Dem Geheimnis auf der Spur

Fonds | Vermögensverwaltung
Dem Geheimnis auf der Spur
Exklusivtest | €uro ging auf „Mystery shopping“ bei 38 gehobenen Vermögensverwaltungen
im deutschsprachigen Raum. Und erfuhr, was die Geldelite Millionären jetzt empfiehlt
VOn RalF FeRken Und lUcas VOGel
Was haben BMW-Erbin Susanne
Klatten, 47, Microsoft-
Gründer Bill Gates, 53, und
Investor-Legende Warren Buffett, 78,
gemeinsam? Etwas sehr Unangenehmes:
Sie alle haben ein Vermögen verloren.
Laut US-Magazin „Forbes“ ist Frau
Klatten, um 800 Millionen Euro weniger
wohlhabend als vor einem Jahr, Bill Gates,
büßte gar rund zwölf Milliarden Euro ein.
Das Ranking der höchsten Vermögensverluste
im Zuge der Finanzkrise aber führt
ausgerechnet das Orakel aus Omaha an:
Buffetts Aktienanteil an der Beteiligungsgesellschaft
Berkshire Hathaway verlor
enorme 17 Milliarden Euro an Wert.
Natürlich lassen sich solche Verluste
besser verkraften, wenn noch ein paar
Milliarden übrig sind. Aber fest steht:
Die Krise hat die Superreichen nicht verschont.
Auch fast alle Millionärsdepots
leiden, wenn der DAX um 40 Prozent
einbricht.
Verluste bestimmter Finanzprodukte
verschlimmern die Lage. Was der Rentnerin
das Lehman-Zertifikat, ist dem
vermögenden Unternehmer sein Geschlossener
Schifffonds, der im Zuge der
Krise unter Wasser geraten ist.
78 €URO 07|09
Umso lieber wüsste man da, was die
Elite der Vermögensverwalter den gebeutelten
Begüterten empfiehlt. Was
raten Privatbanken, deren Dienste meist
ab einer Anlagesumme von einer Million
Euro in Anspruch genommen werden
können, ihren Kunden jetzt?
Magical Mystery Tour. Das sollte
nicht länger ein Geheimnis blieben. Also
prüfte €uro gemeinsam mit dem Münchner
Institut für Vermögensaufbau (IVA)
insgesamt 20 Banken und Vermögensverwaltungen
in Deutschland, Luxemburg,
Österreich und Liechtenstein. Zuvor
hatte zudem das Schweizer Schwestermagazin
„Bilanz“, das ebenfalls zum
Verlagshaus Axel Springer gehört, 18 renommierte
Banken zwischen Genf und
Zürich nach der €uro-Systematik getestet.
Das Gesamtergebnis verschafft einen
Überblick über die Qualität der Vermögensberatung
von 38 Instituten im
deutschsprachigen Raum.
Mittel zum Zweck war ein sogenanntes
Mystery Shopping: IVA und €uro
schickten einen fiktiven, unbekannten
Neukunden auf Tour zu den Banken.
Sein Wunsch: Ein Millionenbetrag soll-
te langfristig investiert werden und nach
Kosten, Steuern und Inflation mindestens
erhalten bleiben (Details des Testverlaufs
im Kasten auf Seite 80).
„Der Testfall war in seiner Struktur
mit dem Ziel des realen Vermögenserhalts
ein klassisches Mandat“, sagt Alexander
Weber, 41, Abteilungsdirektor in
der Münchner Filiale des Bankhauses
Metzler. Die Privatbank bestand neben
BHF Trust, DB Private Wealth Management
und DZ Bank International den
Test herausragend. Lohn: die Note „sehr
gut“ (Porträts der Testsieger auf den Seiten
79, 81, 83 und 85).
Alexander Weber schöpfte beim Testanschreiben
keinen Verdacht – ebensowenig
wie andere Berater im Test. Er lieferte
für Metzler einen Anlagevorschlag,
der sich bei allen €uro-Kriterien Bestnoten
verdiente: Ganzheitlichkeit, Kosten,
Risikoanalyse, Transparenz.
Vor allem in puncto Klarheit konnte
der Metzler-Vorschlag überzeugen.
Schon lang verzichtet die Privatbank auf
komplexe Finanzprodukte, geschlossene
Beteiligungen und Schachtelkonstruktionen.
Emmerich Müller, 52, Partner und
haftender Gesellschafter bei Metzler, ➞
FOTO: BeRnd ROselieB

Bankhaus Metzler
Benjamin Metzler gründet 1674 eine Tuchhandlung in Frankfurt am Main. Aus den mit dem
Handel verbundenen Währungsgeschäften wächst die Bank, die spätestens 1760 den
Großteil des Geschäfts ausmacht. Seit 1871 konzentriert sich Metzler auf die Verwaltung
der ihm anvertrauten Vermögen und die Geschäftsabwicklung für seine Kunden. Neben
Private Banking gehören Fondsmanagement, Unternehmensfinanzierung und Wertpapierhandel
zu den Geschäftsaktivitäten. Die drei Unternehmenswerte lauten Unabhängigkeit,
Unternehmergeist und Menschlichkeit. Seit seiner Gründung befindet sich das Bankhaus
Metzler ununterbrochen in Familienbesitz.
Das Portfolio
Unter der Prämisse des Werterhalts nach Kosten, Steuern und Inflation schlugen die
Metzler-Berater eine Aktienquote von 22 Prozent vor. Dies ist die höchste Aktienquote
aller getesteten deutschen Banken. Wie im vergangenen Jahr finden sich hier nur Einzeltitel,
fast ausschließlich aus Europa. Der Schwerpunkt liegt auf den Branchen Industrie,
Versicherungen, Versorger und Konsumgüter. Es werden keine Bankaktien empfohlen. Der
zentrale Anlageausschuss des Bankhauses erhöhte die taktische Aktienquote im April und
Mai. Rund 60 Prozent des Portfolios machen kurz laufende Anleihen bis 2011 aus. Schwerpunkt
hier: Pfandbriefe. Lediglich fünf Prozent werden auf Bonds mit mehr als fünf Jahren
Laufzeit verteilt. Unternehmensanleihen sind zum ersten Mal seit Jahren auf der Liste der
Empfehlungen.
