Vermögensverwaltende Fonds - gute-anlageberatung.de

Kurs auf Erfolg 

Vermögensverwaltende Fonds: 

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In Kooperation mit MMD Multi Manager GmbH und Finanzmonitor.de

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FOTO: KIRSTEN NIJHOF 

Markus Deselaers, Chefredakteur 

Sonderpublikationen DAS INVESTMENT 

Impressum 

Fonds & Friends Verlagsgesellschaft mbH, 

Goldbekplatz 3, 

22303 Hamburg 

www.dasinvestment.com, 

Telefon: +49 (40) 40 19 99-50, 

Telefax: +49 (40) 40 19 99-60, 

E-Mail: info@dasinvestment.com 

Peter Ehlers, Gerd Bennewirtz 

Peter Ehlers, Gerd Bennewirtz 

Markus Deselaers Imke Lessentin 

Sabine Groth, Gerd Hübner, Heino Reents, Markus Deselaers 

Claudia Kampeter Ulrike Frühwald 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | EDITORIAL 

Experten 

am Ruder 

3 

Vier Jahre ist der Crash der US-Investmentbank Lehman Brothers jetzt 

her. Und die Welt der Finanzen ist nicht mehr die alte. Viele Industrienationen 

ringen mit den Folgen der Wirtschaftskrise, gigantische Schuldenberge 

türmen sich durch Banken- und Euro-Rettungsschirme auf. 

Diversifikation und flexibles Asset-Management sind jetzt gefragt. Aber 

welcher Anleger hat Zeit, Lust und Kompetenz, täglich sein Depot den 

Marktgegebenheiten anzupassen? Welcher Berater ist dazu in der Lage? 

Vermögensverwaltend gemanagte Fonds bieten hier einen Ausweg. Sofern 

kompetente Steuermänner am Ruder sind, sind Anleger für alle 

Wetterlagen an den Märkten gerüstet. Das belegen die Analysen des 

Datenbank anbieters MMD Multi Manager GmbH. 

Um für die Branche ein zentrales Forum zu bieten, hat MMD gemeinsam 

mit dem Online-Informationsdienst Finanzmonitor.de den VV- 

Fonds-Messekongress funds excellence ins Leben gerufen, der erstmals 

Mitte September in Frankfurt stattgefunden hat. DAS INVESTMENT war 

Medienpartner – und wir geben Ihnen gemeinsam mit den beiden Partnern 

einen Überblick über den VV-Fonds-Markt und die Ergebnisse der 

funds excellence. 

Herzog Design, Hamburg 

Dierichs Druck + Media, GmbH & Co KG, Kassel 

Fotolia 

Diese DAS INVESTMENT-Sonderveröffentlichung ist eine kostenlose 

Verlagsbeilage des Magazins DAS INVESTMENT November 2012. 

Den Artikeln, Empfehlungen und Tabellen liegen Informationen zugrunde, 

die die Redaktion für verlässlich hält. Die Garantie für die Richtigkeit 

kann die Redaktion nicht übernehmen. Diese Broschüre dient der Information 

und ist keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Geldanlagen. 

© 2012 für alle Beiträge und Statistiken bei der Fonds & Friends Verlagsgesellschaft 

mbH. Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck, Aufnahme in Online-Dienste 

und Internet sowie Vervielfäl tigungen auf Datenträger wie CD, DVD etc. nur 

nach vorheriger schrift licher Zustimmung des Verlags.

4 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | INHALT 

Inhalt 

FOTO: GETTY IMAGES 

FOTO: MANFRED KÖTTER 

FOTO: FOTOLIA 

6 Auf der Erfolgswelle 

VV-Fonds setzen ihren Erfolgskurs 

fort – auch in Flautephasen 

10 Hieb- und stichfest 

Strategieportfolios mit VV-Fonds 

sind transparent und rechtssicher 

12 Roundtable-Gespräch 

Euro-Krise, Marktregulierung & Co.: Expertenrunde zu 

den Perspektiven für Vermögensverwalter 

19 Treffpunkt für die VV-Fonds-Branche 

Auf dem Messekongress funds excellence trafen 

sich Produktentscheider, Berater und Fondsmanager 

20 „Standard-Reporting reicht nicht“ 

Interview mit Sasa Perovic, Director Investmentfonds bei 

Scope Analysis, über das Rating von VV-Fonds 

22 Für alles gerüstet 

Immer mehr Versicherer integrieren 

Vermögensverwalter-Fonds in ihre 

Fondspolicen 

24 Fondsporträts 

Erfahrene Asset-Manager 

und ihre Fonds: Wie sie 

Chancen nutzen 

34 

„Fallen Angels preiswert einsammeln“ 

Ernst Konrad, Eyb & Wallwitz, über 

lukrative Unternehmensanleihen

DAS INVESTMENT: Sind Sie mit dem 

Ergebnis der ersten funds excellence 

zufrieden? 

Klaus-Dieter Erdmann: Ja, außerordentlich. 

Wir haben eine neue Plattform für die 

besten Asset-Manager geschaffen, die sich 

mit ihren ganzheitlichen Lösungen einen 

Tag lang potenziellen Nachfragern präsentiert 

haben. Die Beteiligung hat mit 32 

Ausstellern unsere Erwartungen übererfüllt. 

Wir mussten sogar einige wegen der begrenzten 

Kapazitäten des Veranstaltungsorts 

auf 2013 vertrösten. Und die Resonanz 

vonseiten des Fachpublikums war 

ebenfalls sehr gut. Es kam zu intensiven 

Gesprächen und Diskussionen vor allem 

im Umfeld der Vorträge. 

Was soll der Messekongress leisten? 

Erdmann: Es geht uns darum, Transparenz 

und Vergleichbarkeit mit dem Ziel herzustellen, 

dass Vertrieb und Anleger die jeweils 

am besten geeigneten Produkte finden. 

Leider werden heute viele Fonds wegen 

der Marketingkraft der Anbieter und 

nicht wegen ihrer Produktqualität ausgewählt. 

Das wollen wir ändern, und dafür 

wollen wir das Sprachrohr sein. 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | INTERVIEW 

„Sprachrohr 

für Qualität“ 

Die funds excellence hat als Messekongress Anbieter 

und Nachfrager vermögensverwaltender Produkte 

zusammengebracht. Klaus-Dieter Erdmann als einer 

der Initiatoren über Erfolg, Lernkurven und 

die Folgeveranstaltung 

Und – konnten Sie etwas bewirken? 

Erdmann: Ganz bestimmt. Ich denke, dass 

wir mit der funds excellence hier einen 

entscheidenden Beitrag leisten. Aber wir 

sind natürlich noch nicht damit am Ende, 

sondern sehen uns auf einem guten Weg 

dahin. Und das nicht nur mit der funds excellence, 

sondern auch mit unseren weiteren 

Aktivitäten. So zeigen sowohl das mediale 

Interesse als auch der intensive Dialog 

zwischen Fachpublikum und Asset-Managern, 

dass das Thema VV-Fonds in der 

Breite angekommen ist. 

Auch bei den Beratern? 

Erdmann: Ja, vor allem die Berater, Dachfondsmanager 

und andere Produktentscheider 

haben die Gelegenheit genutzt, 

mit den Asset-Managern in direkten Dialog 

zu treten. Hier wurden viele Vorbehalte 

abgebaut. Natürlich ist es immer 

schwierig, einen vom Namen her weitgehend 

unbekannten Asset-Manager in die 

eigene Allokation aufzunehmen. Kennt 

man ihn persönlich, seinen Ansatz und seinen 

Track-Record, ist das wesentlich einfacher. 

Und auch das Feedback der Aussteller 

war fast durchweg positiv. 

5 

Gab es auch Kritik? 

Erdmann: Nicht am Konzept, das ist hervorragend 

angekommen, aber im Detail 

natürlich. Das betrifft etwa die Platzierung 

der Stände, die Zahl der Vorträge und das 

Einladungsmanagement. Hier lernen wir 

aus den Erfahrungen von 2012 und werden 

für die funds excellence 2013 einige 

Änderungen vornehmen. 

Also planen Sie eine Fortsetzung? 

Erdmann: In jedem Fall. Die funds excellence 

2012 hat gezeigt, dass ein immenser 

Bedarf an einer solchen Veranstaltung besteht. 

Gerade für Fachbesucher ist es ein 

Vorteil, wenn sie alle guten Asset-Manager 

auf einem Fleck versammelt finden und 

nicht mühsam von Roadshow zu Roadshow 

und von Kamingespräch zu Kamingespräch 

tingeln müssen, um sich über die 

Details zu informieren. Dieses Konzept 

wird sich mit dem entsprechend längeren 

Vorlauf 2013 auch noch stärker in das Bewusstsein 

der Besucher einprägen. Davon 

sind wir fest überzeugt. | 

➤ Mehr Infos:www.fundsexcellence.com

6 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | MARKT & TRENDS 

Auf der Erfolgswelle 

Keine Schönwettersegler: Vermögensverwaltende Fonds schlagen sich auch in schwierigen Märkten gut 

Vermögensverwaltende Fonds haben 2012 ihren Erfolgskurs fortgesetzt. Immer mehr Anleger setzen 

auf die gemischten Produkte und wurden auch in den Flautephasen des Markts belohnt. Kein 

Wunder, dass immer neue Vehikel mit dem Zusatz „vermögensverwaltend“ auf den Markt gebracht 

werden – nicht alle davon werden die Erwartungen erfüllen 

‘| Vermögensverwaltend gemanagte 

Fonds, kurz VV-Fonds, hatten in der jüngeren 

Vergangenheit Gelegenheit zu beweisen, 

was in ihnen steckt. Viele haben 

geschafft, was sie versprechen: Kapitalerhalt 

und Performance für ihre Anleger 

durch professionelle Streuung über mehrere 

Anlageklassen. Der All-Fund-Index 

der MMD Multi Manager GmbH, eines 

Datenbankanbieters ausschließlich für 

VV-Fonds, zeigt: Trotz der schwierigen 

Marktlage haben die VV-Fonds im Schnitt 

bislang einen Ertrag von rund 10 Prozent 

gebracht (siehe Grafik). Verglichen mit 

dem Deutschen Aktienindex Dax ist das 

nicht allzu üppig. Dafür sind aber auch 

die Risiken nach unten deutlich geringer, 

der Anstieg verläuft wesentlich ruhiger. 

Der Erfolg in der Strategie schlägt sich 

auch in Zahlen nieder: Die BVI-Statistik 

zeigt den starken Trend hin zu den VV- 

Fonds. So stieg deren Zahl von unter 500 

im Jahr 2001 auf mittlerweile mehr als 

2.200 stark an. Ihr Anteil am gesamten 

Volumen der vom BVI in die Berechnung 

einbezogenen Fonds liegt mittlerweile bei 

rund 20 Prozent. 2001 waren es noch weniger 

als 10 Prozent. Zu berücksichtigen 

ist beim Lesen der Statistik, dass Nicht- 

BVI-Mitglieder nicht in den Zahlen auf- 

FOTO: GETTY IMAGES

tauchen – Carmignac & Co. mit ihren großen 

Volumen also noch gar nicht mitgezählt 

sind. Damit ist aber eindeutig zu sehen, 

dass der Trend hin geht zu Fonds mit 

aktiver Asset-Allokation. 

Kapitalerhalt als Hauptziel 

Denn das ist der Grundgedanke der VV- 

Fonds: Ein spezialisierter Manager kümmert 

sich um die optimale Asset-Allokation. 

In den vergangenen Jahren haben 

sich Bank- oder Sparkassenberater neben 

ihrer eigentlichen Arbeit, sich um die Bedürfnisse 

der Kunden zu kümmern, oft 

auch noch die Asset-Allokation mit übernommen. 

Das ist in vielen Fällen schiefgegangen. 

Bei VV-Fonds steht idealerweise 

der Kapitalerhalt im Vordergrund. Es 

handelt sich um eine Vermögensverwaltung 

im Gewand eines Fonds, in den ein 

Anleger theoretisch sein gesamtes Kapital 

geben könnte. 

Viele Manager halten sich an diese Regeln: 

„Wir richten uns so aus, dass wir 

schwache Marktphasen stabil durchstehen. 

Bei steigenden Kursen sind wir Teil 

des Ganzen“, beschreibt der Essener Vermögensverwalter 

Frank Ringelstein den 

Ansatz seines Fonds. „Dazu wählen wir 

unsere Assets mit Blick auf die Vergangenheit 

sehr genau aus und halten die Volatilität 

niedrig.“ Und Klaudius Sobcyzk, 

Geschäftsführender Gesellschafter der 

Advanced Dynamic Asset Management 

GmbH, sagt: „Unser risikobewusster Anlagestil 

beweist seine Stärke, wenn der 

Markt einbricht. Wer ein Hoch bis zum 

letzten Moment ausreizen will, der ist 

vielleicht zeitweilig vorne – aber beim 

nächsten Einbruch verliert er so viel, dass 

es lange dauert, um das wieder aufzuholen. 

Für uns liegt der Fokus immer darin, 

Verluste so weit wie möglich zu begrenzen. 

Langfristig lassen sich so die besseren 

Ergebnisse erzielen.“ Vermögensverwaltende 

Fonds werden deshalb nie zu 

den besten in den Ranglis ten gehören. Sie 

werden aber auch, wenn alles gut läuft, 

nie zu den schlechtesten gehören. 

MMD-Index: 

Vermögensverwaltende Fonds mit stabiler Entwicklung 

Der MMD-Index All-Fund enthält 935 VV-Fonds. Auf Jahressicht lag er Ende August 

bei knapp 10 Prozent Wertzuwachs. Seit Januar 2009 verzeichnete der Index eine 

Wertentwicklung von 21,7 Prozent, die durchschnittliche Volatilität lag bei 6,5 Prozent 

11 

10 

9 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

-1 

-2 

in % 

31.8.2011 31.8.2012 

Quelle: MMD 

„Wir richten uns 

so aus, dass wir 

schwache Marktphasen 

stabil 

durchstehen“ 

Frank Ringelstein, 

Ringelstein & Partner 

7 

Wie aber finden Anleger den geeigneten 

Fonds? „Noch weniger als bei klassischen 

Fonds wird im Segment der vermögensverwaltenden 

Fonds der naive Auswahlprozess 

über Hitlisten zur langfristigen 

Managementqualität führen“, sagt 

Norbert Neunhoeffer, Geschäftsführer 

der MMD Multi Manager GmbH. „Es 

kommt hier ganz entscheidend auf die 

Managementqualität an.“ Deshalb steige 

der Informationsbedarf. Hier seien die Ratings 

für VV-Fonds, die die Ratingagentur 

Scope gerade eingeführt hat, eine echte 

Hilfestellung (siehe Seite 20). 

