financé au moyen des dépôts
des clients.
Pour la gestion de sa liquidité, la banque a, entre autres, recours à des rapports d’écart de liquidité, à des analyses de ratios et à des prévisions de volumes à court et à long termes. La banque
utilise également un ratio de liquidité interne, qui analyse les actifs liquides et la liquidité disponible dans le portefeuille de placements par rapport aux engagements à court terme. La banque
assure également un suivi mensuel de l’évolution des ratios de stress test de la BNB. La banque se maintient largement dans les normes fixées par la BNB.
Le tableau ci-après illustre les éléments de l’actif et du passif regroupés par période d’échéances.
161

162
Ecart de liquidité
(€ mio)
31/12/2011
≤ 1 mois 1-3 mois 3-12 mois 1-5 ans 5-10 ans > 10 ans
Actifs 574 170 557 1.589 635 515
Passifs 862 396 664 1.414 92 689
Ecart -288 -226 -107 +175 +543 -174
31/12/2010
Actifs 409 141 396 1.303 547 358
Passifs 799 498 544 917 66 344
Ecart -390 -357 -148 +386 +481 +14
Le tableau tient compte des hypothèses internes concernant la stabilité des avoirs pour les produits sans échéance (p.ex. compte à vue, compte d’épargne).
La banque a disposé, en 2011 également, d’une position de liquidité confortable, caractérisée par des excédents de trésorerie. Fin 2011, la banque disposait d’excédents de liquidités consolidés
pour un montant de 154 millions d’euros auprès de la Banque Nationale de Belgique. En outre, la banque dispose d’un important portefeuille d’obligations de grande qualité, qui peuvent
être utilisées afin de faire face à des variations de liquidité de la trésorerie. Fin 2011, ce portefeuille se chiffrait à 510 millions d’euros, ce qui porte la réserve de liquidité totale à 664 millions
d’euros, soit pas moins de 19,2 % des dépôts des clients.
Note 18 : instruments financiers
Risque de taux d’intérêt de la Banque J.van Breda & C°
La banque suit une politique prudente en matière de risque de taux d’intérêt, qui s’inscrit largement dans le cadre des normes de la BNB (Banque Nationale de Belgique).
Lorsque les échéances à l’actif et au passif ne concordent pas suffisament, la banque recourt à des instruments de couverture pour corriger la situation. Elle le fait en utilisant une combinaison
de swaps d’intérêts (qui transforment les obligations à taux variable en obligations à taux fixe) et d’options (qui offrent une protection contre une hausse des taux d’intérêt au-delà de certains
niveaux). Depuis 2009, la banque a décidé de maintenir le risque de taux d’intérêt à un niveau relativement bas.
Pour ce faire, la banque réalise une analyse de l’écart entre les échéances des instruments financiers au passif et à l’actif (‘gap analysis’) et une analyse de sensibilité tenant compte des
conditions changeantes du marché des taux. Ces deux analyses permettent d’analyser l’impact de scenarios de stress important. Tant la sensibilité des revenus que la sensibilité patrimoniale
sont analysées dans ce contexte. Le risque de taux d’intérêt est mesuré, entre autres, au moyen de la méthodologie ‘Basis Point Value’ (BPV) qui indique la variation de valeur du portefeuille
analysé en cas d’augmentation des taux d’intérêt de x points de base (généralement 1, 10 ou 100 points de base) sur l’ensemble de la courbe des taux.
Pour ces analyses, tant pour la sensibilité des revenus que pour la sensibilité patrimoniale, les hypothèses de la BNB pour les produits sans date d’échéance sont prises en compte. Ces hypothèses
et les méthodes appliquées n’ont pas changé par rapport à 2010.
(€ mio)
sensibilité
des revenus
sensibilité
patrimoniale
Impact d’une hausse du taux d’intérêt parallèle
de 100 points de base (1%) :
2011 2010
dépôts à vue insensibles aux taux
dépôts à vue sensibles aux taux
60 mois
1 jour
le résultat d’intérêt (sensibilité des revenus) -0,4 -0,5
dépôts à vue semi-sensibles aux taux
dépôts d’épargne réglementés
6 mois
6 mois
2 ans
2 ans
la juste valeur des capitaux propres
(sensibilité patrimoniale) (= BPV)
-13,9 -13,8
Dans l’analyse de la répartition de l’actif et du passif par échéance, les produits financiers au bilan tout comme les produits financiers hors bilan sont répartis entre les différents intervalles de
temps en fonction de la date d’échéance. Ceci rend visible l’écart entres les échéances (‘gap’ ou ‘mismatch’) qui peut exister pour la banque.
(€ mio) ≤ 1 mois 1-3 mois 3-12 mois 1-5 ans 5-10 ans > 10 ans indéfini
31/12/2011
Actifs 855 390 710 1.416 355 149 84
Passifs 489 266 429 2.389 108 10 286
Ecart 366 124 281 -973 247 139 -202
31/12/2010
Actifs 831 381 645 1.361 331 127 83
Passifs 416 405 308 2.260 64 9 293
Ecart 415 -24 337 -899 267 118 -210
Risque d’intérêt des autres participations intégralement consolidées
SNTC n’est soumise à aucun risque d’intérêt étant donné que les charges d’intérêt sont intégralement imputées aux utilisateurs dans le cadre de la mise à disposition des canalisations.
La politique de couverture de Leasinvest Real Estate est destinée à garantir le risque de taux d’intérêt à raison d’environ 75% des dettes financières pour une période de 4 à 5 ans et
d’environ 50% pour les 5 années suivantes. Etant donné que le financement de la dette de Leasinvest Real Estate est basé sur un taux d’intérêt flottant, le risque est réel qu’en cas de hausse
des taux d’intérêt, les frais de financement augmentent. Ce risque d’intérêt est couvert par des instruments financiers tels que des interest rate collars spot & forward et des interest rate swaps.
Les dates d’échéance des couvertures d’intérêts se situent entre 2013 et 2021. Leasinvest Real Estate a profité en 2010 des taux d’intérêt historiquement faibles pour prolonger la duration de
ses couvertures de 1,3 an à 4,5 ans en contractant de nouveaux forward caps, interest rate swaps et payer swaptions. La duration a encore été étendue en 2011, à 5,8 ans.
Extensa aspire à une couverture minimale de 50% des crédits flottants consolidés à court terme. En 2010, des `cap options’ ont donc été achetées pour un montant notionnel total de
50 millions d’euros sur une période de 7 ans (2010-2017). La couverture n’a pas changé en 2011.
Anima Care couvre son risque de taux d’intérêt en contractant au maximum des emprunts avec un taux d’intérêt fixe. A la fin 2011, le solde des emprunts avec un taux d’intérêt flexible
s’élève à 13,99% de la dette totale.
Les dettes financières des secteurs Development Capital et AvH & subholdings correspondent pratiquement au commercial paper émis par AvH (38,7 millions d’euros fin 2011). Il n’y
a plus de contrat de couverture fin 2011.
Analyse de sensibilité pour le risque d’intérêt
Une augmentation de l’Euribor de 1% entraînerait une hausse des charges d’intérêt de 0,9 million d’euros (Extensa), de 0,3 million d’euros (Leasinvest Real Estate), de 0,01 million d’euros
(Anima Care) et de 0,4 million d’euros (AvH & subholdings). Ceci ne tient toutefois pas compte des impacts que l’on retrouverait à l’actif. Chez Van Laere, l’impact est quasiment nihil par la
couverture ou des taux d’intérêt fixes.

