Gb08_de Umschlag:GB 2005 - DVFA

Jahresbericht 2008 

Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management

Jahresbericht 2008_ 


Impressum 

Herausgeber: DVFA e.V. 

Einsteinstraße 5 

D-63303 Dreieich 

Tel.: 06103 | 5833 - 0 

Fax: 06103 | 5833 - 33 

Mail: info@dvfa.de 

Web: www.dvfa.de 

Konzeption und Inhalt: DVFA GmbH 

V.i.S.d.P.: Ralf Frank | Dr. Peter König 

Redaktion: Natascha Bingenheimer 

Gestaltung: ReichDesign | Frankfurt 

Druck: Ph. Reinheimer | Darmstadt 

Das Werk einschließlich all seiner 

Teile ist urheberrechlich geschützt. 

Jegliche Verwertung außerhalb der 

engen Grenzen des Urheberrechtsgesetz 

ist ohne Zustimmung der DVFA 

unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere 

für Vervielfältigungen, 

Übersetzungen, Mikroverfilmungen 

und die Einspeicherung und Verarbeitung 

in elektronischen Systemen.

inhalt 

DVFA e.V. 

Inhaltsverzeichnis_ 

Der Vorstand 

Bericht des Vorstands ___________________________________________________________________________ 05 

Mitglieder des Vorstands ________________________________________________________________________ 07 

Der Verband 

Mitglieder des Beirats ___________________________________________________________________________ 08 

Förderer der DVFA ________________________________________________________________________________ 08 

Repräsentanten und Mitglieder der DVFA _____________________________________________________ 09 

Übersicht über die Gremien ____________________________________________________________________ 10 

Bericht aus den Gremien 

Ressort Equities __________________________________________________________________________________ 11 

Feature: DVFA Clubs ______________________________________________________________________________ 14 

Ressort Fixed Income ____________________________________________________________________________ 16 

Feature: Die Rolle der Ratingagenturen _______________________________________________________ 18 

Ressort Asset Management _____________________________________________________________________ 22 

Feature: Die DVFA Finanzschriften im Spiegel der Presse _________________________________ 24 

Ausschuss für Finanzmarktkommunikation _________________________________________________ 27 

Ausschuss für Finanzmarktregulierung _______________________________________________________ 28 

Feature: Mitgliederversammlung & Gartenparty ____________________________________________ 30 

EFFAS 

EFFAS AGM in Paris _______________________________________________________________________________ 31 

EFFAS Summer School ___________________________________________________________________________ 33 

Jahresabschluss des DVFA e.V. _________________________________________________________________ 34 

DVFA GmbH 

Bericht der Geschäftsführung __________________________________________________________________ 36 

Feature: Diplomverleihung 2008 _______________________________________________________________ 38 

Feature: DVFA gründet Alumni-Netzwerk ______________________________________________________ 39 

Feature: DVFA-Symposium Wealth Management _____________________________________________ 40 

Feature: 6.SCC_ Small Cap Conference _______________________________________________________ 41 

Jahresabschluss der DVFA GmbH ______________________________________________________________ 42 

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Die Finanzkrise ruft nach Investitionen 

in berufliche Qualifikation sowie die bewusste 

und nachhaltige Umsetzung 

ethischer Standards.

der vorstand 

Bericht des Vorstands_ 

Sehr geehrte Damen und Herren, liebe Mitglieder, 

es ist in diesen Tagen nicht leicht, seinen Beruf in der Finanzbranche auszuüben. Die 

Übertreibungen bei Konstruktion, Handel und Vertrieb bestimmter komplexer Produkte 

haben eine Krise ausgelöst, welche zu schweren Verwerfungen in der Branche selbst 

geführt hat und sich jetzt auch in nahezu allen anderen Wirtschaftsbereichen auswirkt. 

In der Folge erleben wir die größte Wirtschaftskrise seit mehr als 50 Jahren, und dies 

weltweit. Der Staat und damit die Gemeinschaft aller Bürger muss einspringen, um 

Banken und das Finanzsystem vor dem Zusammenbruch zu retten, und dies, weil vor 

allem innerhalb des Finanzsystems das Vertrauen zueinander in den letzten Monaten 

völlig verloren gegangen ist. 

Wir erwarten, daß die Stabilisierungsmaßnahmen greifen. Die Regierungen und die 

Zentralbanken handeln im Großen und Ganzen ausgewogen, die Fehler der Krise der 

30er Jahre des letzten Jahrhunderts wurden nicht wiederholt, und auch aus der 

Entwicklung in Japan über die letzten 20 Jahre wurden Lehren gezogen. Natürlich war 

wohl das Zulassen des Zusammenbruchs von Lehman Brothers ein Kardinalfehler in 

der aktuellen Krise. 

Dennoch bleibt festzuhalten, dass die Finanzbranche die Krise ausgelöst hat, im Zusammenspiel 

mit falsch verstandener Deregulierung und mit einer Politik des leichten 

Geldes. Dementsprechend ist zukünftig vor allem auch die Finanzbranche selbst 

gefordert, das Vertrauen zueinander, das Vertrauen der Kunden und vor allem das 

Vertrauen der Gesellschaft in das Finanzwesen wieder neu aufzubauen. Wesentlich ist 

dabei, dass die Relation von Renditen zu Risiken zukünftig in eine ausgewogene 

Größenordnung gebracht wird, sowohl für Kunden wie auch für die Finanzdienstleister 

selbst. Damit liegt der Fokus auf methodischen und auf ethischen Standards für die 

Berufsausübung in der Branche. 

Die DVFA als Berufsverband ist bereit, mit ihren Mitgliedern und ihren Fachgremien 

einen bestmöglichen Beitrag hierzu zu leisten. Wir können nur wiederholen, was bereits 

vor einem Jahr an dieser Stelle stand: „Aus unserer Perspektive wird die Auseinandersetzung 

mit Wissensdefiziten, einem ganzheitlichen Verständnis der Interaktionen, 

Zusammenhänge und Risiken globaler Märkte künftig eine hervorgehobene Rolle spielen 

müssen. Die Finanzkrise ruft nach Investitionen in berufliche Qualifikation sowie die 

bewusste und nachhaltige Umsetzung ethischer Standards.“ 

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06 



Unsere Gremien haben im Jahr 2008 entsprechend im Schwerpunkt an den Themen 

Rating Standards, Standards zur Performancemessung, Fairness Opinions und Gesetzgebung 

zu REITs gearbeitet. Die Gremien haben regelmäßige Treffen abgehalten und 

Publikationen erarbeitet. Die „Fairness Opinions“ wurden vervollständigt, die Finanzschrift 

zur REIT-Gesetzgebung veröffentlicht. Das 4. Fixed Income Forum drehte sich im 

Mai in Stuttgart um die Subprime-Krise und ihre Auswirkungen. Das CRUF Deutschland, 

Corporate Reporting User Forum Deutschland, ist in Fragen der Rechnungslegung richtungsweisend, 

es tagte im Jahr 2008 insgesamt viermal. Das Asset Management Forum 

wurde neu gegründet und tagte erstmalig im Dezember 2008. 

Im Jahr 2008 fanden 4 DVFA-Clubs statt. Die erste Club-Veranstaltung behandelte im 

Februar das Thema „Kreditderivative und die aktuelle Krise“, im Juni 2008 standen 

„Zertifikate“ im Mittelpunkt. Im September wurde „Zur Rolle und Methodik von Ratingagenturen“ 

lebhaft diskutiert. Ein Club zur „Rolle und Tätigkeit der DPR Deutsche Prüfstelle 

für Rechnungslegung“ schloss im Dezember das Jahr ab. Alle Clubs waren außerordentlich 

gut besucht und fanden positive Resonanz. 

Im Dezember 2008 hatte die DVFA 1.203 persönliche Mitglieder und 18 Unternehmen 

als Förderer. 

Der Jahresabschluss 2008 des DVFA e.V. wurde von der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 

Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG geprüft und mit einem uneingeschränkten 

Bestätigungsvermerk versehen. 

Der Vorstand dankt den Gremien für die gute Zusammenarbeit und den Mitarbeitern der 

DVFA-Geschäftsstelle für ihren Einsatz. Auch für das Jahr 2009 bieten wir allen Mitgliedern 

und Freunden der DVFA, sowie allen Kollegen in der Branche an, mit uns als Berufsverband 

daran mitzuarbeiten, dass methodische und ethische Grundlagen der Berufsausübung 

weiterentwickelt werden, damit wir uns wieder als eine zuverlässige, solide 

und auch als eine stabile Branche darstellen können. 

Dreieich, im März 2008 Der Vorstand des DVFA e.V.


Fritz H. Rau 

DVFA e.V. 

Vorstandsvorsitzender 

Finanzmarktregulierung 

Klaus Holschuh 

DZ BANK AG 

Schatzmeister, Fixed Income 

Frank Klein 

DB Advisors 

Asset Management 

Dr. Peter Merk 

LB Baden-Württemberg 

Stv. Vorsitzender, Fixed Income 

Winfried Becker 

Oppenheim Research GmbH 

Equities 

Ingo Mainert 

cominvest GmbH 



Andreas Heinrichs 

Vontobel Securities AG 

Schriftführer, Equities 

Ernst-Ludwig Drayß 

Berlin & Co. AG 


Gunnar Miller 

Allianz Global Investors KAG 

Equities 

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08 

der verband 

Mitglieder des Beirats 

Claus Döring 

Börsen-Zeitung, Chefredakteur 

Norbert Enste 

B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Partner 

Nils Frowein 

AWD Holding AG, stellvertr. Vorstandsvorsitzender 

Prof. Dr. Wolfgang Gerke 

Bayrisches Finanz Zentrum e.V., Präsident 

Lars Hille 

DZ BANK AG, Mitglied des Vorstands 

Prof. Dr. Jan Pieter Krahnen 

Center for Financial Studies, Direktor 

Dieter Pfundt 

Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA, Partner 

Dr. Lutz R. Raettig 

MorganStanley Bank AG, Vorsitz d.Aufsichtsrats 

Dr. Hans Reckers 

Deutsche Bundesbank, Mitglied des Vorstands 

Peter Roemer 

Mitglieder des Beirats & Förderer der DVFA_ 

Deutsche Asset Management Invetsment GmbH, 

Sprecher der Geschäftsleitung 

Dr. Zeno Staub 

Bank Vontobel AG, Mitglied der Geschäftsleitung 

Wolfgang Stertenbrink 

Alte Leipziger-Hallesche, Vorstandsvorsitzender 

Hans-Joachim Strüder 

LB Baden-Württemberg, Mitglied des Vorstands 

Werner Taiber 

WestLB AG, Mitglied des Vorstands 

Andreas Utermann 

Allianz Global Investors AG, Mitglied d. Vorstands 

Förderer der DVFA 

� Bayerische Landesbank Girozentrale 

� BHF-BANK AG 

� Commerzbank AG 

� Deutsche Apotheker- & Ärztebank eG 

� Deutsche Bank AG 

� Deutsche Börse AG 

� Dresdner Bank AG 

� DWS GmbH 

� DZ BANK AG 

� HSBC Trinkaus & Burkhardt KG 

� Jungheinrich AG 

� Landesbank Baden-Württemberg 

� Landesbank Berlin AG 

� R+V Versicherung 

� RCM Allianz Global Investors AG 

� SAP AG 

� Vossloh AG 

� West LB AG


Repräsentanten National 

Repräsentanten International 

Repräsentanten bei ACIIA 

Repräsentanten bei EFFAS 

Repräsentanten bei ILPIP 

Vereinsinterne Gerichtsbarkeit 

Ehrenmitglieder der DVFA 

Repräsentanten & Mitglieder der DVFA_ 

Börsenrat der Frankfurter Wertpapierbörse _____________________________ Heinz-Jürgen Schäfer 

DRSC - Deutscher Standardisierungsrat _________________________________________ Norbert Barth 

DRSC - Arbeitsgruppe Pensionen ______________________________________________________ Ralf Frank 

DRSC - Arbeitsgruppe Trennung Eigen- und Fremdkapital ______________________ Sigrid Krolle 

DRSC - Arbeitsgruppe Fair Value ____________________________________________ Michael Schickling 

Fachbeirat der BaFin _______________________________________________________________ Dr. Peter König 

GAMSC - German Asset Management Standards Committee _________________ Dr. Peter König 

XBRL e.V. __________________________________________________________________________________ Ralf Frank 

European Investment Performance Committee (EIPC) ____________________ Martin Schliemann 

IASB Insurance Working Group ____________________________________________________ Norbert Barth 

IASCF XBRL Advisory Committee _______________________________________________________ Ralf Frank 

XBRL International Best Practice Board _______________________________________________ Ralf Frank 

IASB Joint International Group on Performance Reporting _______________ Hans-Joachim Pilz 

EFRAG Insurance Accounting Working Group (IAWG) ______________________ Dr. Carsten Zielke 

ACIIA Council ____________________________________________________________________________ Fritz H. Rau 

International Examinations Committee (IEC) __________________________ Prof. Raimond Maurer 

Committee on Intellectual Capital (CIC) _______________________________________________ Ralf Frank 

Commission on ESG Environmental, Social, Governance Issues (CESG) __________ Ralf Frank 