Schlüsselpersonenrisiko Manager 

Die Beurteilung der Managerqualität ist 

gerade im VV-Fonds-Bereich so wichtig, 

weil diese oft von Managern mit einer klaren 

Meinung geführt werden. Zudem sind 

ihre Ansätze sehr unterschiedlich. Starke 

Managerpersönlichkeiten wie Edouard 

Carmignac, Luca Pesarini oder auch 

Georg Graf von Wallwitz neben vielen anderen 

prägen ihre Produkte. Das bedeutet 

aber auch, dass der Ausfall dieser Schlüsselpersonen 

schwer zu ersetzen ist. Bei 

rein quantitativ gemanagten Fonds ist 

dieses Risiko geringer, denn bei ihnen 

steht der mathematische Prozess im Vordergrund. 

Die Kombination beider Ansätze 

macht das Depot also um eine zusätzliche 

Stufe sicherer. 

Aber nicht nur Köpfe prägen die Fonds: 

Die vermögensverwaltenden Fonds |‘

8 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | MARKT & TRENDS 

verfolgen zudem unterschiedliche Stile. 

Wer etwa seine Absicherungsstrategien 

ausschließlich über Derivate fährt, kann 

sehr schnell seine Aktien- oder Rentenquote 

anpassen. Wer dagegen jedes Einzelinvestment 

am Markt kauft und verkauft, 

wird von seiner Reaktionszeit her 

etwas langsamer sein. Der eine nimmt 

vielleicht schon wieder an einer Aufwärtsbewegung 

teil, während der andere noch 

die Kauforders abwickelt. Mancher Fonds 

zeigt seine Leistung vor allem in Abwärtsphasen, 

wenn er dem Markt trotzt. Andere 

Fonds sind hervorragend in der Aufwärtsbewegung, 

weil sie sehr stark an Anstiegen 

partizipieren. 

Daten in Prozent / Quelle: BVI-Statistik, MMD Multi Manager GmbH 

„Menschen sind 

Maschinen immer 

überlegen – auch wenn 

man ihre Hilfe in Anspruch 

nehmen sollte“ 

Georg von Wallwitz, 

Eyb & Wallwitz 

Letztlich sind es aber auch bei den 

quantitativen Fonds die Menschen, die 

die Regeln vorgeben, auch wenn es sich 

um Produkte handelt, die starr anhand 

einmal festgelegter Regeln arbeiten und 

so die Emotionen der Menschen auszugleichen 

versuchen. „Als Anleger – und 

auch als Asset-Manager – erlebt man 

schon seit Jahren eine emotionale Achterbahnfahrt, 

wodurch eine objektive Prognoseerstellung 

zusätzlich erschwert 

wird“, sagt Carsten Mumm, Leiter Asset 

Management bei der Donner & Reuschel 

AG. „Diese Entwicklung führt immer 

schneller von einer extremen Gefühlslage 

zur nächsten und zerrt selbst an stra- 

Mischfonds: Die Anzahl wächst deutlich 

Der Anteil der Mischfonds am Gesamtvolumen der deutschen Fondsgesellschaften liegt 

bei über 20 Prozent. Die Anzahl der in Deutschland zum Vertrieb zugelassenen Mischfonds 

hat sich seit 1999 in etwa verzehnfacht 

25% 

20% 

15% 

10% 

5% 

0% 

Anteil der Mischfonds am Gesamtvolumen 

(linke Skala) 

Anzahl Mischfonds (rechte Skala) 

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 

2.500 

2.000 

1.500 

1.000 

500 

0 

pazierfähigen Nervenkostümen. Anleger 

werden ständig zwischen Gier und Angst 

hin- und hergerissen und neigen dazu, 

diesen Gefühlen genau zu den falschen 

Zeitpunkten nachzugeben“, sagt Mumm. 

Ein Indiz dafür seien empirische Daten, 

die zeigen, dass Aktienfonds in Deutschland 

im Jahr 2000 die größten Mittelzuflüsse 

zu verzeichnen hatten. In den Jahren 

2003 und 2009 standen hingegen besonders 

wertgesicherte Anlagen ganz 

oben auf der Wunschliste. „Auf diese 

Weise kann ein Vermögen systematisch 

dezimiert werden“, so Mumm. So sei ein 

weitgehender Verzicht auf Prognosen 

als Basis für Kapitalanlageentscheidungen 

sinnvoll. 

Keine Bauchentscheidungen 

Ein Pionier bei der Umsetzung solcher 

Strategien ist Veritas Investment. „Der 

Ansatz von Veritas fußt darauf, dass wir 

systematisch und regelbasiert vorgehen. 

Bei uns gibt es keine Entscheidungen, die 

,aus dem Bauch heraus’ getroffen werden. 

Innovativ war, dass wir den Dachfonds 

neu erfunden und vor fünf Jahren den ersten 

ETF-Dachfonds aufgelegt haben“, 

sagt Markus Kaiser, Geschäftsführer der 

Veritas. 

Es gibt aber auch schwierige Zeiten bei 

VV-Fonds, etwa wenn sie als Trendfolger 

arbeiten: „Damit unsere Strategie funktioniert, 

benötigen wir klare Trends. In star-

ken Verlustphasen (2007 bis 2008) ist es 

uns gelungen, die Verluste zu begrenzen. 

Dadurch generieren wir einen Marktvorteil 

gegenüber anderen Anbietern“, sagt 

Kaiser. In den Jahren 2011 und 2012 waren 

länger laufende, klare Trends allerdings 

Mangelware. Deshalb haben manche 

VV-Fonds auch durchaus unterdurchschnittlich 

abgeschnitten. 

Einen anderen Weg empfiehlt Georg 

Graf von Wallwitz. Der Geschäftsführer 

der Investmentboutique Eyb & Wallwitz 

setzt ganz klassisch auf den „Bauch“: 

„Menschen machen Erfahrungen und 

können sehen, wenn sich Dinge zu ähneln 

beginnen“, sagt Wallwitz. Maschinen 

dagegen würden nur Muster vergleichen. 

„Menschen sind deshalb den Maschinen 

immer überlegen – auch wenn jeder 

Fondsmanager natürlich die Hilfe der 

Maschinen bei der Analyse und Beobachtung 

in Anspruch nimmt.“ 

Der Erfolg der VV-Fonds ruft immer 

neue Spieler auf den Markt. Während die 

großen Gesellschaften dem Trend hinterherlaufen 

und manche es eher als ein Marketing- 

denn als ein Management-Thema 

sehen, kommen manche Anbieter mit 

neuen, innovativen Ideen: Das Abwärtspotenzial 

noch weiter eindämmen wollen 

etwa Produkte mit einer Wertuntergrenze. 

Diese bieten keine Garantie, managen 

die Fonds aber so, dass das Abwärtsrisiko 

eng begrenzt wird. Neu auf den Markt 

kam etwa der Johannes Führ Multi Asset 

Protect. Der Fonds soll den maximalen 

Verlust des Portfolios auf 5 Prozent rollierend 

über zwölf Monate begrenzen. Der 

Fondsmanager mischt Aktien und Anleihen, 

kann aber auch in andere Fonds investieren. 

Neben klassischen Mischfonds und 

Fonds mit Wertuntergrenzen kamen 2012 

vor allem Fonds auf den Markt, die in jeder 

Marktphase ein positives Ergebnis erzielen 

wollen: sogenannte Strategiefonds. 

Sie ähneln in ihren Strategien oft Hedgefonds, 

wobei die Spannweite riesig ist. 

Hedgefonds-Strategien im Angebot 

So gibt es die Anbieter, die mit reinen Renten-Investments 

den Depotwert jederzeit 

im Plus halten – bei den gegenwärtigen 

Realzinsen aber oft zulasten des realen Kapitalerhalts. 

Auf der anderen Seite stehen 

in Fondsmäntel verpackte Hedgefonds- 

Strategien, die nur in bestimmten Marktphasen 

wirklich funktionieren. 

„Strategiefonds versprechen gerade in 

schwierigen Marktphasen eine zu den traditionellen 

Anlagekategorien wie Aktien 

oder Renten unkorrelierte Wertentwicklung. 

Wenn man in diesem Zusammenhang 

den Dow Jones Credit Hedge Fund 

Index betrachtet, in dem unterschiedliche 

Absolute-Return-Strategien gebün- 

die besten vermögensverwaltenden Fonds 

des besten Anbieters vermögensverwaltender Fonds * 

Ausschließlich: � Top-Anleihen � Top-Aktien � Geldmarkt 

www.bantleon.com 

9 

delt werden und der in den vergangenen 

18 Jahren lediglich in vier Jahren eine negative 

Wertentwicklung zeigte, scheinen 

viele Absolute-Return-Lösungen tatsächlich 

diesem Anspruch gerecht zu werden“, 

sagt Thomas Metzger, Fondsmanager 

beim Bankhaus Bauer. 

Aber nicht alle performen in jeder 

Marktphase gleich gut: „Grundsätzlich 

sind Strategiefonds eine wirksame Beimischung 

in einem diversifizierten Portfolio. 

Eine gezielte Streuung innerhalb verschiedener 

Absolute-Return-Strategien ist 

empfehlenswert, da unterschiedliche 

Strategien nicht in jeder Marktphase ihre 

Stärken ausspielen können“, so Metzger. 

So arbeiten mittlerweile auch einige der 

großen Versicherer, die für ihre Fondspolicen 

vermögensverwaltende Fonds entdeckt 

haben: „Breite Diversifikation und 

aktives Management sind die Bausteine, 

die sich in einem schwierigen Marktumfeld 

am besten zur Stabilisierung eignen“, 

sagt Andrea Schölermann, Produktmanagerin 

bei der Condor Lebensversicherung. 

VV-Fonds sind hier ein optimaler Weg, 

denn sie bieten genau diese Vorteile (siehe 

Seite 22). Sie sind zudem für die Kunden 

interessant, weil sie – anders als zuvor 

– auch mit kleineren, regelmäßigen 

Sparbeträgen den Kunden Zugang zu einer 

echten Vermögensverwaltung bieten. | 

Von Bodo Scheffels, Finanzmonitor.de 

SCOPE 

AWARD 

* Bantleon ist der Ratingagentur Scope zufolge »Bester Anbieter im Segment Vermögensverwaltende Fonds«. Die beiden 

vermögensverwaltenden Mischfonds Bantleon Opportunities S und Bantleon Opportunities L werden von den Ratingagenturen 

Morningstar und Lipper mit den Höchstnoten bewertet (Stand: 31. August 2012). 

Winner 

2011 

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Investmentfonds 

Vermögensverwaltende 

Fonds

10 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | STRATEGIEPORTFOLIOS 

Hieb- und stichfest 

Wer als Finanzberater zugleich Vermögen 

verwalten und Kunden betreuen will, kann sich 

schnell verzetteln. In Zukunft drohen zusätzlich 

Haftungs risiken. Strategieportfolios mit VV-Fonds 

bieten eine gute Alternative 

‘| Die Anforderungen an das Portfoliomanagement 

haben sich in den letzten 

Jahren gewandelt. Langfristige und stabile 

Trends sind kurzfristigen und volatilen 

Marktphasen gewichen. Immer mehr Anleger 

erwarten asymmetrische Risikoprofile: 

Sie wollen einerseits Performancechancen 

nutzen, andererseits Verlustrisiken 

aber rigoros begrenzen. Die Umsetzung 

solcher Konzepte wird für Investmentfondsvermittler 

durch die Einführung 

des Paragrafen 34f Gewerbeordnung 

(GewO) zusätzlich erschwert. 

Ab 2013 unterliegt auch die Investmentfondsvermittlung 

voll dem Wertpapierhandelsgesetz 

(WpHG). Damit ist die 

Erstellung eines Anlegerprofils nicht 

mehr ausreichend, sondern es muss künftig 

zu jeder einzelnen Empfehlung, auch 

ohne Transaktionsrelevanz, eine umfangreiche 

Dokumentation erstellt werden. 

„Eine qualitativ hochwertige und 

WpHG-konforme Anlageberatung wird 

künftig nur über Produkte mit klar abgegrenzten 

Verantwortungsbereichen darstellbar 

bleiben“, sagt Norbert Neunhoeffer, 

Geschäftsführer bei der MMD Multi 

Manager GmbH. Eine Fonds-Vermögensverwaltung 

(FVV) mit vermögensverwaltend 

gemanagten Fonds (VV-Fonds) bietet 

dafür eine Lösungsalternative. Sie erfüllt 

den Kundenwunsch nach diversifiziertem 

Risikomanagement und entbindet 

gleichzeitig den Berater durch das 

Handeln des bevollmächtigten Vermögensverwalters 

mit Paragraf-32-KWG-Lizenz 

von einem Großteil der neuen Paragraf-34f-Pflichten 

entbinden. In einem 

FOTO: FOTOLIA 

stringenten Investmentprozess selektiert 

und kontrolliert das Management der 

Fonds-Vermögensverwaltung (FVV) die 

Zielfonds der Vermögensverwalter, und 

diese setzen in vorgegebenen Bandbreiten 

die Asset-Allokation nach ihren Vorstellungen 

um. 

Da der Einfluss der taktischen Asset-Allokation 

auf die Performance insbesondere 

in dynamischen Märkten von hoher 

Bedeutung ist, ist es ratsam, diese gänzlich 

den professionellen Vermögensverwaltern 

in den Zielfonds zu überlassen. 

Keine vermischten Marktmeinungen 

Neben der besseren Vergleichbarkeit bietet 

diese Vorgehensweise auch den Vorteil 

der eindeutigen Zuordnung der Verantwortung, 

die ansonsten teilweise vom

Management der FVV getragen werden 

müsste. Im Gegensatz dazu verzichtet ein 

Großteil der FVV auf die Mischung unterschiedlicher 

Marktmeinungen, indem lediglich 

eine übergeordnete Asset-Allokation 

mittels spezieller Einzelfonds umgesetzt 

wird. „Solche One-size-fits-all-Lösungen 

bieten weitaus geringere Möglichkeiten 

zur Diversifikation als Fonds-Vermögensverwaltungen 

mit VV-Fonds, die 

quasi als Family-Office Light eine optimale 

Streuung über Assets, Köpfe und Stile 

gewährleisten“, meint Neunhoeffer. 

Eine FVV muss neben einem klaren Investmentprozess 

auch volle Transparenz 

bieten. Dazu zählen die Veröffentlichung 

sämtlicher Monatsrenditen und die Implementierung 

in einer Analysesoftware 

(zum Beispiel FVBS von Edisoft) zu Vergleichszwecken. 