Anteilseigner .......... Familie Metzler 100 %
Haftendes Eigenkapital .............115 Mio. €
Bilanzsumme .............................. 3,4 Mrd. €
Anlagen unter Verwaltung .................. k. A.
Mitarbeiter .............................................. 60
Standorte in Deutschland .......................5
Musterportfolio Anlagen in %
Liquidität
Aktien
Vermögensverwaltung | Fonds
Private
Banking
» sehr gut «
Traditionsbewusst:
Friedrich von
Metzler, 66, ist
der aktuelle
Leiter des Bankhauses
Metzler
und Sproß einer
335-jährigen
Bankiersdynastie
22,1
0,4
100 %
77,4
Quelle: Institut für Vermögensaufbau
Anleihen
€URO 07|09 79

Fonds | Vermögensverwaltung
➞ betont: „Wir investieren in der Vermögensverwaltung
seit Jahren nur in die
drei transparenten Anlagen Aktien, Anleihen
und Geldmarkt.“
Durch die Bank verbessert. Die
meisten anderen Institute setzten in den
vergangenen Jahren bei der Beratung vermögender
Kunden zu einem mehr oder
weniger großen Anteil spezielle Fondskonstruktionen
und wenig transparente
Hedgefonds ein. Doch im Vergleich zum
Vorjahrestest (€uro 07/2008) stellt Andreas
Beck, 42, Vorstand des IVA, den
Vermögensverwaltern hier ein gutes
Zeugnis aus: „Die getesteten Banken haben
sich als Gruppe deutlich verbessert
und sind näher zusammengerückt.“
Neue Konkurrenz also für die langjährigen
Qualitätsführer wie Metzler
und Berenberg Bank. Den größten
Sprung machte dabei die DZ Bank International.
Eine echte Überraschung. Als
Teil des genossenschaftlichen Verbunds
der Volks- und Raiffeisenbanken bietet
das Haus mit Sitz in Luxemburg geho-
benes Private Banking an. Im vergangenen
Jahr war die Bank mit einer hohen
Quote von hauseigenen Zertifikaten negativ
aufgefallen. Doch in diesem Jahr
lieferten die DZ-Berater einen blitzsauberen
Anlagevorschlag ab und schlugen
hauptsächlich einzelne Anleihen sowie
passive und kostengünstige Aktien-ETFs
vor (siehe Porträt Seite 85).
Andreas Neugebauer, Sprecher der
Geschäftsleitung, reagierte auf die veränderte
Einstellung vieler Kunden zu Zertifikaten
im Zuge der Finanzkrise: „Wir
haben uns entschlossen, stärker im Bereich
der Direktanlagen wie ETFs zu investieren
und damit der veränderten
Kundenwahrnehmung gerecht zu werden“,
sagt der 42-Jährige.
Während für Kleinanleger Investmentfonds
und Strategiezertifikate oft
die einzige Möglichkeit sind, professionelles
Management einzukaufen, können
Besitzer von Millionendepots von ihrer
Bank mehr erwarten. Wer allein für die
Jahresgebühren einen fünfstelligen Betrag
hinblättert, verlangt verständlicher-
weise, dass die Bank selbst mit dem Geld
arbeitet und nur wenige Entscheidungen
an Fondsmanager delegiert werden.
Entsprechend fiel im Deutschland-
Test die Direktanlagequote, also der Anteil
des Vermögens, der in direkte Anlagen
wie Anleihen und Aktien geht, höher
aus als im vergangenen Jahr. Er lag
durchschnittlich bei 85,9 Prozent. Diese
Entwicklung lobt auch Professor Thorsten
Hens, 47, Direktor des Swiss Banking
Institute in Zürich und Präsident
der Testjury (siehe Seite 82).
Auch bei den Kosten kommen die
Banken den Kunden entgegen. Sie sind
im Vergleich zum Vorjahr tendenziell gesunken.
Dabei reicht die Spanne der jährlichen
Gesamtgebühren von 0,55 Prozent
bis 1,5 Prozent.
Nur zur Veranschaulichung: Das teuerste
Angebot verursacht in unserem
Testfall gegenüber dem billigsten jährliche
Mehrkosten von rund 50 000 Euro.
Auf zehn Jahre immerhin der Gegenwert
einer hübschen Eigentumswohnung in
guter Lage.➞
Marianne Obermüller | unternehmerin
„stiftungsgründerin sucht Vermögensverwalter“
Als Testkundin für die Private-Banking-
Studie gewann die €uro-Redaktion die
Unternehmerin Marianne Obermüller,
48. Jurymitglied Andreas Beck, Leiter des
IVA-Instituts, hatte die Automanagerin
vor zwei Jahren kennengelernt. Sein Urteil:
„Sie ist die ideale Kandidatin.“
Den Banken trat eine wohlhabende
Frau entgegen. Obermüller hatte ihren
Automobilzulieferer Dynamic System
im Jahr 2006 verkauft. Mit einem Teil
des Erlöses hatte sie danach die Earthrise
Society gegründet – eine Stiftung, bei der
sie ethisch motivierte Projekte fördert.
Überdies ist Obermüller Mitgründerin
80 €uRO 07|09
des Genisis Institute in Berlin, bei dem
sie eng mit Friedensnobelpreisträger Muhammad
Yunus zusammenarbeitet. „Das
Genisis Institute ist ein Think Tank im
Social Impact Business“, sagt Obermüller.
