Die Reform der europäischen Bankenregulierung und deren ...

Technische Universität München 

Die Reform der europäischen 

Bankenregulierung und deren Auswirkungen 

auf die Unternehmensfinanzierung 

Landesvertretung NRW 

Berlin, 10. Oktober 2013 

Prof. Dr. Christoph Kaserer   

 

© Prof. Dr. Christoph Kaserer 

1

Agenda 

I. Vorbemerkungen 

II. 

III. 

IV. 

Eigenkapitalbedarf 

Mittelstandskredite 

Liquiditätsregelungen 

V. Fazit 


2

Langfristiger Trend steigender Risikoprämien für Unternehmen (1) 

Eigenkapitalkosten und Risikoprämien börsennotierter europäischer Unternehmen 

16%# 

14%# 

12%# 

10%# 

8%# 

6%# 

4%# 

2%# 

0%# 

Jan.#94# 

Jul.#94# 

Jan.#95# 

Jul.#95# 

Jan.#96# 

Jul.#96# 

Jan.#97# 

Jul.#97# 

Jan.#98# 

Jul.#98# 

Jan.#99# 

Jul.#99# 

Jan.#00# 

Jul.#00# 

Jan.#01# 

Jul.#01# 

Jan.#02# 

Jul.#02# 

Jan.#03# 

Jul.#03# 

Jan.#04# 

Jul.#04# 

Jan.#05# 

Jul.#05# 

Jan.#06# 

Jul.#06# 

Jan.#07# 

Jul.#07# 

Jan.#08# 

Jul.#08# 

Jan.#09# 

Jul.#09# 

Jan.#10# 

Jul.#10# 

Jan.#11# 

Jul.#11# 

Implizite#Kapitalkosten# 

Implizite#Marktrisikoprämie# 

Quelle: Jäckel/Kaserer/Mühlhäuser (2013) 


3

Langfristiger Trend steigender Risikoprämien für Unternehmen (2) 

Spreads (Kreditrisikoprämien) von Unternehmensanleihen und von syndizierten Krediten 

europäischer Unternehmen 

!450!!!! 

!400!!!! 

!350!!!! 

!300!!!! 

!250!!!! 

!200!!!! 

!150!!!! 

!100!!!! 

!50!!!! 

!"!!!! 

1990"Q1! 

1991"Q1! 

1992"Q1! 

1993"Q1! 

1994"Q1! 

1995"Q1! 

1996"Q1! 

1997"Q1! 

1998"Q1! 

1999"Q1! 

2000"Q1! 

2001"Q1! 

2002"Q1! 

2003"Q1! 

2004"Q1! 

2005"Q1! 

2006"Q1! 

2007"Q1! 

2008"Q1! 

2009"Q1! 

2010"Q1! 

2011"Q1! 

2012"Q1! 

2013"Q1! 

Syndizierte!Kredite! 

FTSE!Corporate!Bonds! 

Quelle: Dealscan, ThomsonReuters, eigene Berechnungen 


4

Der Markt für Unternehmensanleihen weist hohe Wachstumsraten und 

steigende Spreads auf 

Umlauf Unternehmensanleihen in % der 

Unternehmenskredite (2003-2012) 

Differenz in der Umlaufsrendite von 

Unternehmensanleihen und 

Hypothekenpfandbriefen 

15%# 

3" 

14%# 

2,5" 

13%# 

2" 

12%# 

11%# 

1,5" 

117 Bp. 

1" 

10%# 

9%# 

0,5" 

8%# 

2003+01# 2004+01# 2005+01# 2006+01# 2007+01# 2008+01# 2009+01# 2010+01# 2011+01# 2012+01# 

0" 

2003(06" 2004(06" 2005(06" 2006(06" 2007(06" 2008(06" 2009(06" 2010(06" 2011(06" 2012(06" 

Quelle: Bundesbank, eigene Berechnungen 


5

Trend zu verstärkter Finanzmarktregulierung seit 1988 

Ausgaben der BaKred/BaFin normalisiert mit der 

Größe des deutschen Kreditsektors (1968-2011) 

Mitarbeiter der Finanzmarktaufsichtsbehörden 

und des britischen Bankensektors 

(1979-2011) 

20& 

2.750& 

2582,73& 

18& 

2.250& 

16& 

17,08& 

1.750& 

14& 

13,75& 

13,16& 

1.250& 

1141,59& 

12& 

895,74& 

1968& 1974& 1980& 1986& 1992& 1998& 2004& 2010& 

Budget&der&Aufsicht&pro&Million&Euro&konsolidiertes&Bilanzvolumen&(linke&Achse;&gleitender&5H 