Note 18 : instruments financiers (suite)
(€ 1.000)
Couverture du risque de taux d’intérêt d’un portefeuille
Montant
notionnel 2011
valeur comptable
2011
Montant
notionnel 2010
valeur comptable
2010
Actifs
Couverture de la juste valeur 66.182 260
Couverture du flux de trésorerie
< 1 an
36.750 85 127.439 1.437
> 1 an 85 1.697
Passifs
Couverture de la juste valeur 168.273 2.036 67.273 724
Couverture du flux de trésorerie 565.817 22.043 432.136 14.795
< 1 an 1.919 444
> 1 an 22.160 15.075
(€ 1.000)
Ajustements de la juste valeur des instruments financiers dérivés
Bénéfice 2011 Perte 2011 Bénéfice 2010 Perte 2010
Couverture de juste valeur de risque de taux d’intérêt
Ecart de réévaluation du portefeuille couvert (par des couvertures de juste valeur) 1.381 -665
Ecart de réévaluation des instruments de couverture -1.352 711
Résultat échelonné de la juste valeur initiale du portefeuille couvert 501 811
Couverture du flux de trésorerie du risque d'intérêt
Variation de la juste valeur des instruments financiers dérivés - partie inefficace 306 1.401
Reprise dans les résultats de la valeur intrinsèque initiale des instruments
financiers dérivés selon l’évolution du cash flow attendue à l’origine
-7 -35
Reconnu dans les
fonds propres
Perte 2011 Reconnu dans les
fonds propres
Perte 2010
Variation de la juste valeur des instruments financiers dérivés - partie efficace
-7.556 1.946
Cession cashflow hedge -292 -732
Instruments financiers dérivés à des fins de trading
(€ 1.000)
Selon Selon
valeur comptable Montant notionnel valeur comptable Montant notionnel
la nature le type
Actifs Passifs A recevoir A livrer Actifs
Passifs A recevoir A livrer
2011 2011 (actifs) 2011 (passifs) 2011 2010
2010 (actifs) 2010 (passifs) 2010
Taux Option 78 121.553 45 134.162
d’intérêt
Cap/Floor/Collar 1.946 3.008 280.000 2.223 3.344 285.000
IRS
FRA
1.365 2.523 65.000 100.000 3.479 3.965 68.000 136.818
Autres 3.353 4.367 1.919 1.665
Actions Equity option
Autres
1.576 1.970 7.158 8.946 1.579 1.907 7.408 8.946
Valuta (FX) FX forward
FX option
715 983 18.467 21.279 459 912 15.882 36.579
Total 9.033 8.484 496.545 130.225 9.704 10.128 512.117 182.343
< 1 an 1.812 1.295 451 970
> 1 an 3.868 7.190 7.334 9.158
Obligations
en trading
3.353 1.919
Actions
en trading
0 0
Cette rubrique comprend les instruments financiers dérivés auxquels la Banque J.van Breda & C°, Extensa et Leasinvest Real Estate font appel, ne répondant pas au critères de
‘hedging’ (couverture).
163

164
Note 19 : impôts
I. Actifs et passifs d’impôts différés comptabilisés au bilan
(€ 1.000) Actifs 2011 Passifs 2011 NET 2011 Actifs 2010 Passifs 2010 NET 2010
Immobilisations incorporelles -771 348 -1.119 -464 -464
Immobilisations corporelles -16 5.202 -5.218 412 4.927 -4.515
Immeubles de placement 1.139 -1.139 -391 683 -1.074
Instruments financiers dérivés 4.682 173 4.509 6.195 401 5.794
Stocks et contrats de construction 3.207 -3.207 2.235 -2.235
LT créances et liquidités 695 -695 711 -711
Placements de trésorerie -1.807 -333 -1.474 -1.514 -365 -1.149
Autres actifs 1.094 -1.094 1.081 -1.081
Provisions 1.875 222 1.653 38 202 -164
Obligations en matière de pensions 627 154 473 24 144 -121
Subventions publiques -409 -409 -418 -418
Autres passifs 128 42.148 -42.021 2.372 -2.372
Pertes fiscales 9.259 -2.237 11.496 6.365 -711 7.076
Crédits d’impôt 2.660 2.660
Total 16.228 51.812 -35.584 10.247 11.681 -1.434
L’évolution des actifs et passifs d’impôts différés nets doit principalement être attribuée à l’évolution des impôts différés sur les réserves de réévaluation ‘Titres disponibles à la vente’,
‘Instruments financiers dérivés’ et des pertes fiscales. L’augmentation des autres passifs concerne l’impôt exceptionnel qui sera dû au moment où ABK quitte le réseau de BKCP.
II. Actifs d’impôts différés non-comptabilisés
Pertes fiscales non-comptabilisées 8.791 8.791 6.658 6.658
Autres actifs d’impôts différés non-comptabilisés (*) 23.696 23.696 18.831 18.831
Total 32.487 32.487 25.488 25.488
(*) Les autres actifs d’impôts différés non-comptabilisés concernent principalement des montants dont la récupération est limitée dans le temps et dépend de l’importance du résultat
imposable qui est comptabilisé au cours de cette période. Les créances qui résultent de la récupération d’excédents de RDT non-utilisés ne sont pas reprises dans ce relevé.
III. Charges (produits) d’impôt exigibles et différés
Impôts exigibles, nets
2011 2010
Impôts sur le résultat de l’exercice -11.913 -12.117
Ajustements aux impôts exigibles des exercices antérieurs 48 70
Total
Impôts différés, nets
-11.865 -12.048
Afférents à la naissance et à l’extourne des différences 1.784 1.662
Pertes fiscales reprises (utilisées) 129 -1.645
Total 1.913 17
Total des charges (produits) d'impôt exigibles et différés -9.952 -12.031
Iv. Rapprochement entre le taux d’impôt applicable et le taux d’impôt effectif
Résultat avant impôts 224.328 205.005
Quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence (-) -136.884 -135.425
87.444 69.579
Taux d’impôt applicable (%) 33,99% 33,99%
Charge d’impôt sur base du taux d’impôt applicable -29.722 -23.650
Impact des taux dans d’autres juridictions 503 596
Impact des revenus non-taxables 7.411 10.554
Impact des frais non-deductibles -3.745 -5.393
Impact des pertes fiscales -1.468 -375
Impact des sur- ou sous-estimations pendant les exercices antérieurs -258 -76
Impact du goodwill négatif Antwerps Beroepskrediet 12.057
Autres augmentations (diminutions) 5.270 6.313
Charge d’impôt sur base du taux d’impôt effectif -9.952 -12.031
Résultat avant impôts 224.328 205.005
Quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence (-) -136.884 -135.425
87.444 69.579
Taux d’impôt effectif (%) 11,38% 17,29%
Le poste impôts porte uniquement sur les impôts des participations consolidées intégralement. Une partie importante du résultat consolidé d’AvH est réalisée au niveau d’entreprises qui sont
reprises par mise en équivalence. Étant donné que la contribution de ces participations est résumée en une seule ligne, la charge d’impôt de ces entreprises n’est pas visible dans les comptes
consolidés d’AvH.

