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Nr. 7 | Juli 20<strong>14</strong> | 11. Jahrgang | www.<strong>payoff</strong>.ch | CHF 12.50 | EUR 10.–<br />
all about investment products<br />
Smarte Tracker<br />
Welche Produkte Sie sich jetzt ins Portfolio angeln sollten<br />
Interview<br />
Michael Hartweg,<br />
Deputy CEO Leonteq AG<br />
Learning Curve<br />
Die Qual der Wahl – Wie finde<br />
ich den passenden Rohstoffindex?
2<br />
Editorial<br />
Herausgeberin<br />
Derivative Partners Media AG<br />
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich<br />
Telefon 043 305 05 30<br />
www.derivativepartners.com<br />
Chefredaktion<br />
Daniel Manser<br />
daniel.manser@derivativepartners.com<br />
REDAKTIONSLEITUNG<br />
Martin Raab<br />
martin.raab@derivativepartners.com<br />
Autorenteam<br />
Dieter Haas, Andreas Hausheer, Jürgen Kob,<br />
Serge Nussbaumer, Martin Plüss<br />
redaktion@<strong>payoff</strong>.ch<br />
Anzeigen<br />
Nicole Leimgruber<br />
nicole.leimgruber@derivativepartners.com<br />
Design und Layout<br />
Veronika Kinzel<br />
design@derivativepartners.com<br />
Druck<br />
Ziegler Druck<br />
Postfach 778, 8401 Winterthur<br />
www.zieglerdruck.ch<br />
ABOS und adressänderungen<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch/abo<br />
Erscheinungsweise/Abo<br />
<strong>payoff</strong> erscheint 12-mal jährlich<br />
1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.–<br />
Online-Abo (per E-Mail): kostenlos<br />
Auflage<br />
Wird in gedruckter Form und als E-Mail<br />
an über 22'000 Anleger verschickt<br />
Risikohinweis/Disclaimer<br />
Für die Richtigkeit der über <strong>payoff</strong> verbreiteten<br />
Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen<br />
und Ansichten von Dritten, wird keine<br />
Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im plizit.<br />
Derivative Partners Holding AG und ihre Tochtergesellschaften<br />
unternehmen alle zumutbaren<br />
Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten<br />
Informationen zu gewährleisten, doch machen sie<br />
keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit<br />
oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen<br />
und Ansichten. Leser, die aufgrund der in<br />
diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide<br />
fällen, handeln auf eigene Gefahr. Die hier<br />
veröffentlichten Informationen begründen keinerlei<br />
Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle<br />
Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen,<br />
Vorschlägen oder Empfehlungen des <strong>payoff</strong> aufgetreten<br />
sind, wird kategorisch ausgeschlossen.<br />
Die Volatilitäten rund um den Globus tendieren<br />
seit geraumer Zeit nur noch in eine Richtung, nach<br />
unten. Toll! Diese Messgrösse der Nervosität an<br />
den Märkten zeigt deutlich auf, die Anleger waren<br />
noch nie so relaxed wie aktuell. Scheinbar rechnet<br />
niemand mit grösseren Kursanstiegen oder -rückgängen,<br />
Aktien sind nach wie vor, relativ gesehen,<br />
attraktiv (absolut mag das etwas anders aussehen). Die Notenbanken<br />
dieser Welt tun alles dafür, dass sich daran auch nichts ändert. Insbesondere<br />
grössere Schwankungen der Devisenkurse werden tunlichst<br />
vermieden. Zu gross ist die Angst davor, dass Investoren verunsichert<br />
werden und plötzlich wieder damit anfangen könnten, Anlagen aus<br />
schwächeren Wirtschaftsräumen abzuziehen. Und siehe da, die Rechnung<br />
geht auf.<br />
Doch tut sie das wirklich? Ein gar nicht allzu weiter Blick zurück in die<br />
Zeiten von Bretton Woods zeigt: Auch wenn sich scheinbar nichts tut<br />
oder wenn Marktentwicklungen künstlich vermieden werden, so wirken<br />
im Hintergrund trotzdem Marktkräfte. Diese können für eine gewisse<br />
Zeit verborgen bleiben, treten dann aber meist eruptionsartig an die<br />
Oberfläche. Die tiefen Volas lassen einem da Ungutes erahnen. Allenfalls<br />
wäre es an der Zeit, das eint oder andere Portfolio mit einem länger laufenden<br />
Put vor grösseren Turbulenzen abzusichern. Puts waren ja selten<br />
so günstig zu haben wie derzeit.<br />
Passend zur zweiten Halbzeit im Börsenjahr, haben wir die Performance<br />
aller Open-End-Tracker analysiert. Die Überraschung ist perfekt: Die<br />
Gewinner stammen aus dem Lager der Rohstoffe und haben die Anlageklasse<br />
Aktien in den letzen Monaten deutlich abgehängt. Man muss<br />
einfach dem «richtigen» Schwarm folgen. Dass das genaue Abbilden<br />
von Rohstoffen (via Indexlösungen) gar nicht so banal ist wie es auf den<br />
ersten Moment scheinen mag, erfahren Sie ebenfalls in diesem <strong>payoff</strong>.<br />
Die Learning Curve widmet sich den Hintergründen.<br />
Bewahren Sie ruhig Blut — auch wenn es an den Märkten wieder einmal<br />
etwas hektischer werden sollte. Es könnte schneller gehen als man denkt.<br />
Daniel Manser<br />
Chefredaktor <strong>payoff</strong><br />
Ruhe vor<br />
dem Sturm?<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
WEITERE DETAILS<br />
ZUM «FUTURE OF<br />
CARS BASKET»<br />
FINDEN SIE UNTER<br />
www.leonteq.com<br />
058 800 1111<br />
LEONTEQ SECURITIES AG<br />
PARTIZIPATION | AN DER BÖRSE HANDELBAR<br />
TRACKER ZERTIFIKAT<br />
AUF «FUTURE OF CARS BASKET»<br />
FUTURE OF CARS – TRENDS IN DER AUTOMOBILBRANCHE<br />
Nachdem in den vergangenen Jahrzehnten der Verbrennungsmotor die am häufigsten benutzte Antriebsvariante<br />
darstellte, haben alternative Antriebsarten in den letzten Jahren wieder an Beliebtheit<br />
gewonnen und stellen heutzutage eine immer stärker werdende Konkurrenz für den etablierten Verbrennungsmotor<br />
dar. Aktuell werden dem Elektromotor beste Chancen eingeräumt dauerhaft signifikante<br />
Marktanteile gewinnen zu können. Ein weiterer Bereich, in dem sich die Automobilindustrie<br />
tiefgreifenden Veränderungen gegenüber sieht, ist die Art und Weise, wie in Zukunft das Auto gesteuert<br />
wird. Das «Autonome Fahren» ist zum Begriff avanciert und fast wöchentlich gehen etablierte<br />
Automobilhersteller neue Kooperationen mit Technologiefirmen und Automobilzulieferern ein.<br />
Leonteq Securities AG bietet Anlegern die Möglichkeit, mittels eines Tracker Zertifikats auf den<br />
«Future of Cars Basket» an der zukünftigen Wertentwicklung von 11 Unternehmen aus den Bereichen<br />
Automobil und Technologie teilhaben zu können.<br />
Die Emittentin des Tracker Zertifikates ist Leonteq Securities AG, Zürich. Der Anleger trägt das Kreditrisiko<br />
der Emittentin.<br />
TRACKER ZERTIFIKAT – AN DER SIX SWISS EXCHANGE SCHWEIZ AG HANDELBAR<br />
BASISWERT WÄHRUNG VERFALL AKTUELLER<br />
BRIEFKURS*<br />
VALOR<br />
Future of Cars Basket CHF composite 12.06.2017 CHF 101.60 24204499<br />
Kleinste Handelsmenge 1 Zertifikat<br />
Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente.<br />
Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage<br />
im Sinne der Art. 7 ff. des Schweizerischen Bundesgesetzes über die<br />
kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch<br />
überwacht von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA. Anleger<br />
geniessen nicht den durch das KAG vermittelten spezifischen Anlegerschutz.<br />
RECHTLICHER HINWEIS<br />
Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine<br />
Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung<br />
zur Offertstellung dar und ist kein Research. Alle Angaben sind ohne<br />
Gewähr. Bei Produkten, welche nicht unter COSI ® begeben werden, sind die<br />
Anleger dem vollen Kreditrisiko der Emittentin ausgesetzt. Die gemachten<br />
Angaben ersetzen nicht die vor dem Eingehen von Derivategeschäften in jedem<br />
Fall unerlässliche und an der Kundensituation ausgerichtete Beratung<br />
durch einen Finanzberater.<br />
Diese Publikation stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne des Art. 5 KAG<br />
sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne des Art. 652a OR resp. 1156 OR dar.<br />
Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei Leonteq Securities<br />
AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail<br />
termsheet@leonteq.com bezogen werden.<br />
Verkaufsbeschränkungen bestehen für den EWR, Hongkong, Singapur, die<br />
USA, US persons und das Vereinigte Königreich (die Emission unterliegt<br />
schweizerischem Recht).<br />
Die Performance der den Finanzprodukten zugrunde liegenden Basiswerte in<br />
der Vergangenheit stellt keine Gewähr für die zukünftige Entwicklung dar. Der<br />
Wert der Finanzprodukte untersteht Schwankungen des Marktes, welche zum<br />
ganzen oder teilweisen Verlust des Investments in die Finanzprodukte führen<br />
können. Der Erwerb der Finanzprodukte ist mit Kosten/Gebühren verbunden.<br />
Leonteq Securities AG und/oder ein verbundenes Unternehmen können in<br />
Bezug auf die Finanzprodukte als Market Maker auftreten, Eigenhandel betreiben<br />
sowie Hedging-Transaktionen vornehmen. Dies könnte den Marktkurs, die<br />
Liquidität oder den Marktwert der Finanzprodukte beeinträchtigen.<br />
Eine Wiedergabe – auch auszugsweise – von Artikeln und Bildern ist nur mit<br />
Genehmigung von Leonteq Securities AG gestattet. Jegliche Haftung für unverlangte<br />
Zusendungen wird abgelehnt.<br />
© Leonteq Securities AG 20<strong>14</strong>. Alle Rechte vorbehalten.<br />
Mitglied bei<br />
Public Solutions | Brandschenkestrasse 90<br />
Postfach 1686 | 8027 Zürich<br />
Telefon 058 800 1000 | Fax 058 800 1010<br />
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* Stand: 24.06.20<strong>14</strong>
4 Inhalt<br />
Focus<br />
5 Smarte Tracker<br />
Interview<br />
11 Michael Hartweg, Deputy CEO Leonteq AG<br />
5<br />
Analyse: Welcher Tracker läuft am besten?<br />
Product News<br />
13 Comeback der Agrar-Rohstoffe<br />
<strong>14</strong> Unternehmer statt «nur» Manager<br />
16 Anlagestrategie mit Biss<br />
Advertorial<br />
17 Convertible Bond Arbitrage: Profite mit Wandelobligationen<br />
Chart Corner<br />
19 Kaba: Auf zu neuen Höhen<br />
20 USD/CHF: Trendwende absehbar<br />
21 Trading-Empfehlungen im Überblick<br />
Learning CurvE<br />
23 Die Qual der Wahl – Wie finde ich den passenden Rohstoffindex?<br />
11<br />
Gesprächig: Michael Hartweg erklärt Hintergründe zu<br />
Smart Data<br />
Market monitor<br />
26 Rating Watch Banken<br />
27 Rating Watch Länder<br />
28 Payoff Market Making Index<br />
29 Best Buy Report ®<br />
30 Attraktive Produkte in Zeichnung<br />
31 Die 20 umsatzstärksten Hebelprodukte<br />
32 Die 20 umsatzstärksten Anlageprodukte<br />
Event<br />
33 Investors Panel<br />
23<br />
Tricky: Rohstoffindizes im Detail<br />
Short Cuts<br />
34 <strong>payoff</strong> Whisperer<br />
34 Career-Board<br />
34 Veranstaltungskalender<br />
35 Best of Month<br />
35 Ich kaufe jetzt...<br />
36 Aufgefallen<br />
36 Hot News<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
5 FOCUS<br />
Das Anlagejahr 20<strong>14</strong> hat sich besser<br />
angelassen als es viele Experten erwartet<br />
haben. Aktien sind alternativlos – hiess in<br />
den Vorschauen zumeist die Devise. Dabei<br />
räumten manche wie etwa Christoph Riniker,<br />
Head Strategy Research der Bank<br />
Julius Bär, dem Schweizer Aktienmarkt<br />
zwar ein positives, im Quervergleich<br />
jedoch unterdurchschnittliches Potenzial<br />
ein. Ziemlich einheitlich war die Meinung<br />
zu den Staatsanleihen. Stellvertretend<br />
ist die Meinung von Anja Hochberg, CIO<br />
Europa und Schweiz bei der Credit Suisse,<br />
angeführt, welche die Renditen der Benchmark-Staatsanleihen<br />
20<strong>14</strong> schrittweise<br />
steigen sah. Aufgrund der im Allgemeiwww.fotolia.com<br />
Smarte Tracker<br />
Die Hälfte des Börsenjahres ist vorbei. Ein guter Zeitpunkt, um die<br />
besten Performer aus den rund 1‘000 kotierten Open-end-Tracker-<br />
Zertifikaten zu analysieren. Welche Produkte sich Anleger und<br />
Berater jetzt ins Portfolio angeln sollten.<br />
Dieter Haas<br />
nen skeptischen Einschätzung der Zinsentwicklung<br />
äusserten einige Bedenken<br />
gegenüber dem einheimischen Immobilienmarkt.<br />
Wenig Aufmerksamkeit genossen<br />
ferner die Rohstoffstrategien. So<br />
«Das Anlagejahr 20<strong>14</strong> hat sich<br />
besser angelassen als es viele<br />
Experten erwartet haben.»<br />
rechnete Dr. Ulrich Stephan, Chef-Anlagestratege<br />
für Privat- und Firmenkunden<br />
der Deutschen Bank, mit einer Attraktivitätseinbusse<br />
dieser Anlageklasse. Wie so<br />
oft kommt es anders als man dachte. Das<br />
gilt zumindest für die ersten Monate.<br />
Realität übertrifft Prognosen<br />
Ziemlich rentabel waren bis dato temporeiche<br />
Züge mit Aktien und entsprechenden<br />
Strukturierten Produkten und<br />
ETFs auf Equity-Basiswerte. Sie profitierten<br />
von der weiterhin sehr expansiven<br />
Geldpolitik der Notenbanken. Entgegen<br />
den Unkenrufen mancher Auguren liegt<br />
die Schweizer Börse jedoch mit an der<br />
Spitze. Wacker schlug sich die von vielen<br />
bereits totgesagte Anlageklasse der<br />
Obligationen. Der eingetretene Rückgang<br />
der Zinsen verblüffte viele. Deflatorische<br />
Tendenzen sowie ein verhaltener Wirtschaftsaufschwung<br />
sorgten dafür. Das<br />
war Wasser auf die Mühlen der Anlage-<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
6 FOCUS<br />
klasse der Immobilien. Sie setzten auch<br />
im laufenden Jahr ihren Aufwärtstrend<br />
fort. Auf keinen grünen Zweig kamen bis<br />
dato Geldmarktanlagen, was angesichts<br />
der rekordtiefen Leitzinsen keine Überraschung<br />
darstellt.<br />
Revanche der Rohstoffe<br />
Fast wie Phönix aus der Asche tauchten<br />
dafür etliche Rohstoffe auf. Nach langer<br />
Durststrecke warteten einige mit zweistelligen<br />
Kurszuwächsen auf. Hoch in<br />
der Gunst der Anleger standen Kaffee,<br />
Nickel und Palladium. Verantwortlich<br />
für die Preisexplosionen waren in den<br />
genannten Fällen ungünstige klimatische<br />
Bedingungen (Brasilien), Ausfuhrsperren<br />
eines wichtigen Produzentenlandes<br />
«Nickel, Kaffee und<br />
Palladium erzielten in den<br />
ersten Monaten zweistellige<br />
Kurszuwächse.»<br />
(Indonesien), Streiks in Südafrika und<br />
geopolitische Spannungen (Ukraine).<br />
Währungsmässig blieb es bis anhin eher<br />
ruhig. Trotz mehrheitlich negativer Kommentare<br />
zu Jahresbeginn verteidigte Gold<br />
sein Kursniveau. Ein erster Ausbruchversuch<br />
aus dem Abwärtstrend zu Jahresbeginn<br />
wurde ab Mitte März jäh gestoppt.<br />
Die bisherigen Tiefstkurse hielten allerdings<br />
dem Abgabedruck bislang stand.<br />
Smarte Überflieger<br />
In der Performance-Rangliste per 18.<br />
Juni aller endlos laufenden an der SIX SP<br />
kotierten rund 1‘000 Tracker-Zertifikate<br />
liegen Rohstoff-gelinkte Anlageprodukte<br />
an der Spitze. Die Basiswerte Nickel, Kaffee,<br />
Mageres Schwein, Sojamehl und Palladium<br />
erwiesen sich am lukrativsten.<br />
Unter den Aktienmärkten ragten Indonesien,<br />
Indien und Vietnam hervor. En<br />
vogue waren zudem Themen der Bereiche<br />
Solar- und Erneuerbare Energie. Sein<br />
Potenzial nahezu ausgeschöpft hat wohl<br />
CBSVIX, ein Constant Leverage-Zertifikat<br />
auf sinkende Volatilität am amerikanischen<br />
Aktienmarkt. Der seit Längerem<br />
DIE ANLAGEWELTEN IM VERGLEICH (nach Wertentwicklung in CHF sortiert)<br />
AKTIENINDIZES<br />
WHG KURS 2009 2010 2011 2012 2013<br />
YTD<br />
20<strong>14</strong><br />
MSCI AC World Daily TR Net USD USD 190.49 30.33 1.69 -6.87 13.15 19.31 6.76<br />
MSCI Daily TR Net World USD USD 4'557.32 25.84 0.88 -5.05 12.85 23.08 6.81<br />
MSCI Daily TR Net Emerging Mar USD 431.98 72.81 7.30 -18.00 15.19 -5.37 6.37<br />
S&P 500 Total Return USD 3'517.23 22.43 3.85 2.64 13.02 28.62 7.94<br />
EURO STOXX 50 TR Index EUR 6'020.87 24.9 -18.2 -16.3 17.1 23.3 7.1<br />
DAX INDEX EUR 9'930.33 23.42 -2.96 -16.48 28.06 27.31 4.16<br />
FTSE 100 TR GBP GBP 5'038.89 36.57 -1.85 -2.20 12.21 17.59 6.59<br />
SPI SWISS PERFORMANCE IX CHF 8'546.76 23.18 2.92 -7.72 17.72 24.60 9.34<br />
Nikkei Total Return Idx JPY 22'045.77 16.17 0.82 -10.21 9.30 26.89 -1.36<br />
BOND- und GELDMARKT-INDIZES<br />
EFFAS Bond Indices USA USD 356.49 -6.88 -4.30 10.54 -0.52 -6.12 3.90<br />
EFFAS Bond Indices Europa EUR 2<strong>07</strong>.11 3.77 -<strong>14</strong>.89 -1.<strong>07</strong> 10.85 3.94 5.83<br />
SBI AAA-BBB T CHF 127.54 6.40 3.65 4.83 4.21 -1.30 3.30<br />
Switzerland Cash Indices LIBOR CHF 126.39 0.42 0.19 0.13 0.<strong>07</strong> 0.02 0.01<br />
ROHSTOFFINDIZES<br />
UBS CMCI COMPOSITE TR USD 1'287.05 32.56 18.06 -6.90 2.80 -6.57 6.10<br />
UBS CMCI ENERGY USD 1'173.28 15.68 0.30 0.62 -0.19 6.90 6.92<br />
