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2011 Morningstar
Investment Conference
Advisory and Market Intelligence

Herzlich Willkommen !
Wir freuen uns ausserordentlich, Sie an der Morningstar Investment Conference 2011 willkommen zu heissen. Die diesjährige
Tagung steht ganz im Zeichen der professionellen Investoren und soll dazu beitragen, dass diese die mannigfaltigen Herausforderungen
bei der Vermögensverwaltung meistern können. Betrachtet werden Aspekte aus den Bereichen Vorsorgekapital ebenso wie
regulatorische Vorgaben oder der Umgang mit Credit Ratings. Nur wer beständig lernt, kann die Weichen rechtzeitig stellen und
teure Strategiefehler vermeiden. Dadurch lassen sich Kosten sparen und Leistungen verbessern. Dies wiederum schafft Vertrauen
und führt zu gestärkten Beziehungen, die nicht nur Krisen überdauern, sondern mittelfristig auch die Marktposition verbessern.
Wir wünschen Ihnen viel Spass, wertvolle Kontakte und aufschlussreiche Momente
Stefano Petracca
Morningstar Switzerland GmbH

08.30 – 09.15
09.15 – 09.30
09.30 – 09.50
09.50 – 10.45
10.45 – 11.15
11.15 – 12.30
12.30 – 14.00
14.00 – 15.10
15.10 – 15.20
15.20 – 16.30
16.30 – 16.50
16.50 – 17.50
17.50 – 18.00
18.00 – 22.00
Programm
23. November 2011
Eintreffen und Begrüssungskaffee
Begrüssung durch Tagungsleitung
Anlageberatung 2012 – was Schweizer Kunden jetzt wollen
Dr. Pierin Vincenz, CEO der Raiffeisen Gruppe
Herausforderungen im Verwalten von Vorsorgevermögen
Kurzreferat von Dr. Peng Chen, President Morningstar Investment Management
Kurzreferat von Martin Gubler, CEO der Zurich Invest AG
Coffee Break & Networking
Die Zukunft der Anlagestiftung in der Schweiz
Kurzreferate von Dr. Armin Kühne, KPMG AG sowie Dr. Stephan Ph. Thaler, Anlagestiftung Swiss Life
Anschliessend Roundtable mit Markus Anliker, IST Investmentstiftung für Personalvorsorge, Kurt Brändle,
Geschäftsführer KGAST (Konferenz der Geschäftsführer von Anlagestiftungen) und Dr. Stephan Ph. Thaler,
Anlagestiftung Swiss Life. Moderation: Dr. Urs Blattmann, BankenBeratungsZentrum Zug.
Buffet Lunch & Networking
Vermögensverwalter und Kollektivanlagen: Management of Regulation
Kurzreferat von Gerhard Schreiber, Swiss Hedge Capital
Anschliessend Roundtable mit Dr. Matthäus Den Otter, Swiss Funds Association SFA, Daniel Häfele,
ACOLIN Fund Services AG, Jürg Müller, Ernst & Young AG, Gerhard Schreiber, Swiss Hedge Capital und
Thomas van Ditzhuyzen, Swiss & Global Asset Management Ltd. Moderation: Alexander Rabian,
Streichenberg Rechtsanwälte, Zürch, Vorsitzender der Geschäftsleitung SRO beim Verband schweizerischer
Vermögensverwalter (VSV).
Mini Break
Asset Allocation: Welche Angebote und Managementstile für welchen Zweck?
Roundtable mit Iwan Deplazes, Zürcher Kantonalbank, Kurt Kotzegger, Raiffeisen Capital Management
Österreich, Stefan Lecher, UBS AG und Thomas Merz, Credit Suisse.
Moderation: Ali Masarwah, Morningstar.
Coffee Break & Networking
Stand und Entwicklung von Credit Ratings
Kurzreferat von René Hermann, Independent Credit View
Anschliessend Roundtable mit Rochus Appert, State Street Global Advisors, René Hermann, Independent
Credit View und Prof. Dr. Markus Leippold, Universität Zürich.
Moderation: Dr. Daniel Hügli, Chefredaktor cash / Moderator cash TV.
Ende der Tagung und Verabschiedung
Flying Buffet & Networking mit Jazz-Sound
*Programmänderungen vorbehalten

Tagungspartner
Morningstar bedankt sich bei folgenden Tagungs-Partnern:
ACOLIN ist die erste unabhängige, grenzüberschreitend aktive Fondvertriebs-Servicegesellschaft. Die Dienstleistungen richten sich
an Anbieter kollektiver Kapitalanlagen wie Vermögensverwalter, Banken oder andere Fondsinitiatoren.
Das Schweizer Mutterhaus ACOLIN Fund Services AG übernimmt die rechtliche Vertretung in der Schweiz und stellt ein �ächendeckendes
Vertriebsnetz in den Zielmärkten zur Verfügung. Weiter setzt ACOLIN auf Wunsch Marketing- und Sales-Support-Projekte
für Sie um und unterstützt Sie bei der Registrierung Ihrer Fonds in Ihren Zielmärkten.
Die Luxemburger Tochtergesellschaft ACOLIN Fund Management S.A. bildet dazu das Tor zum restlichen Europa. Die ACOLIN-
Gruppe beschäftigt zurzeit 11 Personen, darunter viele national und international anerkannte Spezialisten mit jahrzehntelanger Erfahrung,
die alle relevanten Aspekte von Anlagefonds abdecken.
www.acolin.ch
Die Credit Suisse zählt zu den erfolgreichsten Anbietern von Exchange Traded Funds (ETFs). In der Schweiz ist sie seit vielen Jahren
Marktführer, europaweit die Nummer 4. Seit mehr als 15 Jahren bietet die Credit Suisse index-basierte Anlagelösungen. Namhafte
institutionelle sowie private Anleger im In- und Ausland vertrauen auf die langjährige Erfahrung und Kompetenz für passive
Produkte. Aufgrund der passiven Anlagestrategie werden die Kosten traditionell gemanagter Fonds weitestgehend vermieden und
es fallen nur relativ geringe Gesamtkosten an. Mit CS ETFs erhalten Investoren einen kostengünstigen Zugang zu allen wichtigen
Anlagekategorien. Mit 58 an der Schweizer Börse notierten ETFs ermöglicht die Credit Suisse gezielte Investments nach Anlageklassen,
geogra�scher Ausrichtung, Sektoren sowie Marktkapitalisierung. Mit einer breiten Auswahl von Märkten und Indizes ist
der Zugang zu komplexen Märkten bei geringem Kostenaufwand möglich. Auch Investments in Wachstumsmärkte wie Alternative
Energien ist möglich. Damit sind CS ETFs der Grundbaustein eines modernen risikodiversi�zierten Portfolios. Höchste Flexibilität
ist durch den stetigen Handel an der Börse gewährleistet. Um die Wertentwicklung des zugrunde liegenden Index möglichst genau
abzubilden, bietet die neue Generation der CS ETFs sowohl ETFs mit physischer als auch synthetischer Replikation an. Neben der
Deutschen Börse in Frankfurt und Xetra sind die CS ETFs an der Borsa Italiana in Milan, der SIX Swiss Exchange, der London Stock
Exchange sowie der Euronext in Paris gelistet.
www.credit-suisse.com

Tagungspartner
Morningstar bedankt sich bei folgenden Tagungs-Partnern:
Raiffeisen Capital Management wurde im November 1985 als Asset Management Gesellschaft der Raiffeisen Bankengruppe
Österreich gegründet. Der führende österreichische Asset Manager hat einen Marktanteil von 20% und ist seit Jahren auch auf
internationaler Ebene sehr aktiv. Das Unternehmen mit Headquarter in Wien verwaltet aktuell EUR 30,3 Mrd. (Stand: August 2011)
Assets under Management.
Raiffeisen Capital Management Österreich verfügt über klar de�nierte Kernkompetenzen, in denen das hauseigene Fondsmanagement
seit langen Jahren über besonderes Know-how verfügt: Dazu zählen Anleihefonds – sowohl klassische Produkte, wie Euro-
Anleihen und internationale Anleihen als auch Fonds mit europäischen Hochzins- oder Unternehmensanleihen bzw. auf Osteuropa-
Anleihen spezialisierte Fonds. Eine wichtige Kernkompetenz stellt außerdem der Bereich Multi Asset Strategien dar. Auf der
Aktienseite ist Raiffeisen Capital Management nicht nur ein international anerkannter Spezialist für globale Emerging Markets,
sondern auch für die Aktienmärkte Europas.
Raiffeisen Capital Management Österreich versteht sich als aktiver Manager. Durch die Identi�kation mittelfristiger Marktungleichgewichte
ist das Fondsmanagement darauf fokussiert, Chancen adäquat zu nutzen und auf Basis fundamentaler Analysen einen
Mehrertrag für seine Kunden zu erzielen. Es wird ein klar strukturierter und transparenter Investmentprozess verfolgt – das ultimative
Ziel ist der nachhaltige Erhalt und die Vermehrung des dem Unternehmen anvertrauten Kapitals.
www.raiffeisen.at
UBS Exchange Traded Funds (UBS ETFs) haben eine langjährige Erfolgsbilanz bei der Bereitstellung von Anlagelösungen für Kunden.
Die ersten UBS ETFs wurden vor fast zehn Jahren lanciert. Heute sind über 9,2 Mrd. CHF in UBS ETFs angelegt. Allein 4,6 Mrd. CHF
davon sind Nettoneugelder aus dem Jahr 2011 (Stand 31. August 2011). Das ETF-Angebot von UBS umfasst ETFs in den Bereichen
Aktien, Obligationen, Immobilien, Rohstoffe und Alternative Anlagen. UBS plant eine signi�kante Erweiterung seines ETF-Angebots
durch weitere Aktien-, Rohstoff- und Anleihen-ETFs. UBS ETFs sind an der SIX Swiss Exchange, der Deutschen Börse, der Börse
Stuttgart, OMX Nasdaq, der Borsa Italiana und der NYSE Euronext Paris kotiert. Informationen zu UBS ETFs �nden Sie auf
www.ubs.com/etf

Supporter
Morningstar bedankt sich bei folgenden Supportern:
Wir haben den Investmentfonds erfunden ® . Im Jahr 1924 legte MFS ® den ersten Investmentfonds der USA auf. Wir setzen einen
konsistenten Investmentansatz um.
• Research-orientiert: Unsere hausintern entwickelte Methode der Aktienbewertung zielt in jeder bedeutenden Anlageklasse
weltweit kontinuierlich auf die Identifizierung hoch qualitativer Investmentchancen ab.
• Globale Perspektive: Wir beschäftigen global agierende Analysten in sechs Niederlassungen weltweit, die Aktien aus mehr als
80 Ländern beobachten.
• Disziplinierter Selektionsprozess: Wir bieten Anlegern eine breite Palette von Fonds an, die einen konsistenten Anlagestil verfolgen
und das Risiko auf Einzeltitel- und Portfolioebene streng kontrollieren.
MFS ist bestrebt, Investoren eine breite Palette von Anlagemöglichkeiten zu bieten.
www.mfs.com
Swiss & Global Asset Management AG ist ein führender Asset Manager in der Schweiz und weltweit. Per Ende Juni 2011 verwaltete
Swiss & Global Vermögen von CHF 79.6 Mrd und beschäftigte über 250 Mitarbeiter. Das Kerngeschäft beinhaltet ein breites
Fondsangebot (Julius Bär Fonds), massgeschneiderte Lösungen für institutionelle Kunden sowie individuelle Dienstleistungen im
Private-Label-Geschäft. Im Fokus stehen dabei das aktive Management sowie ein kundenorientierter und individueller Service.
Seit 1992 ist Swiss & Global als unabhängiger Anbieter von Private-Label-Lösungen tätig. Innerhalb dieser Zeit wurden in den
Fondsdomizilen Luxemburg, Schweiz und Cayman Islands über 200 Fonds für über 50 Kunden erfolgreich konzipiert und aufgelegt.
Die Kunden profitieren direkt vom umfassenden Fachwissen und der langjährigen Erfahrung der Private-Label-Spezialisten von
Swiss & Global.
Jedes Private-Label-Fondskonzept wird individuell und gemeinsam mit dem Kunden entwickelt. Den Kunden steht ein umfassender
Service zur Verfügung. Mit unserem «Liaison-Officer-Ansatz» stellen wir sicher, dass die Kunden grundsätzlich von der Beratung bis
zur Umsetzung des Private-Label-Fonds wie auch darüber hinaus langfristig von derselben Person betreut werden.
Dank Swiss & Global als umfassender Private-Label-Fondsprovider können sich die Kunden auf ihre Kernkompetenzen konzentrieren
und sich so als Anbieter im Fondsgeschäft positionieren oder als An-bieter im Vorsorgebereich mit passenden und professionellen
fondsbasierten Lösungen auszeichnen.
www.swissglobal-am.com

Supporter
Morningstar bedankt sich bei folgenden Supportern:
Gegründet 2001 durch die Swiss Life AG, verwaltet die Anlagestiftung Swiss Life aktuell ein Gesamtvermögen von CHF 2.4 Mrd.
für 500 steuerbefreite Vorsorgeeinrichtungen und Vorsorgewerke von Sammeleinrichtungen. Das Angebot von sechzehn Anlagegruppen
umfasst fünf Obligationen-, vier Aktien- und drei Immobilien-Schweiz-Produkte sowie vier BVG-Mischvermögen. Die
Anlagestiftung Swiss Life ist in der Konferenz der Geschäftsführer von Anlagestiftungen (KGAST) vertreten und wird durch das
Bundsamt für Sozialversicherungen beaufsichtigt
www.swisslife.ch
Die Zürcher Kantonalbank (ZKB) ist die marktführende Zürcher Universalbank mit nationaler und internationaler Ausstrahlung.
Gemessen an der Bilanzsumme von CHF 126 Mrd ist sie die grösste Kantonalbank und die drittgrösste Schweizer Bank. Aufbauend
auf der umfassenden Kompetenz im Hypothekar- und Kreditgeschäft ist sie sehr erfolgreich im Anlage- und Vorsorgebereich positioniert
und zählt mit Kundenvermögen von CHF 165 Mrd. zu den sechs grössten Vermögensverwaltern in der Schweiz. Als selbstständige
öffentlich-rechtliche Anstalt des Kantons Zürich geniesst sie Staatsgarantie. Der Kanton haftet für alle Verbindlichkeiten
der ZKB, soweit deren eigene Mittel nicht ausreichen. Von den Ratingagenturen Standard & Poor’s, Moody’s und Fitch wird die
ZKB als eine der wenigen Banken weltweit mit der Bestnote (AAA bzw. Aaa) eingestuft. Die ZKB wurde vom Global Finance Magazine
mit dem Safest Bank Award als sicherste Universalbank ausgezeichnet.
www.zkb.ch
Mediapartner

Panel-Teilnehmer und Referenten
Markus Anliker
Markus Anliker trat im September 2011 als Direktor der IST Investmentstiftung für Personalvorsorge bei und wird Anfang 2012
die Geschäftsführung übernehmen. Er arbeitete zuvor bei J.P. Morgan Asset Management und war verantwortlich für das institutionelle
Geschäft in der Schweiz. Vorher war er bei Lombard Odier Darier Hentsch & Cie. und leitete das institutionelle Geschäft in
der Deutschschweiz; während vier Jahren war er Geschäftsführer der Anlagestiftung LODH.
Markus Anliker hat einen Abschluss der FH Zürich und hält ein CEFA.
Rochus Appert
Rochus Appert (CEFA) ist Vice President bei State Street Global Advisors Schweiz und Head of Intermediary Business and SPDR ETFs.
Er kam im Juli 2005 zu SSgA. Davor führte er ein M&A Team von 16 Leuten bei der Credit Suisse, spezialisiert auf mittelständische
Unternehmen. Vor seiner Tätigkeit bei der Credit Suisse arbeitete Rochus Appert in Senior Positionen in Global Structured Finance
bei der WestLB und UBS, wo er substantielle Erfahrungen sammelte im Akquirieren, Strukturieren und Abwickeln von Projekt-
�nanzierungen und Akquisitions�nanzierungen.
Rochus hat ein Master in Ökonometrie und Finance von der Universität Zürich und ist diplomierter Finanzanalytiker und Portfoliomanager
(AZEK). Er spricht �iessend französisch, englisch und deutsch.
Dr. Urs Blattmann
Dr. Urs Blattmann ist seit über 15 Jahren Partner des BankenBeratungsZentrums | Bernet & Partner. Er leitet Mandate im Strategie-,
Sourcing- und IT-Bereich sowie im Bereich Kosten- und Prozessoptimierung. Er unterstützt Banken zudem in der Gesamt- und
Teilbereichssteuerung. Als Gründer und Verwaltungsratspräsident von Swiss Benchmarking bietet er Möglichkeiten von Vergleichen
sowie unabhängigen Messungen und Beurteilungen in der Finanz- und Pharmabranche an. Sein beru�icher Hintergrund sind
Tätigkeiten in der IT, der Industrie sowie bei Banken.
Kurt Brändle
Kurt Brändle, 1949, hat an der Universität Zürich mit lic. oec. publ. abgeschlossen und war danach bei Winterthur Leben im Marketing
und Vertrieb und der IT-Projektentwicklung tätig. Seit 1990 war er Geschäftsführer der Credit Suisse Anlagestiftung, bei der
er 2009 in den Ruhestand trat. Von 2003 bis 2009 war er Präsident der KGAST (Konferenz der Geschäftsführer von Anlagestiftungen).
Nach seiner Pensionierung bei der Credit Suisse übernahm er die Geschäftsführung der KGAST und ist Vizepräsident im
Verwaltungsrat der Apricum Swiss Immo Management AG.

