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Alternative Schuldscheindarlehen
Probates Finanzierungsinstrument in turbulenten Zeiten
Von Kerstin Gibis und Thomas Aldenrath
Fremdkapital
In turbulenten Zeiten wie diesen kann zur Finanzierung des
weiteren Unternehmenswachstums der „Königsweg Börse“
zur Aufnahme von Eigenkapital aus Sicht des Mittelstands
nicht beschritten werden. Aufgrund der weltweiten Bankenkrise
und Rezession, die mit restriktiver Kreditvergabe
einhergeht, muss der Mittelstand zwangsläufig alternative
Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht ziehen. Natürlich
gibt es immer noch Familienunternehmer, die getreu der
Devise „eine Bank kommt mir nicht ins Haus“ ihre Firma
jahrzehntelang und geschickt ausschließlich mit Eigenkapital
lenken. Doch mehrheitlich sieht es natürlich anders
aus. Ein probates Finanzierungsmittel könnte derzeit aus
der Sicht des Unternehmers die Aufnahme eines Schuldscheindarlehens
sein.
Zu den Personen: Kerstin Gibis und
Thomas Aldenrath
Kerstin Gibis (kerstin.gibis@baaderheins.de) ist Rating-
Analystin der Baader & Heins Capital Management AG.
Thomas Aldenrath (thomas.aldenrath@baaderbank.de)
ist Bereichsleiter Emittentenbetreuung bei der Baader
Bank AG. Der SSD-Spezialist Baader & Heins Capital Management
AG hat in den letzten Jahren ca. 200 Mio. Euro
in verschiedenen Tranchen für den Mittelstand platziert.
www.bhs-ag.de; www.baaderbank.de;
Kerstin Gibis
Thomas Aldenrath
Was ist ein Schuldscheindarlehen?
Schuldscheindarlehen (SSD) sind neben Bankkredit und
Anleihe eine weitere Form der (langfristigen) Fremdfinanzierung.
Dabei wird einem Kreditnehmer, ohne dass dieser
den organisierten Kapitalmarkt in Anspruch nehmen muss,
von Kapitalsammelstellen (Versicherungen, Pensionskassen,
Banken oder Sparkassen) ein Darlehen gewährt,
dessen Bestand der Schuldner durch Ausstellen eines
Schuldscheins bestätigt. Der Schuldschein als formloses
Dokument ist jedoch weder ein verbrieftes Darlehen noch
eine Schuldverschreibung oder sonst ein Wertpapier. Er
dient ausschließlich als Urkunde zur Beweissicherung
und ist daher im Unterschied zur Anleihe nicht börsenfähig
und somit nicht handelbar. Der Schuldschein ist hier
zwar eine Beweisurkunde über eine Darlehensforderung,
die Vorlage dessen ist aber zum Geltendmachen der Forderung
nicht erforderlich. Grundsätzlich wird zwischen
dem Kreditnehmer und dem Kreditgeber ein normaler Darlehensvertrag
abgeschlossen. Ein Schuldscheindarlehen
ist daher auch ein abtretbarer Vertrag zwischen Darlehensgeber
und Darlehensnehmer. Die im Markt bekannten
Emittenten sind neben Bund, Ländern und Banken ferner
gut aufgestellte und mit einem Rating ausgestattete mittelständische
Unternehmen. Wichtig sind für die Gläubiger
in diesem Zusammenhang geordnete Bilanzverhältnisse,
eine über Jahre hinweg nachweisliche Rentabilität, eine
gute Organisationsstruktur sowie der Eindruck, den sie
vom Management in persönlichen Gesprächen erhalten
haben. In Frage kommende Unternehmen sollten Mindestumsätze
von ca. 25 Mio. Euro aufweisen.
Art des Zustandekommens und Vertragspartner
Verträge über Schuldscheindarlehen werden nur selten
direkt abgeschlossen. Meist tritt eine Bank oder ein Spezialist
als Vermittler bzw. Makler auf, der die Möglichkeiten
auf beiden Seiten kennt, auslotet und anschließend
für eine Gläubiger-Schuldner-Beziehung zwischen der
Kapitalsammelstelle und dem mittelständischen Unternehmen
sorgt. Der Kreditgeber kann dann als sog. Erster
Kreditgeber auftreten, wobei er sich das Recht vorbehält,
die Forderung an einen Dritten abzutreten (Zession).
Eine Weiterplatzierung der gesamten Summe oder von
Darlehensteilen ist somit möglich und üblich.