Note 20 : paiement fondé sur des actions
1. Plan d’options d’AvH - réglé en instruments de capitaux propres au 31 décembre 2011
Année
d'attribution
Nombre d'options
attribuées
Nombre
d'options exercées
Nombre
d'options échues
Solde Prix
d’exercice (€)
Période
d’exercice
1999 10.650 -9.750 -900 0 30,00 01/01/2003 - 25/03/2010
2000 15.650 -14.650 -1.000 0 28,26 01/01/2004 - 12/01/2011
2001 109.500 -99.000 -10.500 0 32,33 01/01/2005 - 07/02/2012
2002 1.000 -1.000 0 30,65 01/01/2006 - 06/02/2013
2003 38.500 -34.000 -3.500 1.000 15,98 01/01/2007 - 31/01/2011 + 5 ans
2004 32.500 -24.500 8.000 19,02 01/01/2008 - 26/01/2012 + 5 ans
2005 44.500 -10.000 34.500 27,08 01/01/2009 - 24/01/2013 + 5 ans
2006 46.000 -500 45.500 46,09 01/01/2010 - 03/01/2014 + 5 ans
2007 45.000 45.000 62,12 01/01/2011 - 08/01/2015 + 5 ans
2008 46.500 -2.000 44.500 66,05 01/01/2012 - 02/01/2016 + 5 ans
2009 49.500 -2.000 47.500 37,02 01/01/2013 - 05/01/2017
2010 49.000 49.000 52,05 01/01/2014 - 04/01/2018
2011 49.000 49.000 60,81 01/01/2015 - 04/01/2019
537.300 -193.400 -19.900 324.000
Le plan d’options d’AvH, approuvé en mars 1999, vise à la motivation à long terme des administrateurs exécutifs, des membres du comité exécutif, des cadres et des consultants dont les activités
sont essentielles au succès du groupe. Les options donnent droit à l’acquisition du nombre équivalent d’actions AvH.
Le comité de rémunération est chargé du suivi de ce plan et de la sélection des bénéficiaires. Les options sont offertes gratuitement et ont une durée de 8 ans. En 2002, la société s’est basée sur
la possibilité offerte par la loi de programme du 24 décembre 2002 pour prolonger la durée des options accordées avant 2003, de trois ans. La société a également fait usage de la possibilité
de prolonger d’un maximum de 5 ans, sans charges supplémentaires, le délai d’exercice des options offertes par la société entre le 2 novembre 2002 et le 31 août 2008, ceci dans les limites
fixées par la Loi de Relance économique du 27 mars 2009.
La norme IFRS 2 a été appliquée aux options accordées après le 7 novembre 2002. La juste valeur au 31 décembre 2011 des options accordées 2003-2011 s’élève à 4,5 millions d’euros et est
calculée par une partie externe, à l’aide du modèle Monte Carlo, dont les critères principaux sont :
Année
d'attribution
Cours
de bourse (€)
Rendement
en dividende
Volatilité Taux
d'intérêt
Juste
valeur (€)
Durée
estimée
Valeur Black
& Scholes (€)
Rotation
des bénéficiaires
2003 15,75 3,24% 38,11% 3,46% 4,96 6,70 5,18 1,33%
2004 22,20 2,30% 28,09% 3,69% 7,10 6,10 7,67 1,33%
2005 28,06 1,92% 20,36% 3,16% 6,16 6,24 6,79 1,33%
2006 47,60 1,37% 18,10% 3,23% 10,22 5,95 11,94 1,33%
2007 66,90 1,35% 22,05% 4,04% 18,43 5,75 21,74 1,33%
2008 65,85 1,75% 20,24% 4,34% 14,84 5,90 17,78 1,33%
2009 37,02 2,66% 42,84% 3,39% 14,70 6,50 15,47 1,33%
2010 52,23 2,66% 34,34% 3,28% 16,74 7,29 16,53 1,33%
2011 63,80 2,26% 23,42% 2,82% 15,78 7,22 15,77 1,33%
En 2011 49.000 nouvelles options ont été attribuées au prix d’exercice de 60,81 euros par action. La juste valeur lors de l’attribution a été fixée à 0,8 millions d’euros et est prise en résultats
sur la période ‘vesting’ de 4 ans.
Afin de couvrir les obligations d’options actuelles AvH détient un total de 369.000 actions propres en portefeuille, ceci en tenant compte des options qui ont été attribuées début 2012.
2. Plans d’options et de warrants réglés en trésorerie des filiales consolidées d’AvH
Les bénéficiaires des plans d’options de Van Laere, Delen Private Bank, Banque J.Van Breda & C°, BDM, ASCO et Anima Care disposent d’une option de vente à charge des sociétés-mère
respectives Anfima, Delen Investments, Finaxis et AvH (qui disposent elles-mêmes d’une option d’achat et d’un droit de préemption afin d’empêcher le transfert des actions à des tiers).
Ces plans d’options concernent des actions non cotées, dont la valeur est fixée dans le plan d’options. La valeur du prix de l’option (dépendant du plan d’options) est basée sur la croissance
des fonds propres, un multiple sur la croissance du bénéfice consolidé ou une définition de la valeur de marché de la société. L’évaluation des warrants attribués aux bénéficiaires de DEME est
basée sur un multiple du cash flow consolidé.
Conformément à l’IFRS 2 l’impact de ces plans d’options et de warrants est incorporé dans les dettes, sur base des estimations les plus fiables. Ces dettes sont actualisées lors de l’exercice,
la nouvelle attribution ou l’ajustement des paramètres. Ces augmentations ou diminutions des dettes représentent une charge ou un produit dans le compte de résultats.
La dette totale des plans d’options et de warrants des entités consolidées intégralement au 31 décembre 2011 s’élève à 5,8 millions d’euros.
3. Actions propres rachetées
Dans le cadre du plan d’options AvH mentionné ci-dessus, 64.000 actions propres ont été achetées et 88.000 actions ont été vendues suite aux exercices, au cours de 2011. Le nombre total
d’actions propres s’élève à 369.000, fin décembre 2011.
165

166
Note 21 : droits et engagements hors bilan
(€ 1.000) 2011 2010
Garanties personnelles constituées ou irrévocablement promises par les entreprises comprises dans la consolidation pour sûreté de dettes
ou d’engagements de tiers
97.120 98.988
Garanties réelles constituées ou irrévocablement promises par les entreprises comprises dans la consolidation sur leurs actifs propres,
pour sûreté des dettes et engagements d’entreprises comprises dans la consolidation
87.700 65.772
Biens et valeurs détenus par des tiers en leur nom mais aux risques et profits de l’entreprise, s’ils ne sont pas portés au bilan 12.780 10.832
Engagements d’acquisition d’immobilisations 51.503 54.803
Engagements de cession d’immobilisations 230.875 373.312
Droits et engagements hors bilan des banques (Banque J.Van Breda & C°)
- crédit d’engagement utilisés 306.686 315.974
- garanties bancaires 52.789 45.104
- mobilières et titres négotiables prêtés + actifs grevés de suretés réelles 90.290 90.290
En 2011, les garanties personnelles sont constituées de 28,9 millions d’euros de garanties concernant des projets immobiliers d’Extensa et 46,6 millions d’euros de garanties concernant les
chantiers de construction d’Algemene Aannemingen Van Laere. Le solde de 21,6 millions d’euros concerne des garanties constituées par AvH & subholdings (y compris le development capital)
dans le cadre de la vente de participations.
Les sûretés réelles se composent à raison de 34,0 millions d’euros de sûretés constituées par Extensa dans le cadre de ses activités de promotion foncière et de développement de projets. Nous
trouvons par ailleurs des sûretés pour 28,9 millions d’euros chez Anima Care dans le cadre du financement de l’immobilier et pour 11,8 millions d’euros à la SNTC sous la forme de contrats de
transport donnés en gage. Le solde est représenté par des sûretés chez Algemene Aannemingen Van Laere.
Les sous-traitants d’Algemene Aannemingen Van Laere ont constitué pour 12,8 millions d’euros de garanties.
Les engagements d’acquisition d’immobilisations doivent, à raison de 17,7 millions d’euros, être pris en charge par Leasinvest Real Estate (Archives nationales de Bruges). Le solde provient
principalement d’AvH & subholdings (y compris le development capital) et comprend notamment des options dans le cadre de plans d’options sur actions ou dans le cadre de conventions
d’actionnaires.
Les engagements de cession d’immobilisations représentent des options call sur les actifs d’AvH & subholdings (y compris le development capital) à hauteur de 162,5 millions d’euros. Les
options d’achat accordées sur des contrats de leasing opérationnel et sur des immeubles de placement chez Extensa Group et Leasinvest Real Estate ainsi que l’engagement de cession des
Archives nationales de Bruges par Algemene Aannemingen Van Laere expliquent les 68,4 millions d’euros restants.
Note 22 : emploi
I. Effectifs moyens 2011 2010
Direction et employés 815 699
Ouvriers 408 360
II. frais de personnel
(€ 1.000) 2011 2010
Rémunerations et charges sociales -71.729 -63.012
Pensions (prestations définies et cotisations définies) -2.671 -2.729
Paiement fondé sur des actions -1.590 -1.641
Total -75.990 -67.382
Les acquisitions de deux maisons de repos et de soins par Anima Care, d’Antwerps Beroepskrediet par la Banque J.Van Breda & C° et de la branche ‘Construction’ de Vooruitzicht par Van
Laere sont à l’origine de l’augmentation de l’effectif du personnel. Au siège social d’AvH 32 personnes sont employées.
Note 23 : obligations en matière de pensions
(€ 1.000) 2011 2010
Régimes de pensions à prestations définies 2.066 310
Autres obligations en matière de pension (prépension) 1.871 1.961
Total obligations en matières de pension 3.937 2.271
Total actifs en matières de pension 675 665
I. Régimes à prestations définies
1. Composants des actifs et obligations
2011 2010
Obligations (actifs) nettes résultant des régimes à prestations définies 1.291 -605
La valeur actualisée des obligations intégralement ou partiellement financées 7.336 2.595
Juste valeur des actifs du régime (-) -6.044 -3.200
Ecarts actuariels non comptabilisés 100 249
Obligations (-actifs) résultant des régimes à prestations définies, total 1.391 -355
Obligations 2.066 310
Actifs (-) -675 -665