Panel-Teilnehmer und Referenten
Peng Chen, Ph.D., CFA
Peng Chen, Ph.D., CFA, is president at Ibbotson Associates, a registered investment advisor and wholly owned subsidiary of
Morningstar, Inc.. Chen was selected to the Chicago Crain’s Business «40 under 40s» in 2007 and the InvestmentAdvisor magazine’s
25 most in�uential individuals in 2008.
Chen has been with Ibbotson for almost twelve years, and is one of the foremost authorities on asset allocation. He has played a
key role in the development of Ibbotson’s investment consulting and 401(k) advice/managed retirement account services. Prior to
Morningstar’s acquisition in March 2006, Chen served as managing director and chief investment of�cer for Ibbotson. Entrusted to
create asset allocation models for many of the largest companies in the �nance and investment industries, Ibbotson Associates is
a leading provider of retirement advice programs and investment consulting services to institutions.
A respected researcher, Chen has expertise in asset allocation, portfolio risk measurement, nontraditional assets, and global �nancial
markets. Chen co-authored the asset allocation curriculum material for the CFA Institute. He currently serves as editorial board
member for the Financial Analyst Journal, as well as an advisory board member for the Retirement Income Industry Association
(RIIA). He received the «Articles of Excellence» award from the Certi�ed Financial Planner Board in 1996 and the «Graham and
Dodd Scroll» award from the Financial Analyst Journal in 2003 and 2007. Chen received a bachelor’s degree in industrial management
engineering from Harbin Institute of Technology and his master’s and doctorate in consumer economics from Ohio State
University.
Dr. Matthäus Jan Den Otter
Matthäus Den Otter, Jahrgang 1952, Dr. iur, an der Universität Zürich und Absolvent Executive Programme 1991–1993 des Swiss
Finance Institute, ist seit 1.4.2005 Geschäftsführer der Swiss Funds Association SFA.
Seit 1987 war er – unterbrochen durch eine 2-jährige Tätigkeit als Mitglied der Geschäftsleitung einer Fondsleitungsgesellschaft –
im Sekretariat der Eidg. Bankenkommisison tätig gewesen, zuletzt als stellv. Abteilungsleiter der Abt. Bewilligungen/Anlagefonds.
Den Otter ist auch gerne publizistisch tätig und hat u.a. das Buch «Investmentfonds» (NZZ-Verlag) sowie einen Kommentar zum
Anlagefondsgesetz verfasst. Er war namentlich auch an der Erarbeitung des Entwurfes zum neuen Bundesgesetz über die kollektiven
Kapitalanlagen («KAG») beteiligt. Er ist neben seinem Hauptamt u.a. Mitglied des Verwaltungsrates der European Funds &
Asset Management Association, Brüssel sowie der Swiss Fund Data AG, Zürich.
Iwan Deplazes
Iwan Deplazes leitet seit 2007 das Asset Management der Zürcher Kantonalbank (ZKB). Für das Institut arbeitet er seit insgesamt
dreizehn Jahren. Vor dem Jahr 2007 war er vorübergehend bei Credit Suisse in Zürich tätig. Deplazes studierte Wirtschaftswissenschaften
mit dem Fokus Banking und Finance an der Universität Zürich und absolvierte die europäische Ausbildung für diplomierte
Finanzanalysten und Vermögensverwalter (AZEK). Zu seinen weiteren Aufgabengebieten gehören das Verwaltungsratspräsidium
von Adamant, einem auf Gesundheitsthemen spezialisierten Vermögensverwalter, sowie die Mitgliedschaft der Anlagekommission
der Swisscanto-Sammelstiftungen.

Panel-Teilnehmer und Referenten
Martin Gubler
Martin Gubler ist seit Dezember 1999 für Zurich tätig und seit 2007 Geschäftsführer der Zurich Invest AG. Er hat langjährige Erfahrung
als Direktionsmitglied im Anlage- und Kapitalmarktgeschäft bei verschiedenen Bankinstituten. Der gelernte Bankkaufmann
hat unter anderem ein MBA in Financial Services and Insurance (HSG) erworben und absolvierte das Executive Program des Swiss
Finance Institute (Swiss Banking School).
Daniel Häfele
Daniel Häfele hat über 30 Jahre Erfahrung in verschiedenen leitenden Positionen im Asset Management bei Banken und unabhängigen
Vermögensverwaltern. Er startete seine Karriere als Eurobondhändler bei Credit Suisse. Mit 28 wurde er Leiter Börsenhandel
einer Französischen Privatbank in Zürich. 1993 gründete er eine der ersten ausschliesslich fondsgestützte unabhängige Vermögensverwaltungsgesellschaften,
FONDVEST und drei Jahre später die führende Schweizer Fondsplattform FONDCENTER AG, welche
er 2001 an UBS verkaufte. In seiner heutigen Position als CEO der ACOLIN AG, mit Büros in Zürich, Luxemburg und London, erlebt
Daniel Häfele heute täglich das wachsende Spannungsfeld zwischen internationaler Regulierung, dem Anlegerbedürfnis nach
Sicherheit und Transparenz sowie dem Wunsch der Asset Management Industrie nach möglichst hoher Freiheit und Flexibilität in
der Anlage der Kundengelder.
René Hermann
René Hermann ist Partner bei der auf unabhängige Kreditanalyse spezialisierten Research-Boutique Independent Credit View AG
(I-CV). Bevor er 2009 zur I-CV stiess, war er für die Credit Suisse Group und unter anderem im Bereich Mergers & Acquisitions für
Zurich Financial Services tätig. Er verfügt über fundierte Kenntnisse der internationalen Finanzdienstleistungsindustrie und langjährige
Erfahrung in der Unternehmensanalyse und -bewertung. René Hermann hält ein Master in Wirtschafts- und Politikwissenschaften
der University of Kent (UK) und einen Abschluss in der Vertiefungsrichtung Corporate Finance.
Dr. Daniel Hügli
Daniel Hügli ist seit April 2009 Chefredaktor von «cash», dem grössten Finanz- und Wirtschaftsportal der Schweiz und moderiert
im Turnus seit 2008 die Sendung «cash TV» auf SF2. Zuvor war Hügli drei Jahre stv. Chefredaktor der Wirtschaftstageszeitung
«cash daily» und zwei Jahre Ressortleiter «Finanz» bei der «Handelszeitung» in Zürich. Von 1999 bis 2004 war er Redaktor bei der
US-Nachrichtenagentur Bloomberg News. Nach der Wirtschaftsmatur studierte Hügli an der Universität Basel Anglistik, Germanistik
und Medienwissenschaften und promovierte zum Dr. phil. I.

Panel-Teilnehmer und Referenten
Mag. Kurt J. Kotzegger
Kurt Kotzegger ist seit 2000 im Fondsmanagement von Raiffeisen Capital Management tätig, derzeit als CIO für den Bereich Aktien
und Asset Allocation. Davor war er als Leiter der Abteilung Absolute Return Strategien für die Entwicklung und das Management
von Wertsicherungskonzepten, Absolute Return-Modellen und Alpha-Transfer-Ansätzen für Multi-Assetklassen-Portfolios zuständig.
Als Stratege für internationale Aktien und als stellvertretender Abteilungsleiter war Kurt Kotzegger mitverantwortlich für den
Investmentprozess Taktische Asset Allocation. Vor seinem Eintritt ins Unternehmen war er Fondsmanager für Aktien- und Mischfonds
in einer anderen österreichischen Kapitalanlagegesellschaft.
Die Ausbildung von Kurt Kotzegger umfasst einen Abschluss in Handelswissenschaften der Wirtschaftsuniversität Wien und einen
International M.Sc. der Erasmus Universiteit Rotterdam. Er ist CFA Charterholder, Mitglied des CFA Institute sowie Certi�ed Portfolio
Manager (CPM).
Dr. Armin Kühne
Dr. iur. Armin Kühne, Rechtsanwalt, absolvierte sein rechtswissenschaftliches Studium an der Universität Freiburg. Nach seiner
Promotion zum Rechtsanwalt im Kanton Zürich trat er im Jahre 1997 bei KPMG Legal ein, wo er für das Financial Services Team
zuständig ist. Der Schwerpunkt seiner Tätigkeit liegt im Fachbereich Asset Management und kollektive Kapitalanlagen. Im Jahre
2002 schloss er seine Dissertation zum Thema «Bewilligungsp�icht gemäss Anlagefondsgesetz» ab. Seit 1. Oktober 2004 ist er
Partner von KPMG Schweiz. Er ist Mitglied des Fachausschusses «Recht & Compliance» der Swiss Funds Association SFA und
Dozent bei der Fund-Academy und an der Universität Liechtenstein.
Stefan Lecher
Stefan Lecher ist Leiter des Global Investment Solutions (GIS) Strategist Team. Zu seinem Verantwortungsbereich zählen die
Kommunikation aller GIS Aspekte gegenüber Kunden, das Design und die Entwicklung von GIS Produkten und die Mitarbeit bei der
Festlegung und Überprüfung der Multi-Asset- und Währungsstrategien. Er hat auch die globale Aufsicht über alle GIS Strategist
Aktivitäten.
Stefan war vor der Übernahme der gegenwärtigen Rolle in 2010 Senior Asset Allocation Strategist für Europa. Er stiess 2004 zu
UBS Global Asset Management und hat während dieser Zeit Asset Liability Lösungen für Kunden entwickelt und Kunden beim
Design und der Implementierung von massgeschneiderten Anlagelösungen beraten. Bevor er im Jahr 2004 zu UBS Global Asset
Management stiess, arbeitete Stefan Lecher als Consultant bei McKinsey & Company, wo er grosse Finanzunternehmen in Strategie-
und Finanzmanagement beriet. Zuvor arbeitete er bei der Zurich Financial Services Group und bei Generali Versicherungen
im Aktuariats-, Risikomanagement- und Accounting-Bereich. Im GIS-Team entwickelte er Asset Liability Investment Solutions und
fungierte als Berater bei der Entwicklung massgeschneiderter Anlagelösungen für institutionelle Kunden weltweit.
Ausbildung: Universität Zürich (Schweiz), lic. phil. I.; Columbia University (USA), MBA

Panel-Teilnehmer und Referenten
Prof. Dr. Markus Leippold
Markus Leippold ist Professor am Institut für Banken und Finanzen der Universität Zürich und Inhaber des Hans Vontobel Lehrstuhls
für Financial Engineering. Von 2007 bis 2009 war er Associate Professor in Quantitative Finance am Imperial College. Zuvor war
Markus Leippold Assistenz Professor an der Universität Zürich und Visiting Professor bei der Federal Reserve Bank of New York. Er
hat an der Universität St. Gallen studiert und 1999 mit dem Doktorat abgeschlossen.
Die Forschungsschwerpunkte von Markus Leippold liegen im Bereich Asset Pricing und Risiko Management. Seine wissenschaftlichen
Arbeiten wurden in Journalen wie dem Review of Financial Studies, Management Science, Annals of Statistics, Review of
Finance und dem Journal of Financial and Quantitative Analysis veröffentlicht. Für seine Arbeiten hat er verschiedene international
Preise gewonnen, wie etwa den Best Paper.
Ali Masarwah
Ali Masarwah, Jahrgang 1969, ist seit Oktober 2011 als Chefredakteur für die Websites von Morningstar in Deutschland, Österreich
und der Schweiz verantwortlich. Er studierte von 1990 bis 1996 an der Universität Köln Politikwissenschaft, Geschichte und
Germanistik.
Nach seinem Volontariat bei der Nachrichtenagentur ADN in Berlin leitete er von 2001 bis 2003 bei der Nachrichtenagentur vwd
die Fondsredaktion. Im Jahr 2003 wechselte Ali Masarwah zur portfolio Verlagsgesellschaft, Frankfurt, wo er zunächst als Chefredakteur
das Magazin «portfolio international» übernahm. Von 2006 bis zu seinem Wechsel zu Morningstar hatte er zusätzlich als
Redaktionsleiter die Verantwortung für 2 Magazine und 2 Websites (einschließlich 2 Newsletter) inne.
Thomas Merz
Seine beru�iche Karriere begann er in der Unternehmensberatung in der Finanzindustrie. Seit 2008 ist als Head ETF Switzerland/
Liechtenstein für das ETF Geschäft der Credit Suisse der Märkte Schweiz/Liechtenstein verantwortlich. Thomas Merz studierte
Naturwissenschaften an der Universität Zürich. Nach seinem Abschluss in Zürich studierte Herr Merz Volks- und Betriebswirtschaft
an der Universität Basel. Er ist Autor diverser Artikel und Publikationen zum Thema Asset Allokation und Indexing/ETF und hat Lehraufträge
an verschiedenen Hochschulen in der Schweiz.
Jürg Müller
Partner, FSO Financial Services, Ernst & Young Basel. Leiter Audit Kollektive Kapitalanlagen und Mitglied des Market Boards Asset
Management.
13 Jahre Audit Erfahrung mit Schwerpunkt im Bereich regulierte Kollektive Kapitalanlagen und Hedge Funds, Business Banking
sowie Private Banking. Erfahrung bei der Betreuung von internationalen und inländischen Asset Management und Fonds Management
Gesellschaften sowie Banken. Diplomierter Wirtschaftsprüfer, durch die FINMA anerkannter Leitender Prüfer, Betriebsökonom
FH. Mitglied der Treuhand-Kammer und Ernst & Young Vertreter für Kollektive Kapitalanlagen.

Panel-Teilnehmer und Referenten
Alexander Rabian
Partner bei STREICHENBERG, geboren 1961, zulassung als Rechtsanwalt 1992. Sprachen Deutsch, Englisch, Französisch.
Studium an der Universität Zürich (lic. iur. 1988); Wirtschaftsmediator. Sekretär an der Bezirksanwaltschaft Zürich und Gerichtssekretär
am Bezirksgericht Zürich.
Tätigkeitsschwerpunkte: Banking and Finance, Gesellschafts- und Vertragsrecht, Bekämpfung der Geldwäscherei, Strafrecht, IT-
Recht, Immaterialgüterrecht, Prozessführung und Schiedsgerichtsbarkeit, Mediation.
Vorsitzender der Geschäftsleitung der Selbstregulierungsorganisation des Verbandes Schweizerischer Vermögensverwalter (VSV-
ASG). Mitglied des Zürcher und des Schweizerischen Anwaltsverbandes.
Gerhard Schreiber
Gerhard Schreiber joined Deutsche Bank as Private Banker in 1985 and moved to the proprietary trading desk in 1991 (Stuttgart).
He relocated to Zurich in 1994 to become together with Andreas Zehnder co-trading head of the Swiss equity trading desk of
Deutsche Bank. In 2004 they jointley founded Swiss Hedge Capital AG and launched successfully the Granada Europe Fund. In 2011
they introduced one of the �rst regulated single Hedge Fund in Switzerland.
Dr. Stephan Thaler
Dr. Stephan Thaler, Geschäftsführer Anlagestiftung Swiss Life. Nach Abschluss seines Studiums der Wirtschaftswissenschaften an
der Universität Basel mit einem Doktorat in Betriebswirtschaft war Stephan Thaler während sechs Jahren in diversen Marketing-
und Verkaufsfunktionen im Konsumgüterbereich tätig. 1995 wechselte er in die Finanzindustrie zum Kreditkartenunternehmen
American Express und war bis 1998 als Geschäftsführer der Schweizer Tochtergesellschaft tätig.1999 trat er als Leiter Marketing
& Client Relationship bei der Swiss Life Asset Management ein und wurde im Mai 2009 zum Geschäftsführer der Anlagestiftung
Swiss Life ernannt.
Thomas van Ditzhuyzen
Thomas van Ditzhuyzen trat 2004 bei Swiss & Global Asset Management (vormals Julius Bär Asset Management) ein, wo er das
Private-Label-Geschäft Europa leitet. Zuvor war er bereits während mehreren Jahren in diversen Positionen in der Fondsindustrie
tätig. Er hält einen Master in Rechtswissenschaft der Universität Basel.

Panel-Teilnehmer und Referenten
Dr. Pierin Vincenz
Dr. Pierin Vincenz ist seit 1999 CEO und Vorsitzender der Geschäftsleitung der Raiffeisen Gruppe. Er verfügt über langjährige Praxis-
und Führungserfahrung in verschiedenen Funktionen bei der Schweizerischen Treuhandgesellschaft, beim Schweizerischen Bankverein
Global Treasury, GD Zürich, als Vice President Swiss Bank Corporation O’Connor Services L.P. Chicago und als Vice President
bei Hunter Douglas. Pierin Vincenz studierte und promovierte an der Universität St. Gallen. 1996 trat er als Leiter des Departements
Finanzen und Mitglied der Geschäftsleitung in die Raiffeisen Gruppe ein. Darüber hinaus ist er in verschiedenen Verwaltungsräten
tätig, unter anderem bei der Aduno Gruppe, Vontobel Holding AG, Helvetia Versicherungen und der Schweizerischen Bankiervereinigung.