UBS CMCI PRECIOUS METALS USD 1'723.22 27.47 34.16 6.39 6.30 -30.18 6.37<br />
UBS CMCI INDUSTRIAL USD 949.53 85.52 15.92 -19.54 2.50 -11.60 -1.37<br />
UBS CMCI AGRICULTURE USD 1'558.91 17.92 38.<strong>07</strong> -8.68 4.80 -13.92 8.55<br />
ALTERNATIVE INDIZES<br />
SXI REAL ESTATE TR CHF 1'527.45 19.55 10.35 6.71 7.95 -3.92 7.08<br />
KGAST Immo-Index Daily 1997=10 CHF 233.44 5.11 4.92 6.88 6.52 5.73 1.90<br />
EPRA/NAREIT GLOBAL INDEX EUR 2'0<strong>07</strong>.72 36.08 8.<strong>07</strong> -7.48 26.85 -0.70 11.<strong>07</strong><br />
FTSE EPRA/NAREIT North<br />
America<br />
EUR 2'028.56 20.59 11.30 4.86 11.19 -5.36 <strong>14</strong>.91<br />
HFRX Global Hedge Fund CHF Ind CHF 1'339.72 12.66 4.36 -9.75 2.65 6.10 0.54<br />
WÄHRUNGEN / EDELMETALLE<br />
Swiss Franc Spot CHF 0.90 -3.13 -9.66 0.31 -2.42 -2.46 -0.01<br />
EUR-CHF X-RATE CHF 1.22 -0.62 -15.70 -2.71 -0.74 1.63 -0.89<br />
GBP-CHF X-RATE CHF 1.52 7.16 -12.80 -0.05 1.95 -0.61 2.90<br />
JPY-CHF X-RATE (x100) CHF 0.88 -5.52 3.54 5.97 -13.57 -19.64 3.37<br />
GOLD SPOT $/OZ USD 1'277.68 20.40 16.90 10.63 4.39 -30.08 7.33<br />
SILVER SPOT $/OZ USD 19.90 43.43 65.37 -9.48 6.18 -37.67 3.84<br />
Quelle: Bloomberg | Stand per 17.06.20<strong>14</strong><br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
Faktor-Zertifikate:<br />
Konstanter Hebel auf tägliche Performance.<br />
Neu:<br />
U.S.-Werte mit Hebel 4<br />
Nutzen Sie die neue Generation von Hebelprodukten, mit denen Sie auf einfache Art und Weise von<br />
Trendverläufen eines Basiswertes profitieren können. Jedes Faktor-Zertifikat hat eine unbegrenzte<br />
Laufzeit, keine Knock-Out-Schwelle und die implizite Volatilität des Basiswertes hat keinen Einfluss<br />
auf den Preis der Produkte.<br />
Beispiel: Ein Faktor-Long-Zertifikat mit einem Hebel von 4, steigt um 4 Prozent, wenn der Basiswert<br />
im Vergleich zum Vortag um 1 Prozent steigt. Beziehungsweise fällt das Faktor-Long-Zertifikat um<br />
4 Prozent, wenn der Basiswert im Vergleich zum Vortag um 1 Prozent fällt. Der Faktor gilt jeden Tag<br />
aufs Neue, denn er bleibt auf täglicher Basis konstant.<br />
Faktor Long (auf steigende Kurse) Faktor Short (auf fallende Kurse)<br />
U.S. Aktien Hebel 3 Hebel 4 NEU Hebel 3 Hebel 4 NEU<br />
Amazon CBLAM3 CBLAM4 CBSAM3 CBSAM4<br />
Apple CBLAP3 CBLAP4 CBSAP3 CBSAP4<br />
Coca-Cola CBLCC3 CBLCC4 CBSCC3 CBSCC4<br />
eBay CBLEB3 CBLEB4 CBSEB3 CBSEB4<br />
Facebook ILIKE ULIKE NOLIKE CBSFB4<br />
Gazprom CBLGZ3 CBLGZ4 CBSGZ3 CBSGZ4<br />
Google CBLGO3 CBLGO4 CBSGO3 CBSGO4<br />
IBM CBLIB3 CBLIB4 CBSIB3 CBSIB4<br />
Mastercard CBLMA3 CBL4MA CBSMA3 CBS4MA<br />
McDonald’s CBLMC3 CBLMC4 CBSMC3 CBSMC4<br />
Microsoft CBLMS3 CBLMS4 CBSMS3 CBSMS4<br />
Tesla CBLTL3 CBLTL4 CBSTL3 CBSTL4<br />
Twitter TWEETL TWEET4 TWEETS SWEET4<br />
Visa CBLVS3 CBLVS4 CBSVS3 CBSVS4<br />
Yahoo CBLYH3 CBLYH4 CBSYH3 CBSYH4<br />
Dieses Dokument stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 des Bundesgesetzes über die kollek tiven Kapitalanlagen («KAG») dar und ist weder als Angebot noch als Empfehlung<br />
zum Kauf der Zerti fikate zu verstehen. Die Zertifikate sind keine Kollektivanlagen im Sinne des KAG und unterstehen weder einer Be willigungs- oder Genehmigungspflicht noch der Aufsicht<br />
durch die Eidgenössische Finanzmarkt aufsicht FINMA. Anlagen in die Zertifikate unterliegen dem Ausfallrisiko des Emittenten. Die vollständig und rechtlich verbindlichen Emissionsbedingungen<br />
der Zertifikate sind im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen enthalten. Diese Dokumente sind in elektronischer Form unter www.zertifikate.commerzbank.ch verfügbar<br />
oder in physischer Form kostenlos bei der Commerzbank AG, Zweigniederlassung Zürich, Utoquai 55, CH-8034 Zürich erhältlich.<br />
Weitere Informationen und die gesamte Produktpalette: www.faktor-zertifikate.ch
8 FOCUS<br />
«Best of» TRacker 20<strong>14</strong><br />
%<br />
200<br />
180<br />
160<br />
<strong>14</strong>0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
Jan.<br />
20<strong>14</strong><br />
RBS Certificate on LME Nickel Spot<br />
UBS Bloomberg CMCI Coffee Hedged TR Index<br />
UBS Bloomberg CMCI Coffee TR Index (USD)<br />
COBA Faktor 1x Short VIXF Index<br />
Palladium<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in CHF ab 01.01.20<strong>14</strong>)<br />
«Worst of» Tracker 20<strong>14</strong><br />
%<br />
<strong>14</strong>0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
Feb.<br />
Mrz. Apr. Mai Jun.<br />
40<br />
Jan. Feb. Mrz. Apr. Mai Jun.<br />
20<strong>14</strong><br />
Silver<br />
RBS Global Coal TRI<br />
Solactive 3D Printing TRI Solactive Rare Earth TRI<br />
COBA Faktor 1x Long VIXF Index<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in CHF ab 01.01.20<strong>14</strong>)<br />
rückläufige Trend liegt inzwischen nahe<br />
den Allzeit-Tiefstkursen seit der Jahrtausendwende.<br />
Ein weiterer nennenswerter<br />
Rückgang der Volatilität scheint somit<br />
wenig wahrscheinlich. Hier empfiehlt es<br />
sich, Gewinnmitnahmen zu tätigen.<br />
Bunte Loser-Truppe<br />
Kein Bein auf die Erde brachten im laufenden<br />
Jahr die Basiswerte Seltene Erden<br />
und Silber. Sie zählen schon seit Längerem<br />
zu den Ladenhütern. Wenig Freude<br />
hatten Anleger, die auf Japan und China<br />
setzten. An der japanischen Börse verpuffen<br />
inzwischen die massiven Geldspritzen<br />
der Bank of Japan. Es sei in diesem Zusammenhang<br />
an das englische Sprichwort<br />
erinnert: «Man kann die Pferde zwar zur<br />
Tränke führen, saufen müssen sie allerdings<br />
selber.» Im Falle von China drückte<br />
der im laufenden Jahr eingetretene Rückgang<br />
des Yuan für CHF-Anleger zusätzlich<br />
auf das Ergebnis. Aus der Mode geraten<br />
sind die im Vorjahr heiss gelaufenen<br />
Tracker-Zertifikate auf 3D-Drucker. Hier<br />
wurde der Euphorie 20<strong>14</strong> die Spitze gebrochen.<br />
Keine Kohle war mit Kohle zu verdienen<br />
— der schwarze Energiestoff blieb<br />
unter den Erwartungen zurück. Eine arge<br />
Enttäuschung war das auf steigende Volatilität<br />
im amerikanischen Aktienmarkt<br />
setzende Constant Leverage-Zertifikat<br />
CBLVIX. Es ist inzwischen fast wertlos.<br />
Selbst eine Trendwende hilft hier nur<br />
noch sehr bedingt.<br />
Aussichtsreiches Trio<br />
Für Anleger und Vermögensberater stellt<br />
sich jetzt die Frage, ob man in nächster<br />
Zeit mit dem Trend und damit den sogenannten<br />
Momentum-Strategien besser<br />
fährt als gegen den Strom zu schwimmen.<br />
Unsere Empfehlungen sind ein Mix<br />
aus beiden. Zur ersten Kategorie zählen<br />
«Anleger und Berater stehen<br />
vor kniffigen Fragen.»<br />
NKLOE und CKCCI auf Nickel bzw. Kaffee.<br />
Beide Rohstoffe bleiben aus mehreren<br />
Gründen in den kommenden Monaten<br />
heisse Eisen. Norilsk Nickel, der weltweit<br />
führende Produzent von Nickel, sieht in<br />
seinem jüngsten Ausblick bis 2015 eine<br />
gesunde und wachsende Industrienachfrage.<br />
Die Edelstahlnachfrage Chinas<br />
bleibe der wichtigste Wachstumsträger<br />
mit erwarteten jährlichen Steigerungen<br />
um 10%. Die Lage verschärft hat der seit<br />
Mitte Januar von Indonesien, dem führenden<br />
Anbieter von qualitativ gutem<br />
Nickelerz, verfügte Exportstopp. Ein<br />
Ende ist vorerst nicht in Sicht, ganz im<br />
Gegenteil besteht das Risiko, dass auch<br />
die Philippinen dem Schritt Indonesiens<br />
folgen könnten. Ein Ausweichen auf<br />
neue Anbieter ist kurzfristig nicht möglich,<br />
zumal nach Expertenaussagen erst<br />
ein langfristiger Nickelpreis von USD<br />
Aussichtsreiches<br />
Rohstoff-Trio<br />
Nickel: Das «edelste Industriemetall»<br />
Nickel ist ein bedeutendes Legierungsmetall,<br />
das hauptsächlich zur Stahlveredelung<br />
verwendet wird. Die wichtigsten Vorkommen<br />
finden sich in Kanada (Sudbury-Becken), Neukaledonien,<br />
Russland (Norilsk und Halbinsel<br />
Kola), Australien und Kuba. Die grössten<br />
Minen widerum sind auf den Philippinen,<br />
Indonesien und in Russland beheimatet. Der<br />
Nickelverbrauch nimmt wegen der jährlich<br />
stark steigenden Stahlproduktion in China<br />
überproportional zu. Nickel wird an der<br />
London Metal Exchange (LME) in US-Dollar je<br />
Tonne gehandelt, wobei ein Kontrakt 25’000<br />
Tonnen umfasst.<br />
Kaffee: Genussmittel mit Preisphantasie<br />
Kaffee wird heute in über 50 Ländern weltweit<br />
angebaut. Die beiden wichtigsten Arten der<br />
Kaffeepflanze sind Arabica und Robusta mit<br />
vielen Sorten/Varietäten. Insgesamt wurden<br />
2013 weltweit 8,74 Mio. Tonnen Rohkaffee<br />
oder <strong>14</strong>5‘717 Säcke à 60 Kilogramm geerntet.<br />
Ein Drittel der Welternte kommt aus Brasilien,<br />
rund 15% aus Vietnam. Der Rohstoff reagiert<br />
mitunter am volatilsten bei den Agrar-<br />
Rohstoffen auf Witterungsänderungen und<br />
Missernten.<br />
Silber: Geliebt, gehasst, geshortet<br />
Die wichtigsten Silbervorkommen befinden<br />
sich in Nordamerika (Mexiko, USA und<br />
Kanada) und in Südamerika (Peru, Bolivien).<br />
Das meiste Silber wird aus Silbererzen gewonnen,<br />
die oft zusammen mit Blei-, Kupfer- und<br />
Zinkerzen als Sulfide oder Oxide vorkommen.<br />
Silber gilt nebst Gold von alters her als wertstabiles<br />
Zahlungsmittel. Seit der Finanzkrise<br />
2008 ist die Investitionsnachfrage kräftig<br />
gestiegen, während die industrielle Nachfrage<br />
mehr oder weniger konstant blieb.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
9 FOCUS<br />
BESTE OPEN-END-TRACKER IM ÜBERBLICK (nach Wertentwicklung in CHF sortiert)<br />
BASISWERT TICKER EMITTENT FEE p.a. SPREAD WRG<br />
Kurs<br />
17.06.<strong>14</strong><br />
RBS Certificate on LME Nickel Spot NICOQ RBS 0.39 1.44 CHF 0.87 58.6<br />
YTD<br />
CHF<br />
RATING<br />
UBS Bloomberg CMCI Coffee Hedged TR Index (CHF) CKCCI UBS 0.00 1.22 CHF 496.25 47.8<br />
UBS Bloomberg CMCI Coffee TR Index (USD) TKCCI UBS 0.00 1.23 USD 554.00 47.5<br />
UBS Bloomberg CMCI Coffee Hedged TR Index (EUR) EKCCI UBS 0.00 1.20 EUR 537.50 45.6<br />
JPM Commodity Curve Coffee TR Index ETCCFU VT 1.00 1.67 USD 33.40 44.3<br />
RBS Solar Energy TR Index SOLAR RBS 1.35 1.66 CHF 13.20 35.6<br />
UBS Bloomberg CMCI Nickel Hedged TR Index (CHF) TLNCI UBS 0.00 0.54 USD 410.75 35.6<br />
UBS Bloomberg CMCI Lean Hogs TR Index (USD) TLHCI UBS 0.00 0.83 USD 492.75 35.2<br />
UBS Bloomberg CMCI Nickel Hedged TR Index (CHF) CLNCI UBS 0.00 0.81 CHF 364.00 35.0<br />
LME Primary Nickel Front Month Future NKLOE GS 0.17 0.29 USD 13.10 34.9<br />
UBS Bloomberg CMCI Lean Hogs Hedged TR Index (CHF) CLHCI UBS 0.00 0.80 CHF 465.50 34.3<br />
UBS Bloomberg CMCI Nickel Hedged TR Index (EUR) ELNCI UBS 0.00 0.76 EUR 389.25 33.6<br />
LME Primary Nickel Front Month Future NICOE RBS 0.00 0.93 USD 1.63 33.5<br />
RICI Enhanced Nickel TR Index RICAI RBS 1.00 0.53 USD 57.05 33.4<br />
UBS Bloomberg CMCI Lean Hogs Hedged TR Index (EUR) ELHCI UBS 0.00 0.75 EUR 499.25 33.1<br />
COBA Faktor 1x Short VIXF Index CBSVIX CBK 0.00 2.13 CHF 19.50 31.0<br />
RBS Solar Energy TR Index SOLUS RBS 1.00 1.40 USD 20.42 29.9<br />
RBS Clean Renewable Energy TR Index RENCH RBS 1.00 0.91 CHF 25.60 28.1<br />
RBS Clean Renewable Energy TR Index REEUR RBS 1.00 0.92 EUR 34.00 26.7<br />
RBS Clean Renewable Energy TR Index REUSD RBS 1.00 0.81 USD 39.30 26.5<br />
VT Natural-Gas-Strategy Index VZGIE VT 1.20 1.02 EUR 179.80 23.9<br />
S&P Custom/RBS India INDAA RBS 1.00 0.78 USD 10.50 22.9<br />
MSCI India Daily Net TR Index ETINA UBS 0.00 1.<strong>14</strong> USD 432.25 22.6<br />
RBS Vietnam Index VIECH RBS 1.25 2.00 CHF 20.30 22.2<br />
RBS Indonesian Shares Basket INDON RBS 1.20 1.76 USD 6.08 21.7<br />
Quelle: Bloomberg<br />
26‘000 je Tonne zu einer ausreichenden<br />
Stimulierung beim Ausbau neuer Minenprojekte<br />
führt. Beim Tracker-Zertifikat<br />
NKLOE, bei dem derzeit einzig Rollgebühren<br />
anfallen, steht beim gegenwärtigen<br />
Nickelpreis von rund USD 19‘000 je<br />
Tonne die Ampel weiter auf Grün.<br />
Energiekick fürs Portfolio<br />
Keine Ermüdungserscheinungen sind<br />
bei Investitionen auf Kaffee auszumachen.<br />
Wegen der Dürre in brasilianischen<br />
Anbaugebieten sind die Preise 20<strong>14</strong> stark<br />
gestiegen. Die gegenwärtige Epidemie des<br />
Kaffeerostes in Zentralamerika, die wirtschaftlich<br />
bedeutendste Erkrankung dieser<br />
Kulturpflanze, verschärft die Krise<br />
zusätzlich. USAID (United States Agency<br />
for International Development) rechnet<br />
wegen des Kaffeerostes in den nächsten<br />
Jahren mit Produktionseinbussen von<br />
15 bis 40%. Zusätzlich droht die Gefahr<br />
eines erneuten El Niño-Wetterphänomens.<br />
Alles in allem besteht gegenwärtig eine<br />
erhöhte Ungewissheit über die Höhe der<br />
Kaffeeproduktion in mehreren wichtigen<br />
Exportländern. Fortgesetzte Wetterkapriolen<br />
sind nicht ausgeschlossen.<br />
Dadurch steigt die Wahrscheinlichkeit<br />
eines globalen Angebotsdefizits. Der<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
10 FOCUS<br />
Kursanstieg des Tracker-Zertifikates<br />
CKCCI ist somit längst nicht am Ende der<br />
Fahnenstange angekommen. Inspiriert<br />
durch die Trockenheit in Brasilien, dem<br />
mit Abstand grössten Kaffee-Exporteur<br />
der Welt, haben Grossverbraucher wie<br />
Kraft Foods oder Dunkin Brands Group<br />
Anfang Juni die Preise für koffeinhaltige<br />
«Netto-Shortpositionen der<br />
kommerziellen Marktteilnehmer<br />
in Silber sind so niedrig<br />
wie zuletzt vor einem Jahr.»<br />
Heissgetränke um bis zu 10% erhöht. Derartige<br />
News könnten spekulative Naturen<br />
zusätzlich in die Kaffee-Futures locken<br />
und den bestehenden Preisauftrieb verstärken.<br />
Contrarians kaufen günstig<br />
Auf den ersten Blick scheint die letzte<br />
Empfehlung SILVQ zu sein. Silber befindet<br />
sich seit Ende April 2011 im Abwärtstrend.<br />
Das Edelmetall zählte auch 20<strong>14</strong><br />
zu den Enttäuschungen. Für Anleger, die<br />
gerne gegen den Trend agieren, scheint<br />
inzwischen jedoch die Zeit gekommen,<br />
um Positionen aufzubauen. Impulse<br />
könnten von einer allfälligen Eintrübung<br />
der globalen Konjunktur kommen, was<br />
vermutlich Gegenmassnahmen vonseiten<br />
der Notenbanken auslösen würde<br />
(Zinssenkungen in China, Aufkäufe von<br />
Wertpapieren durch die EZB sowie ein<br />
Pausieren der Anleihen-Rückkäufe durch<br />
die US). Preistreibende Auswirkungen<br />
hätte auch eine Konfliktverschärfung<br />
zwischen den westlichen Staaten und<br />
Russland. Ferner erreicht Silber, saisonal<br />
betrachtet, Ende Juni in der Regel<br />
den Jahres-Tiefpunkt. Last but not least<br />
ist die aktuelle Netto-Shortposition der<br />
kommerziellen Marktteilnehmer an der<br />
bekannten US-Futuresbörse COMEX so<br />
niedrig wie zuletzt vor einem Jahr. Solche<br />
Niveaus waren in der Vergangenheit<br />
jeweils günstige Kaufgelegenheiten. Ähnlich<br />
der Faszination des Schachspiels, wo<br />
man in jeder Partie etwas Grossartiges<br />
schaffen kann, liegt es jetzt an jedem<br />
selbst, smarte Züge für die nächsten<br />
Monate vorzubereiten. <br />
•<br />
PAYOFF Produkt-EMPFEHLUNG<br />
1 Aktuelle 2 3Kurse 4auf www.<strong>payoff</strong>.ch 5 6<br />
Anlegertyp Symbol<br />
Risikoklasse<br />
1 2<br />
Valor, ISIN<br />
1 2 3 4 5 6<br />
ausgewogen<br />
CKCCI<br />
3698501<br />
1 2<br />
1 2<br />
3 4 5 6<br />
Basiswert<br />
UBS Bloomberg<br />
CMCI Coffee CHF<br />
Hedged TR Index<br />
Emittent<br />
Rating (S&P)<br />
UBS<br />
A<br />
Produkttyp Merkmale Kurswert<br />
27.06.20<strong>14</strong><br />
Tracker-<br />
Zertifikat<br />
Laufzeit<br />
Partizipation<br />
Mgt.Fee<br />
Ø Spread<br />
Open-end<br />
100%<br />
0,98%<br />
1,00%<br />
CHF 779.00<br />
Handelsplatz: SIX<br />
Structured Products<br />
ausgewogen<br />
1<br />
2<br />
NKLOE<br />
2411935<br />
LME Primnary<br />
Nickel Front Month<br />
Future<br />
Goldman<br />
Sachs<br />
A-<br />
Tracker-<br />
Zertifikat<br />
Laufzeit<br />
Partizipation<br />
Roll-Gebühren<br />
Ø Spread<br />
Open-end<br />
100%<br />
ca. 4% p.a.<br />
1,00%<br />
USD 17.55<br />
Handelsplatz: SIX<br />
Structured Products<br />
AgGressiv<br />
SILVQ<br />
1782009<br />
Silver<br />
RBS<br />
A<br />
Tracker-<br />
Zertifikat<br />
Laufzeit<br />
Partizipation<br />
Quanto Fee<br />
Ø Spread<br />
Open-end<br />
100%<br />
0,85%<br />
1,00%<br />
CHF 10.35<br />
Handelsplatz: SIX<br />
Structured Products<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
11<br />
INTERVIEW<br />
«Zugang zu einem neuen<br />
einzigartigen Service.»<br />
Michael Hartweg, Deputy CEO Leonteq AG, über die Hintergründe<br />
