Vortrag - K+S Aktiengesellschaft

Jakarta 1975
VR-Infoforum für Aktionäre – VR Bank Südpfalz eG – Landau, 20. September 2012
Julia Bock, Senior Investor Relations Manager
Jakarta 2010
Wachstum erleben.
September 2012 K+S Gruppe 0

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmesstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 1

K+S Gruppe
Unternehmensstruktur
K+S Gruppe
Gruppenumsatz 2012e: 3,9 - 4,2 Mrd. € (2011: 4,0 Mrd. €)
Geschäftsbereich Kali- und
Magnesiumprodukte
Geschäftsbereich
Salz
Ergänzende
Geschäftsbereiche
1,4
Umsatzentwicklung in Mrd. €
1,9
2,1 2,3
1,0
Umsatzentwicklung in Mrd. € Umsatzentwicklung in Mrd. €
1,7
1,7 1,5
0,12 0,13 0,15 0,15
2009 2010 2011 LTM*
2009 2010 2011 LTM*
2009 2010 2011 LTM*
September 2012 * LTM=Last twelve months zum 30. Juni 2012
K+S Gruppe 2

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmesstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 3

Kali- und Magnesiumprodukte
Warum soll man düngen ?
• Nur wenige Böden dieser Erde haben
einen ausreichenden Nährstoffgehalt
und sind so gut mit Nährstoffen versorgt,
dass man über längere Zeit hohe
Erträge ohne Düngung erzielen kann
• Unentbehrliche Ergänzung des natürlichen
Nährstoffgehalts des Bodens
• Ersatz der mit der Ernte entzogenen
Nährstoffe und sonstigen Verluste
September 2012 K+S Gruppe 4

Kali- und Magnesiumprodukte
Mehr Menschen, steigende Ansprüche
Weltbevölkerung (Mrd.)
12
10
8
6
4
2
%
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1981/82
3,7
6,9
1986/87
9,3 0,38
Stocks-to-use ratio (Getreide)
1991/92
1996/97
Ackerland (ha pro Kopf)
2001/02
0,21
Trendlinie
Quelle: USDA
2006/07
0,18
1970 2010 2050 (e) 1970 2010 2050(e)
2011/12e
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
• Anstieg der Weltbevölkerung um
rund 40% auf 9-10 Mrd. Menschen
bis 2050
• Rückgang der landwirtschaftlichen
Nutzfläche pro Kopf um knapp 30%
bis 2050
• Steigende Ernährungsansprüche
in den Schwellenländern
Steigerung der Produktion von
Agrarprodukten notwendig
Erhöhter und ausgewogener
Einsatz von Düngemitteln
erforderlich
September 2012 K+S Gruppe 5

Kali- und Magnesiumprodukte
Produktionsstandorte in Deutschland
Kalibergbau Werra-Fulda-Revier
6
7 4
Kassel
1
5 3 2
Flöz Hessen
Anteil an Produktionskapazität (in %)
1. Wintershall
2. Unterbreizbach Verbundwerk Werra 44
3. Hattorf
4. Zielitz 24
5. Neuhof - Ellers 16
6. Sigmundshall 11
7. Bergmannssegen-Hugo 5
(reiner Produktionsstandort, kein Bergwerk)
Flöz Thüringen
Quelle: Mainova AG
September 2012 K+S Gruppe 6

Kali- und Magnesiumprodukte
Lader (bis zu 20 Tonnen)
September 2012 K+S Gruppe 7

Kali- und Magnesiumprodukte
Anbieterstruktur am Weltkalimarkt
Angaben in %
32,8 33,0
32,0
30,7 30,8
2009 2010 2011
23,0
13,9
11,2
9,9 9,5
8,6
9,5
8,6
8,5
9,3
3,1 3,6 3,7
2,7
2,6
2,2
4,7
3,2
2,9
BPC
• Belaruskali
• Uralkali/
Silvinit
Canpotex
• Potash
Corp
• Mosaic
• Agrium
K+S
ICL
• DSW
• CPL
• Iberpotash
Beteiligung
Absatz in metrischen Tonnen
von Potash
Quellen: IFA, K+S
Corp. an ICL
September 2012 K+S Gruppe 8
APC
Beteiligung
von Potash
Corp.
SQM
Beteiligung
von Potash
Corp.
China
• mehr
als 20
Produzenten
Sonstige
• Intrepid
• Vale
• Compass