Management Summary
Morningstar Investment Conference – 23. November 2011
Anlageberatung 2012 – was Schweizer Kunden jetzt wollen
Die Finanzkrise hat die Wettbewerbslandschaft, die Regulierung und das Kundenverhalten in der Finanzbranche
grundlegend verändert. Die Banken kämpfen mit geringen Wachstumsraten und sinkenden Margen.
Sie müssen neue Strategien überlegen, um das Geschäft voranzutreiben. Dabei sollte die Finanzkrise
endlich Anlass geben, das zu tun, was der Ausgangspunkt jeglicher bankstrategischer Überlegungen sein
sollte: die Besinnung auf Kundenbedürfnisse. Der Kundennutzen muss im Mittelpunkt stehen. Kundenorientierung
wird die Tugend der Zukunft sein, die über Erfolg und Misserfolg eines Institutes entscheidet.
Schwerpunkt Beratung
Banken müssen ihren Kunden einen spürbaren Nutzen bieten und der kann nur in einer qualitativ hochstehenden
Beratung liegen. Die Beratung hat das Primat über die Produkte – so das Credo bei Raiffeisen. Nicht
der Produktverkauf ist das Ziel, sondern die Zufriedenheit des Kunden. Hochwertige Beratung geht von der
Lebenssituation des Kunden aus und versucht, seine oft durchaus heterogenen Bedürfnisse in Einklang bringen.
Gute Berater sind die Aushängeschilder einer Bank – sie müssen zuverlässig, fachlich und sozial kompetent
sein. Institute müssen in die Ausbildung ihres Personals investieren.
Produkte –„Best in Class“
In einem komplexen Umfeld, das durch Schnelllebigkeit gekennzeichnet ist, ist das Bedürfnis nach verständlichen
und transparenten Produkten gross. Komplexe Finanzderivate und monatlich neu aufgelegte marketinggetriebene
Modeprodukte haben keinen Platz auf der neuen Produktlandkarte. Gleichzeitig werden
Kundenwünsche immer differenzierter. Eine möglichst breite Produktpalette ist deshalb gefragt. Raiffeisen
kombiniert eigene Anlageprodukte mit einer „Open-Architecture“-Strategie, wobei sie sich als Gatekeeper
versteht. Nur Dritt-Produkte, die dem Siegel „Best in Class“ genügen, werden dem Kunden angeboten.
In unsicheren Zeiten sind vor allem Produkte mit Fokus auf Werterhalt gefragt. Ebenso sollte im Retailgeschäft
eine möglichst hohe Transparenz gegeben sein, um eine gewisse Vergleichbarkeit zu gewährleisten.
Ein faires Preis-Leistungsverhältnis ist ebenfalls ein Muss.
Nachhaltigkeit
Der Markt nachhaltiger Anlagen wächst, sowohl auf Angebots- als auch auf Nachfrageseite. Nachhaltigkeitsthemen
gewinnen für die Gesellschaft und Unternehmen an Bedeutung. Dabei zeigen sowohl Studien
als auch die hauseigenen Fondsprodukte von Raiffeisen, dass Performance und Nachhaltigkeit kein Widerspruch
sein müssen.
Fazit für das Geschäftsmodell
Alle drei genannten Dimensionen berühren grundlegende Wertvorstellungen und sollten daher im Geschäftsmodell
verankert sein. Nur so wird die Glaubwürdigkeit erreicht, die heute mehr und mehr zur Voraussetzung
einer jeder Kundenbeziehung wird. Indem ein grosser Teil unserer Kunden auch Mitglied von
Raiffeisen ist, ist eine sehr langfristige und vertrauensvolle Kundenbeziehung gegeben. Ein weiterer wichtiger
Erfolgspfeiler von Raiffeisen ist das dichte Geschäftsstellennetz und die ausgeprägte Kundennähe.. Die
Positionierung als Genossenschaft, die der Gesellschaft verpflichtet ist, macht Raiffeisen selbst zu einem
nachhaltigen Unternehmen. Das Beispiel Raiffeisen zeigt ebenfalls: Wertorientierung und betriebswirtschaftlicher
Erfolg schliessen sich nicht aus.

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New Efficient Frontier: Retirement
Income Portfolios
The “balance sheet” based asset allocation approach
Peng Chen, Ph.D., CFA ®
President, Morningstar Investment Management
© 2011 Morningstar, Inc. All rights reserved.
Agenda
× About Morningstar Investment Management
× Lifetime Asset Allocation Solutions
× Individual Investor’s balance sheet
× Managing Longevity Risk: Asset Allocation with Annuities
× Implementation: A New Efficient Frontier Optimization for
Retirement Income
× Conclusion
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3
4
Morningstar Investment Management
$129.5B
Total Assets*
33 + yrs
Serving Clients**
2 patents
Human Capital and Asset Allocation
with Annuities***
Trusted Provider
× $107.2 billion assets under advisement for investment consulting
× $19.6 billion assets under management for managed accounts
× $2.7 billion assets under management in managed portfolios
Client-Focused Solutions
× Access to Morningstar’s global resources in 26 countries
× 90+ investment professionals
× Selected by 55 of the Fortune 500 to provide investment services
World-Class Reputation
× Frequently quoted in The New York Times, The Wall Street Journal, Forbes,
Fortune, BusinessWeek, etc.
× More than 75 research papers written or co-authored
× 6 Graham and Dodd Awards awarded by the CFA Institute
*Data as of 12/31/2010 and includes retirement management and investment consulting clients for Morningstar Associates and Ibbotson Associates.
** Ibbotson Associates Inc. was established in 1977. Morningstar Associates was established in 1999 and Morningstar Investment Services, Inc. was established in 2001.
***Patent issued to Ibbotson Associates for Asset Allocation with Annuities in 2006. Patent issued to Ibbotson Associates for Human Capital in 2007.
Delivering Investment Management
Offers a diverse suite of
investment products and
retirement services
Products and Services
× Investment advisory services
× Custom target-maturity solutions
× Plan sponsor fiduciary services
× Professional asset management
Who we serve:
× 23 Plan Providers
× 147 K Plan Sponsors
× 21.5 M Plan Participants
(with access to our services)
Develops actively managed
mutual fund, stock, and ETF
portfolios
Products and Services
× Tactical portfolios
× Active/passive portfolios
× Alternative portfolios
× Client and advisor technology
and communication solutions
Who we serve:
× 2,000 Financial Advisors
Builds and manages innovative
and customized investment
solutions
Products and Services
× Asset allocation services
× Fund of funds consulting
× Subadvisory investment
management
× Reporting and oversight
× Manager research
Who we serve:
× Institutions
Data provided includes retirement management, portfolio management and investment consulting clients for Morningstar Associates, Ibbotson Associates and Morningstar Investment Services.
3
4

5
6
The Human Capital Concept
Looking Beyond the Traditional Concept
of Wealth
5
6

7
Traditional Asset Allocation Framework in Accumulation
Financial Capital
8
Expected Return
Financial
Wealth
Asset
Allocation
Risk Tolerance
Time Horizon
Liquidity
Taxes
However, a significant asset was missing…
Human Capital
Human Capital
MVO Efficient Frontier
Individual Assets
Standard Deviation
Select portfolio on the efficient frontier
× Human capital is the actuarial PV of future labor income
× Directly affects one’s capacity to take on risk with one’s
financial capital
× Human capital is used to fund:
× Current expenses
× Retirement savings
Direct contributions to portfolio
Defined contribution (match)
Defined benefit
Social Security
7
8

9
HC +
FC =
Total
Economic
Wealth
10
Human Capital
Characteristics of Human Capital
× Contingent upon the investor’s life
× Younger investors have more human capital than older
× Often investor’s largest asset
× Not-tradable and illiquid
× Value and risk characteristics depend on age, income,
education, health, etc.
Typical Life Cycle of Human Capital and Financial Capital
Risks in Accumulation
•Expense Risk
•Mortality Risk
•Savings Risk
•Market Risk
Risks in Retirement
•Expense Risk
•Longevity Risk
•Bequest Risk
•Market Risk
9
10

11
12
Are you a stock or a bond?
Individual Balance Sheet
Assets Liabilities
Financial Capital
Human Capital
PV of Earnings for Pre-Retirement Expenses
PV of Earnings directed toward Savings
PV of future Social Security and Pensions
Surplus (Deficit)
PV=Present Value
Future Expenses
PV of Pre-Retirement Expenses
PV of Post-Retirement Expenses
PV of Bequest
11
12

13
Modern Portfolio Theory: Markowitz’s MVO and Sharpe’s CAPM
Expected Return
14
0
Cash
Max Sharpe Ratio
TIPS
LT Bonds
Human Capital
(Bond-like Characteristics)
Standard Deviation
Retirement Income Liability
(Short TIPS-like characteristics)
Managing Mortality Risk
Asset Allocation & Life Insurance
Emerging Market Stocks
International Stocks
Large Cap Stocks
Market Portfolio
Stocks: 46%
Bonds: 54%
13
14

Thought Leadership in Traditional / Insurance Hybrids
15
16
2007 Graham and Dodd Scroll Award
Asset Allocation, Life Insurance, and Human Capital
Inputs
× Age
× Income
Inputs
× Life Expectancy
× Bequest Preference
Outputs
× Face Value of Life
Insurance
Human Capital
Life Insurance
Face Value
Whole Life or
Other types of
Life Insurance
Savings
Financial
Wealth
Risk Tolerance & Capital Market
Assumptions
Asset
Allocation
Mutual Funds,
ETFs, Separate
Accounts, etc.
15
16

17
18
Managing Longevity Risk
Asset Allocation & Annuities
Typical Life Cycle of Human Capital and Financial Capital
Protect mortality risk with
allocation to life insurance
Protect longevity risk with allocation
to annuity
17
18

100%
80%
60%
40%
20%
0%
19
Risk (Fat-Tail) in Stock Market Returns
Histogram of S&P 500 Monthly Returns – January 1926 to Dec 2010
Number of Occurrences
20
Standard Deviation
Longevity (Fat-Tails) Risk in Mortality Rate
Lognormal
Distribution Curve
1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111
Age (Male)
19
20

100%
75
50
25
0
Retirees Should Plan for a Long Retirement
Probability of a 65-year-old living to various ages
21
22
Source: Annuity 2000 Mortality Tables.
78 81
86
85 88 91
91 93 96
• Male
• Female
• At least one spouse
65 years old 70 75 80 85 90 95 100 105
New Efficient Frontier for Retirement Income
Traditional Mean-Variance Efficient Frontier
× Market Risk
× Longevity Risk
× Inflation Risk
× Inadequate Savings
New Income Frontier
× Average Sustainable Income vs. Shortfall Income for a given horizon
× Shortfall Income shortage of income against a target in the worst market scenario
(5th percentile)
× Addresses longevity risk in retirement
21
22

23
24
Average Income Level and Shortfall Risk
20 Year Horizon
Real Median Income ($)
80K
70K
60K
50K
40/60
20/80
60/40
80/20 (% stocks/% bonds)
Target Real Income $50K
40K
0 5K 10K 15K 20K 25K
Shortfall Income at 5 th Percentile (Target Real $50K)
Real Median Income – annual income that can be sustained at the 50th percentile over the target horizon.
Shortfall Income Risk – the shortage of income compared to a target income at the 5th percentile over the target horizon.
Average Income Level and Shortfall Risk
30 Year Horizon
Real Median Income ($)
80K
70K
60K
50K
60/40
40/60
Target Real Income $50K 20/80
40K
0 5K 10K 15K 20K 25K
Shortfall Income at 5 th Percentile (Target Real $50K)
80/20 (% stocks/% bonds)
Real Median Income – annual income that can be sustained at the 50th percentile over the target horizon.
Shortfall Income Risk – the shortage of income compared to a target income at the 5th percentile over the target horizon.
23
24

25
26
Asset Allocation with “Downside Insurance”
Retirement-Income Efficient Frontier with Principal Products, 20-Year Horizon
Source: James Xiong. “Using Truncated Lévy Flight to Estimate Downside Risk.” Ibbotson Research Working Paper.
Needs Title
26

Thought Leadership in Traditional / Insurance Hybrids
27
28
Real Median Sustainable Income vs. Real Shortfall Income
20 Year Horizon
Real Median Income ($)
80K
70K
60K
50K
IFA
IVA
40/60
20/80
60/40
80/20 (% stocks/% bonds)
Lifetime GMWB
Target Real Income $50K
40K
0 5K 10K 15K 20K 25K
Shortfall Income at 5 th Percentile (Target Real $50K)
Real Median Income – annual income that can be sustained at the 50th percentile over the target horizon.
Shortfall Income Risk – the shortage of income compared to a target income at the 5th percentile over the target horizon.
27
28

29
30
Real Median Sustainable Income vs. Real Shortfall Income
30 Year Horizon
Real Median Income ($)
80K
70K
60K
50K
IFA
IVA
Lifetime GMWB
60/40
40/60
Target Real Income $50K
20/80
40K
0 5K 10K 15K 20K 25K
Shortfall Income at 5 th Percentile (Target Real $50K)
80/20 (% stocks/% bonds)
Real Median Income – annual income that can be sustained at the 50th percentile over the target horizon.
Shortfall Income Risk – the shortage of income compared to a target income at the 5th percentile over the target horizon.
Annuity is an Insurance!
× For the average scenario, insurance will not payoff.
In other words, it will have negative “returns”.
× For “tail” scenarios, it will payoff, the longer the tail, the higher
the payoff.
× Longevity
× Market return
29
30

31
32
Immediate Annuity Objective Function
Implementation Model
max
1
, 2
Allocation to Traditional Asset
Allocation to Annuity
1
Weight of Alive State
D 1 q U
alive 1 R
2
R
p D q
U
dead
D 1
Subjective Probability
of Being Alive
Expected Utility from Alive State Expected Utility from Dead State
Alive Utility Function
Allocation to Traditional Asset
Risk-Free Rate
Allocation to Annuity
Irreversibility Discount Rate
Risk-Free Rate
Objective Probability
Of Being Alive
Asset Allocation with Payout Annuity and VA + GMLB:
Key Factors
Weight of Dead State
Subjective Probability
of Being Dead
Factor
Proportion to
Implement with
PA or
VA+GMWB Reason
Large Bequest* Lower Preference to leave more
High Income Sustainability* Higher Preference for personal consumption
High Subjective Survival
Probability*
Higher Perceived longevity risk / suitability
High Fees Lower Fees reduce returns
Large Wealth* Varies Ratio of wealth to income need
High Income* Varies Ratio of wealth to income need
* Factors that are typically solicited using a retirement income questionnaire.
Dead Utility Function
Allocation to Traditional Asset
R
Risk-Free Rate
31
32

33
34
More Risk Equals More Value (More Cost) with the Guarantee
Investors Should Invest More Aggressively With Guarantees
33
34

35
Summary
× Lifetime asset allocation developed based on individual investors’ balance sheet
× Younger investors needs to
× Protect human capital
× Grow financial assets (and human capital)
× Less concern about market risks
× Older investors
36
× Protect financial assets against market risk, especially tail risk
× Ensure money last lifetime, capture “mortality yield”.
× New retirement income efficient frontier is more effective for tradeoffs on
retirement income than traditional mean-variance efficient frontier
Appendix
Vanguard Applies for a GLWB Rider
By Retirement Income Reporter
February 17, 2009
Vanguard, the low-cost direct marketer of mutual funds and other financial products and services, has filed an application with
the SEC for a flexible variable annuity contract with a guaranteed lifetime withdrawal benefit.
An AEGON subsidiary, the Monumental Life Insurance Company, will provide the insurance wrapper. Vanguard does not
own its own insurance company. The new contract resembles Vanguard¹s existing no-load, no-surrender fee variable
annuity, but with a lifetime income option.
The precise cost of the rider, which can apply to one owner or joint owners, and the payout rates at various age bands were
left blank in the application, although Vanguard provided an example that set the rider cost at one percent of the income
base. The minimum initial payment is $5,000 and a $25 annual fee is assessed when the account value drops below
$25,000.
Owners who choose the GLWB have one investment option, a balanced fund with a 0.24% expense ratio. The fund invests
60% to 70% of its assets in mid-cap and large-cap stocks, especially dividend-paying value stocks, and the rest in
government and corporate bonds.
If the rider fee remains at the 1% preliminary estimate, the total annual expense ratio of the contract, including the GLWB
rider, would be 1.54% to 1.66%, including a death benefit option (priced at 0.20%, 0.25% or 0.32%) and a 0.10%
administrative charge.
The rider includes a step-up of the income base to the account value on every contract anniversary, if the account value is
higher. Owners can discontinue the rider if their situation changes, and reinstate it if desired. There are no penalties for
surrenders or distributions, other than that assessed by the IRS on withdrawals before age 59 1/2.
35
36

© 2012
Morningstar Investment Conference
«Herausforderungen im Verwalten von
schweizerischen Vorsorgevermögen»
Zurich Invest AG
Zürich, 23. November 2011
Martin Gubler
Inhalt
Herausforderungen für CH Pensionskassen
Wirtschaftliche Lagebeurteilung
Helfen Aktien aus der Klemme?
Sind alternative Anlagen/Immobilien weitere sinnvolle
Handlungsoptionen?
Anlagestiftungen – optimaler Set-up für alternative Anlagen?
Fazit
2

© 2012
© 2012
Herausforderungen für CH Pensionskassen
Strukturelle Probleme
Langlebigkeit, überhöhte Rentenversprechen
Aktive und Passive im gleichen Anlagetopf
Gefahr der Überregulierung
Kurzfristige Deckungsgrad-Betrachtungen
Berufstätige als Verlierer
Anlage-/Finanzmärkte/Wirtschaft
Historisch tiefe Kapitalmarktzinsen vs. Ziel-/Sollrenditen
Inflation vs. Deflation (Nominal- vs. Realwerte)
Staatsverschuldung
Währungsturbulenzen
Verunsicherte Aktienmärkte
CH Swap Rates
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0
2007 2008 2009 2010 2011
SWITZERLAND (CHF) IR SWAP10Y(ICAP/TR) - MIDDLE RATE
1/11/11
SWITZERLAND (CHF) IR SWAP 2Y(ICAP/TR) - MIDDLE RATE
Source: Thomson Reuters Datastream
3
4

