Fachliteratur - Bewertung von Forstbetrieben - Rentabilitätsrechnung

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Thema: Controlling im Corporate Finance
VORSCHAU
Titel: Bewertung von Forstbetrieben - Rentabilitätsrechnung (63 S.)
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Christian Ziegler
Bewertung von Forstbetrieben –
Rentabilitätsrechnung
1 Executive Summary
1.1 Executive Summary (Deutsch)
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Controlling im Corporate Finance
Bewertung
Bei der Rentabilitätsberechnung von Waldinvestments sind die Besonderheiten der
Holzproduktion zu beachten. Das biologische Wachstum unterscheidet sich bei einer
Investition in Wald grundlegend von anderen Sachanlagen.
VORSCHAU
In privaten Forstbetrieben sind stichtagsbezogene Informationen zur Größe des
Vermögensbestandes nicht vorhanden. Somit können in der forstlichen Erfolgsrechnung
die Waldvermögensänderungen nicht erfasst werden. Die in der Finanzbuchhaltung
ausgewiesene Erfolgsgröße „Gewinn“ ist daher unvollständig. Zur Berechnung
einer aussagefähigen Renditekennzahl ist die jährliche Waldvermögensänderung
zu erfassen und zu monetarisieren.
Am Beispiel eines privaten Forstbetriebs wurde ein Verfahren zur Erfassung der periodischen
Waldvermögensänderungen für interne Zwecke entwickelt. Die Grundlage
für die Ermittlung der Waldvermögensänderungen bilden sogenannte Soll-Ist-
Vergleiche. Dabei wird nicht die Veränderung im gesamten Holzvorratsvermögen
bestimmt, sondern die Abweichung zu einem Soll, das für eine nachhaltige Waldbewirtschaftung
und Vermögensentwicklung steht.
Um die im Nachhaltshiebsatz implizierte Vorratsmehrung bei einem Aufbaubetrieb
zu berücksichtigen, wurden die Abweichungen aus den Soll-Ist-Vergleichen um den
nicht genutzten Vorrat ergänzt. Dazu wurde vom laufenden Gesamtzuwachs im Jahr
2009 der Nutzungssatz abgezogen. Die Bewertung der quantitativen Abweichung
zwischen Einschlag und Zuwachs erfolgt mit Deckungsbeiträgen.
Insgesamt führt die Berücksichtigung der Waldvermögensänderungen im Untersuchungsjahr
2009 zu einem erweiterten Betriebsergebnis, das rund 40 Prozent über
dem in der Buchhaltung ausgewiesenen Gewinn liegt. Der wesentliche Anteil an der
Vermögensmehrung wurde durch die Bewertung des ungenutzten Zuwachses reali-
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siert. Die Berechnung der Kapitalverzinsung erfolgt im Verhältnis zur Investitionssumme.
Für das Jahr 2009 ergibt sich eine absolute Verzinsung von knapp über 5
Prozent.
1.2 Executive Summary (English)
While calculating the earning power of investments in forest land, the characteristics
of wood production are to be considered. Due to biotic and abiotic factors, investments
in forst land differ fundamentally from investments in other fixed assets.
In private forest enterprises information’s about size and financial status are not
available at a due day. Hence, the performance figure „profit“ is incomplete in financial
accounting. For the computation of an expressive net yield characteristic
number the annual change of forest fortune is to be registered and monetized.
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By the example an existing forest enterprisis a procedure for the collection of the periodic
changes of forest fortune for internal purposes was developed. The basis of
the calculation of the forest fortune are comparison of target and actual business results.
Thereby not the change of the intire wood stock capital is intendet, but the deviation
from the target, which stands for sustainable forest management and fortune
development.
Altogether the consideration of the changes of forest fortune leads in the investigation
year 2009 to an extended operating result, which is appropriate for approximately
40 per cent over the profit proven in the bookkeeping. The substantial portion
of the fortune increase was realized by the evaluation of the unused increase.
The computation of the capital return takes place in relation to the investment sum.
For the year 2009 absolute interest charges of scarce result over 5 per cent.
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2 Einleitung
2.1 Wald in Wert setzen
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Kurzfristige Erfolgsermittlung kontra langfristige Wertentwicklung
Der heute praktizierten Waldbewirtschaftung stehen langfristige Abläufe im Lebenszyklus
eines Waldes gegenüber. Die Dauer der Holzproduktion schwankt in
Mitteleuropa beträchtlich. Die Spanne reicht von ca. fünf Jahren für die Energieholzerzeugung
im Kurzumtrieb bis zu ca. 300 Jahren für die Produktion von Eichenwertholz.