der neuen Smart Data-Initiative, mehr Kundennutzen, Aufholpotenzial<br />
in der Branche und das Büro im Silicon Valley.<br />
Martin Raab<br />
Herr Hartweg, Sie sind der neue<br />
Kopf der Leonteqs Smart Data-<br />
Initiative. Hat Sie die direkte Nachbarschaft<br />
zu Google inspiriert?<br />
Die technologischen Innovationen von<br />
Google und anderen Technologie-Unternehmen<br />
inspirieren natürlich, wenn auch<br />
nur indirekt. Auch der Austausch mit<br />
Technologievorreitern am Leonteq Day<br />
oder anderen Anlässen haben Anstösse<br />
gegeben. Der Impuls ist aber intern<br />
erfolgt. Angetrieben durch das Bestreben,<br />
unseren Service unseren Kunden gegenüber<br />
auch durch Innovationen stetig zu<br />
erweitern, fördern wir den ständigen Dialog<br />
zwischen unseren Front-Mitarbeitern<br />
und unseren Top-Entwicklern – hieraus<br />
entstanden die Ideen zur neuen Initiative.<br />
Michael Hartweg (Jahrgang 1972) begann seine berufliche Laufbahn bei der Commerzbank AG<br />
in Frankfurt. Dort unterstützte er zunächst die Structuring Division im Bereich Strukturierung<br />
diverser Fixed Income und Equity-Linked Exotic und Flow Derivative-Produkte. Anschliessend<br />
arbeitete Michael Hartweg als Head of Certificates Trading am Aufbau der Handelsplattform<br />
für verbriefte Derivate. In dieser Funktion war er für Index-, Basket- und Turbo-Zertifikate verantwortlich<br />
und entwickelte Strategie- und Fonds-Indizes. Michael Hartweg arbeitete über fünf<br />
Jahre für die Commerzbank, bis er Head of Trading Securitized Structured Products für Europa<br />
von Goldman Sachs in London wurde. Als registrierter Händler für SIX, Eurex und XETRA entwickelte<br />
er eine Handelsplattform für strukturierte Multi-Asset-Verbriefungsprodukte mit Fokus<br />
auf Preisbildung, Trading, Sales Trading und Flow Management in Echtzeit. Im April 20<strong>07</strong> beendete<br />
er seine Tätigkeiten bei Goldman Sachs, um Leonteq Securities mitzugründen. Michael<br />
Hartweg hält ein Diplom in Wirtschaftsingenieurwesen der Technischen Universität Karlsruhe.<br />
Wie lässt sich die Initiative in<br />
wenigen Worten erklären?<br />
Wir setzen den Fokus auf die Entscheidungsphase<br />
im Anlageprozess; hier gibt<br />
es in der Branche noch am meisten Aufholpotenzial.<br />
Es ist nicht einfach, aus der<br />
Vielzahl von Investitionsmöglichkeiten<br />
genau das geeignete Produkt zu seiner<br />
jeweiligen Anlagestrategie zu finden.<br />
Durch die Aufbereitung von Daten und<br />
mithilfe unserer hochperformanten analytischen<br />
Fähigkeiten wollen wir diese<br />
Lücken schliessen. Dies kann unter<br />
Umständen das Rendite-Risiko-Profil des<br />
Kunden erheblich verbessern. Die Risikobeurteilung<br />
und der Anlageentscheid<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
12<br />
INTERVIEW<br />
bleiben natürlich trotzdem immer Sache<br />
des Kunden.<br />
Das Ziel geht in die Richtung, Denkmuster<br />
von Anlegern zu analysieren<br />
und zu visualisieren?<br />
Ja, in diese Richtung geht es — wir wollen<br />
Mehrwertschöpfung für die Kunden<br />
selbst. Anlagekunden haben in der<br />
Regel einen Investmentsektor oder ein<br />
Thema im Kopf und suchen passende Produkte<br />
dazu. So kann ein Anleger bei uns<br />
«Diese Möglichkeiten<br />
ungenutzt verstreichen zu<br />
lassen, könnte ich mir nicht<br />
verzeihen.»<br />
100‘000 Produktkombinationen in zehn<br />
Sekunden berechnen lassen. Dann hat er<br />
zwar ein Ergebnis, aber oftmals natürlich<br />
ein «isoliertes». Dank Smart Data können<br />
Anleger künftig wesentlich besser erkennen,<br />
welche Anlagemöglichkeiten zur<br />
Investmentidee passen könnten.<br />
Die Geschäftsleitung freiwillig zu<br />
verlassen, um ein völlig neues IT-<br />
Venture zu leiten, hätten wahrscheinlich<br />
nur wenige gewagt. Was<br />
fasziniert Sie persönlich am Projekt?<br />
Persönlich musste ich feststellen, dass es<br />
schwierig ist, in einer operativen Verantwortung<br />
Teile des Tagesgeschäfts zu leiten<br />
und gleichzeitig strategische Innovationsprojekte<br />
voranzutreiben. Smart Data ist<br />
eine spannende Initiative, die konsequent<br />
auf der Kernidee von Leonteq aufbaut<br />
und die wir zusammen mit unseren hoch<br />
qualifizierten Mitarbeitenden umsetzen<br />
wollen. Wir haben eine Plattform gebaut,<br />
die wir noch vielseitiger zum Nutzen des<br />
Kunden einsetzen können. Diese Möglichkeiten<br />
ungenutzt verstreichen zu lassen,<br />
könnte ich mir nicht verzeihen.<br />
Welche Schritte sind nun konkret<br />
die nächsten Monate geplant?<br />
Wir wollen die Tools und Services, die wir<br />
im Smart Data-Kontext entwickeln und<br />
teilweise bereits intern im Einsatz haben,<br />
nun schrittweise auch vermehrt über den<br />
Constructor direkt unseren Kunden und<br />
Partnern zur Verfügung stellen und weiter<br />
ausbauen.<br />
Arbeiten Sie mit externen<br />
Firmen zusammen?<br />
Wir überlegen, in Teilbereichen gezielt<br />
auch mit externen Firmen zusammenzuarbeiten;<br />
erste Gespräche hierzu laufen.<br />
Um die genannten, bisher unsystematisch<br />
verfügbaren Datenmengen<br />
gezielt zu verarbeiten und anonymisiert<br />
zu veröffentlichen bzw. zur<br />
Verfügung zu stellen, bedarf es der<br />
Einwilligung Ihrer Kunden, oder?<br />
Die regelmässige Überwachung der<br />
Datennutzung und -verarbeitung im<br />
Zusammenhang mit der Smart Data-Initiative<br />
stellt sicher, dass jederzeit sämtliche<br />
gesetzliche Vorschriften erfüllt sind. Allfällige<br />
notwendige Änderungen an den<br />
Geschäftsbedingungen werden rechtzeitig<br />
vorgenommen.<br />
Mit welchen Mehrwerten überzeugen<br />
Sie die Kunden, ihre<br />
Daten bearbeitbar zu machen?<br />
Der Kunde erhält Zugang zu einem neuen,<br />
einzigartigen Service. Er kann mittels der<br />
neuen Serviceelemente eine besser informierte<br />
und deutlich schnellere Investmententscheidung<br />
treffen. Dies kann<br />
auf Kundenseite zu einer Verbesserung<br />
des Rendite-Risiko-Profils, einer deutlich<br />
optimierten Portfoliodiversifikation und<br />
einer signifikanten Zeitersparnis führen.<br />
Denkt die Smart Data-Initiative<br />
bereits heute auch über die Produktgattung<br />
der Strukturierten Produkte<br />
hinaus und plant die Datenanalyse<br />
von anderen Handelsplätzen (ausser<br />
dem eigenen Constructor)?<br />
Es ist denkbar, dass wir auch im Web<br />
öffentlich verfügbare Informationen in<br />
Betracht ziehen. Das ist aber derzeit nicht<br />
Gegenstand des Plans und wir konzentrie-<br />
ren uns aktuell auf die Leonteq-Plattform.<br />
Auch für Leonteq gelten die Regeln<br />
der Marktwirtschaft. Welchen<br />
betriebswirtschaftlichen Nutzen<br />
erwarten Sie sich durch die Smart<br />
Data Tools?<br />
Wir erhoffen uns eine weitere Stärkung<br />
der White-labeling-Strategie, indem wir<br />
diese Services für all unsere Whitelabeling-Partner<br />
und damit für alle Emittenten,<br />
die die Wertschöpfungskette an<br />
uns ausgegliedert haben, konsistent in<br />
derselben Art und Weise liefern können.<br />
Ausserdem erwarten wir durch den<br />
erweiterten Servicekatalog, weitere neue<br />
Kunden bei gleichzeitiger Stabilität der<br />
Margen für uns zu gewinnen. Längerfristig<br />
sollte sich dies positiv auf die Erträge<br />
auswirken.<br />
«Längerfristig sollte sich das<br />
Smart Data-Projekt positiv auf<br />
die Erträge auswirken.»<br />
Abschliessend: Wie steht es im<br />
Rahmen des Zukunftsprojekts um<br />
eine Repräsentanz von Leonteq<br />
im Silicon Valley?<br />
[lacht] Das ist aktuell nicht geplant. Die<br />
Welt ist heute so weit global vernetzt,<br />
dass man gerade im Technologiebereich<br />
von überall aus erfolgreich sein kann.<br />
Herzlichen Dank für das Interview.•<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
13 PRODUCT NEWS<br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
VZAGR – Tracker-Zertifikat der Bank Vontobel auf VT Agricultural Commodity Index<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Comeback der Agrar-Rohstoffe<br />
Nach dem mehrjährigen Höhenflug der Aktien wenden sich<br />
die Investoren seit Februar vermehrt den Rohstoffen zu. Das<br />
Tracker-Zertifikat VZAGR weist von den Angeboten auf Agrargüter<br />
die beste Performance auf.<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Dieter Haas<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Unverhofft kommt oft. Nach längerer<br />
Durststrecke mehren sich die Anzeichen<br />
für eine Trendwende bei den Preisen für<br />
Agrargüter. Die breit gefassten Indizes<br />
erzielten 20<strong>14</strong> teils ansehnliche Kursgewinne.<br />
Am eindrücklichsten waren bis<br />
dato die Avancen bei Kaffee. Für ein breit<br />
diversifiziertes Depot sind Investitionen<br />
in einzelne Rohstoffe ohne profunde<br />
Kenntnisse des Marktes allerdings wenig<br />
ratsam. Eine taugliche Alternative sind<br />
Sektorindizes basierend auf Futures-<br />
Kontrakten. Sie umfassen den gesamten<br />
Bereich und sind somit wesentlich risikoärmer.<br />
Fast jeder Emittent hat mittlerweile<br />
ein Tracker-Zertifikat am Start.<br />
Als Basiswerte dienen in der Regel hauseigene<br />
Indizes. Sie unterscheiden sich<br />
in mancherlei Hinsicht. So gibt es unter<br />
anderem Differenzen beim Rollvorgang,<br />
der Positionierung auf der Futures-Kurve,<br />
bei der Diversifizierung, bei den Selektionskriterien<br />
und bei der Häufigkeit der<br />
Neugewichtung. Es verwundert daher<br />
wenig, dass bei einem langfristigen Vergleich<br />
die Tracker-Zertifikate auf Agrarindizes<br />
kursmässig häufig voneinander<br />
abweichen. Die beiden besten, der in USD<br />
gehandelte VZAGR und der CHF-gehedgte<br />
CAGCI, liefern sich seit Juni 2009 ein<br />
Kopf-an-Kopf-Rennen.<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Klassisches Rohstoffindexkonzept<br />
als Basis<br />
Der im Oktober 20<strong>07</strong> lancierte Basiswert<br />
des Tracker-Zertifikates VZAGR investiert<br />
breit diversifiziert in die Futures-Preise<br />
von acht verschiedenen Agrarrohstoffen<br />
(Kakao, Kaffee, Mais, Baumwolle, Sojabohnen,<br />
Zucker, Chicago-Weizen und Kansas-<br />
Weizen). Deren Gewichtung im Index wird<br />
alle drei Monate mittels quantitativen<br />
Modells angepasst. Dieses überprüft die<br />
zu erwartenden Renditen der einzelnen<br />
Rohstoffe und stellt sicher, dass diejenigen<br />
Rohstoffe mit der aufgrund der berechneten<br />
Renditeerwartungen höchsten Rendite<br />
für den Index selektiert werden.<br />
Langfristig steigende Preise<br />
Die Zunahme der Weltbevölkerung, veränderte<br />
Essgewohnheiten speziell in den<br />
Schwellenländern und schrumpfende<br />
Anbauflächen sind die Haupttriebfedern<br />
für die von vielen Experten erwartete<br />
Verknappung natürlicher Ressourcen. Es<br />
«Weitere Eskalationen<br />
im Agrarstaat Ukraine<br />
könnten den bestehenden<br />
Preisauftrieb kurzfristig<br />
beschleunigen.»<br />
dürfte sich bei der jüngst erfolgten Trendwende<br />
bei den Agrargüterpreisen keineswegs<br />
nur um ein Strohfeuer handeln.<br />
Eine Zuspitzung der Krise zwischen dem<br />
Westen und Russland wegen der unterschiedlichen<br />
Interessen im wichtigen<br />
Agrarstaat Ukraine könnte den bestehenden<br />
Preisauftrieb kurzfristig beschleunigen.<br />
Unter den an der SIX Structured<br />
Products kotierten Strukturierten Produkten<br />
besitzen die Tracker-Zertfikate<br />
VZAGR und CAGCI sowie für spekulativere<br />
Anleger der Long Mini-Futures<br />
RICON auf den RICI Enhanced Agricultural<br />
Index die besten Kursgewinnchancen.<br />
<strong>payoff</strong> factBOX<br />
Symbol<br />
Valor<br />
Produkttyp<br />
Basiswert<br />
Emittent<br />
Rating (S&P)<br />
Ausstattung<br />
Laufzeit<br />
Ratio<br />
Mgt. Fee p.a.<br />
Quanto<br />
COSI<br />
Kennzahlen<br />
Ø Spread 5Tg<br />
Spread Availability<br />
Kurs<br />
Brief (27.06.20<strong>14</strong>)<br />
Handelsplatz<br />
%<br />
200<br />
175<br />
150<br />
125<br />
100<br />
75<br />
50<br />
25<br />
Jun.<br />
2008<br />
Jun.<br />
2009<br />
Jun.<br />
2010<br />
VZAGR<br />
3404<strong>14</strong>6<br />
Tracker-Zertifikat<br />
VT Agricultural<br />
Commodity Index<br />
Bank Vontobel<br />
A+<br />
Open-end<br />
1:1<br />
1,60%<br />
Nein<br />
Nein<br />
0,67%<br />
99,78%<br />
USD 135.80<br />
SIX STP<br />
Jun.<br />
2011<br />
Jun.<br />
2012<br />
Jun.<br />
2013<br />
Jun.<br />
20<strong>14</strong><br />
CAGCI Tracker-Zert. auf UBS CMCI Agri. CHF Hdgd Index<br />
VZAGR Tracker-Zert. auf VT Agricult. Comm. Index<br />
RICON Mini-Long auf RICI Enh. Agri. Index - index. auf RIACH<br />
RIACH Tracker-Zert. auf RICI Enh. Agri. Index<br />
<strong>payoff</strong>-<br />
Einschätzung<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Langfristig steigende<br />
Preise<br />
Breite Diversifikation<br />
Rollverluste<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert auf Startkurs ab 03.06.2008)<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
<strong>14</strong><br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
PRODUCT NEWS<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Chancen/Risiko: Mittel<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
HBUNI – Tracker-Zertifikat der NHB auf NHB Unternehmer Invest Basket<br />
Unternehmer statt «nur» Manager<br />
Langfristige Strategie, Einsatz eigener Gelder und Risikobewusstsein<br />
sind Gründe, weshalb die Aktien Eigentümergeführter<br />
Unternehmungen oft überdurchschnittliche Performances<br />
erzielen. Anleger können hiervon direkt profitieren.<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Chancen/Risiko: Erhöht<br />
Dieter Haas<br />
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Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Der langfristigen Strategieausrichtung,<br />
welche nicht primär nach kurzfristiger<br />
Renditemaximierung strebt, ist es zu<br />
verdanken, dass derartig geführte Unternehmen<br />
meistens einen Mehrwert erwirtschaften.<br />
Bei der Umsetzung eines solchen<br />
Themas kommt es allerdings entscheidend<br />
auf die Art und Weise an. Wie ein Vergleich<br />
der an der SIX Structured Products<br />
gehandelten Produkte zeigt, gibt es teils<br />
beträchtliche Unterschiede in der Kursentwicklung.<br />
«Seit der Lancierung lag das<br />
Produkt über der Wertentwicklung<br />
des SPI, aber<br />
unter denen der endlichen<br />
Tracker-Zertifikate.»<br />
Solides Konzept<br />
Das im Juni des Vorjahres lancierte Tracker-Zertifikat<br />
HBUNI der Neuen Helvetischen<br />
Bank basiert auf einem 16 Aktien<br />
umfassenden Basket. Für die Auswahl<br />
werden nur Gesellschaften berücksichtigt,<br />
deren Geschäftssitz in Deutschland, Österreich<br />
oder der Schweiz liegt. Ferner müssen<br />
die Titel eine Mindestkapitalisierung<br />
von EUR 100 Mio. aufweisen und an einer<br />
regulären Börse kotiert sein. Last but not<br />
least müssen die Eigentümer-Aktionäre ein<br />
Stimmrecht von mindestens 15% und maximal<br />
75% haben. Die Bank informiert monatlich<br />
auf ihrer Webseite (www.nhbpro.ch)<br />
über den Gang der Dinge. Seit der Lancierung<br />
blieb die Auswahl unverändert.<br />
Aufgrund der unterschiedlichen Kursentwicklung<br />
gab es allerdings Veränderungen<br />
in der Gewichtung der Titel. Ende Mai 20<strong>14</strong><br />
sah die geografische Ausrichtung wie folgt<br />
aus: Deutschland 59,7%, Schweiz 40,3%.<br />
Branchenmässig lag der Schwerpunkt bei<br />
den Basisstoffen, zyklischen Konsumgütern<br />
und den Industrieunternehmen. Seit<br />
der Gründung steigerte der Tracker bis<br />
Mitte Juni seinen Wert um 12,0% und lag<br />
damit über der Wertentwicklung des Swiss<br />
Performance Index.<br />
Ein guter Vergleichsmassstab<br />
Mit den HAFix-Indizes (www.hauck-aufhaeuser.de)<br />
gibt es sehr gute Benchmarks.<br />
Die deutsche Variante HAFixD umfasst<br />
20 Werte und die europäische Version<br />
HAFixE 30 Werte. Die Titel werden jeweils<br />
auf Vierteljahresbasis gleichgewichtet,<br />
um nicht in die Höhe der Marktkapitalisierung<br />
zu investieren, sondern in die Idee<br />
der Überlegenheit Inhaber-kontrollierter<br />
Aktiengesellschaften gegenüber Fremdmanager-gesteuerten<br />
Unternehmen. Seit<br />
August 2013 gelang es allen in der Schweiz<br />
kotierten Tracker-Zertifikaten, die sich dem<br />
Thema der Eigentümerschaft verschrieben<br />
haben, den HAFixE-Performanceindex<br />
zu schlagen. Die beste Performance<br />
legte EFGEBX an den Tag. Es basiert auf<br />
15 Aktien Familien-geführter Schweizer<br />
Unternehmen. Auf Rang zwei liegt VZDFD,<br />
ein Tracker-Zertifikat auf den DAXplus<br />