Kali- und Magnesiumprodukte
Weltkalikapazität, -produktion und -absatz
Mio. Tonnen
100
90
80
70
60
50
Greenfield-Projekte
Brownfield-Projekte
Bestehende Kapazität
Produktion
Absatz
China
58,7
52,6
54,2 54,4
Sowjetunion
50,7
49,1
43,9
45,5
Finanzkrise
54,5
58,3 60,2 ~56
>60
Ø +5%
Ø +3%
71
68
● Ab 2013 langfristige
Wachstumsraten bei 3 - 5%
p.a. erwartet.
● Basierend auf IFA-Daten
und “angekündigten”
Kapazitätserweiterungen
werden leicht sinkende
Auslastungsgrade prognostiziert.
40
30
20
10
0
55,0
36,2
35,2
31,0
45,1 46,0 48,5 53,9 56,5 50,9 57,8 56,0 33,7 55,5 59,9
1988 ’93 ’01 ’02 ’03 ’04 ’05 ’06 ’07 ’08 ’09 ’10 ’11 ’12 ‘13 ‘14 ‘15
(e)
Einschl. Kaliumsulfat und Kalisorten mit niedrigerem K 2
O-Gehalt in Höhe von etwa 3 Mio. t eff;
Kapazitätsentwicklung 2010-2015 basiert auf IFA supply capability-Daten
Quellen: IFA, K+S
● Da das künftige weltweite Kaliangebot
zunehmend von
der Realisierung kapitalintensiver
Greenfield-Projekte
abhängt, führt das damit
verbundene erhöhte Risiko von
Projektverzögerungen zu
einer geringeren Prognosequalität.
September 2012 K+S Gruppe 9

Kali- und Magnesiumprodukte
Preisentwicklung Kaliumchlorid
US$/t
Nordwest-Europa (standard, fob)
US$/t
Übersee (cfr)
Brasilien
(granuliert) *
463
Südostasien
(SOA, standard)
523
505 Brasilien
SOA
2003 ‘04 ‘05 ‘06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 2012
2003 ‘04 ‘05 ‘06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 2012
●
●
●
●
Aufgrund des knappen Nachfrage-Angebots-Verhältnisses haben sich die Kalipreise vom Jahr 2004 bis zum Jahr
2007 mehr als verdoppelt
Der bis Mitte des Jahres 2008 weltweit zu beobachtende kräftige und teils spekulativ getriebene Rohstoffboom wirkte
sich auch in deutlichen Preiserhöhungen auf über 800 US$/t granuliertes Kaliumchlorid aus
Die im Zuge der Finanzkrise eingebrochenen Agrarpreise führten auch zu einem Rückgang der Kalipreise; nach den
Vertragsabschlüssen mit chinesischen und indischen Abnehmern etablierte sich Anfang 2010 weltweit ein Preisniveau
in Höhe von rund 400 US$/t granuliertem Kaliumchlorid. Dieses hat sich im Rahmen eines sich verbessernden
Agrarumfelds sukzessive erhöht und trug somit der Tatsache Rechnung, dass sich zeitaufwändige und kapitalintensive
Projekte (Greenfield) zur Schaffung neuer Kapazitäten nur mit einem angemessenen Kalipreisniveau wirtschaftlich
realisieren lassen
Aufgrund guter Nachfrage stieg das weltweite Preisniveau im Jahr 2011 von rund 400 US$/t auf über 500 US$/t an
September 2012 * Bis Ende September 2010 MOP standard; Quelle: FMB; Stand 13. September 2012
K+S Gruppe 10

Kali- und Magnesiumprodukte
Preise für Agrarprodukte – Kassa- vs. Terminkurs
Preise für Agrarprodukte – Kassakurs
Preise für Agrarprodukte – Terminkurs
450%
140%
400%
130%
350%
120%
300%
250%
200%
110%
100%
150%
90%
100%
80%
50%
Dez.
‘04
Dez.
‘05
Dez.
‘06
Dez.
‘07
Dez.
‘08
Dez.
‘09
Dez.
‘10
Dez.
‘11
70%
Dez.
’12
Mai
’13
Sept.
’13
Mrz.
‘14
Mais
Weizen
Sojabohnen
Palmöl
• Starker Preisanstieg der Agrarrohstoffpreise
seit Mitte des Jahres 2010
Quelle: Bloomberg; Stand: 14. September 2012
• Die Terminkurse für Agrarprodukte
zeigen, dass die Kapitalmärkte auch in
den nächsten zwei Jahren von einem
relativ attraktiven Preisniveau ausgehen
September 2012 K+S Gruppe 11

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmensstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 12