Im Altersklassenwald ist von einer durchschnittlichen Umtriebszeit von
130 Jahren auszugehen. Der Wert des Waldes ändert sich ständig, jedoch nicht linear.
Phasen, in denen vermehrt in den Wald investiert werden muss, zum Beispiel
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durch eine Jungbestandspflege, können Zeiträume entgegenstehen, in denen der
Wert eines Holzstammes bei steigendem Alter des Baumes überproportional zunimmt.
Weiterhin können heute unterlassene Pflegemaßnahmen, die die kurzfristige
Erfolgsrechnung verbessern, durch den nicht entstandenen Aufwand langfristig
den Wert des Waldes schmälern. Doch wie lassen sich die Waldvermögensänderungen
in der forstlichen Erfolgsrechnung berücksichtigen? Diese Arbeit behandelt „eines
der ältesten, bislang in der Praxis ungelösten Probleme der forstwirtschaftlichen
Betriebswirtschaftslehre“ (Jöbstl, H./Karisch G., 2000, S. 1), nämlich die Bewertung
und Berücksichtigung von forstlichem Naturalvermögen in der Rechnungslegung.
Vor dem Hintergrund der Wiederentdeckung des Waldes als Renditeobjekt bedarf
es erneut einer kritischen Auseinandersetzung mit dieser Thematik. Am Beispiel eines
Privatforstbetriebs kann diese Entwicklung eingehend betrachtet werden und
eine Rentabilitätsberechnung unter Berücksichtigung der Waldvermögensänderungen
aufgestellt werden.
Nachhaltige Anlagen, wie im Forstbereich, gewinnen in jüngster Zeit an Bedeutung
(vgl. Stuttgarter Zeitung vom 16.09.2009; Möhring, B./Volckens, F./von Trotha, W.-
Th., 2009, S. 1303). Der Vermögenswert Forstland wird zu einer interessanten Alternative
zu den traditionellen Investments Aktien und Anleihen. Forstvermögen sei
im Vergleich zu anderen Assets nicht überbewertet und weise eine konstante Wertsteigerung
auf (vgl. Rettenberg, U., 2007; Duffner, W., 1999, S. 2). Um eine Investitionsentscheidung
treffen zu können und die Wirtschaftlichkeit bestehender Investitionen
zu prüfen, bedarf es aussagekräftiger Informationen über das entsprechende
Objekt, vor allem im Hinblick auf dessen Wertentwicklung. Bei Forstbetrieben ist
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der Informationsgehalt der vorhandenen ökonomischen Erfolgskennzahlen eingeschränkt.
Woran liegt dies?
In der forstlichen Erfolgsrechnung werden die Waldvermögensänderungen nicht
erfasst (vgl. Jöbstl, H./Karisch G., 2000, S. 1; Müller, D.M., 2000, S. 16). Ebenso unberücksichtigt
bleiben die Vermögenswirkungen von waldbaulichen Maßnahmen.
Somit sind bei den Forstbetrieben keine stichtagsbezogenen Informationen zur
Größe des Vermögensbestandes vorhanden, obwohl die Waldbestände der wesentliche
Vermögensposten sind. Nach Wolfgang Tschupke (2000) hat das Waldvermögen
einen Umfang von mehr als 90 Prozent am Gesamtbetriebsvermögen. Durch das
Fehlen des aktualisierten Waldvermögens in der Bilanz und somit auch der Waldwertänderungen
im Rechnungslegungszeitraum ist eine Basis für eine Berechnung
der Rentabilität des eingesetzten Kapitals im Forstbetrieb nicht vorhanden. Zudem
ist eine retrospektive Beurteilung des Wirtschaftserfolgs beeinträchtigt.
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„Die in der Finanzbuchhaltung ausgewiesene Erfolgsgröße ‚Gewinn‘ ist daher unvollständig,
unrichtig und – besonders für Außenstehende – irreführend“ (Karisch,
G., 2003, S. 9). Als Grundlage für eine Investitionsentscheidung sowie zur fortlaufenden
Kontrolle der Rentabilität der Anlage sind die vorhandenen Größen nur bedingt
verwendbar. Erst wenn die Waldvermögensänderung in die jährliche Erfolgskennzahl
einfließt, wird es dem Waldeigentümer, dem Betriebsleiter oder dem potenziellen
Investor ermöglicht, die Investition zu bewerten.
