Internationale Restrukturierungsstudie 2012 - Roland Berger

RESTRUKTURIERUNGSSTUDIE
International 2012
Staatsschuldenkrise –
Auswirkungen auf Finanzierung und Realwirtschaft
Düsseldorf, August 2012

2
Inhalt
Seite
A. Ziel und Methodik 4
B. Kurzzusammenfassung 7
C. Wesentliche Ergebnisse 11
© Roland Berger Strategy Consultants

3
Unsere Studie – Vorbemerkungen
> Im Juni und Juli 2012 hat Roland Berger Strategy Consultants bereits zum achten Mal seit 2001
die Studie über Trends in der Restrukturierung durchgeführt
> Weltweit wurden Vorstände und Geschäftsführer von ca. 5.000 Unternehmen aus verschiedenen
Branchen mit einer Rücklaufquote von ca. 12% befragt
> Ziel der Studie war es zu erfahren, wie Führungskräfte angesichts der aktuellen
Staatsschuldenkrise ihre Unternehmen auf mögliche Szenarien wie einen erneuten
wirtschaftlichen Abschwung oder den Austritt einzelner Staaten aus der europäischen
Währungsunion vorbereiten
> Die wesentlichen Studienergebnisse werden in vier Regionen zusammengefasst und dargestellt:
– North Western Europe (NWE)
– South Western Europe (SWE)
– Central & Eastern Europe (CEE)
– Exkurs: Japan

A.
Ziel und Methodik

5
A. ZIEL UND METHODIK
Durch Vielzahl und Ausgewogenheit der vertretenen Branchen ist die
allgemeine Aussagekraft der Ergebnisse gewährleistet
Studienteilnehmer weltweit nach Branchen [Anteile in %]
Medien Sonstige
Tourismus
6
Pharma &
2
3
Gesundheitswesen 3
Chemie
4
Logistik
Bau
7
Automobil und
Zulieferer
7
Konsumgüter, Elektronik,
Textilien
6
8
9
Energie, Versorgung
Finanzdienstleister
17
14
14
Anlagen- und
Maschinenbau
Handel/Einzelhandel
Mittelstand
40%
Börsennotiert
34%
Teilnehmende Unternehmen aus
über 13 verschiedenen Branchen
Die Ergebnisse sind durch die breite
Streuung der Branchen allgemein
verwendbar
Mit einem Anteil von 10% oder mehr
sind die Branchen
Finanzdienstleister, Anlagen- und
Maschinenbau sowie der
Handel/Einzelhandel am stärksten
vertreten
40% der befragten Unternehmen
stufen sich selbst als Mittelstand
ein und 34% sind börsennotiert
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

6
A. ZIEL UND METHODIK
Hohe Validität der Ergebnisse durch weltweite Befragung von
Unternehmen fast aller Größenordnungen
In allen Regionen haben
Unternehmen aller Unternehmensgrößen
teilgenommen – in NWE und
SWE dominieren kleine bis
mittelgroße Unternehmen (0,1-0,5
Mrd. EUR Umsatz)
In CEE sind vor allem kleine sowie
sehr große Unternehmen (> 5,0 Mrd.
EUR Umsatz) vertreten
In Japan wurden Unternehmen aller
Größen befragt, wobei sehr große
Unternehmen am meisten vertreten
sind
Größe der einbezogenen Unternehmen auf Umsatzbasis [%]
NWE SWE
CEE Japan
5,0
13
14
29
35
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

B.
Kurzzusammenfassung

8
B. KURZZUSAMMENFASSUNG
Europäische Unternehmen erwarten Stagnation und die Gefahr einer
Rezession in 2012 – der Höhepunkt der europäischen
Staatsschuldenkrise steht ebenfalls noch bevor
Management Summary (1/3)
1
In Europa wird eine stagnierende Wirtschaft in 2012 und Wachstum von 0,6% in 2013 erwartet –
deutlich positivere Prognose in NWE (0,7%) als im stark von der Staatsschuldenkrise betroffenen
SWE (-1,8%). Immerhin 57% sehen ihr Unternehmen im Vergleich zum Wettbewerb jedoch als gut
bis sehr gut für eine erneute Abkühlung der Weltwirtschaft oder Liquiditätskrise gerüstet
2
Für 62% der befragten Unternehmen in Europa besteht die Gefahr einer Rezession in ihrem
Land, die im Durchschnitt in Q3 2012 eintreten soll (SWE sieht sich bereits seit Q1 in einer
Rezession). In Japan wird sogar fest mit einer Rezession gerechnet (100%) – Als Hauptrisiko für
eine mögliche Rezession wird der Nachfragerückgang der privaten Haushalte gesehen
3
Der Fokus des Wachstums europäischer Unternehmen liegt 2012 auf Westeuropa (43%) – Für das
eigene Unternehmen, sehen 54% der befragten europäischen Unternehmen sowie 71% der
japanischen ein hohes bis sehr hohes Risiko, dass ein Mangel an qualifizierten Fachkräften das
Wachstum behindern könnte
4
61% der befragten Unternehmen in Europa und sogar 65% der japanischen Unternehmen sehen
einen hohen negativen Einfluss der europäischen Staatsschuldenkrise auf die Wirtschaft im
eigenen Land – 84% erwarten, dass der Höhepunkt der Krise noch bevorsteht (im Ø Ende
2012/Anfang 2013)
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