Executive Management Committee (EMC) bis 28.06.2008: _______________________ Fritz H. Rau 

Market Structure Group (MSG) _______________________ Dr. Peter König, Dr. Otto Graf Praschma 

Training and Qualification Committee (TQC) ___________________________________ Dr. Peter König 

ILPIP Council _____________________________________________________________________________ Fritz H. Rau 

Schiedsgericht: 

Dr. h.c. Gerd Nobbe 

Vors. Richter am BGH i.R., Vorsitzender 

Dr. Jürgen Callies _____________ Beisitzer 

Helmut Mader _______ _________ Beisitzer 

Margot Schoenen ___ Stv. Beisitzende 

Christian Strenger ______ Stv. Beisitzer 

Prof. Dr. Carsten P. Claussen, Michael Hauck, Dr. Peter Maurer 

Ehrengericht: 

Thomas Sagebiel 

Richter am LG Darmstadt, Vorsitzender 

Thomas Neisse ________________ Beisitzer 

Bruno Hidding __________ Stv. Beisitzer 

Dr. Lars Slomka ________ Stv. Beisitzer 

Rudolf Symmank _____________ Beisitzer 

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RESSORT EQUITIES RESSORT FIXED INCOME RESSORT ASSET MANAGEMENT 

CRUF-DE 

[Corporate Reporting User Forum] 

Expertgroups Financial Reporting 

[Banken, Versicherungen, Immobilien] 

Expertgroup Valuation 

Expertgroup Fairness Opinions 

FAC 

[Financial Accounting Committee] 

Committee Life Science 

Committee Standards 

für Investment Research 

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Übersicht über Gremien und Expertgroups_ 

Fixed Income Forum 

Committee Rating Standards 

Expertgroup Ratingrelevante 

Aspekte d. Mezzanine-Finanzierung 

Expertgroup Ratingrelevante 

Aspekte der IFRS-Umstellung 

Expertgroup Rating Standards 

für ABS 

Expertgroup Bedeutung von 

Ratingskalen 

AUSSCHUSS FÜR FINANZMARKTKOMMUNIKATION 

Committee Effektive 

Finanzkommunikation 

AUSSCHUSS FÜR FINANZMARKTREGULIERUNG 

Committee 

Corporate Governance 

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Asset Management Forum 

Committee Investment 

Performance Standards 

Expertgroup Leverage 

Expertgroup Assets under 

Management 

Committee 

Non Financials 

Committee Kodex

ericht aus den gremien 

CRUF Deutschland 2008 

Seit mehr als einem Jahr treffen sich die Mitglieder des CRUF Deutschland alle 6 bis 8 

Wochen nach den Auftaktveranstaltungen von Fortis Investments und Allianz Global 

Investors in den Räumen der DVFA, um aktuelle Bilanzierungsänderungen zu diskutieren 

und Veränderungen unter IFRS zu analysieren. Vor allem ist es dem unermüdlichen Einsatz 

von PwC zu verdanken, dass alle aktuellen Themen, die nicht nur das IASB bewegt, 

zeitnah beleuchtet und bewertet wurden, um somit Analysten und Portfoliomanagern 

frühzeitig die Möglichkeit zu geben, Bilanzierungsänderungen zeitnah in den jeweiligen 

Arbeitsprozess zu integrieren. 

Als Highlight des Jahres 2008 ist u.a. die Präsentation von Herrn Dr. Herbert Meyer, 

Präsident der DPR, zu nennen. 

Committee Financial Accounting 

Das Committee Financial Accounting wurde im November 2007 als Steuerungsgruppe 

der Expertroups und Commissions der DVFA im Ressort Equities gegründet. Vertreter 

aus dem FAC arbeiten auch in diversen anderen Fachgremien, wie z.B. dem IASB, DRSC, 

CRUF, etc. mit. 

Expertgroup Banken 

Ressort Equities_ 

Die Expertengruppe hat sich im vergangenen Jahr zu einer Sitzung getroffen. Nachdem im 

Zuge der Finanzmarktkrise insbesondere die internationalen Rating Agenturen in die Kritik 

geraten waren, konnte ein Analyst von S&P gewonnen werden, der unserer Expertengruppe 

die Grundzüge der Ratingmethodik für Banken in einem Vortrag mit anschließender Diskussion 

näher gebracht hat. Im Anschluss daran hat Prof. Löw von KPMG über die Anforderungen 

an die Segmentberichterstattung nach IFRS 8 referiert. Zum Abschluss unserer 

Sitzung stellte Herr Weigel vom PwC die wichtigsten Bestandteile des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetzes 

vor. Die Expertengruppe Banken will sich auch in Zukunft zumindest 

einmal im Jahr zu einer Sitzung treffen. 

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bericht aus den gremien 

Expertgroup Financial Reporting Immobilien 

Die sechs Sitzungen der Expertengruppe in 2008 und die begleitende Arbeit waren 

durch drei Schwerpunkte geprägt. Zum Ersten konnten die redaktionellen Arbeiten an 

dem von allen Mitgliedern der Expertengruppe gemeinsam erarbeiteten Grundlagenbuch 

„Die Immobilie als Kapitalmarktprodukt“, das eine umfassende vergleichende Analyse 

von Immobilien-AGs und REITs einerseits und Offenen Fonds andererseits (sowie deren 

Derivate) aus Sicht des Kapitalmarktanalysten bzw. Investors bieten wird, abgeschlossen 

werden. Das über 600 Seiten umfassende Buch ist Ende Januar 2009 erscheinen. 

Zum Zweiten haben das REIT-G und seine Schwächen Anlass geboten, sich ausführlich 

damit auseinanderzusetzen und auch hierzu öffentlich Stellung zu nehmen. Das Positionspapier 

hierzu ist als DVFA Finanzschrift erschienen. Zum Dritten arbeitet die Expertengruppe 

an der Entwicklung eines Index zur Messung und Beurteilung der Transparenz 

von börsennotierten Immobilienunternehmen. Erste Ergebnisse sollen im Jahr 

2009 präsentiert werden. 

Expertgroup Financial Reporting Valuation 


Zu den Aufgaben der Expertengruppe Valuation gehört die Erarbeitung von Empfehlungen 

zu ausgewählten Themen auf dem Gebiet der Bewertungsmethoden. Die Mitglieder der 

Gruppe haben sich zuletzt mit der Erfassung von Pensionsrückstellungen in DCF-Verfahren 

befasst. 

In ihrer weiteren Arbeit plant die Expertengruppe Valuation, sich den drei in der Praxis 

anzutreffenden Ausprägungen auf dem Gebiet der DCF-Verfahren (Equity-, Entity- und 

APV-Ansatz) zu beschäftigen. Der im Investmentbanking stärker verbreitete Entity- 

Ansatz - auch WACC-Ansatz genannt - wird dabei einen breiteren Raum einnehmen als 

die beiden anderen. Neben allgemeinen Fragen, wie z. B. der Abstimmung zwischen den 

verwendeten Kapitalkosten und den relevanten Cash Flow-Definitionen sowie der Ableitung 

von Risikoprämien, werden Spezialfragen, wie beispielsweise die Einbeziehung 

unterschiedlicher Steuersysteme und der persönlichen Einkommensteuer des Investors 

oder die Bewertung von steuerlichen Verlustvorträgen und immateriellen Vermögenswerten, 

im Vordergrund stehen.


Expertgroup Fairness Opinions 

Im September 2007 hat die Expertgroup Fairness Opinions Standards für Fairness 

Opinions publiziert; Zielsetzung war die Etablierung von Maßstäben für den Inhalt und 

den Umgang mit möglichen Interessenkonflikten als „best practice“. Diese Grundsätze 

bezogen sich auf den in Deutschland häufiger zu beobachtenden Fall der Fairness Opinions 

für Organe von Zielgesellschaften eines Übernahmeangebotes; dort erfordert § 27 

WpÜG eine Stellungnahme zur Angemessenheit der gebotenen Gegenleistung. Diese 

Stellungnahme wird häufig durch eine eingeholte Fairness Opinion unterstützt. 

In 2008 hat die Expertgroup auch Empfehlungen für Bieterunternehmen erarbeitet und im 

November 2008 die nunmehr erweiterten Grundsätze für Ziel- und Bietergesellschaften 

publiziert. Unternehmensintern ist die Fairness Opinion für den Vorstand der Bietergesellschaft, 

genau wie im Fall der Zielgesellschaft, zur Absicherung als Nachweis für pflichtgemäßes 

Handeln geeignet. Die neuen Grundsätze für Bieterunternehmen beschäftigen 

sich vor allem mit dem Umgang mit Interessenkonflikten. Die Arbeit der Expertgroup 

Fairness Opinions wird ab Januar 2009 unter der Leitung von Prof. Schwetzler und Dr. 

Christian Aders in die Expertgroup „Corporate Transaction & Valuation“ überführt. 

Committee Life Science 


Die DVFA trat bei der von dem Life-Science Magazin „transkript“ der BIOCOM AG im Mai 2008 

herausgegebenen Sonderausgabe „Biotech: Kapital & Börse“ erneut als Medienpartner 

auf. Die Sonderausgabe richtet sich an interessierte Kapitalmarktteilnehmer; die DVFA hat 

Exemplare an Mitglieder, die im Biotech-Sektor engagiert sind, verschickt. Die in dem 

Committee Life Science vertretenen Institute waren durch Artikelbeiträge, wie „Verkaufen, 

verpartnern oder doch behalten?“, „Unternehmensfinanzierung über die Börse“, „Jeder Euro 

außerhalb der USA ist mein eigenes Risiko“ aktiv beteiligt. Aktuell laufen die Vorbereitungen 

für die Sonderausgabe 2009, wo die DVFA erneut als Medienpartner auftritt. Zudem wurde 

im 1. Quartal 2008 der Beitrag „Weiße Biotechnologie“ abgeschlossen und veröffentlicht. 

Im Juni 2008 wurde ein Symposium zum Thema „M&A und Lizenzierung im Life Science 

Markt“ durchgeführt, welches reges Interesse fand. Nach dem großen Erfolg des 1. DVFA 

Life Science Symposiums ist im Sommer 2009 erneut eine Veranstaltung mit dem Thema 

„Von der molekularen Diagnostik zur personalisierten Medizin“ in Frankfurt geplant. 

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featu DVFA Club +++ DVFA Club +++ DVFA Equities_ Club 

Mit dem ‘DVFA Club’ wurde 2007 ein neues Veranstaltungsformat eingeführt, das sich den aktuellen 

Themen des Kapitalmarktes widmet und sich vor allem auch als Networking-Veranstaltung versteht. 

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DVFA-Club „Kreditderivate und aktuelle Krise“ Februar 2008 

Am 19. Februar fand ein Club-Abend zum Thema „Kreditderivate und die aktuelle Krise“ 

statt. Der Abend schloss sich an die Tagung der European Bond Commission im DVFA-Center 

Frankfurt an, so dass auch eine Reihe ausländischer Gäste begrüßt werden konnten. 

Dr. Thomas Klepsch, State Street, Klaus Holschuh, DZ BANK, sowie Uwe Burkert, Leiter 

Credit Research der LBBW, diskutierten unter der Moderation von Dr. Peter König über 

Konstruktionen mit Kreditderivaten, die Auswirkungen der Krise speziell auf die Liquiditätssituation, 

und auch über die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA. Die 

über 40 Teilnehmer zeigten sich diskussionsfreudig. 

DVFA Club Thema „Zertifikate“ Juni 2008 

Zertifikate als relativ neue und derzeit boomende Assetklasse werden durch die Vielzahl 

der angebotenen Produkte zunehmend undurchschaubar. Der 3. DVFA-Club am 9. Juni 

2008 widmete sich daher dem Thema „Zertifikate“. Das hohe Maß an kreativem 

Spielraum bei der Gestaltung neuer ‚strukturierter‘ Produkte erfordert von den Anlegern 

besondere Kompetenzen. Sie müssen angesichts der Vielzahl an Produktnamen und - 

merkmalen den Überblick behalten. Dazu hatte die DVFA zwei erfahrene Bankmanager 

eingeladen. Ralf Frank übernahm die Moderation des Clubs. 

Lars Hille, Mitglied des Vorstandes der DZ BANK AG, verantwortet bei der DZ-Bank das 

Aktien- und Privatkundenwertpapiergeschäft. Er ist außerdem Mitglied des DVFA-Beirates. 

Hubertus Väth ist Geschäftsführer der NewMark Finanzkommunikations GmbH, hat diverse 

universitäre Lehraufträge und ist unter anderem Spezialist für derivative Finanzprodukte. 

Anschließend fand eine rege Diskussion statt, bei der vor allem die Zukunft der Zertifikate-Branche 

im Vordergrund stand.

featu DVFA Club +++ DVFA Club +++ DVFA Equities_ Club 

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DVFA-Club „Zur Rolle von Ratings und Ratingagenturen“ Sept 2008 

Der DVFA Club zum Thema „Zur Rolle und Methodik von Ratingagenturen“ war mit über 70 

Teilnehmern sehr gut besucht. Prof. Jens Leker, Westfälische Wilhelms-Universität 

Münster, hielt einen Vortrag über „Bilanzratingsysteme-Modellentwicklung und Beurteilung“. 

