Die steuerbilanzielle Erfassung von Finanzinstrumenten - Freshfields

Holger Häuselmann
Die steuerbilanzielle Erfassung von
Finanzinstrumenten
Bilanzsteuerliche Aspekte des Wertpapierhandels der Kreditinstitute
10. Auflage 2005

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Inhalt
A. Die Geschäftsbereiche der Kreditinstitute............................................................................ 9
I. Die Gegenstände des Wertpapierhandels........................................................................ 9
II. Der Wertpapiereigenhandel der Kreditinstitute............................................................. 10
B. Der Ansatz von Finanzinstrumenten ........................................................................................ 10
I. Allgemeine und besondere Ansatzvorschriften bei Kreditinstituten ........................... 10
II. Die steuerliche Gewinnermittlung bei Kreditinstituten................................................. 11
1. Die Maßgeblichkeit der Handelsbilanz (§ 5 Abs. 1 EStG)......................................... 11
2. Bankspezifische GoB............................................................................................... 13
3. Die Maßgeblichkeit der Bankbilanz (§§ 340ff. HGB) ................................................ 14
III. Ansatzfragen bei Vermögensgegenständen.................................................................. 18
1. Begriff des Vermögensgegenstandes....................................................................... 18
2. Bilanzierung von Sachgesamtheiten........................................................................ 20
IV. Persönliche Zuordnung von Finanzinstrumenten......................................................... 23
1. Allgemeines............................................................................................................. 23
2. Personenmehrheiten................................................................................................ 24
3. Sicherungsrechte..................................................................................................... 25
4. Treuhandverhältnisse .............................................................................................. 27
5. Kommissionsgeschäfte............................................................................................ 27
V. Zeitliche Zuordnung von Finanzinstrumenten .............................................................. 28
1. Allgemeines............................................................................................................. 28
2. Rückwirkende Vereinbarungen ................................................................................ 29
3. Zugang und Abgang von Wertpapieren.................................................................... 30
4. Aktivierung von Zinsansprüchen.............................................................................. 31
5. Aktivierung von Dividendenansprüchen................................................................... 33
6. Ausschüttungen aus Investment-Anteilscheinen ...................................................... 33
C. Die Bewertung von Finanzinstrumenten.................................................................................. 33
I. Die Bewertung des Wertpapierbestandes bei Kreditinstituten..................................... 33
1. Die Wertpapierkategorien des Bankbilanzrichtlinie-Gesetzes................................... 33
2. Die Wertpapierkategorien des KWG (§ 1 Abs. 12 KWG) ......................................... 36
3. Handelsrechtliche Bewertungsgrundsätze (§§ 253ff. HGB) ...................................... 40
4. Steuerrechtliche Bewertungsgrundsätze (§ 6 EStG)................................................. 42
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II. Verluste aus Termingeschäften...................................................................................... 44
1. Regelungsinhalt....................................................................................................... 44
2. Sachlicher Anwendungsbereich ............................................................................... 44
3. Eingeschränkter Anwendungsbereich für Kreditinstitute........................................... 46
4. Ermittlung des Verlusts aus Termingeschäften ........................................................ 47
5. Rechtsfolgen ........................................................................................................... 48
D. Kompensatorische Bewertung............................................................................................ 48
I. Kompensatorische Bewertung in der Handelsbilanz.................................................... 49
1. Grundsatz der Einzelbewertung (§ 252 Abs. 1 Nr. 3 HGB) ....................................... 49
2. Micro-Hedge............................................................................................................ 49
3. Macro-Hedge........................................................................................................... 52
4. Portfolio-Bewertung ................................................................................................. 53
II. Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz....................................................... 55
1. Maßgeblichkeit der Handelsbilanz (§ 5 Abs. 1 EStG)............................................... 55
2. Die Rechtsprechung zur kompensatorischen Bewertung.......................................... 55
3. Micro-Hedge............................................................................................................ 61
4. Macro-Hedge........................................................................................................... 62
5. Bewertung des Währungsergebnisses (§ 340h HGB)............................................... 62
6. Portfolio-Bewertung ................................................................................................. 63
III. Kompensatorische Bewertung und steuerliche Bemessungsgrundlagen .................. 64
1. Einkunftskategorien ................................................................................................. 64
2. Kapitalertragsteuer (Zinsabschlag)........................................................................... 65
3. Ausländische Einkünfte (§ 34d EStG) ...................................................................... 66
4. Doppelbesteuerungsabkommen............................................................................... 66
5. Gewerbesteuer ........................................................................................................ 66
IV. Interne Geschäfte............................................................................................................ 67
1. Der Begriff des internen Geschäfts.......................................................................... 67
2. Wertpapiereigenhandel, Global Trading und interne Geschäfte............................. 68
3. Steuerliche Fragen im Zusammenhang mit internen Geschäften........................... 69
E. Finanzinstrumente ............................................................................................................... 71
I. Wertpapierdarlehensgeschäfte....................................................................................... 71
1. Grundlagen.............................................................................................................. 71
2. Rechtscharakter....................................................................................................... 73
3. Bilanzierung beim Darlehensgeber .......................................................................... 74
4. Bilanzierung beim Darlehensnehmer ....................................................................... 80
5. Sonderfälle.............................................................................................................. 83
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II. Repogeschäfte................................................................................................................. 84
1. Der Begriff des Repo- bzw. Pensionsgeschäftes...................................................... 84
2. Das echte Pensionsgeschäft mit Wertpapieren (§ 340b Abs. 2) ............................... 88
3. Das unechte Pensionsgeschäft mit Wertpapieren (§ 340b Abs. 3 HGB)................... 95
III. Optionsgeschäfte............................................................................................................ 96
1. Grundlagen.............................................................................................................. 97
2. Bilanzierung und Bewertung von Optionsrechten..................................................... 99
3. Bilanzierung und Bewertung von Stillhalterverpflichtungen.................................... 101
4. Die bilanzielle Erfassung von Aktienoptionen......................................................... 107
5. Zinsoptionen.......................................................................................................... 115
6. Zinsbegrenzungsvereinbarungen........................................................................... 115
IV. Termingeschäfte............................................................................................................ 118
1. Grundlagen............................................................................................................ 118
2. Aktien-Termingeschäfte......................................................................................... 120
3. Zinsfutures............................................................................................................. 122
4. Forward Rate Agreements..................................................................................... 123
V. Swaps............................................................................................................................. 124
1. Grundlagen............................................................................................................ 124
2. Bilanzielle Erfassung von Swap-Geschäften.......................................................... 126
3. Handelsbestände................................................................................................... 128
4. Nichthandelsbestände............................................................................................ 130
VI. Kreditderivate ................................................................................................................ 133
1. Grundlagen............................................................................................................ 133
2. Credit Linked Notes ............................................................................................... 135
3. Credit Default Options und Credit Default Swaps................................................... 136
4. Total Return Swaps ............................................................................................... 137
F. Strukturierte Produkte ............................................................................................................. 141
I. Compound Instruments................................................................................................ 141
1. Erscheinungsformen strukturierter Produkte .......................................................... 141
2. Bilanzrechtliche Maßstäbe zur Beurteilung von Compound Instruments ................ 141
3. Echte Compound Instruments................................................................................ 142
4. Unechte Compound Instruments............................................................................ 144
5. Verbundene Wertpapiere....................................................................................... 144
II. Convertibles und Exchangeables................................................................................. 145
1. Merkmale .............................................................................................................. 145
2. Erscheinungsformen.............................................................................................. 145
3. Rechtliche Einordnung........................................................................................... 147
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III. Optionsanleihen ............................................................................................................ 148
1. Bilanzierung beim Emittenten................................................................................ 149
2. Bilanzierung beim Investor .................................................................................... 156
IV. Wandelanleihen............................................................................................................ 159
1. Bilanzierung beim Emittenten................................................................................ 159
2. Bilanzierung beim Investor .................................................................................... 161
V. Umtauschanleihen (Exchangeables)........................................................................... 163
1. Bilanzierung beim Emittenten................................................................................ 163
2. Erfassung beim Investor........................................................................................ 166
VI. Aktienanleihen (Reverse Convertibles)....................................................................... 167
1. Erfassung beim Emittenten.................................................................................... 167
2. Erfassung beim Investor........................................................................................ 168
VII. Repackaged Bonds ....................................................................................................... 169
1. Erscheinungsformen.............................................................................................. 169
2. Steuerliche Fragestellungen .................................................................................. 171
VIII. Stripped Bonds ............................................................................................................. 172
G. Steuerbilanzielle Erfassung von Investment-Anteilscheinen ............................................... 174
I. Fondstypen.................................................................................................................... 174
1. Inländische Investmentvermögen .......................................................................... 174
2. Auslandsfonds....................................................................................................... 176
II. Bilanzierung von inländischen Investment-Anteilscheinen ....................................... 179
1. Erfassung in der Handelsbilanz.............................................................................. 179
2. Erfassung in der Steuerbilanz................................................................................ 179
3. Die Anschaffungskosten von Investmentanteilen................................................... 179
4. Die Bewertung von Investmentanteilen.................................................................. 182
5. Ausschüttungen auf Investmentanteile................................................................... 184
6. Thesaurierende Fonds........................................................................................... 188
7. Die Veräußerung und Rückgabe von Anteilscheinen.............................................. 191
III. Anteile an Spezialfonds ................................................................................................ 194
1. Rechtliche Rahmenbedingungen ........................................................................... 194
2. Rechtliche Grenzen der Beteiligung an Spezial-Sondervermögen ......................... 196
3. Vorteile der Anlage in Spezialfonds ....................................................................... 198
4. Bilanzielle Erfassung ............................................................................................. 199
5. Steuerbilanzielle Erfassung ................................................................................... 201
6. Erträge aus Spezialfondsanteilen........................................................................... 201
7. Reorganisation von Spezialfonds-Engagements.................................................... 201
8. Master-KAG........................................................................................................... 204
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IV. Börsengehandelte Fonds (Exchange Traded Funds) ................................................. 205
1. Der Markt für börsengehandelte Fonds.................................................................. 205
2. Handelsbilanzielle Erfassung................................................................................. 207
3. Steuerbilanzielle Erfassung von ETF..................................................................... 207
4. Termingeschäfte auf ETF ...................................................................................... 209
H. Steuerliche Erfassung von Eigenkapitalinstrumenten..................................................... 211
I. Genußrechte.................................................................................................................. 211
1. Grundlagen............................................................................................................ 212
2. Bilanzielle Erfassung beim Emittenten................................................................... 213
3. Steuerliche Erfassung beim Emittenten ................................................................. 216
4. Bilanzielle Erfassung beim Investor ....................................................................... 222
5. Steuerliche Erfassung beim Investor...................................................................... 223
II. Stille Beteiligungen....................................................................................................... 224
1. Rechtliche Rahmenbedingungen ........................................................................... 225
2. Aufsichtsrechtliche Einordnung.............................................................................. 225
3. Handelsbilanzielle Erfassung beim Geschäftsherren.............................................. 226
4. Steuerliche Erfassung beim Geschäftsherrn .......................................................... 226
5. Handelsbilanzielle und steuerliche Erfassung beim stillen
Gesellschafter ....................................................................................................... 227
I. Handel mit eigenen Emissionen............................................................................................... 229
I. Handel mit eigenen Anleihen........................................................................................ 229
1. Erwerb eigener Zinsscheine................................................................................... 229
2. Erwerb eigener Anleihen........................................................................................ 230
II. Handel mit eigenen Aktien............................................................................................ 231
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A. Die Geschäftsbereiche der Kreditinstitute
Das seit dem 1.1.1993 geltende Bankbilanzrichtlinie-Gesetz 1 , genauer gesagt die §§ 340ff.
HGB, hat neue Begriffskategorien für den Wertpapierhandel der Kreditinstitute eingeführt.
Ein kurzer Blick auf diese soll dazu dienen, eine leichtere Einordnung der jeweiligen
Geschäfte im Hinblick auf die Bilanzierung und Bewertung zu erlauben.
I. Die Gegenstände des Wertpapierhandels
Die Geschäftsaktivitäten der Kreditinstitute lassen sich gegenständlich unterscheiden in:
• Geschäfte mit Wertpapieren 2
• Geschäfte mit Finanzinstrumenten 3
• Geschäfte mit Devisen 4
• Geschäfte mit Edelmetallen
Die Geschäfte mit Wertpapieren werden - auch innerhalb der Geschäftsbereiche der
Kreditinstitute - dabei regelmäßig unterteilt in die Bereiche
• Eigenkapitalinstrumente (equities), namentlich Aktien, und
• Zinsinstrumente (fixed income), namentlich Anleihen.
Besonders ausgeprägt ist regelmäßig der Bereich fixed income, indem sich - neben den
Derivaten - die größte Anzahl von Finanzinnovationen feststellen läßt:
• eigenkapitalbezogene Anleihen (Optionsanleihen, Wandelanleihen)
• strukturierte eigenkapitalbezogene Anleihen, wie z.B. synthetische Wandelanleihen
• Umtauschanleihen (Exchangeables)
• Anleihen mit abtrennbaren Zinsscheinen (Stripped bonds)
• besicherte Schuldverschreibungen (Collateralised Loan Obligations)
• forderungsunterlegte Wertpapiere, wie z.B. Asset Backed Securities
• strukturierte Anleihen
• Repackaged bonds
• Credit linked notes
Bei den Derivaten (§ 2 Abs. 2 WpHG) lassen sich der Struktur nach regelmäßig
unterscheiden:
• Optionen
• Termingeschäfte (Forwards, Futures)
• Swaps
Hinsichtlich des Risikos sind für die Bilanzierung und Bewertung die Marktpreisrisiken von
besonderer Bedeutung:
• Zinsänderungsrisiko
1
2
3
4
Bankbilanzrichtlinie-Gesetz v. 30.11.1990, BGBl. I 1990, 2570.
Zum Begriff der Wertpapiere vgl. § 7 Abs. 1 RechKredV. Er ist weitgehend deckungsgleich
mit dem Begriff Wertpapiere im Sinne des § 2 Abs. 1 WpHG.
Es handelt sich dabei um einen unbestimmten Begriff, der weder im HGB noch in der
RechKredV definiert ist. Unter den Begriff sind u.a. folgende Geschäftsarten zu subsumieren:
Zinstermingeschäfte, Zinsoptionen, Finanzswaps, Aktien- und Indexoptionen. Er darf
insofern nicht mit dem weitergehenden Begriff Finanzinstrumente im Sinne des § 1 Abs. 11
KWG verwechselt werden.
Zu den Devisenhandelsgeschäften gehören u.a. Devisenkassageschäfte, Devisentermingeschäfte
und Devisenoptionen.
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• Währungsrisiko
• Aktienkursrisiko
Als weitere Risikokategorien sind zu erwähnen 5
• Kreditrisiko (auch als Adressenausfallrisiko oder Bonitätsrisiko bezeichnet)
• Liquiditätsrisiko
• Länderrisiko
II. Der Wertpapiereigenhandel der Kreditinstitute
Bei den Geschäftsaktivitäten der Kreditinstitute ist zwischen dem Kundengeschäft und dem
Eigengeschäft zu unterscheiden.
Beim Eigengeschäft ist weiter zu differenzieren - was letztlich insbesondere Bedeutung für
die Bewertung hat, insbesondere auch im Falle der Absicherung von Positionen (Hedge-
Geschäfte):
• Geschäfte, die der Anlage bzw. Aufnahme von Mitteln dienen (Vermögensanlage);
• Geschäfte, die der (aktiven) Beteiligungspolitik dienen (strategische Anlagen);
• Geschäfte, die der Liquiditätssteuerung dienen;
• Eigenhandelsaktivitäten, die der Erzielung von Gewinnen durch die Ausnutzung von
aktuellen oder zu erwartenden Preis- bzw. Wertdifferenzen dienen (proprietary trading).
B. Der Ansatz von Finanzinstrumenten
I. Allgemeine und besondere Ansatzvorschriften bei Kreditinstituten
Für Kreditinstitute gelten gemäß § 340a Abs. 1 HGB ohne Ausnahme die allgemeinen Ansatzvorschriften
des ersten und zweiten Abschnitts des 3. Buches des HGB. Vorbehaltlich
der Regelungen der §§ 340ff. HGB haben Kreditinstitute die für große Kapitalgesellschaften
geltenden Rechnungslegungs- und Jahresabschlußvorschriften des HGB zu beachten.
Nach dem auch für Kreditinstitute geltenden Vollständigkeitsgebot, als in § 246 Abs. 1 HGB
fixiertem GoB, müssen im Jahresabschluß sämtliche Vermögensgegenstände, Schulden,
Rechnungsabgrenzungsposten, Aufwendungen und Erträge enthalten sein. Ausnahmen von
diesem Grundsatz sind nur im Falle anderweitiger gesetzlicher Bestimmung möglich. So sind
z.B. sicherungshalber übertragene Vermögensgegenstände nicht zu erfassen (§ 246 Abs. 1
Satz 2 HGB), es sei denn, es handelte sich um Barsicherheiten (§ 246 Abs. 1 Satz 3 HGB).
Ausnahmen vom Vollständigkeitsgrundsatz ergeben sich aus den gesetzlichen Ansatzwahlrechten
und Ansatzverboten, des weiteren aus den GoB und aufgrund richterlicher
Rechtsfortbildung 6 .
Das Saldierungsverbot (§ 246 Abs. 2 HGB), das grundsätzlich auch für Kreditinstitute gilt
(§ 340a Abs. 2 Satz 3 HGB) 7 , ist Ausfluß des Vollständigkeitsgebotes des § 246 Abs. 1
HGB 8 .
5
6
7
Im einzelnen vgl. Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von
Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 81ff.
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 448.
Zum Saldierungsverbot im einzelnen und seinen Durchbrechungen nach § 10 RechKredV,
§ 16 Abs. 4 RechKredV, § 340c HGB und § 33 RechKredV, sowie § 340f HGB, ferner
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340a HGB Rn. 69;
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Zu dem für das Handelsgeschäft der Kreditinstitute wichtigsten handelsrechtlichen
Ansatzwahlrecht gehört die Möglichkeit nach § 250 Abs. 3 HGB ein Disagio als aktiven
Rechnungsabgrenzungsposten auszuweisen, sowie die Möglichkeit zur
Nominalwertbilanzierung nach § 340e Abs. 2 HGB.
II. Die steuerliche Gewinnermittlung bei Kreditinstituten
1. Die Maßgeblichkeit der Handelsbilanz (§ 5 Abs. 1 EStG)
Nach § 5 Abs. 1 Satz 1 EStG ist bei Gewerbetreibenden, die auf Grund gesetzlicher Vorschriften
verpflichtet sind, Bücher zu führen und regelmäßig Abschlüsse zu machen, für die
steuerliche Gewinnermittlung für den Schluß des Wirtschaftsjahres das Betriebsvermögen
anzusetzen, das nach den handelsrechtlichen GoB auszuweisen ist. Dieser sog. Grundsatz
der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die Steuerbilanz (Maßgeblichkeitsgrundsatz) gilt
uneingeschränkt auch für die Gewinnermittlung bei nach §§ 340ff. HGB rechnungslegungspflichtigen
Kreditinstituten. Der Ansatz für Vermögensgegenstände und Schulden, die nach
Handelsrecht zu bilanzieren sind, muß grundsätzlich auch für die Zwecke der Besteuerung
zugrundegelegt werden 9 . Die GoB-konformen Bewertungsregeln des HGB sind nur von
subsidiärer Bedeutung. Sie sind nur dann und insoweit maßgeblich, als die gemäß § 5 Abs. 6
EStG vorrangigen steuerlichen Bewertungsregelungen der §§ 6ff. EStG, einschließlich der
steuerlichen Regelungen über die Entnahmen und Einlagen (§ 4 Abs. 1 EStG), wegen
Lückenhaftigkeit nicht greifen 10 .
§ 5 Abs. 1 Satz 1 EStG verweist nicht auf die Handelsbilanz selbst, sondern auf das nach
handelsrechtlichen GoB anzusetzende Betriebsvermögen. In seinem Beschluß vom
23.6.1997 hat der Große Senat des BFH noch einmal ausdrücklich festgestellt, daß der in
§ 5 Abs. 1 EStG normierte Maßgeblichkeitsgrundsatz in der Bindung an die GoB besteht,
und damit nicht in einer Bindung an das HGB und schon gar nicht in einer Bindung an die
konkrete Handelsbilanz 11 . Nach dem Maßgeblichkeitsgrundsatz seien die für alle Kaufleute
verbindlichen GoB zu beachten.
Für die Erstellung der Steuerbilanz i.S. des § 60 Abs. 2 Satz 2 EStDV ist daher festzustellen,
inwieweit die in der Handelsbilanz eines Kreditinstitutes nach Maßgabe der §§ 340ff. HGB
bzw. der RechKredV vorgenommenen Ansätze GoB-konform sind. Handelsrechtliche GoB
8
9
10
11
Naumann, Bewertungseinheiten im Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1995,
48f.; Ausschuß für Bilanzierung des BdB, Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, Arbeitsmaterialien
zur Anwendung von Bilanzrichtlinien-Gesetz und Rechnungslegungsverordnung, Köln 1993,
S. 71ff.; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. II 140ff.
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 80.
BFH v. 25.2.1991, GrS 7/89, BStBl. II 1991, 691.
Im einzelnen dazu BFH v. 21.10.1993, IV R 87/92, BStBl. II 1994, 176; Weber-Grellet,
Handelsrechtliche Bewertungswahlrechte in der Steuerbilanz, DB 1994, 2405; Weber-
Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 35; Glanegger, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 17f.; Dziadkowski, in: Beck HdR B 120 Rn. 23ff.; Herzig, in:
Küting/Weber, Handbuch der Rechnungslegung, 5. Aufl. [2002], Kap 3 Rn. 21ff.; Förschle,
in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 243 HGB Rn. 112; Stobbe, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [1994], § 6 EStG Rn. 47 und 79, jeweils m.w.N.
BFH v. 23.6.1997, GrS 2/93, BStBl. II 1997, 735 (mit Anm. Weber-Grellet, DStR 1997,
1446).
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sind jene Bilanzierungs- und Bewertungsvorschriften des HGB, die für alle Kaufleute gelten 12 .
Nach allgemeinem Verständnis sind GoB rechtsform-, branchen- und konzernunabhängig 13 .
Dies folgt nicht zuletzt aufgrund des Gebots der Gleichmäßigkeit der Besteuerung. Die
wichtigsten dieser Grundsätze sind in den §§ 238-256 HGB kodifiziert worden 14 , ohne daß
jedoch damit das Schicksal der sog. ungeschriebenen GoB berührt worden wäre. Umgekehrt
werden nicht alle Vorschriften des Dritten Buches, auch des Ersten Abschnitts (§§ 238-263
HGB), als GoB angesehen 15 .
Nicht zu den GoB zählen nach h.M. die in den §§ 264ff. HGB enthaltenen Sondervorschriften
für Kapitalgesellschaften 16 . Gleiches gilt für die geschäftszweigbezogenen Regelungen der
§§ 340ff. HGB 17 , die nach Ansicht der Literatur allenfalls im Wege der Analogie auf das
Bilanzsteuerrecht übertragen werden, sofern dafür im Einzelfall die Voraussetzungen
vorliegen 18 .
Die Stellungnahmen des IDW sind keine GoB 19 . Sie können lediglich als Entscheidungshilfe
für die Findung von GoB dienen 20 . Insbesondere sind die jüngeren Stellungnahmen des IDW,
die durch eine Umwertung des HGB in Richtung IAS gekennzeichnet sind, für die steuerliche
Gewinnermittlung ohne Bedeutung 21 .
Die International Accounting Standards (IAS) bzw. die International Financial Reporting
Standards (IFRS) gehören nicht zu den GoB 22 , auch wenn sie gestützt auf die VO (EG)
Nr. 1606/2002 vom 19.7.2002 23
übernommen wurden und den Konzernabschlüssen für
Geschäftsjahre, die am oder nach dem 1.1.2005 beginnen, zugrunde zu legen sind (§ 315a
HGB) 24 . Gleiches gilt für die die US-GAAP 25 .
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Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 206; Christiansen, Zum
Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter
Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264; Küting/Kessler, Handels- und steuerbilanzielle
Rückstellungsbildung, DStR 1989, 656; Söffing, Für und Wider den
Maßgeblichkeitsgrundsatz, FS Budde, S. 635, 642.
Ballwieser, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 243 HGB Rn. 68. Ebenso Herzig, in:
Küting/Weber, 5. Aufl. 2002, Kap. 3 Rn. 6.
Vgl. Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 243 HGB Rn. 31.
Dziadkowski, in: Beck HdR B 120 Rn. 3.
Vgl. Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 207; Glanegger, in:
L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 17. Anders Abschn. 29 Abs. 1 Satz EStH 2003.
Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 207; Plewka/Schmidt, in:
Lademann, Kommentar zum Körperschaftsteuergesetz, § 5 KStG [1998] Rn. 315.
Weber-Grellet Handelsrechtliche Bewertungswahlrechte in der Steuerbilanz, DB 1994, 2405.
Hüffer, in: GK-Bilanzrecht, 1. Aufl. 2002, § 238 HGB Rn. 45.
So auch WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. E 5.
Vgl. insbesondere IDW, Zur Bilanzierung strukturierter Produkte (IDW RH BFA 1.003),
WPg 2001, 916; IDW, Zweifelsfragen der Bilanzierung von asset-backed-securities-
Gestaltungen und ähnlichen Transaktionen (IDW RS HFA 8), WPg 2002, 1151.
Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 209; Budde/Steuber,
Verfassungsrechtliche Voraussetzungen zur Transformation internationaler
Rechnungslegungsgrundsätze, DStR 1998, 504, 506.
VO (EG) Nr. 1606/2002 v. 19.7.2002, ABl. L 243 v. 27.9.2003, S. 1.
Nach Art. 4 VO (EG) Nr. 1606/2002 v. 19.7.2002 ist dies der Fall, wenn es sich um eine
Gesellschaft handelt, deren Wertpapiere in einem EG-Mitgliedsstaat zum Handel im
geregelten Markt (i.S. des Art. 1 Abs. 13 der RL 93/22/EWG v. 10.5.1993
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Die vom Bundesjustizministerium im Bundesanzeiger bekannt gemachten Deutschen
Rechnungslegungsstandards (DRS) des Deutschen Rechnungslegungs Standards Comittee
(DRSC) 26 haben nach § 342 Abs. 2 HGB die widerlegbare 27 - Vermutung für sich, daß sie
die die Konzernrechnungslegung betreffenden GoB beachten. Damit mag zwar eine
mittelbare Beeinflussung der GoB verbunden sein, für die steuerliche Gewinnermittlung
haben die DRS jedoch keine Bedeutung 28 . Die Beschränkung der Vermutung auf die Fälle
der Konzern-Rechnungslegung war jedenfalls genau aus diesem Grunde getroffen worden 29 .
2. Bankspezifische GoB
Basierend auf der Grundthese, GoB könnten nur jene Grundsätze sein, die für alle Kaufleute
gelten, wird die Frage, ob es branchenspezifische und insbesondere bankspezifische GoB
gibt, von der h.M. negativ beantwortet 30 .
Wenn von einer bankenspezifischen Konkretisierung von GoB die Rede ist 31 , steht dies der
Grundaussage nicht entgegen. Dies beruht allein darauf, daß in einer Branche wie der Kreditwirtschaft
sich bestimmte Arten von Geschäftsvorfällen häufen (z.B. Devisengeschäfte)
oder bestimmte Fragestellungen nur für bestimmte Branchen relevant sind. Es handelt sich
hierbei jedoch nicht um branchenspezifische GoB, sondern um geschäftsspezifische
GoB 32 , die dann auch der steuerlichen Gewinnermittlung zugrunde zu legen sind. Dies gilt
beispielsweise für die Rechnungslegung von derivativen Finanzinstrumenten 33 .
25
26
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28
29
30
31
32
33
Wertpapierdienstleistung-Richtlinie) zugelassen sind. Handelt es sich bei den börsennotierten
Wertpapieren nicht um Aktien, sondern nur um Schuldtitel, gilt dies für die Geschäftsjahre
ab dem 1.1. 2007 (Art. 57 EGHGB).
Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 209.
Vgl. dazu Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340a HGB
Rn. 30. Zur Kommentierung der bankrelevanten Rechnungslegungsstandards DRS 2-10, 3-
10, 5-10 und 6 vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, Kapitel
III, S. 831-910.
Vgl. Ebke, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 342 HGB Rn. 23.
Hoffmann, in: Littmann/Bitz/Pust, Das Einkommensteuerrecht [2001], §§ 4,5 EStG Rn. 353.
Vgl. Ernst, KonTraG und KapAEG sowie aktuelle Entwicklungen zur Rechnungslegung und
Prüfung in der EU, WPg 1998, 1025.
Vgl. Ballwieser, Zur Frage der Rechtsform-, Konzern- und Branchenunabhängigkeit der
Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung, in: FS Budde, München 1995, 43, 58ff. m.w.N.;
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 68; Finne,
Bilanzielle Berücksichtigung von Kurssicherungen, Bilanzielle Berücksichtigung von
Kurssicherungen, BB 1991, 1295, 1301; Windmöller, Deckungsgeschäfte und Grundsätze
ordnungsmäßiger Buchführung, in: IDW, Bericht über die Fachtagung 1988, Düsseldorf
1989, 89, 101.
Naumann, Bewertungseinheiten im Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1985,
S. 40ff.; Windmöller, Deckungsgeschäfte und Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung, in:
IDW-Fachtagung 1988, Düsseldorf 1989, S. 89, 101.
So zu recht Elkart, Die Finanzinstrumente in der (externen) Rechnungslegung, in: IDW-
Fachtagung 1994, Düsseldorf 1985, S. 365, 368; Naumann, Bewertungseinheiten im
Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1985, S. 43.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 328.
2005

14
Das KWG enthält keine GoB. Seine Vorschriften sind ohne Auswirkung auf die steuerliche
Gewinnermittlung 34 . Richtlinien und Verlautbarungen der Bankaufsichtsbehörden können
Grundsätzen ordnungsmäßiger Buchführung Geltung verschaffen 35 . Dies bedeutet jedoch
nur, daß ihnen wie auch z.B. der Rechtsprechung des BFH GoB entnommen werden
können, nicht jedoch, daß sie per se solche begründen 36 .
3. Die Maßgeblichkeit der Bankbilanz (§§ 340ff. HGB)
a) Maßgeblichkeit der §§ 340ff. HGB
In der Literatur wird vereinzelt die Ansicht vertreten, aufgrund des
Maßgeblichkeitsgrundsatzes (§ 5 Abs. 1 EStG) seien die Sondervorschriften der §§ 340 bis
340h HGB auch bei der steuerlichen Gewinnermittlung zu beachten 37 . Die These, die
§§ 340ff. HGB insgesamt seien GoB, deren Geltung jedoch infolge der Anwendungsregelung
des § 340 HGB auf den Kreis der Kreditinstitute i.S. des § 1 Abs. 1 KWG und der Zweigstellen
nach § 53 Abs. 1 KWG beschränkt sei, könnte mit Verweis auf die
Versicherungsbilanz-Normen der §§ 341ff. HGB belegt werden. Die Sonderregelung des § 20
Abs. 1 KStG 1977 zur versicherungstechnischen Rückstellung in der Steuerbilanz wurde
nämlich durch das Versicherungsbilanzrichtlinie-Gesetz vom 24.6.1994 38 mit der Begründung
aufgehoben, die Norm sei wegen des für die Steuerbilanz maßgeblichen § 341e Abs. 1
Satz 1 HGB überflüssig geworden 39 . Entsprechendes müßte dann für die Maßgeblichkeit der
§§ 340ff. HGB gelten. Daran müssen jedoch Zweifel angemeldet werden. Nach allgemeinen
Grundsätzen über den Wirkungsgrad von GoB für die steuerliche Gewinnermittlung und
aufgrund des steuerlichen Bewertungsvorbehalts (§ 5 Abs. 6 EStG) können die Bewertungsvorschriften
§§ 340e-g HGB grundsätzlich keine Bedeutung für die Steuerbilanz
haben 40 .
b) Einlagen stiller Gesellschafter (§ 25 Abs. 1 Satz 1 RechKredV)
Im Jahresabschluß der Kreditinstitute sind Einlagen stiller Gesellschafter als Unterposten des
Eigenkapitals auszuweisen (§ 25 Abs. 1 Satz 1 RechKredV). Dies ist jedenfalls dann der Fall,
wenn die Kriterien des § 10 Abs. 4 KWG erfüllt sind, d.h. die stille Einlage bis zur vollen
Höhe am Verlust teilnimmt, nachrangig ist und eine Mindestlaufzeit von 5 Jahren hat 41 . Nach
Ansicht der Literatur soll dies auch dann gelten, wenn eine stille Beteiligung nicht als
bankaufsichtsrechtliches Eigenkapital eingeordnet werden kann 42 . Die Regelung des § 25
Abs. 1 Satz 1 RechKredV hat keine Bedeutung für die Steuerbilanz. Ob es sich um Eigenoder
Fremdkapital handelt, bestimmt sich nach GoB, nicht nach dem Ausweis in der
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38
39
40
41
42
BFH v. 26.4.1995, I R 92/94, BStBl. II 1995, 594;
EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 207.
BFH v. 24.1.1990, I R 157/85, BStBl. II 1990, 639.
Schreiber, in: Blümich,
Döllerer, Grundsätze ordnungsmäßiger Bilanzierung, deren Entstehung und Ermittlung,
WPg 1959, 653.
Balmes, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 8 KStG Rn. 26 Kreditinstitute;
Holzmüller/Laube, Steuerpraxis der Kreditinstitute (StPK), Allgemeine Bilanzierungsfragen,
Rn. 1206 (Seite 3); Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG, § 6 EStG Rn. 98, 207.
BGBl. I 1994, 1377.
BT-Drs. 12/7646 v. 20.5.1994, S. 7.
Grewe, in: Hofbauer/Kupsch [1994], § 340f HGB Rn. 34.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 25 RechKredV Rn. 6.
Vgl. Bieg, Die externe Rechnungslegung der Kreditinstitute und
Finanzdienstleistungsinstitute, 1. Aufl. 1998, S. 291.
2005

15
Bankbilanz. Von daher sind auch bei Kreditinstituten typisch stille Einlagen als Fremdkapital
zu erfassen 43 .
c) Pensionsgeschäfte (§ 340b HGB)
§ 340b HGB über die handelsbilanzielle Erfassung von Pensionsgeschäften wird von
zahlreichen Autoren als eine Vorschrift angesehen, die eine Kodifizierung von GoB darstellt.
Insoweit würden diese Regelungen soweit sie Pensionsgeschäfte im engeren Sinne
betreffen - für alle Kaufleute gelten und wären damit maßgeblich für die Steuerbilanz - auch
für die von Kreditinstituten 44 .
d) Währungsumrechnung (§ 340h HGB)
Von einzelnen Autoren in der Fachliteratur wird für die Währungsumrechnung nach § 340h
HGB angenommen, daß es sich um eine Kodifizierung von GoB handele, so daß im
Ergebnis die Norm maßgeblich für die steuerliche Gewinnermittlung sei 45 . Zumindest sei
dem zu folgen, wenn Unternehmen anderer Branchen ihre Währungsgeschäfte auf dieselbe
Art und Weise betrieben wie Kreditinstitute 46 . Die herrschende Meinung und wohl auch der
BFH 47 teilt diese Ansicht jedoch nicht und sieht in § 340h HGB eine Sondervorschrift für
Kreditinstitute 48 .
e) Nominalwertbilanzierung (§ 340e Abs. 2 HGB)
§ 340e Abs. 2 HGB räumt Kreditinstituten das Wahlrecht 49 ein, Forderungen insbesondere
aus Schuldscheindarlehen, Namensschuldverschreibungen und Hypothekendarlehen in
Abweichung vom Anschaffungskostenprinzip (§ 253 Abs. 1 Satz 1 HGB) zum Nennbetrag
anzusetzen und den Unterschiedsbetrag passiv abzugrenzen. Dies gilt unabhängig davon, ob
43
44
45
46
47
48
49
Ebenso BMF v. 11.9.2000 (Az. IV C 6 S 2742a 10/99) mit Verweis auf BMF v.
15.12.1994, BStBl. I 1995, 25 Tz. 28 (Anwendungsschreiben zu § 8a KStG). Vgl. auch OFD
Kiel v. 6.11.2000, FR 2001, 43.
Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 56; Krumnow,
Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 44; Grewe, in: Hofbauer/Kupsch
[1994], § 340b HGB Rn. 67, 91.
Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 56; Schreiber, in: Blümich,
EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 232; Claussen, Das neue Rechnungslegungsrecht
der Kreditinstitute, DB 1991, 1129, 1132; Finne, Bilanzierung von
Fremdwährungstransaktionen im handelsrechtlichen Jahresabschluß, DB 1992, 338, 339.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 292.
Vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so
genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264 (Wiedergabe des nicht rechtskräftig
gewordenen Gerichtsbescheids v. 19.5.2002, I R 87/00).
Selchert, in: Küting/Weber, Handbuch 5. Aufl. [2002], § 252 HGB Rn. 73; Krumnow,
Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340h HGB Rn. 1f.; Grewe, in: Hofbauer/Kupsch
[1994], § 340b HGB Rn. 2; Gebhardt/Breker, Bilanzierung von
Fremdwährungstransaktionen im handelsrechtlichen Jahresabschluß, DB 1992, 339;
Berger/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 249 HGB Rn. 100
'Devisentermingeschäfte'. Vgl. auch Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung
insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
Art. 35 Abs. 3 Buchstabe a EG-BBRL (RL 86/635/EWG v. 8.12.1986, ABl. EG L 372, 1)
geht vom Anschaffungskostenprinzip aus, eröffnet jedoch ein Mitgliedsstaatenwahlrecht zur
Nominalwertbilanzierung. Zur Nominalwertbilanzierung vgl. auch Scharpf, Handbuch
Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 84 und 118ff.
2005

16
das Kreditinstitut die Forderungen originär begründet oder im Zweiterwerb im Markt
angekauft hat.
Für Wertpapiere gilt das Prinzip der Nominalwertbilanzierung nicht 50 . Wertpapiere, die mit
einem umlaufbedingten Agio oder einem umlaufbedingten Disagio erworben werden, sind mit
den Anschaffungskosten anzusetzen; ein Ansatz zum Nominalwert und die Bildung eines
Rechnungsabgrenzungspostens für den Disagio- bzw. Agio-Betrag sind nicht zulässig 51 .
Namensschuldverschreibungen und Schuldscheindarlehen 52
gehören zum Kreis der sog.
Buchforderungen, die einer Nominalwertbilanzierung nach § 340e Abs. 2 HGB zugänglich
sind. Auch sog. vinkulierte Inhaberpapiere, d.h. Inhaberpapiere die im Wege der
Umschreibung in Namenspapiere umgewandelt wurden, gehören zum Kreis der
"Buchforderungen".
Im Ergebnis bestehen beim derivativen Erwerb von Buchforderungen über dem Nennbetrag
(Über-pari-Erwerb) handelsrechtlich folgende drei Erfassungsvarianten:
Die Forderungen werden nach allgemeinen Grundsätzen mit den Anschaffungskosten
aktiviert (§ 253 Abs. 1 Satz 1 HGB). Die Folgebewertung richtet sich nach § 253
Abs. 2 oder 3 HGB.
Die Forderungen werden mit ihrem Nennbetrag angesetzt (§ 340e Abs. 2 Satz 1
HGB). Der Unterschiedsbetrag zwischen Anschaffungskosten und Nennbetrag wird als
Rechnungsabgrenzungsposten auf die Aktivseite aufgenommen und über die
Restlaufzeit aufwandswirksam aufgelöst (§ 340e Abs. 2 Satz 3 HGB).
Die Forderungen werden mit ihrem Nennbetrag angesetzt (§ 340e Abs. 2 Satz 1
HGB). Der Unterschiedsbetrag zwischen Anschaffungskosten und Nennbetrag wird
sofort aufwandswirksam 53 .
Die steuerliche Beurteilung der Nominalwertbilanzierung ist noch nicht abschließend geklärt:
Nach Ansicht zahlreicher Autoren handelt es sich bei den in § 340e Abs. 2 HGB zum
Ausdruck kommenden Prinzipien um GoB 54 , die zumindest bei Kreditinstituten
auch bei der steuerlichen Gewinnermittlung zu beachten seien 55 . Es gibt dazu jedoch
auch ablehnende Stimmen 56 .
Die Finanzverwaltung hat bislang weder zur Frage der Anwendung der §§ 340ff. HGB
im allgemeinen noch zur Anwendung des § 340e Abs. 2 HGB im besonderen Stellung
genommen.
50
51
52
53
54
55
56
BT-Drs. 11/6786, S. 26; Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 14.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 256. Vgl. ferner Scharpf/Luz,
Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 259.
Vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 54.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 57.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 49f. ;
Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 13.
So Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 98, 920 Wechsel;
Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 255; Kleinle, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2000], § 6 EStG Rn. 938; Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 55; Marsch-Barner/Schröer, in: GK-HGB, §
340e HGB Rn. 11.
Vgl. Wiedemann, Bilanzrecht, 2. Aufl. 2003, § 340e HGB Rn. 22. Ablehnend zur
Nominalwertbilanzierung auch Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 131. Offen
gelassen von Heuer, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 1120.
2005

17
Der BFH hatte sich in seinem Wechseldiskont-Urteil vom 26.4.1995 57 für das
Anschaffungskostenprinzip beim Erwerb von Forderungen ausgesprochen. Im Hinblick
auf den nicht entscheidungserheblichen § 340e Abs. 2 HGB merkte er an: Es kann
dahingestellt bleiben, welche Auswirkungen der erweiterte Anschaffungskostenansatz
i.S. des § 340e Abs. 2 HGB auf den Anschaffungskostenbegriff des § 6 Abs. 1 Nrn. 1
und 2 EStG und damit auf die Steuerbilanz hat.
Im Rahmen der steuerlichen Analyse kann an § 25 HBG a.F. erinnert werden. Durch § 25
HBG war die Erlaubnis zur Nominalwertbilanzierung für Hypothekenbankforderungen auch
für sekundär erworbene Forderungen 58 explizit geregelt. Der Gesetzgeber des
Bilanzrichtlinie-Gesetzes hat § 340e Abs. 2 HGB als Fortsetzungsnorm des § 25 HBG
verstanden 59 . Damit fallen auch in den Anwendungsbereich des § 340e Abs. 2 HGB nicht nur
vom Kreditinstitut originär begründete Forderungen, sondern auch von Dritten erworbene
Forderungen 60 .
Zu § 25 HBG wurde in der Vergangenheit regelmäßig die Ansicht vertreten, daß er nach den
Grundsätzen der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz auch für die steuerliche
Gewinnermittlung gelte durchaus auch im Sinne einer Abgrenzungspflicht 61 . Auch der
Bundesfinanzhof hatte in seinem Urteil vom 25.9.1968 62 die Ansicht vertreten, die zeitliche
Verteilung nach § 25 HBG sei als Grundsatz ordnungsmäßiger Bilanzierung anzusehen und
damit bei der steuerlichen Gewinnermittlung zu berücksichtigen. Die Finanzverwaltung war
dem zunächst gefolgt, hatte dann aber später davon Abstand genommen 63 .
Woraus sich der GoB-Charakter der Nominalwertbilanzierung ableitet, ist nur schwer
nachvollziehbar, insbesondere vor dem Hintergrund des BFH-Urteils vom 26.4.1995 64
(Wechseldiskont-Urteil), das noch einmal das Anschaffungskostenprinzip für Forderungen
ausdrücklich festschrieb 65 . Von daher ist für die Steuerbilanz unabhängig vom
57
58
59
60
61
62
63
64
65
BFH v. 26.4.1995, I R 92/94, BStBl. II 1995, 594, 596.
Vgl. Bellinger/Kerl, Hypothekenbankgesetz, 2. Aufl. 1979, § 25 HBG Anm. 2.
BT-Drs. 11/6275 v. 19.1.1990, S. 22. So auch Grewe, in: Bonner Handbuch der
Rechnungslegung, § 340e HGB Rn. 34; Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2.
Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 52.
Grewe, in: Bonner Handbuch der Rechnungslegung, § 340e HGB Rn. 39; Kröll/Balzer, in:
Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 14.
Vgl. Bellinger/Kerl, Hypothekenbankgesetz, 2. Aufl. 1979, § 25 HBG Anm. 14.
BFH v. 25.9.1968, I 52/64, BStBl. II 1969, 18, 22. Ablehnend dazu Bauer, in:
Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, Einkommensteuergesetz [2001], § 5 EStG Rn. F 263.
OFD Frankfurt v. 28.1.1987 (LX0077550); FM Nordhein-Westfalen (koo. Ländererlaß) v.
19.1.1987 (LX0074430); FM Baden-Württemberg (koo. Ländererlaß) v. 30.7.1968
(LX0018057). Hierzu ist jedoch anzumerken, daß § 25 Abs. 1 HBG keine ratierliche
Auflösung, sondern eine Fünftel-Auflösung vorsah. Ab dem 1.1.1988 wollte die
Finanzverwaltung von dieser Abstand nehmen und nach § 5 Abs. 4 EStG eine
kapitalanteilige Abgrenzung auf den Zinsfestschreibungszeitraum vornehmen. Dies spricht
m.E. jedoch nicht von vornherein für die Behauptung, daß die Finanzverwaltung insgesamt
Abschied vom Konzept der Nominalwertbilanzierung des § 25 HBG a.F. bzw. des § 340e
Abs. 2 HGB genommen hat.
BFH v. 26.4.1995, I R 92/94, BStBl. II 1995, 595. Kritisch dazu u.a. Weber-Grellet, in: L.
Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270 Wechselforderungen.
Wenngleich der BFH ausführte: Es kann dahingestellt bleiben, welche Auswirkungen der
erweiterte Anschaffungskostenbegriff i.S. des § 340e Abs. 2 HGB auf den
2005

18
Handelsbilanzausweis nach allgemeinen GoB zu bilanzieren, d.h. nach dem
Anschaffungskostenprinzip im Sinne des § 255 HGB bzw. § 6 EStG 66 .
III. Ansatzfragen bei Vermögensgegenständen
1. Begriff des Vermögensgegenstandes
a) Vermögensgegenstand und Wirtschaftsgut
Neben Rechnungsabgrenzungsposten (§ 250 HGB), Bilanzierungshilfen, derivativer Firmenwerte
(§ 255 Abs. 4 HGB) und der 'Nicht durch Eigenkapital gedeckte Fehlbetrag' (§ 268
Abs. 3 HGB) sind nur Vermögensgegenstände aktivierbar. Der Begriff des Vermögensgegenstandes
ist gesetzlich nicht definiert, obgleich sich aus dem HGB, namentlich aus
den Bestimmungen zum Inventar (§ 240 Abs. 1 HGB) und zum Bilanzgliederungsschema
(§ 266 Abs. 2 HGB), Anhaltspunkte dafür ergeben, was als Vermögensgegenstand i.S. des
§ 246 Abs. 1 HGB anzusehen ist 67 . Der handelsrechtlichen Begriff des
Vermögensgegenstandes stimmt nach allgemeinem Verständnis mit dem steuerlichen
Begriff des Wirtschaftsguts überein 68 .
Nach überwiegender handelsrechtlicher Auffassung ist ein Vermögensgegenstand jedes nach
der Verkehrsanschauung individualisierbare Gut, das sich bei wirtschaftlicher Betrachtung
einzeln verwerten läßt 69 . Der Inhalt des unbestimmten Rechtsbegriffs im einzelnen wird zum
Teil sehr unterschiedlich ausgefüllt 70 , auch wenn - gerade im Hinblick auf das Merkmal der
selbständigen Verwertbarkeit - in einer Gleichstellung des Vermögens im Sinne des
Bilanzrechts mit dem der Zwangsvollstreckung nach §§ 803ff. ZPO zugänglichen Vermögen
eine hinreichend präzise Begriffsbestimmung möglich wäre 71 . Die steuerrechtliche
Betrachtung ist weitergehend: es genügt danach, daß ein wirtschaftlicher Wert vorliegt, der
nach der Verkehrsanschauung einer besonderen Bewertung zugänglich ist und im jeweiligen
Einzelfall geschätzt werden kann 72 . Es muß sich um eine werthaltige greifbare Einzeleinheit
handeln (Greifbarkeitsprinzip). Eine selbständige Nutzbarkeit ist nicht erforderlich; auch die
66
67
68
69
70
71
72
Anschaffungskostenbegriff des § 6 Abs. 1 Nrn. 1 und 2 EStG und damit auf die Steuerbilanz
hat.
Für eine steuerbilanzielle Erfassung je nach dem in der Handelsbilanz nach § 340e Abs. 2
HGB oder § 341c Abs. 2 HGB ausgeübten Wahlrecht Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 255.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 10.
BFH v. 7.8.2000, GrS 2/99, BStBl. II 2000, 632; BFH v. 26.10.1987, GrS 2/86, BStBl. II
1988, 348; IDW, Zur Frage der Bedeutung aktienrechtlicher Bewertungsvorschriften für das
Steuerrecht, WPg 1967, 666, 668. Dazu auch Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 5 EStG Rn. 93ff.; Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 304; Tiedchen, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 5 EStG Rn. 345.
So Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 26.
Vgl. dazu Hachenburg/Goerdeler/Müller § 42 GmbHG Rn. 50ff.; Knapp, Was darf der
Kaufmann als seine Vermögensgegenstände bilanzieren ?, DB 1971, 1121; Lutz, in: HdJ,
Abt. I/4 [1998] Rn. 21ff.; Westerfelhaus, Zwei-Stufen-Ermittlung zum bilanzierungsfähigen
Vermögensgegenstand, DB 1995, 885; Ballwieser, in: Beck HdR B 131 [2002] Rn. 10ff.;
Kußmaul, in: Küting/Weber, Handbuch der Rechnungslegung, 5. Aufl. [2003], Kap 36
Rn. 1ff.; jeweils m.w.N.
So Tiedchen, Der Vermögensgegenstand im Handelsbilanzrecht, Köln 1991, S. 176f.
Vgl. BFH v. 17.2.1998, VIII R 28/95, BStBl. II 1998, 505.
2005

19
Übertragbarkeit soll kein zwingendes Tatbestandsmerkmal eines Wirtschaftsguts sein 73 . Für
Kreditinstitute ergibt sich auch vor dem Hintergrund ihrer Branche bzw. ihrer spezifischen
Geschäftstätigkeit nichts anderes, selbst wenn der Begriff des Vermögensgegenstandes als
"wirtschaftlicher Begriff" zu verstehen ist.
b) Zusammenfassung selbständiger Vermögensgegenstände
Die Vereinbarung eines Gesamtkaufpreises für mehrere einzelne Vermögensgegenstände,
selbst wenn sie funktionell und technisch so aufeinander abgestimmt sind, daß sie eine wirtschaftliche
Einheit (Sachinbegriff) bilden, rechtfertigt beim Erwerber keine Bilanzierung als
ein Vermögensgegenstand 74 . Umgekehrt werden allein durch die Vereinbarung einzelner
Kaufpreise für Teile eines Vermögensgegenstandes nicht mehrere Vermögensgegenstände
geschaffen 75 .
Wird unter Abweichung von der strengen Einzelbewertung von verschiedenen Vermögensgegenständen
und schwebenden Geschäften eine kompensatorische Bewertung vorgenommen
(Bildung einer sog. Bewertungseinheit), so entsteht damit kein neuer Vermögensgegenstand,
da die in eine Bewertungseinheit eingehenden Vermögensgegenstände weiterhin
selbständig verwertbar bleiben 76 . Auch ein Handelsportfolio oder ein Handelsbuch bildet
demnach keinen eigenständigen Vermögensgegenstand.
Dem Ansatz eines Vermögensgegenstandes, insbesondere einer Forderung, steht nicht
entgegen, daß dessen Wert nur geschätzt werden kann 77 , es sei denn, es fehlte jeglicher
Anhaltspunkt für eine vorsichtige kaufmännische Schätzung 78 . Dementsprechend kann bei
einer Abrechnung von geschriebenen Optionen, die im sog. Future-Style-Verfahren abgerechnet
werden, d.h. die Prämie wird erst bei Verfall, Ausübung oder Glattstellung gezahlt 79 ,
nicht auf eine Aktivierung verzichtet werden 80 . Bei sog. Contingent Premium Options wird bei
Geschäftsabschluß zwar eine zu zahlende Prämie vereinbart, die Zahlungsverpflichtung tritt
jedoch nur bei Eintritt einer im vorhinein bestimmten Bedingung ein, z.B. daß die Option im
Geld ist. Der Anschaffungsvorgang ist in diesem Fall durch Ausweis einer entsprechenden
Verbindlichkeit neutral zu halten 81 . Eine "Saldierung" von Optionsrecht und Verbindlichkeit
und damit im Ergebnis eine Behandlung wie ein schwebendes Geschäft ist unzulässig 82 ; eine
solche Vorgehensweise verstößt gegen das Vollständigkeitsgebot.
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
Vgl. Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 306 m.w.N. Dazu auch Tiedchen, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 5 EStG Rn. 345 m.w.N.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 35. Zum Begriff des Gesamtpreises
und dessen Aufteilung vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 104ff.;
Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 304ff.
So zu recht Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 304.
Ebenso Schneider, Bilanzierung von festverzinslichen Wertpapieren und Zinsfutures durch
Kreditinstitute bei gemeinsamer Bewertung, BB 1995, 1231.
Ellrott/St. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 247 HGB Rn. 88.
BFH v. 4.4.1968, IV R 210/61, BStBl. II 1968, 411.
Dazu Thießen/Gith, Neues Abrechnungsverfahren bei Optionen auf Futures, Die Bank 1992,
87.
Ebenso Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten,
2. Aufl. 2000, S. 402.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 429;
Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 120.
So auch Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 111.
2005

20
2. Bilanzierung von Sachgesamtheiten
Die Vereinbarung eines Gesamtkaufpreises für mehrere einzelne Vermögensgegenstände,
selbst wenn sie funktionell und technisch so aufeinander abgestimmt sind, daß sie eine wirtschaftliche
Einheit (Sachinbegriff) bilden, rechtfertigt beim Erwerber keine Bilanzierung als
ein Vermögensgegenstand 83 . Umgekehrt werden allein durch die Vereinbarung einzelner
Kaufpreise für Teile eines Vermögensgegenstandes nicht mehrere Vermögensgegenstände
geschaffen 84 .
Mehrere Anteile an Kapitalgesellschaften (z.B. Aktienpakete einer Aktiengesellschaft), die
eine Beteiligung bilden und zu verschiedenen Zeitpunkten angeschafft wurden, werden zum
Teil als ein einziges Wirtschaftsgut angesehen oder zumindest für die Bilanzierung und
Bewertung als ein Wirtschaftsgut behandelt 85 . Dies ist regelmäßig bei einer in Aktien verkörperten
Beteiligung zutreffend. Mehrere Geschäftsanteile an einer GmbH bilden jedoch angesichts
ihrer rechtlichen Selbständigkeit (§ 15 Abs. 2 GmbHG) einzelne Vermögensgegenstände
86 , was jedoch für den Beteiligungsausweis (§ 18 RechKredV) bzw. die Beteiligungsvermutung
in § 271 Abs. 1 Satz 3 HGB ohne Bedeutung ist.
Bei der Anschaffung von Anteilen an Kapitalgesellschaften (Aktien, GmbH-Anteile) bilden
das Stammrecht und noch nicht entstandene Gewinnansprüche einen einheitlichen
Vermögensgegenstand 87 . Eine Abspaltung des Gewinnbezugsrechts ist nicht zulässig, auch
wenn die Vertragsparteien ausdrücklich ein Entgelt für den noch nicht festgestellten Gewinn
des laufenden bzw. abgelaufenen Geschäftsjahres vereinbart haben 88 . Entsprechendes gilt
für den Erwerb von Aktien mit Dividendenschein 89 .
Wie bei Forderungen sind auch bei festverzinslichen Wertpapieren im Bestand die am
Bilanzstichtag noch nicht fälligen (Stück-) Zinsen für die laufende Zinszahlungsperiode als
getrennter Vermögensgegenstand zu aktivieren 90 . Die Tatsache, daß die so abgegrenzten
Zinserträge bei effektiver Auszahlung dem Zinsabschlag unterliegen werden, ist dabei nicht
zu berücksichtigen 91 . Bei den nach § 35 Abs. 1 Nr. 1 RechKredV über börsennotierte
Wertpapiere zu machenden Aufgliederungen schließt der Wertansatz der festverzinslichen
Wertpapiere die Stückzinsen jedoch ein 92 .
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 35. Zum Begriff des Gesamtpreises und
dessen Aufteilung vgl. Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 104ff.;
Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 304ff.
So zu recht Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 304.
So BFH v. 14.2.1973, I R 76/71, BStBl. II 1973, 397; v. 5.12.1984, I R 62/80, BStBl. II 1985,
311; anders BFH v. 27.7.1988, I R 104/84, BStBl. II 1989, 276.
Vgl. Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 6 EStG Rn. 804; Weber, Grundsätze
ordnungsmäßiger Bilanzierung für Beteiligungen, Düsseldorf 1980, S. 198f.
BFH v. 21.5.1986, I R 190/81, BStBl. II 1986, 815; BMF v. 18.3.1980, BStBl. I 1980, 146.
WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. E 390f..
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 269; Zu getrennten Veräußerung und
Erwerb von Stammrecht und Gewinnanspruch bzw. Dividendenschein ausführlich Dötsch,
in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt [1995], § 20 EStG Rn. 179ff., 234ff. jeweils m.w.N.
§ 11 RechKredV; BFH v. 13.12.1963, VI 22/61 S, BStBl. III 1964, 184; BMF v. 26.11.1971,
DB 1972, 20.
OFD Frankfurt v. 29.4.1994, DB 1994, 1217.
Ausschuß für Bilanzierung des BdB, Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, Arbeitsmaterialien zur
Anwendung von Bilanzrichtlinien-Gesetz und Rechnungslegungsverordnung, Köln 1993,
2005

21
Werden beim Erwerb von festverzinslichen Wertpapiere die vom letzten Kupontermin bis zur
Veräußerung der Schuldverschreibung entfallenden Zinsen des laufenden Zinszahlungszeitraums
besonders in Rechnung gestellt, gehören diese Stückzinsen 93 nicht zu
den Anschaffungskosten der betreffenden Wertpapiere, sondern stellen einen selbständigen
Vermögensgegenstand in Gestalt einer zugleich miterworbenen unabhängigen Zinsforderung
dar, die durch Einlösung der Zinsscheine getilgt wird 94 . Die Stückzinsen sind nach § 11
RechKredV unter dem für die zugehörigen Wertpapiere vorgesehenen Bilanzposten zu
erfassen 95 . Bezahlte Stückzinsen sind kein aktiver Rechnungsabgrenzungsposten 96 . Werden
Zinspapiere nach der Kupontrennung jedoch vor dem Zinszahlungstermin erworben, mindern
die vom Erwerbspreis abgezogenen Minus-Stückzinsen die Anschaffungskosten der Papiere
nicht; sie sind gegen die Zinserträge zu buchen 97 .
Bei festverzinslichen Wertpapieren, die ohne Verrechnung von Stückzinsen (flat) gehandelt
werden, scheidet eine Stückzinsverrechnung aus; die Anschaffungskosten bemessen sich allein
nach dem Kaufpreis 98 . Dies gilt auch für festverzinsliche Genußrechte, Anleihen mit
garantierter Mindestverzinsung und Indexanleihen. Entfällt ein Teil der Anschaffungskosten
für ein nominal unterverzinsliches Wertpapier (deep-discount-bond, Zerobond) auf die bis
zum Erwerbszeitpunkt rechnerisch zu ermittelnden Zinsen, ist kein gesonderter Zinsanspruch
auszuweisen. Die beim Verkäufer aufgezinsten Wertpapiererträge können vom (Zwischen-)
Erwerber nicht von den Anschaffungskosten ausgesondert werden 99 .
Getrennt erworbene Zinsscheine (Stripped bonds) oder ohne Zinsscheine erworbene
Schuldverschreibungen sind als Wertpapiere i.S. des § 7 RechKredV einzeln zu bilanzieren
und zu bewerten 100 ; sie sind unter Aktivposten Nr. 5 'Schuldverschreibungen und andere
festverzinsliche Wertpapiere' auszuweisen 101 . Es ist jedoch nicht gerechtfertigt,
Schuldverschreibungen mit Zinsscheinen, auch im Fall einer getrennten Handelbarkeit, getrennt
zu aktivieren und einzeln zu bewerten. Werden das Stammrecht und alle noch nicht
fälligen Zinsscheine einer Schuldverschreibung getrennt erworben, können sie wie eine
entsprechende Schuldverschreibung, die mit den Zinsscheinen zusammen erworben wurde,
als ein Vermögensgegenstand aktiviert und bewertet werden.
93
94
95
96
97
98
99
100
101
S. 84; ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 35
RechKredV Rn. 6.
Zur Berechnung der Stückzinsen vgl. o.V., Die Bank 1986, 368.
BFH v. 13.12.1963, VI 22/61 S, BStBl. III 1964, 184; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 250; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004,
S. 239, 242; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 269.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 16 RechKredV
Rn. 21.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 432.
Schäfer, Grundsätze ordnungsmäßiger Bilanzierung für Forderungen, 2. Aufl., Düsseldorf
1977, S. 72; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 269.
Ebenso Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 269.
Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 365; a.M. Ellrott/Gutike, in: Beck
Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 176; Neyer, Zur ertragsteuerlichen Behandlung
sog. Zero-Bonds, DB 1982, 975, 976.
Scheffler/Jünemann, in: Beck HdR B 216 [1997] Rn. 104.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 16 RechKredV
Rn. 3.
2005

22
Beim Erwerb von Investment-Anteilscheinen bildet ein erhobener Ausgabeaufschlag (§ 41
Abs. 1 Satz 2 InvG) einen rechtlich unselbständigen Teil des Ausgabepreises 102 . Gleiches gilt
für einen mitbezahlten Ertragsausgleich i.S. des § 43 Abs. 4 Nr. 6 InvG. Im Fall des Erwerbs
von sog. Garantiefonds, bei denen die verwaltende Kapitalanlagegesellschaft eine
Ausschüttungs- oder Wertentwicklungsgarantie gegeben hat 103 , ergibt sich auch im Hinblick
auf die gegebene Zusage keine andere Beurteilung.
Als Compound Instruments (strukturierte Produkte) 104 werden Finanzinstrumente
bezeichnet, die sich unter Rückgriff auf anerkannte Barwert-, Optionspreis- und
Arbitragepreistheorien in andere Finanzinstrumente zerlegen lassen. Sie sind entgegen der
im Vordringen befindlichen Ansicht als ein Vermögensgegenstand zu erfassen und
bilanzrechtlich nicht zu zerlegen.
Die Umschreibung einer Inhaberschuldverschreibung in eine Namensschuldverschreibung
nach § 806 BGB (oder vice versa) ändert nichts an der schuldrechtlichen Verpflichtung des
Ausstellers und ihrer wertpapiermäßigen Verbriefung; die Urkunde verliert lediglich ihren
Charakter als Inhaberpapier i.S. des § 793 Abs. 1 BGB. Da die Identität des
Vermögensgegenstandes fortbesteht, kommt es mangels Abgang eines Vermögensgegenstandes
zu keiner Erfolgsrealisation 105 , jedoch aufgrund der Verlustes des
Wertpapiercharakters i.S. des § 7 RechKredV zu einem im Anlagespiegel zu berücksichtigenden
Abgang (§ 34 Abs. 3 Satz 2 RechKredV).
Kein Zugang oder Abgang eines Vermögensgegenstandes stellt die grundsätzlich zulässige
Umwidmung von Wertpapieren des Handelsbestandes in Wertpapiere der Liquiditätsreserve
bzw. des Anlagevermögens und umgekehrt dar 106 . Die einmal vorgenommene Zuordnung
kann geändert werden. Eine Änderung setzt eine subjektive Zweckbestimmung voraus; es
bedarf dazu neuer, nachprüfbarer Umstände 107 . Ansonsten liegt ein Verstoß gegen das
Willkürverbot vor. Da eine Umwidmung kein Umsatzakt ist, hat sie keine Gewinnrealisierung
zur Folge 108 .
Bei einem Glattstellungsgeschäft an der Eurex handelt es sich um den Abschluß eines
neuen, zu einem bestehenden Kontrakt gegenläufigen, Kontraktes. Durch die Kennzeichnung
als closing transaction gemäß den Eurex-Handelsbedingungen kommt gleichzeitig ein Aufhe-
102
103
104
105
106
107
108
BFH v. 22.3.1972, I R 199/69, BStBl. II 1972, 489.
Dazu Lempenau/Rupp, Ausschüttungsgarantie bei Veräußerung und Rückgabe von
Investment-Anteilen vor 1994, DB 1996, 108.
Zu strukturierten Produkten vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl.
2004, § 340e HGB Rn. 490ff.; Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im
Spannungsfeld zu traditionellen Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709ff.; Scharpf,
Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 242ff.; Naumann, Bewertungseinheiten im
Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1995, S. 92, 120.
Ebenso Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 259.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 54; dazu
auch BAKred v. 19.3.1993, CMBS 17.27.
Ausschuß für Bilanzierung des BdB, Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, Arbeitsmaterialien zur
Anwendung von Bilanzrichtlinien-Gesetz und Rechnungslegungsverordnung, Köln 1993,
S. 94.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 38;
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 107; sie verursacht auch keine neuen Anschaffungskosten
(IDW, Auflösung stiller Reserven durch Veräußerungsgeschäfte (BFA
1/1982), WPg 1982 S. 548).
2005

23
bungsvertrag zustande, der beide Geschäfte zum Erlöschen bringt. Da die Glattstellung wirtschaftlich
eine Veräußerung eines Optionsrechtes bzw. einer Stillhalterposition bedeutet,
sind Closing-Trades saldiert zu erfassen; lediglich der Differenzbetrag aus erhaltener und gezahlter
Prämie bzw. Buchwert der Option wird erfolgswirksam 109 . Ansonsten können gegenläufige
Geschäfte allenfalls im Rahmen der kompensatorischen Bewertung berücksichtigt
werden.
1. Allgemeines
IV. Persönliche Zuordnung von Finanzinstrumenten
Für Kreditinstitute gelten die gleichen Zuordnungsgrundsätze wie für alle Kaufleute. Branchenspezifische
Abweichungen sind nicht gerechtfertigt. Ein Kreditinstitut hat wie jeder
Kaufmann "seine" Vermögensgegenstände und Schulden in der Handelsbilanz aufzunehmen
(§§ 240, 242 HGB). Der Bilanzierende muß in der Lage sein, den Vermögensgegenstand zu
"verwerten", wozu auch, insbesondere bei abnutzbaren Gegenständen, der "Verbrauch"
gehört; das bloße Recht, einen Vermögensgegenstand zu gebrauchen, genügt grundsätzlich
nicht zur persönlichen Zuordnung 110 . Da das Recht zur wirtschaftlichen Verwertung
normalerweise dem Eigentümer zusteht, kann von der zivilrechtlichen Zuordnung in der
Regel auf die wirtschaftliche Zugehörigkeit geschlossen werden; die zivilrechtliche Zuordnung
indiziert die bilanzielle Vermögenszugehörigkeit 111 . Das Recht, über die Substanz
eines Vermögensgegenstandes für eigene Rechnung zu verfügen oder die Sache zu verwerten,
kann regelmäßig nur einer Person zustehen
Nach allgemeiner Definition ist wirtschaftlicher Eigentümer derjenige, der die Substanz und
den Ertrag einer Sache tatsächlich hat und zwar vollständig und auf Dauer 112 . Dies beinhaltet
die uneingeschränkte Verfügungsmacht über ein Gut mit der Möglichkeit wirtschaftlicher Nutzung
oder Verwertung, Übernahme des wirtschaftlichen Risikos (Gefahr der Wertminderung,
Verschlechterung oder des zufälligen Untergangs) und des Genusses von
Wertsteigerungen 113 .
Nach der ständigen Rechtsprechung des BFH ist ein Wirtschaftsgut demjenigen zuzurechnen,
der ohne rechtlicher Eigentümer zu sein, die tatsächliche Herrschaft über das
Wirtschaftsgut in der Weise ausübt, daß er den Eigentümer im Regelfall für die gewöhnliche
109
110
111
112
113
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 641, 644; Kommission für Bilanzierungsfragen des
BdB, Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß von Banken, Die Bank 1990,
212.
So auch Knapp, Was darf der Kaufmann als seine Vermögensgegenstände bilanzieren ?, DB
1971, 1121, 1123.
Vgl. Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 512; Goerdeler/Müller,
Die Behandlung von nichtigen und schwebend unwirksamen
Anschaffungsgeschäften, WPg 1980, 313, 316; Flume, Das Rechtsverhältnis des Leasing in
zivilrechtlicher und steuerrechtlicher Sicht, DB 1972, 53, 61; Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl.
1998, § 246 HGB Rn. 260.
Döllerer, Leasing wirtschaftliches Eigentum oder Nutzungsrecht, BB 1971, 535, 536.
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 4ff.; Hachenburg/Goerdeler/Müller,
§ 42 GmbHG Rn. 56 m.w.N.; Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl.
1998, § 246 HGB Rn. 260ff. m.w.N.; Gross, Zur Berücksichtigung rückwirkender
Vereinbarungen in Kaufverträgen im Jahresabschluß, FS Forster, Düsseldorf 1992, S. 261.
2005

24
Nutzungsdauer von der Einwirkung auf das Wirtschaftsgut wirtschaftlich ausschließen
kann 114 . Ein wirtschaftlicher Ausschluß in diesem Sinne wird vom BFH dann angenommen,
wenn der Herausgabeanspruch des Eigentümers keine wirtschaftliche Bedeutung mehr hat 115
oder wenn dem Eigentümer überhaupt kein Herausgabeanspruch zusteht 116 .
Im Ergebnis entsprechen sich die handelsrechtliche und die steuerliche Beurteilung nach
§ 39 Abs. 2 Nr. 1 Satz 1 AO 117 . Nach h.M. sind die handelsrechtlichen
Zuordnungsvorschriften, wenn sie von den steuerlichen abweichen würden, gemäß § 5
Abs. 1 EStG vorrangig zu § 39 Abs. 2 Nr. 1 AO 118 .
2. Personenmehrheiten
a) Emissionskonsortien
Bei der Bildung von Emissionskonsortien unter Beteiligung von Kreditinstituten in Form einer
GbR wird wie bei anderen Konsortialverträgen regelmäßig die Bildung eines
Gesellschaftsvermögens sowohl in Form des Gesamthand- wie des Bruchteilseigentums ausgeschlossen.
Die Konsorten sind Alleineigentümer an der Quote der Emission 119 . Werden die
Aktien vom Konsortium für Rechnung der Gesellschaft übernommen, können sie den
Konsortium nicht als rechtlichem oder wirtschaftlichem Eigentümer zugerechnet werden 120 .
Übernimmt das Konsortium die Aktien dagegen auf eigene Rechnung und zahlt es die
Einlage aus eigenen Mitteln, sind die Aktien bei den Konsorten zu erfassen 121 .
Realisiert sich ein Emissionsrisiko durch die Notwendigkeit der Übernahme der zu plazierenden
Aktien in den eigenen Bestand, können diese entweder dem Handelsbestand oder
den Wertpapieren der Liquiditätsreserve zuzuordnen sein 122 . Auch wenn die eine Anteilsquote
von 20% überschritten sein sollte, kann bei Emissionshängern regelmäßig eine
Daueranlageabsicht i.S. des § 271 Abs. 1 HGB ausgeschlossen werden. Sie sind dann im
Aktivposten Nr. 6 'Aktien und andere nicht festverzinsliche Wertpapiere' auszuweisen.
Plazierungs- und Übernahmegarantien für Aktien und andere Kapitalmarktpapiere im
Rahmen von Konsortialgeschäften fallen nicht unter die Vermerkpflicht des § 27 Abs. 1
RechKredV 123 .
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
BFH v. 12.9.1991, III R 233/90, BStBl. II 1992, 182.
BFH v. 26.10.1970, IV R 144/66, BStBl. II 1970, 264.
BFH v. 22.8.1984, I R 198/80, BStBl. II 1985, 126.
Brezing, in: HdJ, Abt. I/4 [1998] Rn. 71ff.
Körner/Weiken, Wirtschaftliches Eigentum nach § 5 Abs. 1 S. 1 EStG, BB 1992, 1033, 1037;
Raupach/Schencking, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], § 2 EStG Rn. 112; Tipke/Kruse,
Abgabenordnung/Finanzgerichtsordnung [2003], § 39 AO Rn. 11. Aus der steuerrechtlichen
Zuordnung von Wirtschaftsgütern nach § 39 AO folgt nicht zwingend die Zurechnung der
aus ihnen fließenden Erträge (vgl. Raupach/Schencking, in: Herrmann/Heuer/Raupach
[1990], § 2 EStG Rn. 112, 142ff.).
Westermann, Das Emissionskonsortium als Beispiel der gesellschaftsrechtlichen
Typendehnung, AG 1967, 289; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. II 152.
Vgl. allgemein Schnorbus, Die Rechtsstellung der Emissonsbank bei der Aktienemission, AG
2004, 113.
FM NRW v. 8.7.1966, BB 1966, 1051.
So Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 64.
Ausschuß für Bilanzierung des BdB, Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, Arbeitsmaterialien zur
Anwendung von Bilanzrichtlinien-Gesetz und Rechnungslegungsverordnung, Köln 1993,
S. 37.
2005

25
b) Bruchteilseigentum
Miteigentum nach Bruchteilen ist möglich an Sachen (§ 90 BGB), d.h. körperlichen Gegenständen,
seien sie beweglich oder unbeweglich. Der Anteil des einzelnen Miteigentümers
ist Eigentum, auf den neben den §§ 741ff., 1009ff. BGB alle Vorschriften über das Alleineigentum
anwendbar sind 124 . Da jeder Miteigentümer über seinen Anteil verfügen kann (§ 747
Satz 1 BGB) und in seinen Anteil vollstreckt werden kann (§§ 857, 864 Abs. 2 ZPO), ist die
Sache selbst anteilig als materieller Vermögensgegenstand zu bilanzieren und unter dem
betreffenden Bilanzposten auszuweisen, nicht etwa ein immaterieller Vermögensgegenstand
"Gemeinschaftsanteil" 125 ; Anteile an einer Bruchteilsgemeinschaft sind keine 'Anteile' 126 . Dies
gilt auch für den gemeinschaftlichen Erwerb von Beteiligungen oder Wertpapieren (§ 5 Satz
4 RechKredV), ungeachtet etwaiger konsortialer Bindungen 127 . Ein Fall des Miteigentums
nach Bruchteilen ist der Fall der Sammelverwahrung von Wertpapieren (§ 6 DepotG) 128 ,
wobei jedoch die Begründung von Miteigentum durch Einbringung von Wertpapieren in den
Sammelbestand kein Tauschvorgang ist 129 . Eine Ausnahme vom Grundsatz der anteiligen
Bilanzierung im Miteigentum stehender Vermögensgegenstände ist bei Investmentanteilen
gegeben, auch wenn das Kreditinstitut alle Anteilscheine besitzt 130 . Bei Sondervermögens
nach dem InvG verbrieft der Anteilschein nicht nur die schuldrechtlichen Ansprüche gegen
die Kapitalanlagegesellschaft, sondern auch den Eigentumsanteil des Anteilscheininhabers
an den zum Sondervermögen gehörenden Gegenständen 131 .
3. Sicherungsrechte
a) Von Kreditnehmern gestellte Sicherheiten
Nach Maßgabe des auch für Kreditinstitute anwendbaren § 246 Abs. 1 Satz 2 HGB sind im
Wege des Eigentumsvorbehalts, der Sicherungsübereignung, der Sicherungsabtretung oder
Pfandrechtsbestellung sicherungshalber hereingenommene Vermögensgegenstände allein
beim Sicherungsgeber zu bilanzieren 132 . Es liegt zwar eine sog. eigennützige
Sicherungstreuhandschaft vor, für die jedoch nicht die Grundsätze des § 6 RechKredV
gelten. Auch ergeben sich für ein Kreditinstitut in seiner Funktion als Sicherungsnehmer
keine Berichtspflichten im Anhang 133 . Die von Kreditnehmern gestellten Sicherheiten, sind jedoch
dann in die Bilanz aufzunehmen, wenn das Engagement notleidend geworden ist und
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
BGH v. 14.2.1962, IV ZR 156/61, NJW 1962, 1109 = BGHZ 36 S. 365.
BFH v. 8.3.1990, IV R 60/89, BStBl. II 1994, 559.
Kupsch, in: HdJ, Abt. II/3 [1987] Rn. 16; tw. abw. Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1997,
§ 266 HGB Rn. 80.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 5 RechKredV
Rn. 13.
Dazu Kümpel, Bank- und Kapitalmarktrecht, 3. Aufl. 2004, Rn. 11.209.
Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 355.
Ebenso IDW, Bewertung und Ausweis von Wertpapieren und Namensschuldverschreibungen
im Jahresabschluß der Versicherungsunternehmen (IDW RS VFA 1), WPg 2000, 380 Tz. 9.
Im einzelnen Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312.
Dazu Förschle/Kroner in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 15;
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 146, 150.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 6 RechKredV
Rn. 15.
2005

26
vom Kreditinstitut mit der Folge abgewickelt worden ist, daß die Sicherheiten unter Wegfall
des besicherten Schuldverhältnisses übernommen werden 134 .
Hereingenommene Barsicherheiten sind von Anfang an in der Bilanz des
Sicherungsnehmers aufzunehmen (§ 246 Abs. 1 Satz 3 HGB). Korrespondierend ist hierzu
eine 'Verbindlichkeiten gegenüber Kunden' (Passivposten Nr. 2) bzw. gegenüber Kreditinstituten
(Passivposten Nr. 1) zu passivieren.
In der Wertpapierpraxis erfolgt eine Sicherheitengestellung vielfach durch die Übertragung
von Wertpapieren. Zum Beispiel sieht der Deutsche Rahmenvertrag für Wertpapierdarlehen
von 1999 einen sog. Wertausgleich vor, der den Darlehensnehmer zur Gestellung von
Wertpapieren verpflichtet. Dafür gelten vertragsgemäß die Regelungen über das
Wertpapierdarlehen entsprechend. Mit der Ausnahme, daß für die Überlassung der
Wertpapiere kein Darlehensentgelt zu leisten ist; Dividendenausgleichzahlungen haben
jedoch zu erfolgen. Der Sicherungsnehmer hat das Recht, die gestellten Wertpapiere zu
veräußern und ist lediglich verpflichtet, gattungsgleiche Stücke an den Pfandrechtsbesteller
zurückzugeben. Diese Form der Sicherheitengestellung ist bei beiden Parteien wie ein
Wertpapierdarlehen zu bilanzieren 135 . Der Verleiher hat eine solche empfangene Sicherheit
zu aktivieren und gleichzeitig eine korrespondierende Rückgabeverbindlichkeit zu
passivieren. Die Sicherheiten selbst sind regelmäßig (formell) unverzinslich. Dies rechtfertigt
jedoch nicht, sie als eine unverzinsliche Verbindlichkeit i.S. des § 6 Abs. 1 Nr. 3 EStG
anzusehen. Die Sicherheit ist insoweit vielmehr als Bestandteil des gesicherten Geschäfts zu
betrachten 136 . Dementsprechend kann auch nicht fiktiv ein Zinsanteil für Zwecke der
Hinzurechnung von Dauerschuldzinsen für Gewerbesteuerzwecke herausgerechnet werden.
b) Vom Kreditinstitut gestellte Sicherheiten
Stellt ein Kreditinstitut Sicherheiten für eigene Verbindlichkeiten, verbleiben die übertragenen
Vermögensgegenstände in der Bilanz des Kreditinstituts unter dem jeweiligen Posten. Eine
Aussonderung oder Kenntlichmachung in der Bilanz ist nicht erforderlich 137 . Es ist jedoch
nach § 35 Abs. 5 RechKredV im Anhang gegliedert nach den einzelnen Bilanzposten jeweils
der Gesamtbetrag der als Sicherheit übertragenen Vermögensgegenstände anzugeben 138 .
c) Sicherheiten in Form von Einschußzahlungen (Margin-Stellung)
Zur Absicherung ihrer Verpflichtungen verlangen die Terminbörsen bzw. die Clearing-Stellen
regelmäßig Sicherheiten von Vertragspartnern, die eine sog. offene Position eingehen, d.h.
ihre Verpflichtungen aus dem Kontrakt nicht unmittelbar erfüllen müssen oder nicht durch
Deckungsbestände garantieren. Beim Optionsgeschäft ist dies der Stillhalter. Optionserwerber
müssen regelmäßig keine Sicherheiten leisten, es sei denn, die Abrechnung erfolgt
im Future-Style-Verfahren, d.h. die Optionsprämie wird erst am Ende des Geschäfts gezahlt.
Die Stellung von Sicherheiten ist typischerweise auch bei Terminkontrakten erforderlich. Die
134
135
136
137
138
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. II 137.
Ebenso Schmid/Mühlhäuser, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung, BB 2001,
2609, 2615.
Schmid/Mühlhäuser, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung, BB 2001, 2609,
2615.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 6 RechKredV
Rn. 15; Mathews, Bilanzierung von Treuhandvermögen, BB 1992, 738
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 35 RechKredV Rn. 83ff.
2005

27
Sicherheitengestellung kann durch Bareinschuß oder die Verpfändung von Wertpapieren erfolgen
139 .
Da die Margins stets nur die beschriebene Sicherheitsfunktion haben, sind sie wie eine Kaution
oder sonstige Sicherheitsleistungen als Forderung zu aktivieren und als "sonstiger Vermögensgegenstand"
auszuweisen. Eine Bewertung erfolgt nicht 140 . Soweit ein Margin-
System mit börsentäglichen Gewinn- oder Verlustausgleichszahlungen (Variation Margin)
besteht, erfolgen die Ein- und Auszahlungen ebenfalls erfolgsneutral 141 . (Vorläufige)
Gewinngutschriften sind als Verbindlichkeiten zu erfassen; Verlustausgleichszahlungen als
Forderungen zu aktivieren 142 . Drohende Verluste sind durch Bildung von Rückstellungen zu
berücksichtigen, nicht durch eine Bewertung, d.h. Abschreibung der Margin 143 . Das IDW sieht
beide Verfahrensweisen als zulässig an 144 .
4. Treuhandverhältnisse
Mathews, Die Behandlung von Treuhandverhältnissen im Bilanzrichtlinien-Gesetz und in der Bankbilanzrichtlinie,
BB 1987, 643; Heidner, Die rechtsgeschäftliche Treuhand im Steuerrecht, DStR 1989, 305; Mathews, Bilanzierung von
Treuhandvermögen, BB 1992, 738; Heidner, Treuhandverhältnisse im Einkommensteuerrecht, NWB [1995] F. 3 S. 9417;
Heidner, Die Behandlung von Treuhandverhältnissen in der Abgabenordnung, DB 1996, 1203; Brinkhaus/Grandpierre,
Die steuerliche Anerkennung von Treuhandverhältnissen bei einer Mehrheit von Treugebern, DStR 1999, 1971; Hollatz,
Die Zurechnung von Einkünften bei Treuhandverhältnissen, NWB [2001] F. 2 S. 7637; Pankin, Rechtliche und
steuerliche Gestaltungsmöglichkeiten bei Treuhandverhältnissen, Inf 2004, 422.
Ein als Treuhänder fungierendes Kreditinstitut hat gemäß § 6 Abs. 1 RechKredV das
Treuhandvermögen bei gleichzeitiger Einstellung einer Treuhandverbindlichkeit zu
aktivieren. Diese Sonderregelung für Kreditinstitute ist nicht auf Nicht-Kreditinstitute
übertragbar. Nach allgemeinen Grundsätzen hat der Treuhänder das Treugut nicht bilanziell
zu erfassen 145 . Da § 6 Abs. 1 RechKredV kein GoB ist, kann auch bei der steuerliche
Gewinnermittlung von Kreditinstituten das Treugut nicht beim Treuhänder berücksichtigt
werden. Es gelten die allgemeinen Erfassungsgrundsätze des § 39 Abs. 2 Nr. 1 Satz 2 AO.
5. Kommissionsgeschäfte
Rechtliches und wirtschaftliches Eigentum fallen regelmäßig beim Kommissionsgeschäft
(§§ 383ff. HGB) auseinander. Die Bilanzierung richtet sich hier, namentlich bei den Ef-
139
140
141
142
143
144
145
Zur Margin-Stellung vgl. auch Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl.
2004, § 340e HGB Rn. 400ff.
Jutz, Bilanzierung und Bewertung von Financial Futures, BB 1990, 1515.
BdB, Bilanzielle Behandlung von DTB-Futures, Die Bank 1991, 105, 106.
H.M.; vgl. IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate
Agreements (IDW BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur
bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB
1990, 645; Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Futures, StB 2003, 92.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 645; Treuberg/Scharpf , DTB-Aktienoptionen und
deren Abbildung im Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB 1991, 666.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517.
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 10;
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 287ff. m.w.N.; Wöhe, in:
Küting/Weber, 5. Aufl. [2004], Kap 6 Rn. 301ff.
2005

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fektenkommissionsgeschäften 146 , nach der wirtschaftlichen Zugehörigkeit des Kommissionsgutes.
Bei der Einkaufskommission (vgl. §§ 18ff. DepotG) erwirbt der Kommissionär
zwar das rechtliche Eigentum am Kommissionsgut; da der Erwerb für Rechnung des Kommittenten
erfolgt, fällt das wirtschaftliche Eigentum unmittelbar an diesen 147 . Der Kommissionär
bilanziert allein seine Forderungen gegen den Kommittenten auf Aufwendungsersatz
und Provision (§ 396 HGB) als Forderungen an Kunden, ferner seine Verbindlichkeiten aus
dem Kommissionsgeschäft gegenüber dem Verkäufer 148 . Bei der Verkaufskommission
wechselt das wirtschaftliche Eigentum direkt vom Kommittenten zum Käufer; die Bilanz des
Kommissionärs wird vom Kommissionsgut nicht berührt 149 . Die Ankaufs- und Verkaufsprovisionen
aus dem Wertpapierkommissionsgeschäft sind als Provisionserträge
auszuweisen (§ 30 Abs. 1 Satz 1 RechKredV) 150 .
1. Allgemeines
V. Zeitliche Zuordnung von Finanzinstrumenten
Geschäftsvorfälle, die eine Veränderung des kaufmännischen Vermögens in der Struktur
oder Höhe bewirken, sind unmittelbar bei ihrer Entstehung zu erfassen. Die Frage der
zeitlichen Zuordnung von Vermögensgegenständen und Schulden im Sinne der Bestimmung
des Zeitpunktes ihres Zugangs oder Abgangs bestimmt sich wie die Frage ihres Ansatzes
und ihrer persönlichen Zuordnung nach der zivilrechtlichen Rechtslage, soweit nicht die wirtschaftliche
Betrachtungsweise etwas anderes gebietet 151 .
Beim Erwerb eines Vermögensgegenstandes wird der Zeitpunkt der erstmaligen Buchung
durch den Realisationszeitpunkt bestimmt. Die Umsatzrealisation bestimmt den Zeitpunkt, ab
dem der Käufer einen Vermögensgegenstand zu bilanzieren hat bzw. der Verkäufer anstelle
des Vermögensgegenstandes eine Forderung 152 . Die Gewinnrealisation bestimmt den
Zeitpunkt, an dem der Verkäufer anstelle der Anschaffungskosten oder Herstellungskosten
den Verkaufserlös ansetzen darf 153 . Bei Sachen (§ 90 BGB), d.h. beweglichen Vermögensgegenständen
und Grundstücken, ist der Gefahrübergang bzw. der Übergang der
Verfügungsmacht in Gestalt des unmittelbaren oder mittelbaren Besitzes als Zeitpunkt des
Vermögenszugangs bzw. -abgangs und damit als Bilanzierungszeitpunkt anzusehen 154 . Beim
Kauf und Verkauf von Rechten (Forderungen, Beteiligungen) und rechtsähnlichen Werten
(Know-how) tritt Gewinnrealisierung ein, wenn der Veräußerer dem Erwerber das bürgerlichrechtliche,
mindestens jedoch das wirtschaftliche Eigentum übertragen hat 155 .
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
Vgl. Sonderbedingungen für Wertpapiergeschäfte der deutschen Banken, Nr. 1ff., WM 1995,
362
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 19.
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 308f.
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 18; Ellrott/St. Ring, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 247 HGB Rn. 89.
So Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 30 RechKredV Rn. 18.
Ebenso Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 169.
Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 186ff.
Gross, Zur Berücksichtigung rückwirkender Vereinbarungen in Kaufverträgen im
Jahresabschluß, FS Forster, Düsseldorf 1992, S. 261, 263.
BFH v. 7.11.1991, IV R 43/90, BStBl. II 1992, 398; Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl. 1995,
§ 255 HGB Rn. 10.
BFH v. 10.3.1988, IV R 226/85, BStBl. II 1988, 832.
2005

29
Jeder Geschäftsvorfall ist einem Geschäftsjahr zuordenbar, das mit der Ausnahme eines
Rumpfgeschäftsjahres 12 Monate beträgt 156 , wobei das Geschäftsjahr nicht dem Kalenderjahr
entsprechen muß. Das Geschäftsjahr endet um 24 Uhr vor Beginn des neuen Geschäftsjahres.
Wird ein Kaufmann in verschiedenen Zeitzonen tätig, bestimmt sich das
Geschäftsjahresende nach der am Sitz der Hauptniederlassung maßgeblichen Zeit. Für den
sog. 24-Stunden-Handel bedeutet dies, daß Bestands- und Ergebnisdifferenzen, die sich
aus der Zusammenführung der ausländischen Zweigstellenbuchführungen mit anderen
Abschlußzeitpunkten ergeben, jedenfalls dann handelsrechtlich zu eliminieren sind, wenn sie
auf internen Geschäften i.w.S. beruhen.
2. Rückwirkende Vereinbarungen
Wenn für die Frage der zeitlichen Zuordnung von Vermögensgegenständen und Schulden
die wirtschaftliche Betrachtungsweise maßgebend ist, so ergeben sich daraus Konsequenzen
für die bilanzielle Erfassung rückwirkender Vereinbarungen. Wirtschaftliches Eigentum kann
nicht rückwirkend erworben oder verloren werden; es beruht auf tatsächlichen,
wirtschaftlichen Verhältnissen, die nicht rückwirkend eintreten oder fortfallen können 157 .
Die rückbezügliche Änderung eines früheren Geschäftsvorfalles ist als neuer Geschäftsvorfall
anzusehen und erst in der auf die Änderung folgenden Bilanz zu berücksichtigen 158 .
Dies gilt grds. auch für eine Rückabwicklung innerhalb desselben Geschäftsjahres oder nach
Geschäftsjahresende aber vor Bilanzfeststellung. Dies ergibt sich neben dem Vollständigkeitsgebot
aus § 238 Abs. 1 Satz 3 HGB. Davon ist die Berichtigung einer Falschbuchung
(Stornierung) zu unterscheiden, die keine unzulässige rückwirkende Sachverhaltsgestaltung
darstellt 159 .
Keine Fälle rückwirkender Sachverhaltsgestaltungen liegen vor, wenn bspw. ein geschlossener
Vertrag von beiden Seiten nicht erfüllt und durch einen anderslautenden neuen Vertrag
über denselben Vermögensgegenstand ersetzt wird. Sog. Schubladenverträge kommen erst
in dem Augenblick zustande, in dem sich die Parteien über die Wirksamkeit einigen 160 . Die
Rückdatierung eines Vertrages ändert nichts an der Maßgeblichkeit des Zeitpunktes des
tatsächlichen Vertragsabschlusses. Umgekehrt ist die bloße schriftliche Bestätigung 161
eines bereits früher geschlossenen mündlichen Vertrages, z.B. telefonischer Geschäftsabschlüsse
im Wertpapier- und Devisenhandel 162 , keine unzulässige rückwirkende
Gestaltung 163 .Ebensowenig liegt eine unzulässige Rückbeziehung vor, wenn im Rahmen ei-
156
157
158
159
160
161
162
163
Hense/Philipps, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 240 HGB Rn. 60ff.
So zu Recht Ruppe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], Einf. ESt Rn. 685ff. m.w.N., § 2
EStG Rn. 144; BFH v. 15.3.1973, VIII R 150/70, BStBl. II 1973, 593; ähnlich Gross, Zur
Berücksichtigung rückwirkender Vereinbarungen in Kaufverträgen im Jahresabschluß, FS
Forster, S. 263ff.
BFH v. 2.8.1983, VIII R 15/80, BStBl. II 1984, 736.
BFH v. 27.3.1968, I 154/65, BStBl. II 1968, 522.
Ruppe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], Einf. ESt Rn. 690.
Zur Notwendigkeit der schriftlichen Bestätigung bei Handelsgeschäften vgl. BAKred v.
23.10.1995, Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften der
Kreditinstitute, CMBS 4.270, Tz. 4.2.
Vgl. IDW, Bilanzierung und Prüfung der Devisengeschäfte der Kreditinstitute (IDW BFA
1/1975), WPg 1975, 664, Abschn. B.
BFH v. 25.10.1960, I 116/60, BStBl. II 1961, 94.
2005

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ner voll wirksamen Vereinbarung einzelne Elemente zunächst offengelassen und erst nachträglich
fixiert werden, z.B. bei in Future-Style-Verfahren abgerechneten Optionen oder einer
Kaufpreisbestimmung durch einen externen Bewerter 164 . Werden die ursprünglich
vereinbarten Leistungsentgelte mit rückwirkender Kraft erhöht, ist dies im Geschäftsjahr der
Leistung bzw. ihrer Zusage bilanziell zu berücksichtigen 165 . Wird etwa der Kaufpreis eines
Vermögensgegenstandes aufgrund Gerichtsurteils, Schiedsspruches oder Vergleiches
heraufgesetzt, sind derartige Anhebungen als nachträgliche Anschaffungskosten (§ 255
Abs. 1 Satz 2 HGB) zu behandeln 166 ; entsprechend stellen zurückzugewährende Entgelte
Anschaffungspreisminderungen (§ 255 Abs. 1 Satz 3 HGB) dar.
3. Zugang und Abgang von Wertpapieren
Der Zugang und Abgang von Wertpapieren bestimmt sich wie bei anderen Vermögensgegenständen
grundsätzlich nach dem Zeitpunkt des Übergangs des Eigentums. Zivilrechtlich
ist das bei effektiven Stücken die Einigung und Übergabe der Wertpapiere (§ 929
BGB). Bei der Übertragung von Girosammeldepotguthaben kommt es auf die Übertragung
des Miteigentums am Sammelbestand an 167 . Ohne Bedeutung ist der Zeitpunkt des
Geschäftsabschlusses. Am Abschlußtag, der regelmäßig mit dem Abrechnungstag identisch
ist, wird nur die schuldrechtliche Verpflichtung zur Lieferung von Wertpapieren begründet.
Der Schwebezustand dieses Beschaffungs- oder Absatzgeschäftes wird am Tag der
tatsächlichen Lieferung beendet und damit depot- und geldseitig bilanzwirksam. Zu diesem
Zeitpunkt ist der Zugang bzw. Abgang der Wertpapiere zu erfassen (Prinzip der
valutagerechten Buchung 168 ). Nach den hiesigen Börsenusancen ist ein abgeschlossenes
Kassa-Geschäft am zweiten Börsentag nach dem Abschluß zu erfüllen 169 , soweit nicht im
Einzelfall das sog. same-day-settlement angeboten wird, bei dem Abschlußtag und Valutatag
zusammenfallen. Bei Geschäften über ausländische Wertpapierbörsen sind je nach Börsenplatz
Erfüllungsfristen zwischen 7 und 30 Tagen üblich. Am Fälligkeitstag (Valutatag) wird
regelmäßig das Konto des Wertpapierverkäufers bzw. -käufers erkannt. Bei der Verfügung
über Sammelbestandteile wird bei Sammelverwahrern wie der Deutsche Börse Clearing
(DBC) der Wertpapierübertrag vorgenommen; in diesem Umbuchungsvorgang (GS-
Gutschrift) dokumentieren sich Einigung und Übergabe i.S. des § 929 BGB 170 . Der Zeitpunkt
der Besitzverschaffung in Gestalt der Übertragung des Mitbesitzes am Girosammelbestand
bestimmt sich mit Absenden bzw. Bereitstellen des Depottagesauszuges 171 .
Unbeanwortet ist bislang die Frage, ob und inwieweit die bankaufsichtsrechtlichen Vorgaben
und handelbilanziellen Überlegung für die steuerliche Gewinnermittlung herangezogen
werden können. Die zeitliche Zuordnung von Wertpapieren ist insbesondere hinsichtlich der
164
165
166
167
168
169
170
171
Vgl. BFH v. 10.3.1971, I R 178/69, BStBl. II 1971, 566.
Ebenso Ruppe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], Einf. ESt Rn. 699.
Adler/Dürig/Schmaltz , 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 45.
Dazu im einzelnen Kümpel, Bank- und Kapitalmarktrecht, 3. Aufl. 2004, Rn. 11.344ff..
BAKred v. 8.4.1980, Valutagerechte Buchung von schwebenden Devisen-, Wertpapier- und
Geldhandelsgeschäften, CMBS 4.172a).
§ 15 Abs. 1 Satz 1 der Bedingungen für Geschäfte an der Frankfurter Wertpapierbörse, WM
1984, 76.
Dazu Heinsius-Horn-Than, Depotgesetz, 1. Aufl. 1995, § 6 DepotG Rn. 35ff.
Dazu Kümpel, Bank- und Kapitalmarktrecht, 3. Aufl. 2004, Rn. 11.352ff.
2005

31
Anrechnungsberechtigung von Kapitalertragsteuer 172
und ausländischer Quellensteuer von
Bedeutung. Ferner ist bedeutsam, ob ein Steuerpflichtiger zwischen schuldrechtlichem
Erwerbstag und Erfüllungstag lediglich einen Aktienverschaffungsanspruch hat (der
außerhalb des Halbeinkünfteverfahren ist) oder Anteilseigner i.S. des § 20 Abs. 2a EStG
ist 173 .
Beim Nostrogeschäft (Eigengeschäft und Eigenhandelsgeschäft) können schwebende
Wertpapierkassageschäfte bereits vor Erfüllung gebucht werden, soweit sie im Inland abgewickelt
werden. Im Ausland abgewickelte Eigen- und Festpreisgeschäfte können dagegen
erst im Zeitpunkt ihrer Erfüllung bilanzwirksam gebucht werden 174 . Noch nicht fällige Verpflichtungen
und Ansprüche zur Lieferung bzw. Zahlung sind in diesen Fällen in Nebenbüchern
(sog. Schwebedatei) zu erfassen und jeweils erst am Fälligkeits- bzw. Erfüllungstag
auf den Haupt- und Einzelkonten zu buchen.
Für Aufgabegeschäfte (§ 95 Abs. 1 HGB; § 27 BörsG), d.h. Geschäfte, bei denen sich der
Kursmakler die Benennung des Kontrahenten vorbehalten hat, gelten die genannten
Grundsätze entsprechend 175 .
Beim Wertpapier-Kommissionsgeschäft im Kundenauftrag ist eine Verbuchung vor
Fälligkeit nicht als Verstoß gegen den Grundsatz der Nichtbilanzierung schwebender
Geschäfte anzusehen, auch wenn es sich um Kommissionsgeschäfte mit Selbsteintritt
handelt; dies gilt sowohl für Kauf- als auch für Verkaufsgeschäfte 176 . Auch
Auslandsgeschäfte, die in Ausführung eines Kundenkommissionsauftrages erfolgen, können
bereits mit ihrem Abschluß kunden- und bankseitig gebucht werden.
4. Aktivierung von Zinsansprüchen
Bei Dauerschuldverhältnissen, die auf zeitraumbezogene Leistungen gerichtet sind, ist der
Anspruch auf das Entgelt fortlaufend zeitraumbezogen verwirklicht. Unabhängig von
Fälligkeit und Abrechnungsperiode ist ein Zinsanspruch zu aktivieren, soweit das Entgelt auf
die in der Vergangenheit erbrachte Leistung entfällt 177 . Zinsen sind die nach der Laufzeit
bemessene, gewinn- und umsatzunabhängige Vergütung für den Gebrauch eines auf Zeit
überlassenen Kapitals. Als Zins sind dabei alle für die Kapitalüberlassung gewährten
Nutzungsentgelte anzusehen, und zwar unabhängig vom Rechtsgrund der Zahlung, der
172
173
174
175
176
177
Laut FM Bayern v. 11.11.1994, FN-IDW 1995, 205 soll auf den Abrechnungstag (Tag des
Geschäftsabschlusses) und nicht auf den Valutatag (Tag der Lieferung bzw. Wertstellung)
abgestellt werden.
Vgl. dazu BFH v. 15.12.1999, I R 29/97, BStBl. II 2000, 527 sowie die Vorinstanz FG
Hessen v. 2.12.1996, 4 K 3180/94, EFG 1997, 825.
BAKred v. 4.6.1992, Valutagerechte Buchung von schwebenden Devisen-, Wertpapier- und
Geldhandelsgeschäften, CMBS 4.172b); BAKred v. 23.10.1995 betr. Mindestanforderungen
an das Betreiben von Handelsgeschäften der Kreditinstitute, CMBS 4.270, Tz. 6.1.;
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 96;
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 43.
BAKred v. 11.7.1984, Behandlung von Forderungen der Kreditinstitute aus
Aufgabegeschäften im Rahmen der §§ 13ff. KWG, CMBS 4.191. Zu Aufgabegeschäften vgl.
Beck, in: Schwark, Kapitalmarktrechts-Kommentar, 3. Aufl. 2004, § 27 BörsG Rn. 12ff.
BAKred v. 4.6.1992, Valutagerechte Buchung von schwebenden Devisen-, Wertpapier- und
Geldhandelsgeschäften, CMBS 4.172b); BAKred v. 23.10.1995, Mindestanforderungen an
das Betreiben von Handelsgeschäften der Kreditinstitute, CMBS 4.270, Tz. 6.1.
Vgl. BFH v. 20.5.1992, X R 49/89, BStBl. II 1992, 904.
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32
Dauer der Kapitalüberlassung, ihrer Bezeichnung und der Form oder Art der Zinsleistung 178 .
Für das Kreditgeschäft bedeutet dies, daß die für die zeitlich begrenzte Zurverfügungstellung
des Kapitals vereinbarte Gegenleistung (Zins) am Bilanzstichtag insoweit realisiert und unabhängig
von der Fälligkeit als Forderung zu aktivieren ist, als sie auf die abgelaufene Periode
entfällt 179 . Diese Grundsätze gelten nicht nur für Zinsansprüche aus Darlehen, sondern auch
für Zinsansprüche aus festverzinslichen Wertpapieren 180 .
Die Zinsberechnung ist grundsätzlich auf der Basis der Effektivzinsmethode vorzunehmen.
Werden Nominalzinsen abgegrenzt, ist eine lineare Abgrenzung nach der Stückzinsformel 181
gerechtfertigt, bei der jeder Monat mit 30 Tagen gerechnet wird.
Werden die Effektivzinsen vom Kreditgeber bzw. Emittenten nicht allein über den Nominalzins
dargestellt, sondern etwa in Form eines Auszahlungsdisagios, Rückzahlungsagios
oder auch insgesamt in Form des Unterschieds zwischen Auszahlungs- und Rückzahlungsbetrag
(z.B. Zerobonds), gelten die genannten Grundsätze entsprechend 182 . Die
Verteilung des abzugrenzenden Differenzbetrages erfolgt nach Maßgabe des
Effektivzinssatzes 183 . Bei aperiodischen Nominalzinszahlungen, wie etwa bei
Kombizinsanleihen, ist ebenfalls eine effektivzinsgerechte Nettobilanzierung vorzunehmen
184 . Voraussetzung ist, daß es sich um Wertpapiere mit einer bestimmten
Emissionsrendite handelt; keine Zuschreibung kann erfolgen, wenn die Rendite erst am Ende
der Laufzeit feststeht, auch wenn bestimmte Mindestrenditen zugesagt sind.
Beim Erwerb von unter pari notierenden Schuldverschreibungen hat die jährliche Zuschreibung
der Effektivzinsen auf der Basis der Anschaffungskosten des Zweiterwerbers und
demzufolge des zum Zeitpunkt des Zweiterwerbs geltenden Effektivzinssatzes zu erfolgen
und nicht nach Maßgabe des Effektivzinssatzes zum Zeitpunkt der Emission 185 .
Zinserträge sind brutto zu erfassen, d.h. ggf. einschließlich der anrechenbaren einbehaltenen
Kapitalertragsteuer (auch Zinsabschlag) oder ausländischer anrechenbarer Quellensteuern
186 ; nach Ansicht der Finanzverwaltung ist der Zinsabschlag jedoch erst im Erhebungsjahr
anzurechnen 187 .
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
BFH v. 13.10.1987, VIII R 156/84, BStBl. II 1988, 252, 255.
Vgl. FM NRW v. 28.1.1972, WPg 1972, 195; ; BFH v. 30.11.1961, IV 302/58 U, BStBl. III
1962, 81; Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB
Rn. 91; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 44, 134, 268.
Clemm/Schulz/Bail, in: Beck Bil-Komm. § 247 HGB Rn. 124; Adler/Dürig/Schmaltz, 6. Aufl.
1995, § 252 HGB Rn. 82.
Dazu o.V., Die Bank 1986, 368.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 135f.; Windmöller, Nominalwert und
Buchwert, FS Forster, Düsseldorf 1992, S. 701.
Vgl. BMF v. 5.3.1987, BStBl. I 1987, 395; IDW, Zur Bilanzierung von Zerobonds (HFA
1/1986), WPg 1986, 248; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 271; vgl. .
Naumann, Bewertungseinheiten im Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1995,
103ff.
So jedenfalls IDW, Über die 119. 122. Sitzung des BFA, IDW-FN 1987, 376; Birck/Meyer,
Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 272.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 275 HGB Rn. 178.
OFD Frankfurt v. 29.4.1994, DB 1994, 1217.
2005

33
5. Aktivierung von Dividendenansprüchen
Ansprüche auf Dividenden sind erst dann zu aktivieren, wenn ein
Gewinnverwendungsbeschluß der Kapitalgesellschaft (§§ 58 Abs. 4, 174 AktG) und hierdurch
ein verfügbarer Rechtsanspruch auf einen Gewinnanteil in bestimmter Höhe endgültig begründet
ist 188 . Dem entspricht auch das Konzept des § 20 Abs. 2a EStG. Im Falle
ausländischer Anteile ist es sachgerecht, auf den sog. record date abzustellen. Dies ist der
Tag, an dem bei der ausschüttenden Gesellschaft die Bücher geschlossen werden und der
Zeitpunkt, zu dem die zur Dividendenauszahlung berechtigten Anteilseigner identifiziert
werden. Die Gewinnausschüttung ist durch das board regelmäßig zu einem früheren
Zeitpunkt bestimmt worden. Zu aktivieren ist der Bruttobetrag unter Berücksichtigung
anrechenbarer Kapitalertragsteuer, Solidaritätszuschlag oder ausländischer Quellensteuer 189 .
Erhaltene Vorabdividenden sind als laufende Erträge erfassen 190 . Sind erhaltene
Vorabdividenden zurückzuzahlen, sind sie als sonstige betriebliche Aufwendungen zu
erfassen. Entsteht der Rückforderungsanspruch vor Feststellung des Jahresabschlusses des
Gesellschafters, ist er noch in alter Rechnung unter Minderung der betreffenden
Beteiligungserträge zu passivieren. Ist mit einer Rückforderung zu rechnen, ist dem durch
Bildung einer Rückstellung nach § 249 Abs. 1 HGB Rechnung zu tragen.
6. Ausschüttungen aus Investment-Anteilscheinen
Ausschüttungen aus Investment-Anteilscheinen sind mit der Entstehung des Rechtsanspruches
auf Auszahlung, d.h. nach entsprechender Beschlußfassung über die Ausschüttung
zu den in den Vertragsbedingungen oder dem von der Kapitalanlagegesellschaft festgesetzten
Ausschüttungstag zu vereinnahmen 191 . Der Anspruch kann sich unmittelbar aus den
Vertragsbedingungen ergeben 192 ; dies ist nicht der Fall, wenn die Vertragsbedingungen nur
"grundsätzlich" eine Ausschüttung vorsehen, sie aber von weiteren Bedingungen abhängig
machen. Eine konstante Ausschüttungspraxis in den Vorjahren begründet keinen sog.
quasisicheren Anspruch. Mit der Ausschüttung sind auch damit verbundene
Steueranrechnungsansprüche zu vereinnahmen. Soweit Erträge thesauriert werden, findet
keine Zuschreibung auf den Beteiligungsansatz statt 193 .
C. Die Bewertung von Finanzinstrumenten
I. Die Bewertung des Wertpapierbestandes bei Kreditinstituten
1. Die Wertpapierkategorien des Bankbilanzrichtlinie-Gesetzes
Für den Bereich des Wertpapierhandels sind nach dem Bankbilanzrichtlinie-Gesetz drei
Wertpapierkategorien zu unterscheiden:
188
189
190
191
192
193
BFH v. 30.10.1973, I R 67/72, BStBl. II 1974, 234.
WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. F 435.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 275 HGB Rn. 177; Adler/Düring/Schmaltz,
6. Aufl. 1998, § 247 HGB Rn. 222.
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312.
BFH v. 18.5.1994, I R 59/93, BStBl. II 1995, 54.
A.M. Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 269
2005

34
• Wertpapiere, die wie Anlagevermögen behandelt werden (Nichthandelsbestand)
• Wertpapiere des Handelsbestandes
• Wertpapiere der Liquiditätsreserve 194
Handelsrechtlich ist die Zugehörigkeit der Wertpapiere zu einer der drei Wertpapierkategorien
entscheidend für
• den GuV-Ausweis 195
• die Zulässigkeit der Bildung stiller Reserven 196
• die Aufnahme in den Anlagespiegel 197
• die Bewertung, d.h. dafür, ob die Wertpapiere nach den für das Anlagevermögen oder
den für das Umlaufvermögen geltenden Vorschriften bewertet werden.
Die §§ 340ff. HGB und die RechKredV enthalten keine eindeutige Regelungen, wonach sich
welche Zuordnung von Wertpapieren zu welcher Wertpapierkategorie ergibt. Die Systematik
des § 340e Abs. 1 HGB geht aber von der widerleglichen Vermutung aus, daß Forderungen
und Wertpapiere nicht zum Anlagevermögen gehören 198 .
Als "Wertpapiere, die wie Anlagevermögen behandelt werden" sind Wertpapiere anzusehen,
die dazu bestimmt sind, dauernd dem Geschäftsbetrieb zu dienen (§ 340e Abs. 1 S. 2
i.V. mit § 247 Abs. 2 HGB) 199 . Hierfür genügt nicht ein zeitliches Moment, sondern es bedarf
einer dokumentierten Entscheidung einer zuständigen Stelle 200 . Damit gilt für die Bewertung
dieser Wertpapiere das gemilderte Niederstwertprinzip (§ 253 Abs. 2 Satz 3 HGB).
Ein Handelsbestand ist ein "von dem Kreditinstitut zu bestimmender Bestand an Wertpapieren,
den es vorhält, um seinen Wertpapierhandel zu betreiben" 201 . Handelsbestände sind
somit diejenigen Effektenbestände, die ein Kreditinstitut zum Eigenhandel und zur Kurspflege
unterhält 202 .
Wertpapiere der Liquiditätsreserve sind negativ zu definieren als Papiere, die weder dazu
bestimmt sind, dauernd dem Geschäftsbetrieb zu dienen, noch Eigenhandels- oder
Kurspflegebestände sind; sie können auch Papiere umfassen, die in Pension genommen
wurden (Pensionsbestände).
Die Zuordnung von Wertpapieren zum Anlagebestand oder Handelsbestand stellt eine
kaufmännische Ermessensentscheidung dar, die im Erwerbszeitpunkt und nicht erst am
194
195
196
197
198
Wertpapiere, die nicht wie Anlagevermögen behandelt werden und die nicht Handelsbestand
sind.
Vgl. § 340c Abs. 1 HGB.
Vgl. § 340f Abs. 1 HGB (nur Wertpapiere der Liquiditätsreserve)
Vgl. § 34 Abs. 3 RechKredV.
Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 8.
199 Zur Zuordnung zum Anlagevermögen vgl. Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004,
200
201
202
S. 225ff.
BAKred. v. 15.11.1965 (CMBS 17.02); entsprechend die Regierungsbegründung zum
Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, BT-Drs. 11/6275 v. 19.1.1990, S. 22.
Regierungsbegründung zum Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, BT-Drs. 11/6275 v. 19.1.1990,
S. 23.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 46ff. Zur
Zuordnung zum Handelsbestand vgl. auch Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004,
S. 216ff.
2005

35
Bilanzstichtag zu treffen ist 203 . Die Zuordnung zum Eigenhandel muß nachprüfbar und in
geeigneter Weise dokumentiert sein 204 . Die Zuordnungskriterien unterscheiden sich nicht von
den allgemeinen handelsrechtlichen Zuordnungskriterien von Wertpapieren zum Anlageoder
Umlaufvermögen 205
wie sie auch der Besteuerung zugrunde gelegt werden 206 . Eine
Mindestzeitspanne, in der das Wertpapier der Vermögensanlage dient, ist nicht
erforderlich 207 . Auch bei einem festverzinslichen Wertpapier, das bis zur Einlösung eine
Restlaufzeit von weniger als einem Jahr besitzt, kommt eine Zuordnung zum
Anlagevermögen in Betracht 208 . Umgekehrt genügt die bloße Tatsache einer längeren
Haltedauer nicht, das Wertpapier nach dem für das Anlagevermögen geltenden Vorschriften
zu bewerten 209 . Die einmal vorgenommene Zuordnung zum Anlagevermögen bzw.
Anlagebestand ändert sich später nicht allein dadurch, daß beabsichtigt ist, die Wertpapiere
zu veräußern 210 . Auch die Nutzung von Anlagebeständen als Deckungsbestand, z.B. für
verkaufte Aktienoptionen, ändert die Zuordnung nicht 211 . Ebensowenig hat eine Nutzung von
Anlagebeständen für Wertpapierdarlehens- oder Pensionsgeschäfte Einfluß auf die
Zuordnung.
Eine Umwidmung von Wertpapieren des Handelsbestandes in Wertpapiere der
Liquiditätsreserve bzw. des Anlagevermögens und umgekehrt ist grundsätzlich zulässig 212 .
Die einmal vorgenommene Zuordnung kann geändert werden. Die Änderung setzt eine
subjektive Zweckbestimmung voraus; es bedarf dazu neuer, nachprüfbarer und
dokumentierter Umstände 213 . Ansonsten liegt ein Verstoß gegen das Willkürverbot vor. Eine
Umwidmung ist kein Umsatzakt und hat somit keine Gewinnrealisierung zur Folge 214 ;
ebenfalls verursacht sie keine neuen Anschaffungskosten 215 . Die Umwidmung von
Wertpapieren ist vom sog. internen Geschäft zu unterscheiden, bei dem ein Wertpapier
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 1001, § 340e HGB Rn. 12; Werndl, in:
Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 6 EStG Rn. B 9; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl.
2004, S. 85. Vgl. auch IDW, Auslegung des § 341b HGB (IDW RS VFA 2), WPg 2002, 475.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 34;
Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 9.
Vgl. dazu Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 247 HGB Rn. 116.
Vgl. FG Hessen v. 18.11.1999, 4 K 6280/97, EFG 2000, 251.
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340e HGB Rn. 11; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 61.
Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 9.
Böcking/Oldenburger, MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340e HGB Rn. 11.
BMF v. 13.7.1992, DB 1992, 1553; FG Hessen v. 18.11.1999, 4 K 6280/97, EFG 2000, 251;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 247 HGB Rn. 118.
BMF v. 13.7.1992, DB 1992, 1553.
Kröll/Balzer, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 340e HGB Rn. 10; Krumnow, Rechnungslegung
der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 54; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2.
Aufl. 2004, S. 85 u. 233ff.
BdB, Bankbilanzrichtlinie-Gesetz, Köln 1993, S. 94; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2.
Aufl. 2004, S. 215f.; Marsch-Barner/Schröer, in: GK-HGB, § 340c HGB Rn. 11; Grewe, in:
Hofbauer/Kupsch [1994], § 340e HGB Rn. 20f.
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340e HGB Rn. 13; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 107. Vgl. auch BAKred v. 19.3.1993, CMBS 17.27.
IDW, Auflösung stiller Reserven durch Veräußerungsgeschäfte, (IDW HFA 2/1982), WPg
1982, 548; IDW, Zur Bilanzierung von festverzinslichen Wertpapieren (IDW HFA 2/1972),
FN-IDW 1972, 117; Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c
HGB Rn. 35.
2005

36
zwischen zwei Handelsstellen eines Unternehmens zu formellen und materiellen
Bedingungen eines Drittgeschäftes veräußert wird.
2. Die Wertpapierkategorien des KWG (§ 1 Abs. 12 KWG)
a) Aufsichtsrechtliche Zuordnung
Neben der bankbilanziellen Unterscheidung der Wertpapierbestände gewinnt auch die
bankaufsichtsrechtliche Abgrenzung der Anlagebuchbestände von den
Handelsbuchbeständen im Sinne des § 1 Abs. 12 KWG steuerliche Bedeutung. Für
Aktienbestände, die dem Handelsbuch eines Kreditinstituts zuzuordnen sind, wird gemäß
§ 8b Abs. 7 KStG die Steuerfreiheit für Dividendenerträge (§ 8b Abs. 1 KStG) und
Veräußerungsgewinne (§ 8b Abs. 2 KStG) ausgeschlossen.
Dem Handelsbuch im Sinne dieses Gesetzes sind zum Zweck der Ermittlung und der
Anrechnung von Handelsbuch-Risikopositionen zuzurechnen
1. Finanzinstrumente, handelbare Forderungen und Anteile, die das Institut zum Zweck des
Wiederverkaufs im Eigenbestand hält oder von dem Institut übernommen werden, um
bestehende oder erwartete Unterschiede zwischen den Kauf- und Verkaufspreisen oder
Preis- und Zinsschwankungen kurzfristig zu nutzen, damit ein Eigenhandelserfolg erzielt
wird,
2. Bestände und Geschäfte zur Absicherung von Marktrisiken des Handelsbuchs und damit im
Zusammenhang stehende Refinanzierungsgeschäfte,
3. Aufgabegeschäfte sowie
4. Forderungen in Form von Gebühren, Provisionen, Zinsen, Dividenden und Einschüssen, die
mit den Positionen des Handelsbuchs unmittelbar verknüpft sind.
Dem Handelsbuch sind auch Pensions-, Darlehens- sowie vergleichbare Geschäfte auf
Positionen des Handelsbuchs zuzurechnen. ... Das Anlagebuch bilden alle Geschäfte eines
Instituts, die nicht dem Handelsbuch zuzurechnen sind. Die Einbeziehung in das Handelsbuch hat
nach institutsintern festgelegten nachprüfbaren Kriterien zu erfolgen, die der Bundesanstalt und
der Deutschen Bundesbank mitzuteilen sind; Änderungen der Kriterien sind der Bundesanstalt
und der Deutschen Bundesbank unverzüglich unter Darlegung der Gründe anzuzeigen. Die
Umwidmung von Positionen in das Handelsbuch oder Anlagebuch ist in den Unterlagen des
Instituts nachvollziehbar zu dokumentieren und zu begründen. Die Einhaltung der institutsintern
festgelegten Kriterien hat der Abschlußprüfer im Rahmen der Jahresabschlußprüfung zu
überprüfen und zu bestätigen.
§ 1 Abs. 12 KWG
b) Der Begriff des Handelsbuchkreditinstituts
Jedes Kreditinstitut ist entweder Handelsbuch- oder Nichthandelsbuchinstitut. Als
Nichthandelsbuchinstitut kann ist ein Institut einordnen, das die Bagatellgrenzen nach § 2
Abs. 11 Satz 1 KWG einhält. Die Einhaltung der Bagatellgrenzen führt jedoch nicht
zwangsläufig zur Einordnung als Nichthandelsbuchinstitut (... braucht nicht anzuwenden ...).
Umgekehrt kommt aus dem Regelungssystem zum Ausdruck, daß auch ein
Nichthandelsbuchinstitut eine Zuordnung von Finanzinstrumenten zum Handelsbuch
vorzunehmen hat, da ansonsten die Einhaltung der Bagatellgrenzen nicht überprüfbar ist.
Gemäß § 1 Abs. 12 Satz 5 KWG hat die Einbeziehung von Geschäften in das Handelsbuch
nach institutsinternen nachprüfbaren Kriterien zu erfolgen, die der BAFin und der Deutschen
2005