(€ 1.000) 2011 2010
2. Charges comptabilisées dans le compte de résultats 278 341
Coût des services rendus au cours de l’exercice 258 394
Coût financier 242 108
Rendement attendu des actifs du régime (-) -210 -150
Ecarts actuariels, nets -9 -12
Autres -2
3. Mouvements des obligations résultant des régimes à prestations définies
Obligations résultant des régimes à prestations définies, solde d’ouverture -355 -539
Cotisations payées (-) -239 -157
Charge comptabilisée 278 341
Augmentation lors d’un regroupement d’entreprises 1.707
Obligations résultant des régimes à prestations définies, solde de clôture 1.391 -355
4. Principales hypothèses actuarielles
Taux d’actualisation appliqués 4,50-5,00% 4,50-5,00%
Taux de rendement attendus des actifs du régime 3,75%-4,75% 4,25%-5,00%
Taux attendus d’augmentation des salaires 2,00%-3,50% 2,00%-3,50%
Taux d’évolution des coûts médicaux 2,00% 2,00%
II. Régimes à cotisations définies
Total des charges comptabilisées dans le compte de résultats -2.748 -2.519
Les régimes à prestations définies concernent principalement les plans d’AvH & subholdings et de l’ABK, reprise par la Banque J.Van Breda & C°. Ces plans ont été souscrits auprès
d’assureurs dans le cadre de la Branche 21 (assurances-vie avec garantie tarifaire).
Note 24 : activités abandonnées
Il n’y a pas eu d’activités abandonnées.
Note 25 : parties lieés
(€ 1.000) Exercice 2011 Exercice 2010
I. Actifs vers les parties liées
Filiales
Participations
development capital
Entreprises associées
Immobilisations financières 11.111 48.105 0 0 59.216 8.844 38.418 0 0 47.262
Créances et cautionnements : valeur brute 11.111 48.105 59.216 8.844 38.418 47.262
Créances 39.986 2.001 452 0 42.439 35.952 2.223 430 0 38.606
Créances commerciales 617 617 78 78
Autres créances : valeur brute 39.370 2.001 452 41.822 35.874 2.223 430 38.527
Autres créances : réduction de valeur 0 0
Banques - créances sur instit. crédit et clients 4.062 0 2.345 0 6.407 3.494 0 1.500 0 4.994
Comptes de régularisation - actif 1.565 1.386 69 0 3.021 1.379 1.794 247 0 3.420
TOTAL 56.724 51.493 2.866 0 111.083 49.669 42.435 2.177 0 94.281
II. Passifs vers les parties liées
Dettes financières 4.300 0 0 0 4.300 6.835 0 0 0 6.835
Dettes subordonnées 0 0
Autres dettes financières 4.300 4.300 6.835 6.835
Autres dettes 2.123 2.500 0 0 4.623 487 0 0 0 487
Dettes commerciales 0 0
Autres dettes 2.123 2.500 4.623 487 487
Banques - dettes envers établissements
de crédit, clients & titres 1.192 0 1.285 0 2.477 138.435 0 1.123 0 139.558
Comptes de régularisation - passif 75 1 225 0 302 274 0 69 0 343
TOTAL 7.691 2.501 1.510 0 11.702 146.031 0 1.192 0 147.223
Autres parties liées
TOTAL 2011
Filiales
Participations
development capital
Entreprises associées
Autres parties liées
TOTAL 2010
167

168
Les prêts accordés par AvH (& subholdings) et Sofinim à des participations non reprises par consolidation intégrale figurent dans le tableau de la p. 167. Concrètement, il s’agit de financements
accordés à des participations reprises selon la méthode de mise en équivalence et aux participations en development capital à la juste valeur (dont les principaux prêts à Spano Invest, Distriplus,
Hertel et Trasys Group). Sur ces prêts intragroupes sont appliqués des intérêts conformes au marché. Ceci vaut également pour les financements accordés par Extensa à ses filiales intégrées
par mise en équivalence.
Compte tenu de la consolidation intégrale de la Banque J.Van Breda & C° et de l’intégration de Delen Investments par la méthode de mise en équivalence, le dépôt de 1,2 million d’euros
(2010 : 138 millions d’euros) de Delen Private Bank auprès de la Banque J.Van Breda & C° est inscrit en tant que dette de J.Van Breda & C° à l’égard d’une partie liée. Le prêt accordé par la
Banque J.Van Breda & C° à Anima Care (4,1 millions d’euros) dans le cadre de ses activités dans le domaine des maisons de repos et de soins est repris à la fois dans les créances et les dettes
à l’égard de parties liées.
Note 25 : parties lieés (suite)
(€ 1.000) Exercice 2011 Exercice 2010
III. Transactions entre parties liées
Filiales
Participations
development capital
Entreprises associées
Produits 13.334 50 74 3 13.461 12.531 50 102 3 12.686
Prestations de services 1.680 50 3 1.733 1.370 50 40 3 1.463
Produits - intérêts provenant des activités bancaires 593 74 667 110 62 172
Commissions perçues des services bancaires 11.047 11.047 10.996 10.996
Produits provenant des contrats de construction 0 17 17
Autres produits des activités ordinaires 13 13 38 38
Autres produits opérationnels 558 10.562 138 377 11.636 893 11.209 77 361 12.540
Intérêts sur créances immobilisations financières 551 2.318 2.869 878 2.385 3.263
Dividendes 8.139 138 377 8.654 8.717 76 361 9.154
Autres produits opérationnels 8 105 1 113 15 107 1 123
Charges opérationnelles (-) -1.868 0 -3.791 0 -5.659 -1.132 0 -3.685 0 -4.817
Charges financières Banque J.Van Breda & C° (-) -1.835 -23 -1.858 -1.085 -39 -1.124
Réductions de valeur (-) 0 -21 -21
Autres charges opérationnelles (-) -33 -3.768 -3.801 -26 -3.646 -3.672
Produits financiers 1.678 152 2 0 1.832 1.757 34 27 0 1.818
Revenus d’intérêt 1.678 152 2 1.832 1.757 34 27 1.818
Charges financières (-) -225 0 0 0 -225 -211 0 -55 0 -266
Charges d’intérêt (-) -225 -225 -211 -55 -266
Iv. Rémunération 2011 2010
Rémunération des administrateurs
Tantièmes à charge d’AvH 278 256
Rémunération des membres du comité exécutif
Rémunération fixe 2.216 1.984
Rémunération variable 1.559 1.498
Options sur actions 212 197
Assurance groupe et assurance hospitalisation 330 280
Bénéfice en nature (voiture de société) 18 19
Autres parties liées
TOTAL 2011
Filiales
Participations
development capital
Entreprises associées
Autres parties liées
TOTAL 2010

