<strong>Rofin</strong>-Sinar Free Cash Flow Value Potential Das Warburg Research „FCF Value Potential“ bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem „FCF Potential“ ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die Diskontierung des „FCF Potential“ des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF-Modell ein Timing- Element hinzufügt. Angaben in USD Mio. 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13e 2013/14e 2014/15e Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 10 30 61 35 37 56 69 + Abschreibung + Amortisation 13 12 13 14 14 14 15 - Zinsergebnis (netto) 0 0 0 0 0 0 0 - Erhaltungsinvestitionen 5 6 9 8 8 9 10 + Sonstiges 0 0 0 0 0 0 0 = Free Cash Flow Potential 18 36 65 41 42 60 74 Free Cash Flow Yield Potential 3,4 % 6,1 % 7,7 % 6,9 % 7,2 % 10,7 % 13,9 % WACC 8,08 % 8,08 % 8,08 % 8,08 % 8,08 % 8,08 % 8,08 % = Enterprise Value (EV) 524 593 846 586 588 565 531 = Fair Enterprise Value 217 447 804 502 521 746 911 - Nettoverschuldung (Liquidität) -79 -79 -79 -79 -117 -143 -179 - Pensionsverbindlichkeiten 18 18 18 18 19 20 21 - Sonstige 0 0 0 0 0 0 0 - Marktwert Anteile Dritter 5 5 5 5 5 6 8 + Marktwert wichtiger Beteiligungen 0 0 0 0 0 0 0 = Faire Marktkapitalisierung 273 503 860 558 614 863 1.062 Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) 29 29 29 29 28 29 29 = Fairer Wert je Aktie (EUR) (USD) 9,48 17,46 29,96 19,59 21,64 29,95 36,86 Premium (-) / Discount (+) in % -9,8 % 24,8 % 53,6 % Sensitivität fairer Wert je Aktie (USD) 11,08 % 7,57 13,49 22,70 14,92 16,73 23,34 28,80 10,08 % 8,13 14,64 24,75 16,21 18,06 25,25 31,12 9,08 % 8,80 16,03 27,26 17,77 19,69 27,58 33,97 WACC 8,08 % 9,65 17,77 30,39 19,73 21,71 30,48 37,51 7,08 % 10,73 20,00 34,40 22,23 24,31 34,20 42,05 6,08 % 12,17 22,96 39,73 25,56 27,76 39,14 48,09 5,08 % 14,18 27,08 47,15 30,20 32,57 46,03 56,51 … C O M M E N T Veröffentlicht 03.05.2013 4
<strong>Rofin</strong>-Sinar Wertermittlung 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13e 2013/14e 2014/15e KBV 1,4 x 1,6 x 1,9 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Buchwert je Aktie (bereinigt um iAV) 10,73 10,75 12,94 13,14 13,91 15,58 17,74 EV / Umsatz 1,5 x 1,4 x 1,4 x 1,1 x 1,1 x 0,9 x 0,8 x EV / EBITDA 24,9 x 10,7 x 8,7 x 9,2 x 8,9 x 6,1 x 4,7 x EV / EBIT 64,8 x 13,5 x 10,1 x 11,6 x 11,2 x 7,1 x 5,4 x EV / EBIT adj.* 64,8 x 13,5 x 10,1 x 11,6 x 11,2 x 7,1 x 5,4 x Kurs / FCF 12,4 x 23,6 x 33,0 x 105,1 x n.a. n.a. n.a. KGV 63,7 x 22,0 x 15,7 x 18,7 x 18,7 x 12,4 x 9,9 x KGV ber.* 63,7 x 22,0 x 15,7 x 18,7 x 18,7 x 12,4 x 9,9 x Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Free Cash Flow Yield Potential 3,4 % 6,1 % 7,7 % 6,9 % 7,2 % 10,7 % 13,9 % *Adjustiert um: - C O M M E N T Veröffentlicht 03.05.2013 5