© 2012
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Entwicklung CH Zinsen und Inflation
Quelle: Bundesobligationen Bloomberg, Inflation BFS
Credit Spreads
7
6
5
4
3
2
1
0
2007 2008 2009 2010 2011
ML EMU CORP. LGC CAP AA
ML EMU CORP. LGC CAP A
ML US CORPORATE AA
ML US CORPORATE A
1/11/11
Source: Thomson Reuters Datastream
5
6

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Aktienmärkte
400
350
300
250
200
150
100
50
1/11/11
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
MSCI SWITZERLAND - TOT RETURN IND
MSCI EMU - TOT RETURN IND
MSCI USA - TOT RETURN IND
Wirtschaftliche Lagebeurteilung
MSCI JAPAN - TOT RETURN IND
MSCI UK - TOT RETURN IND
Source: Thomson Reuters Datastream
Konjunkturdynamik stark rückläufig
Frühindikatoren nochmals deutlich gesunken
Lösung der europäischen Schuldenkrise weiterhin nicht in Sicht
„One could end the deficit in 5 minutes. Just pass a law that says anytime
there is a deficit of more than 3 % of GDP all members of the congress are
ineligible for re-election“ – Warren Buffett
Prognosen der Ökonomen
Deflationsgefahr in der Schweiz
Zinsen bleiben noch auf lange Zeit auf tiefem Niveau
Wo gespart wird, wenig Wachstum und geringe Inflationsgefahr
SNB-Durchgreifen/Geldmengenexpansion bringt Inflationsgefahr
Schuldenabbau durch Inflation
„Forecasting is not a strong side of economics“ – Jan Tinbergen, Dutch
Economist
7
8

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BIP (Bruttoinlandprodukt im Vorjahresvergleich)
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
SW GDP (%YOY) SADJ
EC GDP (%YOY) SADJ
2007 2008 2009 2010 2011
US GDP (%YOY)(DISC.) SADJ
Schweiz – Frühindikatoren
1/11/11
JP GDP (%YOY)(DISC.) SADJ
UK GDP (%YOY) SADJ
Source: Thomson Reuters Datastream
SECO Consumer Confidence Index 1/11/11
KOF Leading Indicator
30
2.50
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
2007 2008 2009 2010 2011
Source: Thomson Reuters Datastream
2.00
1.50
1.00
0.50
0
-0.50
-1.00
-1.50
-2.00
2007 2008 2009 2010 2011
1/11/11
Source: Thomson Reuters Datastream
9
10

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Konsensschätzungen
GDP real growth 2011
2.5 1.9 NA 1.0
YOY % 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012
GDP real growth 1.9 0.0 1.5 0.4 1.6 2.0 0.7 0.7 -0.2 2.3
Private Consumption growth 0.9 0.3 0.1 0.1 1.9 2.3 -1.2 0.4 -0.5 1.6
Industrial Production growth 2.0 -0.2 NA NA 2.5 2.0 -0.2 0.7 -1.5 6.7
Unemployment Rate 3.1 3.3 10.0 9.9 9.1 8.6 8.0 8.5 4.8 4.5
Inflation Rate 0.5 0.7 2.6 1.8 3.1 2.1 5.2 3.2 -0.2 -0.2
Dez 11 Sep 12 Dez 11 Sep 12 Dez 11 Sep 12 Dez 11 Sep 12 Dez 11 Sep 12
3-Month Interest Rate 0.0 0.3 1.5 1.6 0.1 0.1 0.8 1.1 0.3 0.3
10-Year Interest Rate 1.2 1.7 2.3 2.7 2.5 3.0 2.7 3.2 1.1 1.2
Helfen Aktien aus der Klemme?
Viele gesunde Unternehmungen mit solider Bilanz und Liquidität
Hohe Renditen/Dividenden
Relative Bewertung gegenüber Obligationen sehr attraktiv
(Gewinnrendite US Aktien gegenüber Rendite 10-jähriger US
Staatsanleihen auf einem 40 Jahreshoch)
Faire Bewertungen, überdurchschnittliche Risikoprämien
Aktien gute Chancen, in Zukunft besser als ihr Ruf in den vergangenen
10 Jahren zu sein
NA
11
12

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Aktienmärkte
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
2009 2010 2011
MSCI SWITZERLAND - TOT RETURN IND
MSCI EMU - TOT RETURN IND
MSCI USA - TOT RETURN IND
01/11/11
MSCI JAPAN - TOT RETURN IND
MSCI UK - TOT RETURN IND
Source: Thomson Reuters Datastream
Hohe Volatilität, aber war schon höher…
13
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Implizite Aktien-Risikoprämien
(Erwartete Überschussrendite über dem 10-jährigen
risikofreien Zinssatz)
Aktuelle KGVs (Kurs-/Gewinn-Verhältnis)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
MSCI SWITZERLAND - PER
MSCI EMU - PER
MSCI USA - PER
Price-Earnings-Ratio*
2011 2012 2013
MSCI MSCI Switzerland 13.3 11.6 10.8
MSCI EMU 10.8 10.8 9.5 8.6
MSCI USA USA 13.4 11.8 10.6
MSCI UK UK #N/A 9.6 9.6 9.0 9.0
MSCI Japan 17.0 14.0 11.2
*Quelle: Datastream; I/B/E/S-Prognose
Price-Earnings-Ratio*
2011 2012 2013
MSCI Switzerland 13.3 11.6 10.8
MSCI EMU 10.8 9.5 8.6
MSCI USA 13.4 11.8 10.6
MSCI UK #N/A 9.6 9.0
2007 MSCI Japan 2008 17.0 2009 14.0 11.2 2010 2011
*Quelle: Datastream; I/B/E/S-Prognose
MSCI UK - PER
1/11/11
Source: Thomson Reuters Datastream
15
16

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Sind alternative Anlagen/Immobilien
weitere sinnvolle Handlungsoptionen?
Immobilien Schweiz
Immobilien Ausland (Europa – Direktanlagen)
Infrastrukturanlagen
Private Equity
Rohstoffe
Hedge Funds
Insurance-linked Securities
Immobilien Schweiz
Immobilien zählen nach Obligationen und Aktien bei Pensionskassen
zur drittgrössten Anlagekategorie
Nachfrageüberhang nach Renditeimmobilien mangels Alternativen,
Nettoankaufsrenditen auf mittlerweile sehr tiefem Niveau
Investitionen können weiter getätigt werden – aber selektiv und nur
wenn Mehrwert für Anleger
Aktive und vorausschauende Bewirtschaftung als Erfolgsfaktor
Auch indirekte Immobilien mit relativ attraktiver Bewertung im
Vergleich zu Obligationen
17
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Zu tiefe internationale Diversifikation
CH Pensionskassen im Bereich Immobilien?
Asset Allokation (Inland/Ausland)
von Schweizer Pensionskassen 1
100%
80%
60%
40%
20%
0%
55%
45%
Inland Ausland
61%
39%
7%
93%
Obligationen Aktien Immobilien
1 Quelle: BFS, 2009
2 Quelle: INREV, 2010
Beispiel Immobilien Europa
(Direktanlagen)
Höhere Marktliquidität und
breitere Auswahl (nur gerade 5%
des europäischen Immobilienmarktes
befinden sich in der Schweiz)
Diversifikationsvorteile und
bessere Ausnutzung von
Immobilienmarktzyklen
Günstige Bewertung, attraktiver
Einstiegszeitpunkt
Attraktivere Renditeerwartungen,
höhere erwartete Renditen bei
kommerziellen Immobilien in
Europa
Asset Allokation Immobilien
(Inland/Ausland) institutioneller
Investoren in Europa 2
100%
80%
60%
40%
20%
0%
13%
87%
Inland Ausland
34%
66%
57%
43%
UK Deutschland Niederlande
19
20

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Warum in Infrastruktur investieren?
Gute Diversifikationseigenschaften zu traditionellen Anlageklassen
Erwartete stabile Einkommen welche besonders in einem
Tiefzinsumfeld attraktiv sind
Inflationsschutz (Monopolcharakter, unelastische Nachfrage sowie
inflationsgeschützte Verträge)
Hoher Kapitalbedarf in Industrie- und Schwellenländer für
Infrastrukturprojekte die nicht gänzlich von den Staaten getragen
werden können
Langfristiger Zeithorizont kongruent mit langfristigen
Verpflichtungen von Vorsorgeeinrichtungen
Warum in Private Equity investieren?
Höhere Renditen im Vergleich zu traditionellen Aktienanlagen
durch Informationsineffizienzen, Illiquiditätsprämie, Private Equity
Manager Know-how
Diversifikation durch Investitionen in nicht börsenkotierte
Unternehmen (ca. 46‘000 grosse private Unternehmen im Vergleich
zu ca. 5‘500 Börsenkotierten in Europa)
Tiefere Korrelation zu kotierten Anlagen
Optimale Form für aktives Management
Förderung von Innovationen und Unternehmertum
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© 2012
Warum in Rohstoffe (Commodities)
investieren?
Schutz gegen (unerwartete Inflation)
Hohe Liqudität durch standardisierte, börsengehandelte
Terminkontrakte
Teurere Förderung/Begrenzung fossiler Brennstoffe
Global höhere Nachfrage nach Rohstoffen
Begrenzte Anbauflächen
Optimierung der Portfolio-Struktur, teilweise negative Korrelationen
Gute Renditechancen auch in Krisenszenarien (Naturkatastrophen,
Lieferengpässe)
Problematik mit alternativen Anlagen
Hohe Komplexität vs. tiefe
Gewichtung (geringer
Performancebeitrag)
Hohe Kosten (ungenügende
Rendite)
Schwieriger Zugang
(Selektion, Administration,
Rechtskosten)
Anspruchsvolles Risiko
Management/Monitoring
Steuerliche Aspekte
(suboptimale Anlagegefässe
für CH PK)
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© 2012
Anlagestiftung – ein optimaler Set-up
für alternative Anlagen?
Fokussiert – ausschliesslich für CH Pensionskassen
Sicherheit einer Anlagestiftung nach CH Recht mit
neuer Verordnung (ASV – gültig ab 2012)
Unter gleicher Aufsicht wie Pensionskassen
Mitspracherechte über Anlegerversammlung
Hohe Transparenz
Steueroptimierungsmöglichkeiten
Einfacher Zugang mit geringem Aufwand
(Administration, Rechtskosten)
Durchführbarkeit zu vernünftigen Kosten (Asset
Pooling)
Zürich Anlagestiftung – unabhängige,
professionelle Manager Selektion (best-in-class) und
permanentes Investment Controlling
Fazit
Strukturelle Probleme der beruflichen Vorsorge können auch mit
überdurchschnittlichen Anlageresultaten alleine nicht gelöst werden
Handeln statt Klagen
Aktien in Zukunft besser als ihr Ruf der vergangenen Dekade?
Mehrwert mit alternativen Anlagen/Immobilien bei professioneller
Handhabung (Selektion/Risiko Management)
Anlagestiftungen, die auf die Bedürfnisse von CH Pensionskassen
fokussiert sind, können bei alternativen Anlagen eine (noch)
wichtigere Rolle übernehmen
„The key is not to predict the future, but to be prepared for it“ –
Perikles (495 – 425 v. Chr.), Staatsmann der griechischen Antike
25
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© 2012
© 2012
Kontakte
Martin Gubler
Geschäftsführer
Telefon +41 44 628 78 48
martin.h.gubler@zurich.ch
Markus Binder
Leiter Institutionelle Kunden
Telefon +41 44 628 32 21
markus.binder@zurich.ch
Werner Bernhard
Institutionelle Kunden
Telefon +41 44 628 34 92
Mobile +41 78 643 04 56
werner.bernhard@zurich.ch
Disclaimer
Zurich Invest AG
Zürich Anlagestiftung
Postfach
8085 Zürich
Telefon +41 44 628 78 88
Fax +41 44 629 18 66
E-Mail: anlagestiftung@zurich.ch
www.zurichinvest.ch
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erstellt worden. Zurich Invest AG und die „Zürich“ Anlagestiftung übernehmen keine
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Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar.
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andere Beratungen dar. Sämtliche Dokumente, welche die rechtlichen Grundlagen für eine
Investition bilden, können bei der Zurich Invest AG resp. „Zürich“ Anlagestiftung kostenlos
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27
28

Die Zukunft der
Anlagestiftung
in der Schweiz
Morning Star Investment
Conference
23. November 2011
Dr. Armin Kühne
Anlagestiftung: Übersicht
bisher: Anspruch gegen ASt
bisher: Doppelgesellschaft
neu: Absonderung
Anleger / Mitstifter
Stiftungsrat Anlegerversammlung
Revisionsstelle
Anlagegruppe
z.B. Aktien
Anleger / Mitstifter
Anlagegruppe
z.B. Immobilien
Gründungsstifter
Stammvermögen
Anlagevermögen
Anlagegruppe
z.B. Obligationen
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Bewilligung
bisher: BSV
neu: Oberaufsichts-
kommission
1

Rechtliche Grundlagen für Anlagestiftungen
Bisher:
1.� Stiftungsrecht des ZGB, Gesellschaftsrecht (Art. 530 ff. OR)
2.� BVG und Verordnungen
3.� Praxis der Aufsichtsbehörden zur zivilrechtlichen Stiftungsaufsicht und zu BVG /
Verordnungen
Neu: Erstmalige Kodifikation von Anlagestiftungen
1.� Art. 53g ff. BVG (mit Verweisen auf ZGB [Stiftung] und OR [Versammlung])
2.� ASV
3.� Verweise auf BVV 2 (Vorschriften betr. Anlagen, Governance, Rechnungslegung,
Bewertung etc.)
4.� Art. 21 i.V.m. Art. 12 BVV 1 (Bewilligungsvoraussetzungen,
Gründungsunterlagen)
5.� Verweise auf KKV und KKV-FINMA (Bewertung)
6.� Subsidiär: Stiftungsrecht des ZGB
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Definitionsmerkmale einer Anlagestiftung
Stiftung nach Art. 80 – 89 bis ZGB zur gemeinsamen Anlage und
Verwaltung von Vorsorgegeldern (Art. 53g Abs. 1 BVG)
Einrichtung, die der beruflichen Vorsorge dient
(Art. 53g Abs. 2 BVG)
Anlegerkreis beschränkt auf
steuerbefreite Einrichtungen der beruflichen Vorsorge und
Personen, die kollektive Anlagen der Einrichtungen der beruflichen
Vorsorge verwalten (Art. 1 ASV)
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2
3

Charakteristische Merkmale der Anlagestiftung
�� Hilfseinrichtung der beruflichen Vorsorge
�� Organisierte Selbsthilfe
�� Mitwirkungsrechte
�� Unterschiede zur kollektiven Kapitalanlage:
-� Selbsthilfegedanke im Vordergrund (Kosteneffizienz, Mitwirkungsrechte,
kooperative Elemente)
-� Fremdverwaltung ist kein Kernelement; gleich hohe Anforderungen an die
Wahrung des Anlegerschutzes wie bei einem Anlagefonds sind nicht
gerechtfertigt
-� Nur qualifizierte Investoren, die ihrerseits beaufsichtigt sind
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Rechtssicherheit durch Kodifikation
�� Erstmalige Kodifikation orientiert sich an der bisherigen Praxis des BSV
�� Einfache Gesellschaft fällt weg; damit auch eine allfällige Haftung eines
Anlegers für andere Anlagegruppen
�� Anlegerrechte positivrechtlich gesichert
-� Absonderung im Konkurs, bisher „nur“ reglementarisch
-� unklar, ob die bisherige Regelung konkursfest war
�� Wichtige Bestimmungen über Treuepflichten
-� Grundsatz der Gleichbehandlung (Art. 2 Abs. 3 und 43 Abs. 1 ASV)
-� Vermeidung von Interessenkonflikten, Rechtsgeschäfte mit Nahestehenden,
Eigengeschäfte, Abgabe von Vermögensvorteilen, Offenlegung (Art. 8 ASV,
Art. 48h ff. BVV 2)
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4
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Rolle der Aufsichtsbehörde
�� Behörde hat zahlreiche Möglichkeiten, von ASV abzuweichen oder
ergänzende Vorgaben zu machen.
-� Flexibilität grundsätzlich gut
-� Aber: Gefahr des „Abdriftens ins KAG“
�� Praxis der Oberaufsichtskommission?
�� Bewilligungserfordernis / Vorprüfung nur für
-� ASt selbst und ihre Statuten sowie Stiftungsreglement
(Art. 12, 21 BVV 1, Art. 17 ASV)
-� Anlagerichtlinien im Bereich alternativer Anlagen und Auslandimmobilien
(Art. 17 ASV)
�� Bildung und Aufhebung von Anlagegruppen kann an SR delegiert werden
(Art. 13 Abs. 3 lit. h ASV)
�� keine Produktegenehmigung
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Stiftungsrat (SR)
�� Zusammensetzung:
-� Mind. 3 Mitglieder (bisherige Empfehlung mind. 5) (Art. 5 Abs. 1 ASV)
-� Statuten können Recht für Stifter vorsehen, eine Minderheit der Mitglieder zu
ernennen (Art. 5 Abs. 2 ASV)
-� Neu zur Unabhängigkeit des SR (Art. 8 Abs. 2 ASV):
Max. 1/3 der Mitglieder des SR dürfen mit operativen Aufgaben für die ASt
betraut sein (Geschäftsführung, Administration, Vermögensverwaltung)
�� Aufgaben:
-� Alle Aufgaben, die nicht der Anlegerversammlung zugeteilt sind
-� Aufgaben, die unmittelbar mit der obersten Leitung verbunden sind, können
nicht delegiert werden (Art. 53h Abs. 2 BVG)
�� Detailorganisation der unübertragbaren und übertragbaren
Aufgaben im Organisationsreglement
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6
7