v. Le commissaire Ernst & Young a reçu les rémunérations suivantes liées aux :
AvH Filiales (1) AvH Filiales (1)
(€ 1.000) Total 2011 Total 2010
Mandat statutaire 44 733 777 35 790 825
Missions spéciales
- Autres missions de controle 6 10 17 11 11
- Conseils fiscaux 9 (2) 210 219 4 158 162
- Autres missions hormis les missions de réviseur 16 16 3 3
Total 60 969 1.029 39 963 1.002
(1) Entités contrôlées conjointement reprises selon la méthode de mise en équivalence incluses.
(2) Un montant supplémentaire de 9.300 euros (hors TVA) a été payé à Ernst & Young Tax Consultants CV pour des conseils fiscaux.
Note 26 : résultat par action
I. Activités poursuivies et abandonnées 2011 2010
Résultat consolidé net, part du groupe (€ 1.000) 177.506 160.804
Moyenne pondérée du nombre d’actions (1) 33.115.904 33.103.904
Résultat de base par action (€) 5,36 4,86
Résultat consolidé net, part du groupe (€ 1.000) 177.506 160.804
Moyenne pondérée du nombre d’actions (1) 33.115.904 33.103.904
Impact options sur actions 74.487 85.586
Moyenne pondérée ajustée du nombre d’actions 33.190.391 33.189.490
Résultat dilué par action (€) 5,35 4,85
II. Activités poursuivies 2011 2010
Résultat consolidé net des activités poursuivies, part du groupe (€ 1.000) 177.506 160.804
Moyenne pondérée du nombre d’actions (1) 33.115.904 33.103.904
Résultat de base par action (€) 5,36 4,86
Résultat consolidé net des activités poursuivies, part du groupe (€ 1.000) 177.506 160.804
Moyenne pondérée du nombre d’actions (1) 33.115.904 33.103.904
Impact options sur actions 74.487 85.586
Moyenne pondérée ajustée du nombre d’actions 33.190.391 33.189.490
Résultat dilué par action (€)
(1) Sur base des actions émises, corrigée compte tenu des actions propres en portefeuille.
5,35 4,85
Note 27 : dividendes proposés et distribués
(€ 1.000)
I. Déterminé et distribué durant l’année
2011 2010
Dividendes sur actions ordinaires :
- dividende final 2010 : 1,55 euro par action (2009 : 1,44 euro par action) -51.330 -47.700
II. A proposer pour l’approbation à l’assemblée générale
Dividendes sur actions ordinaires :
- dividende final 2011 : 1,64 euro par action (dividendes aux actions propres exclus) -54.330
III. Dividende par action (€)
Brut 1,6400 1,5500
Net
Avec strip VVPR
1,2300 1,1625
Net 1,2956 1,3175
169

170
RAPPORT DU COMMISSAIRE A L’ASSEMBLEE GENERALE DES
ACTIONNAIRES DE LA SOCIETE ACKERMANS & VAN HAAREN SA
SUR LES COMPTES CONSOLIDES POUR L’ExERCICE CLOS LE 31
DECEMBRE 2011
Conformément aux dispositions légales, nous vous faisons rapport
dans le cadre de notre mandat de commissaire. Ce rapport inclut
notre opinion sur les comptes consolidés ainsi que les mentions complémentaires
requises.
Attestation sans réserve des comptes consolidés
Nous avons procédé au contrôle des comptes consolidés de
Ackermans & van Haaren SA et de ses filiales (le ‘Groupe’) pour l’exercice
clos le 31 décembre 2011, établis conformément aux normes
internationales d’information financière (IFRS), telles qu’adoptées
dans l’Union européenne, et aux dispositions légales et réglementaires
applicables en Belgique. Ces comptes comprennent le bilan
consolidé arrêté au 31 décembre 2011, le compte de résultats
consolidé et les états consolidés de flux de trésorerie, de variations
des capitaux propres et de résultats réalisés et non-réalises pour
l’exercice clos à cette date, ainsi que les annexes reprenant le résumé
des principales règles d’évaluation et d’autres notes explicatives.
Le total du bilan consolidé s’élève à 6.516.663 (000) euros et le
compte de résultats consolidé se solde par un bénéfice de l’exercice,
part du Groupe, de 177.506 (000) euros.
Responsabilité du conseil d’administration dans l’établissement
et la présentation sincère des comptes consolidés
L’établissement des comptes consolidés relève de la responsabilité
du conseil d’administration. Cette responsabilité comprend la
conception, la mise en place et le suivi d’un contrôle interne relatif à
l’établissement et la présentation sincère de comptes consolidés ne
comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de
fraudes ou d’erreur; le choix et l’application de règles d’évaluation
appropriées, ainsi que la détermination d’estimations comptables
raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilité du commissaire
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces comptes
consolidés sur la base de notre contrôle. Nous avons effectué notre
contrôle conformément aux dispositions légales et selon les normes
de révision applicables en Belgique, telles qu’édictées par l’Institut
des Réviseurs d’Entreprises. Ces normes de révision requièrent que
notre contrôle soit organisé et exécuté de manière à obtenir une
assurance raisonnable que les comptes consolidés ne comportent
pas d’anomalies significatives. Conformément aux normes de révision
précitées, nous avons mis en oeuvre des procédures de contrôle
en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants
et les informations fournis dans les comptes consolidés. Le choix de
ces procédures relève de notre jugement, de même que l’évaluation
du risque que les comptes consolidés contiennent des anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs. Dans
le cadre de cette évaluation du risque, nous avons tenu compte
du contrôle interne en vigueur au sein du Groupe pour l’établissement
et la présentation sincère des comptes consolidés afin de
définir les procédures de contrôle appropriées en la circonstance, et
non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle
interne du Groupe. Nous avons également évalué le bien-fondé des
règles d’évaluation, le caractère raisonnable des estimations comptables
significatives faites par le Groupe, ainsi que la présentation
des comptes consolidés dans leur ensemble.
Enfin, nous avons obtenu du conseil d’administration et des préposés
du Groupe les explications et informations requises pour notre
contrôle. Nous estimons que les éléments probants recueillis fournissent
une base raisonnable à l’expression de notre opinion.
Opinion
A notre avis, les comptes consolidés clos le 31 décembre 2011
donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière
du Groupe arrêtés au 31 décembre 2011, ainsi que de ses résultats
et de ses flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, conformément
aux IFRS, telles qu’adoptées dans l’Union européenne, et
aux dispositions légales et réglementaires applicables en Belgique.
Mentions complémentaires
L’établissement et le contenu du rapport de gestion sur les comptes
consolidés relèvent de la responsabilité du conseil d’administration.
Notre responsabilité est d’inclure dans notre rapport les mentions
complémentaires suivantes qui ne sont pas de nature à modifier la
portée de l’attestation des comptes consolidés :
Le rapport de gestion sur les comptes consolidés traite des informations
requises par la loi et concorde avec les comptes consolidés.
Toutefois, nous ne sommes pas en mesure de nous prononcer sur
la description des principaux risques et incertitudes auxquels l’ensemble
des entreprises comprises dans la consolidation sont confrontées,
ainsi que de leur situation, de leur évolution prévisible ou de
l’influence notable de certains faits sur leur développement futur.
Nous pouvons néanmoins confirmer que les renseignements fournis
ne présentent pas d’incohérences manifestes avec les informations
dont nous avons connaissance dans le cadre de notre mandat.
Anvers, le 30 mars 2012
Ernst & Young Réviseurs d’Entreprises SCCRL
Commissaire
Représentée par
Christel Weymeersch Marnix Van Dooren
Associée Associé

171
Note
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172
Comptes statutaires
Conformément à l’article 105 de la loi belge sur les sociétés commerciales, les comptes annuels statutaires d’Ackermans & van Haaren sont présentés ci-après sous forme abrégée.
Conformément aux articles 98 et 100 de la loi belge sur les sociétés commerciales, le rapport de gestion, les comptes annuels d’Ackermans & van Haaren, ainsi que le rapport du commissaire
sont déposés à la Banque Nationale de Belgique.
Le commissaire a émis une opinion sans réserve sur les comptes annuels statutaires d’Ackermans & van Haaren.
Les comptes annuels, le rapport de gestion et le rapport du commissaire se trouvent au siège de la société pour information et sont disponibles sur simple demande de l’actionnaire.
Les comptes statutaires sont établis conformément aux normes comptables belges.
Adresse : Begijnenvest 113 - 2000 Anvers, Belgique - Tél. : +32 3 231 87 70 - Fax : +32 3 225 25 33 - E-mail : info@avh.be
Bilan
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
Actif
Actifs immobilisés 2.358.577 1.239.710 1.253.511
I. frais d’établissement
II. Immobilisations incorporelles 0 0 11
III. Immobilisations corporelles (1) 12.996 12.707 13.148
A.Terrains et constructions 8.713 9.048 9.383
C. Mobilier et matériel roulant 1.487 749 793
D. Leasing et droits similaires 48 64 27
E. Autres immobilisations corporelles
F. Immobilisations en cours et acomptes versés
2.747 2.846 2.945
Iv. Immobilisations financières (2) 2.345.581 1.227.003 1.240.352
A. Entreprises liées 2.162.156 1.186.038 1.160.822
I. Participations 2.151.592 1.172.627 1.145.855
2. Créances 10.565 13.411 14.967
B. Autres entreprises avec lesquelles il existe un lien de participation 172.417 24.482 54.525
I. Participations 172.417 24.482 52.294
2. Créances 0 0 2.231
C. Autres immobilisations financières 11.007 16.483 25.005
I. Actions et parts 11.005 16.481 25.003
2. Créances et cautionnements en numéraire 2 2 2
Actifs circulants 67.606 65.544 45.710
v. Créances à plus d’un an
A. Créances commerciales
B. Autres créances
vI. Stocks et commandes en cours d’exécution
A. Stocks
1. Approvisionnements
2. En cours de fabrication
3. Produits finis
4. Marchandises
5. Immeubles destinés à la vente
6. Acomptes versés
B. Commandes en cours d'exécution
vII. Créances à un an au plus (3) 11.466 3.979 4.576
A. Créances commerciales 2.721 1.652 2.288
B. Autres créances 8.745 2.327 2.288
vIII. Placements de trésorerie 54.599 60.359 38.189
A. Actions propres (4) 16.945 17.885 16.886
B. Autres placements 37.654 42.474 21.303
IX. valeurs disponibles 958 493 2.137
X. Comptes de régularisation 583 713 808
TOTAL DE L' ACTIf 2.426.183 1.305.254 1.299.221

