ALK-ABELLÓ - REDUCER - Jyske Bank

ALK-ABELLÓ - REDUCER
Aktier • Sundhedspleje • 06.09.2011 • Jyske Markets
Kommentar
Udgiver:
Jyske Markets
Vestergade 8 -16
DK - 8600 Silkeborg
Senior aktieanalytiker
Frank Hørning Andersen
+45 89 89 70 31
fha@jyskebank.dk
Læs flere aktieanalyser
på www.jyskebank.dk/
finansnyt
Fraskrivelse af ansvar:
Se venligst den sidste
side.
JEXT Lanceres i Europa
Vi fastholder Reducer
ALK-Abelló har netop meddelt, at selskabets nye og forbedret adrenalinpen, Jext, nu lanceres i Europa,
hvilket også var ventet. Jext er en ny adrenalinautoinjektor til akut behandling af alvorlige, akutte allergiske
reaktioner. Jext lanceres på de vigtigste europæiske markeder som bl.a. tæller UK og Tyskland. Jext
har 33 % længere holdbarhed end den nuværende standardbehandling og er derfor mere omkostningseffektiv,
hvilket betyder, at bruttomarginen på den nye pen ventes at ligge på 60% mod 30% for den gamle.
ennen er udviklet af ALK, som også har de globale produktrettigheder. Nyheden har dog ikke givet os anledning
til at ændre vores Reducer anbefaling.
Markedsstørrelse på EUR 165 mio.
Anafylaksi er en voldsom, akut allergisk reaktion, som i første omgang skal behandles med adrenalin. Patienter,
der har risiko for at udvikle anafylaksi, anbefales at bære en adrenalinautoinjektor, som skal tages
i brug øjeblikkeligt ved symptomer på anafylaksi. Det vurderes, at der i Europa og USA er op til fire
millioner mennesker, som bærer en adrenalinautoinjektor. Det globale salg af adrenalinautoinjektorer
anslås at udgøre over 165 mio. EUR., hvoraf 70% anslås at ligge i USA. Vi estimerer, at ALK-Abelló i den
resterende del af 2011 vil kunne generere en omsætning på JEXT på DKK20 mio. Vi forventer, at ALK-
Abelló på markedet i Storbritannien, som er meget etableret, vil skulle tage markedsandele, men udfordringen
i Tyskland mere bliver at opdyrke markedet.
Fundamental vurdering Fair
Risiko Mellem
Nyhedsstrøm Neutral
12 mdr.'s kursmål 305
Aktuel kurs 311
Accounting figures and key figures
(DKKm) 2010R 2011E 2012E 2013E
Sales 2.140 2.334 2.392 2.526
Operating profit 192 284 296 332
Price trend
Results before taxes 207 285 301 334 Share information
, ,
0
EBIT margin 9,0% 12,2% 12,4% 13,2% High/low latest 12 months 363/280
ROE 6,5% 8,4% 8,5% 9,0% Price trend (3/12 months) -3%/-4%
ROIC 5,1% 8,9% , 9,4% , 10,5% - relative to OMXC20 22%/12%
0
EPS 12,7 17,3 18,5 20,9 Market value (DKKm) 3.150
P/E 26,6 17,5 16,3 14,4 Free float 62%
EV/EBITA 17,2 11,2 10,8 9,6 Average daily volume (DKKm) 4
P/BV 1,7 1,4 1,3 1,3 Reuters ALKb.CO
Dividend 3,8 5,1 5,5 6,2 Bloomberg ALKB DC
393
373
353
333
313
293
273
253
s o n d j f m a m j j a s
ALK-Abelló OMXC20
Kilde: Jyske Bank & Datastream

ALK-ABELLÓ - REDUCER
Aktier • Sundhedspleje • 06.09.2011 • Jyske Markets
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure)
Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet.
Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner
foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig
brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres.
Denne analyse er en investeringsanalyse.
Interessekonflikter
Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er
indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter aktieanalyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank.
Herudover må aktieanalytikere i Jyske Bank ikke handle i de aktier, hvor de har ansvaret for udarbejdelse af analyser. Dækker en analytiker ind for den
ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretningsrejser o.l. så må denne ikke handle den pågældende aktie på dagen for publicering af analysen og dagen efter.
Jyske Bank kan dog have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til det selskab, der analyseres. Analysen er ikke blevet forelagt selskabet forud for
offentliggørelse. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen.
Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo.
Jyske Banks aktieanbefalinger – aktuel fordeling
Fordeling af anbefalinger for danske aktier (antal) Fordeling af anbefaling for alle aktier (antal)
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Stærkt Køb Køb Reducer Sælg
Kilde: Jyske Bank
Finansielle modeller
Jyske Bank anvender en eller flere af følgende modeller: Discounted cash flow (fri likviditet), Economic Value Added og dividendemodel til bestemmelse af
selskabets fundamentale værdi. Den fundamentale værdi sammenholdes med en relativ værdiansættelse ud fra nøgletal såsom P/E og EV/EBITA. Anbefalingen
og kursmålet justeres endvidere for den forventede nyhedsstrøm og markedsstemning baseret på branchekendskab samt selskabsspecifikke forhold. Jyske Bank
tager højde for den forventede udvikling i aktiemarkedet, sektorer samt selskabsforhold i anbefalingerne.
20
15
10
5
0
Stærkt Køb Køb Reducer Sælg
Risiko
Investering i denne aktie er behæftet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet, sektoren og/eller nyhedsstrøm mv. om selskabet kan påvirke kursdannelsen i
aktien. Se analysens forside for vores syn på risikoen for aktien. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende.
Handles aktien i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko. Er der tale om ADR e.l., er valutarisikoen forbundet med den
valuta, som moderselskabet handles i.
Opdatering af analysen
Den planlagte opdatering af analysen følger regnskabsmeddelelser fra selskabet. Der ud over kan der udarbejdes temaanalyser specifikt for selskabet eller i
sammenhænge, hvor selskabet indgår i temaanalysen. Disse analyser udgives på ad hoc basis.
Se forsiden for dato for analysens første offentliggørelse.
Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført.
2

ALK-ABELLÓ - REDUCER
Aktier • Sundhedspleje • 06.09.2011 • Jyske Markets
Anbefaling Risikojusteret afkast
Stærkt Køb >20%
Køb 10-20%
Reducer 0-10%
Sælg