Frank Cerveny, ABS & Structured Credit Research, sprach über die „Rolle und 

Methodik von Ratingagenturen“. 

Die abschließende Diskussion mit den Teilnehmern war angesichts der Aktualität des 

Themas sehr lebhaft. Es wurde festgestellt, dass eine Differenzierung der Ratingkategorien 

im Investment Grade Bereich nicht möglich bzw. statistisch nicht signifikant ist. 

Ebenso wurde als äußerst problematisch gesehen, wenn Ratings für strukurierte Produkte 

ohne historische Daten durchgeführt werden. In Verbindung mit Interessenkonflikten bei 

Ratingagenturen wurde dies als wesentliches Element beim Zustandekommen der 

Subprime-Krise gesehen. 

DVFA-Club „Rolle und Tätigkeit der DPR" Dezember 2008 

Am 15. Dezember gab Dr. Herbert Meyer, Präsident der DPR, im Rahmen des 5.DVFA Clubs 

einen umfassenden Einblick in die Aufgaben der Deutschen Prüfstelle für Rechnungslegung. 

Die DPR ist ein privatrechtlicher Verein, der im Rahmen des zweistufigen Enforcement-Verfahrens 

in Deutschland die Prüfung von Jahres- und Konzernabschlüssen einschließlich 

der Lageberichte kapitalmarktorientierter Unternehmen durchführt. 

Der 5. DVFA Club fand eine ausgesprochen gute Resonanz. Ralf Frank, Geschäftsführer 

der DVFA, leitete den Vortrag ein und wies in diesem Zusammenhang auf die Bedeutung 

und Notwendigkeit allgemein anerkannter Rechnungslegungsstandards bei Geschäftsabschlüssen 

hin. 

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European Bond Commission tagte im DVFA-Center 

Jahresauftakt für das Ressort Fixed Income war die Tagung der European Bond Commission 

(EBC), der Vereinigung der europäischen Finanzanalysten EFFAS am 18. und 19. 

Februar 2008 in Frankfurt. 

Die aktuelle Kreditkrise nahm den breitesten Raum ein. “Is the US heading for Recession?”, 

zu dieser Frage vertraten Con Keating, Brighton Rock, und Klaus Holschuh, DZ 

BANK, in ihren Vorträgen kontroverse Standpunkte. Andere Vorträge beschäftigten sich 

mit der Transparenz bei Ratingagenturen und den Geldmarktsätzen. Hier kritisierten 

Experten den theoretischen Charakter von LIBOR, der nicht auf realen Transaktionsdaten 

beruht. Die EBC hat daher ein Projekt gestartet, um marktrelevante Geldmarktumsätze 

zu veröffentlichen. Dr. Thomas Klepsch, Vice Chairman der EBC, erläuterte die 

Ergebnisse der Diskussion und das Arbeitspapier "Liquidity and efficient markets“ 

auch auf dem Fixed Income Forum. 

Fixed Income Forum 

Ressort Fixed Income_ 

Das Fixed Income Forum der DVFA soll Fixed Income- und Credit Researcher und an diesen 

Themen interessierte Mitglieder in Banken und Kapitalsammelstellen über die Aktivitäten 

der DVFA, der Committees und Expertgroups im Ressort Fixed Income und der EFFAS Bond 

Commission auf dem Laufenden halten und selbst Ausgangspunkt für neue Initiativen und 

Projekte sein. Dazu werden aus dem Teilnehmerkreis aktuelle Themen aufbereitet und zur 

Diskussion gestellt. Ausrichter sind die beiden für das Ressort zuständigen Vorstandsmitglieder 

der DVFA. Chairman der Veranstaltung ist Dr. Helmut Kaiser, Chief Investment 

Strategist im Private Wealth Management der Deutschen Bank. 

Beim 4. Forum, das am 6. Mai 2008 auf Einladung der LBBW in Stuttgart stattfand, referierte 

Dr. Helmut Kaiser über "Die US Subprime Krise und ihre Auswirkungen", Alfred 

Anner, Senior ABS Analyst der BayernLB, über "Ausblick für europäische ABS - Hat der 

Markt überhaupt eine Zukunft ?" und Dr. Michael Stein, Credit Analyst der LBBW, über 

"Strukturierte Kreditprodukte - Quantitative Modelle auf dem Prüfstand". Die Präsentationen 

sind im DVFA-Internet zu finden. Zudem gab es einen Bericht von Prof. Dr. Harald 

Krehl, DATEV, aus der Arbeit des Rating Committees.


Committee Rating Standards 

Ressort Fixed Income_ 

Die Finanzkrise hatte in 2008 die Mitglieder stark an den Arbeitsplatz gebunden, was nicht 

ohne Auswirkungen auf die Aktivitäten des Committees blieb. Beim Treffen im Dezember 

konnte mit dem Ausblick auf den 15. Jahrgang des CCrA-Kurses, der sich trotz - oder gerade 

wegen - der Finanzmarktkrise regen Zuspruchs erfreut, dem neu erschienenen Buch ‘Credit 

Analyst’ und dem DVFA-Club ‘Ratingagenturen’ dennoch eine positive Bilanz gezogen werden. 

Die Expertgroup I (Ratingrelevante Aspekte der Mezzanine-Finanzierung) hatte 2007 ihre 

Arbeitsergebnisse mit der DVFA-Finanzschrift 05/07 „Mezzanine Finanzierungsformen und 

Bilanzrating“ veröffentlicht. Diese Publikation wurde von der Fachöffentlichkeit mit Interesse 

aufgenommen und hat im Nachgang eine Reihe von Diskussionen ausgelöst. Die 

Expertgroup I bleibt deshalb weiterhin bestehen, um neue Entwicklungen am sich ständig 

wandelnden Mezzanine-Markt aufzugreifen und in einer neuen oder überarbeiteten Veröffentlichung 

zu berücksichtigen. Die Expertgroup II (Ratingrelevante Aspekte der IFRS- 

Umstellung) hatte im Jahr 2007 ihre Arbeit aufgenommen, um ein rechnungslegungsübergreifendes 

(HGB und IFRS) Erfassungsschema für Jahresabschlüsse zu konzipieren. Zur 

Zeit ruhen aber die Arbeiten, da man die Änderungen, die das Bilanzmodernisierungsgesetz 

(BilMoG) bringen wird, abwarten will. 

2009 sollen zwei neue Expertgroups ihre Arbeit aufnehmen: die Expertgroup III (Ratingstandards 

für ABS-Produkte) und die Expertgroup IV (Interpretation und Bedeutung von 

Ratingskalen) unter Vorsitz von Dr. Everling. 

Neuerscheinung „Credit Analyst“ im Oldenbourg Verlag 

Im Dezember 2008 ist im Oldenbourg Verlag das Buch „Credit Analyst“ erschienen. Das 

Buch trägt wichtige Grundlagen und Materialien für die Qualifizierung zum Postgraduiertenprogramm 

„Certified Credit Analyst“ (CCrA) zusammen. Dr. Oliver Everling, Klaus 

Holschuh und Prof. Dr. Jens Leker waren als Herausgeber vom Oldenbourg Wissenschaftsverlag 

beauftragt, das Werk mit Beiträgen aus dem Dozentenkreis der DVFA zu betreuen. 

Die Publikation eignet sich zur Vorbereitung der Teilnahme am Postgraduiertenprogramm 

CCrA der DVFA, es dient aber auch zur Auffrischung von Kenntnissen für Absolventen und 

generell zur Erweiterung des finanzwirtschaftlichen Wissens zur Kreditanalyse. 

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featu Die Rolle der Rating-Agenturen_ 

Equities_ 

Die Rolle der Rating-Agenturen und die Diskussion um einen geeigneten Regulierungsrahmen 

Bei der Diskussion um einen marktgerechten Regulierungsrahmen für die Arbeit der Rating-Agenturen hat in den letzten Jahren 

eine Reihe öffentlicher Konsultationen stattgefunden. Eine wichtige Rolle haben dabei die Gremien der Wertpapieraufsichtsbehörden 

gespielt: Der Europäische Ausschuss der Wertpapieraufsichtsbehörden (Committee of European Securities Regulators, 

CESR) und die Internationale Vereinigung der Wertpapieraufseher (International Organization of Securities Commissions, IOSCO). 

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Maßnahmen der IOSCO zur Regulierung von Rating-Agenturen 

Im Mai 2008 hat die IOSCO ihren Kodex für Rating-Agenturen angepasst. Der IOSCO Kodex, 

gültig seit 2004, enthält freiwillige Mindeststandards und Verhaltensregeln für Rating- 

Agenturen. Nach dem überarbeiteten IOSCO Kodex sollen die Rating-Agenturen künftig 

mehr Informationen darüber preisgeben, welche Methoden sie verwendet haben und von 

welchen Annahmen sie bei der Vergabe der Ratings ausgegangen sind. Außerdem müssen 

sie einen objektiven Entscheidungsprozess bei der laufenden Überprüfung von Ratings 

gewährleisten. Dies soll durch die Einrichtung einer unabhängigen Stelle zur regelmäßigen 

Prüfung der Ratingmethoden und -modelle sichergestellt werden. Bei nicht in Auftrag gegebenen 

Ratings verlangt der neue IOSCO Kodex mehr Transparenz durch öffentlich zugängliche 

Informationen, ob der Ratingprozess nicht auf Wunsch des Emittenten erfolgt ist. 

Die wohl wichtigste Neuerung ist das Bewertungs- und Beratungsverbot. Danach ist den 

Rating-Agenturen untersagt, ein Finanzprodukt zu bewerten, wenn die vorhandene Datengrundlage 

nicht ausreicht, um ein qualitatives Rating zu erstellen. Zur Vermeidung 

von Interessenkonflikten gilt für die Rating-Agenturen ein Beratungsverbot bei der Gestaltung 

von strukturierten Finanzprodukten, die sie gleichzeitig bewerten. Interessenkonflikte 

können vor allem dann entstehen, wenn die Agenturen die so genannten 

"rating assessment services" den Emittenten anbieten. Hier geht es vor allem um die 

von den Agenturen den Emittenten bereitgestellten Analysen zu den Auswirkungen von 

theoretischen Ereignissen - wie etwa einer Fusion - auf das Rating. Gerade bei strukturierten 

Finanzierungen resultieren die einzelnen Tranchen der Verbriefungen aus dem Austausch 

zwischen Emittent und Agentur über die Konsequenzen eventueller Ereignisse. 

Ein Nachteil des neuen IOSCO Kodex ist auch, dass seine Verhaltensstandards für die Rating-Agenturen 

rechtlich nicht bindend sind. Zudem gibt es keine unabhängige Instanz zur 

Überwachung der verschärften Anforderungen des IOSCO Kodex. Derzeit setzt die IOSCO 

weiterhin auf die freiwillige Befolgung der Verhaltensregeln durch die Rating-Agenturen.


Equities_ 

u 

Maßnahmen der EU zur Regulierung der Rating-Agenturen 

Als Reaktion auf die Krise an den internationalen Finanzmärkten hat auch die Europäische 

Kommission die Rolle der Rating-Agenturen überprüfen lassen. Hierzu hat das CESR im 

März 2008 eine Konsultation durchgeführt und Verbesserungen bei den strukturierten 

Finanzprodukten angemahnt. Ende Juli 2008 folgte dann die Konsultation der Europäischen 

Kommission zu ihren Regulierungsvorschlägen, die sich inhaltlich an den Vorgaben des 

IOSCO Kodex orientieren, aber eine gesetzliche Regulierung der Rating-Agenturen vorsehen. 

Das Ergebnis dieser Konsultation ist ein Vorschlag für eine Verordnung, die die Kommission 

am 12.11.2008 veröffentlicht hat. Mit der Verabschiedung der Verordnung ist 

im Frühjahr 2009 zu rechnen. Nach dem Willen der Kommission soll die Verordnung ein 

globaler Standard werden. 

Eine der wichtigsten Neuerungen ist ein Aufsichtssystem für die Registrierung und Überwachung 

der Rating-Agenturen durch die europäischen Aufsichtsbehörden. Die Überwachung 

der Agenturen soll durch die nationalen Aufsichtsbehörden erfolgen, die bereits 

für die Beaufsichtigung der Finanzmärkte zuständig sind. Die zentrale Anlaufstelle für 

die Registrierungsanträge soll hingegen das CESR sein, das auch eine einheitliche Vorgehensweise 

in allen Mitgliedstaaten der Europäischen Union sicherstellen soll. Außerdem 

soll die Nutzung von (externen) Ratings für regulatorische bzw. bankaufsichtsrechtliche 

Zwecke nur von in der EU ansässigen und gemäß der Verordnung registrierten Rating- 

Agenturen möglich werden. 

Weitere Regelungen betreffen den Umgang mit Interessenkonflikten, die Gewährleistung 

der Qualität der Ratingmethoden und der Ratings sowie die Sicherstellung eines höheren 

Maßes an Transparenz. So müssen die Agenturen künftig etwa offenlegen, welche Methoden, 

Modelle und grundlegenden Annahmen ihren Ratings zugrunde liegen. Damit sollen 

die Einstufungen nachvollziehbar werden und eine angemessene Risikoeinschätzung 

durch Investoren ermöglichen. 