Bilan
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
Passif
fonds propres (5) 1.654.718 761.172 760.227
I. Capital
2.295 2.295 2.295
A. Capital souscrit
B. Capital non appelé (-)
2.295 2.295 2.295
II. Primes d’émission 111.612 111.612 111.612
III. Plus-values de réévaluation
Iv. Réserves 60.113 56.381 53.255
A. Réserve légale 248 248 248
B. Réserves indisponibles 16.980 17.920 16.921
1. Actions propres 16.945 17.886 16.887
2. Autres
C. Réserves immunisées
35 34 34
D. Réserves disponibles 42.885 38.213 36.086
v. Bénéfice reporté
Perte reportée (-)
1.480.698 590.884 593.065
vI. Subsides en capital
Provisions et impôts différés 314 0 0
vII. A. Provisions pour risques et charges 314 0 0
1. Pensions et obligations similaires
2. Charges fiscales
3. Grosses réparations et gros entretien
4. Autres risques et charges
B. Impôts différés
314 0 0
Dettes 771.150 544.082 538.994
vIII. Dettes à plus d’un an 34 51 12
A. Dettes financières
B. Dettes commerciales
C. Acomptes reçus sur commandes
D. Autres dettes
34 51 12
IX. Dettes à un an au plus 770.689 543.564 538.443
A. Dettes à plus d'un an échéant dans l'année 16 14 16
B. Dettes financières
1. Etablissements de crédit
(6) 707.573 488.709 487.385
2. Autres emprunts 707.573 488.709 487.385
C. Dettes commerciales 433 195 402
1. Fournisseurs 433 195 402
E. Dettes fiscales, salariales et sociales 1.803 1.533 1.106
1. Impôts 156 160 120
2. Rémunérations et charges sociales 1.647 1.373 986
F. Autres dettes (7) 60.864 53.113 49.534
X. Comptes de régularisation 426 467 539
TOTAL DU PASSIf 2.426.183 1.305.254 1.299.221
173

174
Comptes statutaires
Compte de résultats
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
Charges
A. Charges des dettes (8) 11.691 5.801 8.701
B. Autres charges financières 900 483 558
C. Services et biens divers 5.811 5.148 5.512
D. Rémunérations, charges sociales et pensions (9) 2.105 907 759
E. Autres charges d’exploitation 221 112 102
F. Amortissements et réductions de valeur sur frais d’établissement,
sur immobilisations corporelles et incorporelles 683 633 639
G. Réductions de valeur 4.945 3.534 19
1. Sur immobilisations financières 1.153 612 0
2. Sur actifs circulants (10) 3.792 2.922 19
H. Provisions pour risques et charges 0 0 0
I. Moins-values sur réalisation 7.948 19.115 33.103
1. D'immobilisations incorporelles et corporelles 14 0 3
2. D'immobilisations financières (11) 5.870 17.660 32.967
3. D'actifs circulants 2.065 1.455 133
J. Charges exceptionnelles 0 0 30
K. Impôts 0 0 240
L. Bénéfice de l’exercice 948.758 53.121 165.617
M. Transfert aux réserves immunisées
N. Bénéfice de l’exercice à affecter 948.758 53.121 165.617
Affectations et prélèvements
A. Bénéfice à affecter 1.539.642 646.186 644.746
1. Bénéfice de l'exercice à affecter 948.758 53.121 165.617
2. Résultat reporté de l'exercice précédent 590.884 593.065 479.129
Total 1.539.642 646.186 644.746

Compte de résultats
(€ 1.000) Note 2011 2010 2009
Produits
A. Produits des immobilisations financières (12) 44.037 65.948 162.650
1. Dividendes 42.244 63.836 159.990
2. Intérêts 627 966 1.462
3. Tantièmes 1.165 1.146 1.198
B. Produits des actifs circulants (13) 1.337 1.107 806
C. Autres produits financiers 13 124 4
D. Produits des services prestés 3.870 2.541 3.648
E. Autres produits courants 313 276 322
F. Reprises d’amortissements et de réductions de valeur
sur immobilisations incorporelles et corporelles
G. Reprises de réductions de valeur (14) 8.069 9.211 47.759
1. Sur immobilisations financières 6.188 8.552 37.614
2. Sur actifs circulants 1.882 659 10.145
H. Reprises de provisions pour risques et charges 36 0 0
I. Plus-values sur réalisations : 925.356 9.369 91
1. D'immobilisations incorporelles et corporelles 18 10 5
2. D'immobilisations financières (15) 925.239 9.010 30
3. D'actifs circulants 99 349 56
J. Produits exceptionnels
K. Régularisation d’impôts et reprises de provisions fiscales
31 278
L. Perte de l’exercice
M. Prélèvements sur les réserves immunisées
0 0 0
N. Perte de l’exercice à affecter 0 0 0
Affectations et prélèvements
C. Dotations aux fonds propres 3.732 3.125 3.229
3. Aux autres réserves 3.732 3.125 3.229
D. Résultat à reporter 1.480.698 590.884 593.065
1. Bénéfice à reporter 1.480.698 590.884 593.065
F. Bénéfice à distribuer 55.212 52.177 48.452
1. Rémunération du capital 54.935 51.921 48.235
2. Administrateurs ou gérants 278 256 217
Total 1.539.642 646.186 644.746
175