Darüber hinaus sollte die 

Darstellung der Produkte in den Systemen 

der Maklerpools gewährleistet sein, um eine 

konsolidierte Vermögensaufstellung 

und Performanceanalyse über alle Anlageprodukte 

des Kunden hinweg zu ermöglichen. 

Letztendlich ausschlaggebend für eine 

dauerhafte und gute Kundenbeziehung 

ist auch die faire Gestaltung der Kostenstruktur. 

Die Mehrzahl der Fonds-Vermögensverwaltungen 

setzt auf ein Modell 

mit VV-Honorar, das meist mit zuneh- 

mender Risikoausrichtung ansteigt und 

anfallende Bestandscourtagen an den Berater 

auskehrt. 

Rückvergütung für den Anleger 

Eine neue Kostenvariante sieht eine Allin-Gebühr 

vor, bei gleichzeitiger Rückvergütung 

der Bestandsprovisionen ins Kundendepot. 

Unter An- und Gegenrechnung 

der verschiedenen Positionen mit 

möglichen negativen Steuereffekten ist 

jedoch auch dieses Modell nicht vorteilhafter 

als das klassische Modell. Der Berater 

sollte darauf achten, dass Einstiegsgebühren, 

zusätzliches VV-Honorar und 

sonstige Kosten das Kundenvermögen 

nicht unverhältnismäßig hoch belasten. 

Die Erhebung einer Performance-Fee er- 

11 

scheint daher ebenso suboptimal wie ein 

zu hohes VV-Honorar, da diese Kosten bereits 

schon in den Zielfonds nicht unerheblich 

zu Buche schlagen. 

„Einige Produkte sind sehr berater - 

orientiert konstruiert oder vermitteln den 

Eindruck, dass hier lediglich dem margenschwachen 

Investmentgeschäft durch die 

Fonds-Vermögensverwaltung neues Leben 

eingehaucht werden soll“, so Neunhoeffer. 

Letztlich können aber gut struk- 

„WpHG-konforme 

Anlageberatung nur über 

klar abgegrenzte Verant - 

wortungs bereiche“ 

Norbert Neunhoeffer, 

MMD Multi Manager GmbH 

turierte und fair gepreiste Fonds-Vermögensverwaltungen 

mit VV-Fonds für alle 

Beteiligten eine Win-win-Situation sein. 

Der Berater verfügt damit über ein flexib - 

les und professionelles Produkt, um nach 

dem Best-Advice-Ansatz beraten zu können. 

| Von Bodo Scheffels, finanzmonitor.de 

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12 

Bei der Diskussion in Frankfurt (Teilnehmer siehe Kasten rechts) 

„Übergeordnete Trends 

gibt es nicht mehr“ 

Im Umfeld des Messekongresses funds excellence diskutierten sieben Experten 

unter Leitung von DAS INVESTMENT und Focus Money über die aktuellen 

Perspektiven für die Branche vermögensverwaltend gemanagter Fonds

Das Bundesverfassungsgericht hat mit 

seiner Entscheidung den Brüsseler Weg 

gestärkt. Wie beurteilen Sie das? 

Markus Kaiser, Veritas: Wir haben jetzt 

mehr Sicherheit bei der Frage, was auf uns 

zukommt. Aber wir beurteilen Märkte auf 

der Basis technischer Analysen und versuchen, 

Trends zu analysieren. Wenn 

man darauf spekuliert, was bei politischen 

Entscheidungen herauskommt, ist man 

mehr Spekulant und weniger Investor. 

Wir bleiben auch in solchen Phasen unseren 

Modellen treu, die uns etwa schon 

vorher signalisiert hatten, dass es wieder 

attraktiv ist, in Aktien investiert zu sein. 

Also ist die Büchse der Pandora jetzt nicht 

vollendss geöffnet worden? 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | ROUNDTABLE 

FOTOS: MANFRED KÖTTER 

Jörg Schubert, Bantleon: Nein. Ich hätte 

als Bürger eher Angst vor dem Scheitern 

des europäischen Projekts als davor, dass 

mittelfristig höhere Steuern kommen. 

Jetzt ist die materielle und finanzielle Substanz 

zur Eurozonen-Rettung so groß, 

dass die Situation sich eher entspannen 

dürfte. Das bedeutet, dass die globale Konjunktur 

aufatmen kann, dass die Einflussfaktoren 

der vergangenen Monate abebben 

und die Wachstumskräfte wirken 

können. Technische Modelle hin oder 

her: wir verdienen alle mehr auf der Long- 

Seite als auf der Short-Seite. Insofern ist es 

mir immer lieber, wenn sich die Märkte 

nach oben als nach unten entwickeln. 

Guido Barthels, Ethenea: Aber bleiben wir 

realistisch. EZB-Chef Draghi hält die Zin- 

Diese Experten nahmen an der 

Diskussionsrunde teil: 

Guido Barthels, 

Portfoliomanager bei 

Ethenea Independent Investors 

13 

Klaus-Dieter Erdmann, 

Geschäftsführender Gesellschafter, 

MMD Multi Manager 

Markus Kaiser, 

Geschäftsführer und Fondsmanager 

bei Veritas Investment 

Jörg Schubert, 

Vorstand bei der 

Bantleon AG 

Roland G. Schulz, 

Managing Director bei 

Aquila Capital Institutional 

Markus Sievers, 

Geschäftsführer bei 

Apano Investments 

Leo Willert, 

Geschäftsführer und Fondsmanager 

bei ARTS Asset Management 

sen weiter künstlich niedrig und kündigt 

an, bis zu dreijährige Staatspapiere kaufen 

zu wollen. Die Realzinsen tendieren Richtung 

null. Wenn man die Preise für Nahrungsmittel 

und Energie außen vor lässt, 

stehen wir vor der Gefahr einer Deflation. 

Sind politisch getriebene Märkte überhaupt 

berechenbar? 

Leo Willert, ARTS Asset Management: 

Nein, das wäre Kaffeesatzleserei. Fundamentale 

Veränderungen über politische 

Weichenstellungen rufen oft völlig irrationale 

Situationen an den Märkten hervor. 

Als die USA das Triple-A-Rating verloren 

haben, sind alle panisch geworden 

und haben die Flucht in die Sicherheit angetreten. 

Und was war da die Sicher- |‘

14 


heit? Amerikanische Staatsanleihen. Oder 

nehmen wir in Spanien und Italien die 

populistisch motivierten Shortselling- 

Verbote. Etliche Studien haben bewiesen, 

dass dies keinen positiven Effekt haben 

wird, sondern am Markt nur die Liquidität 

verringert und die Volatilität erhöht. 

Roland G. Schulz, Aquila: Allerdings ist interessant, 

wie die Dinge außerhalb Kerneuropas 

bewertet werden. Etwa in Großbritannien 

oder auch in Asien, wo man 

stark durch angelsächsische Medien beeinflusst 

ist. Wenn man dort die Kommentare 

in den Zeitungen liest, wird es in 

absehbarer Zeit keinen Euro mehr geben. 

Das Ausland sieht die Konsequenzen der 

Eurokrise viel negativer als wir in 

Deutschland. Und wer soll noch deutsche 

Staatspapiere kaufen, wenn die Restwelt 

so negativ auf die Eurozone blickt? 

Klaus-Dieter Erdmann, MMD: Es haben 

letztlich alle über die Verhältnisse gelebt, 

und jetzt ist die Frage, wer dafür aufkommen 

soll. Wenn die Zeche alle zahlen, 

nennt man das Inflation. Die EZB trägt ja 

auch bereits ihren Teil dazu bei, indem sie 

Staatsanleihen kauft. Aber es gibt ja auch 

Vorschläge, dass nur die Reichen in die 

Pflicht genommen werden sollen. 1948 

hat Deutschland bei Null angefangen, 

heute haben wir als Bilanz 2 Billionen 

Staatsverschuldung und 5 Billionen Guthaben 

bei den privaten Haushalten. Das 

„Es geht darum, 

unterschiedliche Assets 

kompetent mischen zu 

können“ 


Veritas Investments 

weckt Begehrlichkeiten nach Umverteilung. 

Die entsprechenden Signale gibt es 

ja schon aus den politischen Lagern. 

Markus Sievers, Apano: Doch hier am 

Tisch ist es nicht anders als bei den Chefvolkswirten. 

Der eine sagt, dass die Inflation 

kommt, der andere sieht eher ein Deflationsszenario: 

Beide Stellungnahmen 

sind gut begründet und nachvollziehbar. 

Wenn wir Vermögensverwalter das Geld 

des Kunden erhalten wollen, müssen wir 

zum Teil auch gegenläufige Szenarien berücksichtigen. 

Das Ergebnis ist letztlich eine 

Nullperformance, weil die Szenarien 

Scheitern oder Überleben zu jeweils 50 

Prozent widergespiegelt sind. 

Schubert: Es gibt keine Märkte mehr mit 

übergeordneten Trends. Wir werden in 

näherer Zukunft ein schwaches globales 

Wirtschaftswachstum und über alle Kapitalmarktsegmente 

eine niedrige durchschnittliche 

Performance bei vergleichsweise 

hoher Volatilität sehen. Unsere Herangehensweise 

ist, dass wir jede Assetklasse 

nur temporär halten. Das Thema der 

klassischen Asset-Allokation nach Markowitz 

ist faktisch tot. Immer weniger Experten 

glauben daran, dass man über eine 

Portfoliooptimierung und über die Gewichtung 

einiger Assetklassen langfristig 

eine Performance generiert. 

Schulz: Das sehe ich anders. Wir vertreten 

einen risikoparitätischen Ansatz und in- 

vestieren gleich gewichtet in verschiedene 

nicht korrelierende Assets. Wenn man 

nicht weiß, was morgen kommt, muss 

man stark diversifizieren. Natürlich haben 

auch wir taktische Modelle, die eine 

Über- und Untergewichtung angeben, 

und wenn man sich den Track-Record anschaut, 

sind wir damit nicht schlecht gefahren. 

Doch wenn man nur kurzfristig 

investiert und wieder deinvestiert, kann 

man genauso richtig wie falsch liegen. 

Barthels: Der Lehman-Crash hat die gesamte 

Weltwirtschaft auf null gesetzt. Als 

„Es ist eine Illusion, 

dass das, was wir tun, 

einfach dargestellt 

werden kann“ 

Leo Willert, 

ARTS Asset Management

Aktieninvestor konnte man zuvor unterschiedliche 

Wirtschaftszyklen in Europa, 

Nordamerika oder Asien ausnutzen. Das 

gelingt nicht mehr. Heute steigen und fallen 

Aktien überall im Gleichklang – mit 

Ausnahme der Emerging Markets. Letztendlich 

ist es Jacke wie Hose, ob ich amerikanische 

oder europäische Wertpapiere 

kaufe. Die Korrelation ist auf allen Märkten 

mehr oder minder vorhanden. 

Darum hatten in der jüngeren Zeit Trendfolger 

zu kämpfen. Zweifelt man da mal 

am eigenen Investitionskonzept? 

Willert: Die Aussage, dass die Trendfolgemodelle 

nicht mehr funktionieren, dürfte 

ungefähr so alt sein wie diese Modelle 

selbst. Wir haben unser Handelsmodell 

bis 1969 rückwärts getestet: Es gab schwierigen 

Zeiten mit Seitwärtsphasen 1973, 

1974 und ebenso 1994 und 1995. 2011 

war ein schwieriges Jahr, 2012 wird es wieder 

besser. Als Trendfolger kann man damit 

nur leben, wenn man sein Handelssystem 

in der Tiefe verstanden hat und 

wirklich weiß, dass es Zeiten gibt, in denen 

die Performance negativ sein wird. Es 

kommen dann auch wieder andere. 

Sievers: Bricht der Trend durch die Stimmung 

am Markt, ist es in den vergange- 

„Immer weniger 

Experten glauben an 

die klassische Asset- 

Allokation“ 

Jörg Schubert, 

Bantleon 

nen Jahren den Trendfolgern gelungen, 

das zu meistern. Bricht der Trend, weil am 

Wochenende eine politische Entscheidung 

fällt, ist das anders. Dann öffnet die 

Börse am Montag unter ganz anderen Vorzeichen. 

Andererseits: Wenn Aktien mal 

über einen kurzen Zeitraum um 20 Prozent 

zulegen und ein Aktien-Exposure 

daraufhin stark hochgefahren würde, 

könnte es sein, dass einem das Portfolio 

an einem solchen Montag um die Ohren 

fliegt. Daher gehen wir sehr konservativ 

vor. Die Verlustjahre waren im Schnitt bei 

Trendfolgern bei minus 3 oder 4 Prozent: 

So dramatisch ist das also alles gar nicht. 

MMD wertet für unterschiedliche VV- 

Fonds-Sparten die Performance aus. Wie 

sind die aktuellen Ergebnisse? 

Erdmann: Wir sehen, dass die defensiven 

Vermögensverwalter mit eher engen 

Bandbreiten in den letzten Jahren vergleichsweise 

gut dastehen. Im flexiblen 

Bereich ist die Bandbreite deutlich größer, 

was aber nicht verwunderlich ist. Ende 

2010 waren bei der Drei-Jahres-Performance-Rangliste 

allein sechs oder sieben 

Trendfolger unter den Top Ten. Das hat 

15 

viele Privatanleger überzeugt, Trendfolgefonds 

zu kaufen. 2011 haben dann viele 

von diesen die Erwartungen nicht mehr 

erfüllt, deshalb ist eine ganze Reihe frustrierter 

Anleger schnell wieder rausgegangen. 

Wir sind sehr zurückhaltend mit 

der Veröffentlichung von Ranglisten, weil 

da jedes Jahr andere Fonds oben stehen. 

Jede Outperformance bringt eine spätere 

Phase der Underperformance mit sich. 

Man kann sagen, dass nur Renten in den 

vergangenen 30 Jahren kontinuierlich ein 

Plus erwirtschaftet haben. 

Schulz: Einspruch. Seit ein paar Jahren 

sind in den USA die Zinsen 500 Basispunkte 

hochgegangen, man sollte sich in 

diesem Zusammenhang genau die einzelnen 

Zyklen anschauen. Wenn die Zinsen 

steigen, gehen sie nicht über 30 Jahre 

langsam hoch, sondern werden hochgezogen, 

weil sich etwas in der Volkswirtschaft 

verändert hat. Japan war vor zehn 

Jahren beim Rentenniveau dort, wo wir 

heute in der Eurozone oder in Deutschland 

sind. Wenn man sich anschaut, was 

man risikoadjustiert mit japanischen 

Renten verdienen konnte, kommen wir 

auf das gleiche Sharpe-Ratio wie in Brasilien 

oder Deutschland. Wie viele Leute 

haben in den vergangenen zwei Jahren 

prognostiziert, dass die Zinsen steigen 

würden? Die lagen alle falsch. Wir wissen 

im Renten- wie im Aktienbereich nicht, 

was morgen passieren wird. 