9
B. KURZZUSAMMENFASSUNG
Die wichtigsten Restrukturierungsmaßnahmen sind 2012 neben
Kostensenkungen bzw. Effizienzsteigerungen vor allem Wachstumsund
Vertriebsinitiativen – Toperfolgsfaktor ist Management Commitment
Management Summary (2/3)
5
Ein Zerfall der Währungsunion wird insbesondere von den Teilnehmern aus SWE und Japan mit
57% und 53% befürchtet (Ø Europa: 29%). Während 54% einen möglichen Austritt Griechenlands
aus der Eurozone als sinnvoll erachten, halten 61% dies auch für wahrscheinlich. Etwa ein
Drittel der Unternehmen in Europa und Japan haben bereits Vorkehrungen getroffen oder geplant
6
Die wichtigsten Restrukturierungsmaßnahmen 2012 im europäischen Durchschnitt sind
Kostensenkungs- bzw. Effizienzsteigerungsprogramme (74%). Während die Staaten in SWE
angesichts der Krise die Kostenseite in den Mittelpunkt ihrer Bemühungen stellen, wird in NWE
und CEE parallel auch verstärkt an Wachstumsmaßnahmen gearbeitet
7
Ein verstärktes Risikomanagements erachten 55% der Unternehmen als relevant – jedoch wird
im Vergleich zu Wachstums- und Kostenthemen die Bedeutung in Europa im Gegensatz zu Japan
weiterhin unterschätzt und sollte wie bereits im Vorjahr einen höheren Stellenwert einnehmen –
Rohstoffpreisrisiken und Währungskursrisiken mit jeweils 60% erstmals gleichbedeutend
8
Management Commitment (93%) bleibt unangefochten der Top Erfolgsfaktor und nimmt an
Bedeutung sogar noch weiter zu – Die schnelle Implementierung (75%) der Maßnahmen gewinnt
im Vergleich zu Vorjahren deutlich an Bedeutung und liegt in Japan sogar auf Platz 1
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

10
B. KURZZUSAMMENFASSUNG
Über 70% der europäischen Unternehmen schätzen das Risiko einer
erneuten Kreditklemme oder Liquiditätskrise als hoch ein – Interne
Finanzierungsquellen und Restrukturierungsmaßnahmen im Fokus
10
12
9
11
Management Summary (3/3)
Trotz der Staatsschuldenkrise schätzen ≤ 8% der Befragten in NWE und Japan ihre Liquiditätslage
als kritisch oder sehr kritisch ein – Deutliche krisenbedingte Anspannung der Liquiditätssituation
jedoch in SWE (25-41% kritisch oder sehr kritisch) . Das Risiko einer erneuten Kreditklemme
oder sogar Liquiditätskrise wird von 71% der europäischen Unternehmen als hoch eingestuft
Insbesondere durch das verschlechterte Unternehmensumfeld (v.a. durch die europäische
Staatsschuldenkrise sowie die neuen Eigenkapitalrichtlinien nach Basel III) sowie die mangelnde
Fähigkeit zur Erfüllung von Covenants erwarten rd. 49% bzw. 29% 2012 negative Auswirkungen
auf ihre Finanzierung – Befürchtet werden vor allem die Nichtbewilligung neuer oder die
Kürzung bestehender Kreditlinien (je 28%)
Wesentliche Finanzierungsquelle ist daher für nahezu alle europäischen Unternehmen wie
bereits im Vorjahr die interne Finanzierungskraft (87%). Unterschätzt wird dieses Potential jedoch
in SWE, das in der Staatsschuldenkrise verstärkt auf Bankkredite (72%) setzt – Damit kommt der
Umsetzung von Restrukturierungsmaßnahmen (insb. im Working Capital Bereich)
entscheidende Bedeutung zu
Die klassische Bankfinanzierung nimmt weiter den höchsten Stellenwert in der Fremdkapitalfinanzierung
ein – Mittelstandsanleihen erachten nur 7% als relevant (in NWE immerhin 9%),
wohingegen 16% eine klassische Anleihe in Betracht ziehen
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

C.
Wesentliche
Ergebnisse

12
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Deutlicher BIP-Wachstumsrückgang in Europa Ende 2011/Anfang 2012
– ifo-Geschäftsklimaindex nach Rückgang in 2011 jedoch mit positiver
Entwicklung im 1. HJ 2012
Aktuelles Wirtschaftsumfeld
Wachstum BIP Europa [%] 1)
1,9
2,5
0,7
-0,1
Q4 /10 Q1/11 Q4/11 Q1/12
Ende 2010 und Anfang 2011 noch solides Wachstum
von 1,9% bzw. 2,5% ggü. Vorjahresquartalen
Ende 2011 bereits deutliche Verringerung des
Wachstums auf 0,7% ggü. Vorjahresquartal – Im 1.
Quartal 2012 sogar rückläufiges BIP um -0,1%
Für das Gesamtjahr 2012 erwarten die in der diesjährigen
Studie befragten europäischen Teilnehmer
ebenfalls ein BIP-Wachstum von lediglich 0,1%
ifo-Weltwirtschaftsklima-Index
100
[2005 = 100]
107,7
78,7
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Stimmung der Weltwirtschaft hellt sich nach dem
starken Rückgang im 2. Halbjahr 2011 wieder auf –
Erholung seit Q1 2012 trotz Staatsschuldenkrise
Der ifo-Geschäftsklimaindex misst die aktuelle
Geschäftslage sowie die Erwartungen für die
nächsten 6 Monate
-12%
Er dient als Frühindikator der wirtschaftlichen Entwicklung
und zeigt die Erwartungen, die die Industrie
in die wirtschaftliche Zukunft steckt
95,0
+20%
Quelle: EIU; ifo; Roland Berger