JahresdurchschniJ)& 

Personalausgaben&der&Aufsicht&pro&Million&Euro&Personalausgaben&des&Kreditsektors&(rechte&Achse)& 

750& 

Source: BaFin, BaKred, Haldane (2012), Kaserer (2006) 


6

Überblick zu abgeschlossenen und laufenden Regulierungsvorhaben 

Verordnungen/ 

Richtlinien 

Finanzmarktstabilität 

Markttransparenz 

Markteffizienz 

Level 

playing 

field 

Öffentliche 

Haushalte 

Sektor 

EU-Aufsichtsbehörden X x B/V/M ja 

Level 

Verordnungen/ Finanzmarktstabilität 

x transparenz x effizienz field M Haushalte 

Markt- 

Markt- 

playing Öffentliche 

AIFM Richtlinien X x ja 

Sektor 

Wirkung 

Unternehmensfinanzierung 

Ratingverordnung II Omnibus X II x X x x Mx eher nein V ja 

Wirkung 

Unternehmensfinanzierung 

Ratingverordnung III Einlagensicherung X x X x M/B x eher x nein B ja 

Restrukturierungsgesetz 

Anleger-entschädigung X X x Bx x ja B/M ja 

Finanzkonglomerate- Marktmissbrauchs- 

Richtlinie (Änd.) Richtl. X (Änderung) x xX x B/V/M eher nein M nein 

MiFID II/ MIFIR X x x x M ja 

Prospektrichtlinie X x M eher gering 

Bankenrestrukturierungsrichtlinie 

X x X B ja 

CRD III 

Riskoabschirmungs- 

X x x B ja 

Leerverkaufsverordnung 

und Sanierungsgesetz X x X B ja 

Richtlinie X über x x M ja 

Zentralverwahrer X X x B/M nein 

REMIT X x M nein 

Transparenzrichtlinie x X M/U nein Level 

Wirkung 

EMIR Anlageprodukte- 

X x Verordnungen/ Finanzmarktstabilitätranspareneffizienz 

field Haushalte Sektor finanzierung 

M/U Markt- 

ja Markt- 

playing Öffentliche Unternehmens- 

Verordnung X x x B/M nein 

OGAW-Richtlinie Richtlinien 

Solvency II X x x V ja 

(Änderung) Einheitlicher X x x B/M nein 

Versicherungsvermittlungs-Richtlinie 

x x x V nein 

CRD IV/CRR X Abwicklungsmechanismus 

X x X B ja 

x x B ja 

Hochfrequenzhandelsgesetz 

Richtlinie X x SchattenbankenX x XB/V/M eher x nein B nein X B/V 

Hypothekarkredit- 

Europ. VC-Fonds- 

Geldwäscherichtl. und - Aufsichtsarchitektur 

Verordnung verordnung (Liikanen-Vorschlag) X X X MX ja B/V/U x eher gering 

B ja 

Offenlegung nichtfinanzieller 

Inform. x B/V/U eher gering 

Bankenunion X x X B ja 

Einh. Benchmarks und 

Abschlussprüfung x x x M/U eher gering 

Einheitlicher Aufsichtsmechanismus 

Indizes X x B/M nein 

Überwachung X von x X B ja 

Finanztransaktionssteuer-Richtlinie 

Altersvorsorgeeinr. X x x V/U ja 

Europ. X langfristige x X B/V/M/U ja 

Investmentfonds X M 

Restrukturierung von 

Quelle: Kommission, eigene Recherchen 

Finanzunternehmen 

(außer Banken) X x V/M/U 


7

Agenda 


II. 

III. 

IV. 