Was ist mit alternativen Investments, 

Long-short-Strategien? Müssen Fondsmanager 

das können? 

Schubert: Ich glaube nicht. Wenn jemand 

heute 10 Millionen Euro in eine Vermögensverwaltung 

geben wollte und einen 

Vertrag vorgelegt bekäme, in dem drinsteht, 

dass er für das Portfoliomanagement 

alles genehmigt: alle Kreditderivate, 

alle Währungen, alle Aktien, kurz: dass 

man mit seinem Geld alles machen darf. 

Das erlaubt niemand. Aber der Normalanleger 

soll seine Ersparnisse in einen VV- 

Fonds investieren, der alles darf, weil das 

besser für ihn ist. |‘

16 


Kaiser: Aus Diversifikationsgründen ist es 

nie sinnvoll, alle Ersparnisse in einem einzigen 

Fonds anzulegen. Doch wie sind 

denn VV-Fonds in den zurückliegenden 

Jahren stark geworden? Zunächst kamen 

die klassischen Mischfonds aus dem Balanced-Bereich 

mit 50 Prozent Aktien und 

50 Prozent Renten. Dann waren sie tot, 

denn die Anleger wollten bei Neue-Markt- 

Aktien dabei sein. Daraufhin folgte der 

große Aktien-Absturz. Diese Erfahrungen 

sorgten für ein Umdenken und eine Weiterentwicklung 

der Anlagemöglichkeiten, 

bei denen Risikosteuerung an Bedeutung 

gewinnen konnte, bis hin zu alternativen 

Ansätzen. Damit haben schließlich 

auch vermögensverwaltende Ansätze 

Potenzial bekommen, die ihren Anlegern 

höhere Flexibilität bieten, Quoten raufund 

runterfahren und mehrere Assetklassen 

integrieren können. Es geht darum, 

unterschiedliche Ansätze kompetent mischen 

zu können. Die Herausforderung 

ist nun, dass wir transparent reporten, was 

wir tun und wo wir investieren. 

Erdmann: Wenn jemand mit 10 Millionen 

Euro zur Bank geht, wird dort eine 

konkrete Anlagestrategie über unterschiedliche 

Bandbreiten von Anlageklassen 

festgelegt. Nichts anderes geschieht 

beim Fondsprospekt, der die Anlagerichtlinien 

festlegt und die Strategie für das 

Management definiert. Im Gegensatz 

aber zu früher, wo der Kunde die Leistung 

seiner Bank nicht kontrollieren konnte, 

hat er heute die Möglichkeit, bei seinen 

VV-Fonds einen Vergleich anzustellen. So 

wird die Leistung transparent. Es gab natürlich 

auch etliche kleine Vermögensverwalter, 

die 2007 und 2008 im Vorfeld der 

Abgeltungssteuer Fonds aufgelegt haben 

und meinten, dass sie das könnten, indem 

sie einfach ein paar Aktien- und Rententitel 

mischen. Deren Fonds werden sukzessive 

vom Markt verschwinden. 

Stichwort Regulierung des Markts: Bringt 

sie eher Vor- oder Nachteile? 

Schubert: Lange Zeit war der Vertrieb von 

Kopfschmerztabletten stärker reguliert als 

„Defensive Vermögensverwalter mit eher 

engen Bandbreiten stehen in den letzten 

Jahren vergleichsweise gut da“ 

Klaus-Dieter Erdmann, 

MMD Multi Manager 

der von Investmentprodukten. Zunächst 

musste man ein Zulassungsverfahren 

durchlaufen und Feldstudien anstellen. 

Und derjenige, der die Tabletten verkaufen 

wollte, musste mindestens Pharmazie 

studiert haben und entsprechend qualifizierte 

Gehilfen haben. In Deutschland 

konnte mehr oder minder fast jeder einen 

Fonds managen, und verkaufen konnte 

ihn auch jeder. Wenn wir jetzt gewisse 

Standards im Fondsmanagement und im 

Vertrieb erfüllen, ist das grundsätzlich der 

richtige Weg. Und man verlangt ja vom 

Fondsvermittler kein Hochschulstudium. 

Barthels: Wobei das meiste ohnehin der 

Markt selbst regulieren wird. Die schlechten 

Fonds werden irgendwann nicht 

mehr da sein, insofern wirkt ein gewisser 

Ausleseprozess. Doch hat Wissen auch in 

diesem Bereich noch nie geschadet. Und 

für Beratungsgespräche könnte ein psychologisches 

Studium oftmals sinnvoller 

sein als ein betriebswirtschaftliches. 

Ist es nicht schwieriger, einen Trendfolge- 

oder Long-short-Fonds zu vertreiben, 

da er weit erklärungsbedürftiger als ein 

herkömmlicher Aktienfonds ist? 

Willert: Das ist genau das Spannende, das 

den Berater wieder sinnvoll macht. Wenn 

so wie früher 35 Eurostoxx-50-Indextracker 

vertrieben werden, die sich im Quartal 

durch drei Basispunkte unterscheiden, 

ist ein Berater kaum gefordert. Wenn man 

sich aber heute die Gruppe Dachfonds 

oder flexible Mischfonds anschaut und 

vergleicht, welche konkrete Strategie für 

den einzelnen Kunden passt, kann der Berater 

hier mit Expertise punkten. Natürlich 

ist das eine echte Aufgabe, deswegen 

hoffe ich auch, dass sich die Spreu vom 

Weizen da in der Beratung trennen wird 

und sich am Ende eine gute und wirklich 

qualifizierte Beratung durchsetzt. 

Finden Sie für Berater und Kunden die 

Produktinformationsblätter mit den Risikoklassen-Zuteilungen 

konstruktiv? 

Schulz: Da sieht man zum Teil Abenteuerliches. 

Die Produktstrategien sind zum

„Vermögensverwalter 

müssen zum Teil 

auch gegenläufige 

Szenarien im Portfolio 

berücksichtigen“ 

Markus Sievers, 

Apano 

Multi-Asset-Fonds 

Teil auch schwierig zuzuordnen. Aber 

man muss das als Prozess verstehen, das 

muss sich entwickeln. 

Sievers: Doch der Regulierer verlangt, 

dass die Informationsblätter so aufgebaut 

sein müssen, dass der Privatkunde sie versteht. 

Und der hat doch seit Ausbruch der 

Finanzkrise ein paar Dinge gelernt. Erstens: 

Banken und Vermögensverwalter 

sind Betrüger. Das wurde ihm in vielen 

TV-Sendungen suggeriert. Und die Verbraucherschützer 

haben jedem erklärt, 

dass man nur kaufen darf, was man bis 

ins Letzte versteht. Aber dann dürfte ich 

auch kein Auto fahren. Doch der eigentliche 

Punkt ist: Wenn sich der Kunde 

fragt, ob er eine globale Vermögensverwaltung 

selbst umsetzen kann, muss er 

wohl in der Regel passen. Jetzt muss er 

wieder Vertrauen finden, da mag die Regulierung 

helfen. Es wäre auch etwas gewonnen, 

wenn so die besseren Anbieter 

übrig blieben und die Vermittler nicht 

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95 

90 

Nov 08 

17 

mehr mit dem Bauchladen herumliefen, 

sondern sich spezialisierten. 

Kaiser: Wir sollten aber auch die Eigenverantwortung 

des Anlegers mit in den 

Blick nehmen. Oft beschäftigen Anleger 

sich mit anderen Dingen sehr intensiv. So 

kauft sich wohl kaum einer eine Waschmaschine, 

deren Bedienung ihn heillos 

überfordert. Und schließlich kann man 

da nicht immer ankommen und auf die 

Umtauschfrist pochen, nur weil der Markt 

oder Fonds sich nicht wie gewünscht entwickelt 

haben. Wenn andererseits die Erwartung 

übererfüllt wurde, wird das gern 

kommentarlos mitgenommen. 

Barthels: Ich kaufe durchaus Waschmaschinen 

oder iPhones, bei denen ich keine 

Ahnung habe, wie sie konkret technisch 

funktionieren. Ich vertraue den 

Dingern. Das können wir auch auf unsere 

Materie übertragen: Ich muss dem Produkt 

vertrauen, und das kann ich nur 

durch Transparenz oder eine Regulie- |‘ 

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Asset-Klassen setzt der Fonds unsere besten Anlageideen um. Ein 

striktes Risikomanagement ist dabei die elementare Erfolgsvoraussetzung. 

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18 


„Mittlerweile wird 

vieles in Ucits-Fonds 

verpackt, was 

problematisch ist“ 

Roland G. Schulz, 

Aquila Capital 

rung, die darauf hinarbeitet. Und ein Vermögensverwalter 

muss das, was er tut, gut 

beherrschen und nach außen vertreten, 

dass er dies kann. Wenn ich jetzt anfangen 

sollte, Emerging-Markets-Aktienfonds 

zu vertreiben, geben Sie mir bitte 

kein Geld. Davon habe ich keine Ahnung. 

Willert: Wir können uns nicht der Illusion 

hingeben, dass das, was wir tun, einfach 

vermittelbar ist. Man sieht ja, wie der 

Gesetzgeber damit kämpft. Auch in den 

vereinfachten Verkaufsprospekt wird immer 

mehr hineingepackt, und das Factsheet 

hat plötzlich zwei oder drei Seiten. 

Bei unseren Produkten haben wir eine 

durchschnittliche langfristige Volatilität 

von 7, sie schwankt zwischen 2 und 20. 

Der Durchschnittswert ist also, wie den 

Kopf im Kühlschrank und die Füße im 

Backofen zu haben. Der Wunsch nach 

Einfachheit bei der Darstellung in allen 

Ehren: Unserem Handelssystem unterliegen 

1,2 Millionen Seiten Programmcode 

– so einfach ist das nicht. 

Anderes Thema: Die europaweite Ucits- 

Regulierung ermöglicht, auch illiquide Investments 

in Publikumsfonds zu integrieren. 

Eine sinnvolle Sache? 

Sievers: Bei Ucits-Fonds muss ich mindestens 

eine 14-tägliche Liquidität sicherstellen. 

Für unsere Branche heißt das, dass 

wir Trendfolger- und Equity-Long-short- 

Strategien in einen Ucits-Fonds bringen 

können. Event-Driven- oder Relative-Value-Stategien 

würden wir nicht integrieren, 

weil die zweiwöchentliche Liquidität 

dagegensteht. Das Mahnmal der offenen 

Immobilienfonds ist uns ja allen bekannt. 

Schulz: Ich glaube schon, dass mittlerweile 

vieles in Ucits verpackt wird, was durchaus 

problematisch ist. Entsprechend ist es 

nur eine Frage der Zeit, bis wir dort irgendwann 

mal eine Liquiditätskrise erleben 

werden. Dann wird eine weitere Regulierung 

kommen und die Sache wieder zurückfahren. 

Das ist bedauerlich, aber Illi- 

„Lassen wir die Preise 

für Nahrungsmittel 

und Energie 

außen vor, droht 

die Gefahr 

einer Deflation“ 

Guido Barthels, 

Ethenea Independent Investors 

quides sollte nun mal nicht in liquide 

Fondskonzepte mit hinein. Wir haben bei 

uns diese Bereiche strikt getrennt. Wenn 

wir Milchfarmen in Australien oder Neuseeland 

als geschlossene Fonds auflegen, 

ist das abgesehen von der produzierten 

Milch eine illiquide Sache. Das weiß dann 

auch jeder, der dort investiert. 

Hartnäckig hält sich die Einschätzung, 

dass die Fondsgröße entscheidend für 

den Anlageerfolg ist. Ist da was dran? 

Erdmann: Nein. Gern wird der Camignac 

Patrimoine bemüht, der von einigen als 

zu groß angesehen wird, um noch Performance 

generieren zu können. Als wir 

2007 angefangen haben, den Fonds zu beobachten, 

war er gerade 2 Milliarden Euro 

groß. Heute sind es rund 23 Milliarden. 

Ich habe den Ethna-Aktiv gekauft, als er 

unter 200 Millionen Euro Volumen hatte, 

und ich habe mir den Flossbach von 

Storch Multi Opportunities angeschaut, 

als er bei 10 Millionen lag. Heute verwaltet 

der Fonds 1,5 Milliarden Euro. Als 

Nächstes geht jetzt bestimmt die Diskussion 

los, ob auch dieser Fonds zu groß geworden 

ist. Das ist eine Scheindebatte. | 

Ihre Fragen an die Diskussionsteilnehmer: 

fragen@dasinvestment.com

Expertenrunde zum Thema „Asset-Management: Mensch oder Maschine?“ 

Treffpunkt für die 

VV-Fonds-Branche 

Mitte September fand zum ersten Mal der Messekongress funds excellence statt. Produktentscheider, 

Berater und Dachfondsmanager trafen die besten Asset-Manager – unabhängig von Vertriebs- und Verbandszugehörigkeiten 

(siehe auch Interview Seite 5) 

Top-Anbieter vermögensverwaltender Strategien 

stellten sich auf der funds excellence vor 

Gut besucht: Vorträge von Fachreferenten 

zu vermögensverwaltenden Fonds 

Großes Interesse, viel Bewegung: Knapp 200 Fachbesucher waren auf der Veranstaltung 

Intensive Gespräche: Austausch am Rand 

des Vortragsprogramms 

Edles Ambiente im 

Frankfurter Westin 

Grand Hotel

20 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | RATINGS 

„Standard- 

Reporting 

reicht nicht” 

Sasa Perovic, Director 

Investmentfonds bei Scope 

Analysis, über das Rating 

von vermögensverwaltend 

gemanagten Fonds 

DAS INVESTMENT: Was war die Idee für 

ein Rating speziell für VV-Fonds? 

Sasa Perovic: Fonds mit vermögensverwaltendem 

Ansatz werden für Anleger immer 

wichtiger. Die Strategien und die 

Qualität der Fonds sind jedoch höchst unterschiedlich. 

Wie stark sich diese Vielfalt 

auf die Fondsergebnisse auswirkt, zeigt ein 

Blick auf das Performance-Spektrum: In 

der Strategievariante „ausgewogen“ etwa 

zeigen die über 100 VV-Fonds, für die es 

eine fünfjährige Performance-Historie gibt, 

Werte zwischen minus 37,6 und plus 42,5 

Prozent. Auch wenn man die besten und 

schlechtesten 5 Prozent der Fonds aus der 

Betrachtung ausklammert, variieren die 

Performance-Ergebnisse immer noch zwischen 

minus 17,2 und plus 12,1 Prozent. 