37
Bundesbank mitzuteilen sind. Der Kriterienkatalog muß abschließend und eindeutig sein.
Anhand der Kriterien muß sich jede Position objektiv eindeutig dem Anlagebuch oder
Handelsbuch zuordnen lassen und auch tatsächlich zugeordnet werden. Zur zweifelsfreien
Zuordnung einzelner Geschäfte zum Handelsbuch bzw. zum Anlagebuch ist es erforderlich,
die jeweilige Zweckbestimmung des Geschäftes zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses
eindeutig zu dokumentieren. Nur auf diese Weise läßt sich nachträglich die Einhaltung der
institutsintern festgelegten Kriterien überprüfen. Das Handelsbuch und das Anlagebuch
müssen sich jederzeit zweifelsfrei identifizieren lassen 216 .
c) Aufsichtsrechtliche Zuordnungsprinzipen
Die BAFin postuliert einen grundsätzlichen Gleichlauf der bankaufsichtsrechtlichen
Abgrenzung des Handelsbuches gegen das Anlagebuch mit der handelsrechtlichen
Abgrenzung des Handelsbestandes gegen Anlagevermögen und Liquiditätsreserve 217 . Die
handelsrechtlichen Kriterien, die für die Abgrenzung der Wertpapiere, handelbaren
Forderungen und Anteile des Handelsbestandes gelten, sind den Kriterien für die
Abgrenzung des Handelsbuches nach § 1 Abs. 12 Satz 1 Nr. 1 KWG ähnlich; die objektive
Interessenlage ist bei beiden Regelungskreisen weitgehend identisch. Deshalb ist von einem
Gleichlauf zwischen dem Handelsbestand im Sinne des HGB und dem Handelsbuch im
Sinne des KWG auszugehen, auch wenn die Absicht der kurzfristigen Weiterveräußerung
keine gesetzliche Voraussetzung für die Zuordnung zum Handelsbestand nach § 340c Abs. 1
HGB ist.
Wertpapiere der handelsrechtlichen Liquiditätsreserve (§ 340f Abs. 1 Satz 1 HGB) sind
grundsätzlich dem Anlagebuch zuzuordnen; Instrumente, die wie Anlagevermögen behandelt
werden (§ 340c Abs. 2 HGB), sind immer dem Anlagebuch zuzuordnen.
Umwidmungen von Positionen des Handelsbuches in das Anlagebuch bzw. umgekehrt sind
bei Positionen im Sinne des § 1 Abs. 12 Satz 1 Nr. 1 KWG grundsätzlich in begründeten
Einzelfällen möglich, wenn sich die interne Zweckbestimmung der Geschäfte geändert hat.
Als Ausnahmetatbestand ist die Regelung des § 1 Abs. 12 Satz 6 KWG eng auszulegen.
Umwidmungen müssen in den Unterlagen des Instituts nachvollziehbar dokumentiert und
hinreichend begründet werden (§ 1 Abs. 12 Satz 6 KWG). Die Dokumentation kann z.B.
durch einen Beschluß der Geschäftsleitung erfüllt werden. An die Begründung sind hohe
Anforderungen zu stellen. Das Konsistenzgebot und das Willkürverbot gelten auch für
Umwidmungen.
d) Tatbestandsmerkmale des § 1 Abs. 12 KWG
Zur Auslegung des § 1 Abs. 12 KWG, aber auch zur Auslegung des § 8b Abs. 7 Satz 2 KStG,
kann das Schreiben des BAKred. vom 8. Dezember 1999 zur Zuordnung der Bestände und
Geschäfte der Institute zum Handelsbuch und zum Anlagebuch herangezogen werden.
Einige zentrale Aussagen seien deshalb hier festgehalten:
Zur Handelbarkeit und Eigenhandelserfolg:
• Wesentliches Tatbestandsmerkmal ist insoweit lediglich die Handelbarkeit dieser Instrumente. Die
Handelbarkeit der Instrumente ... ist wichtig, um eine Einbeziehung von Geschäften in das
Handelsbuch zu verhindern, die am Markt nicht umgeschlagen werden können ...
216
217
BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98, Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute
zum Handelsbuch und zum Anlagebuch (§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG).
BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98, Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute
zum Handelsbuch und zum Anlagebuch (§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG).
2005

38
• Die Absicht der kurzfristigen Erzielung eines Eigenhandelserfolges (ist) ... das entscheidende
Abgrenzungskriterium. Bei der Zwecksetzung als zentrales Zuordnungskriterium reicht es nicht
aus, daß das Institut überhaupt einen Eigenhandelserfolg erzielen möchte; erforderlich ist
zusätzlich, daß es die Unterschiede zwischen den Kauf- und Verkaufspreisen bzw. die
Preisschwankungen kurzfristig nutzen möchte. Mit einem Wiederverkauf gleichzusetzen ist das
partielle oder vollständige Schließen der Marktrisikoposition durch ein Absicherungsgeschäft
(Gegengeschäft); der Eigenhandelserfolg wird hier durch die kurzfristige Erzielung einer
Barwertdifferenz erzielt.
Anlagebuch und Liquiditätsreserve:
• Das Anlagebuch ist ... eine Residualgröße. Ihm sind alle Geschäfte und Bestände zuzuordnen, die
nicht dem Handelsbuch zuzuordnen sind.
• Wertpapiere der handelsrechtlichen Liquiditätsreserve (§ 340f Abs. 1 Satz 1 HGB) sind ... dem
Anlagebuch zuzuordnen; Instrumente, die wie Anlagevermögen behandelt werden (§ 340c Abs. 2
HGB), sind immer dem Anlagebuch zuzuordnen.
Zuordnung von derivativen Geschäften und zum Hedging:
• Bestände und Geschäfte sind dem Handelsbuch ... zuzuordnen, wenn sie zur Absicherung von
Marktpreisrisiken aus dem Handelsbuch dienen.
• Absicherungsgeschäfte für Anlagebuchpositionen ... sind dem Anlagebuch zuzuordnen.
• Pensions- und Darlehensgeschäfte, die Geschäfte mit Finanzinstrumenten des Handelsbuches
zum Gegenstand haben, ... (sind) dem Handelsbuch zuzuordnen.
• Soweit der zugrunde liegende Geschäftsgegenstand dem Anlagebuch zugeordnet ist, ist das
Pensionsgeschäft oder ein vergleichbares Geschäft hingegen nicht im Umkehrschluß zwangsläufig
dem Anlagebuch zuzuordnen.
• Stillhalterverpflichtungen aus gedeckten Kaufoptionen sind analog der Regelung für Pensions-,
Darlehens- und wirtschaftlich vergleichbare Geschäfte dem Handelsbuch oder Anlagebuch
zuzuordnen.
e) Steuerliche Folgen (§ 8b Abs. 7 KStG)
Für Aktienbestände, die dem Handelsbuch eines Kreditinstituts zuzuordnen sind, wird gemäß
§ 8b Abs. 7 Satz 1 KStG die Steuerfreiheit für Dividendenerträge (§ 8b Abs. 1 KStG) und
Veräußerungsgewinne (§ 8b Abs. 2 KStG) ausgeschlossen. Aktienbestände, die Nicht-
Handelsbuchbestände sind, d.h. zum Anlagebestand (im engeren Sinne) und zur
Liquiditätsreserve gehören, gelten die § 8b Abs. 1 bis 6 KStG uneingeschränkt; auch ist § 15
Abs. 4 Satz 5 EStG zu beachten.
Da in § 8b Abs. 7 Satz 1 KStG ein Steuertatbestand explizit Bezug auf eine
bankaufsichtsrechtliche Norm nimmt, stellt sich die Frage der Maßgeblichkeit der
bankaufsichtsrechtlichen Einordnung für die Besteuerung. Vorzugswürdig erscheint ähnlich
wie bei der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die steuerliche Gewinnermittlung eine
formelle und materielle Maßgeblichkeit. Formelle Maßgeblichkeit bedeutet in diesem
Zusammenhang, daß der Verweis auf die bankaufsichtsrechtliche Einordnung nicht nur als
abstrakter Verweis verstanden werden darf. Es muß auch tatsächlich nach den Maßstäben
des Bundesaufsichtsamtes für das Kreditwesen 218 und den institutsinternen Kriterien (§ 1
Abs. 12 Satz 5 KWG) eine entsprechende Zuordnung vorgenommen worden sein. Die
218
BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98, Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute
zum Handelsbuch und zum Anlagebuch (§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG).
2005

39
Finanzverwaltung wäre an eine entsprechende formelle Zuordnung auch dann gebunden,
wenn sie nicht den materiellen Kriterien entspräche 219 .
Mit Schreiben vom 25.7.2002 hat das BMF zur Behandlung des Aktieneigenhandels nach
§ 8b Abs. 7 KStG Stellung genommen 220 . Danach kann zwar im Regelfall dem tatsächlichen
Ansatz im Handelsbuch gefolgt werden. Die Finanzverwaltung nimmt aber ein
eigenständiges Prüfungsrecht für sich in Anspruch. Maßgeblich seien die ausdrücklichen
Vorgaben des § 1 Abs. 12 KWG und die institutsinternen Kriterien, unabhängig von deren
konkreten Umsetzung im Handelsbuch. Die Wertpapiere der Liquiditätsreserve (§ 340f Abs.
1 Satz 1 HGB) sind danach grundsätzlich dem Anlagebuch zuzuordnen und dem
Anwendungsbereich des § 8b Abs. 7 KStG entzogen, auch wenn sie handelsrechtlich wie
Umlaufvermögen bewertet werden.
Bei deutschen Zweigstellen von Kreditinstituten oder Finanzinstituten mit Sitz in einem EUoder
EWR-Staat (§ 53b KWG) sowie bei Finanzunternehmen (§ 1 Abs. 3 KWG) gelten die
gleichen Kriterien wie für inländische Kredit- und Finanzinstitute (§ 8b Abs. 7 Sätze 2 und 3
KStG) 221 . Auch bei ihnen kommt es darauf an, ob die Anteile "mit dem Ziel der kurzfristigen
Erzielung eines Eigenhandelserfolgs erworben" wurden. Maßgebend ist zunächst die
konkrete Handelbarkeit der Anteile 222 , d.h. das tatsächliche Vorhandensein eines
entsprechenden Marktes. Weiterhin kommt es auf die Erfüllung des subjektiven
Tatbestandes, d.h. des Erwerbs mit der Absicht, einen Eigenhandelserfolg erzielen zu wollen.
Die Anwendbarkeit des § 8b Abs. 7 Satz 2 KStG von der Zuordnung zum Anlage- oder
Umlaufvermögen abhängig zu machen, entspricht nicht dem Tatbestand der Norm 223 . Eine
Zuordnung zum Anlagevermögen im Erwerbszeitpunkt indiziert jedoch, daß keine
Eigenhandelsabsicht vorlag. Ein Erwerb in Eigenhandelsabsicht erfordert aber andererseits
keine kurzfristige Veräußerung 224 . Auch führt eine kurzfristige Veräußerung von Anteilen, die
nicht mit einer Eigenhandelsabsicht erworben wurden, nicht zur Versagung der Anwendung
des § 8b Abs. 1 bis 6 KStG.
Werden Aktien in Eigenhandelsabsicht von einem Kreditinstitut oder Finanzunternehmen
erworben, das Organgesellschaft ist, ist die Anwendung des § 8b Abs. 7 KStG in Folge des
§ 15 Satz 1 Nr. 2 KStG auf der Ebene des Organträgers zu berücksichtigen. Die faktischen
Tatbestandsmerkmale des § 8 Abs. 7 KStG sind im Ergebnis jedoch nach den Verhältnissen
der Organgesellschaft zu beurteilen, d.h. ob sie Kreditinstitut oder Finanzunternehmen ist
und die Aktien zu Eigenhandelszwecken erworben hat oder nicht. Unterschiedliche
Tätigkeiten und Strukturen von Organträger und Organgesellschaft infizieren sich insoweit
nicht.
219
220
221
222
223
224
Ebenso Watermeyer, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 8b KStG Rn. R 122.
BMF v. 25.7.2002, BStBl. I 2002, 712.
Vgl. dazu auch Milatz, Steuerfreiheit von Anteilsveräußerungen durch
vermögensverwaltende Beteiligungsgesellschaften, BB 2001, 1066; Sterner/Balmes,
Vermögensverwaltende Kapitalgesellschaften und Holdingkapitalgesellschaften, FR 2002,
903; Bogenschütz/Tibo, Erneute Änderung des § 8b KStG und weiterer Vorschriften
betreffend den Eigenhandel von Banken und Finanzdienstleistern, DB 2001, 8.
Ebenso Pyszka/Brauer, Einschränkung der Steuerbefreiung von Dividenden und
Veräußerungsgewinnen bei Holdinggesellschaften (§ 8b Abs. 7 KStG), BB 2002, 1669.
Stoschek/Lauermann/Peter (Anwendbarkeit von § 8b Abs. 7 KStG auf Holding- und
Beteiligungsgesellschaften, NWB Nr. 37/2002, F. 4 S. 4647) wollen hingegen eine abstrakte
Handelbarkeit genügen lassen.
So aber BMF v. 25.7.2002, BStBl. I 2002, 712.
Ebenso Pyszka/Brauer, Einschränkung der Steuerbefreiung von Dividenden und
Veräußerungsgewinnen bei Holdinggesellschaften (§ 8b Abs. 7 KStG), BB 2002, 1669.
2005

40
3. Handelsrechtliche Bewertungsgrundsätze (§§ 253ff. HGB)
Der Handelsbestand ist nach dem strengen Niederstwertprinzip zu bewerten (§ 340e Abs. 1
Satz 2 i.V. mit § 253 Abs. 3 Satz 1 HGB). Die Wertpapiere der Liquiditätsreserve sind
ebenfalls wie Umlaufvermögen zu bewerten. Nur sie können noch zur Bildung - steuerlich
nicht zu übernehmender - Vorsorgereserven verwendet werden (§ 340f Abs. 1 HGB), d.h. mit
einem niedrigeren als dem nach § 253 Abs. 3 HGB zugelassenen Wert angesetzt werden.
Wertpapiere des Nichthandelsbestandes (Anlagebestand), d.h. die "Wertpapiere, die wie
Anlagevermögen behandelt werden" (§ 340e Abs. 1 HGB), sind nach dem gemilderten
Niederstwertprinzip (§ 253 Abs. 2 Satz 3 HGB) zu bewerten. Damit besteht bei
Finanzanlagen das Wahlrecht, auch bei nur vorübergehender (nicht dauernder)
Wertminderung auf den Niederstwert abzuschreiben (§ 340e Abs. 1 Satz 3 HGB).
Sowohl für Wertpapiere des Handelbestandes als auch für Wertpapiere des
Anlagebestandes gilt das Wertaufholungsgebot (§ 340a Abs. 1, § 280 Abs. 1 HGB) 225 . Bei
Wertpapieren der Liquiditätsreserve greift das handelsrechtliche Wertaufholungsgebot des
§ 280 HGB nicht ein (§ 340f Abs. 2 Satz 1 HGB) 226 ; es besteht hier ein handelsrechtliches
Beibehaltungswahlrecht, das steuerlich nicht zu beachten ist.
Für die die Jahre bis zum 31.12.1998 bestand ein steuerliches Wertbeibehaltungswahlrecht, das nach Maßgabe des §
280 Abs. 2 HGB ein Absehen von einer (handelsrechtlichen) Zuschreibung ermöglichte. Mit der Neufassung des § 6 Abs.
1 EStG durch das Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002 227 ist dies seit dem 1.1.1999 nicht mehr möglich 228 .
Wertpapiere können aus der Niederstbewertung nach dem Börsen- oder Marktpreis 229 am
Abschlußstichtag dadurch herausgenommen werden, daß sie umgeschrieben werden
(Vinkulierung). Nach § 9 Abs. 1 BWpVerwG 230
kann z.B. der Gläubiger eines
Bundeswertpapieres jederzeit verlangen, daß sein Anteil am Wertpapiersammelbestand
(Sammelschuldbuchforderung) in eine Einzelschuldbuchforderung umgewandelt wird 231 . Eine
solche auf den Namen lautende Einzelschuldbuchforderung ist dann, wie eine Namensschuldverschreibung
oder ein Namensgenußrecht als Forderung zu qualifizieren (§ 14
225
226
227
228
229
230
231
Ausführlich dazu Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 265ff.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 223.
Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002 v. 24.3.1999, BGBl. I 1999, 402.
Zur Möglichkeit der Bildung einer Wertaufholungsrücklage in den Veranlagungszeiträumen
1999 bis 2003 (§ 52 Abs. 16 EStG) vgl. Glanegger, in: L. Schmidt, EStG, 24. Aufl. 2005, § 6
EStG Rn. 53 m.w.N. Zur Frage der Gewinne aus der Bewertung von Wertpapieren im
Girosammeldepot vgl. OFD München v. 15.12.2000, DB 2001, 59.
Dazu im einzelnen Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 503ff.
Gesetz zur Neuordnung des Schuldbuchrechts des Bundes und der Rechtsgrundlagen der
Bundesschuldenverwaltung (Bundeswertpapierverwaltungsgesetz BWpVerwG) v.
11.12.2001 (BGBl. I 2001, 3519).
Zur Vorgängerregelung (§ 3 der Verordnung über die Verwaltung und Anschaffung von
Reichsschuldbuchforderungen v. 5.1.1949, RGBL. I 1940, 30) vgl. Becker, in:
Kümpel/Hammen/Ekkenga, Kapitalmarktrecht, Bd. I Abschn. 330 [1996], S. 11;
Heinsius/Horn/Than, Depotgesetz, 1. Aufl. 1975, § 42 DepotG Rn. 11.
2005

41
Satz 3 RechKredV) und zu bewerten 232 . Der Transformationsakt der Umschreibung ist kein
Gewinnrealisierungstatbestand; er ist nicht als Tausch- bzw. Anschaffungsvorgang
anzusehen 233 .
In der Bilanzierungspraxis der Banken wird zu Recht die Ansicht vertreten, daß im Hinblick
auf den Grundsatz der Wirtschaftlichkeit der Rechnungslegung typische Anschaffungsnebenkosten
für Wertpapiere unmittelbar aufwandswirksam zu verbuchen sind 234 .
Provisionen und Spesen sind im Verhältnis zum Kaufpreis regelmäßig unbedeutend; auch
steht der Aufwand für ihre Fortschreibung bei der Folgebewertung in keinem angemessenen
Verhältnis zum Ergebnis 235 . Mit der herrschenden Meinung in der handelsrechtlichen
Literatur sollte die aufwandswirksame Verbuchung von Anschaffungsnebenkosten von
Wertpapieren entgegen der steuerlich vorherrschenden Ansicht 236 , nicht zuletzt aufgrund des
auch im Steuerrecht geltenden Geringfügigkeitsgrundsatzes 237 , auch steuerlich
nachvollzogen werden.
Die Anschaffungskosten von Wertpapieren können auf der Basis der Einzel-, Durchschnitts-,
Gruppenbewertung oder mittels Bewertungsvereinfachungsverfahren bestimmt werden:
Eine Einzelbewertung mit den individuellen Anschaffungskosten ist nur möglich, wenn die
Wertpapiere als effektive Stücke in Eigenverwahrung oder in einem Streifbanddepot
gehalten werden. Befinden sich die Wertpapiere, wie in der Regel, im Girosammeldepot,
sind sie grundsätzlich mit den durchschnittlichen Anschaffungskosten sämtlicher
Wertpapiere derselben Art zu bewerten 238 . Für Wertpapiere können insoweit mehrere
Bestände gebildet werden; es kann nicht auf die jeweilige Verwahrart ankommen 239 . Die
Durchschnittsbewertung wird auch steuerlich anerkannt 240 .
232
233
234
235
236
237
238
239
240
Vgl. BFH v. 1.2.1989, II R 128/85, BStBl. II 1989, 348; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 259; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S.
V 147.
Vgl. BMF v. 10.12.1974, BB 1975, 23; ferner IDW, Bewertung und Ausweis von
Wertpapieren und Namensschuldverschreibungen im Jahresabschluss von
Versicherungsunternehmen (IDW RS VFA 1), WPg 2000, 380, Tz. 18; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 143.
Vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 100;
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 256; Scharpf/Luz, Risikomanagement,
Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 260; Häuselmann, Zur
Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312, 317; Christiansen, Die Bewertung von
Wertpapieren des Umlaufvermögens, StBP 1985, 211; BdB, Behandlung von DTB-
Aktienoptionen im Jahresabschluß der Banken, Die Bank 1990, 211. Im Ergebnis ebenso
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 21 m.w.N.; Schwitters/Bogajewskaja,
in: Beck HdR [2000], Abschn. B 730 Rn. 38; Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl.
1001, § 340c HGB Rn. 44.
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 502.
Vgl. OFD Münster v. 28.7.1986, BB 1986, 2243; BFH v. 15.7.1966, VI 226/64, BStBl. III
1966, 643; BFH v. 22.3.1972, I R 199/69, BStBl. II 1972, 489; vgl. Heuer, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 6 EStG Rn. 1095 m.w.N.
Vgl. Ruppe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], Einf. ESt Rn. 678 m.w.N.
Zur Durchschnittsbewertung von Wertpapieren vgl. Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl.
1989, S. V 259ff. m.w.N.
Ebenso Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 264.
Vgl. Koo. Ländererlaß v. 20.6.1968, BStBl. I 1968, 986; koo. Ländererlaß v. 20.9.1968,
BStBl. I 1968, 1144; BFH v. 15.2.1966, I 95/63, BStBl. III 1966, 274. Ebenso Federmann,
in: Herrmann/Heuer/Raupach, [1997], § 6 EStG Rn. 137, 1108 m.w.N.
2005

42
Handelsrechtlich können auch Bewertungsvereinfachungsverfahren (wie z.B. Lifo) genutzt
werden. Eine Beschränkung des § 256 Abs. 1 HGB auf Gegenstände des
Vorratsvermögens i.S. des § 266 Abs. 2 B.I. HGB besteht nach h.M. nicht. Auch
Wertpapiere des Umlaufvermögens können nach einem GoB-konformen
Bewertungsvereinfachungsverfahren in Gestalt von Verbrauchsfolgeverfahren (§ 256
Satz 1 HGB) bewertet werden 241 . Steuerlich wird eine solche Bewertung nicht als zulässig
angesehen 242 .
Handelsrechtlich wird auch die Gruppenbewertung von gleichartigen Wertpapieren für
zulässig gehalten 243 . Steuerlich wird die Gruppenbewertung nur für Wirtschaftsgüter des
Vorratsvermögens, nicht jedoch für andere Wirtschaftsgüter des Umlaufvermögens
akzeptiert 244 .
4. Steuerrechtliche Bewertungsgrundsätze (§ 6 EStG)
a) Teilwertabschreibung und Wertaufholung
Die für die Handelsbilanz geltende Abgrenzung des Umlaufvermögens (Handelsbestand, Liquiditätsreserve)
vom Anlagevermögen (Nichthandelsbestand) ist auch für die Steuerbilanz
maßgeblich 245 .
Steuerlich kann eine Teilwertabschreibung sowohl auf Handelsbestände wie auf
Nichthandelsbestände nur auf Grund einer voraussichtlich dauernden Wertminderung
vorgenommen werden (§ 6 Abs. 1 Nr. 1 Satz 3 und Nr. 2 Satz 2 EStG 246 ). Der Begriff der
voraussichtlich dauernden Wertminderung entspricht dem entsprechenden
handelsrechtlichen Begriff in § 253 Abs. 2 Satz 3 zweiter Halbsatz HGB. Nach Ansicht der
handelsrechtlichen Literatur 247
zwingen die Vorrangigkeit des Stichtagsprinzips und das
Vorsichtsprinzip dazu, im Zweifel von einer dauernden Wertminderung auszugehen. Eine
dauernde Wertminderung ist stets dann anzunehmen, wenn zum Bilanzerstellungszeitpunkt
241
242
243
244
245
246
247
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 256 HGB Rn. 24f.; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck
Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 305; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989,
S. V 36ff., 265 m.w.N. Ablehnend Förschle/Kropp, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003,
§ 256 HGB Rn. 1; Maul, in: HdJ, Abt. II/7 [2004] Rn. 52; Winnefeld, Bilanz-Handbuch, 3.
Aufl. 2002, Abschn. E Rn. 771.
Ehmcke, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2004], § 6 EStG Rn. 862; Federmann, in:
Herrmann/Heuer/Raupach, [1997], § 6 EStG Rn. 1123b. Abweichend Kamprad,
Widersprüchliche Erlaßregelungen zur Besteuerung von Veräußerungsgewinnen bei
Wertpapieren, FR 1982, 19; Rau, Zur Bewertung von Wertpapieren im Girosammeldepot,
BB 1968, 983; Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 6 EStG Rn. 1108.
Hense/Philipps, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 240 HGB Rn. 134; Ellrott/Schmidt-
Wendt, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 304; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 38f.
Abschn. 36 Abs. 4 EStR 2003. Für Wertpapiere ebenfalls ablehnend Federmann, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [1997], § 6 EStG Rn. 121.
Vgl. Abschn. 32 Abs. 1 EStR 2003; Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1994], § 6 EStG
Rn. 253 m.w.N.
In der Fassung nach dem Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002 v. 24.3.1999, BGBl. I
1999, 402.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 476; Winnefeld, Bilanz-Handbuch, 3.
Aufl. 2002, Abschn. E Rn. 1074.
2005

43
eine Werterholung noch nicht eingetreten ist 248 . Dieser Betrachtungsweise folgt grundsätzlich
auch die Finanzverwaltung 249 .
Haben sich die Bewertungsvoraussetzungen am folgenden Bilanzstichtag geändert, ist nach
Maßgabe des § 6 Abs. 1 Nr. 2 Satz 3 EStG eine erfolgswirksame Zuschreibung auf einen
höheren Teilwert vorzunehmen (Wertaufholung); ein Recht, die niedrigeren Wertansatz des
vorangegangenen Bilanzstichtags beizubehalten (Beibehaltungswahlrecht) besteht nicht.
Eine Zuschreibung ist maximal bis zu den historischen Anschaffungskosten möglich.
b) Als Anlagevermögen bewertete Aktien und Anleihen
Bei der Bewertung von Wirtschaftsgütern des nicht abnutzbaren Anlagevermögens
(Forderungen, Wertpapiere, Anteile) ist grundsätzlich darauf abzustellen, ob die am
Bilanzstichtag bestehenden Gründe für eine niedrigere Bewertung voraussichtlich anhalten
werden. Kursschwankungen von börsennotierten Wirtschaftsgütern des Anlagevermögens
stellen eine nur vorübergehende Wertminderung dar. Sie berechtigen demgemäß nicht zum
Ansatz des niedrigeren Teilwerts 250 .
Bei festverzinslichen Wertpapieren, die zu Kursen oberhalb des Nominalwertes gekauft
wurden, aber nur zu diesem eingelöst werden, ist das Anschaffungskostenprinzip maßgeblich
und nicht das Nominalwertprinzip; § 340e Abs. 2 HGB gilt nur für (Buch-) Forderungen. Die
Papiere sind mit Ausnahme der beim Erwerb gezahlten Stückzinsen mit den effektiven
Anschaffungskosten anzusetzen. Ein Bilanzansatz zum Nominalwert und eine gesonderte
Aktivierung des umlaufbedingten Agios ist unzulässig. Am Bilanzstichtag ist zu
berücksichtigen, daß sich der Zinstrend und die Börsenkursentwicklung noch ändern können,
so daß die Vermutung der Dauerhaftigkeit der Wertminderung nicht ohne weiteres geben ist.
Fraglich ist daher, ob bei Wertpapieren, die mit einem umlaufbedingten Agio erworben
wurden, aber über dem Einlösebetrag notieren, eine dauernde Wertminderung wenigstens in
Höhe einer anteiligen Abschreibung des Agios vorliegt. Bei einer Anschaffung über dem
Nominalwert und einem Stichtagskurs unter 100% kann nach Ansicht der Finanzverwaltung
bei einer nachhaltigen Änderung des Zinsniveaus jedenfalls auf den Einlösungsbetrag
(100%) abgeschrieben werden 251 . Nach anderer Ansicht ist zumindest das Agio anteilig
abzuschreiben 252 .
248
249
250
251
252
Mellwig, in: Beck HdR [2003], Abschn. B 164 Rn. 52.
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 4. Kritisch dazu Hommel/Berndt, Voraussichtlich
dauernde Wertminderung bei der Teilwertabschreibung und Abschlussstichtagsprinzip, FR
2000, 1305; Schneider, Teilwertabschreibung und Wertzuschreibung bei Kreditinstituten
nach dem Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002, ZBB 2000, 121; Paus, Die
voraussichtlich dauernde Wertminderung ein vertretbarer Bilanzierungsgrundsatz ?, NWB
F. 17 [2000], 1669; Kusterer, Neuregelung der Teilwertabschreibung gemäß § 6 Abs. 1 Nrn.
1 und 2 EStG, DStR 2000, 1083; Dietrich, Teilwertabschreibung, Wertaufholungsgebot und
voraussichtlich dauernde Wertminderung im Spiegel des BMF-Schreibens vom 25.2.2000,
DStR 2000, 1629; Hommel/Berndt, Wertaufhellung und funktionales
Abschlussstichtagprinzip, DStR 2000, 1745.
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 11.
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 16. Vgl. dazu auch Krumnow, Rechnungslegung
der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 228.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 108. In diesem Sinne ebenfalls Scharpf,
Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 247; Hossfeld, Die Vergleichbarkeit der
Jahresabschlüsse von deutschen und französischen Kreditinstituten untersucht am Beispiel
der Bewertung von Forderungen und Wertpapieren, RIW 1997, 133, 141.
2005

44
Nach Ansicht der Finanzverwaltung kommt bei als Anlagevermögen bewerteten
Aktienbeständen eine Teilwertabschreibung regelmäßig nicht in Betracht 253 . Entsprechendes
gilt bei Investment-Anteilscheinen; dies betrifft Aktien- wie Rentenfonds gleichermaßen 254 .
c) Als Umlaufvermögen bewertete Aktien und Anleihen
Die Wirtschaftsgüter des Umlaufvermögens sind nicht dazu bestimmt, dem Betrieb auf
Dauer zu dienen 255 ; sie werden statt dessen regelmäßig für den Verkauf gehalten.
Demgemäß kommt dem Zeitpunkt der Veräußerung für die Bestimmung einer
voraussichtlich dauernden Wertminderung eine besondere Bedeutung zu. Hält die Minderung
bis zum Zeitpunkt der Aufstellung der Bilanz oder einem zwischen Bilanzstichtag und
Bilanzaufstellungstag liegenden Verkaufszeitpunkt an, so ist die Wertminderung
voraussichtlich von Dauer 256 .
Bei Anleihen und Aktien kann demnach allenfalls auf den höchsten Kurs (unterhalb der
Anschaffungskosten) im Zeitraum zwischen Bilanzstichtag und Bilanzaufstellung
abgeschrieben werden 257 .
II. Verluste aus Termingeschäften
Roser, Neue Chancen und Risiken der Besteuerung von Termingeschäften, EStB 1999, 30; Grützner, Zur Besteuerung
von betrieblichen Termingeschäften nach dem StEntlG 1999/2000/2002, StuB 1999, 961; Sorgenfrei, Zur Neuregelung
der Besteuerung von Verlusten aus betrieblichen Termingeschäften, DStR 1999, 1928; Bogenschütz/Tibo, Erneute
Änderung des § 8b KStG und weiterer Vorschriften betreffend den Eigenhandel von Banken und Finanzdienstleistern, DB
2001, 8; Schmittmann/Wepler, Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung bei Termingeschäften im
Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783; Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im Betriebsvermögen gem. § 15
Abs. 4 EStG, DB 2001, 2369; Wotschofsky/Thomas, Besteuerung von Termingeschäften, FB 2003, 31; Wagner, Das
Verlustausgleichs- und abzugsverbot nach § 15 Abs. 4 EStG, insbesondere bei Termingeschäften und bei stillen
Gesellschaften, DStZ 2003, 798.
1. Regelungsinhalt
Nach § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG dürfen Verluste aus Termingeschäften, durch die der
Steuerpflichtige einen Differenzausgleich oder einen durch den Wert einer veränderlichen
Bezugsgröße bestimmten Geldbetrag oder Vorteil erlangt, nicht mit anderen Einkünften aus
Gewerbebetrieb ausgeglichen werden 258 .
2. Sachlicher Anwendungsbereich
Der in § 15 Abs. 4 EStG gebrauchte Begriff der Termingeschäfte, durch die der
Steuerpflichtige einen Differenzausgleich oder einen durch den Wert einer veränderlichen
Bezugsgröße bestimmten Geldbetrag oder Vorteil erlangt, ist mit dem des § 23 Abs. 1 Nr. 4
253
254
255
256
257
258
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 18ff.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 108f.
Die Tz. 23 des BMF-Schreibens v. 25.2.2000 (BStBl. I 2000, 372) gilt auch für die nach
§ 340e Abs. 1 HGB nach den Vorschriften für das Umlaufvermögen zu bewertenden
Wertpapieren (OFD München v. 15.12.2000, DB 2001, 59).
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 23.
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 24ff.
Zur Auslegung dieser Norm im übrigen vgl. Bitz, in: Littmann/Bitz/Pust, § 15 EStG Rn. 183;
Schmidt, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 15 EStG Rn. 900ff.; Wendt, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 13ff.
2005

45
Satz 1 EStG wortgleich 259 . Termingeschäfte im Sinne dieser Norm sollen nach dem Willen
des Gesetzgebers 260 Termingeschäfte im Sinne des § 2 Abs. 2 WpHG bzw. § 1 Abs. 11
Satz 4 KWG sein, d.h. Festgeschäfte und Optionsgeschäfte, deren Preis unmittelbar oder
mittelbar vom Börsen- oder Marktpreis von Wertpapiere, Zinssätzen usw. abhängt. Zum
Kreis der Termingeschäfte gehören primär Swaps, Termingeschäfte (Futures und Forwards)
und Stillhalterpositionen aus Optionsgeschäften. Anders als im Rahmen des § 23 Abs. 1
EStG soll nach Ansicht der Literatur auch der Kauf und Verkauf von Optionsrechten (long-
Positionen) in den Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4 EStG einzubeziehen sein 261 .
Nach dem Wortlaut des Gesetzes fallen nur Termingeschäfte, die einen Barausgleich (cash
settlement) vorsehen, in den Anwendungsbereich der Norm. Schwierig ist die Einordnung
von Verträgen, die einen alternativen Ausgleich vorsehen. Die steuerliche Einordnung wird
sich dann nach der im Vertrag vorgesehenen Regelerfüllung (default) richten. § 15 Abs. 4
EStG ist dann anzuwenden, wenn ein Barausgleich geschuldet ist, dieser aber an Erfüllungs
statt durch Lieferung von Wertpapieren erfüllt werden kann 262 . Sieht der Vertrag eine
physische Erfüllung vor, kann der Schuldner nach seiner Wahl aber auch einen Barausgleich
leisten, ist es fraglich, ob ein Termingeschäft i.S. des § 15 Abs. 4 EStG vorliegt.
Termingeschäfte die den physischen Kauf oder Verkauf von Wirtschaftsgütern zum
Gegenstand haben (physical delivery), fallen nicht in den Anwendungsbereich des § 15
Abs. 4 EStG 263 . Dies ergibt sich schon aus dem Wortlaut der Norm, wonach der
Steuerpflichtige einen Differenzausgleich oder einen durch den Wert einer veränderlichen
Bezugsgröße bestimmten Geldbetrag oder Vorteil erlangen muß, also gerade nicht das
Wirtschaftsgut, auf das sich das Termingeschäft bezieht. Dementsprechend sind im Rahmen
des § 15 Abs. 4 EStG sind weder Optionskontrakte, die eine physische Lieferung von Aktien
oder anderen Wertpapieren vorsehen, noch effektive Terminkäufe bzw. verkäufe zu
berücksichtigen. Nach allgemeinen bilanzrechtlichen Grundsätzen reduzieren oder erhöhen
Termingeschäfte mit physischer Liefer- oder Bezugsverpflichtung die Anschaffungskosten
oder den Veräußerungserlös der betreffenden Wertpapiere. Bei Aktien sind sie damit schon
aufgrund der Einbeziehung in den Anwendungsbereich des § 8b Abs. 2 und 3 KStG bei der
steuerlichen Gewinnermittlung nicht abziehbar.
Geschäfte, die weder die Merkmale eines Festgeschäfts noch die eines Optionsgeschäfts
enthalten, sind nicht als Termingeschäfte i.S. des § 15 Abs. 4 EStG einzustufen, auch wenn
sich diese Geschäfte auf Basiswerte, z.B. Aktienindizes, beziehen 264 . Kassageschäfte wie
259
260
261
262
263
264
Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach, § 15 EStG Rn. R 14.
BT-Drs. 14/443 v. 3.3.1999.
Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach, § 15 EStG Rn. R 16.
In diesem Sinne wohl auch Reiß, in: Kirchhof, EStG, 4. Aufl. 2004, § 15 EStG Rn. 609.
Schmittmann/Wepler, Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung bei
Termingeschäften im Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783; Reiß, in: Kirchhof, EStG, 4.
Aufl. 2004, § 15 EStG Rn. 609; Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im
Betriebsvermögen gem. § 15 Abs. 4 EStG, DB 2001, 2369. Anders Wendt, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 14; L. Schmidt, in: L. Schmidt, EStG,
24. Aufl. 2005, § 15 EStG Rn. 902.
Wagner, Das Verlustausgleichs- und abzugsverbot nach § 15 Abs. 4 EStG, insbesondere bei
Termingeschäften und bei stillen Gesellschaften, StBP 2003, 798.
2005

46
z.B. Wertpapierdarlehen 265 , Umtauschanleihen (Exchangeables) oder Aktienanleihen
(Reverse Convertibles) 266 sind keine Termingeschäfte im Sinne des § 15 Abs. 4 EStG.
3. Eingeschränkter Anwendungsbereich für Kreditinstitute
Kreditinstitute (§ 1 Abs. 1 KWG), Finanzdienstleistungsinstitute (§ 1 Abs. 1a KWG) und
Finanzunternehmen (§ 1 Abs. 3 KWG) sind vom Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4 Satz 3
EStG regelmäßig ausgeschlossen. Für Geschäfte, die zum gewöhnlichen Geschäftsbetrieb
bei Kreditinstituten, Finanzdienstleistungsinstituten und Finanzunternehmen im Sinne des
Gesetzes über das Kreditwesen gehören, ist eine gesonderte Erfassung von Verlusten aus
Termingeschäften nicht vorzunehmen (§ 15 Abs. 4 Satz 4 EStG). Es stellt sich dabei die
Frage, ob ähnlich der Regelung in § 8a Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 KStG (Finanzierung banküblicher
Geschäfte) 267 bestimmte, nicht dem Kernbereich bankgeschäftlicher Tätigkeit unterfallende
Termingeschäfte von der Begünstigung des § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG ausgenommen sind 268 ,
oder ob entsprechend der jüngeren BFH-Rechtsprechung ("banküblich ist das, was eine Bank
üblicherweise tut") 269
eine weitherzigere Betrachtungsweise an den Tag zu legen ist. Der
Sache nach ist ein funktionaler Zusammenhang zur konkreten Geschäftstätigkeit des
Unternehmens zu verlangen. Bei den Termingeschäften muß es sich um Geschäfte handeln,
die (mit) den Gegenstand des Unternehmens bilden und regelmäßig vorkommen 270 . Werden
Termingeschäfte im Rahmen des Eigenhandels abgeschlossen, kann dies angenommen
werden, auch wenn sie im konkreten Fall als Sicherungsgeschäfte in Bezug auf einzelne
Anlagebestände dienen mögen. Bei einzelnen Gruppen von Finanzunternehmen, z.B.
Factoringunternehmen, ist fraglich, ob Termingeschäfte von der bankspezifischen
Rückausnahme des Satzes 4 profitieren können.
Im Einzelfall kann insbesondere auch für Finanzunternehmen im Falle ungewöhnlicher
Geschäfte - die zweite Tatbestandsalternative des § 15 Abs. 4 Satz 4 EStG (Absicherung
von Geschäften des gewöhnlichen Geschäftsbetriebs) relevant werden. Hedge-Geschäfte,
d.h. Geschäfte die der Absicherung von Preis-, Kurs- oder Zinsrisiken von Geschäften des
gewöhnlichen Geschäftsbetriebs dienen, sind grundsätzlich vom Anwendungsbereich des
§ 15 Abs. 4 Satz 3 EStG ausgenommen (§ 15 Abs. 4 Satz 4 EStG). Die entscheidende Frage
ist in diesem Zusammenhang, was Geschäfte des gewöhnlichen Geschäftsbetriebes sind. In
der Literatur wird dabei regelmäßig auf Waren- und Devisentermingeschäfte zur Absicherung
von Liefer- und Einkaufsgeschäften verwiesen 271 . Kritisch sind bei einer engen Auslegung
dieses Tatbestandsmerkmals Sicherungsgeschäfte für Anlagebestände oder
Refinanzierungsmittel zu beurteilen, es sei denn, man argumentiert, die Aufnahme von
Fremdkapital sei notwendiger Bestandteil jeder Geschäftstätigkeit.
265
266
267
268
269
270
271
Häuselmann, Wertpapier-Darlehen in der Steuerbilanz, DB 2000, 495.
Häuselmann/Wagner, Grenzen der Einbeziehung von Aktienderivaten in das
Halbeinkünfteverfahren, BB 2002, 2170.
Zur Frage der banküblichen Geschäfte im Rahmen des § 8a KStG vgl. BMF v. 15.12.1994,
BStBl. I 1995, 25 Tz. 70; OFD Hannover v. 21.2.1997, IStR 1997, 244; dagegen BFH v.
15.5.2002, I R 53/00, BStBl. II 2003, 327 (Vorinstanz FG Baden-Württemberg v. 13.4.2000,
6 K 194/97, EFG 2001, 102); ferner Häuselmann/Pachmann,
Gesellschafterfremdfinanzierung, Bankgeschäft und bankübliches Geschäft, RIW 1994, 230.
Vgl. dazu auch Schmittmann/Wepler, Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung
bei Termingeschäften im Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783. Im Sinne einer engen
Auslegung Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 16.
BFH v. 15.5.2002, I R 53/00, BStBl. II 2003, 327.
Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 17.
Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 17.
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Die Freistellung nach § 15 Abs. 4 Satz 4 EStG wird jedoch aufgehoben, wenn Verluste aus
Termingeschäften realisiert werden, die der Absicherung von Aktiengeschäften dienen, ...
die nach § 8b Abs. 2 des Körperschaftsteuergesetzes bei der Ermittlung des Einkommens
außer Ansatz bleiben. Dies betrifft Aktiengeschäfte aus dem Anlagebuch (§ 8b Abs. 7 Satz 1
KStG). Ohne Bedeutung ist, ob es infolge des Termingeschäftes tatsächlich zu einem
Aktiengeschäft, d.h. einem Kauf oder Verkauf kommt. Zum Teil wird die Ansicht geäußert,
unter den Anwendungsbereich der Norm fielen auch Geschäfte auf Papiere und Rechte, die
Aktien vertreten, z.B. Optionsanleihen, Genußrechte und Aktienderivate 272 . Da solche
Papiere und Rechte nicht in den Anwendungsbereich des § 8b Abs. 2 KStG fallen, kann auch
bei weiter Auslegung des Begriffes Aktiengeschäft der Anwendungsbereich nur
Sicherungsgeschäfte auf konkrete Anlagebuchbestände betreffen. Termingeschäfte die der
Sicherung von Eigenkapital-Genußrechten i.S. des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG, von GmbH-
Anteilen oder von Investment-Anteilscheinen dienen, sind von § 15 Abs. 4 Satz 5 EStG nicht
betroffen, da die Norm explizit von Aktien spricht 273 . Das Tatbestandsmerkmal der
Absicherung dienen setzt einen konkreten Aktienbestand voraus, mit dem ein
Termingeschäft in einem tauglichen, den Kriterien des Micro-Hedge entsprechenden
Absicherungszusammenhang steht 274 .
4. Ermittlung des Verlusts aus Termingeschäften
Ein Verlust entsteht aus einem Termingeschäft, wenn die aus dem Geschäft erzielten
Betriebseinnahmen niedriger sind als die damit verbundenen Betriebsausgaben 275 . Aufgrund
der veranlagungszeitraumbezogenen Verrechnung liegen Verluste im Sinne des § 15 Abs. 4
Satz 3 EStG nur vor, wenn der Saldo sämtlicher Betriebseinnahmen und Betriebsausgaben
aus Termingeschäften negativ ist. Der Begriff Betriebsausgaben und Betriebseinnahmen
schließt dabei Teilwertabschreibungen und Zuschreibungen ein 276 . Zieht man auch
erworbene Optionsrechte (long-Positionen) in den Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4
EStG, so wäre zumindest deren Abschreibungs- oder Ausbuchungsaufwand zu
berücksichtigen 277 . Für Veräußerungsverluste wird dies zu Recht in Zweifel gezogen, weil
hier der Verlust nicht aus dem Termingeschäft resultiert 278 .
272
273
274
275
276
277
278
So Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 18.
Ebenso Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im Betriebsvermögen gem. § 15 Abs. 4
EStG, DB 2001, 2369; Wagner, Das Verlustausgleichs- und abzugsverbot nach § 15 Abs. 4
EStG, insbesondere bei Termingeschäften und bei stillen Gesellschaften, StBP 2003, 798.
Ähnlich Schmittmann/Wepler, Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung bei
Termingeschäften im Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783. Bei der Absicherung einer
Mehrzahl von Geschäften ist nach Reiß (in: Kirchhof, EStG, 4. Aufl. 2004, § 15 EStG Rn.
610) darauf abzustellen, ob eine Bewertungseinheit im Sinne des Makro-Hedging vorliegt.
Im Sinne eines nur losen Zusammenhangs zwischen Grundgeschäft und
Absicherungsgeschäft Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im Betriebsvermögen
gem. § 15 Abs. 4 EStG, DB 2001, 2369; Wotschofsky/Thomas, Besteuerung von
Termingeschäften, FB 2003, 31. Weitergehend wohl auch Wagner, Das Verlustausgleichsund
abzugsverbot nach § 15 Abs. 4 EStG, insbesondere bei Termingeschäften und bei
stillen Gesellschaften, StBP 2003, 798.
Wendt, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2001], § 15 EStG Rn. R 16.
Vgl. BFH v. 5.2.1981, IV R 163/77, BStBl. II 1981, 359 zur Vorgängernorm § 2a EStG
1971.
Dagegen Rau, Zur steuerlichen Behandlung von Zinsbegrenzungen und Optionen nach dem
BFH-Urteil zur bilanziellen Behandlung erhaltener Stillhalterprämien, DStR 2003, 1769.
So Wagner, Das Verlustausgleichs- und abzugsverbot nach § 15 Abs. 4 EStG, insbesondere
bei Termingeschäften und bei stillen Gesellschaften, StBP 2003, 798.
2005

48
5. Rechtsfolgen
Verluste aus Termingeschäften dürfen nur nach den Regelungen des § 15 Abs. 4 Sätze 1 u.
2 EStG berücksichtigt werden. Damit ist zunächst der vertikale Verlustausgleich, d.h. der
Ausgleich mit anderen Einkünften aus Gewerbebetrieb oder Einkünften aus anderen
Einkunftsarten ausgeschlossen. Die Verluste aus Termingeschäften mindern nach Maßgabe
des § 10d EStG entsprechende Gewinne im vorangegangenen oder in den folgenden
Veranlagungszeiträumen (§ 15 Abs. 4 Satz 2 EStG). Unklar ist, ob der Verweis auf § 10d
EStG ab dem Veranlagungszeitraum 2004 auch die Verlustverrechnungsbegrenzungen des
§ 10d Abs. 2 EStG (Mindestbesteuerung) einschließt. In der Literatur wird dies zwar
verneint 279 , Angesichts des Wortlaut des Gesetzes und des Charakters des Verweises auf
§ 10d EStG muß dies jedoch in Zweifel gezogen werden 280 .
In seinem Urteil vom 8.11.2000 281
hat der BFH den § 15 Abs. 4 EStG als eine
Einkommensermittlungsvorschrift qualifiziert und damit gleichzeitig aus dem
Anwendungsbereich der Gewerbeertragsermittlung des § 7 GewStG ausgenommen 282 .
D. Kompensatorische Bewertung
Körner, Das Prinzip der Einzelbewertung, WPg 1976, 430; Groh, Zur Bilanzierung von Fremdwährungsgeschäften, DB
1986, 869; Windmöller, Deckungsgeschäfte und Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung, in: IDW, Risiken erkennen
Risiken bewältigen, IDW-Fachtagung 1988, Düsseldorf 1989, 89; Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur
bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 642; Prahl/Naumann,
Zur Bilanzierung von portfolio-orientierten Handelsaktivitäten der Kreditinstitute, WPg 1991, 729; Benne, Einzelbewertung
und Bewertungseinheit, DB 1991, 2601; Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 716; Kupsch, Zum Verhältnis von Einzelbewertungsprinzip und
Imparitätsprinzip, in: Moxter/Müller/Windmöller/von Wysocki, Rechnungslegung Entwicklungen bei Bilanzierung und
Prüfung von Kapitalgesellschaften, Festschrift für Karl-Heinz Forster, Düsseldorf 1992, S. 339ff.; Glanegger,
Bewertungseinheit und einheitliches Wirtschaftsgut, in: Raupach/Uelner, Ertragsbesteuerung, Festschrift für Ludwig
Schmidt, München 1993, S. 145; Wiedmann, Die Bewertungseinheit im Handelsrecht, in:
Ballwieser/Böcking/Drukarczyk/Schmidt, Bilanzrecht und Kapitalmarkt, Festschrift für Adolf Moxter, Düsseldorf 1994, S.
455ff.; Prahl/Naumann, Die Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was dann ?, ZBB 1994, 1; Müller, Die Bildung
von Bewertungseinheiten bei zentralem Zins- und Währungsmanagement im Konzern, DB 1995, 1973;
Steiner/Tebroke/Wallmeier, Konzepte der Rechnungslegung für Finanzderivate, WPg 1995, 533; Göttgens, Hedge
Accounting, BFuP 1995, 146; Scharpf, Derivative Finanzinstrumente im Jahresabschluß unter Prüfungsgesichtspunkten,
BFuP 1995, 166; Brackert/Prahl/Naumann, Neue Verfahren der Risikosteuerung und ihre Auswirkungen auf die
handelsrechtliche Gewinnermittlung, WPg 1995, 544; Steiner/Tebroke/Wallmeier, Konzepte der Rechnungslegung für
Finanzderivate, WPg 1995, 533; Schumacher, Kompensatorische Bewertung bei der Sicherung von Bilanzpositionen
durch Finanztermingeschäfte in Handels- und Steuerbilanz, DB 1995, 1473; Schneider, Bilanzierung von
festverzinslichen Wertpapieren und Zinsfutures durch Kreditinstitute bei gemeinsamer Bewertung, BB 1995, 1231;
Christiansen, Der Grundsatz der Einzelbewertung Schwerpunkt des bilanziellen Ergebnisausweises, DStR 1995, 386;
Christiansen, Einzelbewertung und passiver Risikoausweis, JbFSt 1995/96, 133; Baetge/Happe, Risikomanagement und
Bankenpublizität, BI/GF 1996, 22; Olbrich, Die Abgrenzung bilanzieller Bewertungseinheiten als Wirtschaftsgüter des
Sachanlagevermögens, in: Baetge/Börner/Forster/Schruff, Rechnungslegung, Prüfung und Beratung Herausforderung
für den Wirtschaftsprüfer, Festschrift für Rainer Ludewig, Düsseldorf 1996, S. 753ff.; Sprissler, Das Derivategeschäft
und seine Bilanzierung bei deutschen Kreditinstituten, in: Ballwieser, Rechnungslegung Warum und Wie ?, Festschrift
für Hermann Clemm zum 70. Geburtstag, München 1996, S. 365ff.; Tönnies/Schiersmann, Die Zulässigkeit von
Bewertungseinheiten in der Handelsbilanz, DStR 1997, 714; Klemke, Die Bilanzierung von Futures und Optionen aus
finanzwortschaftlicher Sicht, Frankfurt am Main 1997, S.147ff.; Herzig/Mauritz, Micro-Hedges, Macro-Hedges und
Portfolio-Hedges für derivative Finanzinstrumente: Kompatibel mit dem deutschen Bilanzrecht ?, WPg 1997, 141; Korth,
Zur Aufwands- und Ertragskompensation bei Rückstellungen, in: Martens/Westermann/Zöllner, Festschrift für Carsten
279
280
281
282
So Dötsch/Pung, Die Änderungen bei der Verlustnutzung und bei § 8b KStG, DB 2004, 152.
Zum Verhältnis zwischen § 10d EStG und § 15 Abs. 4 EStG vgl.
Hermann/Heuer/Raupach [1983], § 10d EStG Rn. 66.
BFH v. 8.11.2000, I R 10/98, BStBl. II 2001, 349.
Orth, in:
Ebenso L. Schmidt, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 15 EStG Rn. 895; Wagner, Das
Verlustausgleichs- und abzugsverbot nach § 15 Abs. 4 EStG, insbesondere bei
Termingeschäften und bei stillen Gesellschaften, DStZ 2003, 798.
2005

49
Peter Claussen, Köln 1997, S. 639ff.; Staudt/Werinberger, Cross-Hedging von Währungspositionen und deren bilanzielle
Bewertung am Beispiel von Devisentermingeschäften, WPg 1997, 44; Schmalenbach-Gesellschaft, Arbeitskreis Externe
Unternehmensrechnung, Bilanzierung von Finanzinstrumenten im Währungs- und Zinsbereich auf der Grundlage des
HGB, DB 1997, 637; Riddermann/Straßberger, Bewertung von Absicherungsgeschäften mit Derivaten in Deutschland,
Dresdner Beiträge zur Betriebswirtschaftslehre Nr. 11/98; Anstett/Husmann, Die Bildung von Bewertungseinheiten bei
Derivatgeschäften, BB 1998, 1523; Naumann, Zur Abgrenzung von künftig ertragsteuerlich nicht mehr zu bildenden
Drohverlustrückstellungen, insbesondere bei Kreditinstituten, BB 1998, 527; Wiese/Dammer, Zusammengesetzte
Finanzinstrumente der AG, DStR 1999, 867; Prahl/Naumann, Financial Instruments, in: HdJ, Abt. II/10 [2000]
Rdnr. 176ff.; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, 307f.;
Ballwieser, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 252 HGB Rdnr. 17ff.; Böcking/Benecke, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340e
HGB Rdnr. 61ff.; Wotschofsky/Thomas, Bilanzierung von Termingeschäften, BBK [2002] Fach 12 S. 6611; Christiansen,
Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264;
Hahne, Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz, BB 2003, 1943; Wagner, Die Konkurrenz zwischen dem
Grundsatz der Einzelbewertung und der Bildung von Bewertungseinheiten, Inf 2003, 783; Wüstemann/Duhr, Steuerung
der Fremdwährungsrisiken von Tochterunternehmen im Konzern, BB 2003, 2501; Elkart/Schaber, Hedge-Accounting und
interne Geschäfte im Spannungsfeld tradierter Rechnungslegungsgrundsätze und modernem Finanzmanagement, in:
Knobloch/Kratz, Neuere Finanzprodukte, Festschrift Eisele, München 2003, S. 401; Löw, Verlustfreie Bewertung
antizipativer Sicherungsgeschäfte nach HGB, WPg 2004, 1109; Meinhardt, Auslandstöchter, Devisentermingeschäfte
und Bewertungseinheit, DB 2004, 2649.
I. Kompensatorische Bewertung in der Handelsbilanz
1. Grundsatz der Einzelbewertung (§ 252 Abs. 1 Nr. 3 HGB)
Nach dem auch für das Steuerrecht maßgebenden Grundsatz der Einzelbewertung (§ 252
Abs. 1 Nr. 3 HGB) sind Vermögensgegenstände und Schulden am Abschlußstichtag einzeln
zu bewerten. Bewertungsmaßnahmen dürfen nicht unterlassen werden, weil die Wertminderungen
in einer Bilanzposition durch eine Werterhöhung in einer anderen Bilanzposition oder
einem schwebenden Geschäft ausgeglichen werden 283 .
Sofern im Rahmen der Einzelbewertung die Frage der Zulässigkeit der Bildung von Bewertungseinheiten
284 , gegebenenfalls unter Rückgriff auf § 252 Abs. 2 HGB, diskutiert wird,
ist zu differenzieren 285 :
• Sollen einzelne bilanzierungsfähige Objekte als einheitlicher Vermögensgegenstand
angesehen, bilanziert und dementsprechend auch wie ein einziger Vermögensgegenstand
bewertet werden ? Grund- und Sicherungsgeschäft werden zusammen der
Marktbewertung unterworfen.
• Sollen zwei Bilanzpositionen (oder ein schwebendes Geschäft) zusammen bzw.
kompensatorisch bewertet werden ? Grund- und Sicherungsgeschäft werden dabei
zunächst einzeln bewertet; nachfolgend werden die jeweiligen Bewertungsergebnisse
verrechnet.
2. Micro-Hedge
a) Voraussetzungen
Die Zulässigkeit von Bewertungseinheiten bzw. der kompensatorische Bewertung wurde
zunächst im Sinne einer produktbezogenen Einzelbewertung diskutiert und ist heute allge-
283
284
285
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 252 HGB Rn. 48 m.w.N.
Allgemein dazu Prahl/Naumann, Financial Instruments, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn.
176ff.; Anstett/Husmann, Die Bildung von Bewertungseinheiten bei Derivatgeschäften, BB
1998, 1523.
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 252 HGB Rn. 57; Hense/Geißler, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 252 HGB Rn. 23f.; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung
und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 307f.
2005

50
mein akzeptiert 286 . Grundvoraussetzung für die Bildung von Bewertungseinheiten im Sinne
eines sog. Micro-Hedges 287 ist, daß es zu einer individuellen Risikokompensation kommt.
Da die Bildung einer Bewertungseinheit von Grundsatz der Einzelbewertung wie er nach
klassischem Verständnis dem § 252 Abs. 1 Nr. 3 HGB zu entnommen wird abweicht, bedarf
es bestimmter Voraussetzungen zur Rechtfertigung einer solche Abweichung. In der Literatur
wurden dafür folgende Kriterien entwickelt 288 :
(1) Grund- und Sicherungsgeschäft müssen eindeutig identifizierbar sind, d.h. es muß ein
"einheitlicher Nutzungs- und Funktionszusammenhang" zwischen beiden Geschäften
objektiv erkennbar sein;
(2) Grund- und Sicherungsgeschäft dürfen keinen unterschiedlichen Bonitätsrisiken unterliegen;
(3) das Zusammenwirken von Grund- und Sicherungsgeschäft muß zu einer Kompensation
im Sinne einer negativen Korrelation führen (Sicherungswirkung);
(4) der Bestand der Position von Grund- und Sicherungsgeschäft muß sichergestellt sein
Durchhalteabsicht) und
(5) die Absicht, die Geschäfte als Bewertungseinheit zu behandeln, muß eindeutig erkennbar
sein, d.h. die Zuordnung Grund- und Sicherungsgeschäft ist nachweislich
dokumentiert 289 .
Eine vollständige Kompensation im Sinne einer Betragskongruenz ist nicht erforderlich;
soweit das Grundgeschäft nicht durch das Sicherungsgeschäft gedeckt ist, ist eine
gesonderte Risikovorsorge nach allgemeinen Grundsätzen zu treffen.
Ebensowenig ist eine Laufzeitkongruenz erforderlich. Abweichende Fälligkeiten von Grundund
Sicherungsgeschäft fallen zumindest dann nicht ins Gewicht, wenn die Unterschiede
durch Anschlußsicherungsgeschäfte überbrückt werden können und sollen 290 . Aus derartigen
Maßnahmen nach den Verhältnissen am Bilanzstichtag zu erwartende Kurssicherungskosten
sind erfolgswirksam zu berücksichtigen.
Erforderlich ist jedoch grundsätzlich eine Kongruenz hinsichtlich der (Zins-) Fälligkeiten und
der Währung.
286
287
288
289
290
Vgl. Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 231; Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl.
2005, § 6 EStG Rn. 38; Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1997], § 6 EStG Rn. 90
m.w.N.
Zum Begriff vgl. Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von
Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 642.
Kommission für Bilanzierungsfragen des BdB, Zur Rechnungslegung von Swapgeschäften,
Die Bank 1988, 158, 162; Ausschuß für Bilanzierung des BdB, Bilanzielle Behandlung von
DTB-Futures, Die Bank 1991, 105, 107; ferner Windmöller/Breker, Bilanzierung von
Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 398. Vgl. auch Walz, in: Heymann, 2. Aufl. 1999, § 252
HGB Rn. 22.
Vgl. IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements
(IDW BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Holterhus, Bilanzierung von Optionsgeschäften,
Die Bank 1987, 156; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 488. Weitergehend
für den Fall der Risikosteuerung IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA
2/1995), WPg 1995, 421.
Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 231 m.w.N.; Prahl/Naumann, Die
Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was danach ?, ZBB 1994, 1, 3. Anders
Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter
Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
2005

51
Grund- und Sicherungsgeschäft müssen nicht gleichzeitig kontrahiert worden sein, um eine
Bewertungseinheit anzunehmen 291 . Üblicherweise werden Sicherungsgeschäfte nach
Abschluß der Grundgeschäfte kontrahiert. Es ist nicht möglich, Sicherungsgeschäfte den
Grundgeschäften nachträglich zuzuordnen. Ebensowenig sind antizipative Hedgegeschäfte,
d.h. Abschlüsse von Geschäften zur Sicherung zukünftiger Grundgeschäfte, möglich 292 .
b) Rechtliche Begründung von Bewertungseinheiten
Die kompensatorische Bewertung im Falle von Micro-Hedges ist als zweckadäquate
Anwendung der allgemeinen Bewertungsgrundsätze des § 252 Abs. 1 HGB anzusehen. Sie
ergibt sich allein aus GoB 293 . Die Ansicht des BFH geht wohl dahin, in der
kompensatorischen Bewertung einen Ausnahmefall i.S. des § 252 Abs. 2 HGB zu sehen 294 .
c) Folgen
Liegen die Voraussetzungen für einen Micro-Hedge vor, besteht nach mittlerweile
herrschender Meinung eine Pflicht zur kompensatorischen Bewertung 295 und nicht nur ein
Wahlrecht.
Bei der Frage nach der bilanziellen Bewertung der einzelnen Bewertungseinheiten lassen
sich zwei Bewertungskonzepte diskutieren 296 :
Bei der Bewertung kann die Abwertung eines Aktivums insoweit unterlassen werden, als
die unrealisierten Verluste durch unrealisierte Gewinne im Sicherungsgeschäft
ausgeglichen werden. Ebensowenig braucht ein Passivum aufgewertet zu werden, soweit
unrealisierte Gewinne aus einem Sicherungsgeschäft vorliegen. Umgekehrt braucht für
ein Sicherungsgeschäft keine Wertberichtigung bzw. Bildung einer
Drohverlustrückstellung vorgenommen werden, soweit Bewertungsreserven im
Grundgeschäft vorhanden sind. Ein positiver Bewertungsüberhang aus der Verrechnung
unrealisierter Gewinne und unrealisierter Verluste aus Grund- und Sicherungsgeschäft
darf aufgrund des Imparitätsprinzips nicht berücksichtigt werden. Die Grundsätze des
§ 340h Abs. 2 HGB für Währungssicherungsgeschäfte bei Kreditinstituten sind insoweit
nicht auf andere derivative Geschäfte übertragbar 297 .
Neben der kompensatorischen Verrechnung kommt auch eine Festbilanzierung von
Grund- und Sicherungsgeschäft in Betracht. Dabei werden beide Geschäfte nach dem
Schließen der Position nicht mehr bewertet, weil sich die auf den Marktpreis wirkenden
291
292
293
294
295
296
297
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 304.
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 285.
Ebenso Hahne, Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz, BB 2003, 1943.
So die Ausführungen von Christiansen (Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere
zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264) und die jüngeren Urteile
des BFH zur Rückstellungsbewertung (vgl. BFH v. 25.2.2004, I R 54/02, BStBl. II 2004, 655;
BFH v. 15.9.2004, I 5/04, BFH/NV 2005, 421).
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 161; Scharpf, in:
Küting/Weber, Handbuch der Rechnungslegung, Einzelabschluß, 5. Aufl. 2003, Kap. 6
Rn. 865.
Zur Marktbewertungsmethode und zur Festbewertungsmethode vgl. Wotschofsky/Thomas,
Bilanzierung von Termingeschäften, BBK [2002] F. 12 S. 6611, 6620.
Ebenso Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2.
Aufl. 2000, S. 293.
2005

52
Risiken gegenseitig kompensieren. Diese Vorgehensweise bietet sich insbesondere beim
Terminverkauf eines vorhandenen Bestandes an Wertpapieren an 298 .
Die Bewertung einer synthetischen Position bietet sich insbesondere im Bereich Anleihen,
Forderungen und Verbindlichkeiten an, etwa wenn sie durch Zinsswaps gesichert sind.
Beispielsweise läßt sich eine Floating Rate Note, die mit Hilfe eines Receiver Swap gegen
Zinsänderungsrisiken gesichert wurde, wie eine festverzinsliche Anleihe bewerten.
Würdigt man die Voraussetzungen für den Micro-Hedge, z.B. das Erfordernis der eindeutigen
Indendifizierbarkeit von Grund- und Sicherungsgeschäft, wird erkennbar, daß für die
Handelsaktivitäten von Kreditinstituten, insbesondere im derivativen Bereich, diese Form
kompensatorischer Bewertung kein adäquates Hilfsmittel für die Bewältigung der bewertungstechnischen
Probleme ist. Der Micro-Hedge wird das klassische Instrument für den
Anlagebestand bleiben.
3. Macro-Hedge
Beim Macro-Hedge geht es nicht um eine individuelle Risikokompensation, sondern um eine
globale Abdeckung der aus einer Gesamtheit von Geschäften resultierenden Inkongruenzen.
Es wird eine positionsübergreifende kompensatorische Bewertung vorgenommen. Eine
Identifikation oder konkrete Verknüpfung von Grund- und Sicherungsgeschäften ist entweder
überhaupt nicht möglich oder nicht gewollt.
Bei Kreditinstituten wird von Macro-Hedges in der Regel dann gesprochen, wenn derivative
Zinsinstrumente im Rahmen des sog. asset and liability managements zur Absicherung von
Zinsänderungsrisiken eingesetzt werden. Der Zweck besteht im Schließen erkannter
Festzinslücken, die sich aus der Zinsbindungsbilanz ergeben. Im Rahmen des
Zinsrisikomanagements ist der Macro-Hedge im Sinne einer Einbeziehung von derivativen
Zinsinstrumenten (Zins-Swaps, Zinstermingeschäfte, Zinsoptionen) in die Gesamt-
Zinsbewertung als zulässig anzusehen.
Die Bildung von Macro-Bewertungseinheiten wird handelsrechtlich als zulässig angesehen,
wenn die Wertkompensation innerhalb einer klar abgegrenzten Macro-Bewertungseinheit
sich in einem organisatorisch fest verankerten Rahmen vollzieht, der die Einhaltung der als
notwendig erkannten Anpassungsmaßnahmen im Sinne eines aktiven Risikomanagements
gewährleistet 299 .
Bedenken müssen jedoch dann angemeldet werden, wenn außerhalb des Zinsrisikobereichs
Macro-Hedges eingegangen werden 300 , z.B. im Rahmen der Sicherung von Aktien-Portfolios
durch Aktienindex-Futures oder gekaufte Aktienindex-Optionen. Die herrschende Meinung
geht davon aus, daß Bewertungseinheiten bei Macro-Hedges außerhalb der Zinssteuerung
298
299
300
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 150;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 539.
Schwitters/Bogajewskaja, in: Beck HdR [2000], Abschn. B 730 Rn. 128;
Brackert/Prahl/Naumann, Neue Verfahren der Risikosteuerung und ihre Auswirkungen auf
die handelsrechtliche Gewinnermittlung, WPg 1995, 544, 552.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 642; Schmekel, Rechnungslegung von
Zinstermingeschäften für Banken und Industrieunternehmen, DB 1983, 895.
2005

53
nicht anzuerkennen sind 301 es sei denn man würde die Sicherung einer Netto-
Währungsposition auch als Fall des Macro-Hedge ansehen.
4. Portfolio-Bewertung
Als Portfolio-Bewertung wird die zusammengefaßte, kompensierende Bewertung von
definierten Portfolios aus bestimmten bilanziellen und außerbilanziellen Positionen, z.B.
eines Zinsswap-Portfolios, bezeichnet 302 .
Voraussetzung für jede Art der Portfolio-Bewertung ist die Abgrenzung des Bewertungsgegenstandes
'Handelsportfolio'. Im einzelnen werden folgende Voraussetzungen zur
Beschreibung eines Handelsportfolio genannt 303 :
• das Handelsportfolio muß aus einem genau definierten Hauptprodukt bestehen (z.B.
Zinsswap), dem verschiedene Hedge-Instrumente (z.B. Zins-Futures, Zinsoptionen, Zins-
FRAs) zugeordnet werden.
• die ausgewählten Produkte müssen einer einheitlichen Risikoart (Zinsrisiko, Aktienkursrisiko,
Währungsrisiko) angehören;
• die Bestände müssen einzelnen, selbständigen und abgegrenzten betrieblichen Einheiten
(Profit-Center) zugeordnet sein, die über Käufe, Verkäufe und zu treffende
Absicherungsmaßnahmen eigenverantwortlich entscheiden, d.h. der jeweilige
Handelsbestand muß organisatorisch klar vom Nichthandelsbestand abgegrenzt und
dokumentiert sein 304 ;
• für das Handelsportfolio muß eine institutionalisierte Risikoabsicherung gewährleistet
sein. Dazu bedarf es eines Risiko-Managements bzw. Risiko-Controlling einschließlich
eines zweckgerechten Limitsystems. Die Limite werden betragsmäßig vorgegeben und
anhand von sog. money- oder value-at-risk-Modellen bestimmt.
• das Portfolio muß - nicht nur am Bilanzstichtag - vollständig oder nahezu vollständig
gehedgt sein. Es muß dabei ein permanenter Nachweis der Einhaltung der vorgegebenen
hedge ratios geführt werden.
• entsprechend den Kriterien des BAKred 305 in der "Verlautbarung über
Mindestanforderungen an das Betreiben für Handelsgeschäfte" müssen Regelungen über
die Aufbau- und Ablauforganisation getroffen werden; zudem muß festgelegt werden, wie
z.B. im Falle von Limitüberschreitungen oder bei extremen Marktentwicklungen zu
reagieren ist.
301
302
303
304
305
Vgl. Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2.
Aufl. 2000, S. 311; Wotschofsky/Thomas, Bilanzierung von Termingeschäften, BBK [2002]
Fach 12 S. 6611; Steiner/Tebroke/Wallmeier, Konzepte der Rechnungslegung für
Finanzderivate, WPg 1995, 533.
Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 716.
Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 400f.;
Prahl/Naumann, Die Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was danach ?, ZBB 1994,
1, 6; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2.
Aufl. 2000, S. 317ff.
Windmöller, Finanzinnovationen im Jahresabschluß, BFuP 1995, 236, 237.
BAKred v. 23.10.1995, Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften der
Kreditinstitute, CMBS 4.270. Für den Bereich der Versicherungswirtschaft vgl. BAV,
Derivative Finanzinstrumente (R 7/95), FN-IDW 1996, 177.
2005

54
Die Ergebnisermittlung bei der Portfolio-Bewertung geht von einer produktbezogenen
Einzelbewertung aus. Für sämtliche in einem Portfolio vertretenen Finanzinstrumente
werden die individuellen Marktwerte ermittelt. Positive und negative Bewertungsergebnisse
der einzelnen Finanzinstrumente eines Portfolios werden dann verrechnet. Im Ergebnis
handelt es sich bei der Portfolio-Bewertung um eine eingeschränkte Form der mark-tomarket-Bewertung.
Rechnerisch ist es möglich, alle im Portfolio enthaltenen long- und short-Positionen täglich
mark-to-market zu bewerten. Die Bewertungsergebnisse für alle im Bestand geführten Instrumente
werden dabei taggleich durchgebucht. Es kommt somit zu einer unterjährigen
Vereinnahmung aller Bewertungsergebnisse in der GuV-Rechnung 306 . In die GuV-Rechnung
fließen gleichermaßen alle Zins- und Dividendenzahlungen, realisierten Kursverluste, realisierten
Kursgewinne sowie die Zinsabgrenzung ein. Die kompensatorische Bewertung erfolgt
durch die Verrechnung von Bewertungsgewinnen bis zur Höhe der ihnen
gegenüberstehenden Bewertungsverluste. Für einen überschießenden (Negativ-) Betrag wird
eine Drohverlustrückstellung gebildet, die materiell den Charakter einer globalen
Wertberichtigung zu den im Hedge-Portfolio enthaltenen Vermögensgegenständen darstellen
kann 307 . Als alternative Bewertungstechnik bietet sich an, sämtliche im Hedge-Portfolio
enthaltenen Finanzinstrumente am Abschlußstichtag mit dem aktuellen Marktwert
anzusetzen. Ein per saldo unrealisierter Gewinn wäre dann zu neutralisieren, z.B. durch die
Passivierung eines Sonderpostens für unrealisierte Erträge aus der Marktbewertung von
Finanzinstrumenten in Analogie zu § 340h Abs. 2 Satz 4 HGB 308 .
Das in der Literatur 309
vorgestellte Konzept des sog. Handels-Portfolio-Hedge ist im
wesentlichen durch eine andere Art der Gewinnermittlung gekennzeichnet. Es werden dabei
nicht mehr einzelne Instrumente (Positionen) bewertet, sondern nur noch Zahlungsströme.
Alle aus dem Buch zu erwartenden Zahlungen, mögen sie Zins- oder Tilgungscharakter
haben, werden nach der Zero-Coupon-Methode mit dem für die entsprechende Laufzeit aus
der Zinskurve abgeleiteten Marktzinssatz auf den Bewertungsstichtag abdiskontiert. Die
unterjährig angefallenen Cash-Flows - z.B. aus Kuponeinlösungen - werden zunächst erfolgsneutral
auf Cash-Konten angesammelt. Der Saldo der Cash-Konten zuzüglich des Barwerts
aller künftigen Zahlungen bildet den Netto-Wert des Portfolios. Aus dem Vergleich der
Portfoliowerte zwischen den Bilanzstichtagen läßt sich der Erfolg bestimmen. Bei einem
negativen Wert ist eine Drohverlustrückstellung zu bilden. Für den Fall eines positiven Betrags
wird die Ermittlung eines sog. profit-takeout vorgeschlagen. Dazu soll eine Verteilung
des auf Barwertbasis ermittelten Wertes des Portfolios über eine gewichtete Laufzeit des
Portfolios erfolgen. Die Idee dahinter ist, z.B. ein Swaphandelsbereich im Ergebnis als "Bank
in der Bank" ähnlich wie eine Beteiligung zu behandeln, bei der jährlich einmal eine Dividendenzahlung
vereinnahmt wird. Eine solche Vorgehensweise ist mit den traditionellen
Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätzen wegen Verstoßes gegen das Realisationsprinzip
nicht vereinbar 310 .
306
307
308
309
310
Vgl. Prahl/Naumann, Die Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was danach ?, ZBB
1994, 1, 6f.
Vgl. Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 401.
Vgl. Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 401 m.w.N.
Vgl. Prahl/Naumann, Die Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was danach ?, ZBB
1994, 1, 7f. Dazu auch Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von
Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 324ff.
Vgl. Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 401 m.w.N.
2005

55
Die kompensatorische Bewertung im Falle von Portfolios wird zu Recht als begründeter
Ausnahmefall gemäß § 252 Abs. 2 HGB gewertet, in dem von den Grundsätzen des § 252
Abs. 1 HGB abgewichen werden darf 311 .
II. Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz
1. Maßgeblichkeit der Handelsbilanz (§ 5 Abs. 1 EStG)
Trotz der Geltung des Maßgeblichkeitsgrundsatz des § 5 Abs. 1 EStG, auch im Bereich der
Bewertung 312 , wird bei der Bildung von Bewertungseinheiten (kompensatorische Bewertung)
regelmäßig die Frage aufgeworfen, ob in der Steuerbilanz abweichend von der
Handelsbilanz verfahren werden könne oder gar müsse.
Daß eine kompensatorische Bewertung zumindest im Sinne des sog. Micro-Hedging auch für
die steuerliche Gewinnermittlung zu übernehmen ist, ist inzwischen absolut herrschende
Meinung 313
und wird nur noch von wenigen Autoren bestritten 314 . Nicht nur die
handelsrechtliche, sondern auch die steuerrechtliche Literatur ist übereinstimmend der
Meinung, daß bei Vorliegen der entsprechenden Tatbestandsvoraussetzungen eine Pflicht
zur kompensatorischen Bewertung besteht 315 . Es besteht weder ein handels- noch ein
(separates) steuerliches Wahlrecht zur Einzelbewertung, wenn die Voraussetzungen für eine
kompensatorische Bewertung vorliegen. Dies wird auch von der Finanzrechtsprechung so
gesehen 316 . Es ist allerdings anzumerken, daß die kompensatorische Bewertung an
bestimmte tatbestandliche Voraussetzungen geknüpft ist. Der Steuerpflichtige hat damit de
facto allein ein "Wahlrecht" durch Sachverhaltsgestaltung.
2. Die Rechtsprechung zur kompensatorischen Bewertung
a) Die BFH-Rechtsprechung zu individuellen Sicherungsgeschäften
Die Fragestellung der kompensatorischen Bewertung ist zweigeteilt:
• es stellt sich die Frage, wie weit der Saldierungsbereich von zu bildenden
Drohverlustrückstellungen ist
311
312
313
314
315
316
Vgl. Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389. Ebenso
Wagner, Die Konkurrenz zwischen dem Grundsatz der Einzelbewertung und der Bildung
von Bewertungseinheiten, Inf 2003, 783, 821.
Vgl. statt aller Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 35; Glanegger,
in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 10, 17.
Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1997], § 6 EStG Rn. 90 m.w.N.
Diehl, Bilanzierung von Devisengeschäften durch Kreditinstitute, BB 1977, 291; Hartung,
Zur Bilanzierung bei Kurssicherung, RIW 1990, 635.
Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1997], § 6 EStG Rn. 90 m.w.N.; Scharpf/Luz,
Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 276f.;
Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 70; Groh, Zur Bilanzierung von
Fremdwährungsgeschäften, DB 1986, 869, 875; Benne, Einzelbewertung und
Bewertungseinheit, DB 1991, 2610.
FG Hessen v. 24.11.1982, IV 359/79, EFG 1983, 337, rkr.; FG Köln v. 14.11.1990, 6 K
524/80, EFG 1991, 452, rkr. Vgl. auch Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung
insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
2005

56
• es stellt sich die Frage, ob und inwieweit das Niederstwertprinzip im Sinne einer
kompensatorischen Bewertung eingeschränkt ist 317 .
Bislang hatte sich die Rechtsprechung zur Frage der kompensatorischen Bewertung
regelmäßig nur bei Fallkonstellationen geäußert, in denen ein individuelles
Sicherungsgeschäft einem bestimmten Grundgeschäft zugeordnet war, d.h. die
Sicherungsansprüche zu einem bestimmten Grade akzessorisch zu dem Grundgeschäft
waren, wie z.B. bei Bürgschafts- oder Schadensersatzpflichten 318 :
Wirtschaftlich noch nicht entstandene Rückgriffsansprüche sind dann zur Kompensation
heranzuziehen, wenn
• sie derart in einem unmittelbaren Zusammenhang mit der drohenden Inanspruchnahme stehen,
daß sie dieser wenigstens teilweise spiegelbildlich entsprechen,
• sie in rechtlich verbindlicher Weise der Entstehung oder Erfüllung der Verbindlichkeit
zwangsläufig nachfolgen; die rechtliche Verbindlichkeit kann sich aus einer vorweg geschlossenen
Vereinbarung oder aus gesetzlichen Haftungstatbeständen ergeben,
• sie vollwertig sind, d.h. vom Rückgriffsschuldner nicht bestritten werden; dieser muß von
zweifelsfreier Bonität sein.
b) Der BFH-Beschluß vom 23.6.1997 (Apotheker-Beschluß)
Der sog. Apotheker-Beschluß vom 23.6.1997 319
wurde von einzelnen Autoren schon als
mögliche Vorentscheidung für die Zulässigkeit von Bewertungseinheiten bei derivativen
Finanzinstrumenten gewertet 320 . Aus der dort vorgenommenen Umschreibung des
Kompensationsbereiches lassen sich aber gerade keine Rückschlüsse für den
Wertpapierbereich ziehen. Daß in den Kompensationsbereich der Drohverlustrückstellungen
auch alle Vorteile aus dem bilanzrechtlichen Synallagma bzw. wirtschaftlichen
Synallagma eines schwebenden Geschäftes einbezogen werden, unterstreicht gerade die
einzelgeschäftsvorfall-bezogene Betrachtungsweise. Es ging insoweit allein um den
Vorteilsausgleich durch solche Einnahmen, die in schuldrechtlichem oder aber zumindest in
ursächlichem wirtschaftlichen Zusammenhang mit dem fraglichen Rechtsverhältnis und der
daraus vertraglich geschuldeten Leistung standen.
c) Das BFH-Urteil vom 15.10.1997 (Leasing-Urteil)
Mit dem BFH-Urteil vom 15.10.1997 321 (sog. Leasing-Urteil) sollte das Konzept des Micro-
Hedging eigentlich als akzeptiert angesehen werden können:
Das Prinzip der Einzelbewertung fordert die Betrachtung des jeweils kleinsten Sachverhalts, der
nach der Verkehrsanschauung als selbständig realisier- und bewertbar angesehen wird. Da die
Rückstellung wegen drohender Verluste Schuld i.S. des Bilanzrechts ist, ist das Prinzip der
317
318
319
320
321
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 538ff.
Zuletzt BFH v. 8.11.2000, I R 10/98, BStBl. II 2001, 349. Vgl. auch BFH v. 8.2.1995, I R
72/94, BStBl. II 1995, 412; zuvor schon BFH v. 3.8.1993, VIII R 37/92, BStBl. II 1994, 444;
BFH v. 26.5.1993, X R 72/90, BStBl. II 1993, 855; BFH v. 17.2.1993, X R 60/89, BStBl. II
1993, 437; BFH v. 3.2.1993, I R 37/91, BStBl. II 1993, 441; BFH v. 19.7.1983, VIII R
160/79, BStBl. II 1984, 56.
BFH v. 23.6.1997, GrS 2/93, BStBl. II 1997, 735.
Vgl. z.B. Herzig/Rieck Saldierungsbereich bei Drohverlustrückstellungen im Gefolge der
Apothekerentscheidung, DB 1997, 1881, 1885.
BFH v. 15.10.1997, I R 16/97, BStBl. II 1998, 249.
2005

57
Einzelbewertung für diese auch anwendbar. Im Grundsatz ist daher jedes einzelne schwebende
Geschäft für sich darauf hin zu überprüfen, ob ihm ein Verlust droht.
Im Streitfall geht es ... um den Ausgleich von Vor- und Nachteilen aus mehreren schwebenden
Rechtsverhältnissen. Teilweise wird zwar auch im Hinblick hierauf eine Kompensation bejaht, vor
allem für Fremdwährungsgeschäfte, Zinsterminkontrakte usw. (...). Der Senat braucht hierüber
indes für den Streitfall nicht zu entscheiden. Die Voraussetzung einer derartigen Kompensation ist
auch nach Auffassung ihrer Befürworter, daß ein Vertrag oder ein Vorgang den anderen Vertrag
oder den anderen Vorgang ursächlich bedingt. Nur unter solchen Umständen eines konkreten
Zusammenhangs und der Gewährleistung eines übereinstimmenden Sicherheitsgrades (...)
bleibt kein Raum für eine imparitätische Berücksichtigung unrealisierter Verluste.
Dem Leasing-Urteil kann keine explizite Absage an das Macro-Hedging entnommen werden.
Der 8. Senat des BFH hat jedoch in seinem Urteil vom 25.7.2000 322 - trotz des Verweises auf
das Leasing-Urteil des 1. Senats - wieder sehr stark den Einzelbewertungsgrundsatz in den
Mittelpunkt seiner Überlegungen stellt.
d) Die Rechtsprechung der Finanzgerichte
In der Rechtsprechung der Finanzgerichte wurde das Thema der kompensatorischen
Bewertung bislang allein anhand von Währungssicherungsgeschäften diskutiert. Das FG
Köln 323 und das Hessische Finanzgericht 324 hatten sich dabei lediglich mit
bewertungsrechtlichen Fragen auseinanderzusetzen. Das FG Schleswig-Holstein 325 befaßte
sich erstmals mit der steuerbilanziellen Erfassung von Währungssicherungsgeschäften. Alle
Entscheidungen kamen zu dem Ergebnis, daß im Falle sog. geschlossener Positionen, d.h.
bei Vorliegen von Währungsidentität, Betragsidentität und annähernder Fristenkongruenz,
eine steuerliche Pflicht zur Bildung von Bewertungseinheiten bzw. kompensatorischer
Bewertung besteht.
e) Die Betrachtungsweise des BFH
Der BFH hat sich bislang nicht in einem rechtskräftigen Urteil zur Frage der steuerlichen
Akzeptanz von Bewertungseinheiten über die Frage der kompensatorischen
Rückstellungsbildung hinaus geäußert. Auf die Revision des Steuerpflichtigen gegen das
Urteil des FG Schleswig-Holstein vom 15.3.2001 326 erließ der BFH am 19.3.2002 327 einen
Gerichtsbescheid 328 . Dieser wurde jedoch nicht rechtskräftig, weil die Finanzverwaltung im
Wege der Abhilfe dem Begehren des Steuerpflichtigen entsprach und sich die Sache somit
erledigte. Der Berichterstatter des 1. Senats veröffentlichte den Gerichtsbescheid wortgleich
als Aufsatz 329 .
322
323
324
325
326
327
328
329
BFH v. 25.7.2000, VIII R 35/97, BStBl. II 2001, 566.
FG Köln v. 14.11.1990, 6 K 524/80, EFG 1991, 452, rkr.
FG Hessen v. 24.11.1982, IV 359/79, EFG 1983, 337, rkr.
FG Schleswig-Holstein v. 15.3.2000, I 714/91, EFG 2000, 1057, rkr.
FG Schleswig-Holstein v. 15.3.2000, I 714/91, EFG 2000, 1057, rkr.
BFH v. 19.3.2002, I R 87/00, nrkr.
Vgl. dazu auch Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340h HGB
Rn. 40.
Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter
Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
2005

58
Die Position des 1. Senats des BFH kann wie folgt zusammengefaßt werden:
Vermögensgegenstände und Schulden sind zum Abschlußstichtag einzeln zu bewerten (§ 252
Abs. 1 Nr. 3 HGB; § 6 Abs. 1 EStG). Die grundlegende gesetzliche Forderung nach Bilanzierung
und Bewertung der einzelnen Wirtschaftsgüter macht die Betrachtung des kleinsten
Sachverhalts erforderlich, der nach der Verkehrsanschauung als selbständig realisierbar und
bewertbar angesehen wird 330 . Davon darf nur in begründeten Ausnahmefällen abgewichen
werden (§ 252 Abs. 2 HGB).
Die isolierte Berücksichtigung einzelner GoB wie des Grundsatzes der Einzelbewertung darf nicht
dazu führen, daß die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage (true and fair view) des
Unternehmens erkennbar unzutreffend dargestellt wird (§ 264 Abs. 2 Satz 1 HGB). Ein solches
Ergebnis tritt ein, wenn im Zuge der Einzelbewertung einzelner Positionen negative
Wertveränderungen berücksichtigt werden, die systematisch im Sinne einer gegenläufigen
Korrelation mit positiven Wertänderungen bei anderen Bilanzpositionen verbunden sind, es sich
also um identische wertbildende Faktoren handelt, die sich gegenläufig neutralisieren, es sich
also um sog. Wenn-dann-Relationen handelt.
So liegen die Dinge, soweit Forderungen und Verbindlichkeiten in identischen Werteinheiten
betragsgleich und mit identischen Fälligkeitsterminen zu bilanzieren sind. Unter diesen
Voraussetzungen ist daher von einem begründeten Ausnahmefall i.S. des § 252 Abs. 2 HGB
auszugehen, der eine Einschränkung sowohl des Grundsatzes der Einzelbewertung als auch des
Imparitäts- und Realisationsprinzips rechtfertigt. In diesen Fällen entspricht es den GoB, die
betreffenden Forderungen und Verbindlichkeiten im Rahmen sog. Bewertungseinheiten
zusammenzufassen und kompensatorisch zu bewerten.
Die Bildung von Bewertungseinheiten führt nicht zu einem neuen durch sie verkörperten
Wirtschaftsgut. Vielmehr bleibt es beim Ansatz der unterschiedlichen Wirtschaftsgüter, die
lediglich hinsichtlich der bilanziellen Berücksichtigung des Währungsrisikos im Sinne einer
korrespondierenden Bewertung gedanklich kompensiert werden.
Die globale Absicherung von Forderungen und Verbindlichkeiten in Fremdwährung (Macro-
Hedges), hält der Senat für unzulässig. Die entsprechenden Forderungen und Verbindlichkeiten
sind unter Beachtung des Imparitätsprinzips einzeln zu bewerten. Beim Macro-Hedging fehle es
an der für eine kompensatorische Bewertung notwendigen Identität der Fälligkeitszeitpunkte
(Restlaufzeiten) der jeweiligen Positionen. Nur wenn sich Gewinne und Verluste zum selben
Zeitpunkt realisieren, trete die geforderte Ertrags- und Vermögensneutralität ein. Kongruenz der
Gesamtlaufzeiten (unter Einbezug der Vorlaufzeiten) sei hingegen entbehrlich. Die Möglichkeit
des Abschlusses überbrückender Deckungsgeschäfte wird vom 1. Senat nicht akzeptiert. Das
Prinzip der Stichtagsbewertung fordere, daß Maßnahme zur Überbrückung bestehender zeitliche
Differenz ohne Kursrisiken zum jeweiligen Bilanzstichtag bereits getroffen worden sind und
Bestand haben.
Das true-and-fair-view-Prinzip (§ 264 Abs. 2 Satz 1 HGB) zur Rechtfertigung der
kompensatorischen Bewertung heranzuziehen ist zweifelhaft. Die steuerliche Bewertung hat
sich vorbehaltlich des § 6 EStG allein an den GoB zu orientieren 331 . Das true-and-fairview-Prinzip
gilt allein für Kapitalgesellschaften und ist damit kein GoB, der steuerliche
330
331
BFH v. 5.10.1987, I R 16/97, BStBl. II 1998, 249.
Vgl. Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1994], § 6 EStG Rn. 47 m.w.N.; Weber-Grellet,
in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 35.
2005

59
Wirkung entfalten könnte, um für die Begründung der kompensatorischen Bewertung
herangezogen werden zu können 332 .
Die Forderung des BFH nach Laufzeitkongruenz bzw. Fälligkeitsindentität ist nicht begründet
und steht im Widerspruch zur h.M. in der handels- und steuerrechtlichen Literatur 333 .
Im Gegensatz zur handelsrechtlichen Literatur 334 nimmt der BFH eine Verobjektivierung der
Voraussetzungen für die Bildung für Bewertungseinheiten in der Steuerbilanz vor. Es kommt
allein auf den objektiven Sicherungszusammenhang an, nicht jedoch auf den
Sicherungswillen des Steuerpflichtigen und die entsprechende Dokumentation 335 . Diese
Vorgehensweise ist durchaus sachgerecht und entspricht auch der Vorgehensweise der
Finanzgerichte 336 und der Finanzverwaltung 337 .
Der 1. Senat sieht seine Rechtsprung in der Linie der bisherigen BFH-Rechtsprechung was
jedoch erheblich bezweifelt werden muß:
Seine Urteile vom 17.2.1993 und vom 8.11.2000 zur Einbeziehung von latenten
Rückgriffsansprüchen bei der Bewertung von Forderungen 338 sieht der 1. Senat des BFH
durch sein Urteil nicht berührt, weil es dort um die Einzelbewertung eines
Wirtschaftsgutes gegangen sei und nicht um die zusammengefaßte Bewertung
unterschiedlich bilanzierter Wirtschaftsgüter.
Eine Konflikt zum BFH-Urteil vom 24.1.1990 339
zur Teilwertabschreibung auf
Kreditforderungen eines Kreditinstituts sieht er nicht berührt, weil es auch da um die
Einzelbewertung eines Darlehens unter Rentabilitätsgesichtspunkten gegangen sei.
Sein Entscheidung hält der 1. Senat auch für konform mit dem Apotheker-Beschluß des
Großen Senats des BFH 340 zur Behandlung schwebender Geschäfte. Auch hier bilde das
schwebende Geschäft den Gegenstand der Einzelbewertung. § 249 Abs. 1 Satz 1 HGB
enthalte insoweit eine Ausnahme vom Saldierungsverbot des § 246 Abs. 2 HGB.
Für die handelsrechtliche Rechnungslegung hätte eine undifferenzierte Übernahme der BFH-
Grundsätze zur steuerlichen Gewinnermittlung weitreichende Folgen. Der steuerliche
332
333
334
335
336
337
338
339
340
Ebenso Hahne, Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz, BB 2003, 1943; Wagner,
Die Konkurrenz zwischen dem Grundsatz der Einzelbewertung und der Bildung von
Bewertungseinheiten, Inf 2003, 783.
Statt aller Hahne, Kompensatorische Bewertung in der Steuerbilanz, BB 2003, 1943 m.w.N.
Statt aller Schmalenbach-Gesellschaft, Arbeitskreis Externe Unternehmensrechnung,
Bilanzierung von Finanzinstrumenten im Währungs- und Zinsbereich auf der Grundlage des
HGB, DB 1997, 637.
Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter
Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
FG Köln v. 14.11.1990, 6 K 524/80, EFG 1991, 452, rkr.; FG Hessen v. 24.11.1982, IV
359/79, EFG 1983, 337, rkr.
Vgl. zum Fremdwährungsbereich entsprechend BMF v. 24.12.1999 (Betriebstätten-
Verwaltungsgrundsätze), BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.8.1 f).
BFH v. 8.11.2000, I R 10/98, BStBl. II 2001, 349; BFH v. 17.2.1993, X R 60/89, BStBl. II
1993, 437.
24.1.1990, I R 157/85, BStBl. II 1990, 639, 641f. Bestätigt durch BFH v. 19.5.1998, I R
54/97, BStBl. II 1999, 277.
BFH v. 23.6.1997, GrS 2/93, BStBl. II 1997, 735.
2005

60
Ergebnisausweis läge unter dem handelsrechtlichen, was die die Bildung einer Rückstellung
für latente Steuern zur Folge hätte (§ 274 Abs. 1 HGB) 341 .
f) Die weiteren Entwicklungen
In der jüngeren Rechtsprechung des BFH 342
zur Rückstellungsbewertung deutet sich ein
Sinneswandel an. Es wird unter Verweis auf § 252 Abs. 2 HGB für möglich gehalten, in
Fällen geschlossener Positionen eine kompensatorische Bewertung vorzunehmen.
Interessant ist, daß diese Aussage gerade auch mit Hinweis auf Währungsrisiken und unter
Heranziehung der IDW-Stellungnahme zur Bilanzierung der Devisengeschäfte der
Kreditinstitute getroffen wird 343 :
Vom Grundsatz der Einzelbewertung darf - ebenso wie von den anderen in § 252 Abs. 1 HGB
kodifizierten allgemeinen Bewertungsgrundsätzen - nur in begründeten Ausnahmefällen
abgewichen werden (§ 252 Abs. 2 HGB). Ein solcher Ausnahmefall kann gegeben sein, wenn im
Zuge der Einzelbewertung einzelner Bilanzpositionen Wertveränderungen berücksichtigt würden,
die systematisch im Sinne einer gegenläufigen Korrelation mit Wertänderungen anderer
Bilanzpositionen verbunden sind, es sich also um objektübergreifende identische wertbildende
Faktoren handelt 344 , die sich gegenläufig neutralisieren. In derartigen Fällen kann eine lediglich
einseitige Berücksichtigung wertverändernder Faktoren auch unter Beachtung der Grundsätze
ordnungsmäßiger Buchführung (GoB) zu einem den tatsächlichen Verhältnissen nicht
entsprechenden Bild der Ertrags- und Vermögenslage der Gesellschaft (§ 264 Abs. 2 HGB)
führen. Diese Voraussetzungen mögen in dem von der Klägerin bezeichneten Beispielsfall
"geschlossener" Positionen aus Forderungen und Verbindlichkeiten in gleicher ausländischer
Währung gegeben sein (Kompensations- oder Deckungsgeschäfte im Hinblick auf bestehende
Währungsrisiken; vgl. dazu etwa die Stellungnahme des Bankenfachausschusses BFA - des
IdW 1/75, Die Wirtschaftsprüfung WPg - 1975, 664).
Unabhängig davon kann es allerdings vornehmlich im Bereich der Kreditinstitute ausnahmsweise
erforderlich sein, verschiedene Rechtsverhältnisse als sogenannte Bewertungseinheit in die
bilanzielle Betrachtung einzubeziehen, wenn im Zuge der Einzelbewertung einzelner
Bilanzpositionen Wertveränderungen berücksichtigt würden, die sich gegenläufig neutralisieren
(Kompensations- oder Deckungsgeschäfte im Hinblick auf bestehende Währungsrisiken; vgl.
dazu etwa die Stellungnahme des BFA des IDW 1/75, WPg 1975, 664; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 1977, V 336).
Interessant ist unter anderem die Aussage, daß eine kompensatorische Bewertung bei
systematisch verbundenen Bilanzpositionen erfolgen könne. Man könnte daraus schließen,
daß unter bestimmten systematischen Voraussetzungen auch das Macro-Hedging und die
Portfoliobewertung vor dem BFH Gnade finden könnten.
Unabhängig davon schlägt das Land Hessen zur Klarstellung der Rechtslage die Einfügung
einer Nummer 3b in den § 6 Abs. 1 EStG vor 345 . Damit soll die derzeitige Bilanzierungspraxis
zur Bildung von Bewertungseinheiten in Handels- und Steuerbilanz festgeschrieben werden,
341
342
343
344
345
Dazu auch Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340h HGB
Rn. 41.
BFH v. 25.2.2004, I R 54/02, BStBl. II 2004, 655; BFH v. 15.9.2004, I R 5/04, BFH/NV
2005, 421.
IDW, Bilanzierung und Prüfung der Devisengeschäfte der Kreditinstitute (IDW BFA
1/1975), WPg 1975, 664.
Vgl. dazu Kupsch, StbJb 1994/1995, 131, 134.
BR-Drs. 45/05 v. 28.1.2005 (Entwurf eines Gesetzes zur Verringerung steuerlicher
Missbräuche und Umgehungen).
2005

61
gerade auch was die kompensatorische Bewertung bei Portfolien von Kreditinstituten
anbelangt. Gleichzeitig soll Tendenzen in der Rechtsprechung entgegen getreten werden,
durch die isolierte imparitätische Bewertung (strenges Niederstwertprinzip) wirtschaftlich
zusammenhängende Bilanzpositionen einzeln zu bewerten und damit Verluste zu
berücksichtigen, die tatsächlich niemals eintreten werden:
Wirtschaftsgüter, die mit Finanzinstrumenten in einem Sicherungszusammenhang stehen, sind
abweichend von den Nummern 2 und 3 mit den Anschaffungskosten anzusetzen. Ergeben sich
aus der Bewertung dieser Wirtschaftsgüter und Finanzinstrumente mit dem Teilwert oder bei der
Ermittlung des Risikos aus schwebenden Geschäften Gewinne, denen Verluste aus
Sicherungsgeschäften gegenüberstehen oder Verluste, denen Gewinne aus
Sicherungsgeschäften gegenüberstehen, sind diese miteinander zu verrechnen; dies gilt
entsprechend, wenn schwebende Geschäfte mit anderen schwebenden Geschäften im
Sicherungszusammenhang stehen. Nach der Verrechnung verbleibende Gewinne bleiben außer
Ansatz; verbleibende Verluste sind wie Verbindlichkeiten anzusetzen, dabei ist eine Abzinsung
nicht vorzunehmen. Ein Sicherungszusammenhang ist gegeben, soweit die zu sichernden
Positionen einem gegenläufigen Risiko unterliegen und die Kompensation von
Wertveränderungen hinreichend sicher erscheint."
3. Micro-Hedge
Im Falle des Micro-Hedge ist eine kompensatorische Bewertung auch für steuerliche Zwecke
vorzunehmen 346 . Geschlossene Positionen nicht nur im Währungsbereich - sind zu einer
Bewertungseinheit zusammenzufassen. Das Prinzip der Einzelbewertung ist dabei in der
Weise auszulegen, daß bei geschlossenen Positionen hinsichtlich des jeweiligen Marktrisikos
(Zins-, Aktienkurs- oder Währungsrisiko) Grund- und Sicherungsgeschäft eine
Bewertungseinheit darstellen. Eine Abweichung der steuerlichen Auslegung des
Einzelbewertungsgrundsatzes in § 6 Abs. 1 EStG (Für die Bewertung der einzelnen
Wirtschaftsgüter ...) von der handelsrechtlichen Auslegung des
Einzelbewertungsgrundsatzes in § 252 Abs. 1 Nr. 3 HGB (Die Vermögensgegenstände sind
... einzeln zu bewerten) ist insoweit nicht erkennbar. Der BFH hat in ständiger
Rechtsprechung entschieden, daß der Einzelbewertungsgrundsatz im Sinne des § 252 Abs. 1
Nr. 3 HGB auch steuerlich zu beachten ist 347 .
Schließlich rechtfertigt und erzwingt - der Teilwertgedanke die kompensatorische
Bewertung 348 . Ungeachtet der Wertbegriffe des Handelsrechts stellt der für die steuerliche
Bewertung nach § 6 EStG maßgebende Teilwert darauf ab, in welchem Zusammenhang ein
Wirtschaftsgut steht. Bei der Ermittlung des Teilwertes eines (positiven oder negativen)
Wirtschaftsgutes sind sein wirtschaftlicher Zweck und seine Funktion im Unternehmen zu
berücksichtigen. Der gedachte Erwerber eines Unternehmens wird den Wert einer
kursgesicherten Wertpapiers anders einschätzen als den einer ungesicherten Position.
Gerade erst die Kompensation von Grund- und Sicherungsgeschäft offenbart den bei der
Ermittlung des Teilwerts erforderlichen wahren wirtschaftlichen Gehalt 349 .
346
347
348
349
Ebenso Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 232. Zur entsprechenden Position des
BFH vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so
genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
Vgl. insoweit BFH v. 12.10.1995, I R 179/94, BStBl. 1996, 402; BFH v. 27.3.1996, I R 3/95,
BStBl. II 1996, 470.
Zum Teilwertbegriff vgl. Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1998], § 6 EStG
Rn. 573.
So zu Recht Wagner, Die Konkurrenz zwischen dem Grundsatz der Einzelbewertung und der
Bildung von Bewertungseinheiten, Inf 2003, 783, 822.
2005

62
4. Macro-Hedge
Das Thema der Bildung von Bewertungseinheiten bzw. der kompensatorischen Bewertung
mag immer noch als eine bilanzrechtliche Herausforderung erscheinen. Dabei ist in
Erinnerung zu rufen, daß man in der Bankbilanzierung schon von jeher dieser
Betrachtungsweise zugeneigt hat, wenn man den Blick auf den Zinsrisikobereich lenkt.
Mit der Ausnahme der festverzinslichen Wertpapiere werden in der Bankbilanzierung
zinsinduzierte Änderungen des Marktwertes individuell, d.h. im Rahmen der Einzelbewertung
bei jedem Vermögensgegenstand und bei jeder Schuldposition, nicht berücksichtigt. Bezogen
auf das Zinsrisiko findet gleichermaßen eine Globalbewertung aller Buchforderungen und
Refinanzierungsmittel statt 350 . Plakativ wird hier ein "Grundsatz der Nichtbewertung"
angenommen 351 . Voraussetzung und Rechtfertigung für eine derartige Verfahrensweise ist,
daß die zinstragenden Buchforderungen und -verbindlichkeiten bzw. Einlagen - und die
derivativen Zinsinstrumente 352 - Eingang in das interne Zinsrisikomanagement finden. Die
Positionen finden ihre Widerspiegelung in den Zinsablauf- bzw. Zinsänderungsbilanzen 353 ,
die nach bankaufsichtsrechtlichen Vorgaben zu erstellen sind 354 . Nur wenn im Falle einer
inkongruenten Finanzstruktur oder einer negativen Zinsmarge Verluste drohen, ist eine
Rückstellung für Zinsänderungsrisiken zu bilden 355 .
Mit seinem Urteil vom 24.1.1990 hat der BFH 356 dieses Prinzip sanktioniert.
Hat das Unternehmen eine in wesentlichen kongruente Geldbeschaffungs- und
Kreditgewährungspolitik betrieben und dabei eine ausreichende Zinsmarge eingehalten, wird der
Ertrag von aktuellen Schwankungen der Marktzinsen nicht beeinflußt und dementsprechend bei
der Bewertung einzelner Forderungen nicht berücksichtigt.
5. Bewertung des Währungsergebnisses (§ 340h HGB)
Handelsrechtlich wird für den Bereich der Kreditinstitute nicht zuletzt nach § 340h HGB die
auf globaler Ebene vorgenommene Risikokompensation zugelassen 357 . Nach Maßgabe des
350
351
352
353
354
355
356
357
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 151;
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 261ff.
Oesterreicher, Die Berücksichtigung von Marktzinsänderungen bei Finanzierungsverträgen
in der Handels- und Steuerbilanz, BB 1993, Beil. 12, 2; Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 151, 272ff. m.w.N.
BdB, Zur Rechnungslegung bei Swap-Geschäften, Die Bank 1988, 158, 162.
Dazu Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 352ff. m.w.N.
BAKred v. 23.11.1977, CMBS Nr. 11.22; BAKred v. 24.2.1983, CMBS Nr. 11.28.
Vgl. auch BGH v. 1.3.1982, II ZR 23/81, WM 1982, 896; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3.
Aufl. 1989, S. V 104ff., 347ff. m.w.N.
BFH v. 24.1.1990, I R 157/85, BStBl. II 1990, 639, 641f. Bestätigt durch BFH v. 19.5.1998, I
R 54/97, BStBl. II 1999, 277.
Zur Währungsumrechnung bei Kreditinstituten: IDW, Währungsumrechnung bei
Kreditinstituten (IDW BFA 3/1995), WPg 1995, 735; Lührmann, Umrechnung geschlossener
Fremdwährungspositionen bei Banken und Nicht-Banken, DStR 1998, 387.
2005

63
§ 340h Abs. 2 Satz 3 HGB besteht bei der sog. bloßen Deckung 358 das gesetzliche
Wahlrecht, alle in einer Währung bestehenden Positionen (Vermögensgegenstände,
Schulden, schwebende Geschäfte) kompensatorisch zu bewerten. Ob und inwieweit dieser
Ansatz auch steuerlich zu übernehmen ist, ist in der Literatur zum Teil streitig. Von vielen
Autoren wird § 340h HGB als Ausdruck von GoB angesehen und damit für die Steuerbilanz
für maßgeblich gehalten 359 .
Die kompensatorische Bewertung bei geschlossenen Positionen im Fremdwährungsbereich
kann nicht nur aufgrund der bisher vorliegenden finanzgerichtlichen Rechtsprechung als
anerkannt angesehen werden 360 . Auch die Finanzverwaltung ist mit Verweis auf die
Rechtsprechung der Ansicht, daß wechselkursbedingte Wertänderungen bei betrags- und
fristenkongruent abgeschlossenen Geschäften miteinander zu verrechnen (sind); insoweit
entsteht kein Verlust, wenn das Kursrisiko von mehreren in einer Fremdwährung
abgeschlossenen Grundgeschäften durch den Abschluss eines gegenläufigen
Devisentermingeschäftes (Deckungsgeschäftes) beseitigt ist 361 .
6. Portfolio-Bewertung
Zur steuerlichen Akzeptanz der Portfolio-Bewertung gibt es bislang keine expliziten
Stellungnahmen. Handelsrechtlich wird die Portfolio-Bewertung als begründeter
Ausnahmefall im Sinne des § 252 Abs. 2 HGB angesehen 362 . Die "Abweichung" vom
Einzelbewertungsgrundsatz nach Maßgabe des § 252 Abs. 2 HGB ist GoB-konform und
daher grundsätzlich auch der steuerlichen Gewinnermittlung zugrunde zu legen 363 . Es wird zu
Recht darauf verwiesen, daß der Grundsatz der Einzelbewertung unter Umständen auch
dem Gebot der wirtschaftlichen Betrachtungsweise "weichen" muß 364 . Bei der Unterlassung
einer kompensatorischen Bewertung würde infolge der Darstellung unrealisierter Verluste
und dem Nichtausweis kompensierender unrealisierter Gewinne regelmäßig die
358
359
360
361
362
363
364
Im Gegensatz zur sog. besonderen Deckung. Im einzelnen dazu vgl. IDW,
Währungsumrechnung bei Kreditinstituten (IDW BFA 3/1995), WPg 1995, 735; Krumnow,
Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340h HGB Rn. 32ff.
Dafür Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 56; Finne, Bilanzierung
von Fremdwährungstransaktionen im handelsrechtlichen Jahresabschluß, DB 1992, 338,
339; eher ablehnend Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340h
HGB Rn. 1f.; Grewe, in: Hofbauer/Kupsch [1994], § 340b HGB Rn. 2; Gebhardt/Breker,
Bilanzierung von Fremdwährungstransaktionen im handelsrechtlichen Jahresabschluß, DB
1992, 339. Zur ablehnenden Position des BFH vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der
Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003,
264.
FG Köln v. 14.11.1990, 6 K 524/80, EFG 1991, 452, rkr. Ebenso FG Hessen v. 24.11.1982,
IV 359/79, EFG 1983, 337, rkr.; FG Schleswig-Holstein v. 15.3.2000, I 714/91, EFG 2000,
1057, rkr. Zur Position des BFH vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der Einzelbewertung
insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003, 264.
BMF v. 24.12.1999 (Betriebstätten-Verwaltungsgrundsätze), BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.8.1
f).
Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389; Scharpf/Luz,
Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 277.
Anders Prahl/Naumann, Financial Instruments, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 178ff.
Vgl. Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 231; Kleinle, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 5 EStG Rn. 217.
Kleinle, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 5 EStG Rn. 217.
2005

64
Vermögenslage zu niedrig dargestellt. Vor diesem Hintergrund wird auch der
kompensatorische Portfolioansatz für steuerlich zulässig erachtet 365 .
Der BFH hatte in seinem Urteil vom 24.1.1990 366
die Bewertung von Forderungen eines
Kreditinstituts bei einem Zinsanstieg mit der Verzinsung der Refinanzierungsmittel verknüpft
und eine Abschreibung einer Kreditforderung abgelehnt, weil eine Bewertungseinheit mit den
Refinanzierungsmitteln möglich war und die Zinsspanne unverändert blieb. Die enge
Verbindung zwischen Refinanzierung und Kreditgewährung und deren Einhaltung sah er
aufgrund der entsprechenden bankaufsichtsrechtlichen Vorschriften als gesichert. Die enge
Verknüpfung zwischen den Kosten der Refinanzierung und den Erträgen aus den
Ausleihungen widerspreche nicht dem Grundsatz der Einzelbewertung wie er sich aus § 6
Abs. 1 Nr. 2 EStG und § 253 Abs. 1 Nr. 3 HGB ergebe. Zentraler Punkt seiner Argumentation
war die Funktionalität des Teilwertes, aufgrund derer die Berücksichtigung der
kompensatorischen Komponenten geboten sei. Auch läßt es der BFH zu, einen nach § 252
Abs. 2 HGB begründeten Ausnahmefall für die steuerliche Gewinnermittlung zu
übernehmen 367 .
Diese Maßstäbe des BFH lassen sich auf die Portfolio-Bewertung von Wertpapieren und
Finanzinstrumenten übertragen. Auch hier setzen bankaufsichtsrechtliche Regelungen in
Gestalt der Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften der
Kreditinstitute 368 den notwendigen Rahmen für die Einhaltung der Zuordnungskriterien und
die funktionale Verbundenheit der betreffenden Bilanzpositionen oder schwebenden
Geschäfte. Dies rechtfertigt es, auch hier einen Ausnahmefall i.S. des § 252 Abs. 2 HGB
anzunehmen, der auch für die steuerliche Gewinnermittlung gilt. Darüber hinaus ist die Frage
zu stellen, ob vor dem Hintergrund des steuerlichen Bewertungsvorbehaltes (§ 5 Abs. 6
EStG) der Teilwertgedanke es nicht gebietet, bei einem gemanagten Derivate- bzw.
Wertpapierportfolio eine kompensatorische Bewertung vorzunehmen 369 .
III. Kompensatorische Bewertung und steuerliche Bemessungsgrundlagen
1. Einkunftskategorien
Die kritische Betrachtung der Handelsbilanz in Bezug auf den Einsatz von Derivaten und die
kompensatorische Bewertung von Beständen und schwebenden Geschäften ist nicht nur
wegen der korrekten steuerlichen Gewinnermittlung geboten. Bei der Bildung von sog.
Bewertungseinheiten werden Bilanzposten (Vermögensgegenstände oder Schulden) und
schwebende Geschäfte vielfach sowohl hinsichtlich des Bilanzansatzes als auch im Hinblick
auf die GuV teilweise vereinfacht so behandelt wie das durch die Bewertungseinheit kreierte
synthetische Wertpapier. In der Konsequenz werden dann - insbesondere in der GuV-
Rechnung - Saldierungen hingenommen. Insbesondere bei Zinsswaps,
Zinsoptionsgeschäften (insbesondere bei Zinsbegrenzungsverträgen wie Caps und Floors)
365
366
367
368
369
Vgl. Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 231.
BFH v. 24.1.1990, I R 157/85, BStBl. II 1990, 639.
Zur entsprechenden Ansicht des 1. Senats des BFH vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der
Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003,
264.
BAKred v. 23.10.1995, CMBS 4.270.
In diesem Sinne auch Wagner, Die Konkurrenz zwischen dem Grundsatz der
Einzelbewertung und der Bildung von Bewertungseinheiten, Inf 2003, 783.
2005

65
und bei Ausgleichszahlungen aus Zinstermingeschäften wird eine Saldierung der Eingangsbzw.
Ausgangszahlungen mit dem originären Zinsergebnis aus dem Grundgeschäft als
zulässig angesehen 370 . Diese Formen von Saldierungen bzw. Kompensationen sind zwar
für die handelsrechtliche Ergebnisermittlung ohne weitere Bedeutung, steuerlich können sie
jedoch unerwartete Folgewirkungen haben.
Ein Steuerpflichtiger hält ein ausländisches Zinspapier. Die Anleihe ist festverzinslich (4 %
p.a.); es werden auf die Zinszahlungen 15% ausländische Quellensteuer einbehalten.
Zur Sicherung gegen das Zinsrisiko hat der Steuerpflichtige einen Zinsswap-Vertrag
abgeschlossen, aus dem er EURIBOR + 0,25% (= 4,5 %) erhält und auf den er 4 % zahlt.
In der GuV-Rechnung werden Zinserträge von 4.500 ausgewiesen, die der Steuerpflichtige
auch als ausländische Einkünfte i.S. des §§ 34d Nr. 6, 20 Abs. 1 Nr. 7 EStG ansieht und bei
der Berechnung der nach § 34c Abs. 1 EStG anrechenbaren ausländischen Steuern
zugrundegelegt.
Die kompensatorische Bewertung bei der Gewinnermittlung im Rahmen des
Betriebsvermögensvergleichs kann nicht nur bei der Ermittlung des Betrags ausländischer
Einkünfte und bei der Steueranrechnung Folgewirkungen haben. Folgewirkungen können
sich auch bei der sachgerechten Ermittlung des Gewerbeertrages oder bei der
Einkommensermittlung (§ 15 Abs. 4 EStG; § 8b KStG) ergeben.
Für die Besteuerung ist es entscheidend, die verschiedenen Schritte der Gewinn- und
Einkommensermittlung sorgsam zu trennen. Beim Betriebsvermögensvergleich
(Steuerbilanz) ist eine kompensatorische Bewertung von Wirtschaftsgütern, Verbindlichkeiten
und schwebenden Geschäfte nach Maßgabe der hierfür entwickelten Grundsätze
vorzunehmen. Die kompensatorische Bewertung führt jedoch nicht zu einem neuen durch die
einzelnen Bewertungselemente verkörperten Wirtschaftsgut. Vielmehr bleibt es beim Ansatz
der unterschiedlichen Wirtschaftsgüter 371 . So kommt z.B. bei der kompensatorischen
Bewertung von Aktienpositionen das Halbeinkünfteverfahren nicht zum tragen; es baut auf
dem bilanziellen Bewertungsergebnis (z.B. bei der Bestimmung des Verräußerungsgewinns
i.S. des § 8b Abs. 2 KStG) erst auf 372 . Entsprechendes gilt für die Einnahmen aus (z.B.
Zinserträge) oder Ausgaben (z.B. Zinsaufwendungen) auf Bilanzpositionen, die Elemente
einer kompensatorischen Bewertung sind. Soweit hier "Verrechnungen" vorgenommen
werden z.B. von Zinserträgen und Ein- bzw. Auszahlungen aus Zinsswap-Vereinbarungen
handelt es sich um dem Grunde nach unzulässige Verrechnungen i.S. des § 246 Abs. 2
HGB, die allenfalls handelsrechtlich zulässig sein mögen 373 zumindest bei Kreditinstituten
nach Maßgabe des § 340a Abs. 2 Satz 3 HGB.
2. Kapitalertragsteuer (Zinsabschlag)
Bei Zahlungen aus Zinsswap-Vereinbarungen handelt es sich nicht um Zinsen im
steuerlichen Sinne; die Zahlungen stellen kein Entgelt für Kapitalüberlassung dar. Von daher
kann ein Swap keinen Einfluß auf Zinsaufwendungen oder Zinserträge im steuerlichen Sinne
haben. Demzufolge ist auf Zahlungen aus Swap-Verträgen keine Kapitalertragsteuer
(Zinsabschlag) einzubehalten.
370
371
372
373
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 275 HGB Rn. 176a.
Zur entsprechenden Position des BFH vgl. Christiansen, Zum Grundsatz der
Einzelbewertung insbesondere zur Bildung so genannter Bewertungseinheiten, DStR 2003,
264.
Vgl. Häuselmann/Wagner, Grenzen der Einbeziehung von Aktienderivaten in das
Halbeinkünfteverfahren, BB 2002, 2170.
Dafür ohne Begründung Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 275 HGB Rn. 176a.
2005