V. Fazit 


8

Verschärfung der Eigenkapitalunterlegung bei Banken nach CRR/CRD IV 

Bis$ 

2013$ 

2019$ 

Minimum&CET1& 2,0%& 4,5%& 

Minimum&Tier&1&Kapital& 4,0%& 6,0%& 

Minimum&Eigenmi:el& 8,0%& 8,0%& 

Kapitalerhaltungspuffer& 

(CET1)& 

AnBzyklischer&Kapitalpuffer& 

(opBonal;&CET1)& 

Max.&CET1KZuschlag&für&GK 

SRIs& 

Max.&CET1KZuschlag&für& 

Systemrisikopuffer&(opBonal& 

und&anrechenbar)& 

Minimum&CET1&einschl.&aller& 

Kapitalpuffer& 

Minimum&CET1&nach&den& 

Vorgaben&der&EBA& 

2,0%& 

9,0%& 

2,5%& 

2,5%& 

3,5%& 

5,0%& 

7,0%K& 

14,5%& 

& 


9

Basel III Monitoring Report 2013 bestätigt einen weiterhin erheblichen 

Kapitalbedarf europäischer Banken 

Quelle: EBA 


10

Europäische Banken haben schon erhebliche Kapitalerhöhungen 

durchgeführt 

Kapitalerhöhungsvolumen im Rahmen des “Recap exercise” der EBA im Jahr 2012 

Quelle: EBA 


11

Allerdings stammt ein erheblicher Teil dieser Kapitalerhöhungen aus der 

Nutzung von Bewertungs- und Bilanzierungsspielräumen 

Quelle: EBA 


12

Erhöhung der Eigenkapitalanforderungen wird sich auf die Refinanzierungskosten 

der Banken auswirken 

74.3$ 

Autoren Jahr Verfahren Geo. Fokus Einfluss 

27.7$ 

43.9$ 

60.7$ 

16.3$ 

30.6$ 

24.8$ 

32.7$ 

52.5$ 

Kashyab, Stein 

und Hanson 

2010 theoretisch USA 2,5 - 3,5 BP 

Elliott 2009 theoretisch USA 9 - 20 BP 

USA, 

Slovik und 

2011 empirisch Euoraum 14,4 BP 

Cournède 

und Japan 

Gesamt$ USA$ Europa$ 

MAG 2010 empirisch International 15,5 BP 

Source: Kaserer (2012) 

Tier=1=Rao$von$11$%$ 

Tier=1=Rao$von$14,5$%$+$Puffer$ 

Tier=1=Rao$von$14,5$%$ 

Cosimano und 

2011 empirisch International 12 BP 

Hakura 

! 

Quelle: Kaserer (2012) 


13

Steigende Zinsen auf Unternehmenskredite im Vergleich zu besicherten 

Krediten 

Differenz (in %) in der Verzinsung von langfristigen Unternehmenskrediten und 

Hypothekenpfandbriefen (seit 2003) 

1,8$ 

1,6$ 

1,4$ 

1,2$ 

35 Bp. 

1$ 

0,8$ 

0,6$ 

2003*06$ 2004*06$ 2005*06$ 2006*06$ 2007*06$ 2008*06$ 2009*06$ 2010*06$ 2011*06$ 2012*06$ 



14

Agenda 


II. 

III. 

IV. 




V. Fazit 


15

Kredite großer Unternehmen werden im Vergleich zu Krediten 

von kleineren Unternehmen regulatorisch bevorzugt 

Regulatorisch 

Großes 

Unternehmen KMU 

Ökonomisch 

Großes 

Unternehmen KMU 

(1) Umsatz > 50 Mio. 25 Mio. > 50 Mio. 25 Mio. 

(2) Rating BBB BB BBB BB 

(3) Ausfallwahrscheinlichkeit 1,00% 2,50% 1,00% 2,50% 

(4) Assetkorrelation 19,28% 13,22% 17,70% 7,34% 

(5) "Stressfaktor" 14,03 7,38 12,90 4,87 

(6) Gestresste Aufall-wahrscheinlichkeit 

=(5)x(3) 14,03% 18,45% 12,90% 12,18% 

(7) Kapitalhinterlegung 

pro EUR 100 Kredit 

= ((6)-‐(3))xLGD·∙1,06·∙EUR100 6,90 8,46 6,31 5,13 

Beachte: Es wurden hier noch folgende Parameter verwendet: Laufzeit der Kredite: 1 Jahr; 

LGD=50%; mittlerer Umsatz der KMU-Unternehmen: 25 Mio. Euro. 


16

Korrektur der Eigenmittelanforderungen für KMU-Kredite 

a) Gemäß Artikel 501 CRR werden Eigenmittelanforderungen aus KMU- 

Krediten mit dem Faktor 0,7619 multipliziert. 

b) Mit diesem Faktor versucht man die Auswirkungen aus der Erhöhung 

der Eigenkapitalanforderung zu neutralisieren (0,7619=8,0%/10,5%). 

c) KMUs sind dabei Unternehmen mit bis zu 50 Mio. EUR Umsatz. Der 

Kreditbetrag darf pro Institut 1,5 Mio. EUR nicht übersteigen. 

d) Bis 2017 hat die Kommission eine Auswirkungsstudie zu erstellen. 


17

Agenda 


II. 

III. 

IV. 