Worin liegt der Unterschied zum Rating 

herkömmlicher Investmentfonds? 

Perovic: VV-Fonds haben eine andere Ausrichtung 

als traditionelle Aktien-, Rentenoder 

Mischfonds. Daher berücksichtigen 

wir bei der quantitativen Analyse zum Beispiel 

Kennzahlen wie den Kapitalerhalt 

und die Verlustdauer innerhalb des Anlagehorizonts. 

Diese Kennziffern spielen bei 

der Bewertung sonst keine Rolle. 

Welche qualitativen Kriterien haben ein 

hohes Gewicht? 

Perovic: Neben der Investitionsstrategie 

und den Investmentprozessen ist es vor allem 

das Risikomanagement, das wir uns 

sehr genau anschauen. Denn um Verluste 

in turbulenten Marktphasen zu begrenzen, 

muss das Risikomanagement über gesetzliche 

Mindeststandards hinausgehen. Mit 

einem standardisierten Risiko-Reporting 

lassen sich fondsspezifische Risiken nicht 

effizient managen. Dazu bedarf es einen 

Viel Solides: VV-Fonds mit 

Rating von Scope 

Scope hat bislang 78 vermögensverwaltend 

gemanagte Fonds bewertet. Die 

Spannbreite der Ratings reicht von AA+ 

(bester Wert) bis CC (schlechtester Wert) 

26,9% 

7,7% 

1,3% 

Quelle: Scope, September 2012 

11,5% 

25,6% 

26,9% 

AA 

A 

BBB 

BB 

B 

C 

erheblichen Mehraufwands und ausgefeilter 

Strategien – vor allem wenn in mehrere 

Asset-Klassen investiert wird. 

Gibt es große Unterschiede? 

Perovic: Wir haben bei den von uns analysierten 

Fonds deutliche Unterschiede bei 

den Research-Kapazitäten festgestellt. Zum 

einen gibt es Fonds, die verstärkt auf eingekaufte 

Research-Ergebnisse zurückgreifen. 

Zum anderen betreiben große Fondsgesellschaften 

umfangreiches Primärresearch. 

Sie analysieren Märkte, Branchen 

und makroökonomische Zusammenhänge 

selbstständig und führen Interviews mit 

Fondsmanagern und Unternehmen durch. 

Und das bringt Vorteile? 

Perovic: Auf jeden Fall. Die Aufgabe des 

Research liegt darin, durch eigene Analysen 

Erkenntnisse zu gewinnen, die über 

die am Markt erhältlichen Informationen 

hinausgehen und den Fonds weiterbringen. 

Andernfalls greift der Manager auf im 

Markt bereits vorhandene Erkenntnisse zurück, 

die keinen Mehrwert bringen. 

Beim Research haben kleinere Fonds 

aber eher weniger Kapazitäten zur Verfügung. 

Schneiden sie schlechter ab? 

Perovic: In der Tendenz ja. Jedoch muss 

einschränkend ergänzt werden, dass es 

grundsätzlich keine Kausalität zwischen 

Fondsvolumen und Performance gibt. Die 

Größe eines Fonds ist also nicht zwangsläufig 

ein Gütesiegel. Dennoch: Bei einigen 

Kriterien wie etwa den Research-Kapazitäten 

haben es große Fonds einfacher. 

Sind VV-Fonds sind für Sie mehr als nur 

eine kurzfristige Modeerscheinung? 

Perovic: Ja. Sie sind eine logische Entwicklung 

des Marktes. Viele VV-Fonds schaffen 

es, Risiken insbesondere in turbulenten 

Phasen zu begrenzen und dennoch Performance-Potenziale 

zu nutzen. Insofern sind 

vermögensverwaltende Fonds eine sinnvolle 

Produktkategorie. Das zeigt auch der 

Vergleich mit Mischfonds, die keinen vermögensverwaltenden 

Ansatz verfolgen.

Bestandteile des Scope-Ratings 

Q U A N T I T A T I V E F A K T O R E N Q U A L I T A T I V E F A K T O R E N 

Performance 

➤ Zielerreichung Kapitalerhalt 

➤ Performance absolut 

➤ Beta-Differenz 

➤ Outperformance-Ratio (PG) 

➤ Normierte Differenzrendite 

Risiko 

➤ Verlustdauer 

➤ Volatilität 

➤ Maximaler Verlust 

Wie fällt dieser Vergleich aus? 

Perovic: Für vermögensverwaltende Fonds 

absolut positiv. Da VV-Fonds schwerpunktmäßig 

in europäische Einzeltitel investieren, 

haben wir sie mit den vier Strategievarianten 

der „Mischfonds Europa“ verglichen. 

Fast alle Strategievarianten der vermögensverwaltenden 

Fonds erzielten in 

den betrachteten fünf Jahren im Durchschnitt 

bessere Performance-Werte bei 

Investitionsstrategie 

Risikomanagement 

Qualifikation des Managements 

Kosten 

Transparenz 

S C O P E - F O N D S R A T I N G 

gleichzeitig geringerer Volatilität und niedrigerem 

maximalen Verlust als herkömmliche 

Mischfonds. Der Vergleich zeigt darüber 

hinaus, dass aktives Risikomanagement 

– zumindest in dem betrachteten 

Zeitraum – die Risiken tatsächlich reduziert. 

Der Vergleich legt ebenfalls nahe, 

dass die fortlaufende Anpassung der 

Fonds -Allokation an aktuelle Markteinschätzungen 

erfolgreich ist. | 

Quelle: Scope Analysis 

Einfach intelligent 

investieren. 

SO FUNKTIONIERT 

DAS SCOPE-RATING 

21 

Ziel des Scope-Ratings im Bereich vermögensverwaltend 

gemanagte Fonds 

ist es, eine Qualitätsbeurteilung zu ermöglichen 

und somit für Transparenz 

zu sorgen. 

Neben den quantitativen fließen auch 

qualitative Aspekte mit ein. Zur Bewertung 

der qualitativen Ratings legt 

Scope einen umfangreichen Fragebogen 

zugrunde, der direkt von den 

Fondsgesellschaften ausgefüllt wird. 

Abgefragt werden unter anderem alle 

relevanten Aspekte zur Portfolio- und 

Investitionsstrategie, zum Prozess der 

Titelauswahl, zur Qualifikation des 

Managements und zu Schlüsselpersonenrisiken. 

Scope hat das Ziel, den gesamten relevanten 

Markt zu bewerten. 

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22 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | FONDSPOLICEN 

Für alles 

gerüstet 

Immer mehr Versicherer entdecken das Thema vermögensverwaltend gemanagte Fonds. 

Gegenüber Fondssparplänen bieten kostenbewusste Fondspolicen einige Vorteile 

‘| Die aktuelle Diskussion über das Thema 

Altersarmut und Zuschussrente wird 

kontrovers und hitzig geführt. Sie zeigt 

aber, dass die gesetzliche Rente im Alter 

nicht reicht, um den Lebensstandard zu 

halten. Sparen für das Alter ist also angesagt. 

Ein beliebtes Instrument dafür ist die 

fondsgebundene Lebens- oder Rentenversicherung. 

„Es wird angesichts der demografischen 

Entwicklung immer wichtiger, privat vorzusorgen, 

um später alle Ausgaben bestreiten 

zu können“, sagt Andrea Schölermann, 

Abteilungsleiterin Produktmanagement 

Condor Lebensversicherungs- 

AG. Die Gesellschaft hat deshalb mit Congenial 

royal ein Produkt im Angebot, das 

genau diese Kriterien erfüllen soll. „Denn 

das ist der Vorteil unserer Rente: Egal wie 

alt der Kunde wird, die Rente wird gezahlt“, 

so Schölermann. 

„Kostenaspekte korrekt 

in die Auswahl der Fondspolice 

einbeziehen“ 

Markus Schulz, 

Certified Financial Planner 

FOTO: FOTOLIA 

Im Unterschied zu klassischen Versicherungen 

wird bei den fondsgebundenen 

Varianten das eingezahlte Geld in Investmentfonds 

angelegt. Dies geschieht 

bevorzugt in monatlichen Sparraten, 

möglich sind aber auch größere Einmalzahlungen. 

Der große Vorteil der Fondspolice: 

Der Kunde profitiert vom Versicherungsschutz 

und dem Recht auf eine 

lebenslange Rente, gleichzeitig kann er an 

den Wertentwicklungen der Kapitalmärkte 

partizipieren. 

Steuervorteile durch Policen 

Rückenwind hat die Versicherungslösung 

von der Anfang 2009 eingeführten Abgeltungsteuer 

bekommen: Die Policen werden 

gegenüber der Direktanlage in Investmentfonds 

steuerlich bevorzugt. Bei reinen 

Fondssparplänen muss auf die jährlichen 

Erträge, zum Beispiel Zinsen, Divi-

denden oder Kursgewinne, eine 25-prozentige 

Abgeltungsteuer gezahlt werden, 

sofern die Freigrenzen erschöpft sind. Damit 

fällt die Summe des angesparten Kapitals 

geringer aus, der Anleger profitiert 

weniger vom Zinseszinseffekt. „Dagegen 

bietet die Fondspolice in der Ansparphase 

steuerliche Vorteile, da die Versteuerung 

des Ertrags erst mit der Verfügung 

über das Kapital erfolgt“, sagt Schölermann. 

Wenn der Kunde das Alter von 62 

Jahren überschritten hat und der Vertrag 

mindestens zwölf Jahre lang gelaufen ist, 

wird nur die Hälfte des Ertrags versteuert. 

Kunden wünschen mehr Flexibilität 

Hinzu kommt: Die Versicherungsbranche 

hat auf die Kundenwünsche reagiert und 

die Flexibilität der Produkte deutlich erhöht: 

„Moderne Policenprodukte bieten 

heute eine breite Fondsauswahl und auf 

Wunsch Garantiekomponenten nach 

Maß“, weiß Markus Schulz, Certified Financial 

Planner und freier Finanzplaner 

aus Stuttgart. Sie sind damit längst nicht 

nur für die Altersvorsorge interessant. 

„Sie eröffnen Anlegern, die größere Einmalbeiträge 

in die Policen einzahlen, ungeahnte 

Möglichkeiten der Effizienzoptimierung 

bei fairen Produkten“, so Schulz, 

der einen Anlagevergleichsrechner entwickelt 

hat, auf dessen Basis der Berater 

seinen Kunden einfach und präzise die 

verschiedenen Versicherungskomponenten 

aufzeigen kann. 

Bei Condor lassen sich etwa mit der Beitragspause 

Prämienzahlungen vorübergehend 

aussetzen. Die Pause kann mehrmals 

und jeweils bis zu 36 Monate lang 

genutzt werden. Der Versicherungsschutz 

bleibt dabei voll erhalten. Außerdem gibt 

es die Möglichkeit, zusätzliche Sonderzahlungen 

zu leisten. Wählen kann der 

Condor-Kunde auch die Art der Auszahlung: 

lebenslange Rente oder flexible Auszahlung 

– oder eine Kombination aus beiden. 

„Für Kunden, die am Ende statt flexibler 

Auszahlung die lebenslange Rente 

wählt, ist die Ansparphase komplett steuerfrei“, 

empfiehlt Experte Schulz. 

DAS INVESTMENT: Warum haben Sie 

das Fondsangebot auf vermögensverwaltende 

Fonds ausgebaut? 

Andrea Schölermann: Die anhaltende 

Volatilität an den Märkten macht vielen 

Kunden zu schaffen. Das Ziel der vermögensverwaltenden 

Fonds – die Verstetigung 

der Wertentwicklung und der Erhalt 

des Kapitals – entspricht genau ihren 

Bedürfnissen. Außerdem wird mit 

VV-Fonds erstmals das Instrument der 

Vermögensverwaltung, das bisher nur 

vermögenden Kunden zugängig war, 

auch dem Sparer mit kleinen und mittleren 

Beträgen zugängig gemacht. 

An wen richtet sich Ihr Angebot? 

Schölermann: An Kunden, die an den 

Chancen der Aktienmärkte partizipieren 

möchten, jedoch nicht selbst Vermögensmanager 

sein wollen und können. 

Neben 32 vermögensverwaltenden 

Fonds bieten wir zusätzlich drei Strategieportfolios 

aus VV-Fonds an – also eine 

Auch die Fondsauswahl kann sich bei 

Condor sehen lassen: Kunden können in 

einen oder mehrere vermögensverwaltend 

gemanagte Fonds inves tieren oder 

sich für eines der drei MMD Strategieportfolios 

entscheiden: defensiv, ausgewogen 

oder dynamisch. Feri und MMD nehmen 

dabei die Fondsauswahl und -kombina - 

tion der VV-Fonds vor. 

Kostenloser Wechsel der Fonds 

Bleibt die Kostenfrage. Bei Condor ist je 

nach Tariflinie und Anlagebetrag eine 

Renditeminderung von weit weniger als 

1 Prozent pro Jahr möglich – und das in- 

„Breite 

Risikostreuung“ 

Andrea Schölermann, Abteilungsleiterin 

Produktmanagement Condor Lebensver - 

sicherungs-AG, über die Kombination von 

VV-Fonds und Fondspolicen 

23 

noch breitere Risikostreuung als bei der 

Auswahl einzelner VV-Fonds. In diesem 

Fall muss der Vermittler mit dem Kunden 

lediglich dessen Risikoprofil erstellen und 

kann dann ein entsprechendes Portfolio 

auswählen. 

Ein Kritikpunkt an Fondspolicen gegenüber 

Fondssparplänen ist häufig, 

dass Fondspolicen unflexibler seien. 

Schölermann: Das hat sich geändert. Bei 

Condor ist im Prinzip alles möglich: Der 

Kunde hat die Wahl zwischen Einmalzahlung 

oder laufenden Beiträgen, er kann 

während der Vertragslaufzeit zusätzliches 

Kapital einzahlen oder Kapital entnehmen, 

er kann später sein Kapital verrenten 

beziehungsweise entnehmen oder 

diese beiden Dinge kombinieren. Selbst 

wenn der Kunde sich für die Rentenzahlung 

entscheidet, kann er bei Kapitalbedarf 

Geld aus dem Vertrag herausziehen 

oder auch im Vertrag noch vorhandenes 

Kapital vererben. 

klusive Fondskosten. Zusatzkosten fallen 

nicht an. Außerdem ist der Wechsel der 

Fondsanlage jederzeit kostenlos. 

„Es ist wichtig, Steuern, aber auch Kos - 

ten korrekt mit in die Auswahl einzubeziehen. 