66
3. Ausländische Einkünfte (§ 34d EStG)
Werden Swap-Verträge zur Absicherung von Zinspositionen, die zu ausländischen Einkünften
führen (§ 34d EStG), abgeschlossen, stellt sich die Frage, ob und inwieweit Swap-
Zahlungen ausländischen bzw. inländischen Einkünften zuzuordnen sind. Erhält das
Unternehmen aus einem Swap mit einer deutschen Bank - isoliert betrachtet - mehr als es
zahlt, stellen diese Erträge sicher keine ausländischen Einkünfte dar, auch wenn der Swap
eine Bewertungseinheit mit einer ausländischen Kapitalanlage bildet. Für den umgekehrten
Fall - das Unternehmen zahlt aufgrund der Swaps mehr an den Swap-Partner als es von ihm
erhält - stellt sich die Frage, ob und gegebenenfalls wann diese (Netto-) Aufwendungen bei
der Ermittlung der ausländischen Einkünfte zu berücksichtigen sind.
4. Doppelbesteuerungsabkommen
Zahlungen aus Swap-Verträgen unterfallen auch nicht dem Zinsbegriff der Doppelbesteuerungsabkommen
374 . Im Einzelfall kann nach dem nationalen Recht eines ausländischen
Swap-Partners auf (Brutto-) Zahlungen aus dem Swap-Vertrag Quellensteuer einbehalten
werden. Diese ist vielfach weder erstattungsfähig noch anrechenbar, sondern ist ein echter
Zusatzkostenfaktor. Dem Steuerpflichtigen bleibt dann nur der Abzug der ausländischen
Steuer bei der Ermittlung der Einkünfte (§ 34c Abs. 3 EStG).
5. Gewerbesteuer
Da Zahlungen aus Swap-Verträgen keine Zinsen sind, kann auch keine Hinzurechnung nach
§ 8 Nr. 1 GewStG (Dauerschuldhinzurechnung) erfolgen 375 . Zinsswaps (allein) begründen
auch kein Dauerschuldverhältnis 376 . Werden Swap-Geschäfte zur langfristigen Zinssicherung
kurzfristig revolvierender Kredite abgeschlossen, so werden entgegen Abschn. 45 Abs. 1
Satz 6 GewStR 1998 aus den kurzfristig revolvierenden Krediten ein langfristiger Kredit
(Dauerschuld) 377 . Swap-outright-Geschäfte (Solo-Geschäfte) begründen jedoch keine
Dauerschuld 378 .
374
375
376
377
378
Vgl. auch Ziff. 21.1. OECD-MK zu Art. 11 OECD-MA.
Ebenso BFH v. 4.6.2003, I R 89/02, BFH/NV 2003, 1386 (Vorinstanz FG Köln 25.10.2002 -
14 K 9388/98, EFG 2003, 254); FG Bremen v. 30.9.2002, 3 K 160/02, DStR/E 2003, 546,
rkr. Dazu Schmidt/Wänger, Steuerliche Behandlung von Zinsswaps bei der Gewerbesteuer,
NWB [2003] Heft 16 S. 1135.
Vgl. auch Erne, Modernes Zinsmanagement durch Einsatz von Zinsswaps, DB 1994, 1809,
1811; Wagner, Swap-Geschäfte, IWB [1988] F. 3 Deutschland Gr. 5 S. 73; Halsch,
Steuerliche Behandlung von Swapgeschäften, DStZ 2004, 511. Ähnlich Selling, Besteuerung
grenzüberschreitend eingesetzter Finanzinstrumente, IWB [1999] Fach 10 International
Gruppe 8 S. 241, 247. Anders tw. OFD Kiel v. 10.8.1990, WPg 1990, 542.
BFH v. 4.6.2003, I R 89/02, BFH/NV 2003, 1386; FG Bremen v. 30.9.2002, 3 K 160/02,
DStR/E 2003, 546, rkr.; Halsch, Steuerliche Behandlung von Swapgeschäften, DStZ 2004,
511.
Abschn. 45 Abs. 1 Satz 8 GewStR 1998.
2005

67
IV. Interne Geschäfte
Naumann, Bewertungseinheiten im Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1985, 183f.; Bezold,
Finanzinstrumente in der (internen) Risiko- und Ergebnissteuerung, Finanzinstrumente in der (internen) Risiko- und
Ergebnissteuerung, in: IDW (Hg.) Neuorientierung der Rechenschaftslegung, Bericht über die Fachtagung 1994,
Düsseldorf 1995, 341; Krumnow, Das derivative Geschäft als Motor des Wandels für das Bankcontrolling, DBW 1995,
11; Müller, Die Bildung von Bewertungseinheiten bei zentralem Zins- und Währungsmanagement im Konzern, DB 1995,
1973; Wittenbrink/Göbel, Interne Geschäfte - ein trojanisches Pferd des Bilanzrechts ? Die Bank 1997, 270;
Kaltenhauser/Begon, Interne Geschäfte, ZfKW 1998, 1191; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht
von Finanzderivaten, Stuttgart, 2. Aufl. 2000, S. 241f.; Scharpf, Rechnungslegung von Financial Instruments nach IAS
39, Stuttgart 2001, S. 194ff.; PwC, IAS für Banken, Frankfurt am Main 2002, S. 331f.; Scharpf/Schaber, Handbuch
Bankbilanz, Düsseldorf 2002, S. 175ff.; Elkart/Schaber, Hedge-Accounting und interne Geschäfte im Spannungsfeld
tradierter Rechnungslegungsgrundsätze und modernem Finanzmanagement, in: Knobloch/Kratz, Neuere Finanzprodukte,
Festschrift Eisele, München 2003, S. 401.
1. Der Begriff des internen Geschäfts
Sog. interne Geschäfte sind formal wie ein Drittgeschäfte dokumentierte und verbuchte
Transaktionen zwischen rechtlich unselbständigen Einheiten eines Kreditinstituts.
Beispielsweise deckt das Treasury eines Kreditinstituts seinen Bedarf an Sicherungsinstrumenten
nicht extern, sondern intern bei der Handelsabteilung (Handelsstelle) zu
Marktpreisen wie im Rahmen eines Geschäftes mit einem Dritten. Als interne Geschäfte
kommen grundsätzlich nur Handelsgeschäfte im Sinne des BAKred-Schreibens vom
23.10.1995 (Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften der
Kreditinstitute) 379 in Betracht. Sie können in Form von Geldanlagen und Geldaufnahmen,
Kassa-, Termin-, Options-, Swap-, Repo- und Wertpapierdarlehensgeschäften erfolgen. Partner
eines internen Geschäfts muß eine primär zuständige Handelsstelle sein. Die Abwicklung
von internen Geschäften muß den 'Mindestanforderungen an das Betreiben von (externen)
Handelsgeschäften' gerecht werden.
Auch wenn interne Geschäfte auf den Bestands- und Erfolgskonten entsprechend den Anforderungen
der §§ 238ff. HGB erfaßt werden, liegen nach traditionellem Verständnis keine bilanzierbare
oder bilanzierungspflichtige Geschäftsvorfälle vor 380 . Interne Forderungen an
bzw. interne Verbindlichkeiten gegenüber Zweigstellen sind nicht bilanzierungsfähig, auch
wenn eine gesonderte Buchführung in der Zweigniederlassung erfolgt 381 . Ein solches internes
Geschäft ist nach gängigem Verständnis schon kein Geschäftsvorfall i.S. des § 238 Abs. 1
HGB, da eine entsprechende interne Transaktion kein Ereignis darstellt, das eine Veränderung
in der Höhe und/oder Struktur des kaufmännischen Vermögens bewirkt. Hierfür ist
eine Beeinflussung durch externe Parameter Voraussetzung. Für die Bestandsermittlung in
der Bilanz wären interne Geschäfte dementsprechend zwingend zu eliminieren 382 .
In der handelsrechtlichen Literatur wird die Gleichstellung interner Geschäfte 383 mit externen
Kontrakten vor dem Hintergrund sog. bankspezifischer GoB befürwortet 384 , insbesondere
379
380
381
382
383
BAKred v. 23.10.1995, CMBS 4.270.
Weitergehend Bezold, Finanzinstrumente in der (internen) Risiko- und Ergebnissteuerung,
Finanzinstrumente in der (internen) Risiko- und Ergebnissteuerung, in: IDW (Hg.)
Neuorientierung der Rechenschaftslegung, Bericht über die Fachtagung 1994, Düsseldorf
1995, S. 341, 353.
Ellrott/St. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 247 HGB Rn. 75.
So zu recht Müller, Die Bildung von Bewertungseinheiten bei zentralem Zins- und
Währungsmanagement im Konzern, DB 1995, 1973, 1975.
Auch als interne Kontrahierung oder internal ticketing bezeichnet.
2005

68
soweit portfolioorientierte Handelsaktivitäten in Frage stehen. So seien z.B. analog zur
Vorgehensweise beim Micro-Hedging interne Geschäfte als zulässig zu erachten, wenn ein
internes Sicherungsgeschäft eine Stellvertreterfunktion für ein externes Sicherungsgeschäft
einnehme. Voraussetzung für eine Anerkennung von internen Geschäften für die Zwecke der
externen Rechungslegung sei die Erfüllung bestimmter Kriterien 385 :
nur festgelegte Organisationseinheiten dürfen interne Geschäfte abschließen;
sie dürfen nur zu im vorhinein bestimmten Zwecken abgeschlossen werden;
sie müssen zu marktgerechten Bedingungen abgeschlossen werden;
sie sind in der gleichen Form wie externe Geschäfte zu dokumentieren;
interne Geschäfte sind wie extern abgeschlossene Geschäfte in das
Risikomanagementsystem und das Risikokontrollsystem mit entsprechenden Limiten
einzubeziehen.
2. Wertpapiereigenhandel, Global Trading und interne Geschäfte
Für den Eigenhandel der Kreditinstitute ist die steuerliche Akzeptanz interner Geschäfte,
sowohl als inter-desk bzw. inter-book transactions 386 , von essentieller Bedeutung. Interne
Geschäfte treten dabei regelmäßig als Transaktionen zwischen einem Buch (Portfolio) mit
anderen Büchern oder Einheiten des Kreditinstituts auf, die nicht mit Dritten 387 , aber wie mit
Dritten abgeschlossen werden (sog. inter-book oder inter-desk transactions 388 ).
Insbesondere für den grenzüberschreitenden Wertpapier-Eigenhandel (Global Trading) ist
die Anerkennung interner Geschäfte (interbranch transactions) auf der Basis des arms
length-Prinzips von zentraler Bedeutung 389 . Die Anerkennung interner Transaktionen im
Wertpapier- und Derivatebereich und interner Dienstleistungsvereinbarungen leistet einen
sachgerechten Beitrag zu Lösung der steuerlichen Zweifelsfragen beim
grenzüberschreitenden Wertpapier-Eigenhandel, den Kreditinstitute unter Einschaltung ihrer
Auslandsniederlassungen abwickeln. Die in Art. 7 Abs. 3 OECD-MA vorgesehene bloße
Kostenverrechnung ohne Gewinnaufschlag, wie sie auch von der Finanzverwaltung in
Deutschland grundsätzlich bei der Betriebstättengewinnermittlung zugrundegelegt wird 390 ,
und die erklärte Nichtanerkennung interner Geschäfte 391 würde gerade im
384
385
386
387
388
389
390
391
Vgl. bspw. Krumnow, Das derivative Geschäft als Motor des Wandels für das
Bankcontrolling, DBW 1995, 11, 16; Naumann, Bewertungseinheiten im
Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1985, 183f.; Bezold, Finanzinstrumente in
der (internen) Risiko- und Ergebnissteuerung, in: IDW, Bericht über die Fachtagung 1994,
Düsseldorf 1995, S. 341, 353f. Ferner Wittenbrink/Göbel, Interne Geschäfte - ein trojanisches
Pferd des Bilanzrechts ?, Die Bank 1997, 271, 272.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 251f.; Elkart/Schaber, Hedge-Accounting
und interne Geschäfte im Spannungsfeld tradierter Rechnungslegungsgrundsätze und
modernem Finanzmanagement, in: Knobloch/Kratz, Neuere Finanzprodukte, Festschrift
Eisele, München 2003, S. 401, 407 m.w.N.
Wie auch als interbranch transactions.
Sondern z.B. mit anderen Büchern des Unternehmens.
Im Gegensatz zu internen Geschäften als interbranch transactions.
Im einzelnen dazu Häuselmann, Die Besteuerung des Global Trading, RIW 1997, 857ff. Zum
Global Trading vgl. ferner Wagner, Global Trading, StBP 1991, 154; Wagner, Nochmals:
Global Trading, StBP 1992, 117.
BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.7.
und 3.1.2.
So auch OECD-MK zu Art. 7 Ziff. 12.1. Entsprechend BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-
Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.2.
2005

69
Finanzdienstleistungsbereich zu einer nicht vertretbaren Ergebnisverzerrung führen 392 .
Zielsetzung muß sein, Finanzdienstleistungen, die ihrer Art nach auch an Dritte oder von
Dritten erbracht werden, dann bei der Betriebstättengewinnermittlung anzuerkennen, wenn
sie formell (Dokumentation) und materiell (arms length-Vergütung) Drittgeschäften
entsprechen. Dem tragen nunmehr die Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze insoweit
Rechnung, als eine Leistungsverrechnung zwischen Betriebsstätten und Stammhaus zum
Fremdvergleichspreis dann steuerlich akzeptiert wird, wenn die Leistung Gegenstand der
ordentlichen Geschäftstätigkeit der leistenden Unternehmenseinheit ist 393 .
Gleichermaßen müssen nunmehr Risikoverlagerungen durch interne Geschäfte (intra-book
und interbranch transactions), insbesondere auch risikotransformierende Geschäfte, z.B.
Swaps o.ä. mit anderen Büchern, in andere Steuerjurisdiktionen als anerkannt angesehen
werden, wenn sie formell und materiell wie Drittgeschäfte abgewickelt werden 394 .
3. Steuerliche Fragen im Zusammenhang mit internen Geschäften
Interne Geschäfte werden steuerlich bislang lediglich als interbranch transactions zwischen
(ausländischer) Betriebstätte und Stammhaus akzeptiert unter der Voraussetzung, die
Leistungen sind Gegenstand der ordentlichen Geschäftstätigkeit der leistenden
Unternehmenseinheit 395 .
Für Kreditinstitute wurden interbranch transactions zwischen (ausländischer) Betriebstätte
und Stammhaus schon in der Vergangenheit für das klassische Kreditgeschäft anerkannt 396 .
Nunmehr erstreckt sich die Anerkennung im Umsetzung der allgemeinen Grundsätze auch
auf das Derivategeschäft und auch das übrige Bankgeschäft (z.B. das Garantiegeschäft i.S.
des § 1 Abs. 1 Satz 2 Nr. 8 KWG 397 ).
Handelsrechtlich werden die Geschäfte mit einem Buch wie Fremdgeschäfte bilanziert. Die
Gewinnermittlung im Portfolio wird zumeist so vorgenommen, daß alle Positionen täglich
mark-to-market durchgebucht werden, d.h. es kommt somit zu einer unterjährigen Vereinnahmung
aller Bewertungsergebnisse in der GuV-Rechnung 398 . In die GuV-Rechnung fließen
alle Zins- und Dividendenzahlungen, realisierten Kursverluste, realisierten Kursgewinne
sowie die Zinsabgrenzung ein. Die kompensatorische Bewertung erfolgt durch die
Verrechnung von Bewertungsgewinnen bis zur Höhe der ihnen gegenüberstehenden
392
393
394
395
396
397
398
Anders dementsprechend die US-Finanzverwaltung in ihrem Entwurfspapier vom 2.3.1998
("Allocation and Sources of Income and Deductions Among Taxpayers Engaged in a Global
Dealing Operation); dazu Häuselmann, Entwurf von US-Regulations zum Global Trading,
RIW 1998, 391ff.
BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.2 a.E.
und Tz. 3.1.2.
BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076 Tz. 4.1.2.
BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076 Tz. 2.2.
Vgl. auch Dehnen, in: IFA, Permanent establishments of banks, insurance companies and
other financial institutions, Cahiers Vol. LXXXIa, 1996, Länderbericht Deutschland, S. 401,
414. Nunmehr BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999,
1076 Tz. 4.1.4
Vgl. BMF v. 24.12.1999, Betriebsstätten-Verwaltungsgrundsätze, BStBl. I 1999, 1076
Tz. 4.1.2.
Vgl. Prahl/Naumann, Die Bewertungseinheit am Bilanzstichtag und was danach ?, ZBB
1994, 1, 6f.
2005

70
Bewertungsverluste, wobei im Falle eines negativen Bewertungsüberhanges eine
Drohverlustrückstellung gebildet wird.
Es stellt sich die Frage, ob sich im Bereich der Tätigkeiten der Kreditinstitute und der
Finanzdienstleistungsunternehmen nicht inzwischen geschäftsspezifische GoB
herausgebildet haben, wonach interne Geschäfte in abgegrenzten Einheiten auch
steuerbilanziell anzuerkennen sind, wenn die Geschäfte formal wie Drittgeschäfte dokumentiert
und verbucht werden und die Abwicklung at arms length erfolgt ? Man kann schließlich
das Instrument des Internen Geschäfts als Ausdruck einer geschäftsspezifischen
Bewertungsmethode im Rahmen der kompensatorischen Bewertung ansehen.
Ungeachtet dessen läßt sich die besondere Problematik der internen Geschäfte
insbesondere an folgenden Punkten demonstrieren:
• Inkongruenzen interner Geschäfte zwischen Handelsbestand und Anlagebestand aufgrund
der unterschiedlichen Bewertungsmethoden
• Die Problematik der steuerlichen Nichtanerkennung von Drohverlustrückstellungen [ab
1997].
• Die Problematik der steuerlichen Nichtanerkennung von Teilwertabschreibungen [seit
1999].
• Die Problematik der Abgrenzung von Handelsbuchbeständen und Anlagebuchbeständen
im Lichte des § 8b Abs. 7 KStG [seit 2000/2001].
Beispiel 1: Im Nichthandelsbestand wird eine 5%-Anleihe gehalten. Es wird ein interner Zinsswap (Payer
Swap) abgeschlossen, um sich damit einen synthetischen Floater zu schaffen. Am Bilanzstichtag steht der
EURIBOR bei 7%.
Bewertung ohne internes Geschäft:
Bewertung mit internem Geschäft:
Schlußfolgerung:
im Anlagebestand trotz Kursverlust keine Abschreibung
im Anlagebestand trotz Kursverlust keine Abschreibung;
im Buch Bildung einer Drohverlust-Rückstellung,
die steuerlich nicht anerkannt wird (§ 5 Abs. 4a EStG).
steuerliche Ergebnisgleichheit.
Beispiel 2: Im Handelsbestand wird eine 5%-Anleihe gehalten. Es wird ein interner Zinsswap (Payer Swap)
abgeschlossen, um sich damit einen synthetischen Floater zu schaffen. Am Bilanzstichtag steht der
EURIBOR bei 7%.
Bewertung ohne internes Geschäft: im Umlaufvermögen erfolgt wegen Kursverlust
Abschreibung [bis 1998].
Bewertung mit internem Geschäft: im Umlaufvermögen erfolgt trotz Kursverlust keine
Abschreibung,
Bewertungseinheit (synthetischer Floater);
im Buch Bildung einer Drohverlust-Rückstellung,
die steuerlich nicht anerkannt wird (§ 5 Abs. 4a EStG)
Schlußfolgerung: bei gleichem handelsrechtlichen Ergebnis [bis 1998]
unterschiedliche steuerliche Ergebnisse, weil die
Wertberichtigung im materiellen Sinne hier formell als
Drohverlust-Rückstellung erscheint.
Seit 1999 ergibt sich aufgrund der steuerlichen Nichtanerkennung von
Teilwertabschreibungen (§ 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG) im vorliegenden
Beispiel keine Ergebnisdiskrepanz mehr.
Beispiel 3: Im Nichthandelsbestand wird ein Floater gehalten. Es wird ein interner Zinsswap (Receiver Swap)
abgeschlossen, um sich damit eine synthetische Festzinsanleihe zu schaffen. Am Bilanzstichtag steht der
EURIBOR bei 7%.
Bewertung ohne internes Geschäft:
Bewertung mit internem Geschäft:
Schlußfolgerung:
im Anlagebestand kein Bewertungsergebnis
im Anlagebestand kein Bewertungsergebnis;
im Buch unrealisierte Gewinne
steuerliche Ergebnisgleichheit.
2005

71
Beispiel 4: Im Handelsbestand wird ein Floater gehalten. Es wird ein interner Zinsswap (Receiver Swap)
abgeschlossen, um sich damit eine synthetische Festzinsanleihe zu schaffen. Am Bilanzstichtag steht der
EURIBOR bei 7%.
Bewertung ohne internes Geschäft:
Bewertung mit internem Geschäft:
Schlußfolgerung:
im Umlaufvermögen kein Bewertungsergebnis
im Umlaufvermögen erfolgt wegen Kursverlust eine
Abschreibung [bis 1998],
Bewertungseinheit (synthetische Festzinsanleihe);
im Buch unrealisierte Gewinne
internes Geschäft führt zu (steuerlichem) Minderergebnis
aufgrund des Realisationsprinzips [bis 1998].
Seit 1999 ergibt sich aufgrund der steuerlichen Nichtanerkennung von
Teilwertabschreibungen (§ 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG) im vorliegenden
Beispiel keine Ergebnisdiskrepanz mehr.
E. Finanzinstrumente
I. Wertpapierdarlehensgeschäfte
Häuselmann/ Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften, DB 1990, 2129, 2131;
Hamacher, Geschäfte an der DTB steuerlich Die Wertpapierleihe, Die Bank 1990, 34; Kümpel, Grundstruktur der
Wertpapierleihe und ihre rechtlichen Aspekte, WM 1990, 909; Gassner, Optionsgeschäft und Wertpapierleihe, Wien
1992; Dörge, Rechtliche Aspekte der Wertpapierleihe, Berlin 1992; Wagner, Die Besteuerung der Wertpapierleihe, StBP
1992, 173; Prahl/Naumann, Überlegungen für eine sachgerechte Bilanzierung der Wertpapierleihe, WM 1992, 1173;
Oho/von Hülst, Steuerrechtliche Aspekte der Wertpapierleihe und des Repo-Geschäfts, DB 1992, 2582; Oho/Hofmann,
Security Lending under German Tax Law, Intertax 1993, 482; Hartung, Wertpapierleihe und Bankbilanz, BB 1993, 1176;
Sonnenberg, Rahmenvertrag für Wertpapierleihe, Die Bank 1994, 357; Kümpel/Peters, Aktuelle Fragen der
Wertpapierleihe, AG 1994, 525; Grimm, Das Vertragsrecht des Wertpapierdarlehens, Frankfurt am Main 1996; Dörge,
Wertpapierleih- und Wertpapierpensionsgeschäfte, AG 1997, 396; Altvater, Führt die Rückabwicklung von
Wertpapierleihgeschäften zu einem "Erwerb" i.S. von § 50c EStG ?, DB 1998, 1205; Berner, Der neue Rahmenvertrag
für Wertpapierdarlehen, Die Bank 1999, 867; Krannich, Risiken der Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäfte,
in: Eller (Hrsg.), Handbuch Derivativer Instrumente, 2. Aufl., Stuttgart 1999, S. 491ff.; Häuselmann, Wertpapier-Darlehen
in der Steuerbilanz, DB 2000, 495; Rau, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei echten Pensions- bzw.
Repogeschäften, BB 2000, 2338; Schmid/Mühlhäuser, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei der
Wertpapierleihe, BB 2001, 2609; Häuselmann, Tax Treatment of Domestic and Cross-Border Securities Lending
Transactions, IBFD/DFI 2001, 73; Häuselmann, Wertpapierleihe und Repo-Geschäfte, in: Gerke/Steiner,
Handwörterbuch des Bank- und Finanzwesens, 3. Aufl., Stuttgart 2002, Sp. 2258; Schmittmann/Schäffler,
Kompensationszahlungen bei der Aktienleihe nach der Steuerreform, FB 2002, 530; Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von
Wertpapierdarlehens- und Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002, 1597; Häuselmann/Wagner, Pensions- und
Wertpapierleihgeschäfte unter dem Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331; Hahne/Obermann, Steueränderungen
eröffnen Gestaltungsmöglichkeiten bei Wertpapier-Leihgeschäften, Die Bank 2004, 194; Wagner, Wertpapierleihe
Zinsen als Entgelte für Dauerschulden ?, NWB 2004, 3910.
1. Grundlagen
a) Merkmale eines Wertpapierdarlehensgeschäftes
Bei Wertpapierdarlehensgeschäften (Wertpapierleihgeschäften) übereignet der
Darlehensgeber dem Darlehensnehmer börsengehandelte Wertpapiere wie z.B. Anleihen,
Aktien oder börsengehandelte Investmentfonds (Exchange Traded Funds). Der
Darlehensnehmer verpflichtet sich, nach Ablauf der meist kurz bemessenen Leihfrist, Wertpapiere
in der gleichen Ausstattung zurück zu übereignen. Bei festverzinslichen Wertpapieren
bedeutet dies Rückübereignung von Papieren des gleichen Emissionsdatums,
gleichen Nennbetrages, gleicher Laufzeit und gleicher Verzinsung; bei Aktien müssen
ebenfalls Emittent und Gattung der Aktien, d.h. Inhaberaktie oder Vorzugsaktie, identisch
sein. Als Gegenleistung für die Überlassung der Wertpapiere enthält der Darlehensgeber
eine Darlehensgebühr (Sachdarlehenszins), die im Rahmen von organisierten Wertpapier-
Leihsystemen in der Regel pauschal bemessen ist, sich im übrigen aber am beiderseitigen
Interesse der Parteien am Geschäft orientieren kann. Zusätzlich ist regelmäßig vereinbart,
daß der Darlehensnehmer dem Darlehensgeber eine Ausgleichszahlung leisten muß, wenn
2005

72
während des Darlehensgeschäftes auf die Wertpapiere Zins- oder Dividendenzahlungen
erfolgen.
b) Einsatzmöglichkeiten für Darlehensgeber
Der Nutzen für einen Darlehensgeber von Wertpapieren liegt in der Renditeverbesserung
seines Portfolios durch die Vereinnahmung der Verleihzinsen. Auch ohne erfolgte Leihe
kommt es schon zur Renditeverbesserung, allein wenn die Papiere für die automatische
Leihe gegen eine base fee bereitgestellt werden. Gleichzeitig lassen sich die Depotgebühren
senken, da verliehene Wertpapiere nicht im gebührenpflichtigen Bestand sind.
Ein Darlehensgeber kann erhaltene Barsicherheiten dazu nutzen, seine Zahlungsverpflichtungen
aus den entsprechenden Wertpapierkäufen zu erfüllen. Erhaltene Barsicherheiten
können wiederum als Sicherheit für eine eigene Entleihtransaktion verwendet werden, um
eine Arbitrage aus den unterschiedlichen Sätzen für das Ver- und Entleihen zu ziehen.
c) Einsatzmöglichkeiten für Darlehensnehmer
Traditionell werden Wertpapier-Leihgeschäfte zur Vermeidung von Abwicklungsschwierigkeiten
bei der Erfüllung von Lieferverpflichtungen abgeschlossen. Hält ein Verkäufer vom
Wertpapieren seine Wertpapiere in einem ausländischen Depot, für das z.B. Lieferfristen von
7 Tagen gelten, kann er eine fristgerechte Lieferung in Frankfurt binnen zweier Handelstage
durch ein Leihgeschäft darstellen.
Leihgeschäfte können auch Mittel spekulativer Geschäfte ohne eigenen Kapitaleinsatz sein.
Ein auf fallende Kurse setzender Leerverkäufer kann seinem Vertragspartner innerhalb der
Erfüllungsfrist von zwei Börsentagen entliehene Wertpapiere liefern. Seine
Rückgabeverpflichtung aus der Wertpapierleihe bedient er (bei Erfolg der Spekulation) mit
zum Ende der Leihfrist billiger beschafften Wertpapieren.
Bei einem steuerlich motivierten Leerverkauf (trading short against the box) verkauft z.B. der
Investor nicht die eigenen, noch in der steuerlichen Haltefrist (z.B. 7-Jahresfrist i.S. des § 8b
Abs. 4 KStG) gekauften Wertpapiere, sondern die entliehenen. Nach Ablauf der Haltefrist
erfüllt er die Rückgabeverpflichtung aus der Leihe aus eigenen Beständen.
Ein spekulativer Investor kann die Wertpapierleihe auch zur Risikoabsicherung (Hedging)
einsetzen, wenn er Verkaufsoptionen verkauft hat (Stillhalter in Geld). Er nimmt dazu vor
Fälligkeit der Option einen Leerverkauf vor und beliefert im Falle der Ausübung der Option
den Darlehensgeber mit den zu hohem Kurs übernommenen Papiere. Von Bedeutung ist
diese Form der Risikoabsicherung für Market-Maker an der EUREX DEUTSCHLAND, die
verpflichtet sind, Kurse für den Abschluß von Optionsgeschäften zu stellen. Sind sie in einer
schwachen Börsenphase gezwungen, Kaufoptionen zu kaufen und Verkaufsoptionen zu verkaufen,
läßt sich das Risiko weiter fallender Kurse nur über Leerverkäufe am Kassamarkt absichern,
die mit geliehenen Wertpapieren bedient werden.
Die Wertpapierleihe ermöglicht Arbitragegeschäfte zwischen Termin- und Kassamarkt. Der
Arbitrageur operiert ohne bestimmte Kurserwartung, sondern unter Ausnutzung der Ungleichgewichte
zwischen Kassa- und Terminmarkt. Ist der Terminkurs im Vergleich zum Kassakurs
besonders hoch, verkauft der Arbitrageur per Termin und kauft zur Kasse. Verfügt er nicht
über die entsprechenden Mittel, muß er sich die Kassaware auf Kredit beschaffen. Zur
Senkung der Finanzierungskosten verleiht der Arbitrageur sodann die Papiere für die Zeit
des offenen Termingeschäfts. Übersteigt der Zinserlös aus der Wertpapierleihe mitsamt der
2005

73
Differenz zwischen Termin- und Kassakurs die Finanzierungskosten für den Wertpapierkredit,
macht der Arbitrageur einen Gewinn ohne Einsatz eigenen Kapitals und ohne Risiko. Ist
hingegen die Differenz zwischen Termin- und Kassakurs gering, jedoch der Zinssatz besonders
hoch, läßt sich für den Arbitrageur aus dem kombinierten Kassaverkauf und Terminrückkauf
ein Gewinn erzielen (Reverse Cash and Carry Arbitrage). Er stellt den Kassaverkauf
durch ausgeliehene Papiere dar, legt den Erlös als Terminanlage für die Zeit des Termingeschäfts
an und kommt seiner Rückübereignungsverpflichtung aus der Leihe durch Weiterlieferung
der im Terminkauf erworbenen Bestände nach.
Ein Leerverkäufer kann das Ziel verfolgen, von der Zinsdifferenz zwischen Geld- und
Wertpapierleihemarkt zu profitieren, indem er den Erlös aus dem Kasseverkauf ausgeliehener
Papiere bis zum Ablauf der Leihfrist verzinslich anlegt. Er behält in diesem Fall das
Eindeckungsrisiko, sofern nicht dieses durch ein weiteres Geschäft (z.B. Kauf einer Kaufoption
oder Terminkauf) ausgeschlossen wird.
Ferner ist eine Arbitrage zwischen Wertpapier-Kassamärkten mit unterschiedlichen Erfüllungsfristen
möglich. Bei einem niedrigeren Kurs an einem Handelsplatz mit längeren
Lieferfristen erfolgt ein Kauf dort und ein Verkauf am Handelsplatz mit kürzeren Lieferfristen,
wobei die zur Belieferung am Verkaufsort benötigten Papiere für die Differenzzeit ausgeliehen
werden.
d) Mehrzuteilungsoptionen (Greenshoe)
Werden beim Börsengang von Unternehmen sog. Mehrzuteilungsoptionen eingeräumt
(Greenshoe), liegt dem folgende Geschäftsabwicklung zugrunde: Die Altaktionäre haben
dem eingeschalteten Kreditinstitut einen bestimmten Aktienbestand zur Plazierung
übertragen oder einen Kapitalerhöhungsbeschluß über einen bestimmten Betrag gefaßt.
Damit das Kreditinstitut bei einer Überzeichnung lieferfähig bleibt, schließen die Altaktionäre
und die Konsortialbank ein Wertpapierdarlehensvertrag ab. Dieser ermöglicht der Bank, bei
entsprechender Nachfrage die Neuaktionäre zu beliefern. Sie selbst sichert sich mit einer
Kaufoption gegenüber den Altaktionären ab 399 . Mittlerweile hat das Kammergericht Berlin die
Einräumung einer Mehrzuteilungsoption als nicht vereinbar mit § 255 AktG angesehen 400 .
2. Rechtscharakter
Wertpapierdarlehensgeschäfte werden vielfach noch als Wertpapierleihgeschäfte
bezeichnet. Rechtlich handelt es sich jedoch nicht um eine Leihe (§ 598 BGB), sondern um
ein Sachdarlehen i.S. des § 607 BGB, da nach Ablauf der Leihzeit Wertpapiere gleicher Art
und Menge, d.h. börsenfähige Wertpapiere, zurück zu übereignen sind. Mit der
Darlehenshingabe erfolgt die Übereignung der Wertpapiere, womit der Darlehensnehmer in
alle Rechte (Dividendenrechte; vorbehaltlich abweichender Vereinbarungen auch
399
400
Dautel, Der Greenshoe Wirtschaftliche Funktionsweise, zivilrechtliche Ausgestaltung und
Besteuerung, DStR 2000, 891; Dautel, Steuerliche Aspekte des Greenshoe, FB 2000, 579;
Fida, Mehrzuteilung und Greenshoe-Option aus gesellschafts- und kapitalmarktrechtlicher
Sicht, ÖBA 2005, 43.
KG v. 22.8.2001, 23 U 6712/99, DB 2002, 313. Ablehnend dazu Groß, Das Ende des so
genannten Greenshoe ?, ZIP 2002, 160. Vgl. auch Busch, Aktuelle Rechtsfragen des
Bezugsrechts und Bezugsrechtsausschlusses beim Greenshoe im Rahmen von
Aktienemissionen, AG 2002, 230; Meyer, Der Greenshoe und das Urteil des
Kammergerichts, WM 2002, 1106; Schanz, Zur Zulässigkeit des "Greenshoe"-Verfahrens
nach deutschem Aktienrecht, BKR 2002, 439.
2005

74
Verwaltungsrechte) aus den Wertpapieren eintritt; er ist auch berechtigt, die Wertpapiere
weiterzuverleihen, zu verkaufen oder zu verpfänden.
Soweit keine Leihe in einem institutionalisierten Leihsystem (CLEARSTREAM 401
oder
EUROCLEAR) erfolgt, sind die Rechtsbeziehungen zwischen Darlehensgeber und
Darlehensnehmer und eingeschalteten Kreditinstituten von der individuellen Vertragsgestaltung
abhängig. Der Gebrauch von Standardrahmenverträgen (Master Agreements)
ist üblich 402 .
3. Bilanzierung beim Darlehensgeber
a) Bilanzierung
Sowohl handels- als auch steuerrechtlich fehlt es an besonderen Bilanzierungsregeln für
Wertpapierdarlehensgeschäfte, so daß die allgemeinen GoB gelten 403 . Ausgehend von der
zivilrechtlichen Eigentumsübertragung erfolgt grundsätzlich die Zurechnung der
übertragenen Wertpapiere beim Darlehensnehmer (§ 39 Abs. 1 AO) 404 . Nicht nur das
rechtliche, sondern auch das wirtschaftliche Eigentum an den übertragenen Wertpapieren
wechselt vom Darlehensgeber auf den Darlehensnehmer.
Die Übertragung der Wertpapiere führt zum Abgang der bisher bilanzierten Wertpapiere und
zu einem Zugang einer Forderung auf Rückübertragung dieser Wertpapiere, ohne daß dies
einen gewinnrealisierenden Umsatzakt darstellt 405 . Die Wertpapierleihe ist nicht nur
zivilrechtlich als Sachdarlehen (§ 607 BGB) zu qualifizieren. Aber auch bei wirtschaftlicher
Betrachtung fehlt es an einem Umsatzakt; es liegt vielmehr eine bloße Nutzungsüberlassung
vor, die die Kriterien der Realisation nicht erfüllt 406 . Die Übertragung ist eine bloße
Nutzungsüberlassung 407 , kein Tausch oder tauschähnlicher Vorgang i.S. des § 6 Abs. 6
401
402
403
404
405
406
407
Clearstream International entstand im Jahre 2000 aus dem Merger von CEDEL und der DBC
Deutsche Börse Clearing (ehemals DKV Deutsche Kassenverein AG). Clearstream
International gehört zur Deutsche Börse-Gruppe.
Berner, Der neue Rahmenvertrag für Wertpapierdarlehen, Die Bank 1999, 867.
Vgl. BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863. Ebenso BMF v. 11.3.2002, IV A 6 S 2134 18/02,
Einkommensteuerliche Behandlung der Wertpapierleihe und anderer Finanztransaktionen
(Entwurf eines BMF-Schreibens).
BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863; OFD Frankfurt v. 15.3.1995, BB 1995, 1081.
Werndl, in: Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 6 EStG Rn. A 89; Häuselmann, Wertpapier-
Darlehen in der Steuerbilanz, DB 2000, 495, 496. Ebenso Rau, Wirtschaftliches Eigentum
und Gewinnrealisierung bei echten Pensions- bzw. Repogeschäften, BB 2000, 2338.
Wassermeyer, Bewertungsfragen beim Tausch und tauschähnlichen Vorgängen, in: Raupach,
Werte und Wertermittlung im Steuerrecht, Köln 1984, S. 178ff; Häuselmann/ Wiesenbart,
Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften, DB 1990, 2129, 2131;
Gassner, Optionsgeschäft und Wertpapierleihe, Wien 1992, S. 90ff.; Winkeljohann, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 324, u.a. mit Verweis auf BFH v. 15.5.1952,
I 4/52 U, BStBl. III 1952, 208. Anders Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG
Rn. 364; Ellrott/St. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 607, jeweils
mit Verweis auf § 6 Abs. 6 Satz 1 EStG.
Vgl. Wassermeyer, Bewertungsfragen beim Tausch und bei tauschähnlichen Vorgängen, in:
Raupach, Werte und Wertermittlung im Steuerrecht, Köln 1984, S. 178ff.
2005

75
EStG 408 . Von daher hat die Aufhebung des Tausch-Erlasses 409 durch § 6 Abs. 6 EStG keine
Auswirkungen auf die steuerliche Beurteilung von Wertpapierdarlehensgeschäften 410 .
Bei der darlehensweisen Übertragung von Aktien liegt mangels Umsatzaktes keine
Veräußerung i.S. des § 8b Abs. 2 KStG vor 411 ; dementsprechend wird auch kein Tatbestand
des § 8b Abs. 4 KStG verwirklicht. Nach einhelliger Ansicht der Literatur unterbrechen
Wertpapierdarlehensgeschäfte nicht die Besitzzeit i.S. des § 6b EStG 412 . Die Sechsjahresfrist
des § 6b Abs. 10 Satz 4 i.V. mit Abs. 4 Satz 1 Nr. 2 EStG wird durch ein Aktienleihgeschäft
nicht tangiert. Entsprechendes gilt für die 7-jährige Haltefrist i.S. von § 8b Abs. 4 Satz 2 Nr. 1
KStG und § 3 Nr. 40 Satz 4 Buchstabe a EStG 413 . Gibt ein Steuerpflichtiger
einbringungsgeborene Anteile oder nach § 8b Abs. 4 Satz 1 Nr. 2 KStG steuerverhaftete
Aktien in die Wertpapierleihe, z.B. bei einem Börsengang zur Ermöglichung einer
Mehrzuteilungsoption (Greenshoe-Verfahren) 414 , so werden erdiente Wartezeiten i.S. des §
8b Abs. 4 Satz 2 Nr. 1 KStG nicht unterbrochen.
Auch das BMF hat in seinem Schreiben vom 3.4.1990 die Ansicht vertreten, daß bei
Darlehenshingabe zunächst die betreffenden Wertpapiere mit dem Buchwert auszubuchen
sind und eine gleich hohe Sachforderung als Surrogat für die Wertpapiere einzubuchen ist,
womit auf eine Gewinnrealisierung zu verzichten sei 415 .
Nach anderer Ansicht in der Literatur 416 und des Versicherungsfachausschusses des IDW 417
ist zumindest bei standardisierten Wertpapierdarlehensgeschäften (z.B. über die
CLEARSTREAM BANKING AG) das wirtschaftliche Eigentum weiterhin beim Darlehensgeber
anzunehmen. Wirtschaftliche Eigentümer ist jedoch, wer im Regelfall den rechtlichen
Eigentümer auf Dauer von der Einwirkung auf den Vermögensgegenstand ausschließen
408
409
410
411
412
413
414
415
416
417
Vgl. Schmid/Mühlhäuser, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei der
Wertpapierleihe, BB 2001, 2609; Rau, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung
bei echten Pensions- bzw. Repogeschäften, BB 2000, 2338. Ebenso Entwurf eines BMF-
Schreibens v. 11.3.2002 IV A 6 S 2134 18/02, Tz. 2.2.
BMF v. 9.2.1998, BStBl. I 1998, 163.
Dazu im einzelnen Häuselmann, Wertpapier-Darlehen in der Steuerbilanz, DB 2000, 495,
496. Ebenso Rau, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei echten Pensionsbzw.
Repogeschäften, BB 2000, 2338.
Ebenso Menck, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 8b KStG Rn. 113.
Glanegger, in: L. Schmidt, EStG, 18. Aufl. 1999, § 6b EStG Rn. 44; Welbers, in: Lademann,
§ 6b EStG Rn. 100a; Oho/von Hülst, Steuerrechtliche Aspekte der Wertpapierleihe und des
Repo-Geschäfts, DB 1992, 2582; Gassner, Optionsgeschäft und Wertpapierleihe, 1992, S.
93; Häuselmann/Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-
Leihgeschäften, DB 1990, 2129.
Vgl. entsprechend Häuselmann, Behaltefrist des § 8b Abs. 2 KStG n.F. und des § 3 Nr. 40
Satz 5 EStG, DB 2000, 2094.
Vgl. Dautel, Der Greenshoe Wirtschaftliche Funktionsweise, zivilrechtliche Ausgestaltung
und Besteuerung, DStR 2000, 891; Dautel, Steuerliche Aspekte des Greenshoe, FB 2000,
579.
Ebenso Wagner, Die Besteuerung der Wertpapierleihe, StBP 1992, 173, 175.
Prahl/Naumann, Überlegungen für eine sachgerechte Bilanzierung der Wertpapierleihe, WM
1992, 1173, 1178; Hartung, Wertpapierleihe und Bankbilanz, BB 1993, 1176. Ähnlich
Hoffmann, in: Littmann/Bitz/Pust [2002], §§ 4,5 EStG Anh. 2 'Pensionsgeschäfte';
Schmid/Mühlhäuser, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei der
Wertpapierleihe, BB 2001, 2609.
IDW, Bewertung und Ausweis von Wertpapieren und Namensschuldverschreibungen im
Jahresabschluss von Versicherungsunternehmen (IDW RS VFA 1), WPg 2000, 380, Tz. 14.
2005

76
kann und daher über Substanz und Ertrag wie der rechtliche Eigentümer verfügt 418 . Das
wirtschaftliche Eigentum ist demjenigen zuzuordnen, welcher Inhaber von Chancen und
Risiken eines Vermögensgegenstandes ist 419 . Die Literatur rechtfertigt ihre abweichende
Ansicht mit den Ergänzenden Regelungen zu den Bedingungen für
Wertpapierdarlehensgeschäfte bei der CLEARSTREAM BANKING AG. Dazu gehört u.a. die
(schuldrechtliche) Verpflichtung, die Wertpapiere vor dem HV-Termin zurückzuübertragen;
das Recht der Darlehensgebers auf die anteiligen Zinsen aus dem Wertpapier während der
Leihzeit; das Recht des Darlehensgebers, den Rückgabezeitpunkt zu bestimmen; die
Verpflichtung Rechte und Nebenrechte an den Darlehensgeber weiterzureichen; die Tatsache
des Rückübertragungsanspruches; das Kursrisiko - wie bei jedem
Wertpapierdarlehensgeschäft - verbleibt (wirtschaftlich) beim Darlehensgeber 420 . Diese
Betrachtungsweise ist jedoch inkonsistent und rein ergebnisorientiert. Sie interpretiert einen
Einzelsachverhalt mit Hilfe von Unterstellungen dahingehend um, daß das bilanzpolitisch
gewünschte Ergebnis eintritt. Nicht nur, daß sie mit Begriffen wie dem "wirtschaftliche
Eigentum im bankbilanziellen Sinn" arbeitet. Sie verkennt, daß sich das wirtschaftliche
Eigentum nur auf einen bestimmten, individualisierbaren Gegenstand erstrecken kann 421 .
Der Darlehensgeber wird über den erhaltenen Gegenstand regelmäßig verfügen und nicht
den nämlichen Gegenstand zurückübertragen.
b) Bewertung
Die durch das Wertpapierdarlehen begründete Sach(wert)forderung stellt ein Surrogat für die
verliehenen Wertpapiere dar. Sie ist zum letzten Buchwert der betreffenden
Wertpapierposition einzubuchen. Stille Reserven oder stille Verluste im Zeitpunkt der
Begründung des Wertpapierdarlehens sind insoweit ohne Bedeutung 422 .
Da sich die Sachwertforderung als Surrogat für die verliehenen Wertpapiere darstellt, ist sie
am Bilanzstichtag wie die zugrundeliegende Wertpapierposition zu bewerten 423 . Das
Leihgeschäft selbst hat insofern keine Änderung in der bisherigen (und nachfolgenden)
Zuordnung zum Anlagevermögen oder Umlaufvermögen zur Folge 424 . Die
Sachdarlehenforderung aus der Wertpapierleihe kann steuerwirksam im Rahmen des § 6
Abs. 1 EStG wertberichtigt werden, d.h. es muß sich um eine voraussichtlich dauernde
Wertminderung handeln 425 . Der Gläubiger hat den Rückgabeanspruch ferner dann
418
419
420
421
422
423
424
425
Prahl/Naumann, Überlegungen für eine sachgerechte Bilanzierung der Wertpapierleihe, WM
1992, 1173, 1176.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 263.
Vgl. dazu Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB
Rn. 70; Hartung, Wertpapierleihe und Bankbilanz, BB 1993, 1175.
So jetzt ausdrücklich BFH v. 15.12.1999, I R 29/97, BStBl. II 2000, 527
(Nichtanwendungserlaß BMF v. 6.10.2000, BStBl. I 2000, 1392).
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
BAKred. v. 25.8.1987, CMBS 16.18.; BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863.
Vgl. Häuselmann/Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-
Leihgeschäften, DB 1990, 2129; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB
Rn. 150.
Vgl. BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, Tz. 18ff., Tz. 26ff., der eine Abschreibung auf
Aktienanlagebestände jedoch contra legem versagt.
2005

77
wertzuberichtigen, wenn und soweit die Gefahr besteht, daß der Schuldner seiner
Rückgabeverpflichtung nicht nachkommt 426 .
Die Wiedererlangung des wirtschaftlichen Eigentums infolge der Rückübertragung bei Ende
des Leihgeschäfts ist kein Anschaffungsvorgang und kein Erwerb im steuerlichen Sinne 427 .
Die Wertpapiere rücken in ihren ursprünglichen Status ein und sind mit den fortgeführten
Anschaffungskosten einzubuchen 428 .
Kann der Sachdarlehensnehmer seine Rückübertragungsverpflichtung nicht erfüllen (fail to
deliver), muß er dem Darlehensgeber eine Ausgleichszahlung in Höhe des Marktwertes der
übertragenen Wertpapiere im Zeitpunkt der geschuldeten Rückübertragung leisten. Der
Realisationstatbestand wird dann in diesem Zeitpunkt verwirklicht und positiv oder negativ
ergebniswirksam. Soweit es sich um Schadensersatz für verliehene Aktien handelt, liegt
dieses Ergebnis außerhalb des Anwendungsbereichs des § 8b KStG.
c) Sachdarlehensgeschäfte mit Aktien
Für Kreditinstitute ergeben sich im Wertpapierleihgeschäft mit Aktien auch nach Einführung
des Halbeinkünfteverfahrens keine Besonderheiten, wenn Handelsbuchbestände verliehen
werden, da insoweit die Bewertungsbeschränkungen des § 8b Abs. 3 KStG für Aktienposition
nicht eingreifen (§ 8b Abs. 7 KStG).
Waren die verliehenen Aktienbestände den Anlagebuchbeständen ("Anlagevermögen")
zuzuordnen, ist dies auch die Sachdarlehensforderung und die bei der Rückabwicklung der
Wertpapierleihe wieder hereingenommenen Aktienbestände. Dementsprechend ergeben sich
aus einem Aktienleihgeschäft auch keine Rückwirkungen auf die Besteuerung bei
Kreditinstituten oder Finanzunternehmen i.S. des § 8b Abs. 7 KStG 429 . Die Tatsache, daß
Anlagebuchbestände bzw. Aktien des Anlagevermögens u.U. auch mehrmals verliehen
wurden, ermöglicht unverändert eine spätere Veräußerungsgewinnbefreiung im Rahmen des
§ 8b Abs. 2 KStG. Werden Aktien verliehen, unterliegt die Sachdarlehensforderung nicht den
Bewertungsbeschränkungen, die nach § 8b Abs. 3 KStG für die entsprechende Aktienposition
bestehen würden. Eine auf Aktien gerichtete Sachdarlehensforderung ist kein Anteil i.S. des
§ 8b Abs. 2 KStG. Dem entspricht, daß die erhaltenen Dividendenausgleichszahlungen
ebenfalls nicht in den Anwendungsbereich des § 8b KStG fallen 430 . Auch wenn eine
Sachdarlehensforderung mit Gewinn oder Verlust abgetreten wird, ist das Ergebnis in voller
Höhe steuerwirksam.
Bei der Rückübertragung der Aktien zum Ende des Leihgeschäfts rücken sie in ihren
ursprünglichen Status ein; so bleiben z.B. verliehene einbringungsgeborene Aktien auch
nach Rückabwicklung der Wertpapierleihe einbringungsgeborene Anteile i.S. des § 8b Abs. 4
KStG. Die wieder erlangten Aktien sind mit den fortgeführten Anschaffungskosten
426
427
428
429
430
BAKred. v. 25.8.1987, CMBS 16.18.
Vgl. Altvater, Führt die Rückabwicklung von Wertpapierleihgeschäften zu einem "Erwerb"
i.S. von § 50c EStG ?, DB 1998, 1205.
Adler/Düring/Schmaltz, Rechnungslegung und Prüfung der Unternehmen, 6. Aufl. 1998, §
246 HGB Rn. 359.
Ebenso Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und
Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002, 1597.
BMF v. 28.4.2003, Anwendung des § 8b KStG 2002 und Auswirkungen auf die
Gewerbesteuer, BStBl. I 2003, 292, Tz. 9.
2005

78
einzubuchen 431 . Dementsprechend ist eine ursprünglich abgeschriebene Aktienpositionen bei
einer Werterholung bis zu den historischen Anschaffungskosten zuzuschreiben (§ 280 Abs. 1
HGB; § 6 Abs. 1 Nr. 2 Satz 3 EStG). Zumindest nach dem Wortlaut des § 8b Abs. 2 KStG ist
der Zuschreibungsertrag jedoch "steuerfrei", wenn zuvor nicht der "Anteil", sondern die
Sachforderung auf den niedrigeren Teilwert abgeschrieben worden war 432 .
d) Steuerliche Erfassung von erhaltenen Ausgleichszahlungen
Sowohl bei dem eigentlichen "Leihzins" als auch bei den Ausgleichszahlungen (manufactured
dividends) handelt es sich beim Empfänger der Art nach um Einkünfte i.S. des § 22 Nr. 3
EStG 433 . Dividendenausgleichzahlungen sind keine Dividenden im Sinne des § 8b Abs. 1
KStG i.V. mit § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG 434 , die vom Halbeinkünfteverfahren profitieren 435 . Es
handelt sich auch nicht um Einkünfte aus Beteiligungen im Sinne des AStG 436 .
Dementsprechend sind im Falle von verliehenen Zinspapieren die Zinsausgleichszahlungen
keine Zinsen oder Zinsäquivalente i.S. des § 20 Abs. 1 Nr. 7 EStG 437 . Die Leistungen
unterliegen von daher auch nicht dem Kapitalertragsteuerabzug bzw. dem Zinsabschlag 438 .
Hat ein Kreditinstitut Aktien aus seinen Anlagebuchbeständen verliehen, sind die erhaltenen
Dividendenausgleichszahlungen dementsprechend steuerpflichtig; die entsprechenden
Dividenden wären es nicht (§ 8b Abs. 1 KStG). Entsprechendes gilt, wenn Nicht-
Kreditinstitute, z.B. Versicherungsunternehmen, Aktienbestände verleihen. Von daher
verbietet sich regelmäßig eine Wertpapierleihe über den Dividendenstichtag. In
gewerbesteuerlicher Hinsicht kann ein Verleihen von Aktien zudem dann gefährlich werden,
wenn bei bestehenden Schachtelbeteiligungen das Verleihvolumen dazu führt, daß am
Beginn des Erhebungszeitraums (bei Inlandsschachteln i.S. des § 8 Nr. 5 GewStG) oder
überhaupt (bei Auslandsschachteln i.S. des § 9 Nr. 2a GewStG) der Restbestand unter die
erforderliche 10%-Quote sinkt 439 . Der einzige steuerliche "Vorteil" einer erhaltenen
Dividendenausgleichszahlung liegt darin, daß sie anders als eine Dividende nicht mit
Kapitalertragsteuer vorbelastet ist.
431
432
433
434
435
436
437
438
439
Adler/Düring/Schmaltz, Rechnungslegung und Prüfung der Unternehmen, 6. Aufl. 1998, §
246 HGB Rn. 359.
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
OFD Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1702.
Ebenso Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und
Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2001, 1597.
So auch BMF v. 28.4.2003, Anwendung des § 8b KStG 2002 und Auswirkungen auf die
Gewerbesteuer, BStBl. I 2003, 292, Tz. 9.
Wassermeyer, in: Flick/Wassermeyer/Baumhoff, Außensteuerrecht [2002], § 8 AStG
Rn. 329; Tulloch, in: Lademann, EStG, § 8 AStG Rn. 138
Jansen, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2000], §22 EStG Rn. 430 'Wertpapierleihe'.
Bullinger/Radke, Handkommentar zum Zinsabschlag, 1. Aufl. 1994, Rn. 1437.
Vgl. Oho/von Hülst, Steuerrechtliche Aspekte der Wertpapierleihe und des Repo-Geschäfts,
DB 1992, 2582.
2005

79
e) Besteuerung ausländischer Darlehensgeber
Ausländische Darlehensgeber sind mit ihren inländischen Wertpapierdarlehenserträgen nicht
beschränkt steuerpflichtig 440 . § 49 Abs. 1 Nr. 9 EStG i.V. mit § 22 Nr. 3 EStG erfaßt nur
Erträge aus der Nutzung beweglicher Sachen 441 . Dividendenausgleichszahlungen kann der
ausländische Darlehensgeber somit brutto ohne Kapitalertragsteuereinbehalt vereinnahmen.
Der in Deutschland üblicherweise gebrauchte Rahmenvertrag für Wertpapierdarlehen aus
dem Jahre 1999 sieht in seinem § 6 (2) hinsichtlich der Kompensationszahlungen
(Ausgleichszahlungen) folgendes vor:
Die Kompensationszahlung umfasst bei Schuldverschreibungen sämtliche auf sie gezahlten
Zinsen, bei Aktien sämtliche Ausschüttungen wie Dividenden oder Zahlungen im Falle von
Kapitalherabsetzungen. Der in der Kompensationszahlung enthaltene Ausgleich für Steuern
und Abgaben wird nur nach Maßgabe der dem Darlehensnehmer mitgeteilten steuerlichen
Erstattungs- bzw. Anrechnungsansprüche des Darlehensgebers gezahlt.
Die Formulierung erklärt sich aus der in den Veranlagungszeiträumen 1994 bis 2000
geltenden Rechtslage unter dem Körperschaftsteueranrechnungsverfahren. Mit dem
StandOG vom 13.9.1993 442 war der Nichtanrechnungstatbestand des § 36 Abs. 2 Satz 3
Nr. 4 Buchstabe g EStG eingefügt worden, der die KSt-Anrechnung versagte, soweit ein ihr
entsprechender Betrag als abziehbarere Betriebsausgabe, d.h. mittels Ausgleichszahlung, an
einen Empfänger weitergeleitet wurde, der mit dieser Dividendenausgleichzahlung nicht
steuerpflichtig war 443 . Durch den Abschluß von Reihengeschäften konnte jedoch das
Anrechnungsverbot des § 36 Abs. 2 Satz 3 Nr. 4 Buchstabe g EStG umgangen werden 444 .
Es ist nicht erkennbar, warum unter Geltung des Halbeinkünfteverfahrens weiterhin auf der
Basis der alten Rahmenvertragsregelungen verfahren werden müßte.
Dividendenausgleichzahlungen sind nach Maßgabe des § 8b Abs. 5 Satz 2 KStG in voller
Höhe abziehbar. Daß der Empfänger der Ausgleichszahlungen im Einzelfall mit den
Ausgleichzahlungen im Inland nicht steuerpflichtig ist, macht die Zahlungen für den
Leistenden nicht mißbräuchlich. § 42 AO kann auf einen inländischen Steuerpflichtigen
schwerlich angewendet werden, wenn er in seiner Person die Voraussetzungen des § 42
Satz 1 AO nicht erfüllt 445 . Der inländische Steuerpflichtig erhält und zahlt nur das, was ihm
nach der gesetzlichen Konzeption des Halbeinkünfteverfahrens zusteht 446 .
440
441
442
443
444
445
446
OFD Nürnberg v. 26.9.1991, StEK § 49 EStG Nr. 54; Wager, Die Besteuerung der
Wertpapierleihe, StBP 1992, 173, 176.
Ebenso Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1996], § 20
EStG Rn. 112.
Art. 1 Nr. 12 des Gesetzes zur Verbesserung der steuerlichen Bedingungen zur Sicherung des
Wirtschaftsstandorts Deutschland im Europäischen Binnenmarkt (Standortsicherungsgesetz
StandOG), BGBl. I 1993, 1569.
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1998], § 36 EStG
Rn. 149ff. m.w.N.
FG Mecklenburg-Vorpommern v. 17.7.2001, 1 K 290/97, EFG 2001, 1496, rkr.; so auch
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1998], § 36 EStG
Rn. 153a.
Sorgenfrei, Dividendenstripping mit Auslandsaktien und Zinsstripping mit ausländischen
festverzinslichen Wertpapieren, IStR 1998, 737.
So FG Schleswig-Holstein (v. 26.9.2001, I 83/98, EFG 2002, 91, rkr.) zu einem
vergleichbaren Fall unter Geltung des Anrechnungsverfahrens.
2005

80
4. Bilanzierung beim Darlehensnehmer
a) Bilanzierung
Der Darlehensnehmer erwirbt das rechtliche und wirtschaftliche Eigentum an den
übertragenen Wertpapieren. Als Sachdarlehensnehmer hat er die entliehenen Wertpapiere
mit den Kurswerten zu aktivieren. Gleichzeitig ist in gleicher Höhe eine Rückgabeverpflichtung
zu passivieren 447 .
Die entliehenen Wertpapiere sind regelmäßig dem Umlaufvermögen zuzuordnen. Nach den
Kriterien des BAKred zur Abgrenzung von Handelsbuch- zu Anlagebuchbeständen ergibt sich
keine Notwendigkeit, von Kreditinstituten hereingenommene und bis zur Rückübertragung
gehaltene Wertpapierbestände dem Handelsbuch zuzuordnen. Das
Wertpapierdarlehensgeschäft selbst kann die Merkmale eine Handelsbuchgeschäftes erfüllen
(§ 1 Abs. 12 Satz 3 KWG). Die Behandlung der hereingenommenen Bestände ist jedoch
selbständig zu würdigen. Werden z.B. Aktien bis zur Rückübertragung im Bestand gehalten,
erfüllen sie nicht das Tatbestandsmerkmal der Erzielung eines kurzfristigen
Eigenhandelserfolgs 448 . Dividendeneinkünfte können vor diesem Hintergrund nach Maßgabe
des § 8b Abs.1 und 5 KStG steuerfrei vereinnahmt werden; § 8b Abs. 7 KStG findet insoweit
keine Anwendung. Entsprechende Überlegungen gelten für Finanzunternehmen i.S. des § 1
Abs. 3 KWG. Handelt es sich bei den von ihnen entliehenen Wertpapieren um Aktien und
werden sie im Bestand gehalten, so handelt es sich nicht um Anteile, die "mit dem Ziel der
kurzfristigen Erzielung eines Eigenhandelserfolgs erworben werden" und damit außerhalb des
Halbeinkünfteverfahrens stehen (§ 8b Abs. 7 Satz 2 KStG) 449 .
b) Bewertung
Behält der Darlehensnehmer die Wertpapiere über dem Bilanzstichtag im Bestand, sind
(positive und negative) Kursänderungen für die Bewertung der Wertpapiere und der
passivierten Rückgabeverbindlichkeit aufgrund der gegenseitigen Kompensation ohne
Bedeutung. Eine strenge Einzelbewertung ohne Berücksichtigung der kompensatorischen
Effekte ist nicht möglich 450 .
Handelt es sich um ein Wertpapierdarlehensgeschäft über Aktien und behält der
Darlehensnehmer die entliehenen Aktien im (Nichthandelsbuch-) Bestand, führt die
kompensatorische Bewertung dazu, daß weder die Aktienposition, noch die Rücklieferungs-
Verbindlichkeit zu bewerten sind. Für Zwecke des § 8b KStG erfolgt keine Aufspaltung
einer Bewertungseinheit, da Ausgangsgröße für § 8b Abs. 2 und 3 KStG der nach § 5 Abs. 1
EStG ermittelte (Steuer-) Bilanzgewinn ist 451 , der die Kompensation berücksichtigt. Auch bei
der Tilgung der Sachverbindlichkeit durch die im Bestand gehaltenen Aktien ist eine
Veränderung des Aktienkurses seit der Erstverbuchung ohne Bedeutung. Die
447
448
449
450
451
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 254; BAKred v. 25.8.1987, CMBS 16.18.;
Wagner, Die Besteuerung der Wertpapierleihe, StBP 1992, 173, 176.
BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98, Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute
zum Handelsbuch und zum Anlagebuch (§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG), Abschn.
IV.2.
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
Häuselmann/Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften,
DB 1990, 2129; Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 357.
Zu § 8b Abs. 2 KStG a.F. vgl. BFH v. 6.7.2000, I B 34/00, BStBl. II 2002, 490; Menck, in:
Blümich, EStG/KStG/GewStG [20034], § 8b KStG Rn. 126.
2005

81
Rückgabeverbindlichkeit wird ohne GuV-Berührung gegen den Aktienbestand ausgebucht.
Die Tilgung einer Sachwertverbindlichkeit aus einem unterhaltenen Deckungsbestand führt
nicht zu einer Auflösung der Bewertungseinheit im Tilgungszeitpunkt. Dies verbietet schon
der Teilwertgedanke 452 . Da es sich bei der Tilgung einer (Sach-) Verbindlichkeit nicht um
einen Tausch oder tauschähnlichen Vorgang handelt, ist auch keine "Bruttobewertung" der
Aktienposition und der korrespondierenden Sachverbindlichkeit nach § 6 Abs. 6 EStG
vorzunehmen 453 . Bilanzrechtlich entsteht daher kein Veräußerungs- oder Tilgungsgewinn, der
in Rahmen des § 8b Abs. 2 KStG relevant werden könnte 454 .
Veräußert der Darlehensnehmer die entliehenen Wertpapiere und befinden sich die zu
liefernden Stücke demnach am Bilanzstichtag nicht (mehr) im Vermögen des
Darlehensnehmers, ist die Rückgabeverbindlichkeit zu Wiederbeschaffungskosten zu
bewerten (§ 253 Abs. 1 Satz 2 HGB) 455 . Dies entspricht der typischen Konstellation des
Leerverkaufs von Wertpapieren, bei denen sich der Verkäufer die Papiere zu Lieferzwecken
leihweise beschafft. Das Risiko, sich zu höheren Kursen eindecken zu müssen, um die
Lieferverbindlichkeit aus dem Darlehen zu erfüllen, ist dann auch bilanziell durch eine
entsprechende Bewertung zu berücksichtigen. Steuerlich ist bei der Bewertung der
Rückgabeverbindlichkeit zu beachten, daß nur eine dauernde Wertsteigerung der
hereingenommenen Wertpapiere eine Zuschreibung der Rückgabeverbindlichkeit erlaubt
(§ 6 Abs. 1 Nr. 3 i.V. mit § 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG). Sinkt der Kurswert der zurückzuliefernden
Wertpapiere, muß die Sachdarlehensverbindlichkeit weiter zu ihren höheren
Anschaffungskosten passiviert bleiben; die Vorteile aus einer billigeren Eindeckung zur
Rückabwicklung des Wertpapierdarlehensgeschäftes werden erst bei der Rückabwicklung
realisiert. Wenn es sich um ein Wertpapierdarlehensgeschäft über Aktien handelt, ist der
entsprechende außerordentliche Ertrag nicht nach § 8b Abs. 2 KStG begünstigt, da er aus
der günstigeren Tilgung der Sachverbindlichkeit und nicht aus einer Aktienposition
resultiert 456 .
c) Erfassung von Wertpapiererträgen und Ausgleichszahlungen
Zins- bzw. Dividendenerträge sind beim Darlehensnehmer als dem rechtlichen und
wirtschaftlichen Eigentümer der entliehenen Wertpapiere zu erfassen 457 . Er rechnet auch die
einbehaltene Kapitalertragsteuer an (§ 36 Abs. 2 Satz 2 Nr. 2 EStG). Vereinnahmte
Dividenden aus entliehenen Aktien sind nach Maßgabe des § 8b Abs. 1 und 5 KStG
körperschaftsteuerfrei und nach § 8 Nr. 5 GewStG gewerbesteuerpflichtig, es sei denn der
Entleiher hat zum Beginn des Erhebungszeitraums unter Umständen auch mit Hilfe der
entliehenen Papiere eine Schachtelbeteiligung i.S. des § 9 Nr. 2a GewStG gehalten 458 .
452
453
454
455
456
457
458
Vgl. BFH v. 16.11.1978, IV R 160/74, BStBl. II 1979, 138 zum vergleichbaren Fall der
gedeckten Sachwertverbindlichkeit bei der Pacht.
Vgl. auch Häuselmann/Wagner, Steuerbilanzielle Erfassung aktienbezogener Anleihen, BB
2002, 2431.
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
Vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 83.
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863; OFD Frankfurt v. 15.3. 1995, BB 1995, 1081; OFD
Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1702. So auch BFH v. 17.10.2001, I R 97/00, BFH/NV
2002, 240.
Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und
Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002, 1597.
2005

82
Die A-GmbH hält ein Aktienpaket von 9% an der X-AG. Aufgrund eines
Wertpapierdarlehensvertrages mit der B-Bank entleiht sich die A-GmbH vom 20.12.02 bis
zum 5.1.03 weitere 1,2% X-AG-Aktien. Die X-AG zahlt am 10.5.03 eine Dividende. Die
Dividende ist gewerbesteuerfrei, da die A-GmbH zu Beginn des Erhebungszeitraums am 1.1.03
mehr als 10% des Kapitals an der X-AG hielt (§ 9 Nr. 2a GewStG).
Muß der Darlehensnehmer für während der Laufzeit des Kontraktes auf die Wertpapiere
gezahlten Zinsen oder Dividenden Ausgleichszahlungen an den Darlehensgeber leisten, so
sind diese Zahlungen grundsätzlich sofort abziehbare Aufwendungen 459 . Dies gilt auch, wenn
der Darlehensnehmer Aktien entliehenen hat, die er während der Leihzeit im Bestand hält,
und nach Maßgabe des § 8b Abs. 1 und 5 KStG steuerfreie Dividenden bezieht (§ 8b Abs. 5
Satz 2 KStG). Dies kann zur Begründung eines Steuersparmodells genutzt werden 460 .
Die A-GmbH entleiht sich von der B-Bank Aktien der Bayer AG. Die Bayer AG zahlt am
10.5.2004 eine Dividende von 10,00 je Aktie. Der Wertpapierdarlehensvertrag zwischen A-
GmbH und B-Bank sieht vor, daß die A-GmbH eine Dividendenausgleichszahlung in Höhe der
Brutto-Dividende von 10,00 leistet. In die körperschaftssteuerliche Bemessungsgrundlage
sind nach § 8b Abs. 5 Satz 1 KStG 5% der Dividende, d.h. 0,50 einzubeziehen; die
Dividendenausgleichszahlung von 10,00 ist abziehbare Betriebsausgabe. Das
körperschafsteuerliche Ergebnis beträgt 9,50. Das gewerbesteuerliche Ergebnis ist Null.
Zwar sind nach § 8b Abs. 5 Satz 1 KStG 0,50 und nach § 8 Nr. 5 GewStG weitere 9,50 der
gewerbesteuerlichen Bemessungsgrundlage zuzurechnen; sie wird jedoch durch die geleistete
Dividendenausgleichszahlung von 10,00 neutralisiert. Die A-GmbH hat zwar einen
Geldabfluß von 20,00 zu verzeichnen (Bardividende nach Abzug der 20%igen
anrechenbaren Kapitalertragsteuer von 2,00 abzüglich 10,00
Dividendenausgleichszahlung). Sie kann jedoch für Zwecke der Körperschaftsteuer ansonsten
steuerpflichtige Einkünfte in Höhe von 9,50 "neutralisieren".
Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2003 gibt es hingegen Argumente, unter Verweis auf § 3c Abs. 1 EStG eine
Nichtabziehbarkeit von Dividendenausgleichszahlungen anzunehmen, wenn der Darlehensnehmer Aktien entliehen hat,
sie während der Leihzeit im Bestand hält und dafür während der Laufzeit Ausgleichszahlungen an den Darlehensgeber
leisten muß. Wenn man insoweit der Rechtsprechung des BFH folgt, wonach ein unmittelbarer wirtschaftlicher
Zusammenhang auch dann vorliegt, wenn Einnahmen (Dividenden) und Ausgaben (Dividendenausgleichszahlung) durch
dasselbe Ergebnis (Hereinnahme der Aktien mittels Leihgeschäft) veranlaßt sind und eine klare abgrenzbare Beziehung
zwischen Ausgaben und steuerfreien Einnahmen besteht 461 , wäre die Ausgleichszahlung bei einem am
Dividendenstichtag bestehenden Deckungsbestand nicht abziehbar. Handelt es sich bei den entliehenen und im Bestand
gehaltenen Aktien hingegen um ausländische Aktien, besteht in keinem Fall eine Abzugsbeschränkung (§ 8b Abs. 5
KStG) 462 . Der Entleiher ausländischer Aktien kann für körperschaftsteuerliche und gewerbesteuerliche Zwecke eine
geleistete Ausgleichszahlung in voller Höhe aufwandswirksam geltend machen 463 .
Es handelt sich insoweit jedoch nicht um eine mißbräuchliche Transaktion im Sinne des § 42
AO. Es handelt sich um einen systembedingten Bestandteil des Halbeinkünfteverfahrens.
Der inländische Entleiher erhält und zahlt nur das, was ihm nach der gesetzlichen Konzeption
459
460
461
462
463
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1996], § 20
EStG Rn. 114.
Hahne/Obermann, Steueränderungen eröffnen Gestaltungsmöglichkeiten bei Wertpapier-
Leihgeschäften, Die Bank 2004, 194.
Vgl. BFH v. 26.3.2002, VI R 26/00, BStBl. II 2002, 823; BFH v. 24.8.1995, IV R 27/94,
BStBl. II 1995, 895; BFH v. 27.4.1993, IX R 26/92, BStBl. II 1993, 784; Erhard, in:
Blümich, § 3c EStG Rn. 31; Heinicke, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 3c EStG Rn. 2.
Vgl. BMF v. 10.1.2000, BStBl. I 2000, 71.
Ebenso Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und
Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002, 1597.
2005

83
des Halbeinkünfteverfahrens zusteht 464 . Ob und inwieweit seine Gegenpartei mit den
erzielten Dividendenausgleichzahlungen steuerpflichtig ist, liegt außerhalb seiner Spähe.
Eine Verbindlichkeit aus einem Wertpapierdarlehensgeschäft kann grundsätzlich
Dauerschuld i.S. des § 8 Nr. 1 GewStG sein 465 . Entgelt i.S. des § 8 Nr. 1 GewStG ist jedoch
nur die Leihgebühr als Nutzungsüberlassungsvergütung; geleistete
Dividendenausgleichszahlungen fallen nicht unter § 8 Nr. 1 GewStG 466 . Sachdarlehen in
Gestalt von Wertpapierdarlehensgeschäften liegen außerhalb des Anwendungsbereichs des
§ 8a KStG 467 , da dieser eine Kapitalüberlassung in Geld voraussetzt 468 .
Negative Erfolgsbeiträge aus Wertpapier-Darlehen führen nicht zu einer eingeschränkten
Verlustverrechnung nach § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG 469 . Als Sachdarlehen gemäß § 607 BGB
sind Wertpapier-Darlehen sofort zu erfüllen; der Darlehensgeber hat lediglich einen später
fällig werdenden Rücklieferungsanspruch. Zudem dienen Wertpapier-Darlehensgeschäfte
weder offen noch verdeckt der Differenzerzielungsabsicht 470 . Auch auf Seiten des
Wertpapier-Darlehensnehmers kann kein Termingeschäft angenommen werden 471 .
5. Sonderfälle
Sonderfragen können sich bei Wertpapierdarlehensgeschäften dann ergeben,
wenn sie zwischen verbundenen Unternehmen abgeschlossen werden,
wenn Wertpapierdarlehensgeschäfte zwischen Mitunternehmer und Mitunternehmerschaft
eingegangen werden, und
wenn zwischen Stammhaus und ausländischer Betriebstätte Wertpapiere darlehensweise
überlassen werden.
Die Einordnung interner "Nutzungsüberlassungsverhältnisse" wie z.B. interner
Wertpapierdarlehen, die zu einer vorübergehenden Übertragung von Wirtschaftsgütern an
eine Betriebstätte führen, wobei der Betriebstätte gestattet ist, die übertragenen Wertpapiere
zu veräußern und später gattungsgleiche Wertpapiere dem Stammhaus "zurückzuliefern", ist
problematisch. Bankaufsichtsrechtlich wurden solche Geschäfte zwischen Stammhaus und
464
465
466
467
468
469
470
471
So FG Schleswig-Holstein (v. 26.9.2001, I 83/98, EFG 2002, 91, rkr.) zu einem
vergleichbaren Fall unter Geltung des Anrechnungsverfahrens.
Mayer-Scharenberg, Gewerbesteuer-Kommentar, 2. Aufl. 1996, § 8 Nr. 1 GewStG Rn. 103;
Wagner, Die Besteuerung der Wertpapierleihe, StBP 1992, 173; Häuselmann/Wiesenbart,
Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften, DB 1990, 2129.
Wagner, Wertpapierleihe Zinsen als Entgelte für Dauerschulden ?, NWB 2004, 3910;
Häuselmann/Wiesenbart, in: Coopers & Lybrand, Wertpapier-Leihgeschäfte, Frankfurt/Main
1990, S. 36.
Pung/Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2004], § 8a
KStG nF Rn. 112; Prinz, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 8a KStG Rn. 49; Frotscher,
in: Frotscher/Maas, § 8a KStG Rn. 18; Schwedhelm, in: Streck, § 8a KStG Rn. 5;
Wassermeyer, in: WP-HdU, 2001, Abschn. G Rn. 524; Janssen, Der Begriff des
Fremdkapitals in § 8a KStG, DB 1997, 1589; Altheim, Gestaltungsspielräume nach
Einführung des § 8a KStG, IStR 1995, 373; Hey, Gesellschafterfremdfinanzierung, RIW
1995, 304.
BMF v. 15.12.1994, BStBl. I 1995, 25 Tz. 44.
Häuselmann, Wertpapier-Darlehen in der Steuerbilanz, DB 2000, 495.
Kienle, Wertpapierleihe und Wertpapier-Pensionsgeschäft, in: Schimansky/Bunte/Lwowski,
Bankrechts-Handbuch, Band III, 2. Aufl. 2001, § 105 Rn. 66.
Kienle, Wertpapierleihe und Wertpapier-Pensionsgeschäft, in: Schimansky/Bunte/Lwowski,
Bankrechts-Handbuch, Band III, 2. Aufl. 2001, § 105 Rn. 66.
2005

84
Betriebstätte bisher akzeptiert 472 . Es sind jedenfalls keine Argumente erkennbar, warum nur
grenzüberschreitende Gelddarlehen und nicht grenzüberschreitende Sachdarlehen für die
Betriebstätten-Gewinnermittlung anzuerkennen sein sollten 473 .
II. Repogeschäfte
Wittkämper, Das öffentliche Wirtschaftsrecht der Pensionsgeschäfte von Kreditinstituten, DB 1966, 1342; Wittkämper,
Das private Wirtschaftsrecht der Pensionsgeschäfte von Kreditinstituten, DB 1966, 1957; Offerhaus, Zur Bilanzierung
von in Pension gegebenen Wirtschaftsgütern, BB 1983, 870; Meyer-Sievers, Gewinnrealisierung bei
Wertpapierpensionsgeschäften, WPg 1988, 291; Stobbe, Ist der Maßgeblichkeitsgrundsatz bei der Zurechnung des
wirtschaftlichen Eigentums anwendbar ?, Eine Analyse am Beispiel des Leasings und der Pensionsgeschäfte, BB 1990,
518; Ebenroth/Bader, Rechtliche Qualifikation und aufsichtsrechtliche Behandlung grenzüberschreitender
Wertpapierpensionsgeschäfte, ZBB 1990, 75; Häuselmann/Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von
Wertpapier-Leihgeschäften, DB 1990, 2129; Treuberg/Scharpf, Pensionsgeschäfte und deren Behandlung im
Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften nach § 340b HGB, DB 1991, 1233; Hinz, Bilanzierung von
Pensionsgeschäften, BB 1991, 1153; Oho/v. Hülst, Steuerrechtliche Aspekte der Wertpapierleihe und des Repo-
Geschäfts, DB 1992, 2582; Häuselmann, Die Verlagerung von Einkunftsquellen beim Kapitalvermögen, NWB [1993] F.
3, S. 8707; Waschbusch, Die Rechnungslegung der Kreditinstitute bei Pensionsgeschäften, BB 1993, 172; Hinz,
Pensionsgeschäfte und Jahresabschlußpolitik, BB 1995, 971; Schild, Bilanzierung von Pensionsgeschäften, JbFSt
1996/97, 604; Hoffmann, Pensionsgeschäfte als Aktionsparameter der sachverhaltsgestaltenden Jahresabschlußpolitik,
BB 1997, 249; Dörge, Wertpapierleih- und Wertpapierpensionsgeschäfte, AG 1997, 396; Krannich, Risiken der
Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäfte, in: Eller (Hrsg.), Handbuch Derivativer Instrumente, 2. Aufl., Stuttgart
1999, S. 491ff.; Rau, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei echten Pensions- bzw. Repogeschäften, BB
2000, 2338; Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz, BB 2000, 1287; Schmid/Stoll,
Steuerliche Behandlung des echten Wertpapierpensionsgeschäfts nach dem Dividendenstripping-Urteil des BFH, DStR
2001, 2137; Häuselmann, Wertpapierleihe und Repo-Geschäfte, in: Gerke/Steiner, Handwörterbuch des Bank- und
Finanzwesens, 3. Aufl., Stuttgart 2002, Sp. 2258; Mühlhäuser/Stoll, Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und
Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002, 1597; Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter
dem Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
1. Der Begriff des Repo- bzw. Pensionsgeschäftes
Repo-Geschäfte (Repurchase Agreements) werden üblicherweise mit den
Pensionsgeschäften im Sinne des § 340b HGB gleichgestellt. Gekennzeichnet sind beide
Geschäfte dadurch, daß sich eine Vertragspartei verpflichtet, einen ihm gehörenden Vermögensgegenstand
der anderen Vertragspartei gegen Zahlung eines Betrags zu übertragen.
Die andere Vertragspartei verpflichtet sich gleichzeitig, den übertragenen
Vermögensgegenstand später gegen Entrichtung des empfangenen oder eines im voraus
vereinbarten anderen Betrags wieder zurückzuübertragen. Gegenstand von Repo-
Geschäften sind regelmäßig börsengehandelte Wertpapiere. Durch ihre kaufähnliche
Abwicklung - Weggabe von Wertpapieren gegen einen am Wert des übertragenen
Vermögensgegenstand bemessenen Geldbetrages und entsprechende Rückabwicklung -
unterscheiden sich Repo-Geschäfte von den Wertpapierdarlehen 474 . Bei letzteren verpflichtet
sich der Darlehensnehmer, nach Ablauf der Leihfrist, Wertpapiere in der gleichen
Ausstattung (gattungsgleiche Wertpapiere) zurückzuübereignen, wobei er für die
Nutzungsüberlassung eine Darlehensgebühr (Sachdarlehenszins) entrichtet. Den
Wertpapierdarlehensgeschäften fehlt die Geldseite der Repo-Geschäfte. Die Grenzen
werden aber dann fließend, wenn Wertpapierdarlehen unter Stellung von Barsicherheiten
abgewickelt werden.
Gegenstand von Pensionsgeschäften sind jedoch nicht zwingend Wertpapiere. Der Begriff
des Pensionsgeschäftes auch im Rahmen des § 340b HGB bezieht sich auf
472
473
474
Vgl. LZB Hessen, Rundschreiben 18/95 v. 13.9.1995.
Häuselmann, Grenzüberschreitender Wertpapierhandel unter Einschaltung von
Auslandsniederlassungen und Tochtergesellschaften, IStR 2003, 139.
Dazu im einzelnen Häuselmann, Wertpapierleihe und Repo-Geschäfte, in: Gerke/Steiner,
Handwörterbuch des Bank- und Finanzwesens, 3. Aufl., Stuttgart 2002, Sp. 2258.
2005

85
Vermögensgegenstände im allgemeinen. Pensionsgegenstand können daher außer
Wertpapieren (Aktien, Schuldverschreibungen) auch Darlehensforderungen, Wechsel und
andere Vermögensgegenstände sein. Die Fragen des Wechsels des wirtschaftlichen
Eigentums, der Gewinnrealisierung und der Zuordnung der Erträge bei den verpensionierten
Vermögensgegenständen können dabei nicht einheitlich beantwortet werden. Anders ist dies
regelmäßig für verpensionierte Wertpapiere, da solche Pensionsgeschäfte üblicherweise auf
der Grundlage der deutschen oder internationalen Standard-Rahmenverträge abgewickelt
werden.
Mit dem Bankbilanzrichtlinie-Gesetz wurde aufgrund der Umsetzung des Art. 12 der EG-
Bankbilanzrichtlinie eine gesetzliche Definition des Pensionsgeschäfts in § 340b HGB vorgenommen.
Diese Definition ist nach h.M. auch für Nichtbanken maßgebend 475 .
Pensionsgeschäfte sind Verträge, durch die ein Kreditinstitut oder der Kunde eines Kreditinstituts
(Pensionsgeber) ihm gehörende Vermögensgegenstände einem anderen Kreditinstitut oder einem
seiner Kunden (Pensionsnehmer) gegen Zahlung eines Betrags überträgt und in denen
gleichzeitig vereinbart wird, daß die Vermögensgegenstände später gegen Entrichtung des empfangenen
oder eines im voraus vereinbarten anderen Betrags an den Pensionsgeber zurückübertragen
werden müssen oder können.
Aus bilanzrechtlicher und steuerlicher Sicht ist es letztlich müßig, über die zivilrechtliche
Einordnung von Repo-Geschäften oder Pensionsgeschäften zu streiten 476 . Das Repo- oder
Pensionsgeschäft gibt es nicht. Der Begriff ist ein zivilrechtlich nicht definiert. Er wird
lediglich im Bilanzrecht (in § 340b HGB) und im Bankaufsichtsrecht 477 gebraucht und mit
einem bestimmten Begriffsinhalt belegt. Ein Pensions- oder Repo-Geschäft kann aufgrund
der Vertragsfreiheit (§ 305 BGB) frei ausgestaltet werden. Wirtschaftlich wird das
Pensionsgeschäft zwar üblicherweise begrifflich in ein Kassa- und Termingeschäft zerlegt,
d.h. einen Verkauf von Wertpapieren und ihrem Rückkauf auf Termin. Genauso könnte man
ein Pensionsgeschäft als wechselseitiges Darlehensgeschäft interpretieren, als die
Gewährung eines Gelddarlehens gegen Aufnahme eines Sachdarlehens (in Form von
Wertpapieren) 478 . Beides ist eine Fiktion und sowohl für die handelsbilanzielle als auch die
steuerrechtliche Beurteilung ohne Bedeutung.
Die zivilrechtliche Qualifikation kann ohnehin nur Ausgangspunkt für die Beurteilung
sachverhaltsgestaltender Maßnahmen im Hinblick auf ihre Behandlung bzw. Abbildung im
475
476
477
478
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 2;
Häuselmann/Wiesenbart, Die Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften,
DB 1990, 2129, 2310.
In der zivilrechtlichen Literatur werden Pensionsgeschäfte zum Teil als Kaufvertrag mit
gleichzeitigem Abschluß einer Rückkaufvereinbarung angesehen, teils als Darlehensvertrag,
teils als sog. Vertrag sui generis. Vgl. - jeweils m.w.N. - Dörge, Wertpapierleih- und
Wertpapierpensionsgeschäfte, AG 1997, 396ff.; Schwintowski/Schäfer, Bankrecht:
Commercial Banking - Investment Banking, Köln 1997, S. 942ff.; Kienle, in:
Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechtshandbuch, Band III, 2. Aufl. 2001, § 105 Rn. 40 ff.;
Grimm, Das Vertragsrecht des Wertpapierdarlehens, Frankfurt am Main 1996, S. 186ff.;
Ebenroth/Bader, Rechtliche Qualifikation und aufsichtsrechtliche Behandlung
grenzüberschreitender Wertpapierpensionsgeschäfte, ZBB 1990, 75, 76.
Vgl. z.B. § 19 Abs. 1 Satz 3 Nr. 8 KWG; § 2 Nr. 5, § 10 Abs. 1 GroMiKV; § 27 Abs. 1 Nr. 3
Grundsatz I.
So z.B. RFH v. 17.9.1931, III A 1016/30, RStBl. 1931, 868.
2005

86
Jahresabschluß sein 479 . Das Bilanzrecht enthält jedoch eigene, teilweise vom bürgerlichen
Recht abweichende Wertungen, insbesondere das Prinzip der wirtschaftlichen
Betrachtungsweise und das Realisationsprinzip. Auch § 340b HGB nimmt keine
zivilrechtliche Wertung hinsichtlich der Pensionsgeschäfte vor, sondern spricht lediglich von
Verträgen, durch die Vermögensgegenstände ... gegen Zahlung eines Betrages übertragen
werden 480 .
Von daher werden für die nachfolgende bilanzsteuerliche Einordnung der Repo-Geschäfte
die im Rechtsverkehr gebrauchten Standard-Rahmenverträge zugrundegelegt. Der deutsche
Rahmenvertrag für echte Pensionsgeschäfte (Repos) 481
stellt Repo-Geschäfte begrifflich
den Pensionsgeschäften gleich. Er spricht jeweils vom Verkauf der zu übertragenden
Wertpapiere. Kaufpreis und Rückkaufpreis sind grundsätzlich identisch. Der Repo-Zins wird
dabei dem Rückkaufpreis zugeschlagen, d.h. es erfolgt eine separate Zahlung der Repo-
Zinsen (expliziter Ertrag). Vom Pensionsnehmer während der Laufzeit vereinnahmte Zinsen
oder Dividenden werden getrennt an den Pensionsgeber weitergeleitet. Bei Zinspapieren
erfolgt der Verkauf regelmäßig auch unter der Berücksichtigung von Stückzinsen. Das
Global Master Repurchase Agreement (PSA/ISMA-Repo-Rahmenvertrag) 482
spricht
ebenfalls vom Verkäufer und vom Käufer eines Wertpapiers. Die Abwicklung entspricht -
grosso modo - der beim Deutschen Rahmenvertrag.
Bei Repurchase Agreements hat der Käufer bei Fälligkeit regelmäßig nur Wertpapiere
gleicher Art, Menge und Güte, nicht jedoch die identischen Wertpapiere zurückzuliefern. Es
wird somit eine Gattungsschuld begründet, die zur Rücklieferung von vertretbaren Gegenständen
verpflichtet. Bei Pensionsgeschäften müssen nach dem Wortlaut des § 340b HGB
hingegen die (übertragenen) Vermögensgegenstände später ... zurückübertragen werden.
Von Teilen der Literatur wird dies als die nämlichen (= identischen) Vermögensgegenstände
interpretiert 483 . Nach der inzwischen herrschenden Ansicht genügt jedoch es, wenn bei
vertretbaren Gegenständen (Wertpapieren) gleichartige Vermögensgegenstände
zurückgegeben werden, d.h. aus der gleichen Gattung 484 . Danach sind Repo-Geschäfte für
Zwecke der handelsbilanziellen Erfassung als Pensionsgeschäfte i.S. des § 340b HGB zu
qualifizieren.
479
480
481
482
483
484
Hoffmann, Pensionsgeschäfte als Aktionsparameter der sachverhaltsgestaltenden
Jahresabschlußpolitik, BB 1997, 249, 251.
Entsprechendes gilt für die Bilanzierungsrichtlinien des BAKred. Vgl. BAKred,
Bekanntmachung Nr. 1/68 des Bundesaufsichtsamtes für das Kreditwesen betreffend
Richtlinien für die Aufstellung des Jahresabschlusses der Kreditinstitute v. 22.7.1968
(Beilage zum BAnz Nr. 161 v. 29.8.1968) in der Fassung der Bekanntmachung v. 8.2.1988
(BAnz. Nr. 41 v. 1.3.1988).
Abgedruckt bei Krannich, Risiken der Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäfte, in:
Eller, Handbuch Derivativer Instrumente, 2. Aufl., Stuttgart 1999, S. 491, 546ff.
Abgedruckt bei Krannich, Risiken der Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäfte, in:
Eller, Handbuch Derivativer Instrumente, 2. Aufl., Stuttgart 1999, S. 491, 551ff.
So Ebenroth/Bader, Rechtliche Qualifikation und aufsichtsrechtliche Behandlung grenzüberschreitender
Wertpapierpensionsgeschäfte, ZBB 1990, 75; Häuselmann/Wiesenbart, Die
Bilanzierung und Besteuerung von Wertpapier-Leihgeschäften, DB 1990, 2129, 2130;
Wagner, Die Besteuerung der Wertpapierleihe, StBP 1992, 173, 174.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 345; Dörge, Wertpapierleih- und
Wertpapierpensionsgeschäfte, AG 1997, 396, 402; Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 9; Treuberg/Scharpf, Pensionsgeschäfte und
deren Behandlung im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften nach § 340b HGB, DB 1991,
1235.
2005

87
Zwingendes Merkmal jedes Pensionsgeschäftes, ob echtes oder unechtes Pensionsgeschäft,
ist die Rücknahmepflicht des Pensionsgebers. Geschäfte, denen dieses Element fehlt, sind
keine Pensionsgeschäfte i.S. des § 340b HGB. Kein Pensionsgeschäft ist z.B. ein Geschäft,
bei dem eine Rückgabepflicht des Pensionsnehmers auf Verlangen des Pensionsgebers
vereinbart wurde. Hier handelt es sich um ein Kasseverkauf und die Vereinbarung einer
Kaufoption zugunsten des Pensionsgebers 485 .
Wenn § 340b Abs. 1 HGB davon spricht, daß bei Pensionsgeschäften die Übertragung von
Vermögensgegenständen gegen Zahlung eines Betrages erfolgt, bedeutet dies nicht, daß
auch die bloße entgeltliche (einseitige) Nutzungsüberlassung von Vermögensgegenständen
wie beim Wertpapierdarlehensgeschäft darunter zu subsumieren wäre. Am Ende des
Geschäfts muß der ursprüngliche übertragene Geldbetrag (oder ein im voraus vereinbarter
anderer Betrag) zurückübertragen werden. Die Geldüberlassungskomponente ist somit
zwingender Bestandteil eines Pensionsgeschäfts i.S. des § 340b HGB. Vorübergehende
Sachen-Überlassung gegen vorübergehende Geld-Überlassung ist das Kennzeichen von
Repo- und Pensionsgeschäften. Der Rücknahmepreis muß im Zeitpunkt des Abschlusses
des Pensionsgeschäfts vereinbart werden. Erfolgt die Festlegung des Rücknahmepreises
erst zu einem späteren Zeitpunkt oder wird der Betrag an den Börsenpreis des
Pensionsgegenstandes am Rückübertragungstag geknüpft, liegt kein Pensionsgeschäft i.S.
des § 340b HGB vor 486 . Anders als die Höhe des Betrages kann der Zahlungszeitpunkt von
den Parteien frei vereinbart werden, so daß auch die Möglichkeit einer Zahlungsstundung
besteht 487 . Kein Pensionsgeschäft ist eine Vereinbarung, nach der ein Tausch und
Rücktausch von Wertpapieren erfolgt, weil es hier an der Geldseite des Geschäftes fehlt 488 .
Bei der Übertragung der Pensionsgüter wird der zu zahlende Betrag zumeist aus dem
aktuellen Marktpreis der Vermögensgegenstände abgeleitet. Die Bepreisung eines Repo-
Geschäfts bringt zum Ausdruck, daß es sich bei wirtschaftlicher Analyse um wechselseitige
(Sach-) Darlehen bzw. Nutzungsüberlassungsverhältnisse handelt. Für ein Repo-Geschäft
wird ein Repo-Zins gezahlt. Dieser wird einerseits durch den aktuellen Geldmarktzins und
andererseits durch den Marktpreis des dem jeweiligen Repo-Geschäft zugrundeliegenden
Wertpapiers bestimmt. Vereinfacht gesprochen stellt sich der Repo-Zins als Saldo zwischen
Geldmarktzins (Entgelt für die Geldüberlassung) und einem Wertpapierdarlehenszins
(Entgelt für die Wertpapierüberlassung) dar. Aus bilanzrechtlicher Sicht können jedoch auch
marktabweichende Preise vereinbart werden. Die Vereinbarung marktabweichender Preise
kann eine bilanzrechtliche Bedeutung haben, wenn formal ein unechtes Pensionsgeschäft
vereinbart wird, die Preisgestaltung aber eine solche ist, daß der Pensionsnehmer in jedem
Fall von seinem Rückübertragungsrecht Gebrauch machen wird. Es wird dann ein echtes
Pensionsgeschäft anzunehmen sein 489 .
Aufgrund der vorstehenden Analyse ergibt sich, daß folgende Formen der
Geschäftsabwicklung nicht in den Anwendungsbereich des § 340b HGB fallen und damit
auch steuerlich nicht als Pensionsgeschäfte anzusehen sind:
Es erfolgt lediglich ein Tausch und Rücktausch von Vermögensgegenständen 490 ;
Die Vereinbarung des Rücknahmepreises erfolgt erst zu einem späteren Zeitpunkt 491 ;
485
486
487
488
489
490
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 460.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 47.
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340b HGB Rn. 10.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 47.
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340b HGB Rn. 11.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 47.
2005

88
der Rücknahmepreis wird an einen variablen Betrag, z.B. den Börsen- oder Marktpreis
des Pensionsgegenstandes im Rückgabezeitpunkt geknüpft 492 ;
es wird die Rückgabe lediglich gleichwertiger Vermögensgegenstände vereinbart 493 ;
es wird keine Rückgabepflicht (echtes Pensionsgeschäft) oder ein Rückgaberecht
(unechtes Pensionsgeschäft) des Pensionsnehmers vereinbart, sondern dem
Pensionsgeber eine Rückkaufoption eingeräumt 494 ;
es wird ein Dreiecksgeschäft vereinbart, d.h. Käufer und Zurückübertragender sind nicht
identisch 495 .
2. Das echte Pensionsgeschäft mit Wertpapieren (§ 340b Abs. 2)
Der Begriff des echten Pensionsgeschäfts ist in § 340b HGB definiert:
Übernimmt der Pensionsnehmer die Verpflichtung, die Vermögensgegenstände zu einem
bestimmten oder vom Pensionsgeber zu bestimmenden Zeitpunkt zurückzuübertragen, so handelt
es sich um ein echtes Pensionsgeschäft.
Im Falle von echten Pensionsgeschäften sind die übertragenen Vermögensgegenstände in der Bilanz
des Pensionsgebers weiterhin auszuweisen. Der Pensionsgeber hat in Höhe des für die
Übertragung erhaltenen Betrags eine Verbindlichkeit gegenüber dem Pensionsnehmer auszuweisen.
Ist für die Rückübertragung ein höherer oder ein niedrigerer Betrag vereinbart, so ist der
Unterschiedsbetrag über die Laufzeit des Pensionsgeschäfts zu verteilen. Außerdem hat der
Pensionsgeber den Buchwert der in Pension gegebenen Vermögensgegenstände im Anhang
anzugeben. Der Pensionsnehmer darf die ihm in Pension gegebenen Vermögensgegenstände
nicht in seiner Bilanz ausweisen; er hat in Höhe des für die Übertragung gezahlten Betrags eine
Forderung an den Pensionsgeber in seiner Bilanz auszuweisen. Ist für die Rückübertragung ein
höherer oder ein niedrigerer Betrag vereinbart, so ist der Unterschiedsbetrag über die Laufzeit des
Pensionsgeschäfts zu verteilen.
a) Handelsbilanzielle Erfassung
In der Bilanz des Pensionsgebers sind weiterhin die verpensionierten Wertpapiere auszuweisen.
Als Gegenposten zum erhaltenen Kaufpreis ist eine Verbindlichkeit gegenüber dem
Pensionsnehmer zu passivieren. Ist ein anderer Rückkaufpreis als der Kaufpreis vereinbart,
so hat der Unterschiedsbetrag den Charakter einer Zinskorrektur. Ist der Rückkaufbetrag
höher als der Kaufbetrag, ist der Unterschiedsbetrag linear über die Laufzeit
aufwandswirksam zu verteilen (§ 340b Abs. 4 Satz 3 HGB). Streitig ist, ob entsprechend dem
Wortlaut des § 340b Abs. 4 HGB 496 eine Nettobilanzierung mit jährlicher Zuschreibung des
Abgrenzungsbetrages oder eine Bruttobilanzierung (Passivierung des Rückzahlungsbetrages
491
492
493
494
495
496
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 47.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 10; Scharpf,
Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 47.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 48.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 460; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2.
Aufl. 2004, S. 48.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 460; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2.
Aufl. 2004, S. 49; Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b
HGB Rn. 11.
§ 340b Abs. 4 Satz 2 HGB: "Der Pensionsgeber hat in Höhe des für die Übertragung
erhaltenen Betrags eine Verbindlichkeit gegenüber dem Pensionsnehmer auszuweisen".
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gemäß § 253 Abs. 1 Satz 2 HGB mit Ansatz eines aktiven Rechnungsabgrenzungspostens
gemäß § 250 Abs. 1 Satz 1 HGB) zu erfolgen hat 497 .
In der Bilanz des Pensionsnehmers ist in Höhe des gezahlten Kaufpreises eine Forderung
gegenüber dem Pensionsgeber zu aktivieren. Höhere oder niedrigere Rückkaufbeträge sind
ebenfalls laufzeitanteilig linear abzugrenzen.
Offen ist die Frage der bilanziellen Abbildung, wenn der Pensionsnehmer die erhaltenen
Wertpapiere
• veräußert; dann werden die Wertpapier doppelt erfaßt, nämlich beim Pensionsgeber und
beim Letzterwerber. Der Pensionsnehmer müßte aufgrund seiner Rückübertragungsverpflichtung
aus dem echten Pensionsgeschäft eine Sachwertverbindlichkeit in
Höhe des aktuellen Wiederbeschaffungswertes der Wertpapiere passivieren.
• mittels eines unechten Pensionsgeschäfts weiterverpensioniert.
• im Wege eines Wertpapierdarlehensgeschäfts verleiht.
Der Pensionsgeber bewertet die verpensionierten Wertpapiere wie bisher. Er hat
(handelsbilanziell) die Wertpapiererträge zu vereinnahmen, auch wenn sie beim
Pensionsnehmer als dem juristischen Eigentümer der Wertpapiere anfallen. Diese Erträge
sind grundsätzlich getrennt von den Aufwendungen aus dem Pensionsgeschäft zu verbuchen
(§ 246 Abs. 2 HGB), auch wenn in der Abwicklung regelmäßig ein Differenzausgleich
vereinbart wird.
b) Grundsätze der steuerlichen Erfassung
Da keine spezialgesetzlichen Regelungen (Gesetze, Richtlinien oder Schreiben der
Finanzverwaltung) zur steuerlichen Einordnung von Repo-Geschäften vorliegen, sind unter
Heranziehung der allgemeinen bilanzsteuerlichen Grundsätze folgende Fragen zu
beantworten 498 :
• Liegt in der Übertragung der Wertpapiere ein Wechsel des wirtschaftlichen Eigentums ?
• Hat ein Wechsel des wirtschaftlichen Eigentums eine Gewinnrealisierung zur Folge ?
• Wer ist aus steuerlicher Sicht Gläubiger der Erträge aus den übertragenen
(verpensionierten) Wertpapieren ?
Repo-Geschäfte, die auf der Basis der deutschen oder internationalen Standard-
Rahmenverträge abgewickelt werden, sind steuerlich im Ergebnis wie
Wertpapierdarlehensgeschäfte zu beurteilen 499 . Sowohl der Deutsche Rahmenvertrag als
auch der PSA/ISMA-Repo-Rahmenvertrag sehen beim Repo-Geschäft den
Eigentumsübergang der zu übertragenden Wertpapiere an den Pensionsnehmer 500
bzw.
497
498
499
500
Für Bruttobilanzierung Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004,
§ 340b HGB Rn. 24.
Ungeklärt ist schließlich die ertragsteuerliche Behandlung von Repo-Geschäften, z.B. wie der
Repo-Zins einzuordnen ist und ob er dem Zinsabschlag unterfällt.
Im einzelnen dazu Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz, BB
2000, 1287.
§ 3 des Deutschen Rahmenvertrags, abgedruckt bei Krannich, Risiken der Wertpapierleihe
und Wertpapierpensionsgeschäfte, in: Eller, Handbuch Derivater Instrumente, 2. Aufl. 1999,
S. 546ff.
2005

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buyer 501
vor. Dieser erhält das uneingeschränkte Eigentum und eine uneingeschränkte
Verfügungsbefugnis; der Pensionsgeber hat behält weder Besitz noch Dispositionsrecht über
die dem Pensionsnehmer übertragenen Wertpapiere. Aufgrund dieser Rechtsposition sind
die in Pension gegebenen Wertpapiere dem Pensionsnehmer rechtlich und wirtschaftlich
zuzurechnen (§ 39 Abs. 1 AO) 502 . Dies ergibt sich sowohl nach den allgemeinen
handelsrechtlichen wie nach den steuerlichen Grundsätzen über die Zurechnung von
Wirtschaftsgütern. Nach dem für das Steuerrecht geltenden Prinzip der wirtschaftlichen
Betrachtungsweise sind Repo-Geschäfte nicht als Veräußerungs- und
Anschaffungsgeschäfte, sondern als wechselseitige Geld- und Sachdarlehen zu
qualifizieren 503 . Die Übertragung von Wertpapieren im Rahmen eines Repo-Geschäfts ist
kein Realisationstatbestand, da es an einem Umsatzakt fehlt. Werden auf Wertpapiere, die
Gegenstand eines Repo- oder Sell/Buy-back-Geschäftes sind, Zinsen oder Dividenden
vereinnahmt, sind diese steuerlich beim Pensionsnehmer zu erfassen.
aa)
Das wirtschaftliche Eigentum
- Die Rechtsprechung des BFH
Der BFH hat bislang zur Frage der bilanzsteuerlichen Zuordnung der Wertpapiere bei
Pensionsgeschäften nicht Stellung genommen. In seinem Urteil vom 6.12.1972 504 hatte der
1. Senat des BFH lediglich die von der Vorinstanz 505 vorgenommene Gleichsetzung von
Kostgeschäften und echten Pensionsgeschäften akzeptiert. Hinsichtlich der Bilanzierung
wurde jedoch darauf verwiesen, daß sie sich nach den Modalitäten des einzelnen
Pensionsgeschäfts (richtet), wobei die Erträge aus den verpensionierten Wertpapieren
unabhängig von der Frage, wer die Wertpapiere zu bilanzieren habe, beim bürgerlichrechtlichen
Eigentümer der Wertpapiere (dem Pensionsnehmer) zu erfassen seien. Der
Große Senat schloß sich in seinem Beschluß vom 29.11.1982 506 der Position des 1. Senats
an. Für seine Entscheidung kam es auf die Frage des wirtschaftlichen Eigentums an
Pensionsgegenständen jedoch nicht an.
- Die Position der Finanzverwaltung
Die Finanzverwaltung hat zur Frage der bilanzsteuerlichen Zuordnung der Wertpapiere beim
Pensionsgeschäft bislang ebenfalls nicht Stellung genommen. Sie hält - je nach dem
Einzelfall - eine Zuordnung sowohl beim Pensionsgeber als auch beim Pensionsnehmer
möglich. Die Erträge sollen aber - im Anschluß an die Entscheidung des Großen Senats des
BFH vom 29.11.1982 - regelmäßig beim Pensionsnehmer zu erfassen sein 507 . Mit Schreiben
501
502
503
504
505
506
507
§§ 1 und 3 des Global Master Repurchase Agreement, abgedruckt bei Krannich, Risiken der
Wertpapierleihe und Wertpapierpensionsgeschäfte, in: Eller, Handbuch Derivater
Instrumente, 2. Aufl. 1999, 551ff.
Ebenso Rau, Wirtschaftliches Eigentum und Gewinnrealisierung bei echten Pensions- bzw.
Repogeschäften, BB 2000, 2338.
Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz, BB 2000, 1287;
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
BFH v. 6.12.1972, I R 198/70, BStBl. II 1973, 759.
FG Baden-Württemberg v. 3.9.1970, VI 136/69, EFG 1971, 42.
BFH v. 29.11.1982, GrS 1/81, BStBl. II 1983, 272 aufgrund des Vorlagebeschlusses des 4.
Senats des BFH v. 26.5.1981 (IV R 153/75, BStBl. II 1981, 733) über die Entscheidung des
FG Hessen v. 13.5.1975 (I R 198/73, EFG 1975, 533).
BMF v. 12.7.1983, BStBl. I 1983, 392; BMF v. 28.6.1984, BStBl. I 1984, 394.
2005

91
vom 27.10.1992 508 bekräftigte das BMF seine Ansicht, an den Vorgaben des Beschlusses des
Großen Senats festhalten zu wollen 509 . Die OFD Frankfurt sprach sich in jüngerer Zeit
ebenfalls noch einmal explizit für die Anwendung der Grundsätze des Großen Senats des
BFH aus 510 . Die Erträge aus dem Pensionsgut stünden dem Pensionsnehmer originär zu,
unabhängig von der Zuordnung des wirtschaftlichen Eigentums am Pensionsgut und
ungeachtet eventueller Weiterleitungsverpflichtungen hinsichtlich der erhaltenen Erträge an
den Pensionsgeber.
- Die Ansichten in der Literatur
In der steuerrechtlichen Fachliteratur läßt sich keine einheitliche Meinung zur Einordnung der
Pensionsgeschäfte finden. Eine steuerbilanzielle Zuordnung der Pensionsgegenstände beim
Pensionsgeber wird in der Literatur primär mit dem Verweis auf § 340b HGB gerechtfertigt 511 .
In dieser Norm würden Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung (GoB) zum Ausdruck
kommen, die nach Maßgabe des § 5 Abs. 1 EStG auch für die Steuerbilanz zu übernehmen
seien 512 . Dementsprechend seien auch die Erträge aus dem Pensionsgut beim
Pensionsgeber zu erfassen 513 .
Autoren, die eine Zuordnung beim Pensionsnehmer für sachgerecht halten, begründen dies
regelmäßig mit dem Wechsel des zivilrechtlichen Eigentums auf den Pensionsnehmer. Als
zivilrechtlicher Eigentümer sei dieser in der Lage, uneingeschränkt über das Pensionsgut zu
verfügen, er könne es veräußern, verpfänden oder seinerseits in Pension geben. Gemäß
§ 39 Abs. 2 Nr. 1 Satz 1 AO sei das Pensionsgut infolgedessen in der Steuerbilanz des
508
509
510
511
512
513
BMF v. 27.10.1992 (IV B 4 - S 2000 - 216/92), veröffentlicht durch OFD Koblenz v.
26.11.1992, DStR 1993, 165.
Im Rahmen verschiedener Schreiben (OFD Frankfurt v. 15.3.1995, BB 1995, 1081;
wortgleich BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863) zur bilanzsteuerlichen Erfassung von
Wertpapierleihgeschäften (Wertpapierdarlehensgeschäften) hat die Finanzverwaltung
ausgeführt, daß ... ein Wertpapierleihgeschäft bilanzsteuerlich von einem echten
Wertpapierpensionsgeschäft (§ 340b HGB) zu unterscheiden ist ... In diesem Fall sind die
übertragenen Wertpapiere ununterbrochen in der Bilanz des Pensionsgebers auszuweisen.
Für Wertpapierleihgeschäfte ist keine besondere handelsrechtliche Regelung vorgesehen
.... Der Wortlaut dieser Schreiben rechtfertigt nicht, eine bilanzsteuerliche Zuordnung beim
Pensionsgeber herauszulesen (so aber Wacker, in: Blümich [2000], § 4 EStG Rn. 156; ebenso
Hinz, Pensionsgeschäfte und Jahresabschlußpolitik, BB 1995, 971, 972). Es wird
ausdrücklich nur die handelsbilanzielle Erfassung dargestellt.
OFD Frankfurt v. 12.9.2003, EStK § 43 EStG Karte 1 (Lexinform 0577891).
Dagegen zu recht Crezelius, in: Kirchhof, 4. Aufl. 2004, § 4 EStG Rn. 82.
Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 515; Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl.
2005, § 5 EStG Rn. 270 Pensionsgeschäfte ; Oho/v. Hülst, Steuerrechtliche Aspekte der
Wertpapierleihe und des Repo-Geschäfts, DB 1992, 2582, 2584; Dötsch, in:
Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1996], § 20 EStG Rn. 103;
Thielemann, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2003], § 27 KStG
nF Rn. 51; Hoffmann, in: Littmann/Bitz/Pust [2002], §§ 4,5 EStG Pensionsgeschäfte;
Schild, Bilanzierung von Pensionsgeschäften, JbFSt 1996/97, 604; Knobbe-Keuk, Bilanzund
Unternehmenssteuerrecht, 7. Aufl., Köln 1993, § 4 III 1.
Anders mit Verweis auf BFH v. 29.11.1982 (GrS 1/81, BStBl. II 1983, 272): Oho/von Hülst,
Steuerrechtliche Aspekte der Wertpapierleihe und des Repo-Geschäfts, DB 1992, 2582, 2584;
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1996], § 20 EStG Rn.
103.
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92
Pensionsnehmers auszuweisen 514 . Auf die mögliche Folge einer damit verbundenen
Gewinnrealisierung beim Wechsel des wirtschaftlichen Eigentums wird dabei jedoch nur
vage eingegangen 515 .
- Die Rechtsprechung des RFH und BFH zu Kostgeschäften
Auch wenn der BFH in seinen bisher explizit zu Pensionsgeschäften ergangenen
Entscheidungen 516
die Frage der bilanziellen Behandlung offen gelassen hat, lassen sich
sowohl zur Frage des Wechsels des wirtschaftlichen Eigentums als auch zur Frage der
Gewinnrealisierung auf der Basis der ständigen Rechtsprechung des RFH und des BFH zu
den sog. Report-Geschäften und Kostgeschäften klare Antworten finden, die die hier unter
Heranziehung allgemeiner bilanzrechtlicher Grundsätze gefundenen Ergebnisse stützen.
Als Reportgeschäft bezeichnet der RFH 517 ein Vertrag, durch welchen sich der Käufer von
vertretbaren Sachen in der Regel Wertpapieren gleichzeitig verpflichtet, die gleiche Art
und Menge zu einem bestimmten späteren Termin an den ersten Verkäufer zu einem in der
Regel höheren Preis zurückzuliefern (Reportgeschäft), .... Kostgeschäfte definiert der RFH 518
wie folgt: Bei einem Kostgeschäfte verkauft der sogenannte Hereingeber Effekten oder
andere Gegenstände zur sofortigen Lieferung an den sogenannten Hereinnehmer und kauft
dieselbe Art und Menge gleichzeitig zu einem späteren Termine zurück. Die
Transaktionsbeschreibung entspricht damit genau der, die in den Repo-Rahmenverträgen
zugrundegelegt wird. Von daher ist es gerechtfertigt, die Rechtsprechung zu Report- bzw.
Kostgeschäften der bilanzsteuerlichen Beurteilung von Repo-Geschäften zugrunde zu legen.
Nach Ansicht des RFH handelt es sich bei einem Reportgeschäft bei wirtschaftlicher
Betrachtung um ein wechselseitiges Geld- und Sachdarlehen, bei welchem das
wirtschaftliche Eigentum an den übertragenen Wertpapieren wechselt 519 . Daß das Geschäft
äußerlich in die Form von Verkauf und Rückkauf gekleidet sei, sei unerheblich 520 . Der
Hereinnehmer bei einem Kostgeschäft unterscheide sich vom bloßen Pfandgläubiger
dadurch, daß er nicht dieselben Stücke, sondern nur gleichartige Papiere zurückzugeben
habe und berechtigt sei, die Wertpapiere zu verkaufen; von daher müsse der Wechsel des
wirtschaftlichen Eigentums angenommen werden 521 . Diese Rechtsprechung hat der RFH in
späteren Urteilen aufrecht erhalten; sie wurde letztlich auch vom BFH bestätigt 522 .
514
515
516
517
518
519
520
521
Wacker, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2000], § 4 EStG Rn. 154; Heuer, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 5 EStG Rn. 1320; Plückebaum, in:
Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 4 EStG Rn. B 41a; Mathiak, Rechtsprechung zum
Bilanzsteuerrecht, StuW 1982, 85; Döllerer, Die Rechtsprechung des Bundesfinanzhofs zum
Steuerrecht der Unternehmen, ZGR 1984, 629, 630; Offerhaus, Zur Bilanzierung von in
Pension gegebenen Wirtschaftsgütern, BB 1983, 870, 872.
Wacker, in: Blümich [2000], § 4 EStG Rn. 154; Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 5 EStG
Rn. 1320.
BFH v. 6.12.1972, I R 198/70, BStBl. II 1973, 759; BFH v. 29.11.1982, GrS 1/81, BStBl. II
1983, 272; BFH v. 23.11.1983, I R 147/78, BStBl. II 1984, 394.
RFH v. 18.11.1925, VI A 899/25 und VI A 900/25, RStBl. 1926, 190.
RFH v. 27.10.1928, VI A 1047/28, StuW 1928, 1404 (Nr. 802) = RStBl. 1929, 35.
RFH v. 18.11.1925, VI A 899/25 und VI A 900/25, RStBl. 1926, 190.
RFH v. 17.9.1931, III A 1016/30, RStBl. 1931, 868.
RFH v. 6.3.1930, III A 134/29, StuW 1930, 1344 (Nr. 917). Dieses Urteil hatte auch das FG
Baden-Württemberg in seinem Urteil v. 3.9.1970 (VI 136/69, EFG 1971, 42) zu
Pensionsgeschäften zugrundegelegt, welches vom 1. Senat des BFH in seinem Urteil BFH v.
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In seinem Urteil vom 17.9.1931 unterstreicht der RFH, daß das wirtschaftliche Eigentum an
einem Gegenstand und der Anspruch auf Lieferung eines Gegenstandes
auseinandergehalten werden müssen. Das wirtschaftliche Eigentum des Hereinnehmers
steht aus mehreren Gründen außer Frage: dem unbeschränkten Recht, über die
übertragenen Wertpapiere frei zu verfügen; den Mitgliedschaftsrechten aus den
Wertpapieren; den Dividendenrechten; dem Verlustrisiko usw. Daß dem Hereingeber eine
Dividendenausgleichszahlung zustehe, mache diesen ebensowenig zum wirtschaftlichen
Eigentümer wie die Tatsache, daß bei ihm letztlich das Kursrisiko verbleibe (Das Kursrisiko
hat mit dem wirtschaftlichen Eigentum nicht das mindeste zu tun).
bb)
Keine Aufdeckung stiller Reserven
Wie bei der Frage des Wechsels des wirtschaftlichen Eigentums läßt sich auch bei der Frage
der Gewinnrealisierung mit der ständigen Rechtsprechung des RFH und BFH zu
Kostgeschäften belegen, daß die Übertragung von Wertpapieren im Rahmen von Repo-
Geschäften nicht zur Aufdeckung stiller Reserven führt 523 .
In seinem Urteil vom 3.10.1928 524 Grundlage des BFH-Urteils vom 17.5.1992 525 - verneinte
der RFH im Falle eines Kostgeschäfts die Gewinnrealisierung. Bei formaler
Betrachtungsweise setze sich das Kostgeschäft zwar aus einem sofort zu erfüllenden
Verkauf von Wertpapieren und einem später zu erfüllenden Ankauf zusammen.
Wirtschaftlich liegt aber ein Darlehensgeschäft und kein Kaufvertrag vor. Es sei nicht
gerechtfertigt, das einheitliche Kostgeschäft für die Einkommensteuer in Verkauf und Ankauf
zu zerreißen. Der Kostgeber verliert zwar das Eigentum an den Papieren und erhält auch
nach Ablauf der Zeit nicht dieselben Stücke zurück. Bei einer Weggabe von gattungsmäßig
bestimmten Wertpapieren gegen Begründung eines gattungsgleichen Rückgabeanspruchs
liegekeine auch nur teilweise Realisierung vor.
Auch in späteren Urteilen zu Report- bzw. Kostgeschäften, die vom BFH 526 explizit bezüglich
der Frage der Gewinnrealisierung wieder aufgegriffen wurden, hat der RFH aufgrund des
wirtschaftlichen Charakters der Geschäfte eine Gewinnrealisierung verneint. Der
Hereingeber ist berechtigt, die zurückerhaltenen Stücke mit dem Buchwert der hingegebenen
in die Bilanz einzusetzen. Es kann auch keinen Unterschied machen, wenn am
Bilanzstichtage das Kostgeschäft noch in der Schwebe war. Auch wenn der Verkaufpreis des
522
523
524
525
526
6.12.1972 (I R 198/70, BStBl. II 1973, 759) das seinerseits vom Großen Senat des BFH in
seiner Entscheidung v. 29.11.1982 (GrS 1/81, BStBl. II 1983, 272) grundsätzlich akzeptiert
wurde - hinsichtlich der Einordnung von Kostgeschäften bestätigt wurde.
Vgl. auch RFH v. 27.10.1928 (VI A 1047/28, StuW 1928, 1404 = RStBl. 1929, 35), dieses
wiederum bestätigt durch BFH v. 17.5.1952 (I 4/52 U, BStBl. III 1952, 208), dieses
wiederum zuletzt bestätigt durch BFH v. 26.8.1960 (I D 1/59 U, BStBl. III 1961, 31). Vgl.
auch RFH v. 6.3.1930, III A 134/29, StuW 1930, 1344 (Nr. 917), dieses letztlich bestätigt
durch BFH v. 6.12.1972 (I R 198/70, BStBl. II 1973, 759).
Im einzelnen dazu Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz, BB
2000, 1287. Für Gewinnrealisierung jedoch Rau, Wirtschaftliches Eigentum und
Gewinnrealisierung bei echten Pensions- bzw. Repogeschäften, BB 2000, 2338.
RFH v. 3.10.1928, VI A 1153/28, StuW 1928, 1423 (Nr. 816).
BFH v. 17.5.1952, I 4/52 U, BStBl. III 1952, 208, bestätigt durch BFH v. 13.9.1955, I 246/54
U, BStBl. III 1955, 320 und BFH v. 26.8.1960, I D 1/59 U, BStBl. III 1961, 31.
BFH v. 17.5.1952, I 4/52 U, BStBl. III 1952, 208; bestätigt durch BFH v. 13.9.1955 (I 246/54
U, BStBl. III 1955, 320) und BFH v. 26.8.1960 (I D 1/59 U, BStBl. III 1961, 31).
2005

