Er rige mennesker lykkeligere? - Formuepleje

aF tHomas bernGruber, FormueForvaler, Formuepleje a/s
det er efterhånden 10 år siden IT-boblen brast.
Nasdaq-indekset, der ellers ikke ligger langt fra
niveauerne før finanskrisen, handler stadig mere
end 50% lavere end toppen i marts 2000. det
siger lidt om, hvor tiljublet sektoren var omkring
årtusindeskiftet, at den 10 år efter endnu ikke er i
nærheden af et tilsvarende niveau. Samtidig indikerer
et stemningsskift af den størrelse, hvor urealistiske
forventningerne rent faktisk var. En interessant
betragtning er dog, at siden 2003, hvor
den ekstreme valuering efterhånden var priset
ud af kurserne, har IT-sektoren været den bedst
performende sektor. vi mener, at IT-sektoren for
længst har smidt sin uregerlige teenageadfærd,
og modnet betragteligt over det sidste årti. vi vurderer
sektoren som et interessant langsigtet investeringsområde,
dog med behov for at vælge de
rigtige aktier, da vi stadig kan observere en ”hype”lignende
adfærd blandt enkelte selskaber.
”den nye økonomi”
Historien om IT-boblen i slut-90’erne er sikkert
kendt og husket af de fleste. Aktiemarkedets værdiansættelse
omkring år 2000 er ubetinget den
største skævvridning af traditionelle værdiansættelsesmål
i nyere tid. Alene tilføjelsen af ”.com”
eller ”e-” til forretningsnavnet kunne få aktiekurserne
til at reagere. det ellers så traditionelle
værdiansættelsesmål P/E blev tilsidesat til fordel
for forventningerne til fremtidig vækst. det blev
sågar normalt at kigge på prisen i forhold til antal-
ArTIklEr
>> vi mener, at it-sektoren
for længst har smidt sin
uregerlige teenageadfærd,
og modnet betragteligt
over det sidste årti.
let af medarbejdere eller klik på en hjemmeside.
denne overdrevne fokus på vækst frem for profit
ledte hurtigt til snakken om ”den nye økonomi”,
og investeringsforeningerne fik i samme forbindelse
travlt med at lancere deres IT-afdelinger,
hvor et af de mere populære navne netop var ”ebusiness”.
Fortællingen om ”den nye økonomi” viste
sig efterfølgende at indeholde antagelser, der
fik voldsomme konsekvenser for aktiemarkedet.
get large or get loSt
under IT-boblen handlede det reelt bare om, at
blive så stor som muligt, så hurtigt som muligt.
omkostningerne ved at vokse for enhver pris
mærkede internetboghandlen, Amazon, der tabte
penge hvert år i perioden 1995-2002 – begge år
inklusive. Ironisk nok betød den manglende fokus
på profit netop enden for mange IT-selskaber.
ud af de overlevende måtte enkelte sågar vente
til 2009, før de kunne levere deres første regnskab
med positiv indtjening. den enorme opmærksomhed
på vækst flyttede samtidig fokus
fra virksomhedernes reelle indtjening og længere
op i resultatop gørelsen. rationalet var, at kunne
man bare vise en kraftig stigende omsætning, ja
så behøvede man jo ikke tjene penge med det
samme. det er ikke første gang fokus flyttes, når
resultaterne bliver svære at gennemskue. Formentlig
er det heller ikke den sidste. I hele 2009
kunne vi observere samme tendens i forbindelse
med bankernes regnskabsaflæggelser. Her blev
>>
Formue 2. kvartal 2010 13