Manche Produkte sind nämlich so 

teuer, dass der Steuervorteil überkompensiert 

wird“, so Finanzplaner Schulz. Auch 

das werde von vertrieblich motivierten 

Rechnern häufig unterschlagen und 

falsch pauschalisiert. „Faire Anbieter dagegen 

sind schnell durch Steuerstundungs- 

und Kostenvorteile anderen Anbietern 

voraus.“ Wie Condor mit ihrem 

Fondspolicenangebot. | Von Heino Reents

24 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | FONDSPORTRÄTS 

Vorsicht, 

Geduld, 

Ausdauer 

Französischer Herausforderer: An der Place Vendôme in Paris hat die Fondsgesellschaft DNCA Finance ihren Sitz 

‘| Nein, überstürztes Handeln oder gar 

riskante Investments zu tätigen ist nicht 

die Sache der französischen Fondsgesellschaft 

DNCA Finance. Auch wenn wie 

derzeit an den Aktienmärkten die Euphorie 

wächst und die Kurse steigen. So lautet 

die Maxime bei den Franzosen: Sicherheit 

zuerst. „Wir sind defensiv und bleiben 

es auch in Märkten, die bullish sind“, 

sagt Igor de Maack, einer der Fondsmanager 

von DNCA Finance. 

Kennzeichnend für die Investment- 

Philosophie ist zwar ein aktiver, aber äußerst 

vorsichtiger Anlagestil. Die drei entscheidenden 

Prinzipien der Gesellschaft 

lauten: Prudence, patience, persévérance. 

Zu Deutsch: Vorsicht, Geduld, Ausdauer. 

„Das oberste Ziel lautet, kein Geld der 

Kunden zu verlieren“, so de Maack auf die 

Frage, wie sein Haus mit dem Vermögen 

der Anleger umgeht. Deshalb werden risikoarme 

Investments mit niedriger Vola- 

tilität und einer mit der Peergroup mindestens 

vergleichbaren Performance angeboten. 

Europäische Werte stehen dabei 

im Fokus. „Wir analysieren alle europäischen 

Unternehmen und entscheiden 

dann, ob wir in Aktien, Unternehmensoder 

Wandelanleihen investieren“, so de 

Maack. Staatsanleihen spielen so gut wie 

Sie sind überzeugte Europäer: Das 

französische Fondshaus DNCA ist in 

seinem Heimatmarkt eine Großmacht, 

in Deutschland noch ein Geheimtipp. 

Das soll sich in Zukunft ändern 

keine Rolle. „Unternehmen sind viel 

transparenter. Es ist schwierig zu analysieren, 

ob etwa Griechenland tatsächlich seine 

Schulden zurückzahlen kann“, begründet 

DNCA-Anleihenexperte Philippe 

Champigneulle. 

CEO und Leiter des Fondsmanagements 

der 2000 gegründeten Fondsbou - 

„Anleger vor 

Rückschlägen bewahren 

und gleichzeitig ihr 

Vermögen schützen“ 

Philippe Champigneulle, 

DNCA Finance 

FOTO: GETTY IMAGES

tique ist Jean-Charles Mériaux. Seit 2008 

sind die Franzosen auf dem deutschen 

Markt. Hierzulande noch eher ein Geheimtipp, 

ist die Gesellschaft in ihrem 

Heimatmarkt Frankreich mit einem verwalteten 

Vermögen von rund 5 Milliarden 

Euro eine feste und erfolgreiche Größe. 

Hauptkonkurrent dort ist Carmignac, 

in Deutschland bekannt durch seine 

Flaggschiffe Patrimoine und Investissement. 

Verzicht auf schnellen Profit 

„Unsere Fonds sind leicht zu verstehen“, 

nennt de Maack einen weiteren Pluspunkt 

und verweist auf die Zusammenstellung 

der vermögensverwaltenden 

Portfolios bei DNCA Finance mit transparenten 

und liquiden Vermögensklassen, 

also Aktien, Anleihen und Währungen. 

Komplexe Produkte mit hohem Ausfallrisiko 

haben darin nichts zu suchen. 

„Wir verzichten komplett auf derivative 

Produkte. Wir machen kein Trading 

und wollen keinen schnellen Profit“, erläutert 

de Maack. „Wir können genau erklären, 

was wir in unseren Fonds machen.“ 

Transparenz sowie Produktwahrheit 

und -klarheit sind Schlüsselbegriffe 

bei der Fondsboutique. Dazu passt, dass 

die Fondsmanager auch selbst in den 

Fonds investiert sind. 

Das Kapital von DNCA Finance wird zu 

50 Prozent vom amerikanischen Investmentfonds 

TA Associates gehalten. Die 

Mitarbeiter von DNCA Finance sind zu 40 

Prozent, die Gruppe Banca Leonardo ist 

zu 10 Prozent beteiligt. 

„Wir wollen in Deutschland bekannter 

werden“, sagt de Maack. Vor allem der vermögensverwaltende 

Mischfonds DNCA 

Invest Eurose hat dank der extrem niedrigen 

Volatilität und der konstanten Performance 

das Zeug zum Verkaufsschlager. 

Weitere in Deutschland zugelassene 

Fonds sind der etwas aggressivere Mischfonds 

Evolutif, der europäische Aktienfonds 

DNCA Invest Value Europe, der Infrastrukturfonds 

DNCA Invest Infrastructures 

(LIFE) sowie der Wandelanleihen- 

fonds DNCA Invest Convertibles. Der 

Eurose ist ein klassischer Mischfonds mit 

Schwerpunkt auf Anleihen und Wandelanleihen. 

Der Großteil des Portfolios ist 

aktuell in Unternehmensanleihen investiert, 

rund 13 Prozent in Wandelanleihen. 

Die Aktienquote darf bis zu 35 Prozent 

betragen, tatsächlich liegt sie aber aktuell 

mit 23 Prozent deutlich darunter – 

trotz der jüngsten Aktienrally. 

Denn das Team um Jean-Charles Mériaux 

geht wie beschrieben lieber auf Nummer 

sicher, als zu hohe Risiken einzugehen. 

„Die Herausforderung besteht darin, 

die Anleger vor Rückschlägen an den 

Märkten zu schützen und gleichzeitig ihr 

Vermögen zu mehren“, beschreibt Champigneulle. 

Ziel des DNCA Invest Eurose ist es, ohne 

Währungsrisiken eine langfristig stabile 

durchschnittliche Rendite von 5 Prozent 

zu erzielen und gleichzeitig das Risiko 

beziehungsweise die Volatilität begrenzt 

zu halten. Das gelang zuletzt sehr 

gut. Eine Volatilität von 4,5 Prozent steht 

auf Sicht von drei Jahren zu Buche, seit 

Jahresbeginn bescherte der Fonds seinen 

Anlegern eine Rendite von 6,4 Prozent – 

mehr als der französische Konkurrent 

Carmignac Patrimoine aufzuweisen hat. 

Aktives Stock-Picking 

Bei Aktien und Anleihen verfolgt das Haus 

einen klaren Value-Ansatz. Das bedeutet 

konkret, dass der Fondsmanager durch 

aktives Stockpicking jene Aktien identifiziert 

und kauft, die er für unterbewertet 

hält – und die folglich in Zukunft steigen 

sollten. Das A und O hierbei ist die Fundamentalanalyse, 

die der Aktienauswahl 

zugrunde liegt. 

Hat das Fondsmanagement einen entsprechenden 

Titel entdeckt und gekauft, 

wird die Position lange gehalten, in der 

Regel fünf bis sechs Jahre. „Wir haben Zeit 

und Geduld“, sagt Champigneulle. „Wir 

begleiten Unternehmen über einen ganzen 

Zyklus.“ Zugleich betont er, wie wichtig 

es für DNCA Finance ist, an den Überzeugungen 

festzuhalten und nicht in pa- 

F A K T E N Z U M F O N D S 

DNCA Eurose 

WKN A0M MD3 

25 

ISIN LU0284394235 

Asset-Manager DNCA FINANCE 

MMD-Kategorie Defensiv 

Risikoklasse KIID 3 

Auflagedatum 18.6.2007 

Max. Ausgabeaufschlag 

Fondsvolumen 

3% 

(per 31.8.2012) 630 Mio. Euro 

All-in-Gebühren* 2,28% 

Erfolgshonorar ./. 

* All-in-Gebühren enthalten Fondsmanagementgebühr/-vergütung, 

Administrations-/Verwaltungsgebühr, Beratergebühr/-vergütung 

und Depotbankgebühr/-vergütung 

30 

DNCA Invest Eurose 

23,1% 

20 

10 

0 

-10 

MSCI Europe 

-20 

-30 

-40 

-50 

-22,5% 

-60 

21.11.2007 18.9.2012 

Aktuelle Anlagestruktur 

22% 

12% 

66% 

Anleihen 

Aktien 

Wandel - 

anleihen 

Internetadresse: www.dncafinance.com 

nische Reaktionen zu verfallen – egal, was 

an den Märkten passiert. 

In den Fokus rücken verstärkt auch 

Wandelanleihen. „Der Wandelanleihenmarkt 

hat sich belebt und wir erwarten 

weitere interessante Neuemissionen bis 

ins Jahr 2013 hinein, die gute Diversifikationsmöglichkeiten 

bieten“, so Champig - 

neulle. Ganz getreu dem Motto: Sicherheit 

zuerst. | Von Heino Reents 

Quelle: DAS INVESTMENT 

Quelle: MMD, Stand 31.8.2012

FOTO: ISTOCK 

26 


Die Welt im Fonds 

Mit der A2A-Fondsfamilie bietet die Investmentboutique Veritas Investment ETF-Dachfonds mit 

unterschiedlichen Risiko-Rendite-Profilen. Dabei setzen die Frankfurter auf ein Trendphasenmodell 

‘| Ob Schuldenkrise, Inflationsängste 

oder Konjunktursorgen: Flexibilität ist in 

diesen unruhigen Börsenzeiten das A und 

O bei der Geldanlage. Flexible, aktiv gemanagte 

Anlagestrategien, die mehrere 

Asset-Klassen beinhalten, sind angesichts 

der hohen Schwankungen ein Muss im 

Depot. Die ETF-Dachfondsfamilie A2A 

aus dem Hause Veritas Investment bietet 

so eine maßgeschneiderte Investmentlösung. 

Je nach Anlagehorizont und Risikobereitschaft 

können Anleger einen Dachfonds 

mit einer niedrigen, mittleren oder 

hohen maximalen Aktiengewichtung 

wählen – oder durch eine Mischung der 

Profile ein individuelles Gesamtportfolio 

erhalten. 

Zudem eignet sich die A2A-Fondsfamilie 

für ein progressives Engagement an 

den Kapitalmärkten, bei dem die erzielten 

Erträge je nach Anlageziel schrittweise in 

defensivere oder stärker wachstumsorientierte 

Anlageprofile übertragen werden. 

„Unsere aktiv gesteuerten Vermögensverwaltungskonzepte 

richten sich vor allem 

an Anleger, die ihr Portfolio nicht permanent 

selbst überwachen und an die 

sich ändernden Marktentwicklungen anpassen 

wollen“, sagt Markus Kaiser, CIO 

und Geschäftsführer von Veritas Investment. 

Die A2A-Familie – das Kürzel steht für 

„Assets to allocate“ – setzt ausschließlich 

Exchange Traded Funds (ETFs) als Zielfonds 

ein. Warum? „Weil die Marktentscheidung 

das zentrale Element ist, und 

dafür brauchen wir effiziente und transparente 

Produkte.“ 

Durch den Einsatz von ETFs können zudem 

Positionen in den unterschiedlichen 

Märkten schnell und kostengünstig aufund 

abgebaut werden. Analysiert werden 

mehr als 1.000 auf Xetra gelistete ETFs aller 

Anbieter. An den passiven Produkten 

schätzt Kaiser auch die Vorhersehbarkeit: 

Da sie die Wertentwicklung von Indizes 

nahezu eins zu eins abbilden, weiß man 

immer genau, was man bekommt. 

Aktiv gesteuerte Aktienquote 

Durch die Aufteilung des Vermögens auf 

die Anlageklassen Anleihen, Aktien, Rohstoffe 

und Geldmarkt eignen sich die 

A2A-Dachfonds für jedes Marktumfeld. 

Die aktive Steuerung der Aktienquote innerhalb 

der jeweils festgelegten Bandbreite 

ermöglicht eine flexible Anpassung an 

verschiedene Marktphasen. 

„Unsere Dachfonds bieten eine aktive 

Vermögensverwaltung, bei der es besonders 

auf Flexibilität ankommt“, erläutert 

Kaiser. So können die Fonds von Aufwärtstrends 

an den Aktienmärkten profi-

tieren, Verluste in renditezehrenden Abwärtsphasen 

reduzieren und in schwierigen 

Marktphasen zur Stabilität in der Vermögensstruktur 

beitragen. 

Für sicherheitsorientierte Investoren ist 

der A2A Defensiv gedacht. Der Dachfonds 

hat einen maximalen Aktienfondsanteil 

von 30 Prozent. Stabile Erträge sollen 

durch einen hohen Anteil an Renten- und 

Geldmarktfonds gesichert werden. 

Der A2A Wachstum ist der ausgewogene 

Baustein der Dachfondsfamilie. Die 

Aktienquote schwankt zwischen 30 und 

60 Prozent. Zielgruppe sind renditeorientierte 

Anleger, die im überschaubarem 

Rahmen Aktienengagements eingehen 

möchten. 

Mit einem Aktienanteil von mindes - 

tens 60 Prozent ist dagegen der A2A Offensiv 

das risikofreudigste Produkt der 

Fondsfamilie. Anleger müssen zwar mehr 

Schwankungen aushalten, profitieren dafür 

aber stärker von den Chancen an den 

Aktienmärkten. 

Wie auch immer die Wahl ausfällt: Die 

Fonds nehmen dem Anleger die Entscheidung 

ab, wann in welchen Märkten inves - 

tiert wird. Weiterer Vorteil: Rückschläge 

durch längere Verlustphasen können 

dank des bewährten Trendphasenmodells 

reduziert werden. 

„Aktive ETF-basierte Strategien, die den 

Fokus auf absolute Erträge legen, werden 

in der Anlegergunst weiter deutlich stei- 

gen“, sagt Kaiser. „Verluste die über solche 

aktive Strategien vermieden werden 

können, müssen schließlich nicht erst 

wieder aufgeholt werden.“ 

Auf Basis des Veritas-Trendphasenmodells 

werden die Auf- und Abwärtsbewegungen 

an den Kapitalmärkten systematisch 

identifiziert. Eine Kombination von 

kurz- und längerfristigen Signalen sorgt 

für die aussichtsreichste Aufteilung unter 

Anlageklassen und Regionen sowie für eine 

aktive Steuerung des Investitionsgrads. 