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Kostgeschäfts höher ist als der ursprüngliche Ankaufspreis, liegt keine auch nur teilweise
Realisierung von Gewinn vor 527 .
cc) Steuerliche Erfassung der Erträge
Aus der bilanziellen Zuordnung von Vermögensgegenständen folgt nicht zwingend die
Zurechnung der aus ihnen fließenden Erträge 528 . Einkünfte sind nicht Gegenstand einer
Zurechnung nach § 39 AO 529 . Andererseits hat der BFH die Vermutung aufgestellt, daß die
Zurechnung eines Wirtschaftsguts zu einem bestimmten Steuerpflichtigen im allgemeinen
dafür spricht, daß ihm auch die mit Hilfe des Wirtschaftsguts erzielten Erträge zuzurechnen
sind 530 . In Bezug auf Pensionsgeschäfte hat der Große Senat des BFH mit seinem Beschluß
vom 29.11.1982 531
klargestellt, daß die Erträge - ungeachtet der Zuordnung des
wirtschaftlichen Eigentums - beim Pensionsnehmer zu erfolgen hat. Für Repo- und Sell/Buyback-Geschäfte
mit Aktien sind die Dividendenerträge nach § 20 Abs. 2a EStG beim sog.
Anteilseigner zu erfassen, d.h. dem Steuerpflichtigen, der wirtschaftlicher Eigentümer der
Aktien ist. Werden auf Wertpapiere, die Gegenstand eines Repo- oder Sell/Buy-back-
Geschäftes sind, Zinsen oder Dividenden vereinnahmt, sind diese steuerlich beim
Pensionsnehmer zu erfassen.
c) Steuerliche Erfassung beim Pensionsgeber
Die pensionsweise Übertragung von Wertpapieren führt steuerbilanziell zu einem
erfolgsneutralen Abgang und zu einem betragsidentischen Zugang einer Forderung auf
Rückübertragung gattungsgleicher Wertpapiere. Wie bei der Wertpapierleihe ist die
Rückübertragungsforderung das Surrogat für die verpensionierten Wertpapiere und ist wie
diese im Rahmen von § 6 Abs. 1 EStG zu bewerten 532 . Erhaltene Ausgleichszahlungen sind
steuerpflichtig. Der gezahlte Repo-Zins ist abziehbare Betriebsausgabe ohne in den
Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4 EStG zu fallen.
Für Pensionsgeschäfte über Aktien gelten die für Wertpapierleihgeschäfte mit Aktien
anzustellenden Überlegungen entsprechend 533 . Da es an einem Umsatzakt fehlt, liegt keine
Veräußerung vor, die als steuerfreie Transaktion von Aktien i. S. von § 8b Abs. 2 KStG
qualifiziert werden müßte. Wie bei der Wertpapierleihe greifen die
Bewertungsbeschränkungen des § 8b Abs. 3 KStG nicht ein, da der anstelle der Aktien als
Surrogat zu aktivierende Rücklieferungsanspruch kein Anteil im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG
ist. Erhaltene Dividendenausgleichszahlungen stellen keine nach § 3 Nr. 40 EStG
begünstigten oder nach § 8b Abs. 1 KStG befreiten Einkünfte dar, weil sie nicht die
Tatbestandsmerkmale des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG erfüllen.
527
528
529
530
531
532
533
RFH v. 27.10.1928, VI A 1047/28, StuW 1928, 1404 (Nr. 802) = RStBl. 1929, 35; RFH v.
6.3.1930, III A 134/29, StuW 1930, 1344 (Nr. 917); RFH v. 26.6.1930, VI A 1910/29, RStBl.
1932, 1028; RFH v. 17.9.1931, III A 1016/30, RStBl. 1931, 868.
Vgl. Raupach/Schencking, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1990], § 2 EStG Rn. 142 m.w.N.
Zuletzt BFH v. 27.1.1993, IX R 269/87, BStBl. II 1994, 615. Vgl. Kruse, in: Tipke/Kruse,
Abgabenordnung/Finanzgerichtsordnung [2003], § 39 AO Rn. 18; Fischer, in:
Hübschmann/Hepp/Spitaler, Abgabenordnung/Finanzgerichtsordnung [2001], § 39 AO Rn. 9
m.w.N., insb. mit Verweis auf BFH v. 29.11.1982, GrS 1/81, BStBl. II 1983, 272
(Pensionsgeschäfts-Urteil).
BFH v. 7.10.1982, IV R 186/79, BStBl. II 1983, 73.
BFH v. 29.11.1982, GrS 1/81, BStBl. II 1983, 272.
Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz, BB 2000, 1287.
Häuselmann/Wagner, Pensions- und Wertpapierleihgeschäfte unter dem
Halbeinkünfteverfahren, FR 2003, 331.
2005

95
d) Steuerliche Erfassung beim Pensionsnehmer
Der Pensionsnehmer erwirbt das rechtliche und wirtschaftliche Eigentum an den
Wertpapieren (§ 39 Abs. 1 AO). Die steuerlich gebotene Zurechnung der Wertpapiere beim
Pensionsnehmer als dem rechtlichen und wirtschaftlichen Eigentümer nach den Verträgen
und der Usance im Wertpapierhandel kann auch Anschlußgeschäfte des Pensionsnehmers
Weiterverpensionierung, Verleihen oder Verkauf der hereingenommen Wertpapiere an Dritte
sachgerecht abbilden. Sie macht Überlegungen entbehrlich, welche Rückwirkungen sich für
den Pensionsgeber ergeben, wie mit einem sich möglicherweise ergebenden
Doppelausweises der Wertpapiere und Fragen einer vielleicht auftretenden tatsächlichen
Unmöglichkeit der Rücklieferung umgegangen werden soll, wenn wie es § 340b HGB
vorsieht die Wertpapiere nur beim Pensionsgeber und nicht beim Pensionsnehmer zu
erfassen sind. Solche überflüssigen Überlegungen stellt das BMF immerhin an 534 ,
wohingegen sich die handelsrechtliche Literatur mit der Frage überhaupt nicht
auseinandersetzt.
Die hereingenommenen Wertpapiere sind mit den Kurswerten im Übertragungszeitpunkt zu
aktivieren; in entsprechender Höhe ist die Rückgabeverpflichtung zu passivieren 535 . Hält der
Pensionsnehmer die Wertpapiere über den Bilanzstichtag hinaus im Bestand, sind
Kursänderungen für die Bewertung der Wertpapiere und der passivierten Rückgabeverbindlichkeit
aufgrund der gegenseitigen Kompensation unmaßgeblich. Veräußert der
Pensionsnehmer die ihm übertragenen Wertpapiere, ist die Rückgabeverbindlichkeit zu den
jeweiligen Wiederbeschaffungskosten der Aktien zu bewerten. Zins- und Dividendenerträge
aus den hereingenommenen Wertpapieren sind beim Pensionsnehmer als rechtlichem und
wirtschaftlichem Eigentümer zu erfassen (§ 20 Abs. 2a EStG); Hat ein Pensionsnehmer
Aktien in Pension genommen und hält er sie im Bestand, sind die zu leistenden
Ausgleichszahlungen abziehbare Betriebsausgaben (§ 8b Abs. 5 Satz 2 KStG). Es gelten
insoweit die gleiche Grundsätze wie für die Erfassung bei einem Wertpapier-
Darlehensnehmer.
3. Das unechte Pensionsgeschäft mit Wertpapieren (§ 340b Abs. 3 HGB)
Das unechte unterscheidet sich von echtem Pensionsgeschäft zentral durch das
Verkaufsoptionsrecht des Pensionsnehmers.
Ist der Pensionsnehmer lediglich berechtigt, die Vermögensgegenstände zu einem vorher
bestimmten oder von ihm noch zu bestimmenden Zeitpunkt zurückzuübertragen, so handelt es
sich um ein unechtes Pensionsgeschäft.
Im Falle von unechten Pensionsgeschäften sind die Vermögensgegenstände nicht in der Bilanz
des Pensionsgebers, sondern in der Bilanz des Pensionsnehmers auszuweisen. Der Pensionsgeber
hat unter der Bilanz den für den Fall der Rückübertragung vereinbarten Betrag anzugeben.
Der Pensionsnehmer erlangt beim unechten Pensionsgeschäft nicht nur das juristische sondern
auch das wirtschaftliche Eigentum an den verpensionierten Wertpapieren 536 .
Pensionsgeber und Pensionsnehmer bilanzieren den Vorgang grundsätzlich wie ein Verkaufs-
bzw. Kaufgeschäft.
534
535
536
Entwurf eines BMF-Schreibens v. 11.3.2002 IV A 6 S 2134 18/02, S. 7ff.
Im einzelnen dazu Häuselmann, Repo-Geschäfte (Pensionsgeschäfte) in der Steuerbilanz,
BB 2000, 1287.
Förschle/Kroner, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 22.
2005

96
Beim unechten Pensionsgeschäft steht der Pensionsgeber infolge des einseitigen Rückübertragungsrechtes
des Pensionsnehmers wie bei einer Put-Option wirtschaftlich in einer Stillhalterposition.
Wird das Wertpapier über Buchwerten abgegeben, so scheidet nach Ansicht
des IDW eine über die Anschaffungskosten hinausgehende Gewinnrealisierung aus 537 .
Letztlich handelt es sich dabei jedoch um eine nach den allgemeinen Grundsätzen der
Wertaufholung (§ 280 Abs. 1 HGB) erfolgte Gewinnrealisierung. Liegt der vom
Pensionsnehmer gezahlte Kaufpreis über dem möglichen Zuschreibungsbetrag, ist ein
realisierter Veräußerungsgewinn nach h.M. insoweit durch eine aufwandswirksame
Rückstellungsbildung zu kompensieren 538 . Kommt es zu einer späteren Rücknahme der
Papiere durch den Pensionsgeber aufgrund der Put-Option, ist der Pensionsgegenstand mit
dem alten Buchwert einzubuchen 539 . Es entstehen beim Pensionsgeber insoweit keine neuen
Anschaffungskosten 540 .
Die steuerbilanzielle Behandlung folgt im Ergebnis der handelsbilanziellen 541 . Es sind keine
Gründe erkennbar, nicht in Höhe des vereinbarten Betrages eine Gewinnrealisierung
anzunehmen. Eine andere Frage ist es, das Preisrisiko aus einer möglichen
Rücknahmepflicht aufgrund der Rechtsposition des Pensionsnehmers im Wege der Bildung
einer Drohverlustrückstellung (§ 5 Abs. 2a EStG) abzubilden. Die Erträge aus den verpensionierten
Wertpapieren vereinnahmt der Pensionsnehmer als rechtlicher und wirtschaftlicher
Eigentümer.
III. Optionsgeschäfte
Häuselmann, Die Bilanzierung von Optionen aus handelsrechtlicher Sicht, DB 1987, 1745; Holterhus, Bilanzierung von
Optionsgeschäften, Die Bank 1987, 154; Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511;
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zu bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse
(DTB), DB 1990, 641; Zorn, Swaps und Optionen ihre bilanzielle Darstellung, FJ 1990, 245; Cyrankiewicz/Wendland,
Die bilanzielle Behandlung von Wertpapieroptionsgeschäften, ZfK 1990, 1026; BdB (Kommission für
Bilanzierungsfragen), Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß von Banken, Die Bank 1990, 211;
Niemeyer, Ausweisfragen beim Optionsgeschäft, BB 1990, 1022; Graf von Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen und
deren Abbildung im Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB 1991, 661; Gassner/Göth/Tumpel, Optionsgeschäft
und Wertpapierleihe, Wien 1992, S. 32ff.; Eisele/Knobloch, Offene Probleme bei der Bilanzierung von
Finanzinnovationen, DStR 1993, 577; IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421;
Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389; Winter, Zur Rückstellungsdotierung bei OTC-
Zinsoptionen, BB 1995, 1631; Fleischer, Bewertungsrechtliche Behandlung von DTB-Optionsscheinen und DTB-Futures,
DB 1995, 1780; Schick, Die Besteuerung von Optionsgeschäften, Köln 1998, S. 114ff.; Hossfeld, Der Ausweis von
Optionen im Jahresabschluß von Kreditinstituten, DB 1997, 1241; Fleischmann, Bilanzrechtliche Behandlung von
erworbenen Kauf-/Verkaufsoptionen, NWB [1997] F. 17 S. 1535; Schumacher, Optionsgeschäfte im Betriebsvermögen
und Realisationsprinzip, DStR 1997, 1236; Klemke, Die Bilanzierung von Futures und Optionen aus finanzwirtschaftlicher
Sicht, Frankfurt am Main 1997, S. 187ff.; Günkel, Bilanzielle Behandlung von Optionsprämien im Betriebsvermögen,
JbFfSt 1998/99, 218; Strieder/Ammedick, Probleme bei nicht börsengängigen Call-Optionen zum Ende der Laufzeit, DB
1999, 708; Löhr, Die handelsrechtliche Bilanzierung und Bewertung des Stillhalterrisikos aus Realoptionen, WPg 2000,
597; Prätzler, Überlegungen zur steuerlichen Behandlung vereinnahmter Optionsprämien, DStR 2001, 927; Kupka/Süß,
Steuerliche Behandlung von Optionsprämien im Betriebsvermögen, FR 2002, 438; Rau, Bilanzierung und Bewertung von
Optionsgeschäften in der Steuerbilanz, BB 2002, 928; Herzig/Briesemeister, Steuerbilanzielle Abbildung von
537
538
539
540
541
IDW, Auflösung stiller Reserven durch Veräußerungsgeschäfte (IDW BFA 2/1982), WPg
1982, 548 (mittlerweile durch den BFA aufgehoben, vgl. FN-IDW 2000, 481).
IDW, Auflösung stiller Reserven durch Veräußerungsgeschäfte (IDW BFA 2/1982), WPg
1982, 548; WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. J 53; Adler/Düring/Schmaltz,
Rechnungslegung und Prüfung der Unternehmen, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 344;
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 56.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340b HGB Rn. 38.
WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. J 53.
BMF v. 10.10.1969, BStBl. I 1969, 652; Schreiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG
[2003], § 5 EStG Rn. 515; Wacker: in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2000], § 4 EStG Rn.
155.
2005

97
Optionsgeschäften beim Stillhalter, DB 2002, 1570; Wolf/Beckenhaub, Überlegungen zur steuerbilanziellen Erfassung
von Optionsgeschäften beim Stillhalter, DB 2002, 1617; Dreyer/Broer, Gewinnrealisierung bei Stillhalterprämien aus
Optionsgeschäften, DStR 2002, 1590; Häuselmann/Wagner, Grenzen der Einbeziehung von Aktienderivaten in das
Halbeinkünfteverfahren, BB 2002, 2170; Knoll/Steeg, Die steuerbilanzielle Behandlung von Stillhalterverpflichtungen,
StuB 2002, 989; Wotschowsky/Thomas, Besteuerung von Termingeschäften, FB 2003, 31; Hoffmann, Passivierung von
Optionsprämien beim Stillhalter als Verbindlichkeit, StuB 2003, 543; Bieg, Bilanzierung von Optionen und
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, StB 2003, 288; Rau, Zur steuerlichen Behandlung von Zinsbegrenzungen und
Optionen nach dem BFH-Urteil zur bilanziellen Behandlung erhaltener Stillhalterprämien, DStR 2003, 1769; Hoffmann,
Teil-Nichtanwendungserlass zur Optionsprämienbilanzierung, DStR 2004, 625; Wagner, Steuerbilanzielle Behandlung
von Optionsprämien beim Stillhalter, Der Konzern 2005, 147; Hahne, Auswirkungen der Options-Entscheidung des BFH
auf die Bilanzierung von Bürgschaften und Kreditgarantien, BB 2005, 819.
1. Grundlagen
a) Ausgestaltung von Optionen
Mit dem Kauf einer Option auf Wertpapiere erwirbt der Anleger nicht die betreffenden
Wertpapiere selbst, sondern nur das Recht, diese Wertpapiere in bestimmter Zahl und zu
einem festgelegten Kurs während eines bestimmten Zeitraums oder zu einem bestimmten
Zeitpunkt zu kaufen (Kaufoption) oder zu verkaufen (Verkaufsoption). Der Verkäufer der
Option erhält als Gegenleistung für seine Verpflichtung, die Ausübung der Option abzuwarten
und gegebenenfalls die entsprechenden Wertpapiere zu kaufen bzw. zu verkaufen, eine
Prämie.
Bei Optionsgeschäften handelt es sich um bedingte Termingeschäfte, bei denen einem Vertragspartner
(Optionsberechtigter) das Recht eingeräumt wird, zukünftig innerhalb einer bestimmten
Frist bzw. zu einem bestimmten Zeitpunkt mit einem anderen Vertragspartner
(Stillhalter) ein festgelegtes Vertragsverhältnis einzugehen bzw. vom Stillhalter die Zahlung
eines hinsichtlich seiner Bestimmungsgrößen festgelegten Geldbetrages (Barausgleich) zu
verlangen 542 :
Gegenstand der Option können Aktien, Zinspapiere, Fremdwährungsbeträge, Termingeschäfte,
Swaps, Optionsgeschäfte, Indizes oder Kreditrisiken sein.
Optionen können die Lieferung einer Sache (z.B. Wertpapiere), den Abschluß eines
Vertrages (z.B. Swap) oder einen Barausgleich (Indexoptionen,
Zinsbegrenzungsvereinbarungen) vorsehen.
Die Optionen können über eine Laufzeit ausübbar sein (amerikanische Option) oder nur
zu einem bestimmten Zeitpunkt (europäische Option).
Die Optionsausübung kann schon von vornherein an den Eintritt bestimmter (externer)
Bedingungen geknüpft werden (z.B. im Fall von Zinsbegrenzungsvereinbarungen) ohne
daß es einer expliziten Optionsausübung durch den Berechtigten bedarf.
Optionen können verbrieft (Optionsscheine) oder unverbrieft sein; sie können
börsengehandelt (z.B. Eurex Deutschland 543 ) oder individualvertraglich vereinbart sein
(OTC-Optionen).
Es ist zu unterscheiden zwischen Kaufoptionen (call options) und Verkaufsoptionen (put
options).
Die Option kann ohne Ausübung verfallen; sie kann ausgeübt werden; sie kann verkauft werden;
sie kann aber auch glattgestellt werden. Bei der Glattstellung ist zu unterscheiden zwischen
der "wirtschaftlichen Glattstellung" und der "rechtlichen Glattstellung". Im ersteren Fall
wird durch ein komplementäres Gegengeschäft das wirtschaftliche Ergebnis festgeschrieben;
der Steuerpflichtige ist einerseits Berechtigter aus einer Option und Verpflichteter aus einer
542
543
Definition gemäß IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995,
421.
Vormals: DTB (Deutsche Terminbörse).
2005

98
gegenläufigen zweiten Option. Im zweiten Falle, etwa an der EUREX, wird durch den Abschluß
des Gegengeschäftes der ursprüngliche Kontrakt auch rechtlich aufgehoben.
b) Wirtschaftliche Ziele
Der Anleger spekuliert beim Long Call (Kauf einer Kaufoption) auf steigende Kurse. Steigt
der Aktienkurs um einen Betrag über den Basispreis, der höher als die für den Kauf gezahlte
Optionsprämie ist, macht der Anleger bei Ausübung der Option einen Gewinn. Das
Gewinnpotential ist dabei unbegrenzt. Der Grundvorteil eines Engagements liegt darin, bei
niedrigen Kursen ohne Anspannung der eigenen Liquidität an vermuteten positiven
Entwicklungen des Aktienmarktes teilhaben zu können. Das Risiko ist auf die Höhe der
gezahlten Optionsprämien begrenzt, wenn die Option wertlos verfällt.
Beim Kauf einer Verkaufsoption (Long Put) hat der Erwerber des Optionsrechts als
Anlageziel entweder die Kurssicherung seiner Bestände oder er spekuliert auf fallende Kurse.
Die Verkaufsoption gibt ihm die Möglichkeit, Wertpapiere zu vereinbarten Kursen zu
verkaufen. Ein eigenes Portfolio kann der Anleger insoweit absichern (Protective Put), als er
die Wertminderung einzelner im Depot vertretenen Wertpapiere auf den Basispreis der
Option begrenzt. Der maximale Verlust liegt in vergeblich gezahlten Optionsprämien bei
Wertpapier-Kursen, die über dem Basispreis liegen.
Wer eine Short Call-Position (Verkauf einer Kaufoption) einnimmt, setzt grundsätzlich auf
sich nur wenig verändernde, leicht fallende oder stagnierende Kurse. Sein Anlageziel muß
sein, daß die Kurse nicht über den Basispreis steigen und sich demzufolge die Ausübung der
Option für die Gegenpartei nicht lohnt, so daß dem Verkäufer (Stillhalter) de erhaltene
Optionsprämie ungeschmälert verbleibt. Umgekehrt ist bei steigender Kursentwicklung das
Risiko für den Stillhalter unbegrenzt. Er muß sich dann teuer am Markt eindecken, um seiner
Lieferverpflichtung nachkommen zu können. Sind die veroptionierten Basiswerte im Bestand
Stillhalters, liegt eine sog. gedeckte Position vor (Covered Call). Außer bei nachhaltig
steigender Kursentwicklung, die ihn zwingt, die Wertpapiere unter ihrem Marktwert zu
verkaufen, ist diese Anlagestrategie für den Stillhalter bei stagnierenden Kursen dadurch
vorteilhaft, daß die Rendite durch die vereinnahmten Optionsprämien erhöht werden kann
bzw. sich Wertminderungen im gehaltenen Wertpapierbestand durch die vereinnahmten
Optionsprämien reduzieren.
Durch den Verkauf einer Verkaufsoption verpflichtet sich der Stillhalter, dem
Optionsberechtigten Wertpapiere zu einem vorbestimmten Preis abzunehmen. Der
Optionsberechtigte wird die Option regelmäßig dann ausüben, wenn er die Wertpapiere an
den Stillhalter zu einem höheren Preis als dem aktuellen Kurswert veräußern kann.
c) Der Optionspreis (Optionsprämie)
Der Preis, der beim Kauf einer Option zu entrichten ist, setzt sich aus den beiden
Komponenten innerer Wert und Zeitwert zusammen 544 .
Der innere Wert (intrinsic value) einer Option stellt den Gewinn dar, den der Optionsinhaber
bei sofortiger Ausübung der Option und gleichzeitigem Abschluss des entsprechenden
Kompensationsgeschäftes (bei Kaufoptionen: Verkauf des Basiswerts; bei Verkaufsoptionen:
544
Ausführlich dazu Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Optionen und
Zinsbegrenzungsverträgen, StB 2003, 288; Trautmann, Optionsbewertungsmodelle, in:
Gerke/Steiner, Handwörterbuch des Bank- und Finanzwesens, 3. Aufl. 2001, Sp. 1596.
2005

99
Kauf des Basiswerts) erzielen würde. Damit bezeichnet der innere Wert einer Option die
Differenz zwischen dem aktuellen Marktpreis des Basiswerts und dem vereinbarten
Basispreis der Option.
Der Zeitwert (time value) ist die zweite Bestimmungsgröße des Optionspreises. Er stellt den
Wert dar, den ein Käufer einer Option für die Möglichkeit zu zahlen bereit ist, daß sich der
Preis des Basiswerts während der Restlaufzeit der Option zu seinen Gunsten verändert. Der
Zeitwert einer Option fällt mit abnehmender Restlaufzeit der Option, da die Chance, daß sich
der Preis des Basiswerts in einer für den Optionsinhaber vorteilhaften Art und Weise
verändert, um so kleiner ist, je kürzer die verbleibende Restlaufzeit der Option ist. Am
Verfalltag der Option, wenn die Restlaufzeit der Option also null beträgt, besitzt auch der
Zeitwert einen Wert von null, da sich die Vermögenssituation des Optionsinhabers nicht
mehr durch ein Steigen des Werts der Option im Zeitablauf verbessern kann. Der Wert der
Option setzt sich am Verfalltag der Option nur noch aus dem inneren Wert der Option
zusammen.
Neben der Restlaufzeit der Option sind für die Höhe des Zeitwerts vor allem die erwarteten
Preisschwankungen des zugrunde liegenden Basiswerts, der aktuelle Zinssatz sowie die
Höhe der Dividende relevant. Je mehr eine Option aus dem Geld (out of the money) oder
im Geld (in the money) ist, um so mehr geht der Zeitwert gegen null; liegt der Marktpreis
des Basiswerts in der Nähe des Basispreises, ist die Option also am Geld, so ist der
Zeitwert am höchsten.
Die Restlaufzeit einer Option gibt den Zeitraum bis zum Verfall der Option an. Je länger die
verbleibende Restlaufzeit der Option ist, um so größer ist die Wahrscheinlichkeit, daß sich
der Preis des Basiswerts während der Restlaufzeit der Option zugunsten des
Optionsinhabers verändert. Aus diesem Grunde steigt bzw. sinkt der Zeitwert einer Option
mit zunehmender bzw. abnehmender Restlaufzeit der Option. Der Rückgang des Zeitwerts
ist für am Geld (at the money) stehende Optionen um so größer, je kürzer die Restlaufzeit
der Option ist.
2. Bilanzierung und Bewertung von Optionsrechten
a) Bilanzierung
Ein Optionsrecht ist ein immaterieller, nichtabnutzbarer Vermögensgegenstand, der mit den
Anschaffungskosten zu bilanzieren ist 545 . Der BFH hat einem obiter dictum ebenfalls die
Auffassung vertreten, das Optionsrecht stelle in der Hand des Optionsnehmers ein
Wirtschaftsgut dar 546 . Eine aufwandswirksame Verbuchung der gezahlten Optionsprämie ist
demzufolge unzulässig. Es ist jedoch die Frage zu stellen, ob bei Zinsoptionen, die (a) nur
auf einen Differenzausgleich gerichtet sind und (b) automatisch ausgeübt werden, nicht die
gezahlte Prämie auf die Laufzeit des Geschäftes zu verteilen ist, da die Unterschiede zu
Zinsswaps mit abweichenden Zahlungsströmen (z.B. upfont payment) marginal sind. Zu
denken ist dabei primär an Zinsbegrenzungsvereinbarungen, mit denen Anlagepositionen
gesichert werden.
545
546
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 372; Förschle, in: Beck Bil-Komm.,
5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 101; WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Rn. F 204;
Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 118; Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl.
2005, § 6 EStG Rn. 140 Optionen; Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG
Rn. 144 u. 270 Finanzprodukte; Häuselmann, Die Bilanzierung von Optionen aus
handelsrechtlicher Sicht, DB 1987, 155.
BFH v. 28.11.1990, X R 197/87, BStBl. II 1991, 300.
2005

100
Werden Optionsprämien nicht im Wege der Einmalzahlung bei Abschluß des
Optionsvertrages gezahlt, sondern sind abweichende Zahlungsmodalitäten vereinbart, etwa
eine ratierliche Zahlung der Optionsprämie, ändert dies nichts an der Pflicht zur Aktivierung
der gekauften Option als Wirtschaftsgut. Bei der Abrechnung im sog. Future-Style-
Verfahren 547 wird die Prämie erst bei Verfall, Ausübung oder Glattstellung gezahlt. Den (noch
nicht bekannten) Anschaffungskosten steht eine entsprechende Rückstellung aufgrund der
der Höhe nach noch nicht bekannten Kaufpreisverbindlichkeit gegenüber. Eine "Saldierung"
und damit im Ergebnis eine Behandlung wie ein schwebendes Geschäft ist unzulässig; die
Vorgehensweise verstößt gegen das Vollständigkeitsgebot 548 .
Gezahlte Transaktionskosten werden in der Bilanzierungspraxis nicht als Anschaffungsnebenkosten,
sondern als Provisionsaufwand erfaßt 549 .
b) Bewertung
Optionsrechte sind zum Abschlußstichtag nach dem strengen Niederstwertprinzip (§ 340e
Abs. 1 Satz 2 HGB i.V. mit § 253 Abs. 3 Satz 1 HGB) zu bewerten. Maßgebend ist der Börsenpreis,
bei außerbörslich gehandelten Optionen der veröffentlichte Marktpreis, ansonsten
der anhand von Optionspreismodellen errechnete beizulegende Wert 550 . Die steuerliche
Anerkennung der Wertberichtigung setzt voraus, daß es sich um eine voraussichtlich
dauernde Wertminderung handelt (§ 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG), was im Bereich des
Handelsbestandes in der Regel nicht gegeben sein dürfte. Regelmäßig dürften aber die
Voraussetzungen für eine kompensatorische Bewertung gegeben sein, da Optionen
regelmäßig zur Absicherung von Anlagebeständen (Micro-Hedge) oder für Zwecke des
Eigenhandels (Portfolio-Bewertung) erworben werden.
c) Verfall, Ausübung und Glattstellung
Eine verfallene Kauf- oder Verkaufsoption ist in voller Höhe abzuschreiben und
auszubuchen 551 .
Im Fall der Ausübung einer Kaufoption sind die erworbenen Wirtschaftsgüter mit den
Anschaffungskosten (Basispreis) zu aktivieren. Der Buchwert des aktivierten Optionsrechts
stellt Anschaffungsnebenkosten dar 552 . Nach Ansicht des IDW ist auch eine Aufwandsverrechnung
"nicht zu beanstanden" 553 . Bei Ausübung einer Verkaufsoption ist ihr Buchwert mit
547
548
549
550
551
552
553
Bund-Future-Option an der Eurex und der LIFFE. Im einzelnen dazu Thießen/Gith, Neues
Abrechnungsverfahren bei Optionen und Futures, Die Bank 1992, 87.
Entsprechend Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Optionen und
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, StB 2003, 377.
Vgl. BdB, Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß der Banken, Die Bank
1990, 211.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 372.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 255 HGB Rn. 74; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck
Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 74; WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000,
Rn. E 236; Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 137; Glanegger, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 140 Optionen; Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 5 EStG Rn. 270 Finanzprodukte; Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen
Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 643.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; ebenso
Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1515.
2005

101
dem Verkaufserlös zu verrechnen. Er vermindert als Teil der Veräußerungskosten den
Veräußerungsgewinn 554 .
Die Glattstellung einer Option ist wirtschaftlich wie ein Verkauf zu qualifizieren. Kommt es
mit der Glattstellung - wie bei der EUREX - letztlich auch rechtlich zu Aufhebung der Option,
ist der Differenzbetrag erfolgswirksam zu vereinnahmen 555 . Offen bleibt die Bilanzierung bei
einem Doppelgeschäft. Der Grundkontrakt bleibt rechtlich bestehen; zusätzlich wird ein
glattstellendes Gegengeschäft abgeschlossen, so daß das Unternehmen zwei Kontrakte im
Bestand hat. Ein aktiviertes Optionsrecht, das in dieser Form glattgestellt wird, kann wegen
des Saldierungsverbots nicht ausgebucht oder abgeschrieben werden. Mit Abschluß des
glattstellenden Gegengeschäfts sind die Voraussetzungen für eine kompensatorische
Bewertung (Micro-Hedge) geschaffen. Eine Folgebewertung der Kontrakte ist entbehrlich.
Wirtschaftlich wird mit Abschluß des Gegengeschäfts der Erfolgsbeitrag festgeschrieben.
Negative Erfolgsbeiträge zum Zeitpunkt des Abschlusses des Gegengeschäfts sind aufgrund
des Imparitätsprinzips regelmäßig berücksichtigt. Wird ein Gegengeschäft abgeschlossen
und damit ein positiver Erfolgsbeitrag festgeschrieben, kann dieser bei strenger Auslegung
des Realisationsprinzips nicht sofort erfolgswirksam werden 556 .
3. Bilanzierung und Bewertung von Stillhalterverpflichtungen
a) Bilanzierung der erhaltenen Optionsprämien
Die erhaltene Optionsprämie ist nach herrschender Meinung bis zum Ablauf der Optionsfrist
als Verbindlichkeit zu passivieren 557 . Aus der Tatsache der potentiellen Lieferverpflichtung
kann die Passivierung nicht gerechtfertigt werden. Dieses Risiko ist mit Hilfe einer
Drohverlust-Rückstellung abzubilden. Ebensowenig ist es gerechtfertigt, die erhaltenen
Optionsprämien als erhaltene Anzahlungen zu qualifizieren 558 . In der Literatur wird darüber
hinaus auch das Konzept der zeitanteiligen Vereinnahmung über die Bildung eines passiven
Rechnungsabgrenzungspostens vertreten 559 . Kernargument all dieser Lösungsvorschläge ist
554
555
556
557
558
559
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 74; Prahl/Naumann, in: HdJ,
Abt. II/10 [2000] Rn. 137; Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270
Finanzprodukte.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Ebenso Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Optionen und Zinsbegrenzungsverträgen, StB
2003, 324, 328.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; vgl.
Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Förschle, in: Beck Bil-Komm.,
5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 101; Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 122;
Scheiber, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 5 EStG Rn. 740. Gegen eine sofortige
Vereinnahmung auch Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270
Finanzprodukte.
So Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1515. Ebenso Schick,
Die Besteuerung von Optionsgeschäften, Köln 1997, S. 257.
Häuselmann, Die Bilanzierung von Optionen aus handelsrechtlicher Sicht, DB 1987, 1745,
1748; Niemeyer, Ausweisfragen beim Optionsgeschäft, DB 1990, 1022, 1026;
Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 5 EStG Rn. 2200 "Optionsvertrag"; Popp, Die
Bilanzierung von Optionsgeschäften, DStR 1976, 87, 91; Berger/Bartels-Hetzler, in: Beck
Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 250 HGB Rn. 26. Im Falle einer Stillhalterposition als
Hedgegeschäft für einen begebenen Reverse Convertible auch Hoffmann, in:
Littmann/Bitz/Pust [2001], §§ 4,5 Anh. 3 'Schuldverschreibung mit
Emittententilgungswahlrecht'.
2005

102
regelmäßig der Verweis auf das Realisationsprinzip (§ 252 Abs. 1 Nr. 4 HGB), das es
verbietet, die Optionsprämie vorab zu vereinnahmen.
Der BFH ist der Ansicht, daß beim Stillhalter mit Abschluß des Optionsgeschäfts eine
Verbindlichkeit in Höhe der erhaltenen Optionsprämie zu passivieren, die erst mit Ausübung
oder Verfall der Option auszubuchen ist 560 . Die Passivierung als Verbindlichkeit wird
zunächst damit gerechtfertigt, daß Gegenstand von Verbindlichkeiten nicht nur
Zahlungsverpflichtungen sein könnten, sondern "Leistungen aller Art". Die Verpflichtung des
Optionsverkäufers sei, die Ausübung der Option zu ermöglichen und zu dulden. Der
Optionsverpflichtete erbringe in Form des Stillhaltens eine Sach- oder Dienstleistung. Diese
Verpflichtung werde nicht bereits mit oder in Folge des Abschlusses des Optionsvertrages
erfüllt. Die Verpflichtung entfalle erst mit der Ausübung oder dem Verfall der Option. Eine
solchermaßen vorerst erfolgsneutrale Vereinnahmung der zugeflossenen Prämien
entspreche auch dem Realisationsprinzip; eine passive Rechnungsabgrenzung scheide aus.
Von daher könnte man auf der Basis der Sichtweise des BFH die Verpflichtung des
Stillhalters als bedingte Sachleistungsverpflichtung interpretieren 561 . Nach Ansicht des BFH
werden die Anschaffungs"kosten" der als Verbindlichkeit auszuweisenden Verpflichtung
gemäß § 6 Abs. 1 Nr. 3 i.V. mit Nr. 2 EStG durch den Anschaffungs"ertrag", d.h. die
vereinnahmten Optionsprämien bestimmt. Die Verbindlichkeit ist erst bei Ausübung oder
Verfall der Option auszubuchen. Die Verbindlichkeit ist am Bilanzstichtag mit den
Anschaffungskosten oder dem höheren Teilwert zu bewerten.
Die Finanzverwaltung verfolgte ursprünglich mit Verweis auf die BFH-Rechtsprechung 562
zur Vereinnahmung von Optionsprämien im Privatvermögen und die sog.
Zweivertragstheorie d.h. die Trennung von Optionsvertrag und gegebenenfalls
nachfolgendem Kaufvertrag - das Konzept der sofortigen Vereinnahmung 563 . Bestätigt wurde
diese Rechtsauffassung zunächst durch das rechtskräftige Urteil des FG München vom
28.11.2000 564 . Für das wirtschaftliche Risiko einer Inanspruchnahme sollte dann separat
durch Bildung einer Drohverlustrückstellung Vorsorge zu treffen. Gegen dieses Konzept kann
sicherlich nicht eingewendet werden, es sei allein deshalb nicht akzeptabel, weil es aufgrund
der steuerlichen Nichtanerkennung von Drohverlustrückstellungen gemäß § 5 Abs. 4a EStG
zu unbilligen Ergebnissen führt. Auch können die Drohverlustrückstellungen aus dem
Derivatebereich deshalb nicht zwanghaft in Verbindlichkeiten-Rückstellungen uminterpretiert
werden. Mit Schreiben vom 12.1.2004 565
reagierte das BMF auf das BFH-Urteil vom
18.12.2002 566 . Danach sind dessen Grundsätze hinsichtlich der Passivierung der erhaltenen
Optionsprämie als Verbindlichkeit zu übernehmen.
560
561
562
563
564
565
566
BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126 unter Bestätigung der Vorinstanz (FG
Hamburg v. 6.12.2001, VI 227/99, EFG 2002, 559). Vgl. dazu Hofffmann, Passivierung von
Optionsprämien bei Stillhalter als Verbindlichkeit, StuB 2003, 542.
So Hoffmann, Anmerkung zum Urteil des BFH vom 18.12.2002, DStR 2003, 6811.
Vgl. BFH v. 28.11.1984, I R 290/81, BStBl. II 1985, 264; BFH v. 28.11.1990, X R 197/87,
BStBl. II 1991, 300.
OFD Köln v. 11.3.1997, DB 1997, 753; gleichlautend OFD Frankfurt v. 5.6.1997; ebenso
BMF v. 3.9.1996 (IV B 2 - S 2133 - 17/96). Vgl. auch Rönitz, Ertragsbesteuerung von
Optionsrechten, JbFSt 1980/81, 39, 48; Raesch, Die Option im Steuerrecht, StBP 1973, 52;
ebenso noch IDW/BFA im Entwurf zur Stellungnahme 2/1987, WPg 1987, 45.
FG München v. 28.11.2000, 7 K 2035/98, EFG 2001, 274. Das Urteil wurde durch
Rücknahme der Revision rechtskräftig. Der BFH hatte durch Gerichtsbescheid (I R 9/01)
gegen das Urteil des FG München entschieden. Die Gründe entsprechen im Wesentlichen
denen seines Urteils v. 18.12.2002 (I R 17/02, BStBl. II 2004, 126).
BMF v. 12.1.2004, BStBl. I 2004, 192. Vgl. dazu Hoffmann, Teil-Nichtanwenungserlaß zur
Optionsprämienbilanzierung, DStR 2004, 625.
BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126.
2005

103
Für eine sachgerechte Beurteilung zur bilanziellen Behandlung von Optionsprämien müssen
folgende Aspekte in Erinnerung gerufen werden:
Zivilrechtlich ist nach h.M. zwischen Optionsvertrag und Hauptvertrag zu trennen (sog.
Zweivertragstheorie) 567 . Dieser Betrachtungsweise hat sich grundsätzlich auch der BFH
angeschlossen 568 . Daraus ergibt sich jedoch entgegen der Ansicht der
Finanzverwaltung 569 keine Antwort auf die bilanzrechtliche Einordnung des
Optionsvertrages. Der BFH hat in seinem Urteil vom 28.11.1990 570 selbst ausgeführt, daß
der bürgerlich-rechtlichen Einordnung indes keine steuerliche Bedeutung zukommt. Für
die (bilanz-) steuerliche Beurteilung ist letztlich das Prinzip der wirtschaftlichen
Betrachtungsweise maßgeblich.
Für eine wirtschaftliche Betrachtung ist es von Bedeutung, wie die Leistung des
Stillhalters zu qualifizieren ist. Die Leistung des Stillhalters hat der BFH wie folgt
beschrieben:
Die einseitige Bindung des Anbietenden an sein Vertragsangebot bedeutet für diesen einen
Nachteil, da sie ihm die Möglichkeit nimmt, einem anderen zu günstigeren Bedingungen
anzubieten. ... Im Optionsvertrag sichert sich der Optionsberechtigte den entsprechenden Vorteil
für eine bestimmte Zeit, indem er dem Optionsgeber ein Bindungsentgelt zahlt. Zweck dieses
Entgelts ist die Vergütung für die Bindung und die Risiken, die er durch die Begründung des
Optionsrechts hat. ... Das Bindungsentgelt ist allein durch die Vereinbarung der Bindungsdauer
verdient worden 571 .
Da (der Optionsgeber) ... die Aktien grundsätzlich vorzuhalten hat, erhält er den Optionspreis.
Zweck dieses Entgelts ist die Vergütung für die Bindung und die Risiken, die er durch die
Begründung des Optionsrechts eingeht. ... Auch der Stillhalter in Geld erhält die Optionsprämie
allein für das Stillhalten, und zwar unabhängig vom späteren Zustandekommen des
Wertpapiergeschäfts. ... Der Stillhalter (erbringt) durch das vereinbarungsgemäße Bereithalten
von Geldbeträgen bzw. Wertpapieren gegen Erhalt der Optionsprämie eine wirtschaftlich und
rechtlich selbständige Leistung gegen Entgelt. ... Die Leistung des Stillhalters besteht darin, daß
er - zeitlich befristet - die Ausübung der Option dulden muß; sie begründet für ihn allenfalls eine
Last 572 .
"... die Verpflichtung des Stillhalters, die Ausübung der Option zu dulden und sich zur Erfüllung
der Leistungs- oder Abnahmepflichten bezüglich des Gegenstandes der Option bereitzuhalten. ...
Mit dem dargestellten Inhalt bedeutet das Stillhalten durch den Optionsverkäufer eine
wirtschaftlich und rechtlich selbständige Leistung, die losgelöst von dem etwa nachfolgenden
Effektengeschäft zu beurteilen ist. ... Das vom Optionsverkäufer hierfür bezogene Entgelt dient
seiner Entschädigung für die Bindung und die Risiken, die er durch die Begebung des
Optionsrechts eingeht" 573 .
Bei der bilanzrechtlichen Würdigung sollte zudem in Rechnung gestellt werden, daß
Optionen mittlerweile in den wenigsten Fällen auf die Lieferung eines Wertpapiers als
567
568
569
570
571
572
573
Dazu auch Kümpel, Festgeschäft und Optionsgeschäft, ZfgK 1981, 352; Hammen, ZIP 1987,
151; Kümpel, Der Optionskauf beim deutschen börsenmäßigen Optionsgeschäft ein
unwirksames Kassageschäft ?, WM 1985, 73.
BFH v. 28.11.1990, X R 197/87, BStBl. II 1991, 300.
Vgl. OFD Köln v. 11.3.1997, DB 1997, 753.
BFH v. 28.11.1990, X R 197/87, BStBl. II 1991, 300.
BFH v. 28.11.1984, I R 290/81, BStBl. II 1985, 264.
BFH v. 28.11.1990, X R 197/87, BStBl. II 1991, 300.
BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126.
2005

104
vielmehr auf die Erzielung eines Preisunterschiedes (Differenz) gerichtet sind. Ferner ist
bei börsengehandelten Optionen (z.B. an der EUREX) die Möglichkeit der jederzeitigen
rechtlichen und wirtschaftlichen Glattstellung einer Short-Position zu berücksichtigen 574 .
Damit nehmen zumindest an den Terminbörsen eingegangene Short-Positionen, die bei
Kreditinstituten im Handelsbestand bzw. im Ergebnis aus Finanzgeschäften zu erfassen
sind, den Charakter negativer Vermögensgegenstände an, bei denen die negativen
Abschaffungskosten in Gestalt der erhaltenen Optionsprämien erfolgsneutral zu
behandeln wären.
Wenn die Optionsprämie nach Ansicht des BFH 575 eine Vergütung für
- die Bindung bzw. das Stillhalten,
- das Bereithalten von Geldbeträgen bzw. Wertpapieren und
- die Duldung der Ausübung
ist, kann eine Vereinnahmung der Optionsprämie schon mit Abschluß des Optionsvertrages
nicht im Einklang mit dem Realisationsprinzip (§ 252 Abs. 1 Nr. 4 HGB) stehen. Der
Optionserwerber hat mit der Zahlung der Optionsprämie eine Vorleistung in Geld erbracht,
während der Verpflichtete (Stillhalter seine Leistung aus dem Optionsvertrag noch erbringen
muß. Auf welchem Wege die nach h.M. 576
gebotene Neutralisierung erfolgt, ist dabei
sekundär. Gegen eine Erfassung als passiver Rechnungsabgrenzungsposten wird
regelmäßig eingewandt, daß das Tatbestandsmerkmal der bestimmten Zeit nicht erfüllt
sei 577 . Dann liegen jedoch zumindest die Merkmale eines transitorischen passiven
Rechnungsabgrenzungspostens vor, der unter sonstigen Verbindlichkeiten auszuweisen
ist 578 . Ein Ausweis als Verbindlichkeitenrückstellung ist hingegen nicht sachgerecht, da
Verbindlichkeitenrückstellungen der verursachungsgerechten Aufwandsabgrenzung dienen
und hier eine verursachungsgerechte Ertragsabgrenzung in Frage steht.
b) Bewertung von Stillhalterpositionen
Der Stillhalter hat die als Verbindlichkeit passivierte Optionsprämie nach allgemeinen
Grundsätzen zu bewerten. Die Verbindlichkeit ist keine unverzinsliche Verbindlichkeit i.S.
des § 6 Abs. 1 Nr. 3 EStG. Dies kommt darin zum Ausdruck, daß jede Option neben ihrem
inneren Wert (intrinsic value) einen Zeitwert (time value) hat. Letzterer wird neben der
Einschätzung der zukünftigen Aktienkursentwicklung zentral von den Kapitalbindungskosten
und damit vom Zins bestimmt 579 .
574
575
576
577
578
579
So zu recht Gassner, Optionsgeschäft und Wertpapierleihe, Wien 1992, S. 33; Schick, Die
Besteuerung von Optionsgeschäften, Köln 1997, S. 118
Vgl. BFH v. 28.11.1984, I R 290/81, BStBl. II 1985, 264; BFH v. 28.11.1990, X R 197/87,
BStBl. II 1991, 300; BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126.
Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511, 1515;
Eisele/Knobloch, Offene Probleme bei der Bilanzierung von Finanzinnovationen, DStR
1993, 577, 584; Holterhus, Bilanzierung von Optionsgeschäften, Die Bank 1990, 154, 155;
Jung/Redanz, ZBB 1993, 68, 72; von Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen und deren
Abbildung im Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB 1991, 661, 665.
Vgl. Wotschofsky/Thomas, Bilanzierung von Termingeschäften, BBK [2002] Fach 12 S.
6597. Ablehenend ebenfalls BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126 m.w.N.
Nach Selling (Besteuerung grenzüberschreitend eingesetzter Finanzinstrumente, IWB [1999]
F. 10 International Gr. 8 S. 241, 255) erfüllen erhaltene Optionsprämien die
Voraussetzungen für die Bildung eines passiven RAP. Die Bildung von RAP gehe jedoch
anderen Passivposten nach, so daß ein Ansatz als sonstige Verbindlichkeit vorzuziehen sei.
Vgl. dazu Trautmann, Optionsbewertungsmodelle, in: Gerke/Steiner, Handwörterbuch des
Bank- und Finanzwesens, 3. Aufl. 2001, Sp. 1596, 1598.
2005

105
Für den Stillhalter ist das Optionsgeschäft nach h.M. ein schwebendes Geschäft 580 . Bei
einem negativen Bewertungsüberhang hat der Stillhalter eine Rückstellung für drohende
Verluste aus schwebenden Geschäften zu bilden (§ 249 Abs. 1 HGB) 581 . Bei einer
drohenden Inanspruchnahme aus der verkauften Kaufoption ist eine Drohverlustrückstellung
in Höhe der Differenz zwischen dem Wert der Option und der passivierten Optionsprämie zu
bilden 582 . Der Verkäufer einer Verkaufsoption (short put) hat im Rahmen der Folgebewertung
Vorsorge durch Bildung einer Drohverlustrückstellung zu treffen, soweit der Wert der Option
größer als die passivierte Optionsprämie ist 583 . Steuerlich kann diese Rückstellung nicht
anerkannt werden (§ 5 Abs. 4a EStG). Dies ist auch die Sichtweise der Finanzverwaltung 584 .
Die Regelung des § 5 Abs. 4a EStG ist nach h.M. nicht als materiell verfassungswidrig anzusehen 585 . Ob sie jedoch
formell verfassungsmäßig ist, ist zweifelhaft. Die Regelung des § 5 Abs. 4a EStG wurde durch Art. 1 Nr. 2 des Gesetzes
zur Fortsetzung der Unternehmenssteuerreform 586 in das EStG eingefügt. Der Vorschlag beruht auf einer
Beschlußempfehlung des Vermittlungsausschusses 587 , ohne daß er vorher Gegenstand einer parlamentarischen
Beratung war. Von daher ist davon auszugehen, daß die Norm wegen der Verletzung des Parlamentsvorbehalts (Art. 20
Abs. 3, Art. 76 Abs. 1 GG) verfassungswidrig ist 588 .
Beim Stillhalter einer Option wird die Höhe der Rückstellung zunächst davon beeinflußt, ob
die erhaltene Prämie passiviert oder vereinnahmt (bzw. abgegrenzt) wird. Eine passivierte
Optionsprämie wäre bei der Rückstellungsdotierung abzuziehen 589 .
Darüber hinaus wird die Bewertung davon beeinflußt welchem Bemessungskonzept man sich
anschließt:
Eine Dotierung auf Ausübungsbasis berücksichtigt den Zeitwert der Option nicht, sondern
geht davon aus, daß das Geschäft, aus dem der Verlust droht, nicht der Optionsvertrag,
sondern der Hauptvertrag ist. Die Rückstellung wäre danach in Höhe der Differenz zwischen
aktuellem Marktpreis und Basispreis zu bilden 590 .
Nicht nur weil am Optionsmarkt 90% der Kontrakte glattgestellt und nicht ausgeübt
werden, ist die Dotierung auf Glattstellungsbasis systemgerechter 591 . Die
580
581
582
583
584
585
586
587
588
589
590
591
Statt aller IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421. Ebenso FG
München v. 28.11.2000, 7 K 2035/98, EFG 2001, 274, 276, rkr.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
BMF v. 12.1.2004, DB 2004, 159.
Vgl. dazu FG Rheinland-Pfalz v. 18.11.2002, 5 K 1468/01, EFG 2003, 289; FG Bremen
v. 26.8.2004, 1 K 99/04, EFG 2004, 1588 (Az. des BFH: IV R 52/04); ferner Schreiber, in:
Blümich, § 5 EStG [2003] Rn. 883b m.w.N.
Gesetz zur Fortsetzung der Unternehmenssteuerreform v. 29.10.1997, BGBl. I 1997, 2590.
BT-Drs. 13/8325 v. 4.8.1997.
Vgl. entsprechend BFH v. 18.7.2001, I R 38/99, BStBl. II 2002, 27; BFH v. 29.11.2000, I R
38/99, BStBl. II 2001, 374. Dazu auch Heimann/Frey, Auswirkungen der formellen
Verfassungswidrigkeit von Steuergesetzen, GmbHR 2001, 171.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; ebenso
Berger/St. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 249 HGB Rn. 100 'Optionsgeschäfte'.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 490.
H.M.; vgl. Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von
Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 645; Windmöller/Breker,
2005

106
Glattstellungsmethode berücksichtigt den wahren Wert einer Option, d.h. auch ihren
Zeitwert und nicht nur ihren inneren Wert. Die Rückstellung wird dabei mit dem Betrag
dotiert, den der Bilanzierende zum Bilanzstichtag für ein glattstellendes Gegengeschäft
aufwenden müßte, mit dem er sich von seiner Stillhalterverpflichtung befreien könnte 592 .
Mit der Berechnung auf Glattstellungsbasis wird sowohl dem Vorsichtsprinzip Rechnung
getragen, als auch dem Gebot, Rückstellungen (nur) in Höhe des nach vernünftiger
kaufmännischer Beurteilung notwendigen Betrages anzusetzen (§ 253 Abs. 1 Satz 2
HGB). Diese Bewertung folgt dem Prinzip der vernünftigen kaufmännischen Beurteilung
als Schätzmaßstab 593 . Sie legt die tatsächlichen wirtschaftlichen Verhältnissen am Markt
zugrunde und entspricht der höchsten Wahrscheinlichkeit. Es wird dabei der Zeitwert der
Option berücksichtigt. Es ist jedoch zu beachten, daß dies im Ergebnis auch zur Bildung
von Drohverlustrückstellungen führen kann, wenn eine Optionsausübung gar nicht droht.
Beispiel: Der Anleger verkauft am 1.12.2002 einen Kontrakt BMW-Kaufoptionen mit
Basiskurs 45 und Fälligkeit Februar 2003 zu -,77 . Steigt der Kurs der BMW-Aktie vom 1.
bis 31.12.2002 etwa von 43 auf 45 , wird auch die (nur aus Zeitwert bestehende "out-of-themoney")
Kaufoption BMW/45 einen höheren Marktpreis als -,77 , z.B. 1,30 besitzen.
Nach der Glattstellungsmethode wäre eine Rückstellung von -,53 pro Aktie zu bilden. Nach
der Ausübungsmethode wäre eine Rückstellungsbildung gänzlich überflüssig, da die Option
trotz des gestiegenen Aktienkurses noch "aus dem Geld" und eine Inanspruchnahme des Stillhalters
nicht zu erwarten ist.
Folgt man der Rechtsprechung des BFH, liegt kein schwebendes Geschäft vor: "Der
Schwebezustand ist beendet, nachdem der Erwerber der Option seine Gegenleistung in
Form der Optionsprämie erbracht hat" 594 . Der BFH selbst hat es offen gelassen, ob ein die
Höhe der Optionsprämie übersteigendes Risiko aus der späteren Ausübung der Option
("Risikoüberhang") zu einem höheren Teilwert der passivierten Verbindlichkeit führt oder in
Form einer zusätzlichen Rückstellung für drohende Verluste zu berücksichtigen ist. Da die
"Drohung" des Verlustes nach der Ansicht des BFH aber nicht im Rahmen eines
schwebenden Geschäftes erfolgt, müßte der am Bilanzstichtag zu erwartende Verlust
entweder negativ werterhöhend bei der Verbindlichkeit aus der Stillhalterverpflichtung oder
als eine separate zusätzliche Verbindlichkeit passiviert werden. § 5 Abs. 4a EStG wäre
danach jedenfalls nicht anwendbar. Das FG Bremen 595 ist jedoch der Ansicht, daß aus einer
vorgenommenen Passivierung der Optionsprämie als Verbindlichkeit keinesfalls folge, daß
hinsichtlich des davon zu trennenden Risikos aus der späteren Ausübung der Option eine
Rückstellung für ungewisse Verbindlichkeiten - anstelle einer Rückstellung für drohende
Verluste aus schwebenden Geschäften - vorzunehmen sei.
c) Verfall, Ausübung und Glattstellung
Verfällt eine verkaufte Kauf- oder Verkaufsoption wird der Stillhalter von seiner Verpflichtung
frei, einen Vermögensgegenstand an den Berechtigten zu verkaufen oder ihm abnehmen zu
592
593
594
595
Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 396. Ebenso IDW, Bilanzierung von
Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Vgl. Holterhus, Bilanzierung von Optionsgeschäften, Die Bank 1987, 156;
Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511, 1516.
Dreissig,
Vgl. dazu Berger/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 155; Adler
Düring/ Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 191f.
BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126.
FG Bremen v. 26.8.2004, 1 K 99/04, EFG 2004, 1588 (Az. des BFH: IV R 52/04).
2005

107
müssen. Eine bislang passivierte Prämie und eine gegebenenfalls gebildete
Drohverlustrückstellung sind ertragswirksam aufzulösen 596 .
Übt der Berechtigte eine Kaufoption aus, muß der Stillhalter den Vermögensgegenstand
regelmäßig mit einem technischen Verlust übertragen, weil der Basispreis (vom Berechtigten
zu zahlender Preis) unter dem aktuellen Marktwert des Vermögensgegenstandes liegt. Die
bislang passivierte Optionsprämie ist handelsrechtlich dem effektiven Veräußerungserlös
zuzuschlagen 597 . Ist der Veräußerungserlös, bestehend aus dem Basispreis zuzüglich
erhaltener Optionsprämie, geringer als der Buchwert des übertragenen
Vermögensgegenstandes, so ist der entsprechende Verlust zuerst mit einer gebildeten
Drohverlustrückstellung zu verrechnen. Reicht die gebildete Drohverlustrückstellung nicht
aus, wird der Veräußerungsverlust insoweit aufwandswirksam. War die
Drohverlustrückstellung überdotiert, ist sie ertragswirksam aufzulösen.
Übt der Berechtigte eine Verkaufsoption aus, muß der Stillhalter den Vermögensgegenstand
regelmäßig über dem Marktwert erwerben. Auch solchermaßen überhöhte
Anschaffungskosten sind Anschaffungskosten im Sinne des Gesetzes 598 . Die erhaltene
Optionsprämie reduziert vergleichbar einer erhaltenen Anzahlung die
Anschaffungskosten des Vermögensgegenstandes 599 . Ist der Marktwert des erworbenen
Vermögensgegenstandes niedriger als die Anschaffungskosten (Basispreis abzüglich
erhaltener Optionsprämie, ist am folgenden Bilanzstichtag eine Abschreibung auf den
niedrigeren Börsenpreis bzw. beizulegenden Wert vorzunehmen.
Geht die Stillhalterposition durch Glattstellung unter, ist die Differenz zwischen dem Ertrag
aus der Ausbuchung der passivierten Optionsprämie und dem Aufwand für das
Glattstellungsgeschäft erfolgswirksam 600 .
4. Die bilanzielle Erfassung von Aktienoptionen
a) Bilanzierung und Bewertung
Für die Bilanzierung und Bewertung von Aktienoptionen gelten die allgemeinen Grundsätze
für die Bilanzierung und Bewertung von Optionen 601 . Dies gilt auch hinsichtlich der
kompensatorischen Bewertung (Bewertungseinheit).
Ein Aktienbestand kann durch eine gekaufte Put-Option abgesichert werden (Protective Put).
In diesem Fall wird es für zulässig gehalten, das Optionsrecht und den gesicherten Aktienbestand
als Einheit zu bewerten, mit der Folge, daß bei fallenden Kursen das Optionsrecht mit
596
597
598
599
600
601
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Weber-Grellet, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270 Finanzprodukte
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Förschle, in: Beck Bil-Komm.,
5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 101; Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 140.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 255 HGB Rn. 18.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; Förschle, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 102; Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10
[2000] Rn. 141.
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 427.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
2005

108
den Anschaffungskosten aktiviert bleibt. Grenze für die Abschreibung der Aktien ist der um
die Optionsprämie reduzierte Basispreis 602 . Steigt der Kurs, ist das Optionsrecht wegen
seiner Wertminderung entsprechend abzuschreiben; eine Kompensation mit den
unrealisierten Gewinnen aus dem Aktienbestand wird als unzulässig angesehen 603 .
Eine verkaufte Call Option kann durch einen entsprechenden Deckungsbestand abgesichert
werden (gedecktes Stillhaltergeschäft). Werden zur Deckung Bestände des
Anlagevermögens bzw. des Anlagebuches genutzt, ändert dies nichts an der entsprechenden
Zuordnung des Deckungsbestandes 604 . Liegt der Optionspreis wegen gestiegener Aktienkurse
über der passivierten Optionsprämie, braucht aufgrund des Deckungsbestandes an Aktien
keine zusätzliche Rückstellung gebildet werden 605 . Umgekehrt ist im Falle von gesunkenen
Aktienkursen bei Vorliegen einer Bewertungseinheit eine Teilwertabschreibung auf
den Deckungsbestand unter den Basispreis bis zur Höhe der erhaltenen Optionsprämie entbehrlich.
Es ist zulässig, die nach dem (strengen) Niederstwertprinzip notwendigen Abschreibungen
um die passivierte Optionsprämie zu vermindern, weil bei einem Sinken der
Aktienkurse die Ausübung der Option unwahrscheinlich wird 606 .
Aktienoptionen können - wie andere Optionen die demselben Risiko unterliegen 607 - auch in
einem Portfolio zusammengefaßt werden. Es muß sich dabei selbstverständlich um Optionen
auf dieselben Optionsgegenstände handeln. Das Portfolio kann sich dabei aus Call- und
Put-Optionen auf die gleiche Aktie, unabhängig von Basispreis und Laufzeit, bestehen 608 . Bei
Optionen einer Börse, z.B. der EUREX, sind die für eine Bewertungseinheit erforderlichen Kriterien
auf jeden Fall erfüllt. In der Literatur wird auch die Einbeziehung von OTC-
Aktienoptionen für zulässig gehalten 609 . Solange die Optionen die gleichen Kriterien erfüllen,
spricht nichts gegen ein Portfolio aus Optionen mit unterschiedlichen Gegenparteien. Die
aktivierten bzw. passivierten Optionsprämien sind mit den aktuellen - publizierten oder
errechneten - Optionspreisen zu vergleichen. Übersteigt die Summe der unrealisierten Verluste
die Summe der unrealisierten Gewinne, ist in Höhe dieses Betrages eine
Drohverlustrückstellung zu bilden. Ein sich per Saldo ergebender Gewinn bleibt nach dem
Imparitätsprinzip unberücksichtigt.
602
603
604
605
606
607
608
609
H.M.; vgl. z.B. Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von
Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 644; Treuberg/Scharpf, DTB-
Aktienoptionen und deren Abbildung im Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB
1991, 665.
Vgl. Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen und deren Abbildung im Jahresabschluß von
Industrieunternehmen, DB 1991, 665. Vgl. auch Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 469.
BMF v. 13.7.1992, BB 1992, 1605. Vgl. ferner BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98,
Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute zum Handelsbuch und zum Anlagebuch
(§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG), Abschn. IV.2.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 644; IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften
(IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Vgl. BdB, Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß der Banken, Die Bank
1990, 211.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
BdB, Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß der Banken, Die Bank 1990,
211; IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 467.
2005

109
b) Besteuerung von Aktienoptionsgeschäften (§ 8b KStG; § 15 Abs. 4 EStG)
Für Aktienbestände von Kreditinstituten, die dem Handelsbuch (§ 1 Abs. 12 KWG)
zuzuordnen sind, gelten die allgemeinen Gewinnermittlungsvorschriften; sie sind von den
Steuerbefreiungsvorschriften des § 8b KStG ausgenommen (§ 8b Abs. 7 Satz 1 KStG).
Verlustverrechnungsbeschränkungen aus Aktienoptionsgeschäften bestehen nicht (§ 15
Abs. 4 Satz 4 EStG).
Bei Aktienbeständen, die zum Anlagebestand oder zur Liquiditätsreserve gehören, bleiben
nicht nur Dividenden, sondern auch Veräußerungsgewinne außer Ansatz (§ 8b Abs. 1 und 2
KStG). Korrespondierend sind Teilwertabschreibungen und Veräußerungsverluste bei der
Gewinnermittlung nicht zu berücksichtigen (§ 8b Abs. 3 KStG). Gleichzeitig fallen
Termingeschäfte, die der Absicherung von Nicht-Handelsbeständen dienen, unter die
Verlustverrechnungsbeschränkung für Termingeschäfte (§ 15 Abs. 4 Satz 5 KStG).
Gegenüber den allgemeinen Grundsätzen der Optionsbesteuerung ergeben sich aufgrund
des Halbeinkünfteverfahrens nur in folgenden Fällen die nachfolgend dargestellten
Besonderheiten bei Einsatz von Aktienoptionen:
bei Kreditinstituten für deren Nicht-Handelsbuchbestand, d.h. die im Anlagebuch zu
erfassenden Anlagebestände und Liquiditätsbestände;
bei Finanzunternehmen i.S. des § 1 Abs. 3 KWG für deren dem Anlagevermögen
zuzuordnenden Aktienbestände 610 ;
die Aktienbestände von nicht-regulierten sonstigen körperschaftsteuerpflichtigen
Unternehmen.
in den Veranlagungszeiträumen 2001 bis 2003 für die Aktienbestände bei Versicherungsunternehmen, wenn diese
nicht gemäß § 34 Abs. 7 Satz 8 Nr. 2 KStG rückwirkend für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2003 auf die
Anwendung des Halbeinkünfteverfahrens verzichtet haben.
c) Der Erwerb von Aktien mit Hilfe von Kaufoptionen
Im Fall der Ausübung einer Kaufoption sind die erworbenen Aktien mit den Anschaffungskosten
(Basispreis) zu aktivieren. Der Buchwert des aktivierten Optionsrecht stellt
Anschaffungsnebenkosten dar 611 . Wird eine Aktie oder eine Beteiligung durch Ausübung
einer Kaufoption erworben, erhöht dementsprechend der Buchwert des Optionsrechts die im
Rahmen des § 8b Abs. 2 KStG zu berücksichtigenden Anschaffungskosten. Im Ergebnis ist
die gezahlte Prämie damit nichtabziehbar. Wird ein nicht ausgeübtes Optionsrecht vor
Verfall veräußert, ist der Veräußerungsgewinn steuerpflichtige Betriebseinnahme. Die
Veräußerung einer Aktien-Kaufoption ist keine nach § 8b Abs. 2 KStG begünstigte
Veräußerung, da es sich um keinen Anteil an einer Kapitalgesellschaft, sondern nur um
einen bedingten schuldrechtlichen Anspruch auf Erwerb handelt 612 . Ein Veräußerungsverlust
ist abziehbare Betriebsausgabe ohne Verlustverrechnungsbeschränkung nach § 15 Abs. 4
EStG, da diese Norm nur Optionen mit Differenzausgleich betrifft (einen Differenzausgleich
erlangt) 613 . Eine infolge Nichtausübung verfallene Kaufoption ist in voller Höhe
610
611
612
613
So jedenfalls BMF v. 25.7.2002, BStBl. I 2002, 712.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 74; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck
Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 74; Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 6 EStG Rn. 140 Optionen.
Ebenso Dötsch/Pung, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2004],
§ 8b KStG nF Rn. 26.
Reiß, in: Kirchhof, 4.. Aufl. 2004, § 15 EStG Rn. 609; Schmittmann/Wepler,
Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung bei Termingeschäften im
2005

110
abzuschreiben und auszubuchen 614 . Bei physisch zu erfüllenden Optionen ist der
Ausbuchungsaufwand abziehbare Betriebsausgabe ohne Verlustverrechnungsbeschränkung
nach § 15 Abs. 4 EStG.
d) Die Sicherung von Aktienbeständen durch Put Optionen
Beim Kauf einer Put Option, die durch Belieferung von Aktien zu erfüllen ist, ist das
erworbene Optionsrecht mit seinen Anschaffungskosten zu aktivieren. Dient eine gekaufte
Put-Option dazu, einen Aktienbestand abzusichern (Protective Put, sind das Optionsrecht
und den gesicherten Aktienbestand als Einheit zu bewerten, mit der Folge, daß bei fallenden
Kursen das Optionsrecht mit den Anschaffungskosten aktiviert bleibt. Grenze für die
Abschreibung der Aktien ist der um die Optionsprämie reduzierte Basispreis 615 . Steigt der
Kurs, ist das Optionsrecht wegen seiner Wertminderung entsprechend abzuschreiben; eine
Kompensation mit den unrealisierten Gewinnen aus dem Aktienbestand wird als unzulässig
angesehen 616 . Die Zulässigkeit einer kompensatorische Bewertung (Bewertungseinheit) bei
Vorliegen eines sog. Micro Hedge im Rahmen der Gewinnermittlung nach § 5 EStG ist
mittlerweile unstreitig 617 . Auch im Lichte des § 8b Abs. 2 KStG und des § 15 Abs. 4 Satz 5
EStG ist keine getrennte Erfassung für die steuerliche Gewinnermittlung oder die
Einkommensermittlung vorzunehmen. Die Ausgangsgrößen für die nach § 8b KStG und § 15
Abs. 4 EStG vorzunehmenden Korrekturen sind die Ergebnisse aufgrund
Betriebsvermögensvergleichs (Steuerbilanzergebnis) vor der außerbilanziellen Anwendung
der genannten Normen 618 .
Die Ausübung der Put Option durch den Optionsberechtigten führt zum Verkauf der Aktien
zum festgelegten Preis (Basispreis). In Höhe des (positiven) Unterschiedsbetrages zwischen
dem so erzielten Erlös und dem Bilanzansatz (Buchwert) zum Zeitpunkt der Veräußerung
ergibt sich ein Veräußerungsgewinn 619 . Zusätzlich ist das aktivierte Optionsrecht
auszubuchen und sein Buchwert mit dem Verkaufserlös (Basispreis) zu verrechnen; es bildet
handelsrechtlich einen Bestandteil der Veräußerungskosten des Aktienbestandes und
reduziert damit den Veräußerungsgewinn oder erhöht einen Veräußerungsverlust 620 . Nach
dem Veräußerungsgewinnbegriff des § 8b Abs. 2 Satz 3 in der Fassung des ProtErklG vom
22.12.2003 621 gilt Entsprechendes, wenn man den Aufwand aus der Ausbuchung der Put
614
615
616
617
618
619
620
621
Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783, Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im
Betriebsvermögen gem. § 15 Abs. 4 EStG, DB 2001, 2369.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 372.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 642, 644; Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen
und deren Abbildung im Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB 1991, 661, 665.
Vgl. Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen und deren Abbildung im Jahresabschluß von
Industrieunternehmen, DB 1991, 661, 665. Vgl. auch Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 469.
Vgl. statt aller Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1997], § 6 EStG Rn. 90 m.w.N. Vgl.
auch FG Schleswig-Holstein v. 15.3.2000, I 714/91, EFG 2000, 1057, rkr.
Vgl. Menck, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2004], § 8b KStG Rn. 126.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 476, § 252 HGB Rn. 80, § 275 HGB
Rn. 73.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 74; Prahl/Naumann, in: HdJ,
Abt. II/10 [2000] Rn. 137; Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270
Finanzprodukte.
Art. 3 Nr. 2 Buchstabe a des Gesetz zur Umsetzung der Protokollerklärung der
Bundesregierung zur Vermittlungsempfehlung zum Steuervergünstigungsabbaugesetz v. 22.
Dezember 2003 (BGBl. I S. 2840).
2005

111
Option als Teil der zu berücksichtigenden Veräußerungskosten ansieht. Im Ergebnis ist die
gezahlte Optionsprämie damit steuerlich nicht abziehbar.
Der Optionsberechtigte wird die gekaufte Verkaufoption nicht ausüben, sondern verfallen
lassen, wenn der Aktienkurs über dem vereinbarten Ausübungspreis liegt. Die aktivierte
Optionsprämie ist dann erfolgswirksam auszubuchen. Der Ausbuchungsaufwand ist
abziehbare Betriebsausgabe. Es bestehen auch dann ungeachtet des § 8b Abs. 5 Satz 2
KStG keine Einschränkungen nach § 3c Abs. 1 EStG, wenn der Aktionär die Aktien nach
Verfall des Optionsrechts freihändig steuerfrei nach § 8b Abs. 2 KStG verkaufen sollte, da
es insoweit an dem für die Anwendung des § 3c Abs. 1 EStG erforderlichen
Veranlassungszusammenhang 622 zwischen dem Veräußerungsgewinn und dem
Ausbuchungsaufwand fehlt 623 . Beim Ausbuchungsaufwand handelt es sich auch um keine
mit einem Anteil in Zusammenhang stehende Gewinnminderung i.S. des § 8b Abs. 3 KStG.
§ 8b Abs. 3 verbietet nur die steuerliche Berücksichtigung von Gewinnminderungen, die sich
aus einer Wertminderung des Anteils selbst ergeben 624 . Einschränkungen nach § 15 Abs. 4
Satz 5 EStG ergeben sich ebenfalls nicht, solange keine Option mit Barausgleichsleistung
vorliegt. Die gesicherte Aktienposition bleibt unveränderlich zu Anschaffungskosten oder
dem niedrigeren beizulegenden Wert aktiviert.
Wird die Put Option verkauft, ist das verkaufte Put-Optionsrecht erfolgswirksam
auszubuchen. Ein Gewinn aus der Veräußerung des Optionsrechts ist in voller Höhe
steuerpflichtig und nicht nach § 8b Abs. 2 KStG begünstigt 625 . Ein Veräußerungsverlust ist
abziehbare Betriebsausgabe ohne Verlustverrechnungsbeschränkung nach § 15 Abs. 4
EStG. Wurde mit einem Aktienbestand und einer Put Option eine Bewertungseinheit
gebildet, endet diese mit dem Verfall oder dem Verkauf der Verkaufsoption. Die
Aktienposition muß nach dem Ende der Bewertungseinheit neu (einzel-) bewertet werden.
Dabei ist zumeist eine Wertberichtigung nach Maßgabe des § 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG
vorzunehmen 626 , die steuerlich nicht anzuerkennen ist (§ 8b Abs. 3 KStG).
e) Besonderheiten bei Put Optionen mit Barausgleichsverpflichtung
Erwirbt ein Bilanzierungspflichtiger zur Sicherung seines Aktienbestandes eine
Verkaufsoption, die zu einem Differenzausgleich (Barausgleich) führt, gelten die obigen
Ausführungen zur Bilanzierung eines Optionsrechts mit physischer Erfüllung und der
gesicherten Aktienoption entsprechend. Im Falle der Ausübung der Put Option erhält der
Optionsberechtigte eine Barausgleichszahlung (Differenzausgleich); das Put-Optionsrecht ist
gegen die erhaltene Barausgleichszahlung auszubuchen. Der positive Saldo stellt einen
steuerpflichtigen, nicht von § 8b Abs. 2 KStG begünstigten Gewinn dar. Verfällt die Option
oder ist sie wert zu berichtigen, weil die Aktienkurse gestiegen sind, fällt der entsprechende
Aufwand unter die Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 Satz 5 EStG. Wird die
Put Option veräußert, ist das verkaufte Put-Optionsrecht erfolgswirksam auszubuchen. Der
622
623
624
625
626
Vgl. dazu Erhard, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG, § 3c EStG Rn. 31 m.w.N.
In diesem Sinne auch ausdrücklich BT-Drs. 14/4626 v. 16.11.2000 (S. 6) anläßlich der
Neufassung des § 15 Abs. 4 EStG.
Ebenso Dötsch/Pung, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2004],
§ 8b KStG nF Rn. 47; Menck, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2004], § 8b KStG Rn. 132b
ff.
Ebenso Dötsch/Pung, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2004],
§ 8b KStG nF Rn. 26.
Zum Umfang der Teilwertabschreibung bei Aktienbeständen vgl. BMF v. 25.2.2000, BStBl. I
2000, 373 Tz. 18 u. 25.
2005

112
erzielte Veräußerungsgewinn ist in voller Höhe steuerpflichtig; ein Veräußerungsverlust fällt
unter die Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 EStG. Mit der Ausübung, Verfall
oder Verkauf der Put Option endet gegebenenfalls auch eine mit einer Aktienposition
gebildete Bewertungseinheit. Auf die Aktienposition ist dann regelmäßig eine
Wertberichtigung vorzunehmen, die nach § 8b Abs. 3 KStG steuerlich nicht anzuerkennen
ist.
f) Stillhaltergeschäfte durch den Verkauf von Kaufoption
Eine verkaufte Call-Option kann durch einen entsprechenden Deckungsbestand abgesichert
werden (gedecktes Stillhaltergeschäft). Werden zur Deckung von verkauften Kaufoptionen
Bestände des Anlagevermögens bzw. des Anlagebuches genutzt, beeinflußt dies die
entsprechende Zuordnung der Deckungsbestände nicht; sie werden dadurch nicht
Umlaufvermögen oder Handelsbuchbestände 627 . Liegt der Optionspreis wegen gestiegener
Aktienkurse über der passivierten Optionsprämie, braucht aufgrund des Deckungsbestandes
an Aktien keine zusätzliche Rückstellung gebildet werden 628 . Umgekehrt ist im Falle von
gesunkenen Aktienkursen bei Vorliegen einer Bewertungseinheit eine Teilwertabschreibung
auf den Deckungsbestand unter den Basispreis bis zur Höhe der erhaltenen Optionsprämie
entbehrlich. Es ist zulässig, die nach dem (strengen) Niederstwertprinzip notwendigen Abschreibungen
um die passivierte Optionsprämie zu vermindern, weil bei einem Sinken der
Aktienkurse die Ausübung der Option unwahrscheinlich wird 629 .
Wird das Kaufoptionsrecht vom Berechtigten gegenüber dem Stillhalter ausgeübt, hat dieser
dem Optionsberechtigten die Aktien zum Ausübungspreis zu liefern, auch wenn deren
tatsächlicher Kurswert darüber liegt. Der Stillhalter muß sich die Aktien am Markt zu dem
aktuellen Kurswert beschaffen und zum niedrigeren Ausübungspreis übertragen. Der
Stillhalter erleidet somit regelmäßig mit einem wirtschaftlichen Verlust. Für die Zwecke der
Gewinnermittlung ist die bislang passivierte Optionsprämie zwar handelsrechtlich dem
Veräußerungserlös (Basispreis) zuzuschlagen 630 , steuerlich gilt jedoch seit dem
Veranlagungszeitraum 2004 aufgrund der gesetzlichen Definition des Begriffs
Veräußerungsgewinn in § 8b Abs. 2 Satz 2 KStG Abweichendes, da die erhaltene
Optionsprämie nicht Bestandteil des erzielte Veräußerungspreises ist 631 . Sie wird damit,
entgegen der Rechtslage für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2003, nicht mehr in den
Anwendungsbereich des § 8b KStG einbezogen. Ist der Veräußerungserlös wie regelmäßig
- geringer als der Buchwert der zur Belieferung erworbenen Aktien, ist handelsbilanziell der
entsprechende Verlust zuerst mit einer gebildeten Drohverlustrückstellung zu verrechnen.
Reicht die gebildete Drohverlustrückstellung nicht aus, wird der verbleibende Verlustbetrag
insoweit aufwandswirksam. War die Drohverlustrückstellung überdotiert, ist sie
ertragswirksam aufzulösen. Bei der steuerlichen Gewinnermittlung ist zu berücksichtigen,
daß wegen § 5 Abs. 4a EStG die Drohverlustrückstellung nicht zu berücksichtigen ist.
Dementsprechend bestimmt sich ein nach § 8b Abs. 3 KStG nicht anzuerkennender
627
628
629
630
631
BMF v. 13.7.1992, BB 1992, 1605. Vgl. ferner BAKred v. 8.12.1999, I 3 1119 3/98,
Zuordnung der Bestände und Geschäfte der Institute zum Handelsbuch und zum Anlagebuch
(§ 1 Abs. 12 KWG, § 2 Abs. 11 KWG), Abschn. IV.2.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421;
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 644.
Vgl. BdB, Behandlung von DTB-Aktienoptionen im Jahresabschluß der Banken, Die Bank
1990, 211.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Förschle, in: Beck Bil-Komm.,
5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 101.
Ebenso Roser, Steuerbefreiung von Dividenden und Veräußerungsgewinnen, GmbHR 2003,
1250.
2005

113
Veräußerungsverlust aus der Differenz zwischen dem Buchwert der Aktien
(Anschaffungskosten der Aktien zur Bedienung der Lieferverpflichtung) und der Summe aus
dem erhaltenen Veräußerungserlös (Basispreis).
Anders stellt sich die Situation dar, wenn der Stillhalter einen Deckungsbestand unterhalten
hat und seine Lieferverpflichtung gegenüber dem Optionsberechtigten hieraus erfüllt.
Deckungsbestand und Optionsverpflichtung bildeten bislang eine Bewertungseinheit;
dementsprechend durfte der Stillhalter keine Drohverlustrückstellung bilden. Bei der
Erfüllung der Stillhalterverpflichtung, d.h. der Lieferung der Aktien aus dem
Deckungsbestand bestimmt sich ein Veräußerungsgewinn bzw. -verlust handelsrechtlich aus
dem Saldo von Buchwert der Aktien (Deckungsbestand) und der Summe aus dem
erhaltenem Veräußerungserlös (Basispreis) zuzüglich der anfangs erhaltenen, bislang als
Verbindlichkeit passivierten Optionsprämie. Nach dem Veräußerungsgewinnbegriff des § 8b
Abs. 2 Satz 3 in der Fassung des ProtErklG vom 22.12.2003 632 gehört der Ertrag aus der
erfolgswirksamen Ausbuchung der Verbindlichkeit (für die erhaltene Optionsprämie)
hingegen nicht zum steuerlichen Veräußerungsgewinn. Die Optionsprämie wird damit in
voller Höhe steuerpflichtig.
Läßt der Optionsberechtigte sein Optionsrecht verfallen, hat der Stillhalter die als
Verbindlichkeit passivierte Optionsprämie auch für die steuerliche Gewinnermittlung
erfolgswirksam auszubuchen; sie partizipiert insoweit nicht am Halbeinkünfteverfahren.
Gleiches gilt grundsätzlich für eine gegebenenfalls gebildete Drohverlustrückstellung 633 ,
wobei jedoch der Auflösungsertrag in korrespondierender Anwendung des § 5 Abs. 4a EStG
steuerlich nicht zu berücksichtigen ist.
g) Short Call mit Barausgleichsverpflichtung
Haben die Parteien eine Kaufoption vereinbart, die bei Ausübung einen Differenzausgleich
vorsieht, hat der Verkäufer der Option (Stillhalter) im Ausübungsfalle eine
Barzahlungsverpflichtung. Es handelt sich insoweit um einen Verlust aus einem
Termingeschäft, der der Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG
unterliegt. Folgt man der IDW-Methode ergibt sich ein Verlust in Höhe der Differenz aus
Barzahlungsverpflichtung und erhaltener Optionsprämie. Würde man der BMF-Methode
folgen, ist man mit der Problematik konfrontiert, daß vereinnahmte Optionsprämien nicht als
Gewinne aus Termingeschäften im Sinne des § 15 Abs. 4 EStG angesehen werden, die für
eine Verrechnung mit dem Differenzausgleich zur Verfügung stünden 634 . In jedem Fall betrifft
eine sich ergebende Verlustverrechnungsbeschränkung auch die Aktienanlagebestände der
Kreditinstitute und Finanzunternehmen (§ 15 Abs. 4 Satz 5 EStG). Mit der Ausübung der
Option und der Leistung der Ausgleichszahlung endet bei einem covered call die mit dem
Aktienbestand gebildete Bewertungseinheit. Die Aktienposition unterfällt dann wieder der
Einzelbewertung. Da es zu einer Optionsausübung regelmäßig nur bei gestiegen
Aktienkursen kommt, ergibt sich aufgrund des Anschaffungskostenprinzips in der Regel
keine Notwendigkeit für eine Folgebewertung der Aktienposition.
632
633
634
Art. 3 Nr. 2 Buchstabe a des Gesetz zur Umsetzung der Protokollerklärung der
Bundesregierung zur Vermittlungsempfehlung zum Steuervergünstigungsabbaugesetz v. 22.
Dezember 2003 (BGBl. I S. 2840).
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Weber-Grellet, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 5 Rn. 270 Finanzprodukte.
Tibo, Die Besteuerung von Termingeschäften im Betriebsvermögen gem. § 15 Abs. 4 EStG,
DB 2001, 2369.
2005

114
h) Stillhaltergeschäfte durch den Verkauf von Verkaufsoptionen
Wird das Verkaufoptionsrecht vom Berechtigten gegenüber dem Stillhalter ausgeübt, ist der
Stillhalter gezwungen, Aktien über dem aktuellen Kurswert zu erwerben. Aus seinem
Blickwinkel handelt es sich um ein Beschaffungsgeschäft. Die Verkaufsoption wird
regelmäßig nur dann ausgeübt werden, wenn der Basispreis über dem aktuellen Kurswert
liegt; der Stillhalter zahlt somit regelmäßig einen Überpreis. Auch solchermaßen überhöhte
Anschaffungskosten sind Anschaffungskosten im Sinne des Gesetzes 635 . Die
Anschaffungskosten der zu erwerbenden Aktien ergeben sich in Höhe des vereinbarten
Basispreises abzüglich der passivierten Optionsprämie 636 . Die Verbindlichkeit (passivierte
Optionsprämie) ist somit ohne GuV-Auswirkung zu Lasten der Bilanzposition Wertpapiere zu
vermindern. Die Berücksichtigung des gegenüber den Anschaffungskosten niedrigeren
Marktpreises der erworbenen Aktien ist eine Sache der Folgebewertung zum Bilanzstichtag.
Mit dem Erwerb der Aktie ist die gebildete Drohverlustrückstellung in der Handelsbilanz des
Stillhalters erfolgswirksam aufzulösen 637 . Idealiter gleichen sich Abschreibungsaufwand und
Ertrag aus der Auflösung der gebildeten Drohverlustrückstellung aus. In der Steuerbilanz
ergibt sich unter dem Strich das gleiche Ergebnis: zwar ist der Aufwand aus der
Abschreibung auf den niedrigeren beizulegenden Wert (niedrigeren Teilwert) nach Maßgabe
des § 8b Abs. 3 KStG steuerlich nicht berücksichtigungsfähig. Andererseits ist der Ertrag aus
der Auflösung der Drohverlustrückstellung in umgekehrter Anwendung des § 5 Abs. 4a
EStG ebenfalls steuerlich nicht zu berücksichtigen. Verfällt eine verkaufte Verkaufsoption,
wird der Stillhalter von seiner Verpflichtung frei, einen Vermögensgegenstand vom
Berechtigten abnehmen zu müssen. Eine bislang als Verbindlichkeit passivierte Prämie ist
steuerwirksam und eine gegebenenfalls gebildete Drohverlustrückstellung ist angesichts
des § 5 Abs. 4a EStG nur handelsrechtlich ertragswirksam aufzulösen 638 .
i) Besteuerung von Aktienoptionsgeschäften bis 2000 (§ 50c EStG a.F.)
Die Besteuerungsproblematik der Aktienoptionsgeschäfte lag unter Geltung des zum 1. Januar 2002 weggefallenen
Körperschaftsteuer-Anrechnungsverfahren im Bereich der Dividenden-Stripping-Regelungen der §§ 36 und 50c EStG.
Zwar griffen die Regeln letztlich nur dann, wenn am Dividendenstichtag das Kreditinstitut in der betreffenden Aktienposition
Bestände hatte. Aber auch solange nur Short-Positionen eingegangen wurden, konnte die Anwendbarkeit des § 50c
EStG nicht von vornherein ausgeschlossen werden.
Nach § 36 Abs. 2 Nr. 3 Satz 4 Buchstabe g EStG a.F. war die KSt-Anrechnung versagt, wenn mit den
Dividendenerträgen zusammenhängende Aufwendungen bei Empfänger nicht der deutschen Besteuerung unterlagen.
EUREX-Optionen schieden damit von vornherein aus, weil Kontraktpartner immer die EUREX als grundsätzlich
anrechnungsberechtigter Inländer war 639 . Schädlich sollten bspw. auch gezahlte Optionsprämien sein 640 . Gezahlte
635
636
637
638
639
640
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 18; Glanegger, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 140 Überpreise. Vgl. auch BFH v. 7.2.2002, IV R 87/99,
BStBl. II 2002, 294.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; Förschle, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 102.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 373; Weber-Grellet, in: L. Schmidt,
24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270 Finanzprodukte
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1998], § 36 EStG
Rn. 153a.
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1998], § 36 EStG
Rn. 154c. A.A. Kindermann, Börsengeschäfte in zeitlichem Zusammenhang mit
Dividendenterminen = "Dividenden-Stripping" ?, WM 1994, 817, 825;
Gondert/Rützel/Dreyer, Arbitragegeschäfte an der DTB, Die Bank 1995, 562.
2005

115
Optionsprämien sind jedoch keine abziehbaren Aufwendungen, sondern führen zu aktivierungspflichtigen Wirtschaftsgütern.
Ob deren Abschreibungen oder Abgangsverluste noch "abziehbare Aufwendungen" i.S. des Wortlauts des § 36
EStG a.F. sind, muß als zweifelhaft angesehen werden.
Für das Aktienoptionsgeschäft war § 50c Abs. 10 Buchstabe b EStG a.F. von Bedeutung 641 . Danach soll bei
Börsengeschäften auch schädlich sein, wenn ... die oder gleichartige Anteile unmittelbar oder mittelbar zu Bedingungen
rückveräußert werden, die allein oder im Zusammenhang mit anderen Vereinbarungen dazu führen, daß das Kursrisiko
begrenzt ist. Solche Instrumente der Rückveräußerung können bspw. der Verkauf einer Kaufoption (short call) oder der
Kauf einer Verkaufsoption (long put) sein 642 .
5. Zinsoptionen
Für die Bilanzierung und Bewertung von Zinsoptionen gelten die allgemeinen Grundsätze für
die Bilanzierung und Bewertung von Optionen 643 . Dies gilt sowohl für die Fälle des Micro-
Hedge als auch der Portfoliobewertung. Beim Micro-Hedge ist bei Zinsoptionen noch als
weitere Alternative der Kauf von Call-Optionen zur Absicherung von einzelnen Passivposten
denkbar. Im Falle von Zinssteigerungen bleibt dann eine Rückstellungsbildung aufgrund der
nicht realisierten Gewinne aus der gekauften Call-Option entbehrlich 644 .
Zinsoptionen lassen sich wie Zinsfutures und Zinsswaps grundsätzlich auch zur Absicherung
gegen das allgemeine Zinsänderungsrisiko im Sinne eines Macro-Hedges einsetzen - also
weder einzelnen Positionen (Micro-Hedge) noch den Handelsbeständen (Portfolio-Bewertung)
zugeordnet. Es kann sich dabei aber nur um Long-Positionen handeln, da nur diese
Sicherungswirkung entfalten können. Geht man von dem Grundsatz aus, daß bei Finanzinnovationen,
die als Macro-Hedge-Positionen zur Absicherung gegen das allgemeine Zinsänderungsrisiko
dienen, keine zinsinduzierte Bewertung erfolgt, blieben erworbene Zinsoptionen
bis Endfälligkeit mit den Anschaffungskosten bewertet. Der Abgangsaufwand ist dann
"schlagend gewordenes Zinsänderungsrisiko" 645 .
Zahlungen aus zinsinduzierten Finanzinnovationen, z.B. Zinsoptionen, gehen zwar im
handelsbilanziellen GuV-Ausweis in das Zinsergebnis bzw. das Eigenhandelsergebnis
(§ 340c Abs. 1 HGB) ein, sind damit aber keine Zinsen im steuerlichen Sinne. Auch beim
Micro-Hedge kann es somit nicht zu einer Berücksichtigung etwa im Rahmen der
Dauerschuldermittlung oder anderer Einkünftezuordnungsnormen (bspw. §§ 34c u. 34d
EStG) kommen.
6. Zinsbegrenzungsvereinbarungen
Zugehör, DM-Zinscaps als Instrument der Finanzabteilung, Die Bank 1987, 558ff.; Häuselmann, Die Bilanzierung und
Besteuerung von Zinsbegrenzungsverträgen (Caps, Floors, Collars), BB 1990, 2149; Eisele/Knobloch, Offene Probleme
bei der Bilanzierung von Finanzinnovationen, DStR 1993, 578; Burkhardt, Die Bilanzierung von
Zinsbegrenzungsverträgen: Grundsätze und Probleme, in: Ballwieser/Böcking/Drukarczyk/Schmidt, Bilanzrecht und
Kapitalmarkt, Festschrift für Adolf Moxter, Düsseldorf 1994, S. 147ff.; Winter, Zur Rückstellungsdotierung bei OTC-
Zinsoptionen, BB 1995, 1631; Winter, Aktivierungsfähigkeit von Finanzderivaten dargestellt am Beispiel von
641
642
643
644
645
Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1998], § 50c EStG
Rn. 156ff., 178ff.
Im einzelnen dazu Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer
[1998], § 50c EStG Rn. 160, 178ff., 188 jeweils m.w.N.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Im einzelnen vgl. Winter, Zur Rückstellungsdotierung bei OTC-Zinsoptionen, BB 1995, 1631
m.w.N.
Im einzelnen Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB
Rn. 431.
2005

116
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, BB 1996, 2083; Strieder, Cap-Prämien im Jahresabschluß des Erwerbers bei
veränderten Marktverhältnissen, DB 1996, 1198; Winter, Die handelsrechtliche Bilanzierung von
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, DB 1997, 1985; Stuirbrink/Brüggentisch, in: Beck VersBil-Komm., 1. Aufl. 1998,
§ 341b HGB Rdnr. 166ff.; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rdnr. 120ff.; Prahl/Naumann,
Financial Instruments, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rdnr. 143ff.; Bieg, Bilanzierung von Optionen und
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, StB 2003, 288; Rau, Zur steuerlichen Behandlung von Zinsbegrenzungen und
Optionen nach dem BFH-Urteil zur bilanziellen Behandlung erhaltener Stillhalterprämien, DStR 2003, 1769; Rätke,
Bewertung der Rechte aus einem Zinsbegrenzungsvertrag (sog. Cap) mit dem niedrigeren Teilwert, StuB 2004, 34.
a) Erscheinungsformen
Ein Cap ist die auf einen bestimmten Kapitalbetrag bezogene vertragliche Vereinbarung
einer Zinsobergrenze. Der Verkäufer eines Zinscaps verpflichtet sich, am Ende der
vereinbarten Zinsperioden (Roll-over-Termin) dem Capkäufer die Differenz zwischen der
festgelegten Zinsobergrenze (strike rate) und dem vereinbarten variablen Referenzzinssatz
(z.B. LIBOR) zu zahlen. Liegt der Marktzins unterhalb der Obergrenze, werden keine
Zahlungen fällig. Als Gegenleistung für seine Leistungsverpflichtung erhält der Capverkäufer
eine in der Regel einmalige Vergütung.
Das Gegenstück zum Cap ist ein Floor, die vertragliche Vereinbarung einer Zinsuntergrenze.
Unterschreitet dabei der Referenzzinssatz die vertraglich festgelegte Zinsuntergrenze, so
zahlt der Verkäufer (Stillhalter) dem Käufer des Floor die Differenz zur Zinsuntergrenze.
Liegt z.B. an einem vereinbarten Roll-over-Termin der aktuelle LIBOR unter der die
vereinbarten Zinsuntergrenze, muß der Stillhalter in Höhe der Differenz zwischen
Zinsuntergrenze und LIBOR Ausgleich leisten; bleiben die Marktzinsen über Floor-Niveau,
erfolgt keine Zahlung.
Ein Collar entspricht dem gleichzeitigen Kauf eines Cap und Verkauf eines Floor. Der Collar-
Verkäufer willigt ein, den variablen Zinssatz einer Verbindlichkeit des Käufers durch eine
Unter- und Obergrenze festlegende Bandbreite zu limitieren. Der Schuldner wählt den
Referenzzinssatz, den Absicherungszeitraum und eine Zinsbandbreite. Der Verkäufer des
Collar garantiert gegen die Zahlung einer Prämie, daß die Zinszahlungen die festgelegte
Obergrenze nicht übersteigen werden, hat dagegen aber Zinsvorteile, wenn die Marktzinsen
unter die festgelegte Untergrenze fallen. Liegt der Marktzins zwischen Unter- und
Obergrenze, zahlt der Schuldner Marktzinsen. Liegen die Zinssätze außerhalb der
vereinbarten Bandbreite, leistet der Verkäufer Zinszahlungen (wenn der Marktzins über der
Obergrenze liegt) oder erhält Zinszahlungen (wenn der Marktzins unterhalb der Untergrenze
liegt). Im Ergebnis kann so ein Investor die auf den Cap zu zahlende Prämie verringern:
während er einerseits für das Recht zahlt, seinen variablen Zinssatz zu begrenzen, erhält er
andererseits für seine Mindestzinssatzgarantie eine Prämie.
b) Einsatz von Zinsbegrenzungsvereinbarungen
Eingesetzt werden Zinsbegrenzungsvereinbarungen sowohl im Micro-, im Macro- als auch im
Handelsbereich. Im Micro-Bereich ist ein Cap oder Floor typischerweise einer variabel
verzinslichen Position zugeordnet.
Kreditaufnahme über 5 Mio. am 1.7.2001
Konditionen: 5 Jahre, Zinssatz 6-Monats-EURIBOR, Roll-over-Termine am 1.1. und 1.7.
Mittelanlage von 5 Mio. zu 7,5%.
Ziel: Begrenzung der Refinanzierung auf höchstens 6,5%.
Kauf eines Zins-Cap am 1.7.2001.
Konditionen: 5 Jahre, Strike-Preis von 6,5% über einen Nominalbetrag von 5 Mio. und Rollover-Terminen
am 1.1. und 1.7. Prämie: 2% ( 100.000).
Der Marktzins beträgt am 1.7.2002 7,25%.
2005

117
Die aktivierte Prämie wird als Aufwand über die Laufzeit bis 1.7.2006 verteilt. Aufwandsbuchung
am 31.12.2001 von 10.000.
Ein Marktzinssatz von 7,25% am 1.7.2002 führt zu einer Ausgleichszahlung des Stillhalters
von 18.750. Der Ausgleichsbetrag betrifft die Periode 1.7. bis 31.12.2002 und ist daher für
diesen Zeitraum ertragswirksam zu buchen.
c) Erfassung beim Erwerber
Zinsbegrenzungsvereinbarungen (Caps, Floors und Collars) sind wie Optionen zu bilanzieren
und zu bewerten 646 . Ein Cap ist als immaterielles Wirtschaftsgut zu aktivieren 647 . Die
Anschaffungskosten bestimmen sich nach den gezahlten Optionsprämien bzw. im Falle von
ratierlich zu zahlenden Prämien nach deren Barwert. Nach anderer Ansicht sind die
gezahlten Prämien wie ein Damnum als aktiver Rechnungsabgrenzungsposten zu
aktivieren 648 .
Ein Zinsabgrenzungsvertrag (Cap) wird regelmäßig als eine Serie von Zinsoptionen
verstanden 649 . Entsprechend wird er als abnutzbares Wirtschaftsgut eingeordnet, das nach
§ 7 Abs. 1 EStG über die Laufzeit linear abzuschreiben ist, weil am Ende jeder
Ausgleichsperiode eine dieser Teil-Optionen verfällt 650 . Ungeachtet dessen ist zu jedem
Bilanzstichtag der Niederstwerttest zu machen (§ 6 Abs. 1 Nr. 1 Satz 2 EStG) 651 .
d) Erfassung beim Stillhalter
Der Stillhalter einer Zinsbegrenzungsvereinbarung hat die erhaltene Prämie wie ein
Stillhalter eines Optionsgeschäfts als sonstige Verbindlichkeit zu passivieren. Alternativ dazu
wird die Erfassung der erhaltenen Prämie als passiver Rechnungsabgrenzungsposten 652 oder
646
647
648
649
650
651
652
Im einzelnen Häuselmann, Die Bilanzierung und Besteuerung von
Zinsbegrenzungsverträgen (Caps, Floors, Collars), BB 1990, 2149, 2153; ebenso
Windmöller/Breker, Bilanzierung von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 396; Förschle, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 240 HGB Rn. 121; Burkhardt, Die Bilanzierung von
Zinsbegrenzungsverträgen: Grundsätze und Probleme, FS Moxter, 1994, S. 147ff.; Winter,
Aktivierungsfähigkeit von Finanzderivaten Dargestellt am Beispiel von
Zinsbegrenzungsvereinbarungen, BB 1996, 2083.
FG München v. 25.3.2003, 6 K 2641/01, EFG 2003, 1073, rkr.; Förschle, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 121; Bauer, in: Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 5 EStG
Rn. F 310d; Häuselmann, Die Bilanzierung und Besteuerung von Zinsbegrenzungsverträgen
(Caps, Floors, Collars), BB 1990, 2149.
So Schulze/Osterloh, in: Baumbach/Hueck, GmbHG, 17. Aufl. 2000, § 42 GmbHG Rn. 70,
154; Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 382. Für ein Wahlrecht, die
gezahlte Prämie als sonstigen Vermögensgegenstand oder aktiven RAP anzusetzen:
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 240 HGB Rn. 121.
Statt aller FG München v. 25.3.2003, 6 K 2641/01, EFG 2003, 1073, rkr.. Ähnlich auch
schon BFH v. 24.11.1999, X R 144/96, BStBl. II 2000, 263.
Rätke (Bewertung der Rechte aus einem Zinsbegrenzungsvertrag (sog. Cap) mit dem
niedrigeren Teilwert, StuB 2004, 34) mit Verweis auf FG München v. 25.3.2003, 6 K
2641/01, EFG 2003, 1072, rkr.. Ebenso Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Optionen
und Zinsbegrenzungsvereinbarungen, StB 2003, 377.
FG München v. 25.3.2003, 6 K 2641/01, EFG 2003, 1072, rkr.
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 572; Häuselmann, Die Bilanzierung und Besteuerung von
Zinsbegrenzungsverträgen (Caps, Floors, Collars), BB 1990, 2149; Bauer, in:
2005

118
Rückstellung befürwortet 653 . In jedem Fall wird es als sachgerecht angesehen, den
Passivposten über die Laufzeit ratierlich ertragswirksam aufzulösen 654 . Dies begründet sich
ebenfalls aus dem Verständnis eines Cap als einer Serie von Optionen, bei denen für
abgelaufene Zeiträume eine Verpflichtung des Stillhalters nicht mehr besteht. Ist aufgrund
der Zinsentwicklung damit zu rechnen, daß der Stillhalter in zukünftigen Zinsperioden
Ausgleichszahlungen zu leisten hat, ist dafür mittels einer Drohverlustrückstellung (§ 5 Abs. 2
a EStG) Vorsorge zu tragen 655 .
IV. Termingeschäfte
Schmekel, Die Bilanzierung von Terminkontrakten in den USA, DB 1985, 1495; Windmöller, Zinstermingeschäfte der
Kreditinstitute, in: Forster (Hrsg), Beiträge zur Bankaufsicht, Bankbilanz und Bankprüfung, Düsseldorf 1995, S. 207; Jutz,
Bilanzierung und Bewertung von Financial Futures, BB 1990, 1515; Grützemacher, Bilanzierung und Bewertung von
Interest Rate-Futures, Die Bank 1990, 287; Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von
Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 645; BdB, Bilanzielle Behandlung von DTB-Futures, Die
Bank 1991, 105; IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW BFA
2/1993), WPg 1993, 517; Eisele/Knobloch, Offene Probleme bei der Bilanzierung von Finanzinnovationen, DStR 1993,
577; Göttgens/Prahl, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements, WPg 1993, 503;
Beckmann, Die Bilanzierung bei Kurssicherung durch Termingeschäfte, RIW 1993, 387; Menninger, Die Bewertung von
Devisen Futures bei Hedgegeschäften im Jahresabschluß großer Kapitalgesellschaften, IStR 1994, 253; Rabenhorst,
Anschaffungskosten bei der effektiven Erfüllung von Finanzterminkontrakten und bilanzielle Risikoberücksichtigung, DB
1994, 741; Menninger, Die Abbildung von Hedgegeschäften mittels Zins-Futures im Jahresabschluß großer
Kapitalgesellschaften, RIW 1994, 300; Menninger, Spekulative Zins-Futures im Jahresabschluß großer
Kapitalgesellschaften, BB 1994, 175; Menninger, Die Abbildung von Financial Futures im Jahresabschluß, RIW 1994,
43; Schneider, Bilanzierung von festverzinslichen Wertpapieren und Zinsfutures durch Kreditinstitute bei gemeinsamer
Bewertung, BB 1995, 1231; Oestereicher/Haun, Problembereiche der nationalen und internationalen Besteuerung von
Zinsderivaten, DStR 1995/Beihefter zu Heft 50; Wotschofsky/Thomas, Bilanzierung von Termingeschäften, BBK [2002],
Fach 12 S. 6597; Wotschofsky/Thomas, Besteuerung von Termingeschäften, FB 2003, 31; Bieg, Bilanzierung und
Bewertung von Financial Futures, StB 2003, 93; Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB
2003, 174.
Bei den Termingeschäften 656
ist zu unterscheiden zwischen den sog. Forward Rate
Agreements (FRA) und den Futures.
1. Grundlagen
a) Forward Rate Agreements
Forward-Kontrakte stellen am Over-the-Counter-Markt gehandelte unbedingte
Termingeschäfte dar, die zwischen den Vertragsparteien individualvertraglich vereinbart
werden, jedoch in der Regel auf standardisierten Vertragsmustern beruhen. Sie können eine
physische Lieferung des Underlying vorsehen oder wie Futures einen Barausgleich.
Regelmäßig handelt es sich bei Forward Rate Agreements um Zinstermingeschäfte.
653
654
655
656
Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 5 EStG Rn. F 310c. Für ein Wahlrecht zwischen der Erfassung
als Verbindlichkeit oder Rechnungsabgrenzungsposten Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl.
1998, § 246 HGB Rn. 383.
Als alternative Ausweismethode nach Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB
Rn. 383.
So auch Rau, Zur steuerlichen Behandlung von Zinsbegrenzungen und Optionen nach dem
BFH-Urteil zur bilanziellen Behandlung erhaltener Stillhalterprämien, DStR 2003, 1769.
Rau, Zur steuerlichen Behandlung von Zinsbegrenzungen und Optionen nach dem BFH-
Urteil zur bilanziellen Behandlung erhaltener Stillhalterprämien, DStR 2003, 1769;
Häuselmann, Die Bilanzierung und Besteuerung von Zinsbegrenzungsverträgen (Caps,
Floors, Collars), BB 1990, 2149.
Im einzelnen IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate
Agreements (IDW BFA 2/1993), WPg 1993, 517. Ferner Scharpf/Luz, Risikomanagement,
Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 507ff., 579ff.
2005

119
Der als Käufer eines Forward Rate Agreements bezeichnete Vertragspartner verpflichtet sich
dabei, den Kapitalbetrag (die Einlage) zu den vereinbarten Bedingungen gedanklich zu
übernehmen; er tritt gleichsam als (zukünftiger) Kreditnehmer auf. Umgekehrt tritt der
Verkäufer des Forward Rate Agreements, der sich verpflichtet, die Einlage gedanklich zu den
vereinbarten Bedingungen zu leisten, gleichsam als (zukünftiger) Kreditgeber bzw. Anleger
auf 657 .
Die Vertragspartner eines Forward Rate Agreements vereinbaren am Abschlußtag:
einen festen Zinssatz (FRA-Satz)
einen bestimmten Kapitalbetrag, der aber in keinem Fall zwischen den Vertragspartnern
ausgetauscht werden soll, sondern ausschließlich als Basis zur Berechnung einer
Ausgleichszahlung dient,
einen festgelegten Anfangstermin der Verzinsung in der Zukunft (Settlement Date),
eine bestimmte, mit diesem Termin beginnende Laufzeit (Zinsperiode bzw. FRA-
Laufzeit),
einen Referenzzins, der das Marktzinsniveau der vereinbarten FRA-Laufzeit in der
jeweiligen Währung widerspiegelt (bei Kontrakten in EUR i.d.R. einen EURIBOR-Satz).
b) Futures
Bei Futures-Kontrakten handelt es sich um börsengehandelte und dementsprechend
standardisierte Finanzinstrumente. Ein Future-Kontrakt ist ein unbedingtes Termingeschäft,
bei dem für die beiden anonymen Kontraktpartner eine unbedingte Lieferverpflichtung
besteht. Der Käufer eines Futures verpflichtet sich, zu einem vereinbarten Zeitpunkt eine
festgelegte Menge des zugrunde liegenden Handelsobjektes (Basiswert) zu einem bei
Vertragsabschluß vereinbarten Terminkurs abzunehmen. Der Verkäufer eines Futures
verpflichtet sich umgekehrt, dem Käufer den Basiswert zu liefern. Die Zahlung erfolgt nicht
bei Vertragsabschluß, sondern bei Lieferung des Basiswertes 658 . Futures können sich auf
lieferbare Gegenstände wie z.B. Devisen beziehen, oder auf nicht lieferbare Bezugsgröße
(Underlyings) wie z.B. einen Index. Zu den physisch erfüllbaren Futures zählen auch die
Zinsfutures, denen wie z.B. dem Euro-Bund-Future an der EUREX zwar eine rechnerische
Bezugsgröße zugrundeliegt, dessen Erfüllung jedoch durch die Lieferung von bestimmten
konkreten, preislich gleichnamig gemachten Anleihen erfolgt. Üblicherweise erhält der
Käufer jedoch bei Fälligkeit lediglich einen Barzahlungsanspruch (Differenzausgleich).
Der Unterschied zwischen Kassa- und Terminkurs, der als Basis bezeichnet wird, beruht auf
zwei Gruppen von Einflußfaktoren. Die so genannte Value-Basis ergibt sich aufgrund nicht
meßbarer Faktoren wie Erwartungen der Marktteilnehmer, Tagesereignisse, Angebots- und
Nachfragestrukturen und der Marktliquidität. Die zweite Gruppe beinhaltet die meßbaren
Faktoren, die durch das Halten des entsprechenden Basiswerts verursacht werden (z.B.
Finanzierungs- und Lagerkosten). Die Kosten, die durch das Halten des Basiswerts
entstehen, ergeben abzüglich der Erträge aus dem Basiswert (z.B. Zinserträge) die Carry
Basis (Nettofinanzierungskosten), den zweiten Bestandteil der Basis. Dies läßt sich als
Gleich wie folgt darstellen: Terminkurs Kassakurs = Basis = Value Basis + Carry Basis.
Läßt man die nicht meßbaren Einflußfaktoren (also die Value Basis) außer Betracht, so
ergibt sich der so genannte Fair Value als theoretischer Terminkurs aus dem Kassakurs und
der Carry Basis (Fair Value = Kassakurs + Carry Basis) 659 .
657
658
659
Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB 2003, 174.
Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Futures, StB 2003, 92.
Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Futures, StB 2003, 92.
2005

120
2. Aktien-Termingeschäfte
a) Arten von Aktien-Termingeschäften
Bei Aktientermingeschäften stehen den Handelsteilnehmern neben individualvertraglich
vereinbarten Kontrakten zumeist nur Aktienindex-Futures zur Verfügung. Die Londoner
Terminbörse LIFFE hatte im September 2000 erstmals Futures auf Einzelaktien (Single Stock
Futures) angeboten. Mittlerweile werden Stock Futures auch an den Börsen in New York
(NASDAQ), Amsterdam, Madrid und Montreal gehandelt.
Der Aktienindexterminkontrakt (DAX-Future) an der EUREX beinhaltet den standardisierten
"Kauf" bzw. "Verkauf" des Deutschen Aktienindexes. Da dieser als Gegenstand nicht handelbar
ist, erhält der Käufer bei Fälligkeit keinen Liefer- sondern nur einen Barzahlungsanspruch
in Höhe der Differenz zwischen dem vereinbarten "Terminpreis" und dem höheren Indexstand
bei Fälligkeit. Der Verkäufer muß die Differenz entsprechend bezahlen. Liegt der
DAX bei Fälligkeit unter dem vereinbarten Terminpreis gilt dies für Käufer bzw. Verkäufer
spiegelbildlich. In der Praxis werden die Kontrakte nicht durch Barausgleich, sondern durch
Glattstellung beendet, d.h. ein Terminkauf wird durch einen entsprechenden
Verkaufskontrakt mit Closing-Vermerk vor Fälligkeit aufgelöst.
b) Bilanzierung von Aktien-Termingeschäften
Termingeschäfte unterliegen den allgemeinen Bilanzierungsregeln; sie sind als schwebende
Geschäfte grundsätzlich nicht bilanzwirksam 660 . Für drohende Verluste sind Rückstellungen
zu bilden (§ 249 Abs. 1 Satz 1 HGB), die steuerlich unbeachtlich sind (§ 5 Abs. 4a EStG).
Am Abschlußstichtag sind Termingeschäfte grundsätzlich einzeln zu bewerten; dienen
Futures oder Forwards der Absicherung von Bilanzposten, so sind sie mit diesem
zusammengefaßt zu bewerten 661 . Die Bewertung eines Terminkontraktes erfolgt regelmäßig
durch einen Vergleich des abgeschlossenen Terminkurses mit dem am Bilanzstichtag für die
Restlaufzeit des Termingeschäftes geltenden Terminkurses 662 . Die drohende Verluste aus
Terminkontrakten sind dabei unabhängig von Variation Margin-Zahlungen durch Bildung von
Rückstellungen zu berücksichtigen 663 . Die Dotierung der Rückstellung hat kann sich jedoch
an der geleisteten Variation Margin orientieren. Die auf dem Margin-Account verbuchten
(vorläufigen) Verluste entsprechen daher genau dem aus dem Termingeschäft erzielten Ergebnis.
c) Aktientermingeschäfte mit physischer Erfüllung
aa) Der Aktienkauf auf Termin
Ein noch nicht abgewickelter Aktienkauf auf Termin kann die Bildung einer steuerlich nicht
anzuerkennenden Drohverlustrückstellung erforderlich machen, wenn der Marktpreis unter
dem Terminkaufpreis liegt 664 . Beim Terminkäufer entsprechen die Anschaffungskosten der
660
661
662
663
664
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 377.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517.
Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 76.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 647.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn.
131.
2005

121
gelieferten Aktien dem hingegebenen Betrag, d.h. dem Terminkaufpreis. Ohne Bedeutung ist
dabei, ob der Kaufpreis erst im Zeitpunkt der Lieferung zu zahlen ist oder eine Anzahlung
(Prepaid Forward) erfolgte. Die Anschaffungskosten bestimmen sich auch dann nach dem
hingegebenen Betrag, wenn der Marktpreis im Übertragungszeitpunkt unter dem
vereinbarten Kaufpreis liegt (Überpreis). Es ist dann zum folgenden Bilanzstichtag eine
Abschreibung auf den niedrigeren Wert vorzunehmen 665 . Eine direkte Einbuchung der
erworbenen Aktien zum niedrigeren Zeitwert ist nicht möglich 666 . Der Abschreibungsaufwand
wird unter Umständen durch den Ertrag kompensiert, der sich infolge der im Zeitpunkt des
Erwerbs gebotenen Auflösung einer im Vorjahr gebildeten Drohverlustrückstellung ergeben
hat. Steuerlich ist der Abschreibungsaufwand nicht berücksichtigungsfähig (§ 8b Abs. 3
KStG). Der Ertrag aus der Auflösung der handelsrechtlich gebildeten Drohverlustrückstellung
ist steuerlich ebenfalls nicht relevant. Im Ergebnis ist der Verlust aus dem Termingeschäft
(in Gestalt des überhöhten Kaufpreises) steuerlich nicht abzugsfähig.
bb) Der Aktienverkauf auf Termin
Bei einem noch nicht abgewickelten Aktienverkauf auf Termin ist die Bildung einer -
steuerlich nicht anzuerkennenden - Drohverlustrückstellung erforderlich, wenn der Marktpreis
des zu liefernden Aktien über dem Terminverkaufspreis liegt 667 . Hat der Terminverkäufer die
Aktien im Bestand, ist eine Abschreibung auf den niedrigeren beilzulegenden Wert nicht
erforderlich, solange der vereinbarte Terminkurs den Bilanzansatz deckt 668 . Ein Terminkurs
über dem Buchwert berechtigt nicht zur Gewinnrealisierung vor Erfüllung des
Terminverkaufs. den Verkäufer der Veräußerungserlös identisch mit dem im Kontrakt
vereinbarten Preis. Die Ermittlung des Veräußerungsgewinns im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG
erfolgt nach allgemeinen bilanzrechtlichen Grundsätzen (§ 8 Abs. 1 KStG i.V. mit § 5 Abs. 1
EStG) 669 . Wird ein Termingeschäft durch Lieferung vorhandener Wirtschaftsgüter erfüllt und
liefert der Verkäufer dem Käufer die Wirtschaftsgüter zu dem in voraus vereinbarten Preis,
ermittelt sich der Abgangserfolg beim Verkäufer durch Gegenüberstellung des empfangenen
Betrages (Abrechnungsbetrag) mit dem Buchwert des gelieferten Gegenstandes.
d) Aktienindex-Terminkontrakte und Stock Futures
Börsengehandelte Aktien- und Aktienindex-Terminkontrakte stehen regelmäßig eine
Erfüllung durch Barausgleich vor. Für ihre Bilanzierung und Bewertung gelten die
Grundsätze für physisch zu erfüllende Kontrakte entsprechend. Dies gilt auch hinsichtlich der
Bildung von Bewertungseinheiten. Bei Fälligkeit erhaltene Ausgleichszahlungen sind in voller
Höhe steuerpflichtig. Geleistete Ausgleichszahlungen führen zu einem Verlust aus einem
Termingeschäft, der der Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG
unterliegt. Mit der Fälligkeit enden gebildete Bewertungseinheiten. Die betreffenden
Aktienposition unterfallen dann wieder der Einzelbewertung im Rahmen des § 6 Abs. 1 Nr. 2
EStG und § 8b Abs. 3 KStG.
665
666
667
668
669
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn.
131.
So aber Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 255 HGB Rn. 75.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn.
131.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 539.
Vgl. Menck, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2004], § 8b KStG Rn. 126.
2005