„Wir unterstützen soziale und nachhaltige
Projekte, um diese wirtschaftlich
auf die Beine zu bringen.“
Im Testfall trat die Earthrise Society
von Obermüller an die Banken heran, um
die Interessen eines Ehepaars aus dem
Landkreis Starnberg zu vertreten. Die
beiden 55 Jahre alten Partner hatten 4,5
Millionen Euro geerbt. Einen Betrag, der
nach ihrem Ableben in die Earthrise-Society-Stiftung
übergehen soll. Der Auftrag
an die Banken: ein Portfolio ausarbeiten,
das den Erhalt des Vermögens sichert.
Zudem besitzt das Ehepaar 900 000
Euro, die bei einer Direktbank in einem
Geldmarkt-ETF geparkt sind. Hier sollten
die Banken Alternativen prüfen. Keiner
der betrauten Bankmitarbeiter wurde
skeptisch. „Dies ist ein typischer Fall für
uns“, hieß es oft. „Die Banken hatten keine
Chance, uns zu durchschauen“, resümiert
Obermüller.
Sie sind unzufrieden mit Ihrer Bank? Im
Spätherbst startet €uro eine neue Runde,
um die deutschsprachige Geldelite zu
testen. Nehmen Sie mit der €uro-Redaktion
exklusiv Einblick in die Anlagevorschläge
der besten Vermögensverwalter. Voraussetzung:
eine Anlagesumme ab einer Million
Euro. Interessenten wenden sich vertraulich
an: Axel Springer Financial Media GmbH,
Chefredaktion €uro-Magazin, Bayerstraße
71–73, 80335 München.
FOTO: DeuTsche Bank aG

DB Private Wealth Management
Die Deutsche Bank hat ihren Sitz in Frankfurt, versteht sich aber als internationales Haus.
Vermögende Kunden betreut sie im Private Wealth Management. Deutschlandweit hat sie
hier 37 Niederlassungen, weltweit 111 in 31 Ländern. „Wir verstehen uns als Risikomanager,
und das hat sich in der Krise mit einer starken Performance bezahlt gemacht“, sagt Joachim
Häger, der das Private Wealth Management leitet. „Die Kunden erwarten zu Recht, dass wir
Szenarien für die Entwicklung an den Märkten aufzeigen.“ Die Vermögensverwaltung greife
dabei auch auf die Ressourcen der Deutschen Bank zurück. „Bei Bedarf zieht der Berater etwa
die Spezialisten für Immobilien, Stiftungen oder der Investmentbank hinzu,“ so Häger.
Das Portfolio
„Die Kunden sind Realisten. Sie suchen derzeit Sicherheit, nicht maximale Renditen“, sagt
Joachim Häger. Insofern war unser Testfall typisch, bei dem ein großes Vermögen zukünftig
ohne Einbußen in eine Stiftung überführt werden sollte. Die Vermögensverwaltung
steuert die Deutsche Bank zentral von Frankfurt. Ihr Vorschlag: ein sicheres Portfolio, das
Renditechancen bietet. Fünf Prozent Liquidität halten den Kunden stets flüssig. Der
Anleiheanteil beträgt 85 Prozent. Darunter sind nur zehn Prozent Staatsanleihen, aber 30
Prozent Unternehmensanleihen. Letztere bringen bei vertretbarem Risiko deutlich mehr
Rendite. Lobend erwähnte die Jury, dass die Deutsche Bank zu inflationsgeschützten
Anleihen rät. Steigt die Inflation, erhöhen sich hier automatisch Zinsen und Rückzahlung.
Der Aktienanteil steckt in soliden Bluechips wie BASF, Eon oder Nestlé.
Vermögensverwaltung | Fonds
Private
Banking
» sehr gut «
Anteilseigner .......... Deutsche Bank 100 %
Haftendes Eigenkapital* ........ 33,7 Mrd. €
Bilanzsumme* ......................... 2103 Mrd. €
Anlagen unter Verwaltung ......... 45 Mrd. €
Mitarbeiter in Deutschland ................ 700
Standorte in Deutschland ..................... 37
* Deutsche Bank
Musterportfolio Anlagen in %
Aktien
Vorbereitet:
„Wir wollen den
Kunden in allen
Marktphasen
gerecht werden“,
sagt Joachim
Häger, 45,
Leiter des Deutsche
Bank Private
Wealth
Management
10,0
Liquidität 5,0
100 %
85,0
Quelle: Institut für Vermögensaufbau
Anleihen
€URO 07|09 81

Fonds | Vermögensverwaltung
➞ Weil das Feld in Sachen Transparenz
und Kosten so eng zusammenrückt, machen
weiche Faktoren wie problemorientierte
Rückfragen zum Anschreiben und
die Qualität der eingereichten Unterlagen
den Unterschied im Wettbewerb.
Auch hier konnte die DZ Bank punkten.
Die Nachfragen zur speziellen Situation
der potenziellen Kunden waren präzise,
die Antworten wurden allesamt in der
sehr übersichtlich gestalteten Vorschlagspräsentation
berücksichtigt.
Das Private Wealth Management der
Deutschen Bank (DB PWM) beeindruckte
Thorsten Hens | Jurypräsident, Swiss Banking Institute
„Zurück zu den Wurzeln“
Thorsten Hens, 47, leitet das Swiss
Banking Institute an der Universität
Zürich und lehrt dort als Finanzprofessor.
Seit vielen Jahren befasst er sich
mit typischen Fehlern, die Anleger
begehen, und mit systematischen
Schwächen in der Vermögensverwaltung.
Beim Private-Banking-Test
fungierte er als Präsident der Jury, der
auch Dr. Andreas Beck vom Institut für
Vermögensaufbau (IVA) sowie €uro-
Chefredakteur Holger Wiedemann
angehörten
€uro: Woran erkennt ein Anleger, ob
eine Privatbank ein gutes Angebot
macht?