Wesentliche Kontrollfunktionen
�� SR ist verantwortlich für angemessene Betriebsorganisation (Art. 6 ASV)
�� SR muss sorgen für (Art. 7 Abs. 3 ASV):
-� ausreichende Kontrolle der mit den Aufgaben betrauten Personen und
-� Unabhängigkeit der Kontrollorgane
�� Art. 10 ASV (Aufgaben der Revisionsstelle) verweist auf Art. 52c BVG und
damit wohl auch auf Art. 35 BVV 2, wonach die Revisionsstelle bestätigen
muss, dass „eine der Grösse und Komplexität angemessene interne Kontrolle“
existiert
�� IKS, Risk Management und Compliance nicht ausdrücklich geregelt
�� Schwache Regulierung der Anforderungen an die angemessene
Betriebsorganisation
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Sacheinlagen
�� Grundsätzlich zulässig (Art. 20 ASV)
�� Statuten oder Reglement müssen Sacheinlagen zulassen
�� Einlageobjekte müssen an einer Börse oder einem anderen geregelten Markt
gehandelt werden (Ausnahme Private-Equity-Anlagen)
�� Immobiliensacheinlagen:
-� Art. 41 Abs. 4 ASV regelt die Bewertung von Immobilien bei Sacheinlagen
ausdrücklich
-� Art. 10 Abs. 2 ASV regelt Prüfung durch die Revisionsstelle
�� Die ASV geht von der Zulässigkeit von Immobiliensacheinlagen aus
�� Kein Übernahme- und Abtretungsverbot von nahe stehenden
Personen entsprechend Art. 63 Abs. 2 KAG
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8
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Stimmrechte (1/2)
Statutarische Regelung des Stimmrechts (aus der Praxis):
„Die Anlegerversammlung fasst ihre Beschlüsse mit einfachem Mehr der
abgegebenen Stimmen. Änderungen oder Ergänzungen der Stiftungsstatuten
benötigen einen mit Dreiviertelmehrheit der abgegebenen Stimmen gefassten
Beschluss sowie die Genehmigung durch die Aufsichtsbehörde.“
Problem:
�� Art. 3 ASV verweist nur auf das OR („Art. … 703 OR gilt sinngemäss“).
�� Die Aktiengesellschaft kennt aber das Problem der Anlagegruppen /
„Teilbeteiligung“ nicht.
�� Was gilt für Geschäfte, die nur eine Anlagegruppe betreffen? Gibt es z.B. ein
Stimmrecht betr. Anlagerichtlinien für Anlagegruppen, an denen man nicht
beteiligt ist?
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Stimmrechte (2/2)
Regelung gemäss Art. 62 KKV für SICAV sollte sinngemäss gelten:
„Aktionärinnen und Aktionäre sind stimmberechtigt für
a)� das Teilvermögen, an dem sie beteiligt sind;
b)� die Gesellschaft, wenn der Entscheid die SICAV als Ganzes betrifft.“
Lösung:
�� Erlass Anlagerichtlinien: Delegation an Stiftungsrat
�� Statutarische Regelung:
„Anleger sind stimmberechtigt, soweit die Anlagegruppe, an der sie
beteiligt sind, oder die Anlagestiftung als Ganzes, von der Angelegenheit
betroffen ist.“
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Integrität und Loyalität der Verantwortlichen
�� Art. 51b Abs. 1 BVG und Art. 48f – 48l BVV 2 gelten auch für ASt
(Art. 7 Abs. 1 ASV):
„Die mit der Geschäftsführung oder Verwaltung der Vorsorgeeinrichtung
!
oder mit der Vermögensverwaltung betrauten Personen müssen einen
guten Ruf geniessen und Gewähr für eine einwandfreie
Geschäftstätigkeit bieten.“
�� Bei Gründung mit Unterlagen zu belegen (Art. 12 Abs. 3 und 21 BVV 1)
�� Bei Mutationen (Art. 7 Abs. 1 ASV i.V.m. Art. 48g Abs. 2 BVV 2)
-� Meldepflicht, jedoch keine Bewilligungspflicht
-� Gewährsprüfung nur bei besonderen Umständen
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Anforderungen an Vermögensverwalter
�� Generelle Anforderungen (Art. 51b Abs. 1 BVG, Art. 48f Abs. 2 BVV 2)
-� Guter Ruf
-� Gewähr für einwandfreie Geschäftstätigkeit
-� Befähigung (Fachkenntnisse und Erfahrung)
-� Einhaltung der Vorschriften über Integrität und Loyalität
(Art. 48g - 48l BVV 2)
�� Delegation an externe Personen
(Art. 48f Abs. 3 und 4 BVV 2, Inkrafttreten 01.01.2014)
-� Von der FINMA beaufsichtigte Institute
-� Ausländische Institute mit gleichwertiger Aufsicht
-� Oberaufsichtskommission kann Ausnahmen gewähren
�� Ausnahme für Vermögensverwalter von Immobilienanlagen?
(vgl. Erläuterungsbericht)
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Anlagevorschriften
�� Zahlreiche Anlagevorschriften in der ASV (Art. 26 ff. ASV)
�� Subsidiär gelten die Anlagevorschriften für PKs (Art. 26 Abs. 1 ASV; Art. 49 –
56a BVV 2)
�� Angemessene Risikoverteilung (Art. 26 Abs. 2 ASV)
�� Von den Anlagerichtlinien darf im Einzelfall und befristet mit Zustimmung des
SR-Präsidenten abgewichen werden, wenn dies im Interesse der Anleger
erforderlich ist und in der Jahresrechnung offengelegt wird (Art. 26 Abs. 7
ASV).
�� Aufsichtsbehörde kann Abweichungen, ggf. unter Auflagen, zulassen
(Art. 26 Abs. 9 ASV)
�� Starke Regulierung der ASt in Bezug auf Anlagevorschriften
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Inkrafttreten und Übergangsbestimmungen
Erlass BVG (rev.) BVV 1 (neu) BVV 2 (rev.) ASV (neu)
Inkrafttreten -� Massnahmen betreffend
ältere AN: 01.01.2011
-� Pension Fund Governance:
01.08.2011
-� Rest, insb. Aufsichtsstruktur:
01.01.2012
Übergangsbestimmungen
-� 01.01.2012 -� Pension Fund
Governance: 01.08.2011
-� Externe
Vermögensverwalter:
01.01.2014
-� Rest: 01.01.2012
-� Übergabe Aufsicht
an Kantone bis
2014
-� BSV verfügt
Übergabe
-� Anpassung Reglemente,
Organisation und
Verträge bis 31.12.2012
-� Prüfung 2012 erfolgt
nach neuen Regeln
-� Tragweite unklar
� „Materielle
Vorwirkung“ der Pension
Fund Governance
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-� 01.01.2012
14
-� Anpassung der
Satzungen bis
31.12.2013
-� Aber: ASV verweist
auf BVV2
�
„Materielle
Vorwirkung“ der
Pension Fund
Governance
15

Fazit
Anlagestiftung
�� Kodifikation schafft Rechtssicherheit
�� Starke Regulierung in Bezug auf Anlagevorschriften
�� Schwache Regulierung in Bezug auf wesentliche Kontrollfunktionen
�� Moderate Anpassung an neue regulatorische Vorschriften erforderlich
Die Anlagestiftung ist ein attraktives, auf die
Bedürfnisse von PKs zugeschnittenes Anlagevehikel
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Besten Dank
für Ihre Aufmerksamkeit
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Kontakt
Dr. Armin Kühne
Rechtsanwalt, Partner
KPMG AG
Legal
Badenerstrasse 172
8026 Zürich
Tel. +41 44 249 22 71
Fax +41 44 249 22 36
Email akuehne@kpmg.com
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KPMG logo are registered trademarks of KPMG International.
The KPMG name, logo and "cutting through complexity" are registered
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International").

Anlagestiftungen in der Schweiz: Ein Geschäftsmodell
mit Zukunft
Morningstar Investment Conference, 23. November Zürich
Dr. Stephan Thaler, Geschäftsführer Anlagestiftung Swiss Life
Rückblick auf den Markt
Entwicklung im vergangenen Jahrzehnt
spricht für Bedeutung der Anlagestiftungen
Anzahl
Anbieter
32 80
30 75
28 70
26 65
24 60
22 55
20 50
18 45
16 40
14 35
12 30
10 25
20 8
15 6
10 4
25
00
47
45
51
60
65
70
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
� Erste Anlagestiftung 1967 gegründet. Per 30.9.11 vertritt die KGAST 26 Mitglieder
� Über 10% der Vermögen der beruflichen Vorsorge werden von Anlagestiftungen verwaltet
� Trotz Zunahme institutioneller Fonds konnten die Anlagestiftungen ihren Marktanteil halten
� Jüngste Neuaufnahmen bei der KGAST (v.a. im Immobilienbereich) sorgen für neue
Wachstumsdynamik
69
68
75
77
77
Gesamtvermögen
in Mrd. CHF
Quelle: KGAST-Performance-
Vergleich 2001 bis 30.09.2011
2

Anbieterspektrum
Wettbewerbsvielfalt durch verschieden
Typen von Anlagestiftungen
Marktanteil am Gesamtvermögen in %
52%
Bankennahe
Anlagestiftungen
4 Anbieter
CHF 40 Mrd. Vermögen
Kundennutzen
27%
21%
Unabhängige
Anlagestiftungen
13 Anbieter
CHF 21 Mrd. Vermögen
Versicherungsnahe
Anlagestiftungen
6 Anbieter
CHF 16 Mrd. Vermögen
Immobilien-Anlagestiftungen
9 Anbieter
CHF 9 Mrd. Vermögen
11%
89%
Universal-Anlagestiftungen
14 Anbieter
CHF 68 Mrd. Vermögen
Quelle: KGAST Performancevergleich per 30.9.2011
Charakteristika von Anlagestiftungen schaffen
Mehrwert für Vorsorgeeinrichtungen
Exklusiver Anlegerkreis qualifizierter und beaufsichtigter Investoren
� Konsequente Ausrichtung auf homogene Anlegerbedürfnisse steuerbefreiter
Vorsorgeeinrichtungen
•
Governance (Mitwirkungsrechte, kooperative Elemente)
� Anlegermitwirkungsrechte auf allen Ebenen (Anlegerversammlung, Stiftungsrat) sorgen
für aktiven und direkten Miteinbezug der Anleger
� Mehrheit von Anlegervertreter im Stiftungsrat stellt Marktfähigkeit und Marktakzeptanz
von Produktentwicklungen sicher
� Eigenständige Governance-Strukturen als Grundlage für Unabhängigkeit und
Fokussierung auf Anlegerinteressen
� KGAST als Branchenverband sorgt für Transparenz, hohe Reputation und
Wahrnehmung der Anlegerinteressen
Effizienz (Selbsthilfegedanken bzw. Trägerschaft durch Stiftungssponsoren)
� Schlanke Strukturen sorgen für Kosteneffizienz
� „Time to Market“: Auch komplexere Produkte lassen sich via Anlagegruppen rasch
einführen (Vorteil gegenüber Fondslösungen)
� Geringe Kosten dank Selbstregulierungsprinzip (KGAST Qualitätsrichtlinien); keine
Kostenexplosion durch wenig effektive Überregulierung
� Einsatz zugrundeliegender institutionellen Fonds eliminiert steuerliche Nachteile
3
4

USP für indirekte Immobilien CH
Anlagestiftungen als bester Ersatz für direkte
Immobilienanlagen dank NAV-Bewertung
200
180
160
140
120
100
80
60
40
KGAST Immo-Index WUPIX-A (Immobilienaktien)
WUPIX-F (Immobilienfonds) Swiss Performance Index (SPI)
SBI Domestic Sw iss Government
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Direktanlagenbesitz von CH Immobilien verlangt immer höhere Mindestvolumen
wegen Diversifikationsanforderung, Grössenvorteilen und Professionalitätsanspruch
Warum Immobilien-Sacheinlagen?
Anlagestiftungen bieten Pensionskassen
attraktive Einstiegsoption via Sacheinlagen
Einbringen von
Liegenschaften als
Eintrittsticket in
geschlossene
Anlagestiftungen
� Verbesserte geografische,
nutzungsspezifische und portfoliobezogene
Diversifikation
� Partizipation an attraktivem Rendite-Risiko
Profil mit erhöhter Liquidität (positiver
Diversifikationseffekt, tiefe Volatilität)
� Optimierte Flexibilität durch Rückgaberecht
oder jederzeitige Übertragbarkeit der
Anteilsscheine
•Quelle Daten: Wüest & Partner, SIX Swiss Exchange
Pensionskassen Anlagestiftungen
„Win-Win“ Situation wenn:
• Fit bez. Anlagestrategie
(Qualitätsprofil)
• Faire Preisstellung zum
Schutz aller Anleger
Vorteile für Pensionskassen
Wachstum durch
Akquisition von
Immobilien gegen
Ausgabe von
Anteilen
� Vereinfachtes Immobilien-Exposure ohne
Reinvestitionsprobleme
� Reduktion des Aufwandes und
Konzentration auf das Kerngeschäft
� Professionelles Immobilien-Management
� Steueroptimierte Überführung situativ
möglich
5
6

Potential für Sacheinlagen
Grosses Potential für Sacheinlagen besteht
vor allem noch für kleine und mittlere PK‘s
Historische Entwicklung der Sacheinlage-Transaktionen (Quelle KGAST)
Zusammenfassung
Fünf gute Gründe für Anlagestiftungen als
bevorzugte Einkaufsadresse für PK‘s
1
2
3
4
5
Exklusiver Fokus auf Anlagebedürfnisse steuerbefreiter Vorsorgeeinrichtungen.
Überzeugende Governance-Strukturen und Sicherstellung der
Marktfähigkeit des Angebots dank Mitwirkungsrechten
Effizienzvorteile dank Selbsthilfegedanken bzw. Trägerschaft durch
Stiftungssponsoren.
Einmaliger Zugang zu indirekten Schweizer Immobilienanlagen auf NAV-
Basis
Steueroptimierte Sekuritisierung von Immobilien durch Sacheinlagen unter
Beibehaltung des Rendite-Risiko-Profils von Direktanlagen
7
8

Anhang
KGAST Vermögensvergleich nach Anbieter per
30.09.2011
Anbieter 30.09.2011 31.12.2010 Entwicklung
CSA & CSA 2 16'591 17'216 -4%
Swisscanto & Swisscanto Avant 15'720 16'473 -5%
Zürich 10'607 10'718 -1%
Avadis 7'108 7'470 -5%
UBS, UBS 2 & UBS 3 6'159 5'114 20%
IST & IST 2 4'900 5'450 -10%
Swiss Life 1'961 1'199 64%
Sarasin 1'222 1'284 -5%
Bâloise 1'207 1'293 -7%
AWi 1'139 1'222 -7%
Allianz 888 910 -2%
Prisma 425 468 -9%
Helvetia 236 263 -10%
Renaissance 117 117 0%
Total 68'280 69'197 -1%
(in Mio. CHF unter Ausklammerung der Doppelzählungen aufgrund Fund-of-Funds Konstruktionen sowie ohne reine
Immobilien Anlagestiftungen)
10

Vermögensentwicklung der Anlagestiftung
Swiss Life seit Gründung
2'000
1'600
1'200
800
400
0
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 01 02 03 04 05 06 07 08 09
10
Nettovermögen * Gesamtvermögen
* in Mio. CHF unter Ausklammerung der Doppelzählungen aufgrund Fund-of-Funds Konstruktionen
11

IST Investmentstiftung für
Personalvorsorge
Zürich, 23. November 2011
Markus Anliker
Investmentstiftung für Personalvorsorge
Inhaltsverzeichnis
��IST – Kurzportrait Seite 4
��IST – massgeschneiderte Anlageprodukte für die Vorsorge Seite 9
��IST – Philosophie und Prozess
Seite 15
��IST – Ihre Ansprechpartner Seite 20
Investmentstiftung für Personalvorsorge
1
2

Investmentstiftung für Personalvorsorge
IST – Referenz und Tradition
1967 von 12 Vorsorgeeinrichtungen gegründet
Kurzportrait
��Pionier in der Verwaltung von Kollektivanlagen für Vorsorgeeinrichtungen
��Über 600 Mitglieder in der ganzen Schweiz
��Anleger sind kleine, mittlere, grosse private und öffentlich-rechtliche
Vorsorgeeinrichtungen
��Breit abgestütztes Know-how für die Anlagebedürfnisse der Vorsorge
Investmentstiftung für Personalvorsorge
3
4

24. Februar 1967
Gründung der
Investmentkasse für
Personalvorsorge
12 Mitglieder
1 Mio. Vermögen
4 Sondervermögen
IST– von 1967 bis heute
21. Oktober 1970
Gründung IST/FIPPER
31. Dezember1970
122 Mitglieder
20 Mio. Vermögen
1984
Lancierung des SV
Aktien Schweiz Ergänzungswerte
1981
Lancierung des SV
Obligationen Ausland CHF
1977
Verselbständigung der
Verwaltung und Bezug
eigener Büroräumlichkeiten
1990
Lancierung des SV
Mixta Optima 25
1993
Lancierung des SV
Globe Index
2003
Lancierung des SV
Immo Invest Schweiz
2006
Integration AST LODH
Implementierung von
Open Architecture
2007
Gründung der IST2
1967 1980 2000 2011
Investmentstiftung für Personalvorsorge
IST – der unabhängige Partner
Non-profit Organisation, im Dienste der Pensionskassen
2008
Lancierung des SV
Wandelanleihen Global
ab 2010
Lancierung von SV
Fundamental Indexing
2011
Eröffnung der
Niederlassung
Lausanne
��Strategische Entscheide werden von der Mitgliederversammlung getroffen
��Unabhängig von Banken oder Versicherungen
��Im Stiftungsrat sitzen Vertreter von Vorsorgeeinrichtungen und
Vorsorgespezialisten mit langjähriger Erfahrung
��Ausgewiesene Spezialisten fokussieren sich exklusiv auf die Bedürfnisse
der Vorsorgeeinrichtungen
��Langfristige Vision und Strategie im Dienste der beruflichen Vorsorge
Investmentstiftung für Personalvorsorge
5
6