122
Index-Terminkontrakte sind ihrer Natur nach nur geeignet, ein gesamtes Aktienportfolio
gegen Kursänderungsrisiken zu sichern, das genau die im Index zusammengefaßten Werte
entsprechend ihrer dort vorgenommenen Gewichtung umfassen müßte. Selbst wenn dies
darstellbar wäre, würde ein solcher Indexkontrakt im Grunde nur Macro-Hedgings erlauben,
da notwendigerweise eine Gesamtheit von einzelnen Aktien als "Bewertungsäquivalent"
herangezogen werden müßte. Die Bildung von Bewertungseinheiten ist in diesem Falle
abzulehnen 670 . Im Gegensatz dazu erscheint eine Portfolio-Bewertung von
Handelsbeständen an Aktienindex-Terminkontrakten, durchaus auch unterschiedlicher
Basispreise und Fälligkeiten, als zulässig 671 .
3. Zinsfutures
Zinsterminkontrakte sind Vereinbarungen zwischen zwei Vertragsparteien, eine definierte
Geld- oder Kapitalanlage, zu einem vereinbarten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt zu
liefern oder abzunehmen. Zur physischen Abnahme kommt es regelmäßig nicht, nicht nur
weil die Glattstellung der Regelfall ist, sondern weil die Börsenbedingungen von vornherein
nur Barausgleichszahlungen vorsehen.
Beim EUREX Euro Bund Future beispielsweise, verpflichtet sich der Käufer, per Fälligkeitstermin
eine fiktive Bundesanleihe mit einem Kupon von 6% und einer Laufzeit von 8½
bis 10½ Jahren im Nennwert von 100.000 (pro Kontrakt) zum vereinbarten Preis
abzunehmen. Da eine Anleihe mit den genannten Konditionen am Markt nicht immer
verfügbar sein wird, sehen die geplanten Kontraktbedingungen vor, daß der Verkäufer seine
Lieferpflicht mit allen umlaufenden Bundesanleihen erfüllen kann, die eine Restlaufzeit von
8,5-10,5 Jahren aufweisen. Der Kurs des zu liefernden Papiers wird dazu durch einen von
der Börse veröffentlichten Konversionsfaktor auf die dem Zinsterminkontrakt zugrundeliegende
Anleihe (mit 6%-Kupon) umgerechnet.
Zinsterminkontrakte sind als schwebende Geschäfte nicht zu bilanzieren; für drohende
Verluste sind Rückstellungen zu bilden.
Beim Micro-Hedge müssen sich die wirtschaftlichen Chancen und Risiken aus den verknüpften
Geschäften weitestgehend kompensieren. Mit einem Zinsfuture können zinstragende
Wertpapiere, Buchforderungen, Buchverbindlichkeiten und außerbilanzielle Positionen
abgesichert werden. Bei der Sicherung eines Wertpapierbestandes kann auf die
Abschreibung verzichtet werden. Bei der Sicherung einer Buchforderung tritt die
Notwendigkeit einer kompensatorischen Bewertung in dieser Form nicht auf, da
Zinsforderungen grundsätzlich nicht bewertet werden. Nur im Falle fallender Zinsen wird die
kompensatorische Bewertung in der Form relevant, als der sich aus der Future-Position
ergebende Rückstellungsbedarf durch die unrealisierten Gewinne der Buchforderung zu
kompensieren ist 672 . Die Short-Position aus einem Bund-Future kann abgesichert werden,
wenn ein Kontraktverkäufer einen Bestand an gegebenenfalls lieferfähigen Bundesanleihen
vorhält. Sind die gesicherten Papiere in ihren Konditionen nur ähnlich wie der Handelsgegenstand
des Bund-Future ist eine kompensatorische Bewertung insoweit unzulässig 673 .
670
671
672
673
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 647.
Ebenso Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 477.
Vgl. entsprechend BFH v. 17.2.1993, X R 60/89, BStBl. II 1993, 437.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 647.
2005

123
Werden Future-Positionen zur Absicherung gegen das allgemeine Zinsänderungsrisiko
aufgebaut, kann nach Ansicht der Literatur 674 auf eine Bewertung verzichtet werden. Voraussetzung
ist, daß die Geschäfte in das Zinsrisikomanagement einbezogen werden und ihre
Abbildung in der Zinsablaufbilanz finden. Die Risiken aus den Finanzinnovationen sind danach
grundsätzlich nicht anders einzustufen als Risiken aus inkongruenten Refinanzierungen
bilanzwirksamer Geschäfte 675 .
Zinsfutures des Handelsbestandes können mit anderen Zinsinstrumenten einer Portfolio-
Bewertung unterworfen werden. Die Bewertungsergebnisse aller Instrumente werden dabei
verrechnet. Bei einem Überhang unrealisierter Verluste ist dann eine Drohverlust-Rückstellung
zu bilden. Eine Vereinnahmung unrealisierter Gewinne ist nicht zulässig 676 .
4. Forward Rate Agreements
Bei Forward Rate Agreements (FRA) handelt es sich um nicht standardisierte Zinstermingeschäfte,
für die die Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze für Futures entsprechend
gelten. Wird ein FRA zu marktgerechten Konditionen abgeschlossen, entsprechen sich bei
Vertragsschluß die Barwerte der in der Zukunft liegenden Leistungen und Gegenleistungen;
der Marktwert ist damit gleich Null 677 . Der FRA ist ein schwebendes Geschäft, dessen
Schwebezustand mit der Zahlung bzw. dem Erhalt der vereinbarten Ausgleichszahlung am
sog. Settlement Date endet. Diese Zahlung ist in voller Höhe ergebniswirksam. Ein
gegebenenfalls gebildete Drohverlustrückstellung ist entweder ertragserhöhend aufzulösen
oder (buchhalterisch) zur Abdeckung der Ausgleichszahlung zu verwenden.
Im Unterschied zu Futures liegt für FRAs kein Börsenpreis für eine Bewertung vor, so daß
auf Marktquotierungen zurückzugreifen ist. Der Marktwert eines FRA kann im übrigen mit
den Kosten für einen gegenläufigen FRA mit derselben Laufzeit, demselben Settlement
Date, Kapitalbetrag und Referenzzinssatz ermittelt werden 678 . Ansonsten muß eine Marktbewertung
mittels Abdiskontierung sämtlicher zukünftiger Cash-Flows auf der Basis der
Marktverhältnisse am Bewertungsstichtag, d.h. unter Zugrundelegung der am Stichtag
geltenden Zinsstrukturkurve, erfolgen 679 .
Dienen FRAs der Absicherung von aktivischen oder passivischen Zinspositionen, kommt es
darauf an, ob es sich bei diesen Zinspositionen um zinsinduziert bewertete Grundgeschäfte
(d.h. Buchforderungen oder Buchverbindlichkeit, die nach h.M. keiner Zinsbewertung
unterliegen) oder um zinsinduziert bewertete Grundgeschäfte (z.B. festverzinsliche
Wertpapiere) handelt:
bei zinsinduziert bewerteten Grundgeschäften wird im Ergebnis der FRA ebensowenig
bewertet wie das Grundgeschäft. Bei einer negativen Wertentwicklung des FRA erfolgt
674
675
676
677
678
679
BdB, Bilanzielle Behandlung von DTB-Futures, Die Bank 1991, 105.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 414.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517; BdB, Bilanzielle Behandlung von DTB-Futures, Die
Bank 1991, 105.
Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB 2003, 174.
Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB 2003, 174.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements (IDW
BFA 2/1993), WPg 1993, 517.
2005

124
keine Rückstellungsbildung wie bei der Einzelbewertung, vielmehr erfolgt eine
Festbewertung des zusammengeführten Grund- und Sicherungsgeschäfts 680 .
die kompensatorische Bewertung bei zinsinduziert bewerteten Grundgeschäften erfolgt
nach dem allgemeinen Grundsätzen des Micro-Hedging: die Bewertungsergebnisse
werden verrechnet, wobei ein positiver Saldo bilanziell unberücksichtigt bleibt und ein
negativer Saldo zur Bildung einer Drohverlustrückstellung führt.
Im Falle des Macro-Hedging besteht die Möglichkeit einer globalen Festbewertung aller
Zinspositionen oder einer globalen Marktbewertung 681 .
V. Swaps
Vögele, Zins-Swapverträge und die Vermeidung von gewerbesteuerlichen Dauerschulden, DB 1987, 1060; Franken,
Dauerschulden durch Swaps, BB 1989, 2301; Wagner, Swap-Geschäfte Problem bei gewerbesteuerlichen
Dauerschulden, IWB [1988] Fach 3 Deutschland Gruppe 5 Seite 73; Clemm/Nonnenmacher, Überlegungen zur
Bilanzierung von Swapgeschäften, in: Knobbe-Keuk/Klein/Moxter, Handels- und Steuerbilanz, Festschrift für Georg
Döllerer 1988, S. 65; Kommission für Bilanzierungsfragen des Bundesverbandes deutscher Banken, Zur
Rechnungslegung von Swap-Geschäften, Die Bank 1988, 158; Dreissig, Swap-Geschäfte aus bilanzsteuerlicher Sicht,
BB 1989, 322; Zorn, Swaps und Optionen ihre bilanzielle Darstellung, Finanz-Journal 1990, 244; Borchers,
Swapgeschäfte im Zivil- und Steuerrecht, Frankfurt am Main 1993; Eisele/Knobloch, Offene Probleme bei der
Bilanzierung von Finanzinnovationen, DStR 1993, 578; Wenger/Kaserer/Bayer, Die erfolgskonforme Abbildung von Zinsund
Währungsswaps in der Handels- und Steuerbilanz, DStR 1995, 948; Oestereicher/Haun, Problembereiche der
nationalen und internationalen Ertragsbesteuerung von Zinsderivaten, DStR 1995, Beihefter zu Heft 50; Happe,
Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung für Swapvereinbarungen, Düsseldorf 1996, 92ff.; Prahl/Naumann, Financial
Instruments, in: HdJ, Abt. II/10 [2000], Rdnr. 93ff.; Maulshagen/Maulshagen, Rechtliche und bilanzielle Behandlung von
Swapgeschäften, BB 2000, 243; Schmidt/Wänger, Steuerliche Behandlung von Zinsswaps bei der Gewerbesteuer, NWB
[2003] Heft 16 S. 1135; Herbst, Die Besteuerung von Swapgeschäften, DStZ 2003, 148; Bieg, Bilanzierung und
Bewertung von Financial Swaps, StB 2003, 209; Halsch, Steuerliche Behandlung von Swapgeschäften, DStZ 2004, 511.
1. Grundlagen
a) Begriff und Erscheinungsformen von Swaps
Der Begriff Swap kann mit Tausch oder Tauschgeschäft übersetzt werden. Dennoch werden
regelmäßig keine Vermögensgegenstände zwischen den Vertragsparteien ausgetauscht.
Vermögensgegenstände oder auch abstrakte Bezugsgrößen dienen vielmehr nur als
Referenzgröße zum Austausch von relativen Vorteilen, die sich aus den Bezugsobjekten
ergeben. So zum Beispiel werden bei einem Zins-Swap zwischen den beiden
Vertragsparteien Zahlungen ausgetauscht, die sich auf den gleichen Nominalbetrag von zwei
unterschiedlichen Vermögensgegenständen (z.B. die Zinskupons aus einer festverzinslichen
Anleihe einerseits und einer variabel verzinslichen Anleihe andererseits) beziehen.
Nicht nur von Gegenstand bzw. den Bezugsgrößen her gibt es unterschiedlichste Swaps
(Zinsswaps, Zins-Währungsswaps usw.); auch von den Modalitäten her 682 :
Amortising-Swaps, bei denen sich die der Zinsberechnung zugrunde liegenden
Kapitalbeträge sukzessive verringern;
Step-up-Swaps, bei denen sich die der Zinsberechnung zugrunde liegenden
Kapitalbeträge sukzessive erhöhen;
680
681
682
Im einzelnen dazu Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB
2003, 174.
Im einzelnen dazu Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Forward Rate Agreements, StB
2003, 174.
Vgl. Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Swaps, StB 2003, 209.
2005

125
Rollercoaster-Swaps, bei dieser Art von Zinsswaps erhöht sich anfangs der der
Zinsberechnung zugrunde liegende Kapitalbetrag, um sich dann zu verringern;
Forward-Swaps, bei denen die Vertragsparteien vereinbaren, zu einem späteren
Zeitpunkt in einen bereits bei Vertragsabschluß genau spezifizierten Swap einzutreten;
Extendable-Swaps, bei denen einem Swap-Partner das Recht eingeräumt wird, die
ursprünglich vereinbarte Laufzeit des Swaps zu verlängern;
Callable Swaps, die dem Festzinspartner das Recht eingeräumt wird, den Swap-Vertrag
vorzeitig zu kündigen und somit eine Verkürzung der Laufzeit des Swaps zu erwirken;
Putable Swaps, bei denen das Kündigungsrecht beim Zahler des variablen Satzes liegt;
Swaptions, bei denen es sich um Optionen mit einem Swap als Basiswert handelt; im
Gegensatz zum Forward Swap besitzt der Inhaber einer Swapoption das Recht, nicht
jedoch die Verpflichtung, den Abschluß eines genau spezifizierten Swaps vom Stillhalter
zu verlangen 683 .
Swap-Verhältnisse können auf unterschiedliche Arten enden:
durch Verfall (Expiration), d.h. der Vertrag wird bis zum Ende erfüllt
durch Abschluß eines Gegenswaps für die Restlaufzeit zu aktuellen Marktbedingungen
durch Abtretung aller Rechte und Pflichten an einen Dritten (Assignment)
durch vorzeitige Vertragsauflösung (Close-out) zum aktuellen Marktwert des Swaps
Rechtlich sind Swapverträge als atypische Verträge eigener Art (Vertrag sui generis)
einzuordnen (§ 311 Abs. 1 i.V. mit § 241 BGB) 684 .
b) Zins-Swaps
Bei einem Zins-Swap werden zwischen zwei Partnern für eine bestimmte Laufzeit
"Zinszahlungen" ausgetauscht. Die Zahlungen beziehen sich auf den gleichen Nominalbetrag,
aber auf eine unterschiedliche Zinsbasis; in der Regel Festzinssatz gegen variablen
Zins (z.B. LIBOR). Die Kontraktpartei, die Festzins erhält, wird regelmäßig als Receiver
bezeichnet; Payer ist die Vertragspartei, die Festzins zu zahlen hat. Typischerweise erfolgt
der Austausch der Leistungsverpflichtungen zu den gleichen Terminen (roll-over-Terminen).
Die wechselseitigen Zahlungsverpflichtungen können jedoch auch einem unterschiedlichen
Rhythmus folgen und/oder mit Vorausleistungen (upfront-payment) oder Abschlußzahlungen
(balloon-payment) verbunden sein. Zinsswapverträge sind letztlich wie alle Swap-
Vereinbarungen laufzeitbezogene wechselseitige Leistungsversprechen. Zahlungen hieraus
sind - auch wenn die Bezugsgröße Zinssätze sind - niemals Zinsen im Rechtssinne, d.h.
Entgelt für Kapitalüberlassung, weil es regelmäßig nicht zur Begründung von
Kapitalforderungen zwischen den Vertragsparteien kommt.
Zins-Swaps werden regelmäßig dazu eingesetzt, die Zinsausstattung bestimmter bilanzieller
Aktiva oder Passiva zu transformieren:
ursprüngliche Position eingesetzter Swap synthetische Position
emittierte Festzins-Anleihe Liability Swap (Receiver Swap) variabel verzinsliche
Emission
langfristig aufgenommener
variabel verzinslicher Kredit
Liability Swap (Payer Swap) festverzinsliche
Mittelaufnahme
erworbene Festzins-Anleihe Asset Swap (Payer Swap) variabel verzinsliche Anleihe
erworbener Floater Asset swap (Receiver Swap) festverzinsliche Anleihe
683
684
Vgl. hierzu BMF v. 3.9.1996 (IV B 2 S 2133 17/96).
Maulshagen/Maulshagen, Rechtliche und bilanzielle Behandlung von Swapgeschäften, BB
2000, 243, 245; Herbst, Die Besteuerung von Swapgeschäften, DStZ 2003, 148.
2005

126
c) Währungsswaps
Bei Währungsswaps werden neben Zinszahlungsverpflichtungen auch Kapitalbeträge
getauscht 685 . Die jeweils getauschten Beträge lauten dabei auf unterschiedliche Währung. Zu
Beginn der Laufzeit des Swaps werden die auf unterschiedliche Währung lautenden
Kapitalbeträge getauscht (z.B. US-$ gegen ). Während der Laufzeit erfolgen
Zinszahlungen, die auf die Währung der der Zinsberechnung zugrundeliegenden
Kapitalbeträge lauten (variable Zinsen auf US-$ gegen Festzinsen auf ). Am Ende der
Laufzeit werden die ursprünglich getauschten Kapitalbeträge zurückgetauscht.
2. Bilanzielle Erfassung von Swap-Geschäften
Als schwebende Geschäfte sind Zinsswaps grundsätzlich nicht zu bilanzieren. Ungeachtet
dessen sind nach § 238 Abs. 1 HGB alle bewertungsrelevanten Informationen von Swap-
Kontrakten in einer Vormerkbuchhaltung zu erfassen:
• Name des Kontrahenten
• Kapitalbetrag
• Laufzeit
• Zinssätze (aktuelle Anpassungen bei variablen Zinszahlungen)
• Fälligkeitsdaten der Zinszahlungen
• Umrechnungskurse
• Dokumentation der Grundgeschäfte
• Zugehörigkeit zu Hedge-Positionen beziehungsweise Gegengeschäften (Bewertungseinheiten)
Bilanzwirksam werden Zinsswap-Geschäfte dann, wenn sich bei der Bewertung ein Aufwandsüberschuß
ergibt, der nach der Bildung einer Drohverlust-Rückstellung verlangt (§ 249
Abs. 1 HGB).
Bilanzrelevant werden auch einmalige Vorleistungen in Gestalt von upfront-payments oder
Abschlußzahlungen (balloon-payments). Sie werden nicht im Zahlungszeitpunkt erfolgswirksam,
sondern nur laufzeitanteilig:
Upfront-payments sind als aktive bzw. passive Rechnungsabgrenzungsposten auszuweisen
und über die Laufzeit des Swaps zu verteilen. Es ist dabei der effektivzinskonstanten
Methode 686 gegenüber der linearen Methode 687 zu folgen, da die Vorauszahlungen den
Barwert der ansonsten gezahlten periodengerechten Raten darstellt. Upfront-payments
sind als Sonstiger Vermögensgegenstand bzw. Sonstige Verbindlichkeit auszuweisen;
in der Bankbilanz ist ein Ausweis unter "Forderungen/Verbindlichkeiten gegen Kunden/Kreditinstitute"
vorzunehmen.
Nachträgliche Einmalzahlungen (balloon-payments) sind effektivzinskonstant aufzubauen.
In der Bankbilanz sind sie unter den "Forderungen/Verbindlichkeiten gegen Kunden/Kreditinstitute"
auszuweisen 688 .
685
686
687
688
Vgl. Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Swaps, StB 2003, 209.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 250 HGB Rn. 50; Tiedchen, in: HdJ, Abt. II/8
[1997] Rn. 121.
BMF v. 24.11.1977, StEK § 5 EStG Bil. Nr. 40, BB 1977, 1745; FM Niedersachsen v.
4.1.1978, DB 1978, 276; BFH v. 17.8.1967, IV R 285/65, BStBl. II 1968, 80;
Herrmann/Heuer/Raupach [1985], § 5 EStG Rn. 1940, 1955.
In der Praxis werden die Beträge häufig unter den "Sonstigen Vermögensgegenständen/Verbindlichkeiten"
ausgewiesen.
2005

127
Bei Kreditinstituten ist hinsichtlich der Bewertung ist zwischen Handels- und
Nichthandelsbeständen zu unterscheiden. Die entsprechende Klassifizierung ihrer Swap-
Bestände steht im Ermessen der Bank, ähnlich wie die Klassifizierung ihrer
Wertpapierbestände (§ 340e Abs. 1 HGB). Den Grundsätzen der Willkürfreiheit und Dokumentation
ist Rechnung zu tragen:
Für Handelsbestände an Zinsswaps besteht grundsätzlich eine Bewertungspflicht nach
allgemeinen Grundsätzen.
Im Bereich der Nicht-Handelsbestände dienen Swaps regelmäßig der Absicherung von
Aktiv-Positionen (Asset-Swaps) oder Passiv-Positionen (Liability-Swaps). Ferner werden
sie als Macro-Hedge zur Absicherung gegen das allgemeine Zinsänderungsrisiko
eingesetzt.
Bei Industrie- und Handelsunternehmen werden Zinsswaps regelmäßig mit Bezug auf
einzelnen aktive oder passive Bilanzpositionen (Assets-Swaps oder Liability-Swaps)
abgeschlossen. Handels-Zinsswaps schließen Industrieunternehmen nur ausnahmsweise ab,
z.B. wenn eine Holding- oder Treasury-Gesellschaft für einen Konzern eine bankähnliche
Funktion wahrnimmt 689 .
Die Erfassung der laufenden (Netto-) Zahlungen aus Zinsswaps erfolgt nach h.M. nach der
sog. Accrual-Methode 690 . Danach werden Zahlungen aus Zinsswaps wie Zinsen behandelt
und zum Bilanzstichtag gegebenenfalls abgegrenzt 691 . Wenn man dem folgt, wäre
grundsätzlich eine effektivzinskonstante Erfolgsabgrenzung vorzunehmen. Im Hinblick auf
die kompensatorische Bewertung im Rahmen eines Micro-Hedge mag dies zwar praktikabel
sein. Zahlungen aus einem Swap sind aber keine Zinsen; ein laufzeitanteiliger Anspruch bzw.
eine Schuld ist zum Bilanzstichtag nicht (anteilig) entstanden, wenn der roll-over-Termin
nach dem Bilanzstichtag liegt.
Werden Swaps vorzeitig aufgelöst (Close out), hat die Partei, die nach den aktuellen
Marktgegebenheiten einen Nachteil aus dem Swap hat, der anderen Partei hierfür eine
Ausgleichszahlung (Close-out-Zahlung) zu leisten. Erfolgsbeiträge aus vorzeitig aufgelösten/verkauften
Zinsswaps sind unmittelbar erfolgswirksam zu buchen 692 und grundsätzlich
im Zinsergebnis auszuweisen. Aus einem aufgelösten Swap-Vertrag ergeben sich keine
weitergehenden Rechte oder Pflichten, die eine Periodisierung der erhaltenen oder
geleisteten Close-out-Zahlung rechtfertigen. Dies gilt auch im Falle eines Asset-Swap
(zinstragendes Aktivum verbunden mit einem Zinsswap), in dem beispielsweise das
Kreditinstitut aus einer Festzinsanleihe einen synthetischen Floater gemacht hatte und
nunmehr den Micro-Hedge infolge gesunkener Marktzinsen auflösen will, um wieder die
nunmehr vergleichsweise hohen Nominalzinsen aus dem Wertpapier zu erhalten. Die vom
Kreditinstitut zu leistende Close-out-Zahlung kann nicht über die Laufzeit des Wertpapiers
aktiv abgegrenzt werden, um als Korrektiv gegen den hohen Nominalzins aus dem
Wertpapier zu wirken 693 .
689
690
691
692
693
Vgl. Reichel/Kütter/Bedau, in: PwC Deutsche Revision, Derivative Finanzinstrumente in
Industrieunternehmen, 3. Aufl. 2001, Rn. 387.
Prahl/Naumann, Zur Bilanzierung von portfolio-orientierten Handelsaktivitäten der
Kreditinstitute, WPg 1991, 729
FM NRW v. 28.1.1972, WPg 1972, 195; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V
134f., 268.
Im Ergebnis ebenso IDW, Bericht über die 198. Sitzung des BFA, IDW-FN 2004, 697. Ferner
Selling, Besteuerung grenzüberschreitend eingesetzter Finanzinstrumente, IWB [1999] F. 10
International Gr. 8 S. 241, 257.
In diesem Sinne jedoch Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004,
§ 340e HGB Rn. 391ff.
2005

128
Werden Swaps wirtschaftlich dadurch neutralisiert, daß eine Swap-Partei einen
gegenläufigen Swap-Kontrakt abschließt (Glattstellung), ergibt sich im Zeitpunkt des
Abschlusses des Gegengeschäfts eine geschlossene Position, bei der wie beim Close out
ein Gewinn oder ein Verlust entsteht. Das Gegengeschäft erlaubt es nicht, Gewinn oder
Verlust wie beim Close out sofort zu realisieren, da beiden Kontrakte weiterbestehen. Es ist
vielmehr wie bei einer Bewertungseinheit (Micro-Hedge) zu verfahren 694 . Nach dem
Niederstwertprinzip ist eine negative Marge im Wege einer jährlich neu zu bewertenden
Drohverlustrückstellung zu berücksichtigen, wohingegen eine positive Marge aufgrund des
Realisationsprinzips pro rata temporis zu vereinnahmen ist.
In der GuV sind die Erfolgsbeiträge aus Zinsswaps netto im Zinsergebnis zu buchen 695 . Ein
Nettozinsaufwand ist. In der GuV-Rechnung eines Kreditinstituts sind die Ergebnisse in der
Position "Zinsaufwendungen" auszuweisen, ein Nettozinsertrag unter "Zinserträge aus Kreditund
Geldmarktgeschäften". Bei Industrieunternehmen erfolgt der Ausweis bei fehlender
eindeutiger Zuordnung zu einem Grundgeschäft (isolierte Behandlung des Swap) unter
Sonstige betriebliche Aufwendungen (§ 275 Abs. 2 Nr. 8 HGB) oder Sonstige betriebliche
Erträge (§ 275 Abs. 2 Nr. 4 HGB) 696 . Ist der Swap einem Grundgeschäft eindeutig
zuordenbar (Hedge-Position), erfolgt eine Zusammenfassung mit dem Zinsaufwand/-ertrag
des Grundgeschäfts unter Zinsen und ähnliche Aufwendungen (§ 275 Abs. 2 Nr. 13 HGB)
beziehungsweise Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge (§ 275 Abs. 2 Nr. 11 HGB) 697 .
3. Handelsbestände
Swap-Kontrakte des Handelsbestandes sind nach allgemeinen Grundsätzen zu bewerten.
Einzelbewertungs- und Imparitätsprinzip sind hierbei nach herrschender Meinung nicht auf
den einzelnen Swap zu beziehen, sondern auf die Risikoeinheit "Swap-Handelsbestand" bzw.
Swap-Portfolio (gegebenenfalls einschließlich anderer Produkte wie Zinsfutures, FRA und
Wertpapiere) 698 . Für einen Verlustsaldo ist eine Rückstellung zu bilden; ein Gewinnsaldo
bleibt außer Ansatz. Es gelten dabei die allgemeinen Grundsätze der Rückstellungsbildung
für drohende Verluste aus schwebenden Geschäften (§ 249 Abs. 1 HGB). Dementsprechend
sind die tatsächliche Verhältnisse am betreffenden Bilanzstichtag maßgeblich. Es ist an
jedem folgenden Bilanzstichtag eine Neuermittlung des Rückstellungsbedarfs vorzunehmen;
ein Beibehaltungswahlrecht gebildeter Rückstellungen besteht insoweit nicht. Steuerlich wird
eine entsprechende Rückstellungsbildung nicht anerkannt (§ 5 Abs. 4a EStG).
Die Bewertung eines Swap-Handelsbestandes erfolgt rein technisch durch die Bewertung der
einzelnen Swaps. Der aktuelle Wert des Handelsbestandes ergibt sich aus der Addition
(Verrechnung) der Einzelergebnisse. Der Wert eines Zinsswaps entspricht dem Betrag, den
ein Käufer bereit wäre, für die noch ausstehenden Zahlungen zu leisten (Marktwert). Für die
Bewertung von Handelsswaps lassen sich unterschiedliche Bewertungsmethoden finden.
Zwingende Bewertungsmethoden gibt es nicht; es muß jede sachgerechte Bewertungsmethode
akzeptiert werden, die den Grundsätzen der Willkürfreiheit und
Bewertungsstetigkeit entspricht:
694
695
696
697
698
Ebenso Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Swaps, StB 2003, 209.
BdB (Kommission für Bilanzierungsfragen), Zur Rechnungslegung von Swap-Geschäften,
Die Bank 1988, 160.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 275 HGB Rn. 176a.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 275 HGB Rn. 194.
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. 501.
2005

129
• Bei der sog. Marktwertmethode (Zero-Coupon-Methode) werden die noch
ausstehenden Cash flows (jeder einzelne ausgehende oder einkommende
Zahlungsstrom) mit dem für die entsprechende Laufzeit aus der Zinskurve abgeleiteten
Marktzinssatz (laufzeitadäquate Zerobondszinsätze) abdiskontiert. Die Differenz der
Barwerte der zukünftigen Ein- und Auszahlungen ergibt das Bewertungsergebnis des
Swap, d.h. einen unrealisierten Gewinn oder Verlust 699 . Zur Bestimmung der Höhe der
unbekannten variablen zukünftigen Zinszahlungen werden ab dem nächsten fixing date
die jeweiligen Forward-Sätze herangezogen 700 .
• Die Cashflow-Struktur eines sog. Kuponswap kann auch aus traditionellen
Kassazinsinstrumenten abgeleitet werden. Einen Kuponswap, d. h. ein Tausch variabler
gegen feste Zinsen (oder umgekehrt), kann man sich auch als den Kauf bzw. Verkauf
einer festverzinslichen Anleihe und einer variabel verzinslichen Anleihe vorstellen. Diesen
Gedanken kann man auch für die Bewertung eines Kuponswap heranziehen. Der Preis
des Swap am Bilanzstichtag wird dann durch die Summe der getrennten Bewertung der
einzelnen Anleihen bestimmt. Die Summe der gegeneinander aufzurechnenden Preise
(Barwerte) der Anleihen ergibt den Wert des Swap.
• Bei der sog. Glattstellungsmethode (Cost-of-Replacement-Methode) wird der
Rückstellungsbedarf anhand eines fiktiven Gegengeschäfts (reverse swap) zum
Bilanzstichtag ermittelt. Die über die Laufzeit des Swaps aufaddierte Summe der
einzelnen Differenzen wird auf den Bewertungsstichtag abdiskontiert. Im Falle eines
negativen Ergebnisses wird entsprechend eine Drohverlust-Rückstellung dotiert 701 .
• In den Anfängen der Swap-Bewertung wurde nach der wenig sachgerechten
Zinsdifferenzmethode auf der Basis der Verhältnisse am Bilanzstichtag (z.B. EURIBOR
am Bilanzstichtag) die aufaddierte Differenz der Zinszahlungsansprüche und -
verbindlichkeiten für die Restlaufzeit des Swap als Grundlage des Bewertungsergebnisses
genommen 702 . Die Zinsdifferenzmethode ist für die Swap ungeeignet 703 .
• Nach den Prinzipien der Portfolio-Bewertung 704 werden die einzelnen Swaps überhaupt
nicht mehr bewertet; es wird lediglich noch der Barwert der zukünftigen festen und
variablen Zahlungen ermittelt. Auf dem Portfolio zugeordneten Cash-Konten werden alle
unterjährig angefallenen Zahlungen erfolgsneutral angesammelt. Der Barwert der
zukünftigen Zahlungen und Bestand in den Cash-Konten bilden den stichtagsbezogenen
Wert des Portfolios. Ein sich ergebender positiver Bewertungsüberhang (unrealisierter
Gewinn) darf jedoch nicht sofort vereinnahmt werden. Ein sich ergebender negativer
Bewertungsüberhang ist zurückzustellen.
699
700
701
702
703
704
Im einzelnen dazu Happe, Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung für
Swapvereinbarungen, Düsseldorf 1996, 92ff. m.w.N.
Berechnungsbeispiel bei Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Swaps, StB 2003,
209.
BdB (Kommission für Bilanzierungsfragen), Zur Rechnungslegung von Swap-Geschäften,
Die Bank 1988, 158, 163; vgl. auch Kalinski/Dürr/Lusche, Finanzinnovationen und
Marktzinsmethode, Die Bank 1991, 331ff. Ferner Maulshagen/Maulshagen, Rechtliche und
bilanzielle Behandlung von Swapgeschäften, BB 2000, 243, 249.
Vgl. Clemm/Nonnenmacher, Bilanzierung von Swapgeschäften, in: Handelsrecht und
Steuerrecht, FS Döllerer, Düsseldorf 1988, S. 65, 73; Dreissig, Swap-Geschäfte aus
bilanzsteuerlicher Sicht, BB 1989, 322.
Ebenso Bieg, Bilanzierung und Bewertung von Financial Swaps, StB 2003, 209.
Krumnow, Derivate Instrumente als Herausforderung für Bankcontrolling und
Bankorganisation, ZBB 1993, 133; Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl.
2004, § 340e HGB Rn. 348, 390.
2005

130
4. Nichthandelsbestände
a) Allgemeines
Werden Zinsswaps zur Absicherung von einzelnen, bestimmten Aktiv-Positionen (Asset-
Swaps) oder Passiv-Positionen (Liability-Swaps), liegen regelmäßig die Voraussetzungen für
eine kompensatorische Bewertung (Micro Hedge) vor. Sowohl verzinsliche Forderungen als
auch verzinsliche Verbindlichkeiten, die mittels Swaps in ihrer Zinsausstattung modifiziert
wurden, sind wie vergleichbare originäre Forderungen bzw. Wertpapiere oder
Verbindlichkeiten zu bewerten. Der Bewertung ist somit die mit Hilfe des Swaps entstandene
"synthetische" Forderung bzw. Anleihe oder Verbindlichkeit zugrunde zu legen 705 .
Zinsswaps werden von Kreditinstituten daneben zur Absicherung gegen das allgemeine
Zinsänderungsrisiko eingesetzt (Macro Hedge). Zinsswaps des Nichthandelsbestandes sind
in die Gesamtzinsposition der Bank einzubeziehen. Für Nichthandelsbestände, die in das
allgemeine Zinsrisikomanagement eines Kreditinstituts einbezogen werden, kann nach
herrschender Meinung 706 - wie bei Zinsforderungen und Zinsverbindlichkeiten 707 - auf eine
Marktbewertung verzichtet werden: "Die Risiken aus Zinsausgleichsvereinbarungen sind
grundsätzlich nicht anders einzustufen als die Risiken aus inkongruenter Refinanzierung bei
bilanzwirksamen Geschäften. Als Grundlage für die Beurteilung von Zinsrisiken eines
Kreditinstituts kann dabei nur eine Zusammenfassung aller zinstragenden Geschäfte und aller
einem Zinsrisiko unterliegenden Posten in Betracht kommen" 708 .
b) Asset-Swaps mit Buchforderungen
Als Asset-Swaps werden Swaps auf der Aktivseite bezeichnet, mit Hilfe derer das
Zahlungsprofil einer Mittelanlage transformiert werden.
Die A-AG legt Geld am Geldmarkt an; der Kreditbetrag beläuft sich auf 20 Mio. EUR,
Zinssatz: 6-Monats-Euribor, Laufzeit 3 Jahre (1. 7. 200130. 6. 2004)
Eine mit der B-Bank geschlossene Swap-Vereinbarung sieht folgendes vor: die A-AG erhält
von B-Bank Festzins von 4,7 % p. a.; die A-AG zahlt an B-Bank einen variablen Zins (6-
Monats-Euribor) bezogen auf einen Nominalbetrag von 20 Mio. EUR. Die Laufzeit des Swap
beträgt 3 Jahre (1. 7. 200130. 6. 2004).
Effekt
- Änderung der Zinsstruktur auf der Aktivseite:
- A-AG erhält: Euribor
- A-AG zahlt: Euribor
- A-AG erhält: 4,7 %
- Konversion einer variablen in eine Festsatz-Geldanlage. Überwälzung des
Zinsänderungsrisikos auf die B-Bank.
705
706
707
708
Ebenso Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 141; Scharpf/Luz,
Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 497.
IDW/BFA 111.-118. Sitzung, FN-IDW 1986, 447f.; Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 382; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl.
1989, S. V 476f.; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von
Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 503.
Vgl. BFH v. 24.1.1990, I R 157/95, BStBl. II 1990, 639; bestätigt durch BFH v. 19.5.1998, I
R 54/97, BStBl. II 1999, 277.
IDW/BFA 111.-118. Sitzung, FN-IDW 1986, 447f.
2005

131
Die Geldmarkt-Anlage ist als Forderung zu aktivieren. Es erfolgt grundsätzlich keine
Bilanzierung des Swaps, da es sich um ein schwebendes Geschäft handelt. Der Swap-
Kontrakt ist jedoch in einer Vormerkbuchhaltung statistisch zu erfassen. Gegebenenfalls ist
eine laufzeitbezogene Abgrenzung von aperiodischen (Zins-) Zahlungsströmen
vorzunehmen.
Bei der gegebenen Sachlage (Dokumentation der Einheit von Swap- und Hedge-Position;
Kongruenz von Betrag, Zinsart, Zinsfälligkeit, Laufzeit; Absicht des Durchhaltens der
Bewertungseinheit bis zur Endfälligkeit) ist eine kompensatorische Bewertung
(Bewertungseinheit) vorzunehmen. Die "geswapte" Mittelanlage ist nach den Grundsätzen für
die vergleichbare originäre Mittelanlage zu bewerten. Bei einer "synthetischen
Festzinsanlage" ist dementsprechend eine Untersuchung auf Minderverzinslichkeit
vorzunehmen. Eine aufgrund erhöhten Marktzinsniveaus nominal unterverzinslich
gewordene Forderung ist grundsätzlich auf den niedrigeren beizulegenden Wert (Barwert)
abzuwerten 709 . Steuerlich wird keine dauernde Wertminderung i.S. des § 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG
anzunehmen sein.
Wird bei Kreditinstituten im Rahmen eines Micro-Hedge ein Swap mit einer zinsabhängigen
Buchforderung (Deposits, Schuldscheindarlehen, Ausleihungen o.ä.) verknüpft, ist das aus
dem Swap herrührende Zinsrisiko Bestandteil der Gesamtzinsposition. Auf eine Bewertung
kann dann verzichtet werden 710 .
Ist der Swap wie hier einem Grundgeschäft eindeutig zuordenbar (Hedge-Position), erfolgt in
der GuV-Rechnung eine Zusammenfassung der Swap-Aufwendungen bzw. erträge mit dem
Zinsertrag des Grundgeschäfts unter Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge (§ 275 Abs. 2
Nr. 11 HGB) 711 .
c) Asset-Swaps zur Sicherung eines Wertpapierbestandes
Mit einem Asset-Swap kann ein festverzinsliches Wertpapier in einen synthetischen Floater
gedreht werden und umgekehrt. Die Bewertung erfolgt dann, soweit die Voraussetzungen für
die Bildung einer Bewertungseinheit (Dokumentation, Kongruenz hinsichtlich Betrag, Laufzeit,
Zinsfälligkeiten, Absicht des Durchhaltens der Hedge-Position bis zur Endfälligkeit) 712 ,
vorliegen, nach dem "synthetischen Wertpapier". Dies gilt nach herrschender Meinung auch
in Bezug auf die Zinsabgrenzung.
Wertpapierbestand
- A-Bank legt Geld in Zinspapieren an
- Nominalbetrag: 20 Mio.
- Zinssatz: 8 % p.a.
- Laufzeit: 3 Jahre
Swap-Vereinbarung
- A-Bank erhält von B-Bank variablen Zins (EURIBOR)
709
710
711
712
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 532; Ellrott/St. Ring, in: Beck Bil-
Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 592; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung
und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 257. Einschränkend auf Forderungen
des Umlaufvermögens Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 371.
BdB, Zur Rechnungslegung von Swap-Geschäften, Die Bank 1988, 162; Birck/Meyer, Die
Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 476f.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 275 HGB Rn. 176a.
BdB, Zur Rechnungslegung von Swap-Geschäften, Die Bank 1988, 162; BdB, Bilanzielle
Behandlung von DTB-Futures, Die Bank 1991, 107.
2005

132
- A-Bank zahlt an B-Bank einen Festzins 8 % p.a.
- Nominalbetrag: 20 Mio.
- Laufzeit: 3 Jahre
Effekt
- Änderung der Zinsstruktur auf der Aktivseite
A-Bank erhält: 8,0 %
A-Bank zahlt: 8,0 %
A-Bank erhält: EURIBOR
- Konversion eines festverzinslichen Papiers in ein variabel verzinsliches Papier
- Ausschluß eines Kursänderungsrisikos (Zinsänderungsrisikos)
Asset-Swaps, d.h. Bewertungseinheiten zwischen Forderungen bzw. Wertpapieren und
Swaps, können jederzeit aufgelöst werden. Entgegen der früher geäußerten Ansicht des
IDW 713 hindert dies jedoch nicht an der Bildung einer "Bewertungseinheit" im Bereich der
Nichthandelsbestände. Wird das Wertpapier veräußert oder der Swap-Kontrakt aufgelöst, ist
der verbleibende Teil der ursprünglichen Bewertungseinheit nach den allgemeinen
Grundsätzen zu bewerten, d.h. eine unterlassene Abschreibung ist dann gegebenenfalls
nachzuholen. Im Falle der Hedge-Auflösung durch Wertpapierverkauf ist der leere Swap
dem Macro-Hedge-Bestand oder dem Handelsbestand zuzuordnen und entsprechend zu
bewerten.
d) Liability-Swaps
Als Liability Swap werden Swaps auf der Passivseite bezeichnet, mit deren Hilfe eine
Mittelaufnahme oder eine Wertpapieremission in ihrem Zinszahlungsprofil transformiert
werden. Die Festzins-Empfänger werden dabei als Receiver und die Festzins-Zahler als
Payer bezeichnet.
Die A-AG nimmt einen Kredit am Geldmarkt auf. Der Kreditbetrag ist 20 Mio. EUR, der
Zinssatz beträgt Euribor + 1 %.
Die A-AG will mit Hilfe eines Payer-Swaps das Zinszahlungsprofil ändern. Die A-AG zahlt an
die B-Bank einen Festzins von 5 % p. a. Die A-AG erhält von der B-Bank einen variablen Zins
(Euribor) bezogen auf einen Nominalbetrag von 20 Mio. EUR. Vertragsabschluß ist der
30.9.2001; Fälligkeitsdatum ist der 31.12.2005
Der Transformations-Effekt stellt sich wie folgt dar: Änderung der Zinsstruktur auf der
Passivseite Die A-AG zahlt Euribor + 1 % auf den Kredit, erhält aus dem Swap Euribor und
zahlt auf den Swap 5 %. Es erfolgt somit eine Konversion einer variablen in eine Festsatz-
Verbindlichkeit unter Überwälzung des Zinsänderungsrisikos auf die B-Bank.
Der Geldmarkt-Kredit ist als Verbindlichkeit zu passivieren. Der Swap-Kontrakt ist als
schwebendes Geschäft nicht zu bilanzieren, jedoch in einer Vormerkbuchhaltung statistisch
zu erfassen. Gegebenenfalls ist eine laufzeitbezogene Abgrenzung von aperiodischen
Zahlungsströmen vorzunehmen. Im vorliegenden Falle eines Liability Swap ist jedoch eine
kompensatorische Bewertung (Bildung einer Bewertungseinheit) vorzunehmen. Der
aufgenommene Kredit ist für Zwecke der Bewertung als Festsatzkredit anzusehen. In seiner
G+V-Rechnung zeigt das Unternehmen die laufende Belastung mit dem Festzins (im
Beispielsfall: 5 % + 1 % p. a.).
Bei sinkendem Marktzins wird die mit Hilfe des Swaps geschaffene "synthetische"
festverzinsliche Verbindlichkeit überverzinslich. Über die Berücksichtigung der
Überverzinslichkeit besteht im Schrifttum keine Einigkeit. Nach allgemeiner Ansicht ist eine
713
IDW/BFA 123.-125. Sitzung, FN-IDW 1988, 302f.
2005

133
Drohverlust-Rückstellung in Höhe des Barwerts der Mehrzinsen zu bilden 714 . In der
Steuerbilanz ist die Verbindlichkeit grundsätzlich der höhere Teilwert anzusetzen 715 . Aufgrund
des steuerlichen Bewertungsvorbehalts (§ 5 Abs. 6 EStG) findet insoweit eine
Durchbrechung des Maßgeblichkeit statt; steuerlich bleibt für die Bildung einer
Drohverlustrückstellung angesichts der Bewertung der Verbindlichkeit mit dem Teilwert kein
Raum 716 . Nach § 6 Abs. 1 Nr. 3 EStG kommt eine Teilwertaufstockung jedoch nur noch bei
voraussichtlicher dauernder und nachgewiesener Werterhöhung in Betracht 717 . Bei
Kreditinstituten ist dies nur der Fall, wenn für das gesamte zinstragende Geschäft keine
positive Gesamtzinsspanne zu erwarten ist 718 .
Im Jahresabschluß eines Industrieunternehmens ist der Geldmarkt-Kredit als Verbindlichkeit
gegenüber Kreditinstituten auszuweisen. In der GuV-Rechnung erfolgt ein Netto-Ausweis der
Zinszahlungen (einschließlich Swap).
VI. Kreditderivate
Savelberg, Risikomanagement mit Kreditderivaten, Die Bank 1996, 328; Heil, Kreditderivate ein Markt der Zukunft ?,
Sparkasse 1997, 429; Hashagen/Auerbach, Bilanzierung und Bewertung von Kreditderivaten, Die Bank 1998, 625; Pohl,
Kreditderivate: Finanzinnovationen im Zeitalter des Euro, DZWir 1998, 309ff.; Fleischmann, Bilanz- und steuerrechtliche
Behandlung erworbener Kreditoptionen, Inf 1998, 456; Hashagen/Auerbach, Bilanzierung und Bewertung von
Kreditderivaten, Die Bank 1998, 625; Fischer, Portfolio-Management für Kreditrisiken, ZfgK 1999, 177; Ausschuss für
Bilanzierung des Bundesverbandes deutscher Banken, Bilanzielle Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg
2000, 677; Geurts, Steuerliche Behandlung von Kreditderivaten, DB 2001, 1163; IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten
(IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195; Kühnle, Die Bilanzierung von Kreditderivaten, WPg 2002, 288; Wagner, Bilanzierung
und steuerliche Behandlung ausgewählter Derivate der jüngeren Generation, StuB 2004, 1085..
1. Grundlagen
a) Erscheinungsformen
An den internationalen Finanzmärkten hat der Einsatz von Kreditderivaten (Credit
Derivatives), z.B. Credit-Linked-Notes und Credit-Default-Swaps, einen großen Aufschwung
genommen. Kreditderivate sind Instrumente, mittels derer die mit Darlehen, Anleihen oder
anderen Risikoaktiva bzw. Marktrisikopositionen verbundenen Kreditrisiken auf andere
Parteien (Sicherungsgeber) übertragen werden, ohne daß die ursprünglichen
Kreditbeziehungen zwischen Gläubiger (Sicherungsnehmer) und Schuldner berührt
werden 719 . Im Gegensatz zu anderen Finanzinstrumenten haben Kreditderivate nicht in erster
714
715
716
717
718
719
Vgl. Berger/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 60.
Differenzierend Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 78. Ablehnend
Böcking/Oldenburger, in: MK-HGB, 1. Aufl. 2001, § 340e HGB Rn. 49. Dazu auch
Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl.
2000, S. S. 262ff. m.w.N.
Vgl. Weber-Grellet, in: Bilanzsteuerrecht, 5. Aufl. 1998, S. 192 m.w.N.; Berger/M. Ring, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 61 m.w.N.
Bachem, Bewertung von überverzinslichen Geldleistungsverbindlichkeiten, DStR 1999, 773.
Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 401; Bachem, Bewertung von
überverzinslichen Geldleistungsverbindlichkeiten, DStR 1999, 773.
BFH v. 24.1.1990, I R 157/85, BStBl. II 1990, 639; BFH v. 19.5.1998, I R 54/97, BStBl. II
1999, 277.
Allgemein zu Kreditderivaten vgl. Jahn, in: Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechts-
Handbuch, München 1997, § 114 Rn 19ff.; Savelberg, Risikomanagement mit
Kreditderivaten, Die Bank 1996, 328; Fischer, Portfolio-Management für Kreditrisiken,
2005

134
Linie Marktpreisrisiken (Zinsänderungsrisiko, Aktienkursrisiko) oder Währungsrisiken,
sondern Adressenausfallrisiken (Credit Risk) zum Gegenstand. Ihr Charakteristikum ist
letztlich der Kauf bzw. der Verkauf von Bonitätsrisiken.
Kreditderivate lassen sich einmal ihrer äußeren Form nach unterscheiden nach
• Anleihen (z.B. Credit Linked Notes),
• Optionen (z.B. Credit Default Option) und
• Swaps (z.B. Total Return Swap).
Kreditderivate beinhalten eine Auszahlung, die alternativ abhängen kann von
• dem Wert eines Referenz-Assets,
• dem Eintreten eines Credit Events, d.h. einem vertraglich bestimmten Ereignis wie z.B.
der Zahlungsunfähigkeit (Credit Default) eines bestimmten Kreditnehmers,
• der Größe eines bestimmten Credit Spreads; z.B. im Gegensatz zu einem effektiven
Ausfall (Default) werden Bonitätsverschlechterungen einer Emerging Markets-Emission
in Relation zu einer bestimmten Referenzgröße wie z.B. EURIBOR oder LIBOR gesetzt.
Gegenstand der Vereinbarung ist somit nur ein partieller Verlustausgleich.
• der Veränderung eines bestimmten Credit Ratings eines Schuldners oder Emittenten.
Basisgrößen für Kreditderivate können einzelne oder mehrere Kreditnehmer bzw. Emittenten
oder auch Indizes sein. Wie bei allen Erscheinungsformen von derivativen
Finanzinstrumenten kann die Leistung in Gestalt eines Barausgleich (Cash Settlement) oder
durch effektive Lieferung des Basisinstruments (physical delivery) erfolgen 720 .
b) Einsatzmöglichkeiten
Kreditderivate ermöglichen Investoren durch synthetische Positionen den Zugang zu
Emittenten und Märkten, die nicht allen Investorengruppen gleich erschlossen sind. So
können ähnliche Risikoprofile wie bei Kredit- oder Anleihesyndizierungen erlangt werden.
Viele Investoren haben dabei erste Kontakte zu Kreditderivaten über sog. Credit-Linked-
Notes gewonnen. Diese koppeln zumeist das Risiko eines erstklassigen Emittenten an die
Bonität einer risikoreicheren Adresse.
CIBUR-Anleihe (Credit Derivative Instrument Based on Ukraine Risk) der BHF-BANK AG
vom 28.04.1998. Diese ursprünglich in DM zu einem Verkaufskurs von 99,95 % begebene
Anleihe hat eine Laufzeit von 7 Jahren und trägt einen Coupon von 6,25 %. Wenn die Ukraine
vor dem 28.04.2001 Zahlungsverpflichtungen aus Schuldverschreibungen in fremder Währung
nicht erfüllt, entfallen alle noch ausstehenden Coupons der CIBUR-Anleihe; eine
Kapitalrückzahlung wird gewährleistet. Die Anleihe bietet damit eine Partizipation an dem
höheren Zinsniveau der Ukraine, begrenzt jedoch das Zinsausfallrisiko Ukraine auf 3 Jahre bei
insgesamt achtjähriger Laufzeit. Die Zins- und Tilgungszahlungen erfolgen in bei voller
Garantie der Kapitalrückzahlung.
720
ZfgK 1999, 177; Hashagen/Auerbach, Bilanzierung und Bewertung von Kreditderivaten, Die
Bank 1998, 625; Geurts, Steuerliche Behandlung von Kreditderivaten, DB 2001, 1163.
Hüttemann, Derivate Instrumente für den Transfer von Kreditrisiken, in: Oehler, Credit risk
und Value-at-risk-Alternativen, Stuttgart 1998, S. 53, 55.
2005

135
c) Rechtliche Rahmenbedingungen
Die Diskussion über die rechtliche Einordnung von Kreditderivaten steht in Deutschland erst
am Anfang 721 . Mit dem von der ISDA 722
am 27.1.1998 vorgelegten Muster einer
Standardvertragsdokumentation (Confirmation of OTC Credit Swap Transaction) 723 wurde
ein weiterer Beitrag zur Verbreitung dieser Instrumente auch im deutschen Markt gelegt. Zur
bankaufsichtsrechtlichen Einordnung von Kreditderivaten hat das BAKred Stellung
genommen 724 .
2. Credit Linked Notes
Eine Credit Linked Note ist eine Schuldverschreibung, die dann (und nur dann) am
Laufzeitende zum Nennwert zurückgezahlt wird, wenn ein vorher spezifiziertes Kreditereignis
bei einem Referenzaktivum nicht eintritt 725 . Kommt es zum Kreditereignis, wird eine Credit
Linked Note innerhalb einer bestimmten Frist unter Abzug eines Ausgleichsbetrages, z.B. in
Höhe der Differenz zwischen Nominal- und Restwert des Referenzaktivums,
zurückgezahlt 726 . Eine Credit Linked Note ist ein strukturiertes Produkt (compound
instrument), d.h. eine nicht trennbare Kombination aus einer Anleihe und einer Credit Default
Option, zusammengefaßt in einem Vermögensgegenstand 727 .
Für Credit Linked Notes gelten die allgemeinen Grundsätze über die Bilanzierung und
Bewertung von Wertpapieren 728 . Auch wenn bei wirtschaftlicher Betrachtung das Wertpapier
aus einer Anleihe und einer Option besteht, ist es nicht gerechtfertigt, zwei
Vermögensgegenstände zu aktivieren 729 . Der Emittent einer Credit Linked Note hat nach den
Grundsätzen über die Bilanzierung von auflösend bedingten Verbindlichkeiten den
Rückzahlungsbetrag zu passivieren (§ 253 Abs. 1 Satz 2 HGB) 730 . Nach Ansicht des IDW ist
eine Credit Linked Note jedoch entsprechend ihres wirtschaftlichen Charakters als
Kombination von Anleihe und Kreditderivate auch bilanziell zu zerlegen. Die Bilanzierung
und Bewertung des Anleiheteils hat den Grundsätzen für die Bilanzierung von Wertpapieren
721
722
723
724
725
726
727
728
729
730
Pohl, Kreditderivate: Finanzinnovationen im Zeitalter des Euro, DZWir 1998, 309ff.;
Melzer/Brecht, Das handelbare Kreditrisiko in der Bankaufsicht, FB 2001, 134
International Swaps and Derivatives Association.
Vgl. dazu Jahn, Neuere ISDA-Musterbedingungen, Die Bank 1998, 248, 251.
Vgl. BAKred-Rundschreiben 10/99 v. 16.6.1999, CMBS 3.109 (Behandlung von
Kreditderivaten im Grundsatz I gemäß §§ 10, 10a KWG und im Rahmen der Großkreditund
Millionenkreditvorschriften); BAKred v. 16.3.2000 (Berücksichtigung von
Kreditderivaten im Grundsatz I).
Zum Begriff IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195
Tz. 6.
So BAKred-Rundschreiben 10/99 v. 16.6.1999, CMBS 3.109, Tz. I.1.
Vgl. auch IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 6.
Heil, Kreditderivate ein Markt der Zukunft ?, Sparkasse 1997, 429; Winter, Derivative
Finanzinstrumente der dritten Generation, in: Rudolph, Derivate Finanzinstrumente, 1995,
S. 234f.
Häuselmann, Bilanzsteuerliche Aspekte des Wertpapierhandels, Frankfurt am Main 1997,
S. 75ff. Anders Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu
traditionellen Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 713; ferner Krumnow (Hg.),
Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 490ff.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 122; anders BFH v. 11.4.1990, I R
63/86, DB 1990, 1642 im Sinne einer erfolgswirksamen Vermögensmehrung bei
gleichzeitiger Bildung einer Rückstellung für ungewisse Verbindlichkeiten.
2005

136
bzw. Verbindlichkeiten zu folgen, das implizite Kreditderivat ist nach den für diese Geschäfte
aufgestellten Regeln zu erfassen 731 . Eine Credit Linked Note kann regelmäßig nicht als
partiarisches Darlehen verstanden werden; auch wenn der Emittent das Referenzaktivum auf
seiner Bilanz haben sollte. Ein partiarisches Darlehen hat der BFH 732
zwar auch dann
angenommen, wenn die Vergütung einer Fremdmittelaufnahme auch an den vom
Darlehensnehmer aus einem bestimmten Wirtschaftsgut erwirtschafteten Erfolg anknüpft.
Dies Voraussetzungen können bei einer gehedgten Credit Linked Note zumindest solange
nicht angenommen werden, als keine rechtliche Verknüpfung zwischen beiden Instrumenten
hergestellt ist, die die Zahlung aus der Credit Linked Note von einer tatsächlichen
Vermögensmehrung beim Emittenten aus dem Referenzaktivum abhängig macht.
3. Credit Default Options und Credit Default Swaps
Bei einer Credit Default Option leistet der Stillhalter der Option bei Eintritt eines vorab
spezifizierten Kreditereignisses bei dem Schuldner oder Emittenten des Referenzaktivums
(Basiswerts) eine Ausgleichszahlung 733 , wobei der Stillhalter als Entgelt eine einmalige oder
annualisierte 734 Optionsprämie erhält. Die Ausgleichszahlung kann bei einer Credit Default
Option in unterschiedlicher Form erfolgen:
• gegen physische Lieferung des Basiswertes,
• gegen eine Differenzausgleichszahlung (Cash Settlement), oder
• gegen Zahlung eines festen, im vorhinein vereinbarten Betrages.
Bei den sog. Credit Default Swaps zahlt eine Partei eine sog. Default Prämie und erhält dafür
bei Bedingungseintritt von der anderen Partei den sog. Post-Default Loss ersetzt. Der Sache
nach handelt es sich hierbei um eine Option, bei der die Optionsprämie periodisiert gezahlt
wird.
a) Bilanzierung von Credit Default Options im Handelsbestand
Für die bilanzielle Erfassung von Credit Default Options im Handelsbestand gelten im
Ergebnis die allgemeinen Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze wie sie in der
Verlautbarung des Bankenfachausschusses des IDW zur Bilanzierung von Optionsgeschäften
735 dargestellt sind 736 . Der Sicherungsnehmer hat die erworbene Credit Default Option als
immateriellen, nichtabnutzbaren Vermögensgegenstand mit den Anschaffungskosten zu
aktivieren 737 .
Wird die Optionsprämie wie bei den sog. Credit Default Swaps periodisiert gezahlt, ist
dennoch eine sofortige Aktivierung des gesamten Prämienbetrages durch den
Optionserwerber geboten; die noch nicht gezahlten Prämien sind als sonstige
731
732
733
734
735
736
737
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 22, 27; IDW,
Zur Bilanzierung strukturierter Produkte (IDW RH BFA 1.003), WPg 2001, 916 Tz. 7. Vgl.
auch Ausschuss für Bilanzierung des Bundesverbandes deutscher Banken, Bilanzielle
Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg 2000, 677, 687ff.
BFH v. 13.9.2000, I R 61/99, BStBl. II 2001, 67.
Sog. Credit Default Payment.
Zum Teil auch als Credit Default Swap bezeichnet, obwohl es sich der Natur nach um eine
Option handelt.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421.
Vgl. Ausschuss für Bilanzierung des Bundesverbandes deutscher Banken, Bilanzielle
Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg 2000, 677. Ferner Fleischmann,
Bilanz- und steuerrechtliche Behandlung erworbener Kreditoptionen, Inf 1998, 456;
Hashagen/Auerbach, Bilanzierung und Bewertung von Kreditderivaten, Die Bank 1998, 625.
Häuselmann, Die Bilanzierung von Optionen aus handelsrechtlicher Sicht, DB 1987, 155.
2005

137
Verbindlichkeiten zu passivieren. Zum Abschlußstichtag sind die Optionsrechte nach dem
strengen Niederstwertprinzip (§ 340e HGB i.V. mit § 253 Abs. 3 Satz 1 HGB) zu bewerten.
Eine verfallene Credit Default Option ist in voller Höhe abzuschreiben. Sind die
Voraussetzungen für eine kompensatorische Bewertung (Bewertungseinheit) gegeben, kann
wie im Falle einer Bürgschaft - eine Wertberichtigung auf einen mit einer Kreditoption
gesicherten Vermögensgegenstand ganz oder teilweise entbehrlich sein 738 .
Für die bilanzielle Erfassung von Optionsprämien aus Credit Default Options beim Stillhalter
(Sicherungsgeber) gelten die allgemeinen Grundsätze für die Bilanzierung von
Optionsprämien, wenn das Kreditderivat dem Handelsbestand zuzuordnen ist 739 . Muß der
Stillhalter einer Credit Default Option einen Vermögensgegenstand erwerben oder eine
Verbindlichkeit begründen, vermindert die passivierte Optionsprämie die Anschaffungskosten
des Vermögensgegenstandes 740 bzw. erhöht den Ausgabebetrag der Verbindlichkeit. In den
übrigen Fällen der Optionsausübung oder bei Verfall der Option ist die Optionsprämie und
eine gegebenenfalls gebildete Rückstellung als Ertrag zu vereinnahmen.
b) Bilanzierung von Credit Default Options im Nichthandelsbestand
Ein Kreditderivat wird vielfach zur Sicherung eines bestehenden Kreditrisikos eingesetzt.
Sind dabei die Voraussetzungen für eine kompensatorische Bewertung (Bewertungseinheit)
gegeben, kann wie im Falle einer Bürgschaft - eine Wertberichtigung auf einen mit einer
Kreditoption gesicherten Vermögensgegenstand ganz oder teilweise entbehrlich sein 741 .
4. Total Return Swaps
Geurts, Steuerliche Behandlung von Kreditderivaten, DB 2001, 1163; IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS
BFA 1), WPg 2002, 195; Kühnle, Die Bilanzierung von Kreditderivaten, WPg 2002, 288; Pross, Swap, Zins und Derivat,
München 1998, S. 19ff., 124ff.; Häuselmann/Wagner, Grenzen der Einbeziehung von Aktienderivaten in das
Halbeinkünfteverfahren, BB 2002, 2170; Halsch, Steuerliche Behandlung von Swapgeschäften, DStZ 2004, 511;
Johannemann, Die Besteuerung von Aktienswaps, BB 2004, 2438.
a) Die Struktur von Total Return Swaps
Ein Total Return Swap ist ein laufzeitbezogenes wechselseitiges Leistungsversprechen. Eine
Vertragspartei (Sicherungsnehmer) tauscht die Erträge aus einem Referenz-Wirtschaftsgut
sowie dessen Wertsteigerungen mit der anderen Vertragspartei (Sicherungsgeber) gegen die
Zahlung eines festen oder variablen Bezugszinses und den Ausgleich der Wertminderungen
des Referenzaktivums 742 . Der Sicherungsgeber übernimmt vom Sicherungsnehmer für die
Laufzeit des Geschäfts das gesamte Kursrisiko aus dem Basiswert. Wertsteigerungen bzw.
minderungen werden zumeist am Ende des Swaps im Wege einer Barausgleichszahlung
ausgeglichen; es kann jedoch auch ein periodischer Ausgleich während der Laufzeit
vorgesehen sein. Referenzaktiva eines Total Return Swap können z.B. Forderungen,
Schuldverschreibungen oder Aktien sein.
738
739
740
741
742
Fleischmann, Bilanz- und steuerrechtliche Behandlung erworbener Kreditoptionen, Inf 1998,
456.
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 26.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 641, 643.
Fleischmann, Bilanz- und steuerrechtliche Behandlung erworbener Kreditoptionen, Inf 1998,
456.
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 5; Winter,
Derivative Finanzinstrumente der dritten Generation, in: Rudolph, Derivate
Finanzinstrumente, 1995, S. 234f.
2005

138
Ist eine Aktie das Referenz-Wirtschaftsgut, spricht man von einem (Total Return) Equity
Swap. Der Sicherungsgeber übernimmt aufgrund der Vereinbarung vom Sicherungsnehmer
für die Laufzeit des Geschäfts das gesamte Kursrisiko aus der Aktie (synthetische
Aktienposition): er erhält Dividendenausgleichszahlungen (manufactured dividend) und am
Laufzeitende einen Barausgleich in Höhe der gegebenenfalls eingetretenen Kurssteigerung.
Der Sicherungsnehmer erhält im Gegenzug Zinsausgleichszahlungen und am Laufzeitende
einen Barausgleich in Höhe der gegebenenfalls eingetretenen Kursverluste. Nur in
Ausnahmefällen sehen Equity Swaps eine physische Erfüllung durch Aktienlieferung vom
Sicherungsnehmer an den Sicherungsgeber vor.
Allein der Abschluß eines Total Return Swap führt ebensowenig wie der Abschluß eines
Kaufs auf Termin (Forward) dazu, daß das wirtschaftliche Eigentum an den Referenz-
Wirtschaftsgütern übertragen wird, die der Sicherungsnehmer unter Umständen im Bestand
hat 743 . Obgleich der Sicherungsgeber befristet alle Chancen und Risiken aus der Aktie,
insbesondere auch das Ausfall- und Marktrisiko übernimmt, ist wirtschaftliches Eigentum des
Sicherungsgebers an Sicherungsbeständen des Sicherungsnehmers zu verneinen, da er
über die betreffenden Wirtschaftsgüter mangels Übergang entsprechender Rechte selbst
nicht verfügen kann; im Ergebnis erfolgt regelmäßig nur einen Barausgleich 744 .
b) Die Bilanzierung beim Sicherungsnehmer
aa) Erfassung von Total Return Swaps auf Zinsinstrumente
Als schwebende Geschäfte sind Total Return Swaps grundsätzlich nicht zu bilanzieren,
sondern lediglich im Anhang anzugeben 745 . Bilanzwirksam werden Total Return Swaps erst,
wenn sich bei der Bewertung ein Aufwandsüberschuß ergibt (negativer Marktwert des Swap),
der nach der Bildung einer steuerlich nicht anzuerkennenden Drohverlust-Rückstellung
verlangt - solange kein Deckungsbestand vorgehalten wird, der eine kompensatorische
Bewertung (Bewertungseinheit) erlaubt 746 .
Wird ein Deckungsbestand vorgehalten, braucht nach Auffassung des IDW 747 grundsätzlich
keine Bewertung zum aktuellen Marktpreis durchgeführt werden. Die handelsrechtlichen
Bewertungsvorschriften und die steuerrechtlichen Bewertungsvorschriften des § 6 EStG,
insbesondere mit dem Gebot der Wertaufholung und mit der Begrenzung durch die
Anschaffungskosten sind zu beachten. Der Bundesverband deutscher Banken dagegen
empfiehlt, sowohl den zu Absicherungszwecken abgeschlossenen Total Return Swap als
743
744
745
746
747
Ebenso BdB BdB (Ausschuss für Bilanzierung), Bilanzielle Erfassung und Offenlegung von
Kreditderivaten, WPg 2000, 677; Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und
Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 506; Kühnle, Die Bilanzierung von
Kreditderivaten, WPg 2002, 288.
BdB, Bilanzielle Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg 2000, 677; IDW,
Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 20, 26, 30.
BdB, Bilanzielle Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg 2000, 677.
Zur Bilanzierung von Total Return Swaps vgl. IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW
RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 20, 26, 30; BdB (Ausschuss für Bilanzierung), Bilanzielle
Erfassung und Offenlegung von Kreditderivaten, WPg 2000, 677, 682ff.; Heil, Kreditderivate
ein Markt der Zukunft ?, Sparkasse 1997, 429; Winter, Derivative Finanzinstrumente der
dritten Generation, in: Rudolph, Derivate Finanzinstrumente, 1995, S. 234f.;
Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000] Rn. 109.
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 20, 26, 30.
2005

139
auch den abgesicherten Vermögensgegenstand zu Marktpreisen zu bewerten 748 . Die
Empfehlung ist erkennbar von den IAS-Grundsätzen geprägt, indem sie von diesen
Grundsätzen ausgehend auf die Bewertungsgrundsätze des HGB zurückführt. Sie läßt
Zuschreibungen auch über die Anschaffungskosten hinaus zu und verstößt damit gegen die
handelsrechtlichen und steuerrechtlichen Bewertungsregeln. Sie ist aus Rechtsgründen
abzulehnen.
Nach herrschender Ansicht sind die laufenden Zahlungen (erhaltener Zinsausgleich und
gezahlter Dividendenausgleich) unmittelbar bzw. laufzeitgerecht abzugrenzt
ergebniswirksam 749 . Allein laufende Kurswertausgleichszahlungen sind zunächst
ergebnisneutral in der Bilanz zu speichern 750 .
bb)
Equity Swaps unter dem Halbeinkünfteverfahren
Die Grundsätze für die handelsbilanzielle Erfassung von Total Return Swaps sind anhand
von Kontrakten entwickelt worden, bei denen das Referenzobjekt ein zinstragendes Papier
war. Vor allem die Aspekte der Abgrenzung von Aufwendungen und Erträgen sind bei
zeitraumbezogenen Parameter, wie sie zinstragenden Underlyings (z.B. Anleihen) zugrunde
liegen, können jedoch nur beschränkt auf Equity Swaps übertragen werden.
Alle Total Return Swaps, denen nicht-periodisch zahlende Instrumente zugrunde liegen (z.B.
Aktien) können nicht nach den Grundsätzen für Zinsswaps bilanziell erfaßt werden. Vor allem
das Konzept, wonach die laufenden Zahlungen (erhaltener Zinsausgleich und gezahlter
Dividendenausgleich) unmittelbar bzw. laufzeitgerecht abzugrenzt ergebniswirksam werden,
ist auf Equity Swaps nicht übertragbar. Bei dieser Betrachtungsweise würde die geleistete
Dividendenausgleichszahlung (manufactured dividend) eine Betriebsausgabe darstellen (§ 4
Abs. 4 EStG), die steuerlich abziehbar ist (§ 8b Abs. 5 Satz 2 KStG).
Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2003 ist fraglich, ob die Zahlung nach § 3c Abs. 1 EStG nichtabziehbar ist. Der
Aufwand wird hier schließlich nicht geleistet, um (steuerfreie) Erträge zu erwirtschaften; er ist nicht Ursache, sondern
Folge des nach § 8b Abs. 1 KStG steuerfreien Dividendenertrags. Schließlich ist zu bedenken, daß die
Dividendenausgleichszahlung nur eine unselbständige (Vorab-) Zahlung aus der gesamten Swap-Verpflichtung ist, die
nicht notwendigerweise in einem negativen Erfolgsbeitrag für den Sicherungsgeber endet, sondern unter Umständen
auch in einem Ertrag. Keine Zweifel an der Abziehbarkeit können jedenfalls dann angemeldet werden, wenn die zugrunde
liegenden Aktien Auslandsaktien sind (§ 8b Abs. 5 KStG).
Die vereinnahmte Zinsausgleichszahlung wäre in voller Höhe steuerpflichtig. Bei Fälligkeit
des Equity Swap geleistete bzw. erhaltene Zahlungen wären zu diesem Zeitpunkt in die
steuerliche Bemessungsgrundlage einzubeziehen; vorher gebildete
Drohverlustrückstellungen wären aufgrund § 5 Abs. 4a EStG steuerlich unbeachtlich. Der
Aufwand aus einem Equity Swap wäre als solcher aus einem Termingeschäft mit
Differenzausgleich nach § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG nur beschränkt verrechnungsfähig.
748
749
750
BdB (Ausschuss für Bilanzierung), Bilanzielle Erfassung und Offenlegung von
Kreditderivaten, WPg 2000, 677, Tz. 1.1.1.
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 21, 26;
Kühnle, Die Bilanzierung von Kreditderivaten, WPg 2002, 288; Geurts, Steuerliche
Behandlung von Kreditderivaten, DB 2001, 1163; Prahl/Naumann, in: HdJ, Abt. II/10 [2000]
Rn. 110.
IDW, Bilanzierung von Kreditderivaten (IDW RS BFA 1), WPg 2002, 195 Tz. 21, 26;
Kühnle, Die Bilanzierung von Kreditderivaten, WPg 2002, 288.
2005

140
Im Falle von Equity Swaps ist es jedoch im Gegensatz zu Zinsswaps aufgrund der nichtzeitraumbezogenen
Bezugsgrößen sachgerechter, auch die laufenden Zahlungen bis zur
Endfälligkeit ergebnisneutral in der Bilanz zu speichern. Dies wird dem Charakter des Equity
Swap als ein einem Forward mit Barausgleichsverpflichtung entsprechendem Geschäft eher
gerecht. Damit werden auch im System des § 8b KStG, des § 3c Abs. 1 EStG und des § 15
Abs. 4 EStG Systembrüche vermieden. Ansonsten werden z.B. die laufenden Zahlungen in
den Anwendungsbereich des § 3c Abs. 1 EStG gezogen, obwohl sie wirtschaftlich
unselbständige Bestandteile (Abschlagszahlungen) auf den gesamten Equity Swap
darstellen (Gesamtbetrachtung). Damit wird auch vermieden, daß sich ein Equity Swap mit
einem (handelsrechtlichen) Gesamtergebnis von Null steuerlich letztlich aus
nichtabziehbaren Verlusten i.S. des § 3c EStG und steuerpflichtigen Gewinnen
zusammensetzen. Die Problematik würde sich verschärfen, wenn der Equity Swap die
physische Lieferung des Basiswerts bei Fälligkeit vorsieht.
cc)
Equity Swaps unter dem Anrechnungsverfahren
Unter Geltung des Körperschaftsteuer-Anrechnungsverfahrens kam für den inländischen
Kontraktpartner (Sicherungsnehmer) § 50c Abs. 1 EStG a.F. nicht zum Zuge, da keine
Gewinnminderung durch die Veräußerung von Aktien eintrat 751 wenn überhaupt Aktien als
Deckungsbestand gehalten werden sollten und nicht andere Formen des Hedging gewählt
wurden. Es stellte sich jedoch die Frage, ob eine solche Konstellation für den inländischen
Kontraktpartner von der Dividenden-Stripping-Regelung des § 36 Abs. 2 Satz 3 Nr. 4
Buchstabe g EStG a.F. erfaßt war 752 . Zu beachten ist dabei zunächst, daß das
Gegengeschäft ohnehin nur der (gesamte) Total Return Swap und nicht seine einzelnen
Zahlungskomponenten (die Dividendenausgleichskomponente) sein könnten. Bei einem
Total Return Swap müssen im Rahmen des Gesamtabrechnung nicht notwendig negative
Erfolgsbeiträge entstehen; dies ist nur dann der Fall, wenn der Basiswert (die betreffende
Aktie) eine Wertsteigerung erfahren hat. Vor diesem Hintergrund stellte sich dann erst recht
die Frage, ob und inwieweit der von § 36 EStG a.F. geforderte Zusammenhang zwischen
Einnahmen aus Kapitalvermögen im Sinne des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG und damit
zusammenhängenden abziehbaren Aufwendungen überhaupt angenommen werden konnte.
c) Die Bilanzierung beim Sicherungsgeber
Die Grundsätze für die Bilanzierung beim Sicherungsnehmer gelten für den Sicherungsgeber
entsprechend: die laufenden Zahlungen (erhaltene Dividendenausgleichszahlungen und
geleistete Zinsausgleichszahlungen) sind nach herrschender Meinung unmittelbar
ergebniswirksam. Für drohende Wertausgleichszahlungen an den Sicherungsnehmer ist
Vorsorge durch die Bildung von Drohverlustrückstellungen zu treffen. Während der Laufzeit
erhaltene oder geleistete Wertausgleichszahlungen sind ergebnisneutral in der Bilanz zu
speichern.
Die Zahlungen, die der Sicherungsgeber aus einem Total Return Equity Swap erhält -
Dividenden- und Wertausgleich -, fallen nicht in den Anwendungsbereich des § 8b KStG.
Umgekehrt fallen Verluste aus einem Total Return Swap mit Barausgleichsleistung in den
Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4 EStG. Aus den genannten Gründen ist es gerechtfertigt,
Zahlungen innerhalb der Laufzeit ergebnisneutral zu erfassen und nur bei Fälligkeit das
Gesamtergebnis des Equity Swap der Besteuerung zu unterwerfen.
751
752
In diesem Sinne auch Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer
[1998], § 50c EStG Rn. 161.
LZB Hessen, Frankfurter Finanzmarkt-Bericht Nr. 29, Februar 1998, S. 6.
2005

141
F. Strukturierte Produkte
I. Compound Instruments
Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen Rechnungslegungsvorschriften, WPg
1992, 709; Scharpf, Überlegungen zur Bilanzierung strukturierter Produkte (Compound Instruments), FB 1999, 21;
Wiese/Dammer, Zusammengesetzte Finanzinstrumente der AG, DStR 1999, 867; Schumacher, Die Besteuerung von
Compound Instruments beim Privatanleger am Beispiel von Reverse Convertibles, DStR 2000, 416; Spanier,
Rechnungslegung von Derivaten, BI 2000, 59; Wittenbrink/Höltkemeyer, Neue Bilanzierungsregeln für strukturierte
Finanzinstrumente, Die Bank 2000, 771; Herzig, Hybride Finanzinstrumente im nationalen und internationalen
Steuerrecht, IStR 2000, 482; BAV, Hinweise zu Geschäften mit strukturierten Produkten (R 3/99), FN-IDW 1999, 441;
IDW, Zur Bilanzierung strukturierter Produkte (IDW RH BFA 1.003), WPg 2001, 917; Dombek, Die Bilanzierung von
strukturierten Produkten nach deutschen Recht und nach den Vorschriften des IASB, WPg 2002, 1065; Eisele/Knobloch,
Strukturierte Anleihen und Bilanzrechtsauslegung, ZfbF 2003, 749; Bertsch, Bilanzierung strukturierter Produkte, KoR
2003, 550.
1. Erscheinungsformen strukturierter Produkte
Als strukturierte Produkte bzw. Compound Instruments werden in der Literatur Finanzinstrumente
bezeichnet, die sich unter Rückgriff auf anerkannte Barwert-, Optionspreisund
Arbitragepreistheorien in andere Finanzinstrumente zerlegen lassen 753 . Bei dieser
Zerlegung handelt es sich zumeist um eine wirtschaftliche Analogie zur Interpretation eines
Finanzinstruments, nicht jedoch um einen Rechtsvorgang, infolgedessen ein
Vermögensgegenstand in zwei oder mehrere andere verkehrsfähige Vermögensgegenstände
aufgespaltet wird.
Unter dem Begriff der sog. Compound Instruments werden jedoch Finanzinstrumente
unterschiedlichster Natur diskutiert, die im Hinblick auf die Bilanzierung und Bewertung einer
differenzierten Beurteilung unterworfen werden müssen:
• Finanzinstrumente, bei deren Ausgestaltung einzelne Komponenten, die am Markt auch
einzeln gehandelt werden, zu einen einzigen Wertpapier oder Kontrakt zusammengefügt
werden (z.B. Optionsscheine mit garantierter Rückzahlung).
• Finanzinstrumente mit unselbständigen Gestaltungsrechten (Schuldscheindarlehen mit
Gläubigerkündigungsrecht).
• Wertpapiere, die zwei selbständige Rechtsverhältnisse verbriefen (z.B. Verbundaktien
stapled stock).
• Einzelne Finanzinstrumente, die von vornherein auf eine getrennte Handelbarkeit hin
strukturiert sind (z.B. Optionsanleihe)
• es handelt sich zwar vordergründig um ein Finanzinstrument, tatsächlich werden jedoch
mehrere Kontrakte über unterschiedliche Finanzinstrumente unter einer einheitlichen
Bezeichnung geschlossen (z.B. beim Kauf eines Bull Spread mittels eines Kombinationsauftrages
an der EUREX).
2. Bilanzrechtliche Maßstäbe zur Beurteilung von Compound Instruments
Für die bilanzrechtliche Beurteilung von Compound Instruments bzw. sog. komplexen
Finanzinstrumenten ist vom handelsrechtlichen Begriff des Vermögensgegenstandes
753
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, § 340e HGB Rn. 490ff.; Prahl/Naumann,
Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709ff.; Naumann, Bewertungseinheiten im
Gewinnermittlungsrecht der Banken, Düsseldorf 1995, S. 92, 120.
2005

142
auszugehen, der nach allgemeinem Verständnis mit dem steuerlichen Begriff des Wirtschaftsguts
übereinstimmt 754 .
3. Echte Compound Instruments
Zum Kreis der sog. echten Compound Instruments sind primär solche Wertpapiere oder
Kontrakte zu zählen, die aus einzelnen bilanzwirksamen und / oder bilanzunwirksamen
Finanzinstrumenten zusammengesetzt sind. Kennzeichnend ist, daß zwischen Gläubiger und
Schuldner ein einheitliches Rechtsverhältnis begründet wird, das auch zivilrechtlich nur
einheitlich übertragen oder abgetreten werden kann.
Neben kapitalstammindexierten Anleihen (z.B. DAX-Partizipationsscheine) gehören zu den
echten Compound Instruments insbesondere Anleihen mit sog. embedded options wie die
erwähnten Optionsscheine mit garantierter Rückzahlung, aber auch Wertpapiere wie die
DAX-Garantiezertifikate, die auf der einen Seite eine hohe Verzinsung gewähren, auf der
anderen Seite aber die Rückzahlung an den DAX koppeln. Ein solches Wertpapier kann man
finanzmathematisch in eine normal verzinsliche Anleihe und eine verkaufte DAX-Option
aufspalten; aus der Stillhalterprämie ergibt sich das Mehr des Kupons zum Marktzins 755 .
Zu den echten Compound Instruments gehören auch Finanzinstrumente mit unselbständigen
Gestaltungsrechten wie z.B. Umtauschanleihen (Exchangeables), Anleihen mit
Aktienandienungsrechten (Reverse Convertibles), Wandelanleihen oder Wertpapiere bzw.
Kapitalforderungen mit Sonderausstattung, wie z.B. Schuldscheindarlehen mit
Gläubigerkündigungsrecht 756 .
Die Bezeichnung als zusammengesetzes Finanzinstrument ist in diesem Zusammenhang
jedoch kritisch zu sehen. Bei echten Compound Instruments kann es sich zum einen um
Finanzinstrumente handeln, deren Funktionsweise finanzmathematisch aus der
"Zusammensetzung" zweier anderer Finanzinstrumente erklärt werden kann. Überdies kann
sich der Emittent eines solchen Compound Instruments auch entsprechende Komponenten
zum Hedging als Deckungsbestand halten. Schließlich gibt es echte Compound Instruments,
wie z.B. die Repackaged Bonds, bei denen der Emittent aus der Natur der Sache die
Komponenten des Compound Instrument selbst auf der Bilanz haben muß.
In der Literatur wird vertreten, solche Instrumente seien sowohl für die Bilanzierung als auch
die Bewertung in ihre einzelnen Komponenten zu zerlegen (bifurcation) 757 . Diese
754
755
756
757
BFH v. 7.8.2000, GrS 2/99, BStBl. II 2000, 632; BFH v. 26.10.1987, GrS 2/86, BStBl. II
1988, 348; IDW, Zur Frage der Bedeutung aktienrechtlicher Bewertungsvorschriften für das
Steuerrecht, WPg 1967, 666, 668. Dazu auch Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 5 EStG Rn. 93ff.; Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 304.
Vgl. dazu Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 713.
Dazu Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 713.
Vgl. Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und Aufsicht von Finanzderivaten, 2.
Aufl. 2000, S. 674ff. m.w.N.; Scharpf, Überlegungen zur Bilanzierung strukturierter
Produkte (Compound Instruments), FB 1999, 21, 28; Wittenbrink/Höltkemeyer, Neue
Bilanzierungsregeln für strukturierte Finanzinstrumente, Die Bank 2000, 771. Zuvor schon
Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 713; Krumnow, Rechnungslegung der
Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 340e HGB Rn. 493; ferner Windmöller/Breker, Bilanzierung
2005

143
Betrachtungsweise hat mehrere Ursprünge. Zunächst hatte das Bundesaufsichtsamt für das
Versicherungswesen (BAV) mit seinem Rundschreiben 3/99 758 aus aufsichtsrechtlicher Sicht
strukturierte Instrumente nach ihren jeweiligen Bausteinen beurteilt. Nach US-GAAP 759 sind
strukturierte Produkte (Compound Instruments) in ein Kassainstrument (z.B.
Schuldscheindarlehen oder Inhaberschuldverschreibung) und die derivativen Bestandteile
(z.B. Aktienoption) zu zerlegen, wenn host contract und embedded derivative
unterschiedlichen Marktpreisrisiken unterliegen. Dies ist der Fall, wenn ein strukturiertes
Produkt eine eingebaute Aktien- oder Währungsoption enthält; ein Reverse Floater würde
hingegen nicht von vornherein unter diese Regelung fallen. Ähnlich ist dies nach IAS zu
beurteilen 760 .
Für sog. strukturierte Produkte (combined instruments) schlägt nunmehr auch das IDW 761 die
getrennte bilanzielle Erfassung der einzelnen Bestandteile strukturierter Produkte vor
jedenfalls solange es sich nicht um strukturiert gestaltete Eigenkapitalinstrumente des
Emittenten handelt (z.B.Wandelanleihen). Strukturierte Produkte seien zwar grundsätzlich als
ein einheitlicher Vermögensgegenstand zu bilanzieren, insbesondere gelte dies auch für
strukturierte Produkte des Handelsbestandes. Sie seien ansonsten aber getrennt zu
bilanzieren und zu bewerten, wenn ein Kassainstrument einem anderen Marktpreisrisiko als
dem Zinsrisiko unterliege, z.B. Währungsrisiken oder Aktienkursrisiken. Das IDW denkt
dabei insbesondere an Aktienanleihen und Anleihen mit Tilgungswahlrecht in Fremdwährung.
Zum Anwendungsbereich gehören nach Ansicht des IDW auch Anleihen, die Drittrisiken
reflektieren (z.B. Credit Linked Notes), Anleihen, die eine Negativverzinsung haben können
(z.B. Reverse Floater) oder Anleihen, die eine Verlängerung der Laufzeit erlauben, ohne daß
die Verzinsung den dann aktuellen Marktkonditionen angepaßt wird. Man folgt hier naht- und
gedankenlos den IAS-Prinzipien, ohne ihre HGB-Kompatibilität zu hinterfragen.
In der Fachdiskussion wird in diesem Zusammenhang vielfach auch ein leicht
denunziatorischer Gegensatz zwischen einer "formaljuristisch-einzelproduktbezogenen und
wirtschaftlich-komponentenbezogener Betrachtungsweise" 762
aufgebaut. Wenn aber ein
Vermögensgegenstand jedes nach der Verkehrsanschauung individualisierbare Gut ist, das
sich bei wirtschaftlicher Betrachtung einzeln verwerten läßt 763 , sind echte Compound
Instruments zwingend als ein Vermögensgegenstand zu aktivieren und grundsätzlich auch so
zu bewerten; der Begriff des Vermögensgegenstandes schließt auch die selbständige
bilanzielle Erfassung von Kündigungsrechten oder Wandlungsrechten aus 764 . Eine
Zerlegung ist allenfalls für Zwecke der Bewertung angemessen, wenn es keine Marktpreise
gibt. Auch wenn man die etwas weicheren steuerrechtlichen Maßstäbe gelten läßt, wonach
es für den Wirtschaftsgutsbegriff nicht auf die selbständige Übertragbarkeit und Nutzbarkeit
758
759
760
761
762
763
764
von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389, 391f. Kritisch Herzig, Hybride Finanzinstrumente
im nationalen und internationalen Steuerrecht, IStR 2000, 482.
BAV v. 9.8.1999, Hinweise zu Geschäften mit strukturierten Produkten (R 3/99), FN-IDW
1999, 441.
FAS 133.12ff.
IAS 39.11 (2003).
IDW, Zur Bilanzierung strukturierter Produkte (IDW RH BFA 1.003), WPg 2001, 916.
Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 710.
So Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 26.
So auch Wiese/Dammer, Zusammengesetzte Finanzinstrumente der AG, DStR 1999, 867,
869; Schumacher, Die Besteuerung von Compound Instruments beim Privatanleger am
Beispiel von Reverse Convertibles, DStR 2000, 416.
2005

144
ankomme, so fehlt es jedoch an der "werthaltigen greifbaren Einzelheit", die "nach der
Verkehrsanschauung einer besonderen Bewertung zugänglich ist".
Der Emittent eines echten Compound Instrument hat eine Verbindlichkeit mit dem
Rückzahlungsbetrag zu passivieren (§ 253 Abs. 1 Satz 2 HGB). Ein passiver
Bewertungsüberhang, der sich am Bilanzstichtag ergibt, ist mittels einer
Verbindlichkeitenrückstellung zu berücksichtigen. Beim Gläubiger eines echten Compound
Instrument ist dieses mit den Anschaffungskosten zu aktivieren. Eine Zuschreibung über die
Anschaffungskosten ist nicht möglich.
4. Unechte Compound Instruments
Als unechte Compound Instruments können Wertpapiere bezeichnet werden, die im
Rechtsverkehr als ein Wirtschaftsgut gehandelt werden, die aber - nach Entscheidung des
Gläubigers ohne Mitwirkung des Emittenten - in zwei oder mehrere Wirtschaftsgüter zerlegt
werden können und dann als solche getrennte Wirtschaftsgüter gehandelt werden (können).
Beispiele für unechte Compound Instruments sind Optionsanleihen mit abtrennbaren
Optionsscheinen oder Anleihen mit getrennt handelbaren Zinsscheinen (stripped bonds). Es
ist nicht gerechtfertigt, Schuldverschreibungen mit Zinsscheinen, auch im Fall einer getrennten
Handelbarkeit, vor der effektiven Trennung getrennt zu aktivieren und einzeln zu
bewerten. Umgekehrt sind getrennt erworbene Zinsscheine oder ohne Zinsscheine erworbene
Schuldverschreibungen als Wertpapiere jeweils einzeln zu bilanzieren und zu
bewerten 765 .
5. Verbundene Wertpapiere
Zwischen den echten und den unechten Compound Instruments stehen die sog.
verbundenen Wertpapiere. Bei ihnen bestehen zwei getrennte Rechtsverhältnisse zwischen
Gläubiger und Schuldner. Diese beiden Rechtsverhältnisse sind in einem Wertpapier
verbrieft, ohne daß vom Emittenten eine Trennung (wie bei den unechten Compound
Instruments) vorgesehen ist. Im Rechtsverkehr kann nur die Kombination übertragen
werden. Beispiele für verbundene Wertpapiere sind zum einen Instrumente wie die NEWS-
Optionsanleihe, zum anderen die sog. Verbundaktien (stapled stock):
• Bei der NEWS-Optionsanleihe (Notes with Equity Warrant Securities) handelt es um
eine Anleihe mit nicht getrennt handelbaren Optionsscheinen, bei denen die Ausübung
des Bezugsrechts auf die Aktien nur durch die Übertragung der Anleihe auf den
Optionsschein-Emittenten möglich ist.
• Bei den Verbundaktien wurde z.B. eine ausländische Aktien zusammen mit einem
Genußrecht eines inländischen Emittenten in einem Wertpapier verbrieft 766 .
Beim Emittenten sind handels- wie steuerbilanziell die beiden Rechtsverhältnisse getrennt zu
erfassen. Der Anleger hat in der Handels- und Steuerbilanz ein Wirtschaftsgut zu aktivieren.
Für die Ermittlung der Einkünfte aus dem Wertpapier sind jedoch die jeweiligen
Rechtsverhältnisse getrennt zu würdigen. Dies betrifft unter anderem die Frage der
765
766
Jünemann/Scheffler, in: Beck HdR B 216 Rn. 67; Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, §
246 HGB Rn. 368.
Haarmann, Verknüpfung von Beteiligungen zur Sicherung des Anrechnungsguthabens
(Stapled Stock), in: Herzig, Körperschaftsteuerguthaben bei grenzüberschreitenden
Kooperationen, Köln 1996, S. 41; Bogenschütz, Erhaltung des Anrechnungsguthabens für
Gesellschafter bei grenzüberschreitenden Verschmelzungen und Joint Ventures durch
Verknüpfung von Beteiligungen (Stapled Stock), in: Haarmann, Finanzierungen,
Ausschüttungen und Nutzungsüberlassungen im Internationalen Steuerrecht, Köln 1998, S.
53.
2005

145
Einordnung unter § 20 Abs. 1 Nr. 1 oder 7 EStG, die Frage möglicher KSt-Gutschriften (§ 20
Abs. 1 Nr. 3 EStG a.F.; § 36 Abs. 2 Satz 2 Nr. 3 EStG a.F.) und die kapitalertragsteuerliche
Erfassung.
1. Merkmale
II. Convertibles und Exchangeables
Wandelanleihen im weiteren Sinne sind Anleihen (bonds), bei denen dem Gläubiger ein
einseitiges Gestaltungsrecht eingeräumt wird, etwa im Hinblick auf die Art des Entgelts, der
Tilgung oder des Kapitalüberlassungsverhältnisses selbst. Das Gestaltungsrecht (option) ist
unselbständiger Bestandteil des bestehenden Kapitalüberlassungsverhältnisses (embedded
option). Davon ist das selbständige Gestaltungsrecht zu unterscheiden, wie z.B. das bloße
Optionsrecht zum Erwerb eines Vermögensgegenstandes. Zwischen beiden Polen liegen
Anleihen wie die typischen Optionsanleihen, bei denen einer Anleihe ein selbständig
verkehrsfähiges Optionsrecht beigegeben ist.
Bei Wandelanleihen kann das Gestaltungsrecht aber auch beim Schuldner liegen, z.B. bei
Anleihen, die dem Schuldner ein Tilgungswahlrecht einräumen, eine Änderung der
Entgeltsbedingungen gestatten oder ihn berechtigen, die Wandlung zulasten des
Gläubigers herbeizuführen. Bei wirtschaftlicher Betrachtung beinhalten diese Anleihen für
den Investor eine Kombination aus Kapitalüberlassungsverhältnis und Stillhalterposition aus
einer Option, weswegen das gewährte Kapitalüberlassungsentgelt (Zins) regelmäßig über
dem Kapitalmarktzins liegt, da gleichzeitig die kapitalisierte Optionsprämie vom Emittenten
mitbezahlt wird 767 .
Als Gestaltungsvariante ist auch denkbar, daß es im Wandlungsfall nicht zu einer Lieferung
des eingewandelten Wirtschaftsgutes - etwa einer Aktie - kommt, sondern zum
Barausgleich. Dabei würde dem Investor bspw. nicht eine bestimmte Zahl von Aktien des
Emittenten der Wandelanleihe geschuldet, sondern ein -Betrag in Höhe des Kurswertes der
Aktien zum Ausübungsstichtag. Schließlich kann das Wandlungsrecht auch so ausgestaltet
sein, daß dem Investor ein Wahlrecht zwischen physischer Lieferung und Barausgleich
(Cash settlement) eingeräumt wird.
2. Erscheinungsformen
Hinsichtlich der Erscheinungsformen von Wandelanleihen im weiteren Sinne (Convertibles)
und Umtauschanleihen (Exchangeables) kann unter anderem folgende Kategorisierung
vorgenommen werden:
a) Eigenkapitalmaßnahmen
• Klassische Wandelanleihen, die dem Gläubiger ein Umtauschrecht in (junge) Aktien des
Emittenten einräumen (§ 221 Abs. 1 AktG), wobei die Emissionen zu pari, unter pari (z.B.
72,72%) oder mit offenem Aufgeld (z.B. 125%) erfolgen können und bei Wandlung je
nach Ausgestaltung der Anleihe keine, eine feste oder eine variable Zuzahlung
erforderlich ist.
767
Vgl. dazu auch Häuselmann/Wiesenbart, Erträge aus Finanzinnovationen als steuerpflichtige
Kapitaleinkünfte, RIW 1993, 751, 757.
2005

146
• Pflichtwandelanleihen (DECS-Anleihe). Dies sind Wandelanleihen im Sinne des § 221
Abs. 1 AktG, bei denen die Inhaber berechtigt und am Ende des Wandlungszeitraums
verpflichtet sind, die Schuldverschreibung in neue Aktien der Gesellschaft umzutauschen.
• Wandelgenußscheine 768 , d.h. Genußscheine mit fester Verzinsung oder an der Dividende
ausgerichteter Verzinsung, die mit einem Umtauschrecht in (junge) Aktien des Emittenten
verbunden sind. Es kann eine bestimmte oder eine ewige Laufzeit mit einem
Gläubigerkündigungsrecht 769 vereinbart sein .
• Optionsanleihen, d.h. Anleihen denen ein Bezugsrecht auf (junge) Aktien des Emittenten
beigegeben wird (§ 221 Abs. 1 AktG).
• Optionsanleihen mit nicht getrennt handelbaren Optionsschein (NEWS-Anleihe), bei
denen die Ausübung des Bezugsrechts nur durch die Übertragung der Anleihe auf den
Optionsschein-Emittenten möglich ist und somit als synthetische Wandelanleihen
bezeichnet werden können.
b) Fremdkapitalmaßnahmen
• Umtauschanleihen (Exchangeables) in Aktien Dritter sind minderverzinsliche Anleihen mit
einem Umtauschrecht des Gläubigers, Zug um Zug gegen Hingabe der Anleihe vom
Emittenten eine bestimmte Zahl bestehender Wirtschaftsgüter (Aktien) zu erhalten 770 .
• Exchangeables in eigene (alte) Aktien sind minderverzinsliche Anleihen mit einem
Umtauschrecht des Gläubigers, Zug um Zug gegen Hingabe der Anleihe vom Emittenten
eine bestimmte Zahl bestehender (eigener) Aktien des Emittenten zu erhalten 771 .
• Anleihen mit Aktienandienungsrechten (Reverse Convertibles) 772 , die dem Gläubiger
einen Zins über Marktzins einräumen, auf der anderen Seite aber den Emittenten
berechtigen, anstelle der Tilgung zum Nominalbetrag eine Tilgung durch eine bestimmte
Zahl von Aktien vorzunehmen 773 .
c) Sonstige Wandelanleihen
Daneben gibt es eine Vielzahl von verzinslichen Anleihen, die dem Gläubiger oder dem
Emittenten Wahl- bzw. Gestaltungsrechte unterschiedlicher Natur einräumen
• Schuldverschreibungen mit Zinssatzwahlrecht des Gläubigers 774
768
769
770
771
772
773
774
Gerdes, Bewertung von Wandelgenußscheinen, ZfgK 1992, 832.
Vgl. 14,2 % DM-Wandelgenußschein der Asea Brown Boveri, mit
Gläubigerkündigungsrecht 2001 zu 100 %.
Vgl. 3,25 % DM-Anleihe von 1996/2001 der Bankgesellschaft Berlin Finance (Ireland),
umtauschbar in Aktien der Metro AG; ab 1998 Schuldnertilgungswahlrecht Aktien oder
Barausgleich; Schuldnerkündigungsrecht 1999 zu pari.
Vgl. 1 % Anleihe von 1996/2001 der Bayer Corp., ausgegeben zu 87,47%, mit
Gläubigerumtauschrecht in bereits existierende Aktien der Bayer AG;
Schuldnerkündigungsrecht ab 1998 (Zurückerstattung des accrued value der Anleihe).
Schuldnertilgungswahlrecht zwischen Aktien oder Barausgleich.
Dazu Rümker, Anleihen mit Tilgungswahlrechten des Emittenten unter besonderer
Berücksichtigung der Tilgung durch Lieferung von Aktien, FS Beusch, Berlin 1993, S. 739ff.
10% Anleihe von 1991/1994 der Landeskreditbank Baden-Württemberg mit Wahlrecht der
Emittentin zur Tilgung durch Lieferung von je 5 Stammaktien der Bayer AG.
Der Umtausch von Wertpapieren mit variablem Zins in festverzinsliche
Schuldverschreibungen ist keine Anschaffung, sondern stellt wirtschaftlich und
2005

147
• Anleihen mit Zinssatzwahlrecht des Schuldners
• Anleihen mit Währungswahlrecht des Gläubigers
• Anleihen mit Tilgungswahlrecht (Währung) des Gläubigers
• Anleihen mit Tilgungswahlrecht (Währung) des Schuldners
3. Rechtliche Einordnung
a) Der Begriff der Wandelanleihe im Handels- und Steuerrecht
Für die bilanzielle und steuerliche Beurteilung der Wandelanleihen ist eine Differenzierung
je nach der rechtlichen Ausgestaltung der Beziehungen zwischen Emittent und Gläubiger
erforderlich.
Der Begriff der Wandelanleihe bzw. Wandelschuldverschreibung wird zunächst in § 221
AktG gebraucht, wobei dort zwischen den Anleihen mit einem Umtauschrecht in Aktien des
Emittenten (Wandelanleihe im engeren Sinne) und Anleihen mit einem Bezugsrecht auf
Aktien des Emittenten (Optionsanleihen) unterschieden wird.
Das Bilanzrecht trifft in § 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB Regelungen für Schuldverschreibungen mit
Wandlungsrechten und Optionsrechten, wobei hier allein Wandelanleihen und
Optionsanleihen im Sinne des § 221 Abs. 1 AktG gemeint sind 775 .
Das Steuerrecht gebraucht den Begriff der Wandelanleihe im Rahmen der Regelungen
über die Kapitalertragsteuer und versteht darunter Teilschuldverschreibungen, bei denen
neben der festen Verzinsung ein Recht auf Umtausch in Gesellschaftsanteile
(Wandelanleihen) ... eingeräumt ist (§ 43 Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 EStG). Hier sind jedoch allein
die Wandelanleihen (im engeren Sinne) nach § 221 Abs. 1 AktG gemeint und nicht die
Optionsanleihen 776 .
Damit ist klargestellt, daß als Wandelanleihen bezeichnete Schuldverschreibungen, die dem
Anleger andere Aktien als junge Aktien des Emittenten 777
anbieten, keine Options- und
Wandelanleihen im Sinne des HGB und EStG sind 778 .
b) Die Wiederplazierung eigener Aktien durch Wandelanleihen
Fraglich ist, ob Optionsanleihen und Wandelanleihen, die einem Anleger ein Bezugsrecht
bzw. Umtauschrecht in schon in Umlauf befindliche (eigene) Aktien des Emittenten
einräumen, handelsbilanziell und steuerlich als Options- und Wandelanleihen oder als bloße
Umtauschanleihen (Exchangeables) anzusehen sind. Die Frage stellt sich insbesondere,
nach dem infolge der erweiterten Erwerbsmöglichkeiten für eigene Aktien nach § 71 Abs. 1
Nr. 8 AktG die Emission solcher Anleihen auch ohne Einschaltung von Dritten möglich wird.
775
776
777
778
steuerrechtlich einen einheitlichen Vorgang dar (so BFH v. 30.11.1999, IX R 70/96, BStBl.
II 2000, 262).
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 108.
Gersch, in: Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 43 EStG Rn. D 3; Lindberg, in: Blümich,
EStG/KStG/GewStG [2001], § 43 EStG Rn. 40. Vgl. auch BT-Drs. 7/1470 S. 307 (RegE
eines Dritten Steuerreformgesetzes).
Options- und Wandelanleihen, die von Finanzierungstochtergesellschaften begeben werden
und die dem Gläubiger ein Bezugs- oder Umtauschrecht in Aktien der Muttergesellschaft
gewähren sind Options- und Wandelanleihen i.S. des § 221 Abs. 1 AktG (vgl.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 127ff.).
Vgl. dazu Häuselmann, Wandelanleihen in der Handels- und Steuerbilanz des Emittenten,
BB 2000, 139, 140.
2005

148
Sinn und Zweck des § 221 AktG sprechen dagegen, die Norm auch auf solche
Optionsanleihen anzuwenden, die sich allein auf den Bezug existierender Aktien richten 779 .
Schließlich spricht auch der Wortlaut des § 221 Abs. 1 Satz 1 AktG dagegen, der von
Bezugsrechten spricht, diesen Begriff in § 192 Abs. 2 Nr. 1 AktG über das bedingte Kapital
wieder aufnimmt. Der Begriff des Bezugsrecht ist dabei im Sinne des § 186 Abs. 1 AktG zu
verstehen, wobei in § 187 Abs. 1 AktG expressis verbis klargestellt wird, daß es sich um den
Bezug neuer Aktien handelt. Bilanzrechtlich und steuerlich bedeutet dies, daß Anleihen, die
einem Anleger ein Bezugsrecht auf schon in Umlauf befindliche Aktien einräumen,
Umtauschanleihen (Exchangeables) sind, d.h. reine Fremdkapitalmaßnahmen, bei denen
z.B. der Umtausch- bzw. Wandlungsakt beim Emittenten und beim Gläubiger einen
Realisationstatbestand darstellt.
Begibt ein Unternehmen eine Wandelanleihe und bedient sie im Wandlungsfalle die Anleger
mit eigenen existierenden Aktien, die eine Gesellschaft im Rahmen des § 71 Abs. 1 Nr. 8
AktG angekauft hat liegt also eine indirekten Wiederplazierung von eigenen Aktien vor -,
wird es für vertretbar gehalten, auch hierauf die Grundsätze für die bilanzielle Erfassung von
Wandelanleihen (auf junge Aktien) anzuwenden. Der Verkauf von bereits existierenden
eigenen Aktien komme wirtschaftlich einer Kapitalerhöhung gleich und könne somit nicht
anders behandelt werden wie die Ausgabe neuer (junger) Aktien 780 .
Das Argument einer wirtschaftlichen Vergleichbarkeit vermag nicht zu überzeugen, solange
die durch die Wandlung zugeführten Mittel nicht Eigenkapital werden. Dies kann allenfalls
dann der Fall sein, wenn es zu einem Aktienrückkauf nach § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG
gekommen war, den die Hauptversammlung einerseits ohne eine besondere
Zweckbestimmung über die zu erwerbenden Aktien erlaubt hat, aber andererseits die
Rückgabe der erworbenen Aktien an den Markt von einem weiteren
Hauptversammlungsbeschluß in Anwendung der Kapitalerhöhungsvorschriften (§ 182 Abs. 1
Satz 1 AktG) abhängig gemacht hat (§ 272 Abs. 1 Satz 5 HGB). In diesem Fall ist aber den
erworbenen eigenen Aktien die für die Eigenschaft als Vermögensgegenstand notwendige
Verkehrsfähigkeit abzusprechen. Die Aktien sind dann wie beim Erwerb zur Einziehung vom
gezeichneten Kapital abzusetzen (§ 272 Abs. 1 Satz 4 HGB). Nur in diesem Ausnahmefall
steht die Freigabe durch die Hauptversammlung einer Kapitalerhöhung gleich 781 .
III. Optionsanleihen
Martens, Die Bilanzrechtliche Behandlung internationaler Optionsanleihen nach § 150 Abs. 2 AktG, in: Lutter (Hrsg.), FS
Stimpel, Berlin 1985, S. 621; Döllerer, Die Kapitalrücklage der Aktiengesellschaft bei Ausgabe von Optionsanleihen nach
Handelsrecht und Steuerrecht, AG 1986, 237; Koch/Vogel, Zur handels- und steuerrechtlichen Behandlung von
Optionsanleihen, BB-Beilage 10/1986; Knobbe-Keuk, Steuerrechtliche Fragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 312;
Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285; Loos, Steuerliche und
handelsrechtliche Einstufung von Aufgeld und Unterverzinslichkeit bei Optionsanleihen, BB 1988, 369; Arndt/Muhler,
Optionsanleihen im Ertragsteuerrecht, DB 1988, 2167; Loos, Nochmals: Optionsanleihen im Ertragsteuerrecht, DB 1989,
552; Haarmann, Optionsanleihen, JbFSt1991/92, 469; Berger/Klotz, Steuerliche Behandlung der Emittenten von
Optionsanleihen bei Nichtausübung des Optionsrechts, DB 1993, 953; Günkel, Bilanzierung von Optionsanleihen, JbFSt
1999/2000, 679; Kupka/Süß, Steuerliche Behandlung von Optionsprämien im Betriebsvermögen, FR 2002, 438;
Häuselmann/Wagner, Steuerbilanzielle Erfassung aktienbezogener Anleihen, BB 2002, 2431.
779
780
781
Zuletzt Busch, Bezugsrecht und Bezugsrechtsausschluß bei Wandel- und Optionsanleihen,
AG 1999, 58, 64. Vgl. auch Hoffmann, Optionsanleihen ausländischer Töchter unter der
Garantie ihrer deutschen Muttergesellschaft, AG 1973, 476.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 596.
Zur Problematik vgl. Klingberg, Der Aktienrückkauf nach dem KonTraG aus bilanzieller
und steuerlicher Sicht, BB 1998, 1575.
2005

149
Optionsanleihen sind Anleihen, denen in Gestalt eines getrennt handelbaren
Optionsscheins - ein Bezugsrecht auf junge Aktien des Emittenten beigegeben wird (§ 221
Abs. 1 Satz 1 AktG). Es wurden in der jüngeren Vergangenheit auch Optionsanleihen mit
nicht getrennt handelbaren Optionsschein begeben, bei denen die Ausübung des
Bezugsrechts nur durch die Übertragung der Anleihe auf den Optionsschein-Emittenten
möglich ist und die somit als synthetische Wandelanleihen bezeichnet werden können.
1. Bilanzierung beim Emittenten
a) Handelsbilanzielle Erfassung
Der Betrag, der bei der Ausgabe von Schuldverschreibungen für Wandlungsrechte und
Optionsrechte zum Erwerb von Anteilen erzielt wird , ist als Kapitalrücklage auszuweisen
(§ 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB). Die in die Kapitalrücklage einzustellende Gegenleistung für die
Hingabe von Wandlungs- und Optionsrechten kann auch in einem unter dem Kapitalmarkt
liegenden Zinssatz bestehen 782 . Dieser Betrag ist mit Begebung der Anleihe und nicht erst
pro rata temporis der Kapitalrücklage zuzuführen. Die materielle Rechtfertigung für eine
Zuführung zur Kapitalrücklage wird in der Tatsache gesehen, daß es sich bei dem auf die
Optionsrechte geleisteten Betrag um eine mitgliedschaftlich bedingte Vermögensmehrung
handelt 783 . Es handelt sich nicht um eine Art Anzahlung 784 . In der Literatur wird in der
Einräumung des Optionsrechts gegen die Zahlung der Prämie zum Teil auch eine
Verwertung ihrer Mitgliedschaftsrechte durch die Altgesellschafter gesehen 785 .
Die Ermittlung des verdeckten Aufgeldes, mithin auch der Wert des Optionsrechts, kann
theoretisch auf unterschiedliche Weise erfolgen:
• durch Abzinsung des Rückzahlungsbetrags der Anleihe unter Berücksichtigung der
laufenden Zinszahlungen wird der Wert der Anleiheverbindlichkeit zum
Begebungszeitpunkt berechnet. Die Ermittlungsmethode für den marktüblichen Zinssatz
hat der Gesetzgeber dabei offengelassen 786 . Das Aufgeld ermittelt sich aus der Differenz
zwischen dem so ermittelten Wert der isolierten Anleiheverbindlichkeit und dem
Gesamtausgabebetrag der Optionsanleihe (Restwertmethode oder Residualmethode);
782
783
784
785
786
BT-Drs. 10/4268 v. 18.11.1985, S. 106; Lutter, Die rechtliche Behandlung von Erlösen aus
der Verwertung von Bezugsrechten bei der Ausgabe von Optionsanleihen, DB 1986, 1607,
1613; Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285,
302.
Förschle/Hoffmann, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 272 HGB Rn. 62.
So Biener/Berneke, Bilanzrichtlinie-Gesetz, § 272 HGB Rn. 3b.
Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285, 296;
Lutter, Die rechtliche Behandlung von Erlösen aus der Verwertung von Bezugsrechten bei
der Ausgabe von Optionsanleihen, DB 1986, 1609.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 114. Nach Ansicht der
Finanzverwaltung ist von der im Emissionsmonat maßgeblichen Rendite von Anleihen des
Staates, auf dessen Währung die Optionsanleihe lautet, mit vergleichbarer Laufzeit
auszugehen, sofern der Steuerpflichtige im Einzelfall nicht durch geeignete Unterlagen einen
für ihn günstigeren Wert nachweist (BMF, Entwurf v. November 1994, Tz. 11).
2005

150
• durch Aufteilung des Rückzahlungsbetrages mit Hilfe effektiver Marktpreise
(Marktpreismethode) 787 ;
Als heute allgemein akzeptierte Methode ist die der Abzinsung (Residualmethode)
anzusehen 788 , wobei in der Umsetzung der Methode, namentlich der Heranziehung der
Referenzwerte, dem Unternehmen ein Ermessensspielraum zugestanden werden muß. In
der Bilanz sind somit die Kapitalrücklage mit dem erzielten Betrag und die Verbindlichkeit
aus der Optionsanleihe anzusetzen. Die Verbindlichkeit ist mit einem davon-Vermerk als
konvertible Anleihe zu kennzeichnen (§ 266 Abs. 3 C.1. HGB).
Die Verbindlichkeit aus der Anleihe ist mit dem Rückzahlungsbetrag anzusetzen (§ 253
Abs. 1 Satz 2 HGB); korrespondierend dazu ist ein Disagio zu aktivieren (§ 250 Abs. 3 Satz 1
HGB) - sog. Bruttomethode 789 . Ein dementsprechend aktiviertes Agio ist über die Laufzeit der
Anleihe abzuschreiben (§ 250 Abs. 3 Satz 2 HGB) 790 . Dabei sollte vorzugsweise der effektivzinskonstanten
Methode gefolgt werden, auch wenn die lineare Methode anzuerkennen
ist 791 . Da es sich um ein Aktivierungswahlrecht handelt, kann der Emittent das Disagio auch
ganz oder teilweise aufwandswirksam im Begebungsjahr verbuchen; eine Beschränkung
ergibt sich auch nicht aus § 264 Abs. 2 HGB 792 . Die allgemeinen Kosten der Emission
können hingegen nicht in den Rechnungsabgrenzungsposten einbezogen und abgegrenzt
werden; sie sind unmittelbar aufwandswirksam 793 .
Falls das Optionsrecht auf Bezug von Aktien nicht ausgeübt wird, verbleibt der Betrag in der
Kapitalrücklage 794 .
In der Literatur ist umstritten, ob auch bei Optionsanleihen, bei denen Anleihe und
Optionsschein getrennte Wege gehen können, die Anleiheschuld in der Bilanz mit dem
Sondervermerk konvertible Anleihe (§ 266 Abs. 3 C.1. HGB) zu vermerken ist 795 .
787
788
789
790
791
792
793
794
795
Vgl. Küting, in: Küting/Weber, Handbuch der Rechnungslegung, Bd. Ia, 4. Aufl. 1995, § 272
HGB Rn. 70ff.
IDW, Einzelfragen zur Anwendung von IAS (IDW RS HFA 2), Tz. 49, WPg 1999, 591;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 123. Ebenso OFD München v.
22.8.2000, BB 2000, 2628; OFD Düsseldorf v. 23.3.2001, DB 2001, 1337; OFD Frankfurt v.
29.1.2002 (S 2136 A 2 St II 20). Im Ergebnis auch Schreiber, in: Blümich [2003], § 5
EStG Rn. 740 'Optionsanleihen'. Vgl. in diesem Sinne auch IAS 32.32 (2003).
Vgl. auch IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß (IDW HFA 1/1994),
WPg 1994, 419, Tz. 2.1.4.2.1.; dafür auch Förschle/Hoffmann, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl.
2003, § 272 HGB Rn. 62.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 250 HGB Rn. 90.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 250 HGB Rn. 90, § 272 HGB Rn. 126.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 250 HGB Rn. 85. Für eine Pflicht, in diesem Falle
zusätzliche Angaben im Anhang zu machen Förschle/Hoffmann, in: Beck Bil-Komm., 5.
Aufl. 2003, § 272 HGB Rn. 62.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 250 HGB Rn. 89.
Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285, 289,
297; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 596; anders Biener/Berneke,
Bilanzrichtlinie-Gesetz, § 272 HGB Rn. 3b.
Vgl. dazu Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 200.
2005

151
b) Steuerbilanzielle Erfassung
Die zentrale Problematik in steuerlicher Hinsicht ist die Frage, wie das für das gewährte
Bezugsrecht mittels des offenen oder verdeckten Aufgelds erhaltene Entgelt, das
handelsrechtlich nach § 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB in der Kapitalrücklage zu erfassen ist,
steuerlich zu erfassen ist.
aa) Keine Maßgeblichkeit des Handelsbilanz für die Steuerbilanz
Das Aufgeld, das bei der Begebung von Options- und Wandelanleihen erzielt wird, ist offene
(gesellschaftsrechtliche) Einlage und Bestandteil der Kapitalrücklage (§ 272 Abs. 2 Nr. 2
HGB). Das Bilanzergebnis wird durch die offenen Rücklagen nicht berührt, so daß der
Bilanzgewinn zur Ermittlung des steuerlichen Gewinns insoweit nicht zu korrigieren ist (§ 4
Abs. 1 Satz 1 EStG) 796 . Es wird die These vertreten, daß aufgrund des nach § 272 Abs. 2
Nr. 2 HGB gebotenen Ausweises des Aufgeldes in der Kapitalrücklage, auch steuerlich eine
Einlage vorliege 797 . Das Steuerrecht enthält in § 4 Abs. 1 Satz 5 EStG jedoch einen
eigenständigen Einlagebegriff, für den § 5 Abs. 6 EStG die Durchbrechung des
Maßgeblichkeitsgrundsatzes anordnet und der auch auf Kapitalgesellschaften Anwendung
findet. Der steuerliche Einlagebegriff ist vom Veranlassungsprinzip bestimmt und stellt daher
auf die "wahre" wirtschaftliche Veranlassung als das durch die Gesellschafterleistung
auslösende Moment ab 798 . Die steuerliche Einordnung der Aufgelder kann daher nicht nach
dem Maßgeblichkeitsprinzip beantwortet werden 799 . Schließlich ordnet § 272 Abs. 2 Nr. 2
HGB (nur) an, daß die erzielten Beträge als Kapitalrücklage auszuweisen (sind). Man kann
die Norm somit auch als bloße Ausweisvorschrift ohne eigenständigen materiell-rechtlichen
Regelungsgehalt verstehen. Zudem ist darauf hinzuweisen, daß sich die in § 5 Abs. 1 Satz 1
EStG angeordnete Maßgeblichkeit nur auf das nach handelsrechtlichen GoB auszuweisende
Betriebsvermögen erstreckt. In der Literatur werden die in den §§ 264ff. HGB getroffenen
Regelungen für Kapitalgesellschaften vielfach nicht als GoB angesehen. Ferner gilt der
Maßgeblichkeitsgrundsatz nur für (aktive und passive) Wirtschaftsgüter und nicht die
Bilanzposten Grundkapital und Rücklagen als bloßer Saldo von Aktiv- und
Passivvermögen 800 .
bb) Keine Einlage eines zukünftigen Gesellschafters
Vor der Ausübung des Options- bzw. Wandlungsrechts hat der Inhaber der
Schuldverschreibung lediglich eine gläubigerrechtliche Stellung und keinerlei
mitgliedschaftliche Rechte 801 . Von daher kann das Aufgeld auch nicht als (verdeckte) Einlage
eines zukünftigen Gesellschafters qualifiziert werden. Nach dem Urteil des BFH vom
14.11.1984 802 setzt eine verdeckte Einlage jedoch voraus, daß ein Gesellschafter seiner
796
797
798
799
800
801
802
Wassermeyer, in: WP-Handbuch der Unternehmensbesteuerung, 3. Aufl. 2001, Abschn. G
Rn. 414.
Jünger, in: Lademann, Kommentar zum Körperschaftsteuergesetz [1995], § 29 KStG Rn. 50.
Wassermeyer, in: WP-Handbuch der Unternehmensbesteuerung, 3. Aufl. 2001, Abschn. G
Rn. 418.
Ebenso FG Düsseldorf v. 28.10.2003, 6 K 5326/01, EFG 2004, 288 (Az. BFH I R 3/04).
Selling, Besteuerung grenzüberschreitend eingesetzter Finanzinstrumente, IWB [1999] F. 10
International Gr. 8 S. 241, 256.
Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 11; Lutter, in:
Kölner Kommentar, 2. Aufl. 1993, § 221 AktG Rn. 92
BFH v. 14.11.1984, I R 50/80, BStBl. II 1985, 227.
2005