Darüber hinaus müssen die Rating-Agenturen gewährleisten, dass die Ratings nicht 

durch Interessenkonflikte beeinflusst werden. Die Mischformen aus Beratung im Produkterstellungsprozess 

und Bewertung der Produkte sind damit zu vermeiden. Es wird ein 

Rotationssystem für Mitarbeiter von Rating-Agenturen eingeführt, um das Risiko von 

Interessenkonflikten zu verhindern bzw. zu verringern. Für strukturierte Finanzinstrumente 

sollten nach Auffassung der Kommission strengere Regeln gelten als für 

Unternehmensanleihen. 

19

20 


Equities_ 

u 

Die Ratingagenturen müssen entweder unterschiedliche Ratingkategorien für strukturierte 

Finanzinstrumente anwenden oder auf die mit diesen Finanzinstrumenten verbundenen 

besonderen Risiken hinweisen. Zusätzlich müssen die Ratings von strukturierten Finanzinstrumenten 

laufend überwacht werden. Außerdem sollten dem Aufsichts- oder Verwaltungsrat 

einer Rating-Agentur mindestens drei unabhängige Vertreter angehören, deren 

Honorare vom Unternehmensergebnis der Agentur unabhängig sein müssen. 

Die Übersicht der Neuregelungen 

1. Unabhängigkeit und Vermeidung oder zumindest angemessene Handhabung der Interessenkonflikte 

im Ratingprozess 

� Offenlegung der Interessenkonflikte, die die Unabhängigkeit der Rating-Agentur oder 

ihrer am Ratingprozess beteiligten Mitarbeiter gefährden könnten 

� Beschränkung der Tätigkeit auf das Rating und damit verbundenen Dienstleistungen, 

keine beratende Tätigkeiten 

� Schaffung interner Verfahren zur Vermeidung der Interessenkonflikte und Gewährleistung 

der Integrität und Sorgfalt 

� Rotationsverfahren für Mitarbeiter 

2. Verbesserung der Qualität der angewendeten Methoden und der abgegebenen Ratings 

� Solide Ermittlung des Kreditrisikos eines Emittenten oder Kreditnehmers 

� Veröffentlichung der Anwendungsmethoden, Modelle und grundlegenden Annahmen 

� Vorhalten einer genügenden Zahl von Mitarbeitern mit einschlägigen Kenntnissen und 

Erfahrungen für die Erstellung von Ratings 

� Einrichten einer internen Kontrollstelle zur Überwachung der Qualität der Ratings sowie 

fortlaufende Überprüfung und Aktualisierung der Ratingmethoden 

� Bei Änderung einer Ratingmethode ist bekanntzugeben, welche Ratings davon betroffen 

sein könnten sowie ihre Neuberechnung 

3. Mehr Transparenz durch Festlegung von Angabepflichten 

� Besondere Offenlegungspflichten für die unaufgeforderten Ratings 

� Veröffentlichung eines Transparenzberichts 

4. Einführung der Registrierungspflicht und Schaffung eines Aufsichtsrahmens


Equities_ 

u 

Ausblick 

Für die weitere Diskussion über die Regulierung der Rating-Agenturen dürfte es eine 

Rolle spielen, ob und inwieweit weltweit eine stärkere Regulierung der Rating-Agenturen 

eingeführt wird. Eine entscheidende Rolle kommt hierbei den USA zu. Seit Juni 

2007 unterliegen Rating-Agenturen in den USA der Aufsicht durch die Börsenaufsicht 

(Securities and Exchange Commission, SEC). Anfang Dezember 2008 hat die SEC den 

gesetzlichen Rahmen für die Rating-Agenturen verschärft. Die Änderungen beziehen 

sich - ähnlich wie die Maßnahmen der Europäischen Union - auf die Vermeidung von 

Interessenkonflikten sowie die Verbesserung der Transparenz des Bewertungsprozesses. 

So wurden die Liste verbotener Interessenkonflikte und die Transparenz von Rating- 

Methoden bei strukturierten Produkten erweitert. Zukünftig müssen auch Angaben über 

frühere Ratings veröffentlicht werden. Ferner sollen Rating-Agenturen ihre Kunden bei 

der Gestaltung von Finanzinstrumenten nicht beraten, die später von den Agenturen 

bewertet werden. Dieser offensichtliche Interessenkonflikt ist bereits im US-Kongress 

kritisiert worden. 

21

22 


Asset Management Forum 

Ressort Asset Management_ 

Mit der Wahl von Frank Klein (DB Advisors) und Ingo Mainert (cominvest) in den Vorstand 

der DVFA am 29. Mai 2008 sind nun zusammen mit Ernst-Ludwig Drayß (Berlin & Co. AG) 

drei Vorstandsmitglieder für das Asset Management zuständig. 

Um erstmals ein Gremium für die gesamte Branche Asset Management zu schaffen, in 

dem inhaltliche Fragen wie Standardisierung, Performancemessung u.ä. abgestimmt 

werden können, wurde im Herbst 2008 das „Forum Asset Management“ ins Leben gerufen. 

Ziel dieses Forums ist es, eine Plattform für einen regelmäßigen Gedankenaustausch 

von ausgewählten Vertretern der Asset Management Branche - also der Kapitalanlagegesellschaften, 

unabhängigen Vermögensverwalter, Banken, institutionellen Anleger 

wie Versicherungen, Pensionsfonds, Hedgefonds und Family Offices - zu schaffen. 

Etwa zwei bis dreimal pro Jahr sollen dort die gesamte Branche betreffende Themen 

diskutiert werden. Während der 1. Sitzung am 3. Dezember 2008, die auf regen Zuspruch 

traf, wurde zudem das Prozedere des Forums bei weiteren, neuen thematischen Schwerpunkten 

besprochen. Einhellige Meinung der Teilnehmer war, dass das Forum gerade im 

aktuellen Kapitalmarktumfeld eine wichtige und notwendige Einrichtung darstellen kann. 

Ein weiteres wichtiges Thema war 2008 die durch die Kurskapriolen der Volkswagen 

Stammaktie hervorgerufenen Verzerrungen des Deutschen Aktienindex DAX. Die von 

Konjunktur-, Branchen- und Marktentwicklungen sowie von fundamentalen Bewertungskriterien 

vollkommen losgelöste Kursentwicklung der VW-Aktie ist in der deutschen Aktienmarktgeschichte 

einmalig. Sie hat dazu geführt, dass der DAX als repräsentativer und 

investierbarer Aktienmarktindex in Deutschland in Frage gestellt wurde. 

Die kurzfristig von der Deutschen Börse AG herausgegebenen Ad-hoc Änderungen einiger 

Indexregeln haben aus Sicht der Investmentbranche zwar einige Probleme gelöst, es 

wurden aber auch neue Fragen aufgeworfen. 

Angesichts der Verunsicherung unter denjenigen Asset Managern, die am DAX und an 

anderen Deutschlandindizes orientierte Produkte verwalten, wurde von Seiten des 

DVFA im Herbst eine Arbeitsgruppe ins Leben gerufen. Diese hat in zwei Sitzungen im 

November und Dezember zunächst Positionen erarbeitet, die nun von Seiten des DVFA 

zusammen mit dem Bundesverband Investment und Asset Management e.V. in weiterführende 

Gespräche mit der Deutschen Börse AG eingebracht werden.


Committee Investment Performance Standards 

Ressort Asset Management_ 

Das Committee Investment Performance Standards (IPS) des „German Asset Management 

Standards Committee“ hat im Jahr 2008 insbesondere die Arbeiten an der deutschen 

Übersetzung der GIPS vorangetrieben. Darüber hinaus unterstützten Mitglieder 

des IPS auch im abgelaufenen Jahr wieder verschiedene Subcommittees der internationalen 

GIPS-Organisation durch aktive Mitarbeit. 

Die Arbeiten an der Übersetzung der GIPS in die deutsche Sprache konnten im Jahr 2008 

erfolgreich abgeschlossen werden. Am 8. Dezember 2008 hat das Executive Committee 

der internationalen GIPS-Organisation die Übersetzung anerkannt. 

Voraussichtlich am 1. Januar 2011 wird eine komplett überarbeitete Version der Global 

Investment Performance Standards unter dem Namen GIPS 2010 in Kraft treten. An der 

Überarbeitung haben sich neben den Subcommittees der GIPS-Organisation insbesondere 

auch nationale Performance-Kommissionen beteiligt. Das Committee Investment 

Performance Standards (IPS) des „German Asset Management Standards Committee“ 

(GAMSC) hat, aufgeteilt in fünf Arbeitsgruppen, zunächst eine vollständige Durchsicht 

der GIPS vorgenommen. Die sich hieraus ergebenden Änderungsvorschläge der Arbeitsgruppen 

wurden dann in mehreren Arbeitsschritten diskutiert und in Form einer 

Gegenüberstellung zusammengefasst. Die Änderungsvorschläge wurden dem GAMSC 

zur Abstimmung weitergeleitet und anschließend durch das GAMSC an das Executive 

Committee der GIPS Organisation weitergeleitet. 

Nach Abschluss dieser Arbeiten hat das IPS zwei Arbeitsgruppen, „Leverage“ und „Assets 

under Management“ gegründet, um spezielle Anfragen aus der Asset Management 

Industrie zu beantworten. Beide Themen sind einerseits eng miteinander verbunden, 

da gerade bei Produkten mit Leverageefffekten die Bemessungsgrundlage für die Performancemessung 

nicht immer eindeutig ist. Andererseits ergeben sich aus den Arbeitsschwerpunkten 

auch Unterschiede, da nicht nur bei Leverageprodukten sondern auch in 

weiteren Konstruktionen die Definition der "Assets under Management" nicht eindeutig ist. 

23

24 

featuDie DVFA-Finanzschriften im Spiegel der Equities_ Presse_ 

u 

Finanzschrift Fairness Opinions 

Fairness Opinions sind Stellungnahmen von externen Beratern zur Angemessenheit 

von Unternehmenstransaktionen. Sie werden im Zusammenhang mit einer Unternehmensübernahme, 

in Deutschland überwiegend im Auftrag von Vorstand und Aufsichtsrat 

eines Bieter- und Zielunternehmens gestellt. Eine Fairness Opinion besteht 

regelmäßig aus zwei Teilen. Im Valuation Memorandum wird die Transaktion, die verwendeten 

Informationsgrundlagen, Bewertungsverfahren und die Ableitung des Urteils 

dargestellt. Der Opinion Letter beschreibt in aggregierter Form die Transaktion 

und deren abschließende Beurteilung. 

Fairness Opinions gewinnen auf dem deutschen Transaktionsmarkt zunehmend an Bedeutung. 

Trotzdem existierten bis vor kurzem noch keine Standards, die Anforderungen an 

Inhalt, Form und ggf. Publizität von Fairness Opinions und dem Umgang mit möglichen 

Interessenkonflikten festschreiben. Die DVFA Expert Group „Fairness Opinions“ hat Grundsätze 

für Fairness Opinions für Organe von Zielgesellschaften eines Übernahmeangebotes 

erarbeitet und im September 2007 publiziert. § 27 WpÜG fordert hier eine Stellungnahme 

von Vorstand und Aufsichtsrate zur Angemessenheit der gebotenen Gegenleistung. Diese 

Stellungnahme wird häufig durch eine eingeholte Fairness Opinion unterstützt. 

Unter der Leitung von Prof. Bernhard Schwetzler veröffentlichte die Expert Group Fairness 

Opinions im November 2008 die um die Perspektive der Bietergesellschaften erweiterte 

Finanzschrift „Fairness Opinions für Vorstand und Aufsichtsrat von Ziel- und Bietergesellschaften 

('Fairness Opinion') - Grundsätze für die Erstellung im Zusammenhang mit 

Angeboten zum Erwerb von Wertpapieren nach dem WpÜG“. Die neue Fassung der Finanzschrift 

vervollständigt das Regelwerk zur Beurteilung von Unternehmenstransaktionen. 

Ebenso wie im Fall der Zielgesellschaft ist die Fairness Opinion auch in Bezug auf die 

Bietergesellschaft zur Absicherung des Managements bei Transaktionsentscheidungen 

und als Nachweis für pflichtgemäßes Handeln geeignet. 

Dabei haben die neuen Grundsätze für Bieterunternehmen vor allem den Umgang mit 

Interessenkonflikten im Auge: auch hier fordert das Transparenzprinzip die vollständige 

Offenlegung aller möglichen Interessenkonflikte des Verfassers der Fairness Opinion. 

Zumal, wenn der Verfasser zugleich Berater des Unternehmens bei der zu beurteilenden 

Transaktion ist und hierfür eine erfolgsabhängige Vergütung erhält. Die inhaltlichen 

Anforderungen an eine Fairness Opinion im Falle einer (freiwilligen) Publizität liegen im 

Vergleich zu den Grundsätzen für Zielgesellschaften deutlich niedriger: Allgemeine An


u 

gaben zu den verwendeten Bewertungsmethoden sind ausreichend; detaillierte öffentliche 

Aussagen zu der Ermittlung des Gebotspreises würden die Verhandlungsposition 

der Bieter gegenüber der Zielgesellschaft schwächen und sind deshalb kontraproduktiv. 

Prof. Dr. Bernhard Schwetzler ist Leiter der Expert Group ‚Fairness Opinions’ der DVFA. 

