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WISO WESHALB
Teufelskreise
Ursachen und Dynamiken der Schuldenkrise in den Mitgliedsstaaten der
europäischen Währungsunion
Mag. Armin Erger
Die Pleite eines Staates in Westeuropa galt über lange
Jahrzehnte dynamischer wirtschaftlicher Entwicklung
beinahe als ein Ding der Unmöglichkeit. Spätestens
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Griechenlands zu Beginn des Jahres 2010, erscheint
die Zahlungsunfähigkeit einer europäischen Volkswirtschaft
wieder als äußerst reale Möglichkeit. Im
Gefolge der im Jahr 2007 in den USA beginnenden
Finanzkrise, breitete sich die „Staatsschuldenkrise“
in Europa aus: Griechenland, Portugal, Irland, Spani-
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Druck der Investoren, da Zahlungsausfälle
befürchtet wurden und nach wie vor werden. Diese
Länder müssen sich für hohe Zinsen an den Finanz-
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Griechenland, Irland und Portugal mit Hilfsprogrammen
des europäischen Rettungsschirms EFSF und
des Internationalen Währungsfonds gestützt werden,
um Zahlungsausfälle zu vermeiden.
Der Verlust des AAA-Ratings von Österreich, Frankreich
und einer Reihe weiterer Euroländer im Jänner
2012 zeigte deutlich, dass die Staatsverschuldungs-
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nachlässiger EU-Staaten ist und es sich somit um
Einzelfälle handelt, sondern dass die Eurozone als
solche mit systemischen Problemen zu kämpfen hat,
welche Dynamiken auslösen, die die Ausbreitung
und Hartnäckigkeit von Schuldenkrisen begünstigen.
Der belgische Wirtschaftswissenschaftler Paul de
Grauwe vom Centre for European Policy Studies
stellte 2011 in einem viel beachteten Artikel über das
„Management einer fragilen Eurozone“ die Dynamiken
der Ausbreitung von Krisen in einer Währungsunion
wie dem Euro dar. De Grauwe argumentiert,
dass bei Ländern, welche Teil einer Währungsunion
sind, eine höhere Gefahr von Zahlungsunfähigkeit
besteht, als bei Ländern mit einer eigenen nationalen
Währung. Dies liegt vor allem darin begründet, dass
Währungsunionsländer ihre Schulden nicht in einer
Währung aufnehmen, über die sie die volle Kontrolle
besitzen. Länder der Währungsunion werden dadurch
von den Entwicklungen auf den Finanzmärkten
�������� ����������� 1 Eine besondere Rolle kommt
dabei den Erwartungen der Investoren auf den Finanzmärkten
zu. Denn die Staatsschuldenkrise ist im
Wesentlichen auch eine Vertrauenskrise: über eine
Dynamik von sich selbsterfüllenden Prophezeiungen
werden Staaten in Richtung eines positiven oder negativen
Gleichgewichts gedrängt. Im letzteren Fall
kann es zu einem Teufelskreis aus pessimistischen
Erwartungen, d.h. mangelndem Vertrauen, und ei-
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Situation kommen. De Grauwes Aussagen sind dabei
nicht als Generalkritik am Euro zu verstehen, der
zur positiven wirtschaftlichen Entwicklung vor allem
von exportorientierten Ländern wie Österreich beigetragen
hat, sondern als nüchterne Warnung vor den
systemischen Schwachstellen des Euros, welche in
Krisenzeiten besonders deutlich zutage treten. 2
Der vorliegende Artikel nimmt im Wesentlichen die
Argumentation de Grauwes auf. Die Darstellung versucht,
die grundlegende Krisendynamik in der Währungsunion
anschaulich zu machen und nicht die
gesamte Komplexität der europäischen Staatsschuldenkrise
auf eine einfache Erklärung zu reduzieren.
Zwei Fälle: Krisen mit und ohne Mitgliedschaft in
der Währungsunion
Um die unterschiedlichen Entwicklungsdynamiken
von Krisenverläufen darzustellen, können zwei Fälle
unterschieden werden: erstens, die Situation eines
Staates, der eine nationale Währung ausgibt
(das „Großbritannien-Szenario“), und, zweitens, die
Krisendynamik in einem Staat, welcher Mitglied der
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