Finanz-Info 1/08 - Valiant Bank

Marktanalyse – Nordamerika
Volkswirtschaftliches Umfeld
Die Auswirkung der Kreditmarktkrise auf die wirtschaftliche
Entwicklung in den USA sind schwer abzuschätzen. Insbesondere
der Privatkonsum könnte als Folge der Hypothekenkrise
leiden. Die aktuellen Wirtschaftsdaten stützen diese Befürchtungen
zu einem grossen Teil. Zwar wuchs die Wirtschaft im
dritten Quartal noch um 4,9 %, jedoch deuten die vorlaufenden
Indikatoren auf eine deutliche Abschwächung hin. Der
Inflation gilt – nicht zuletzt wegen den tieferen Leitzinsen –
das Hauptaugenmerk. Im November ist die Kerninflation auf
2,3 % gestiegen. Inklusive Energie und Nahrung betrug sie
sogar 4,3 %. Auch die Zahlen am Arbeitsmarkt zeigen abwärts.
Die Anzahl neu geschaffener Stellen ist in den letzten
Monaten nicht mehr so hoch ausgefallen. Dies deutet ebenfalls
auf eine Wirtschaftsabschwächung hin. Im ersten Halbjahr
2008 rechnen wir mit einer deutlichen Abschwächung des
Wirtschaftswachstums in den USA.
Währungen
Die Attraktivität des US-Dollars hat durch die Zinssenkungen
abgenommen. Der Renditevorteil gegenüber dem Euro wurde
aufgebraucht. Nach einem kurzen Taucher unter die Marke
von CHF 1,10 hat sich sein Kurs wieder stabilisiert. Wir rechnen
damit, dass die Volatilität in der US-Währung hoch bleiben
wird. Jedoch gehen wir nicht von einer deutlichen Abschwächung
gegenüber dem Schweizer Franken aus.
Zinsen
Die Federal Reserve (Nationalbank) hat aufgrund der Kreditmarktkrise
in den USA innerhalb von drei Monaten den Leitzins
von 5 ,25 auf 4 ,25 % gesenkt. Die zusätzlichen Liquiditätsspritzen
lassen Befürchtungen aufkommen, dass die Teue rung
weiter steigen könnte. Neben den Leitzinsen sind auch die
Obligationenrenditen gesunken. Gleichzeitig dehnten sich
aber die Credit Spreads (Risikoaufschläge für schlechtere
6
%
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0,00
Nov. 02
Bonität) weiter aus. Der klare Rückgang der kürzeren Renditen
und die damit steilere Zinskurve deuten auf ein mittelfristig
positives Wirtschaftsszenario hin. Wir rechnen damit,
dass die Renditen im Verlauf des nächsten Jahres wieder steigen
werden.
Aktien
Die Entwicklung des amerikanischen Aktienmarktes war in
den letzten Wochen geprägt von der Unsicherheit über die
Auswirkung der Kreditkrise und von Wachstumsängsten. Die
Finanztitel litten überdurchschnittlich. Allerdings kann festgestellt
werden, dass in den heutigen Kursen bereits viel Negatives
enthalten ist. So ist etwa eine deutliche Abschwächung
des Wirtschaftswachstums gegen 0 % bereits in den
Kursen enthalten. Exportorientierte Firmen werden zunehmend
vom schwachen Dollar profitieren. Wir halten eine
neutrale Gewichtung der US-Aktienquote. Das Engagement
asiatischer Investoren bei den US-Investment Banken ist ein
positives Zeichen, welches mittelfristig Potential andeutet.
Bei den Sektoren favorisieren wir Wachstumsaktien aus den
Bereichen Gesundheit und IT.
Nordamerika
Entwicklung der Inflation in den USA
Nov. 03
Nov. 04
Nov. 05
Nov. 06
• Inflation ist 2008 die Herausforderung.
• US-Wirtschaft schwächt sich deutlich ab.
Juli 07
Nov. 07