Er lehrt an der Handelshochschule Leipzig und leitet dort den Lehrstuhl für Finanzmanagement 

und Banken. 

Die Presseresonanz bestätigte die Wichtigkeit und Aktualität des Themas. So veröffentlichte 

die Börsenzeitung am 3. Januar 2009 einen großen Artikel, in dem Christian 

Strenger und Bernhard Schwetzler betonten, dass die DVFA-Grundsätze eine “gute 

Best-Practice-Vorgabe“ sind. Auch der jährlich im Finanzbetrieb erscheinende Fairness 

Monitor nahm auf die neue Fassung der Finanzschrift ausführlich Bezug und sagt voraus, 

dass „sich diese Grundsätze als Standards für die Publizität und Transparenz von Fairness 

Opinions etablieren könnten.“ Das renommierte Magazin ‚Die Bank’ veröffentlichte 

in der Märzausgabe einen Artikel über die zunehmende Bedeutung der Fairness Opinions. 

Die neue Finanzschrift ist online für Sie abrufbar: http://www.dvfa.de/fairness-opinions 

Finanzschrift Stellungnahme zum deutschen Reit-Gesetz 

Die Expertengruppe „Immobilien“ der DVFA hat sich eingehend mit dem Juni 2007 in Kraft 

getretenen REIT-Gesetz auseinandergesetzt. Die Gruppe plädierte mit der im November 

2008 erschienenen Finanzschrift für die Novelle des REIT-Gesetzes. Sie hält das Gesetz in 

vielen Teilen für gelungen, sieht jedoch 3 Bereiche, die es in einer Novelle zu optimieren gilt: 

1. Bessere Absicherung des REIT-Status gegenüber Maßnahmen Dritter 

2. Lösung von unbeabsichtigten Doppelbesteuerungsfällen 

3. Ermöglichung von REIT-Übernahmen 

Im Vordergrund steht die Absicherung des REIT-Status gegenüber Maßnahmen Dritter. Nach 

der gegenwärtigen Rechtslage kann der Aktionär eines REITs, der bewusst gegen die 10%- 

Regel des REIT-Gesetzes verstößt und 10% oder mehr der Aktien des REITs erwirbt, den 

REIT-Status beeinträchtigen. Er kann dadurch u.U. erhebliche Schäden auslösen und den 

REIT Entschädigungsansprüchen gegenüber seinen Aktionären aussetzen. Derartige Maßnahmen 

können durch den REIT oder sein Management nicht verhindert werden. 

25

26 


Dasselbe gilt bei einer Verletzung der im Gesetz vorgesehenen Streubesitzquote durch 

einzelne oder mehrere Aktionäre. Nach Auffassung der Expertengruppe „Immobilien“ müssen 

REITs durch eine Gesetzesänderung gegenüber solchen Maßnahmen Dritter geschützt 

werden. Zudem sind verschiedene Fälle einer Doppelbesteuerung denkbar, die auf dem 

Nebeneinander von REIT-Besteuerung und Halbeinkünfteverfahren beruhen und vom 

Gesetzgeber nicht gewollt sein können. Schließlich sollte das Gesetz die Beteiligung von 

REITs an anderen REITs oder die Übernahme von REITs durch andere REITs ermöglichen, 

um einen effizienten Kapitaleinsatz sicherzustellen. 

Die Expertengruppe regt an, die Zeit der Turbulenzen an den Kapitalmärkten zu nutzen, um 

diese Themen im REIT-Gesetz zu optimieren und damit bessere Rahmenbedingungen für die 

anschließende Entstehung eines funktionierenden REIT-Marktes in Deutschland zu schaffen. 

Die Presse nahm das Anliegen der Expertengruppe um Prof. Rehkugler interessiert auf. 

So übertitelte die Börsenzeitung im Titel ihres Berichtes am 23.Oktober: „Finanzanalysten 

wollen REITS helfen“. REITs, das Fachmagazin für Deutsche REITs, führte im Zusammenhang 

mit der neuen Finanzschrift am 22.10.2008 aus: „Insbesondere die Bestrafung nichtgesetzeskonformer 

Aktionärsstrukturen sollte anders gestaltet werden. Die Experten 

sprechen sich zudem für nicht-börsennotierte REITs und den Einbezug von Wohnungen 

aus.“ Going-Public erläuterte als Fazit: „Die Expertengruppe regt an, die Zeit der Kapitalmarktturbulenzen 

zu nutzen, um die verschiedenen Defizite des REIT-Gesetzes zu beseitigen 

und damit die Rahmenbedingungen für die anschließende Entstehung eines 

funktionierenden deutschen REIT-Marktes zu verbessern“.


Ausschuss für Finanzmarktkommunikation 

Die in 2006 vorgestellten Grundsätze für Effektive Finanzkommunikation wurden im 

Jahr 2008 überarbeitet und als Version 3.0 im Mai der Öffentlichkeit auf der DIRK-Jahreskonferenz 

in Frankfurt vorgestellt. Sie wurden vor allem redaktionell überarbeitet, da sie 

sich in der Praxis bereits gut etabliert haben. Ergänzt wurden Perception Profiles, die sich 

aus der bisherigen Befragung von ca. 500 Investment Professionals ergeben haben. Die 

Auswertung der Ergebnisse zeigt, dass die Grundsätze für Effektive Finanzkommunikation 

eine Reihe von generellen Problemen der Finanzkommunikation aufzeigen, etwa zu der 

Frage, in welcher Form Hinweise von Investment Professionals aufgenommen werden. 

Zudem haben sich die Mitglieder des Ausschusses für Finanzmarktkommunikation intensiv 

mit der Weiterentwicklung der Schlüsselindikatoren für ESG (KPIs for Environmental, Social 

und Governance Issues), die im Committee for Non-Financials stattfand, beschäftigt. 

Committee on Non-Financials 

Finanzmarktkommunikation_ 

Im März 2009 veröffentlichte das DVFA Committee Non-Financials den Standard „Key Performance 

Indicators (KPIs) for ESG“ mit Leistungsindikatoren als Anforderungen für die Unternehmensberichterstattung 

in den Bereichen Umwelt, gesellschaftliches Engagement und 

Corporate Governance. Vorangegangen war eine 2-jährige Phase der Erhebung und Validierung 

von Themengebieten im Gremium. Basierend auf den Ergebnissen einer weltweiten 

Umfrage unter Investoren in 2007 wurden zu einzelnen Themengebieten im Dialog mit 

Unternehmen und Unternehmensverbänden Leistungsindikatoren definiert. 

Im Mai 2008 erhielt der DVFA Standard ein Endorsement von EFFAS, dem europäischen 

Dachverband der Investment Professional Verbände. Im Herbst 2008 fand in Frankfurt zusätzlich 

eine Dialogrunde mit der CSR Alliance, einer gemeinsamen Initiative der EU und 

europäischen Unternehmensverbänden statt. Die DVFA KPIs for ESG wurden von der CSR 

Alliance zwischenzeitlich als integraler Bestandteil ihrer Arbeit im CSR Laboratory on 

Extra-Financial Information anerkannt. 

Im März 2008 haben EFFAS und DVFA die 2. Taking ESG into Account-Konferenz in Frankfurt 

durchgeführt. 150 Investment Professionals aus Europa nutzten die Konferenz, um 

die Integration von extra- und nicht-finanziellen Leistungsindikatoren zu ESG (Environmental, 

Social, Governance), Nachhaltigkeit, Corporate Governance und Risiko-Management 

in die klassische Unternehmensbewertung und Anlageentscheidung zu diskutieren. 

27

28 


Regulierungsvorhaben 

Regulierung von Rating-Agenturen 

Anlageverwaltung: Änderung Kreditwesen- 

und Wertpapierhandelgesetz 

Ausschuss für Finanzmarktregulierung 

Der Schwerpunkt der Aktivitäten in 2008 lag auf der Begleitung der Diskussion um eine 

angemessene Regulierung der Rating-Agenturen. In diesem Zusammenhang erfolgten drei 

Stellungnahmen an die International Organization of Securities Commissions (IOSCO), das 

Committee of European Securities Regulators (CESR) und an die Europäische Kommission. 

Die Konsultationsverfahren bezogen sich auf den Umgang der Rating-Agenturen mit Interessenkonflikten, 

Transparenz ihrer Tätigkeit sowie Qualitätsanforderungen an den 

Ratingprozess. Im Einzelnen war der Gegenstand der Konsultation der IOSCO eine Folgenabschätzung 

der Finanzmarktkrise und die Anpassung des bisher geltenden Verhaltenskodex 

an die neuen Marktbedingungen. In den Konsultationen des CESR und der Europäischen 

Kommission wurde vor dem Hintergrund der Finanzkrise die Rolle der Rating-Agenturen 

auf den Finanzmärkten, besonders bei den Ratings strukturierter Finanzinstrumente 

untersucht. In die Ausarbeitung der Stellungnahmen war das „Committee Rating Standards“ 

einbezogen. Den Inhalt der Stellungnahmen finden Sie unter: www.dvfa.de/cras 

Eine Übersicht der abgegebenen Stellungnahmen ist auf Seite 20 verfügbar. Das Feature 

gibt einen Überblick über die aktuellen Ansätze für die Regulierung der Rating-Agenturen. 

Stellungnahmen und Teilnahmen an Anhörungen durch DVFA/EFFAS 

DVFA-Aktivitäten 

1 Stellungnahme (31.03.08) 




Institution 

Committee of European Securities Regulators (CESR) 

International Organization of Securities Commissions (IOSCO) 

Europäische Kommission 

Finanzmarktregulierung_ 

Bundesministerium der Finanzen (BMF)


Committee Corporate Governance 

Der in das DVFA-Committee „Non-Financials“ eingegliederte Arbeitskreis „Corporate 

Governance“ entwickelte die Scorecard for German Corporate Governance © - ein DVFA- 

Evaluierungsschema basierend auf dem Deutschen Corporate Governance Kodex. 

Aufgrund der engen inhaltlichen Verzahnung haben die Mitglieder in 2008 maßgeblich 

im Committee „Non Financials“ mitgearbeitet, da Corporate Governance innerhalb von 

ESG (Environment, Social, Governance) als thematischem Schwerpunkt von Non-Financials 

eine wesentliche Rolle einnimmt. Einen ausführlichen Bericht hierzu finden Sie im 

Abschnitt über das Committee „Non Financials“. 

Im Jahr 2009 wird sich der Arbeitskreis vor allem der Frage widmen, wie Corporate 

Governance von Investment Professionals wahrgenommen wird, und welche Anforderungen 

für Unternehmen sich hieraus in Zukunft ableiten. 

Committee Standards für Investment Research 

Finanzmarktregulierung_ 

Mit der Implementierung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) zum 

1. November 2007 sind neue Vorschriften für die Ersteller und Weitergeber von Finanzanalysen 

in Kraft getreten. 

Hierzu hat die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ein neues Schreiben 

zur Auslegung der Vorschriften des § 31 Absatz 2 Satz4 und des § 34 b WpHG veröffentlicht, 

welches die bisherigen Auslegungsschreiben zu 34b WpHG vom 16. Dezember 

2003, 01. September 2005 sowie 08. Februar 2006 ersetzt. 

Das Committee Standards für Investment Research hat dies zum Anlass genommen, die 

in dem neuen Auslegungsschreiben enthaltenen Informationen für die Mitglieder des 

DVFA e.V. in Form eines Rundschreibens aufzubereiten und sowohl die verschiedenen 

Arten der Finanzanalyse darzustellen wie auch die Pflichten, die jeweils vom Ersteller 

und/oder dem Weitergebenden zu erfüllen sind. 

29

30 

featu DVFA-Mitgliederversammlung und Gartenparty_ Equities_ 

u 

u 

DVFA-Mitgliederversammlung 2008 

Am 29. Mai fand im DVFA Center im Signaris die ordentliche Mitgliederversammlung unter 

Leitung von Herrn Fritz H. Rau statt. Im Mittelpunkt standen die Wahl des Ehrengerichts 

und des Schiedsgerichts sowie die zweijährlich wiederkehrende Neuwahl des Vorstands. 

Herr Markus Plümer, Herr Dr. Herold C. Rohweder und Herr Michael Schubert standen 

aus eigenem Wunsch für eine Wiederwahl für den Vorstand nicht mehr zur Verfügung. 

Zur Wiederwahl in den geschäftsführenden Vorstand kandidierten Fritz H. Rau, Vorsitzender, 

Dr. Peter Merk, stellvertretender Vorsitzender, Andreas Heinrichs, Schriftführer, 

Klaus Holschuh, Schatzmeister. Zur Wiederwahl in den erweiterten Vorstand kandidierten 

Winfried Becker und Ernst-Ludwig Drayß. Als Nachfolger schlug der Vorstand Ingo Mainert, 

cominvest Asset Management GmbH, Gunnar T. Miller, RCM - Allianz Global Investors 

AG, und Frank Klein, DB Advisors, als neue Kandidaten zur Wahl in den Vorstand vor. 