Family 30-Kursindex. Dahinter folgen die<br />
drei anderen Zertifikate, angeführt von<br />
HBUNI. Sie unterscheiden sich von EFGEBX<br />
und VZDFD durch ihre geografisch etwas<br />
breitere Diversifikation. Gegenüber den<br />
endlichen ENTRE und CSEBT weist HBUNI<br />
keine Laufzeitbeschränkung auf.<br />
<strong>payoff</strong> factBOX<br />
Symbol<br />
Valor<br />
Produkttyp<br />
Basiswert<br />
Emittent<br />
Rating (S&P)<br />
Ausstattung<br />
Laufzeit<br />
Ratio<br />
Partizipation<br />
Mgt. Fee p.a.<br />
Quanto<br />
COSI<br />
Kennzahlen<br />
Ø Spread 5Tg<br />
Spread Availability<br />
Kurs<br />
Brief (27.06.20<strong>14</strong>)<br />
Handelsplatz<br />
%<br />
130<br />
125<br />
120<br />
115<br />
110<br />
105<br />
100<br />
95<br />
Aug. Okt. Dez.<br />
2013<br />
EFGEBX Tracker-Zertifikat<br />
VZDFD Tracker-Zertifikat<br />
CSEBT Tracker-Zertifikat<br />
<strong>payoff</strong>-<br />
Einschätzung<br />
HBUNI<br />
21930970<br />
Tracker-Zertifikat<br />
NHB Unternehmer<br />
Invest Basket<br />
Neue Helvetische Bank<br />
unrated<br />
Open-end<br />
1:1<br />
100%<br />
1,50%<br />
Ja<br />
Nein<br />
0,68%<br />
100,00%<br />
CHF 110.80<br />
SIX STP<br />
Feb. Apr. Jun.<br />
20<strong>14</strong><br />
ENTRE Tracker-Zertifikat<br />
HBUNI Tracker-Zertifikat<br />
HAFIX-Europa Kursindex<br />
Überdurchschnittl. Kursgewinnpotenzial<br />
Qualitativ gute Monatsberichte<br />
Erhöhte Mgt.gebühr<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in EUR ab 02.08.2013)<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
15 Partner<br />
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Credit Suisse<br />
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www.credit-suisse.com/derivatives<br />
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markets.ch@rbs.ch<br />
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Deutsche Bank AG<br />
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Elisabethenstrasse 62, 4002 Basel<br />
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Leonteq Securities AG<br />
Brandschenkestrasse 90, 8002 Zürich<br />
www.leonteq.com<br />
info@leonteq.com<br />
Tel. +41 (0)58 800 11 11<br />
Goldman Sachs Bank AG<br />
Münsterhof 4, 8022 Zürich<br />
www.goldman-sachs.ch<br />
swisswarrants@gs.com<br />
Tel. +41 (0)44 224 11 44<br />
ab<br />
SIX Structured Products Exchange AG<br />
Selnaustrasse 30, Postfach, 8021 Zürich<br />
www.six-structured-products.com<br />
structured-products@six-swiss-exchange.com<br />
Tel. +41 (0)58 399 21 00<br />
UBS AG<br />
Postfach, 8098 Zürich<br />
www.ubs.com/keyinvest<br />
keyinvest@ubs.com<br />
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HSBC Trinkaus AG<br />
Königsallee 21/23, 40212 Düsseldorf<br />
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J.P. Morgan<br />
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www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
16 PRODUCT NEWS<br />
CWWCI – Tracker-Zertifikat der UBS auf den UBS BBG CMCI Wheat CHF Hgd. TR Index<br />
Anlagestrategie mit Biss<br />
Die gängigen Rohstoffindizes werden durch den Energiesektor<br />
dominiert. Interessante Alternative sind Agrar-Indizes<br />
oder Einzelrohstoffe als Beimischung. Aktuell bietet der stark<br />
korrigierte Weizenpreis viel Potenzial.<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Andreas Hausheer<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Weizen ist ein Getreide, das in weiten Teilen<br />
der Welt angebaut wird. Es dient in<br />
erster Linie als Nahrungsmittel und deckt<br />
rund 20% des Kalorienbedarfs der Weltbevölkerung.<br />
Weizen wird insbesondere für<br />
Mehl verwendet, wird aber auch in Bierbrauereien,<br />
in Whisky-Destillerien oder bei<br />
der Herstellung von Speiseölen eingesetzt.<br />
Die Europäische Union und China sind die<br />
beiden grössten Weizenproduzenten. Die<br />
drei grössten Abnehmer von Weizen sind<br />
die EU, China und<br />
Chancen/Risiko:<br />
Indien. In<br />
Sehr<br />
den<br />
hoch<br />
Schwellenländern<br />
zeichnet sich ein wachsender<br />
Verbrauch von Weizen ab – insbesondere<br />
die wachsende Mittelschicht in Asien<br />
konsumiert vermehrt weizenhaltige Backwaren.<br />
Der weltweite Weizenhandel wird<br />
Schätzungen zufolge zwischen 2013/<strong>14</strong> und<br />
2022/23 um 16% zunehmen, wobei sich die<br />
Importe vor allem auf die Schwellenländer<br />
konzentrieren dürften. Derzeit ist der<br />
Weizenpreis allerdings unbeeindruckt auf<br />
Talfahrt gegangen und notiert auf einem<br />
Rekordtief. Für Anleger nicht das schlechteste<br />
Timing, um sich mit Investments in<br />
Weizen-Futures zu befassen.<br />
Contango-Problematik<br />
Wie bei anderen Anlagen bilden Indizes<br />
die Preisentwicklung von Weizen-Futures<br />
ab. Die Futures haben eine bestimmte<br />
Laufzeit. Kurz vor dem Fälligkeitstermin<br />
muss der ablaufende Futureskontrakt<br />
verkauft werden und eine neue Position<br />
gekauft («gerollt») werden. Wenn der Preis<br />
für den neuen Kontrakt höher ist als der<br />
Verkaufspreis des ablaufenden, entsteht<br />
ein Rollverlust (Contango-Situation). Im<br />
umgekehrten Fall kann der Anleger von<br />
einem Rollgewinn profitieren (Backwardation-Situation).<br />
Für den Anleger ist es<br />
deshalb wichtig zu wissen, nach welcher<br />
Rollmethode ein Index abgebildet wird.<br />
Täglicher Rollvorgang<br />
als Kaufargument<br />
Bei den meisten klassischen Index-Konzepten<br />
wird nur einmal monatlich eine<br />
Rolltransaktion vorgenommen. Dabei<br />
wird in den jeweils nächstfälligen Kontrakt<br />
gerollt. Chancen/Risiko: Damit ist der Sehr Anleger hoch der<br />
Rollproblematik voll ausgesetzt. Neuere<br />
«Das Indexkonzept ist bestrebt,<br />
negative Rollrenditen<br />
zu minimieren.»<br />
Konzepte versuchen, die negativen Rollrenditen<br />
möglichst gering zu halten. Beim<br />
UBS Bloomberg CMCI Index-Konzept soll<br />
Preis/Leistung: Gut<br />
dies dadurch erreicht werden, dass über<br />
ein breites Spektrum an Kontraktlaufzeiten<br />
(also nicht nur gerade in den nächstfälligen)<br />
investiert wird. Damit will man<br />
Chancen/Risiko: Sehr hoch<br />
die negativen Rollrenditen minimieren<br />
und so eine im Vergleich zu klassischen<br />
Index-Konzepten bessere Rendite erwirtschaften.<br />
Die UBS bietet mit CWWCI einen<br />
Tracker an, der die Preisentwicklung von<br />
Weizen basierend auf dem CMCI-Konzept<br />
währungsgesichert in CHF wiedergibt.<br />
Während die USD-Version des gleichen Produkts<br />
eine Verwaltungsgebühr von 0,47%<br />
p.a. aufweist, werden bei CWWCI 0,91% p.a.<br />
belastet. Die Währungssicherung hat ihren<br />
Preis. Wer die Kurschancen des Weizenpreises<br />
ausnutzen will, findet in CWWCI<br />
eine sehr interessante Möglichkeit.<br />
Symbol<br />
Valor<br />
CWWCI<br />
3683502<br />
Produkttyp Tracker-Zertifikat<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
UBS Bloomberg CMCI<br />
Basiswert Wheat CHF Hedged<br />
Total Return Index<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
<strong>payoff</strong> factBOX<br />
Emittent UBS<br />
Rating (S&P) Chancen/Risiko: A Sehr hoch<br />
Ausstattung<br />
Laufzeit<br />
Mgt. Fee p.a.<br />
Quanto<br />
COSI<br />
Kennzahlen<br />
Ø Spread 5Tg<br />
Spread Availability<br />
Kurs<br />
Brief (27.06.20<strong>14</strong>)<br />
Handelsplatz<br />
%<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
0<br />
Nov.<br />
2008<br />
CWWCI<br />
Nov.<br />
2009<br />
RIWHC<br />
<strong>payoff</strong>-<br />
Einschätzung<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Nov.<br />
2010<br />
Open-end<br />
0,91% p.a.<br />
Nein<br />
Nein<br />
0,75%<br />
100,00%<br />
CHF 703.50<br />
SIX STP<br />
Nov.<br />
2011<br />
WETOQ<br />
Nov.<br />
2012<br />
Nov.<br />
2013<br />
Optimierte Rollstrategie<br />
Total Return Index<br />
Volatilität des Basiswertes<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in CHF ab 03.11.2008)<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
17 Advertorial<br />
Convertible Bond Arbitrage:<br />
Profite mit Wandelobligationen<br />
Hedgefunds-Strategien sind für Anleger ein Dauerthema. Was diese<br />
alternativen Anbieter genau machen und wie sie vorgehen, wird allerdings<br />
kaum hinterfragt. Dabei kann die Convertible Bond Arbitrage,<br />
richtig gemacht, fast jedes Portfolio abbilden. Das gesamte Portfolio<br />
lässt sich dabei durch weitgehend risikogeschützte Papiere ersetzen.<br />
Dr. Peter Buser<br />
EEs gibt weltweit wohl mehr als<br />
1'000 Fonds, die allein in Wandelanleihen<br />
investieren. Das meiste ist<br />
Einheitsbrei. Wenn die eine Bank einen<br />
Fonds auflegt, fühlt sich die andere angespornt,<br />
einen Konkurrenten dagegenzusetzen.<br />
Viel gedacht wird dabei kaum: Die<br />
angestellten Manager, die für gewöhnlich<br />
einen eher beschränkten Blick auf das<br />
Börsengeschehen haben, tun mit Ausnahmen<br />
alle dasselbe. Die Bank macht eben<br />
wieder mal einen «Converti». Sein Vorgänger,<br />
der wahrscheinlich wenig erfolgreich<br />
war, wird liquidiert. Alles führt zu Kommissionseinnahmen<br />
zulasten der Anleger:<br />
die Liquidation des Altfonds, die Begründung<br />
des neuen, die Liquidation der<br />
Assets des alten und die Neuinvestition in<br />
den neuen. Die Bank kann auch Hoffnung<br />
wecken, der neue Fonds werde - anders<br />
als der alte - erfolgreich sein und erklärt<br />
entgegen der Wahrheit, man hätte im einschlägigen<br />
Sektor Neuheiten entdeckt, die<br />
zu besserer Performance führten. Reiche<br />
Einnahmen sind allenthalben gesichert.<br />
Chancenreich, aber vernachlässigt<br />
Die «Convertible Bond Arbitrage» wird<br />
heute eher selten neu aufgelegt. Der<br />
Hauptgrund dafür ist die scheinbare<br />
Kompliziertheit, gepaart mit der Unmöglichkeit,<br />
die notwendigen Instrumente zur<br />
Umsetzung (z.B. Leerverkäufe) bankintern<br />
verfügbar zu machen. Allein die Tatsache,<br />
dass die Strategie vernachlässigt<br />
wird, eröffnet aber demjenigen, der sie<br />
anwendet, zusätzliche Chancen. Anders<br />
als oft berichtet, wird der Börsenerfolg<br />
nicht durch die besondere Kenntnis von<br />
Techniken oder von wirtschaftlichen<br />
Gegebenheiten bestimmt, sondern ist<br />
abhängig von der «richtigen» Beobachtung<br />
von Wahrscheinlichkeiten. Es nützt<br />
wenig, zu wissen, welche Gesellschaft<br />
in den nächsten Jahren erfolgreich sein<br />
«Die Strategie eröffnet<br />
zusätzliche Chancen, weil<br />
mehr und mehr Banken sie<br />
vernachlässigen.»<br />
wird, denn dieses Wissen teilen viele<br />
Anleger. Es mag sinnvoller sein, die kursbestimmenden<br />
Verhaltensweisen der<br />
Anlegerschaft (Behavioural Finance) zu<br />
beobachten. Doch gibt es auch hier eine<br />
stattliche Zahl von Marktteilnehmern, die<br />
nach meist von immer gleichen Autoren<br />
festgelegten Kriterien handeln.<br />
Erfahrung statt Mathe<br />
Wahrscheinlichkeiten wären mathematisch<br />
festlegbar, wenn alle Bestimmungsfaktoren<br />
bekannt wären. Die<br />
Bestimmungsfaktoren für die Kurse von<br />
Wandelanleihen sind nun derart zahlreich<br />
und vielfältig, dass es müssig wäre,<br />
Formeln erarbeiten zu wollen. Es kommt<br />
dazu, dass Börsenkurse ja nie mathematische<br />
Ergebnisse aus Bestimmungsfaktoren<br />
sind, sondern Ergebnisse aus<br />
einem Bündel von Einschätzungen, die<br />
auch «falsch» sein können. Einzig effizient<br />
kann die vom Spezialisten angestellte<br />
langzeitige Beobachtung von Kursbewegungen<br />
sein. Hat man lange Erfahrung<br />
mit bestimmten Märkten (ich habe 55<br />
Jahre Erfahrung), so kann man es unternehmen,<br />
künftige Chartbewegungen als<br />
wahrscheinlicher als andere zu prophezeien.<br />
Analysiert man Resultate, z.B. die<br />
3-Jahres-Performance, dann wird man<br />
vielleicht feststellen, dass man 48% falsch<br />
und «nur» 52% richtig prognostiziert hat.<br />
Die 4% Differenz genügen aber schon, um<br />
eine Benchmark wie den MSCI World zu<br />
schlagen.<br />
Praxisbeobachtungen<br />
Meine Beobachtungen aus der eigenen<br />
Praxis zeigen, dass Depots aus internationalen<br />
Wandelanleihen die Benchmark<br />
in den zwei Dreijahresperioden zwischen<br />
2008 und 20<strong>14</strong> in USD total um 12-18%<br />
geschlagen haben. Dies scheint wenig,<br />
ist aber viel in einer Umgebung, wo z.B.<br />
zehnjährige USD-Bonds durchschnittlich<br />
kaum mehr als 3% Jahresrendite brachten.<br />
Ich versuche, einige Kategorien von<br />
Wandelobligationen zu exemplifizieren<br />
und in zwei wichtigen Kategorien ganz<br />
rudimentär auszuwerten:<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
18 Advertorial<br />
Investment Grade, kurzläufig<br />
Siemens 16.08.2017 DE000A1GOWA1<br />
Geschätzte Dreijahresfluktuation 20%<br />
Geschätzte Fluktuationsfrequenz 1<br />
Investment Grade, langläufig<br />
Intel 01.08.2039 US458<strong>14</strong>0AF79<br />
Geschätzte Dreijahresfluktuation 25%<br />
Geschätzte Fluktuationsfrequenz 2<br />
Bonitätsmässig gut gestützt, kurzläufig<br />
Newmont Mining 15.<strong>07</strong>.2017 US651639AJ57<br />
Geschätzte Dreijahresfluktuation 25%<br />
Geschätzte Fluktuationsfrequenz 2<br />
Bonitätsmässig gut gestützt, langläufig<br />
Micron Technology 15.11.2028 US595112AY95<br />
Geschätzte Dreijahresfluktuation 35%<br />
Geschätzte Fluktuationsfrequenz 3<br />
Spekulativ, mittelläufig<br />
Tesla Motors 01.03.2021 US881GORAC51<br />
Geschätzte Dreijahresfluktuation 40%<br />
Geschätzte Fluktuationsfrequenz 3<br />
Tesla<br />
% %<br />
160<br />
<strong>14</strong>0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
0<br />
Feb.<br />
20<strong>14</strong><br />
Mrz. Apr. Mai<br />
Tesla Motors Wandelanleihe Tesla Motors<br />
Wandelprämie - rechte Skala Wandelpreis<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in USD ab Liberierung)<br />
Micron<br />
% %<br />
200<br />
180<br />
160<br />
<strong>14</strong>0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
Nov.<br />
2013<br />
Jan.<br />
20<strong>14</strong><br />
Mrz. Mai<br />
Micron Technology Wandelanleihe Micron Techn.<br />
Wandelprämie - rechte Skala Wandelpreis<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in USD ab Liberierung)<br />
Siemens<br />
% %<br />
200<br />
175<br />
150<br />
125<br />
100<br />
75<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
0<br />
Feb.<br />
2012<br />
Aug. Feb.<br />
2013<br />
Aug. Feb.<br />
20<strong>14</strong><br />
Siemens Wandelanleihe Siemens<br />
Wandelprämie - rechte Skala Wandelpreis<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in Lokalwährung ab Liberierung)<br />
Intel<br />
% %<br />
<strong>14</strong>0<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
80<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
Apr.<br />
2011<br />
Apr.<br />
2012<br />
Apr.<br />
2013<br />
Apr.<br />
20<strong>14</strong><br />
Intel Wandelanleihe Intel<br />
Wandelprämie - rechte Skala Wandelpreis<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in USD ab Liberierung)<br />
Newmont<br />
Es wäre aussichtslos, wollte man die<br />
Charts mathematisch in die Zukunft<br />
projizieren. Die Extrapolation muss eine<br />
nichtmathematische sein, sie inkludiert<br />
die eigene Prognose. Der Verdacht, diese<br />
Prognose könnte falsch sein, ist dabei<br />
die Grundlage für besseres Arbeiten und<br />
auch für progressiv sich entwickelndes<br />
Leistungsvermögen. Angaben darüber,<br />
welche Messkriterien mir überhaupt<br />
wichtig sind, möchte ich nicht machen.<br />
Wandelobligationen-Strategie<br />
Ich werde über die Möglichkeiten, die<br />
Alternative «Convertible Bond Arbitrage»<br />
zu spielen, in einer der kommenden Ausgaben<br />
des <strong>payoff</strong> <strong>magazine</strong> berichten.<br />
Entscheidend ist, dass man als werbender<br />
Vermögensverwalter weiss, ob man<br />
mit einer Methode eine Überperformance<br />
erzielt oder nicht. Man darf es nicht versäumen,<br />
seine Performance selbstkritisch<br />
zu messen und sich auch Niederlagen<br />
einzugestehen. Es gibt allzu viele Branchenleute,<br />
die aus Angst vor der Wahrheit<br />
die Performance entweder nicht<br />
messen oder sie, wenn sie ihre schlechten<br />
Resultate sehen, rasch «vergessen».<br />
«Nächstes Mal geht's besser», sagt dann<br />
die innere Stimme. «Schliesslich muss<br />
ich meinen bohrenden Neuinteressenten<br />
eine Angabe machen können, was ich im<br />
Jahresschnitt so etwa erarbeite. Sind dies<br />
3% p.a., 7%, 12% oder 30%? Nun, es waren<br />
3%. So sage ich jetzt 7%. Niemand kann<br />
es prüfen. Genau weiss ich es ja selber<br />
nicht.»<br />