Wald im Portfolio von Unternehmen
Bei dieser Betrachtung ist der Privatforstbetrieb ein Segment von mehreren Wirtschaftszweigen,
die in der Vermögenseinheit des Waldbesitzers sind (vgl. Duffner,
W., 1999, S. 2). In der deutschen Forstwirtschaft wird seit einigen Jahren der Wald
zunehmend unter wirtschaftlichen Gesichtspunkten betrachtet. Über alle Waldbesitzarten
hinweg sind Wirtschaftsbetriebe entstanden, die nach dem Prinzip der Gewinnmaximierung,
unter gleichzeitiger Beachtung ökologischer Belange, Holz produzieren
sollen (vgl. Kirchhoff, J.-F./Neubert, A./Engel, W., 2007, S. 1034). Bei der
Bewertung des wirtschaftlichen Erfolgs ist sowohl die Betriebsleitung als auch der
Eigentümer auf möglichst korrekte Erfolgskennzahlen angewiesen. Bei einer Investitionsentscheidung
stehen für den forstlichen Investor wie bei jedem anderen Wirtschaftsbetrieb
drei grundsätzliche Fragen im Vordergrund: Risiko, Liquidität und
Rendite (ebenda). Letztere lässt sich ohne die Berücksichtigung der Vermögensän-
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Bewertung von Forstbetrieben – Rentabilitätsrechnung
derungen nur unzureichend berechnen. Des Weiteren ist auf eine ganze Reihe von
Besonderheiten hinzuweisen, die den Wald als Anlagevermögen charakterisieren.
Aus erwerbswirtschaftlicher Sicht sind die Holzproduktion und -nutzung von zentraler
Bedeutung für den Forstbetrieb. Auf der Einnahmenseite stammen oftmals bis
zu 90 Prozent der Einnahmen aus dem Holzverkauf. Dem entgegen stehen Ausgaben
in Höhe von 50 bis 60 Prozent in den genannten Bereichen. Die Holzproduktion
ist jedoch abhängig vom natürlichen Standort und somit ist die betriebliche
Leistungserstellung durch naturräumliche Bedingungen stark eingeschränkt. Von
Vorteil ist, dass ein „automatischer“ Zuwachs an Holz, d.h. ohne menschliches Zutun,
erfolgt. Ein hoher Personalaufwand ist hierfür nicht erforderlich. Eine extensive
Bewirtschaftung bis hin zur Möglichkeit des „Liegenlassens“ über mehrere Jahre ist
ohne Wertverlust möglich. Insgesamt ist der Produktionsprozess sehr lang und weist
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einen weiten Rahmen aus, der zwischen wenigen Jahren bei Energieholzflächen im
Kurzumtrieb bis hin zu 300 Jahren für die Produktion von Eichenwertholz liegen
kann (vgl. Oesten, G./Roeder, A., 2009, S. 147 f.; Müller, D.M., 2000, S. 19). Dieser
große Zeithorizont führt zu einer Entkoppelung von biologischer Produktion und
der marktorientierten Nutzung.
Ohne auf kurzfristige Marktschwankungen einzugehen, ist langfristig mit steigenden
Rohstoffpreisen zu rechnen. Begründet wird dies durch die Tatsache, dass sich
das Angebot forstwirtschaftlicher Rohstoffe nicht beliebig ausbauen lässt, da nur
eine begrenzte Anbaufläche zur Verfügung steht. Hinzu kommen eine Zunahme der
Weltbevölkerung sowie ein Rückgang der produktiven Waldflächen (vgl. Burschel,
P./Huss, J., 1997, S. 7).
Die Bewirtschaftung von Wald hat in der langfristigen Betrachtung eine sichere, wenig
veränderliche Marktentwicklung durchlaufen. Waldvermögen ist ein „Produkt“
der Old Economy auf einem sicheren Markt mit hinreichender Inflationssicherheit.
Waldvermögen schafft es, Produkt, Produktionsmittel und stabile Geldanlage zu
vereinen. Ermöglicht wird dies durch die Identität von Produkt und Produktionsmittel.
Wann jedoch der optimale Zeitpunkt für die Produktreife des Produktes
Holz erreicht ist, lässt sich mit einem eindeutigen Maßstab nicht bestimmen. Tendenziell
lässt sich sagen, dass der Holzvorrat kein „totes Kapital“ ist, sondern durch
die jährliche Holzbildung wertvoller wird, soweit es zu keinen Qualitätseinbußen
kommt, beispielsweise durch holzzersetzende Pilze. Charakteristisch für Forstbe-
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