Marktkommentar für den Februar 2014 Die große Bitcoin-Krise?!

China – Kreditkrise? Kann es ein zweites Lehman geben?
Neben der Krim-Krise steht China wieder bzw. weiterhin im Fokus der Investoren. Die Stimmen, die
vor einem hard landing (starke Abkühlung der Wirtschaft) warnen, verstummen nicht. Genährt wird
die Angst vom offiziellen Einkaufsmanagerindex PMI, der im Februar von 50,5 auf 50,2 Punkte und
damit auf ein Achtmonatstief gefallen ist. Man sollte die Zahlen aber etwas mit Vorsicht genießen, da
das chinesische Neujahrsfest dieses Jahr auf die erste Februarwoche fiel und die Daten dadurch
eventuell negativ beeinflusst sind.
Der von der HSBC errechnete Einkaufsmanagerindex
für das verarbeitende Gewerbe (PMI) ging
von 49,5 im Januar auf 48,5 im Februar zurück
(Grafik links). Während der offizielle PMI noch über
50 liegt und Wachstum anzeigt, weist der Wert von
HSBC auf eine leichte Kontraktion hin.
Die unterschiedlichen Werte resultieren u.a. von
den Unternehmen, die regelmäßig befragt werden.
HSBC hat einen Schwerpunkt auf eher kleine und mittelgroße Unternehmen (SMEs), während
Regierungsstellen die großen, oft in Staatsbesitz befindlichen Unternehmen (SOEs), befragen.
Anlass zur Sorge bereiten auch die veröffentlichten Export-Daten. Zum ersten Mal seit elf Monaten
hat China im Februar wieder ein Defizit in der Handelsbilanz verzeichnet. Die Exporte fielen
unerwartet stark um 18,1 % im Vergleich zum Vorjahr, wie das Handelsministerium in Peking
berichtete. Der Rückgang der Ausfuhren lässt sich auch hier zum Teil durch das chinesische
Neujahrsfest erklären. Die Importe legten um 10,1 % zu.
Die größte Angst ist aber der Kollaps des chinesischen Kreditmarktes. Nach der Lehman-Pleite kam es
in China zu einer massiven Ausweitung der Unternehmensverschuldung von 100 % des BIP im Jahr
2008 auf über 150 % des BIP im Jahr 2013. Standard & Poor's schätzt, dass die Schulden chinesischer
Unternehmen in diesem Jahr auf 13,8 Billionen US-Dollar steigen und damit die USA überholen
werden. Da passt es ins Bild, dass Anfang März ein Solar-Unternehmen – Chaori Solar Energy Science
& Technology Co. aus Shanghai 2 – erstmals in der Geschichte Chinas den Zins auf eine
Unternehmensanleihe nicht mehr bedienen konnte. Einige Analysten ziehen hier Parallelen zu der
Pleite von Bear Stearns in den USA in 2008, die im Endeffekt zur Lehman Pleite führte. Allerdings
hinkt dieser Vergleich. In den USA trocknete damals die Liquidität aus und der Geldmarkt kollabierte,
da sich Banken nicht mehr vertrauten und kein Geld mehr untereinander ausliehen. Das wird in
China nicht passieren, da der Staat involviert ist und die Banken impliziert garantiert. Allerdings zeigt
die Regierung in Peking auch dem Schattenbankensystem, dass man nicht mehr jedes Unternehmen
retten wird. Dies wurde auch im dritten Plenum beschlossen, um marktwirtschaftliche Kräfte zu
stärken. Weitere Ausfälle sind somit vorprogrammiert und werden dazu führen, dass das Wachstum
in China geringer ausfallen wird. Dies hat aber langfristig positive Effekte, da so das Finanzsystem und
damit die gesamte Wirtschaft gestärkt wird. Ein zweites Lehman sehen wir definitiv nicht!
2 Das Unternehmen stellte zuvor Dreiräder her und versuchte zwei IPOs, die scheiterten. International war das Unternehmen ohne
Bedeutung.
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