IST – Organisationsstruktur
¨Zürich
BSV
STR Ausschuss
Mandate
STR Ausschuss
Märkte und Produkte
Kundenberatung
Zürich & Lausanne
Lausanne
Investmentstiftung für Personalvorsorge
Mitgliederversammlung
Stiftungsrat (STR)
Geschäftsleitung
Produkte und
Entwicklung
Kollektivanlagen
STR Ausschuss
Nomination und
Kompensation
- Custodian
- Fondsleitung
- Revision E&Y
Administration
IST – massgeschneiderte Anlageprodukte für die
Vorsorge
Diversifiziertes Angebot, exklusiv für Vorsorgeeinrichtungen
��35 Sondervermögen für Vorsorgeeinrichtungen, mit einem Anlagevermögen
von ca. CHF 5 Mrd.
��Indexierte (klassisch und fundamental indexing) sowie aktive
Sondervermögen
��Zugang zu traditionellen Anlageklassen sowie Nischen-Anlagen
��Gemischte Vermögen (IST MIXTA) mit verschiedenen Risikoprofilen
��Alle Anlageklassen entsprechen den BVV2 Richtlinien und werden vom BSV
beaufsichtigt
Investmentstiftung für Personalvorsorge
7
8

Investmentstiftung für Personalvorsorge
Massgeschneiderte Produkte für die Vorsorge
IST – Aufteilung nach Anlageklassen
Vermögen per 30.09.2011: CHF 5 Mrd.
Investmentstiftung für Personalvorsorge
9
10

Aktienanlagen
Gliederung nach Risikobudget
Beta < 1
Aktien Global High Dividend A*
A aktive Verwaltung * noch nicht lanciert
Investmentstiftung für Personalvorsorge
Corporates
Govt & Corp.
Aktien Schweiz SMI Index
Aktien Schweiz SPI Plus
Aktien Schweiz Altern. Index
Globe Index
Aktien Welt SRI
Europe Index
America Index
Pacific Index
Beta = 1
Beta > 1
Aktien Schweiz Ergänz.werte
A
Aktien Emerging Markets A
Europe Small Mid Caps A
America Small Mid Caps A *
Asia Pacific Small Mid Caps A
0.8 1 1.2
Obligationenanlagen & Geldmarkt CHF
Gliederung nach Rating
Governments
Investmentstiftung für Personalvorsorge
AAA AA A BBB BB B
Wandelobligationen Global CHF (WOB)
Geldmarkt CHF (GM)
Obligationen Schweiz (OS) passiv
Obligationen Ausland CHF (OAF)
Obligationen Ausland (OA & OAH)
Obligationen Emerging Markets (OEM)
Governo Bond (GB & GBH)
Governo Welt Fundamental (GB & GBH)
fundam. indexing
CHF Fremdwährung FW & CHF hedged
11
12

Schweiz
Ausland
Immobilienanlagen Schweiz und Ausland
Gliederung nach Volatilität
Anlagestiftungen
Immo Invest Schweiz
* noch nicht lanciert
Investmentstiftung für Personalvorsorge
Immobilienfonds
Immo Optima Schweiz
Immobilienaktien
Immo Optima Europe
Immo Optima Asia Pacific
Immo Optima America*
tief mittel hoch
Gemischte Vermögensanlagen
Gliederung nach Asset Allokation
Investmentstiftung für Personalvorsorge
Volatilität
13
14

IST – unsere Philosophie
Abdecken der verschiedenen Anlagebedürfnisse
Philosophie und Prozess
��Begleitung der Kunden in Anlagefragen und deren Bedürfnissen
��Baukastenprinzip mit klar definierten Produkteigenschaften
��IST verfügt über die personellen und materiellen Ressourcen
kundenspezifische Mischvermögen zu verwalten
��Unterstützung bei der Allokation bzw. Reallokation der Anlagen
��Aktiver Dialog mit unseren Anlegern ist wichtig für das Wachstum und die
Expansion der IST
Investmentstiftung für Personalvorsorge
16

IST – die Selektion von erfahrenen
Vermögensverwalter
Open Architecture Philosophie im Dienste der Mitglieder
��Restriktive interne Analyse und Auswahl von Vermögensverwaltern:
Qualität des Teams, Prozess, Track Record etc.
��Mehr als 10 externe Manager im In- und Ausland verwalten unsere SV
��Die Mixta Sondervermögen werden mit IST-Bausteinen von uns verwaltet
��Mehrstufige Risikokontrolle
��Systematische Überprüfung der Sondervermögen durch den Stiftungsrats-
Ausschuss Mandate
Investmentstiftung für Personalvorsorge
IST – die Gebührenpolitik
Steueroptimierte, transparente Gebührenpolitik
��Gebühren sind kostendeckend (non-profit Organisation)
��„All inclusive“ Gebühren (Management Gebühren, Global Custody,
Verwaltungskosten sowie Vertriebsentschädigung)
��Volumenabhängiges Gebührenmodell
��Ausgabe-/Rücknahmegebühr zu Gunsten des Sondervermögens
(Verursachergerechte Kostenallokation)
��Keine Doppelbelastung der Gebühren für Fund of Funds
Investmentstiftung für Personalvorsorge
17
18

IST – Besuchen sie unsere Homepage
www.istfunds.ch
Investmentstiftung für Personalvorsorge
IST – Ihre Ansprechpartner
��André Bachmann
andre.bachmann@istfunds.ch
Tel. 044 455 37 08
��Gregor Kleeb
gregor.kleeb@istfunds.ch
Tel. 044 455 37 03
Investmentstiftung für Personalvorsorge
��Luigi A. Fischer
luigi.fischer@istfunds.ch
Tel. 044 455 37 09
��Alain Rais
alain.rais@istfunds.ch
Tél. 021 311 90 56
19
20

Launching a hedge fund under the Swiss regulatory
supervision of FINMA
Gerhard Schreiber, CEO Swiss Hedge Capital AG
Morningstar Investment Conference
Zürich Kongresshaus, 23. November 2011
Contents
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
�� About swiss�hedge
�� Regulatory supervision
�� What we achieved
�� Questions & Answers
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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About swiss�hedge
�� swiss�hedge was founded in March 2004 with the aim to create state-of-the
art absolute return investment vehicles that have no or negative correlation with
market trends
�� Today the company’s organisation comprises of
-� A highly experienced team of integrated equity traders managing ‘pari passu’ a Swiss
and an offshore fund applying the same investment strategy
-� Back office ensuring Operational Excellence on a daily basis
-� Investor relations enabling a continuous dialogue with clients
�� swiss�hedge is a member of the SFA *
and has been regulated by FINMA *
since 2011. Prior to their approval, the company underwent a thorough due
diligence process by the Swiss regulator
* Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) and Swiss Fund Association (SFA)
Contents
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
�� About swiss�hedge
�� Regulatory supervision
�� What we achieved
�� Questions & Answers
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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Swiss Hedge Trading Fund – a milestone in
regulatory terms
Granada Europe
Fund Ltd.
Since 2004
swiss�hedge
managed funds
Swiss Hedge
Trading Fund
Since February 2011
LuxTrade
To be launched on
January 2012
Offshore (CIMA) FINMA CSSF Luxemburg
2008: financial crisis regulatory pressure starts
Regulatory supervision
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
What are the real differences between offshore and
the FINMA regulated funds?
Fund management
company
Directors
FINMA supervision
Swiss custody bank
Prime broker
Kolletivanlagegesetz (KAG)
Investment Manager
Advisory
Fund management Counterparty risk Investment Manager
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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What are the major impacts for the asset management
company?
�� Positive impact on company’s reputation
�� Operational excellence
�� Equal oversight for European and Swiss investment vehicles
�� Increase in documentation and paper flow
�� Costs (hard/soft)
Contents
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
�� About swiss�hedge
�� Regulatory supervision
�� What we achieved
�� Questions & Answers
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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What we have achieved since 2004
Transitional period
Data source: daily NAV of swiss�hedge investment strategy
Contents
Low volatility – bull market
Market rebounds
Financial crisis begins
First Greek crisis
�� Fund size:
approx. CHF 320 m
-� All funds are managed
‘pari passu’
�� Launch of FINMA
regulated and UCITS IV
hedge fund
�� Company growth:
increase in talent
�� Happy investors
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
�� About swiss�hedge
�� Regulatory supervision
�� Location, location
�� What we achieved
�� Questions & Answers
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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Questions & Answers
Appendix
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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Investment strategy –
philosophy and overview
Contents
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
�� About swiss�hedge
�� Investment process
�� Risk management
�� Investment performance
�� Summary
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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About swiss�hedge
�� swiss�hedge was founded in March 2004 with the aim to create state-of-the
art absolute return investment vehicles that have no or negative correlation with
market trends
�� Today the company’s organisation comprises of
-� A highly experienced team of integrated equity traders managing ‘pari passu’ a Swiss
and an offshore fund applying the same investment strategy
-� Back office ensuring Operational Excellence on a daily basis
-� Investor relations enabling a continuous dialogue with clients
�� swiss�hedge is a member of the SFA *
and has been regulated by FINMA *
since 2011. Prior to their approval, the company underwent a thorough due
diligence process by the Swiss regulator
* Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) and Swiss Fund Association (SFA)
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge – investment process derives value
mainly from talent, discipline & experience
Long
Short
Spread
Micro & macro news Broker calls
Research Volume
Charts analysis Money flows
Outstanding performance
track record
MONEY
AT RISK
Integrated and highly
experienced equity traders
Investors’ interests aligned
with employees
No position
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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swiss�hedge – holding periods of trades underline
the opportunistic trading style
Holding periods Volume by countries (cash equities)
�����������
�����������
������������
����������
���
����
���
Data source: swiss�hedge; as of inception to 31.12.2010
����
���������
���������
������
���������������
��������
���
��������
����
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
����������������
������������
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swiss�hedge – news flow drives the trading strategy`s
bias leading to uncorrelated returns
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swiss�hedge embraces tight risk controls as
fundamental part of its trading culture
People management
RISK
culture &
controls
Position management
Team & Organisation
Individual
responsibility
Trading style Remuneration
-� Have typically a clear bias towards short or long
-� Seek to avoid gap and binary risks
* The CEO will exercise his casting vote in the very unlikely event of a dispute
REAL TIME book
transparency & controls
(mutual oversight)
3rd parties controls
•� Mid Office (daily)
•� Fund Administrator
•� KPMG
Stop loss limits
Overnight net exposure
consensus*
DAILY EXPOSURES
-� Long or short up to 100% gross of NAV
-� 10% max. exposure to single position of NAV
-� � position size: 1 – 3% of NAV
-� � number of positions: 20 to 30
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
No consensus positions
Dynamic capital allocation
swiss�hedge – the daily NAV changes prove the
resilience of the risk management process
Data source: swiss�hedge investment strategy track record since inception
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
-2.11%
3.03%
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NAV CHANGE %
swiss�hedge – Trading days distribution analysis
Positive and negative trading days NAV contribution of trading days
0.00 -0.24 0.25 - 0.74 < 0.75
10
1:5.7
57
215
230
Data source: swiss�hedge; as of inception to 31.05.2011
1:1.1
Negative days (50%)
Positive days (50%)
: Ratio
NUMBER OF TRADING DAYS
Total number of trading days: 1,731
639
1:0.9
580
-8.2%
17.2%
11.74%
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge – PnL equity trades distribution
analysis
PnL in % of AuM PnL contribution
0.00 - 0.019 0.02 - 0.07 0.08 - 0.24 < 0.25
32
1:1.6
52
194
1:1.7
334
1,195
Data source: swiss�hedge; as of inception to 31.12.2010
1,440
Losing trades (48%)
Winning trades (52%)
: Ratio
1:1.4
NUMBER OF TRADES
Total number of trades: 12,098
4,366
1:1
4,485
-9.5%
26.70%
32.90%
NAV CHANGE %
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
74.5%
17.78%
49.80%
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Slide 22

swiss�hedge – strict stop loss limits discipline is
especially rewarded during market downturns
swiss�hedge investment strategy vs. EuroStoxx 50 and
vs. Dow Jones CS L/S Equity
MAXIMAL DRAWDOWN
- swiss�hedge ���������������������
- ������������
- ������������������
Data sources: swiss�hedge and Bloomberg
swiss�hedge pursues
a strict absolute-return
approach combined with
a conservative underlying
strategy
�� Experienced-based selection of
highly liquid European stocks
with expected market
momentum
�� Track record of outstanding
trading discipline limiting the
downside volatility of the
funds
�� No use of leverage and no to
negative market correlation
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge investment strategy performance
against benchmarks
Indexed performance since inception in
2004
Data sources: swiss�hedge and Bloomberg
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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swiss�hedge managed funds have an uncorrelated
market return profile (since inception 2004)
swiss�hedge investment strategy vs. EuroStoxx 50
Data sources: swiss�hedge and Bloomberg
Dow Jones CS L/S Equity vs. EuroStoxx
50
The swiss�hedge investment strategy has no or negative correlation with general equity
market trends. This clearly differentiates swiss�hedge from the standard long/short
strategy’ universe
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
swiss�hedge – summary
�� swiss�hedge pursues an absolute-return approach while maintaining strict risk discipline
-� Focuses on value conservation and creation
-� Resulting in low volatility
-� No to negative market correlation
-� Performance derives from talent, integration and experience hence the ability to generate high
quality alpha
�� swiss�hedge managed funds are transparent and highly liquid
-� Daily online portfolio as well as weekly and monthly reports
-� Monthly or weekly dealing depending on investment vehicle
-� swiss�hedge has been regulated by FINMA since 2011 and is a member of the SFA
�� swiss�hedge are EuroHedge 2008 award winners due to the outstanding performance
during the financial turmoil in 2008
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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swiss�hedge capital ag – contact details
swiss�hedge capital ag
Gerbergasse 5 Phone +41 43 344 73 00
8001 Zurich info@sh-capital.ch
(Switzerland) www.sh-capital.ch
swiss�hedge investor relations
Romana Wood Phone + 41 43 344 73 06
romana.wood@sh-capital.ch
swiss�hedge capital ag is located in the centre of Zurich
right next to the main train station
swiss�hedge capital ag, Gerbergasse 5, 8001 Zurich (Switzerland) |� +41 (0)43 344 7300 | � info@sh-capital.ch | www.sh-capital.ch
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Medienmitteilung
Stellungnahme der SFA zur KAG-Teilrevision
Auf gutem Weg, aber es braucht noch mehr
Basel, 11. Oktober 2011 – Die Swiss Funds Association SFA unterstützt die Hauptziele
der Teilrevision des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG). Im
Rahmen der Teilrevision reichte sie konkrete Verbesserungen ein und machte
zusätzliche Vorschläge, um die Wettbewerbsfähigkeit des Asset-Management-Standortes
Schweiz zu erhalten.
Die SFA steht hinter den Zielen der Teilrevision des KAG: 1. die Schliessung von
Regulierungslücken, 2. die Anpassung an die AIFM-Richtlinie für den Marktzugang in den
Bereichen Verwaltung, Verwahrung und Vertrieb kollektiver Kapitalanlagen. „Wir wollen
möglichst attraktive Rahmenbedingungen für die Weiterentwicklung des Schweizer Asset-
Management-Standortes. Die SFA begrüsst angesichts des Zeitdrucks das rasche Vorgehen
des Bundesrates, warnt aber vor Übertreibungen und unnötigem Perfektionismus“, erklärt
Martin Thommen, Präsident SFA anlässlich einer Medienkonferenz am 11. Oktober 2011 in
Zürich.
Die SFA macht im Rahmen der Vernehmlassung zur KAG-Teilrevision eigene zusätzliche
Vorschläge, unter anderem auch im steuerlichen Bereich. „Wir halten dieses Vorgehen für
unumgänglich, da nebst der Übernahme internationaler Standards und dem Zugang zum
europäischen AIF-Markt auch die Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit des
Produktionsstandortes Schweiz für Kollektivanlagen nach einem angemessenen
Massnahmenpaket ruft. Wir haben uns auf ausgewählte Vorschläge beschränkt, die mit
minimalem gesetzgeberischem Aufwand einen maximalen Nutzen versprechen“, sagt Dr.
Matthäus Den Otter, Geschäftsführer SFA.
Zentrale Punkte bei der KAG-Teilrevision
Die Asset Manager sämtlicher kollektiver Kapitalanlagen sollen neu der Aufsicht der FINMA
unterstellt werden, was die SFA unterstützt. Im Einzelnen schlägt der Verband verschiedene
Anpassungen vor, insbesondere zu den möglichen Rechtsstrukturen und der Dienstleistungspalette
für die Vermögensverwalter. Neu sollen auch Zweigniederlassungen
ausländischer Asset Manager in der Schweiz eröffnet werden können. Die Grundsätze der
konsolidierten Aufsicht sind nur dort anzuwenden, wo internationale Standards dies verlangen.
Für kleinere Asset Manager soll eine längere Übergangsfrist für die Unterstellung vorgesehen
werden.
Im Bereich der Verwahrung ist die vorgeschlagene Beweislastumkehr bei der Haftung der
Depotbank für die Verwahrung durch Subcustodians im Ausland wohl nötig, damit die
schweizerische Regulierung von der EU anerkannt wird. Die diesbezüglichen Vorschläge des
Bundesrates, die auch den Anlegerschutz verbessern, erachtet die SFA als vernünftig.
Allerdings ist hier auch der Standpunkt der Depotbanken zu berücksichtigen.
Im Vertrieb akzeptiert die SFA zwar den Ersatz des Begriffes „öffentliche Werbung“ durch
„Vertrieb“, schlägt dabei aber notwendige Präzisierungen vor, um Missverständnisse und
unerwünschte Resultate zu verhindern. Auch gewisse Mindestbedingungen für den Vertrieb von
ausländischen kollektiven Kapitalanlagen an qualifizierte Anleger machen Sinn. Die SFA wehrt
sich aber dagegen, dass der in diesem Zusammenhang neu geschaffene Vertreter „jederzeit“
Dufourstrasse 49 � Postfach � CH-4002 Basel � Tel. +41 (0)61 278 98 00 � Fax +41 (0)61 278 98 08
www.sfa.ch � office@sfa.ch