Investoren, die mit auf Herz und Nieren<br />
geprüften Vermögensverwaltern des GES-<br />
TIO-Zirkels zusammenarbeiten, hören<br />
nicht nur, wie die Resultate sein werden<br />
– die Resultate können ihnen in verschiedenen<br />
Modellen garantiert werden. Mittels<br />
Garantie einer Schweizer Grossbank.<br />
Übrigens: Banker erklären solche Gewissenserforschung<br />
für «Poesie». Sie möchten<br />
moralisch sein, können es aber nicht.<br />
Glauben es nicht zu können. Und glauben<br />
es gerne. <br />
•<br />
% %<br />
160<br />
<strong>14</strong>0<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
125<br />
100<br />
75<br />
50<br />
25<br />
0<br />
-25<br />
Okt.<br />
20<strong>07</strong><br />
Okt.<br />
2008<br />
Okt.<br />
2009<br />
Okt.<br />
2010<br />
Okt.<br />
2011<br />
Okt.<br />
2012<br />
Okt.<br />
2013<br />
Newmont Mining Wandelanleihe Newmont Mining<br />
Wandelprämie - rechte Skala Wandelpreis<br />
Quelle: Bloomberg (indexiert in USD ab Liberierung)<br />
Weitere Angaben zum Thema Wandelanleihen<br />
finden Sie unter:<br />
www.drbuser.com<br />
www.highrateconvertibles.com<br />
Video «Stockizee» auf www.drbuser.com (Minuten<br />
23.30 -38.25) sowie in der Weltwoche vom<br />
12.06.20<strong>14</strong>, Beilage Anlegen&Vorsorgen (S. 20).<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
19<br />
Chart corner<br />
Kaba: Auf zu neuen Höhen<br />
Ein zwölfjähriger Aufwärtskanal markiert die geltende<br />
Schwankungsbreite und entwickelt sich weiter nach oben.<br />
Die obere Widerstandslinie ist noch nicht erreicht.<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Kaba (daily)<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Chancen/Risiko: Sehr hoch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Chancen/Risiko: Sehr hoch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Preis/Leistung: Gut<br />
500<br />
Chancen/Risiko: Sehr hoch 462<br />
450<br />
403<br />
441<br />
400<br />
420<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
2001 2002 2003 2004 2005 2006 20<strong>07</strong> 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20<strong>14</strong><br />
CHF<br />
550<br />
350<br />
300<br />
250<br />
200<br />
150<br />
Emittent<br />
Rating (S&P)<br />
UBS AG<br />
A<br />
Ausstattung Chancen/Risiko: Sehr hoch<br />
Laufzeit<br />
Open-end<br />
Ratio<br />
1:400<br />
Stop-Loss CHF 3<strong>07</strong>.04<br />
Fin. Level CHF 298.10<br />
Kennzahlen<br />
Ø Spread<br />
Hebel<br />
Kurse<br />
Brief (24.06.20<strong>14</strong>)<br />
Handelsplatz<br />
Trading Range<br />
Kursziel 1 und 2<br />
Kaufen bis<br />
Stop-Loss<br />
AUSBLICK Kaba<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Eine mässige Aufwärtsdynamik prägt<br />
<strong>payoff</strong> Trading-empfehlung<br />
das Chartbild der Kaba-Aktie seit<br />
dem Tief im August 2011. Nach einem<br />
Symbol<br />
FKABC<br />
beschwerlichen Anstieg auf das alte<br />
Valor<br />
217030474<br />
Hoch bei CHF 400.00 hievte die Jahresendrally<br />
im vergangenen<br />
Produkttyp Mini-Future (Long)<br />
Preis/Leistung:<br />
Dezember<br />
Schwach<br />
den gelassen werden.<br />
Preis/Leistung:<br />
Diese Bewegung<br />
Gut<br />
dürfte<br />
Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Basiswert Kaba N<br />
Kurs klar und deutlich in eine neue Bandbreite<br />
von 400.00 bis 440.00 CHF. Seit<br />
Ende Januar 20<strong>14</strong> konsolidierte die Kaba<br />
Aktie in dieser Zone. Am 12. Juni 20<strong>14</strong><br />
schloss der Titel mit einem Jahreshoch<br />
bei CHF 445.75 und dokumentiert damit<br />
nicht nur Antriebsstärke, sondern auch<br />
einen Ausbruch aus der fünfmonatigen<br />
Seitwärtsbewegung. In den folgenden<br />
Handelstagen wurde die Bewegungsentwicklung<br />
verfestigt. Schaut man sich den<br />
Quelle: Bloomberg<br />
Thomas Werner,<br />
www.clictipp.com<br />
seit 2009 geltenden Aufwärtskanal an, so<br />
liegt die obere Trendkanallinie bei CHF<br />
478.00 und markiert damit den nächsten<br />
Widerstandspunkt. Das ist ein Potenzial<br />
von 8,50%, das es zu nutzen gilt. Der<br />
scharfe Anstieg seit Mitte Mai 20<strong>14</strong> von<br />
+13,17% sollte jedoch nicht ausser Acht<br />
noch eine Zwischenkorrektur bis CHF<br />
431.00 provozieren. Danach wird Kaba N<br />
aber wieder höher schliessen. Der Mini-<br />
Future FKABC der UBS ist defensiv und<br />
deshalb gut auf das o.g. Szenario angepasst.<br />
Unter CHF 420.00 neutralisiert sich<br />
die Aufwärtsdynamik der Kaba-Aktie.<br />
Bei diesem Niveau sollte ein manueller<br />
Ausstieg erfolgen, um das Verlustrisiko<br />
auf maximal <strong>14</strong>,50% zu beschränken. Das<br />
Chancenpotenzial liegt bei 24,00%.<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
3.03%<br />
2.82<br />
CHF 0.39<br />
SIX STP<br />
CHF 0.43 / CHF 0.48<br />
CHF 0.36<br />
CHF 0.34<br />
Aktueller Kurs (24.06.20<strong>14</strong>): CHF 441.00<br />
Unsere Erwartung<br />
Kursziel 1 (1 Monat) CHF 462.00<br />
Kursziel 2 (3 Monate) CHF 476.00<br />
Alternatives Szenario<br />
Bei Schlusskurs unter CHF 420.00 = Liquidation<br />
der Position.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
20<br />
Chart corner<br />
USD/CHF: Trendwende absehbar<br />
Das Währungspaar befand sich bis zum Frühjahr in einer<br />
Abwärtsspirale, die zuletzt jedoch durch eine Bodenbildung<br />
abgebremst wurde. Nach einem steilen Anstieg im Mai besteht<br />
jetzt die Chance auf eine nachhaltige Trendwende.<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
Chancen/Risiko: Hoch<br />
USD/CHF (daily)<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Thomas May,<br />
www.guidants.ch<br />
CHF<br />
Chancen/Risiko: Sehr hoch 0.980<br />
<strong>payoff</strong> Trading-empfehlung<br />
Nach einer Topbildung im Mai des vergangenen<br />
Jahres brach das Devisenpaar<br />
USD/CHF in einem volatilen Abwärtstrend<br />
Symbol<br />
Valor<br />
MIUCF<br />
1<strong>14</strong><strong>07</strong>952<br />
unter die Unterstützung bei CHF langfristiges Kaufsignal mit einem ersten Produkttyp Mini-Future (Long)<br />
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut<br />
Basiswert USD/CHF<br />
0.913 ein und fiel bis CHF 0.869 zurück.<br />
Im Anschluss an eine leichte Erholung<br />
wurde diese Marke von den Verkäufern<br />
erneut angesteuert, konnte allerdings im<br />
Mai dieses Jahres Chancen/Risiko: von den Sehr Bullen hochvertei-<br />
digt werden. Mit der Ausbildung eines<br />
bullischen Doppelbodens keimte die Hoffnung<br />
einer übergeordneten Trendwende<br />
auf, die sich mit dem Ausbruch über die<br />
mittelfristige Abwärtstrendlinie bestätigte.<br />
Nach diesem Kaufsignal zog der<br />
Wert an den Widerstand bei CHF 0.895<br />
an und konsolidiert die Kaufwelle aktuell<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
auf diesem Niveau. Wird die Stabilisierungsphase<br />
jetzt mit einem dynamischen<br />
Ausbruch über das Hoch bei CHF 0.903<br />
beendet, könnte ein Aufwärtsimpuls bis<br />
CHF 0.913 einsetzen. Ein Anstieg über<br />
diese starke Barriere würde bereits ein<br />
Ziel bei CHF 0.924 generieren. Darüber<br />
könnte USD/CHF sogar bis CHF 0.945<br />
steigen. Sollte das Währungspaar dagegen<br />
unter die markante Unterstützung<br />
bei CHF 0.883 Chancen/Risiko: einbrechen, Sehr müsste hoch man<br />
die jüngste Aufwärtsbewegung bereits<br />
wieder infrage stellen. In der Folge dürfte<br />
USD/CHF ein weiteres Mal bis CHF 0.869<br />
zurücksetzen. Zur Umsetzung eignet sich<br />
der Mini-Future (Long) MIUCF mit der<br />
Valorennummer 1<strong>14</strong><strong>07</strong>952 der UBS mit<br />
einem Stop-Loss bei CHF 0.780 und einem<br />
Hebel von rund 7.70.<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Preis/Leistung: Gut<br />
Emittent<br />
Rating (S&P)<br />
UBS<br />
A<br />
Ausstattung Chancen/Risiko: Sehr hoch<br />
Laufzeit<br />
Open-end<br />
Strike<br />
CHF 0.78<br />
Ratio<br />
1:10<br />
Fin. Level CHF 0.78<br />
Quanto<br />
Nein<br />
Kennzahlen<br />
Ø Spread<br />
Hebel<br />
Kurse<br />
Brief (24.06.20<strong>14</strong>)<br />
Handelsplatz<br />
Trading Range<br />
Kursziel 1 und 2<br />
Kaufen bis<br />
Stop-Loss<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
1,03%<br />
7.71<br />
CHF 1.16<br />
SIX STP<br />
CHF 1.35/ CHF 1.46<br />
CHF 1.20<br />
CHF 1.02<br />
Jun.<br />
Quelle: Bloomberg<br />
Sep.<br />
2013<br />
Dez.<br />
0.924<br />
Mrz.<br />
20<strong>14</strong><br />
Details: w ww.<strong>payoff</strong>.ch<br />
0.895<br />
0.869<br />
Jun.<br />
0.960<br />
0.940<br />
0.920<br />
0.913<br />
0.900<br />
0.894<br />
0.883<br />
0.880<br />
AUSBLICK USD/CHF<br />
Aktueller Kurs (24.06.20<strong>14</strong>): CHF 0.894<br />
Unsere Erwartung<br />
Kursziel 1 (1 Monat) CHF 0.913<br />
Kursziel 2 (3 Monate) CHF 0.924<br />
Alternatives Szenario<br />
Der fortgesetzte Abwärtstrend bricht die<br />
Unterstützung bei CHF 0.883, ein Kursrutsch<br />
bis CHF 0.869 beendet die Erholung.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
21 Chart corner<br />
Trading-Empfehlungen im Überblick<br />
EMPFEHLUNGEN clictipp - Thomas Werner<br />
Basiswert Ticker Emittent Kategorie Währung Empfehlung Kurs<br />
Zeitpunkt Kaufkurs<br />
Stop- Kursziel 24.06.20<strong>14</strong><br />
Loss<br />
Gewinn /<br />
Verlust in %<br />
Status<br />
SGS N FSGSA UBS Mini-Long CHF 27.05.<strong>14</strong> 1.62 1.34 1.87 1.54 -4.9 offen<br />
UBS N UBSAE UBS Mini-Short CHF 22.04.<strong>14</strong> 2.93 1.89 4.23 3.66 24.9 offen<br />
Clariant N MCLNI VT Mini-Short CHF 25.03.<strong>14</strong> 0.58 0.44 0.76 - -24.1<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Credit Suisse N MCSGD VT Mini-Long CHF 25.02.<strong>14</strong> 0.56 0.37 0.75 0.44 -21.4 offen<br />
Partners Group N FPGHY UBS Mini-Short CHF 28.01.<strong>14</strong> 1.56 1.02 1.94 - -34.6<br />
Transocean N MRIGB VT Mini-Long CHF 30.12.13 1.00 0.58 1.84 - -42.0<br />
Syngenta N MSYNM VT Mini-Short CHF 26.11.13 1.03 0.64 1.46 - 41.7<br />
Nestlé N FNEQZ UBS Mini-Short CHF 29.10.13 0.43 0.26 0.87 - -39.5<br />
Lonza N FLONL UBS Mini-Long CHF 24.09.13 0.51 0.38 0.74 - 45.1<br />
UBS N FUBSJ UBS Mini-Long CHF 27.08.13 0.50 0.36 0.89 - -28.0<br />
Holcim N FHOUA UBS Mini-Long CHF 25.<strong>07</strong>.13 0.50 0.27 0.62 - 24.0<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
EMPFEHLUNGEN guidants - Thomas May<br />
Basiswert Ticker Emittent Kategorie Währung Empfehlung Kurs Gewinn /<br />
Zeitpunkt Kaufkurs Stop- Kursziel<br />
Verlust in %<br />
Loss<br />
Deutsche Bank MDBKC VT Mini-Long CHF 27.05.<strong>14</strong> 0.49 0.37 0.66 - -24.5<br />
Nasdaq 100 MNDXR VT Mini-Long CHF 22.04.<strong>14</strong> 1.67 1.15 2.44 - 46.1<br />
Dow Jones Industrial<br />
DJIUC RBS Mini-Long CHF 24.03.<strong>14</strong> 1.85 1.64 2.13 - 15.1<br />
EUR/USD MEURC VT Mini-Long CHF 25.02.<strong>14</strong> 0.29 0.20 0.36 - 24.1<br />
Gold MIXUF UBS Mini-Long CHF 29.01.<strong>14</strong> 1.17 0.70 1.65 - 41.0<br />
Silber XAGWL RBS Mini-Short CHF 27.12.13 2.17 1.50 3.49 - -30.9<br />
Nikkei 225 MNKYT VT Mini-Long CHF 26.11.13 1.46 0.55 1.75 - 19.9<br />
DAX DAXDW RBS Mini-Long EUR 29.10.13 1.86 1.40 2.28 - 22.6<br />
Gold MIXUW UBS Mini-Short CHF 24.09.13 1.16 0.95 1.58 - 36.2<br />
Bayer MBAYQ VT Mini-Long CHF 26.08.13 1.08 0.65 1.22 - 13.0<br />
Amgen MAMGC VT Mini-Long CHF 25.<strong>07</strong>.13 1.19 0.92 1.59 - 33.6<br />
Status<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Stop Loss ausgelöst -<br />
Position liquidiert<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Kursziel erreicht -<br />
Position verkauft<br />
Quellen: Bloomberg, Derivative Partners<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
Floored Floater – in Zeichnung<br />
Ein Klassiker:<br />
Von Minimum Coupons und<br />
Kapitalschutz profitieren.<br />
Floored Floater mit Referenzanleihe bieten<br />
neben dem Minimum Coupon, der vierteljährlich<br />
ausbezahlt wird, zusätzlich die Chance,<br />
an steigenden kurzfristigen Zinsen zu partizipieren.<br />
Der bedingte Kapitalschutz von<br />
100% bei Verfall ist von der Zahlungsfähigkeit<br />
des Referenzschuldners abhängig. Durch<br />
den Einsatz von strukturierten Produkten<br />
mit Referenzanleihe kann die Rendite – je<br />
nach Bonität des Emittenten der Referenzanleihe<br />
(Referenzschuldner) – erhöht werden.<br />
Im Gegenzug übernimmt der Anleger das<br />
Schuldnerrisiko des Referenzschuldners. Damit<br />
der Anleger nicht zwei Schuldnerrisiken<br />
tragen muss (Emittentin und Referenzschuldner),<br />
wird das Emittentenrisiko von Vontobel<br />
mittels der COSI ® -Pfandbesicherung nahezu<br />
eliminiert.<br />
TOP Service<br />
Bank Vontobel<br />
<strong>14</strong><br />
SVSP-Bezeichnung<br />
Referenzschuldner-Zertifikat mit bedingtem<br />
Kapitalschutz (<strong>14</strong>10)<br />
Kategorie<br />
Anlageprodukte mit Referenzschuldner<br />
Floored Floater mit Referenzanleihen<br />
Zeichnungsschluss 11.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong>, 12.00 Uhr MEZ<br />
Valor<br />
Referenzanleihe/S&P Rating<br />
Minimum<br />
Coupon p.a. 1 Referenzzins Rückzahlung<br />
2417 2739 Rosneft Oil Company 2 /BBB– 1.650% CHF 3-Monats-LIBOR 16.<strong>07</strong>.2019<br />
2417 2740 Rosneft Oil Company 2 /BBB– 2.150% EUR 3-Monats-EURIBOR 16.<strong>07</strong>.2019<br />
Sekundärmarkt<br />
Valor<br />
2417 2703<br />
2417 2704<br />
Referenzanleihe/S&P Rating<br />
Petrobras International<br />
Finance 4 /BBB–<br />
Petrobras International<br />
Finance 4 /BBB–<br />
COSI ® Pfandbesichertes Zertifikat<br />
Referenzschuldner<br />
Minimum<br />
Coupon p.a.<br />
Referenzzins<br />
COSI ® Collateral Secured Instruments – Investor Protection engineered by SIX<br />
Emittentin Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai; Garantin Vontobel Holding AG, Zürich.<br />
Emissionspreis 100%, Nennwert CHF/EUR 1000, Liberierung 16.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong>. Bedingter Kapitalschutz 100%.<br />
Listing an der SIX Swiss Exchange beantragt.<br />
1)<br />
Angaben sind indikativ und werden am 11.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> fixiert.<br />
2)<br />
USD 4.199% Rosneft Oil Company, 06.03.2022 3) USD 4.375% Staples Inc 12.01.2023<br />
4)<br />
USD 5.750% Petrobras International Finance, 20.01.2020 5) USD 6.500% Transocean Inc 15.11.2020<br />
Rückzahlung<br />
1.600% CHF 3-Monats-LIBOR 18.06.2019<br />
2.200% EUR 3-Monats-EURIBOR 18.06.2019<br />
2417 2705 Staples Inc., USA 3 /BBB– 1.600% CHF 3-Monats-LIBOR 18.06.2019<br />
2417 2706 Staples Inc., USA 3 /BBB– 2.200% EUR 3-Monats-EURIBOR 18.06.2019<br />
<strong>14</strong>15 1252 Transocean Inc 5 /BBB– 1.000% CHF 3-Monats-LIBOR 09.05.2019<br />
Die Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen finden Sie unter www.derinet.ch<br />
Vontobel Holding AG (S&P A–/Moody’s A2) – Bank Vontobel AG (S&P A/Moody’s A1)<br />
www.derinet.ch<br />
Telefon 058 283 78 88<br />
Leistung schafft Vertrauen<br />
Diese Publikation dient lediglich der Information und richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung<br />
verbieten. Sie stellt kein Kotierungsinserat, keinen Emissionsprospekt gem. Art. 652a OR bzw. 1156 OR und keinen vereinfachten Prospekt gem. Art. 5 des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen<br />
(KAG) dar und ist weder als Offerte oder Einladung zur Offertstellung noch als Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten zu verstehen. Die rechtlich massgebliche Produktdokumentation (Kotierungsprospekt)<br />
besteht aus dem definitiven Termsheet mit den Final Terms und dem bei der SIX Swiss Exchange registrierten Emissionsprogramm. Diese sowie die Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel» können unter<br />
www.derinet.ch oder bei der Bank Vontobel AG, Financial Products, Bleicherweg 21, CH-8022 Zürich, kostenlos bezogen werden. Derivative Produkte sind keine kollektiven Kapitalanlagen im Sinne des KAG<br />
und daher nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA unterstellt. Anlagen in Derivative Produkte unterliegen dem Ausfallrisiko des Emittenten/Garantiegebers und weiteren spezifischen<br />
Risiken, wobei ein möglicher Verlust auf den bezahlten Kaufpreis beschränkt ist. Vor dem Eingehen von Derivatgeschäften sollten Anleger die Produktdokumentation lesen, ausserdem empfiehlt sich eine fachkundige<br />
Beratung. Die Angaben in dieser Publikation erfolgen ohne Gewähr. Für Fragen zu unseren Produkten stehen wir Ihnen gerne unter Telefon +41 (0)58 283 78 88 zur Verfügung. Wir machen Sie darauf aufmerksam,<br />
dass die Gespräche auf diesen Linien aufgezeichnet werden. © Bank Vontobel AG. Alle Rechte vorbehalten. Zürich, 3. Juli 20<strong>14</strong>.