176
Commentaires sur les comptes
annuels statutaires
Au cours de l’année 2011, la Société Nationale d’Investissement, une filiale à 100% d’Ackermans & van Haaren, a été liquidée dans l’optique
d’une simplification de la structure du groupe. Dans ce cadre, les éléments d’actif et de passif ont été cédés à la société mère à la valeur du marché.
Cette liquidation a un impact important sur les comptes annuels statutaires, mais elle est neutre en ce qui concerne les chiffres consolidés.
Bilan
Actif
1. Immobilisations corporelles : celles-ci se rapportent principalement
à des terrains et bâtiments situés dans la Begijnenvest
n° 105 et 113 et dans la Schermersstraat n° 42-44 à Anvers.
Depuis le 1er janvier 2008, Leasinvest Real Estate a pris ses quartiers
dans le bâtiment situé au n°42 de la Schermersstraat et les
actifs correspondants ont été transférés vers les autres immobilisations
corporelles. L’augmentation du poste ‘mobilier et matériel
roulant’ s’explique par le transfert d’un ensemble de voitures
et de mobilier d’art dans le cadre de la liquidation de la Société
Nationale d’Investissement.
2. Immobilisations financières : ce poste enregistre une forte augmentation
en raison du transfert à la valeur du marché de toutes
les participations qui étaient détenues par la Société Nationale
d’Investissement (DEME, Extensa, Sipef, etc.) dans le cadre de la
liquidation. Outre ce transfert, on relève également des investissements
de suivi chez Anima Care, AvH India, Rent-A-Port
Energy, Ligno Power. Les principaux désinvestissements ont été
les ventes des participations dans D&S Holding (Cobelguard) et
Alcofina. Les investissements non consolidés dans KBC et Cafés
Rombouts ont encore été réduits.
3. Créances à un an au plus : sous ce poste, nous trouvons notamment
les impôts directs à récupérer. La hausse par rapport à 2010 est
due en grande partie à la vente de la participation dans Alcofina
début 2011, avec un délai de paiement d’un an.
4. Actions propres : le poste ‘actions propres’ a diminué du fait de la
vente nette de 24.000 actions propres en 2011 suite à des transactions
dans le cadre du plan d’options sur actions.
Passif
5. Fonds propres : les fonds propres s’élèvent à 1.654,7 millions
d’euros après la répartition du bénéfice. Le conseil d’administration
a soumis un dividende de 1,64 euro brut par action à
l’approbation de l’assemblée générale des actionnaires du 29
mai 2012. L’augmentation importante des capitaux propres
s’explique par le bénéfice qui a été réalisé sur la liquidation de la
Société Nationale d’Investissement au cours de l’année 2011.
6. Dettes financières à court terme : les dettes financières d’Ackermans
& van Haaren (708 millions d’euros) sont constituées principalement
d’avances à court terme accordées par Ackermans
& van Haaren Coordination Center, dont le capital est détenu
entièrement par des sociétés du groupe. Ici également, la hausse
résulte de la liquidation de la Société Nationale d’Investissement.
7. Autres dettes : ceci comprend la distribution de dividendes de
54,9 millions d’euros soumise à l’approbation de l’assemblée
générale du 29 mai 2012.
Compte de résultats
Charges
8. Charges financières : ce poste est en augmentation par rapport
à 2010, ceci étant dû en partie à l’augmentation des charges
financières évoquées ci-dessus et en partie à la hausse des taux
d’intérêts de marché.
9. Rémunérations, charges sociales et pensions : la hausse, ici aussi,
résulte du transfert de membres du personnel de la Société
Nationale d’Investissement à Ackermans & van Haaren.
10. Réductions de valeur des actifs circulants : elles sont principalement
liées à l’évolution du cours boursier des actions reprises
dans le portefeuille de placements.
11. Moins-values sur réalisation d’immobilisations financières :
ceci concerne notamment la moins-value réalisée sur la vente
de 155.000 actions KBC. A l’inverse, on trouve une importante
reprise de réductions de valeur actées lors de périodes précédentes,
si bien qu’au total le résultat obtenu n’est que légèrement
négatif.
Produits
12. Produits des immobilisations financières : en 2011, Ackermans
& van Haaren a perçu 42,2 millions d’euros en dividendes distribués
par ses filiales, contre 63,8 millions d’euros en 2010. Il
convient de souligner que toutes les participations du groupe
ne sont pas détenues directement par Ackermans & van Haaren.
Certaines participations sont détenues par l’intermédiaire
de filiales telles que Anfima ou Sofinim. Il en résulte que dans
les comptes statutaires d’Ackermans & van Haaren, tous les
dividendes perçus par le groupe ne sont pas visibles, et que les
dividendes enregistrés par Ackermans & van Haaren ne correspondent
pas nécessairement au résultat des participations tel
qu’il figure dans les comptes consolidés.
13. Produits des actifs circulants : ils se rapportent principalement à
des revenus de dividendes du portefeuille de placements.
14. Reprises de réductions de valeur : comme indiqué au point 11,
une importante reprise de réductions de valeur a été comptabilisée
suite à la vente d’actions KBC. En outre, des réductions de
valeur sur le portefeuille de placements comptabilisées antérieurement
ont pu être reprises.
15. Plus-values sur réalisation d’actifs : ceci comprend principalement
le bonus de liquidation réalisé sur la liquidation de la
Société Nationale d’Investissement.

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178
Rapport annuel 2011
Données générales concernant
la société et le capital
Données générales concernant la société
Siège social
Begijnenvest 113, 2000 Anvers, Belgique
TVA BE 0404.616.494
RPM Anvers
Date de constitution, dernières modifications des
statuts
La société fut constituée le 30 décembre 1924 par acte notarié, paru
in extenso dans les annexes au Moniteur Belge du 15 janvier 1925
sous le numéro 566. Les statuts ont été modifiés à plusieurs reprises
et ce pour la dernière fois par acte notarié le 25 novembre 2011, publié
par extrait dans les annexes au Moniteur Belge du 14 décembre
2011 sous le numéro 11187554.
Durée de la société
Indéterminée.
Forme juridique, droit d’application
Société anonyme de droit belge faisant ou ayant fait appel public à
l’épargne au sens de l’article 438 du Code des Sociétés.
Raison sociale de la société
La société a pour objet :
(a) l’étude, la surveillance et la direction de tous travaux publics
ou privés, particulièrement dans le domaine de la construction
en général, l’organisation, la gestion de toutes sociétés ou
entreprises et l’assistance à celles-ci sous toutes formes ;
(b) l’entreprise maritime et terrestre de tous travaux publics ou privés
dans le domaine de la construction et notamment l’entreprise
de tous travaux maritimes et fluviaux, gros travaux d’irrigation
et de régularisation des cours d’eau, gros travaux d’assèchement
et de pompage, de dragage, de forage, de sondage et fonçage
de puits, de drainage, de construction d’ouvrages d’art, de
terrassement et d’entreprise générale de construction, ainsi que
le renflouage de bateaux et navires ;
(c) la prospection terrestre et maritime dans le domaine de l’industrie
extractive, notamment : le pétrole brut ou gaz naturel et les
produits minéraux en général ;
(d) l’exploitation, la production, la transformation, la distribution,
l’achat, la vente et le transport de tous produits de l’industrie
extractive ;
(e) l’acquisition, l’exploitation, la mise en valeur, la cession de
terrains, immeubles et droits immobiliers quelconques ;
(f) l’acquisition, l’exploitation et la réalisation, sous quelque forme
que ce soit, de droits intellectuels, de brevets et de concessions ;
(g) l’acquisition d’un intérêt ou d’une participation, par voie de
souscription, d’apport, de fusion, d’intervention financière ou
de toute autre manière, dans toutes sociétés existantes ou à
constituer, entreprises, exploitations ou associations en Belgique
ou à l’étranger ;
(h) la gestion, la valorisation et la réalisation de ces intérêts ou
participations ;
(i) la participation directe ou indirecte à la gestion, à la direction, au
contrôle ou à la liquidation de sociétés, d’entreprises, d’exploitations
et d’associations dans lesquelles elle a un intérêt ou une
participation ;
(j) accorder avis et assistance en toute matière possible de
gestion d’entreprise à la direction des sociétés, des entreprises,
des exploitations et associations dans lesquelles elle a un intérêt
ou une participation, et en général tous actes se rapportant,
en son entier ou partiellement, directement ou indirectement
aux activités d’un holding.
L’entreprise peut exercer toutes opérations civiles, commerciales,
industrielles, financières, mobilières et immobilières se rapportant
directement ou indirectement à son objet social ou étant de nature
à en activer la réalisation. Elle peut se porter caution ou accorder
son aval en faveur de sociétés, d’entreprises, d’exploitations ou
d’associations dans lesquelles elle a un intérêt ou une participation,
se présenter comme agent ou représentant, accorder des avances,
des crédits et des sûretés hypothécaire ou autres.
L’activité commerciale de la société peut s’exercer tant à l’étranger
qu’en Belgique.