Thorsten Hens: Die Privatbank sollte
zunächst das Rendite-Risiko-Profil des
Kunden treffen. 80 bis 90 Prozent der
Kundenzufriedenheit hängen davon ab,
ob dies erfüllt wird. Natürlich müssen
Anleger hier die Rendite nach Kosten
betrachten.
€uro: Halten sich die Banken daran?
Hens: Leider nicht. Privatbanken gehen
oft zu unsystematisch vor. Typischer-
82 €URO 07|09
vor allem mit seinen Modellen zur Risikoanalyse.
Dessen Leiter, Joachim Häger, 45,
erklärt, wie die Risikomodellierung funktioniert:
„Wir vertreten eine klare Hausmeinung,
die unterschiedliche Marktszenarien
mit jeweiligen Eintrittswahrscheinlichkeiten
berücksichtigt und das Ziel hat,
das Portfolio des Kunden auch für schwierige
Marktphasen fit zu machen.“
Kein Risiko. Wie die Vermögensverwaltung
der Deutschen Bank hatte auch
die BHF Bank, eine Tochter der Privatbank
Sal. Oppenheim, schon beim €uro-
weise machen sie Anlegern Vorschläge,
die vorgefertigt und nicht individuell
auf sie zugeschnitten sind. Kunden
bekommen deshalb häufig einen Schuh
angezogen, der ihnen nicht passt.
€uro: Was vernachlässigen Privatbanken
außerdem?
Hens: Eine offene Diskussion über
Chancen und Risiken der Anlagen.
Zudem sprechen sie eine Sprache, die
Kunden nicht verstehen. Das ist nicht
hilfreich. Auch sollten sie die Kosten
offener diskutieren.
€uro: Was meinen Sie damit?
Hens: Privatbanken reden ungern über
die Kosten, die bei Kunden anfallen.
Dabei ist es keine Schande zuzugeben,
dass professionelle Beratung Geld kostet.
Ein guter Weg wäre hier die Beratung
gegen Honorar.
€uro: Banken behaupten, Kunden
würden diese nicht akzeptieren.
Hens: Das ist ein Trugschluss. Es ist
doch für die Kunden besser, die Kosten
von vornherein zu kennen. Sonst
verkaufen die Banken ihnen Produkte,
die gut für die Bank sind, aber nicht für
die Kunden. Lehman-Zertifikate haben
die Banken deshalb so gern verkauft,
weil die US-Bank ihnen dafür hohe
Provisionen gezahlt hat.
€uro: Leisten Privatbanken tatsächlich
mehr als eine Bank für Kleinsparer?
Vermögensverwaltertest im vergangenen
Jahr eine sehr gute Bewerbungsmappe
abgegeben. In diesem Jahr überzeugte
der Anlagevorschlag mit gutem Risikomanagement
und einer Direktanlagequote
von 95 Prozent. Die Jury beeindruckte
außerdem die Ehrlichkeit der BHF
Bank. Sie schrieb in die Unterlagen eine
Zielrendite des Depots nach Steuern,
Kosten und Inflation von null Prozent.
„Für uns ist die entscheidende Frage,
wie groß die Risikobereitschaft des Kunden
ist, und wir fragen konkret, ob er
zehn oder 20 Prozent Verlust aushält“, ➞
Hens: Mit wohlhabenden Kunden
verdienen Banken mehr Geld. Daher
könnten sie ihnen mehr bieten. Etwa
indem sie ihnen mehrere Rendite-
Risiko-Profile anbieten oder häufiger
mit ihnen in Kontakt treten. Stattdessen
machen sie aber lieber Veranstaltungen
im Clubrahmen, bei denen Vorträge
oder Konzerte stattfinden. Dadurch
bleiben die Kunden bei der Stange,
obwohl sie ihre Rendite nicht verbessern.
€uro: Inwiefern sind Privatbanken
durch die Finanzkrise kundenfreundlicher
geworden?
Hens: Das Gebot der Stunde lautet
„Zurück zu den Wurzeln“. Privatbanken
bieten derzeit kaum noch Zertifikate
oder Schachtelprodukte an, hinter denen
sie hohe Kosten verstecken können und
die ihre Kunden meist nicht verstehen.
Stattdessen offerieren sie mehr Einzelaktien
oder günstige Indexfonds. Diese
Entwicklung finde ich gut.
€uro: Lenken regelmäßig durchgeführte
Tests die Banken in diese Richtung?
Hens: Ich hoffe, dass es diese Lenkungsfunktion
gibt. Wichtig ist, dass unabhängige
Experten und Institutionen
ohne direkte finanzielle Interessen die
Offerten beurteilen. Daher befürworte
ich auch den Private-Banking-Test von
€uro. Interviewer: Ralf Ferken

BHF-Bank
Die BHF-Bank ist die zweitgrößte Privatbank Deutschlands. Wer Kunde werden will, muss
mindestens eine Million Euro anlegen. „Das Private Banking ist das Rückgrat unseres Geschäfts“,
sagt Vorstandsmitglied Björn H. Robens. „Im Jahr 2008 wurden uns hier netto
vier Milliarden Euro neue Gelder anvertraut.“ So viel wie nie zuvor. Insgesamt sind die
Kunden gut durch die Finanzkrise gekommen. Grund: Bis zur individuellen Anlageentscheidung
durchläuft jeder Klient eine präzise Analyse seiner Vermögensstruktur und Risikoneigung.
„Wir haben unsere Kunden stets sehr intensiv auf mögliche Risiken hingewiesen.
Das hat sich ausgezahlt“, erklärt Robens.
Das Portfolio
Die BHF-Bank bietet Kunden keine Portfolios von der Stange, sondern individuelle Vorschläge.