23<br />
LEARNING CURVE<br />
Die Qual der Wahl – Wie finde<br />
ich den passenden Rohstoffindex?<br />
Das Universum an Rohstoffindizes ist inzwischen extrem<br />
gewachsen. Die grosse Auswahl stellt Anleger und Advisor unweigerlich<br />
vor die Frage, wie man das passende Produkt findet.<br />
Zeit, über das nötige Rüstzeug für die Wahl der passenden<br />
Rohstoffstrategie aufzuklären.<br />
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Alex Tobler und Martin Raab<br />
Egal ob Rohöl, Gold oder Orangensaft –<br />
dank Finanzinstrumenten wie Strukturierte<br />
Produkte oder ETFs ist die Aufnahme<br />
von Rohstoffanlagen ins Depot<br />
wahrlich keine Herkulesübung mehr.<br />
Investments in Commodities haben in<br />
den letzten zehn Jahren stark an Popularität<br />
gewonnen und damit auch die Nachfrage<br />
nach Produkten auf Rohstoffindizes.<br />
Diversifikation, Absicherung gegen Inflation<br />
und langfristig attraktive Renditen<br />
sind gute Gründe für ein Engagement in<br />
Rohstoffen. Methodische Defizite sowie<br />
enttäuschende Renditen traditioneller<br />
Benchmarks haben über die letzten Jahre<br />
Anlass zur Entwicklung neuer innovativer<br />
Ansätze gegeben.<br />
Klumpenrisiken und<br />
regionale Verzerrungen<br />
Anders als bei anderen Anlageklassen<br />
(z.B. die Marktkapitalisierung bei Aktien)<br />
existieren keine offensichtlichen Gewichtungskriterien<br />
für einen repräsentativen<br />
Rohstoffindex. In der Praxis werden häufig<br />
Zahlen zu Produktionsmengen und<br />
Handelsumsätzen als Kriterien herangezogen.<br />
So orientiert sich der S&P GSCI<br />
Commodity Index (S&P GSCI) ausschliesslich<br />
an Produktionszahlen und weist<br />
infolgedessen ein grosses Übergewicht<br />
im Energiesektor auf. Dadurch ist er nicht<br />
mehr breit diversifiziert und taugt streng<br />
genommen als Index-Basiswert für Strukis<br />
oder ETFs entsprechend nur bedingt<br />
– ausser man möchte bewusst Öl und Gas<br />
übergewichten. Für einen Schweizer<br />
Investor, der sich gegen Inflationsrisiken<br />
absichern möchte, lohnt es, die Indexkomposition<br />
besonders genau anzuschauen<br />
und auf Basisrisiken zu untersuchen. So<br />
investiert etwa der beliebte Dow Jones-<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
24<br />
LEARNING CURVE<br />
UBS Commodity Index (DJ-UBS CI) zu<br />
mehr als 10% in nordamerikanisches<br />
Erdgas. Der globale Erdgasmarkt ist<br />
jedoch fragmentiert und weist regional<br />
stark divergierende Preisentwicklungen<br />
auf. Ähnlich verhält es sich mit dem Viehzuchtsektor.<br />
Indizes, die solche regionale<br />
Verzerrungen berücksichtigen, sind rar.<br />
Ausgeglichener ist beispielsweise der<br />
Picard Angst Commodity Index (PACI).<br />
Dieser berücksichtigt explizit die Anforderungen<br />
europäischer Anleger und meidet<br />
deshalb Rohstoff-Kontrakte mit rein<br />
regionalem Charakter.<br />
DIE WELT DER ROHSTOFF-INDIZES IM ÜBERBLICK<br />
Traditionelle Indizes<br />
Statisch<br />
Standard-Beta-Indizes<br />
Optimierte<br />
Kontraktlaufzeit<br />
Dynamisch<br />
Enhanced-Indizes<br />
Diversifiziert<br />
Optimiertes Rollfenster<br />
Ausschluss<br />
gewisser Rohstoffe<br />
Risikoprämien-Indizes<br />
Momentum<br />
Carry<br />
Liquidity<br />
Kategorien von Rohstoffindizes<br />
Rohstoffindizes können grob in Beta-Indizes<br />
und Risikoprämien-Indizes unterteilt<br />
werden (siehe Grafik). Die traditionellen<br />
Rohstoffindizes fokussieren auf Futures<br />
mit kurzer Restlaufzeit, um die Dynamik<br />
der Kassamärkte möglichst genau abzubilden<br />
(Standard-Beta). Der S&P GSCI und<br />
«Methodische Defizite sowie<br />
enttäuschende Renditen<br />
traditioneller Benchmarks<br />
haben Ideen für neue<br />
Indexkonzepte befeuert.»<br />
DJ-UBS CI sind die bekanntesten Vertreter<br />
dieser Gattung. Beide Indizes rollen<br />
ihre Kontraktpositionen jeden Monat an<br />
den gleichen Tagen (Rollfenster). Traditionelle<br />
Rohstoffindizes hatten in den<br />
letzten Jahren mit Problemen zu kämpfen.<br />
Denn die Angebotsausweitung bei<br />
vielen Rohstoffen nach dem Boom führte<br />
zu ausgeprägtem Contango bei kurz<br />
laufenden Kontrakten. Antizipation des<br />
Rollfensters durch den Markt verstärkte<br />
die Rollverluste weiter. In Reaktion<br />
darauf wurden Konzepte für sogenannte<br />
Enhanced-Indizes entwickelt, welche den<br />
negativen Einfluss von Contango über<br />
verlängerte Kontraktlaufzeiten zu verringern<br />
versuchen. Die Wahl der Kontraktlaufzeit<br />
kann dabei statisch, dynamisch<br />
oder diversifiziert erfolgen. Ein populärer<br />
statischer Ansatz ist die generelle<br />
Positionierung um drei Monate in der<br />
Quelle: Picard Angst<br />
Entwicklung ausgewählter Indizes (mit DJ-UBS CI als Basisstrategie)<br />
%<br />
800<br />
700<br />
600<br />
500<br />
400<br />
300<br />
200<br />
100<br />
0<br />
2003<br />
2005 2006 20<strong>07</strong> 2008 2009 2010 2011 2012 2013<br />
Risikoprämien-Index Enhanced-Index (statisch) Enhanced-Index (dynamisch) Traditioneller Index<br />
Periode 31.12.2003-31.12.2013 (indexiert per 31.12.2003). Traditioneller Index = DJ-UBS CI TR, Enhanced-Index (statisch) =<br />
DJ-UBS F3 TR, Enhanced-Index (dynamisch) = DJ-UBS Roll Select TR und Risikoprämien-Index = Barclays Backwardation Alpha<br />
DJ-UBS CI TR.<br />
Quelle: Bloomberg, Picard Angst<br />
Zukunft relativ zu einem traditionellen<br />
Frontmonatsindex. Auch die Adoption<br />
alternativer Rollfenster oder der Ausschluss<br />
von Rohstoffen mit strukturell<br />
hohen Rollkosten bieten sich an. Diese<br />
kommen beim erwähnten PACI Rohstoff-<br />
Index zur Anwendung. Die von Risikoprämien-Indizes<br />
verfolgten Strategien sind<br />
äusserst heterogen. Gemein ist ihnen der<br />
Versuch, Risikoprämien für Faktoren wie<br />
Momentum (Trends), Carry (Rollrenditen)<br />
und Liquidität zu extrahieren, wozu in<br />
der Regel Long/Short-Strategien zum Einsatz<br />
kommen.<br />
Enhanced- und Risikoprämien-<br />
Indizes – Free Lunch? Nein!<br />
Historisch betrachtet haben sowohl<br />
Enhanced- als auch Risikoprämien-Indizes<br />
im Durchschnitt besser als traditionelle<br />
Beta-Indizes abgeschnitten (siehe<br />
Grafik Kursverläufe). Zu beachten ist<br />
allerdings, dass ein beträchtlicher Teil<br />
des Leistungsausweises bisher lediglich<br />
auf Backtests basiert. Die historische<br />
Mehrrendite neuer Ansätze wird mit<br />
einem signifikant höheren Tracking<br />
Error zu den Kassapreisen erkauft. Mit<br />
der Akzeptanz längerer Kontraktlauf-<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
25 LEARNING CURVE<br />
Was ist Contango und Backwardation<br />
Das kleine Einmaleins<br />
der Rohstoff-Futures<br />
Positive Rollrendite<br />
«Rollverluste»<br />
Negative Rollendite<br />
(Verluste beim «Rollen»)<br />
«Rollgewinne»<br />
Spotpreis<br />
1-Monats-<br />
Future 2-Monats-<br />
Future<br />
...<br />
Contango<br />
Backwardation<br />
Quelle: Derivative Partners<br />
zeiten bei Enhanced-Indizes wird eine<br />
Risikoprämie abgeschöpft. Verändert<br />
sich jedoch die Form der Terminkurve,<br />
z.B. infolge von Änderungen der Angebots-<br />
oder Nachfragedynamik oder<br />
Preisschocks, können signifikante<br />
Abweichungen von den Kassapreisen<br />
«Vor Wahl eines bestimmten<br />
Index sollte stets<br />
die eigentliche Motivation<br />
des Rohstoffengagements<br />
geklärt werden.»<br />
auftreten und die Performance negativ<br />
beeinträchtigen. Auch ist zu beobachten,<br />
dass im Zuge zunehmender Investitionen<br />
in Enhanced-Indizes die entsprechenden<br />
Risikoprämien und damit die Outperformance<br />
stark abgenommen haben. Im<br />
Fall von Risikoprämien-Indizes kommt<br />
hinzu, dass bei Long/Short-Strategien<br />
die Wirkung gewisser Risikofaktoren der<br />
Anlageklasse (z.B. Inflationssensitivität)<br />
verloren geht.<br />
Wichtige Entscheidungshilfen<br />
Den Ausgangspunkt für die Wahl eines<br />
bestimmten Index bzw. Produktes sollte<br />
stets eine gründliche Klärung des Motivs<br />
für das Rohstoffengagement bilden.<br />
Stehen Schutz vor Inflation und Diversifikation<br />
im Mittelpunkt des Anlegerinteresses<br />
oder werden positive Rollrenditen<br />
erwartet, sind Standard-Beta-Strategien<br />
oder Enhanced-Indizes mit kurzem Laufzeitprofil<br />
das Instrument der Wahl. Dabei<br />
sollte der Anleger die Zusammensetzung<br />
des Index genau prüfen und, falls nicht<br />
explizit gewünscht, Klumpenrisiken<br />
sowie regionale Verzerrungen vermeiden.<br />
Investoren, welche bereit sind, für<br />
die Aussicht auf höhere Risikoprämien<br />
eine geringere Sensitivität gegenüber<br />
Preisschocks in Kauf zu nehmen, jedoch<br />
an einer Partizipation an der mittelund<br />
langfristigen Entwicklung der<br />
Anlageklasse festhalten wollen, seien<br />
Enhanced-Beta-Indizes mit einer längeren<br />
Kontraktlaufzeit (statisch oder<br />
dynamisch) empfohlen. Risikoprämien-<br />
Indizes eignen sich für Anleger, die<br />
auf der Suche nach absoluten Renditen<br />
sind. Sie blenden die Spot-Dynamik der<br />
Rohstoffmärkte aus und sollten deshalb<br />
nicht als Ersatz, sondern als Ergänzung<br />
für Standard-Beta-Indizes betrachtet werden.<br />
Um dieses Wissen bereichert, ist es<br />
für Anleger und Advisor ein gutes Stück<br />
einfacher, den passenden Rohstoff-Index<br />
zu finden. Für produktspezifische Suchen<br />
nach dem jeweiligen Index empfiehlt sich<br />
bekanntermassen <strong>payoff</strong>.ch — nicht nur<br />
für Produkte auf Rohöl, Gold oder Orangensaft.<br />
<br />
•<br />
Alex Tobler ist Portfolio Manager bei Picard Angst<br />
Asset Management AG.<br />
Mit Ausnahme gewisser Metalle sind physischer<br />
Kauf und Lagerung für die meisten<br />
Anleger nicht praktikabel. Terminkontrakte,<br />
meist in der Form von Futures, sind deshalb<br />
das Mittel der Wahl. Die Mehrheit der<br />
Rohstoff-Indizes spiegeln entsprechend<br />
Futuresnotierungen auf den jeweiligen<br />
Rohstoff wider. Jeder Future-Kontrakt hat<br />
einen bestimmten Fälligkeitstermin. Um eine<br />
physische Lieferung zu vermeiden, werden<br />
Futures-Positionen regelmässig vor dem<br />
Verfall in Kontrakte mit späterem Fälligkeitstermin<br />
gerollt. Das Rollen kann dabei positiv<br />
oder negativ zur Rendite beitragen. Sind die<br />
länger laufenden Kontrakte günstiger als<br />
die kurz laufenden Kontrakte, resultiert ein<br />
Rollgewinn (Backwardation). Umgekehrt<br />
kommt es zu einem Rollverlust, falls die<br />
länger laufenden Kontrakte teurer als die kurz<br />
laufenden Kontrakte sind (Contango). Einige<br />
Indexlösungen aus dem Rohstoffbereich<br />
versuchen explizit mit aktiver Steuerung von<br />
Fälligkeiten und damit unterschiedlichen<br />
Backwardation/Contago-Konstellationen<br />
Überrenditen zu erzielen.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
26 MARKET MONITOR<br />
Rating Watch Banken:<br />
Wolkenlos<br />
Die Kreditaufschläge verminderten<br />
sich kräftig und<br />
die fundamentalen Ratings<br />
blieben unverändert – ideale<br />
Voraussetzungen für die Anlageklasse<br />
der Strukturierten<br />
Produkte.<br />
Dieter Haas<br />
In den letzten vier Wochen haben sich<br />
die Kreditaufschläge der in der Schweiz<br />
tätigen Derivat-Emittenten nochmals verringert.<br />
Die ausnahmslos grünen Pfeile<br />
in der Rangliste dokumentieren die<br />
entspannte Lage. Während die einjährigen<br />
Credit Spreads nur noch geringen<br />
Senkungsspielraum aufweisen, besitzen<br />
die fünfjährigen noch etwas Raum<br />
nach unten (siehe Grafik). Gegenwärtig<br />
ist das Emittentenrisiko jedoch praktisch<br />
inexistent. Mittlerweile liegen alle<br />
fünfjährigen Kreditaufschläge der in der<br />
Tabelle aufgeführten Kreditinstitute im<br />
zweistelligen Bereich. Den tiefsten Wert<br />
wies am Stichtag HSBC auf, gefolgt von<br />
der UBS. Die dritte Ranglistenposition<br />
teilten sich am Stichtag JP Morgan Chase<br />
und Credit Suisse. Den höchsten Wert<br />
verzeichnete unvermindert die nur mit<br />
wenigen Produkten hierzulande vertretene<br />
Hypovereinsbank, eine Tochter der<br />
UniCredit Gruppe. Ihr gelang mit einem<br />
Rückgang um 26 Basispunkte allerdings<br />
die stärkste Verbesserung. Das vorteilhafte<br />
Marktumfeld fand auch bei den fundamentalen<br />
Bonitätseinstufungen seinen<br />
Niederschlag. Hier blieb alles beim Alten.<br />
Jüngste Äusserungen vonseiten diverser<br />
Notenbankvertreter deuten zudem auf<br />
eine Fortsetzung der derzeit äusserst<br />
stabilen Entwicklung hin. Anleger können<br />
daher das gesamte Universum der<br />
Strukturierten Produkte weiterhin uneingeschränkt<br />
und ohne Bedenken nutzen.<br />
Ratings und Credit Spreads<br />
von in der Schweiz tätigen Derivat-Emittenten<br />
Emittent<br />
Zürcher Kantonalbank Aaa AAA AAA - *<br />
Produkte garantiert - durch Raiffeisen "<br />
Quellen: S&P, Moody's, Fitch, ZKB, Bloomberg<br />
*<br />
Produkte garantiert durch Raiffeisen<br />
Kursentwicklung Credit Spreads aggregiert<br />
BPS<br />
400<br />
350<br />
300<br />
250<br />
200<br />
150<br />
100<br />
50<br />
0<br />
Apr. Okt.<br />
2010<br />
CDS-5 Jahre<br />
Quelle: Bloomberg<br />
Apr.<br />
2011<br />
CDS-1 Jahr<br />
Kredit-Rating<br />
Moody's S&P Fitch<br />
Credit Spreads<br />
1J (EUR) in BPS,<br />
per 24.06.20<strong>14</strong><br />
Veränderung<br />
zum<br />
Vormonat<br />
Okt. Apr. Okt. Apr. Okt.<br />
2012<br />
2013<br />
Trend<br />
Bank of America/Merrill Lynch Baa2 A- A 63 -8 (<br />
Bank J. Safra Sarasin - A - - - "<br />
Bank Julius Bär A1 - - - - "<br />
Bank Vontobel A1 A+ - - - "<br />
Banque Cantonale Vaudoise - AA - - - "<br />
Barclays Bank PLC A2 A A 54 -15 (<br />
BNP Paribas A1 A+ A+ 61 -12 (<br />
Commerzbank Baa1 A- A+ 72 -17 (<br />
Crédit Agricole A2 A A 61 -15 (<br />
Credit Suisse A1 A A 51 -13 (<br />
Deutsche Bank A2 A A+ 63 -7 (<br />
EFG International A3 - A - - "<br />
Goldman Sachs Baa1 A- A 67 -17 (<br />
HSBC Trinkaus - - AA- 41 -11 (<br />
ING Bank A2 A A+ 52 -10 (<br />
JP Morgan Chase Bank Aa3 A+ A+ 51 -7 (<br />
Leonteq Securities - - - - - "<br />
Morgan Stanley Baa2 A- A 63 -13 (<br />
Notenstein * Aa3 - - - - "<br />
Royal Bank of Canada Aa3 AA- AA - - "<br />
Royal Bank of Scotland Plc. Baa1 A- A 73 -15 (<br />
Santander UK A A2 A 67 -13 (<br />
Société Générale A2 A A 69 -18 (<br />
Standard Chartered Bank A1 AA- AA- 67 -21<br />
(<br />
UBS A2 A A 42 -12 (<br />
UniCredit Bank Baa1 A- A+ 86 -26 (<br />
Apr.<br />
20<strong>14</strong><br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
"<br />
27<br />
MARKET MONITOR<br />
Rating Watch Länder:<br />
Sommerpause?<br />
Die Kreditaufschläge der<br />
Staatsschuldner bleiben<br />
niedrig – trotz geopolitischem<br />
«high noon» im Irak<br />
und in der Ukraine. Parallel<br />
kam es zu einem Rating-Upgrade<br />
bei Irland und zu einer<br />
Rückstufung bei Südafrika.<br />
Dieter Haas<br />
Bei den Kreditaufschlägen setzte sich<br />
der sinkende Trend fort. Erste Marktteilnehmer<br />
sprechen schon von einer<br />
«Sommerpause» beim Credit Trading.<br />
Von den fortgesetzten Entspannungstendenzen<br />
profitierten zuletzt vor allem die<br />
Länder in den hinteren Regionen der<br />
Rangliste. Grösstenteils ausgereizt ist<br />
hingegen der Spielraum bei den grossen<br />
Ländern (siehe Grafik). Die Krise im<br />
Irak zeigte überraschenderweise keine<br />
negativen Auswirkungen. Der dadurch<br />
verursachte Preisauftrieb beim Erdöl<br />
hielt sich bis jetzt in Grenzen. Negativ zu<br />
Buch geschlagen hat bei den fundamentalen<br />
Ratings jedoch der längste Streik<br />
in Südafrikas Rohwarenbranche. Als<br />
