Store udfordringer for magtfuld kvinde - Sydbank Schweiz AG
Store udfordringer for magtfuld kvinde - Sydbank Schweiz AG
Store udfordringer for magtfuld kvinde - Sydbank Schweiz AG
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Obligationsmarkedet<br />
Problemer på det amerikanske<br />
boligmarked sender renterne ned<br />
Det danske realkreditmarked er <strong>for</strong>eløbig upåvirket af<br />
problemerne på det amerikanske marked.<br />
Af Thomas Husted<br />
Renterne er generelt faldet siden februarudgaven<br />
af Investering, jf. figur 1. En<br />
del af <strong>for</strong>klaringen er det stigende antal<br />
misligholdelser i dele af den amerikanske<br />
realkreditsektor, der i yderste konsekvens<br />
risikerer at tvinge boligmarkedet<br />
i knæ. Flere økonomer, herunder tidligere<br />
centralbankchef Greenspan, advarer<br />
om, at en yderligere <strong>for</strong>værring kan<br />
sende amerikansk økonomi på recessionskurs.<br />
Den amerikanske centralbank,<br />
Fed, følger selvfølgelig udviklingen tæt i<br />
relation til rentepolitikken. På rentemødet<br />
i sidste uge gjorde Fed det klart, at<br />
døren nu er åbnet <strong>for</strong> en nedsættelse af<br />
styringsrenten. Yderligere generelle boligprisfald<br />
vil højst sandsynligt føre til<br />
en lempeligere pengepolitik og fald i de<br />
lange renter. ECB signalerer <strong>for</strong>tsat<br />
yderligere rente<strong>for</strong>højelser, hvor<strong>for</strong> afsmitningen<br />
til europæiske renter vil<br />
være tydeligst i de lange renter.<br />
Figur 1<br />
Kurs 5 % 2038 og eff. rente <strong>for</strong> 4 % stat 17<br />
4,4<br />
4,3<br />
4,2<br />
4,1<br />
4,0<br />
3,9<br />
3,8<br />
3,7<br />
3,6<br />
3,5<br />
20.03.06<br />
29.05.06<br />
07.08.06<br />
16.10.06<br />
1 Investering – marts 007<br />
Eff. rente % stat 17<br />
kurs % NYk 3<br />
(højre)<br />
25.12.06<br />
05.03.07<br />
100,0<br />
99,5<br />
99,0<br />
98,5<br />
98,0<br />
97,5<br />
97,0<br />
96,5<br />
96,0<br />
Danske realkreditobligationer ikke ramt<br />
De såkaldte subprime-lån til boligejere<br />
med lav kreditværdighed, som ellers<br />
ikke har mulighed <strong>for</strong> boligfinansiering,<br />
udgør ca. 15 % af det samlede amerikanske<br />
realkreditmarked på 8.500 mia.<br />
USD. Risikoen burde i princippet være<br />
inddæmmet til denne sektor og de investorer,<br />
som har eksponeret sig over <strong>for</strong><br />
denne type risiko. Men helt så enkelt er<br />
det alligevel ikke. Risikoen <strong>for</strong> en negativ<br />
afsmitning på amerikansk økonomi<br />
er reel nok. Større fald i boligomsætningen,<br />
generel opstramning af kreditgivningen<br />
til boligejerne og et stigende antal<br />
tvangsauktioner, som øger boligudbuddet<br />
og underminerer prisudviklingen,<br />
vil udløse vækstnedgang, jf.<br />
omtalen i afsnittet "Den globale økonomi".<br />
Foreløbig er danske realkreditobligationer<br />
upåvirkede af kreditspændsudvidelserne<br />
relateret til risikable amerikanske<br />
boliglån. Som det fremgår af figur<br />
Figur 2<br />
Månedlige afkast <strong>for</strong> Nykredit realkreditindeks og<br />
DK EFFAS indeks<br />
1,5%<br />
1,0%<br />
0,5%<br />
0,0%<br />
-0,5%<br />
-1,0%<br />
-1,5%<br />
mar. 07<br />
feb. 07<br />
jan. 07<br />
dec. 06<br />
nov. 06<br />
okt. 06<br />
sept. 06<br />
aug. 06<br />
jul. 06<br />
jun. 06<br />
maj 06<br />
apr. 06<br />
mar. 06<br />
Nykredits realkreditindeks<br />
EFFAS Dk statsindeks<br />
2, ligger afkastet over den seneste måned,<br />
hvor subprime-temaet <strong>for</strong> alvor<br />
har taget fart, <strong>for</strong> Nykredits realkredit-<br />
FAkTA<br />
3,5<br />
3,0<br />
2,5<br />
2,0<br />
1,5<br />
1,0<br />
0,5<br />
0,0<br />
feb. 03<br />
aug. 03<br />
Subprime-lån<br />
Subprime-lån er <strong>for</strong> en dels vedkommen-<br />
de konstrueret med en lav -årig fast in-<br />
troduktionsrente og herefter års varia-<br />
bel rente med kraftigt <strong>for</strong>højet tillæg til<br />
referencerenten (betegnet ” / ARM”-<br />
lån).<br />
I mange tilfælde er låntagerens betalings-<br />
evne direkte bundet op på muligheden<br />
<strong>for</strong> at refinansiere ” / ARM”-lånet, in-<br />
den ydelsen stiger kraftigt i <strong>for</strong>bindelse<br />
med 1. rentetilpasning.<br />
I en periode med opbremsning på bolig-<br />
markedet og strammere kreditgivning vil<br />
de mindst kreditværdige boligejere uund-<br />
gåeligt få problemer.<br />
Andelen af misligholdte subprime-lån er<br />
da også steget betragteligt fra midten af<br />
00 .<br />
Figur 3<br />
Udvikling i husholdningernes indlån og indlånsrente<br />
med op til 1 års binding<br />
feb. 04<br />
aug. 04<br />
feb. 05<br />
aug. 05<br />
feb. 06<br />
aug. 06<br />
45<br />
40<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0
Change language