2012
2013
13
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Europa erwartet insgesamt eine stagnierende Wirtschaft in 2012 und
Wachstum von 0,6% in 2013, dabei in 2012 NWE (0,7%) positiver als
SWE (-1,8%) und CEE (-0,2%) – Japan mit 1,3% Wachstum in 2012
Durchschnittlich wird in den
befragten europäischen Regionen
ein Wirtschaftswachstum (BIP)
von lediglich 0,1% in 2012 und 0,6%
in 2013 erwartet
Wachstumserwartungen der jeweiligen Regionen in 2012 und 2013 [%, BIP] 1)
0,1% Ø Europa
NWE dabei mit 0,8% Wachstum
gemäßigt optimistisch eingestellt
CEE erwartet mit -0,2%
Wirtschaftsentwicklung einen
leichten Rückgang
Deutlich pessimistischer sieht
dagegen SWE in die Zukunft – Für
2012 erwarten die südeuropäischen
Länder -1,8% BIP-Entwicklung und
in 2013 immer noch -0,6%
0,7
1,3
-0,2
-1,8
NWE SWE CEE Japan
Im Vergleich dazu gibt Japan mit
1,3% Wirtschaftswachstum in
2012 eine deutlich optimistischere
Erwartung ab – in 2013 ist die
Erwartung mit 0,9% Wachstum auf
dem Niveau von NWE
0,9
0,9
0,4
0,6% Ø Europa
-0,6
NWE SWE CEE Japan
1) Gewichtetes durchschnittliches Wachstum je Region
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

14
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Für 62% der befragten Unternehmen in Europa besteht die Gefahr einer
Rezession in ihrem Land – Im Durchschnitt soll diese in Q3 2012
eintreten (SWE sieht sich bereits seit Q1 in einer Rezession)
62% der Befragten in Europa sehen
die Gefahr einer Rezession in
ihrem Land – in Japan sehen alle
befragten Unternehmen eine
Rezession als unvermeidlich an
In NWE glaubt nur die Hälfte der
Befragten, dass die Gefahr einer
Rezession besteht, in CEE sind es
77% und in SWE 92%
Die befragten Unternehmen in SWE,
die eine Rezession für wahrscheinlich
halten, sehen sich im
Durchschnitt bereits seit Q1 2012
in einer Rezession – in CEE
beginnt diese aktuell und in NWE
erst am Ende des Jahres 2012
Im europäischen Durchschnitt
wird eine Rezession für Q3 2012
erwartet – Japan rechnet Ende
2012 damit
Gefahr und Zeitpunkt einer Rezession [%]
Sehen Sie die Gefahr einer Rezession in Ihrem Land?
NWE SWE
CEE Europa
Japan
49% 92% 77%
62% 100%
Nennung "Ja"
Falls ja, ab wann tritt diese Ihrer Ansicht nach möglicherweise ein?
2012
Ø europaweit 1) :
26
Q3 2012 15
Q1
Q2
21 18 20
Q3
Q4
2013
Ø nach Region 1) :
SWE
CEE
NWE
Japan
1) Gewichteter Durchschnitt für Europa bzw. je Region
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

15
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Europäische und japanische Unternehmen sehen Hauptrisiko im
Nachfragerückgang der privaten Haushalte – Europa erwartet
Profitabilitätseinbruch durch stagnierende bzw. rückläufige Preise
Verschlechterungen der aktuellen
Situation werden in einem
wirtschaftlichen Abschwung
insbesondere beim Nachfragerückgang
der privaten Haushalte (64%
im europäischen Durchschnitt) und
beim Profitabilitätseinbruch durch
stagnierende bzw. rückläufige Preise
(60% im europäischen Durchschnitt)
gesehen
In NWE werden rückläufige
innereuropäische Exporte (71%)
als Hauptrisiko gesehen – in SWE
wird eine zunehmende
Arbeitslosigkeit (87%) und eine
restriktive Kreditvergabe (87%)
am meisten befürchtet
Japan sieht eine wesentliche
Verschlechterung der Situation im
Nachfragerückgang der privaten
Erhöhte Kapitalbindung durch
Haushalte (82%) und in der
reduzierten Lagerumschlag
36
Entstehung von Überkapazitäten
Rückläufige
im Markt (Produktion) (71%) 42
Bereiche mit Verschlechterung der Situation durch Wirtschaftsabschwung [Ø der Nennungen] 1)
Nachfragerückgang der
privaten Haushalte
Profitabilitätseinbruch durch
stagnierende/rückläufige Preise
Zunehmende Arbeitslosigkeit
Rückläufige innereuropäische
Exporte
Restriktivere Kreditvergabe
(Kreditklemme)
Entstehung von Überkapazitäten
im Markt (Produktion)
außereuropäische Exporte
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr stark" und "stark"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
NWE SWE CEE Ø Europa Japan
57
59
47
53
43
71
27
56
48
70
12
79
87
87
50
56
37
71
59
69
28
28
64
60
59
59
58
39
37
34
82
35
59
65
47
71
18

BACKUP
16
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Fokus des Unternehmenswachstums europäischer Unternehmen liegt
2012 auf Westeuropa (43%), gefolgt von Zentral-/Osteuropa (42%) und
Asien (37%) – Japan plant Wachstum in Asien und Zentral-/Osteuropa
Die befragten europäischen
Unternehmen wollen im Durchschnitt
hauptsächlich in Westeuropa
wachsen (43%) – in NWE wollen
sogar 58% in Westeuropa
wachsen, dagegen nur 20% der
südwesteuropäischen Unternehmen
Unternehmen aus SWE wollen in
2012 verstärkt in Asien (48%) und
Zentral-/Südamerika (46%)
wachsen
Die Hälfte der Unternehmen aus
CEE planen in 2012 Wachstum in
der eigenen Region – Japan mit
Fokus auf Asien (69%) und Zentral-
/osteuropa (47%)
Geplantes Wachstum nach Regionen 2012 [% der Nennungen] 1)
Zentral-/Osteuropa (42%)
Nordamerika (24%)
NWE 29%
SWE
35%
CEE 7%
Japan 18%
Westeuropa (43%)
NWE 58%
SWE 20%
CEE 19%
Japan 12%
NWE 40%
SWE
CEE
33%
50%
Japan
47%
Naher Osten (19%)
NWE 21%
SWE
32%
Zentral-/Südamerika (26%)
CEE 10%
NWE 29%
Japan
41%
SWE
46%
CEE 8%
Japan
41%
Asien (37%)
NWE 46%
SWE
48%
CEE 14%
Japan
69%
1) Mehrere Antworten möglich Land (x%) = Nennung im europäischen gewichteten Durchschnitt
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