Folge davon senkten Standard & Poor’s<br />
die Bonitätseinstufung für Staatsanleihen<br />
in lokaler Währung um eine Stufe<br />
auf «BBB+». Konkurrent Fitch korrigierte<br />
den Ausblick des Ratings von «stabil» auf<br />
«negativ», was auf eine mögliche Abstufung<br />
hindeutet. Dagegen wurde die Kreditwürdigkeit<br />
Irlands von Standard &<br />
Poor’s zum ersten Mal seit dem Ausbruch<br />
der Schuldenkrise nach oben revidiert,<br />
und zwar von «BBB+» auf «A-». Die US-<br />
Ratingagentur begründete den Schritt<br />
mit verbesserten Wachstumsaussichten<br />
des Landes. Sie erwartet im Durchschnitt<br />
der Jahre 20<strong>14</strong> bis 2016 ein Wirtschaftswachstum<br />
von 2,7%.<br />
Ratings und Credit Spreads<br />
verschiedener Länder (nach Credit Spreads sortiert)<br />
Land<br />
Quellen: S&P, Moody's, Fitch, Dagong, Bloomberg<br />
Kursentwicklung Credit Spreads (USD) - 5 JahrE<br />
BPS<br />
100<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
Jan.<br />
Jan.<br />
2011<br />
2012<br />
Deutschland Grossbritannien Frankreich<br />
Quelle: Bloomberg<br />
Kredit-Rating<br />
Moody's S&P Fitch Dagong<br />
Credit Spreads 5J<br />
(USD) in BPS, per<br />
24.06.20<strong>14</strong><br />
Jan.<br />
2013<br />
Veränderung<br />
zum<br />
Vormonat<br />
Jan.<br />
20<strong>14</strong><br />
Trend<br />
Norwegen Aaa AAA AAA AAA 13 -1 (<br />
Schweden Aaa AAA AAA AAA 16 0 "<br />
USA Aaa AA+ AAA A- 17 0 "<br />
Grossbritannien Aa1 AAA AA+ A+ 20 -3 (<br />
Deutschland Aaa AAA AAA AA+ 20 -2 (<br />
Finnland Aaa AAA AAA AAA 23 -1 (<br />
Dänemark Aaa AAA AAA AAA 24 -1 (<br />
Niederlande Aaa AA+ AAA AA+ 28 -4 (<br />
Schweiz Aaa AAA AAA AAA 30 0 "<br />
Österreich Aaa AA+ AAA AA+ 33 0 "<br />
Australien Aaa AAA AAA AAA 33 -10 (<br />
Japan Aa3 AA- A+ A 37 -4 (<br />
Frankreich Aa1 AA AA+ A+ 39 -5 (<br />
Belgien Aa3 AA AA A+ 40 1 &<br />
Irland Baa1 A- BBB+ BBB 43 -20 (<br />
"<br />
Spanien Baa2 BBB BBB+ A 66 -24 (<br />
Mexiko A3 A A- BBB 67 -9 (<br />
China Aa3 AA- A+ AA+ 72 -6 (<br />
Italien Baa2 BBB BBB+ BBB 87 -34 (<br />
Slowenien Ba1 A- BBB+ - 124 -30 (<br />
Brasilien Baa2 BBB+ BBB A- <strong>14</strong>1 -11 (<br />
Portugal Ba2 BB BB+ BB <strong>14</strong>4 -50 (<br />
Indonesien Baa3 BB+ BBB- BBB- 154 6 &<br />
Südafrika Baa1 BBB+ BBB+ A- 174 -3 (<br />
Türkei Baa3 BBB BBB BB 179 -3 (<br />
Russland Baa1 BBB BBB A 185 -12 (<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
28 MARKET MONITOR<br />
Top Market Making Oktober 2011<br />
Die Market Making-Qualitäten<br />
der Emittenten verbesserten<br />
sich in den letzten<br />
vier Wochen bei den Hebelprodukten<br />
und blieben bei<br />
den Anlageprodukten nahezu<br />
konstant.<br />
Dieter Haas<br />
Bei den Anlageprodukten verminderte<br />
sich der PMMI-Durchschnittswert im Zeitraum<br />
vom 20. Mai bis 20. Juni um neun<br />
Basispunkte von 93.66 auf 93.57. An der<br />
Spitze lieferten sich die Emittenten weiterhin<br />
ein Kopf-an-Kopf-Rennen. Dabei<br />
hatte EFG International, deren Market<br />
Making von Leonteq gemanagt wird,<br />
erneut knapp die Nase vorn. Bis zur neuntplatzierten<br />
JP Morgan lagen die Werte<br />
über dem Kategoriendurchschnitt. Beim<br />
Schlusslicht, der Royal Bank of Scotland,<br />
drückten etliche vorzeitige Kündigungen<br />
auf Herbst 20<strong>14</strong> bzw. Frühjahr 2015 sowie<br />
diverse ausverkaufte, aber nach wie vor<br />
gehandelte Produkte auf den PMMI-<br />
Wert. Bei den Hebelprodukten stieg der<br />
PMMI-Durchschnittswert von 87.00 auf<br />
87.55. Die Bank Vontobel blieb unangefochtener<br />
Spitzenreiter vor der Zürcher<br />
Kantonalbank und (mit Abstand) der RBS.<br />
Alle Übrigen lagen mit ihren gemessenen<br />
PMMI-Durchschnittswerten unter dem<br />
Mittelwert der Produktkategorie.<br />
enTwiCkLung DeS PMMi für HebeLProDukTe Der zeHn<br />
grÖSSTen eMiTTenTen VoM 02.12.2013 bis 20.06.20<strong>14</strong><br />
PMMI-Durchschnittswerte Hebelprodukte<br />
vom 20.05.20<strong>14</strong> bis 20.06.20<strong>14</strong><br />
%<br />
100<br />
95<br />
90<br />
85<br />
80<br />
75<br />
70<br />
65<br />
60<br />
Dez.<br />
2013<br />
Feb.<br />
20<strong>14</strong><br />
Apr.<br />
Jun.<br />
Bank Vontobel<br />
Zürcher Kantonalbank<br />
Royal Bank of Scotland<br />
Commerzbank<br />
Bank Julius Bär<br />
Bank J. Safra Sarasin<br />
HSBC Trinkaus<br />
Credit Suisse<br />
UBS<br />
Anzahl<br />
Produkte<br />
9'680<br />
3'218<br />
897<br />
623<br />
678<br />
123<br />
465<br />
360<br />
5'682<br />
Erfüllungsgrad<br />
*<br />
Bank Julius Bär<br />
Bank Vontobel<br />
Credit Suisse<br />
Commerzbank<br />
UBS<br />
Bank J. Safra Sarasin<br />
HSBC Trinkaus<br />
Royal Bank of Scotland<br />
Deutsche Bank<br />
ZKB<br />
Deutsche Bank<br />
172<br />
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100<br />
Quelle: Derivative Partners<br />
Entwicklung des PMMI für Anlageprodukte der zehn<br />
grÖSSTen eMiTTenTen VoM 02.12.2013 bis 20.06.20<strong>14</strong><br />
PMMI-Durchschnittswerte Anlageprodukte<br />
vom 20.05.20<strong>14</strong> bis 20.06.20<strong>14</strong><br />
%<br />
100<br />
95<br />
90<br />
85<br />
80<br />
75<br />
70<br />
65<br />
60<br />
55<br />
50<br />
45<br />
40<br />
Dez.<br />
2013<br />
Bank Julius Bär<br />
Bank Vontobel<br />
Credit Suisse<br />
Feb.<br />
20<strong>14</strong><br />
Bank J. Safra Sarasin<br />
Banque Canton. Vaudoise<br />
EFG International**<br />
Apr.<br />
Jun.<br />
Notenstein Privatbank<br />
Leonteq Securities<br />
Royal Bank of Scotland<br />
ZKB<br />
UBS<br />
EFG International<br />
Leonteq Securities<br />
Notenstein Privatbank<br />
Zürcher Kantonalbank<br />
Banque Cantonale Vaudoise<br />
Basler Kantonalbank<br />
Bank Vontobel<br />
Bank Julius Bär<br />
JP Morgan<br />
Bank J. Safra Sarasin<br />
UBS<br />
Commerzbank<br />
Royal Bank of Canada<br />
Credit Suisse<br />
Rabobank<br />
Barclays Bank<br />
Goldman Sachs<br />
Société Générale<br />
Anzahl<br />
Produkte<br />
331<br />
1'615<br />
578<br />
1'<strong>14</strong>1<br />
278<br />
36<br />
2'698<br />
'1013<br />
118<br />
92<br />
1'640<br />
68<br />
22<br />
933<br />
22<br />
26<br />
171<br />
37<br />
Erfüllungsgrad<br />
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100<br />
*<br />
Quelle: Derivative Partners<br />
* PMMI-Werte über 80 Punkten gelten als genügend, Werte unter 80 Punkten sind ungenügend. Die Bonität des jeweiligen Emittenten wird nicht berücksichtigt.<br />
** Lediglich technischer Emittent.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
29 MARKET MONITOR<br />
Best Buy Report ®<br />
Die Produkte mit der potenziell höchsten Rendite auf einen Blick.<br />
Anlagehorizont / Performance<br />
Per<br />
Kurzfristig - 3 Monate<br />
Mittelfristig - 12 Monate<br />
24.06.20<strong>14</strong> -10% 0% +10% -10% 0% +10%<br />
smi<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
BEPCS CS 1.43 BCV464 BCV 0.86 ZKB3CI ZKB 8.49 BEPCS CS 1.58 BCV464 BCV 2.03 ZKB3CI ZKB 11.21<br />
- - - SMIUS UBS 0.54 RLAEV RB <strong>14</strong>.58 ZKB2JW ZKB 0.54 BUPCS CS 4.65 BUPCS CS 17.53<br />
TSMIV UBS 258.13 - - - VTSMBW VT 516.66 VTSMGY VT 32.02 VTSMBY VT 4.09 VTSMIT VT 101.20<br />
dax<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
- - - BLODAJ UBS 0.85 BLODAJ UBS 1.38 - - - - - - - - -<br />
- - - PEDAX UBS 0.08 PEDAX UBS 10.09 - - - ZKBDAX ZKB 0.13 ZKBDAX ZKB 10.15<br />
VTDACC VT <strong>14</strong>8.17 - - - VTDALD VT 258.32 VTDAXJ VT 36.21 - - - VTDABZ VT 32.50<br />
eurostoxx 50<br />
Basiswert / Risiko<br />
RISIKO<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
EFGGGA LEON 0.15 BCV3<strong>07</strong> BCV 1.59 ZKB3IL ZKB 2.62 BCV3<strong>07</strong> BCV 2.86 ZKB3IL ZKB 3.60 ZKB3IL ZKB 4.10<br />
- - - LTQCPC LEON 1.05 RLABP RB 13.04 - - - JPUVA BAER 11.34 LTQBLE LEON 16.11<br />
VTSX5A VT 125.99 - - - VTSXDG VT 191.39 VTSXAC VT 5.78 LPPSX UBS 3.11 VTSXHA VT 52.96<br />
s&p 500<br />
LTQBNH LEON 1.59 NPABOO NP 0.12 NPABOO NP 7.84 - - - - - - - - -<br />
VZSTD VT 1.71 VZSTD VT 0.61 LTQCQG LEON 12.71 - - - VTSNP VT 2.98 LTQCQG LEON <strong>14</strong>.49<br />
VTSPAC VT 161.11 - - - VTSPHX VT 575.05 SPXUC UBS 37.86 - - - UBSPX UBS 59.31<br />
nestlé<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
- - - VONKCK VT 0.81 JCVPN BAER 7.54 - - - - - - - - -<br />
- - - NESNDC ZKB 0.72 NPAAJW NP 15.65 - - - JSSAQ JSS 2.73 EFGEGU LEON <strong>14</strong>.41<br />
SNESG VT 225.70 - - - SNESD VT 268.42 EFGGNR LEON 0.69 EFGGCU LEON 2.01 NESCSO CS 69.17<br />
novartis<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
- - - BLNOZU UBS 0.73 JPAAC BAER 7.26 - - - - - - - - -<br />
- - - NOVDCZ ZKB 0.52 NPAAJX NP <strong>14</strong>.43 - - - JCVIE BAER 4.04 NPAAJX NP 20.06<br />
NOVZP ZKB 169.18 - - - NOVCSB CS 208.63 - - - - - - NOVCSH CS 58.30<br />
roche<br />
RISIKO<br />
tief<br />
mittel<br />
hoch<br />
JSANA BAER 0.21 JKSEO BAER 0.82 JKSEO BAER 1.34 JKSEO BAER 1.42 JKSEO BAER 1.89 JKSEO BAER 2.03<br />
- - - ROGOZC ZKB 2.04 NOROG UBS 10.85 - - - JCEGF BAER 5.19 NOROG UBS 15.05<br />
TROGC UBS <strong>14</strong>4.30 VZ10DY VT 0.86 TROGJ UBS 348.84 - - - - - - ROGMV CS 55.61<br />
Quelle: Derivative Partners<br />
Diese Tabelle gibt die Strukturierten Produkte mit der potenziell höchsten Rendite wieder. Sie basiert auf einer Kurserwartung und einem gewählten Risikoappetit. Die Performance-Zahlen<br />
beziehen sich auf das Eintreffen der Kurserwartung innerhalb des gewählten Anlagehorizonts. Investoren handeln stets auf eigenes Risiko und sollten einen Anlageentscheid individuell abschätzen.<br />
Diese hier publizierten Berechnungen dienen als bestmögliche Indikation. Die im Best Buy Report publizierten Angaben stellen kein verbindliches Renditeversprechen oder eine<br />
Garantie dar. © 20<strong>14</strong> Derivative Partners. Alle Angaben ohne Gewähr.<br />
Die erwartete Performance bezieht sich auf die Ask- und Basiswert-Kurse vom oben genannten Datum. Alle Werte insbesondere bei Hebel-Produkten können sich zwischenzeitlich stark verändert<br />
haben. Sämtliche erwartete Performance-Werte gelten nur, sofern in der Zwischenzeit keine Barriere verletzt wurde.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
30 MARKET MONITOR<br />
Attraktive Produkte in Zeichnung<br />
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Partizipationsprodukte<br />
Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Partizipation Bonuslevel / 1. Handelstag Verfall Währung<br />
Barriere / Strike<br />
EUROEL Europäischer Ölaktien-Basket ZKB Tracker Bull 100.00% - <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> <strong>07</strong>.<strong>07</strong>.2017 CHF<br />
VZHCC Solactive Healthcare Facilities Perfor.-Index VT Tracker Bull 100.00% - <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> Open-end CHF<br />
LTQDTU Anheuser Busch / Carlsberg / Heineken LEON Bonus Bull 100.00% 128.00% 15.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> 08.<strong>07</strong>.2016 EUR<br />
Renditeoptimierungsprodukte<br />
Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Coupon p.a. / Barriere /<br />
Partizipation Cap<br />
1. Handelstag Verfall Währung<br />
VONKZS EURO STOXX 50 / SMI / S&P 500 VT BRC Bull 3.60% 65.00% <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> <strong>07</strong>.<strong>07</strong>.2017 CHF<br />
VONLEL Nestlé / Novartis / Roche VT BRC Bull 5.00% 75.00% <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.2016 CHF<br />
ZKB4DU EURO STOXX 50 / SMI / S&P 500 ZKB Express Bull 4.00% 64.00% <strong>14</strong>.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> 08.<strong>07</strong>.2019 CHF<br />
CSICD EURO STOXX 50 / SMI / S&P 500 / NIKKEI 225 CS BRC Bull 5.75% 65.00% 16.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> 09.01.2017 CHF<br />
Anlageprodukte mit Referenzschuldner (RS)<br />
Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Kapitalschutz Coupon p.a. 1. Handelstag Verfall Währung<br />
NPABOQ Schweizer Bluechip-Aktien NP RS mit bed. KS Bull 100.00% Min 1.00% / Max 3.0% 11.<strong>07</strong>.20<strong>14</strong> 03.<strong>07</strong>.2020 CHF<br />
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31<br />
MARKET MONITOR<br />
Die 20 umsatzstärksten<br />
Hebelprodukte der vergangenen Woche<br />
Mit robustem, leicht steigenden «Turnover» präsentieren sich die<br />
Top-20 Hebelprodukte: Grösste Umsätze verzeichnete FNELZ,<br />
ein Mini-Future (Short) auf den Nestlé, gefolgt von KSMIW,<br />
einem KO-Warrant (Put) auf den SMI. Damit dominierten bearishe<br />
Produkte die Liga. Exotische Kreuzungen waren DAXX<strong>07</strong>,<br />
ein Short auf den September-Future im DAX-Index, und das Long<br />
Faktorzertifikat ebenfalls auf DAX Index. Offenbar ist man sich<br />
noch nicht über den DAX-Kursverlauf der Zukunft einig. Nachfrage<br />
nach Short-Produkten, scheint der Call-Warrant PGHXX<br />
stellvertretend für die Aufwärtssignale bei der Partners Group.<br />
Newcomer ist MVOWI ein Mini-Future (Long) auf Volkswagen.<br />
Basiswert Symbol Produkttyp Art Emittent Verfall Strike Kurs<br />
Basiswert<br />
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Kurs<br />
Produkt<br />
Währung<br />
CHF Umsatz<br />
Nestlé N FNELZ Mini-Future Bear UBS Open-end 75.37 68.80 0.70 CHF 8'465'539<br />
SMI Index KSMIW Warrant with Knock-Out Bear ZKB 18.09.20<strong>14</strong> 8'950.00 8'566.49 0.88 CHF 8'195'395<br />
Novartis N NOVKC Warrant Bull ZKB 19.12.20<strong>14</strong> 70.00 80.80 0.78 CHF 4'429'810<br />
DAX Index Future SEP <strong>14</strong> DAXX<strong>07</strong> Mini-Future Bear NP 19.12.20<strong>14</strong> 10'600.00 - 0.73 CHF 2'651'963<br />
Roche GS MROGK Mini-Future Bull VT Open-end 215.16 264.00 1.03 CHF 1'888'750<br />
DAX Index FLDAX5 Const. Lev. Certificate Bull RBS Open-end 7'852.63 9'851.97 32.90 CHF 1'726'694<br />
Julius Baer Group BAER02 Mini-Future Bull NP 11.12.20<strong>14</strong> 31.50 36.66 - CHF 1'638'018<br />
Adecco S.A. ADEFF Warrant Bull BAER 20.03.2015 75.00 72.85 0.24 CHF 1'513'500<br />
Deutsche Bank AG MDBKP Mini-Future Bull VT Open-end 20.21 25.82 0.74 CHF 1'128'345<br />
Actelion Ltd. ATLXL Warrant Bull BAER 19.09.20<strong>14</strong> 100.00 112.70 0.50 CHF 1'001'000<br />
Volkswagen AG (Vz) MVOWI Mini-Future Bull VT Open-end 164.34 191.35 0.67 CHF 927'400<br />
COBA Faktor 5x Long CS Index CBLCS5 Const. Lev. Certificate Bull COBA Open-end - - 1.00 CHF 901'153<br />
UBS N UBSRR Warrant Bull BAER 19.09.20<strong>14</strong> 17.00 16.32 0.08 CHF 867'900<br />
Baloise N BALZM Warrant Bull ZKB 19.12.20<strong>14</strong> 100.00 103.90 0.44 CHF 846'000<br />
COBA Faktor 5x Long UBS Index CBLUB5 Const. Lev. Certificate Bull COBA Open-end - - 4.00 CHF 785'226<br />
Transocean Ltd. RIGKQ Warrant Bull ZKB 20.03.2015 40.00 39.50 0.18 CHF 744'546<br />
Partners Group Hldg. AG PGHXX Warrant Bull BAER 19.12.20<strong>14</strong> 240.00 244.70 0.22 CHF 661'000<br />
Devisen USD/CHF MUSVA Mini-Future Bull VT Open-end 0.83 0.89 0.68 CHF 647'500<br />
Syngenta N MSYNO Mini-Future Bull VT Open-end 295.62 327.80 0.43 CHF 641'890<br />
S&P 500 Index MSPAR Mini-Future Bear VT Open-end 2'043.00 1'959.03 0.79 CHF 636'250<br />
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32<br />
MARKET MONITOR<br />
Die 20 umsatzstärksten<br />
Anlageprodukte der vergangenen Woche<br />
Die bekannten Dauergäste der UBS OEPUS und OEPEU erreichten<br />
durch konsequentes Orderrouting über die Börse wieder<br />
die Top-Plätze bei den Anlageprodukten. Interessanter Neuzugang<br />
ist CTWEL, ein Actively Managed Certificate der BCV und<br />
Piguet Galland. Der Basket setzt auf eine Aktienmischung der<br />
Sektoren Outdoor-Sport und Health Food. Die gewählten Einzeltitel<br />
gelten als sehr vielversprechend. Spannende Exotenpicks<br />
sind auch JFTGQ, ein Aktienbasket der auf Online- und Offline-<br />