An unserem Testfall arbeiteten fünf Mitarbeiter der BHF-Bank. Darunter je ein
Jurist und Steuerjurist, ein Fachmann für die Vermögensaufteilung, ein Experte für die
Auswahl der Einzelwerte sowie Stefan Vollherbst, Niederlassungsleiter in München. Ihr
Vorschlag: Um Verluste pro Kalenderjahr zu vermeiden, entfallen 90 Prozent auf Staatsanleihen,
Pfandbriefe und Unternehmensanleihen bester Bonität. Ihre Laufzeit beträgt im
Schnitt 4,5 Jahre. Damit ist das Risiko von Kursverlusten gering. Je fünf Prozent verbleiben
für Aktien und alternative Anlagen. Lob sprach die Jury aus, weil die BHF-Bank nach
Abzug von Steuern, Kosten und Inflation für ihren Vorschlag eine reale Rendite von null
Prozent auswies. „Ein ehrliches Angebot“, so Jurymitglied Andreas Beck.
Vermögensverwaltung | Fonds
Private
Banking
» sehr gut «
Anteilseigner .......Sal. Oppenheim jr. & Cie.
........................ ........S.C.A., Luxemburg 100 %
Haftendes Eigenkapital ........... 780 Mio. €
Bilanzsumme .............................21,7 Mrd. €
Anlagen unter Verwaltung .........40 Mrd. €
Mitarbeiter ...........................................2100
Standorte in Deutschland ..................... 12
Musterportfolio Anlagen in %
Alternative Assetklassen
Aktien
Perfekter Sitz:
„Unsere Kunden
erhalten eine
Maßanfertigung“,
sagt Björn H.
Robens, 38. Im BHF-
Vorstand verantwortet
er Private
Banking und Asset
Management
5,0 5,0
100 %
90,0
Quelle: Institut für Vermögensaufbau
Anleihen
€URO 07|09 83

Fonds | Vermögensverwaltung
➞ erklärt Björn Robens, Leiter des Private
Banking bei BHF. Im Testfall ging es
„nur“ um den Kapitalerhalt. Bei einer so
vorsichtigen Maßgabe kann die reale
Zielrendite kaum über eins liegen. Nominal
vor Steuern gab BHF eine zu erwartende
Rendite von 4,8 Prozent an.
Die Oppenheim-Tochter platzierte sich
damit in der Mitte des Beraterfelds.
Im Deutschland-Test lagen die jährlichen
Zielrenditen zwischen 3,24 und
5,5 Prozent. Auf den ersten Blick kein
großer Unterschied. Hochgerechnet auf
den 30-jährigen Anlagezeitraum des Testfalls
aber, gehen die zu erwartenden Gesamtrenditen
wegen des Zinseszinseffekts
weit auseinander. Ursache für die unterschiedlichen
Zielrenditen sind vor allem
abweichende Einschätzungen zur Inflati-
Deutschland | Die einheimische Geldelite im €uro-Test
Ein Aufsteiger, drei Titelverteidiger
„Weniger schwarze Schafe als im Vorjahr“,
urteilte Jurymitglied Andreas Beck,
als er die Unterlagen der einheimischen
Banken ausführlich studiert hatte. Im
Gegensatz zum Jahr 2008 fiel es der Jury
diesmal schwerer, gute und sehr gute Angebote
voneinander zu trennen. Nur zwei
Angebote enttäuschten komplett. Was
für die Jury mehr Arbeit bedeutete, ist
für Anleger eine gute Nachricht. „Das
Private Banking in Deutschland ist kundenorientierter
geworden“, sagt Jurychef
Thorsten Hens. Sowohl Bank wie Kunde
wollen Geld verdienen. Dieser Interessenkonflikt
verschiebt sich nun zugunsten
der Kunden. So rät nahezu keine
Bank mehr zu Zertifikaten und Schachtelprodukten,
die das Vermögen des
Bank Juryurteil Kommentar
onsrate. Es fällt jedoch auf, dass trotz der
großen Unsicherheit, die momentan bei
vielen Anlegern herrscht, ein Schreckensszenario
bei keiner Bank eine große Rolle
spielt. Der Tenor: Die Inflation könnte
mittelfristig steigen, ein Szenario mit
zweistelligen Raten oder einer Hyperinflation
gilt aber als unwahrscheinlich.
Die Kehrseite. Natürlich gab es auch
schlechte Testergebnisse. So waren die
Unterlagen der Tiroler Sparkasse (fünf
Seiten) und der Dresdner Bank (ähnlich
einer standardisierten Unternehmenspräsentation)
so unvollständig, dass sie
nicht ausgewertet werden konnten. Note:
„ungenügend“.
Die Stadtsparkasse München, schon
seit geraumer Zeit um den Aufbau eines ➞
Kunden belasten. Exemplarisch dafür ist
die DZ Bank International aus Luxemburg,
deren Anlagevorschlag die Jury
insgesamt überzeugte. Ihr gelang dadurch
der Aufstieg in die Topliga des Private
Banking. Führend in der gehobenen
Vermögensverwaltung bleiben die BHF-
Bank, die Deutsche Bank Private Wealth
Management und Metzler.