BACKUP
17
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Mangelnde Verfügbarkeit von qualifizierten Mitarbeitern ist für 54% der
befragten europäischen Unternehmen die größte mögliche Behinderung
im Aufschwung, gefolgt von mangelnder Risikobereitschaft (43%)
54% der befragten Unternehmen
sehen weiterhin ein hohes bis sehr
hohes Risiko, dass ein Mangel an
qualifizierten Mitarbeitern das
Wachstum behindern könnte
Mögliche Gefahren bzw. Behinderungen für zukünftiges Wachstum [% der Nennungen] 1)
54% 43% 42% 37% 12%
Im Vergleich zum Vorjahr wird
mangelnde Verfügbarkeit von
qualifizierten Mitarbeitern und
mangelnde Risikobereitschaft des
Managements/der Shareholder als
weniger relevant eingeschätzt –
alle anderen Gefahren haben
dagegen an Bedeutung
gewonnen
59
71
52
71
41
65
76
71
34
38
52
47
41
39
19
41
39
30
41
Insbesondere die unzureichenden
Finanzierungsmöglichkeiten
stellen im Vergleich zu 2011 eine
größere Behinderung des
Wachstums dar (+5%-Pkt.)
NWE
Ø Europa 2) 6
Mangelnde
Verfügbarkeit
von qualifizierten
Mitarbeitern
SWE
Mangelnde
Risikobereitschaft
des
Managements/
der Shareholder
CEE
Japan
Unzureichende
Finanzierungsmöglichkeiten
Verstärkter
Protektionismus/
Einschränkung
des Handels
(z.B.
Einfuhrzölle)
Zu hohe
Risikobereitschaft
des Managements/
der Shareholder
1) Mehrere Antworten möglich ; % der Nennung "sehr hohes Risiko" und "hohes Risiko" 2) Durchschnittliche gewichtete europäische Nennung
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2011

18
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
57% der europäischen Unternehmen sehen sich im Wettbewerbsvergleich
sehr gut bzw. gut für eine Abkühlung der Wirtschaft oder eine
erneute Krise im Jahr 2012 gerüstet
2011 gaben 58% der Befragten
weltweit an, dass ihnen die
Wirtschaftskrise der Jahre
2008/09 sogar maßgeblich
geholfen habe, mit Restrukturierungen
langfristig ihre Wettbewerbsfähigkeit
zu steigern
Im Falle einer Abkühlung der
Wirtschaft oder einer sich
anbahnenden Liquiditäts-/
Währungskrise halten sich
gegenwärtig 57% der befragten
europäischen Unternehmen für gut
bzw. sehr gut aufgestellt – im
letzten Jahr gaben noch rd. 64%
aller Befragten an, dass ihr
Unternehmen aktuell sehr
wettbewerbsfähig sei
Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen [% der Nennungen] 1)
Wie gut ist Ihr Unternehmen für eine
mögliche Abkühlung der Wirtschaft oder
erneute Liquiditäts-/Währungskrise im
Vergleich zum Wettbewerb gerüstet?
Sehr gut
62 NWE
57
47
50
SWE
CEE
Ø Europa 2)
Sehr schlecht
5
15
16
10
10% der befragten in Europa sieht
sich dagegen als schlecht bzw.
sehr schlecht auf eine Abkühlung
der Wirtschaft vorbereitet – in
Japan stufen sich sogar 24% der
Befragten als nicht bereit für eine
neue Krise ein
12 Japan
24
1) % der Nennung "sehr gut" und "gut" bzw. "schlecht" und "sehr schlecht" 2) Durchschnittliche gewichtete europäische Nennung
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

19
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Einfluss der Staatsschuldenkrise auf das eigene Unternehmen in
Europa deutlich geringer als auf die Gesamtwirtschaft – 84% erwarten,
dass der Höhepunkt noch bevorsteht (im Ø Ende 2012/Anfang 2013)
Einfluss und Höhepunkt der Staatsschuldenkrise [% der Nennungen]
Wie stark hat die Diskussion
über die europäische
Staatsschulden-
97
krise die Wirtschaft in
Ihrem Land bzw. Ihr
55
54
Unternehmen negativ
28
beeinflusst? 1)
Wann ist Ihrer
Ansicht nach der
Höhepunkt der
europäischen
Staatsschuldenkrise
erreicht
worden bzw.
wann wird er
erreicht?
NWE SWE
CEE Europa
Japan
Ihr Land
Ø europaweit 1) :
Q4 2012/Q1 2013
4 5
2012
84%
26
17
8
11 9
2013
4 2
Ø nach Region 2) :
Q4
2011
Ihr Unternehmen
SWE
61
40
CEE
1) % der Nennung "sehr stark" und "stark" 2) Gewichteter Durchschnitt für Europa bzw. je Region
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
NWE
61
34
Q2
Japan
Q3
65 53
Q4
15
> 2013
EINFLUSS der Krise
61% der befragten Unternehmen in
Europa sieht einen hohen
negativen Einfluss der
Staatsschuldenkrise auf die
Wirtschaft im eigenen Land –
Einfluss auf eigenes Unternehmen
geringer (34%)
Insb. SWE stuft negativen Einfluss
auf Wirtschaft im eigenen Land als
sehr hoch bzw. hoch ein – über
50% sehen auch den negativen
Einfluss auf das eigene
Unternehmen als sehr stark bzw.
stark
HÖHEPUNKT der Krise
Im europäischen Durchschnitt wird
der Höhepunkt der Staatsschuldenkrise
Ende 2012 bzw.
Anfang 2013 gesehen – Japan
glaubt erst Mitte 2013 an einen
Höhepunkt