Sicherheitsdienste setzt, sowie der M&A-Basket OETCMA. Letztgenannter<br />
erfreute sich im Juni starker Orderzuwächse.<br />
Basiswert Symbol Produkttyp Produktname Emittent Verfall Kurs<br />
Basiswert<br />
Kurs<br />
Produkt<br />
Währung<br />
CHF<br />
Umsatz<br />
UBS MSCI Daily Gr. TR USA Index OEPUS Tracker-Zertifikat PERLES UBS Open-end 7'401.24 73.00 USD 10'254'831<br />
UBS MSCI Daily Gr. TR EMU Euro Index OEPEU Tracker-Zertifikat Tracker Certificate UBS Open-end 173.49 171.90 EUR 9'735'399<br />
Zurich Insurance Group AG ZURPC Bonus-Zertifikat PERLES Plus UBS 12.09.20<strong>14</strong> 266.70 - CHF 5'668'854<br />
JB Security Basket JFTGQ Tracker-Zertifikat Tracker Zertifikat BAER 22.12.20<strong>14</strong> - 110.20 USD 3'896'628<br />
CS M&A 15 Basket OETCMA Tracker-Zertifikat Tracker Zertifikat CS Open-end - 1'043.00 USD 3'606'639<br />
Apple / Cisco Systems / eBay BCV33L BRC Multi BRC BCV 18.11.20<strong>14</strong> - 111.10 USD 2'944'957<br />
Nestlé / Novartis / Roche GS JCOXH Bonus-Zertifikat Multi BRC BAER 18.01.2016 - 1'225.00 CHF 2'688'875<br />
SAP AG JSAQV Discount-Zertifikat Discount Certificate BAER 23.01.2015 56.65 54.10 EUR 2'673'255<br />
Actelion Ltd. LTQCHU Discount-Zertifikat Discount Certificate LEON 13.01.2015 112.70 83.55 CHF 2'067'863<br />
BCV Wellness Basket CTWEL Tracker-Zertifikat Tracker Certificate BCV Open-end - 102.80 USD 1'851'030<br />
SMIC Index ETSMI Tracker-Zertifikat Tracker Certificate UBS Open-end 15'336.44 154.00 CHF 1'803'972<br />
ABB / CS / Nestlé / Roche GS EFHAM KS-Zertif. mit Coupon Autocall. Cap. Protec. w. Coup. EFG 15.04.2015 - 100.70 CHF 1'675'849<br />
UBS BBG CMCI Comp. Hdgd TR Index ACMCI Tracker-Zertifikat PERLES UBS Open-end - 1'437.00 AUD 1'652'987<br />
EFG Germany Real Estate Basket EFGFVQ Tracker-Zertifikat Tracker Zertifikat LEON 23.03.2015 - 98.50 EUR 1'557'728<br />
Google Inc. (C) JSAAM Discount-Zertifikat Discount Certificate BAER 23.04.2015 577.24 516.00 USD 1'389'518<br />
Novartis / Roche GS / Vertex Pharm. KICFV BRC Multi BRC UBS 02.04.2015 - 106.77 CHF 1'280'647<br />
Sanofi S.A. JOEUX Outperf.-Zert. Outperformance Certificate BAER 21.08.20<strong>14</strong> 78.36 81.50 EUR 1'251'812<br />
SFS Group AG NPABMP Discount-Zertifikat Discount Certificate NP 15.05.2015 69.00 62.10 CHF 1'168'890<br />
EURO STOXX 50 / Nikkei 225 / SMI BCV340 BRC Callable Multi BRC BCV 09.03.2016 - 100.50 CHF 1'151'624<br />
Adecco / Logitech / UBS LTQCYF BRC Callable Multi BRC LEON <strong>07</strong>.<strong>07</strong>.2015 - 94.19 CHF 1'129'600<br />
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www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
33 Event<br />
Technologie-Investments – Rentable Gewinnmaschinen oder Luftschlösser?<br />
Am 24. Juni verwandelte sich, anlässlich des «Investors Panel»,<br />
das ehrwürdige Zunfthaus zur Meisen zum «Technologie-<br />
Hub»: Zu Beginn wurde das Publikum in den Bann<br />
einer Live-Demo eines 3D-Druckers genommen, anschliessend<br />
gab das hochkarätige Panel, bestehend aus Archibald<br />
Horlitz (Gründer Gravis und Steve Jobs Alumnus),<br />
Roman Jurt (Leiter TEC LAB, Zürcher Hochschule der<br />
Künste), Dr.-Ing. Andreas Kirchheim (Dozent für Produktionstechnik,<br />
ZHAW), Mike Judith (Vice President,<br />
INVESTORS<br />
PANEL<br />
DNB Asset Management) und Dr. Christian Waldvogel (Managing Partner,<br />
VINCI CAPITAL), intime Einblicke in die Welt der Clouds, Chips,<br />
Banken im App-Format oder die Nutzung von «Big Data». Ferner<br />
wurden vielversprechende Anlage-Empfehlungen diskutiert<br />
(«Reine Hardware-Hersteller sind tot») und Venture<br />
Capital Aspekte bei Technologie-Investments beleuchtet.<br />
Nach der lebendigen Fragerunde wurde der Apéro riche<br />
zu intensivem Meinungsaustausch genutzt.<br />
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Roman Jurt - Leiter TEC LAB, Zürcher<br />
Hochschule der Künste<br />
Dr. Christian Waldvogel - Managing<br />
Partner, VINCI CAPITAL<br />
Archibald Horlitz - Gründer Gravis<br />
und Steve Jobs Alumnus<br />
Dr.-Ing. Andreas Kirchheim - Dozent<br />
für Produktionstechnik, ZHAW<br />
Mike Judith - Vice President, DNB<br />
Asset Management<br />
v.l. André Buck, Martin Coninx und Ruedi Minger<br />
v.l. Christoph Schuler, René Blattmann und Eric Wasescha<br />
v.l. Michael Brotbeck und Bruno Mathis<br />
v.l. Martin Raab, Dr. Christian Waldvogel und<br />
Daniel Manser<br />
v.l. Marcel M. Samstag und Fang Zhon<br />
v.l. Claudio Bertschin und Markus<br />
Bertschin<br />
v.l. Marcel Langer, Christoph Schuler, Robin Lemann,<br />
Dominik Gottet und Peter Guntlin<br />
v.l. Roman Jurt und Dr.-Ing. Andreas Kirchheim<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
34 SHORT CUTS<br />
Career-Board<br />
Stellenangebote<br />
<strong>payoff</strong> Whisperer<br />
GAM – VON ROLL – NOBEL BIOCARE –<br />
VÖGELE – ADIDAS - LOGITECH<br />
Die Börse<br />
im Liegestuhl<br />
Es ist ja derzeit schon sehr ruhig an den Börsen, doch es<br />
wird noch schlimmer. Mein Dank richtet sich an<br />
alle Notenbanker, die mit ihren Interventionen das Spiel<br />
nun vollends kontrollieren. Dies führt zu tiefen Volumen<br />
und noch tieferen Volas. Verdienen kann momentan nur,<br />
wer entweder schreibt oder geniales Stockpicking macht.<br />
Dies ist mir nur teilweise geglückt. Bei Von Roll und<br />
Nobel Biocare bin ich noch nicht zufrieden. Denke aber,<br />
dass beide Stocks bald einen Move machen. Bei GAM<br />
dagegen habe ich mit CHF 17 mein Kursziel die letzten<br />
Monate erreicht und habe verkauft. Die Aktie drängt sich<br />
mir nicht weiter auf.<br />
Ganz anders ist die Lage bei Charles Vögele. Wie von mir<br />
schon lange erwartet, kommt in die Übernahme Schwung.<br />
Schön dabeibleiben! Neu auf meiner Kaufliste ist Adidas.<br />
Der Sportartikelhersteller notiert während der WM unter<br />
EUR 75, für mich ein klarer Kauf.<br />
Negativ bin ich dagegen bei Logitech und kaufe Put-<br />
Warrants. Die Aussichten überzeugen mich nicht, das<br />
P/E ist zu hoch und zudem war der Anstieg in den letzten<br />
Monaten übertrieben. Dies ist ein wackliger Turnaround-<br />
Kandidat und kein Highfligher. Für mich ist es Zeit zum<br />
Shorten.<br />
Geniesst die schönen Sommertage, die Börse macht es<br />
auch.<br />
Junior Kundenbetreuer<br />
Einer der grössten unabhängigen Vermögensverwalter sucht<br />
einen Business Analyst mit Potenzial zum Kundenbetreuer vermögender<br />
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Jahren Erfahrung mit Kontakten zu institutionellen Kunden, Banken,<br />
Vermögensverwaltern und Family Offices in der Schweiz.<br />
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Englisch<br />
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Eine renommierte international ausgerichtete Schweizer Privatbank<br />
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Anlageklassen und bestehender Erfahrung (3-6 Jahre) in der<br />
Betreuung israelischer Kunden.<br />
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Kontaktaufnahme via careers@<strong>payoff</strong>.ch<br />
Veranstaltungskalender<br />
Datum Event Wo<br />
31.<strong>07</strong>.<strong>14</strong><br />
03.09.<strong>14</strong><br />
18.09.<strong>14</strong><br />
Audi 2012 1st half Investor and Analyst Day<br />
http://goo.gl/vfFoqS<br />
<strong>payoff</strong> Investors Panel<br />
http://www.investors-panel.ch<br />
Citywire Switzerland 20<strong>14</strong><br />
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35 Short Cuts<br />
Ich kaufe jetzt...<br />
… Defensiver Multi-<br />
BRC als Aktienersatz<br />
Zitat des Monats<br />
«Meine Mission<br />
ist noch nicht<br />
zu Ende.»<br />
Andreas Hausheer, Leiter Asset Management, ARISCO Vorsorge<br />
AG, Zug<br />
Die Börsen sind in den letzten Monaten und Jahren<br />
beachtlich gestiegen. In vielen Depots sind die<br />
Aktien darum gegenüber der neutralen Quote teils<br />
signifikant übergewichtet. Bekanntlich sind erst realisierte<br />
Gewinne auch tatsächliche Gewinne. Entsprechend<br />
ist es durchaus gerechtfertigt, nach den schönen<br />
Kursgewinnen die Aktienquote auf die neutrale<br />
Quote zurückzuführen und so die Papiergewinne zu<br />
realisieren. Den Verkaufserlös investieren wir in einen<br />
sehr defensiven Multi-BRC. Mit dem MSCI Canada und<br />
dem MSCI UK Local als Basiswerte werden für einmal<br />
andere Märkte abgedeckt als die üblichen SMI, S&P 500<br />
oder Nikkei 225. Durch die tiefe Barriere (50% gegenüber<br />
dem Initial Fixing vom 28.01.2013) und der zeitlich<br />
auf den letzten Monat beschränkten Beobachtungsperiode<br />
(21.06.2016 – 28.<strong>07</strong>.2016) ermöglicht EFGFBY eine<br />
Investition, die wirtschaftlich zwar ein Aktienrisiko<br />
beinhaltet, die für das kurz- bis mittelfristige Parkieren<br />
von realisierten Aktiengewinnen aber reizvoll ist.<br />
Euro Stoxx 50, MSCI Canada, MSCI UK<br />
%<br />
150<br />
<strong>14</strong>0<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
Jul.<br />
2012<br />
MSCI UK<br />
Ticker<br />
Valor<br />
Typ<br />
Währung<br />
Kurs am<br />
30.06.<strong>14</strong><br />
Jan.<br />
Jul.<br />
2013<br />
Euro Stoxx 50 PR Index<br />
EFGFBY<br />
20516658<br />
BRC<br />
CHF<br />
99,85% (flat)<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong><br />
Jan.<br />
20<strong>14</strong><br />
MSCI Canada<br />
Basiswert<br />
Euro Stoxx 50, MSCI<br />
Canada, MSCI UK Local<br />
Laufzeit 28.<strong>07</strong>.2016<br />
Handelsplatz SIX STP<br />
COSI Ja<br />
Emittent Leonteq Securities<br />
Statistiken DES MONATS<br />
Inlands-Spareinlagen im Vergleich (% des BIP)<br />
%<br />
60<br />
50<br />
40<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
China<br />
Saudi-<br />
Arabien<br />
Arabische<br />
Emirate<br />
Südkorea<br />
Quelle: IHS Global Insight, Euler Hermes<br />
Sepp Blatter zu seiner erneuten Kandidatur für das<br />
FIFA-Präsidentenamt.<br />
Deutschland<br />
Japan<br />
Chinas Anteil am Weltverbrauch von ausgewählten Rohstoffen<br />
% %<br />
50<br />
50<br />
40<br />
40<br />
30<br />
30<br />
20<br />
20<br />
10<br />
10<br />
0<br />
0<br />
Gas<br />
Rohöl<br />
Weizen<br />
Mais<br />
Sojabohnen<br />
Reis<br />
Baumwolle<br />
Kupfer<br />
Aluminium<br />
Zink<br />
Nickel<br />
Kohle<br />
Quelle: Thomson Datastream, Capital Economics, Bloomberg<br />
USA
36<br />
Short Cuts<br />
Aufgefallen<br />
Mondlandung<br />
Vor Kurzem traf sich in Zürich das Who is who der<br />
Finanzwelt zur «FESE Convention 20<strong>14</strong>». Im Jahr<br />
6 nach dem epochalen Finanzkollaps ging es um<br />
nicht weniger als die künftige Form des europäischen<br />
Kapitalmarkts. Die Galaxie der Teilnehmer<br />
bestand u.a. aus Börsenbetreibern, Banken und<br />
Regulatoren sowie illustren Ideengebern wie Ben<br />
Bernanke. Unüberhörbar waren dabei die Klagen<br />
über die inzwischen astronomische Dimension der<br />
Regulierung weltweit. Die Papierberge aus Richtlinien<br />
und Verordnungen übertreffen die Distanz<br />
von der Erde zum Mond. Aus dem Regulatorenkosmos,<br />
angeführt von der Sternenkriegertruppe<br />
ESMA, schleuderten dagegen Aussagen wie «Die<br />
Leute handeln erst wieder mehr, wenn sie sich<br />
sicher fühlen» in verdutzte Gesichter. Gefahrlos<br />
anlegen heisst also mindestens fünf Formulare<br />
unterschreiben? Parallel mischte sich die politische<br />
Forderung: «Banken müssen Unternehmern<br />
mehr Kapital bereitstellen und aktiver bei KMU-<br />
IPOs werden.» Tönt super. Doch jeder Berater, der<br />
heutzutage einem Kunden Aktien eines Start-ups<br />
empfiehlt oder KMU-Anleihen, kann die Minuten<br />
zählen, bis er vom Compliance Officer auf den<br />
Mond geschossen wird. Aber wenigstens gibt es<br />
doch noch Leute, die sich in Sicherheit wiegen<br />
können: EU-Parlamentarier, besonders solche aus<br />
dem Süden zum Beispiel. So die ehrliche Apéro-<br />
Beichte eines Lobbyisten. «Viele Versprechen, kein<br />
Finanzverständnis, grosses Salär.» Die ausbalancierte<br />
Gestaltung der Kapitalmärkte gleicht<br />
einer Weltraum-Mission. Bis das Ziel erreicht ist,<br />
werden noch viel Zeit, Geld und Mühen vergehen.<br />
Kleine Schritte hin zu weniger Regulierung<br />
wären ein grosser Schritt für die Anleger. Dem<br />
Finanzplaneten Schweiz droht unterdessen, dass<br />
wir uns in Zukunft noch mehr um die europäische<br />
Paragrafen-Sonne drehen. Und wer bezahlt die<br />
regulierungsinflationierten Mondpreise<br />
der Finanzindustrie am Ende? Natürlich<br />
der geschätzte Kunde.<br />
<strong>payoff</strong>-Redaktionsleiter<br />
Martin Raab präsentiert<br />
Kurioses und Nachdenkliches<br />
aus der globalen<br />
Finanzwelt. «Aufgefallen»<br />
ist ein ironischer Marktkommentar.<br />
Hot News<br />
Euronext<br />
Schwaches IPO, starke Entflechtung. Der Börsenbetreiber in Belgien, Frankreich,<br />
den Niederlanden und Portugal ist seit 20. Juni selbst kotiert. Die bisherige<br />
Muttergesellschaft Intercontinental Exchange (ICE) hat rund 60% der<br />
Euronext-Aktien im Rahmen eines IPO an der Börse platziert. Die übrigen<br />
Anteile wurden an europäische Banken und Mitarbeiter mit 4% Discount verkauft.<br />
Die Erstnotiz mit EUR 20 lag am unteren Ende der Preisspanne (EUR<br />
19-25). Die NYSE-Eigentümerin ICE aus Atlanta ist damit ihr Europageschäft<br />
vollständig losgeworden. | www.euronext.com<br />
SIX<br />
Schweizer Transaktionsregister. SIX realisiert gemeinsam mit den Schweizer<br />
Banken ein zentrales Transaktionsregister für Derivate-Transaktionen. Damit<br />
wird die regulatorisch geforderte Transparenz und die Nachvollziehbarkeit von<br />
Derivate-Transaktionen erhöht und ein Beitrag zur Stabilität der Finanzmärkte<br />
geleistet. Rechtsgrundlage für ein Transaktionsregister ist das zurzeit in Beratung<br />
befindliche Finanzmarkt-Infrastrukturgesetz. | www.six-group.com<br />
eusipa<br />
Starkes Umsatzwachstum am europäischen Zertifikatemarkt. Der Handel<br />
mit Anlagezertifikaten und Hebelprodukten ist an den europäischen Finanzmärkten<br />
in den ersten drei Monaten 20<strong>14</strong> weiter deutlich gestiegen. Das Handelsvolumen<br />
wuchs um 25,4% auf EUR 33,4 Mrd. Im Jahresvergleich legte das<br />
Volumen um 24,4% zu. An den Börsen der EUSIPA-Mitgliedsländer zählte das<br />
Produktangebot zum Ende des ersten Quartals 503'166 Anlagezertifikate und<br />
706'185 Hebelprodukte. | www.eusipa.org<br />
Commerzbank<br />
Rohstoff Survey 20<strong>14</strong><br />
Gemäss der Rohstoff-Umfrage des Commodity Research der Commerzbank<br />
rechnen Firmenkunden in deutlich grösserem Umfang mit steigenden Preisen<br />
als Finanzinstitute. Höhere Preise werden insbesondere für Platin und Palladium<br />
sowie auch für Industriemetalle erwartet. Während mit Blick auf die<br />
Energierohstoffe Firmenkunden von ebenfalls steigenden Preisen ausgehen,<br />
sind sich die Banken hier uneins. Bei den Agrarrohstoffen wird eher mit volatilen<br />
Seitwärtsbewegungen gerechnet. | http://research.commerzbank.com<br />
anlagewelt.ch<br />
Erste virtuelle Anlegermesse der Schweiz. Am 24. und 25. September<br />
findet eine ganz besondere Premiere statt: die erste virtuelle Anlegermesse<br />
der Schweiz. Das neue Format gleicht vom Ablauf her einer konventionellen<br />
Messe, ist aber wesentlich effizienter, innovativer und kostengünstiger — für<br />
Besucher und Anbieter gleichermassen. Es werden über 10'000 Anlegerinnen<br />
und Anleger erwartet. Die Teilnahme ist kostenlos, die Registrierung ab sofort<br />
geöffnet. | www.anlagewelt.ch<br />
anlagewelt.ch<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | Juli 20<strong>14</strong>
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