2/2
die Gleichwertigkeit von Vermögensverwaltung, Verwahrung und Anlegerschutz am Domizil der
betreffenden Kollektivanlage überwachen soll.
Zusätzliche notwendige Massnahmen
Eine blosse Anpassung an das neue EU-Regime genügt aber bei weitem noch nicht, um die
Zukunft des Nischenmarktes Schweiz für kollektive Kapitalanlagen zu sichern. Vielmehr sind
zusätzliche Massnahmen erforderlich, damit die Attraktivität des Produktionsstandortes Schweiz
gesteigert und verhindert werden kann, dass es auch hier wie früher bei den UCITS zu
Abwanderungen kommt. Die SFA schlägt daher massvolle, aber effektive Gesetzesänderungen
vor in folgenden Bereichen: SICAV, Begriff der Kollektivanlage (Mindestanzahl
Anleger/Fremdverwaltung/Einanlegerfonds), Immobilienfonds und -SICAV sowie
Kommanditgesellschaft für kollektive Kapitalanlagen.
Leider enthält der Erläuterungsbericht keinerlei Ausführungen zur steuerlichen Behandlung der
schweizerischen kollektiven Kapitalanlagen. Die SFA hält es aber für unabdingbar, auch auf
dieses Thema einzutreten. Für den Fondsproduktionsstandort Schweiz werden die fiskalischen
Rahmenbedingungen zusehends zum Schlüsselfaktor, insbesondere gegenüber
konkurrenzierenden europäischen Produktionsstandorten. Die SFA schlägt daher steuerliche
Verbesserungen in den Bereichen Umstrukturierung, Immobilien und Verrechnungssteuer vor.
Kontakt:
Dr. Matthäus Den Otter, Geschäftsführer Swiss Funds Association SFA, Tel. 061 278 98 00
Hinweis:
Die detaillierte Stellungnahme der SFA ist auf ihrer Homepage (www.sfa.ch) zu finden.
Die 1992 mit Sitz in Basel gegründete Swiss Funds Association SFA ist die
Branchenorganisation der Schweizer Fonds- und Asset-Management-Wirtschaft. Ihr
Mitgliederkreis umfasst alle wichtigen schweizerischen Fondsleitungen, zahlreiche Vertreter
ausländischer kollektiver Kapitalanlagen sowie Asset Manager kollektiver Kapitalanlagen. Diese
decken mehr als 95% des in der Schweiz vertriebenen Fondsvermögens ab. Zudem gehören
der SFA zahlreiche weitere Dienstleister an, welche im Bereich der kollektiven Kapitalanlage
tätig sind. Die SFA ist aktives Mitglied der europäischen Investmentvereinigung European Fund
and Asset Management Association (EFAMA) in Brüssel und der weltweit tätigen International
Investment Funds Association (IIFA) in Montreal. Weitere Informationen unter: www.sfa.ch. Die
SFA ist auch auf Twitter: Folgen Sie uns @SFAinfo.
Dufourstrasse 49 � Postfach � CH-4002 Basel � Tel. +41 (0)61 278 98 00 � Fax +41 (0)61 278 98 08
www.sfa.ch � office@sfa.ch

Ablauf
Willkommen zur
SFA Medienveranstaltung
Dienstag, 11. Oktober 2011, 11.00 Uhr
Hotel Baur au Lac, Zürich
1.� Begrüssung
Martin Thommen, Präsident SFA
2.� Teilrevision KAG – Anliegen der SFA
Dr. Matthäus Den Otter, Geschäftsführer SFA
3.� Ihre Fragen
4.� Apéro
/ 2

Gesamtvolumen Kollektivanlagen in
Kundendepots in der Schweiz
Schweizerische KKA
Offene kollektive Kapitalanlagen
Davon schweizerische KKA für qualifizierte Anleger
/ 3
/ 4

Schweizerische KKA (2)
Geschlossene KKA
Volumen Fondsmarkt Schweiz
(Publikumsfonds)
*Quelle: Swiss Fund Data / Lipper
/ 5
/ 6

Top 10 CH Fondsanbieter: AuM
Anbieter
Volumen
August 2011
Marktanteil
August 2011
UBS 138'733 22.81
Credit Suisse 89'956 14.79
Pictet 43'783 7.20
Swisscanto 40'892 6.72
Swiss & Global Asset Management 29'851 4.91
Zürcher Kantonalbank 27'873 4.58
Lombard Odier 16'304 2.68
Clariden Leu 13'978 2.30
JP Morgan 11'336 1.86
BlackRock 10'215 1.68
Ausländische KKA nach Fondsart
Quelle: Swissfunddata, Lipper
/ 7
/ 8

Ausländische KKA nach Herkunftsländern / 9
What‘s at stake? European Fund Market
/ 10

FAZIT - AUSWIRKUNGEN TEILREVISION
KAG AUF FONDSMARKT SCHWEIZ (1)
��Ab 2013: Alle ausländische KKA, die heute noch
bewilligungsfrei privatplatziert werden, und deren in- und
ausländische Manager sind von der Teilrevision betroffen
(FINMA-Unterstellung CH Manager, Vertrieb/Vertreter in
der SCHWEIZ): Gesamtvolumen über 600 Mrd. CHF
KKA Aufteilung in Mrd.
CHF
608.3
638.4
Private
Placements
Mit Finma-
Bewilligung
FAZIT - AUSWIRKUNGEN TEILREVISION
KAG AUF FONDSMARKT SCHWEIZ (2)
��Ab 2015: ALLE SCHWEIZER KKA (ausser Effektenfonds)
können theoretisch als „AIF“ qualifiziert werden
(sofern auch an „professional investors“ in der EU
vertrieben) und ab 2015 „exportiert“ werden: 400 Mrd.
CHF. Eine Verlagerung auf Konkurrenzplätze als
Worst-Case-Szenario.
/ 11
/ 12

SFA und Teilrevision-KAG (1)
Die SFA unterstützt grundsätzlich die Hauptziele
•� Schliessung von Regulierungslücken
•� Anpassung an die AIFM-Richtlinie zwecks Erhalt von
Market Access
�� Verwaltung
�� Verwahrung
�� Vertrieb
kollektiver Kapitalanlagen
SFA und Teilrevision-KAG (2)
Die SFA begrüsst angesichts des Zeitdrucks das rasche
Vorgehen des Bundesrates, warnt aber vor
Übertreibungen und unnötigem Perfektionismus. Kein
„Swiss Finish“!
/ 13
/ 14

SFA und Teilrevision-KAG (3)
��Im Erläuterungsbericht keine Vorschläge, wie Schweiz
als Produktionsstandort für KKA regulatorisch und
steuerlich "fit" wird für neuen europäischen Non-
UCITS Markt
��Position SFA: Face-Lifting KAG zur Verbesserung des
Produktionsstandortes Schweiz dringend nötig.
��SFA-Vorschläge = aufs Wesentliche beschränkt,
kurzfristig realisierbar.
Wie geht es weiter – in der EU?
•�Inkrafttreten AIFM-D: 21. Juli 2011
•�Laufende Konsultationen über Konkretisierung
auf Verordnungsstufe (Level 2): Ziel:
Inkrafttreten bis Mitte 2012
•�22. Juli 2013: Deadline für Umsetzung in MS
•�Ab 22. Juli 2013: neue AIF-Manager müssen
AIFM-D-Anforderungen erfüllen
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Wie geht es weiter – in der SCHWEIZ?
•�Vernehmlassungsfrist Teilrevision KAG am 7.10.2011
abgelaufen
•�Parlamentarische Behandlung 2012
FAZIT: es bleibt genügend Zeit, um „Weissgeldstrategie-taugliche“
KAG-Revision (inkl.
zusätzliche Massnahmen) zu verabschieden.
„Teilrevision KAG im Detail“
Dr. Matthäus Den Otter, Geschäftsführer
SFA
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/ 18

Executive Summary (1)
Die wichtigsten Punkte der SFA-Vernehmlassungsantwort:
•� Breit abgestützte, mit allen Mitgliedern und anderen
Verbänden (SBVg) abgestimmte Vernehmlassung
•� Allgemeine Kommentare und konkrete
Gesetzgebungsvorschlägen in folgenden Bereichen:
a) SFA-Position zur «selektiven Übernahme» der AIFM-D,
insbesondere zur Verwaltung und zum Vertrieb
b) Punktuelle Verbesserungsvorschläge für schweizerische
KKA
c) Steuerliche Verbesserungsvorschläge.
Executive Summary (2)
•�Unterstellung aller Asset Manager von KKA ohne
„De-Minimis-Grenze“
•�Übernahme einzelner Bestimmungen der AIFM-D
zur Depotbank
•�BR-Vorschläge zum Vertrieb gehen zu weit:
Kollateralschäden für die offene Fondsarchitektur
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Aktueller Stand Umsetzung AIFM-D
•� Gesetzgebungsverfahren läuft (Level 2 und 3), endgültige
Regulierung derzeit noch offen
•� Verwaltung und Vertrieb von AIF bei «professional
investors» in der EU nur Kraft «Delegation» möglich
•� Voraussetzungen für Delegation:
•� Bewilligung und Aufsicht über schweizerische Asset
Manager
•� Anerkennung KAG und FINMA durch EU
•� Kooperationsabkommen zwischen zuständigen
Aufsichtsbehörden – Grundsätze von ESMA noch zu
klären (Consultation)
AIFM-D Umsetzung im KAG (1)
1) Vermögensverwalter:
a) Grundsatz: Unterstellung aller schweizerischen
Vermögensverwalter von KKA im In- und Ausland
b) keine «De-Minimis-Grenze», aber gestaffelte, vom
verwalteten Fondsvermögen abhängige Übergangsfristen
c) Kompetenz des Bundesrates, auch VV von PK-Geldern
zu unterstellen (Übergangslösung)
d) Erster Schritt hin zur generellen Unterstellung aller
unabhängigen VV unter die Aufsicht der FINMA
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AIFM-D Umsetzung im KAG (2)
2) Vermögensverwalter von KKA
a) Zulässige Aktivitäten: Ausdehnung auf Marketing und
Administration (wie Annex 2 AIFMD)
b) Einführung der Möglichkeit für ausländische VV,
Zweigniederlassungen in der Schweiz zu gründen
c) Generelle Erfordernis: für die Verwaltung ausländischer
KKA IMMER ein Kooperationsabkommen streichen
d) Konsolidierte Aufsichts durch FINMA nur wenn dies
internationale Standards verlangen
AIFM-D Umsetzung im KAG (3)
3) Vertrieb (Paradigmenwechsel: Vertrieb statt «öffentliche
Werbung»/«Privatplatzierung»)
a) Ersatz Terminologie und Verzicht auf quantitative
Kriterien akzeptabel… ABER:
�� Vertrieb setzt aktives «Anbieten» voraus («reverse
inquiry» ist NICHT «Vertrieb»)
�� Platzierung aufgrund von VV-Mandaten bei Kunden
regulierter Finanzintermediäre ist vom «Vertrieb»
auszunehmen
b) SFA schlägt bessere Abwägung der Interessen des
Anlegerschutzes und der offenen Fondsarchitektur vor
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/ 24