20
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Zerfall der Währungsunion wird von 29% der europäischen Unternehmen
befürchtet (SWE: 57%; Japan: 53%) – Ein möglicher Austritt
Griechenlands in Europa von 54% als sinnvoll und von 61% als
wahrscheinlich erachtet
Einschätzung zum Bestand der europäischen Währungsunion [% der Nennungen]
Befürchten Sie einen Zerfall der europäischen
Währungsunion?
NWE
SWE
CEE
Europa
Japan
29
7
36 57
25
25
29
18
44
52
46
28
23
29
53
Ja
Nein
Unsicher
Wie beurteilen Sie einen möglichen Austritt Griechenlands aus der
Währungsunion?
Ja,
sinnvoll
Ja,
wahrscheinlich
Als Folge:
Ja,
Zerfall der
Währungsunion
46
53
39
NWE
49
76
24
SWE
69
68
19
CEE
54
61
31
Europa
Während sich 46% der Befragten in
Europa sicher sind, dass es zu
keinem Zerfall der europäischen
Währungsunion kommen wird, sind
sich immerhin 25% nicht sicher – in
SWE glaubt allerdings die Mehrheit
an einen Zerfall (Japan mit 53%
ebenfalls pessimistisch)
Im europäischen Durchschnitt
erachten 54% einen (freiwilligen)
Austritt Griechenlands aus der
Eurozone als sinnvoll (insb. CEE
mit 69%) – 61% halten dies
zumindest mittel- bis langfristig auch
für wahrscheinlich (insb. SWE mit
76%)
Einen Zerfall der Währungsunion
als Folge eines Austritts
Griechenlands halten weniger als
ein Drittel der Befragten als
wahrscheinlich
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

Ja
21
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
35% der Unternehmen in Europa haben bereits Vorkehrungen für den
Zerfall der Eurozone getroffen oder geplant – Geprüft wurde vor allem
die vertragliche Absicherung ggü. Kunden/Lieferanten (26%)
Vorkehrungen für möglichen Zerfall der europäischen Währungsunion [% der Nennungen]
Haben Sie Vorkehrungen getroffen/geplant,
um sich auf den möglichen Zerfall der
Währungsunion vorzubereiten?
Bereiche, in denen Vorkehrungen getroffen
oder geplant wurden 1)
39
NWE
39
SWE
26
CEE
35
Europa
29
Japan
NWE SWE
CEE Europa Japan
Im europäischen Durchschnitt haben
35% der Befragten bereits
Vorkehrungen getroffen bzw.
geplant, CEE mit 26% somit
unterdurchschnittlich vorbereitet
Im Falle getroffener Vorkehrungen
wurde vor allem die vertragliche
Absicherung ggü. Kunden/
Lieferanten (26%) sowie die
generelle Reduzierung der
Geschäftsaktivität in betroffenen
Ländern (24%) auf den Prüfstand
gestellt
Vertragliche Absicherung ggü. Kunden/Lieferanten
Generelle Reduzierung der eigenen geschäftlichen
Aktivität oder Präsenz in evtl. betroffenen Ländern
28
25
27
33
19 26 25
21
24
25
Japan beschäftigt sich im
Gegensatz zu der Mehrzahl der
europäischen Länder verstärkt mit
der Prüfung günstiger
Akquisitionsmöglichkeiten (38%)
Prüfung/Zurückfahren der Zusammenarbeit mit
Unternehmen, die in evtl. betroffenen Ländern agieren
25
27
20
23
25
Prüfung günstiger Akquisitionsmöglichkeiten
1) Mehrere Antworten möglich
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
19
29
11
18
38

BACKUP
22
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Finanzdienstleister (83%) wurden im Durchschnitt am stärksten von der
Staatsschuldenkrise getroffen, gefolgt von der Bauindustrie (68%) und
der Automobil- und Zuliefererindustrie (52%)
Bisher von der Staatsschuldenkrise betroffene Branchen [Ø der Nennungen]
Wie stark hat die Staatsschuldenkrise die verschiedenen Branchen in Ihrem Land Ihrer Ansicht nach getroffen?
83%
68%
89 95 95
85
52%
69
82
68
76
54
56
25
44
Eindeutiges Votum: 83% der
befragten europäischen
Unternehmen sehen vor allem das
Geschäft der Finanzdienstleistungsbranche
als stark bis sehr
stark negativ durch die Staatsschuldenkrise
beeinflusst
Die Bauindustrie (68%), sowie die
Automobil- und Zuliefererbranche
(52%) sind ebenfalls stark betroffen
Finanzdienstleister
45% 44%
63 72
40%
49
54
40
34
25
19
Konsumgüter, Elektronik, Textilien
NWE
SWE
CEE
Japan
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
Bau
Handel/
Einzelhandel
34
Automobil und
Zulieferer
42
50
Anlagen- und
Maschinenbau
63
Inbs. SWE sieht Finanzdienstleister
(95%), Bau (95%) und Automobil(-
zulieferer (82%) stark von der
Staatsschuldenkrise getroffen – die
befragten Unternehmen in NWE
sehen hauptsächlich eine Beeinflussung
der Finanzdienstleister
(89%)
Für Japan wurde bisher die
Automobil- und Zuliefererindustrie
(76%) am stärksten von
der Staatsschuldenkrise getroffen