DVFA-Gartenparty 

Ein großer Erfolg war die Gartenparty am 29. Mai, zu der die DVFA mehr als 200 Gäste 

begrüßte. Die Party bildete den Abschluss eines organisatorisch vollgepackten Tages, der 

die Mitgliederversammlung zum Fokus hatte. Den lockeren Rahmen des Summer-Events der 

DVFA gab der herrlich begrünte Innenhof im Veranstaltungscenter im Herzen Frankfurts ab. 

‘Die große und positive Resonanz 

bestärkt uns darin, aus der Gartenparty 

eine regelmäßig wiederkehrende 

Veranstaltung zu machen’, 

erklärt Dr. Peter König. Ralf Frank 

ergänzt: ‘Die Einweihung unserer 

neuen Räumlichkeiten im Bankencenter 

Frankfurts war Anlass für die 

‚Housewarming-Party‘ des letzten 

Jahres. Unser Konzept hat sich bewährt, 

das Get-Together kommt an.’

EFFAS 

Der neue EFFAS-Vorstand: 

Giampaolo Trasi (I) 

Vorsitzender 

René Willemsen (NL) * 

Gonzalo Milans del Bosch (E) ** 

Vincent Bazi (F) 

Friedrich Mostböck (A) 

Marianne Flink (S) 

* 12/2008 zurückgetreten. Als Nachfolger 

wurde Kees de Vaan (NL) kooptiert. 

** 07/2008 zurückgetreten. Als Nachfolger 

wurde Jesús López Zaballos (E) kooptiert. 

EFFAS ist die europäische Dachorganisation der Investmentprofessionals, die in 25 

nationalen Verbänden über 14.000 Mitglieder repräsentiert. EFFAS e.V. ist in 

Frankfurt/Main eingetragen und das Büro ist - ganz im Sinne partnerschaftlicher 

Kooperation - in direkter Nachbarschaft zur DVFA angesiedelt. Deutschland wird innerhalb 

der EFFAS durch die DVFA repräsentiert. Das Jahr 2007 beherrschten zwei große 

Veranstaltungen: die Generalversammlung in Paris im Juni und die EFFAS Summer School. 

EFFAS AGM in Paris 

EFFAS AGM in Paris_ 

Die Generalversammlung der EFFAS fand am 28. Juni statt. Auf dem Programm stand im 

Wesentlichen der Bericht über das Geschäftsjahr 2008, die Verabschiedung des Governance-Model 

als Basis für den künftigen Aktionsradius von EFFAS, und des Budgets für 

2009, mit richtungsweisenden Finanzhilfen für CEE-Länder. 

Zentraler Tagesordnungspunkt des Treffens in Paris war die Neuwahl des EFFAS-Vorsitzenden. 

Fritz H. Rau, der das Ruder nach 8 Jahren an der Spitze von EFFAS abgab, betonte, 

dass der paneuropäische Dachverband mit Giampaolo Trasi einen Vorsitzenden mit 

großen individuellen und professionellen Qualitäten gefunden hat. 

31

32 

EFFAS 

Seit dem Jahr 2000, dem Beginn der Chairmanship von Fritz H. Rau, hat sich die Dachorganisation 

sichtbar weiter entwickelt: 18 Mitgliedsverbände, mit einer Satzung, die keine 

Differenzierung zwischen Mitgliederversammlung und Vorstand kannte, litten unter 

hohen Verwaltungskosten und Mitgliedsbeiträgen. Lediglich drei Kommissionen waren 

aktiv tätig. Inzwischen wurde mit einer neuen Satzung ein Vorstandsgremium nebst 

Ehrengericht eingeführt, der Sitz von EFFAS nach Frankfurt verlegt, sämtliche drei weiteren 

Büros geschlossen, das Budget rund 60% gekürzt, die Mitgliedsbeiträge transparent 

und rund 30% niedriger gestaltet. Newsletter und Website verbessern die Kommunikation 

mit den Mitgliedsverbänden, deren Mitgliedern und interessierten Dritten. 

Insbesondere in den Ländern Osteuropas wurden neue Mitglieder gewonnen - die Gesamtzahl 

liegt jetzt bei 25 - die den CIIA und den CEFA anbieten. Die Zahl der aktiven Kommissionen 

wuchs auf sechs, mit Schwerpunkten bei Non-Financials und Governance-Themen. 

Darüber hinaus hat EFFAS eine Stimme bei der EU in Brüssel und bei CESR dank der 

maßgeblich von der DVFA gestützten Market Structure Commission (MSC). Auch bei 

XBRL ist EFFAS - dank DVFA Unterstützung - präsent. Die Kooperation mit anderen internationalen 

Organisationen wurde erweitert (u.a. IASB, EFRAG, CFAI, ECMI) und gepflegt. 

Übersicht CEFA/CIIA Absolventen (Stand Dezember 2008) 

18.000 

16.000 

14.000 

12.000 

10.000 

8.000 

6.000 

4.000 

2.000 

0 

CIIA 

CEFA 

EFFAS AGM in Paris_ 

'92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08

EFFAS 

Die europäischen Berufsverbände 

sind in den 

letzten 8 Jahren zusammengewachsen, 

da sie 

enger kooperieren als 

zuvor. Diese Errungenschaft 

gilt es zu wahren. 

Die Kooperation mit ACIIA zeitigt Erfolg - die Zahl der CIIA-Holder steigt in Europa kontinuierlich 

an. Auf Initiative des Schweizer Verbandes wurde mit ILPIP eine gemeinsame Plattform 

für CIIA-Lernmaterial geschaffen und damit der „Kleinstaaterei“ - d.h. jeder Verband 

produziert eigene Manuals unterschiedlicher Provenienz und Qualität - ein Ende gesetzt. 

Erstmals im Juli 2008 wurde mit hohem Engagement des spanischen Verbandes die 

EFFAS Summer School durchgeführt. Das Governance Model eröffnet EFFAS künftig neue 

Aktivitäten und Lizenzierungen in der Aus- und Weiterbildung. 

EFFAS Summer School 

EFFAS Summer School_ 

Vom 9. bis zum 11. Juli 2008 fand erstmals die Summer School der EFFAS (die Europäische 

Dachorganisation der Finanzanalysten und Asset Manager) in der Santander City 

bei Madrid statt. Über 150 Teilnehmer aus den Alumni-Organisationen der Mitgliedsverbände 

von EFFAS diskutierten vor allem die Auswirkungen der aktuellen Finanzkrise. 

Die Keynote-Ansprache hielt Prof. Dr. Norbert Walter, Chefökonom der Deutschen Bank. 

Unter dem Titel „Das Risiko instabiler Inflationserwartungen“ betonte Prof. Walter, wie 

wichtig die feste Verankerung der Inflationserwartungen der Marktteilnehmer ist. Wir 

danken Prof. Dr. Walter für sein Engagement, das auf Einladung der DVFA zustande kam. 

33

34 

jahresabschluss DVFA e.V. 

Bilanz 

per 31.12.08 (EUR) 

AKTIVA 2008 2007 

EUR EUR 

Anlagevermögen 

Beteiligung DVFA GmbH 20.452 20.452 

Umlaufvermögen 

Forderungen 75.452 69.330 

Liquide Mittel 397.707 370.916 

Bilanzsumme 493.611 460.697 

Bilanz_ 

Die Bilanzsumme ist mit 494 TEUR um 33 TEUR höher als im Vorjahr (461 TEUR). Die 

Forderungen in Höhe von 75 TEUR (Vorjahr 69 TEUR) beinhalten im Geschäftsjahr 2008 

Forderungen an die Vereinsmitglieder und Förderer (9 TEUR; Vorjahr 20 TEUR) und sonstige 

Vermögensgegenstände in Höhe von 66 TEUR (Vorjahr 49 TEUR). 

Die liquiden Mittel sowie kurzfristig verfügbaren sonstigen Wertpapiere betragen 398 

TEUR (Vorjahr 371 TEUR). Die Verbindlichkeiten in Höhe von 65 TEUR (Vorjahr 50 TEUR) 

setzen sich aus Verbindlichkeiten gegen Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis 

besteht, in Höhe von 58 TEUR (Vorjahr 47 TEUR), sowie übrigen Verbindlichkeiten 

in Höhe von 6 TEUR (Vorjahr 3 TEUR) zusammen. Das Eigenkapital erhöhte sich um 22 TEUR 

auf 422 TEUR. Die Eigenkapitalquote beträgt 86%. 

PASSIVA 2008 2007 

EUR EUR 

Eigenkapital 

Stand 01.01.08 400.054 391.142 

Jahresergebnis 22.106 8.979 

Stand 31.12.08 422.160 400.054 

Rückstellungen 

Fremdkapital 

6.302 8.979 

Verbindlichkeiten 65.149 51.664 

(inkl. PRA) 

Bilanzsumme 493.611 460.697

jahresabschluss DVFA e.V. Gewinn- und Verlustrechnung_ 

Gewinn- und Verlustrechnung 

01.01.-31.12.08 (EUR gerundet) 

Die Gewinn- und Verlustrechnung weist Erträge von 269 TEUR und Gesamtaufwendungen in 

Höhe von 259 TEUR aus. Hieraus resultiert unter Berücksichtigung der Zinserträge in Höhe 

von 12 TEUR ein Jahresergebnis von 22 TEUR (Vorjahr 9 TEUR). Im Geschäftsjahr 2008 werden 

Mitgliedsbeiträge, vereinnahmte Förderzahlungen sowie sonstige Erträge in Höhe von 269 

TEUR (Vorjahr 321 TEUR) ausgewiesen. Die Betriebsaufwendungen setzen sich aus sonstigen 

Aufwendungen in Höhe von 259 TEUR (Vorjahr 322 TEUR) zusammen. Die sonstigen Aufwendungen 

enthalten die Ausgaben für die Öffentlichkeitsarbeit in Höhe von 64 TEUR (Vorjahr 

55 TEUR), Ausgaben für Reisen und Bewirtung in Höhe von 21 TEUR (Vorjahr 14 TEUR), 

Rechts- und Beratungskosten in Höhe von 8 TEUR (Vorjahr 77 TEUR), die Aufwendungen aus 

dem Dienstleistungsvertrag für die Verwaltungs- und Organisationstätigkeit der DVFA GmbH 

in Höhe von 146 TEUR (Vorjahr 164 TEUR) sowie weitere Aufwendungen in Höhe von 20 TEUR 

(Vorjahr 12 TEUR). 

Der Jahresabschluss 2008 wurde von Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, 

Steuerberatungsgesellschaft, Frankfurt am Main, geprüft 

und mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. 

G + V 2008 2007 

EUR EUR 

Mitgliedsbeiträge 211.200 232.346 

Förderzahlungen 53.676 79.236 

Sonstige Erträge 4.000 9.513 

Sonstige Aufwendungen 259.169 321.534 

Zinsergebnis 12.399 9.353 

Jahresergebnis 22.106 8.913 

35

36 


Die DVFA GmbH ist eine 100%ige Tochtergesellschaft des DVFA e.V., sie ist als Dienstleister für den Verband tätig. Neben der 

Koordination der Arbeit der Gremien des Verbandes und der Erstellung von Stellungnahmen zur Finanzmarktregulierung 

betreut die DVFA GmbH noch zwei weitere Geschäftsfelder: die Aus- und Weiterbildung von Kapitalmarktexperten, sowie die 

Durchführung von Konferenzen und Workshops zur Finanzmarktkommunikation. In beiden Bereichen zählt die DVFA GmbH zu 

den erfolgreichen Institutionen auf dem jeweiligen Gebiet in Deutschland. Der Jahresabschluss der DVFA GmbH wurde von der 

Firma Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG geprüft und mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. 

Finanzkommunikation 

Das Geschäftsfeld Finanzkommunikation war im Jahr 2008 im Bereich der Analystenkonferenzen 

erfolgreich tätig. Es gab in allen Bereichen Zuwächse bei der Zahl der Konferenzteilnehmer. 

Auch die großen Foren, die kleinen und mittelständischen Unternehmen als 

Plattform für Unternehmenspräsentationen dienen, konnten Zuwächse verzeichnen; insbesondere 

die zum 5. Mal durchgeführte SCC_Small Cap Conference mit über 61 mittelständischen 

Emittenten an 3 Tagen bewies, wie gut sich die Foren der DVFA am Kapitalmarkt 

etabliert haben. 

Die zum zweiten Mal durchgeführte Konferenz über Extra-Financials, „Taking ESG into 

account" wurde inhaltlich um die Verleihung des ESG-Award ergänzt und aufgewertet. 

103 Unternehmen beteiligten sich an der Konferenz. 

Die dritte Immobilienkonferenz knüpfte an die Erfolge der ersten beiden Veranstaltungen 

an. Ein den Entwicklungen auf dem REIT-Markt gewidmetes Symposium leitete die Konferenz 

ein. Auf dem Eigenkapitalforum der Deutschen Börse AG im November organisierte 

die DVFA wie schon in den Vorjahren über 1.400 One-on-Ones. Die DVFA ist im Bereich 

der Organisation von One-on-Ones eine fest etablierte Größe im Kapitalmarkt. 