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Unternehmeredition „Mittelstandsfinanzierung 2009“
www.unternehmeredition.de

Merkmale mittelständischer Schuldscheindarlehen
Betrag: typischerweise zwischen 1 Mio. Euro und 10 Mio. Euro,
aber auch höher möglich
Zins:
abhängig von der Bonität des Darlehensnehmers, der
Laufzeit, der Struktur des Schuldscheindarlehens und des
aktuellen Marktumfeldes (Bsp: bei einer Laufzeit von
5 Jahren zwischen 4,5 und 6%)
Laufzeit: in der Regel 1–10 Jahre
Besicherung: keine Besicherung vorgesehen
Tilgung: abhängig von der Vertragsgestaltung, i. d. R.
in einer Summe am Ende der Laufzeit
Chancen für den Mittelstand
Ein Schuldscheindarlehen bietet eine höhere Flexibilität
im Vergleich zur Industrieobligation bezüglich Volumen,
Laufzeit und Tilgung. Während die Emission einer Industrieanleihe
die Genehmigung des Bundesfinanzministeriums,
die Bestellung von Grundschulden oder Sicherungshypotheken,
oftmals eine detaillierte Prospektierung nach
dem Wertpapierprospektgesetz sowie eine
Börseneinführung beinhaltet und somit letztlich größeren
Unternehmen vorbehalten ist, kann das Schuldscheindarlehen
individuell gemäß vertraglicher Vereinbarung
aufgenommen werden. Ein großer Nutzen für den
Mittelstand besteht auch darin, dass sich keine Belastung
durch das Stellen von Sicherheiten ergibt, da ein
Schuldscheindarlehen blanko zur Verfügung gestellt
wird. Ein weiterer sich dem Mittelständler bietender
Vorteil ist die Diversifikation der vorhandenen Kreditgeber.
Bestehende Bankenkreditlinien können besser gesteuert
und die Verbindlichkeitenstruktur optimiert werden
– der Handlungsspielraum erweitert sich.
Darüber hinaus ist kein externes Rating einer Agentur
wie z. B. Moody’s oder S&P zur Platzierung erforderlich.
Somit können Schuldscheindarlehen auch von kleineren
und nicht an der Börse notierten Unternehmen aufgenommen
werden. Die Kreditbedingungen sind stets ein
Spiegelbild der Marktmeinungen und natürlich andererseits
Verhandlungssache. Sie werden zusätzlich in einer
schriftlich fixierten Dokumentation (= Schuldscheinurkunde)
festgehalten. Aus der Sicht des Unternehmers
erfolgt die notwendige Berichterstattung anhand der bankenüblichen
Normen. Zu veröffentlichende Zwischen- oder
Quartalsberichte wie bei börsennotierten Unternehmen
müssen nicht erstellt werden. Die Regel lautet hier: keine
Veröffentlichung außerhalb der Gläubiger-/Schuldnerbeziehung.
Quelle: Baader Bank
Im Vergleich
Bankdarlehen Schuldscheindarlehen Anleihe
Kapitalgeber Banken (meist Hausbanken) Institutionelle Anleger, Banken Institutionelle und private Anleger
Tilgung festgelegter Tilgungsplan, i. d. R. tilgungsfrei bis zum tilgungsfrei bis zum Ende
i. d. R. in Form einer Annuität Ende der Laufzeit der Laufzeit
(Zins + Tilgung)
Sicherheiten im Rahmen von Bürgschaften, keine Sicherheitenstellung keine Sicherheitenstellung
Grundpfandrechten,
Sicherungsübereignungen,
Forderungsabtretungen usw.
Bilanzierung Verbindlichkeiten ggü. Verbindlichkeiten ggü. Verbindlichkeiten/Anleihen
Kreditinstituten Kreditinstituten /
sonstige Verbindlichkeiten
Verbriefung Bankkreditvertrag Standardisierte Globalurkunde
Quelle: Baader & Heins Capital Management AG; Baader Bank AG
Schuldscheinurkunde
Nicht zuletzt der persönliche Eindruck spielt bei der Vergabe von Schuldscheindarlehen
eine wichtige Rolle.
Fazit:
Der Markt für Schuldscheindarlehen nimmt aus mittelständischer
Sicht an Dynamik zu. Dies ist nicht verwunderlich,
da die klassische Kreditvergabe sowie die Beschaffung von
Eigenkapital bei sinkenden Unternehmensbewertungen
umso schwieriger oder weniger attraktiv geworden sind.
Als Finanzierungsinstrument
hat es die Industrieanleihe
mittlerweile in Deutschland
weitgehend verdrängt.
Auch in den aktuell wirtschaftlich
schwierigen Zeiten
gibt es bisher keinen
Einbruch des Angebots, jedoch
verlangen die Gläubiger
derzeit einen Risikoaufschlag
von mind. 1,50% auf
den jeweiligen Zinssatz. Mittelständler
sollten daher
diese Finanzierungsalternative
unter Zuhilfenahme eines
Spezialisten in jedem
Falle berücksichtigen.
Fremdkapital
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Unternehmeredition „Mittelstandsfinanzierung 2009“ 3