23
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Südwesteuropa mit Kostenfokus – Nordwesteuropa und Zentral-
/Osteuropa parallel mit Fokus auf Wachstum und Vertrieb
Maßnahmenfokus 2012 [% der Nennungen] 1)
In welchen Bereichen beabsichtigen Sie, Maßnahmen für 2012 zu ergreifen?
NWE SWE CEE
Ø Europa
Japan
Fokus Nordwesteuropa:
Förderung des Wachstums (73%)
bei gleichzeitiger Senkung der
Kosten und Steigerung der
Effizienz (71%)
A
B
Kostensenkungs- bzw.
Effizienzsteigerungsprogramm
Wachstums-/
Vertriebsinitiativen
71
73
90
56
76
70
74
70
76
65
Fokus Südwesteuropa: Vor allem
Kosten (Senkung 90% und
Flexibilisierung 85%) –
Wachstumsmaßnahmen noch
hinter verstärktem Liquiditäts- und
Risikomanagement
C
D
F
G
Kostenflexibilisierungsprogram
m (Absenkung der Fixkosten)
Verstärktes
Liquiditätsmanagement
Verstärktes Risikomanagement
Strategie/Adjustierung des
Geschäftsmodells
1) Mehrere Antworten möglich
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
57
56
49
54
85
64
60
56
64
65
65
54
63
60
55
54
53
29
29
65
Fokus Japan: Größerer
Stellenwert der Strategie/des
Geschäftsmodells; v.a. Kostensenkungsmaßnahmen
(76%)
Generelle Überlegungen zu
Strategie/Geschäftsmodell werden
mit Ausnahme von Japan (65%)
von etwa nur rund der Hälfte der
Befragten angestrebt
Im Vergleich zu Wachstums- und
Kostenthemen wird das Thema
Risikomanagement weiterhin
unterschätzt

24
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
In Südwesteuropa hat die Minimierung von Rohstoffpreisrisiken einen
geringeren Stellenwert als unter den Befragten aus Nordwesteuropa–
Japan mit starkem Risikobewusstsein bei Rohstoffen
Relevanz/Minimierung von Rohstoffrisiken [% der Nennungen] 1)
Relevanz ROHSTOFFPREISRISIKO
Ø Europa
Japan
Hoch
Mittel
Niedrig
19
21 60
6
12
82
Maßnahmen: BEDEUTUNG
Weitergabe des Rohstoffpreisrisikos
an Kunden
Hedging
F&E bzw.
Substitute (Rohstoffe)
Maßnahmen: UMSETZBARKEIT
Weitergabe des Rohstoffpreisrisikos
an Kunden
Hedging
F&E bzw.
Substitute (Rohstoffe)
40
18
35
44
22
33
28 42
33
55
45
45
57
49
48
71
61
68
68%
51%
53%
36%
38%
38%
Die Relevanz von
Rohstoffpreisrisiken wird in
Japan deutlich höher (82%) als in
Europa eingeschätzt (60%)
Am bedeutendsten ist die
Weitergabe des Risikos an die
Kunden (68% in Europa) – dies
wird jedoch nur von 36% als
praktikabel eingeschätzt
Die Umsetzbarkeit von
Maßnahmen zur Minimierung von
Risiken wird in Südwesteuropa
deutlich niedriger (z.B. 22%
Hedging) als in Nordwesteuropa
eingeschätzt (z.B. 44%)
1) Mehrere Antworten möglich
x%
Durchschnittliche gewichtete europäische Nennung
NWE
SWE
CEE
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

25
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Maßnahmen zur Minimierung von Währungskursrisiken liegen v.a in
Nordwesteuropa und CEE im Fokus – Hohe Umsetzbarkeit von Hedging
in Nordwesteuropa (67%) durch verfügbare Instrumente gegeben
Relevanz/Minimierung von Währungskursrisiken [% der Nennungen] 1)
Relevanz WÄHRUNGSKURSRISIKO
Ø Europa
16
24 60
Maßnahmen: BEDEUTUNG
Weitergabe des Währungskursrisikos
an Kunden
Hedging
"Natürliches Hedging": Mehr
Einkauf in eigener Währung
50
50
61
57
54
50
59
47
55
53%
55%
56%
Auffallend ist, dass in Japan auch
beim Thema Währungskursrisiken
ein deutlich höheres
Bewusstsein (76%) als in Europa
herrscht (60%)
Die Umsetzbarkeit wird in Europa
beim Hedging von Währungskursrisiken
deutlich höher (59%)
eingestuft als bei der Nutzung
dieses Instruments zur
Minimierung von Rohstoffpreisrisiken
(38$)
Maßnahmen: UMSETZBARKEIT
Japan
Hoch
Mittel
Niedrig
12
12
76
Weitergabe des Währungskursrisikos
an Kunden
Hedging
"Natürliches Hedging": Mehr
Einkauf in eigener Währung
23
18
35
47
48
39 54
43
67
26%
59%
49%
1) Mehrere Antworten möglich
x%
Durchschnittliche gewichtete europäische Nennung
NWE
SWE
CEE
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

BACKUP
26
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Management Commitment bleibt unangefochten der Top Erfolgsfaktor –
Die schnelle Implementierung der Maßnahmen gewinnt im Vergleich zu
Vorjahren deutlich an Bedeutung und liegt in Japan sogar auf Platz 1
Management Commitment (93%
Europa; 94% Japan) bleibt wie in
Vorjahren der wichtigste Faktor
einer Restrukturierung – Nur wenn
das Management den Wandel
selbst vorlebt wird der Wandel
erfolgreich
Toperfolgsfaktoren bei der Umsetzung [% der Nennungen] 1)
Was waren/sind Ihrer Meinung nach die entscheidenden Erfolgsfaktoren innerhalb der Maßnahmen?
93% 75% 75% 72% 62% 22%
Schnelle Implementierung (74%
Europa; 100% Japan) gewinnt
stark an Bedeutung im volatilen
Marktumfeld
Kommunikation Ziele/ Fortschritte
(75% Europa; 88%
Japan) im östlichen und
asiatischen Kulturkreis von
stärkerer Bedeutung
93 95 96 94
Ø Europa 2) 18
75 79
67
100
88
82
72 75
84
76
68 65
66 65
59
54
33 33
25
Intensives Projektmonitoring
(Europa 72%; Japan 65%) v.a. in
CEE relevant
Ganzheitliches Konzept (62%
Europa; 65% Japan) verliert ggü.
Vorjahren an Bedeutung
NWE
Management
Commitment
SWE
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2011
Schnelle Kommunikation Intensives
Implementierung Ziele/Fortschritte Projektmonitoring
CEE
Japan
Ganzheitliches
Konzept
1) Mehrere Antworten möglich 2) Durchschnittliche gewichtete europäische Nennung "sehr wichtig" und "wichtig"
Nutzung
eines CRO