BHF-Bank sehr gut Gute Risikoanalyse und niedrige Kosten. Jurylob für den ehrlichen Hinweis, dass bei Anlagewunsch nur realer Kapitalerhalt möglich ist
Deutsche Bank PWM sehr gut Tief gehende Was-wäre-wenn-Analyse zu Inflation und Deflation. Eines der wenigen Depots mit inflationsgeschützten Anleihen
DZ Bank International sehr gut Gegenüber dem Vorjahr stark verbessert. Grund: sehr ausgewogenes Depot, gute Rückfragen sowie nahezu Verzicht auf Derivate
Metzler sehr gut Metzler bleibt sich treu, 22 Prozent Aktienanteil sind traditionell hoch. 100 Prozent Einzelanlagen, das reduziert Kosten
Bankhaus Lampe gut Sehr gute Unterlagen und sehr niedrige Kosten, obwohl Angebot Geschlossene Beteiligungen umfasst
Berenbeg Bank gut Berenberg geht ausführlich auf Stiftungsfall und Testamentsregelung ein. Aber viele Zertifikate, nicht über Laufzeiten gestreut
Commerzbank gut Gute makroökonomische Analyse. Anlagevorschlag enthält 41 Prozent Fonds, dadurch teurer als andere Bankhäuser
Delbrück Bethmann Maffei gut Mit 37 Prozent hohe Liquiditätsquote. Dafür breit gestreute Alternative zu Geldmarkt-ETF
HSBC Trinkaus & Burkhardt gut Sehr detaillierte Unterlagen. Antizyklische Empfehlung von hochverzinslichen Unternehmensanleihen
M.M.Warburg gut Kandidat, den die Jury weiter vorn erwartete. Unterlagen überraschend dünn
Sal. Oppenheim gut Besser als im Vorjahr, da Sal. Oppenheim weniger Zertifikate und mehr Einzeltitel anbietet. Kunde spart so Kosten
UBS gut UBS gelang Sprung nach vorn. Statt nur hauseigene Fonds anzubieten, jetzt günstigere Einzeltitel. Zudem detaillierte Risikoanalyse
Stadtsparkasse München ausreichend Keine Risikoanalyse, keine Übersicht nach Anlageklassen, hoher Fondsanteil. Jurymeinung: Kein Private-Banking-Niveau
Dresdner Bank PWM ungenügend Kein Eingehen auf den Fall, kein konkreter Portfoliovorschlag. Jury nahm den Vorschlag aus der Wertung
Quelle: €uro, Institut für Vermögensaufbau, PWM: Private Wealth Management
84 €URO 07|09
Zum Nachschlagen
Der komplette Auswertungsbe-
richt (ca. 20 Seiten) vergleicht
detailliert die Ergebnisse der
deutschen, österreichischen
und Liechtensteiner Banken
mit dem Test in der Schweiz.
€uro-Leser können die Analyse
schriftlich und gegen eine
Schutzgebühr von 30 Euro
bestellen. Die Adresse: Institut
für Vermögensaufbau (IVA),
Stichwort „Bankentest“,
Nymphenburger Straße 113,
80636 München. E-Mail: mail@
institut-va.de

DZ Bank International
Die Luxemburger sind Teil des genossenschaftlichen Bankensektors und leiten das Geschäft
mit vermögenden Privatkunden. Zwar fehlt der Bank die Tradition vieler Mitbewerber,
doch wenn die Beratungsqualität so hoch bleibt wie in diesem Jahr, wird das verwaltete
Vermögen schnell wachsen. Mit einem klaren, transparenten Portfolio schaffte es die
DZ International unter die Topadressen des Private Banking. Pluspunkte gab es für die detaillierten
Rückfragen zum Beratungsfall und die übersichtlichen, gut aufbereiteten Unterlagen.
Neben der Vermögensverwaltung bietet die Luxemburger DZ Fremdwährungskredite
für Privat- und Geschäftskunden an. Über die Tochter IPConcept tritt sie außerdem
als sogenannte White-Label KAG auf, die für Fondsberater die komplette Administration
von Investmentfonds als Dienstleistung anbietet.
Das Portfolio
Für einen realen Kapitalerhalt nach Kosten, Steuern und Inflation rechnet die DZ International
mit einer nötigen Bruttorendite von 5,15 Prozent. Um diese zu erreichen, schlagen die
Berater eine Aktienquote von 18 Prozent vor – eines der offensivsten Portfolios im Test. Investiert
wird hauptsächlich in ETFs mit Schwerpunkt Europa und einer Beimischung asiatischer
Schwellenländer. Dazu kommen mit dem Öko-Aktienfonds ein aktiv gemanagtes
Produkt mit strengen Nachhaltigkeitskriterien und ein Discountzertifikat mit Einlagensicherung
auf den Euro Stoxx 50. Der Rentenanteil des Portfolios liegt bei 45 Prozent und
wird fast ausschließlich mit Anleihen der Bundesländer bestückt. Mit dem hausinvest
Europa und dem UniImmo Global empfehlen die Berater die Beimischung Offener Immobilienfonds
zu 15 Prozent. Physisches Gold macht vier Prozent des Depots aus.
Vermögensverwaltung | Fonds
Private
Banking
» sehr gut «
Anteilseigner ..................DZ Private Wealth
Managementgesellschaft (89,7 %) und 331
Genossenschaftsbanken (10,3 %)
Haftendes Eigenkapital ............0,5 Mrd. €
Bilanzsumme .............................14,5 Mrd. €
Anlagen unter Verwaltung ........... 5 Mrd. €
Mitarbeiter ............................................ 490
Standorte in D. .......... 1100 (V+R-Banken)
Musterportfolio Anlagen in %
Alternative Assetklassen
Aktien
Immobilien
Aufstrebend:
Andreas Neugebauer,
42,
Sprecher der
Geschäftsleitung,
schaffte
beim Test mit
seiner DZ Bank
International einen
großen
Qualitätssprung
18,0
15,0
6,9 15,1
100 %
45,0
Quelle: Institut für Vermögensaufbau
Liquidität
Anleihen
€URO 07|09 85

Fonds | Privatbankentest
➞ konkurrenzfähigen Private-Banking-
Auftritts bemüht, schickte einen Anlagevorschlag,
der sich kaum von einer standardisierten
Beratung unterschied. Andreas
Beck vom IVA: „Bei dem Vorschlag des
Münchner Instituts kann man kaum von
einem Private-Banking-Ansatz sprechen.“
Die Liechtensteiner Centrum Bank
wiederum ergänzte ihren Anlagevorschlag
zwar mit einem Buch über schöne
Architektur im Fürstentum. Ihrem Angebot
selbst aber mangelte es an Glanz.