2008 fanden folgende DVFA-Foren statt: 

Bericht der Geschäftsführung_ 

� 3. DVFA-Immobilienkonferenz (Frankfurt am Main) 

� 2. IT/Telco Small & MidCap Day (CeBIT Hannover) 

� 2. "Taking ESG into Account"-Konferenz (Frankfurt am Main) 

� 6. SCC_Small Cap Conference ® (Frankfurt am Main)


Finanzakademie 

Bericht der Geschäftsführung_ 

Der Bereich Aus- und Weiterbildung bietet 4 Postgraduiertenprogramme, 1 Kompaktprogramm 

sowie eine Reihe von Basis- und Experten-Seminaren an. In der Summe wurden 

im Jahr 2008 über 200 Tage Unterricht durchgeführt. Insgesamt 12 Themenbereiche 

werden inzwischen in den verschiedenen Kursen und Modulen abgedeckt: 

� Portfoliotheorie & -management 

� Aktienanalyse & -management 

� Rentenanalyse & -management 

� Derivate, Instrumente & Strategien 

� Financial Accounting & Corporate Finance 

� Wealth & Relationship Management 

� Kapitalmarktrecht, Steuern & Ethik 

� Volkswirtschaft 

� Investmentprodukte 

� Finanzmathematik & -statistik 

� Kreditanalyse, Rating & Kreditportfoliomanagement 

� Immobilienbewertung & Immobilienportfoliomanagement 

Die DVFA arbeitet in diesen Themen mit über 130 Referenten aus der Praxis und aus der 

Wissenschaft zusammen. Wir danken unseren Referenten an dieser Stelle für ihr großes 

Engagement für die Aus- und Weiterbildung der DVFA. 

Auch im Jahr 2008 erfreute sich dieses Angebot der Aus- und Weiterbildung einer sehr 

großen Nachfrage. Zwar zeichneten sich im Bereich der Experten-Seminare erste Auswirkungen 

der Finanzkrise ab, aber vor allem das Flaggschiff-Programm CIIA ist als zentrales 

Programm für Asset Manager, Banker und Analysten im Markt fest etabliert. Deshalb 

erschien auch die Gründung eines Alumni-Netzwerks als logischer Schritt. Dieses 

Netzwerk soll den CIIA-Absolventen, sowie den Absolventen der Vorläuferprogramme CEFA 

und DVFA-Investmentanalyst die Gelegenheit bieten, miteinander in Kontakt zu bleiben 

und sich regelmäßig auszutauschen. 

Anlässlich der Diplomverleihung für die Absolventen des Jahres 2008 wurden auch erstmals 

die Namen der Absolventen im Januar 2009 in der Börsenzeitung veröffentlicht. 

Die DVFA gratuliert den Absolventen herzlich zu ihrem Erfolg und wünscht ihnen für 

ihren weiteren Weg alles Gute. 

37

38 

featu Aus- und Weiterbildung_ Equities_ 

u 

Erfolgreiche Absolventinnen und Absolventen der DVFA-Postgraduiertenprogramme 2008: 

Gerlinde Abraham, CIIA, CEFA 

Joachim Alt, CIIA, CEFA 

Patrik Andre, CIIA, CEFA 

Sven Bartel, CIIA, CEFA 

Patrick Bastian, CIIA, CEFA 

Markus Beck, CIIA 

Tim Behrens, CIIA, CEFA 

Melanie Bischoff, CIIA, CEFA 

Michael Bissinger, CIIA, CEFA 

Robin Blokland, CIIA 

Gerd Bomans, CIIA, CEFA 

Frank Borchers, CIIA 

Christoph Boßmann, CIIA, CEFA 

Martin Bremers, CIIA 

Michael Busch, CIIA, CEFA 

Christian Chrobok, CIIA, CEFA 

Marius Gero Daheim, CIIA, CEFA 

Christof Danz, CIIA, CEFA 

Wolfgang Deschka, CIIA, CEFA 

Andreas Dimopoulos, CIIA, CEFA 

Dr. Georg Dönges, CIIA, CEFA 

Kai Eberhard, CIIA 

Iris Eckardt, CIIA, CEFA 

Benjamin Eichenberger, CIIA, CEFA 

Jens Fischer, CIIA, CEFA 

Joakim Albrecht, CeFM 

Pierre Barckhan, CIWM, CeFM 

Frank Baumhöfer, CeFM 

Dirk Biederbeck, CeFM 

Bastian Bohl, CIWM, CeFM 

Danilo Böttcher, CIWM, CeFM 

Dr. Peter Braun, CIWM, CeFM 

Tobias Beck, CCrA 

Martin Becker, CCrA 

Markus Behnke, CCrA 

Florian Breunig, CCrA 

Claus Eikam, CCrA 

Rainer Füller, CCrA 

Patrick Gerber, CCrA 

Christian Güntzel, CCrA 

Michael Hanhoff, CCrA 

Anja Heurich, CCrA 

Andreas Bannick, CREA 

Sven Bartram, CREA 

Christian Behrend, CREA 

Enrico Blanke, CREA 

Carsten Boell, CREA 

Michael Bohne, CREA 

Dirk Braun, CREA 

Christoph Frank, CIIA, CEFA 

Christian Franzen, CIIA, CEFA 

Oliver Fuchs, CIIA 

René Gärtner, CIIA 

David Gaschik, CIIA, CEFA 

Oliver Girzick, CIIA, CEFA 

Stefan Goerke, CIIA 

Stefan Groeters, CIIA, CEFA 

Markus Gross, CIIA, CEFA 

Uwe Haberkorn, CIIA, CEFA 

Sonja Hack, CIIA, CEFA 

Timo Häber, CIIA, CEFA 

Tobias Häßler, CIIA 

Steffen Hahn, CIIA, CEFA 

Johannes Hahnemann, CIIA, CEFA 

Michael Hanisch, CIIA, CEFA 

Sören Hein, CIIA, CEFA 

Peter Henssen, CIIA, CEFA 

Melina Herr, CIIA, CEFA 

Marc Herres, CIIA 

Luzia Hetjens, CIIA, CEFA 

Katja Himmelhuber, CIIA, CEFA 

Alexander Hipp, CIIA, CEFA 

Mark Höpfner, CIIA, CEFA 

Penny Jackson, CIIA, CEFA 

Alexander Brumnic, CeFM 

Christian Burzin, CIWM, CeFM 

Mario Carstens, CIWM, CeFM 

Jurgen Dettling, CIWM, CeFM 

Thomas Gotta, CeFM 

Ute Gronwald, CIWM, CeFM 

Otmar Grunbeck, CeFM 

CIIA - Certified International Investment Analyst 

Anke Junge, CIIA, CEFA 

Walter Kaltenberger, CIIA, CEFA 

Jens Keller, CIIA 

Melanie Kiene, CIIA, CEFA 

Jan King, CIIA 

Christian Kinker, CIIA 

Jurgen Klaus, CIIA, CEFA 

Christian Klee, CIIA, CEFA 

Andreas Klemm, CIIA, CEFA 

Stephan Klinke, CIIA, CEFA 

Ingo Koeppen, CIIA, CEFA 

David Kunz, CIIA, CEFA 

Thomas Lachmann, CIIA 

Önder Lale, CIIA, CEFA 

Philipp Lehner, CIIA, CEFA 

Roland Lehnertz, CIIA, CEFA 

Jörn Ligges, CIIA, CEFA 

Dragan Martinovic, CIIA, CEFA 

Jurgen Matthei, CIIA, CEFA 

Tobias Meier, CIIA, CEFA 

Helge Stefan Michael, CIIA, CEFA 

Christoph Milde, CIIA, CEFA 

Mario Muller, CIIA, CEFA 

Mathias Muller, CIIA, CEFA 

Gero Nitschke, CIIA, CEFA 

Rene Hermanns, CeFM 

Gerald Hespelt,CIWM,CeFM 

Claus Huber, CIWM, CeFM 

Gunter Ingenfeld, CIWM, CeFM 

Mark Killinger, CeFM 

Guido Klett, CIWM, CeFM 

Michio Kobayashi, CeFM 

Markus Ofschonka, CIIA, CEFA 

Oliver Ogrizek, CIIA 

Stefan Philippi, CIIA, CEFA 

Sascha Pinger, CIIA, CEFA 

Thomas Pohontsch, CIIA, CEFA 

Holger Porath, CIIA, CEFA 

Maximilian Post, CIIA, CEFA 

Alexander Prochnow, CIIA, CEFA 

Guido Wolf Reichert, CIIA, CEFA 

Sascha Reininger, CIIA, CEFA 

Sebastian Reuter, CIIA, CEFA 

Jens Richter, CIIA, CEFA 

Mario Rinken, CIIA, CEFA 

Mario Röhrer, CIIA, CEFA 

Christian Schaette, CIIA 

Holger Schick, CIIA, CEFA 

Markus Schmidt, CIIA, CEFA 

Thomas Schmitt, CIIA, CEFA 

Meike Schneider, CIIA 

Till Schneider, CIIA, CEFA 

Christian Schreiner, CIIA 

Stefan Schulz, CIIA, CEFA 

Tobias Max Schutze, CIIA, CEFA 

Robert Schwegler, CIIA, CEFA 

Frank-Max Seifert, CIIA, CEFA 

CIWM - Certified International Wealth Manager | CeFM - Certified Financial Manager 

Murat Kaptanoglu, CCrA 

Roland Keich, CCrA 

Markus Konrad, CCrA 

Jens Köstle, CCrA 

Frank Kreuzhagen, CCrA 

Daniel Kuhnen, CCrA 

Steffen Leitsch, CCrA 

Gerald Lieb, CCrA 

Daniela Lucic-Slamic, CCrA 

Thorsten Manns, CCrA 

Christof Busch, CREA 

Ulrich Denk, CREA 

Karl-H. Goedeckemeyer, CREA 

Benjamin Gutgesell, CREA 

Jens Janke, CREA 

Danny Kiesslich, CREA 

Dirk Krupper, CREA 

CCrA - Certified Credit Analyst 

Julia Katarina Manz, CCrA 

Kerstin Michaelis, CCrA 

Ralph Mosen, CCrA 

Melanie Neubert, CCrA 

Nathalie Neumann, CCrA 

Kerstin Nietsch, CCrA 

Benjamin Nink, CCrA 

Marco Alexander Plass, CCrA 

Dominik Reiter, CCrA 

Elisabeth Rieder, CCrA 

CREA - Certified Real Estate Investment Analyst 

Sascha Kurzidem, CREA 

Manfred Mader, CREA 

Julian Mittag, CREA 

Taskin Mutlu, CREA 

Thomas Ostermann, CREA 

Dominique Pfrang, CREA 

Dr. Hans-Jürgen Riese, CREA 

Guido Middendorf, CIWM, CeFM 

Jörg Mönkemöller, CeFM 

Jens Mudder, CIWM, CeFM 

Patrick Schäfers, CeFM 

Dr. Bernd Schnarr, CIWM, CeFM 

Sven Schollmeyer, CeFM 

Michael Schreiber, CeFM 

Jan Rosendahl, CCrA 

Sandra Scharfenstein, CCrA 

Marco Schenke, CCrA 

Ulrike Schindler, CCrA 

Olaf Schwaninger, CCrA 

Renate Segbers, CCrA 

Iris Streit, CCrA 

Anja Vierke, CCrA 

Dirk Völker, CCrA 

Julia Vonhoff, CCrA 

Burkhard Sawazki, CREA 

Stefan Scharff, CREA 

Henrik Schindler, CREA 

Thomas Spulak, CREA 

Ralf Streckfuß, CREA 

Matthias Thoms, CREA 

Ingmar Tripunovic, CREA 

Hristo Shtarbov, CIIA, CEFA 

Karin Sittler, CIIA, CEFA 

Marcin Siuda, CIIA, CEFA 

Robin Stemann, CIIA, CEFA 

Felix Steuer, CIIA, CEFA 

Guenter Stibbe, CIIA 

Christian Strätz, CIIA, CEFA 

Jeannette Strauß, CIIA, CEFA 

Christian Timmann, CIIA, CEFA 

Frank Ullrich, CIIA, CEFA 

Sonja Vilsmeier, CIIA, CEFA 

Sven von Aderkass, CIIA, CEFA 

Sebastian von Koss, CIIA, CEFA 

Margarita Walterskirchen, CIIA, CEFA 

Alexander Wenzel, CIIA, CEFA 

Christina Wettstein, CIIA, CEFA 

Ronald Wiegand, CIIA, CEFA 

Tobias Windmeier, CIIA, CEFA 

Dr. Martin Wolburg, CIIA 

Moritz Wrede, CIIA, CEFA 

Anne-Kristin Yasuda, CIIA, CEFA 

Loki Zanini, CIIA, CEFA 

Georg Zimmermann, CIIA, CEFA 

Tina Zöttl, CIIA, CEFA 

Eduard Zvinchuk, CIIA, CEFA 

Daniel M. Schwarz, CIWM, CeFM 

Stephan Simon, CIWM, CeFM 

Karsten Stockmann, CeFM 

Jessica Stolz, CeFM 

Jörg Thranberend, CIWM, CeFM 

Marina Wagner, CCrA 

Christian Weber, CCrA 

Jördis Wegener, CCrA 

Sandra Wehner, CCrA 

Andreas Weis, CCrA 

Christian Wilhelm, CCrA 

Markus Wilhelm, CCrA 

Alexander von Boehm-Bezing, 

CREA 

Julia Walsh, CREA 

Anke Weinreich, CREA 

Marc Weisener, CREA 

Hanno Wolfensberger, CREA 

Carsten Wottawa, CREA


u 

u 

Diplomverleihung in der Deutschen Bundesbank 

Am 23. Januar 2009 fand auch die Diplomverleihung der DVFA-Postgraduiertenprogramme 

im Haus der Deutschen Bundesbank statt. Ingo Mainert, Geschäftsführer 

cominvest Asset Management GmbH und Vorstand des DVFA e.V., und Dr. Peter König, 

Geschäftsführer der DVFA GmbH, begrüßten die Absolventen und die Gäste. 