27
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Differenziertes Bild bezüglich der Liquiditätslage – Während in
NWE/Japan nur ≤ 8% der Befragten ihre Liquiditätslage kritisch oder
sehr kritisch sehen, sind dies in Südwesteuropa 25-41% (CEE: 14-19%)
Differenziertes Bild bezüglich
der Entwicklung der
Liquiditätslage:
Einschätzung der Liquiditätslage [% der Nennungen]
Weitere Entspannung in
Nordwesteuropa trotz der
Staatsschuldenkrise –
Entspannung ggü. der
letztjährigen Studie auf 5-7% ggü.
Vorjahr von 9-22% (Westeuropa)
2010
7
1 6
25
17
8
7
14
7
0
0 0
11%
Negative Auswirkung der
Staatsschuldenkrise auf die
Liquiditätslage der Unternehmen
in Südwesteuropa deutlich
spürbar: 25-40% der Befragten
betrachten die als kritisch bis sehr
kritisch
2011
1
8
7
35
25
10
40
7
18
12
0
0 0
14%
2012
5
0 5
25
15
8
19
11
6
0 6
14%
NWE
SWE
CEE
Japan
Sehr kritisch Kritisch x% Durchschnittliche gewichtete Nennung "sehr kritisch" und "kritisch" weltweit
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

28
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Die Angst vor einer Kreditklemme ist vor allem in Südwesteuropa hoch
– Im Vergleich zu den Ergebnissen der Bankenstresstests/neuen
Eigenkapitalrichtlinien gilt die Staatsschuldenkrise als größere Ursache
In Südwesteuropa ist sich die
deutliche Mehrheit der Befragten
einig, dass entweder die
anhaltende Staatsschuldenkrise
(89%) oder aber die Ergebnisse
der Bankenstresstests/neuen
Eigenkapitalrichtlinien (70%) zu
einer erneuten Kreditklemme oder
Liquiditätsengpass führen wird
Außerhalb Europas wird in Japan
immerhin von etwa der Hälfte der
Befragten eine Kreditklemme
oder Liquiditätskrise erwartet
Risiko einer erneuten Kreditklemme oder Liquiditätskrise [% der Nennungen]
Durch europäische
Staatsschuldenkrise
NWE
SWE
CEE
9
22
4
7
4
25
69
89
70
Durch Bankenstresstests/
neue Eigenkapitalrichtlinien
NWE
SWE
CEE
13
32 55
9
21
45
10
70
46
Europa
7
21
71
Europa
12
35 54
Hoch
Mittel
Niedrig
Japan
24
24
53
Japan
35
12
53
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

29
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Rd. 30% der europäischen Unternehmen rechnen 2012 mit der
Nichtbewilligung neuer und der Kürzung bestehender Kreditlinien
(insb. SWE mit 62% und Japan mit 24%)
Rd. 30% der befragten Unternehmen
in Europa befürchten
2012 verschlechterte Finanzierungsbedingungen
in Form der
Nichtbewilligung neuer oder
Kürzung bestehender Kreditlinien
Insb. SWE sieht die Gefahr der
Kürzung bestehender
Kreditlinien (67%)
NWE (23%) und CEE (32%)
rechnen in 2012 mit
verschlechterten
Finanzierungsbedingungen
aufgrund mangelnder
Gesellschaftermittel
Finanzierung 2012: Negative Entwicklungen [% der Nennungen] 1)
NWE SWE CEE
Ø Europa
Japan
Nichtbewilligung neuer
A
22
Kreditlinien
48
28%
31
12%
Kürzung bestehender
B 20
Kreditlinien
62
28% 24%
29
C Mangelnde Gesellschaftermittel
26% 12%
23
25
32
Limitkürzungen bei
D 19
25%
Warenkreditversicherungen
12%
42
30
Mangelndes Interesse externer
F
Investoren (z.B. Hedgefonds)
16
20
19%
6%
28
Mangelnde Nachfrage bei
G
Begebung einer Anleihe
13
16
15% 18%
26
H Illiquidität des Mezzanine-
21
7
15
Marktes
11%
7%
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr wichtig" und "wichtig"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2011

30
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Die Hälfte der europäischen Unternehmen sieht die Ursache für die
negative Entwicklung der Finanzierungsbedingungen im
verschlechterten Unternehmensumfeld (Japan: 29%)
Rd. die Hälfte der befragten Unternehmen
in Europa führt die
verschlechterten Finanzierungsbedingungen
auf die
generelle Verschlechterung des
Unternehmensumfeldes zurück –
in NWE 48%, in SWE 57% und in
CEE 47% der Befragten
29% in Europa sehen einen Bruch
bzw. die mangelnde Fähigkeit zur
Erfüllung der Financial
Covenants als Ursache für die
negative Entwicklung (insb. in
NWE mit 33% Nennungen ist dies
relevant)
Finanzierung 2012: Ursachen für negative Entwicklung [% der Nennungen] 1)
NWE SWE CEE
Ø Europa
Japan
Verschlechtertes
A 48
57
47
49% 29%
Unternehmensumfeld
Bruch oder mangelnde
NWE
CEE
B Fähigkeit zur Erfüllung der
20
29% 18%
Financial Covenants
33
23
Schwierigkeiten bei Erfüllung erhöhter
C
Reporting-/Informationspflichten
15
15
19% 18%
22
D Mangelnde Gewährleistung von
15
22
22
18%
Besicherungsanforderungen
12%
Mangelnde Fähigkeit zur
F
Erfüllung der Tilgungsleistungen
17
11% 12%
5 25
Keine Möglichkeit zusätzlicher
G 20
Bereitstellungsprovisionen
7
11
10% 12%
H Mangelnde Fähigkeit zur
20
17
Bedienung der Zinslast
3
9%
12%
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr wichtig" und "wichtig"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2011

