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SWISSMASTER Modul forex-master
Nr. 13 vom 2. Mai 2019
Einleitung
Nirgendwo lassen sich die neuen Kräfteverhältnisse der Welt besser beobachten als in Afrika. Der jüngste 235
Millionen Euro-Deal zwischen Russland und Simbabwe dreht sich um Diamanten und Dünger. Das ist wenig -
verglichen mit den 52 Milliarden Euro, die China bis 2022 in Afrika investieren will.
Die Weltmacht des 21. Jahrhunderts und die des 20. Jahrhunderts begegnen sich in Afrika – aber nicht auf
gleicher Augenhöhe.
Die Dealstruktur, wie die Investmentbanker sagen würden, ist bei China und Russland von unterschiedlicher
Natur.
Peking nutzt den Kontinent als Rohstofflager für seine hungrige Industrie.
Putin dagegen führt sich als Waffenhändler ein. Er tauscht Kriegsgerät gegen Schürfrechte, schickt Sicherheitsberater,
bildet Spezialeinheiten aus und verhandelt über Militärbasen. Afrika wird von ihm aufgerüstet.
Europa steht als scheinbar Unbeteiligter daneben. Doch so ganz unbeteiligt sind wir nicht. Die Arbeitsteilung, die
sich in Afrika herausbildet, könnte zynischer kaum sein: Europa bemüht sich, Fluchtursachen zu beseitigen,
Russland beteiligt sich daran, sie zu schaffen.
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USD/CHF - US-Dollar vs Schweizerfranken
USD-Index im grossen Marktbild: Der USD-Index, welcher die USD-Entwicklung im Vergleich zu den sechs Handelswährungen
EUR, GBP, CHF, JPY, CAD und SEK misst, hat in den letzten Monaten eine enge Tradingrange zwischen 97/98 und 95
ausgebildet. Die Bedeutung der unteren Begrenzung wird dabei durch die 38-MonatsLinie um 96 sowie zwei unterschiedliche
Fibonacci-Retracements (jeweils ebenfalls bei 96) unterstrichen. In der Konsequenz läuft es derzeit auf ein klassisches
Ausbruchsszenario hinaus, d. h. die Auflösung der beschriebenen Tradingrange sollte den Grundstein für den
nächsten Trendimpuls legen. Diesen Schluss legt auch der geringe Abstand zwischen den Bollinger Bändern nahe.
Auf Wochenbasis liegen die Begrenzungen des Volatilitätsindikators auch beim USD-Index historisch dicht beieinander.
Gelingt der Befreiungsschlag nach Norden, winken zeitnah dreistellige Notierungen (Hochs von 2015). Dagegen würde eine
negative Auflösung beträchtlichen Verkaufsdruck bringen. Der Markt setzt die Regeln. Der Markt entscheidet über die
Richtung. Unsere Meinung kennen Sie.
USD/CHF (blau) mit Kaufkraftparität (rot)
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Haushaltssaldo
Makrobild
Fazit: Das Federal Budget (Teilmenge des öffentlichen US-Haushalts) mit einem Haushaltsdefizit von -234 Mrd.
USD per Februar 2019 (Vorjahr -215 Mrd. USD) ist ernüchternd. In den ersten beiden Monaten im 2019 lag das
Defizit im Federal Budget um 59 Mrd. USD höher als 2018. Sieht so selbstragendes Wachstum aus?
Der zyklische Rückenwind für den USD lässt nach. Nach dem kräftigen Wachstum im Vorjahr werden die Raten 2019 merklich
niedriger ausfallen, selbst wenn Rezessionssorgen überzogen sind. Der US-Wachstumsvorteil gegenüber der Eurozone wird
zurückgehen. Die Federal Reserve ist vorsichtig geworden, Zinserhöhungen stehen für dieses Jahr nicht mehr auf der Agenda.