Regelbasierter Investmentprozess 

Dank des Modells erhalten Kaiser und 

sein Team klare Kauf- und Verkaufssignale. 

Die Dachfonds basieren somit auf einem 

systematischen, regelbasierten Investmentprozess, 

der unabhängig von 

subjektiven Einzelentscheidungen ist. 

Das Ergebnis: mehr Nachvollziehbarkeit 

und Stabilität, gerade auch in unruhigen 

Zeiten an den Märkten. 

Solche besonderen Leistungen werden 

honoriert: Die Ratingagentur Scope bescheinigt 

in einem aktuellen Report den 

drei Fonds, dass „sie wegen ihrer Anlagestrategie, 

der Risikokontrolle sowie der Erfahrungen 

und Aktivitäten des Fondsmanagements 

in der Lage sind, auch hohe 

Anlagebeträge längerfristig zu verwalten.“ 

Scope lobt insbesondere das qualifizierte 

Management und die globale Asset- 

Selektion. | Von Heino Reents 

„ETFs sind sehr 

transparent und 

die effizientesten 

Produkte“ 


Veritas Investment 

A2A Defensiv 

www.veritas-investment.de 

27 


WKN 556 166 

ISIN DE0005561666 

Asset-Manager Veritas Investment GmbH 

MMD-Kategorie Defensiv 



Max. Ausgabeaufschlag 4% 


(per 31.08.2012) 33,94 Mio. Euro 

Max. All-in-Gebühren* 1,05% 

Erfolgshonorar 15% (der jährlichen 

Wertsteigerung des Anteilwertes, 

welche eine 

Wertsteigerung in Höhe 

von 3% jährlich übersteigt 

(Hurdle-Rate)) 

* All-In-Gebühren enthalten Fondsmanagementgebühr/-vergütung, 

Administrations-/Verwaltungsgebühr, Beratergebühr/vergütung 


25 

21,4% 

20 

15 

10 

4,9% 

5 

0 

-5 

A2A DEFENSIV 

-10 

Europe OE EUR 

Cautious Allocation 

-15 

18.9.2007 18.9.2012 


24,9% 

10,7% 

5,1% 

59,4% 

Renten 

Aktien 

Kasse 

Rohstoffe 



28 


Flexibilität 

ist Trumpf 

Die alte Börsenweisheit, Aktien einfach nur lange 

genug halten zu müssen, funktioniert nicht mehr. 

Davon ist Manfred Schlumberger, Manager des BHF 

Flexible Allocation FT, überzeugt. Er setzt deshalb 

auf eine variable Aktienquote 

‘| Früher war es einfach. Aktien kaufen, 

liegen lassen und reich werden, lautete 

die Devise des inzwischen verstorbenen 

Börsengurus André Kostolany. Die 

Fakten gaben ihm recht. Ein Anleger, der 

1980 den Dax kaufte, erzielte bis 1990 eine 

jährliche Rendite von im Schnitt 13 

Prozent. In der folgenden Dekade waren 

es 16,5 Prozent pro Jahr. Klingt reizvoll. 

Wer nach dieser Weisheit jedoch in den 

folgenden zehn Jahren verfuhr, erlebte 

2010 eine böse Überraschung. Da brachte 

die gleiche Anlage plötzlich nur noch 

mickrige 0,7 Prozent pro Jahr. Lohnen Aktien 

nicht mehr? „Natürlich“, sagt Manfred 

Schlumberger, Fondsmanager des 

BHF Flexible Allocation FT, „es ist nur so, 

dass sich das Umfeld verändert hat und 

sich Anleger darauf einstellen müssen.“ 

Dieses neue Umfeld ist eine Folge der seit 

dem Jahr 2000 rasch aufeinanderfolgenden 

Krisen. Zuerst das Platzen der New- 

Economy-Blase, dann die Finanzkrise 

2008 und schließlich die Sorgen um die 

Eurozone und die gestiegene Verschuldung 

vieler Industriestaaten. Ereignisse, 

die immer wieder zu heftigen Kursturbulenzen 

geführt haben. So endete die Technologieblase 

mit einem Absturz des Dax 

um rund 73 Prozent. 

Per saldo Stillstand beim Index 

In der Finanzkrise ging der deutsche Leitindex 

um 56 Prozent in die Knie. Im Sommer 

2011 verlor er rund ein Drittel. Um 

diese Verluste in der Folgezeit auch stets 

zum großen Teil wieder aufzuholen. 

Diese heftigen Kursausschläge, mit dem 

Ergebnis, dass sich der Index per saldo 

kaum von der Stelle bewegt, das ist für 

Schlumberger die „neue Weltordnung“. 

Ein Umfeld, in dem Buy-and-Hold nicht 

mehr funktioniert, das aber nicht das Ende 

der Aktienanlage bedeutet. „Vielmehr 

ist es so“, erläutert Schlumberger, „dass 

dies neue Anlagestrategien erfordert, die 

diese Kursschwankungen berücksichtigen 

und die es ermöglichen, die sich da - 

raus ergebenden Chancen zu nutzen.“ 

Mit seinem Mischfonds BHF Flexible 

Allocation FT hat Schlumberger diese 

Möglichkeit. Den Grundstock des Portfolios 

bilden Absolute-Return- oder Sektorfonds, 

die bis zu 20 Prozent des Portfolios 

ausmachen. Entscheidend aber ist, dass 

der variable Aktienanteil zwischen 20 und 

100 Prozent liegt, wobei der Fonds eine 

neutrale Positionierung bei einer Aktienquote 

von 45 Prozent hat. 

Der Rest des Portfolios verteilt sich auf 

Anleihen und den Geldmarkt. Grundlage 

der Allokationssteuerung sind zunächst 

die Beobachtung und die Analyse 

monetärer, fundamentaler und marktpsychologischer 

Faktoren. „Entscheidend 

dabei ist“, sagt Schlumberger, „dass wir 

FOTO: GETTY IMAGES

diese einzelnen Faktoren richtig gewichten.“ 

Das gelang ihm nicht immer. So war 

seine Aktienquote Mitte 2008, als die Finanzkrise 

bereits in vollem Gange war, 

mit über 60 Prozent zu hoch. „Wir hatten 

vor allem auf konjunkturelle Daten geachtet“, 

so Schlumberger, „die waren 

noch gut.“ Das korrigierte er kurze Zeit 

später. Als die Finanzkrise mit der Pleite 

von Lehman Brothers im September 2008 

ihren Höhepunkt erreichte, lag der Aktienanteil 

bei unter 40 Prozent. 

Rechtzeitig wieder einsteigen 

Doch ist es ebenso wichtig, zum richtigen 

Zeitpunkt wieder ins Risiko zu gehen. Ab 

März 2009, als die Kurse zu steigen begannen, 

lag die Aktienquote zeitweise bei fast 

80 Prozent. „Da ist es uns gelungen, die 

Fiskalpakete, die weltweit geschnürt worden 

sind, die expansive Politik der Notenbanken 

und auch das negative Sentiment 

im Markt richtig einzuschätzen“, so 

DAS INVESTMENT: Sie sprechen gern 

von der „neuen Weltordnung“. Warum? 

Manfred Schlumberger: Ausgehend von 

einer sehr expansiven Geldpolitik haben 

wir eine massive Fehlallokation von Kapital 

erlebt. Dies hat erst zur Technologieblase 

und dann zur weitaus schlimmeren Finanzkrise 

geführt. Die Folgen davon werden 

uns in Form künstlich niedriger Zinsen 

noch viele Jahre begleiten. 

Wie reagieren Sie jetzt? 

Schlumberger: Vor allem hat die Geldpolitik 

heute einen viel größeren Einfluss auf 

Schlumberger. Dabei aber ist für ihn die 

Auswahl der Einzeltitel mindestens ebenso 

wichtig wie die Portfolioallokation. 

„Die richtige Allokation ist zwar der Königsweg 

für eine gute Wertentwicklung, 

man kann da aber auch falsch liegen“, so 

der Experte. Um keine zu starken Verlus - 

te zu riskieren, bevorzugt er Qualitätstitel, 

deren Kursschwankung unterhalb der des 

Gesamtmarktes liegt. Also Aktien mit einem 

Beta von weniger als eins. 

„Tendieren die Märkte nach oben, erzielen 

wir die Erträge über die Allokation, 

fallen die Kurse, erzielen wir die Rendite 

über die Titelselektion“, so Schlumberger. 

Eine Vorgehensweise, mit der sich auch 

in der „neuen Weltordnung“ an den Aktienmärkten 

ohne Zweifel Geld verdienen 

lässt. Das ist vielleicht etwas schwieriger 

als früher, muss aber nicht minder erfolgreich 

sein, wie Schlumberger mit seinem 

Fonds in den vergangenen drei Jahren bewiesen 

hat. | Von Gerd Hübner 

„Wir bleiben 

auf der Hut“ 

Manfred Schlumberger, 

Fondsmanager des BHF Flexible Allocation FT 

die Kapitalmärkte als fundamentale Daten. 

Das haben die jüngsten Entscheidungen 

der Europäischen Zentralbank und der US- 

Notenbank Fed gezeigt. Deren unlimitierte 

Anleihenkäufe begünstigen den Aktienmarkt. 

Monetäre Faktoren gewichten wir 

aktuell deshalb stärker. 

Was bedeutet das für die Aktienquote? 

Schlumberger: Insgesamt sind Aktien 

noch nicht zu hoch bewertet. Die Unternehmen 

verdienen gut und sind finanziell 

zum Teil sehr gesund. Der nun zu erwartende 

Liquiditätsschub ist deshalb gut für 

BHF Flexible Allocation FT 

20 

10 

0 

-10 

-20 


45% STOXX Europe 50 NR + 

55% JPM Euro Cash 1 Month 

www.frankfurt-trust.de 

29 


WKN A0M 003 

ISIN LU0319572730 

Asset-Manager BHF Trust 

MMD-Kategorie Flexibel 



Max. Ausgabeaufschlag 3,0% 

Fondsvolumen 89,7 Mio. EUR 


Erfolgshonorar ./. 




13,0% 

-3,9% 

-30 10.10.2007 15.9.2012 


8,7% 65,1% 

8,8% 

17,4% 

Aktien 

Geldmarkt 

Renten 

Mischfonds 

die Aktienkurse. Wir haben unsere Aktienquote 

auf 76 Prozent erhöht, bleiben allerdings 

auf der Hut, weil wir auch weiter hohe 

Kursschwankungen erwarten. 

Welche langfristigen Folgen wird die expansive 

Geldpolitik haben? 

Schlumberger: Auf kurze Sicht ist das gut 

für Vermögenswerte. Wir werden eine 

Sachwertinflation sehen, vielleicht auch 

bei Aktien. Vor dem Hintergrund der 

Staatsschuldenkrise werden wir langfristig 

aber mit einem weltweit niedrigen Wirtschaftswachstum 

leben müssen. 



30 


Spezialist für Sicherheit 

Aktien nur, wenn der 

Markt brummt: Für 

Harald Preißler, Fondsmanager 

des Bantleon 

Opportunities L, ist 

Vorsicht die Mutter 

der Porzellankiste 

Harald Preißler ist Chefvolkswirt bei Bantleon und managt den Bantleon Opportunities L 

‘| Kapitalerhalt in allen Börsenlagen – 

das versprechen in diesen unruhigen Zeiten 

einige. Nur die wenigsten schaffen das 

aber tatsächlich. Zu den Fondsanbietern, 

denen das gelingt, zählt Bantleon. Der 

Vermögensverwalter aus Hannover hat 

mit dem Bantleon Opportunities L einen 

vermögensbildenden Anleihenfonds im 

Angebot, der seinen Investoren bislang 

viel Freude bereitet hat. 

Dabei klingt die Anlagestrategie keinesfalls 

wie Hexenwerk. Das Fondsmanagement 

um Harald Preißler setzt auf Staatsanleihen, 

öffentliche Anleihen sowie 

Pfandbriefe, alle mit hoher Bonität, die er 

bei Bedarf vollständig gegen Zinsanstiege 

absichert. Zusätzlich darf Preißler mit einer 

Quote von bis zu 40 Prozent des 

Fondsvermögens in europäische Aktien 

investieren. „Ziel ist, nur in Phasen in Aktien 

investiert zu sein, die von einem stabilen 

konjunkturellen Aufschwung begleitet 

werden“, so Preißler. 

Dass die Absolute-Return-Strategie bislang 

überzeugend gelang, zeigt der Blick 

auf die Performance: Seit Auflegung im 

März 2008 hat der Fonds in jedem Kalen- 

derjahr einen positiven Ertrag erwirtschaftet. 

Die jährliche Performance liegt 

bei über 10 Prozent. Bantleon bezeichnet 

sich selbst als „der Anleihemanager“ und 

versteht sich als Spezialist für sicherheitsorientierte 

Kapitalanlage. Preißler: „Im 

Gegensatz zu vielen anderen Mischfonds- 

Konzepten beruht unsere Managementmethode 

nicht auf Schuldnerrisiken und 

komplexen derivativen Techniken.“ 

Flexible Gewichtung 

Sicherheit zuerst, lautet also die Devise. 

„Die flexible Gewichtung der drei Anlagesegmente 

Geldmarkt, hochqualitative 

Anleihen und Qualitätsaktien ermöglicht 

auch bei weiterhin starken Schwankungen 

an den Finanzmärkten ein Renditeziel 

von mindestens 6 Prozent“, stellt 

Preißler in Aussicht. Aktuell hat er die 40- 

Prozent-Aktienquote voll ausgeschöpft. 

Das restliche Fondsvermögen ist zu 73 

Prozent in deutsche Bundesanleihen investiert. 

Hinzu kommen Anlagen in 

Pfandbriefe und andere Anleihen aus 

Kernländern der Eurozone sowie ein kleiner 

Teil Tagesgeld. | Von Heino Reents 


Bantleon Opportunities L 

WKN A0N B6R 

ISIN LU0337414303 

Asset-Manager Bantleon Invest S.A. 