152
Kapitalgesellschaft einen einlagefähigen Vermögensvorteil zuwendet und daß diese
Zuwendung ihre Ursache in einem - schon bestehenden - Rechtsverhältnis hat. In seinem
Urteil vom 24.1.1989 803
schließt der BFH aus der Tatsache, daß eine verdeckte
Gewinnausschüttung an einen ausgeschiedenen Gesellschafter erfolgen könne, daß eine
vGA auch an einen zukünftigen Gesellschafter erfolgen könne, jedenfalls dann, wenn ... die
Leistung in engem zeitlichem Zusammenhang mit der Begründung des
Gesellschaftsverhältnisses steht und der Empfänger dann auch tatsächlich Gesellschafter
wird. Nach Ansicht der Literatur 804 reicht es hingegen für eine verdeckte Einlage aus, daß
sie von einer Person in der Erwartung einer künftigen Gesellschafterstellung erbracht wird,
wobei unerheblich ist, wie sicher mit der künftigen Gesellschafterstellung zu rechnen ist 805 .
Das BFH-Urteil vom 24.1.1989 806 zur vGA entgegen dem Urteil vom 14.11.1984 auch auf
das Aufgeld bei der Optionsanleihe anzuwenden, erscheint wenig sachgerecht. Es lebt für
den entschiedenen Fall von einer Art Aufhellungsgedanken, der auf den Fall der Optionsoder
Wandelanleihe nicht übertragbar ist, zumal die Einschränkungen, die der BFH selbst
macht, nicht gegeben sind. Es fehlt am engen zeitlicher Zusammenhang; zudem wäre auf
jeden Fall das für nichtausgeübte Optionen erhaltene offene oder verdeckte Aufgeld
steuerpflichtig.
cc) Optionsrechte als Anwartschaftsrechte
Teilweise wird in der bilanzrechtlichen Literatur auch die Ansicht vertreten, das Aufgeld sei
deshalb von vornherein steuerlich eine Einlage, weil es sich um eine Zahlung der Anwärter
auf die Mitgliedschaft 807 , einen mitgliedschaftlichen Vermögensaustausch 808 handele. Die
These, die mitgliedschaftliche Rechtsposition werde bereits mit dem Recht eingeräumt, die
Aktien zum Optionspreis zu beziehen 809 , wird von der gesellschaftsrechtlichen Literatur
jedoch zu recht nicht geteilt; das Bezugs- oder Umtauschrecht begründen gerade keine
Anwartschaftsberechtigung des Gläubigers 810 . Das Einkommensteuerrecht kennt jedoch mit
§ 17 Abs. 1 Satz 3 EStG eine Regelung, die explizit Anwartschaften auf Beteiligungen
Anteilen gleichstellt. Umtauschrechte aus Wandelschuldverschreibungen werden dabei als
solche Anwartschaften angesehen 811 . Daraus wird in der Literatur die Rechtfertigung
abgeleitet, Zahlungen auf Bezugs- und Umtauschrechte auf Seiten des Empfängers als
Einlage anzusehen 812 . Ein generelles Spiegelbild-Prinzip kennt das Bilanzsteuerrecht nicht.
Die Fiktion der Anwartschaftsrechte als Anteile für Zwecke des § 17 EStG ist keiner
Verallgemeinerung zugänglich 813 .
803
804
805
806
807
808
809
810
811
812
813
BFH v. 24.1.1989, VIII R 74/84, BStBl. II 1989, 419.
Vgl. z.B. Hauswirth, in: Lademann, Kommentar zum Körperschaftsteuergesetz [1998], § 8
KStG Rn. 122; Jünger, in: Lademann, Kommentar zum Körperschaftsteuergesetz [1995],
§ 29 KStG Rn. 49; Döllerer, Verdeckte Gewinnausschüttungen und verdeckte Einlagen bei
Kapitalgesellschaften, 2. Aufl. 1990, S. 201f.
Wassermeyer, in: WP-Handbuch der Unternehmensbesteuerung, 3. Aufl. 2001, Abschn. G
Rn. 431.
BFH v. 24.1.1989, VIII R 74/84, BStBl. II 1989, 419.
So Berger/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 93.
So Förschle/Hoffmann, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 272 HGB Rn. 82.
Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285, 296f.
Zuletzt Rozijn, Wandelanleihe mit Wandlungspflicht eine deutsche equity note ?, ZBB
1998, 77, 86.
BFH v. 28.1.1976, IV R 209/74, BStBl. II 1976, 288, 290.
Im einzelnen Koch/Vogel, Zur handels- und steuerrechtlichen Behandlung von
Optionsanleihen, BB 1986, Beilage Nr. 10, 8.
Ebenso Günkel, Bilanzierung von Optionsanleihen, JbFSt 1999/2000, S. 679.
2005

153
dd) Aufgeld ist keine Einlage der Alt-Aktionäre
Schwer zu folgen ist auch der Ansicht, wonach durch Einräumung des Bezugsrechts gegen
Zahlung des Aufgeldes die Altgesellschafter ihre eigenen Mitgliedschaftsrechte verwerten
und demzufolge die vereinnahmte Optionsprämie als mittelbare Einlage der Altgesellschafter
anzusehen sei 814 . Dabei handelt es sich um eine reine Fiktion, da der Anleihezeichner das
Bezugsrecht nicht vom Aktionär erwirbt, namentlich dann, wenn ein Bezugsrecht der
Aktionäre von vornherein ausgeschlossen ist 815 . Ein Bezugsrechtsverzicht ist keine
Verwertung eines Rechts aus der Aktie.
ee) Aufgeld ist kein steuerpflichtiger Ertrag
Der BFH hatte mit Urteil vom 21.2.1973 816 entschieden, daß bei einer Wandelanleihe erst mit
der Geltendmachung des Umtauschrechts durch den Gläubiger bei der Emittentin
Eigenkapital entstehe und von daher die Emissionskosten abziehbare Betriebsausgaben und
nicht Kosten der Ausgabe von Aktien seien. Daraus wird von einzelnen Autoren aus dem
Kreis der Finanzverwaltung geschlossen, auch der spiegelbildliche Vorgang der
Aufgelderzielung sei ein betrieblicher und damit steuerpflichtiger Vorgang 817 . Auch hier ist ein
Spiegelbild-Prinzip zu verwerfen und gleichsam als argumentum ad absurdum darauf zu
verweisen, daß die Abziehbarkeit von Kapitalerhöhungskosten 818 neues gezeichnetes Kapital
steuerlich sicher nicht zur Betriebseinnahme macht. Auch eine diskussionswürdige
Gleichstellung von Bezugs- und Umtauschrechten mit gemeinen Optionsrechten würde die
erhaltene Optionsprämie jedenfalls nicht von vornherein zum steuerpflichtigen Ertrag der
emittierenden AG machen 819 .
Andere Autoren argumentieren rein bilanzsteuerrechtlich: das offene oder verdeckte Aufgeld
stelle mangels Gesellschaftereinzahlung keine Einlage i.S. des § 5 Abs. 6 EStG dar und sei
daher steuerwirksam zu vereinnahmen. Werde das Optionsrecht jedoch ausgeübt, werde der
auf das Optionsrecht entfallende Erlösanteil nachträglich funktioneller Bestandteil einer
gesellschaftsrechtlichen Eigenkapitalbeschaffungsmaßnahme, was dann einen Abzug als
Einlage entsprechend § 4 Abs. 1 Satz 1 EStG im Jahr der Optionsrechtsausübung
rechfertige 820 .
814
815
816
817
818
819
820
Vgl. Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285,
296; Lutter, Die rechtliche Behandlung von Erlösen aus der Verwertung von Bezugsrechten
bei der Ausgabe von Optionsanleihen, DB 1986, 1607, 1609. Ähnlich Günkel, Bilanzierung
von Optionsanleihen, JbFSt 1999/2000, S. 679.
Vgl. Herzig, Steuerliche und bilanzielle Probleme bei Stock Options und Stock Appreciation
Rights, DB 1999, 1, 7f.
BFH v. 21.2.1973, I R 106/71, BStBl. II 1973, 460.
Uelner, Die Unternehmensbesteuerung aus der aktuellen Sicht des Gesetzgebers, der
Verwaltung und der Rechtsprechung, JbFSt 1986/87, S. 14.
Jost, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [1996], § 9 KStG Rn.
290ff.
Vgl. Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270 Anleihen .
So Schreiber, in: Blümich [2003], § 5 EStG Rn. 920 'Optionsanleihen'.
2005

154
ff) Vorübergehende steuerliche Neutralisierung des Aufgelds
Im November 1990 821 hatte das BMF aufgrund eines Beschlusses der Vertreter des Bundes
und der Länder im Januar 1987 den Entwurf eines Schreibens Einkommensteuerliche
Behandlung von Optionsanleihen vorgelegt. Im Dezember 1994 wurde eine erweiterte
Fassung nochmals den Verbänden zur Stellungnahme zugeschickt 822 . Bereits im Vorgriff
hatte die OFD Düsseldorf mit Verfügung vom 8.2.1988 823
die Finanzämter angewiesen,
entsprechend den im Entwurf des BMF-Schreibens fixierten Grundsätzen zu verfahren.
Inhaltlich und überwiegend wortgleich - findet sich die Position nunmehr z.B. in der
Verfügung der OFD München vom 22.8.2000 824 wieder. Nach Ansicht der Finanzverwaltung
ist wie folgt zu verfahren:
Wird eine marktübliche verzinsliche Optionsanleihe ausgegeben, ist die Schuldverschreibung bei
der emittierenden Kapitalgesellschaft mit dem Rückzahlungsbetrag (Nennwert) zu passivieren.
Daneben ist das offen erhaltene Aufgeld für das Optionsrecht nach § 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB in der
Handelsbilanz in die Kapitalrücklage einzustellen. Steuerrechtlich liegt bei Ausgabe der
Optionsanleihe keine Einlage vor, weil das Entgelt für das Optionsrecht von einem
Nichtgesellschafter gezahlt wird und die mögliche spätere Gesellschafterstellung noch von der
Ausübung des Optionsrechts abhängt. Eine Einlage ist deshalb steuerrechtlich erst anzunehmen,
wenn das Optionsrecht ausgeübt worden ist.
Um dem Schwebezustand bis zu einer etwaigen Ausübung des Optionsrechts oder dem Ablauf
der Optionsfrist ohne Ausübung des Optionsrechts Rechnung zu tragen, kann ein Passivposten
unter der Bezeichnung Anzahlung gebildet werden. In der Gliederung der verwendbaren
Eigenkapitals ist die Anzahlung bis zur Ausübung des Optionsrechts nicht zu erfassen
(Fremdkapital). Bei Ausübung des Optionsrechts wird die Anzahlung auch steuerrechtlich
Eigenkapital. Das aus der Anzahlung entstandene Eigenkapital ist dem Teilbetrag im Sinne des
§ 30 Abs. 2 Nr. 4 KStG a.F. (EK 04) zuzuordnen. Wird das Optionsrecht bis zum Ablauf der
Optionsfrist nicht ausgeübt, ist die Anzahlung als Betriebseinnahme zu erfassen, die über das
entsprechend höhere Einkommen zu einem Zugang bei den mit Körperschaftsteuer belasteten
Teilbeträgen des verwendbaren Eigenkapitals führt.
Das FG Düsseldorf hat mit (nicht rechtskräftigem) Urteil vom 28.10.2003 sich dieser
Betrachtungsweise im Wesentlichen angeschlossen 825 . Es hat zunächst den von der Literatur
behaupteten Gleichklang zwischen handelsrechtlicher Erfassung der Optionsprämie in der
Kapitalrücklage und demzufolge der Behandlung als steuerlicher Einlage verworfen.
Entsprechend hat es der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die Steuerbilanz für den
vorliegenden Fall eine Absage erteilt. Schließlich sah es die Merkmale der Einlage im
Zeitpunkt des Erwerbs der Anleihe als nicht erfüllt. Bis zum Zeitpunkt der Ausübung der
Option sei von einem Schwebezustand auszugehen.
821
822
823
824
825
BMF v. November 1990, IV B 4 - S 2252 - .../90.
Vgl. Stellungnahme des IDW, Entwurf eines BdF-Schreibens zur einkommensteuerlichen
Behandlung von Optionsanleihen, FN-IDW 1995, 69.
OFD Düsseldorf v. 8.2.1988, S 2136 A St 13 H.
OFD Düsseldorf v. 23.3.2001, DB 2001, 1337; OFD München v. 22.8.2000, BB 2000, 2628;
gleichlautend OFD Frankfurt v. 29.1.2002 (S 2136 A 2 St II 20). Erstaunlich ist die
Tatsache, daß kein BMF-Schreiben hierzu veröffentlicht wurde und die Position der
Finanzverwaltung mit folgendem eigenartigen Satz eingeleitet wurde: Die obersten
Finanzbehörden des Bundes und der Länder sind übereingekommen, in den vorliegenden
Einzelfällen, in denen Optionsanleihen im Betriebsvermögen steuerlich zu beurteilen sind,
nach folgenden Grundsätzen zu verfahren: ....
FG Düsseldorf v. 28.10.2003, 6 K 5326/01, EFG 2004, 288 (Az. BFH I R 3/04).
2005

155
Das FG München hat für den Fall der Nichtausübung der Optionsrechte ebenfalls einen
steuerpflichtigen Ertrag beim Emittenten angenommen 826 . Es beurteilt das
Bezugsrechtsverhältnis zwischen Anleihezeichner und Gesellschaft als eine selbständige
schuldrechtliche Leistungsbeziehung ohne gesellschaftsrechtliche Veranlassung. In
Anlehnung an das Optionsprämien-Urteil des BFH vom 18.12.2002 827
sei die erhaltene
Optionsprämie als Verbindlichkeit zu passivieren und bei Ausübung oder Verfall der Option
auszubuchen. Offen läßt es das FG München, ob auch im Fall der Ausübung die
Optionsprämie steuerpflichtig zu vereinnahmen ist. Seiner Argumentation nach müßte es so
sein.
Die von der Finanzverwaltung und der Rechtsprechung gefundene Lösung, dem Aufgeld
gleichsam Anzahlungscharakter aufgrund eines Schwebezustandes bis zur Ausübung oder
zum Verfall des Optionsrechts zuzubilligen und danach eine Einlage bzw. steuerpflichtigen
Ertrag anzunehmen, ist im Ergebnis sachgerecht 828 .
Eine Anzahlung im Rechtssinne ist die Zahlung der Optionsprämie nicht. Bilanzsteuerlich
versteht man unter einer Anzahlung gemeinhin eine Vorleistung auf eine von einem anderen
Vertragsteil noch zu erbringende Lieferung oder Leistung 829 . Bei Erbringen der Leistung wird
eine Anzahlung regelmäßig auf die noch ausstehende Leistungspflicht angerechnet; bei
Nichterbringen der Leistung kann die Anzahlung regelmäßig zurückgefordert werden. Die
emittierende AG darf die erhaltene Prämie für ein Bezugsrecht hingegen grundsätzlich
behalten. Dennoch muß für die bilanzsteuerliche Erfassung die Frage beantwortet werden,
(1.) auf was geleistet wird, (2.) wann nach dem Realisationsprinzip bzw. den Grundsätzen
über die periodengerechte Gewinnermittlung eine Betriebsvermögensmehrung vorliegt und
(3.) ob diese dann gegebenenfalls nach den Grundsätzen über die Einlagen (§ 5 Abs. 6, § 4
Abs. 1 Satz 5 EStG) außerbilanziell zu korrigieren ist, um den zutreffenden steuerpflichtigen
Gewinn zu ermitteln.
Das Options- bzw. Bezugsrecht ist ein Aktien-Erwerbsrecht 830 , genauer gesagt ein
vorvertraglicher Anspruch auf Abschluß eines Zeichnungsvertrages bezüglich der jungen
Aktien 831 . Dies legt ein Vergleich mit isolierten Optionsgeschäften, die sich auf den Bezug
anderer Vermögensgegenstände als junge Aktien beziehen, nahe. Versteht man daher die
Optionsprämie als Bindungsentgelt 832 , so wäre mit der h.M. in der Literatur 833
eine
Neutralisierung bis zur Ausübung bzw. bis zum Verfall der Option geboten.
826
827
828
829
830
831
832
833
FG München v. 4.2.2004, 7 K 4661/01, LX 0817318, nrkr. (BFH Az. I R 26/04).
BFH v. 18.12.2002, I R 17/02, BStBl. II 2004, 126.
Im Einzelnen dazu Häuselmann, Wandelanleihen in der Handels- und Steuerbilanz des
Emittenten, BB 2000, 139, 144. Ebenso Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5
EStG Rn. 270 'Anleihen'.
BFH v. 25.7.1986, VI R 216/83, BStBl. II 1986, 779.
Lutter, in: Kölner Kommentar, 2. Aufl. 1993, § 221 AktG Rn. 151.
Hüffer, Aktiengesetz, 5. Aufl. 2002, § 221 AktG Rn. 7.
Vgl. BFH v. 28.11.1990, X R 197/87, BStBl. II 1991, 300.
Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511, 1515;
Eisele/Knobloch, Offene Probleme bei der Bilanzierung von Finanzinnovationen, DStR
1993, 577, 584; von Treuberg/Scharpf, DTB-Aktienoptionen und deren Abbildung im
Jahresabschluß von Industrieunternehmen, DB 1991, 661, 665; IDW, Bilanzierung von
Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; Windmöller/Breker, Bilanzierung
von Optionsgeschäften, WPg 1995, 389.
2005

156
Wenn man den Vergleich zwischen einem entgeltlichen Bezugsrecht auf junge Aktien und
eine Option für unzulässig hält, weil hier im Gegensatz zu einer typischen
kapitalmarktmäßigen Kaufoption nicht darauf abgezielt wird, dem Gläubiger aus dem
Vermögen der Aktiengesellschaft eine Sache oder ein Recht zu verschaffen, sondern eine
Mitgliedschaft zu begründen 834 , so muß doch der Tatsache des schwebenden Charakters
aufgrund des vorvertraglichen Anspruchs auf Abschluß eines Zeichnungsvertrages bezüglich
der jungen Aktien Rechnung getragen werden. Vor dem Zeitpunkt der
Verwendungsbestimmung in Gestalt der Ausübung des Optionsrechts liegt kein
Leistungsbeitrag der Kapitalgesellschaft vor, der unter dem Gesichtspunkt einer
periodengerechten Ergebnisermittlung eine erfolgswirksame Vereinnahmung der
empfangenen Beträge rechtfertigt. Kennzeichnend für Optionsrechte auf eigene Aktien ist
der Vorbehalt einer späteren Zweckbestimmung der gewährten Mittel durch den
Optionsrechtsinhaber.
Durch die Optionsausübung bzw. ihre Unterlassung entscheidet sich, ob die auf den
Zeichnungsvorvertrag dem Betriebsvermögen zugeführten Mittel (auf eine
Gesellschafterstellung) der Vermögenssphäre der Kapitalgesellschaft zugeführt werden
(Einlage) oder nicht. Mit der Ausübung der Option wird der Bezugsberechtigte Aktionär und
die gezahlte Optionsprämie ist als Einlage zu qualifizieren. Verfällt die Option, wird die
Prämie Betriebseinnahme 835 . Das Halbeinkünfteverfahren hat keine Rückwirkungen auf die
Frage der steuerlichen Erfassung der Kapitalrücklage; auch die Zinszahlungen auf die
Anleihe sind in voller Höhe abziehbar.
2. Bilanzierung beim Investor
a) Handelsbilanzielle Erfassung
Die Anleihebedingungen für Optionsanleihen sehen typischerweise vor, daß die
Optionsscheine von der Teilschuldverschreibung abgesondert werden können. Nach der
Absonderung ist eine getrennte Übertragung einzelner Optionsscheine möglich. Andererseits
werden im Rechtsverkehr, versehen mit jeweils eigenen Wertpapier-Kenn-Nummern,
gehandelt:
• die Teilschuldverschreibungen mit Optionsschein,
• die Teilschuldverschreibung ohne Optionsschein und
• der Optionsschein.
Nach überwiegender Meinung ist das Optionsrecht von vornherein auf rechtliche
Selbständigkeit hin angelegt und mithin selbständiger Gegenstand des Rechtsverkehrs 836 .
Dementsprechend hat schon der Zeichner einer Optionsanleihe in seiner Bilanz zwei
Vermögensgegenstände anzusetzen 837 . Der Erwerber einer Optionsanleihe aktiviert
dementsprechend zwei Wirtschaftsgüter Schuldverschreibung und Optionsrecht , jeweils
mit gesonderten Anschaffungskosten 838 .
834
835
836
837
838
OLG Stuttgart v. 1.3.1995, 9 U 175/94, AG 1995, 329 (Südmilch).
Im Ergebnis ebenso Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270
'Anleihen'.
Kropff, Handelsrechtliche Bilanzierungsfragen der Optionsanleihen, ZGR 1987, 285, 295.
Knobbe-Keuk, Steuerrechtliche Fragen der Optionsanleihen, ZGR 3/1987, 312, 320.
Winkeljohann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1995], § 6 EStG Rn. 306 Optionsanleihe
m.w.N.
2005

157
Wird eine Optionsanleihe mit einem offenen Aufgeld erworben, d.h. ist die
Schuldverschreibung marktüblich verzinst und ist das Aufgeld demnach dem erworbenen
Optionsrecht zuzuordnen, sind die Schuldverschreibung beim bilanzierenden Zeichner mit
ihrem Nennwert und daneben das Optionsrecht gesondert in Höhe des offen geleisteten
Aufgelds zu aktivieren 839 .
Bei einer minderverzinslichen Optionsanleihe werden unterschiedliche Ansichten zur
bilanziellen Erfassung vertreten:
• Die beiden Vermögensgegenstände sind zu ihren unterschiedlichen Zeitwerten
anzusetzen. Dies bedeutet namentlich für die Schuldverschreibung, daß sie nicht zu
ihrem Nennbetrag zu aktivieren ist, sondern zu ihren effektiven Anschaffungskosten 840 .
Die Folgebewertung richtet sich nach den Grundsätzen über die Bilanzierung von
Zerobonds 841 .
• In Anlehnung an die Betrachtung der Finanzverwaltung wird auch die Bruttomethode
vertreten, wonach die Anleihe zu ihrem Nennwert zu aktivieren ist. In Höhe des
Unterschiedsbetrages (Disagios) ist ein passiver Rechnungsabgrenzungsposten zu bilden,
der während der Laufzeit der Schuldverschreibung finanzmathematisch gewinnerhöhend
aufzulösen ist 842 .
Der der Optionsanleihe beigegebene Optionsschein ist ein immaterieller, nichtabnutzbarer
Vermögensgegenstand, der mit den Anschaffungskosten zu bilanzieren ist 843 . Bei einem
einheitlichen Kaufpreis für die Optionsanleihe ist eine wertmäßige Aufteilung auf Anleihe und
Optionsschein vorzunehmen 844 . Optionsrechte sind zum Abschlußstichtag nach dem
strengen Niederstwertprinzip (§ 253 Abs. 3 Satz 1 HGB) zu bewerten; maßgebend ist der
Börsenpreis.
Anders als bei der Wandelanleihe erlischt mit der Ausübung des Optionsrechts der Anspruch
auf Rückzahlung des Nominalbetrags der Anleihe nicht. Die Ausübung des Optionsrechts
führt zu einem "verbilligten" Erwerb der Aktien. Die bezogenen jungen Aktien des Emittenten
sind mit dem zu zahlenden Ausübungspreis (Basispreis) zuzüglich des Buchwertes der
aktivierten Optionsscheine zu aktivieren; die gezahlten Optionsprämien stellen
Anschaffungsnebenkosten zum Aktienerwerb dar 845 . Eine verfallene Kaufoption ist in voller
Höhe abzuschreiben.
839
840
841
842
843
844
845
Harenberg/Irmer, Einkommensteuerliche Behandlung von Optionsanleihen, NWB [1997]
Fach 3, S. 10221, 10228; Haarmann, Optionsanleihen, in: JbFSt 1991/1992, 469, 473.
Ebenso Haarmann, Optionsanleihen, in: JbFSt 1991/1992, 469, 476; Harenberg/Irmer,
Einkommensteuerliche Behandlung von Optionsanleihen, NWB [1997] Fach 3, S. 10221,
10228.
Dazu IDW, Zur Bilanzierung von Zerobonds (IDW HFA 1/1986), WPg 1986, 248.
So z.B. Arndt/Muhler, Optionsanleihen im Ertragsteuerrecht, DB 1988, 2167, 2170.
Häuselmann, Die Bilanzierung von Optionen aus handelsrechtlicher Sicht, DB 1987, 155;
Dreissig, Bilanzsteuerliche Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511, 1515.
Vgl. Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 140 'Optionen'.
Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der
Deutschen Terminbörse (DTB), DB 1990, 641. Nach Ansicht des IDW soll auch eine
Aufwandsverrechnung "nicht zu beanstanden" sein (IDW, Bilanzierung von
Optionsgeschäften (IDW BFA 2/1995), WPg 1995, 421; ebenso Dreissig, Bilanzsteuerliche
Behandlung von Optionen, BB 1989, 1511.
2005

158
b) Steuerbilanzielle Erfassung
Nach dem Grundsatz der Maßgeblichkeit ist es geboten (§ 5 Abs. 1 EStG), die
steuerbilanzielle Erfassung entsprechend der handelsrechtlichen Erfassung vorzunehmen 846 .
Dies bedeutet eine Netto-Bilanzierung, d.h. eine Aktivierung der Schuldverschreibung zu den
effektiven (anteiligen) Anschaffungskosten. Die Grundsätze über die steuerbilanzielle
Erfassung von Null-Kupon-Anleihen des BMF 847 sind entsprechend anzuwenden.
Abweichend davon wird zunehmend die Ansicht vertreten, das gewährte Optionsrecht sei als
Naturalzins zu erfassen, der sofort bei Erwerb der Optionsanleihe zufließt 848 . Verwiesen wird
dabei regelmäßig auf die jüngere Rechtsprechung des BFH zur Kapitaleinkünftebesteuerung
im Falle von Optionsanleihen 849 .
In seinem Entwurfsschreiben vom November 1994 verfolgt das BMF hingegen das Konzept
einer Brutto-Bilanzierung, d.h. der Aktivierung der Anleihe zum Nennbetrag und der
Erfassung des Disagios mit Hilfe eines passiven Rechnungsabgrenzungspostens, der zum
jeweiligen Bilanzstichtag unter Berücksichtigung des anteiligen Zinseszinses für das
abgelaufene Jahr gewinnerhöhend aufzulösen ist 850 . Die Schuldverschreibung darf zu den
auf die Ausgabe folgenden Stichtagen allein wegen der niedrigen Nominalverzinsung nicht
mit dem niedrigeren Börsenkurs angesetzt werden. Neben der Schuldverschreibung ist das
Optionsrecht mit dem Unterschiedsbetrag zwischen dem Nennwert und dem Emissionskurs
der Schuldverschreibung als der kapitalisierte Unterschiedsbetrag zwischen dem
marktüblichen Zins im Ausgabezeitpunkt und dem vereinbarten niedrigeren Nominalzins
(verdecktes Aufgeld) zu aktivieren.
Wird der Optionsschein vor Ausübung veräußert, fällt ein entsprechender
Veräußerungsgewinn nicht unter das Halbeinkünfteverfahren, weil das Optionsrecht aus
einer Optionsanleihe i.S. des § 221 AktG kein Anteil i.S. des § 8b Abs. 2 KStG ist 851 . Die bei
Ausübung des Optionsrechts bezogenen jungen Aktien des Emittenten sind auch
steuerbilanziell mit dem zu zahlenden Ausübungspreis zuzüglich des Buchwertes der
aktivierten Optionsscheine zu aktivieren. Der Wertzuwachs in den Optionsscheinen wird
damit materiell in das Halbeinkünfteverfahren einbezogen, da ein nachfolgender
Veräußerungsgewinn der Aktien uneingeschränkt in den Anwendungsbereich des § 8b Abs. 2
KStG fällt. Wird das Optionsrecht nicht ausgeübt und verfällt das Optionsrecht, ist der
Optionsschein aufwandswirksam auszubuchen 852 . Da die Optionsbedingungen regelmäßig
eine Lieferung von Aktien bei Optionsausübung und keine Barausgleichszahlung vorsehen,
846
847
848
849
850
851
852
Harenberg/Irmer, Einkommensteuerliche Behandlung von Optionsanleihen, NWB [1997]
Fach 3, S. 10221, 10228.
BMF v. 5.3.1987, BStBl. I 1987, 394.
Zuletzt von Beckrath, in: Kirchhof, EStG Kompaktkommentar, 4. Aufl. 2004, § 20 EStG
Rn. 324. Ebenso Dötsch, in: Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, Einkommensteuergesetz [1992], §
20 EStG Rn. I 123 Optionsanleihe; Stuhrmann, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2002],
§ 20 EStG Rn. 318.
BFH v. 1.7.2003, VIII R 9/02, BStBl. II 2003, 883, 885; BFH v. 16.5.2001, I R 102/00,
BStBl. II 2001, 710.
Vgl. BMF-Schreiben v. 15.3.1987, BStBl. I 1987, 394. Zur Berechnung des
Auflösungsbetrags kann auf das BMF-Schreiben v. 24.1.1985 (BStBl. I 1985, 77) verwiesen
werden.
Zur Begründung vgl. Häuselmann/Wagner, Steuerbilanzielle Erfassung aktienbezogener
Anleihen, BB 2002, 2431.
OFD München v. 22.8.2000, BB 2000, 2628.
2005

159
fallen Veräußerungs- oder Ausbuchungsverluste nicht unter die
Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 EStG.
IV. Wandelanleihen
Goldmann, Die Emission von Wandelschuldverschreibungen im Steuerrecht, DB 1963, 1297; Rose, Bilanzierungs- und
Steuerprobleme bei Wandelanleihen nach der Aktienrechtsreform, DB 1966, 749; Uelner, Die Unternehmensbesteuerung
aus der aktuellen Sicht des Gesetzgebers, der Verwaltung und der Rechtsprechung, JbFSt 1986/87, S. 11ff.;
Wiese/Dammer, Zusammengesetze Finanzinstrumente der AG, DStR 1999, 867; Friel, Wandelanleihen mit
Pflichtwandlung, Frankfurt am Main 2000; Häuselmann, Wandelanleihen in der Handels- und Steuerbilanz des
Emittenten, BB 2000, 139; Häuselmann/Wagner, Steuerbilanzielle Erfassung aktienbezogener Anleihen, BB 2002, 2431;
Häuselmann, Die steuerliche Erfassung von Pflichtwandelanleihen, BB 2003, 1531; Pyszka, Steuerwirksame
Wertaufholung beim Inhaber einer wertberichtigten Wandelanleihe nach Ausübung des Umtauschrechts ?, BB 2004,
2497; Kollruss, Convertible Bonds (Wandelanleihen) ein mezzanines Finanzierungsinstrument zur Verlustverwertung im
Kapitalgesellschaftskonzern, GmbHR 2005, 214.
1. Bilanzierung beim Emittenten
Wandelanleihen sind Anleihen, die dem Gläubiger ein "Umtauschrecht" in junge Aktien des
Emittenten einräumen (§ 221 Abs. 1 AktG), wobei die Emissionen zu pari, unter pari (z.B.
72,72%) oder mit offenem Aufgeld (z.B. 125%) erfolgen können und bei Wandlung je nach
Ausgestaltung der Anleihe keine, eine feste oder eine variable Zuzahlung zum Bezug der
Aktien erforderlich ist. Pflichtwandelanleihen sind Wandelanleihen, bei denen die Inhaber
berechtigt und am Ende des Wandlungszeitraums verpflichtet sind, die Schuldverschreibung
in neue Aktien der Gesellschaft umzutauschen.
a) Wandelanleihen
Nach allgemeiner Ansicht gelten für Options- und Wandelanleihen handelsrechtlich die
gleichen Bilanzierungsgrundsätze 853 . Wandelanleihen sind mit dem Rückzahlungsbetrag
anzusetzen (§ 253 Abs. 1 Satz 2 HGB) und mit einem Davon-Vermerk ("davon konvertibel")
unter der Position C.1. "Verbindlichkeiten/Anleihen" auszuweisen. In die Kapitalrücklage
(§ 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB) ist der bei der Ausgabe der Schuldverschreibungen für die
Umtauschrechte (Wandlungsrechte) erzielte Betrag einzustellen (§ 272 Abs. 2 Nr. 2 HGB).
Ein sich hiernach ergebender Residualbetrag kann als Disagio aktiviert werden (§ 250 Abs. 3
Satz 1 HGB) oder unmittelbar aufwandswirksam verbucht werden 854 . Macht der Anleger von
seinem Wandlungsrecht Gebrauch, ist der passivierte Anleihebetrag gegen "gezeichnetes
Kapital" 855 und "Kapitalrücklage" 856 auszubuchen. Ein zum Wandlungszeitpunkt aktiviertes
Disagio ist aufwandswirksam (Zinsaufwand) auszubuchen 857 .
Hinsichtlich der steuerlichen Behandlung beim Emittenten ergeben sich nach allgemeiner
Ansicht - ungeachtet der Diskussion über die steuerliche Behandlung der Optionsprämie -
ebenfalls keine grundsätzlichen Unterschiede zwischen Optionsanleihen und
Wandelanleihen i.S. des § 221 AktG 858 .
853
854
855
856
857
858
Vgl. Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 108.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 272 HGB Rn. 125.
Das gezeichnete Kapital ist zum Nennbetrag anzusetzen (§ 283 HGB).
Nach § 272 Abs. 2 Nr. 1 HGB.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 250 HGB Rn. 98.
Vgl. Berger/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 253 HGB Rn. 93; Uelner, in:
JbFSt 1996/97, 21; Jünger, in: Lademann, Kommentar zum Körperschaftsteuergesetz [1995],
2005

160
Die Frage ist jedoch, ob dies tatsächlich so ist 859 . Steuerlich ist das Betriebsvermögen
anzusetzen, das nach den handelsrechtlichen GoB anzusetzen ist (§ 5 Abs. 1 Satz 1 EStG),
d.h. die Differenz zwischen der Summe aller aktiven und passiven Wirtschaftsgüter.
Außerhalb der Bilanz werden die privat veranlaßten Wertabgaben (Entnahmen) und
Wertzuführungen (Einlagen) korrigiert 860 , heißt dies für die steuerbilanzielle Erfassung von
Wandelanleihen zunächst, daß die handelsbilanzielle Erfassung nicht per se maßgeblich ist.
Da handelsrechtliche GoB nur jene Bilanzierungsvorschriften sind, die für alle Kaufleute
gelten 861 , scheidet damit eine unmittelbare Übernahme eines nach § 272 Abs. 2 Nr. 4 HGB
angesetzten (verdeckten) Aufgeldes in der Steuerbilanz aus. Unabhängig davon erstreckt
sich der Maßgeblichkeitsgrundsatz allein auf Wirtschaftsgüter und Schulden und nicht auf die
Saldogröße aus beiden 862 .
Schließlich unterscheiden sich Options- und Wandelanleihe dadurch, daß bei ersterer schon
von vornherein zwei unterschiedliche Rechtsverhältnisse zwischen Emittent und Gläubiger
bestehen. Bei der Wandelanleihe handelt es sich hingegen nur ein einheitliches
Rechtsverhältnis. Bei der Optionsanleihe tritt neben die Schuldverschreibung ein
zusätzliches Aktien-Erwerbsrecht (Bezugsrecht) 863 , wohingegen bei der
Wandelschuldverschreibung das Umtauschrecht lediglich ein unselbständiges
schuldrechtliches Gestaltungsrecht 864
des Anleihegläubigers ist 865 . Die Rechtsbeziehung
zwischen Inhaber der Wandelanleihe und Aktiengesellschaft ist bis zur Ausübung dieses
unselbständigen Gestaltungsrechts allein ein Fremdkapital-Überlassungsverhältnis 866 .
b) Pflichtwandelanleihen (Mandatory Convertibles)
Deutlich wird die besondere Problematik der Bilanzierung von Wandelanleihen bei der Frage
der bilanziellen Erfassung einer Pflichtwandelanleihe. Um seine einzelnen Komponenten
wirtschaftlich zutreffend zu erfassen, müßte das einheitliche Schuldverhältnis in mindestens
drei Bestandteile Anleihe, Long Call-Option des Investors und Short Put-Option des Investors
zerlegt werden. Dabei würde insbesondere die Erfassung der Put-Option gegen den Investor
Schwierigkeiten bereiten. Ihr kann keine Vermögensgegenstandseigenschaft zugesprochen
859
860
861
862
863
864
865
866
§ 29 KStG Rn. 42 ff.; Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG
Rn. 210ff.
Im Einzelnen dazu Häuselmann, Wandelanleihen in der Handels- und Steuerbilanz des
Emittenten, BB 2000, 139, 145.
Vgl. Heinicke, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 4 EStG Rn. 43.
BFH v. 23.6.1997, GrS 2/93, BStBl. II 1997, 735 mit Anm. Weber-Grellet, DStR 1997,
1446.
So auch Koch/Vogel, Zur handels- und steuerrechtlichen Behandlung von Optionsanleihen,
BB 1986, Beilage 10, S. 1, 9.
Lutter, in: Kölner Kommentar, 2. Aufl. 1993, § 221 AktG Rn. 93, 151; Karollus, in:
Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 21. Die Form der Verbriefung
beider Rechte, d.h. ob das Bezugsrecht wie in der Regel von der Anleihe trennbar ist oder
untrennbar mit der Optionsanleihe verbunden ist, ist insoweit ohne Bedeutung.
Ersetzungsbefugnis (facultas alternativa).
Vgl. OLG Stuttgart, 9 U 175/94, DB 1995, 818 (Südmilch).
Vgl. BFH v. 21.2.1973, I R 106/71, BStBl. II 1973, 460. So auch BMF v. 22.12.1975 (Kosten
der Ausgabe einer Wandelschuldverschreibung), DB 1976, 174. Vgl. auch Karollus, in:
Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 12.
2005

161
werden. Offen wäre auch die Frage, gegen welche Bilanz- oder Aufwandsposition sie bei
Verfall infolge Nichtausübung zu verbuchen wäre. Eine Absetzung vom Agio nach § 272
Abs. 2 Nr. 2 HGB erscheint zwar funktional denkbar, aber bilanzrechtlich ebensowenig
möglich wie eine Absetzung von Betrag nach § 272 Abs. 2 Nr. 1 HGB oder etwa als Aufwand
aus Kapitalbeschaffungs- bzw. Sicherungskosten. Letztere Ansicht wird aber von einzelnen
Autoren vertreten; es soll insoweit auch ein steuerlich zu berücksichtigender Aufwand aus
der Begebung der Pflichtwandelanleihe vorliegen 867 .
Eine Erfassung des bei der Emission erhaltenen Betrages unter dem Eigenkapital ist vor
Begebung der Aktien nicht möglich, auch nicht als "vorab geleistete Bareinlage". Auch ein
aufgrund der Zwangswandlung unterstellter Anzahlungscharakter der Leistung erlaubt
angesichts des bis zur Wandlung bestehenden (verbrieften) Fremdkapitalverhältnisses
zwischen Investor und Emittentin im Hinblick auf die spezielle Norm des § 266 Abs. 3 A.1.
HGB keinen anderen Ausweis als den einer Verbindlichkeit.
Von daher ist es allein sachgerecht, die vereinnahmten Beträge entsprechender Höhe zu
passivieren und die Zinszahlungen sind in voller Höhe im Zeitpunkt des Abflusses zu
erfassen.
An den folgenden Bilanzstichtagen ergeben sich unabhängig von der Aktienkursentwicklung
keine Notwendigkeiten zu einer Bewertungsänderung, da ein Verpflichtungsüberhang bei der
Emittentin nicht entstehen kann.
Bei der Ausübung des Wandlungsrechts ist die passivierte Verbindlichkeit auszubuchen und
in das Grundkapital bzw. der überschießende Betrag in die Kapitalrücklage nach § 272
Abs. 2 Nr. 1 HGB zu übertragen.
2. Bilanzierung beim Investor
Trotz der fehlenden Trennbarkeit wird aufgrund des unterschiedlichen Rechtscharakters der
beiden Positionen Optionsrecht und Anleihe die Ansicht vertreten, auch im vorliegenden
Falle seien zwei getrennte Wirtschaftsgüter zu aktivieren 868 . Eine Wandelanleihe kann man
zwar finanzmathematisch in eine normal verzinsliche Anleihe und eine gekaufte Option
aufspalten; die Optionsprämie wird dann ratierlich in Gestalt eines partiellen Zinsverzichts
gezahlt 869 . Dennoch besteht zum Emittenten nur ein (einheitliches) Rechtsverhältnis, so daß
eine Wandelanleihe als nur ein Vermögensgegenstand zu aktivieren und grundsätzlich auch
so zu bewerten ist 870 .
Im Betriebsvermögen sind gezeichnete bzw. erworbene Wandelanleihen mit den
Anschaffungskosten anzusetzen (§ 253 Abs. 1 Satz 1 HGB). Liegt der Börsenkurs am
Bilanzstichtag unter den Anschaffungskosten, ist auf den niedrigeren Wert abzuschreiben.
Eine Zuschreibung über die Anschaffungskosten ist auch dann ausgeschlossen, wenn eine
zu pari begebenen Wandelanleihe mit einem unter Markzins liegenden Kupon ausgestattet
867
868
869
870
Friel, Wandelanleihen mit Pflichtwandlung, Frankfurt 2000, S. 265ff.
Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 220.
Vgl. dazu Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu traditionellen
Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709, 713.
Eine Zerlegung wäre allenfalls für Zwecke der Bewertung zu vertreten, soweit keine
Marktpreise vorliegen sollten.
2005

162
ist. Weil es sich nur um einen Vermögensgegenstand handelt, kann nicht unter Rückgriff auf
die Grundsätze zur Bilanzierung von Zerobonds 871
bzw. unterverzinsliche Anleihen in
Abweichung vom Anschaffungskostenprinzip eine jährliche Zuschreibung auf den
finanzmathematisch ermittelbaren "Anleiheteil" der Wandelanleihe vorgenommen werden.
Die Wandlung selbst ist bei der Wandelanleihe kein Realisationstatbestand 872 . Es erfolgt
keine Anschaffung von Aktien durch die Hingabe der Wandelanleihe 873 . Das Rechtsverhältnis
war von Anfang an so ausgestaltet (facultas alternativa). Die infolge der Ausübung des
Wandlungsrechts erhaltenen Aktien sind zum Buchwert der Wandelanleihe anzusetzen.
Erfolgt bei Ausübung des Wandlungsrechts eine weitere Zuzahlung, gehört diese zu den
nachträglichen Anschaffungskosten (§ 255 Abs. 1 Satz 2 HGB). Der Wertzuwachs in der
Wandelanleihe schlüpft gleichsam in das Halbeinkünfteverfahren, da der Gewinn aus der
Veräußerung der "umgetauschten" Aktien uneingeschränkt unter § 8b Abs. 2 KStG fällt.
Refinanzierungsaufwendungen zum Erwerb einer Wandelanleihe fallen als Aufwendungen
zur Finanzierung eines Fremdkapitalinstruments nicht in den Anwendungsbereich des § 3c
Abs. 1 EStG.
Wurde eine Wandelanleihe vor Wandlung wertberichtigt und liegt nach Ausübung des
Wandlungsrechts eine Werterholung vor, hat eine Zuschreibung der eingewandelten Aktien
bis zu den historischen Anschaffungskosten der Wandelanleihe vor Wandlung zu erfolgen
(§ 6 Abs. 1 Nr. 2 Satz 2 EStG; § 280 Abs. 1, § 253 Abs. 5 HGB). Dieser Zuschreibungsertrag
ist nicht nach § 8b Abs. 2 Satz 3 KStG steuerfrei, da der Anteil in früheren Jahren
steuerwirksam abgeschrieben wurde (§ 8b Abs. 2 Satz 4 KStG). Daß die Abschreibung auf
die Wandelanleihe vor Wandlung erfolgte, ist insoweit ohne Bedeutung, als Anleihe und
eingewandelte Aktie steuerlich als nämliches Wirtschaftsgut anzusehen sind 874 .
Ein Veräußerungsgewinn aus dem Verkauf einer Wandelanleihe fällt hingegen nicht in den
Anwendungsbereich des Halbeinkünfteverfahrens (§ 8b Abs. 2 KStG) 875 . Wandelanleihen
werden zwar als Anwartschaft und damit als Anteile im Sinne des § 17 Abs. 1 Satz 3 EStG
angesehen 876 . Ginge man davon aus, daß der Anteilsbegriff des § 3 Nr. 40 EStG oder § 8b
Abs. 2 KStG dem des § 17 EStG entspricht 877 , müßte man auch die Veräußerungsgewinne
aus Wandelanleihen und Optionsrechten aus Optionsanleihen ins Halbeinkünfteverfahren
einbeziehen. Es ist jedoch bereits fraglich, ob in der Vergangenheit hinreichend zwischen
dem Bezugsrecht auf eine Options- und Wandelanleihe (§ 221 Abs. 5 AktG) und den
Bezugs- und Umtauschrechten aus Wandelschuldverschreibungen (§ 192 Abs. 2 Nr. 1 AktG)
differenziert wurde. Nur erstere sind Substanzabspaltungen aus dem Anteil, für die eine
871
872
873
874
875
876
877
IDW, Zur Bilanzierung von Zerobonds (IDW HFA 1/1986), WPg 1986, 248; BMF v.
5.3.1987, BStBl. I 1987, 394.
Vgl. BFH v. 30.11.1999, IX R 70/96, BStBl. II 2000, 262. Zuvor schon RFH v. 24.8.1944,
RFHE 54, 128; RFH v. 5.7.1929, RStBl. 1929, 475; OFD Frankfurt v. 29.3.1995, BB 1995,
1345. Vgl. auch Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 223
m.w.N.
Ehmcke, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 6 EStG Rn. 120.
Pyszka, Steuerwirksame Wertaufholung beim Inhaber einer wertberichtigten Wandelanleihe
nach Ausübung des Umtauschrechts ?, BB 2004, 2497.
Ebenso Menck, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [2003], § 8b KStG Rn. 114.
Vgl. BFH v. 28.1.1976, IV 209/74, BStBl. II 1976, 288; Eilers/R. Schmidt, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 17 EStG Rn. 152; Schneider, in:
Kirchhof/Söhn/Mellinghoff, § 17 EStG Rn. B 113.
Anders Dötsch/Pung, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [2004],
§ 8b KStG nF Rn. 25a.
2005

163
Einbeziehung ins Halbeinkünfteverfahren gerechtfertigt sein könnte. Zudem muß der
Anteilsbegriff in § 3 Nr. 40 EStG und § 8b Abs. 2 KStG nach dem Sinn und Zweck der
betreffenden Normen bestimmt werden; dem § 17 Abs. 1 Satz 3 EStG ist insoweit der
Charakter einer normübergreifenden Legaldefinition für das gesamte Ertragssteuerrecht
abzusprechen 878 . § 8b Abs. 2 KStG muß im Zusammenhang mit § 8b Abs. 1 KStG
verstanden werden: "Anteil" kann nur eine Rechtsbeziehung sein, die Bezüge in Sinne des §
8b Abs. 1 KStG generiert. Eine Wandelanleihe ist hingegen ein Fremdkapitalinstrument,
dessen Zinszahlungen beim Emittenten zu abziehbaren Betriebsausgaben führen 879 .
V. Umtauschanleihen (Exchangeables)
Exchangeables ("Fremdwandelanleihen") sind Anleihen, die dem Inhaber das Recht
gewähren, anstelle der Rückzahlung der Anleihe in bar die Lieferung einer bestimmter Zahl
von Aktien einer anderen Gesellschaft zu verlangen. Wirtschaftlich handelt es sich um eine
Kombination von einer Kaufoption mit einer dem Grunde nach marktüblich verzinsten
Anleihe. Die dem Anleger gezahlten Zinsen liegen unter dem vergleichbaren Marktzins, weil
mit der Minderverzinslichkeit der ansonsten vom Investor zu entrichtende Kaufpreis für die
eingebaute Kaufoption ratierlich abgegolten wird.
3,25% DM-Anleihe von 1996/2001 der Bankgesellschaft Berlin Finance (Ireland),
umtauschbar in Aktien der Metro AG; ab 1998 Schuldnertilgungswahlrecht Aktien oder
Barausgleich; Schuldnerkündigungsrecht 1999 zu pari.
1. Bilanzierung beim Emittenten
Die durch die Emission eines Exchangeable vereinnahmten Beträge sind zu aktivieren.
Korrespondierend ist die Verpflichtung aus der Umtauschanleihe als Verbindlichkeit mit dem
Rückzahlungsbetrag (Nominalbetrag) zu passivieren (§ 246 Abs. 1 Satz 1, § 253 Abs. 1
Satz 2 HGB). Eine bilanzielle Zerlegung in eine normalverzinsliche Anleihe und eine
erhaltene Optionsprämie für die Call Option des Investors ist nach HGB nicht möglich, da es
sich um ein einheitliches Schuldverhältnis handelt 880 . Die Grundsätze der getrennten
Bilanzierung (Bifurcation) strukturierter Produkte nach IAS 39.11 (2003) 881
sind auf die
handels- und steuerbilanzielle Erfassung nicht übertragbar 882 .
878
879
880
881
882
So im Rahmen der Auslegung des Begriffs Anteil an einer Kapitalgesellschaft nach § 50c
Abs. 1 EStG aF: Dötsch, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer
[1998], § 50c EStG Rn. 52; Engl, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1981], § 50c EStG Rn. 47.
Hinsichtlich des Begriffs Anteile an einer Kapitalgesellschaft im Rahmen des § 6b EStG ist
der BFH (Urteil v. 28.1.1976, IV R 209/74, BStBl. II 1976, 288) jedoch der Ansicht, daß der
identische Gebrauch eines Ausdrucks in verschiedenen Vorschriften eines Steuergesetzes, die
zudem gewisse Berührungspunkte haben, auch eine gleichartige Auslegung also im Sinne
des § 17 Abs. 1 Satz 3 EStG erfordert.
So explizit FM Nordrhein-Westfalen (koo. Ländererlaß) v. 22.12.1975, DB 1976, 173; BFH
v. 21.2.1973, I R 106/71, BStBl. II 1973, 460.
Vgl. Häuselmann, Bilanzsteuerliche Aspekte des Wertpapierhandels, Frankfurt am Main
1997, S. 75ff. Ebenso Wiese/Dammer, Zusammengesetzte Finanzinstrumente der AG, DStR
1999, 867, 869; Schumacher, Die Besteuerung von Compound Instruments beim
Privatanleger am Beispiel von Reverse Convertibles, DStR 2000, 416.
Dazu Scharpf, Rechnungslegung von Financial Instruments nach IAS 39, 1. Aufl. 2001,
S. 62ff.
So aber IDW, Erstmalige IAS-Anwendung im Quartalsergebnis (IDW RH BFA 1.003), WPg
2001, 916. Vgl. auch Prahl/Naumann, Moderne Finanzinstrumente im Spannungsfeld zu
2005

164
Eine Wertsteigerung der veroptionierten Aktien und das Risiko, vom Anleiheinhaber
aufgrund seines Umtauschrechtes ausgeübt zu werden, sind im Rahmen der Folgebewertung
zu berücksichtigen. Entsprechend den für indexierte Verbindlichkeiten oder Verbindlichkeiten
mit sonstigen Wertsicherungsklauseln entwickelten Grundsätzen 883
ist für der über den
Rückzahlungsbetrag hinausgehende Betrag als Rückstellung für ungewisse Verbindlichkeiten
(§ 249 Abs. 1 Satz 1 1. Alt. HGB) abzubilden, da noch kein Bedingungseintritt in Gestalt der
Ausübung des Umtauschrechts erfolgt ist 884 . Eine solche Rückstellung fällt nicht in den
Anwendungsbereich des § 5 Abs. 4a EStG und ist damit auch steuerlich
berücksichtigungsfähig. Eine Umtauschanleihe ist kein Termingeschäft i.S. des § 15 Abs. 4
Satz 3 EStG, so daß der entsprechende Aufwand uneingeschränkt verrechenbar ist. Ein
entsprechender "Tilgungsaufwand" fällt auch nicht in den Anwendungsbereich des § 3c
Abs. 1 EStG oder § 8b Abs. 3 KStG.
Wird der Emittent aus der Umtauschanleihe in Anspruch genommen und muß er zur Tilgung
der Umtauschanleihe Aktien erwerben, ergibt sich daraus letztlich kein steuerlich relevantes
Ergebnis, da sich Anschaffungskosten und Veräußerungserlös entsprechen.
Die Emittent-AG begibt eine Umtauschanleihe zu 100, die mit 2,0% verzinslich ist. Dem
Investor ist ein Umtauschrecht in 5 Chemie-AG-Aktien. Die Aktien haben im Zeitpunkt der
Emission einen Marktwert von insgesamt 100. Steigt der Kurswert der Chemie-AG-Aktien auf
120, steigt auch der Wert der Umtauschanleihe. Die Emittent AG hat eine aufwandswirksame
Verbindlichkeitenrückstellung von 20 zu bilden. Macht der Investor von seinem
Umtauschrecht Gebrauch, muß die Emittent-AG Aktien der Chemie-AG zu 120 erwerben, um
damit die Verbindlichkeit aus der Umtauschanleihe zu tilgen.
Anders stellt sich die Situation dar, wenn der Emittent einen Deckungsbestand in Gestalt der
eventuell zu liefernden Aktien unterhält. Zwischen Aktienposition und der Verbindlichkeit ist
handels- wie steuerbilanziell eine kompensatorische Bewertung (Bewertungseinheit)
vorzunehmen. Es gelten insoweit die gleichen Grundsätze wie bei verkauften Kaufoptionen,
für die ein Sicherungsbestand unterhalten wird (sog. gedecktes Stillhaltergeschäft bzw.
Covered Call Writing). Steigt der Aktienkurs und daher die Wahrscheinlichkeit, daß der
Anleger sein Umtauschrecht ausübt, erfordert dies aufgrund der Bewertungseinheit keine
Rückstellungsbildung. Die Verbindlichkeit aus der Umtauschanleihe bleibt unverändert zum
nominalen Rückzahlungsbetrag passiviert.
Die Emittent-AG begibt eine Umtauschanleihe auf Chemie-AG-Aktien zu 100, die mit 2,0%
verzinslich ist. Die Emittent-AG hält schon seit längerem Chemie-AG-Aktien. Die Aktien
haben einen Buchwert von 80 und zum Zeitpunkt der Begebung der Umtauschanleihe einen
Kurswert von 100. Am folgenden Abschlußstichtag haben die Chemie-AG-Aktien einen
Kurswert von 115. Aufgrund der vorzunehmenden kompensatorischen Bewertung
(Bewertungseinheit) ist eine Rückstellungsbildung nicht erforderlich. Die Aktien bleiben zu
80, die Verbindlichkeit zu 100 in der Bilanz stehen.
Wird der Emittent aus der Umtauschanleihe in Anspruch genommen und liefert er die Aktien
aus dem Deckungsbestand, wird der Buchwert der Verbindlichkeit gegen den Buchwert des
883
884
traditionellen Rechnungslegungsvorschriften, WPg 1992, 709; Krumnow, Rechnungslegung
der Kreditinstitute, § 340e HGB Rn. 460ff.
Vgl. dazu Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 139.
Die Grundsätze des BMF-Schreibens v. 12.6.2002 (DB 2002, 1738) zur Bewertung von
Verbindlichkeiten, die Kursschwankungen unterliegen (z.B.
Fremdwährungsverbindlichkeiten) sind m.E. insoweit nicht einschlägig.
2005

165
Aktienbestandes ausgebucht 885 . Die Tilgung führt nicht zu einer Auflösung der
Bewertungseinheit im Sinne einer Neubewertung von Aktiv- und Passivposition zum
jeweiligen Teilwert im Tilgungszeitpunkt. Der Teilwertgedanke verbietet eine Aufspaltung der
Bewertungseinheit im Tilgungszeitpunkt. Steuerbilanziell kann ein Gewinn (nur) dann
entstehen, wenn der Buchwert der Verbindlichkeit den Buchwert des Deckungsbestandes
übersteigt 886 . Da es sich bei der Tilgung einer Verbindlichkeit auch nicht um einen Tausch
oder tauschähnlichen Vorgang handelt, ist auch keine "Bruttobewertung" nach § 6 Abs. 6
EStG vorzunehmen. Auch § 8b KStG oder § 15 Abs. 4 EStG erfordern keine abweichende
Erfassung; es gelten zunächst die allgemeinen Gewinnermittlungsgrundsätze nach § 5 Abs. 1
EStG auf der Basis der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz.
Nachdem die Chemie-AG-Aktien einen Kurswert von 125 haben, entschließt sich der Zeichner
der Umtauschanleihe, von seinem Umtauschrecht Gebrauch zu machen. Die Emittent-AG
liefert dem Investor die als Deckungsbestand gehaltenen Chemie-AG-Aktien. Ungeachtet des
aktuellen Marktwertes von Aktienbestand bzw. Verbindlichkeit wird der Buchwert der
Verbindlichkeit in Höhe von 100 gegen den Buchwert des Aktienbestandes in Höhe von 80
ausgebucht, so daß sich für die Emittent-AG ein Gewinn laut Steuerbilanz in Höhe von 20
ergibt.
Die Übertragung der Aktien zur Erfüllung der Lieferverbindlichkeit aus der Umtauschanleihe
ist als Veräußerung im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG zu qualifizieren. Der Begriff der
Veräußerung ist zwar gesetzlich nicht definiert, wird allgemein jedoch als Übertragung (des
wirtschaftlichen Eigentums) gegen Entgelt verstanden, wobei Entgelt jede Gegenleistung im
wirtschaftlichen Sinne ist. Dazu gehört auch der "Vorteil" in Gestalt des Wegfalls der
Verbindlichkeit durch (Sach-) Tilgung. Da der Veräußerungsgewinn im vorliegenden Fall
auch nach Maßgabe des § 8b Abs. 2 Satz 2 KStG - nach allgemeinen bilanzsteuerlichen
Grundsätzen zu ermitteln ist, ergibt sich in dieser Höhe ein steuerfreier Veräußerungsgewinn.
Daß die Differenz zwischen Buchwert und Teilwert der Aktien bzw. der Verbindlichkeit im
Tilgungszeitpunkt unter Umständen höher ist, ist insoweit ohne Bedeutung.
Für die Emittent-AG ist der Gewinn laut Steuerbilanz in Höhe von 20 ein
Veräußerungsgewinn im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG, der steuerfrei ist.
Dem Emittenten steht es frei, zur Tilgung nicht die Aktien aus dem Deckungsbestand zu
verwenden, sondern zum Marktwert erworbene Aktien. Als Folge wird die Bewertungseinheit
aufgelöst. Es entsteht ein Tilgungsverlust aus der Verbindlichkeit in Höhe des
Differenzbetrages zwischen letztem Buchwert der Verbindlichkeit und dem Marktwert bzw.
den Anschaffungskosten der zur ihrer Tilgung verwendeten Aktien. Es handelt sich insoweit
um keine unter § 8b Abs. 3 KStG fallende Vermögensminderung. Die ursprünglich als
Deckungsbestand dienenden Aktien, die eine stille Reserve enthalten, werden freihändig
verkauft. Der Veräußerungsgewinn fällt in den Anwendungsbereich des § 8b Abs. 2 KStG.
Die Emittent-AG erwirbt zur Erfüllung der am 2.1.2003 fälligen Umtauschverpflichtung
gegenüber den Investor Chemie-AG-Aktien am 30.12. zum aktuellen Kurswert von 125. Die
bislang als Deckungsbestand gehaltenen Chemie-AG-Aktien hatte sie am 27.12.2002 zum
Marktpreis von 123 veräußert. Mit der Veräußerung des Alt-Bestandes an Chemie-AG-Aktien
endet die Bewertungseinheit. Die Emittent-AG erzielt aus der Veräußerung der Aktien einen
nach § 8b Abs. 2 KStG steuerfreien Veräußerungsgewinn in Höhe von 43. Die Verbindlichkeit
aus der Umtauschanleihe ist nach dem Ende der Bewertungseinheit neu zu bewerten. Zum
31.12. ist eine aufwandswirksame Verbindlichkeitenrückstellung in Höhe von 25 zu bilden.
885
886
Vgl. zur Tilgung von Verbindlichkeiten auch Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 5 EStG Rn. 641.
Z.B. weil zum Zeitpunkt der Begründung der Bewertungseinheit der Aktienbestand eine
stille Reserve enthielt.
2005

166
Die Bedingungen einer Umtauschanleihe können auch vorsehen, daß der Emittent das
Wahlrecht hat, nicht in Aktien zu tilgen, sondern sich durch Zahlung eines Barbetrages in
Höhe des Wertes der ansonsten zu liefernden Aktien von seiner Schuld zu befreien. Auch
wenn der Emittent einen Deckungsbestand in Aktien gehalten und dementsprechend bis zur
Fälligkeit der Verbindlichkeit eine kompensatorische Bewertung (Bewertungseinheit)
vorgenommen hat, ist der im Falle der Bartilgung entstehende Tilgungsaufwand in voller
Höhe steuerlich abziehbar. § 3c Abs. 1 EStG findet keine Anwendung. Ungeachtet des § 8b
Abs. 5 Satz 2 KStG würde es an einem wirtschaftlichen Zusammenhang des
Tilgungsaufwands zu steuerfreien Einnahmen im Sinne des § 8b KStG fehlen. Die
Umtauschanleihe begründet ein einheitliches Schuldverhältnis mit der Folge, daß keine
Steuerbefreiung nach § 8b Abs. 2 KStG gegeben ist. Gleiches gilt, wenn der Emittent sich
die Barmittel zur Tilgung der Umtauschanleihe durch den nach § 8b Abs. 2 KStG steuerfreien
Verkauf seines Deckungsbestandes beschafft. Der Tilgungsaufwand aus der
Umtauschanleihe steht in keinem Veranlassungszusammenhang mit dem nach § 8b Abs. 2
KStG steuerfreien Veräußerungsgewinn.
Die laufenden Zinszahlungen auf die begebene Umtauschanleihe sind im Zahlungszeitpunkt
Aufwand. Dies gilt auch, wenn der Emittent den Emissionserlös zum Erwerb eines
Aktiendeckungsbestandes erworben haben sollte (§ 8b Abs. 5 Satz 2 KStG) 887 .
2. Erfassung beim Investor
Bei einem Exchangeable handelt es sich für bilanzielle Zwecke nur um einen einzigen
Vermögensgegenstand im Sinne des § 246 HGB. Der Ansatz hat somit entsprechend der
rechtlichen Gestaltung (eine einzige Teilschuldverschreibung) und nicht nach dem
wirtschaftlichen Gehalt des Papiers - Kombination aus einer "normalverzinslichen" Anleihe
und einer Call Option - zu erfolgen. Letztlich ist dies auch die Sichtweise der
Finanzverwaltung, die zwar bislang nur zur Erfassung im Privatvermögen Stellung
genommen hat; dort wurde nur ein einziges Wirtschaftsgut angenommen 888 . Da der
Wirtschaftsgutbegriff aber für alle Einkunftsarten identisch ist 889 , muß dies auch für den
Betriebsvermögensvergleich gelten.
Bei Erwerb bzw. der Zeichnung eines Exchangeable ist dieser mit den Anschaffungskosten
zu aktivieren (§ 253 Abs. 1 i.V. mit § 255 Abs. 1 HGB). Beim Umtausch können die für den
Umtausch "klassischer" Wandelanleihen i.S. des § 221 AktG geltenden Grundsätze nicht
angewendet werden. Es handelt sich vielmehr um einen Tauschvorgang, der allein
handelsbilanziell erfolgsneutral dargestellt werden kann 890 . Steuerlich führt er zu einer
Gewinnverwirklichung in Höhe der Differenz zwischen dem Buchwert der
Schuldverschreibung und dem gemeinen Wert (Marktwert) der Aktien im Zeitpunkt des
Umtausches. Zugleich stellt der gemeine Wert der Schuldverschreibung im Tauschzeitpunkt
die Anschaffungskosten für die erworbenen Aktien dar (§ 6 Abs. 6 Satz 1 EStG).
887
888
889
890
Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis könnte sich in diesem Fall jedoch die Frage der
Nichtabziehbarkeit nach § 3c Abs. 1 EStG. Es würde dann der vom BFH als erforderliche
angesehene Veranlassungszusammenhang angenommen werden können (vgl. BFH v.
29.3.2000, I R 15/99, BStBl. II 2000, 577).
Vgl. BMF v. 2.3.2001, BStBl. I 2001, 206.
Vgl. BFH v. 14.11.1978, VIII R 72/76, BStBl. II 1979, 298.
Statt aller Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 131.
2005

167
VI. Aktienanleihen (Reverse Convertibles)
Anleihen mit Aktienandienungsrechten (Reverse Convertibles) sind Anleihen, die den
Emittenten berechtigen, die Anleihe nicht zum Nominalbetrag in bar zu tilgen, sondern durch
die Lieferung einer bestimmten Zahl von Aktien (Anleihen mit Aktienandienungsrechten).
Schuldverschreibungen, die lediglich einen Umtausch auf Erklärung der emittierenden AG
vorsehen 891 , sind keine Wandelschuldverschreibungen im Sinne des § 221 AktG 892 .
1. Erfassung beim Emittenten
Die durch die Emission eines Reverse Convertible vereinnahmten Beträge sind zu
aktivieren. Korrespondierend ist die Verpflichtung aus der Aktienanleihe als Verbindlichkeit
mit dem Rückzahlungsbetrag (Nominalbetrag) zu passivieren. Eine bilanzielle Zerlegung in
einen Anleiheteil und ein gekauftes Put-Optionsrecht ist nicht möglich, da es sich um ein
einheitliches Schuldverhältnis handelt 893 .
Fällt der Kurs der dem Reverse Convertible zugrundegelegten Aktien, besteht die Chance,
die Verbindlichkeit unter dem vereinbarten Rückzahlungsbetrag durch Aktien (mit einem
geringeren gemeinen Wert) tilgen zu können. Dies ist jedoch vor Ausübung des
Tilgungswahlrechts bilanziell nicht zu berücksichtigen. Es würden unter Verstoß gegen das
auch für Verbindlichkeiten geltende Anschaffungskostenprinzip (§ 6 Abs. 1 Nr. 3 EStG) nicht
realisierte stille Reserven ausgewiesen.
Die Emittent-AG hat eine Aktienanleihe zu 100 begeben, die mit 18,0% verzinslich ist. Die
Anleihe ist nach 2 Jahren zu 100 zurückzuzahlen. Die Emittent AG kann jedoch auch die
Rückzahlung durch 5 Chemie-AG-Aktien wählen, die zum Zeitpunkt der Emission einen
Marktwert von insgesamt 100 haben. Am Bilanzstichtag ist der Kurs der Chemie-AG-Aktien
auf 80 gefallen. Die Verbindlichkeit aus der Aktienanleihe ist weiterhin zu 100 zu passivieren;
sie enthält eine stille Reserve von 20.
Erwirbt der Emittent zur Tilgung des Reverse Convertible Aktien, ergibt sich ein
steuerpflichtiger Tilgungsgewinn aus der Verbindlichkeit. Auch wenn es sich um eine
Aktienanleihe handelt, ist der entsprechende außerordentliche Ertrag nicht nach § 8b Abs. 2
KStG begünstigt, da er aus der günstigeren Tilgung der Sachverbindlichkeit und nicht aus
einer Aktienposition resultiert.
Da der Kurs der Chemie-AG-Aktien auf 80 gefallen ist, macht die Emittent-AG von ihrem
Tilgungswahlrecht Gebrauch und liefert dem Investor 5 Chemie-AG-Aktien, die sie zuvor zum
aktuellen Kurswert von 80 erworben hatte. Die Emittent-AG erzielt einen Tilgungsgewinn aus
der Verbindlichkeit in Höhe von 20, der nicht nach § 8b Abs. 2 KStG begünstigt ist.
891
892
893
Dazu Rümker, Anleihen mit Tilgungswahlrechten des Emittenten unter besonderer
Berücksichtigung der Tilgung durch Lieferung von Aktien, FS Beusch, Berlin 1993, S. 739ff.
Karollus, in: Geßler/Hefermehl/Eckardt/Kropff [1993], § 221 AktG Rn. 8.
Vgl. Häuselmann/Wagner, Steuerbilanzielle Erfassung aktienbezogener Anleihen, BB 2002,
2431. Ebenso Wiese/Dammer, Zusammengesetzte Finanzinstrumente der AG, DStR 1999,
867, 869; Schumacher, Die Besteuerung von Compound Instruments beim Privatanleger am
Beispiel von Reverse Convertibles, DStR 2000, 416. Anders nach IAS 39.11 (2003) und nach
Ansicht des IDW (Erstmalige IAS-Anwendung im Quartalsergebnis (IDW RH BFA 1.003),
WPg 2001, 916 Tz. 7). Vgl. dazu auch Scharpf/Luz, Risikomanagement, Bilanzierung und
Aufsicht von Finanzderivaten, 2. Aufl. 2000, S. 688. Es ist jedoch keine bilanzrechtliche
Rechtfertigung erkennbar, ein Put Optionsrecht zu aktivieren und einen RAP (oder eine
Verbindlichkeit) zu passivieren, der dann über die Laufzeit der Anleihe "aufwandsmindernd"
zur Neutralisierung der hohen Zinskupons aufzulösen wäre.
2005

168
Hält der Emittent die Referenz-Aktien im Bestand, kann wie bei einer Wählerposition aus
einer gekauften Verkaufsoption (sog. Protective Put) eine kompensatorische Bewertung
zwischen der Aktienposition und der Verbindlichkeit aus der Aktienanleihe vorgenommen
werden. Eine bei einer strikten Einzelbewertung erforderlichen Abschreibung auf den
Aktienbestand wird dann entbehrlich.
Zum Zeitpunkt der Begebung der Aktienanleihe hat die Emittent-AG Aktien der Chemie-AG
im Bestand. Die Aktien haben einen Buchwert von 90 und zum Zeitpunkt der Emission der
Aktienanleihe einen Kurswert von 100. Am folgenden Bilanzstichtag ist der Kurs der Chemie-
AG-Aktien eingebrochen; er notiert nur noch bei 60. Die Emittent-AG braucht keine
Abschreibung auf den Aktienbestand vorzunehmen. Der Aktienbestand bleibt zu 90 in den
Büchern, die Verbindlichkeit aus der Emission der Aktienanleihe zu 100.
Wird eine zum Rückzahlungsbetrag (Nominalbetrag) passivierte Verbindlichkeit vom
Emittenten aufgrund der Ausübung seines Tilgungswahlrechts durch die Lieferung von Aktien
aus dem Bestand getilgt, die zum Tilgungszeitpunkt einen geringeren gemeinen Wert haben,
ist im Zeitpunkt der Tilgung keine Neubewertung der Aktienposition (d.h. eine Abschreibung
auf den niedrigeren Teilwert) und der Verbindlichkeit (d.h. Realisierung der darin enthaltenen
stillen Reserve) vorzunehmen; es erfolgt keine Auflösung der Bewertungseinheit. Ein sich bei
Ausübung des Tilgungswahlrechts ergebender Tilgungsgewinn ist vielmehr nach allgemeinen
bilanzrechtlichen Grundsätzen zu ermitteln, d.h. aus der Differenz zwischen dem Buchwert
der Verbindlichkeit und dem Buchwert der zur Tilgung der Verbindlichkeit verwendeten
Aktien 894 . Es handelt sich bei der Tilgung einer Verbindlichkeit auch nicht um einen Tausch
oder tauschähnlichen Vorgang i.S. des § 6 Abs. 6 EStG.
Zum Zeitpunkt der Fälligkeit der Aktienanleihe haben die Chemie-AG-Aktien nur noch einen
Kurswert von 55. Die Emittent-AG macht daher von ihrem Tilgungswahlrecht Gebrauch und
entscheidet sich zu Lieferung von Chemie-AG-Aktien anstelle einer Bartilgung zu 100. Die
Emittent-AG liefert dem Investor die als Deckungsbestand gehaltenen Chemie-AG-Aktien.
Ungeachtet des aktuellen Marktwertes von Aktienbestand bzw. Verbindlichkeit wird der
Buchwert der Verbindlichkeit in Höhe von 100 gegen den Buchwert des Aktienbestandes in
Höhe von 90 ausgebucht, so daß sich für die Emittent-AG ein Gewinn laut Steuerbilanz in
Höhe von 10 ergibt. Für die Emittent-AG ist der Gewinn laut Steuerbilanz in Höhe von 10 ein
Veräußerungsgewinn im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG, der steuerfrei ist.
Die laufenden, regelmäßig über dem Marktzins liegenden Zinszahlungen sind im
Zahlungszeitpunkt Aufwand. Eine Aktienanleihe ist ein Kassa- und kein Termingeschäft i.S.
des § 15 Abs. 4 Satz 3 EStG, so daß der entsprechende Aufwand uneingeschränkt
verrechenbar ist. Die Zinszahlungen sind grundsätzlich abziehbar (§ 8b Abs. 5 Satz 2 KStG).
2. Erfassung beim Investor
Auch bei einem Reverse Convertible handelt es sich für bilanzielle Zwecke nur um einen
einzigen Vermögensgegenstand, der mit den Anschaffungskosten zu aktivieren ist 895 . Beim
Umtausch können die für die Ausübung des Wandlungsrechts bei Wandelanleihen geltenden
Grundsätze nicht angewendet werden. Es handelt sich vielmehr um einen Tauschvorgang,
der zur Ergebnisrealisation in Höhe der Differenz zwischen dem Buchwert der
Schuldverschreibung und deren gemeinen Wert (Marktwert) im Zeitpunkt des Umtausches
führt. Es ergibt sich bei Ausübung des Aktienlieferungswahlrechts durch den Emittenten für
894
895
Vgl. zur Tilgung von Verbindlichkeiten auch Weber-Grellet, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005,
§ 5 EStG Rn. 641.
Ebenso Scherrer, Bilanzielle Behandlung von Schuldverschreibungen mit
Emittententilgungswahlrecht, DStR 1999, 1205.
2005

169
den Investor regelmäßig ein steuerlich in voller Höhe berücksichtigungsfähiger Aufwand, der
auch nicht unter die Verlustverrechnungsbeschränkung des § 15 Abs. 4 EStG fällt. Zugleich
stellt der gemeine Wert der Schuldverschreibung im Tauschzeitpunkt die
Anschaffungskosten für die erworbenen Aktien dar (§ 6 Abs. 6 Satz 1 EStG). Nimmt der
Schuldner eine eingeräumte Barausgleichsoption (Cash-out Option) wahr, liegt steuerlich
kein Tausch, sondern die Rückzahlung (Tilgung) der Anleihe zum Gegenwert der Aktien im
Umtauschzeitpunkt vor. In diesem Fall entspricht das steuerrelevante Ergebnis der Differenz
zwischen dem Buchwert der Anleihe und dem Cash-out Betrag, der sich wiederum am
Börsenkurs der Referenz-Aktie orientiert.
1. Erscheinungsformen
VII. Repackaged Bonds
Charakteristikum von sog. Repackaged Bonds ist, daß von einer Zweckgesellschaft (was
aber nicht begriffsnotwendig ist) Anleihen begeben werden, die sich bei wirtschaftlicher
Betrachtung als Bündelung (Repackaging) von anderen Anleihen und/oder schwebenden
Geschäften (Garantien, Derivaten) darstellen. Sowohl die Erscheinungsformen als auch die
Motivationslagen für die Emission solcher Anleihen sind vielfältig 896 .
Zum Kreis der sog. forderungsunterlegten Wertpapiere gehören die Asset Backed
Securities 897 . Die Grundkomponenten von ABS-Transaktionen sind - ungeachtet der
Komplexität der Gesamtstruktur - vergleichsweise einfach: Die Hauptbeteiligten sind der
Verkäufer von gegenwärtigen oder zukünftigen Forderungen (sog. Originator) und eine im
Ausland errichtete Zweckgesellschaft (sog. Special Purpose Vehicle) als Forderungskäufer,
die sich ihrerseits durch die Begebung von Schuldverschreibungen refinanziert. Der
Forderungseinzug kann zwar theoretisch durch das ABS-Vehikel selbst oder durch einen
beauftragten Dritten (sog. Servicer) erfolgen, wird aber regelmäßig zur Vermeidung der
Offenlegung des Forderungsverkaufs weiterhin durch den Originator vorgenommen. Bei den
verkauften Forderungen kann es sich um Kreditkartenforderungen, Leasingforderungen,
sonstige Kundenforderungen aus Lieferungen und Leistungen oder auch um
Wohnungsbaudarlehen handeln. Mit Schreiben vom 19.3.1997 hat das Bundesaufsichtsamt
für das Kreditwesen grundsätzlich auch die Veräußerung von Kundenforderungen durch
deutsche Kreditinstitute gestattet 898 . Vom Factoring und Forfaitierungsgeschäft unterscheidet
896
897
898
Zur bankaufsichtsrechtlichen Behandlung vgl. auch BAKred-Rundschreiben 6/97 v.
15.9.1997, Behandlung von Wertpapieren im Rahmen von Repackaging-Vereinbarungen,
CMBS 3.99a).
Zur Besteuerung von ABS-Transaktionen: Häuselmann, Der Forderungsverkauf im rahmen
des Asset Backed-Financing in der Steuerbilanz, DStR 1998, 826; Wiese, Steuerliche
Behandlung von Securitisations, BB 1998, 1713; Häuselmann/Hechler, Die Besteuerung
ausländischer ABS-Vehikel in Deutschland, IStR 1999, 33; Becker/Lickteig, Steuerrechtliche
Einordnung von Asset Backed Securities, StBP 2000, 321; Witzani, Steuerrechtliche
Beurteilung von Asset Backed Securities-Transaktionen bei Kreditinstituten, BB 2000, 2125;
Gummert/Trapp, Steuerliche Aspekte bei der Finanzierung durch Asset Backed Securities,
IWB [2000] F. 3 Gr. 1, 1603; Schmid/Dammer, Zur steuerlichen Ansässigkeit sowie
Betriebsstätten in Deutschland bei ABS-Transaktionen, IStR 2001, 1; Kreppel/Born, Tax
Treatment of Securitizations of Receivables, IBFD 2003, 176.
BAKred-Rundschreiben 4/97 v. 19.3.1997, Veräußerung von Kundenforderungen im
Rahmen von Asset-Backed Securities-Transaktionen durch deutsche Kreditinstitute, CMBS
4.293. Dazu u.a. König/van Aerssen, Das Rundschreiben des Bundesaufsichtsamtes für das
2005

170
sich das ABS-Geschäft neben den speziellen Strukturkomponenten auf der Erwerberseite
hinsichtlich des Forderungsverkaufs dadurch, daß regelmäßig ein Forderungspool oder
revolvierend ein definiertes Volumen von Einzelforderungen erworben wird, bei dem eine
Einzelprüfung der Forderung bzw. des Forderungsschuldners nicht erfolgt, sondern die
Bestimmung des Kaufpreises für das Forderungsportfolio oder die Einzelforderung aufgrund
statistisch-historischer Daten über das Gesamtverhalten der Forderungen erfolgt 899 .
Zum Kreis der forderungsunterlegten Wertpapiere gehören auch die sog. Brady Bonds.
Hierbei werden Forderungen gegen lateinamerikanische Schuldner unter Beifügung einer
Garantie neu verpackt und als besicherte Schuldverschreibungen in den Kapitalmarkt
begeben.
Zum Kreis der Repackaged Bonds gehören aber auch solche Emissionen, bei denen
bestimmte Wertpapiere und bestimmte Derivate zusammengefügt werden. Diese dienen
dann als Sicherungsbestand z.B. für Index Linked Bonds, wie z.B. Anleihen, deren Kurs
und Zinsentwicklung sich am Deutschen Aktienindex (DAX) orientiert.
Die Technik des Repackaging kann auch dazu dienen, bestimmte Zahlungsströme,
bestimmte Zinssätze und Währungskomponenten neu zu strukturieren, z.B. im Fall der sog.
Repackaged Perpetuals.
Scheinbar das Gegenteil von Repackaged Bonds stellen die künstlichen Stripped Bonds
wie z.B. CATS und TIGRS der frühen achtziger Jahre dar. Das echte Coupon Stripping war
zu dieser Zeit noch nicht möglich. Um dennoch Stammrecht und Zinsscheine von US-
Staatsanleihen getrennt handelbar zu machen, erwarben Kreditinstitute oder
Zweckgesellschaften die Staatsanleihen als Deckungsbestand. Sie emittierten ihrerseits
Schuldverschreibungen, die einerseits die jeweiligen Zinsscheine und andererseits die
jeweiligen Stammrechte repräsentierten. Steuerlich wurden solche Emissionen Zero Coupon
Bonds (Nullkuponanleihen) gleichgestellt 900 .
Bei Hedge Fund-Zertifikaten wird dem Anleger in synthetisches Investment in einen Hedge-
Fund zugesagt. Emittent des Zertifikats ist ein deutsches Kreditinstitut. Dieses schließt mit
einer Zweckgesellschaft (Portfolio-Gesellschaft) eine Anlagevereinbarung bzw. einen Total
Return Swap ab. Die Bank transferiert die Mittel aus der Emission an die
Portfoliogesellschaft, die diese in ein oder mehrere Beteiligungsportfolios (Hedge Funds)
investiert. Die Zertifikate versprechend dem Anleger keine Zinszahlungen. Sie lassen ihn wie
Index-Zertifikate an der Performance des Portfolios, an dem er weder direkt noch indirekt
beteiligt ist, teilhaben. Er kann lediglich zum Zeitpunkt der Endfälligkeit des Zertifikats vom
Emittenten Zahlung eines dem Wert des Portfolios zu diesem Zeitpunkt entsprechendes
Euro-Betrages verlangen. Die Zahlung kann, wie bei einer Credit Linked Note, unter dem
weiteren Vorbehalt stehen, daß die Emittentin selbst aus ihrer Deckungsvereinbarung mit der
Portfolio-Gesellschaft einen entsprechenden Betrag erhalten hat 901 .
899
900
901
Kreditwesen zur Veräußerung von Kundenforderungen im Rahmen von Asset-Backed
Securities-Transaktionen durch deutsche Kreditinstitute, WM 1997, 1777.
Häuselmann, Der Forderungsverkauf im Rahmen des Asset Backed-Financing in der
Steuerbilanz, DStR 1998, 826.
Vgl. BMF v. 1.3.1991, BStBl. I 1991, 422.
Vgl. dazu Strobl-Haarmann/Krause, Die Besteuerung der direkten und indirekten
Beteiligung an Auslandsfonds, in: FS Welf Müller, München 2001, S. 366ff.
2005

171
2. Steuerliche Fragestellungen
a) Funktion der Zweckgesellschaft
Aus steuerlicher Sicht stellt sich zunächst die Frage nach der Qualität der Rechtsbeziehung
zwischen Investor und Emittent. Der Emittent von Repackaged Bonds (im weiteren Sinne) ist
regelmäßig eine Zweckgesellschaft zum Teil nehmen aber auch Kredit- und Finanzinstitute
solche Emissionen auf die eigene Bilanz. Die Einschaltung von Zweckgesellschaften ist
soweit die steuerliche Seite angesprochen ist regelmäßig damit zu begründen, daß keine
steuerliche Zusatzbelastung auf Eingangs- und Ausgangszahlungen angestrebt wird; auch
soll gesichert sein, daß Zinszahlungen quellensteuerfrei geleistet werden können.
Für deutsche Investoren ist ein steuerlicher Durchgriff nach dem Grundsätzen über
Basisgesellschaften regelmäßig ausgeschlossen. Es fehlt zunächst an der
gesellschaftsrechtlichen Beteiligung von Inländern 902 . Ferner bestehen für die Errichtung der
Gesellschaft regelmäßig wirtschaftliche oder sonst beachtliche Gründe, da die Gesellschaft
über die Kapitalmarktteilnahme als Finanzintermediär eine zu beachtende eigene wirtschaftliche
Tätigkeit entfaltet und ihre Errichtung nicht der Vermeidung einer deutschen
Besteuerung dient 903 . Eine Hinzurechnungsbesteuerung für einen deutschen Investor in einen
Repackaged Bonds nach §§ 7ff. AStG scheidet ebenfalls mangels gesellschaftsrechtlicher
Verbundenheit aus.
Sowohl unter abkommensrechtlichen Gesichtspunkten als auch im Hinblick auf § 39 AO ist
zu fragen, ob das die Anleihe emittierende Zweckvehikel wirklich als Schuldner oder
lediglich als Treuhänder und somit der Anleger als wirtschaftlicher Eigentümer (beneficial
owner) der der Emission unterlegten assets - anzusehen ist.
b) Anwendungsbereich des Investmentgesetzes
Die weitere Frage aus steuerlicher Sicht ist, ob es sich bei dem emittierten Wertpapier u.U.
um einen ausländischen Investmentanteil i.S. des § 2 Abs. 8 InvG handelt.
Emissionen von ABS-Gesellschaften sind jedoch regelmäßig Schuldverschreibungen in der
Gestalt verzinslicher Wertpapiere, die bei inländischen Anlegern zu Zinserträgen i.S. des
§ 20 Abs. 1 Nr. 7 und Abs. 2 EStG führen. Der Zeichner einer Anleihe ist nicht wirtschaftlich
anteilig am Forderungsbestand beteiligt. Die Gläubigerposition des Anlegers gegenüber der
Zweckgesellschaft leitet sich nicht aus dem Forderungspool ab. Die Anleihen können daher
nicht als Investmentanteile i.S. des § 2 Abs. 8 InvG qualifiziert werden 904 .
Bei ABS-Vehikeln spricht gegen die Anwendbarkeit des Investmentgesetzes schon die
Tatsache, daß das Vermögen der Zweckgesellschaft nicht aus Wertpapieren oder
Forderungen aus Gelddarlehen, über die eine Urkunde ausgestellt ist, besteht. Das
Vermögen einer ABS-Gesellschaft besteht regelmäßig aus Kreditkartenforderungen,
902
903
904
BFH v. 29.10.1981, I R 89/90, BStBl. II 1982, 150, 153.
BFH v. 29.1.1975, I R 135/70, BStBl. II 1975, 553; BFH v. 28.1.1992, VIII R 7/88, BStBl. II
1993, 84.
Vgl. auch Pfuller/Schmitt, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 1
AuslInvestmG Rn. 29; Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 1
AuslInvestmG Rn. 31; Schnatmeyer, Anwendbarkeit des Auslandinvestment-Gesetzes auf
Asset-Backed-Securities, WM 1997, 1796; Häuselmann/Hechler, Die Besteuerung
ausländischer ABS-Vehikel in Deutschland, IStR 1999, 33, 35.
2005

172
Leasingforderungen oder sonstige Kundenforderungen aus Lieferungen und Leistungen.
Anders ist dies im Falle von Mortgage Backed Securities, denen hypothekarisch besicherte
Forderungen, d.h. Gelddarlehen, zugrunde liegen und beim Repackaging (im engeren
Sinne), bei dem der Deckungsbestand aus Wertpapieren und Finanzinstrumenten besteht.
In den meisten Fällen des Repackaging ist das für Fonds kennzeichnende Merkmal der
Risikomischung nicht erfüllt. Bei Asset Backed Securities erscheint vordergründig eine
Risikostreuung hinsichtlich der Adressenausfallrisiken im Forderungsportfolio der
Gesellschaft zu bestehen. Die von einer ABS-Gesellschaft erworbenen Forderungen sollen
jedoch regelmäßig gerade nicht gleichartig sein. Da das Merkmal der Risikomischung
restriktiv auszulegen ist, ist § 1 Satz 2 InvG nicht schon dann erfüllt, wenn das ausländische
Vermögen aus objektiv risikogestreuten Vermögensgegenständen besteht. Vielmehr muß
das Vermögen auf die Anlage der hereingenommenen Gelder zu Investmentzwecken unter
Einsatz eines professionellen Managements gerichtet sein, welches die Werte für die
Anleger verwahrt und verwaltet 905 . Dieses Kriterium wird jedoch von Zweckgesellschaften im
Rahmen von Repackaging-Strukturen regelmäßig nicht erfüllt. Weder wird bei ABS-
Gesellschaften der Forderungspool noch bei Repackaging-Zweckgesellschaften der
Deckungsbestand nach Renditegesichtspunkten zusammengesetzt oder aktiv gemanagt;
gerade die gegenteilige Strategie liegt solchen Konzepten zugrunde.
Bei ABS-Transaktionen muß zudem berücksichtigt werden, daß regelmäßig mehrere
Anleihe-Tranchen bzw. AnleiheKlassen von der Zweckgesellschaft emittiert werden. Anders
als bei einem Investmentfonds geschieht dies auf eigene und nicht auf fremde Rechnung.
Die einzelnen Anleihetranchen repräsentieren auch jeweils ein unterschiedliches Risiko in
Bezug auf das Betriebsvermögen der Zweckgesellschaft. Anders als bei einem
Investmentfonds deckt sich das Risiko aus der jeweiligen Emission nicht mit dem (Gesamt-)
Unternehmensrisiko des Emittenten. Die spricht ebenfalls gegen die Anwendbarkeit des
Investmentsteuergesetzes.
c) Quellensteuer und Treaty Shopping
Schließlich können sich spezifische Quellensteuerfragen bzw. die Fragen des Treaty
Shopping stellen. Zweckgesellschaften können z.B. eingeschaltet werden, um ansonsten
quellensteuerbehaftete Zinserträge quellensteuerfrei umzustrukturieren. Auch ist es denkbar,
daß Zweckgesellschaften in Standorten errichtet werden, die spezifische Steuervorteile, wie
z.B. eine fiktive Quellensteueranrechnung gewähren.
VIII. Stripped Bonds
IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg 1998, 1009; Göttgens, Bilanzielle
Behandlung des Bondstripping, WPg 1998, 567; Kußmaul, Investition eines gewerblichen Anlegers in Zero-Bonds und
Stripped Bonds, BB 1998, 1925; Fleischmann, Bilanzrechtliche und ertragsteuerliche Behandlung von gestrippten
Bundesanleihen, Inf 1998, 355; van Aubel/Riddermann, Steuerarbitrage bei stripbaren Bundesanleihen, ZfgK 1998, 611.
Seit 1997 ist eine Trennung von Kapital und Zinsansprüchen (Stripping) und deren separater
Handel bei bestimmten 10jährigen und 30jährigen Bundesanleihen zugelassen. Die
betreffenden Anleihen können den sog. unechten Compound Instruments zugeordnet
werden.
905
BVerwG v. 16.10.1979, 1 C 14/75, NJW 1980, 2483.
2005

173
Erworbene Schuldverschreibungen, Sammelschuldbeforderungen und
Einzelschuldbeforderungen sind auch dann als ein Vermögensgegenstand zu aktivieren,
wenn die Trennung und der getrennte Handel von Kapital und Zinsansprüchen möglich ist.
Allein die bloße Möglichkeit des Stripping rechtfertigt keine Abweichung von den allgemeinen
Grundsätzen. Solange eine Anleihe noch nicht gestrippt ist, ist sie als ein
Vermögensgegenstand zu bilanzieren und zu bewerten. Hat ein Kreditinstitut eine Anleihe-ex
und alle ausstehenden Zinsscheine getrennt am Markt erworben und könnte damit
gegenüber der Deutsche Börse Clearing AG die sog. Rekonstruktion erklären, sind bis zu
dieser Erklärung die erworbenen Vermögensgegenstände einzeln zu bilanzieren und zu
bewerten 906 .
Weder das Stripping noch die Rekonstruktion können als Veräußerungs- bzw.
Realisationsvorgang angesehen werden. Durch die Aufteilung einer Anleihe in einen
Kapitalstrip (Anleihe-ex) und Zins-Strips durch Erklärung gegenüber der CLEARSTREAM
BANKING AG (Stripping) wird die schuldrechtliche Beziehung zwischen dem Inhaber der
Schuldverschreibung und dem Emittenten nicht berührt. Es wird allein die getrennte
Handelbarkeit hergestellt. Spiegelbildlich ist die Rekonstruktion (Reconstitution) kein
Realisationsvorgang 907 .
Mit dem Stripping hat ein Kreditinstitut eine entsprechende Anzahl von
Vermögensgegenständen zu aktivieren. Ab dem Zeitpunkt des Stripping bestimmt sich die
Höhe der Anschaffungskosten der so entstandenen einzelnen Vermögensgegenstände nach
den allgemeinen Grundsätzen über die Aufteilung eines einheitlichen Kaufpreises für
mehrere Vermögensgegenstände. Zur rechnerischen Aufteilung des Buchwertes der
Altanleihe bieten sich zwei Möglichkeiten an: die Aufteilung auf der Basis der internen
Rendite der Altanleihe oder nach Maßgabe der Zero-Bond-Renditen für die entstehenden
Strips 908 . Eine Aufteilung anhand der internen Rendite der Altanleihe kann in der Weise
vorgenommen werden, daß im ersten Schritt eine Berechnung der internen Rendite der
Altanleihe zum Stripzeitpunkt erfolgt. In einem zweiten Schritt werden dann die zukünftigen
Cash flows mit der internen Rendite abgezinst und im dritten Schritt eine Aufteilung des
Gesamtbuchwertes entsprechend den Anteilen der Kuponzahlungen am Buchwert der
Altanleihe vorgenommen. Damit ist zugleich gewährleistet, daß die Summe der einzelnen
Buchwerte stets dem Buchwert der Altanleihe entspricht. Etwaige stille Reserven werden
erfolgsneutral anteilig auf die Strips übertragen. Dies gilt auch für die Fälle, in denen eine
Vorsorge für allgemeine Bankrisiken nach § 340f HGB einzelnen Wertpapieren zugeordnet
wurde. Die Folgebewertung richtet sich nach den Grundsätzen über die Bewertung von
Zerobonds 909 .
Die historischen Anschaffungskosten einer durch Rekonstruktion entstandenen Anleihe-cum
bestimmen sich nach der Summe der historischen Anschaffungskosten des Kapital-Strips
906
907
908
909
Vgl. auch IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg
1998, 1009. Ebenso Göttgens, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping, WPg 1998, 567.
Vgl. auch Kußmaul, Investition eines gewerblichen Anlegers in Zero-Bonds und Stripped
Bonds, BB 1998, 1925; Fleischmann, Bilanzrechtliche und ertragsteuerliche Behandlung von
gestrippten Bundesanleihen, Inf 1998, 355; van Aubel/Riddermann, Steuerarbitrage bei
stripbaren Bundesanleihen, ZfgK 1998, 611.
IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg 1998, 1009.
IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg 1998, 1009.
Vgl. auch IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg
1998, 1009.
2005

174
(Anleihe-ex) und der Zinsstrips. Die Folgebewertung ist nach den allgemeinen Grundsätzen
für Anleihen-cum vorzunehmen 910 .
Im Jahresabschluß von Kreditinstituten sind getrennt erworbene Zinsscheine oder ohne
Zinsscheine erworbene Schuldverschreibungen (Anleihen-ex) als Wertpapiere einzeln zu
bilanzieren und zu bewerten 911 .
G. Steuerbilanzielle Erfassung von Investment-Anteilscheinen
KAGG/AuslInvestmG: Albrod/Frierle, Der Teilwert von Investmentanteilen, FR 1975, 235; Häuselmann, Zur
Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312; Nägele/Schaber/Staber, Die steuerliche Behandlung stiller Reserven
bei der "Umwandlung" von Spezialfonds, DB 1996, 1949; Zinkeisen, Die erfolgsneutrale "Fusion" von Spezialfonds, DB
1996, 497; Becker, "Phasengleiche Aktivierung" von Erträgnissen aus Wertpapier-Sondervermögen (Fonds) im Sinne
des Gesetzes über Kapitalanlagegesellschaften (KAGG), StBP 1996, 127; Kuhn/Schaber, Transparenz bei Spezialfonds
durch IAS 39, DB 2001, 2661; Kuhn/Schaber, Zur Sacheinlage in Investmentfonds gem. § 21 Abs. 1 KAGG-E, StuB
2002, 128; Fleischmann, Bilanzrechtliche und ertragsteuerliche Behandlung von Investmentfonds, StuB 2002, 216;
Weber/Böttcher/Griesemann, Spezialfonds und ihre Behandlung nach deutscher und internationaler Rechnungslegung,
WPg 2002, 905; Wahle, Ertragsteuerliche Behandlung inländischer Investmentfonds als Folge der
arbeitnehmerfinanzierten betrieblichen Altersversorgung, StuB 2003, 164; Häuselmann, Bilanzsteuerliche Erfassung
börsengehandelter Aktienindex-Fonds, FB 2003, 177.
Investmentsteuergesetz: Fock, Investmentbesteuerung im künftigen Recht, BB 2003, 1589;Lübbehüsen/Schmitt,
Geplante Änderungen bei der Besteuerung der Investmentanlage, DB 2003, 1696; Lindemann, Anmerkungen zum
Diskussionsentwurf eines modernen Investmentsteuergesetzes, FR 2003, 890; Schultz, Hedge Fonds in Deutschland
nach dem Investmentsteuergesetz, Absolutreport Nr. 18/2003, 36; Sradj/Mertes, Steuerliche Aspekte des
Investmentmodernisierungsgesetzes, DStR 2003, 1681; Bonin, Der Aktiengewinn im Entwurf des
Investmentsteuergesetzes, BB 2003, 2545; Briese, Das Investmentmodernisierungsgesetz, StuB 2003, 1089;
Eimermann, Änderungen des Außensteuergesetzes Korb II und Investmentmodernisierungsgesetz, NWB [2004] F. 3
S. 12721; Jacobs, Ausländische Fonds werden ernut diskriminiert, Börsen-Zeitung v. 29.1.2004; Lübbehüsen/Schmitt,
Investmentgesetz Änderungen gegenüber den Regierungsentwurf, DB 2004, 269; Sradj/Mertes, Neuregelungen bei der
Besteuerung von Investmentvermögen, DStR 2004, 201; Kayser/Steinmüller, Die Besteuerung von Investmentfonds ab
2004, FR 2004, 137; Kayser/Steinmüller, Die Besteuerung von Investmentfonds ab 2004, FR 2004, 137; Bacmeister,
Komplexität der Ertragsrechnung Simplizität des Aktiengewinns, IStR 2004, 176; Born, Tax Treatment of Index
Participation Units, IBFD/DFI 2004, 297; Eimermann, Änderungen des Außensteuergesetzes, NWB [2004], F. 3,
S. 12721; Geißelmeier/Gemmel, Neuerungen des Investmentsteuergesetzes, im Rahmen des Richtlinien-
Umsetzungsgesetzes, DStR 2005, 45; Kempf/Lauterfeld, Die Wiedereinführung des Zwischengewinns, BB 2005, 631;
Merker, Überblick über die sonstigen Regelungen des Richtlinien-Umsetzungsgesetzes, StuB 2005, 53;
Häuselmann/Ludemann, Die Besteuerung des Zwischengewinns bei im Betriebsvermögen gehaltenen
Investmentanteilen, FR 2005, 415.
I. Fondstypen
1. Inländische Investmentvermögen
Investmentvermögen (Investmentfonds) sind nach dem 'Investmentgesetz (InvG)' gebildete
Sondervermögen, die von den Anlegern eingezahlte Gelder nach dem Grundsatz der
Risikomischung in Wertpapieren, Geldmarktinstrumenten, Derivaten, Bankguthaben, Grundstücken
oder Beteiligungen anlegen (§ 2 Abs. 1 InvG). Diese Sondervermögen können nur
durch Kapitalanlagegesellschaften verwaltet werden 912 , Unternehmen die den Status von
Kreditinstituten haben und damit der Bankenaufsicht unterliegen (§ 6 Abs. 1 InvG).
910
911
912
Vgl. auch IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg
1998, 1009.
Zur Besteuerung von Stripped Bonds im Privatvermögen und zur Erhebung des
Zinsabschlages hat die OFD Frankfurt Stellung genommen (OFD Frankfurt v. 20.1.1997, FR
1997, 319; ferner BMF v. 3.9.1997, DB 1997, 1951). Vgl. auch Scheurle, Stripped Bonds
Getrennte Kapital- und Zinsansprüche aus Anleihen, DB 1997, 1839; Harenberg, Die neuen
Stripped Bonds des Bundes und ihre Besteuerung, NWB [1997] Fach 3 S. 10145.
Allgemein dazu Köndgen, Investmentgeschäft, in: Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechts-
Handbuch, Band III, 2. Aufl. 2001, § 113.
2005

175
Der Fonds bzw. das Sondervermögen selbst ist nicht rechtsfähig. Es ist lediglich eine vom
Vermögen der Kapitalanlagegesellschaft und den anderen Sondervermögen getrennt zu
haltende Vermögensmasse (§ 30 Abs. 1 InvG). Sie gehört den Anlegern entweder
unmittelbar als Miteigentümer des Vermögens (sog. Miteigentums-Lösung) oder wird für
diese durch die Kapitalanlagegesellschaft als Eigentümerin treuhänderisch gehalten (sog.
Treuhand-Lösung). Die Mehrzahl der Vertragsbedingungen sieht heute noch die
Miteigentums-Lösung vor. Bei beiden Gestaltungen wird das Rechtsverhältnis der Anleger
zueinander überwiegend als Bruchteilsgemeinschaft (§§ 1008, 741ff. BGB) angesehen.
Investmentvermögen können auch als rechtlich selbständiges Vermögen strukturiert werden
als Investmentaktiengesellschaften, d.h. Aktiengesellschaften, deren
Unternehmensgegenstand nach der Satzung auf die Anlage und Verwaltung ihrer Mittel nach
dem Grundsatz der Risikomischung zur gemeinschaftlichen Kapitalanlage gerichtet ist (§ 2
Abs. 5 InvG).
Die Rechte der Anleger sind in Zertifikaten (Investment-Anteilscheinen) verbrieft (§ 33 Abs. 1
InvG) 913 . Die Investment-Anteilscheine werden von der Depotbank ausgegeben und
zurückgenommen (§ 23 Abs. 1 InvG). Der Anleger kann trotz seines zivilrechtlichen
Miteigentums am Fondsvermögen nicht die Aufhebung der Gemeinschaft verlangen (§ 38
Abs. 5 InvG). Ihm steht jedoch das Recht zu, von der Kapitalanlagegesellschaft jederzeit
gegen Rückgabe seines Anteilscheines die Auszahlung des seinem Anteil entsprechenden
Teils des Sondervermögens zu verlangen (§ 37 Abs. 1 InvG). Die Anteilscheine können
jedoch als Inhaberpapiere auch freihändig verkauft werden. Anteilscheine deutscher
Investmentvermögen werden erst in jüngster Zeit börsengehandelt (sog. Exchange Traded
Funds).
Das Rechtsverhältnis zwischen der Kapitalanlagegesellschaft und den Anlegern beruht auf
den Bestimmungen des InvG, die durch die jeweiligen Vertragsbedingungen konkretisiert
werden, die vor der Ausgabe der Anteilscheine schriftlich festzulegen sind (§ 43 Abs. 1
InvG). Bei Publikumsfonds müssen diese Vertragsbedingungen von der Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht (BAFin) genehmigt werden (§ 43 Abs. 2 InvG). Die
Vertragsbedingungen basieren regelmäßig auf den nicht verbindlichen Mustervertragsbedingungen
des 'Bundesverbandes Investment und Asset Management e.V (BVI)' 914 . Seiner
Rechtsnatur nach ist der Investment-Vertrag ein Geschäftsbesorgungsvertrag (§ 675 BGB),
nach dem die Kapitalanlagegesellschaft gegenüber dem Anleger zur Verwaltung des
Sondervermögens berechtigt und verpflichtet ist 915 .
Weiterer elementarer Bestandteil des sog. Investment-Dreiecks ist neben dem Anleger und
der Kapitalanlagegesellschaft die Depotbank, die aufgrund eines zwischen der
Kapitalanlagegesellschaft und ihr geschlossenen Depotbankvertrages tätig wird. Ihr obliegt
neben der Ausgabe und Rücknahme der Anteilscheine die Kontrolle bei der Abwicklung der
Wertpapiergeschäfte, die Führung der Sperrdepots usw. (§§ 20 bis 29 InvG) 916 . Der
913
914
915
916
Vgl. Köndgen, Investmentgeschäft, in: Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechts-Handbuch,
Band III, 2. Aufl. 2001, § 113 Rn. 135f.
Vgl. Köndgen, Investmentgeschäft, in: Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechts-Handbuch,
Band III, 2. Aufl. 2001, Anhang zu § 113.
Vgl. Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 75ff.;
Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 15 KAGG Rn. 1.
Vgl. Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 80ff. m.w.N.
2005

176
Depotbankvertrag zwischen Kapitalanlagegesellschaft und Depotbank ist als Vertrag
zugunsten der Anteilseigner i.S. von § 328 BGB zu qualifizieren 917 .
2. Auslandsfonds
a) Ausländische Investmentvermögen (§ 2 Abs. 8 InvG)
Von den Inlandsfonds sind die sog. Auslandsfonds zu unterscheiden. Ausländische
Investmentvermögen sind Vermögen zur gemeinschaftlichen Kapitalanlage, die nach dem
Grundsatz der Risikomischung in Vermögensgegenständen im Sinne des § 2 Abs. 4 InvG
angelegt sind, nach ausländischem Recht (etwa in Luxemburg) errichtet und von einer im
Ausland ansässigen Kapitalanlagegesellschaft (Fonds-Management-Gesellschaft) verwaltet
werden (§ 2 Abs. 8 i.V. mit § 1 Satz 2 InvG). Der Begriff des ausländischen
Investmentvermögens und des ausländischen Investmentanteiles i.S. des § 2 Abs. 8 u. 9
InvG gilt nicht nur für die aufsichtsrechtlichen Normen des InvG, sondern auch für die
steuerlichen Vorschriften des InvStG (§ 1 Abs. 1 Nr. 2 InvStG).
Die Tatbestandsmerkmale des § 2 Abs. 8 InvG für das Vorliegen eines ausländischen
Investmentanteils beziehen sich auf unterschiedliche Ebenen 918 :
das Merkmal "Anteil" betrifft die Verbindung zwischen Investor und ausländischem
Investmentvermögen;
die Merkmale "Anlage", "Vermögen", "dem ausländischen Recht unterstehend" und
"Risikomischung" beziehen sich auf das ausländische Investmentvermögen;
die Merkmale "Wertpapiere", "Forderungen aus Gelddarlehen" usw. beziehen sich auf die
Anlageobjekte des ausländischen Investmentvermögens.
Der Fondsbegriff des § 1 Satz 2 InvG ist weit und ist rein materiell zu verstehen; auf die
jeweilige rechtliche Gestaltung eines Fondsgebildes kommt es nicht an (sog. materieller
Investmentbegriff) 919 . Es ist von daher z.B. unerheblich, nach welchem ausländischen Recht
der Fonds gebildet wurde, oder ob es sich um einen sog. closed-end funds (Rechtsform der
Kapitalgesellschaft) oder einen sog. open-end funds (bloße Vermögensmassen) handelt.
b) Die handelsbilanzielle Erfassung ausländischer Investmentanteile
Handelsrechtlich sind Auslandsfonds nicht anders als Inlandsfonds zu bilanzieren und zu
bewerten.
917
918
919
Geßler, Das Recht der Investmentgesellschaften und ihrer Zertifikatsinhaber, WM-
Sonderbeilage 4/1957, S. 22. Kritisch Köndgen, Investmentgeschäft, in:
Schimansky/Bunte/Lwowski, Bankrechts-Handbuch, Band III, 2. Aufl. 2001, § 113 Rn. 134.
Darstellung entsprechend Pfüller/Schmitt, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1.
Aufl. 2003, § 1 AuslInvestmG Rn. 26.
Zum Begriff des ausländischen Investmentanteils vgl. BVerwG v. 16.10.1979, 1 C 14/75,
NJW 1980, 2482; Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 1
AuslInvestmG Rn. 6ff.; Pfüller/Schmitt, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1.
Aufl. 2003, § 1 AuslInvestmG Rn. 24ff. Ferner Lohr/Graetz, in: Warth & Klein, Die
Besteuerung ausländischer Investmentfonds bei privaten Kapitalanlegern, 1. Aufl. 1996, S.
41ff.; Schnatmeyer, Anwendbarkeit des Auslandinvestment-Gesetzes auf Asset-Backed-
Securities, WM 1997, 1796; Strobl-Haarmann/Krause, Die Besteuerung der direkten und
indirekten Beteiligung an Auslandsfonds, in: FS Welf Müller, München 2001, S. 366ff.;
Bünning, Steuerliche Aspekte der Beteiligung von Inländern an ausländischen Venture
Captal und Private Equity Fonds, FR 2002, 982; Oho/Remmel, Die Besteuerung von Hedge-
Fonds-Zertifikaten im Privatvermögen, BB 2002, 1449.
2005

177
c) Die steuerliche Erfassung ausländischer Investmentanteile
Die Besteuerung von Erträgen aus Auslandsfonds ist im Investmentsteuergesetz (InvStG)
geregelt (§ 1 Abs. 1 Nr. 2 InvStG i.V. mit § 2 Abs. 8 u. 9 InvG).
Vom steuerlichen Status lassen sich nach dem InvStG ausländische Investmentvermögen
folgendermaßen unterscheiden:
ausländische transparente Investmentvermögen, die die steuerlichen
Bekanntmachungsvoraussetzungen des § 5 InvStG erfüllen. Sie stehen in der
Besteuerung grundsätzlich den deutschen Investmentfonds gleich;
ausländische semi-transparente Fonds sind ausländische Investmentvermögen, die zwar
die Ausschüttungen bzw. ausschüttungsgleichen Beträge bekanntmachen, nicht jedoch
die steuerbegünstigten Ertragsteile und die anrechenbaren bzw. abziehbaren
ausländischen Steuern. Gemäß § 5 Abs. 1 Satz 2 InvStG kommt es dann zur sog.
gemilderten Pauschalbesteuerung und nicht zur Strafbesteuerung nach § 6 InvStG. Die
gemilderte Pauschalbesteuerung hat im Gegensatz zur Regelbesteuerung zur Folge, daß
die jeweilige Steuerentlastung der nicht bekanntgemachten begünstigten Erträge nicht
eingreift 920 ;
ausländische intransparente Fonds, die die steuerlichen
Bekanntmachungsvoraussetzungen des § 5 InvStG nicht erfüllen (§ 6 InvStG). Für die
Anleger gilt eine Pauschalbesteuerung, die neben den Ausschüttungen 70% der
Wertsteigerung des Fondsvermögens, mindestens aber 6% des letzten
Rücknahmepreises erfaßt;
ausländische Spezial-Investmentvermögen, deren Anteile satzungsgemäß von nicht mehr
als 30 Anlegern, die nicht natürliche Personen sind (§ 16 InvStG). Bei diesen Fonds
erfolgt zwar kein pauschaler Ansatz von Erträgen nach § 6 InvStG. Macht die
ausländische Investmentgesellschaft aber die Besteuerungsgrundlagen nicht bekannt,
sind die Erträge aus diesen Anteilen zu schätzen. Mithin unterliegen diese Fonds den
allgemeinen Regeln des Besteuerungsrechts 921 .
Das Besteuerungsregime des InvStG für ausländische Investmentvermögen unterscheidet
sich konzeptionell von dem des außer Kraft getretenen Auslandinvestment-Gesetz mit
seinen Unterscheidungen zwischen registrierten oder börsenzugelassenen Auslandsfonds
weißen Fonds), Auslandsfonds mit deutschem Steuervertreter (graue Fonds) und nichtregistrierten
Fonds (schwarze Fonds). Von daher ist es angeraten, die Terminologie des
AuslInvestmG nicht für das InvStG zu übernehmen.
Bei den anwendbaren steuerlichen Vorschriften des InvStG handelt es sich um
spezialgesetzliche Normen, die Vorrang vor den allgemeinen steuerlichen Vorschriften, somit
auch vor dem Maßgeblichkeitsgrundsatz (§ 5 Abs. 1 EStG) haben, soweit sie mit ihnen in
Widerspruch stehen 922 .
920
921
922
Lübbehüsen/Schmitt, Investmentsteuergesetz Änderungen gegenüber dem
Regierungsentwurf, DB 2004, 268; Sradj/Mertes, Neuregelungen bei der Besteuerung von
Investmentvermögen, DStR 2004, 201.
BT-Drs.15/1553 v. 19.9.2003 S. 131.
Für das KAGG: Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1995], vor § 37a
KAGG Rn. 18; Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312; Baur,
in: Assmann/Schütze, Handbuch des Kapitalanlagerechts, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 189. Für
das AuslInvestmG: BFH v. 11.10.2000, I R 99/96, BStBl. II 2001, 22; Brinkhaus/Schmitt, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, vor §§ 16-20 AuslInvestmG
Rn. 33.
2005

178
Wenn es sich bei einem ausländischen Investmentfonds um einen körperschaftlich
strukturierten Fonds, z.B. eine SICAV (société dinvestissement à capital variable), handelt,
schließen die Vorschriften des InvStG die eventuelle Anwendung des AStG aus (§ 7 Abs. 7
AStG) 923 . Es kommt dabei nur darauf an, daß für die Einkünfte für die die ausländische
Gesellschaft Zwischengesellschaft ist, die Vorschriften des InvStG anzuwenden sind. Nicht
erforderlich ist, daß die betreffenden Einkünfte nach dem InvStG steuerpflichtig sind 924 . Der
Vorrang des InvStG gilt explizit nur dann nicht, wenn die Ausschüttungen oder
ausschüttungsgleichen Erträge nach einem DBA von der deutschen Besteuerung
auszunehmen wären. § 7 Abs. 7 AStG in der Fassung des Richtlinien-
Umsetzungsgesetzes 925
gilt für Veranlagungs- bzw. Erhebungszeiträume, die nach dem
31. Dezember 2003 beginnen (§ 21 Abs. 12 AStG) 926 .
Für das Wirtschaftsjahr 2003 927 gilt § 7 Abs. 7 AStG in der Fassung des Art. 5 des sog. Korb II-Gesetzes 928 . Für die
Wirtschaftsjahre 2001 und 2002 929 gilt § 7 Abs. 7 AStG in der Fassung des Art. 5 des
Unternehmenssteuerfortentwicklungsgesetzes 930 . Für die Zeiträume vor Einführung des § 7 Abs. 7 AStG wird die Frage
des Konkurrenzverhältnisses zwischen AuslInvestmG und AStG streitig beantwortet. Das BMF-Schreiben vom
21.5.1999 931 deutet auf eine parallele Anwendung der Normen hin, wohingegen das Bundesamt für Finanzen davor von
einer vorrangigen Anwendung des AStG ausgegangen ist 932 .
923
924
925
926
927
928
929
930
931
932
Vgl. Wassermeyer, in: Flick/Wassermeyer/Baumhoff [2002], § 7 AStG Rn. 189; Seifert, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2002], § 7 AStG Rn. J 01-6.
Vgl. Merker, Überblick über die sonstigen Regelungen des Richtlinien-Umsetzungsgesetzes,
StuB 2005, 53; Eimermann, Änderungen des Außensteuergesetzes, NWB 2004, Fach 3, Seite
12721, 12723.
Gesetz zur Umsetzung von EU-Richtlinien in nationales Steuerrecht und zur Änderung
weiterer Vorschriften (Richtlinien-Umsetzungsgesetz) v. 9.12.2004, BGBl. I 2004, 3310 ff.
Der wegen der rückwirkenden Änderung durch das Richtlinien-Umsetzungsgesetzes effektiv
nicht wirksam gewordene § 7 Abs. 7 AStG in der Fassung des
Investmentmodernisierungsgesetzes vom 15.12.2003 (BGBl. I 2003, 2676) bestimmte
hingegen, daß die Vorschriften über die Hinzurechnungsbesteuerung des AStG auf Einkünfte
nicht anzuwenden sind, die nach dem InvStG steuerpflichtig sind. Bei nach dem InvStG
steuerfreien Einkünften (§ 2 Abs. 3 InvStG) beispielsweise
Wertpapierveräußerungsgewinne griff der Vorbahalt dementsprechend nicht.
Präziser: für den Veranlagungszeitraum, für den Zwischeneinkünfte hinzuzurechnen sind,
die in einem Wirtschaftsjahr der Zwischengesellschaft (hier: des Fonds) entstanden sind, das
nach dem 31.12.2002, aber vor dem 1.1.2004 beginnt.
Gesetz zur Umsetzung der Protokollerklärung der Bundesregierung zur
Vermittlungsempfehlung zum Steuervergünstigungsabbaugesetz vom 22. Dezember 2003
(BGBl. I 2003 S. 2840).
Präziser: für den Veranlagungszeitraum, für den Zwischeneinkünfte hinzuzurechnen sind,
die in einem Wirtschaftsjahr der Zwischengesellschaft (hier: des Fonds) entstanden sind, das
nach dem 31.12.2000, aber vor dem 1.1.2003 beginnt.
Gesetz zur Fortentwicklung des Unternehmenssteuerrechts Unternehmenssteuerfortentwicklungsgesetz
- UntStFG) vom 20. Dezember 2001 (BGBl. I S. 3858)
BMF v. 21.5.1999, FR 1999, 1084.
BfF v. 11.4.1995, St I 2 S 1980a SB 7. Zur Kollision zwischen AStG und AuslInvestmG
vor Einführung des § 7 Abs. 7 AStG vgl. auch Brinkhaus/Schmidt, in: Brinkhaus/Scherer,
KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, vor §§ 16-20 AuslInvestmG Rn. 44ff.; Rosenthal, in:
Debatin/Wassermeyer, DBA [1998], vor Art. I Irland Rn. 64ff.
2005

179
II. Bilanzierung von inländischen Investment-Anteilscheinen
1. Erfassung in der Handelsbilanz
Nach § 33 Abs. 1 InvG werden die Ansprüche des Anlegers gegenüber der
Kapitalanlagegesellschaft in Anteilscheinen verbrieft. Da zur Geltendmachung der Rechte
die Innehabung der Urkunde erforderlich ist, entsprechen die Anteilscheine damit dem
allgemeinen Wertpapierbegriff. Anteilscheine sind auch für Zwecke der Rechnungslegung als
Wertpapiere anzusehen (§ 7 Abs. 1 RechKredV). Ein Anteilschein ist ein
Vermögensgegenstand im Sinne des § 246 Abs. 1 HGB. Es sind die Anteile am Fonds zu
erfassen, nicht die vom Sondervermögen gehaltenen Vermögensgegenstände 933 .
In der Handelsbilanz unterliegen Anteile an Sondervermögen i.S. des InvG den allgemeinen
Grundsätzen über die Bilanzierung und Bewertung von Wertpapieren 934 .
2. Erfassung in der Steuerbilanz
Anteilscheine an Investmentvermögen sind selbständige Wirtschaftsgüter. Für die
steuerliche Gewinnermittlung gilt der Grundsatz der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die
Steuerbilanz (§ 5 Abs. 1 EStG). Anteile an einem Wertpapier-Sondervermögen, die zu einem
inländischen Betriebsvermögen gehören, sind für die Gewinnermittlung nach den
allgemeinen Vorschriften des § 6 EStG zu bewerten. Die Vorschriften des InvStG haben
jedoch als lex specialis Vorrang vor den allgemeinen steuerlichen Vorschriften, somit auch
vor § 5 Abs. 1 EStG, soweit sie mit ihnen in Widerspruch stehen 935 . Von besonderer
Bedeutung ist dabei die Zuflußfiktion des § 2 Abs. 1 Satz 2 InvStG für im Fonds thesaurierte
Zins- und Dividendenerträge und Erträge aus Finanzderivaten. Teilweise verweist das
InvStG auch auf die allgemeinen steuerlichen Bestimmungen zurück.
3. Die Anschaffungskosten von Investmentanteilen
Für den Erwerb von Investmentanteilen gilt das Anschaffungskostenprinzip (§§ 253 Abs. 1
Satz 1, 255 Abs. 1 HGB). Bei Wertpapieren wie Investmentanteilen entsprechen die
Anschaffungskosten dem Ausgabe- bzw. Kaufpreis zuzüglich der Nebenkosten (§ 255 Abs. 1
Satz 2 HGB) 936 .
a) Ausgabeaufschlag
Bei Ersterwerb über die ausgebende Depotbank zahlt der Erwerber mit dem Ausgabepreis
jedoch nicht nur den Anteilwert, sondern auch den in den Vertragsbedingungen
festzusetzenden sog. Ausgabeaufschlag (§ 41 Abs. 1 Satz 2 InvG). Der Ausgabeaufschlag ist
rechtlich unselbständiger Teil des Ausgabepreises und damit Bestandteil des Kaufpreises
des Anteilscheins 937 . Er kann zwar wirtschaftlich als mittelbarer Nebenkostenbestandteil
933
934
935
936
937
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 452.
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312; Scharpf, Handbuch
Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 452, 456.
Für das KAGG: Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1995], vor § 37a
KAGG Rn. 18; Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach, Einf. KAGG Rn. 16 (aussortiert).
Ellrott/Gutike, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB Rn. 176.
Häuselmann, Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter Aktienindex-Fonds, FB 2003,
177. Ebenso Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 452; Wahle, Ertragsteuerliche
2005