Salz
Umsetzung unserer Salzstrategie
5
Übernahme von Morton Salt,
dem größten Salzproduzenten
in Nordamerika
K+S
4
Morton
Salt
Übernahme der SPL,
des größten Salzproduzenten
in Südamerika
- Markteintritt in die USA
und Lateinamerika
- Expansionspotenzial
nach Asien
SPL
1
2
3
Ursprünglich starke
Ausrichtung des europ.
Salzgeschäfts auf
Auftau- und Gewerbesalz
Ergänzung um Industriesalz
durch Übernahme
von Frisia Zout (NL)
Führender europäischer
Salzhersteller durch
Akquisition des Solvay-
Salzgeschäfts
September 2012 K+S Gruppe 13

Salz
Wichtige Salz-Anbieter weltweit
Kapazität in Mio. Tonnen (Festsalz und Salz in Sole; ohne captive use)
3,5
13,1
14,0
13,4
9,7
15,0
Cargill
Compass
7,5
Artyomsol
5,1
4,1
Akzo
3,7
Südsalz
Salins
China National Salt
7,0
ESSA
10,3
7,0
Dampier
3,8
Mitsui
Quellen: Roskill 2011, K+S
September 2012 K+S Gruppe 14

Salz
Milderung der Volatilität im Auftausalzgeschäft
Absatzvolumen Auftausalz SPL/ISCO*: Absatzvolumen Auftausalz Morton*: Absatzvolumen Auftausalz esco*:
1.000 t
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
1.000 t
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
1.000 t
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
10-Jahresdurchschnitt Absatzvolumen (2001 – 2010) * vor Konsolidierung und intersegmentären Umsätzen
14.000
Der weltweite Auftausalzmarkt
unterliegt unterschiedlich starken
Volatilitäten
1.000 t
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
esco Morton SPL/ISCO
Zugang zu den größten
Auftausalzregionen der Welt mildert
den Grad der Schwankung des
Auftausalzgeschäfts
Einzigartiges, überregionales
Produktionsnetzwerk (mit
zusätzlichem Zugang zur
Salzproduktion der Kaliwerke)
ermöglicht es, von kurzfristigen
Nachfrageanstiegen zu profitieren
September 2012 K+S Gruppe 15

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmesstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 16

K+S Gruppe
Potash One und das Legacy Projekt
• Mit Potash One hat K+S mehrere
Kali-Explorationslizenzen in
Saskatchewan/Kanada (einschl.
des Legacy Projekts bzw. dessen
Machbarkeitsstudie) erworben.
Südlicher Bereich des Kaligürtels von Saskatchewan
Located in the Heart (Schematische of Saskatchewan’s Darstellung) Potash-Rich Basin
• Der gesamte Kaufpreis betrug
322,5 Mio. € (4,50 CAD je Aktie).
• Das Legacy Projekt ist ein
fortgeschrittenes Greenfield-Projekt
mit vorliegender Umweltgenehmigung.
Regina
• Potash One wird nun vollständig in
der K+S Potash Canada GP abgebildet.
Zwei weitere Kali-Explorationslizenzen Nähe Esterhazy
Two additional potash permit areas in the Esterhazy potash region
Vorräte und Ressourcen
in Mio. t KCl % KCl % K 2
O
Vorräte (Proven and Probable Reserves) Legacy Projektgebiet 160 29 18
Ressourcen (Inferred and Indicated Resources) Legacy Projektgebiet + KLSA 009 981 27 17
Die Ermittlung der Vorratszahlen erfolgte gemäß den Anforderungen des kanadischen Standards Nl 43-101 der „Canadian Securities Regulators" erstellt.
September 2012 K+S Gruppe 17

K+S Gruppe
Anfahrkurve
Produktionskapazität
in Mio. t KCl/a
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Phase 1 – Primary Mining
Ausblick Phase 3 –
Ausbau Secondary Mining
Phase 2 – Aufbau Secondary Mining
2011 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35
1,14
0,86
2,00
Phase 1
(Umsetzung: 2011 bis 2017)
Phase 2
(Umsetzung: 2016 bis 2023)
Ausblick Phase 3
(Umsetzung: 2023 bis 2034)
● Aufbau der Infrastruktur im Wesentlichen für die Phasen 1 + 2, Vorbereitungen Phase 3
● Kapazitätsaufbau und Hochfahren der Produktion auf 2,0 Mio. t KCl/a durch Primary Mining
● Kapazitätserweiterung und Hochfahren der Produktion um 0,86 auf 2,86 Mio. t KCl/a
durch Secondary Mining (Anteil Secondary Mining an der Gesamtkapazität: 30%)
● Erhöhung des Anteils von Secondary Mining an der Gesamtkapazität auf 50%
● Erweiterungspotenzial der jährlichen Kapazität um 1,14 auf 4,0 Mio. t KCl/a
September 2012 K+S Gruppe 18