Der US-Renditevorteil gegenüber dem Euro verringerte sich deutlich und wird vermutlich noch weiter schmelzen. Zudem ist
die US-Währung gegenüber dem Euro, aber auch allgemein, spürbar überbewertet. Das US-Leistungsbilanzdefizit stieg im
Schlussquartal 2018 auf den höchsten Stand seit 2013. Der Fehlbetrag im Staatshaushalt ist angewachsen. Damit stieg auch
das „twin deficit“, also die Summe aus Haushalts- und Leistungsbilanz. In der Haushaltspolitik zeichnet sich kein Kurswechsel
ab. In den nächsten Jahren könnten die Defizite sogar noch zunehmen. Und dass Präsident Trump mit seiner Handelspolitik
die US-Leistungsbilanz nachhaltig verbessert, darf bezweifelt werden. Im Trend geht ein höheres „Zwillingsdefizit“ mit einer
schwächeren Währung einher. Die Hoffnung, dass eine restriktive US-Geldpolitik – wie in den achtziger Jahren – das überkompensieren
wird, ist gerade in Anbetracht der jüngsten Entwicklungen gering. Eine schwächere US-Währung ist absehbar.
Noch haben Sie die Chance, den USD/CHF über 1.0000 bis maximal 1.0350 zu verkaufen. Nutzen Sie dies auch
konsequent für planbare Verkäufe.
Mit strategischen Käufen warten wir ab. Wir gehen nicht von einem nachhaltigen Anstieg des USD/CHF über
1.0350 aus, sondern eher von 0.9850 bis 0.9500 und 0.9200 in den nächsten Monaten bis Quartalen.
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EUR/USD – Euro vs US-Dollar
Der Kampf zwischen den Bullen und Bären auf der Suche nach einer beständigen Bodenbildung hält an. Die letzte fortgeschrittene,
mögliche Bodenbildungsphase wurde nicht wahrgenommen. Vom Marktbild her steht der EUR/USD in einem
intakten Abwärtstrendkanal mit nächstem Support um 1.1150/1.1100 und danach 1.0850/1.0800. Dies sind die weiteren
zwei potenziellen Umkehrpunkte. Ob dies der Markt dann auch umsetzt, entscheidet einzig der Markt. Unsere Meinung dazu
kennen Sie.
EUR/USD seit 1980 – typisch, dass er die Trendlinien jeweils „geringfügig“ verletzt. Interessant natürlich das sog. Wedge, der
Abwärtswimpel. Ein Break nach oben wäre logischer.
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Deutschland
Fazit: Die schwache Konjunkturentwicklung in der Eurozone bringt der Citigroup-Economic Surprise Index - er
misst die positiven und negativen Abweichungen tatsächlicher Konjunkturdaten von den Vorab-Schätzungen der
Analysten - gut zum Ausdruck. Während Italien nahezu jegliche Wachstumshoffnung für 2019 aufgegeben hat,
kämpft Deutschland mit der Schwäche seiner Exportindustrie. Laut EZB erhalten die Abwärtsrisiken durch den
sich verbal zuspitzenden Handelskonflikt zwischen Amerika und der EU weiter Nahrung.
Spätestens Ende Mai wird Trump den handelspolitischen Druck über die Androhung von Autozöllen in der Eurozone
erhöhen. Dabei wird Trump die aktuelle politische und konjunkturelle Schwäche Europas gnadenlos ausnutzen,
um ein für Amerika möglichst vorteilhaftes Handelsabkommen zu erreichen.
EUR/USD: Der geringe Abstand zwischen den Bollinger Bändern (Statistische Marktschwankungsbreite) signalisiert
das in den letzten Monaten aufgestaute Bewegungspotential. Marktphasen mit einer derart geringen
Schwankungsbreite haben in der Vergangenheit oftmals dynamische Vola-Impulse begünstigt.
Möglich ist, dass der Markt die Kurslücke vom April 2017 bei 1.0820/1.0770 noch schliessen will. Solche Gaps
sind im Währungsbereich extrem selten und besitzen deshalb eine besondere Bedeutung.
Für ein Gegenargument sorgen inzwischen die CoT-Daten. So verfügen die Spekulanten mittlerweile über eine
EUR-Netto-Shortposition von mehr als 100.000 Kontrakten. Die letzten grossen EUR-Trendwenden aus den
Jahren 2010, 2012 und 2015 gingen jeweils mit einer ähnlich negativen Positionierung einher.
Für eine nachhaltige Verbesserung der Ausgangslage ist ein Anstieg über 1.1450/1.1550 nötig.
Der Kampf zwischen Bullen vs Bären hält an. Dieser kann gegen unten bis 1.1150/1.1100 bzw. 1.0820 gehen.
Gegen oben ist wichtig, die primäre Abwärtstrendlinie von rund 1.1375 und darüber den Schlüsselwiderstand
von 1.1550 nachhaltig zu durchbrechen.