V. Fazit 


18

Risiken der neuen Liquiditätsregeln sind nach wie vor als hoch 

einzuschätzen ... 

Liquiditätskennzahlen der europäischen Banken 

gemäß der Basel-III-Auswirkungsstudie 

Finanzierungsbedarf bei unverändertem 

Aktivgeschäft durch LCR und NSFR (Bill. €) 

*")$ 

!"#$ 

*"($ 

!")$ 

!"($ 

%")$ 

%"($ 

%"'$ 

%"&$ 

%"($ 

911/$:5;>$ 

@A$ 

(")$ 

! 

("($ 

+,-.$-/012/3456$ 78.$-/012/3456$ 

Quelle: BIS, CEBS 

Beachte: Die EBA geht in ihrem jüngsten Basel III Monitoring Report von einem durch die NSFR 

ausgelösten Refinanzierungsbedarf von 1,23 Bill. Euro aus. 


19

... daher wird es zu einer stufenweisen Einführung kommen 

a) Die LCR (Liquiditätsdeckung) wird stufenweise ab 2015 eingeführt und 

ab 2018 dann 100% betragen. Details werden in einem delegierten 

Rechtsakt geregelt. 

b) Die NSFR (stabile Refinanzierung) wird zunächst nur als allgemeiner 

Grundsatz festgelegt. Die Kommission wird auf der Grundlage eines 

Berichts der EBA bis Ende 2016 einen Gesetzgebungsvorschlag 

vorlegen. Bis dorthin gelten weiterhin nationale Regelungen. 


20

Der Refinanzierungsbedarf der Banken ist gemessen am 

aktuellen Marktvolumen enorm 

Durchschnittlicher monatlicher Nettoabsatz langfristiger Bankschuldverschreibungen in 

Mio. Euro 

25.000& 

20.000& 

15.000& 

10.000& 

5.000& 

0& 

1999Dec& 

2000Jun& 

2000Dec& 

2001Jun& 

2001Dec& 

2002Jun& 

2002Dec& 

2003Jun& 

2003Dec& 

2004Jun& 

2004Dec& 

2005Jun& 

2005Dec& 

2006Jun& 

2006Dec& 

2007Jun& 

2007Dec& 

2008Jun& 

2008Dec& 

2009Jun& 

2009Dec& 

2010Jun& 

2010Dec& 

2011Jun& 

2011Dec& 

2012Jun& 

2012Dec& 

2013Jun& 

!5.000& 

!10.000& 

!15.000& 

Quelle: ECB 


21

Bereits eine geringe Entschärfung der Liquiditätsvorschriftenführt 

zu erheblichen Werteffekten 

Kursreaktion von Bankaktien auf die Ankündigung einer (leichten) Entschärfung der 

Liquiditätsvorschriften durch den Basler Ausschuss 

114# 

112# 

110# 

108# 

106# 

104# 

102# 

100# 

98# 

03.12.12# 13.12.12# 23.12.12# 02.01.13# 12.01.13# 22.01.13# 01.02.13# 

STOXX#All#Europe#Banks# 

STOXX#All#Europe#800# 

Quelle: STOXX, eigene Berechnungen 


22

Es gibt Anzeichen für steigende Einlagenzinsen ... 

Differenz zwischen Einlagen- und Refinanzierungszinsen (seit 2005) 

3# 

2# 

1# 

0# 

2005!01# 2006!01# 2007!01# 2008!01# 2009!01# 2010!01# 2011!01# 2012!01# 2013!01# 

!1# 

!2# 

!3# 

langfr.#Einlagen#!#Euribor#(12#M)# 

tägl.#fäll.#Einlagen#!#EONIA# 



23

Agenda 


II. 

III. 

IV. 




V. Fazit 


24

Fazit 

a) Der Markt für Unternehmensfinanzierung befindet sich in einer 

langfristigen Umbruchphase. 

b) Die regulatorischen Entwicklungen werden diesen Umbruch 

beschleunigen. 

c) Die Reform der Bankenregulierung wird zu einer (moderaten) Erhöhung 

der Kreditkosten für Unternehmen führen. 

d) Die Auswirkungen für KMUs müssen genau beobachtet werden. 

e) Alternative Finanzierungsmöglichkeiten für KMUs 


25

Technische Universität München 

Lehrstuhl für Finanzmanagement und Kapitalmärkte  

TU München | Arcisstrasse 21 | 80333 München 

Tel: +49 89 289 25489  

Web: http://www.fm.wi.tum.de 

Email: christoph.kaserer@tum.de 

 


26

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