K+S Gruppe
Investitionsverlauf
Phase 1
Phase 2
Phase 3
Aktivität
Primary Mining: Entwicklung
erster Kavernen und Konstruktion
der Produktionsanlagen und
Infrastruktureinrichtungen
Entwicklung des Secondary Mining,
Erweiterung der Produktions- und
Logistikeinrichtungen
Ausbau des Secondary Mining,
Aufbau notwendiger zusätzlicher
Produktions- und
Logistikeinrichtungen
Produktionskapazität
nach
Umsetzung
ab 2017:
2,00 Mio. t KCl/a
ab 2023:
2,86 Mio. t KCl/a
voraussichtlich ab 2034:
4,00 Mio. t KCl/a
Investitionen 2011 bis 2016: 2,90 Mrd. CAD* 2016 bis 2022: 0,35 Mrd. CAD* 2023 bis 2034: ~ 0,70 Mrd. CAD
Schematischer
Investitionsverlauf
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
September 2012 * durch den Aufsichtsrat genehmigt
K+S Gruppe 19

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmensstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 20

K+S Gruppe
Umsatz und Ergebnisausblick 2012 1)
Ausblick der K+S Gruppe für das Gesamtjahr:
- Umsatz: 3,9 - 4,2 Mrd. € (2011: 4,0 Mrd. €)
- EBITDA: 1.050 - 1.130 Mio. € (2011: 1.146,0 Mio. €)
- Operatives Ergebnis (EBIT I): 820 - 900 Mio. € (2011: 906,2 Mio. €)
- Konzernergebnis aus fortgef. Geschäftstätgkt. ber.: 540 - 600 Mio. € (2011: 625,6 Mio. €)
- Ergebnis je Aktie aus fortgef. Geschäftstätgkt. ber.: 2,85 - 3,15 € (2011: 3,27 €)
- Ergebnis je Aktie, bereinigt 2) : 3,30 - 3,60 € (2011: 3,04 €)
Geschäftsbereich Kali- und Magnesiumprodukte
Moderater Anstieg der Umsätze und leichtes
Wachstum des operativen Ergebnisses
• Absatzvolumen in der Nähe des Vorjahres wahrscheinlich
(2011: 6,9 Mio. t)
• Auf Basis des derzeit erreichten Kalipreisniveaus, sollte der
Durchschnittspreis im Jahr 2012 moderat steigen 3)
• Spürbarer Kostenanstieg, insbesondere aufgrund höherer
Energiekosten, Kosten für das Legacy Projekt sowie eines
negativen Währungsergebnisses, das im Vorjahr noch
positiv ausgefallen war
Zugrundeliegende Annahmen
Geschäftsbereich Salz
Spürbarer Umsatz- und starker Ergebnisrückgang
• Deutlicher Absatzrückgang aufgrund des ungewöhnlich
schwachen Starts des Auftausalzgeschäfts erwartet;
Festsalzabsatz: 18-19 Mio. t (2011: 22,7 Mio. t), davon
gut 9 Mio. t Auftausalz (2011: 13,3 Mio. t).
• Spürbarer Umsatzrückgang und aufgrund des in der
Bergbauindustrie üblicherweise höheren Fixkostenanteils
ist im Vergleich zum überdurchschnittlichen Jahr 2011 mit einem
starken Ergebnisrückgang zu rechnen
• Durchschnittliches Auftausalzgeschäft in Q4 unterstellt
Effekte/Annahmen auf Gruppenebene
• Durchschnittlicher US-Dollarkurs von 1,26 USD/EUR
• Spürbar schwächeres Finanzergebnis im Vergleich zu 2011
• Leicht höhere bereinigte Konzernsteuerquote von 27-28%
Ertragsorientierte Dividendenpolitik
• Ausschüttungsquote von 40 bis 50% des bereinigten
Konzernergebnisses nach Steuern (inkl. nicht fortgef. Bereiche)
• Dividendenanstieg im Jahr 2012 möglich (2011: 1,30 €)
1) Die Angaben beziehen sich, soweit nicht anders bezeichnet, auf die fortgeführten Geschäftstätigkeiten; (Vorjahr entsprechend angepasst)
Stand des Ausblicks: 7. August 2012; 2) Ergebnis aus fortgeführter und nicht fortgeführter Geschäftstätigkeit; 3) Unserer üblichen, rein
September 2012 technischen Prognosepolitik folgend, die das derzeit erreichte Kalipreisniveau für die verbleibenden Monate 2012 unverändert fortschreibt K+S Gruppe 21