31
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
87% der befragten Unternehmen in Europa (82% in Japan) sehen die
interne Finanzierungskraft als die wichtigste Finanzierungsform –
Hoher Stellenwert der Bankkredite in SWE angesichts der
Schuldenkrise überraschend
Im Vergleich zu externen Finanzierungsquellen
wird der internen
Finanzierungskraft auch in diesem
Jahr von nahezu allen Unternehmen
(87%) die höchste Bedeutung
zugemessen (Vorjahr: 81%)
Bedeutung verschiedener Finanzierungsformen [% der Nennungen] 1)
NWE SWE CEE Ø Europa Japan
Der klassische Bankkredit (51%)
dominiert wie im Vorjahr (56%) die
Fremdkapitalfinanzierung –
Eigenkapitalerhöhungen durch
bestehende (41%) oder neue
Investoren (29%) weniger relevant,
jedoch mit ansteigender
Bedeutung ggü. Vorjahr (31% bzw.
19%)
Interne Finanzierungskraft
Bankkredite
Eigenkapitalerhöhung durch
bestehende Investoren
Eigenkapitalerhöhung
durch neue Investoren
Im Vergleich dazu, Begebung von
Anleihen am Kapitalmarkt (24%)
Anleihen
30
sowie insbesondere Mezzanine-
Finanzierungen (11%) weiterhin
kaum relevant
Mezzanine
15
50
48
34
93
71
72
11
24
21
9
83
46
38
23
13
4
87
51
41
29
24
11
82
65
18
12
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr wichtig" und "wichtig"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012

32
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Working-Capital-Maßnahmen wie Verbesserung des Mahnwesens (64%
bzw. 53%) und Bestandsoptimierung (62% bzw. 82%) sind wichtigsten
Formen der internen Finanzierung in Europa bzw. Japan –
Liquiditätspotential aus Working Capital in SWE unterschätzt
Innerhalb der internen Finanzierungsformen
rangieren Working-
Capital-Maßnahmen weiterhin auf
Platz 1 – umgesetzt werden soll dies
vor allem durch eine Verbesserung
des Mahnwesens (64%) eine
nachhaltige Senkung des
Vorratsvermögens (62%) und die
Optimierung von Zahlungszielen
(Ford./Verb.)
Japan mit Fokus auf
Bestandsoptimierung (82%)
Der Verkauf von nicht betriebsnotwendigem
Vermögen ist mit
31% der Nennungen auf Platz 4
Asset-bezogene Finanzierungsformen
wie Leasing von Anlagevermögen
und Sale-and-Lease-
Back-Programme werden mit 21
bzw. 20% als weniger wichtig
eingestuft
Bedeutung interner Finanzierungsformen [% der Nennungen] 1)
Verbessertes Mahnwesen
Bestandsoptimierung
Zahlungszieloptimierung
(Ford./Verb.)
Verkauf nicht betriebsnotwendigen
Vermögens
Einsatz von Factoring
bzw. ABS
Leasing von Anlagevermögen
Sale & Lease Back
NWE SWE CEE Ø Europa Japan
61
66
56
23
29
23
22
60
60
57
45
44
16
25
41
75
57
73
20
15
26
64
62
61
31
30
21
20
53
82
65
35
18
6
6
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr wichtig" und "wichtig"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2012
Working Capital Maßnahmen

33
C. WESENTLICHE ERGEBNISSE
Klassische Bankfinanzierung nimmt weiter den höchsten Stellenwert in
der Fremdkapitalfinanzierung ein – 41% in SWE planen Ausweitung
bestehender Kreditlinien
Geplante Änderungen der
Fremdkapitalfinanzierung der
befragten europäischen
Unternehmen werden 2012 in
erster Linie über die
Verlängerung bestehender
Kreditlinien (49%) oder die
Beantragung neuer Kreditlinien
(37%) realisiert – danach folgt die
Ausweitung bestehender Linien
(33%)
Vor Rückgriff auf Kapitalmarktinstrumente
oder vor der Hinzunahme
externer Investoren wird
eine Refinanzierung über Gesellschafterdarlehen
avisiert (27%)
Die Platzierung einer
klassischen Anleihe am
Kapitalmarkt kommt für nur 16%
und die Begebung einer
Mittelstandsanleihe (z.B. im
Segment "Bond-M") sogar für
nur 7% der europäischen
Unternehmen in Frage
Geplante Änderungen bei der Fremdkapitalfinanzierung 2012 [% der Nennungen] 1)
A
B
C
D
F
G
H
Verlängerung bestehender
Kreditlinien
Beantragung neuer
Kreditlinien
Ausweitung bestehender
Kreditlinien
Aufnahme eines
Gesellschafterdarlehens
Hinzunahme eines externen
Investors
Platzierung einer klassischen
Anleihe am Kapitalmarkt
Platzierung einer
Mittelstandsanleihe
1) Mehrere Antworten möglich; % der Nennungen "sehr wichtig" und "wichtig"
Quelle: Roland Berger Restrukturierungsstudie 2011
NWE SWE CEE
51
42
37
36
20
54
36
11
15
13
45
27
41
33 31
9
4
12
14
8
3
Klassische Bankenfinanzierung
Ø Europa
49
37
33
27
27
16
7
Japan
24
24
18
6
12