MMD-Kategorie Ausgewogen 



(instit. Tranche) 

1.9.2010 

(Privatkundentranche) 

Max. Ausgabeaufschlag 3,5% 

Fondsvolumen 700 Mio. Euro 

All-in-Gebühren* 1,9% 

Erfolgshonorar nein 




59,6% 

60 

Bantleon Opportunities L 

50 

6% Zins 

40 

29,7% 

30 

20 

10 

0 

-10 

3.4.2008 18.9.2012 


20,9% 

2,2% 

76,9% 

Im Portfolio befinden sich zusätzlich 

Dax-Futures in Höhe von 38,9 Prozent 

www.bantleon.com 

Staatsanleihen 

Eurozone 

Öffentliche und 

multinationale 

Anleihen, 

Pfandbriefe 

Bankguthaben 



ERSTKLASSIGE 

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© Thomson reuters 2010. All rights reserved. 47000993 0210 

Image CopyrIght: corbis 

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A D V E R T O R I A L 

„Gute Performance und 

hohes Risikobe wusstsein“ 

Christian Tolle (42) ist Diplom-Volkswirt und Produktmanager der Gothaer 

Publikumsfonds bei der Gothaer Asset Management AG in Köln 

Christian Tolle, Gothaer Asset Management, 

über die Strategie der Gothaer Comfort Fonds 

Was unterscheidet Ihren Ansatz von anderen 

vermögensverwaltenden Produkten? 

Christian Tolle: Unser Ziel war es bei Auflegung der Gothaer Comfort 

Fonds im Jahr 2008, unsere Expertise eines risikobewussten 

und auf Versicherungen spezialisierten Asset-Managers dem Kunden 

unmittelbar in Form von vermögensverwaltenden Fonds zur Verfügung 

zu stellen. Die Gothaer existiert seit über 190 Jahren und 

hat dabei einen reichhaltigen Erfahrungsschatz aufgebaut. Die Gothaer 

Asset Management sieht in der Mischung von Anlageklassen 

eine ihrer Kernkompetenzen. Unsere Prozesse verlaufen diszipliniert, 

und die agierenden Manager in unseren Publikumsfonds sind 

dieselben, die auch die Konzernkapitalanlage in Höhe von 26 Mrd. 

EUR steuern. Die performanceverantwortliche Fondsmanagerin der 

Gothaer Comfort Fonds ist Carmen Daub, die seit vielen Jahren Erfahrungen 

im Fondsmanagement vorweisen kann. 

In welcher Marktphase können Ihre Strategien 

ihre Stärken besonders gut ausspielen? 

Christian Tolle: Sicherlich waren die letzten Jahre von hohen 

Schwankungen an den Märkten geprägt, die wir im Rahmen der jeweiligen 

Risiko-Ertrags-Profile der Gothaer Comfort Fonds Ertrag, 

Balance und Dynamik sehr gut unter Kontrolle haben. Von daher ist 

es korrekt zu sagen, dass wir in diesen turbulenten Phasen ein sehr 

hohes Risikobewusstsein in die Fonds haben einfließen lassen. Die 

Gothaer Comfort Fonds haben sich in jeder Marktphase bewährt. 

Wir wollen dem Anleger genau diese schwierigen taktischen Entscheidungen 

abnehmen. Nicht zuletzt hat dies dazu geführt, dass 

uns Scope Analysis in ihren qualitativen Ratings das Siegel „Basisinvestment 

mit hoher Qualität“ für die drei Gothaer Comfort Fonds 

zugesprochen hat. 

Wirkt sich die positive Entwicklung in Mittelzuflüssen aus? 

Christian Tolle: Ja. Die positive Performance unserer Comfort 

Fonds, gerade im Verlauf der Finanzmarktkrise, hat dazu geführt, 

dass wir unser Werteversprechen auch mit entsprechenden Ergebnissen 

belegen können. In den letzten Jahren konnten wir daher 

auch stetige Mittelzuflüsse verzeichnen, zunächst überwiegend von 

den Kunden der eigenen Gothaer-Vermittler, mittlerweile aber auch 

zunehmend von Maklern und Banken. 

Worauf achten Kunden in der 

gegenwärtigen Marktsituation besonders? 

Christian Tolle: Wir haben Anfang des Jahres eine Studie unter 

Deutschlands Anlegern durchgeführt. Das Ergebnis ist eindeutig: 

Anleger bewerten Sicherheit aktuell als das wesentliche Kriterium 

bei ihrer Geldanlageentscheidung. Das ist im Angesicht der Euro- 

Schuldenkrise auch sehr verständlich. Bei den aktuellen Mini-Zinsen 

ist eine Anlage auf Sparbuch, Festgeld oder Tagesgeld nach Abzug 

von Steuer und Inflation real jedoch negativ. Das bedeutet, Kapital 

wird nur nominell erhalten, real verliert der Kunde. Aus dem 

risikolosen Zins ist zinsloses Risiko geworden. Mit dem Gothaer 

Comfort Ertrag bieten wir Kunden mit sicherheitsorientiertem Profil 

einen Ausweg aus diesem Dilemma, sofern ein Anlagezeithorizont 

von mehr als drei Jahren vorliegt. 

Werden ausschüttende oder thesaurierende 

Anteilsklassen besonders gefragt? 

Christian Tolle: Das kommt auf den Wunsch des Anlegers an. Ursprünglich 

sind die drei Gothaer Comfort Fonds als thesaurierende 

Fonds aufgelegt worden. Wir bieten jedoch ergänzend seit Juni dieses 

Jahres den Gothaer Comfort Ertrag auch als ausschüttende Anteilsklasse 

an. Dieser eignet sich insbesondere für Stiftungen oder 

Anleger, die einmal jährlich einen Cashflow vereinnahmen wollen. 

Diese Anlageklasse wird auch gut angenommen, was uns sehr freut. 

D I E D R E I G O T H A E R C O M F O R T F O N D S 

ISIN: 

➤ Gothaer Comfort Ertrag (A) DE000DWS1DD3 

➤ Gothaer Comfort Ertrag (T) DE000DWS0RW5 

➤ Gothaer Comfort Balance DE000DWS0RX3 

➤ Gothaer Comfort Dynamik DE000DWS0RY1 

Mehr Informationen: www.gothaer-asset-management.de

Aufgrund hoher Kursschwankungen 

empfehlen Experten, 

über viele Anlageklassen zu 

streuen. Doch oft übersehen sie 

dabei die spezifischen Risiken, 

so Martin Brückner, Manager 

des First Private Wealth 

‘| Realer Kapitalerhalt – das ist derzeit 

die größte Herausforderung für Investoren. 

Denn eine sichere Anlage, die einen 

Inflationsausgleich bringt, gibt es derzeit 

nicht. Das einfache Rezept lautet deshalb: 

Streuen über verschiedene Anlageklassen. 

Eine statische Diversifikation reicht dabei 

laut Martin Brückner, Fondsmanager des 

First Private Wealth, aber nicht aus. „Wer 

seit 2007 in ein gemischtes Portfolio aus 

30 Prozent Anleihen und 70 Prozent globalen 

Aktien investierte, erlitt einen Maximum 

Drawdown von 30 Prozent.“ 

Solche Verluste aufzuholen ist jedoch 

schwierig. Im Ergebnis erzielte ein solches 

Portfolio deshalb gerade mal ein Plus von 

6 Prozent seit 2007. Auch die statische Bei- 


mischung weiterer Anlageklassen bringt 

Investoren nicht weiter. So sind Aktien, 

hochverzinsliche Anleihen oder Rohstoffe 

teils stark miteinander korreliert. Andere 

Asset-Klassen wie Immobilien, außerbörsliche 

Unternehmensbeteiligungen 

oder Hedgefonds dagegen sind illiquide. 

Brückner, der mit seinem Fonds First 

Private Wealth langfristig ein Renditeziel 

von 6 bis 12 Prozent pro Jahr sowie unabhängig 

vom Kapitalmarktumfeld eine 

positive Rendite anstrebt, muss deshalb 

andere Wege gehen. Dazu gehören eine 

aktive Steuerung der Allokation, die Möglichkeit, 

auch auf fallende Kurse setzen zu 

können, sowie der Einsatz intelligenter 

und günstiger Absicherungsstrategien. 

IT-Modelle plus Research 

Zu seinen Anlageideen, die er unter vielen 

Anlageklassen sucht, kommt er mithilfe 

einer Kombination aus computergestützten 

Modellen und fundamentalem 

Research. „Wir analysieren und bewerten 

auf diese Weise sämtliche Märkte, führen 

aber auch eine relative Bewertung durch, 

um über Arbitrage-Strategien Kursanomalien 

auszunutzen“, so der Experte. 

Entscheidend für die Portfolio-Allokation 

ist aber, dass die Gewichtung der Anlageklassen 

nach deren Risiko erfolgt. 

„Für uns“, sagt Brückner, „geht Kapitalerhalt 

vor Ertragsmaximierung.“ Er ist deshalb 

bestrebt, den Maximum Drawdown 

zu begrenzen. „Ein schlechtes Jahr kann 

die Wertentwicklung vieler guter Jahre 

rasch zunichtemachen“, so Brückner. 

Das Ergebnis eines solch risikogewichteten 

Portfolios: Beim First Private Wealth 

liegt der maximale temporäre Verlust bei 

nur 5,15 Prozent. Trotz dieses geringen Risikos 

erzielte der Fonds seit Auflegung im 

November 2008 einen Ertrag von 6,52 

Prozent pro Jahr. Und liefert damit auch 

eine passende Antwort auf die Suche nach 

realem Werterhalt. | Von Gerd Hübner 

33 

Diversifizieren – aber richtig 

Martin Brückner, First Private 



WKN A0K FTH 

ISIN DE000A0KFTH1 

Asset-Manager First Private Investment 

Management 

MMD-Kategorie Flexibel 



Max. Ausgabeaufschlag 0% 


(per 31.8.2012) 30 Mio. EUR 


Erfolgshonorar 10% (des über dem 

LIBOR-Satz liegenden 

Wertzuwachses) 

Anlagestruktur 

(per 31.8.2012) 


Administrations-/Verwaltungsgebühr, Beratergebühr/vergütung 


30 

26,9% 

25 


20 

15 

10 

5 

0 

-5 

25.11.2008 18.9.2012 


18,1% 

10,5% 

4,4% 

0,8% 

4,1% 

8,2% 

Renten 

Aktien 

Kasse 

Derivate/Aktien 

Derivate/Währungen 

www.first-private.de 

0,6% 

1,3% 

52,1% 

Marktneutrale & 

alternative Strategien 

Edelmetalle 

Sonstige Rohstoffe 

Immobilien 



34 

DAS INVESTMENT EXTRA 2012 | Asset-Management von VV-Fonds | INTERVIEW 

DAS INVESTMENT: Am Rentenmarkt 

herrschen magere Zeiten. Selbst bei vielen 

Unternehmensanleihen lohnt kaum 

noch der Einstieg. Bieten sogenannte 

Fallen-Angel-Bonds hier bessere Renditechancen? 

Ernst Konrad: Auf jeden Fall. Bei Fallen 

Angels ist das Bonitätsrating unter BBBgesunken. 

Damit ging der Investment - 

grade-Status verloren. Diese Herabstufung 

hat nicht selten Kurseinbußen von 10 bis 

20 Prozent zur Folge. 

Und das ist attraktiv? 

Konrad: Aber ja. Diese Anleihen haben 

dann das Schlimmste hinter sich. Wegen 

des starken Verkaufsdrucks notieren sie bisweilen 

deutlich unterhalb ihres fairen 

Werts. Dies ist zumeist ein idealer Einstiegszeitpunkt. 

Wird ein Papier bis zur 

Endfälligkeit gehalten, sind Jahresrenditen 

von 5 Prozent oder mehr zu erzielen. 

Denn die zu 80 oder 90 Prozent ihres Nominalwerts 

erworbenen Anleihen werden 

ja im Regelfall zu 100 Prozent getilgt. 

Schuldverschreibungen werden manchmal 

aber überhaupt nicht getilgt. 

„Fallen Angels 

preiswert 

einsammeln“ 

Ernst Konrad, Geschäftsführer bei der 

Vermögensverwaltung Eyb und Wallwitz und 

Fondsmanager der Phaidros Funds, über 

Investitionschancen mit Unternehmensanleihen 

Konrad: Mag sein, doch wie häufig passiert 

dies wirklich? Wir haben uns die Ausfallraten 

aller Fallen Angels angesehen, die 

in den vergangenen 20 Jahren weltweit 

emittiert wurden. Bei BB-Anleihen, mit denen 

diese Papiere durchschnittlich bewertet 

waren, lag die jährliche Ausfallrate 

langfristig nur bei 1,4 Prozent. Dieses Risiko 

erscheint vertretbar. 

Letztendlich handelt es sich bei Fallen 

Angels doch wohl um Junk Bonds. 

Konrad: Genau, es sind Non-Investmentgrade-Papiere. 

Innerhalb dieses Bereichs 

stellen die Fallen Angels jedoch ein Qualitätssegment 

dar. Nehmen wir als Beispiel 

die erwähnten Ausfallraten. Im Durchschnitt 

des High-Yield-Universums betragen 

diese 4,3 Prozent. In Sachen Ausfallwahrscheinlichkeit 

stehen die Fallen Angels 

mit 1,4 Prozent also dreimal besser als die 

Vergleichsgruppe da. 

Warum ist das so? 

Konrad: Fallen Angels wurden ursprünglich 

als Investmentgrade-Anleihen begeben. 

Als Emittenten fungieren überwiegend 

börsennotierte Großkonzerne. Die 

Liquidität dieser Papiere ist hoch, und 

Inves toren können auf aussagekräftiges Research 

zurückgreifen. Herabgestufte Unternehmen 

versuchen schon allein aus 

Imagegründen, ihr Investmentgrade- 

Rating zurückzubekommen. Und in zwei 

Drittel aller Fälle gelingt dies tatsächlich. 

Aber auch die meisten übrigen Gesellschaften 

erweisen sich letztendlich als gute 

Schuldner. Fallen Angels performten im 

his torischen Vergleich daher besser als das 

High-Yield-Segment insgesamt – bei insgesamt 

deutlich geringerem Risiko. 

Werden mögliche Anlageerfolge nicht 

wieder aufgefressen, sobald das allgemeine 

Zinsniveau anzieht? 

Konrad: Unsere Recherchen zeigen, dass 

Fallen Angels gerade bei inflationären Tendenzen 

über einen veritablen Sicherheitspuffer 

verfügen. Ebenfalls wichtig: Wegen 

der Konjunkturschwäche könnte es demnächst 

zu vermehrten Rating-Herabstufungen 

kommen. Wer Fallen Angels preiswert 

einsammeln möchte, muss sich ab sofort 

auf die Lauer legen. | 

Das Gespräch führte Markus Deselaers


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100% 

60% 

30% 

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Der Sicherheitsorientierte 

A2A DEFENSIV (ISIN: DE0005561666) 

Aktienquote von 0-30% 

Der Ausgewogene 

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