K+S Gruppe
Inhalt
A. Unternehmensstruktur
B. Kali- und Magnesiumprodukte
C. Salz
D. Legacy Projekt
E. Ausblick
F. K+S-Aktie
September 2012 K+S Gruppe 22

K+S Aktiengesellschaft
Die K+S-Aktie
Der Kursverlauf im Vergleich zum DAX (Index: 31. Dezember 2006 = 100)
600%
500%
K+S DAX
Der langfristige Vergleich
zeigt eine deutliche Outperformance
der K+S-Aktie
gegenüber dem DAX.
Performance in %
400%
300%
200%
Inklusive der Wiederanlage
der Dividende und unter der
Annahme der Durchführung
einer aufwandsneutralen
Ausübung erhaltener Bezugsrechte
im Rahmen der Kapitalerhöhung
2009 erzielte ein
Aktionär vom 31.12.2006 bis
14.09.2012 eine jährliche
Rendite von 15,1%.
100%
0%
31. Dez. 06 31. Dez. 07 31. Dez. 08 31. Dez. 09 31. Dez. 10 31. Dez. 11
Quelle: Bloomberg; Stand: 14. September 2012. Der Kurs der K+S-Aktie handelt seit der Kapitalerhöhung
im Dezember 2009 ex Bezugsrecht. Historische Werte wurden angepasst.
(31.12.’06-14.09.‘12)
K+S DAX
∅ - Rendite p.a. inkl. Wiederanlage der Dividende/Bezugsrechte 15,1% 2,0%
September 2012 K+S Gruppe 23

K+S Aktiengesellschaft
K+S-Aktienkurs im Vergleich zum DAX
Kursentwicklung der K+S-Aktie
(Index: 31. Dezember 2011 = 100)
Marktkapitalisierung
(per 31. Dezember, in Mrd. €)
DAX +26%
K+S
+12%
*
2012
Jan.
2012
Sept.
2002 ‘03 ‘04 ‘05 ‘06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 2012
14. Sept.
* inkl. Dividende
Quelle: Bloomberg; Stand: 14. September 2012
September 2012 K+S Gruppe 24

K+S Aktiengesellschaft
K+S-Aktienkurs im Vergleich zur Peer Group
Index: 31. Dezember 2011 = 100
Yara
Mosaic
Uralkali
ICL
K+S
Compass
PotashCorp
+25%
+21%
+17%
+16%
+8%
+5%
+3%
2012
Jan.
2012
Sept.
Quelle: Bloomberg; Stand: 14. September 2012
September 2012 K+S Gruppe 25

K+S Aktiengesellschaft
Dividendenpolitik und -historie
• Wir verfolgen eine grundsätzlich ertragsorientierte Dividendenpolitik. Mit dieser Maßgabe bildet eine
Ausschüttungsquote von 40 bis 50 % des bereinigten Konzernergebnisses nach Steuern die Grundlage
für die Höhe der künftigen Dividendenvorschläge.
• Die Dividende für das Jahr 2011 wurde auf 1,30 Euro je Aktie festgelegt (+ 30%).
• Auf Basis unserer Ergebniserwartungen sehen wir Chancen für eine höhere Dividende im Jahr 2012.
Konzernergebnis und Ausschüttungsquote
Dividenden
%
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
101
Ausschüttungsquote
Zielkorridor Ausschüttungsquote
Konzernergebnis nach Steuern,
bereinigt (rechte Skala)
979
104
161
176
175
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e
94
445
582
630
to
690
Mio. €
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
€
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
Dividende in €
2,40
1,30
1,00
0,50 0,50
0,33
0,45
0,20
0,25 0,25
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
€
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
September 2012 K+S Gruppe 26

K+S Gruppe
Zukunftsbezogene Aussagen
Diese Präsentation enthält Angaben und Prognosen, die sich auf die künftige Entwicklung der
K+S Gruppe und ihrer Gesellschaften beziehen. Die Prognosen stellen Einschätzungen dar,
die wir auf der Basis aller uns zum jetzigen Zeitpunkt zur Verfügung stehenden Informationen
getroffen haben. Sollten die den Prognosen zugrunde gelegten Annahmen nicht zutreffend sein
oder Risiken – wie sie beispielsweise im Risikobericht genannt werden – eintreten, können die
tatsächlichen Entwicklungen und Ergebnisse von den derzeitigen Erwartungen abweichen. Die
Gesellschaft übernimmt außerhalb der gesetzlich vorgesehenen Veröffentlichungsvorschriften
keine Verpflichtung, die enthaltenen Aussagen zu aktualisieren.
September 2012 K+S Gruppe K+S Gruppe 27

Jakarta 1975
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Jakarta 2010
Wachstum erleben.
September 2012 K+S Gruppe 28