Für die festliche Ansprache konnte Claus Döring, Chefredakteur der Börsenzeitung, 

gewonnen werden. Er unterhielt die Anwesenden mit einem pointierten Vortrag über 

Unterschiede und Gemeinsamkeiten von Analysten und Journalisten, natürlich vor dem 

Hintergrund der aktuellen Entwicklungen am Finanzmarkt. 

Anschließend erfolgte die feierliche Verleihung der Diplome, die den Postgraduierten 

persönlich überreicht wurden. Fritz H. Rau, Vorsitzender des DVFA e.V., und die jeweiligen 

fachwissenschaftlichen Leiter gratulierten den Absolventen. 

DVFA gründet Alumni-Netzwerk 

Die DVFA hat am 23. Januar 2009 eine Alumni-Organisation gegründet. Mitglieder dieses 

Netzwerks sind Absolventinnen/Absolventen und Tutorinnen/Tutoren des CIIA/CEFA-Ausbildungsprogrammes. 

In Deutschland haben in den letzten 20 Jahren über 2.500 Absolventen 

die Berufsdiplome CIIA und CEFA erhalten, in Europa über 15.000. 

Zum Vorsitzenden der Alumni-Organisation wurde Olaf Liebeskind, Deutsche Bank AG, 

gewählt, zum stellvertretenden Vorsitzenden Andreas Deeng, HelabaTrust. Die beiden 

Vorsitzenden kündigten an, dass sie in Kürze ein Programm mit Vorschlägen für Veranstaltungen 

und andere Aktivitäten der Alumni-Organisation vorstellen wollen. 

„Die Alumni-Organisation passt hervorragend in die heutige Zeit, denn neben einer guten 

Qualifikation ist für den Erfolg in der Finanzwirtschaft ein entsprechendes Netzwerk wichtig“ 

erklärt Dr. Peter König, der für die DVFA den Gründungsprozess begleitete. Und er fügt hinzu: 

„Im CEFA/CIIA-Programm haben wir nun so viele Absolventen, dass die Gründung von 

Alumni sich ganz natürlich anbot. Aber auch die Absolventen anderer Programme sind herzlich 

eingeladen, sich zu engagieren. Wir werden dies seitens der DVFA gerne unterstützen.“ 

39

40 


u 

Neue Veranstaltungsreihe: DVFA-Symposium Wealth Management 

Das 1. DVFA-Symposium Wealth Management mit den Themenschwerpunkten ‘Strategien’ 

und ‘Produkte’ fand am 17. Juni 2008 in Frankfurt statt. Hierzu konnten im DVFA- 

Center in Frankfurt am Main rund 100 Teilnehmer begrüßt werden, darunter zahlreiche 

Führungskräfte von Banken und unabhängigen Vermögensverwaltern. 

Zwei Keynotes eröffneten die Veranstaltung. Dr. Ulrich Stephan von der Deutschen Bank 

sprach zu ‘Panik oder Performance: Aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt und das Verhalten 

deutscher Anleger’. In einem Co-Referat sprachen Dr. Marc Breidenbach von der 

Berenberg Bank und Prof. Dr. Markus Rudolph, Leiter des Center of Private Banking an der 

WHU - Otto Beisheim School of Management, über ‘Ganzheitliche Vermögensverwaltung’. 

Am 21. Oktober 2008 fand das 2. DVFA-Symposium Wealth Management ‘Wealth Management 

ist Change Management’ statt. Mit erneut über 100 Teilnehmern war die Veranstaltung 

angesichts der damaligen Situation in der Branche sehr gut besucht. Themenschwerpunkte 

waren die aktuelle Krise sowie die Auswirkungen der Abgeltungssteuer 

auf das Anlegerverhalten. 

Dr. Hendrik Leber von Acatis hielt den Eröffnungsvortrag über die Ursachen der Krise und 

die zu erwartenden Auswirkungen auf die Realwirtschaft. Zum Ausblick stellte er fest: „Ich 

weiß nicht, ob wir schon am Tiefpunkt der Krise waren, sind, oder ob er noch kommt. 

Ich bin aber der festen Überzeugung, dass deutsche Aktien in 2 Jahren deutlich höher 

stehen werden als heute.“ Das Symposium endete mit einer Paneldiskussion zum Thema 

‘Die Abgeltungssteuer als Alpha-Steuer: Auswirkungen auf das Verhalten der Anleger’. 

Mit den DVFA-Symposien Wealth Management bietet die DVFA seit 2008 kontinuierlich 

ein Forum, in dem aktuelle Themen auf anspruchsvollem Niveau mit führenden Vertretern 

der Branche diskutiert werden können. Am 6. Mai 2009 wird die Veranstaltungsreihe 

mit dem 3. DVFA-Symposium ‘Anlegerpsychologie und Anlegerverhalten’ fortgesetzt. 

Nähere Informationen hierzu sind im Internet erhältlich: www.dvfa.de/symposium

featuEindrücke von der 6. SCC - Small Cap Conference_ Equities_ 

61 Einzelpräsentationen 

der beteiligten mittelständischen 

Unternehmen 

bildeten das Standbein 

der inzwischen auch 

international stark 

beachteten Veranstaltung 

u 

6. Small Cap Conference der DVFA vom 25. bis 27. August 2008 

Eine überwältigende Resonanz hatte die dreitägige Small-Cap-Konferenz, die im DVFA 

Center im Signaris stattfand. 61 mittelständische Unternehmen suchten den Kontakt 

zum Kapitalmarkt. Rund 360 Buy- und Sell-Side-Analysten, institutionelle Investoren, 

Vermögensverwalter und -berater trafen sich im Event-Center der DVFA. 

Weit über 400 One-on-Ones bestätigten das hohe Erwartungspotenzial der Unternehmen 

als auch der interessierten Investoren. Ralf Frank, Geschäftsführer der DVFA GmbH, 

erläutert: „Die SCC ist eine exzellente Plattform für mittelständische Unternehmen, 

weil Small Caps hier ihre wirklichen Innovationspotenziale zeigen können. Wir bringen 

nun zum sechsten Mal in Folge Unternehmen und Investoren an einen Tisch, - und das 

mit großem Erfolg. So werden Strategien und Finanzdaten vor Investment-Entscheidern 

transparent gemacht.“ 

SCC_ 2008: Präsentierende Unternehmen 

4SC AG 

adesso AG 

Advanced Vision Technology Ltd 

Altira AG 

Aragon AG 

Beate Uhse AG 

Bio-Gate AG 

biolitec AG 

BIOPETROL INDUSTRIES AG 

Business Media China AG 

Centrotec Sustainable AG 

CeWe Color Holding AG 

CFC Industriebeteiligungen GmbH 

CompuGROUP Holding AG 

DESIGN Bau AG 

DF Deutsche Forfait AG 

Dresdner Factoring AG 

EquityStory AG 

FHR Finanzhaus AG 

FJA AG 

GESCO AG 

GROUP Technologies AG 

Heliad Equity Partners GmbH 

IFM Immobilien AG 

Impreglon AG 

Integralis AG 

InVision Software AG 

ISRA VISION AG 

KTG Agrar AG 

KWG Kommunale Wohnen AG 

Lloyd Fonds AG 

LPKF Laser & Electronics AG 

Magnat Real Estate Opportunities 

GmbH & Co. KGaA 

MeVis Medical Solutions AG 

MIV Therapeutics Inc. 

MOBOTIX AG 

MWB Wertpapierhandelsbank AG 

NanoFocus AG 

Nanostart AG 

Neue Sentimental Film AG 

OPENLIMIT Holding AG 

Olympia Flexgroup AG 

paragon AG 

PETROTEC AG 

Primion Technology AG 

RCM Beteiligungs AG 

Rücker AG 

SAF AG 

S.A.G. Solarstrom AG 

Schaltbau Holding AG 

SEVEN PRINCIPLES AG 

SILICON SENSOR International AG 

SNP AG 

Studio Babelsberg AG 

Sunways AG 

syzygy AG 

update software AG 

UR Holding S.p.A. 

Viscom AG 

vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste AG 

Westag & Getalit AG 

Zapf Creation AG 

41

42 

jahresabschluss DVFA GmbH 

Bilanz 

per 31.12.08 (EUR) 

AKTIVA 2008 2007 

EUR EUR 

Anlagevermögen 213.730,51 254.743,51 

Umlaufvermögen 3.161.592,40 3.327.399,72 

Eigene Anteile 0,00 450.000,00 

RAP 23.092,14 22.081,13 

Bilanzsumme 3.398.415,05 3.604.224,36 

Bilanz_ 

Der Jahresabschluss 2008 beschließt das 18. Geschäftsjahr der Gesellschaft. Die Bilanzsumme 

hat sich um 206 TEUR auf nunmehr 3.398 TEUR im Vergleich zum Vorjahr verringert. 

Das Anlagevermögen verringerte sich durch planmäßige Abschreibungen um 41 TEUR 

auf 214 TEUR. Das Umlaufvermögen verringerte sich um 166 TEUR, wobei die eigenen 

Anteile in Höhe von 450 TEUR eingezogen wurden. Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände 

sind um 79 TEUR und der Bestand an liquiden Mitteln sowie an Wertpapieren 

um 205 TEUR gestiegen. 

Das Eigenkapital hat sich aufgrund der Auflösung der Rücklage für eigene Anteile in Höhe 

von 450 TEUR und des einbehaltenen Jahresüberschusses von 182 TEUR auf 1.893 TEUR 

verringert. Die Eigenkapitalquote beträgt jetzt 56%. Die Rückstellungen sanken um 69 

TEUR. Die Verbindlichkeiten erhöhten sich um 55 TEUR. Die in den passiven Rechnungsabgrenzungsposten 

eingestellten Mittel stiegen um 77 TEUR auf 319 TEUR und betreffen 

in 2008 vereinnahmte Ausbildungsvergütungen für Ausbildungsleistungen, die im Jahr 

2009 erbracht werden. 

PASSIVA 2008 2007 

EUR EUR 

Gez. Kapital 30.677,51 30.677,51 

Gewinnrücklagen 0,00 450.000,00 

Gewinnvortrag 1.680.625,65 1.371.607,90 

Jahresüberschuss 181.856,96 309.017,75 

Eigenkapital 1.893.160,12 2.161.303,16 

Rückstellungen 928.033,97 997.521,27 

Verbindlichkeiten 258.381,96 203.814,93 

RAP 318.839,00 241.585,00 

Bilanzsumme 3.398.415,05 3.604.224,36

jahresabschluss DVFA GmbH Gewinn- und Verlustrechnung_ 

Gewinn- und Verlustrechnung 

01.01.-31.12.08 (EUR gerundet) 

Die Gewinn- und Verlustrechnung weist für das Geschäftsjahr 2008 Umsatzerlöse in Höhe 

von 3.838 TEUR (Vorjahr 4.122 TEUR; Verringerung um 7%) aus. Die Umsatzerlöse wurden 

im Wesentlichen durch die Bereiche der Aus- und Weiterbildung, Konferenzen und Foren 

erwirtschaftet. Die Gesellschaft erhielt vertragsgemäß 75% der vereinnahmten Mitgliedsund 

Aufnahmebeiträge des DVFA e.V. als Entgelt für ihre Organisations- und Verwaltungstätigkeit. 

Der Materialaufwand sank um 1 TEUR auf 1.293 TEUR. Innerhalb des Materialaufwandes 

entfallen die größten Beträge auf die Dozentenhonorare, Marketing- und Veranstaltungskosten. 

Der Personalaufwand erhöhte sich um 32 TEUR oder 2% auf 1.734 

TEUR. Die Abschreibungen betrugen 67 TEUR (Vorjahr 83 TEUR). Die sonstigen betrieblichen 

Aufwendungen sanken um 23 TEUR oder 3 % auf 638 TEUR. Nach Steuern ergibt sich ein 

Jahresüberschuss in Höhe von 182 TEUR (Vorjahr 309 TEUR). 

Der Jahresabschluss 2008 wurde von Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, 

Steuerberatungsgesellschaft, Frankfurt am Main, geprüft 

und mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. 

G + V 2008 2007 

EUR EUR 

Umsatzerlöse 3.838.354 4.121.548 

Sonstige betriebliche Erlöse 37.915 41.234 

Materialaufwand 1.292.529 1.294.078 

Personalaufwand 1.733.623 1.701.767 

Abschreibungen 67.188 83.082 

Sonstige betriebliche Aufwendungen 637.996 661.271 

Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge 104.236 75.672 

Ergebnis der gewöhnl. Geschäftstätigkeit 249.169 498.256 

Steuern vom Einkommen und Ertrag 67.313 189.238 

Jahresüberschuss 181.856 309.018 

43

Gb08_de Umschlag:GB 2005 - DVFA

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