Der Jury stieß besonders die Empfehlung
eines Dachhedgefonds auf, bekanntlich
eine Produktgattung, die meist
86 €URO 07|09
undurchsichtige Kostenstrukturen aufweist.
Beide Vorschläge erhielten lediglich
die Note „ausreichend“.
Einen Vorwurf müssen sich die Vermögensverwalter
aber fast ausnahmslos
gefallen lassen: „Auf der Ebene der Asset
Allocation waren die Vorschläge im
Durchschnitt sehr defensiv und prozyklisch“,
urteilt IVA-Vorstand Beck.
Konkret: Die meisten Banken empfahlen
zum Tiefpunkt des Aktienmarkts
im Februar/März dieses Jahres einen sehr
hohen Anteil Staatsanleihen. Zwar kann
niemand vorhersagen, wie genau kurzfristige
Kursverläufe aussehen. Aber Staats-
Österreich und Liechtenstein | Die besten Vermögensverwalter in Tirol und Vaduz
Glanz und Tristesse der Alpentäler
In diesem Jahr testete €uro erstmals die
Leistungen des Private Banking in Österreich
und Liechtenstein. Unter die Lupe
nahm die Redaktion jene Institute, die
durch ihre Grenznähe gezielt deutsche
Kunden ansprechen.
Zu klären waren nur Details. Etwa, ob
wir das Bankhaus Jungholz im Ranking
Deutschland oder Österreich zurechnen.
Die 300-Seelen-Gemeinde ist nur über
Bayern zu erreichen, liegt aber auf österreichischem
Hoheitsgebiet und wirbt
mit dem dortigem Bankgeheimnis. Daher
fiel die Wahl auf das südliche Nachbarland.
Der Testfall für Österreich und Liechtenstein
wich von jenem in Deutschland
leicht ab. Und zwar insofern, als dort bereits
ein Depot vorlag, dessen Qualität
die Banken überprüfen sollten. Die Aufgabe
für die Banken blieb aber identisch:
ein großes Vermögen sicher anlegen.
Erster Eindruck: Die umfassendsten
Unterlagen kamen aus Liechtenstein. Die
LGT-Bank verwies zum Beispiel stolz auf
den Chef des Hauses, Seine Durchlaucht
Prinz Max von und zu Liechtenstein. Das
macht Eindruck bei Kunden. Die Centrum
Bank legte einen Architekturbildband
über Liechtenstein bei. „Der erste
Eindruck kann jedoch täuschen“, sagt
Jurychef Thorsten Hens. So riet die Centrum
Bank zu einem Dachhedgefonds, der
den Kunden mit einer Kaskade von Gebühren
belastet. „Das war ein wesentlicher
Grund, weshalb wir hier keine
gute Note vergeben konnten“, erklärt
Andreas Beck vom Institut für Vermögensaufbau.
Innerhalb Österreichs stach die Tiroler
Sparkasse heraus. Allerdings negativ.
Ihre Unterlagen stufte die Jury als unzureichend
ein. Deutlich besser schnitten
Bank Juryurteil Kommentar
bonds waren damals bewertungstechnisch
die wohl teuerste Anlageklasse. Unter Berücksichtigung
des sehr langen Anlagehorizonts
wäre eine höhere Aktienquote in
vielen Fällen sinnvoller gewesen.
Diese lag durchschnittlich bei 9,8
Prozent und schwankte zwischen null
(LGT und VP Bank) und 22,1 Prozent
(Bankhaus Metzler). Anscheinend können
sich selbst die besten Vermögensverwalter
nur schwer zu antizyklischem
Verhalten durchringen. Ohne Zweifel
wäre es aber auch schwer gewesen, Neukunden
in der Markphase bis Mitte März
einen hohen Aktienanteil zu erklären.
Österreich Zwei Kandidaten konnten den Private-Banking-Test von €uro bestehen.
Die Tiroler Sparkasse aus Innsbruck fiel durch
Bankhaus Jungholz gut Empfehlung mit 100 Prozent Direktanlagen, das spart dem Kunden Kosten
Raiffeisenb. Kl.-Walsert. gut Breites Depot mit Anleihen, Aktien, Immobilien und alternativen Anlagen
Tiroler Sparkasse ungenügend Eingereichte Unterlagen waren ungenügend, kein Private-Banking-Niveau
Quelle: €uro, Institut für Vermögensaufbau
Bank Juryurteil Kommentar
das Bankhaus Jungholz sowie die Raiffeisenbank
Kleinwalsertal ab.
Mit Ausnahme von Centrum Bank
und Tiroler Sparkasse liegen die Angebote
beider Länder auf Augenhöhe, befand
die Jury.
Eine sehr gute Leistung konnte jedoch
kein Institut aus Liechtenstein und Österreich
erringen. Die Bestnote bleibt
vier Instituten aus Deutschland vorbehalten.
Aus Qualitätsgründen muss das
Geld also nicht auswandern.
Liechtenstein LGT Bank und VP Bank haben die Jury überzeugt. Die Centrum
Bank wies dagegen auffällige Schwächen auf
LGT Bank gut Anlagevorschlag wurde makroökonomisch gut begründet
VP Bank gut Niedrige Kosten, begünstigt durch hohe ETF-Quote
Centrum Bank ausreichend Makroökonomische und Risikoanalyse fehlen, zudem teure Empfehlungen
Quelle: €uro, Institut für Vermögensaufbau

Der erste grenzüberschreitende Test im
deutschsprachigen Raum zeigt: Die deutschen
Vermögensverwalter lieferten tendenziell
bessere Anlagevorschläge als ihre
Kollegen in Liechtenstein, Österreich und
der Schweiz. Wegen der Beratungsqualität
muss also kein Anleger ins Ausland.