180
interpretiert werden, dennoch stellt er im bilanzrechtlichen Sinne weder einen selbständigen
Vermögensgegenstand noch Anschaffungsnebenkosten im Sinne des § 255 Abs. 1 Satz 2
HGB dar 938 .
b) Ertragsausgleich
Werden Anteilscheine im Lauf eines Geschäftsjahres erworben, hat der Anleger die bis zum
Erwerbstag im Fonds angefallenen Erträge als sog. Ertragsausgleich im Tagespreis der
Anteilscheine mitzubezahlen 939 . Gibt ein Anleger im Laufe eines Geschäftsjahres
Investmentanteile an die Depotbank zurück, so werden ihm umgekehrt die bis zu diesem
Zeitpunkt angefallenen anteiligen Fondserträge im Rücknahmepreis vergütet. Nach § 43
Abs. 4 Nr. 6 InvG ist die Anwendung oder Nichtanwendung des Ertragsausgleichsverfahrens
in den Vertragsbedingungen ausdrücklich zu vereinbaren 940 . Der Ertrag eines Alleinanlegers
vermindert sich bei einer Ausweitung des Fondsvolumens dadurch zwar formell bezogen auf
den einzelnen Anteilschein, nicht aber materiell bezogen auf das ihm (allein) zuzurechnende
Fondsvermögen. Die Ertragsausgleichsbeträge werden dem Anleger nicht gesondert in
Rechnung gestellt, sondern sind in den jeweiligen Tagespreisen der Investment-
Anteilscheine enthalten. Es findet lediglich eine interne Zurechnung auf einem
Ertragsausgleichskonto statt. Diese nur interne Zurechnung im Fondsvermögen schließt eine
Aufteilung in ein Stammrecht und anteilige Erträge aus 941 . Wie bei Aktien und GmbH-
Anteilen liegt ein einheitlicher Vermögensgegenstand (einschließlich des anteiligen
"Gewinnbezugsrechts") vor. Auch in steuerlicher Hinsicht wird für den mit dem Erwerb eines
Investmentanteils gezahlten Ertragsausgleich keine Abspaltung von den (einheitlichen)
Anschaffungskosten vorgenommen. Sie können insoweit auch nicht wie Stückzinsen
behandelt werden 942 .
c) Zwischengewinn
§ 1 Abs. 4 InvStG definiert dementsprechend den Zwischengewinn als das Entgelt für die
dem Anleger noch nicht zugeflossenen oder als zugeflossen geltenden unmittelbaren oder
mittelbaren Zinserträge des Investmentvermögens 943 . Der Zwischengewinn gilt als in den
Einnahmen aus der Rückgabe oder Veräußerung des Investmentanteils enthalten (§ 2 Abs. 1
Satz 5 InvStG) und gehört zu den Einkünften aus Kapitalvermögen im Sinne des § 20 Abs. 1
Nr. 1 EStG (§ 2 Abs. 1 Satz 1 InvStG). Für Anteilscheininhaber, die Investmentanteile in
einem Betriebsvermögen halten, finden die Regelungen über den Zwischengewinn jedoch
938
939
940
941
942
943
Behandlung inländischer Investmentfonds als Folge der arbeitnehmerfinanzierten
betrieblichen Altersversorgung, StuB 2003, 164.
BFH v. 22.3.1972, I R 199/69, BStBl. II 1972, 489; BFH v. 3.8.1976, VIII R 101/71, BStBl.
II 1977, 65.
Heller, Investmentrechtliches Ziel und steuerrechtliche Wirkung des Ertragsausgleichs bei
inländischen Publikums-Sondervermögen, DStZ 2003, 261.
Bei Spezialfonds wird meist auf die Durchführung des Ertragsausgleichsverfahrens
verzichtet.
BFH v. 3.8.1976, VIII R 101/71, BStBl. II 1977, 65; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, Teil V, 3.
Aufl. 1989, S. V 269; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 452; Häuselmann,
Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter Aktienindex-Fonds, FB 2003, 177.
BFH v. 3.8.1976, VIII R 101/71, BStBl. II 1977, 65; BFH v. 4.3.1980, VIII R 48/76, BStBl.
II 1980, 453, 454; Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1975], § 39 KAGG Rn. 37ff.;
Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach, § 39 KAGG Rn. 8 (aussortiert).
Vgl. allgemein zum Zwischengewinn
Zwischengewinns, BB 2005, 631.
Kempf/Lauterfeld, Die Wiedereinführung des
2005

181
keine Anwendung 944 . Bilanzielle Konsequenzen ergeben sich dementsprechend nicht. Die
Tatsache, daß bezahlte Zwischengewinne wie bezahlte Stückzinsen in den sog.
Stückzinsentopf fallen und damit von der depotführenden Bank (auszahlende Stelle) bei
anderen zinsabschlagpflichtigen Kapitalerträgen in Abzug gebracht werden können (§ 7
Abs. 1 Satz 2 InvStG i.V. mit § 43a Abs. 3 Satz 1 EStG), ist für die Gewinnermittlung durch
Betriebsvermögensvergleich ohne Bedeutung; der bezahlte Zwischengewinn ist kein
gesondert zu erfassender Vermögensgegenstand - etwa wie die mit ihm zur Beschreibung
der wirtschaftlichen Effekte vielfach verglichenen - gesondert in Rechnung gestellten -
bezahlten Stückzinsen 945 .
Mit dem Investmentsteuergesetz in der Fassung vom 15.12.2003 wurde das 1994 durch das Mißbrauchsbekämpfungsund
Steuerbereinigungsgesetz (StMBG) 946
eingeführte Konzept der Besteuerung des Zwischengewinns aus
Investmentanteilen zunächst aufgegeben. Der Gesetzgeber sah von der Besteuerung des Zwischengewinns ab, da
angenommen wurde, daß Gewinne aus der Veräußerung von Kapitalanlagen - einschließlich der Investmentanteile - im
Rahmen eines allgemeinen Besteuerungstatbestands (Abgeltungssteuer) 947
zukünftig unbeschränkt der Besteuerung
unterworfen würden. Da die Abgeltungssteuer nach Ansicht der Bundesregierung in der absehbaren Zukunft politisch
nicht umgesetzt werden kann 948 , korrigierte der Gesetzgeber vermeintliche und tatsächliche Übervorteilungseffekte der
Fondsbesteuerung bei privaten Investoren durch die Wiedereinführung des Zwischengewinns und zwar mit Wirkung zum
1. Januar 2005 949 .
Vor der (Wieder-) Einführung des Zwischengewinns wurden Erträge aus Investmentfonds bei Privatanlegern
ausschließlich in Gestalt von Ausschüttungen oder von als ausgeschüttete geltenden, thesaurierten Erträgen besteuert.
Wurde dagegen ein Anteilsschein an die Kapitalanlagegesellschaft unterjährig zurückgegeben oder an Dritte verkauft,
konnte der dabei erzielte Gewinn nach Ablauf der maßgeblichen Spekulationsfrist von 12 Monaten (§ 23 Abs. 1 Nr. 2
EStG) steuerfrei vereinnahmt werden, obwohl darin neben dem anteiligen Wert der zum Fondsvermögen gehörenden
Wertpapiere auch ein Anteil an den seit der letzten Ausschüttung oder Thesaurierung eingenommenen Zinserträgen
enthalten war.
d) Erwerb im Tauschwege
Handelsbilanziell kann der Erwerb von Investmentanteilen gegen Hingabe von Wertpapieren
im Wege der Sachübernahme als tauschähnlicher Vorgang erfolgsneutral abgewickelt
werden; eine Sacheinlage läßt das InvG nicht zu (§ 23 Abs. 1 Satz 2 InvG). Die Übertragung
zu Buchwerten trotz vorhandener stiller Reserven der abgegebenen Wertpapiere erfordert
keine Gewinnrealisierung 950 .
Steuerlich führt die Übertragung von Wertpapieren auf einen Spezialfonds gegen Gewährung
von Investmentzertifikaten zu einer Aufdeckung stiller Reserven 951 . Dadurch daß der
Vorgang als Tauschvorgang zu qualifizieren ist, ergibt sich zwingend eine Gewinnrealisie-
944
945
946
947
948
949
950
951
Häuselmann/Ludemann, Die Besteuerung des Zwischengewinns bei im Betriebsvermögen
gehaltenen Investmentanteilen, FR 2005, 415.
So jedoch Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, vor
§§ 37n ff. KAGG Rn. 44.
Gesetz zur Bekämpfung des Mißbrauchs und zur Bereinigung des Steuerrechts v. 21.12.1993
(Mißbrauchsbekämpfungs- und Steuerbereinigungsgesetz StMBG), BGBl. I 1993, 2310 ff.
Vgl. Ebner, Wiedereinführung des Zwischengewinns bei Investmentanteilen, DB 2004,
2495, 2495.
Begründung der Bundesregierung zu Art. 11 Nr. 2 EURLUmsG, BT-Drs. 15/3677, S. 48.
§ 18 Abs. 3 InvStG in der Fassung des Gesetzes zur Umsetzung von EU-Richtlinien in
nationales Steuerrecht und zur Änderung weiterer Vorschriften (Richtlinien-
Umsetzungsgesetz EURLUmsG) v. 9.12.2004, BGBl. I 2004, 3310 ff.
Zinkeisen, Die erfolgsneutrale "Fusion" von Spezialfonds, DB 1996, 497.
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312.
2005

182
rung (§ 6 Abs. 6 Satz 1 EStG) 952 . Von interessierter Seite wird regelmäßig das sog.
Transparenzprinzip und die Tatsache des zivilrechtlichen Miteigentums der Anleger an den
Vermögensgegenständen des Sondervermögens bemüht, um die Steuerneutralität einer
Verbringung von Wertpapieren in ein Wertpapier-Sondervermögen und vice-versa als
steuerneutralen Vorgang zu rechtfertigen 953 . Diese Betrachtungsweise verkennt, daß trotz
zivilrechtlichen Miteigentums die Voraussetzungen des wirtschaftlichen Eigentums nicht
erfüllt sind. Die tatsächliche Herrschaft über das Sondervermögen i.S. des § 39 Abs. 2 Nr. 1
Satz 1 AO übt die Kapitalanlagegesellschaft aus, nicht die Anleger auch nicht beim
Spezialfonds (§ 31 Abs. 1 InvG). Sind Aktien Übertragungsgegenstand, werden die
aufgedeckten stillen Reserven bei der Ermittlung des Einkommens des übertragenden
Anlegers nicht erfaßt (§ 8b Abs. 2 KStG).
4. Die Bewertung von Investmentanteilen
a) Anwendung der allgemeinen Bewertungsgrundsätze
Investment-Anteilscheine sind als selbständige Wirtschaftsgüter nach Maßgabe des § 6
Abs. 1 EStG zu bewerten. Die Bewertung von Anteilscheinen erfolgt entsprechend den
Grundsätzen der Wertpapierkategorie, der sie zuzuordnen sind 954 . Nach dem Verständnis der
Finanzverwaltung vom Begriff der dauernden Wertminderung i.S. des § 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG
scheidet bei Anlagebeständen eine Teilwertabschreibung aus 955 . Bei Handelsbeständen
(Umlaufvermögen) ist allenfalls eine Teilwertabschreibung auf den höchsten Kurs bzw.
Rücknahmepreis 956 (unterhalb des letzten Buchwertes) im Zeitraum zwischen Bilanzstichtag
und Bilanzaufstellung 957
denkbar. Steuerlich sind im Rahmen des § 6 EStG mögliche
Wertberichtigungen auf Investment-Anteilscheine nicht nach § 8b Abs. 3 KStG
eingeschränkt 958 . Dies ergibt sich daraus, daß Investmentanteile auch Anteilscheine an
reinen Aktienfonds keine Anteile im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG sind 959 . Im Falle einer
Werterholung ist gemäß § 6 Abs. 1 Nr. 2 Satz 3 EStG eine erfolgswirksame Zuschreibung
vorzunehmen.
b) Bewertung von Aktienfonds
Bei einer Teilwertabschreibung auf einen Aktienfonds oder einen gemischten Fonds mit
Aktienbestand ist gemäß § 8 Abs. 2 InvStG auf die Wertberichtigung, soweit sie auf den
952
953
954
955
956
957
958
959
OFD Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1649.
So zuletzt Kuhn/Schaber, Zur Sacheinlage in Investmentfonds gem. § 21 Abs. 1 KAGG-E,
StuB 2002, 128. Zuvor schon Zinkeisen, Die erfolgsneutrale Fusion von Spezialfonds, DB
1996, 497.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 456.
Nach Ansicht des IDW richtet sich die Beurteilung der voraussichtlichen Dauerhaftigkeit
einer Wertminderung nach den im Fonds gehaltenen Vermögensgegenständen (IDW,
Auslegung des § 341b HGB, (IDW RS VFA 2), Wpg 2002, 475). Dazu auch Scharpf,
Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 100f. und 457.
Vgl. BFH v. 5.10.1972, IV R 118/70, BStBl. II 1973, 207; BFH v. 22.3.1972, I R 199/69,
BStBl. II 1972, 489. Vgl. auch Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG,
1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 61.
BMF v. 25.2.2000, BStBl. I 2000, 372 Tz. 23
Ebenso Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 40
KAGG Rn. 41.
So auch Dötsch/Pung, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt [2004], § 8b KStG nF Rn. 25.
2005

183
Aktien- bzw. Beteiligungsbestand des Investmentvermögens entfällt, § 8b des
Körperschaftsteuergesetzes anzuwenden (sog. negativer Aktiengewinn). Werterhöhende
Faktoren, die nach dem in § 6 Abs. 1 Nr. 2 Satz 3 EStG festgemachten Wertaufholungsgebot
von Bedeutung sein können und die bei einer Direktanlage gemäß § 3 Nr. 40 EStG hälftig
oder gemäß § 8b KStG gänzlich steuerfrei wären (sog. positiver Aktiengewinn), sind auch
nach einer vollzogenen Wertaufholung steuerfrei (§ 8 Abs. 1 Satz 3 InvStG i.V. mit § 8b
KStG bzw. § 3 Nr. 40 EStG).
Der Aktiengewinn ist nur bei betrieblich gehaltenen Fondsanteilen von Bedeutung, nicht
dagegen bei Privatanlegern (§ 8 Abs. 5 InvStG). Die Funktion des Aktiengewinns ist es,
während der Haltedauer auf den Anteilscheininhaber entfallende positive oder negative
Wertveränderungen im Investmentvermögen aus Beteiligungen an Körperschaften,
Personenvereinigungen oder Vermögensmassen, deren Leistungen beim Empfänger zu den
Einnahmen im Sinne von § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG gehören, sowie noch nicht ausgeschüttete
bzw. ausschüttungsgleich zugerechnete Dividenden für die Umsetzung des
Halbeinkünfteverfahrens bzw. des § 8b KStG auf der Ebene des Anteilscheininhabers
gesondert auszuweisen. 960 Letztendlich dient der Aktiengewinn damit auch der Umsetzung
des investmentrechtlichen Transparenzgedankens 961 .
Die steuerlichen Folgen einer Teilwertabschreibung auf einen von einem Kreditinstitut
gehaltenen Aktienfonds richten sich danach, ob er zum Handelsbuch zuzurechnen ist oder
nicht. Dies ergibt sich aus dem pauschalen Verweis des § 8 InvStG auf § 8b KStG somit
auch auf dessen Absatz 7. Bei Anlagebeständen hat dies zur Folge, daß der negative
Aktiengewinn bei der Einkommensermittlung außerbilanziell wieder hinzuzurechnen ist (§ 8b
Abs. 3 Satz 3 KStG). Im Falle der Werterholung nach § 8 Abs. 1 Satz 3 InvStG ist
hinsichtlich des auf den Aktiengewinn entfallenden Zuschreibungsbetrages i.S. des § 6
Abs. 1 Nr. 2 Satz 3 EStG spiegelbildlich zu verfahren. Der entsprechende Teil des
Zuschreibungsbetrages ist nach § 8b Abs. 2 Satz 3 KStG steuerfrei. 5% des
Zuschreibungsbetrages gelten jedoch für Zwecke der Körperschaftsteuer und Gewerbesteuer
als nicht abziehbare Betriebsausgaben (§ 8 Abs. 3 Satz 3 InvStG i.V. mit § 8b Abs. 3 Satz 1
KStG).
Die Steuerfreiheit des Zuschreibungsbetrages nach § 8b KStG wird nur gewährt, wenn die
Investmentgesellschaft den Aktiengewinn bewertungstäglich ermittelt und mit dem
Rücknahmepreis veröffentlicht (§ 5 Abs. 2 InvStG). Die Ermittlung des Aktiengewinns steht
bei Tätigkeitsbeginn im Ermessen der Investmentgesellschaft. An die einmal getroffene
Entscheidung ist die Investmentgesellschaft dann allerdings gebunden (§ 5 Abs. 2 S. 3). Bei
Aktien-Spezialfonds muß für Zwecke des § 8 InvStG weder börsentäglich ermittelt noch
veröffentlicht werden (§ 95 Abs. 4 InvG; § 15 Abs. 1 Satz 2 InvStG).
960
961
Daneben erfaßt der Aktiengewinn i.S. des § 8 InvStG auch die nach einem
Doppelbesteuerungsabkommen freigestellten Erträge (§ 4 Abs. 1 InvStG), um auch insoweit
für Gleichlauf zwischen den steuerlichen Folgen eines unmittelbaren Investments und eines
Engagements über einen Investmentfonds zu sorgen. Rechtstechnisch handelt es sich dabei
um einen vom Aktiengewinn zu unterscheidenden Posten, der primär Immobilengeschäfte
fokussieren soll. Das BMF verwendet dementsprechend hierfür den Begriff
Immobiliengewinn. Vgl. Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV
C 1 S 1980 1 0/05, Tz. 162; Bacmeister, Aktiengewinn Analyse und Anwendung von
§ 8 InvStG, BB 2004, 2787, 2788.
Nach der der Fondsbesteuerung zugrunde liegende Konzept der steuerlichen Transparenz soll
der Investmentanleger die Erträge aus dem Sondervermögen nur so versteuern, als habe er
sie ohne Zwischenschaltung des Fonds unmittelbar erzielt (vgl. auch Lübbehüsen, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, Vor § 37n KAGG Rn. 11ff. m.w.N.).
2005

184
Wenn die Investmentgesellschaft entgegen der bei Tätigkeitsbeginn getroffenen
Entscheidung die Ermittlung des Aktiengewinns einstellt gilt gemäß § 8 Abs. 4 InvStG bei
betrieblichen Anlegern der Investmentanteil als zum zeitgleich mit dem letzten Aktiengewinn
veröffentlichten Rücknahmepreis zurückgegeben und wieder angeschafft. Die sich
ergebende Einkommen- und Körperschaftsteuer wird zinslos gestundet. Für die als
angeschafft geltenden Anteile sind dann das Halbeinkünfteverfahren und das
Beteiligungsprivileg nicht mehr anzuwenden.
Für den Veranlagungszeitraum 2003 gilt nach § 40a Abs. 1 Satz 2 KAGG 962 § 8b Abs. 3 KStG entsprechend, soweit die
Gewinnminderungen auf den Aktienbeständen des Fondsvermögens zuzuordnen sind. Die Regelung soll nach § 43 Abs.
18 KAGG rückwirkend für alle nicht bestandskräftigen Fälle gelten. Dies stellt jedoch eine verfassungsrechtlich
unzulässige Rückwirkung dar. Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2002 können Anteilscheine an Aktienfonds daher
im Rahmen des § 6 EStG abgeschrieben werden. Die Anwendung des § 8b Abs. 3 KStG wird insoweit nicht ausdrücklich
im KAGG angeordnet, wie dies für § 8b Abs. 2 KStG der Fall ist 963 . Eine Teilwertabschreibung auf einen Aktienfondsanteil
selbst fällt nicht in den Anwendungsbereich des § 3c Abs. 1 EStG, da es regelmäßig am Veranlassungszusammenhang
zwischen den entsprechenden "Ausgaben" 964 und steuerfreien Einnahmen aus dem Aktienfonds fehlt.
5. Ausschüttungen auf Investmentanteile
a) Handelsbilanzielle Erfassung
Handelsbilanziell erfolgt die Vereinnahmung von Ausschüttungen aus Investment-
Anteilscheinen nach den allgemeinen Grundsätzen mit der Entstehung des Rechtsanspruchs
auf Auszahlung, d.h. nach entsprechender Beschlußfassung 965 über die Ausschüttung zu
dem in den Vertragsbedingungen oder von der Kapitalanlagegesellschaft festgesetzten
Ausschüttungstag 966 . Die Tatsache, daß in den Vertragsbedingungen den Anlegern ein
Anspruch auf Ausschüttung der im Geschäftsjahr vereinnahmten Zinsen und Dividenden eingeräumt
wird, ändert daran nichts 967 .
962
963
964
965
966
967
In der Fassung des Art. 6 des Gesetz zur Umsetzung der Protokollerklärung der
Bundesregierung zur Vermittlungsempfehlung zum Steuervergünstigungsabbaugesetz vom
22. Dezember 2003 (BGBl. I 2003 S. 2840).
Vgl. Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG
Rn. 63.
Vgl. zu Teilwertabschreibungen als Ausgaben i.S. des § 3c EStG auch Birk/Jahndorf, in:
Herrmann/Heuer/Raupach [2000], § 3c EStG Rn. 50.
BFH v. 30.10.1973, I R 67/72, BStBl. II 1974, 234.
Vgl. Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach [1979], § 38a KAGG Rn. 4 (aussortiert);
Seidel, in: Steuerpraxis der Kreditinstitute (StPK), 4610 S. 8; Scharpf, Handbuch
Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 452.
Vgl. BFH v. 18.5.1994, I R 59/93, BStBl. II 1995, 54; Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2.
Aufl. 2004, S. 453.
2005

185
b) Steuerliche Erfassung beim Anleger 968
In steuerlicher Hinsicht gilt für die Gewinnermittlung zunächst der Grundsatz der
Maßgeblichkeit 969 . Bei ausschüttenden Fonds sind die Ausschüttungen nach Maßgabe des
§ 2 Abs. 1 Satz 1 InvStG grundsätzlich steuerpflichtig, sofern das InvStG keine Ausnahmen
hierzu vorsieht. Bei im Betriebsvermögen gehaltenen Anteilscheinen schließt dies nicht nur
die vom Fonds ausgeschütteten laufenden Erträge ein, sondern auch die
Ausschüttungsanteile, die auf Wertpapierveräußerungen und Termingeschäfte entfallen (§ 2
Abs. 3 Nr. 1 InvStG).
Die Erträge aus Investment-Anteilscheinen gehören zwar zu den Einkünften aus
Kapitalvermögen im Sinne des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG (§ 2 Abs. 1 Satz 1 InvStG), dennoch
sind die Ausschüttungen oder ausschüttungsgleichen Erträge grundsätzlich in voller Höhe
steuerpflichtig, da sich die Gleichstellung mit Dividendeneinkünften kraft besonderer
gesetzlicher Anordnung nicht auf den Anwendungsbereich des Halbeinkünfteverfahrens
erstreckt (§ 2 Abs. 1 Satz 1 zweiter Halbsatz InvStG).
Eine Ausnahme besteht bei im Betriebsvermögen gehaltenen Aktienfonds: Ausgeschüttete
Gewinne aus der Veräußerung von Anteilen an Kapitalgesellschaften werden ins
Halbeinkünfteverfahren einbezogen; § 3 Nr. 40 EStG und § 8b KStG sind hierauf
anzuwenden (§ 2 Abs. 3 Satz 1 zweiter Halbsatz InvStG). Der pauschale Verweis auf § 8b
KStG hat zur Folge, daß bei Kreditinstituten diese Regelung auf Anteilscheine im
Handelsbestand nicht anzuwenden ist (§ 8b Abs. 7 Satz 1 KStG). Bei Anlagebeständen
kommt es gemäß § 8b Abs. 2 KStG zwar zur Steuerfreiheit entsprechender
Ausschüttungsbestandteile, das aber nur um den Preis der 5%igen Nachbesteuerung nach
§ 8b Abs. 3 Satz 1 KStG.
Bereits versteuerte (thesaurierte) Erträge sind bloße nicht steuerbare Vorträge; sie
unterliegen bei einer späteren Ausschüttung nicht nochmals der Besteuerung 970 .
Ausschüttungen sind beim Anleger auch dann steuerpflichtig, wenn sie aus Dividenden
stammen, die aus dem steuerlichen Einlagekonto i.S. des § 27 KStG (vormals sog. EK 04)
finanziert wurden, da eine dem § 20 Abs. 1 Satz 3 EStG entsprechende
Steuerbefreiungsvorschrift in § 2 Abs. 3 InvStG fehlt 971 .
c) Ausgeschüttete Dividendenerträge
In Umsetzung des sog. Transparenzprinzips, nach dem ein Fondsanleger wie ein
Direktanleger in entsprechenden Wertpapieren behandelt werden soll, werden die
968
969
970
971
Vgl. auch Jakob/Klein, Investmentsteuerrechtliche Fragen des Steuersenkungsgesetzes, FR
2000, 918; Hennig/Bengard, Steuerliche Änderungen des Investmentrechts durch das
Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002, BB 1999, 1901; Artfelder, Investmentfonds -
endlich verständlich ?, FR 2000, 299; Fock/Stoschek, Die Auswirkungen des geplanten
Steuersenkungsgesetzes auf die Besteuerung von Investmentfonds und ihrer Anteilseigner,
FR 2000, 591. Ferner Fock, Die Besteuerung von Veräußerungsgewinnen eines Grundstücks-
Sondervermögens mit in- und ausländischen Anteilscheininhabern, DStR 2000, 855.
Vgl. Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1975], § 39 KAGG Rn. 78ff.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 17; FM Niedersachsen v. 30.10.1970, DStZ/B 1970, 453; Lübbehüsen, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 22.
So zum entsprechenden § 40 KAGG Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer,
KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 24; Altfelder, Investmentfonds
endlich verständlich ?, FR 2000, 299.
2005

186
ausgeschütteten Dividendenerträge des Fonds auf Anlegerebene nur zur Hälfte erfaßt (§ 3
Nr. 40 EStG) oder - wenn der Anleger eine Kapitalgesellschaft ist - nach § 8b Abs. 1 KStG
steuerfrei gestellt (§ 2 Abs. 2 InvStG); dies geschieht um den Preis der 5%igen
Nachbesteuerung nach § 8b Abs. 5 Satz 1 KStG 972 . Soweit das Sondervermögen Dividenden
vereinnahmt hat, die die ausschüttende Gesellschaft aus umgegliedertem verwendbaren
Eigenkapital geleistet hat, kommt es bei einem unbeschränkt körperschaftsteuerpflichtigen
Anleger zu einer Nachversteuerung von 1/6 des betreffenden Dividendenanteils (§ 2 Abs. 2
InvStG i.V. mit § 37 Abs. 3 KStG).
Die entsprechenden Informationen sind für das jeweilige Wertpapier-Sondervermögen von
der verwaltenden Kapitalanlagegesellschaft bekannt zu machen (§ 5 Abs. 1 InvStG).
Werden Anteilscheine von einem Kreditinstitut (§ 1 Abs. 1 KWG) im Handelsbuch gehalten
(§ 1 Abs. 12 KWG) oder von einem Finanzunternehmen (§ 1 Abs. 3 KWG) mit dem Ziel der
kurzfristigen Erzielung eines Eigenhandelserfolgs erworben, so sind ausgeschüttete
Dividendenbestandteile dennoch nach Maßgabe des § 2 Abs. 2 InvStG bzw. des § 2 Abs. 3
Nr. 1 InvStG i.V. mit § 8b Abs. 7 KStG steuerpflichtig.
Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2003 sind von einem Kreditinstitut (§ 1 Abs. 1 KWG) im Handelsbuch gehaltene
(§ 1 Abs. 12 KWG) oder von einem Finanzunternehmen (§ 1 Abs. 3 KWG) mit dem Ziel der kurzfristigen Erzielung eines
Eigenhandelserfolgs erworbene Anteilscheine ins Halbeinkünfteverfahren einbezogen und damit ausgeschüttete
Dividendenbestandteile oder Aktienveräußerungsgewinne nach Maßgabe des § 40 Abs. 2 KAGG i.V. mit § 8b Abs. 1
KStG bzw. des § 40 Abs. 1 KAGG i.V. mit § 8b Abs. 2 KStG steuerfrei. § 8b Abs. 7 KStG ist insoweit nicht anwendbar.
Das KAGG verweist nicht auf § 8b Abs. 7 KStG. Ferner setzt § 8b Abs. 7 KStG einen Anteil i.S. der Absätze 1 bis 6 des
§ 8b KStG voraus. Als Anteile an einem Zweckvermögen (§ 38 Abs. 1 KAGG i.V. mit § 1 Abs. 1 Nr. 5 KStG) sind
Anteilscheine jedoch keine Anteile i.S. des § 8b Abs. 2 KStG.
Werden Aktienfondsanteile von körperschaftsteuerpflichtigen Anlegern refinanziert, sind die
hierfür gemachten Aufwendungen trotz der Steuerbefreiung der Ausschüttungen und
Hinzurechnungsbeträge steuerlich abziehbar. Dies ergibt sich aus § 8b Abs. 3 Satz 2 KStG
und § 8b Abs. 5 Satz 2 KStG. Bei Nicht-Körperschaften können die Aufwendungen unter
Umständen steuerlich nicht abziehbar sein (§ 3c Abs. 2 EStG). Dies setzt jedoch voraus, daß
ein Verwendungszusammenhang ("wirtschaftlicher Zusammenhang") von aufgenommenen
Darlehensmitteln und dem Investment in Aktienfondsanteile vorliegt 973 . Wenn in einem
solchen Fall neben steuerfreien auch steuerpflichtige Ausschüttungsbestandteile oder
Thesaurierungsbeträge vorliegen, ist eine Aufteilung vorzunehmen 974 .
d) Gewerbesteuer
Sind Fondsanteile einem inländischen Gewerbebetrieb zuzuordnen, unterliegen sie mit den
zum Gewerbeertrag zählenden Investmenterträgen der Gewerbesteuer. Investmenterträge,
die bei Thesaurierung oder Ausschüttung vereinnahmt werden, sind bei Fondsanteilen im
972
973
974
Unter Geltung des KAGG erfolgte keine Nachbesteueurung soweit ein Sondervermögen
ausländische Dividenden vereinnahmte und an einen körperschaftsteuerpflichtigen
Anteilscheininhaber auskehrte, keine Anwendung, da § 40 Abs. 2 KAGG keinen
entsprechenden Verweis auf § 8b Abs. 5 KStG enthielt.
Vgl. dazu auch Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003,
§ 45 KAGG Rn. 52.
Vgl. dazu Birk/Jahndorf, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2000], § 3c EStG Rn. 65 m.w.N.
Vgl. auch BMF v. 12.6.2002, BStBl. I 2002, 647.
2005

187
Betriebsvermögen Betriebsvermögensmehrungen im Sinne der Gewerbesteuer 975 . Soweit
Fondserträge nach § 3 Nr. 40 EStG oder § 8b Abs. 2 KStG steuerfrei gestellt werden (§ 2
Abs. 2 InvStG), greift die gewerbesteuerliche Hinzurechnungsregel des § 8 Nr. 5 GewStG 976 .
Das gewerbesteuerliche Schachtelprivileg (§ 9 Nr. 2a und 7 GewStG) findet regelmäßig
keine Anwendung 977 .
e) Kapitalertragsteuer
Die ausgeschütteten inländischen Dividendenerträge des Fonds unterliegen der
Kapitalertragsteuer in Höhe von 20% (§ 7 Abs. 3 InvStG). Dividenden von ausländischen
Aktiengesellschaften oder Investmenterträge aus ausländischen Zielfonds, unterliegen bei
Weiterleitung an die Anleger dagegen nicht der Kapitalertragsteuer 978 . Mit den
Ausschüttungen ist auch der auf die Zinserträge des Sondervermögens einbehaltene 30%ige
Zinsabschlag anzurechnen (§ 7 Abs. 1 InvStG i.V. mit § 43 Abs. 1 Satz 1 Nr. 7 und 8 EStG).
f) Ausländische Quellensteuern
Mit den Ausschüttungen sind auch die auf bestimmte Teile des Ausschüttungsbetrages
einbehaltenen ausländischen Quellensteuern nach den Regeln des § 34c EStG auf die
inländische Einkommensteuer oder des § 26 KStG auf die Körperschaftsteuer anzurechnen
(§ 4 Abs. 2 InvStG). Nach einem DBA anrechenbare fiktive Quellensteuer kann ebenfalls
über den Fonds nach Maßgabe des § 4 Abs. 2 InvStG angerechnet werden 979 . Das gilt
sowohl bei inländischen als auch bei ausländischen Investmentanteilen, sofern die
Veröffentlichungspflichten nach § 5 InvStG erfüllt werden.
Ausländische Quellensteuern können dann nicht angerechnet bzw. abgezogen werden, wenn
sie auf ausgeschüttete oder ausschüttungsgleiche Erträge entfallen, die nach § 4 Abs. 1
InvStG i.V. mit der Freistellungsregelung des jeweils einschlägigen
Doppelbesteuerungsabkommens in Deutschland steuerfrei sind (§ 4 Abs. 3 InvStG). Das
gleiche gilt, wenn ausgeschüttete oder ausschüttungsgleiche Erträge nach § 2 Abs. 2 InvStG
975
976
977
978
979
Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, Vor § 37a KAGG Rn. 102.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 42.
Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 40 KAGG
Rn. 134. A.A. Lindemann, Investmentfonds gewerbesteuerliche Besonderheiten beim
Anleger nach dem InvStG, Berater-Brief Vermögen 6/2004, 25, 27 f.; Lindemann,
Gewerbesteuerliche Fragen bei inländischen Investmentfonds einschließlich Hedgefonds,
DStZ 2003, 559, 563 ff.; Kruse, Steueränderungen zum 1.1.2002 im Unternehmensbereich,
DB-Beilage 1/2002, S. 13.
Hennig/Bengard, Steuerliche Änderungen des Investmentrechts durch das
Steuerentlastungsgesetz 1999/2000/2002, BB 1999, 1901; Harenberg, Besteuerung von
Erträgen aus Investmentfonds, GStB 2001, 416; Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer,
KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 38b KAGG Rn. 215.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 77. Zum entsprechenden § 40 Abs. 4 KAGG: OFD Kiel v. 29.4.1999, FR 1999, 1015;
OFD Frankfurt v. 17.9.1998, StEK EStG § 20 Nr. 242; Beckmann/Scholtz, Investment-
Handbuch [1975] § 40 KAGG Rn. 73; Seidel, in: StPK [1999], Abschn. 4610 S. 17.
Ablehnend Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 40
KAGG Rn. 104.
2005

188
i.V. mit § 8b Abs. 1 KStG steuerfrei sind 980 . Ist dagegen § 3 Nr. 40 EStG anzuwenden,
können ausländische Quellensteuern zur Hälfte angerechnet bzw. abgezogen werden 981 .
Das Investmentvermögen kann die nach § 4 Abs. 2 InvStG beim Anleger anrechenbaren
oder abziehbaren ausländischen Steuern auch bei der Ermittlung der Erträge als
Werbungskosten abziehen (§ 4 Abs. 4 InvStG). In diesem Fall hat der Anleger keinen
Anspruch auf Anrechnung oder Abzug dieser Steuern nach § 4 Abs. 2 InvStG. In- und
ausländische Spezial-Investmentvermögen sind allerdings von der Abzugsmöglichkeit
ausgenommen (§ 15 Abs. 1 und § 16 InvStG).
6. Thesaurierende Fonds
a) Thesaurierte Erträge
Bei Sondervermögen, die ihre laufenden Erträge nicht ausschütten (Thesaurierungsfonds)
oder nur zum Teil ausschütten, findet zum Ende des Geschäftsjahres des Fonds steuerlich
eine "fiktive Ausschüttung" statt. Nach § 2 Abs. 1 Satz 2 InvStG gelten die nicht zur
Kostendeckung oder Ausschüttung verwendeten Erträge mit dem Ablauf des
Fondsgeschäftsjahres, in dem sie vom Fonds vereinnahmt worden sind, dem Anleger als
zugeflossen (Zuflußfiktion). Abweichendes gilt bei teilausschüttenden Fonds: bei ihnen
werden die ausschüttungsgleichen Erträge dem Anleger erst im Zeitpunkt der
Teilausschüttung zugerechnet (§ 2 Abs. 1 Satz 3 InvStG). Wie beim ausschüttenden Fonds
wird die "fiktive Ausschüttung" den Einkünften aus Kapitalvermögen im Sinne des § 20 Abs.
1 Nr. 1 EStG zugeordnet, ohne jedoch selbst in das Halbeinkünfteverfahren einbezogen zu
sein (§ 2 Abs. 1 Satz 1 InvStG).
Thesaurierte Erträge, d.h. ausschüttungsgleiche Erträge im Sinne des § 1 Abs. 3 Satz 3
InvStG, sind auch Vorträge auf neue Rechnung 982 . Diese erfolgen regelmäßig bei der
Neuauflage eines ausschüttenden Fonds, bei dem die Erträge des ersten
Rumpfgeschäftsjahres nicht ausgeschüttet, sondern vorgetragen werden. Die Grenzziehung
zwischen Ausschüttungen und ausschüttungsgleichen Erträgen ist nicht explizit geregelt.
Einen Hinweis hierauf kann § 5 Abs. 1 Satz 1 Buchstabe c Doppelbuchstabe aa InvStG
geben, der von in der Ausschüttung enthaltenen ausschüttungsgleichen Erträge der
Vorjahre spricht. Die 3-monatige Bekanntmachungsfrist für solche Angaben kann als
zeitliche Grenzziehung angesehen werden, bei der eine entsprechende Bestimmung
getroffen sein muß.
Gegenstand dieser Form einer Hinzurechnungsbesteuerung sind nach § 1 Abs. 3 Satz 3
InvStG die während des Geschäftsjahres erzielten laufenden Erträge des
Investmentvermögens sowie Gewinne aus privaten Veräußerungsgeschäften im Sinne von
§ 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 und 3 EStG mit Ausnahme von Gewinnen aus
Wertpapierveräußerungsgeschäften. Zu den laufenden Erträgen des Fonds gehören Zinsen,
Dividenden und sonstige Erträge im Sinne des § 22 Nr. 3 EStG (somit auch Erträge aus
Wertpapierleihgeschäften und Stillhalterprämien aus Optionsgeschäften). Gewinne aus
Termingeschäften im Sinne von § 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 bzw. 4 EStG dagegen gehören
ebensowenig zu den ausschüttungsgleichen Erträgen wie Leerverkäufe über Wertpapiere.
980
981
982
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 82.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 82.
Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG
Rn. 37.
2005

189
Das gilt auch gegenüber Anlegern, die die Anteilscheine im Betriebsvermögen halten. Zu den
Wertpapieren gehören nach Auffassung der Finanzverwaltung auch Anteile an
Kapitalgesellschaften, die nicht in einem Wertpapier verbrieft sind (beispielsweise Anteile an
einer GmbH oder einer vergleichbaren ausländischen Gesellschaft) 983 .
Thesaurierte, dem Anleger aber nach § 2 Abs. 1 Satz 1 InvStG steuerlich hinzuzurechnende
Dividendenerträge des Investmentvermögens sind bei ihm nach Maßgabe des § 3 Nr. 40
EStG bzw. § 8b KStG und § 37 Abs. 3 KStG steuerlich zu erfassen, d.h. ins
Halbeinkünfteverfahren einbezogen (§ 2 Abs. 2 InvStG).
Die für Ausschüttungen auf Anteilscheine geltenden Vorschriften sind im übrigen
entsprechend anzuwenden. Dies betrifft den Einbehalt des 30%igen Zinsabschlags (§ 7
Abs. 4 InvStG) und die 20%ige Kapitalertragsteuer auf Dividendenerträge (§ 7 Abs. 3
InvStG). Der Steuerabzug wird durch die inländische Kapitalanlagegesellschaft als Schuldner
der Kapitalerträge vorgenommen. Die erforderlichen Beträge werden dem Sondervermögen
entnommen.
Werden thesaurierte und nach Maßgabe des § 2 Abs. 1 InvStG steuerlich schon erfaßte
ausschüttungsgleiche Erträge später ausgeschüttet, handelt es sich insoweit nicht um
nochmals dem Grunde nach steuerpflichtige ausgeschüttete Erträge im Sinne des § 1
Abs. 3 Satz 2 InvStG 984 . Sind in Ausschüttungen Erträge enthalten, die nachweisbar bereits
früher als ausschüttungsgleiche Erträge behandelt worden sind, können diese bei den
Ausschüttungen abgesetzt werden 985 .
b) Bilanzsteuerliche Erfassung
Handelsbilanziell tritt bei thesaurierenden Fonds mangels Zuflusses eine ergebniswirksame
Vereinnahmung erst mit Verkauf oder Rückgabe der Investmentanteile ein. Eine vorherige
Zuschreibung in Höhe der nicht ausgeschütteten Erträge ist wegen Verstoßes gegen das
Anschaffungskosten- und Realisationsprinzip nicht möglich 986 . Thesaurierende Fonds sind
somit geeignet, handelsbilanziell stille Reserven zu legen, die zunächst auch nur partiell
versteuert werden müssen, nämlich gemäß § 2 Abs. 1 InvStG hinsichtlich der thesaurierten
laufenden Erträge im Sinne des § 1 Abs. 3 Satz 3 InvStG.
Die Regelung des § 2 Abs. 1 Satz 2 InvStG über die steuerliche Erfassung der sog.
ausschüttungsgleichen Erträge gilt auch für Anleger, die die Investmentanteile im Betriebsvermögen
halten und ihren Gewinn durch Betriebsvermögensvergleich ermitteln 987 .
Auch bei ihnen werden lediglich die vom Sondervermögen vereinnahmten Zinsen,
Dividenden und sonstige Erträge im Sinne des § 22 Nr. 3 EStG der vorgezogenen
Besteuerung unterworfen.
983
984
985
986
987
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 19.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 17.
FM Niedersachsen v. 30.10.1970, DStZ/B 1970, 453, 453; Beckmann/Scholtz, Investment-
Handbuch [1975] § 39 KAGG Rn. 13; Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer,
KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 22.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 453; Häuselmann, Zur Bilanzierung von
Investmentanteilen, BB 1992, 312. Anders Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S.
V 269.
Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1975], § 39 KAGG Rn. 36; Tormann,
in: Herrmann/Heuer/Raupach, § 39 KAGG Rn. 17 (aussortiert).
2005

190
Unter Durchbrechung des ansonsten geltenden Transparenzprinzips erfolgt auch für diesen
Anlegerkreis keine vorgelagerte Besteuerung von Veräußerungsgewinnen und anderen nicht
unter § 20 Abs. 1 EStG fallenden Fondserträgen, z.B. die Gewinne aus Termingeschäften im
Sinne von § 23 Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 bzw. 4 EStG. Die Besteuerung dieser Erträge erfolgt erst
bei einer effektiven Ausschüttung dieser Gewinnbestandteile oder mittelbar im Rahmen der
Veräußerung der Investmentanteile.
Wird der steuerliche Gewinn durch Betriebsvermögensvergleich ermittelt, muß der Tatsache
Rechnung getragen werden, daß durch die Zuflußfiktion des § 2 Abs. 1 Satz 2 InvStG schon
Erträge aus dem Thesaurierungsfonds versteuert wurden, die durch einen Abgangsertrag bei
Veräußerung oder Rückgabe der Anteilscheine nochmals der Versteuerung unterworfen
würden. Korrespondierend zur steuerlichen Vereinnahmung der ausschüttungsgleichen
Erträge ist ein aktiver Ausgleichsposten in der Steuerbilanz anzusetzen 988 . Da
handelsrechtlich die mit der fiktiven Ausschüttung verbundenen steuerlichen
Anrechnungsbeträge schon als Beteiligungsertrag gezeigt werden, ist der aktive
Ausgleichsposten nur in Höhe der nach § 2 Abs. 1 InvStG zugerechneten steuerpflichtigen
ausschüttungsgleichen Erträge zu bilden. Das Schicksal des steuerlichen Ausgleichspostens
ist an den Bilanzansatz der Anteilscheine gebunden. Werden die Anteilscheine veräußert
oder zurückgegeben, ist dieser Posten aufwandswirksam auszubuchen. Entsprechendes gilt,
wenn versteuerte Thesaurierungsbeträge später ausgeschüttet werden; sie sind wie
Kapitalrückzahlungen vom steuerbilanziellen Buchwert (einschließlich steuerlichem
Ausgleichsposten) abzusetzen.
c) Wertpapierdarlehensgeschäfte über Anteile an thesaurierenden Fonds
Werden Anteile an einem thesaurierenden Fonds verliehen, stellt sich die Frage, bei welchen
Steuerpflichtigen der steuerliche Ausgleichsposten für bereits im Rahmen der
ausschüttungsgleichen Erträge zugerechnete Erträge anzusetzen ist. Gleichermaßen ist die
Frage zu beantworten, ob und bei wem ein Ausgleichsposten anzusetzen ist, wenn während
der Leihe das Geschäftsjahr des thesaurierenden Fonds endet.
Angesichts der Tatsache, daß der Ausgleichsposten für ausschüttungsgleiche Erträge gerade
dem Zweck dient, eine Doppelbesteuerung der zugrundeliegenden Erträge bei deren
tatsächlichen Zufluß oder im Rahmen der Veräußerung der Fondsanteile zu vermeiden, ist
davon auszugehen, den Posten im Fall der Wertpapierleihe beim Verleiher unverändert
fortzuführen. Kommt es während der Leihzeit zur Ausschüttung thesaurierter Erträge und
sind diese vom Entleiher an den Verleiher im Wege von Ausgleichszahlungen (manufactured
dividends) weiterzuleiten, sind die erhaltenen Zahlungen gegen den steuerlichen
Ausgleichsposten zu buchen.
Endet das Geschäftsjahr eines Fonds während des Laufs des Wertpapierdarlehensgeschäfts
, hat der Entleiher als wirtschaftlicher Eigentümer der Fondsanteile die
ausschüttungsgleichen Erträge steuerlich zu erfassen und steuerbilanziell einen steuerlichen
Ausgleichposten zu bilden. Mit der Rückübertragung der Fondsanteile ist dieser
aufwandswirksam auszubuchen. Beim Verleiher werden die ausschüttungsgleichen Erträge
nicht steuerrelevant. Bei ihm werden sie letztlich erst bei effektiver Ausschüttung oder im
988
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312; Lübbehüsen, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 39;
Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1975], § 39 KAGG Rn. 36; Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach,
§ 39 KAGG Rn. 17 (aussortiert); Tullius, Neue steuerrechtliche
Vorschriften zu Investmentanteilen, DB 1969, 1717.
2005

191
Rahmen der Veräußerung steuerrelevant; er kann damit unter Umständen einen
Steuerstundungseffekt erzielen.
7. Die Veräußerung und Rückgabe von Anteilscheinen
a) Ermittlung des Veräußerungsgewinns
Werden Anteilscheine veräußert oder zurückgegeben, ergibt sich handelsrechtlich ein
Gewinn oder Verlust in Höhe der Differenz zwischen Buchwert und Rücknahmebetrag bzw.
Veräußerungserlös. Wertsteigerungen in Investment-Anteilscheinen beruhen in der Regel auf
höheren Werten (stillen Reserven) der im Sondervermögen befindlichen Wertpapiere.
Handelt es sich um einen thesaurierenden Fonds, tragen dazu auch thesaurierte
Veräußerungsgewinne und zurückbehaltene bzw. wiederangelegte laufende Erträge im
Sondervermögen zu dessen Wertsteigerung bei.
Werden im Betriebsvermögen gehaltene Anteilscheine veräußert oder an die
Kapitalanlagegesellschaft zurückgegeben, gelten zunächst die allgemeinen Grundsätze der
Gewinnermittlung durch Betriebsvermögensvergleich: der Differenzbetrag zwischen
Verkaufspreis und Buchwert wird positiv oder negativ erfolgswirksam. Als Veräußerung ist
dabei auch die Spaltung, Liquidation oder Verschmelzung 989 eines Investment-
Sondervermögens anzusehen. Sind im Fondsvermögen bereits Erträge des laufenden
Jahres enthalten, die bei einer späteren Ausschüttung steuerfrei wären und werden diese im
Verkaufs- bzw. Rücknahmepreis mitbezahlt, knüpfen hieran keine besonderen steuerlichen
Folgen; sie werden bilanzsteuerlich nicht gesondert erfaßt.
Wurden thesaurierte laufende Erträge vorangegangener Geschäftsjahre nach § 2 Abs. 1
InvStG schon versteuert, sind in der Steuerbilanz hierfür gebildete aktive Ausgleichsposten
mit dem Abgang der Investmentanteile ergebniswirksam auszubuchen, um eine doppelte
Versteuerung auszuschließen 990 .
Der Gewinn aus der Rückgabe oder Veräußerung von Investment-Anteilscheinen ist nicht
nach § 3 Nr. 40 Buchstabe a EStG oder § 8b Abs. 2 KStG begünstigt, da das
Sondervermögen weder eine Körperschaft noch eine Personenvereinigung ist 991 . Ein
Investment-Sondervermögen ist lediglich kraft gesetzlicher Fiktion ein Zweckvermögen i.S.
des § 1 Abs. 1 Nr. 5 KStG (§ 11 Abs. 1 Satz 1 InvStG); dieses ist jedoch aus dem
Anwendungsbereich des § 3 Nr. 40 Buchstabe a EStG und § 8b Abs. 2 KStG ausgenommen.
Entsprechend ist ein Veräußerungsverlust uneingeschränkt steuerlich
berücksichtigungsfähig.
b) Ermittlung des sog. Aktiengewinns (§ 8 InvStG)
Der Aktiengewinn ist nur bei betrieblich gehaltenen Fondsanteilen von Bedeutung, nicht
dagegen bei Privatanlegern (§ 8 Abs. 5 InvStG). Die Funktion des Aktiengewinns ist es,
während der Haltedauer auf den Anteilscheininhaber entfallende positive oder negative
Wertveränderungen im Investmentvermögen aus Beteiligungen an Körperschaften,
989
990
991
Soweit sie erfolgswirksam wird, weil die Voraussetzungen des § 40 InvG i.V. mit §§ 14, 16a
InvStG nicht erfüllt werden.
Vgl. Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312;
Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1975], § 39 KAGG Rn. 36; Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach,
§ 39 KAGG Rn. 17 (aussortiert); Tullius, Neue steuerrechtliche
Vorschriften zu Investmentanteilen, DB 1969, 1717.
Vgl. Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1995], § 38 KAGG Rn. 8
m.w.N.
2005

192
Personenvereinigungen oder Vermögensmassen, deren Leistungen beim Empfänger zu den
Einnahmen im Sinne von § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG gehören, sowie noch nicht ausgeschüttete
bzw. ausschüttungsgleich zugerechnete Dividenden für die Umsetzung des
Halbeinkünfteverfahrens bzw. des § 8b KStG auf der Ebene des Anteilscheininhabers
gesondert auszuweisen. Letztendlich dient der Aktiengewinn der Umsetzung des
investmentrechtlichen Transparenzgedankens.
Werden daher im Rahmen der Veräußerung oder Rückgabe eines Anteilscheins
werterhöhende Faktoren, die bei einer Direktanlage gemäß § 3 Nr. 40 EStG hälftig oder
gemäß § 8b KStG gänzlich steuerfrei wären, realisiert, ist auch der betreffende Teil des
Veräußerungs- oder Rückgabegewinns aus den Fondsanteilen steuerfrei (§ 8 Abs. 1 InvStG
i.V. mit § 8b KStG bzw. § 3 Nr. 40 EStG). Umgekehrt unterliegen gleichartige,
wertmindernde Faktoren den korrespondierenden Abzugsbeschränkungen des § 3c Abs. 2
EStG und § 8b Abs. 3 Satz 3 KStG im Veräußerungs- bzw. Rückgabefall. Während der
Haltedauer findet dieses Prinzip bei der Bewertung der Fondsanteile zu den jeweiligen
Bilanzstichtagen entsprechend Anwendung (§ 8 Abs. 1 Satz 3 und Abs. 2 InvStG).
Der Aktiengewinn ermittelt sich zunächst anhand der durch das Sondervermögen im
laufenden Geschäftsjahr 992
vereinnahmten in- und ausländischen Dividenden und
Veräußerungsgewinne aus Dividendenpapieren. Daneben werden auch unrealisierte
Kursgewinne aus Dividendenpapieren angesetzt. Einzubeziehen sind schließlich die
entsprechenden Erträge aus Genußscheinen i.S. des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG 993 . Die Summe
dieser Posten abzüglich der zuzurechnenden Aufwendungen 994
ergibt den positiven
Aktiengewinn (§ 8 Abs. 1 InvStG). Diesem Wert sind als negativer Aktiengewinn
Veräußerungsverluste aber auch nichtrealisierte Wertverluste 995 aus Dividendenpapieren im
Sinne von § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG als negativer Aktiengewinn gegenüberzustellen (§ 8 Abs. 2
InvStG). Der positive oder negative Saldo aus beiden Größen ist schließlich im Rahmen von
§ 8 InvStG anzusetzen 996 .
Die Ermittlung des Fonds-Aktiengewinns obliegt der Kapitalanlagegesellschaft. Das gilt
allerdings nur dann, wenn sie hierfür zu Beginn der ersten Ausgabe der Investmentanteile
optiert hat (§ 5 Abs. 2 Satz 3 InvStG) 997 . Die Kapitalanlagegesellschaft hat dann
bewertungstäglich, d.h. bei einer inländischen Kapitalanlagegesellschaft börsentäglich (§ 36
Abs. 1 InvG), das Verhältnis von Aktiengewinn zu dem jeweiligen Wert des Investmentanteils
als Prozentsatz des Anteilswertes zu veröffentlichen (§ 5 Abs. 2 Satz 1 InvStG).
Daran anknüpfend vollzieht sich die Einkommensermittlung auf der Ebene des Anlegers
dann in folgenden Schritten: Zunächst ist der nach allgemeinen steuerbilanziellen
992
993
994
995
996
997
Realisierte und bereits ausgeschüttete Veräußerungsgewinne aus den Vorjahren werden nicht
beim Aktiengewinn angesetzt (vgl. BMF v. 24.6.2004 IV C 1 S 1980 1 16/04, Tz.
2.2).
BR-Drs. 609/03 v. 28.8.2003, S. 313.
Grabbe/Lübbehüsen, Halbeinkünfteverfahren im Investmentsteuerrecht Korrektur tut not!,
DStR 2004, 981, 983; vgl. auch zur Vorgängerregelung: Hammer, Funktion und Bedeutung
des § 40a KAGG oder: Was ist der Aktiengewinn?, DStZ 2002, 519, 520. A.A. Bacmeister,
Aktiengewinn Analyse und Anwendung von § 8 InvStG, BB 2004, 2787, 2789 m.w.N.
Vgl. BMF v. 24.6.2004 IV C 1 S 1980 1 16/04, Tz. 2.2.
Bacmeister, Aktiengewinn Analyse und Anwendung von § 8 InvStG, BB 2004, 2787,
2791.
Vgl. hierzu: BMF v. 24.6.2004 IV C 1 S 1980 1 16/04, Tz. 2.1. Bei inländischen
Spezial-Sondervermögen und ausländischen Spezial-Investmentvermögen besteht das
Wahlrecht nicht. Hier ist der Aktiengewinn zu ermitteln (§§ 15 Abs. 1 Satz 2, 16 Satz 3
InvStG).
2005

193
Grundsätzen ermittelte Veräußerungs- bzw. Rückgabegewinn aus den Fondsanteilen
zugrunde zu legen. In den Bewertungsfällen steht dem der nach allgemeinen
steuerbilanziellen Grundsätzen ermittelte Ansatz am Bilanzstichtag gleich. Der jeweils
ermittelte Wert ist danach in Höhe des besitzzeitanteiligen Anleger-Aktiengewinns zu kürzen
und zwar außerhalb der Steuerbilanz.
Der besitzzeitanteilige Anleger-Aktiengewinn ergibt sich aus der Differenz zwischen dem
Aktiengewinn zum Zeitpunkt der Rückgabe bzw. Veräußerung des Investmentanteils bzw.
dem Bilanzstichtag und dem Anleger-Aktiengewinn zum Zeitpunkt der Anschaffung des
Investmentanteils. Anzusetzen ist jeweils der von der Investmentgesellschaft ermittelte
Prozentsatz (§ 5 Abs. 2 Satz 1 InvStG) berechnet auf den Rücknahmepreis des
Investmentanteils 998 . Der durch freihändigen Verkauf gegenüber der Rückgabe des
Investmentanteils erzielte Mehrerlös bzw. Verlust dagegen wird im Rahmen von § 8 InvStG
nicht erfaßt 999 .
Abschließend ist dann zu ermitteln, ob sich der positive oder negative besitzzeitanteilige
Aktiengewinn zu dem entsprechenden Stichtag (Rückgabe oder Veräußerung bzw.
Bilanzstichtag) auf die Steuerbilanz auswirkt. Das ist nur dann der Fall, wenn und soweit sich
aus der Rückgabe bzw. Veräußerung des Investmentanteils ein Veräußerungsgewinn oder -
verlust ergibt bzw. sich der Rücknahmepreis in einem veränderten Bilanzansatz
niederschlägt 1000 . Anders gewendet: Wird zum Buchwert der Fondsanteile veräußert bzw.
zurückgegeben, ist auch ein eventuell auf der Ebene des Investmentvermögens vorhandener
Aktiengewinn nicht von Bedeutung.
Diese Besteuerungsgrundsätze gelten nur dann nicht, wenn die Fondsanteile nach einer von
dem Anleger während der Haltedauer steuerwirksam vorgenommenen Teilwertabschreibung
veräußert oder zurückgegeben bzw. neubewertet werden. In diesem Fall ist der für die
gesamte Besitzzeit ermittelte Aktiengewinn nach § 8 Abs. 3 Satz 4 InvStG zu berichtigen,
sofern sich der Aktiengewinn des vorangegangenen Veranlagungszeitraum auf den
Bilanzansatz dieses Zeitraums ausgewirkt hat 1001 . Der Vorbehalt ist insofern von Bedeutung,
als der Bilanzansatz auch von anderen Werten beeinflußt werden kann beispielsweise
Kursgewinne aus festverzinslichen Wertpapieren - die nicht von § 8 InvStG erfaßt werden.
Ist nach § 8 Abs. 3 Satz 4 InvStG zu korrigieren, kann es durchaus vorkommen, daß in der
Steuerbilanz kein Gewinn auszuweisen ist, da der Rückgabe- bzw. Verkaufspreispreis dem
Buchwert der Fondsanteile entspricht. Dennoch kann ein positiver Aktiengewinn in Höhe
der Wertaufholung - anzusetzen und gegebenenfalls auch hälftig (§ 3 Nr. 40 EStG) oder in
Höhe von 5% (§ 8b Abs. 3 KStG) zu versteuern sein. Diese Form der Nachversteuerung ist
insoweit sachgerecht, als sie die Besteuerung der (Teil-) Erträge aus den Fondsanteilen an
die Besteuerungsfolgen eines direkten Investments in die zugrundeliegenden
Dividendenpapiere angleicht.
Wie im Falle der von einem Fonds ausgekehrten Dividendenerträge hat der pauschale
Verweis auf § 8b KStG zur Folge, daß bei Kreditinstituten mit ihren Handelsbeständen
(gemäß § 8b Abs. 7 Satz 1 KStG) sowie bei Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen
bzw. Pensionsfonds (gemäß § 8b Abs. 8 KStG) der positive oder negative Aktiengewinn
998
999
1000
1001
Vgl. Ramackers, in: Littmann/Bitz/Pust, Einkommensteuergesetz, § 8 InvStG Rn. 41; BMF
v. 24.6.2004 IV C 1 S 1980 1 16/04, Tz. 3.2.
Ramackers, in: Littmann/Bitz/Pust, Einkommensteuergesetz, § 8 InvStG Rn. 41.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 176; BMF v. 24.6.2004 IV C 1 S 1980 1 16/04, Tz. 3.2.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 174.
2005

194
nicht zum Zuge kommt. Im übrigen ist beim jeweiligen Anleger auch bezüglich des
Aktiengewinns die 5%ige Einkünfteerhöhung nach § 8b Abs. 3 Satz 3 KStG zu beachten.
Für die Veranlagungszeiträume 2001 bis 2002 kann die Vorgängerregelung zum Aktiengewinn (§ 40a Abs. 1 KAGG)
nicht als Rechtsgrundlage dafür herangezogen werden, im Falle eines negativen Aktiengewinns das zu versteuernde
Einkommen entsprechend zu erhöhen. 1002
In jedem Fall ist in diesen Veranlagungszeiträumen ein (positiver)
Aktiengewinn für Handelsbestände von Kreditinstituten und Finanzunternehmen mangels Verweises des KAGG auf § 8b
Abs. 7 KStG nach Maßgabe des § 40a Abs. 1 KAGG steuerfrei. Für den Veranlagungszeitraum 2003 sind
Gewinnminderungen, die im Zusammenhang mit Aktienfonds stehen steuerlich entsprechend § 8b Abs. 3 KStG nicht zu
berücksichtigen 1003 . Soweit § 43 Abs. 18 KAGG eine weitergehende Rückwirkung anordnet, verstößt diese gegen das
verfassungsrechtliche Rückwirkungsverbot.
c) Der Zwischengewinn
Für Anteilscheininhaber, die Investmentanteile in einem Betriebsvermögen halten, finden die
Regelungen über den Zwischengewinn keine Anwendung. Das gilt sowohl bei der
Anschaffung als auch bei der Veräußerung der Anteile 1004 . Der Zwischengewinn hat für
betriebliche Anleger nur für die Erhebung des Zinsabschlages Bedeutung (§ 7 Abs. 1 Satz 1
Nr. 4 InvStG).
1. Rechtliche Rahmenbedingungen
III. Anteile an Spezialfonds
a) Aufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen (§§ 91 bis 95 InvG)
In § 2 Abs. 3 wird der Begriff des Spezial-Sondervermögens (Spezialfonds) wie folgt
umschrieben: "Spezial-Sondervermögen sind Sondervermögen, deren Anteile aufgrund
schriftlicher Vereinbarungen mit der Kapitalanlagegesellschaft jeweils von nicht mehr als 30
Anlegern, die nicht natürliche Personen sind, gehalten werden. Die Begriffsbestimmung
entspricht im Wesentlichen der des aufgehobenen § 1 Abs. 2 KAGG. Die
Kapitalanlagegesellschaft hat in der Vereinbarung mit den Anteilinhabern sicherzustellen, daß
die Anteilscheine nur mit Zustimmung der Kapitalanlagegesellschaft von den Anteilinhabern
übertragen werden dürfen."
Für Spezial-Sondervermögen treffen die §§ 91 bis 95 InvG einige Sonderregelungen, die vor
allem der Tatsache gerecht werden sollen, daß der Spezialfondsanleger nicht gleichermaßen
schutz- und informationsbedürftig ist, wie der Publikumsfondsanleger. Dies betrifft u.a. den
Verzicht auf die Erstellung von Verkaufsprospekten (§ 93 Abs. 3 InvG), die börsentägliche
Wertermittlung (§ 95 Abs. 4 Satz 1 InvG), die Veröffentlichung von Ausgabe- und
Rücknahmepreisen (§ 95 Abs. 4 Satz 2 InvG) und Erleichterungen bei der Erstellung der
Jahresberichte (§ 94 InvG). Soweit das InvG damit keine abweichenden Regelungen trifft,
1002
1003
1004
Dafür jedoch Hammer, Funktion und Bedeutung des § 40a KAGG oder: was ist der
Aktiengewinn ?, DStZ 2002, 519. Ähnlich auch Harenberg, in: Herrmann/Heuer/Raupach
[2001], KAGG Rn. R 28. Ablehnend Häuselmann, Bilanzsteuerliche Erfassung
börsengehandelter Aktienindex-Fonds, FB 2003, 177.
Vgl. Art. 6 des Gesetzes zur Umsetzung der Protokollerklärung der Bundesregierung zur
Vermittlungsempfehlung zum Steuervergünstigungsabbaugesetz vom 22. Dezember 2003
(BGBl. I 2003 S. 2840).
Vgl. Häuselmann/Ludemann, Die Besteuerung des Zwischengewinns bei im
Betriebsvermögen gehaltenen Investmentanteilen, FR 2005, 415.
2005

195
gelten die aufsichtsrechtlichen Bestimmungen des InvG für die Publikumsfonds
uneingeschränkt und unverändert auch für die Spezial-Sondervermögen (§ 91 Abs. 2 InvG).
Die Vertragsbedingungen eines Spezialfonds bedürfen, im Gegensatz zu dem eines
Publikumsfonds, keiner Genehmigung mehr durch die BAFin (§ 93 Abs. 1 InvG), unterliegen
dafür aber der Prüfung durch den Abschlußprüfer (§ 94 Satz 4 InvG). Zentrales
Einflußinstrument des Spezialfondsanlegers auf sein Investmentvehikel ist der
Anlageausschuß, ein vom InvG nicht vorgesehenes Gremium, dessen Einrichtung in den
'Allgemeinen Vertragsbedingungen' zwischen Kapitalanlagegesellschaft und den
Anteilinhabern aber regelmäßig vereinbart wird 1005 . Entsprechend der sog. Dreier-
Vereinbarung zwischen Kapitalanlagegesellschaft, Anteilinhaber und Depotbank verspricht
die Kapitalanlagegesellschaft, sich "des Rates des Anlageausschusses zu bedienen", wobei
Einzelheiten wie z.B. Stimmverhältnisse in einer besonderen 'Geschäftsordnung für den
Anlageausschuß' geregelt werden.
b) Steuerliche Rahmenbedingungen (§§ 15 und 16 InvStG)
Anders als das außer Kraft getretene KAGG enthält das InvStG Sonderregelungen zur
Besteuerung von inländischen Spezial-Sondervermögen (§ 15 InvStG) und von
ausländischen Spezial-Sondervermögen (§ 16 InvStG).
Bei inländischen Spezial-Sondervermögen gelten folgende Sonderregelungen:
Ausländische Steuern können allein im Wege der Anrechnung oder des Abzugs auf
Anlegerebene berücksichtigt werden, nicht innerhalb des Fondsvermögens (§ 15 Abs. 1
Satz 1 i.V. mit § 4 Abs. 4 InvStG).
Es muß keine gesonderte Erfassung und Offenlegung der Besteuerungsgrundlagen
gemäß § 5 Abs. 1 InvStG erfolgen (§ 15 Abs. 1 Satz 1 InvStG). Dies ist auch entbehrlich,
da für die Feststellung der Besteuerungsgrundlagen § 180 Abs. 1 Nr. 2 Buchstabe a AO
gilt (§ 15 Abs. 1 Satz 3 InvStG).
Hinsichtlich der Ermittlung des Aktiengewinns besteht abweichend von § 5 Abs. 2 InvStG
keine Veröffentlichungspflicht. Auch ist er nur entsprechend dem nach § 95 Abs. 4 InvG
vereinbarten Bewertungsrhythmus zu ermitteln, das allerdings zwingend (§ 15 Abs. 1
Satz 2 InvStG). Kommt die Kapitalanlagegesellschaft dem nicht nach, wird der
Aktiengewinn geschätzt 1006 . Die Sonderregelung in § 8 Abs. 4 InvStG findet keine
Anwendung.
Die Strafbesteuerungsregelungen für intransparente Fonds (§ 6 InvStG) sind nicht
anzuwenden (§ 16 Satz 1 InvStG).
Nach § 15 Abs. 1 Satz 5 InvStG gehen aufgelaufene Verlustvorträge bei Veräußerung
bzw. Rückgabe der Fondsanteile abweichend von § 3 Abs. 4 InvStG nicht auf den neuen
Anleger über. Das gilt nach Satz 6 der Vorschrift auch dann, wenn sich im Zuge einer
Reorganisationsmaßnahme im Sinne von § 14 InvStG die Beteiligungsquote des
Anlegers reduziert.
Bei den ausschüttungsgleichen Erträgen kann nach Maßgabe des § 44a EStG vom
Steuerabzug Abstand genommen werden (§ 15 Abs. 1 Satz 1 i.V. mit § 7 Abs. 4 Satz 2
InvStG).
Beschränkt steuerpflichtige Anleger, die Anteile an einem Immobilien-Spezialfonds
halten, werden wie im Falle eines Grundstücksdirektinvestments besteuert (§ 15 Abs. 2
Satz 2 InvStG).
1005
1006
Vgl. Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 119ff.
BT-Drs. 15/3677 v. 27.10.2004, S. 50.
2005

196
Bei ausländischen Spezial-Sondervermögen gelten folgende Sonderregelungen:
Ausländische Steuern können allein im Wege der Anrechnung oder des Abzugs auf
Anlegerebene berücksichtigt werden, nicht innerhalb des Fondsvermögens (§ 16 Satz 1
i.V. mit § 4 Abs. 4 InvStG).
Die Strafbesteuerungsregelungen für intransparente Fonds (§ 6 InvStG) sind nicht
anzuwenden (§ 16 Satz 1 InvStG).
Hinsichtlich der Ermittlung des Aktiengewinns besteht abweichend von § 5 Abs. 2 InvStG
keine Veröffentlichungspflicht. Auch ist er nur entsprechend dem nach § 95 Abs. 4 InvG
vereinbarten Bewertungsrhythmus zu ermitteln, das allerdings zwingend (§ 16 Satz 3
InvStG). Kommt die Kapitalanlagegesellschaft dem nicht nach, wird der Aktiengewinn
geschätzt 1007 . Die Sonderregelung in § 8 Abs. 4 InvStG findet keine Anwendung.
2. Rechtliche Grenzen der Beteiligung an Spezial-Sondervermögen
a) Begrenzungen nach dem InvG
Besondere rechtliche Begrenzungen für den Erwerb von Investmentanteilen bestehen nicht.
Beschränkungen bestehen lediglich für die Auflage von Spezialfonds aufgrund individueller
Vereinbarung zwischen Anleger, Kapitalanlagegesellschaft und Depotbank. Nach § 2 Abs. 3
Satz 1 InvG kann Spezialfonds-Anleger jeder sein, außer natürlichen Personen. Offen sind
Spezialfonds damit für Kapitalgesellschaften, Stiftungen und andere juristische Personen,
ferner für Personenhandelsgesellschaften und Gesellschaften bürgerlichen Rechts. § 91
Abs. 1 Satz 2 InvG begrenzt den Anlegerkreis ausdrücklich nicht auf juristische Personen.
Es ist Sache der Kapitalanlagegesellschaft bei Abschluß der 'Besonderen Vertragsbedingungen'
darauf zu achten, daß nicht durch Vorschaltung von Gesellschaften die Begrenzungen
des § 91 Abs. 1 InvG umgangen werden, sei es hinsichtlich des Ausschlusses natürlicher
Personen als Spezialfondsanleger oder hinsichtlich der Höchstzahl von 30 Investoren. Die
BAFin beanstandet die Zwischenschaltung von Gesellschaften dann nicht, wenn sich
mehrere nicht-natürliche Personen eines solchen Vehikels bedienen. Keine Billigung der
BAFin finden zwischengeschaltete Gesellschaften, die lediglich als Treuhänder für die hinter
ihnen stehenden Personen fungieren 1008 .
b) Aktienrechtliche Beschränkungen
Für Aktiengesellschaften stellt sich die Frage, ob der Erwerb von Anteilscheinen nach
§§ 71ff. AktG unzulässig sein kann, wenn im Sondervermögen Aktien des Investment-
Anlegers gehalten werden. Zivilrechtlich gehören bei der Miteigentümer-Lösung die
entsprechenden Aktien anteilig dem Anleger. Aber auch bei der Treuhand-Lösung wäre
formal der Tatbestand des § 71d AktG erfüllt, weil die Kapitalanlagegesellschaft die Aktien
für Rechnung des Anlegers halten würde. Die Tatsache, daß der Anleger der
Kapitalanlagegesellschaft grundsätzlich nicht weisungsbefugt ist und auch nicht die
Herausgabe der im Sondervermögen gehaltenen Aktien verlangen kann, steht der
Anwendbarkeit der §§ 16 und 71ff. AktG grundsätzlich nicht entgegen. Bei Spezialfonds
sollte in den 'Besonderen Vertragsbedingungen' der Erwerb eigener Anteile ausgeschlossen
werden. Bei Publikumsfonds hat der Anleger keinen Einfluß auf die Vertragsbedingungen
oder das Fondsmanagement. Angesichts der Beschränkungen des Anteilserwerbs durch § 60
InvG, der fehlenden Mitwirkung in einem Anlageausschuß und der ratio legis der §§ 71ff.
AktG sollte keine Inkompatibilität mit den §§ 71ff. AktG bestehen dürfen. Ansonsten würde
1007
1008
BT-Drs. 15/3677 v. 27.10.2004, S. 50.
Vgl. Kruppa, Spezialfonds aus der Aufsicht entlassen ?, ZfgK 1991, 1142.
2005

197
dies für börsennotierte Aktiengesellschaften faktisch ein Verbot des Erwerbs von Anteilen an
Aktienfonds bedeuten 1009 .
c) Aufsichtsrechtliche Beschränkungen
Kreditinstitute im Sinne des § 1 KWG, die nicht als Spezialkreditinstitute besonderen
Anlagevorschriften unterliegen, können im Rahmen der Eigenkapitalvorschriften der §§ 10ff.
KWG unbeschränkt Anteile an Investmentfonds erwerben. Kreditinstitute dürfen gleichzeitig
Alleingesellschafter einer Kapitalanlagegesellschaft, Depotbank im Sinne der §§ 2 Abs. 7,
20ff. InvG und Spezialfondsanleger sein. Das InvG legt diesen Konstellationen nur insoweit
Beschränkungen auf, als personelle Verflechtungen zwischen Depotbank und
Kapitalanlagegesellschaft unzulässig sind (§ 22 Abs. 2 InvG).
Kapitalanlagegesellschaften dürfen neben dem eigentlichen Investmentgeschäft im Sinne
des § 6 Abs. 1 InvStG nur solche Geschäfte tätigen, "die zur Anlage ihres eigenen
Vermögens erforderlich sind" (§ 7 Abs. 4 InvG). In diesem Rahmen dürfen sie auch
Investmentanteile erwerben, darunter auch Anteilscheine an von der
Kapitalanlagegesellschaft selbst verwalteten Sondervermögen. Da es sich dabei um Anteile
an einem für fremde Rechnung angelegten Sondervermögen handelt, treffen die
Beschränkungen für den Erwerb eigener Anteile nicht zu. 1010
Den deutschen Bausparkassen wurde mit der Neufassung des Bausparkassengesetzes
(BSpkG) ein erweiterter Anlagekatalog für ihr "verfügbares Geld" eingeräumt, der auch den
Erwerb von Investmentanteilen ermöglicht. Damit die Anlagevorschriften des BSpkG nicht
umgangen werden, muß nach den Vertragsbedingungen oder der Satzung der
Kapitalanlagegesellschaft oder der Investmentgesellschaft gewährleistet sein, daß das
Vermögen des Investmentfonds nur in Bankguthaben oder solchen Schuldtiteln angelegt
wird, welche die Bausparkasse nach § 4 Abs. 3 BSpkG auch unmittelbar erwerben könnte
(§ 4 Abs. 3 Nr. 7 BSpkG). Zulässig ist danach insbesondere die Anlage in Guthaben bei
Kreditinstituten und Namensschuldverschreibungen, die von Kreditinstituten ausgegeben
werden, staatlichen und anderen, besonders spezifizierten Schuldverschreibungen.
Den Hypothekenbanken wurde mit der Novelle des Hypothekenbankgesetzes (HBG)
ebenfalls die Möglichkeit eingeräumt, "verfügbares Geld" bei inländischen oder
ausländischen Investmentgesellschaften anzulegen (§ 5 Abs. 3 Nr. 5 HBG). Auch hier wurde
das Anlagespektrum zur Vermeidung von Umgehungen der Anlagevorschriften des § 5 Abs.
3 HBG eingeschränkt. Im Vergleich zu den Bausparkassen sind die Rahmenbedingungen
dabei enger gefaßt: Investiert werden darf nur in Bankguthaben und Schuldtitel im Sinne von
§ 5 Abs. 3 Nr. 2 und 3 HBG. Das sind insbesondere staatliche Schuldverschreibungen und
anderen Schuldverschreibungen, die in einem Mitgliedstaat der Europäischen Union oder in
einem anderen Vertragsstaat des Abkommens über den Europäischen Wirtschaftsraum zum
Handel an einem organisierten Markt im Sinne des § 2 Abs. 5 WpHG zugelassen sind.
Private Versicherungsunternehmen, die der Aufsicht der BAFin unterliegen (§ 1 Abs. 1
VAG), dürfen Mittel des sog. gebundenen Vermögens nach Maßgabe des § 54 Abs. 2 Satz 1
Nr. 6 VAG und des § 1 Abs. 1 Nr. 15, 16 und 17 AnlV in Investmentanteilen anlegen.
Aufgeführt werden dort Anteile an inländischen Sondervermögen im Sinne des § 2 Abs. 2
1009
1010
Vgl. auch Cahn, Aktien der herrschenden AG im Fondsvermögen abhängiger
Investmentgesellschaften, WM 2001, 1929.
Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 2 KAGG Rn. 34.
2005

198
InvG, von einer inländischen Investmentaktiengesellschaft ausgegebene Anteile und Anteile
an bestimmten ausländischen Investmentfonds.
3. Vorteile der Anlage in Spezialfonds
Das Anlagemedium Investmentanteil wird von der Literatur meist positiv gewürdigt.
Kostenvorteile, Verwaltungsvorteile und Steuervorteile - nicht nur bei Spezialfonds - werden
ins Feld geführt, um dem Vorurteil einer Kostensteigerung im Bereich der
Vermögensverwaltung bei einer Auslagerung auf eine Kapitalanlagegesellschaft zu
entgegnen. 1011 Dabei wird vor allem auf die Nutzung externer
Vermögensverwaltungsexpertise durch ein fachlich versiertes Wertpapier-Management
sowie die verbesserte Information und die Anlagetransparenz durch Depotaufstellungen,
Umsatzmeldungen und das Berichtswesen der Kapitalanlagegesellschaft hingewiesen.
Neben diesen mehr administrativen Vorteilen sind vor allem auch bilanzpolitische und
steuertechnische Aspekte zu erwähnen:
Eintretende Werterhöhungen erfordern - abgesehen von den Fällen, in denen das
Wertaufholungsgebot nach § 280 Abs. 1 Satz 1 HGB greift - keine Wertzuschreibung.
Wertänderungen im Portfolio selbst und Gewinnthesaurierungen im Spezialfonds sind für
die Bilanzierung der Spezialfondsanteile daher grundsätzlich unbedeutend 1012 .
Dementsprechend können durch die Zwischenschaltung eines Spezialfonds stille
Reserven gelegt werden. Diese Vorteile verschwinden jedoch, wenn ein Unternehmen (im
Konzernabschluß) nach IAS oder US-GAAP bilanziert, da hierfür ein Spezialfonds als
transparent anzusehen ist.
Das Sondervermögen kann die auf seine Dividendenerträge einbehaltene
Kapitalertragsteuer sofort zurückholen (§ 11 Abs. 2 InvStG) und bis zur späteren
Ausschüttung an seine Anleger ertragbringend anlegen. Der Zeitraum zwischen der
Rückerstattung einbehaltener Kapitalertragsteuer an den Fonds und einer unter
Umständen erst 15 Monate später erfolgenden Erhebung der Körperschaftsteuer auf der
Ebene des Investors kann damit renditesteigernd genutzt werden.
Für beschränkt steuerpflichtige ausländische Anleger können sich zusätzliche Vorteile im
Hinblick auf die inländische Kapitalertragsteuer ergeben, die bei Ausschüttungen auf
Aktienfonds nicht erhoben wird, aber bei einer Direktanlage anfiele. Räumen zudem die
einschlägigen Doppelbesteuerungsabkommen Deutschland nur ein Besteuerungsrecht im
Abzugswege ein 1013 , kann der ausländische Anleger die Erträge ohne jegliche inländische
Steuerbelastung erhalten 1014 .
Besondere Vorteile können sich für institutionelle Anleger ergeben, die ihre Mittel über einen
Spezialfonds anlegen:
Bei den Spezialfonds ist regelmäßig mindestens ein Vertreter des Anlegers Mitglied des
Anlageausschusses und kann damit faktisch einen direkten Einfluß auf die Anlagepolitik
ausüben 1015 .
1011
1012
1013
1014
1015
Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 227.
Weber/Böttcher/Griesemann, Spezialfonds und ihre Behandlung nach deutscher und
internationaler Rechnungslegung, WPg 2002, 905, 907.
Vgl. Art. 9 Abs. 2 DBA Frankreich; Art. 13 Abs. 2 DBA Luxemburg; Art. 13 Abs. 2 DBA
Niederlande.
Vgl. OFD München v. 15.2.1982, StEK § 49 EStG Nr. 27; Lübbehüsen, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39 KAGG Rn. 19 m.w.N.;
Tischbirek, in: Vogel/Lehner, DBA, 4. Aufl. 2003, Art. 10 OECD-MA Rn. 87.
Vgl. Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 119f.
2005

199
Der Spezialfonds erlaubt die Steuerung von Erträgen. Veräußerungsgewinne aus
Umschichtungen im Fonds und sonstige Erträge können steuerfrei im Fonds thesauriert
werden (§ 2 Abs. 1 InvStG). Durch ein Hinausschieben der Ausschüttung der
Veräußerungsgewinne kann deren Versteuerung langfristig verzögert werden.
Im Fonds thesaurierte Gewinne, insbesondere Veräußerungsgewinne, kann ein
Großanleger auch vor der späteren Ausschüttung nutzen, indem er die
Spezialfondsanteile gegen die Gewährung von Darlehen verpfändet oder indem er
Wertpapiere seines Unternehmens im Rahmen des § 47 InvG durch den Spezialfonds
ankaufen läßt und dadurch seinem Unternehmen Liquidität zuführt 1016 .
Durch die Wahl des Geschäftsjahres des Fonds bzw. die Nutzung der Möglichkeit zu
Zwischenausschüttungen lassen sich im Hinblick auf das Geschäftsjahr des Investors und
die während des Fondsgeschäftjahres angefallenen Zins- und Dividendenerträge
zusätzliche Liquiditätseffekte erzielen; Ausschüttungen des Fonds können wahlweise in
das alte oder neue Geschäftsjahr des Spezialfonds-Anlegers gelegt werden 1017 .
Aus der gesetzlichen Verpflichtung der Kapitalanlagegesellschaft zur jederzeitigen Rücknahme
der Fondsanteile (§ 37 InvG) kann sich grundsätzlich ein Liquiditätsvorteil
ergeben, wenn auch faktisch aufgrund der engen Beziehung zwischen institutionellem
Anleger und Kapitalanlagegesellschaft ein sofortiges Rücknahmebegehren
auszuschließen sein dürfte 1018 .
4. Bilanzielle Erfassung
a) Bilanzierung nach HGB
In der Handelsbilanz unterliegen Anteile an Spezialfonds i.S. des § 2 Abs. 3 InvG den allgemeinen
Grundsätzen über die Bilanzierung und Bewertung von Wertpapieren 1019 . Auch bei
Anteilen an Spezialfonds, die einem einzigen Anteilinhaber zuzurechnen sind, sind die
Anteile selbst und nicht die durch sie repräsentierten Gegenstände des Sondervermögens zu
bilanzieren 1020 . Der Spezialfonds unterliegt den gleichen rechtlichen Rahmenbedingungen
wie der Publikumsfonds. Zwar ist den Spezialfondsanlegern über die Mitwirkung im
Anlageausschuß regelmäßig eine zusätzliche Einflußmöglichkeit eingeräumt, der Anlageausschuß
ist aber kein durch das InvG vorgesehenes Organ und ändert nichts an der
Verantwortlichkeit der Kapitalanlagegesellschaft.
Bei der Errichtung von Spezialfonds geht die Interessenlage der Anleger oft dahin, den im
Unternehmen vorhandenen Wertpapierbesitz in das Sondervermögen im Tausch gegen die
entsprechenden Anteilscheine einzubringen. Hinzu kommt das Bestreben, diesen Vorgang
erfolgsneutral zu realisieren. Das InvG setzt jedoch voraus, daß der Gegenwert der
Anteilscheine dem Sondervermögen tatsächlich und ungemindert zufließt (§ 23 Abs. 1 Satz 1
InvG). Sacheinlagen sind grundsätzlich unzulässig (§ 23 Abs. 1 Satz 2 InvG). Bei der
Auflage eines Spezialfonds verbleibt somit allein die Möglichkeit, im Bestand befindliche
Wertpapiere zum Buchwert an die Depotbank zu verkaufen, verbunden mit der Auflage,
diese Wertpapiere kursgleich an die Kapitalanlagegesellschaft für das Sondervermögen zu
übertragen. Wird das Geschäft somit als Sachübernahme abgewickelt, ist es nach Ansicht
1016
1017
1018
1019
1020
Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1994], § 38 KAGG Rn. 79.
Scholtz, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [1994], § 38 KAGG Rn. 78.
Vgl. auch Baur, in: Assmann/Schütze, Hdb. KapitalanlageR, 1. Aufl. 1990, § 18 Rn. 227.
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312.
Häuselmann, Zur Bilanzierung von Investmentanteilen, BB 1992, 312.
2005

200
der Literatur als unbedenklich anzusehen, wenn es unter Beachtung der Anlagegrenzen des
InvG und der Preisgrenzen des § 36 Abs. 2 InvG (Erwerb höchstens zum Tageskurs) erfolgt.
b) Bilanzierung nach IAS
Nach IAS und US-GAAP sind Spezial-Sondervermögen als transparent anzusehen 1021 . Von
Bedeutung ist in diesem Zusammenhang die vom Standard Interpretations Committee (SIC)
herausgegebene Interpretation SIC-12 'Consolidation of Special Purpose Entities' 1022 . Danach
kann auch ein Investmentfonds eine konsolidierungspflichtige Zweckgesellschaft (SPE
Special Purpose Entity) sein. Eine Zweckgesellschaft ist bei ihrem Sponsor dann zu
konsolidieren, wenn sie der Sponsor nach wirtschaftlicher Betrachtung beherrscht. Vier
Umstände deuten darauf hin:
Die Geschäftstätigkeit wird zugunsten des Sponsors entsprechend seinen besonderen
Geschäftsbedürfnisse geführt.
Der Sponsor verfügt über die Entscheidungsmacht, die Mehrheit des Nutzens aus der
Geschäftstätigkeit des SPE zu ziehen.
Der Sponsor verfügt wirtschaftlich über das Recht, die Mehrheit des Nutzens aus der SPE
zu ziehen.
Der Sponsor behält die Mehrheit der mit der SPE verbundenen Risiken.
Nach diesen Maßstäben ist ein Spezialfonds auch nach Ansicht des IDW 1023 - eine
konsolidierungspflichtige Einheit. Dies verlangt von einem Spezialfondsinhaber einen IAS-
Konzernabschluß aufzustellen. Die Konsolidierung des Spezialfonds führt dazu, daß auf die
nunmehr in der Bilanz des Inhabers des Spezialfonds unmittelbar auszuweisenden
Vermögenswerte sämtliche Bestimmungen von IAS 39 anzuwenden sind. Die vom
Spezialfonds gehaltenen Vermögensgegenstände und Schulden werden ebenso in der Bilanz
des Anlegers gezeigt wie die im Fonds entstandenen Erträge und Aufwendungen. Alle vom
Fonds realisierten Ergebnisse werden direkt beim Investor gezeigt, unabhängig davon, ob sie
ausgeschüttet oder im Fonds thesauriert wurden.
Die Konsolidierungspflicht von Spezialfonds und das damit verbundene Erfordernis einen
IAS-Konzernabschluß aufzustellen, kann vermieden werden, in dem mehrere
Spezialfondsinhaber ihre Spezialfondsinteressen bündeln was nach § 91 Abs. 1 Satz 1
InvG mit bis zu 30 nicht-natürlichen Personen geschehen kann -, um damit die
wirtschaftliche Kontrolle (i.S. von SIC 12) über den Spezialfonds zu verlieren. Sofern kein
Investor mehr als 20% der Anteilscheine hält, besteht kein beherrschender Einfluß mehr.
Anteile an "Nicht-Spezialfonds", wie z.B. Anteile an einem börsengehandelten Fonds (ETF),
die schon begrifflich nicht die Merkmale eines SPE nach SIC-12 erfüllen können, sind wie
andere Wertpapiere als ein Vermögenswert anzusehen, der als Available for Sale
einzustufen ist. Als Konsequenz sind die Anteile zum Fair Value (beizulegender Zeitwert)
anzusetzen und die Änderungen des Fair Value im Zeitpunkt der Änderungen entweder
erfolgswirksam oder erfolgsneutral im Eigenkapital (Bewertungsrücklage für Financial
1021
1022
1023
Vgl. Schruff/Rothenburger, Zur Konsolidierung von Special Purpose Entities im
Konzernabschluss nach US-GAAP, IAS und HGB, WPg 2002, 905; Kuhn/Schaber,
Transparenz bei Spezialfonds durch IAS 39, DB 2001, 2661; Scharpf, Rechnungslegung von
Financial Instruments nach IAS 39, 1. Aufl. 2001, S. 132; Weber/Böttcher/Griesemann,
Spezialfonds und ihre Behandlung nach deutscher und internationaler Rechnungslegung,
WPg 2002, 905; Päsler/Rockel, IFRS kommt der Spezialfonds bleibt, ZfKW 2004, 884.
VO (EG) Nr. 1725/2003 v. 29.9.2003, ABl. L 261 v. 13.10.2003, S. 1, 393.
IDW, 175. Sitzung des HFA, FN-IDW 2001, 32.
2005

201
Instruments) zu erfassen je nachdem für welches Erfassungskonzept sich das
Unternehmen entschieden hat.
5. Steuerbilanzielle Erfassung
Anteile an Spezialfonds (§ 2 Abs. 3 InvStG) erfahren gegenüber den sog. Publikumsfonds in
der Steuerbilanz des Anlegers grundsätzlich keine besondere Behandlung 1024 . Die Bewertung
von Anteilscheinen erfolgt entsprechend den Grundsätzen der Wertpapierkategorie, der sie
zuzuordnen sind. Bei Spezialfondsanteilen ist regelmäßig davon auszugehen, daß sie Teil
des Anlagevermögens bzw. Anlagebuchbestände sind 1025 . Nach dem Verständnis der
Finanzverwaltung vom Begriff der dauernden Wertminderung i.S. des § 6 Abs. 1 Nr. 2 EStG
scheidet bei Anlagebeständen eine Teilwertabschreibung aus.
6. Erträge aus Spezialfondsanteilen
Handelsbilanziell erfolgt die Vereinnahmung von Ausschüttungen aus Investment-
Anteilscheinen nach den allgemeinen Grundsätzen mit der Entstehung des Rechtsanspruchs
auf Auszahlung, d.h. nach entsprechender Beschlußfassung 1026 über die Ausschüttung zu
dem in den Vertragsbedingungen oder von der Kapitalanlagegesellschaft festgesetzten
Ausschüttungstag 1027 . Bei Spezialfonds können nicht die - mittlerweile überholten -
Grundsätze über eine phasengleiche Vereinnahmung eine Realisierung des Ertrags
begründen, auch wenn dem Anleger im de facto entscheidenden Anlageausschuß die
Stimmenmehrheit zukommt. Auch hier setzt die Vereinnahmung einen entstandenen
Rechtsanspruch auf Auszahlung voraus. Die Praxis läßt die Geschäftsjahre der Spezialfonds
nach den Wirtschaftsjahren des Anlegers enden. Bilanzpolitisch notwendige
Gewinnausschüttungen vor Ende des Wirtschaftsjahres des Anlegers werden dann durch das
Instrument der Zwischenausschüttung dargestellt.
Für die steuerliche Erfassung von Ausschüttungen oder ausschüttungsgleicher Erträge aus
Spezialfonds gelten die gleichen Grundsätze wie für Publikumsfonds 1028 .
7. Reorganisation von Spezialfonds-Engagements
a) Wechsel der Depotbank
Bei einem Wechsel der Depotbank bleibt das Sondervermögen bestehen (§ 21 Abs. 1 InvG).
Von daher kommt es zu keinem handelsrechtlichen oder steuerlichen
Realisierungstatbestand auf der Ebene des Anlegers oder im Sondervermögen. Der
Depotbankwechsel ist grundsätzlich genehmigungsbedürftig (§ 21 Abs. 1 Satz 1 InvG). Auf
Antrag kann einer Kapitalanlagegesellschaft allerdings die Auswahl einer Depotbank
allgemein genehmigt werden. Die jeweilige Bank ist dann für alle von der
Kapitalanlagegesellschaft errichteten Sonderfonds als Depotbank zugelassen und das mit
Dauerwirkung (§ 95 Abs. 1 Satz 1 InvG). Der Wechsel zu einer allgemein zugelassenen
1024
1025
1026
1027
1028
Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, § 38 KAGG Rn. 5.
Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, § 39 KAGG Rn. 61.
BFH v. 30.10.1973, I R 67/72, BStBl. II 1974, 234.
Vgl. Tormann, in: Herrmann/Heuer/Raupach, § 38a KAGG Rn. 4 (aussortiert); Seidel, in:
Steuerpraxis der Kreditinstitute (StPK), 4610 S. 8.
Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, § 39 KAGG Rn. 61.
2005

202
Depotbank ist dementsprechend auch nicht genehmigungspflichtig, muß aber der BAFin und
der Deutschen Bundesbank angezeigt werden 1029 .
b) Wechsel der Kapitalanlagegesellschaft
Die Verwaltung eines Sondervermögens kann durch die Depotbank auf eine (nicht mehrere)
andere Kapitalanlagegesellschaft übertragen werden (vgl. § 39 Abs. 3 InvG) 1030 . Das ist
zunächst immer dann ein Thema, wenn die Kapitalanlagegesellschaft die Auflösung
beschließt (§ 38 Abs. 2 InvG), den Fondsverwaltungsvertrag kündigt (§ 38 Abs. 1 InvG) 1031
oder ein Insolvenzverfahren 1032 gegenüber der Kapitalanlagegesellschaft eröffnet wird, da
auch in diesem Fall deren Recht zur Verwaltung des Fondsvermögens erlischt (§ 38 Abs. 3
InvG). Daneben kann die Depotbank den Investmentvertrag in den eng abgesteckten
Grenzen des § 38 Abs. 4 InvG fristlos kündigen, wenn die Kapitalanlagegesellschaft aus
sonstigen Gründen aufgelöst oder ein allgemeines Verfügungsverbot ihr gegenüber verhängt
wird. Ein ordentliches Kündigungsrecht der Depotbank dagegen besteht nicht 1033 .
Bei einem Wechsel der Kapitalanlagegesellschaft bleibt das Sondervermögen bestehen
(§ 39 Abs. 3 InvG). Im Verhältnis zur neuen Kapitalanlagegesellschaft gelten die mit der
ursprünglichen Kapitalanlagegesellschaft vereinbarten Vertragsbedingungen weiter 1034 . Die
Übertragung der Verwaltung eines Spezialfonds auf eine andere Kapitalanlagegesellschaft
bedarf nicht der Genehmigung der BAFin (§ 95 Abs. 3 InvG). Es liegt weder auf der Ebene
des Anlegers noch des Fondsvermögens ein Gewinnrealisierungs- oder
Entstrickungstatbestand vor 1035 .
Die Kündigung des Investmentvertrags und der anschließende Wechsel der
Kapitalanlagegesellschaft kann dagegen nicht durch einzelne Anleger bzw. der Gesamtheit
der Anleger geltend gemacht werden 1036 . Die Fondsanleger können nach der Konzeption des
InvG das Rechtsverhältnis zu der Kapitalanlagegesellschaft nur durch Rückgabe ihres
Anteilscheins beenden 1037 . Auch bei Spezialfonds, die beispielsweise nur einen Anleger
haben, besteht kein Kündigungsrecht des Anlegers neben dem Recht auf Rückgabe des
Anteilscheins 1038 . Eine einvernehmliche Beendigung des Verwaltungsvertrags (§ 305 BGB)
dagegen, ist dagegen nicht ausgeschlossen.
1029
1030
1031
1032
1033
1034
1035
1036
1037
1038
Zur inhaltsgleichen Vorgängerregelung in § 12 Abs. 3 Satz 4 KAGG vgl. Baur,
Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 12 KAGG Rn. 39; Schödermeier/Baltzer, in:
Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 12 KAGG Rn. 38.
Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 14 KAGG Rn. 6ff. Baur,
Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 13 KAGG Rn. 5.
Vgl. Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 14 KAGG Rn. 6.
Dem steht der Beschluß durch den der Antrag auf die Eröffnung des Insovenzverfahrens
mangels Masse abgelehnt wird (§ 26 InsO) gleich.
Vgl. Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2002], § 13 KAGG Rn. 1, 12.
Schödermeier/Baltzer, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 13
KAGG Rn. 10.
Schödermeier/Baltzer, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 13
KAGG Rn. 8.
Ebenso Seidel, in: Steuerpraxis der Kreditinstitute (StPK), Abschn. 4610 S. 19.
Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 13 KAGG Rn. 5.
Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 11 KAGG Rn. 5.
Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 13 KAGG Rn. 5.
2005

203
c) Liquidation von Spezialfonds
Auch bei Spezialfonds erfordert die Liquidation in Gestalt der Rückgabe aller Anteilscheine
eine Barauszahlung von der Kapitalanlagegesellschaft an den Anleger (§ 39 Abs. 2 InvG) 1039 .
Das bedeutet, daß die Gegenstände des Sondervermögens zu versilbern sind.
d) Verschmelzung von Sondervermögen
§ 40 InvG gestattet im Gegensatz zum KAGG 1040 die Verschmelzung von Sondervermögen
derselben Kapitalanlagegesellschaft zum Geschäftsjahresende des übertragenden
Sondervermögens. Bei Spezial-Sondervermögen ist dies unter vereinfachten Bedingungen
ohne Zustimmung der BAFin möglich (§ 95 Abs. 7 InvG). Die Verschmelzung von
Investmentaktiengesellschaften ist nicht möglich 1041 .
Die Übertragung eines Sondervermögens gemäß § 40 InvG ist grundsätzlich steuerneutral
möglich (§ 14 Abs. 1 InvStG). Voraussetzung ist, daß alle Vermögensgegenstände des
übertragenden Sondervermögens auf das übernehmende Sondervermögen übergehen. Das
übernehmende Sondervermögen hat die einzelnen Vermögensgegenstände dabei zu den
fortgeführten Anschaffungskosten anzusetzen. Weiter wird vorausgesetzt, daß das
übernehmende Sondervermögen von derselben Kapitalanlagegesellschaft verwaltet wird
(§ 40 Abs. 1 Nr. 1 InvG). Eine grenzüberschreitende Verschmelzung sieht das Gesetz nicht
vor.
Auf der Ebene des Anlegers treten die neuen Anteile an dem aufnehmenden
Sondervermögen in die Rechtsposition der alten Anteile ein. Anteile an dem übernommenen
Sondervermögen, die zu einem Betriebsvermögen gehören, gelten dabei als zum Buchwert
veräußert und die an ihre Stelle tretenden Anteile als mit diesem Wert angeschafft (§ 14
Abs. 4 InvStG). Maßgeblich sind die Werte der Steuerbilanz 1042 . Ein Wahlrecht für den
Ansatz der neuen Anteile zum Teilwert besteht nicht 1043 . Wurden die Anteile an dem
übertragenden Sondervermögen zuvor auf einen Teilwert unter den historischen
Anschaffungskosten abgeschrieben, ist nach der Verschmelzung eine Zuschreibung bis zur
Höhe der historischen Anschaffungskosten vorzunehmen, sofern die Voraussetzungen des
§ 6 Abs. 1 Nr. 1 Satz 4 EStG gegeben sind 1044 . In der Handelsbilanz des
Anteilscheininhabers besteht ein Wahlrecht zwischen Buchwertfortführung und
Gewinnrealisierung 1045 .
1039
1040
1041
1042
1043
1044
1045
Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch [2001], § 1 KAGG Rn. 29a.
Weitergehend (Verteilung des Fondsvermögens in natura) Beckmann, in: Beckmann/Scholtz,
Investment-Handbuch [2001], § 14 KAGG Rn. 4.
Vgl. dazu Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 39
KAGG Rn. 60; Seidel, in: Steuerpraxis der Kreditinstitute (StPK), Abschn. 4610 S. 20. Zur
Thematik auch Nägele/Schaber/Staber, Die steuerliche Behandlung stiller Reserven bei der
"Umwandlung" von Spezialfonds, DB 1996, 1949; Zinkeisen, Die erfolgsneutrale "Fusion"
von Spezialfonds, DB 1996, 497.
Geißelmeier/Gemmel, Neuerungen des Investmentsteuergesetzes im Rahmen des
Richtlinienumsetzungsgesetzes, DStR 2005, 45, 47.
Ramackers, in: Littmann/Bitz/Pust, Einkommensteuergesetz, § 14 InvStG Rn. 12.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 453.
Vgl. Merker, Überblick über die sonstigen Regelungen des Richtlinien-Umsetzungsgesetzes,
StuB 2005, 53; Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S
1980 1 0/05, Tz. 176.
Scharpf, Handbuch Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 454.
2005

204
Erwirtschaftete und bisher nicht ausgeschüttete Erträge im Sinn von § 1 Abs. 3 Satz 3
InvStG des letzten Geschäftsjahres des übertragenden Sondervermögens werden nach § 14
Abs. 5 InvStG dessen Anlegern als ausschüttungsgleiche Erträge zugerechnet und zwar mit
Ablauf des Übertragungsstichtags 1046 . Nach Satz 2 der Vorschrift gehören hierzu auch
angewachsene Erträge aus Finanzinnovationen, die auf der Ebene des Investmentfonds
nach dem dort herrschenden modifizierten Zu- und Abflußprinzip (§ 3 Abs. 2 InvStG) am
Abschlußstichtag eigentlich nicht als Ertrag zu erfassen sind.
Aktiengewinne werden nach § 14 Abs. 6 InvStG ebenfalls am Übertragungsstichtag
festgehalten: Der Aktiengewinn des übernommenen Sondervermögens wird dazu für den
Anleger besitzzeitanteilig berechnet, d.h. der Aktiengewinn wird im Zeitpunkt der Einbringung
des Sondervermögens abzüglich des Aktiengewinns im Zeitpunkt des Kaufs der Anteile an
dem übertragenden Sondervermögen berechnet. Der besitzzeitanteilige Aktiengewinn
besteht nach der Übertragung fort und ist jeweils bei der Berechnung des besitzzeitanteiligen
Aktiengewinns den Anteilen an dem übernehmenden Sondervermögen hinzuzurechnen 1047 .
Im Ergebnis wird der Aktiengewinn für betriebliche Anleger, die Anteile am übertragenden
Rechtsträger halten, zweigeteilt ermittelt.
Auf der Ebene des übernehmenden Fonds ist entsprechend § 5 Abs. 2 InvStG ebenfalls ein
Korrekturposten für den Aktiengewinn anzusetzen, da sich durch die Verschmelzung der
Aktiengewinn je Investmentanteil nicht verändern darf (§ 14 Abs. 6 InvStG).
Die steuerlichen Folgen der Verschmelzung von ausländischen Investmentvermögen sind in
§ 17a InvStG geregelt. Danach können auch ausländische Sondervermögen verschmolzen
werden, wenn (i) die Verschmelzung nach ausländischem Recht zulässig ist und die dabei
maßgeblichen Vorschriften eingehalten werden und (ii) bei der Verschmelzung steuerlich
keine stillen Reserven aufgedeckt werden 1048 .
8. Master-KAG
Seit Ende 2001 läßt die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BAFin) gemäß §
25a Abs. 2 KWG die Auslagerung von Fondsbuchhaltung und Portfoliomanagement aus
einer Kapitalanlagegesellschaft zu 1049 . Gesetzliche Grundlage für die Auslagerung im
Fondsbereich ist nunmehr § 16 InvG. Die Erlaubnis der Auslagerung von Fondsbuchhaltung
und Fondsmanagement aus einer Kapitalanlagegesellschaft in eine andere war der
Startschuß für das Konzept der Master-KAG 1050 .
1046
1047
1048
1049
1050
Vgl. BR-Drs. v. 28.8.2003, 609/03, S. 321, 322.
Vgl. BR-Drs. v. 28.8.2003, 609/03, S. 321, 322; Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG,
Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05, Tz. 242.
Entwurf des BMF-Schreibens zum InvStG, Stand 11.5.2005 IV C 1 S 1980 1 0/05,
Tz. 275.
BAKred RS 11/2001 v. 6.12.2001, Auslagerung von Bereichen auf ein anderes Unternehmen
gemäß § 25a KWG, CMBS 4.339. Dazu Lensdorf/Schneider, Das Rundschreiben des
Bundesaufsichtsamtes für Kreditwesen zur Auslagerung von wesentlichen Bereichen von
Kredit- und Finanzdienstleistungsinstituten auf andere Unternehmen gemäß § 25a Abs. 2
KWG, WM 2002, 1949; Zerwas/Hanten/Bühr, Outsourcing bei Instituten in Deutschland,
ZBB 2001, 17; Steding/Meyer, Outsourcing von Bankdienstleistungen, BB 2001, 1693.
Hanten, Aufsichtsrechtliche Aspekte des Outsourcing bei Kapitalanlagegesellschaften, ZBB
2003, 291.
2005

205
Unter dem Schlagwort Master-KAG finden sich verschiedene Organisationsmodelle
wieder 1051 :
Ein Anleger konzentriert alle Bestände bei einer Kapitalanlagegesellschaft und einem von
ihr verantworteten (Master-) Spezialfonds. Die Anlageentscheidungen für diese
Sondervermögen können dann ganz oder teilweise von anderen
Kapitalanlagegesellschaften getroffen werden (Multi-Manager-Konzept). Die
Auslagerung kann sich aber auch darauf beschränken, sich von außen lediglich die
Beratung, nicht aber die Verwaltung einzukaufen (Multi-Advisor-Konzept). In jedem Fall
wird der Spezialfonds virtuell in mehrere separat verwaltete Unterfonds (Segmentfonds)
aufgeteilt. Die Zentralisierung vorhandener Spezialfonds auf eine
Kapitalanlagegesellschaft durch ihre Übertragung dahin ist aufsichtsrechtlich zulässig und
ohne Aufdeckung stiller Reserven möglich. Eine nachfolgende Konzentration der
einzelnen Spezialfonds auf ein Sondervermögen ist durch übertragende Verschmelzung
der Sondervermögen möglich (§ 40 InvG), die nach Maßgabe des § 14 InvStG
steuerneutral erfolgen kann.
Ein alternatives Modell dazu bündelt zwar ebenfalls die verschiedenen Sondervermögen
unter dem Dach einer Kapitalanlagegesellschaft, beläßt die einzelnen Spezialfonds
jedoch als selbständige Sondervermögen bestehen, durchaus auch bei unterschiedlichen
Depotbanken. Bei der verwaltenden Kapitalanlagegesellschaft wird nunmehr jedoch für
alle Fonds eine einheitliche Berichtsplattform installiert (Virtueller Master-Fonds).
Die ertragsteuerliche Erfassung von Master-KAG und Master-Fonds folgt allgemeinen
Grundsätzen.
IV. Börsengehandelte Fonds (Exchange Traded Funds)
1. Der Markt für börsengehandelte Fonds
a) Erscheinungsformen von ETF
Exchange Traded Funds (ETF) sind Fondsanteile, deren Handel und Abwicklung wie bei
Aktien erfolgt. Da sie sich üblicherweise auf Indizes beziehen ("Indexfonds"), werden sie
vielfach auch als Indexaktien bezeichnet. Bei börsengehandelten Fonds ist zwischen sog.
aktiv gemanagten Fonds und den sog. passiv gemanagten Fonds zu unterscheiden. Die
passiven Fonds, auch als Indexfonds im engeren Sinne bezeichnet, bilden lediglich einen
Referenzindex ab und sind nicht Gegenstand eines aktiven Portfoliomanagements durch die
jeweilige Kapitalanlage- bzw. Managementgesellschaft. Die "passiven" ETF beziehen sich
überwiegend auf Aktienindizes wie z.B. die DAX-Indexfamilie der Deutsche Börse AG, die
Dow Jones STOXX-Indexfamilie, die MSCI-Indexfamilie oder die FTSE-Indizes.
Ob ein passiv gemanagter Index-Fonds als ausschüttender oder thesaurierender Fonds
ausgestaltet ist, richtet sich in der Regel danach, ob es sich bei dem Referenzindex um einen
sog. Performanceindex oder um einen Kursindex handelt. Das Konzept eines
Performanceindex, wie des DAX, bezieht die Dividenden aus den Referenzaktien in die
Messung des Erfolgs ein, indem eine Reinvestition der Dividendenerträge in entsprechende
DAX-Werte angenommen wird. Dementsprechend handelt es sich dann regelmäßig um
thesaurierende Fonds. Bei den bekannten ausländischen Indizes handelt es sich hingegen
überwiegend um reine Kursindizes. In diesen Fällen sind die Fonds zumeist als
ausschüttende Fonds strukturiert.
1051
Dazu auch Gänsslen/Bornträger, Neue Organisationsformen in der institutionellen
Vermögensverwaltung, Die Bank 2003, 64.
2005

206
b) Der Handel mit ETF
Die Geschichte des ETF-Marktes beginnt 1993 in den USA mit dem Listing der SPDRs 1052
auf den S&P 500-Index an der American Stock Exchange. Das Fundament für den Handel
mit ETF in Deutschland wurde im April 2000 mit dem sog. XTF-Segment der Deutschen
Börse AG gelegt. Seit November 2002 bietet die deutsch-schweizerische Terminbörse
EUREX zudem Futures und Optionen auf ETF an, die die beiden relevantesten Indizes, den
DJ EURO STOXX 50 und den DAX, abdecken.
Eine Besonderheit börsengehandelter Fonds stellt der sog. Creation/Redemption-Prozeß dar.
Statt wie üblicherweise Fondsanteile durch Zahlung eines entsprechenden Geldbetrages zu
erhalten, besteht die Möglichkeit, die Anteilscheine gegen Lieferung der im Fonds
enthaltenen Aktien zu erwerben bzw. bei Rückgabe der Anteilscheine anstelle von Bargeld
entsprechende Aktien zu erhalten 1053 . Wie bei nicht börsengehandelten Fonds steht dem
Anleger eines nach dem InvG gebildeten ETF das Recht zu, jederzeit die Anteilscheine
gegen Barzahlung an die Investmentgesellschaft zurückzugeben (§ 37 InvG). Bei nach
ausländischem Recht gebildeten, an einer deutschen Börse zugelassenen Fonds (§ 135 Abs.
2 InvG) besteht eine Pflicht zur Einräumung eines Rückgaberechts nicht 1054 . Hier besteht
regelmäßig das Interesse, die sog. nicht-autorisierten Marktteilnehmer vom Recht der
Rückgabe gegen Barleistung auszuschließen und ihnen lediglich den Verkauf an eine
Rückkaufgesellschaft oder einen anderen Intermediär zu ermöglichen 1055 .
c) Einsatzmöglichkeiten aktienindexbezogener ETF
Börsengehandelte Fonds werden gegenüber nicht gehandelten indexorientierten Fonds 1056
unter anderem als kostengünstiger eingeschätzt. Durch den Börsenhandel und das
Vorhandensein von Market-Makern sind sie auch vergleichsweise schnell "liquidierbar". ETF
sind nicht nur vielfältig einsetzbar, sondern vermeiden auch die Nachteile von wirtschaftlich
vergleichbaren Produkten wie Index-Futures und Index-Zertifikaten, sei es in wirtschaftlicher
Hinsicht (kein zusätzliches Kreditrisiko) wie auch in rechtlicher Hinsicht (aufsichtsrechtliche
Anlagerestriktionen) 1057 . ETF eignen sich zur Mittelanlage und zum Hedging.
Arbitragegeschäfte sind nicht nur zwischen indexgleichen ETF verschiedener Emittenten,
den zugrundeliegenden Aktienbeständen oder Aktienindexderivaten (Index-Optionen, Index-
Futures und Index-Zertifikaten) möglich, sondern auch gegenüber den klassischen nichtbörsengehandelten
Index-Tracker-Funds. Einzelne ETF werden gleichzeitig an mehreren
Börsen gehandelt, so daß auch insoweit Arbitragemöglichkeiten bestehen. Ein
funktionierender Leihemarkt ermöglicht auch Leerverkäufe (short selling) z.B. von DAX-
1052
1053
1054
1055
1056
1057
Standard & Poors' Depositary Receipts, üblicherweise auch als Spiders bezeichnet.
Vgl. Feldmann/Werner, Hybride Exchange Traded Funds Finanzinnovation aus
Deutschland, Die Bank 2002, 524.
Die Rücknahme ist nur für vertriebszugelassene Fonds Pflicht (§ 2 Abs. 1 Nr. 4 Buchstabe b
AuslInvestmG), nicht jedoch für nach § 1 Abs. 2 AuslInvestmG börsenzugelassene Fonds.
Zur Einschaltung von Rückkaufgesellschaften bei bloß vertriebszugelassenen Fonds vgl.
Beckmann, in: Beckmann/Scholtz, Investment-Handbuch, § 2 AuslInvestmG Rn. 102.
Vgl. dazu Groffmann/Weber, Indexfonds Konstruktion und Marktentwicklung, Die Bank
1998, 536; Bölter, Indexorientierte Fonds nur für Profis geeignet, ZfgK 1994, 378;
Heuer/Saxinger, Synthetische Indexfonds, Die Bank 1992, 83.
Vgl. Riess/Kraus, Exchange Traded Funds ein Investmentprodukt für "Groß und Klein",
ZfgK 2001, 236; Juchem/Fehrenbach, Exchange Traded Funds: Den Index an der Börse
handeln, ZfgK 2001, 230; Weithofer/Giehl, Exchange Traded Funds Indices wie Aktien
handeln, ÖBA 2001, 313.
2005

207
Positionen, d.h. die Begründung von "DAX-Verbindlichkeiten". Seit Dezember 2002 werden
ETF von der Eurex Clearing auch für die Hinterlegung als Sicherheiten akzeptiert.
2. Handelsbilanzielle Erfassung
Anteile an einem börsengehandelten Fonds sind grundsätzlich wie nicht-börsengehandelte
Fondsanteile zu bilanzieren und zu bewerten.
3. Steuerbilanzielle Erfassung von ETF
Für die steuerliche Erfassung von ETF ist es im Gegensatz zum KAGG und zum
AuslInvestmG ohne Bedeutung,
ob es sich um einen an einer deutschen Börse zugelassenen Fonds handelt, oder
ob die Anteilscheine des ETF nur an einer ausländischen Börse zugelassen sind,
oder
ob es sich um einen Anteilschein auf ein nach dem InvG gebildetes Sondervermögen
handelt, oder
ob es sich um einen Anteilschein an einem nach ausländischem Recht begründeten
Sondervermögen handelt 1058 .
Die steuerliche Beurteilung richtet sich nunmehr allein danach,
ob es sich um einen sog. transparenten Fonds handelt, d.h. ein Sondervermögen für das
die Kapitalanlagegesellschaft die Besteuerungsgrundlagen gemäß § 5 Abs. 1 Satz 1
InvStG veröffentlicht, oder
ob es sich um einen sog. semi-transparenten Fonds handelt, d.h. ein Sondervermögen für
das die Kapitalanlagegesellschaft die zumindest die allgemeinen
Besteuerungsgrundlagen gemäß § 5 Abs. 1 Satz 2 InvStG veröffentlicht, oder
ob es sich um einen sog. intransparenten Fonds handelt, d.h. ein Sondervermögen für
das die Kapitalanlagegesellschaft die Besteuerungsgrundlagen nicht veröffentlicht (§ 6
InvStG).
a) Transparente ETF
Anteilscheine an ETF, für die die Bekanntmachungspflichten nach § 5 Abs. 1 Satz 1 InvStG
erfüllt werden, sind steuerbilanziell und im Rahmen der Einkommensermittlung wie sonstige
(nicht-gehandelte) Investment-Anteilscheine zu erfassen.
Ein Anteilschein an einem auf einen Aktienindex bezogenen ETF (z.B. der DAX EX von
Indexchange), dessen Vermögen ausschließlich aus DAX-Werten besteht, ist aufgrund der
besonderen Verweisungsnormen des InvStG bei materieller Betrachtung nahezu gänzlich -
wie eine Aktie - in den Anwendungsbereich des § 8b KStG einbezogen. § 2 Abs. 2 InvStG
verweist auf § 8b Abs. 1 KStG, die §§ 2 Abs. 3 Nr. 1 und 8 Abs. 1 InvStG verweisen auf § 8b
Abs. 2 KStG. Steuerlich bedeutsame Abweichungen gegenüber einem Direktinvestment in
einen entsprechenden Aktienkorb können sich jedoch ergeben, wenn und soweit die
Fondsgesellschaft den Index teilweise mit Hilfe von Derivaten abbildet, Zinserträge aus
gehaltener Liquidität bezieht oder Teile des vom Fonds gehaltenen Aktienportfolios mittels
eines Wertpapierdarlehensgeschäftes verliehen werden (§ 54 InvG) 1059 , da dadurch der
Anwendungsbereich des § 8b KStG "im Fonds" verlassen wird.
1058
1059
Zur Besteuerung von ETF nach dem KAGG und AuslInvestmG vgl. Häuselmann,
Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter Aktienindex-Fonds (Exchange Traded Funds
ETF), FB 2003, 177.
Bei vom Fonds erhaltenen Dividendenausgleichszahlungen würde es sich um sonstige
Einkünfte i.S. des § 22 Nr. 3 EStG handeln (OFD Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1702)
2005