Aus Sicht von Monaten und Quartalen halten wir unverändert an unserem Marktszenario fest, dass dem EUR/
USD ein Ausbruch über 1.1550 in Richtung 1.2000 gelingt. Deshalb sind Verkäufe weiterhin tabu.
Hingegen soll laufend im aktuell tiefen Kursbereich gekauft werden, wobei die planbaren Käufe nicht vergessen
werden sollten.
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EUR/CHF - Euro vs Schweizerfranken
Währungsschwankungen in % im Dreimonatsvergleich: Historische Tiefstände erreicht. Die Marktteilnehmer haben
sich daran gewohnt. Dies macht die Marktlage gerade darum gefährlich.
EUR/CHF (blau) mit Kaufkraftparität (rot): Bodenbildungsphase zwischen 1.1200/1.1175 und 1.1450/1.1500. Dank SNB?
Die Zeit von Quantitative Easing ist vorbei. Die Zeit einer Bilanzsummennormalisierung ist allerdings auch vorbei. Die US-
Notenbank hat es versucht und ist daran gescheitert. Nachdem sie ihre Bilanz um 4 Billionen USD aufgebläht hat, wurde am
Ende nicht einmal ein Viertel davon wieder abgebaut. Das Augenmerk liegt auf der Fed, allerdings gibt es noch andere Notenbanken.
Allen voran ist die japanische Zentralbank zu nennen. Sie hat QE nie wirklich beendet.
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Fazit: Wer glaubt, die Zentralbanken Italiens, Spaniens oder Portugals würden ihre Schulden jemals bezahlen,
der träumt. In der Bilanz der Bundesbank stehen rund 900 Mrd. EZR derart dubioser Guthaben. Die Deutsche
Bundesbank hat sich jahrelang gegen diese Entwicklung gesperrt, wurde aber von der Kanzlerin nie gestützt,
denn der Euro wäre ohne diesen Missbrauch längst Geschichte.
Europas Wirtschaft hat in den vergangenen Jahren immerhin von starken Exporten profitiert. Doch jetzt dreht
der Wind: Der Boom in China ist für lange Zeit vorbei. Damit kühlt auch Europas Konjunktur ab, denn China trieb
direkt und indirekt etwa die Hälfte unseres Wachstums.
Mit der Konjunkturschwäche kochen die von Europas Bankensektor seit Jahren unterdrückten Probleme wieder
hoch. Gemäss Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich sind 15% der in Europa kotierten Unternehmen
„Zombies“, das heisst, sie verdienen ihre Kapitalkosten nicht. Es ist zu befürchten, dass mit zunehmenden
Konjunkturproblemen einzelne Banken von ihren Heimatstaaten gerettet werden müssen. Neben Italien,
Portugal und Frankreich ist inzwischen auch Deutschland diesbezüglich gefährdet. Die EU ist grossartig im Verschleppen,
aber nicht im Lösen von Problemen.
Da die einzelnen Volkswirtschaften Europas ihre Ungleichgewichte nicht mehr über die Währung ins Lot bringen
können, muss dies über die Realwirtschaft passieren. Deshalb stecken die Südeuropäer trotz billionenschwerer
Hilfe seit Jahren in der Stagnation. Die Folgen sind hohe Arbeitslosigkeit und Auswanderung.
Von der Zinsseite droht der Real- und Finanzwirtschaft keine Zinswende hin zu höheren Zinsen. Sowohl die US-
Notenbank als auch die EZB lieferten viele Tauben und keine Falken. Auch die SNB stimmte in den Chor der Tauben
(es gelten beide Synonyme) ein. Man gehe seitens der SNB von einer schwächeren Inflation aus. Es bestünde
keine Gefahr, dass die Wirtschaft des Landes überhitze. Jordan sagt: Wir haben noch Luft, um die Zinsen
weiter zu drücken. Auch gebe die SNB-Bilanz weitere Interventionen am Devisenmarkt her.
Der EUR/CHF steht seit Mitte Januar 2019 in einem Bodenbildungsprozess um rund 1.1200 und 1.1500.
Gegen unten steht die SNB und gegen oben der Schlüsselwiderstand um 1.1450/1.1500.
Disponieren Sie innerhalb dieser vorgegebenen Bandbreite.
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