Consultation des documents concernant la
société
Les comptes annuels statutaires et consolidés de la société sont
déposés auprès de la Banque Nationale de Belgique. La version
coordonnée des statuts de la société peut être consultée au greffe
du tribunal de commerce d’Anvers. Le rapport annuel financier
est envoyée aux actionnaires nominatifs, ainsi qu’à quiconque en
fait la demande. La version coordonnée des statuts et le rapport
annuel financier sont également disponibles sur le site internet
(www.avh.be).
Données générales concernant le capital
Capital souscrit
Le capital souscrit s’élève à 2.295.277,90 euros. Le capital totalement
libéré, est représenté par 33.496.904 actions, sans désignation
de valeur nominale.
Augmentations de capital
L’augmentation de capital la plus récente date du 11 octobre 1999,
dans le cadre de la fusion par reprise de Belcofi SA par Ackermans
& van Haaren SA.
Capital autorisé
Le conseil d’administration peut, dans les cas prévus dans le
rapport spécial approuvé par l’assemblée générale extraordinaire du
25 novembre 2011, augmenter le capital social d’un montant maximum
de 500.000 euros en une ou plusieurs fois sur une période de
5 ans prenant cours le 14 décembre 2011.
Le conseil d’administration peut également faire appel au capital
autorisé, dans le cas d’une offre publique d’acquisition sur les
titres émis par la société, aux conditions et dans les limites de
l’article 607 du Code des Sociétés. Le conseil d’administration peut
utiliser cette autorisation, si la notification de l’Autorité des Services
et Marchés Financiers (FSMA) selon laquelle elle a été saisie d’un
avis d’offre publique d’acquisition, n’a pas été donnée plus que
trois ans après le 25 novembre 2011.
Les augmentations de capital décidées en vertu de ces autorisations
peuvent être effectuées conformément aux modalités à déterminer
par le conseil d’administration, et notamment par apport en
numéraire ou, sous réserve des dispositions légales, par des apports
ne consistant pas en numéraire, ou par la conversion de réserves
disponibles ou indisponibles et de primes d’émission avec ou sans
émission de nouvelles actions ou par l’émission d’obligations convertibles
subordonnées ou non, ainsi que par l’émission de warrants
ou autres valeurs mobilières, attachés ou non à d’autres titres de la
société, auquel cas le conseil est habilité à décider que les nouveaux
titres resteront nominatifs.
Les autorisations peuvent être renouvelées conformément aux dispositions
légales. Le conseil d’administration peut, dans l’intérêt de
la société, limiter ou lever le droit préférentiel des actionnaires dans
le cadre d’une augmentation de capital ou lors de l’émission d’obligations
convertibles ou d’obligations auxquelles sont rattachées
ou non des warrants ou, sous réserve des limitations légales en la
matière, lors de l’émission de warrants, réalisée dans les limites du
capital autorisé, y compris au profit d’une ou plusieurs personnes
déterminées ou de membres du personnel de la société ou de ses
filiales.
Nature des actions
Les actions entièrement libérées et autres titres de la société sont
nominatifs, au porteur ou dématérialisés. Chaque titulaire peut
demander à tout moment et à ses frais la conversion de ses titres
entièrement libérés sous une autre forme, dans les limites de la loi
et sans faire préjudice aux dispositions du troisième paragraphe de
l’article 9 des statuts. Depuis le 1er janvier 2008 la société ne peut
plus émettre des actions au porteur et les actions nominatives ne
peuvent plus être converties en actions au porteur.
A partir du premier janvier deux mille huit, les actions au porteur qui
ne sont pas encore inscrites sur un compte-titres seront automatiquement
converties en actions dématérialisées dès le moment où
elles seront inscrites sur un compte-titres.
Les titres sont indivisibles à l’égard de la société, qui peut suspendre
les droits de chaque action pour lesquels il existerait des contestations
au sujet de la propriété, de l’usufruit ou de la nue-propriété.
En cas d’usufruit, le nu-propriétaire de l’action sera représenté par
l’usufruitier vis à vis de la société, sauf disposition contraire expressément
convenue entre les parties.
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180
Rapport annuel 2011
Information annuelle
Information publiée dans la période
01/01/2011 - 31/03/2012
Ce résumé a été rédigé conformément l’article 66 de la Loi du 6
juin 2006 relative aux offres publiques d’instruments de placement
et aux admissions d’instruments de placement à la négociation sur
des marchés réglementés.
Etant donné que le néerlandais est la langue officielle d’Ackermans
& van Haaren (AvH), certaines informations ne sont disponibles
qu’en néerlandais. L’information disponible en français et en anglais
a été traduite sous la responsabilité d’AvH ou de ses participations.
Seul les documents en néerlandais sont à considérer comme
références officielles.
Ce résumé couvre plus d’un an. Il est possible, par conséquent, que
certaines informations soient entre-temps devenues obsolètes. Il est
recommandé de toujours consulter les informations les plus récentes.
Ce document ne donne qu’un résumé des informations qui ont été
publiées ou modifiées dans la période mentionnée ci-dessus. Les
informations qui sont toujours disponibles ou qui n’ont pas changé
ne sont pas reprises dans ce résumé.
Information destinée aux actionnaires
Les statuts de la Société peuvent être consultés auprès du Greffe
du Tribunal de Commerce d’Anvers (Belgique) et au siège de la
société. Ils sont aussi disponibles sur le site internet (www.avh.be –
rubrique Ackermans & van Haaren – Gouvernance d’entreprise). La
version la plus récente date du 25 novembre 2011.
La version adaptée de la Charte de Corporate Governance a été
approuvée par le conseil d’administration le 12 janvier 2010. La
Charte modifiée a été publiée sur le site internet (www.avh.be –
rubrique Ackermans & van Haaren – Gouvernance d’entreprise).
Le calendrier financier est publié dans le rapport annuel et sur le
site internet (dans la rubrique Informations financières).
La convocation à L’Assemblée Générale Ordinaire du 23 mai 2011
a été publiée dans la presse financière (De Tijd, L’Echo) du 22 avril
2011 et dans le Moniteur Belge du 26 avril 2011 et est aussi disponible
sur le site internet (www.avh.be – rubrique Ackermans & van
Haaren – Assemblée générale). Les procurations et le procès-verbal
sont aussi disponibles.
Informations periodiques et occasionelles
Les comptes annuels sont déposés à la Banque Nationale de Belgique.
Les comptes annuels, de même que les rapports, sont envoyés
aux actionnaires nominatifs, ainsi qu’à quiconque en fait la
demande.
Les rapports annuels ainsi que les comptes statutaires et consolidés
depuis l’année financière 2000 peuvent être consultés sur le site internet
(www.avh.be – rubrique Informations financières – Rapport
annuel). Ils peuvent être soit téléchargés du site soit une version
imprimée est envoyée sur simple demande. Le rapport annuel 2010
était disponible en ligne dès le 22 avril 2011. La brochure avec les
chiffres clés de l’année financière, qui fait partie du rapport annuel,
est consultable séparément sur le site. Le rapport annuel est disponible
en néerlandais, français et anglais.
En ce qui concerne la communication financière, les résultats financiers
ont été publiés sur le site internet le 3 mars, 18 mai, 25
août et 16 novembre 2011 et 2 mars 2012 (www.avh.be - rubrique
Presse), conformément aux directives de l’Autorité des Services et
Marchés Financiers. Ils ont aussi été envoyés à tous ceux qui en
ont fait la demande. Chaque personne intéressée peut s’inscrire
gratuitement au site internet.
Les communiqués de presse occasionnels du groupe, dont ceux
relevant des participations les plus importantes du groupe, sont
aussi publiés sur le site internet (www.avh.be - rubrique Presse), et
envoyés à toute personne qui en a fait la demande. Chaque intéressé
peut s’inscrire gratuitement au site internet.
La présentation pour les investisseurs –utilisée pour la présentation
des résultats à la presse et aux analystes et ensuite pour les ‘roadshows’
– est disponible au public sur le site internet (www.avh.be -
rubrique Informations financières - Présentation). La version la plus
récente et les versions plus anciennes (depuis 2005) se trouvent
dans cette rubrique.

181
Note
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Rapport annuel 2011
Personnes de contact
Tous les communiqués de presse d’AvH et de ses principales filiales,
ainsi que la présentation aux investisseurs peuvent être consultés
sur le site internet www.avh.be.
Les questions peuvent être posées par téléphone au numéro
+32 3 231 87 70 ou par e-mail : dirsec@avh.be à l’attention de
Luc Bertrand, Jan Suykens ou Tom Bamelis.
Dit jaarverslag is ook verkrijgbaar in het Nederlands.
This annual report is also available in English.
La version néerlandaise de ce rapport doit être considérée
comme référence officielle.
Ackermans & van Haaren SA
Begijnenvest 113
2000 Anvers, Belgique
Téléphone +32 3 231 87 70
Fax +32 3 225 25 33
RPR Anvers
TVA : BE 0404.616.494
E-mail : info@avh.be
Website : www.avh.be, www.avh2011.be
Concept et réalisation
FBD sa (www.fbd.be)
Impression
Deckers Snoeck
Photos
Ackermans & van Haaren, Managementteams Anima Care,
ASCO-BDM, Extensa, Leasinvest Real Estate, SNTC, Rent-A-Port:
Nicolas van Haaren
Leasinvest Real Estate: www.detiffe.com et Jenifer Farruggia
Groupe Financière Duval: © Odalys

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