208
Bei der Gewinnermittlung durch Betriebsvermögensvergleich (§ 5 EStG) gelten hinsichtlich
der Bestimmung der steuerlichen Anschaffungskosten von ETF die handelsrechtlichen
Grundsätze. Allein bei einem ETF-Erwerb im Tauschwege, z.B. im Falle der Übertragung
eines DAX-Aktienpakets durch einen Designated Sponsor auf die Kapitalanlagegesellschaft
gegen ETF-Anteilscheine 1060 , ist abweichend von der Handelsbilanz eine Gewinnrealisierung
zwingend und die hereingenommenen ETF sind mit dem Marktwert der weggegebenen
Aktien anzusetzen (§ 6 Abs. 6 Satz 1 EStG) 1061 .
Werden im Betriebsvermögen gehaltene aktienbezogene ETF veräußert oder an die
Kapitalanlagegesellschaft zurückgegeben, gelten zunächst die allgemeinen Grundsätze der
Gewinnermittlung durch Betriebsvermögensvergleich: der Differenzbetrag zwischen
Verkaufspreis und Buchwert wird positiv oder negativ erfolgswirksam. Werden im Rahmen
der Veräußerung oder Rückgabe eines Anteilscheins werterhöhende Faktoren, die bei einer
Direktanlage gemäß § 8b KStG steuerfrei wären, realisiert (sog. Aktiengewinn), ist der
betreffende Teil des Veräußerungs- oder Rückgabegewinns steuerfrei (§ 8 Abs. 1 InvStG i.V.
mit § 8b Abs. 2 und 3 KStG).
b) Intransparente ETF
Erwirbt ein unbeschränkt Steuerpflichtiger einen ausländischen ETF, der wie regelmäßig den
Bekanntmachungspflichten nach § 5 Abs. 1 InvStG nicht nachkommt, , z.B. über das
extraMARK-Segment der London Stock Exchange, finden die
Pauschalbesteuerungsregelungen des § 6 InvStG für sog. intransparente Fonds Anwendung.
Die Fonds sind damit auch nicht in das Halbeinkünfteverfahren einbezogen.
Ein deutscher Investor erleidet beim Erwerb auslandsgehandelter aktienbezogener ETF nicht
nur die volle Besteuerung auf vereinnahmte Ausschüttungen. Neben den Ausschüttungen
sind auch 70% der im Kalenderjahr eingetretenen Anteilwertsteigerungen der Besteuerung zu
unterwerfen; ist der Anteilswert gesunken sind mindestens 6% des letzten Börsenpreises im
Kalenderjahr zu versteuern (§ 6 InvStG) 1062 .
Der Erwerber eines intransparenten ETF stellt sich nicht nur schlechter als der Erwerber
eines transparenten ETF; er wird aufgrund der Pauschalbesteuerung nach § 6 InvStG
vielfach schlechter gestellt, als hätte er ein vergleichbares Index-Zertifikat erwerben.
1060
1061
1062
und nicht um für § 8b Abs. 1 KStG qualifizierende (Dividenden-) Erträge i.S. des § 40 Abs.
2 i.V. mit § 38b Abs. 5 KAGG. Gleichermaßen setzt ein steuerfreier Aktiengewinn nach
§ 40a Abs. 1 KAGG i.V. mit § 8b Abs. 2 KStG voraus, daß Dividendeneinnahmen i.S. des §
20 Abs. 1 Nr. 1 EStG erzielt wurden und bezüglich der nicht-realisierten Gewinne des
Fondsvermögens diese in Aktien und nicht in Sachdarlehensforderungen auf Aktien ruhen.
Zur wegen des Sacheinlageverbots (§ 21 Abs. 1 Satz 3 KAGG) allein zulässigen Abwicklung
im Wege der Sachübernahme vgl. Baur, Investmentgesetze, 2. Aufl. 1997, § 21 KAGG
Rn. 6.
Vgl. auch OFD Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1649.
Nach Beckmann/Scholtz (Investment-Handbuch, § 18 AuslInvestmG Rn. 72) ist in der
Steuerbilanz in Höhe des anzusetzenden sog. Mehrbetrages ein aktiver Ausgleichsposten zu
bilden, der bei Veräußerung oder Rückgabe des Anteilscheins erfolgswirksam auszubuchen
ist.
2005

209
4. Termingeschäfte auf ETF
a) Keine Anwendbarkeit des § 15 Abs. 4 EStG
Die von der deutschen Terminbörse EUREX angebotenen Optionskontrakte auf
börsengehandelte Indexfondsanteile (EXTF-Optionen) beinhalten Kaufoptionen (Call) und
Verkaufsoptionen (Put; sie können sowohl gekauft werden (long position) als auch verkauft
werden (short position). Bei dem EUREX-Future-Kontrakten (EXTF-Futures) ist der Verkäufer
verpflichtet, ETF zu liefern und der Käufer verpflichtet, ETF abzunehmen. Die Geschäfte
sind in jedem Fall durch Lieferung von ETF-Anteilscheinen zu erfüllen; ein Barausgleich ist
nicht vorgesehen. Damit liegen die Eurex-EXTF-Kontrakte von vornherein außerhalb des
Anwendungsbereichs der beschränkten Verlustverrechnung nach § 15 Abs. 4 Satz 3
EStG 1063 .
Sollten individualvertraglich vereinbarte oder an anderen Börsen abgeschlossene Optionsund
Termingeschäfte auf ETF einen Barausgleich vorsehen, fallen diese grundsätzlich in den
Anwendungsbereich des § 15 Abs. 4 EStG, wenn sich aus den betreffenden
Terminkontrakten Verluste ergeben. Bei Kreditinstituten und Finanzunternehmen sind
entsprechende Verluste jedoch berücksichtigungsfähig (§ 15 Abs. 4 Satz 4 EStG), auch wenn
die mit Hilfe von Termingeschäften kursgesicherten ETF zum Anlagebuch bzw.
Anlagevermögen gehören sollten. Die Rückausnahme zur Kreditinstitutsfreistellung (§ 15
Abs. 4 Satz 5 EStG) ist auf Investment-Anteilscheine nämlich nicht anwendbar, auch wenn
es sich um reine Aktienfonds handelt, da bei deutschen aktienbezogenen ETF ein
Veräußerungsgewinn weder nach § 8b Abs. 2 KStG steuerfrei ist - die Steuerfreiheit
vermittelt insoweit § 8 Abs. 1 InvStG, nicht § 8b Abs. 2 KStG 1064 - und es sich insoweit auch
nicht um ein "Aktiengeschäft" handelt.
b) EXTF-Optionen
Für die bilanzielle Erfassung von EXTF-Optionen gelten die allgemeinen Grundsätze 1065 . Im
Falle der Ausübung der Optionen werden die gezahlten bzw. erhaltenen Optionsprämien
Bestandteil der Anschaffungskosten bzw. des Veräußerungserlöses:
Gekaufte Kaufoption (long call): bei Erwerb eines ETF mittels einer Kaufoption stellt der
Buchwert des aktivierten Optionsrechts Anschaffungsnebenkosten des ETF dar 1066 .
Gekaufte Verkaufsoption (long put): Beim Verkauf eines ETF mittels einer Verkaufsoption
ist das aktivierte Optionsrecht auszubuchen und sein Buchwert mit dem Verkaufserlös
1063
1064
1065
1066
Reiß, in: Kirchhof, EStG, 4. Aufl. 2004, § 15 EStG Rn. 609; Schmittmann/Wepler,
Voraussetzungen der Verlustausgleichsbeschränkung bei Termingeschäften im
Betriebsvermögen, DStR 2001, 1783.
Vgl. Häuselmann, Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter Aktienindex-Fonds
(Exchange Traded Funds ETF), FB 2003, 177.
IDW, Bilanzierung von Optionsgeschäften (IDW/BFA 2/1995), WPg 1995, 421; Förschle, in:
Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 100ff. m.w.N.; Häuselmann/Wiesenbart,
Fragen zur bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse
(DTB), DB 1990, 642. Vgl. auch Häuselmann/Wagner, Grenzen der Einbeziehung von
Aktienderivaten in das Halbeinkünfteverfahren, BB 2002, 2170 m.w.N.
Adler/Düring/Schmaltz, Rechnungslegung und Prüfung der Unternehmen, 6. Aufl. 1995,
§ 255 HGB Rn. 74; Ellrott/Schmidt-Wendt, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 255 HGB
Rn. 74; Glanegger, in: L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 6 EStG Rn. 140 Optionen.
2005

210
(Basispreis) zu verrechnen; es ist Teil der Veräußerungskosten des ETF und reduziert
damit den Veräußerungsgewinn oder erhöht einen Veräußerungsverlust 1067 .
Verkaufte Kaufoption (short call): der Stillhalter muß bei Ausübung der Option durch die
Gegenpartei ETF liefern. Die erhaltene (passivierte) Optionsprämie ist dem
Veräußerungserlös (Basispreis) zuzuschlagen 1068 .
Verkaufte Verkaufsoption (short put): der Stillhalter muß bei Ausübung der Option durch
die Gegenpartei ETF erwerben. Die Anschaffungskosten der zu erwerbenden ETF
ergeben sich in Höhe des vereinbarten Basispreises abzüglich der passivierten
Optionsprämie 1069 .
Besonderheiten ergeben sich bei aktienbezogenen transparenten aktienbezogenen ETF
hinsichtlich des steuerfreien Aktiengewinns (§ 8 Abs. 1 InvStG). Überträgt man das Konzept
des besitzzeitanteiligen Aktiengewinns auf Erwerbe und Veräußerungen mittels
Optionsgeschäften, ist der am Ausübungstag der Option (Erwerbs- bzw. Veräußerungstag
des ETF) sich ergebende Prozentsatz i.S. des § 5 Abs. 2 Satz 1 InvStG auf die nach den
oben dargestellten Grundsätzen ermittelten Anschaffungskosten bzw. den
Veräußerungserlös anzulegen 1070 .
c) EXTF-Futures
Auch für die bilanzielle Erfassung von Termingeschäften auf ETF (EXTF-Futures) gelten die
allgemeinen Grundsätze 1071 . Beim Terminkäufer entsprechen die Anschaffungskosten der
ETF dem hingegebenen Betrag, d.h. dem Terminkaufpreis 1072 . Beim Terminverkauf ermittelt
sich der Abgangserfolg beim Verkäufer durch die Gegenüberstellung des empfangenen
Betrages (Abrechnungsbetrag) mit dem Buchwert des gelieferten ETF 1073 . Hinsichtlich des
Aktiengewinns (§ 8 InvStG) bei aktienbezogenen ETF gelten die für EXTF-Optionen
angestellten Überlegungen entsprechend.
d) Wertpapierdarlehensgeschäfte mit ETF
ETF können wie andere börsengehandelte Wertpapiere Gegenstand von
Wertpapierdarlehensgeschäften sein. Für die bilanzielle Erfassung beim Darlehensgeber und
Darlehensnehmer gelten die allgemeinen Grundsätze. Beim Darlehensgeber führt die
Übertragung der ETF zum Abgang der bisher bilanzierten Fondsanteile und zu einem
Zugang einer Forderung auf Rückübertragung gattungsgleicher ETF (gleiche
1067
1068
1069
1070
1071
1072
1073
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 102; Weber-Grellet, in:
L. Schmidt, 24. Aufl. 2005, § 5 EStG Rn. 270 Finanzprodukte.
IDW/BFA 2/1995, WPg 1995, 421; Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB
Rn. 373; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 101.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 102.
So auch Lübbehüsen, in: Brinkhaus/Scherer, KAGG/AuslInvestmG, 1. Aufl. 2003, § 40a
KAGG Rn. 41.
Vgl.dazu IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate
Agreements (IDW/BFA 2/1993), WPg 1993, 517; Häuselmann/Wiesenbart, Fragen zur
bilanzsteuerlichen Behandlung von Geschäften an der Deutschen Terminbörse (DTB), DB
1990, 642.
IDW, Bilanzierung und Prüfung von Financial Futures und Forward Rate Agreements
(IDW/BFA 2/1993), WPg 1993, 517.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246 HGB Rn. 131.
2005

211
Wertpapierkennummer), ohne daß dies einen gewinnrealisierenden Umsatzakt darstellt 1074 .
Die Sachdarlehensforderung ist nachfolgend wie die durch sie repräsentierten Fondsanteile
zu bewerten 1075 . Da kein Realisationstatbestand vorliegt, wird bei aktienbezogenen ETF auch
die Besitzzeit für die Ermittlung des Aktiengewinns (§ 8 InvStG) nicht unterbrochen 1076 .
Sowohl der eigentliche "Leihzins" als auch Ausgleichszahlungen (manufactured dividend)
sind beim Empfänger der Art nach Einkünfte im Sinne des § 22 Nr. 3 EStG 1077 und damit in
voller Höhe steuerpflichtig; sie profitieren nicht vom Halbeinkünfteverfahren 1078 .
Der Darlehensnehmer erwirbt das rechtliche und wirtschaftliche Eigentum an den
übertragenen ETF, die mit den Kurswerten zum Übertragungszeitpunkt zu aktivieren sind.
Gleichzeitig ist in entsprechender Höhe eine Rückgabeverpflichtung zu passivieren 1079 . Hält
der Darlehensnehmer Anteile an ETFs am jeweiligen Ausschüttungstermin oder im Falle von
thesaurierenden ETF an deren Geschäftsjahresende, hat er die ausgeschütteten bzw.
ausschüttungsgleichen Erträge zu versteuern (§ 2 Abs. 1 InvStG). An den Darlehensgeber
geleistete Ausgleichszahlungen sind auch im Falle aktienbezogener ETF grundsätzlich
abziehbare Betriebsausgaben. Dies ergibt sich aufgrund des allgemeinen Verweises auf
§ 8b KStG und damit auch auf dessen § 8b Abs. 5 Satz 2 KStG in § 2 Abs. 2 Nr. 1
InvStG.
H. Steuerliche Erfassung von Eigenkapitalinstrumenten
I. Genußrechte
Sontheimer, Die steuerliche Behandlung von Genußrechten, BB-Beilage 19/1984; BdB (Kommission für
Bilanzierungsfragen), Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß der Kreditinstitute, Die Bank 1986, 252;
Lutter, Ausgabe von Genußrechten und Jahresabschluß, in: FS Döllerer, Düsseldorf 1988, S. 383ff.; Ziebe,
Kapitalbeschaffung durch Genußscheine, BB 1988, 225; Emde, Die Handels- und steuerbilanzielle Behandlung einer
Emission von Genußrechten, BB 1988, 1214; Linscheidt, Die steuerliche Behandlung des Genußrechtskapitals der
Kapitalgesellschaft, DB 1992, 1852; Wollmert, Zur Bilanzierung von Genußrechten, BB 1992, 2106; Winter, Steuerliche
Behandlung von Genußrechten, GmbHR 1993, 31; Lutter, Zur Bilanzierung von Genußrechten, DB 1993, 2441; Angerer,
Genußrechte bzw. Genußscheine als Finanzierungsinstrument, DStR 1994, 41; IDW, Zur Behandlung von Genußrechten
im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (HFA 1/1994), WPg 1994, 419; Jasper, Die Bilanzierung von
Genußrechtskapital, WiB 1994, 102; Emmerich/Naumann, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von
Kapitalgesellschaften, WPg 1994, 677; Schweitzer/Volpert, Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von
Industrieunternehmen, BB 1994, 821; Müller/Reinke, Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß, WPg 1995,
569; Groh, Genußrechtskapital und Maßgeblichkeitsgrundsatz, BB 1995, 550; Bogenschütz, Bilanzierung von
Genußscheinen, JbFSt 1996/97 S. 566; Wengel, Genussrechte im Rahmen der Bilanzanalyse, DStR 2000, 395; Wengel,
Die handelsrechtliche Eigen- und Fremdkapitalqualität von Genussrechtskapital, DStR 2001, 1316; Widmayer,
Genussrechte als Instrument für grenzüberschreitende Finanzierungen, IStR 2001, 337; Scheibitz, Außensteuerliche
Abschirmwirkung von Genussrechten, RIW 2003, 196; Stegemann, Finanzierung mittelständischer
Unternehmensgruppen durch Genussrechtskapital, GStB 2004, 208; Schaber/Eichhorn, Eigenkapitalcharakter von
Genussrechten in der Rechnungslegung nach HGB und IFRS, BB 2004, 315; Harrer/Janssen/Halbig, Genussscheine
Eine interessante Form der Mezzanine Mittelstandsfinanzierung, FB 2005, 1; Tanski, Genussrechtskapital
Finanzierungsalternative für Genossenschaften, FB 2005, 8.
1074
1075
1076
1077
1078
1079
Vgl. BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863; Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 246
HGB Rn. 150; Häuselmann, Wertpapier-Darlehen in der Steuerbilanz, DB 2000, 495.
BMF v. 3.4.1990, DB 1990, 863.
Vgl. Häuselmann, Bilanzsteuerliche Erfassung börsengehandelter Aktienindex-Fonds
(Exchange Traded Funds ETF), FB 2003, 177.
OFD Frankfurt v. 25.6.1996, DB 1996, 1702.
So auch BMF v. 28.4.2003, Anwendung des § 8b KStG 2002 und Auswirkungen auf die
Gewerbesteuer, DB 2003, 1027, Tz. 9.
WP-Handbuch 2000, Band I, 12. Aufl. 2002, Rn. J 55. Zuletzt Mühlhäuser/Stoll,
Besteuerung von Wertpapierdarlehens- und Wertpapierpensionsgeschäften, DStR 2002,
1597.
2005

212
1. Grundlagen
a) Erscheinungsformen
Genußrechte sind schuldrechtliche Gläubigerrechte, die inhaltlich Vermögensrechte zum
Gegenstand haben können, wie sie typischerweise Gesellschaftern einer AG oder GmbH
zustehen können. Bei Genußscheinen handelt es sich um verbriefte Genußrechte.
Genußrechte können dem Anleger eine Beteiligung am Gewinn und daneben (oder auch
alternativ) eine Beteiligung am Liquidationserlös einräumen. Das Genußrecht kann von
daher mehr obligations- oder mehr aktienähnlich ausgestaltet sein. Die Position eines
Anlegers ist jedoch die eines Fremdkapitalgläubigers, d.h. ihm werden keine Mitgliedschaftsrechte
an der Gesellschaft eingeräumt. Sie unterscheiden sich damit von den
stimmrechtslosen Vorzugsaktien (§ 139 AktG), deren Stimmrecht wieder auflebt, sobald die
Vorzüge nicht mehr gewährt werden (§ 140 Abs. 2 AktG). Genußrechte unterscheiden sich
von stillen Gesellschaften dadurch, daß den Genußrechtsinhabern eine Einwirkung in das
innere Gefüge der Gesellschaft, etwa durch Mitwirkung an Entscheidungen der
Hauptversammlung, verwehrt ist. Sie stehen damit im Gegensatz zu einer durch ein
Zusammenwirken zu einem gemeinsamen Zweck charakterisierten gesellschaftsrechtlichen
Verbindung unter Einschluß der stillen Gesellschaft 1080 .
Bei der Gewinnbeteiligung (Ausschüttung) der Genußrechte sind unterschiedliche Modelle
feststellbar:
• feste Verzinsung (konstanter Prozentsatz) auf das Nennkapital, soweit der Bilanzgewinn
dazu ausreicht; diese rentenähnlichen Genußscheine verzinsen sich in der Regel mit 8-
10% per anno;
• jährliche Mindestverzinsung unabhängig vom Bilanzgewinn, zuzüglich einer gewinnabhängigen
Verzinsung;
• eine vom jeweiligen Bilanzgewinn bzw. Jahresüberschuß abhängige Ausschüttung;
• eine nach der Eigenkapitalrendite bemessene Ausschüttung.
• Die Laufzeit der Genußscheinemissionen ist in der Regel mittelfristig, d.h. mit einer Laufzeit
von 8-12 Jahren. Genußrechtsemissionen können auch unbefristet sein, oder grundsätzlich
unbefristet, aber mit einem Kündigungsrecht, sei es für den Gläubiger und/oder
den Emittenten.
Die überwiegende Zahl der Genußscheinemissionen ist eine Verlustbeteiligung
vorgesehen. Die Verlustbeteiligung erfolgt in der Regel durch eine Verminderung der
Rückzahlungsansprüche der Kapitalgeber. Aufgrund der Besserungsklauseln in den
Genußscheinbedingungen wird im Falle eines später wieder ausreichenden Bilanzgewinns
das Genußscheinkapital durch Zuschreibung der Rückzahlungsansprüche wieder
aufgewertet.
Genußscheine sind vielfach börsennotiert. Bei "festverzinslichen" Genußscheinen erfolgt
keine Stückzinsenberechnung. Die sog. Flat-Notierung bewirkt, daß die pro rata temporis
bis zum Ausschüttungszeitpunkt angelaufenen Zinsen im Kurs enthalten sind, ähnlich wie die
Dividende bei der Aktie.
1080
So FG Baden-Württemberg v. 3.12.2004, 10 K 225/01, EFG 2005, 530 (Az. des BFH: VIII R
3/05). Zur Abgrenzung von der stillen Gesellschaft vgl. auch FG Köln v. 25.3.1998, 12 K
1927/92, EFG 1998, 1214; FG Rheinland-Pfalz v. 26.4.2001, 6 K 3450/98, EFG 2001, 1159.
2005

213
b) Aktienrechtliche Einordnung
Der Begriff des Genußrechts ist nicht gesetzlich definiert; bei der Ausgestaltung der
Genußrechtsbedingungen sind die Vertragsparteien weitgehend frei. Die Ausgabe von
Genußrechten ist nicht nur bei der AG, sondern auch bei anderen Kapitalgesellschaften, bei
Personengesellschaften, Genossenschaften und öffentlich-rechtlichen Kreditinstituten
möglich und zulässig 1081 . Genußrechte gewähren grundsätzlich keinen Anteil an Unternehmen,
sondern begründen lediglich Gläubigerrechte schuldrechtlicher Art, keine
mitgliedschaftliche Beteiligung 1082 . Dem Genußrechtsinhaber werden jedoch Vermögensrechte
eingeräumt, die typischerweise auch den Gesellschaftern zustehen (können). Die
Begebung von Genußrechten hat den Anforderungen des § 221 Abs. 1 AktG zu entsprechen
(§ 221 AktG). Die Aktionäre haben auf Genußrechte ein Bezugsrecht nach Maßgabe des §
186 AktG (§ 221 Abs. 4 AktG). Genußrechten kann zumindest im Falle einer nur
gewinnorientierten und nicht voll gewinnabhängigen Ausgestaltung nicht der Charakter eines
Teilgewinnabführungsvertrages (§ 292 Abs. 1 Nr. 2 AktG) zugesprochen werden 1083 .
c) Aufsichtsrechtliche Einordnung
Um bankaufsichtsrechtlich als Eigenkapital anerkannt zu werden, müssen begebene
Genußrechte die Kriterien des § 10 Abs. 5 KWG erfüllen::
• Verlustteilnahme in voller Höhe und Regelung über aufgeschobene Zinszahlungen,
• Nachrangigkeit im Falle des Konkurses oder der Liquidation,
• Mindestlaufzeit von 5 Jahren,
• der Rückzahlungsanspruch ist nicht in weniger als zwei Jahren fällig,
• keine Besserungsabrede für den Verlustfall.
Um bei Versicherungsunternehmen den Eigenmitteln zugerechnet zu werden, muß
Genußrechtskapital die Kriterien des § 53c Abs. 3a VAG erfüllen. Die Kriterien entsprechen
im wesentlichen den bankaufsichtsrechtlichen Kriterien.
2. Bilanzielle Erfassung beim Emittenten
a) Handelsbilanzielle Erfassung fremdkapitalähnlicher Genußrechte
Genußrechtskapital ist regelmäßig als Fremdkapital und nur ausnahmsweise als Eigenkapital
auszuweisen 1084 . Als Fremdkapital zu qualifizierendes Genußrechtskapital ist als
Verbindlichkeit auszuweisen. Nach dem Grundsatz der Klarheit erscheint die Hinzufügung
eines neuen Postens (bspw. "Genußrechtskapital") gemäß § 265 Abs. 5 Satz 2 HGB
sachgerecht. Als vertretbar wird bei Genußscheinen auch ein Sonderausweis unter dem
1081
1082
1083
1084
Sethe, Genußrechte: Rechtliche Rahmenbedingungen und Anlegerschutz, AG 1993, 293, 308
m.w.N.
BGH v. 5.10.1992, II ZR 172/91, BGHZ 199, 305 (= WM 1992, 1902) Klöckner; BGH v.
9.11.1992, II ZR 230/91, BGHZ 120, 141 (= WM 1992, 2098).
Ebenso Hirte, Genußrecht oder verbotener Gewinnabführungsvertrag ?, ZBB 1992, 50, 52;
Gehling, "Obligationsähnliche Genußrechte": Genußrechte oder Obligationen, WM 1992,
1093, 1095; anders Busch, Aktienrechtliche Probleme der Begebung von Genußrechten
zwecks Eigenkapitalverbreiterung, AG 1994, 93, 97.
Zu den Kriterien vgl. IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von
Kapitalgesellschaften (IDW HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
2005

214
Posten "Anleihen" mit weiterer Untergliederung gem. § 265 Abs. 5 Satz 1 HGB oder einem
Davon-Vermerk angesehen 1085 .
Bei Agio-Emissionen ist das vereinnahmte Aufgeld nach § 250 Abs. 2 HGB als
Rechnungsabgrenzungsposten zu passivieren. Bei Disagio-Emissionen kann der
Unterschiedsbetrag zwischen dem bei den Verbindlichkeiten auszuweisenden
Rückzahlungsbetrag und dem niedrigeren Ausgabebetrag nach § 250 Abs. 3 HGB in den
aktiven Rechnungsabgrenzungsposten aufgenommen werden 1086 .
Ausschüttungen können in verschiedener Weise ausgestaltet sein, z.B. als feste Vergütung,
dividendenabhängige Vergütung oder als Kombination zwischen beiden oder von der Höhe
des Jahresüberschusses abhängige Vergütung. Sie sind, unabhängig von der Ausgestaltung
bei Ermittlung des Jahresüberschusses, als Zinsaufwand zu berücksichtigen 1087 und unter
dem Posten "Zinsaufwendungen" auszuweisen (§ 29 Satz 2 RechKredV).
Im Falle einer sich realisierenden Verlustbeteiligung ist die Rückzahlungsverpflichtung
gegenüber dem Investor zugunsten des laufenden Ergebnisses herabzusetzen und der
entsprechende Ertrag ist unter den "Erträgen aus Verlustübernahme" (§ 277 Abs. 3 Satz 2
HGB) zu vereinnahmen. Sind in den Folgejahren Jahresüberschüsse zur Wiederauffüllung
Genußrechtsverbindlichkeit zu verwenden, so sind diese Beträge als gesonderter
Aufwandsposten Aufwand aus der Wiederauffüllung des Genußrechtskapitals"
auszuweisen 1088 .
b) Handelsbilanzielle Erfassung eigenkapitalähnlicher Genußrechte
Der Hauptfachausschuß des IDW hat in der Stellungnahme HFA 1/1994 1089
die
Voraussetzungen festgelegt, wann ein Genußrecht bei einer emittierenden
Kapitalgesellschaft als Eigenkapital anzusehen ist. Eine schuldrechtlich begründete
Kapitalüberlassung ist nur dann als bilanzielles Eigenkapital auszuweisen, wenn kumulativ
die folgenden Voraussetzungen erfüllt sind:
• Nachrangigkeit
Das Kriterium der Nachrangigkeit ist erfüllt, wenn im Falle des Konkurses oder der
Liquidation den Genußrechtsinhabern ein Rückzahlungsanspruch erst dann zusteht, wenn
alle anderen Gläubiger befriedigt wurden. Genußrechte, die als Eigenkapital ausgewiesen
werden, müssen daher als Haftungsmittel zur Verfügung stehen.
• Erfolgsabhängigkeit der Vergütung
Die Vergütung für die Kapitalüberlassung darf nur aus Eigenkapitalbestandteilen geleistet
werden, die nicht besonders gegen Ausschüttungen geschützt sind.
1085
1086
1087
1088
1089
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 275 HGB Rn. 176.
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419. Vgl. auch Wengel, Die handelsrechtliche Eigen- und
Fremdkapitalqualität von Genussrechtskapital, DStR 2001, 1316.
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
2005

215
• Teilnahme am Verlust bis zur vollen Höhe
Die Teilnahme am Verlust ist gewahrt, wenn das Genußrechtskapital spätestens bei
seiner Rückzahlung an den aufgelaufenen Verlusten teilnimmt, in dem diese Verluste von
Eigenkapitalbestandteilen getragen werden, die gegen Ausschüttungen besonders
geschützt sind. Weiterhin dürfen eingetretene Verluste erst dann mit bilanziellem
Eigenkapital verrechnet werden, wenn das Genußrechtskapital durch Verlustverrechnung
vollständig aufgezehrt ist.
• Längerfristigkeit der Kapitalüberlassung
Nur wenn das Genußrechtskapital für einen längerfristigen Zeitraum überlassen wird, in
dem sowohl für den Emittenten als auch für den Inhaber die Rückzahlung ausgeschlossen
ist, kann es als Eigenkapital qualifiziert werden. Auf die Festlegung einer Mindestdauer
für die für die Zurverfügungstellung des Kapitals hat der HFA verzichtet. Im ersten
Entwurf zur Stellungnahme wurde noch verlangt, daß eine Rückzahlung erst im Konkurs
oder Liquidationsfall gefordert werden kann 1090 . In Anlehnung an die Rechtsprechung des
BGH 1091
liegt eine dauerhafte Verfügbarkeit in jedem Fall bei einer ursprünglichen
Laufzeit von ca. 20 Jahren vor. Genußrechte mit Laufzeiten von 20 - 25 Jahren, die
nachrangig sind und auch am Verlust partizipieren, stehen wirtschaftlich wie andere
Eigenkapitalkategorien dem Unternehmen zur Verfügung 1092 .
Erfüllt Genußrechtskapital allein die Voraussetzungen des § 10 Abs. 5 KWG als sog.
Ergänzungskapital, nicht jedoch gleichzeitig die Anforderungen der IDW-Stellungnahme HFA
1/1994, scheidet eine Qualifizierung als bilanzielles Eigenkapital aus, auch wenn es
bankbilanziell im Formblatt seiner Qualität entsprechend nahe dem Eigenkapital in einem
gesonderten Bilanzposten Genußrechtskapital (Posten Nr. 10) auszuweisen ist.
Erreicht das Genußrechtskapital die Haftungsqualität von Eigenkapital, so ist es gemäß
§ 266 Abs. 3 HGB innerhalb des Postens "A. Eigenkapital" in einem separaten Posten
auszuweisen, der nach dem gezeichneten Kapital, den Gewinnrücklagen oder als letzter
Posten des Eigenkapitals eingefügt werden kann. Das Genußrechtskapital ist grundsätzlich
ohne Berührung der Gewinn- und Verlustrechnung in das Eigenkapital einzustellen.
Bei Agio-Emissionen ist das Aufgeld als passiver Rechnungsabgrenzungsposten (§ 250
Abs. 2 HGB) zu erfassen. Eine Einstellung in die Kapitalrücklage (§ 272 Abs. 2 HGB) ist nicht
möglich. Bei Disagio-Emissionen, d.h. der Rückzahlungsbetrag des Genußrechtskapitals ist
höher als der bei Ausgabe der Genußrechte erzielte Betrag, ist der Unterschiedsbetrag
zwischen dem Ausgabekurs und dem höheren Rückzahlungsbetrag nach Ansicht des
IDW 1093 ratierlich zu Lasten eines gesondert auszuweisenden Aufwandspostens
aufzustocken.
Da auch die Vergütung für die Überlassung von Genußrechtskapital, das als Eigenkapital zu
qualifizieren ist, auf einem schuldrechtlichen Vertrag beruht, stellt diese ebenfalls Aufwand
1090
1091
1092
1093
IDW, Entwurf einer Verlautbarung: Zur Bilanzierung von Genußrechten, WPg 1993, 446.
BGH v. 5.10.1992, II ZR 172/91, BGHZ 199, 305 (= WM 1992, 1902) - Klöckner.
Müller/Reinke, Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß, WPg 1995, 569, 571;
kritisch zu Recht hierzu Groh, Genußrechtskapital und Maßgeblichkeitsgrundsatz, BB 1995,
559.
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
2005

216
der Gesellschaft und nicht Teil der Gewinnverwendung dar. Dies gilt auch, wenn die
Genußrechtsbedingungen eine Ausschüttung "aus dem Bilanzgewinn" vorsehen.
Veränderungen des Genußrechtskapitals aufgrund der Verlustteilnahme des Investors sind
wie Rücklagenzuführungen bzw. -entnahmen nach dem Jahresüberschuß auszuweisen. Sie
sind bereits bei der Aufstellung des Jahresabschlusses zu berücksichtigen. In Betracht
kommt eine Bezeichnung als "Entnahme aus Genußrechtskapital" bzw. als "Wiederauffüllung
des Genußrechtskapitals" 1094 .
c) Erfassung nach internationalen Rechnungslegungsgrundsätzen
Nach internationalen Bilanzierungsgrundsätzen sind Genußrechte grundsätzlich als
Verbindlichkeiten (financial liabilities) auszuweisen 1095 . Eigenkapital wird negativ definiert als
Residualgröße aus bilanzierten Vermögenswerten abzüglich Schulden (IAS 32.11).
Dementsprechend darf gegenüber dem Vertragspartner zu keiner Zeit eine vertragliche
Verpflichtung zur Übertragung von Geld oder anderen finanziellen Vermögenswerten
(financial assets) unter für den Schuldner potentiell ungünstigen Bedingungen bestehen
(IAS 32.16) 1096 . Die Genußrechtsbedingungen verpflichten den Emittenten hingegen zur
Übertragung von Geld oder anderen finanziellen Vermögenswerten (financial assets) unter
für ihn möglicherweise ungünstigen Bedingungen; dies verpflichtet zum Fremdkapitalausweis
(IAS 32.16) 1097 .
3. Steuerliche Erfassung beim Emittenten
a) Das Genußrecht im steuerlichen Sinne
Der aktienrechtliche Genußrechtsbegriff ist sehr weitgreifend. Ein Rechtsverhältnis kann
schon dann als Genußrechtsbeziehung zu qualifizieren sein, wenn es auch nur ein einziges
akitionärstypisches Vermögensrecht beinhaltet, wie z.B. ein Bezugsrecht auf Aktien oder das
Recht, Einrichtungen der Gesellschaft zu nutzen 1098 . Dem ist steuerlich nicht
notwendigerweise zu folgen, als bei der Bestimmung des Begriffs Genußrecht auf den
jeweiligen Normzweck abzustellen ist 1099 . Eine Regelung über die laufende Vergütung einer
dauernden oder zeitweiligen Kapitalbereitstellung, die aktienrechtlich als Genußrecht
einzuordnen ist, muß aber steuerlich den besonderen Begrifflichkeiten des § 20 Abs. 1 Nr. 1
EStG bzw. des § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG entsprechen. Es muß somit alternativ oder kumulativ
das Tatbestandmerkmal der Beteiligung am Gewinn und der Beteiligung am
Liquidationserlös erfüllt sein. Dies gilt meines Erachtens auch für die Zwecke der
Kapitalertragsteuer (§ 43 Abs. 1 Satz 1 Nr. 2 EStG).
1094
1095
1096
1097
1098
1099
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
Vgl. auch Schaber/Kuhn/Eichhorn, Eigenkapitalcharakter von Genussrechten in der
Rechnungslegung nach HGB und IFRS, BB 2004, 315.
Vgl. Hebestreit/Clemens, in: Becksches IFRS-Handbuch, 1. Aufl. 2004, § 5 Rn. 6; ferner
WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Abschn. N 752.
Vgl. WP-Handbuch 2000, Bd. I, 12. Aufl. 2000, Abschn. N 752; IDW, Einzelfragen zur
Anwendung von IAS (IDW RS HFA 2), Wpg 1999, 591 Tz. 45. Ebenso Hebestreit/Clemens,
in: Becksches IFRS-Handbuch, 1. Aufl. 2004, § 5 Rn. 13.
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 65.
Hüffer, Aktiengesetz, 6. Aufl. 2004, § 221 AktG Rn. 23.
2005

217
Die steuerbilanzielle Erfassung entspricht grundsätzlich der handelsbilanziellen Erfassung
(§ 5 Abs. 1 EStG). Die Abgrenzungskriterien für einen handelsrechtlichen Ausweis als
Eigenkapital müssen jedoch nicht zwingend den Kriterien für eine steuerliche Anerkennung
als Eigenkapital entsprechen. Steuerlich sind Genußrechte dann als Eigenkapital und die
Genußrechtsvergütungen dementsprechend wie Dividenden zu behandeln, wenn mit den
Genußrechten das Recht am Gewinn und Liquidationserlös der Kapitalgesellschaft
verbunden ist (§ 8 Abs. 3 Satz 2 KStG; § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG). Hat eine Nicht-
Kapitalgesellschaft, z.B. eine Personengesellschaft, jedoch solche Genußrechte begeben,
sind die Zahlungen hierauf abziehbare Betriebsausgaben 1100 . Ertragsteuerlich sind
Ausschüttungen auf Genußrechte hingegen als Betriebsausgaben abziehbar, wenn die
Voraussetzungen des § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG -Teilnahme am Gewinn und Beteiligung am
Liquidationserlös - nicht gleichzeitig vorliegen, wobei für die Abziehbarkeit ausreicht, wenn
eines der beiden Merkmale fehlt 1101 . Leistungen auf Genußrechte können jedoch gemäß § 8a
Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 KStG nicht abziehbar sein, wenn z.B. ein zu mehr als 25% beteiligter
Anteilseigner mit der Gesellschaft eine Genußrechtsvereinbarung trifft oder eine
Genußrechtsemission verbürgt 1102 . Die Kreditinstitutsausnahme des § 8a Abs. 1 Satz 1 Nr. 2
Satz 2 KStG gilt insoweit nicht. Gewerbesteuerlich handelt es sich dem Grunde nach um
Dauerschuldzinsen (§ 8 Nr. 1 GewStG) 1103 .
b) Die Beteiligung am Gewinn
Anders als zum § 8a Abs. 1 KStG hat die Finanzverwaltung für Genußrechte bislang keine
dezidierten Interpretationen veröffentlicht, was sie unter Beteiligung am Gewinn verstehen
will 1104 . Gängiges Verständnis ist, daß Gewinnbeteiligung im Sinne von § 8 Abs. 3 Satz 2
KStG und § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG jede Art der Teilnahme am wirtschaftlichen Erfolg einer
Unternehmung ist, bei der der handelsrechtlich verteilbare Gewinn zwischen Gesellschaftern
und Genußrechtsinhabern aufgeteilt wird 1105 ; eine Verlustbeteiligung ist nicht
erforderlich 1106 . Der Genußrechtsinhaber muß am Risiko des Geschäftsbetriebs nach der
Seite der Gewinnerzielung teilnehmen 1107 . Der Genußrechtsinhaber ist am Gewinn beteiligt,
wenn ihm ein Anspruch auf eine variable, von der Höhe des Gewinns abhängige Vergütung
eingeräumt wird 1108 . Damit ist jede Vergütung, die unabhängig vom Erfolg, insbesondere
auch in Verlustjahren zu zahlen ist, keine Beteiligung am Gewinn 1109 .
Als Bezugsgröße der Gewinnbeteiligung sind verschiedene Größen denkbar 1110 :
der (handelsrechtliche) Bilanzgewinn i.S. des § 268 Abs. 1 Satz 2 HGB bzw. § 158
Abs. 1 Satz 1 Nr. 5 AktG;
1100
1101
1102
1103
1104
1105
1106
1107
1108
1109
1110
Achenbach, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt [2001], § 8 Abs. 3 KStG Rn. 215.
BFH v. 19.1.1994, I R 67/92, BStBl. II 1996, 77.
Zur Übergangsregelung für Fälle, in denen die Rückgriffsmöglichkeit eines Dritten allein auf
der Gewährträgerhaftung für ein Kreditinstitut beruht vgl. § 34 Abs. 6a KStG.
Abschn. 46 Abs. 1 Satz 3 GewStR 1998.
Dazu vgl. BMF v. 15.12.1994, BStBl. I 1995, 25 Tz. 53.
Linscheidt, Die steuerliche Behandlung des Genußrechtskapitals der Kapitalgesellschaft, DB
1992, 1853; Rengers, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [März 2002], § 8 KStG Rn. 202.
Rengers, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [März 2002], § 8 KStG Rn. 202.
Achenbach, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Dezember 2001],
§ 8 Abs. 3 KStG Rn. 215.
RFH v. 17.4.1934, I A 316/32, RStBl. 1934, 773.
Frotscher, in: Frotscher/Maas, § 8 KStG Rn. 125.
Vgl. Rengers, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [März 2002], § 8 KStG Rn. 202.
2005

218
der (handelsrechtliche) Jahresüberschuß i.S. des § 275 Abs. 2 Nr. 20 HGB;
der Steuerbilanzgewinn i.S. des § 5 Abs. 1 Satz 1 i.V. mit § 4 Abs. 1 Satz 1 EStG;
die an die Anteilseigener gezahlte Dividende;
eine andere aus dem Jahresabschluß abgeleitete Kennziffer, z.B. die
Gesamtkapitalrendite eines Unternehmens 1111 .
Die Gewinnbeteiligung eines Genußrechtsinhabers kann höher, gleich oder niedriger als die
einem Anteilseigner zustehende Dividende sein kann.
Der Charakter als Gewinnbeteiligung ändert sich in dieser Struktur auch nicht dadurch, daß
die Ausschüttungen der Höhe nach auf einen festen Prozentsatz bezogen auf das
Genußscheinkapital festgelegt sind (cap), solange die Ausschüttung unter dem Vorbehalt
eines ausreichend großen Gewinns steht 1112 , d.h. ein nicht-kumulativer (nicht nachzahlbarer)
Festzins unter Ergebnisvorbehalt versprochen wird. Angesichts des gesetzlich nicht
bestimmten Begriffes des Genußrechtes, kann es in zahlreichen Fallkonstellation zweifelhaft
sein, ob eine Beteiligung am Gewinn der Kapitalgesellschaft vorliegt.
Die Gewinnbeteiligung kann so ausgestaltet sein, daß dem Genußrechtsinhaber eine
Mindest-Festverzinsung (floor) gezahlt wird und zusätzlich eine gewinnabhängige
Komponente 1113 . Da es bei einer solchen Konstellation auch in Verlustjahren zu einer
wirtschaftlichen Belastung der Gesellschaft kommt, wird die Annahme einer
Gewinnbeteiligung von der Literatur in Zweifel gezogen 1114 . Eine Gewinnbeteiligung soll
dann vorliegen, wenn damit zu rechnen ist, daß auch die Aktieninhaber in Zukunft eine etwa
gleich hohe Dividende erhalten werden 1115 . Bei der Koppelung von fester Verzinsung und
Anteil am Reingewinn kommt es nach Ansicht der Rechtsprechung darauf an, ob das eine
oder andere wirtschaftlich bedeutender ist 1116 . In der Tat fehlt es bei einer
Mindestverzinsung, die der einer typischen Unternehmensanleihe vergleichbar ist und
einen marginalen gewinnabhängigen Zuschlag hat, an einer Teilnahme am
Unternehmensrisiko 1117 .
Aktienrechtlich liegen Genußrechte auch dann vor, wenn als Bezugsgröße das Ergebnis
einer Sparte oder eines Teilbetriebes genommen wird. § 221 AktG ist nach aktienrechtlicher
Ansicht zudem dann anzuwenden, wenn auf das Ergebnis eines verbundenen Unternehmens
oder des Gesamtkonzerns abgestellt wird, ferner dann, wenn auf das Durchschnittsergebnis
mehrerer Unternehmen abgestellt wird und der Emittent eines von ihnen ist 1118 . Aus dem
1111
1112
1113
1114
1115
1116
1117
1118
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 95.
Achenbach, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Dezember 2001],
§ 8 Abs. 3 KStG Rn. 225.
Vgl. Hüffer, Aktiengesetz, 6. Aufl. 2004, § 221 AktG Rn. 25.
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 365 m.w.N.
BFH v. 28.6.1960, I 85/60, DB 1960, 1057. Vgl. dazu auch Wrede, in:
Herrmann/Heuer/Raupach, § 8 KStG Rn. 49 m.w.N.
Vgl. BFH v. 28.6.1960, I 85/60, DB 1960, 1057.
Ebenso Achenbach, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Dezember
2001], § 8 Abs. 3 KStG Rn. 215; Hauber, in: Ernst & Young, Verdeckte
Gewinnausschüttungen, Kap. 4 Genussrechte Rn. 10.
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 56 und 96 m.w.N. In diesem Sinne auch Krieger, in: Münchner Hdb. GesR, Bd. 4,
Aktiengesellschaft, 2. Aufl. 1999, § 63 Rn. 44; Hüffer, Aktiengesetz, 6. Aufl. 2004, § 221
AktG Rn. 8.
2005

219
Normzweck des § 221 AktG mag eine solch ausgedehnte Auslegung gerechtfertigt sein 1119 .
Die steuerlichen Regelungen stellen jedoch insoweit einengende spezifische
Anforderungen an die Ausgestaltung von Genußrechten 1120 . Auch solche (aktienrechtlichen)
Genußrechte als möglicherweise tatbestandsmäßig im Sinne des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG
bzw. des § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG anzusehen, hieße den Wortlaut beider Normen ( ...
Beteiligung am Gewinn der Kapitalgesellschaft ...) zu überspannen.
Auch eine bloße Umsatzbeteiligung kann dementsprechend nicht die Merkmale eines
Genußrechtes im steuerlichen Sinne erfüllen, da § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG bzw. § 8 Abs. 3
Satz 2 KStG ausdrücklich von einer Beteiligung am Gewinn sprechen. Bei partiarischen
Darlehen ist dies anders: hier spricht das Gesetz lediglich von Einnahmen aus partiarischen
Darlehen (§ 20 Abs. 1 Nr. 4 EStG). Damit kann auch eine am nur am Umsatz orientierte
Vergütung tatbestandsmäßig sein 1121 , weil dies dem Begriff und Wesen des partiarischen
Rechtsverhältnisses noch entspricht 1122 .
Kein Fall einer Gewinnbeteiligung liegt vor, wenn ein festverzinsliches Instrument so
ausgestaltet ist, daß bei Eintritt bestimmter bilanzieller Voraussetzungen die Zinszahlung
ausgesetzt und gestundet, aber später nachgeholt wird 1123 . Dies kann auch aus § 43 Abs. 1
Satz 1 Nr. 2 Satz 2 EStG gefolgert werden, wonach zu den Gewinnobligationen nicht solche
Teilschuldverschreibungen (gehören), bei denen der Zinsfuß nur vorübergehend herabgesetzt
und gleichzeitig eine von dem jeweiligen Gewinnergebnis des Unternehmens abhängige
Zusatzverzinsung bis zur Höhe des ursprünglichen Zinsfußes festgelegt worden ist (sog.
kumulatives Instrument) 1124 .
Ebensowenig liegt eine gewinnabhängige Vergütung vor, wenn eine Verzinsung deswegen
erhöht oder gemindert wird, weil sich das Rating des Unternehmens geändert hat, da die
Zahlungen auf solchermaßen strukturierte Anleihen unabhängig von der Gewinn- und
Verlustsituation des Unternehmens zu leisten sind.
c) Die Beteiligung am Liquidationserlös
Von der Literatur wird unter Beteiligung am Liquidationserlös die Beteiligung am
Liquidationsmehrerlös, d.h. am Liquidationsüberschuß verstanden. Sie soll nur dann
vorliegen, wenn der Genußrechtsinhaber über den eigentlichen Rückzahlungsbetrag hinaus
auch an den stillen Reserven und den Rücklagen der Gesellschaft beteiligt ist 1125 .
1119
1120
1121
1122
1123
1124
1125
Hüffer, Aktiengesetz, 6. Aufl. 2004, § 221 AktG Rn. 23ff.
Ebenso Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005,
§ 221 AktG Rn. 64.
So BFH v. 13.9.2000, I R 61/99, BStBl. II 2001, 67.
BGH v. 22.10.1997, XII ZR 142/95, WM 1998, 609, 611.
Zur entsprechenden Fragestellung im Rahmen des § 8a KStG vgl. Pung/Dötsch, in:
Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Mai 2004], § 8a KStG nF
Rn. 177.
Zur entsprechenden Fragestellung im Rahmen des § 8a KStG vgl. Pung/Dötsch, in:
Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Mai 2004], § 8a KStG nF
Rn. 177.
Vgl. unter anderem Rengers, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [März 2002], § 8 KStG Rn.
203; Wrede, in: Herrmann/Heuer/Raupach [Oktober 1995], § 8 KStG Rn. 50 und § 29 KStG
Rn. 33a, jeweils m.w.N.; Achenbach, in: Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die
Körperschaftsteuer [Dezember 2001], § 8 Abs. 3 KStG Rn. 216; Knobbe-Keuk, Bilanz- und
Unternehmenssteuerrecht, 9. Aufl. 1993, § 16 IV 1, S. 591; Groh, Eigenkapitalersatz in der
Bilanz, BB 1993, 1882; Ziebe, Kapitalbeschaffung durch Genußscheine, BB 1988, 225;
Sontheimer, Die steuerliche Behandlung von Genußrechten, BB-Beilage 19/1984, S. 4f.
2005

220
Liquidationserlös sei das Abwicklungsendvermögen im Sinne des § 11 KStG, d.h. das nach
der Befriedigung der Gläubiger verbliebene, zur Verteilung an die Anteilseigner kommende
Vermögen 1126 . In diesem Fall nehmen auch die Rechtsprechung und die Finanzverwaltung
ein Eigenkapitalgenußrecht an 1127 . Eine Beteiligung am Liquidations(mehr)erlös liegt der
Sache nach auch dann vor, wenn sie der Höhe nach (prozentual oder in einem absoluten
Betrag) beschränkt ist.
Eine Beteiligung am Liquidationserlös im Sinne des § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG wird sowohl von
der Literatur 1128 als auch von der Finanzverwaltung richtigerweise auch dann angenommen,
wenn die Genußrechtsbedingungen im Falle einer Rückzahlung vor der Liquidation eine
Beteiligung an den stillen Reserven vorsehen, d.h. eine Beteiligung an einem anteiligen
fiktiven Liquidationsgewinn eingeräumt wird.
Sowohl nach Ansicht der aktienrechtlichen Literatur 1129
als auch der steuerrechtlichen
Literatur 1130 liegt demzufolge zu Recht keine Beteiligung am Liquidationserlös vor, wenn die
Rückzahlung der Verbindlichkeit nur im Liquidationsfalle verlangt werden kann und zum
Nennbetrag zu erfolgen hat. Im Falle einer auf den Liquidationsfall aufgeschobenen
Rückzahlung mithin im typischen Fall der ewigen Anleihe (perpetual) - liegt keine
Beteiligung an den stillen Reserven und Rücklagen vor.
Die Frage einer Verlustteilnahme ist für die Frage der Beteiligung am Liquidationserlös
ohne Bedeutung. Wenn man die Beteiligung am Liquidationserlös im obigen Sinne als
Beteiligung am Liquidationsmehrerlös versteht, ist kein Grund erkennbar, zusätzlich noch
eine Verlustteilnahme des Genußrechtsgläubigers zu verlangen, um ein
Eigenkapitalgenußrecht anzunehmen 1131 . Umgekehrt kann eine Beteiligung am
Liquidationserlös nicht deshalb angenommen werden, weil ein Genußrecht zwar keine
Beteiligung am Liquidationsgewinn einräumt, aber eine laufende Verlustbeteiligung
vorsieht 1132 . Eine partielle Beteiligung an den stillen Reserven liegt nicht vor, wenn mit dem
Genußrecht eine laufende Verlustbeteiligung verbunden ist und das Genußrechtskapital bei
der Liquidation zum Nennwert zurückzuzahlen ist 1133 .
1126
1127
1128
1129
1130
1131
1132
1133
Vgl. Wrede, in: Herrmann/Heuer/Raupach [Oktober 1995], § 8 KStG Rn. 50 m.w.N.
Vgl. RFH v. 17.4.1934, I A 316/32, RStBl. 1934, 773; BFH v. 28.6.1960, I 85/60, DB 1960,
1057; BMF v. 8.12.1986, IV b 7 S 2742 26/86, BB 1987, 667.
Vgl. Knobbe-Keuk, Bilanz- und Unternehmenssteuerrecht, 9. Aufl. 1993, § 16 IV 1, S. 591;
Wrede, in: Herrmann/Heuer/Raupach [Oktober 1995], § 8 KStG Rn. 50 m.w.N.
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 115.
Vgl. Wrede, in: Herrmann/Heuer/Raupach [Oktober 1995], § 8 KStG Rn. 50; Habersack, in:
Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221 AktG Rn. 366.
So aber Groh, Eigenkapitalersatz in der Bilanz, BB 1993, 1882, 1890.
So zu Recht auch BMF v. 8.12.1986, IV b 7 S 2742 26/86, BB 1987, 667; Achenbach, in:
Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Dezember 2001], § 8 Abs. 3 KStG
Rn. 216.
So jedoch Winter, Steuerliche Behandlung von Genußrechten, GmbHR 1993, 31. Ablehnend
zu Recht Groh, Eigenkapitalersatz in der Bilanz, BB 1993, 1882.
2005

221
Aus dem bloßen Bestehen einer Nachrangvereinbarung, auch kombiniert mit einer
Verlustteilnahme, ergibt sich ebenfalls keine Qualifizierung als Eigenkapital 1134 . Eine
Nachrangabrede ist schon aktienrechtlich keine Verlustteilnahme, die nur dann vorliegt, wenn
es an einem fest und unbedingten Rückzahlungsanspruch fehlt 1135 . Kein Fall einer
Beteiligung am Liquidationserlös liegt schließlich vor, wenn überhaupt keine Rückzahlung
des Genußrechtskapitals vorgesehen ist 1136 .
Die vorstehende Einordnung findet ihre Rechtfertigung in der vom BFH 1137
adaptierten
Rechtsprechung des RFH 1138
zu Eigenkapitalgenußrechten. Nur das Merkmal einer
Beteiligung an den stillen Reserven trägt dem Grundgedanken der Vorschrift Rechnung, daß
ein Eigenkapitalgenußrecht nur in den Fällen angenommen werden kann, in denen die
Steuerkraft der Gesellschaft durch die Genußscheine nicht anders als durch die Rechte von
Aktionären belastet wird. Da letztere bei der Liquidation ihren Anteil an den stillen Reserven
erhalten, erfordert die nach § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG notwendige Beteiligung am
Liquidationserlös zwingend die Beteiligung an den stillen Reserven. Dies entspricht auch
dem Willen des Gesetzgebers, wonach ein Recht auf Beteiligung am Liquidationserlös nicht
vorliege, wenn das Genußrechtskapital ohne anteilige stille Reserven zurückzuzahlen
sei 1139 . Dies liegt auch auf der Linie der aktienrechtlichen Auslegung, bei der nach der
Konkurrenz mit den Rechten der Aktionäre gefragt wird 1140 .
Die Finanzverwaltung beruft sich in ihrer Auslegung des § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG zwar auch
auf die zitierte Rechtsprechung und den Willen des Gesetzgebers 1141 . Darüber hinaus liegt
ihrer Ansicht nach jedoch auch in folgenden Fällen ein Eigenkapitalgenußrecht vor:
der Genußrechtsinhaber kann gar keine Rückzahlung verlangen, d.h. auch nicht im
Fall der Liquidation;
der Genußrechtsinhaber kann vor der Liquidation keine Rückzahlung verlangen;
die Rückzahlung kann erst in ferner Zukunft verlangt werden und erscheint daher
wirtschaftlich bedeutungslos; dies sei bei Laufzeit unter 30 Jahren nicht anzunehmen
und auch in Fällen auszuschließen, in denen zwar ein unbefristetes Genußrecht
vorliege, der Gläubiger aber innerhalb der 30-Jahresfrist ein Kündigungsrecht habe.
Die Auslegung des BMF ist weder vom Wortlaut der Norm, ihrer Ratio, dem Willen des
Gesetzgebers noch der Rechtsprechung getragen. Zur erstgenannten Fallalternative des
rückzahlungsfreien Genußrechts hat der BFH der Finanzverwaltung daher zu Recht eine
Absage erteilt 1142 . Hinsichtlich der beiden anderen Fallalternativen ist festzustellen, daß ein
1134
1135
1136
1137
1138
1139
1140
1141
1142
BMF v. 8.12.1986, IV b 7 S 2742 26/86, BB 1987, 667. Vgl. auch Achenbach, in:
Dötsch/Eversberg/Jost/Pung/Witt, Die Körperschaftsteuer [Dezember 2001], § 8 Abs. 3 KStG
Rn. 216.
Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221 AktG
Rn. 102.
So BFH v. 19.1.1994, I R 67/92, BStBl. II 1996, 77. Dazu Nichtanwendungserlaß des BMF
v. 27.12.1995, BStBl. I 1996, 49.
BFH v. 28.6.1960, I 85/60, DB 1960, 1057.
RFH v. 17.4.1934, I A 316/32, RStBl. 1934, 773.
BT-Drs. 10/2510, Bericht des Finanzausschusses zum Entwurf des dritten Gesetzes zur
Änderung des Gesetzes über das Kreditwesen, S. 7.
Vgl. Habersack, in: Münchener Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. 6, 2. Aufl. 2005, § 221
AktG Rn. 62.
BMF v. 8.12.1986, IV b 7 S 2742 26/86, BB 1987, 667.
So BFH v. 19.1.1994, I R 67/92, BStBl. II 1996, 77. Dazu Nichtanwendungserlaß des BMF
v. 27.12.1995, BStBl. I 1996, 49.
2005

222
Beteiligungscharakter am Unternehmen schwerlich bei einer nur aufgeschobenen Tilgung
einer Verbindlichkeit mit einen festen Rückzahlungsbetrag angenommen werden. Eine
Partizipation am Unternehmenserfolg wird damit nicht vermittelt.
4. Bilanzielle Erfassung beim Investor
Die Kapitalüberlassung durch den Genußrechtsinhaber stellt bei diesem die Anschaffung
eines eigenständigen Vermögensgegenstandes "Genußrecht" dar, das mit seinen
Anschaffungskosten zu aktivieren ist (§ 253 Abs. 1 Satz 1 HGB). Die Vereinbarung einer
Teilnahme am Verlust oder eines Rangrücktritts ändert nicht den Charakter eines dem
Grunde nach aktivierungspflichtigen Vermögensgegenstandes.
Genußrechte stellen ungeachtet eines Fremd- oder Eigenkapitalausweises beim Emittenten
in keinem Falle Anteile, sondern nur Forderungsrechte dar, da sie keine
mitgliedschaftsrechtliche Stellung begründen. Genußrechte sind unter "Wertpapiere des
Anlagevermögens" auszuweisen bzw. bei Zuordnung zum Umlaufvermögen "sonstige
Wertpapiere". Die Vergütung für die Überlassung von Genußrechtskapital ist als "Zins- bzw.
Wertpapiererträge" auszuweisen. Eine "phasengleiche Vergütungsvereinnahmung" ist dann
vorzunehmen, wenn (a) das Geschäftsjahr des Genußrechtsemittenten nicht nach dem
Geschäftsjahr des Genußrechtsinhabers endet, und (b) bei Beendigung des
Jahresabschlusses des Genußrechtsinhabers das Entstehen des Vergütungsanspruchs und
seine Höhe hinreichend gesichert sind, z.B. durch Ankündigung in einer
Bilanzpressekonferenz 1143 .
Werden Genußrechte über pari begeben ist das verausgabte Aufgeld als
Rechnungsabgrenzungsposten zu aktivieren und in den Folgeperioden aufwandswirksam
gegen den Ertrag aus den Genußrechten aufzulösen.
Die Vergütung für die Überlassung von Genußrechtskapital ist als "Zins- bzw.
Wertpapiererträge" auszuweisen. Sehen die Genußrechtsbedingungen eine feste (Mindest-)
Verzinsung vor, ist diese nach Ansicht des HFA 1144
beim Genußrechtsinhaber nach
allgemeinen Grundsätzen pro rata temporis realisiert.
Für die Bewertung aktivierter Genußrechte gelten die allgemeinen Bewertungsregeln des
HGB (§§ 252ff. HGB). Eine Verlustteilnahme des Genußrechtsinhabers ist in dessen
Jahresabschluß nur insoweit zu berücksichtigen, als aktivierte Genußrechte nach
allgemeinen Bewertungsgrundsätzen abgewertet werden müssen bzw. können. Dies gilt
unabhängig davon, ob das Genußrechtskapital nach den aufgezeigten Kriterien beim
Emittenten als Eigenkapital oder Fremdkapital zu qualifizierten ist.
1143
1144
IDW, Ergänzung der Stellungnahme HFA 1/1994, WPg 1998, 891. Dazu auch
Geib/Kölschbach, Zur Bewertung und zum Ausweis von Wertpapieren und
Namensschuldverschreibungen im Jahresabschluß der Versicherungsunternehmen (IDW
ERS VFA 1), WPg 1999, 54. Ebenso IDW, 182. Sitzung des HFA, FN-IDW 2002, 346 im
Anschluß an FG München v. 11.12.2001 (6 K 3656/98, EFG 2002, 604; bestätigt durch BFH
v. 18.12.2002, I R 11/02, BFH/NV 2003, 700).
IDW, Zur Behandlung von Genußrechten im Jahresabschluß von Kapitalgesellschaften (IDW
HFA 1/1994), WPg 1994, 419.
2005

223
5. Steuerliche Erfassung beim Investor
a) Fremdkapitalähnliche Genußrechte
Die steuerbilanzielle Erfassung richtet sich nach der handelsbilanziellen Erfassung (§ 5
Abs. 1 EStG). Zinsansprüche aus Genußrechten sind wie Zinsansprüche aus Anleihen
"phasengleich" zu vereinnahmen, soweit die Merkmale eines in der Vergangenheit
verursachten und am Bilanzstichtag hinreichend sicheren künftigen Anspruchs erfüllt sind 1145 .
Zahlungen auf fremdkapitalähnliche Genußrechte sind bei Empfänger wie Zinseinkünfte
(§ 20 Abs. 1 Nr. 7 EStG) in die steuerliche Bemessungsgrundlage einzubeziehen. Die auf die
Genußrechtszahlungen einbehaltene 25%ige Kapitalertragsteuer (§ 43a Abs. 1 Nr. 2 EStG)
ist auf die Einkommen- oder Körperschaftsteuerschuld anrechenbar (§ 36 Abs. 2 Nr. 2
EStG).
b) Eigenkapitalähnliche Genußrechte
Werden Genußrechtserträge nach Maßgabe des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG Dividenden
gleichgestellt, fallen sie unter das Halbeinkünfteverfahren. Ist Genußrechtsinhaber eine
Kapitalgesellschaft, bleiben die entsprechende Erträge bei der Ermittlung des Einkommens
außer Ansatz (§ 8b Abs. 1 KStG). Die Kapitalertragsteuer in Höhe von 20% (§ 43 Abs. 1
Nr. 1 EStG) ist auf die Einkommen- oder Körperschaftsteuerschuld anrechenbar (§ 36 Abs. 2
Nr. 2 EStG).
Gewinne aus der Veräußerung von eigenkapitalähnlichen Genußrechten fallen unter § 8b
Abs. 2 KStG 1146 . Genußrechte vermitteln zwar keine mitgliedschaftliche Beteiligung an einer
Körperschaft; sie können jedoch als Dauerschuldverhältnisse eigener Art aufgrund
vertraglicher Ausgestaltung dem Inhaber vermögensrechtliche Rechte und Pflichten
vermitteln, die denen entsprechen, die z.B. nach dem Gesetz an die Inhaberschaft einer
Aktie geknüpft sind, namentlich die Beteiligung am Gewinn (§ 60 AktG) und Liquidationserlös
(§ 271 AktG) 1147 . Wenn wesentliches Merkmal einer Beteiligung (im steuerlichen Sinne)
Vermögensrechte im Sinne eines Teilhaberechts am Gewinn und Liquidationserlös an einem
körperschaftlich strukturierten Gebilde ist, ist die Frage, ob die sog. eigenkapitalähnlichen
Genußrechte im Sinne des § 20 Abs. 1 Nr. 1 EStG bzw. § 8 Abs. 3 Satz 2 KStG 1148 Anteile
im Sinne des § 8b Abs. 2 KStG sind, positiv zu beantworten. Dies gilt insbesondere vor dem
Hintergrund des Normzwecks: nach § 8b Abs. 2 KStG soll der Erlös aus der Verwertung einer
Quelle, die Erträge im Sinne des § 8b Abs. 1 KStG generiert was bei eigenkapitalähnlichen
Genußrechten der Fall ist -, diesen Erträgen gleichgestellt werden. Damit wird auch dem
körperschaftsteuerlichen Vorbelastungsprinzip entsprochen.
c) Gewerbesteuerliche Erfassung von Genußrechten
Fremdkapitalgenußrechte erfahren beim Investor keine besondere steuerliche Behandlung.
Ist der Investor ein Kreditinstitut, sind die Genußrechte als schädliche Position im Rahmen
des § 19 Abs. 1 Satz 1 GewStDV zu berücksichtigen.
1145
1146
1147
1148
BFH v. 18.12.2002, I R 11/02, BFH/NV 2003, 700.
BMF v. 28.4.2002, BStBl. I 2003, 292, Tz. 24. Ebenso Dötsch/Pung, § 8b Abs. 1 bis 6 KStG:
Das Einführungsschreiben des Bundesfinanzministeriums, DB 2003, 1016.
BGH v. 5.10.1992, II ZR 172/91, BGHZ 119, 305 (= WM 1992, 2383) Klöckner; BGH v.
9.11.1992, II ZR 230/91, BGHZ 120, 141 (= WM 1992, 2098).
Im einzelnen dazu BMF v. 27.12.1995, BStBl. I 1996, 49; BFH v. 19.1.1994, I R 67/92,
BStBl. II 1996, 77. Vgl. entsprechend zu schweizerischen Partizipationsscheinen BFH v.
24.3.1992, VIII R 51/89, BStBl. II 1992, 941.
2005

224
Der arglose Praktiker würde schwerlich auf die Idee kommen, für Eigenkapitalgenußrechte
das gewerbesteuerliche Schachtelprivileg zu reklamieren. § 8 Nr. 5 GewStG setzt Bezüge
aus Anteilen voraus und sowohl der § 9 Nr. 2a GewStG als auch der § 9 Nr. 7 GewStG
sprechen von Anteilen an einer Kapitalgesellschaft und der Beteiligung am Grund- oder
Stammkapital bzw. dem Nennkapital sprechen alles Tatbestandsmerkmale, die bei einer
am Wortlaut orientierten Auslegung des Gesetzes es als fernliegend erscheinen lassen,
Eigenkapitalgenußrechte insoweit zu berücksichtigen.
Für das sog. gewerbesteuerliche Schachtelprivileg geht die Literatur jedoch übereinstimmend
davon aus, daß auch Eigenkapitalgenußrechte berücksichtigungsfähig sind , ungeachtet der
Tatsache, ob die Genußrechte verbrieft oder unverbrieft sind 1149 . Die Finanzverwaltung hat
diese Sichtweise jüngst bestätigt 1150 . Bezogen auf die 10 %-Grenze sei das Grund- oder
Stammkapital um das ausgegebene Genußrechtskapital zu erhöhen 1151 .
Meines Erachtens ergibt der Wortlaut, daß nur solche Anteile begünstigt sind, die eine
gesellschaftsrechtlich begründete Beteiligung am Nennkapital vermitteln, schließlich sind die
Begriffe Grund- und Stammkapital in § 9 Nr. 2a GewStG nicht zufällig gewählt, sondern
entsprechen der Terminologie des § 6 AktG bzw. § 5 GmbHG.
Wenn man die Eigenkapitalgenußrechte mit der Finanzverwaltung als Anteile im Sinne des
§ 8b Abs. 2 KStG qualifiziert 1152 und eingedenk der h.M. zur Auslegung des § 9 Nr. 2a
GewStG muß man von einer Kapitalgesellschaft begebene Eigenkapitalgenußrechte
konsequenterweise auch als Anteile an einer Körperschaft im Sinne des § 8 Nr. 5 GewStG
ansehen.
II. Stille Beteiligungen
Westerfelhaus, Die stille Gesellschaft im Bilanzrecht, DB 1988, 1173; Harbich, Die typisch stille Gesellschaft in
steuerlicher Sicht, StBP 1989, 35; Schulze zur Wiesch, Zur Bilanzierung von typischen stillen Beteiligungen, in: FS
Budde, München 1995, S. 579ff.; Birkhan, Stille Gesellschaft nach KWG als Eigenkapital in der Steuerbilanz ?, JbFSt
1995/96, S. 161; Schneider, Steuerliche Aspekte stiller Einlagen bei Banken durch ausländische Investoren, IWB [2000]
F. 3 Deutschland Gr. 2 S. 913; Behrens/Karkowski, Verlustabzug auf der Ebene des stillen Gesellschafters auch ohne
voraissichtlich dauernde Wertminderung seiner im Betriebsvermögen gehaltenen typisch stillen Beteiligung, DB 2001, 10;
Kessler/Reitsam, Die typisch stille Beteiligung als Alternative zur Organschaft, DStR 2003, 269; Rödel, Die typisch stille
Gesellschaft im Spiegel der neueren Rechtsprechung, Inf 2003, 140; Hegemann/Querbach, Die stille Beteiligung von
Kapitalgesellschaften nach dem StVergAbG, GStB 2003, 268; Wagner, Die stille Gesellschaft im Fokus des
Steuervergünstigungsabbaugesetzes, Inf 2003, 618; Kessler/Reitsam, Verlustverrechnungsbeschränkungen stiller
Beteiligungen im Konzern, StuB 2004, 97; Groh, Verluste in der stillen Gesellschaft, DB 2004, 668; Hinder/Bleschke,
Steuerliche Behandlung der typisch und atypisch stillen Gesellschaft, StuB 2004, 621.
1149
1150
1151
1152
Gosch, in: Blümich, EStG/KStG/GewStG [April 2004], § 9 GewStG Rn. 168; Sarrazin, in:
Lenski/Steinberg, § 9 Nr. 2a GewStG Rn. 25; Güroff, in: Glanegger/Güroff,
Gewerbesteuergesetz, 5. Aufl. 2002, § 9 Nr. 2a GewStG Rn. 3.
OFD Frankfurt v. 16.10.2002, DStR 2003, 251.
Sarrazin, in: Lenski/Steinberg, § 9 Nr. 2a GewStG Rn. 28.
BMF v. 28.4.2003, BStBl. I 2003, 292 Tz. 24.
2005

225
1. Rechtliche Rahmenbedingungen
Der Begriff der stillen Gesellschaft ist in § 230 HGB geregelt, ohne jedoch Bestimmungen
darüber zu enthalten, welchen Inhalt die Vereinbarung im einzelnen haben muß 1153 . Der stille
Gesellschafter beteiligt sich am Handelsgewerbe des sog. Geschäftsherren mit einer
Vermögenseinlage. Die stille Gesellschaft kann auch einem Teil des Handelsgeschäfts
begründet werden, wenn es sich um einen selbständig abgrenzbaren Geschäftsbereich
handelt 1154 . Beteiligen sich mehrere Personen an verschiedenen Geschäftsbereichen, liegen
auch steuerlich mehrere stille Gesellschaften vor 1155 . Die stille Gesellschaft ist Gesellschaft
i.S. des § 705 BGB; sie ist eine Innengesellschaft, die nicht unter eigener Firma nach außen
in Erscheinung tritt. Die dem stillen Gesellschafter nach § 233 Abs. 1 HGB zustehenden
Kontrollrechte sind abdingbares Recht und werden in Gesellschaftsverträgen häufig erweitert
oder beschränkt. Obwohl der stille Gesellschafter kraft Gesetzes keine
Mitwirkungsbefugnisse hat, können ihm solche, bis hin zur Geschäftsführungsbefugnis,
übertragen werden. Gegenstand der stillen Einlage kann jeder übertragbare Vermögenswert
sein, d.h. neben der Bareinlage auch Sacheinlagen jeder Art 1156 . Die Höhe der
Gewinnbeteiligung ist Sache der Vereinbarung zwischen den Vertragspartnern. Im
Gesellschaftsvertrag kann zugelassen werden, daß der stille Gesellschafter seine Beteiligung
im Wege der Abtretung (§ 398 BGB) auf einen anderen überträgt 1157 . Der Vertrag über eine
stille Beteiligung ist als Teil-Gewinnabführungsvertrag (§ 292 Abs. 1 Nr. 2 AktG) zu qualifizieren
1158 . Stille Einlagen können auch wertpapiermäßig als Schuldverschreibung verbrieft
werden.
2. Aufsichtsrechtliche Einordnung
Dem haftenden Eigenkapital ist eine stille Einlage nur zuzurechnen (§ 10 Abs. 4 KWG),
• wenn sie bis zur vollen Höhe am Verlust teilnimmt,
• wenn sie im Falle des Konkurses oder der Liquidation des Kreditinstituts erst nach
Befriedigung aller Gläubiger zurückzuzahlen ist,
• wenn sie dem Kreditinstitut mindestens für die Dauer von fünf Jahren zur Verfügung
gestellt worden sind,
• solange der Rückzahlungsanspruch nicht in weniger als zwei Jahren fällig wird oder
aufgrund des Gesellschaftsvertrages fällig werden kann,
Eine stille Beteiligung gemäß § 10 Abs. 4 Satz 1 KWG begründet dann steuerlich keine
atypisch-stille Gesellschaft, wenn keine Beteiligung an den stillen Reserven vorgesehen ist
und die Kontrollrechte auf die nach § 233 HGB beschränkt sind 1159 .
1153
1154
1155
1156
1157
1158
1159
Zur Abgrenzung der atypisch stillen Gesellschaft von anderen Rechtsverhältnissen vgl. BGH
v. 29.6.1992, II ZR 284/91, NJW 1992, 2696. Zur Abgrenzung vom partiarischen Darlehen
vgl. BMF v. 16.11.1987, BStBl. I 1987, 740; BFH v. 16.7.1986, I R 78/79, BFH/NV 1987,
326.
Baumbach/Hopt, 30. Aufl. 2000, § 230 HGB Rn. 1.
BFH v. 16.12.1995, I R 109/94, BStBl. II 1998, 685. Vgl. auch Abschn. 16 Abs. 5 GewStR
1998.
BGH v. 24.9.1952, II ZR 136/51, BGHZ 7, 174.
K. Schmidt, in: Schlegelberger, 5. Aufl. 1986, § 335 HGB (§ 230 n.F.) Rn. 160; Horn, in:
Heymann, 2. Aufl. 1986, § 230 HGB Rn. 49.
OLG Düsseldorf v. 12.7.1996, 17 U 201/95, AG 1996, 473; OLG Celle, 9 U 41/95, AG 1996,
370; LG Berlin v. 19.7.2000, 105 O 32/00, AG 2001, 95; Hüffer, Aktiengesetz, 5. Aufl.
2002, § 292 AktG Rn. 15 m.w.N.
Vgl. BFH v. 18.2.1993, XI R 81/90, BStBl. II 1994, 338.
2005

226
3. Handelsbilanzielle Erfassung beim Geschäftsherren
Soweit der stille Gesellschafter nicht am Verlust beteiligt ist, ist die Einlage als grundsätzlich
Fremdkapital zu passivieren und unter den sonstigen Verbindlichkeiten auszuweisen 1160 . Bei
Kreditinstituten sind die Einlagen stiller Gesellschafter, die die Qualität des § 10 Abs. 4 KWG
haben, aufgrund der besonderen Bestimmung des § 25 Abs. 1 RechKredV jedoch unter dem
gezeichneten Kapital zu zeigen. Sie zählen dennoch nicht zum Eigenkapital, denn dieses
kann nur das den Gesellschaftern allein zustehende Reinvermögen sein 1161 . Sofern nach
dem Bankaufsichtsrecht stille Einlagen im Sinne von § 10 Abs. 4 KWG dem "haftenden
Eigenkapital" zuzurechnen sind, ist dies auf aufsichtsrechtlichen Normen begründet, die eine
volumenmäßige Begrenzung des risikotragenden Aktivgeschäfts der Banken bezwecken.
Diese Zielrichtung deckt sich in wesentlichen Teilen nicht mit den handelsrechtlichen
Grundsätzen ordnungsgemäßer Buchführung, so daß auf aufsichtsrechtlichen
Eigenkapitalnormen eine Kapitalüberlassung von stillen Einlagen als handelsrechtliches
Eigenkapital nicht gestützt werden kann.
Da der Gewinnanspruch des stillen Gesellschafters kraft Gesetzes zum Bilanzstichtag des
Geschäftsinhabers entsteht (§§ 231f. HGB), ist der Gewinnanteil des Stillen zum
Bilanzstichtag als Verbindlichkeit zu passivieren. Die Vergütungen an den stillen
Gesellschafter können als Zinsen und ähnliche Aufwendungen (§ 275 Abs. 2 Nr. 13 HGB)
bzw. in der Bank-GuV unter Zinsaufwendungen (§ 29 RechKredV) ausgewiesen werden 1162 ,
wenn eine feste jährliche Verzinsung zu entrichten ist, die wirtschaftlich einem Zins
entspricht 1163 . Bei gewinnabhängigen Vergütungen wird ein Ausweis unter "aufgrund eines
Teilgewinnabführungsvertrages abgeführte Gewinne" (§ 277 Abs. 3 Satz 2 HGB) für
sachgerecht gehalten 1164 .
4. Steuerliche Erfassung beim Geschäftsherrn
Für die steuerliche Einordnung ist ungeachtet der handelsrechtlichen Erfassung - die
Unterscheidung zwischen der sog. typisch-stillen Gesellschaft und der sog. atypisch-stillen
Gesellschaft entscheidend. Bei Ersterer handelt es sich steuerlich um ein Fremdkapital-
Überlassungsverhältnis, bei Letzterer um eine Mitunternehmerschaft im Sinne des § 15 Abs.
1 Satz 1 Nr. 2 EStG. Bei der typisch-stillen Gesellschaft liegt eine Kapitaleinlage gegen
Beteiligung am Gewinn und Verlust vor. Steuerlich sind typisch stille Einlagen kein
Eigenkapital, sondern gehören zu den Schuldposten. Eine sog. atypisch stille Gesellschaft
wird angenommen, wenn die Beteiligung am Handelsgewerbe mit einer Vermögenseinlage
(§ 230 HGB) nicht nur durch eine Beteiligung am Gewinn und Verlust gekennzeichnet ist,
sondern auch durch eine Beteiligung an den stillen Reserven des Unternehmens, verbunden
mit einem Einfluß auf die Geschäftsführung, der dem eines Kommanditisten einer KG
(§§ 164, 166 HGB) entspricht 1165 .
1160
1161
1162
1163
1164
1165
Ellrott/M. Ring, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 247 HGB Rn. 233;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 90.
Groh, Genußrechtskapital und Maßgeblichkeitsgrundsatz, BB 1995, 559, 560.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, § 29 RechKredV Rn. 3.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 275 HGB Rn. 207.
Förschle, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 275 HGB Rn. 207; Adler/Düring/Schmaltz,
6. Aufl. 1997, § 277 HGB Rn. 58.
Ausführlich Blaurock, Die GmbH & Still im Steuerrecht, BB 1992, 1969ff. Zum Problem der
Abgrenzung zwischen typisch stiller Beteiligung i.S. des § 20 Abs. 1 Nr. 4 EStG und
atypisch stiller Beteiligung i.S. des § 15 Abs. 1 Nr. 2 EStG vgl. Wacker, in: L. Schmidt,
2005

227
Soweit eine Vermögenseinlage eines stillen Gesellschafters an einem Kreditinstitut nach § 10
Abs. 4 KWG vorliegt, wird zwar bankaufsichtsrechtliches Kernkapital gebildet (§ 10 Abs. 2a
Satz 1 Nr. 8 KWG). Dieses ist in der Bankbilanz unter dem 'Eigenkapital' auszuweisen (§ 25
Abs. 1 Satz 1 RechKredV). Diese handelsrechtliche Erfassung ist ohne jedoch Bedeutung;
das Steuerrecht nimmt insoweit eine eigene Wertung vor 1166 .
Beim Geschäftsherrn stellen die Zahlungen der Gewinnanteile an den typisch stillen
Gesellschafter abziehbare Betriebsausgaben dar (§ 4 Abs. 4 EStG). Wird eine stille
Gesellschaft zwischen Kapitalgesellschaft und Gesellschafter vereinbart, müssen die
Konditionen einem Fremdvergleich standhalten, damit die Abzugsfähigkeit garantiert ist und
keine vGA angenommen wird 1167 . Vereinbart z.B. ein mit mehr als 25% beteiligter
Anteilseigner mit seiner Gesellschaft eine stille Beteiligung, gelten die Zahlungen der
Gesellschaft insoweit als verdeckte Gewinnausschüttungen (§ 8a Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 KStG).
Ist der Kapitalgeber ein gewerbesteuerpflichtiges Unternehmen, können die Gewinnanteile
des stillen Gesellschafters beim Geschäftsherrn auch für Zwecke der Gewerbesteuer voll
abgezogen werden; es soll keine gewerbesteuerliche Doppelbelastung erfolgen. Ist der
Kapitalgeber jedoch nicht gewerbesteuerpflichtig, wie z.B. ein ausländisches Unternehmen
oder eine Privatperson, dürfen die Gewinnanteile des stillen Gesellschafters den
Gewerbeertrag beim Kapitalempfänger nicht mindern (§ 8 Nr. 3 GewStG).
5. Handelsbilanzielle und steuerliche Erfassung beim stillen Gesellschafter
Hat sich ein Investor an dem Handelsgewerbe eines anderen als stiller Gesellschafter beteiligt
(§ 230 HGB) und ist die Verlustbeteiligung nach § 231 Abs. 2 HGB ausgeschlossen, ist
die Beteiligung als Fremdkapital zu qualifizieren und beim Stillen als Sonstige Ausleihung
auszuweisen.
Ein Ausweis als Beteiligung scheidet aus. Zwar ist der Vertrag über eine stille Beteiligung ist
zwar Gesellschaftsvertrag im Sinne von § 705 BGB über eine Innengesellschaft. Durch die
vertragliche Gleichstellung eines stillen Gesellschafters mit der eines Gesellschafters einer
Kapital- oder Personenhandelsgesellschaft wird jedoch keine originäre mitgliedschaftsrechtliche
Stellung begründet, die Voraussetzung für einen Ausweis als Anteil
wäre. In der Literatur 1168
wird demgegenüber ein Ausweis als Beteiligung als zutreffend
angesehen, wenn dem Stillen über das Regelstatut der §§ 230ff. HGB hinaus erweiterte Kontroll-
und Mitspracherechte eingeräumt worden sind, insbesondere im Falle einer
1166
1167
1168
24. Aufl. 2005, § 15 EStG Rn. 340ff. m. w. N. Zur Abgrenzung von typisch und atypisch
stiller Gesellschaft zuletzt BFH v. 9.12.2002, I R 20/01, BFH/NV 2003, 601.
OFD Kiel v. 6.11.2000, FR 2001, 43. Ferner BMF v. 11.9.2000 (Az. IV C 6 S 2742a
10/99) mit Verweis auf BMF v. 15.12.1994, BStBl. I 1995, 25 Tz. 28 (Anwendungsschreiben
zu § 8a KStG).
Abschn. 36 KStH 2004 Kapitel V. Stille Gesellschaft. Zur Ermittlung der angemessenen
Gewinnverteilung vgl. BFH v. 12.12.1990, I R 85/88, BFH/NV 1992, 59; BFH v. 6.2.1980, I
R 50/76, BStBl. II 1980, 477. Ausführlich Herden, in: Ernst & Young, Verdeckte
Gewinnausschüttung und verdeckte Einlage, Abschn. 4 Stille Gesellschaft Rn. 12ff. m.w.N.
Ohne Verlustbeteiligung wurde eine Rendite von bis zu 25% für angemessen gehalten (BFH
v. 14.2.1973, I R 131/70, BStBl. II 1973, 395); mit Verlustbeteiligung wurde eine Rendite
von 35% als nicht überhöht angesehen (BFH v. 16.12.1981, I R 167/78, BStBl. II 1982, 387)
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, § 340c HGB Rn. 168;
Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997, § 271 HGB Rn. 5.
2005

228
Nachrangabrede oder einer Ausgestaltung entsprechend den Anforderungen des § 10 Abs. 4
KWG 1169 .
Der Gewinnanspruch des stillen Gesellschafters entsteht kraft Gesetzes zum Bilanzstichtag
des Geschäftsinhabers (§§ 231f. HGB) 1170 . Soweit nichts anderes vereinbart ist, ist der
Gewinnanteil zu diesem Zeitpunkt realisiert 1171 ; auf die Feststellung des Jahresabschlusses
kommt es nicht 1172 . Ggf. ist der zu aktivierende Betrag mit kaufmännischer Vorsicht schätzweise
zu ermitteln. Die Bestimmung des Zuflußzeitpunktes durch § 44 Abs. 3 EStG gilt nur
für kapitalertragsteuerliche Zwecke 1173 . Im Falle einer typisch-stillen Gesellschaft ist der
Bruttobetrag einschließlich 25% Kapitalertragsteuer zu erfassen (§ 43 Abs. 1 Satz 1 Nr. 3
EStG). Da der Vertrag über eine stille Beteiligung als Teil-Gewinnabführungsvertrag zu qualifizieren
ist (§ 292 Abs. 1 Nr. 2 AktG) 1174 , sind die Erträge hieraus gesondert als 'Erträge aus
Teilgewinnabführungsverträgen' auszuweisen (§ 277 Abs. 3 Satz 2 HGB) 1175 .
Im Falle einer Verlustteilnahme ist die stille Beteiligung gegebenenfalls mit dem niedrigeren
beizulegenden Wert anzusetzen 1176 . Im Falle der Verwendung späterer Gewinne zur
Wiederauffüllung der durch Verluste geminderten Einlage entsteht kein bilanzierungsfähiger
Anspruch; gegebenenfalls sind diese Erträge nach Maßgabe des § 280 HGB den
entsprechenden Forderungen zuzuschreiben 1177 . Im Falle einer typisch-stillen Gesellschaft,
die keine Beteiligung an den stillen Reserven oder am Liquidationserlös gewährt, ist
hingegen die Verlustbeteiligung unmittelbar abzusetzen, entsprechend dem Saldo aus
Einlage und Verlustanteil beim Geschäftsinhaber 1178 ; im Falle der Wiederauffüllung ist der
verrechnete Gewinnanteil unter Berücksichtigung der einbehaltenen anrechenbaren
Kapitalertragsteuer 1179 der Forderung ertragswirksam zuzuschreiben. Die Verlustverrechnung
ist sowohl bei der atypisch-stillen Gesellschaft als auch bei der typisch-stillen Gesellschaft
begrenzt:
1169
Berger/Gutike, in: Beck Bil-Komm., 5. Aufl. 2003, § 271 HGB Rn. 15; Knobbe-Keuk, Stille
Beteiligung und Verbindlichkeit mit Rangrücktrittsvereinbarung im Überschuldungsstatus
und in der Handelsbilanz des Geschäftsinhabers, ZIP 1983, 127, 130; für Eigenkapitalqualität
bei atypisch-stiller Beteiligung mit Beteiligung an den stillen Reserven einschl.
Geschäftswert und Mitwirkungsrechten gemäß § 164 HGB Reusch, Eigenkapital und
Eigenkapitalersatz im Rahmen der stillen Gesellschaft, BB 1989, 2358, 2361.
1170
Zutt, in: GK-HGB, 4. Aufl. 1990, § 232 HGB Rn. 23.
1171
1172
1173
1174
1175
1176
1177
1178
1179
Schulze zur Wiesch, Zur Bilanzierung von typisch stillen Beteiligungen, FS Budde, S. 579,
596f.
BFH v. 19.2.1991, VIII R 106/87, BStBl. II 1991, 569; anders Hense, Die stille Gesellschaft
im handelsrechtlichen Jahresabschluß, Düsseldorf 1990, S. 382.
BFH v. 28.11.1990, I R 111/88, BStBl. II 1991, 313.
OLG Düsseldorf v. 12.7.1996, 17 U 201/95, AG 1996, 473, nkr.; Koppensteiner, in: Kölner
Komm., 2. Aufl. 1987, § 292 AktG Rn. 53 m.w.N.
Krit. Schulze zur Wiesch, Zur Bilanzierung von typisch stillen Beteiligungen, FS Budde,
S. 579, 596.
Vgl. Stobbe, in: Herrmann/Heuer/Raupach [2003], § 6 EStG Rn. 838.
Hense, Die stille Gesellschaft im handelsrechtlichen Jahresabschluß, Düsseldorf 1990,
S. 365f.
Schulze zur Wiesch, Zur Bilanzierung von typisch stillen Beteiligungen, FS Budde, S. 579,
594ff.
Vgl. BFH v. 24.1.1990, I R 55/85, BStBl. II 1991, 147.
2005

229
Verluste dürfen nur mit Gewinnen aus derselben stillen Beteiligung verrechnet werden,
wenn der stille Gesellschafter eine Kapitalgesellschaft ist (§ 15 Abs. 4 Satz 6 EStG;
§ 20 Abs. 1 Nr. 4 Satz 2 EStG) 1180 .
Verluste dürfen gemäß § 15a EStG nicht verrechnet werden, soweit sie die geleistete
Einlage übersteigen (§ 15a Abs. 5 Nr. 1 EStG).
1. Erwerb eigener Zinsscheine
I. Handel mit eigenen Emissionen
I. Handel mit eigenen Anleihen
Der Erwerb nicht fälliger Zinsscheine eigener Emissionen führt nicht zu einem partiellen
Erlöschen von Verbindlichkeiten. Sind Zinsscheine in den Verkehr gelangt, verselbständigen
sie sich und bilden als sog. stripped bonds vom Fortbestand der Hauptschuld grundsätzlich
unabhängige, selbständige Inhaberpapiere 1181 . Nicht fällige Zinsscheine sind regelmäßig den
Wertpapieren des Handelsbestandes zuzuordnen und daher nach den für das
Umlaufvermögen geltenden Vorschriften zu bewerten (§ 340e Abs. 1 Satz 2 HGB). Sie sind
mit den Anschaffungskosten zu aktivieren und in der Folgebewertung wie Zerobonds zu behandeln
1182 .
Werden erworbene Zinsscheine eigener Emissionen vernichtet oder entwertet oder ist in anderer
Weise sichergestellt, daß sie nicht mehr in den Verkehr gelangen können, liegen
Zinsvorauszahlungen vor, die als aktiver Rechnungsabgrenzungsposten (§ 250 Abs. 1 Satz 1
HGB) zu aktivieren sind; eine Qualifizierung als Annuität ist ausgeschlossen 1183 . Nach
anderer Ansicht muß der passivierte Buchwert der Anleihe um den anteiligen, auf den
Zinsschein entfallenden Buchwert vermindert werden, wobei die Differenz zwischen dessen
anteiligem Buchwert und dem für den Zinsschein gezahlten Kaufpreis ergebniswirksam
wird 1184 .
Die Trennung von Zinsscheinen durch den ersten oder einen weiteren Erwerber einer Inhaberschuldverschreibung
hat keinen Einfluß auf den Ansatz und die Bewertung der entsprechenden
verbrieften Verbindlichkeit 1185 . Für den Emittenten hat das selbständige
Inverkehrbringen von Zinsscheinen durch einen Dritten nicht zur Folge, daß aus einer verzinslichen
Anleihe bilanzrechtlich ein Paket von Null-Kupon-Anleihen entsteht, zumal ihm
weder während der Laufzeit noch zum Zeitpunkt der Einlösung von Zinsscheinen oder
Stammrecht die Tatsache der Trennung bekannt sein muß. Von daher stellt sich in der
1180
1181
1182
1183
1184
1185
Kessler/Reitsam, Verlustverrechnungsbeschränkungen stiller Beteiligungen im Konzern,
StuB 2004, 97; Wagner, Die stille Gesellschaft im Fokus des
Steuervergünstigungsabbaugesetzes, Inf 2003, 618.
RG v. 9.10.1910, I 151/10, RGZ 74, 339, 341; LG Lübeck v. 24.11.1981, 6 S 104/81, NJW
1982, 1106; OLG Köln v. 21.6.1985, 11 U 232/84, WM 1985, 1414; Hüffer, in: MK-BGB, 3.
Aufl. 1997, § 803 BGB Rn. 4.
Ebenso Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1998, § 246 HGB Rn. 368; zur Zerobonds-Bewertung
vgl. Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 270ff. m.w.N.
So aber Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1995, § 253 HGB Rn. 88.
IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg 1998, 1009.
IDW, Bilanzielle Behandlung des Bondstripping (IDW RH BFA 1.001), WPg 1998, 1009.
2005

230
Praxis die Frage eines Sonderausweises nach § 3 Satz 1 Nr. 3 oder 4 RechKredV nicht, falls
verbundene Unternehmen oder Beteiligungsunternehmen Zinsscheine erworben haben 1186 .
2. Erwerb eigener Anleihen
Im Falle eines Erwerbs eigener Emissionen (Anleihen, Optionsscheine, Genußscheine,
Pfandbriefe) erlischt die Schuld wegen der Vereinigung von Forderung und Verbindlichkeit
(Konfusion) nur, wenn die Wertpapiere vernichtet oder entwertet werden oder in anderer
Weise sichergestellt ist, daß sie nicht mehr in den Verkehr gelangen können 1187 ; es darf
keine Möglichkeit eines Wiederverkaufs bestehen. Im Falle zurückgekaufter Wertpapiere
(sog. Rückflußstücke) ist deshalb zu unterscheiden, ob die Wertpapiere nur zur vorübergehenden
Vermögensanlage oder zur Kurspflege (Interventionsstücke) erworben werden
oder ob der Emittent die erworbenen Schuldverschreibungen tatsächlich endgültig aus dem
Verkehr zieht (Tilgungsstücke) 1188 .
Ist bei zurückgekauften Wertpapieren die Wiederveräußerung ausgeschlossen
(Tilgungsstücke), sind sie vom entsprechenden Passivposten abzusetzen 1189 ; der
Wertansatz der passivierten Schuldverschreibungen ist um den Erfüllungsbetrag, regelmäßig
den Nominalbetrag, zu kürzen. Die Aufrechnungsdifferenzen zwischen Anschaffungskurs und
dem ursprünglich vorgesehenen Erfüllungskurs sind entweder als Aufwand oder als positiver
Erfolgsbeitrag zu erfassen.
Werden eigene Schuldverschreibungen nur zur vorübergehenden Vermögensanlage oder zur
Kurspflege (Interventionsstücke) erworben, ist die Verbindlichkeit weiterhin uneingeschränkt
zu passivieren 1190 . Diese bilanzielle Darstellung ist sachgerecht, auch wenn
zivilrechtlich die wertpapierrechtlich verbriefte Forderung ruht, da sie jederzeit durch
Veräußerung des Papiers wieder aufleben kann 1191 .
Übergeben Hypothekenbanken oder Schiffspfandbriefbanken eigene Pfandbriefe dem Treuhänder
zur vorübergehenden Verwahrung, gelten sie aufsichtsrechtlich als nicht mehr im
Umlauf befindlich (§ 6 Abs. 1 Satz 3 HBG). Dementsprechend dürfen entgegen der früheren
Praxis die betreffenden Stücke nicht mehr ausgewiesen werden (§ 22 Abs. 5 Satz 2
RechKredV) 1192 . Ob die zurückgekauften Stücke dem Treuhänder zur Vernichtung oder nur
zur vorübergehenden Verwahrung zurückgegeben werden, ist für den Bilanzausweis nicht
relevant. Die Übergabe an den Treuhänder ist insoweit grundsätzlich eine erfolgswirksame
Maßnahme, wobei der Aufwand bzw. Ertrag aus der Rücknahme wie im Falle von
Tilgungsstücken zu erfassen ist. Im Falle einer nur vorübergehenden Verwahrung sollten
Aufrechnungsdifferenzen jedoch weiterhin solange passiviert werden, solange die Wie-
1186
1187
1188
1189
1190
1191
1192
Vgl. Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 3 RechKredV Rn. 11.
Hüttemann in: HdJ, Abt. III/8 [1988] Rn. 36.
Zum Erwerb eigener Anleihen vgl. auch Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2.
Aufl. 2004, § 340c HGB Rn. 60 und § 16 RechKredV Rn. 24ff.; Scharpf, Handbuch
Bankbilanz, 2. Aufl. 2004, S. 73, 438, 643 und 605.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 22 RechKredV Rn. 16.
RFH v. 30.1.1934, I A 156/33, RStBl. 1934, 1010; Schindele, Die Behandlung von
Verbindlichkeiten sowie deren Bewertung in der Ertragsteuerbilanz und in der
Handelsbilanz, StBP 1968, 270, 273.
RG v. 1.4.1935, IV 179/34, RGZ 147, 233, 244; Pleyer, Wertpapierrechtliche Probleme beim
Rückfluß von Schuldverschreibungen an den Emittenten, WM 1979, 850, 853.
Krumnow, Rechnungslegung der Kreditinstitute, 2. Aufl. 2004, § 22 RechKredV Rn. 18.
2005

231
derveräußerung der Wertpapiere nicht ausgeschlossen ist 1193 . Steuerbilanziell ist danach zu
differenzieren, ob es sich materiell um Tilgungs- oder um Interventionsstücke handelt.
Zurückgekaufte und aktivierte Wertpapiere eigener Emissionen werden grundsätzlich wie
fremde Wertpapiere bewertet 1194 , je nachdem ob sie dem Handelsbestand oder der Liquiditätsreserve
zugeordnet sind oder ob sie wie Anlagevermögen bewertet werden.
Steuerlich sind sie mit den Anschaffungskosten bzw. dem niedrigeren Teilwert am
Bilanzstichtag anzusetzen 1195 .
II. Handel mit eigenen Aktien
Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute und Finanzunternehmen in der Rechtsform der
Aktiengesellschaft dürfen auf entsprechenden Beschluß der Hauptversammlung zum Zwecke
des Wertpapierhandels bis zu 5% eigene Aktien erwerben (§ 71 Abs. 1 Nr. 7 AktG). Nach
Maßgabe des § 71 Abs. 1 Nr. 8 AktG können sie wie jede andere Aktiengesellschaft bis
zu 10% eigene Aktien erwerben 1196 .
Eigene Aktien sind grundsätzlich aktivierungsfähige und aktivierungspflichtige
Vermögensgegenstände, die - unabhängig von ihrer Zweckbestimmung - dem
Umlaufvermögen zuzuordnen sind (§ 265 Abs. 3 Satz 2 HGB) 1197 . Diese Zuordnung zum
Umlaufvermögen findet ihre Begründung in dem für das Umlaufvermögen geltenden
Grundsatz des strengen Niederstwertprinzips (§ 253 Abs. 3 Satz 1 HGB), wodurch den
besonderen Unsicherheiten bei der Bewertung von eigenen Anteilen Rechnung getragen
werden soll 1198 . Werden Aktien hingegen aufgrund einer Hauptversammlungs-Ermächtigung
von der Gesellschaft zum Zweck der Einziehung erworben, stellen sie lediglich einen
Korrekturposten zum Eigenkapital dar (Absetzen vom Posten "Gezeichnetes Kapital", § 272
Abs. 1 Satz 4 HGB) 1199 .
1193
1194
1195
1196
1197
1198
1199
IDW, Bilanzmäßige Behandlung der Differenz aus der Aufrechnung zurückgekaufter und
dem Treuhänder zur Verwahrung übergebener eigener Schuldverschreibungen, (IDW BFA
1/1971), WPg 1972, 18; Birck/Meyer, Die Bankbilanz, II 280f.
Birck/Meyer, Die Bankbilanz, 3. Aufl. 1989, S. V 292; IDW, Bilanzmäßige Behandlung der
Differenz aus der Aufrechnung zurückgekaufter und dem Treuhänder zur Verwahrung
übergebener eigener Schuldverschreibungen, (IDW BFA 1/1971), WPg 1972, 18, Abschn. I
Abs. 1 letzter Satz.
BFH v. 23.7.1975, I R 23/74, BStBl. II 1976, 40; BFH v. 7.1.1976, I R 195/73, BStBl. II
1976, 358.
Escher-Weingart/Kübler, Erwerb eigener Aktien, ZHR 162 (1998), 537.
Arbeitskreis Externe Unternehmensrechnung der Schmalenbach-Gesellschaft, Behandlung
eigener Aktien nach deutschem Recht und US-GAAP unter besonderer Berücksichtigung
der Änderungen des KonTraG, DB 1998, 1673.
Vgl. BFH v. 6.2.1995, I R 51/95, BStBl. II 1998, 781; Adler/Düring/Schmaltz, 6. Aufl. 1997,
§ 265 HGB Rn. 46.
Statt aller vgl. Klingberg, Der Aktienrückkauf nach dem KonTraG aus bilanzieller und
steuerlicher Sicht, BB 1998, 1575; ferner Thiel, Bilanzielle und steuerrechtliche Behandlung
eigner Aktien nach der Neuregelung des Aktienerwerbs durch das KonTraG, DB 1998, 1583;
Schmid/Wiese, Bilanzielle und steuerliche Behandlung eigener Aktien, DStR 1998, 993;
Kraft/Altvater, Die zivilrechtliche, bilanzielle und steuerliche Behandlung des Rückkaufs
eigener Aktien, NZG 1998, 448; Jakobs, Steuerliche Auswirkungen des Aktivierungsverbots
für eigene Aktien nach § 272 Abs. 1 Satz 4 HGB, FR 1998, 872; Budde/Klingberg, Der
Aktienrückkauf im Spannungsfeld von Aktien-, Bilanz- und Steuerrecht, FS Offerhaus, Köln
2005

232
Zur steuerrechtlichen Behandlung des Erwerbs eigener Aktien nimmt das BMF-Schreiben
vom 2.12.1998 grundlegend Stellung 1200 . Eigene Aktien fallen grundsätzlich in den
Anwendungsbereich des § 8b KStG 1201 .
1200
1201
1999, S. 659ff.; Ludwig, Ertragsteuerliche Behandlung von eigenen Anteilen im
Betriebsvermögen einer Kapitalgesellschaft, DStR 2003, 1646.
BMF v. 2.12.1998, BStBl. I 1998, 1509. Dazu Wiese, Die steuerliche Behandlung des
Aktienrückkaufs im Lichte des BMF-Schreibens vom 2.12.1998, DStR 1999, 187.
BT-Drs. 14/6882 v. 10.9.2001 (RegE zum UntStFG), S. 36.
2005

Stichwortverzeichnis
ABS .......... Siehe Asset Backed Securities
Agio
Abschreibung....................................43
Rückzahlungsagio.............................32
umlaufbedingtes Agio .................16, 43
Aktienanleihen ....................................167
Bewertungseinheit ..........................168
Bilanzierung beim Emittenten .........167
Bilanzierung beim Investor .............168
Termingeschäft.........................46, 168
Aktienrückkauf ....................................148
Anlagebestand ................................34, 40
Anlagebuch ..............................................36
Anlagevermögen...................................34
Anschaffungsnebenkosten.............41, 100
Anteilen.................................................20
AO
§ 39 Abs. 2 AO ...........................24, 27
Asset Backed Securities......................169
Investmentgesetz ...........................171
AStG
§ 7 Abs. 7 AStG..............................178
Aufgabegeschäfte ...........................31, 36
ausländische Einkünfte..........................66
Barsicherheiten .........................10, 26, 84
Basisgesellschaften.............................171
Bewertung
Anlagevermögen ..............................43
Durchschnittsbewertung....................41
Gruppenbewertung ...........................42
Umlaufvermögen..............................44
Verbrauchsfolgeverfahren.................42
Bewertungseinheit. 19, 49, 61, 64, 81, 164
Macro-Hedge....................................52
Micro-Hedge...............................49, 61
Portfolio-Bewertung ..........................53
Steuerbilanz .....................................55
Bewertungsvereinfachungsverfahren.....41
bifurcation ...................................142, 163
Brady Bonds........................................170
Bruchteilseigentum................................25
Call Option
Optionsgeschäfte / Kaufoption..........97
Cap..................................................Siehe
Zinsbegrenzungsvereinbarungen
Cash and Carry Arbitrage......................73
Collar ...............................................Siehe
Zinsbegrenzungsvereinbarungen
Compound Instruments .................22, 141
Contingent Premium Option..................19
Convertibles.......... Siehe Wandelanleihen
Credit Default Option...........................134
Credit Default Options.........................136
Credit Default Swaps...........................136
Credit Linked Notes.....................134, 135
Dauernde Wertminderung42, 44, 182, 201
Dauerschuld.................................... 66, 83
Devisentermingeschäfte .......................46
Differenzausgleich .................... 44, 89, 99
Disagio
Auszahlungsdisagio..........................32
umlaufbedingtes Disagio ..................16
Dividendenansprüche ...........................33
Dividendenausgleichszahlungen ...........82
Dividendenschein .................................20
Doppelbesteuerungsabkommen............66
DRSC ...................................................13
Durchschnittsbewertung........................41
Eigene Aktien .....................................231
Eigene Anleihen..................................230
Eigentumsvorbehalt ..............................25
Einzelbewertung ......19, 56, 58, 59, 60, 61
Emissionskonsortium ............................24
Equity Swaps......................................139
EStG
§ 15 Abs. 4 EStG........................ 44, 47
§ 20 Abs. 2a EStG............................33
§ 34d EStG ......................................66
§ 36 Abs. 2 EStG...................... 79, 114
§ 5 Abs. 1 EStG ...............................11
§ 5 Abs. 6 EStG ...............................11
§ 50c Abs. 1 EStG..........................140
§ 50c EStG.....................................115
§ 6 Abs. 1 EStG ...............................42
§ 6 Abs. 6 EStG ...............................75
Exchange Traded Funds....... 71, 175, 205
Optionsgeschäfte ...........................209
Steuerbilanz ...................................207
Termingeschäfte ............................210
Wertpapierdarlehensgeschäfte.......210
Exchangeables .. Siehe Umtauschanleihen
Flat-Notierung............................... 21, 212
Floor................................................Siehe
Zinsbegrenzungsvereinbarungen
Forderungen
Anschaffungskosten .........................16
Nominalwertbilanzierung ..................16
Forward Rate Agreements .......... 118, 123
FRA....... Siehe Forward Rate Agreements
Futures ......Siehe Termingeschäfte, Siehe
Termingeschäfte
Future-Style-Verfahren ..... 19, 26, 30, 100
Genußrechte.......................................212
Aktienrechtliche Einordnung ...........213
Beteiligung am Gewinn...................217
Beteiligung am Liquidationserlös ....219
Bilanzierung beim Emittenten.........213
Bilanzierung beim Investor .............222
Eigenkapitalausweis .......................214
IAS.................................................216

234
Kreditinstitute..................................213
Steuerbilanz ...................................217
Verlustteilnahme.............................220
Versicherungsunternehmen ............213
Gesamtkaufpreis...................................20
Gewinnansprüche..................................20
Gewinnausschüttung ............. 33, 152, 227
GewStG
§ 8 Nr. 1 GewStG .......................66, 83
Girosammelbestand ..............................30
Girosammeldepot..................................41
Global Trading ......................................68
GoB
bankspezifische GoB ........................13
Begriff...............................................11
branchenspezifische GoB .................13
Greenshoe ......................................73, 75
Gruppenbewertung................................41
Handelsbestand ....................................34
Handelsbuch.............................................36
Handelsportfolio ..............................19, 53
HBG
§ 25 HBG a.F. ..................................17
Hedge Fund-Zertifikate........................170
Hedge-Geschäfte ............................10, 46
HGB
§ 246 Abs. 1 HGB.................10, 18, 26
§ 246 Abs. 2 HGB.................10, 59, 89
§ 252 Abs. 1 HGB.................49, 51, 60
§ 252 Abs. 2 HGB49, 55, 58, 60, 63, 64
§ 256 Abs. 1 HGB............................42
§ 280 HGB........................................40
§ 340b HGB................................15, 84
§ 340e Abs. 1 HGB.....................34, 40
§ 340e Abs. 2 HGB...............11, 15, 43
§ 340f Abs. 1 HGB............................40
§ 340h HGB................................15, 62
§ 342 Abs. 2 HGB.............................13
IDW ......................................................12
IFRS .....................................................12
Index Linked Bonds.............................170
Index-Zertifikate..................................170
Interne Geschäfte..................................67
Investement-Anteilscheine
Kapitalertragsteuer .........................187
Investmentaktiengesellschaft ..............175
Investment-Anteilscheine ......................25
Anschaffungskosten..........................22
Ausgleichsposten............................190
ausländische Quellensteuern ..........187
Ausschüttung..................................184
Ausschüttung thesaurierter Erträge .185
Ausschüttung von Dividendenerträgen
..................................................186
Ausschüttung von Einlagen.............185
Ausschüttungen ................................33
ausschüttungsgleiche Erträge .........188
Bewertung ......................................182
bilanzielle Erfassung.......................189
Gewerbesteuer...............................186
Rechtsverhältnis.............................175
Refinanzierung...............................186
Rückgabe.......................................191
Steuerbilanz ...................................189
Teilwertabschreibung........................44
Termingeschäft ................................47
Veräußerung ..................................191
Wertpapierdarlehensgeschäfte.......190
Zinsabschlag ..................................187
Zwischengewinn.............................194
Investmentfonds ..............................Siehe
Investmentvermögen
Investmentvermögen
Aktiengewinn.......................... 184, 191
Anleger-Aktiengewinn.....................193
Anschaffungskosten .......................179
AStG ..............................................178
Ausgabeaufschlag.................... 22, 179
ausländische Investmentvermögen 176
Begriff .................................... 174, 176
Bewertung von Aktienfonds............182
Bilanzierung ...................................179
Depotbankvertrages .......................175
Ertragsausgleich....................... 22, 180
Garantiefonds...................................22
intransparente Investmentvermögen
..................................................177
negativer Aktiengewinn ..................192
positiver Aktiengewinn....................183
Sacheinlage ...................................181
semi-transparente
Investmentvermögen .................177
Spezial-Investmentvermögen.........177
Steuerbilanz ...................................179
Tausch ...........................................181
Teilwertabschreibung......................183
thesaurierende Investmentvermögen
..................................................188
transparente Investmentvermögen .177
Zwischengewinn.............................180
InvG
§ 1 Satz 2 InvG ..............................176
§ 2 Abs. 8 InvG ..............................176
InvStG
§ 15 InvStG....................................195
§ 16 InvStG............................ 177, 195
§ 4 Abs. 2 InvStG...........................187
§ 6 InvStG......................................177
§ 8 Abs. 2 InvStG...........................182
§ 8 Abs. 5 InvStG...........................183
§ 8 InvStG......................................191
Kommissionsgeschäft ..................... 27, 31
Einkaufskommission.........................28
Verkaufskommission ........................28
kompensatorische Bewertung ..........Siehe
Bewertungseinheit
Kostgeschäfte....Siehe Pensionsgeschäfte
Kreditderivate .....................................133
2005

235
KStG
§ 8b Abs. 7 KStG............ 36, 37, 38, 39
KWG
§ 1 Abs. 12 KWG..............................37
§ 10 Abs. 4 KWG............................225
§ 10 Abs. 5 KWG............................213
§ 2 Abs. 11 KWG..............................36
Leerverkauf...........................................72
Liquiditätsreserve..................................34
Macro-Hedge ..................................52, 62
Mandatory Convertibles ...................Siehe
Pflichtwandelanleihen
manufactured dividends.................. Siehe
Dividendenausgleichszahlungen, Siehe
Dividendenausgleichszahlungen
Margin...........................................27, 120
Variation Margin .......................27, 120
mark-to-market......................................54
Maßgeblichkeitsgrundsatz...............11, 14
Master-KAG ........................................205
Mehrzuteilungsoption .... Siehe Greenshoe
Micro-Hedge ............. 47, 50, 61, 122, 127
Miteigentum ..........................................25
Namensschuldverschreibung. 22, 197, 222
Namensschuldverschreibungen.......15, 40
Nominalwertbilanzierung .................11, 15
Nostrogeschäft ......................................31
Optionsanleihen ..................................149
Bilanzierung beim Emittenten .........149
Bilanzierung beim Investor .............156
offenes Aufgeld ..............................157
Optionsschein.................................157
Residualmethode............................149
steuerbilanzielle Erfassung .............151
verdeckten Aufgeld.........................149
Optionsgeschäfte
Aktienoptionen........................107, 109
amerikanische Option.......................97
Ausübung ...............................100, 107
Barausgleich...................................111
Covered Call.............................98, 108
erhaltene Optionsprämien...............101
europäische Option...........................97
EXTF-Optionen...............................209
Glattstellung ....... 23, 97, 101, 106, 107
innerer Wert (intrinsic value).............98
Kaufoption ................................97, 113
Optionsprämie ..................................99
Protective Put........... 98, 107, 110, 168
Stillhalter ...........97, 104, 112, 114, 125
Verfall.....................................100, 106
Verkaufsoption....................97, 98, 114
Zeitwert (time value).........................99
Zinsoptionen...................................115
Optionspreis...... Siehe Optionsgeschäfte /
Optionsprämie
Optionsrechte
Ausübung .......................................110
Bewertung ......................................100
Bewertungseinheit .......... 110, 112, 113
Covered Call ..................................113
Differenzausgleich..........................113
Verfall .................................... 111, 113
Pensionsgeschäfte.................... 15, 35, 84
Aktien...............................................94
Begriff ..............................................84
echte Pensionsgeschäfte............ 86, 88
unechte Pensionsgeschäfte........ 87, 95
Pfandbriefe.........................................230
Pfandrechte ..........................................25
Pflichtwandelanleihen ................. 146, 160
Portfolio-Bewertung ........................ 53, 63
RechKredV
§ 11 RechKredV...............................21
§ 25 Abs. 1 RechKredV ....................14
§ 27 Abs. 1 RechKredV ....................24
§ 35 Abs. 1 RechKredV ....................20
§ 35 Abs. 5 RechKredV ....................26
§ 5 RechKredV.................................25
§ 6 Abs. 1 RechKredV ......................27
§ 7 RechKredV.................................21
Repackaged Bonds.............................169
Repackaged Perpetuals......................170
Repackaging.......................................169
Repo-Geschäfte.Siehe Pensionsgeschäfte
Reportgeschäfte.Siehe Pensionsgeschäfte
Repurchase Agreements..................Siehe
Pensionsgeschäfte
Reverse Convertibles............... 146, Siehe
Aktienanleihen
Rückwirkende Vereinbarungen..............29
Sachdarlehen............................ 73, 90, 92
Sachdarlehensverbindlichkeit................81
Saldierungsverbot........................... 10, 59
Sammelverwahrung..............................25
Schuldbuchforderungen ........................40
Schuldscheindarlehen........... 15, 131, 142
Schuldverschreibungen
Anschaffungskosten .........................32
Sell/Buy-back-Geschäfte..................Siehe
Pensionsgeschäfte
SICAV.................................................178
Sicherheiten..........................................25
Sicherungsabtretung.............................25
Sicherungsgeschäft............. 49, 56, 61, 68
Sicherungsübereignung ........................25
Spezialfonds...................... Siehe Spezial-
Sondervermögen
Spezial-Sondervermögen....................194
ausländisches Spezial-
Sondervermögen .......................196
Bilanzierung nach HGB ..................199
Bilanzierung nach IAS ....................200
Depotbankwechsel .........................201
inländisches Spezial-Sondervermögen
..................................................195
Liquidation......................................203
Master-KAG ...................................204
2005

236
Steuerbilanz ...................................201
Verschmelzung...............................203
Wechsel der Kapitalanlagegesellschaft
..................................................202
Stapled stock ..............................141, 144
Stille Gesellschaft
Bankbilanz........................................14
Bilanzierung beim Geschäftsherrn ..226
Bilanzierung beim Gesellschafter....227
Gewinnanspruch.............................228
Kreditinstitute..................................225
typisch-stille Gesellschaft................226
Verlustteilnahme.............................228
Stillen Gesellschaft .............................225
Stripped Bonds.......21, 144, 170, 172, 229
strukturierte Produkte............ 22, 141, 143
Stückzinsen......................... 20, 21, 43, 86
Swap.....................................................66
Swaps
Amortising-Swaps...........................124
Asset-Swaps...................................130
balloon-payment .....................125, 126
Begriff.............................................124
Bewertung ..............................127, 128
Bewertungseinheit ..........................130
Callable Swaps...............................125
Close out ........................................127
Close-out ........................................125
Extendable-Swaps..........................125
Forward-Swaps...............................125
Glattstellung ...................................128
Handelsbestand..............................128
Kuponswap.....................................129
Liability Swaps................................132
Putable Swaps................................125
Step-up-Swaps ...............................124
Swaptions.......................................125
upfront-payment .............................125
Währungsswaps .............................126
Zinsabschlag ....................................65
Zins-Swaps.....................................125
Teilwertabschreibung ............................42
Termingeschäfte
Aktienindex-Terminkontrakte ..........121
Aktientermingeschäfte ....................120
Exchange Traded Funds.................209
Glattstellung ...................................120
Verluste aus Termingeschäften...44, 47
Zinstermingeschäfte .......................122
Termingeschäften
EXTF-Futures.................................210
Total Return Swaps.....................134, 137
trading short against the box .................72
Treuhandschaft ..................... 27, 196, 231
true-and-fair-view..................................58
Umschreibung..................... 16, 22, 41, 56
Umtauschanleihen...............................163
Bewertungseinheit ..........................164
Bilanzierung beim Emittenten .........163
Bilanzierung beim Investor .............166
Termingeschäft ................................46
Umwidmung........................ 22, 35, 36, 37
upfont payment.....................................99
US-GAAP .............................................12
VAG
§ 53c Abs. 3a VAG.........................213
value-at-risk..........................................53
Valutagerechte Buchung.......................30
Verbundaktien............................. 141, 144
verdeckte Einlage ...............................151
Verfügungsmacht..................................23
Vermögensgegenstand .......................143
Begriff ..............................................18
Vinkulierung..........................................40
Vollständigkeitsgebot ...................... 10, 19
Vorabdividende.....................................33
Vorsorgereserven .................................40
Währungsumrechnung..........................15
Wandelanleihen.......................... 147, 159
Begriff ............................................147
Bilanzierung beim Emittenten.........159
Bilanzierung beim Investor .............161
Wiederplazierung eigener Aktien....147
Wertaufholung ......................................43
Wertpapierdarlehensgeschäfte........ 67, 71
Betriebstätte.....................................83
Bewertungseinheit ............................80
Bilanzierung beim Darlehensgeber ...74
Dauerschuld .....................................83
Dividendenausgleichszahlungen.......78
Exchange Traded Funds ................211
Halbeinkünfteverfahren .............. 75, 77
Investment-Anteilscheine ...............190
Rechtscharakter ...............................73
Termingeschäft ................................83
Wertpapiere
Anschaffungsnebenkosten................41
Wertpapiergeschäfte
24-Stunden-Handel ..........................29
Rückdatierung ..................................29
Stornierung.......................................29
Übergang der Verfügungsmacht .......28
Wertpapierhandel
Eigengeschäft ..................................10
Kundengeschäft ...............................10
wirtschaftliches Eigentum................ 23, 27
Wirtschaftsgut
Begriff ..............................................18
Zero-Coupon-Methode.................. 54, 129
Zinsabschlag....................... 20, 32, 65, 78
Zinsansprüche ......................................32
Zinsbegrenzungsvereinbarungen ........116
Zinsen
Zinsabgrenzung.......................... 20, 32
Zinsfutures..........Siehe Termingeschäfte /
Zinstermingeschäfte
Zinsrisikomanagement.....52, 62, 123, 130
2005

237
Zinsscheine...21, 144, 170, 173, 174, 229,
230
Zinstermingeschäfte
Bewertungseinheit ..........................123
Zweckgesellschaften...........................171
Zwischengewinn.......................... 180, 194
2005