Store udfordringer for magtfuld kvinde - Sydbank Schweiz AG

More documents

Recommendations

Info

Tyskland Store udfordringer for magtfuld kvinde Reformkursen skal fortsætte, hvis Angela Merkel for alvor skal genplacere Tyskland på det økonomiske verdenskort. Af makroanalytiker Bjarke Nissen Friedrichsen Angela Merkel er netop blevet kåret som verdens mest magtfulde kvinde af det amerikanske magasin Forbes. Men ét er kåringer, noget andet er de barske realiteter, og mange økonomer følger stadig spændt med i, om Tysklands første kvindelige kansler har tilstrækkelig magt til at få landets økonomi tilbage i god form – en bestræbelse, som ikke mindst er i Danmarks interesse. Dyr genforening Tyskland har i en lang periode været præget af lav økonomisk vækst, høj arbejdsløshed og lav optimisme blandt de tyske forbrugere og virksomheder. En Figur 1 Enhedslønomkostninger, Italien, Frakring og Tyskland (1997-indeks = 100) 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Investering – marts 007 Italien Frakring Tyskland udvikling, der står i skarp kontrast til efterkrigstidens Tyskland, hvor den tyske økonomi vakte begejstring og beundring i resten af verden med høje økonomiske vækstrater og lav arbejdsløshed. De svære økonomiske tider tog fart ved indgangen til 1990’erne. Efter genforeningen blev Østmark vekslet til Dmark i forholdet 1:1 – et bytteforhold, der snarere var udtryk for politisk ønsketænkning end økonomisk logik. Sideløbende blev D-marken styrket i værdi og blev derfor låst fast på et stærkt niveau ved indførelsen af euroen i 1999. Situationen blev ikke bedre af, at virksomhedernes omkostninger til arbejdskraft steg, og samtidig blev arbejdsløshedsunderstøttelsen forhøjet, Figur 2 Arbejdsløse, 1.000 personer 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 99 00 01 02 03 04 05 06 hvilket betød, at incitamentet til arbejde faldt. Arbejdsmarkedet blev i det hele taget mindre fleksibelt, og resultatet blev et skæbnesvangert tab af konkurrenceevne. Europas folkerigeste nation gik fra få hundrede tusinde arbejdsløse i 1970’erne til omkring fem millioner i begyndelsen af det nye årtusinde. Reformer skaber optimisme Nedturen for den tyske økonomi har i de senere år ført til en række reformer, der har gjort det tyske arbejdsmarked mere fleksibelt. Det er blevet hurtigere og billigere at afskedige medarbejdere, og understøttelsesniveauet er faldet. Udviklingen i enhedslønomkostningerne vidner nu også om, at Tyskland i dag står bedre rustet til fremtiden, jf. figur 1. Figur 3 BNP-vækst, pct. og IFO-indeks 5 4 3 2 1 0 BNP-vækst IFO-indeks (højre) 110 105 100 -1 85 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 95 90
Den tyske økonomi er også allerede begyndt at vise tegn på spirende optimisme med faldende arbejdsløshed, højere økonomiske vækstrater og sundere finanser. Arbejdsløsheden er faldet til et niveau under fire millioner, jf. figur 2, og optimismen blandt de tyske virksomheder er tilbage på et niveau, der sidst er set umiddelbart efter genforeningen, jf. figur 3. Moderat vækst i 2007 Den tyske eksportsektor har været en af drivkræfterne bag den økonomiske vækst i de senere år, men det kraftige fald i arbejdsløsheden kan bane vejen for, at de tyske forbrugere kommer i omdrejninger, så den økonomiske vækst bliver bredere funderet. Væksten kan blive mere moderat i år som følge af den tyske momsforhøjelse i januar, men udsigterne er lyse. Vi vurderer, at den tyske økonomi vil vokse med knap 2 % i år og 2,5 % i 2008. Stadig billige aktier På linje med flere andre aktiemarkeder har tyske aktier vist flotte stigninger de seneste år, jf. figur 4. Globaliseringen har sammen med forbedringen af virksomhedernes konkurrencekraft skabt fremgang for de tyske selskabers indtje- ning og dermed været katalysatoren for aktiekursstigningerne. Sammenlignet med andre aktiemarkeder er tyske aktier – trods de seneste års stigninger – fortsat billige. Og fortsætter reformerne Sammenlignet med andre aktiemarkeder er tyske aktier – trods de seneste års stigninger – fortsat billige. Figur 4 Tyske aktier i forhold til C20 (danske) og verdensindeks (2002-indeks = 100) 180 160 140 120 100 80 60 40 C 0 Verden DAX 2002 2003 2004 2005 2006 – både politisk og ude i virksomhederne – vil de tyske virksomheders konkurrencekraft og indtjeningsevne blive yderligere forbedret. Lyse udsigter for finanssektoren Finanssektoren vil efter vores vurdering profitere mest af de kommende års forventede økonomiske udvikling, og en konsolidering af det meget fragmenterede bankmarked i løbet af de næste år vil desuden understøtte indtjeningen og Tyskland kursudviklingen i sektoren. De lysere udsigter for tysk økonomi og den voksende investeringslyst i erhvervslivet og hos forbrugerne vil også gavne flere virksomheder inden for industri og forbrug. Det gælder især selskaber med en relativt høj hjemmemarkedseksponering og virksomheder inden for byggeri og anlæg. Vi er således forholdsvis optimistiske, hvad angår perspektiverne for de tyske aktier i de kommende år. Den største risiko knytter sig til en global vækstafmatning og slinger i den politiske reformkurs. Men formår Angela Merkel at gennemføre flere reformer, der gør den tyske økonomi mere fleksibel, kan hun blive kvinden, der for alvor genplacerer Tyskland på det økonomiske verdenskort efter mange års fravær. ■ Selv om den tyske moms fik et nøk opad i januar, vil den tyske økonomi vokse et par procent i år og 2,5 % i 2008, vurderer makroanalytiker Bjarke Nissen Friedrichsen. Investering – marts 007
Page 1 and 2: Sydbank Markets informerer marts 20
Page 3: 1,4 milliarder kroner skal geninves
Page 7 and 8: Af Jacob Graven Bedst som alt ånde
Page 9 and 10: er det værd at notere sig, at andr
Page 11 and 12: og dermed får løftet det private
Page 13 and 14: Af Bjørn Schwarz Den positive akti
Page 15 and 16: • terrorfrygt • kraftig USD-sv
Page 17 and 18: Tabel 1 Effektiv rente efter 59 % s
Page 19 and 20: Tabel 3 Frie midler Lav risiko Effe
Page 21 and 22: gationerne i GBI EM Broad kom som s
Page 23 and 24: Tyrkiet, og det vil uden tvivl ogs
Page 25 and 26: Begivenheder, der kan påvirke Sydb
Page 27 and 28: Investeringscentre Esbjerg invester

Store udfordringer for magtfuld kvinde - Sydbank Schweiz AG

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?