Transparenzgewinn. Auffällig ist zudem
die Entwicklung hin zu Direktanlagen
und ETFs. Die Finanzkrise hat die
Vorteile einfacher, transparenter und liquider
Anlagen deutlich gemacht. Daraus
können auch Privatanleger lernen, die ihr
Vermögen selbst verwalten. Eine Grund-
Vermögensverwaltung | Fonds
Schweiz | Die besten Private-Banking-Angebote zwischen Genf und Sankt Gallen
Konsumdiscounter schlägt Credit Suisse und UBS
Würden Sie zu Aldi gehen, um Ihr Vermögen
anzulegen? Wohl kaum. In der
Schweiz ist dies möglich. Migros heißt
dort die größte Einzelhandelskette – die
Migros Bank ist ihre nationale Banktochter.
Beim umfassendsten Private-Banking-Test
in der Schweiz war sie die
große Überraschung. Zwar kam sie an Julius
Bär nicht vorbei, die noble Privatbank
wurde Gesamtsieger. Die Migros
Bank errang in der Sparte der nationalen
Universalbanken jedoch den 1. Platz.
„Ein Schweizer Einzelhandelsriese,
der nicht nur Joghurt und Gemüse verkauft,
sondern auch erfolgreich Private
Banking anbietet“, zeigt sich Andreas
Beck vom Münchner Institut für Vermögensaufbau
beeindruckt, der beim Private-Banking-Test
in der Schweiz ebenfalls
in der Jury saß.
Peinlich ist das Ergebnis indes für
Credit Suisse und UBS. Die Schweizer
Großbanken konnten der Migros Bank
nicht das Wasser reichen. Ein Grund: Sie
boten teure Dachhedgefonds an, bei
denen Kunden Gebühren von bis zu 20
Prozent zahlen müssen. Kein Wunder:
Credit Suisse will die Marge in der Vermögensverwaltung
von 32 auf 40 Prozent
erhöhen. In der Schweiz hat das
€uro-Schwestermagazin Bilanz das Priva-
regel sollte lauten: Kaufe nur das, was du
verstehst. Hedgefonds und andere alternative
Anlagen haben einen berechtigten
Platz in einem diversifizierten Portfolio.
Aber nur, wenn sie echten Mehrwert gegenüber
klassischen Anlagen liefern.
Der €uro-Test macht auch klar: Selbst
die besten Bankadressen haben keine Glaskugel.
Keine der im vergangenen Jahr getesteten
Banken hatte in ihrem Marktausblick
den großen Crash im Herbst 2008 kommen
sehen. Emmerich Müller, Partner bei Metzler,
gibt zu: „Wir arbeiten sauber und handeln
immer im Kundeninteresse, können
aber die Zukunft auch nicht voraussehen.“
te Banking von 18 Banken getestet – nach
der gleichen Methodik, die von €uro in
Deutschland, Österreich und Liechtenstein
eingesetzt wird.
Der Startschuss fiel am 11. November
2008, als alle 18 Banken ein fiktives Angebot
erhielten. Die Aufgabenstellung:
zwei Millionen Euro möglichst verlustfrei
anlegen, um daraus rund 130 000
Euro pro Jahr an laufenden Erträgen zu
erzielen.
Nur Julius Bär und die Migros Bank
zeigten auf, dass der Renditewunsch und
die Risikoangst hier schlecht zusammenpassen.
Julius Bär reagierte darauf mit
zwei Angeboten, die jeweils Rendite oder
Risiko optimierten. Das war der Schlüssel
zum Gesamtsieg.
Das Rennen bei den regionalen Universalbanken
gewann die Luzerner Kan-
Umso wichtiger sind Risikomanagement
und Kostenbegrenzung, zwei Faktoren,
die auch Privatanleger berücksichtigen
sollten. Mit Stoppkursen können sie
mögliche Verluste begrenzen, mit ETFs
gerade bei Aktien und Anleihen die Basisinvestments
eines Portfolios kostengünstig
zusammenstellen.
Mit dieser Strategie werden sich Durchschnittsanleger
zwar kaum in der „Forbes“-
Liste platzieren können. Aber vielleicht
reicht es dazu, eines Tages selbst bei einem
der besten Vermögensverwalter im deutschsprachigen
Raum vorstellig zu werden –
mit einem eigenen Millionendepot. _
tonalbank. Dank ihrer guten Risikoanalyse.
„Viele Leute halten sich für risikofähig,
solange die Rendite stimmt. Bei
Verlusten haben sie aber oft schlaflose
Nächte“, so Bankchef Bernard Kobler.
Neben Lob verteilte die Jury deutliche
Kritik. Durchgängig hätten die Banken
zu wenig Nachfragen an ihre potenziellen
Kunden gestellt und sich kaum selbst
porträtiert.
„In der Schweiz setzen die Banken
noch immer sehr auf Vertrauen, während
in Deutschland alles dokumentiert und
nachweisbar sein muss“, so das Fazit des
Bilanz-Artikels.
Überdies sind die Schweizer Banken
teurer als die deutschen Institute. „Dass
ihre Beratung besser ist, bezweifle ich
jedoch“, kommentiert Jurypräsident
Thorsten Hens.
Schweiz In der Schweiz hat das €uro-Schwestermagazin Bilanz das Private
Banking von 18 Instituten im Herbst 2008 getestet und drei Spartensieger ermittelt
Bank Jury-Urteil Kommentar
Julius Bär gut Sieger bei den Privatbanken, zugleich Gesamtsieger. Jurylob, da zwei Angebote
Migros Bank gut Sieger bei den nationalen Universalbanken. Klar besser als Credit Suisse und UBS
Luzerner Kantonalbank gut Sieger bei den regionalen Universalbanken. Gute Noten für die Risikoanalyse
Quelle: Bilanz, Ausgabe 4/2009, Institut für Vermögensaufbau
€URO 07|09 87