AIFM-D Umsetzung im KAG (4)
4) Vertrieb (Begriff «qualifizierte Anleger»)
a) Keine Einwände gegen Übernahme der MiFID-
Kategorien «professional investors»
b) ABER: KEIN neues Swiss Finish. Daher
c) Beibehaltung der Kategorie
Vermögensverwaltungs-kunden:
- Schweizerische bewährte Spezialität
- Anleger durch vertragliche Beziehung zum regulierten
Finanzintermediär anderweitig geschützt
- KEINE Benachteiligung schweizerischer KKA
gegenüber ausländischen Konkurrenzvehikeln
AIFM-D Umsetzung im KAG (5)
5) Vertrieb (ausländische KKA in der Schweiz)
a) Flexiblere Zulassungsbedingungen für Publikumsfonds
(Nicht-UCITS) in der Schweiz (Abkehr von rigider
Gleichwertigkeit)
b) Einführung «Vertreter» (kontrovers!) im institutionellen
Fondsvertrieb nur akzeptabel, wenn:
- Anlegerschutz nur für institutionelle Endanleger, aber
NICHT für Banken und andere Finanzintermediäre
- keine unmöglich einzuhaltenden Pflichten für Vertreter
(laufende Due Diligence des Anlegerschutzes an
Fondsdomizilen = behördliche Aufgabe): nur lokale
Kontaktstelle
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AIFM-D Umsetzung im KAG (6)
C) Kooperationsabkommen NICHT als generelle Bedingung für
Vertrieb, sondern nur, wenn kein Gegenrecht
KEINE generelle Übernahme EU-
Protektionismus
AIFM-D Umsetzung im KAG (7)
6) Vertriebsträgerbewilligung
a) Unterschiedliche Anforderungen im Retailvertrieb bzw.
im institutionellen Fondsvertrieb
b) Bei blossem Vertrieb an institutionelle Investoren nicht
erforderlich, sofern der Anbieter bereits anderweitig im Inoder
Ausland reguliert ist
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AIFM-D Umsetzung im KAG (8)
7) Depotbank
a) Pragmatischer Regulierungsvorschlag durch BR:
- Juristische Trennung der Einheiten fürs Asset
Management und für die DB-Funktion nicht zwingend
vorgeschrieben (Universalbankensystem)
- Haftungsverschärfung durch Beweilslastumkehr, aber
KEINE generelle Übernahme von EU-Bestimmungen
- Flexible neue Regelung für Depotbank/Prime Broker
bei SICAV für alternative Anlagen
b) SFA zufrieden mit Vorschlag BR aus Sicht Asset
Manager; Sicht Depotbanken von SBVg vertreten
AIFM-D Umsetzung im KAG (9)
8 Sonstige Anliegen
a) Vertrieb „von der Schweiz aus“ soll NICHT mehr bewilligungspflichtig
sein
b) Streichung Erfordernis der Zahlstelle (Art. 120 Abs. 2 Bst. D KAG)
c) Amtshilfe
FINMA muss in der Lage sein, mit ausländischen EU-Aufsichtsbehörden
Vereinbarungen abzuschliessen, damit schweizerische Asset Manager
Kraft Delegation „AIF“ verwalten können.
Vorschlag SFA: neuer Art. 143 mit Möglichkeit, dass FINMA ausländische
Aufsichtsbehörden bei Asset Manager (unter gewissen Bedingungen) zu
Vor-Ort-Kontrollen ermächtigt.
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„Face Lifting für den Produktionsstandort
Schweiz“
SICAV – Stärkung fremdverwaltete SICAV als
Alternative zu vertraglichen Anlagefonds
•� Saubere Trennung zwischen „Verwaltung“ und „Administration“.
Fremdverwaltete SICAV soll Management direkt beaufsichtigtem
Asset Manager delegieren können (statt „zuerst“ an Fondsleitung)
•� Möglichkeit Kompetenzübertragung für Festlegung Anlagepolitik von
Generalversammlung an den Verwaltungsrat mit „flankierenden
Massnahmen“ für Aktionärsschutz (qualifiziertes Stimmenmehr)
•� Verbesserung Rechtssicherheit, Gesellschaftsrecht (OR) nur noch unter
restriktiven Bedingungen
•� Ausdrücklich vorgesehener Anspruch der Unternehmeraktionäre auf
Vertretung im Verwaltungsrat
•� Verbesserung Transparenz (neu in Statuten) bei Beschränkung der
Haftung auf Teilvermögen
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Einanlegerfonds, Private Labelling und
„Fremdverwaltung“
•� Einanlegerfonds neu auf Gesetzesstufe verankern
(bisher nur summarisch in KKV erwähnt), Ausdehnung
Anwendungsbereich auf sämtliche echte institutionelle
Anleger
•� Streichung «für deren Rechnung» in Legaldefinition
Kollektivanlage (Art. 7 Abs. 1 KAG): Fixierung KAG auf
«Fremdverwaltung» streichen
•� Private Labelling (Fonds für Institutionelle): Begriff
Fremdverwaltung relativieren
Mindestzahl Anleger bei Fonds für
qualifizierte Anleger
��zwei statt fünf Anleger sollen genügen, um
kollektive Kapitalanlage für qualifizierte Anleger
zu bilden (Angleichung an ausländische
Standards)
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Zulassung von Immobiliengeschäften bei
Immobilienfonds und -SICAV
•� Streichung absolutes Verbot der Übernahme
bzw. Abtretung von Immobilienwerten von/an
nahestehende(n) Personen bei QIF gleiche
Spiesse im Vergleich zu Anlagestiftungen und
Immobilienaktiengesellschaften
•� Juristische Personen als Schätzungsexperten
sollen weiterhin möglich sein
Ausdehnung Anwendungsmöglichkeiten
KGK
•� Einführung Möglichkeit zur Schaffung von Teilvermögen
und Anteilsklassen
•� Verankerung bestehende Möglichkeit von Anlagen in
Immobilienprojekten und Alternativanlagen auf
Gesetzes-, statt Verordnungsstufe, um Rechtsanspruch auf
Bewilligung solcher Strategien gegenüber FINMA zu
verstärken
•� Einführung Befugnis des Komplementärs, neue
Kommanditäre zuzulassen (internationaler Standard)
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Umstrukturierungen nach KAG und nach
Fusionsgesetz
��sämtliche Formen kollektiver Kapitalanlagen sind bei
Umstrukturierungen steuerlich gleichwertig wie
Aktiengesellschaften etc. zu behandeln (keine Gewinn-
u/o Handänderungssteuern).
Immobilien
Übertragung von Grundbesitz auf kollektive Kapitalanlage
aufsichts- und steuerrechtlich zu den bisher für
Gewinnsteuer massgeblichen (Buch-)Werten ermöglichen
Ausweitung bestehendes Buchwertprinzip von
Aktiengesellschaften auf kollektive Kapitalanlagen
(erforderliche Grundlage für steuerneutrale Sacheinlagen
von Grundstücken in einen Immobilienfonds)
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Verrechnungssteuer - Sicherungszweck
��Bei schweizerischen KKA, die in ausländische Anlagen
investieren und ausschliesslich von ausländischen
Anlegern gehalten werden: Auf Erhebung einer
schweizerischen Sicherungssteuer verzichten
Gleich lange Spiesse sind notwendig
Kollektivanlagen und deren Manager fördern,
angemessenen Anlegerschutz sichern und
Arbeitsplätze schaffen – aus Liebe zur Schweiz
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Alles aus einer Hand
• Unser modulares, umfassendes Dienstleistungspaket ist
einzigartig in der Schweiz und dem angrenzenden Ausland.
• Wir sorgen für die Zulassung Ihrer Fonds und übernehmen
die rechtliche Vertretung in der Schweiz. Zusätzlich
öffnen wir Ihnen unser flächendeckendes, kontinuierlich
betreutes Vertriebsnetz und beraten Sie auf Wunsch bei
Marketing-Aktivitäten.
• Wir unterstützen Sie bei der Erschliessung neuer Märkte –
kostengünstig und schnell.
Was Sie beschäftigt – Fokus auf Kernkompetenzen
wird immer wichtiger
Die Kernkompetenz von kleinen und mittelgrossen Asset Managern
ist grundsätzlich das Verwalten der Kundengelder – für
Projektmanagement, Administration und Marketing fehlt meist
die Zeit. Der Vertriebsaufbau in neuen Märkten bindet zudem
erhebliche finanzielle und personelle Mittel. Meist sind diese
Märkte stark fragmentiert und von Gross- und Regionalbanken
dominiert.
Privat- und Auslandbanken, Vermögensverwaltungen sowie
unabhängige Finanzberater kontrollieren einen substanziellen
Teil der privaten Anlagegelder. Letztere arbeiten auch fast immer
über verschiedene Pools und Depotbanken.
Die offene Architektur wird immer mehr zur «guided» Architektur
– kleinere Anbieter erfüllen kaum mehr die Mindestanforderungen
der grossen und vertriebsstarken Plattformen.
Was Sie suchen – alles aus einer Hand
• Rechtliche Vertretung im Kernmarkt Schweiz
• Zulassung/Registrierung vorhandener Fonds in Drittländern
und der damit verbundene Behördenverkehr
• Einbindung Ihrer Fonds in bestehendes Netz mit Banken,
Plattformen und anderen Finanzintermediären
• Gezielte Marketing- und Kommunikationsmassnahmen in
Ihren Kernmärkten
• Salessupport-Projekte für ausgewählte Produkte
acolin – Ihr Fondspartner
Sie verwalten – wir kümmern uns um den Rest
ACOLIN Fund Services AG – Ihr Partner für den Fokus
• ACOLIN Fund Services AG deckt mit ihren 6 Dienstleistungssäulen
die ganze Fonds-Wertschöpfungskette ab (exkl.
Vertrieb an Retailkundschaft).
• Das Vertriebsnetz erstreckt sich flächendeckend über die
Schweiz, Liechtenstein, Deutschland, Österreich und Luxemburg.
Schweden, Holland Spanien, Portugal, Irland und UK
befinden sich im Aufbau. Weitere Märkte sollen kontinuierlich
erschlossen werden.
• ACOLIN vereint langjährige Erfahrung und umfassende Fachkompetenzen
im Fondsgeschäft.
• ACOLIN unterhält ein professionell betreutes, grenzüberschreitendes
Vertriebsnetz mit qualitativ erstklassigen Grossund
Privatbanken, Versicherungsgesellschaften, Maklerpools
und Fondsplattformen.
• ACOLIN entlastet Sie kostengünstig von allen administrativen
und aufsichtsrechtlichen Aufgaben im Fondsvertrieb, damit
Sie sich aufs Verwalten der Ihnen anvertrauten Kundengelder
konzentrieren können.
acolin – Ihr Partner für die gesamteFondswertschöpfungskette

Back-end services Front-end services
Grund-Basispaket 1 Zusatz-Basispaket 2 Optionale Zusatzdienstleistungen
Rechtliche
Vertretung in
der Schweiz
• Pflichtmeldungen/
Reporting aan
FINMA, SNB und
andere
• Ausführung der
Pflichtpublikationen
• Sicherstellung von
gesetzeskonformer
Information und
Werbung
• Abschluss von Vertriebsverträgen
• Information/
Überwachung der
Vertriebsträger
• Aktenaufbewahrung
• Listing der Rechtsdokumente
auf der
ACOLIN Webpage
Legal &
Compliance
• Rechtsberatung/
Machbarkeitsstudien
• Überprüfung / Änderung
Fondsprospekte
und Fondsverträge
• Zulassungs-/Registrierungsverfahren
in
Zielländern
• Eingaben an Behörden
Vertriebskanal-
& Provisionsmanagement
• Zugang zum
ACOLIN Vertriebsnetz
und dadurch
Verminderung von
Einstiegshürden bei
Plattformen, Banken,
Pools, Versicherungen,Vermögensverwaltern
und deren
Abwicklungssystemen
• Kommissions- &
Retromanagement
• Bereitstellen von
Basisinformationen
der Fonds an alle
Vertriebspartner
Die ACOLIN Fund Services AG mit Sitz in Zürich ist eine der
ersten unabhängigen, grenzüberschreitenden aktiven Fondvertriebs-Servicegesellschaft.
Unsere Dienstleistungen richten sich
an Anbieter kollektiver Kapitalanlagen wie Vermögensverwalter,
Banken oder andere Fondsanbietern.
ACOLIN Fund Services AG wird als Vertreter ausländischer Anlagefonds
in der Schweiz von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht
(FINMA) überwacht, ist Mitglied der Swiss Funds Association
(SFA) sowie des Verbandes Auslandbanken in der Schweiz.
ACOLIN Fund Services AG übernimmt für Sie die rechtliche
Vertretung Ihrer Anlageprodukte in der Schweiz. Weiter stellt
ACOLIN Ihnen ihr flächendeckendes Vertriebsnetz zur Verfügung
und übernimmt auf Wunsch Teile oder die gesamten Marketingaktivitäten
in den jeweiligen Zielländern. Das Geschäftsmodell
basiert auf einem «Open Architecture» Ansatz.
ACOLIN Fund Managmenet S.A. ist eine 100%ige Tochtergesellschaft
von ACOLIN Fund Services AG, überwacht von der
Luxemburger Aufsichtsbehörde CSSF.
Die Informationen in dieser Publikation gelten nicht als Offerte. Sie dienen nur zu Informationszwecken.
© ACOLIN Fund Services AG. Alle Rechte vorbehalten. Zürich, November 2010
Online-
Marketing
• Versand Ihrer Medienmitteilung
• Versand von Vertriebsmitteilungen
(Produkt-News)
• Aufnahme
Ihrer Fonds auf
monat-lichen
ACOLIN-Newsletter
(Factsheets-
Versand)
• Positionierung Ihres
Investmentthemas
auf ACOLIN-
Webpage
Unser Dienstleistungsangebot
Sind Sie interessiert? ACOLIN Fund Services AG informiert
Sie gerne!
ACOLIN Fund Services AG
Stadelhoferstrasse 18
CH-8001 Zürich
Tel: +41 (0)44 396 96 96
Fax: +41 (0)44 396 96 99
E-Mail: info@acolin.ch
Web: www.acolin.ch
Marketing-
Projekte*
• Messeteilnahme
• Beratung betreffend
der Produktpräsentationen
und
Marketingmaterial
• Medienartikel
• Übersetzungen
Salessupport-
Projekte*
• Marktbearbeitungs-
Strategie-Workshop
• Eventorganisation
inkl. Einladungsversand
und Nachbearbeitung
• Zielgerichtetes
Kundenmailing
inkl. telefonischer
Nachbearbeitung
* werden nach Aufwand
respektive auf Projektbasis
verrechnet

Diversifikation im Wandel
Ausgewogene Risikostreuung in einem neuen Marktumfeld
Kurt Kotzegger, CIO Aktien & Multi Asset Strategien, Raiffeisen Capital Management
Globales Asset Management im Umbruch
Vor einem halben Jahrhundert veröffentlichte Markowitz seinen Optimierungsansatz, um effiziente Rendite-
Risiko-Allokationen durch Diversifikation zu erreichen. Seitdem wissen wir, dass durch die Streuung des
Vermögens auf mehrere, möglichst de-korrelierte Anlageklassen das Risiko-Rendite-Profil eines Portfolios
optimiert werden kann. Lange Zeit beschränkte sich die Diversifikation eines Portfolios jedoch weitgehend auf
eine statische Aufteilung des Kapitals auf die drei großen traditionellen Anlageklassen Anleihen, Aktien und
Bargeld.
Das schnelle Wachstum und die Globalisierung der Finanzmärkte, Finanzinnovationen, und der technologische
Fortschritt haben das Asset Management in den vergangenen zwei Dekaden nachhaltig verändert:
� Auf der einen Seite stehen dem Anleger heute durch die Fülle neuer und zunehmend liquiderer
Anlageklassen sowie neuer handelbarer Instrumente neue Möglichkeiten der Risikostreuung offen.
� Auf der anderen Seite ist zu beobachten, dass die Märkte in immer kürzeren Zeitabständen von Krisen
erschüttert werden. Gerade in diesen Stresssituationen verändern sich die Korrelationen zwischen
einzelnen Märkten und Anlageklassen derart, dass auch ein diversifiziertes Portfolio nicht den
gewünschten Schutz vor Verlusten bietet.
Das macht Mischfonds, die eine feste Quote von Aktien und Anleihen aufweisen sowie statische Konzepte, die
zumeist auf langfristig weitgehend stabilen Korrelationen aufbauen, heute nahezu obsolet.
Diversifizieren ja – aber wie?
Seit einigen Jahren widmen sich einige Marktteilnehmer wie auch Raiffeisen Capital Management der
Fragestellung, wie die Risikostreuung gemischter Portfolios den veränderten Marktbedingungen angepasst
werden kann. Dabei haben wir sehr früh erkannt, dass wir heute richtige Diversifikation bei unseren
Strategiefonds nur erreichen können durch
� Absolute Flexibilität in der Portfolio-Gestaltung
� Wir orientieren uns nicht an vorgegebenen Benchmark-Allokationen sondern entscheiden frei
gemäss diskretionärer Kriterien und quantitativer Modelle
� Einsatz liquider Instrumente zur Abbildung aller zur Verfügung stehender Anlageklassen
� Wir erweitern unser Investment-Universum stetig, verwenden dabei aber nur Instrumente mit
hoher Liquidität
� Einen ausgewogenen Risiko Ansatz
� Wir basieren die Gewichtungen auf den Risikobeiträgen der verschiedenen Anlageklassen
� Berücksichtigung schwankender Korrelationen
� Wir teilen Daten in Phasen „normaler“ Zeiten und Stresszeiten und analysieren diese getrennt
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Ausgewogener Risiko-Ansatz – was heisst das?
Bei diesem Ansatz steht nicht wie üblich die an Anlageklassen orientierte Allokation im Vordergrund, vielmehr
wird aus Risikosicht gemanagt, indem sich die Risikobeiträge der verschiedenen Anlageklassen im gemischten
Portfolio die Waage halten soll.
Welche Risiken berücksichtigen?
Ausgangspunkt beim klassischen langfristig
gleichgewichteten Risikoansatz (fixe
Risikostruktur) ist eine gleichbleibende
Zielvolatilität wie zum Beispiel im Falle unseres
Strategiefonds Raiffeisen 337 – Strategic
Allocation Master I eine Zielvolatilität von 10%.
Anhand dieser Zielgrösse versuchen wir die
Portfoliodiversifikation zu optimieren und die
maximale Sharpe Ratio zu erzielen.
Bekannt wurde dieser Ansatz als „Managed
Risk Parity Approach“. Heute spricht man
auch von Equally-weighted risk contribution
(ERC) oder „Diversified Beta“.
Verschiedene Marktrisikoarten beinhalten im engeren Sinn Unternehmerrisiko, Gläubigerrisiko und im weiteren
Sinn Aktienrisiko, Spread-Risiko, nominelles Zinsrisiko, reales (Zins- u.a.) Risiko, FX-Risiko.
Risikoprämien
Aktien
nom.
Gov.
Bonds
Kreditrisiko
inflat.gesch.
Assets
Bei Raiffeisen Capital Management haben wir in unserem Fonds
Raiffeisen 337 – Strategic Allocation Master I vor über drei Jahren
entschieden, den hier angeführten unterschiedlichen ökonomischen
Risiken in einem diversifizierten Portfolio Rechnung zu tragen.
Damit möchten wir unseren Anlegern ein ausgewogenes Portfolio
offerieren, welches sowohl in Zeiten prosperierender Wirtschaft durch
den vermehrten Einsatz von Aktien aber auch in Phasen der
Wachstumsabschwächung durch höhere Staatsanleihen-Quoten eine
interessante Rendite bieten kann.
Der Portfolioaufbau hat ausserdem den Vorteil, sowohl in einem
inflationären wie auch in einem deflationären Szenario stablisierende
bzw. teilweise sogar schützende Wirkung zu bieten: Bei Deflation
greifen die nominellen Anleihen, bei Inflation die inflationsgeschützten
Assets sowie auf langfristige Betrachtung auch die Aktien. Auch dem Thema stark schwankender
Inflationserwartungen kann durch Erhöhung der „realen Assets“ oder der „nominellen Assets“ entsprechend
Rechnung getragen werden.
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Welche Überlegungen bei der Portfoliokonstruktion einfliessen lassen?
Nach Ermittlung des langfristigen, gleichgewichteten Risikoansatzes mit der festgesetzten gleichbleibenden
Zielvolatilität (unter Berücksichtigung von langfristigen Modellen sowie der Wirtschaftstheorie) erfolgt bei
Raiffeisen Capital Management der Investmentprozess selbst noch auf drei weiteren Ebenen:
1) das Gesamtrisiko des Fonds wird aktiv top-down gemanagt
� bei attraktivem Ertrags-Risikoverhältnis (hoher erwarteter Sharpe-Ratio) wird mehr
Volatilitätsrisiko eingegangen
� bei unattraktivem Ertrags-Risikoverhältnis (geringer erwarteter Sharpe-Ratio) wird ein
geringeres Volatilitätsrisiko eingegangen
2) die Verteilung der Risikobeiträge der verschiedenen Anlageklassenblöcke zueinander erfolgt top-down.
3) Im dritten Schritt wird die Risikozusammensetzung innerhalb der Anlageklassenblöcke ermittelt. Dabei
fließen in alle Schritte des Investmentprozesses neben fundamentaler Marktmeinung auch Risiko-
Ertrags-Berechnungen (basierend auf aktuellen Marktdaten) sowie Schätzungen (aufbauend auf
quantitativen wie qualitativen Fundamentaldaten) ein.
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Wie sieht ein risiko-balanciertes Portfolio in der Praxis aus?
Eine langfristig ausgewogene Risikoverteilung mit einer Zielvolatilität von 10% kann erreicht werden durch
� ca. 20 – 50 % Aktien
� ca. 50 – 80 % Credit/HY/EM-Anleihen
� ca. 50 - 200 % nominellen & inflationsindexierten Staatsanleihen
� ca. 5 - 30 % Rohstoffe
Bei Raiffeisen Capital Management versuchen wir, wie schon eingangs erwähnt, unseren Investoren die
grösstmögliche Diversifikation durch den Einsatz aller zur Verfügung stehender Anlageklassen zu bieten. Dabei
kann die Abbildung der gewünschten Anlagen durch Derivate, Direktinvestitionen oder Fonds erfolgen.
Quelle: Raiffeisen KAG, Musterportfolio, April 2011
In der Praxis fliessen bei unserem Ansatz in die effektive Allokation der Anlageklassen eine Mehrzahl an
quantitativen Parametern wie langfristige Gleichgewichtsmodelle, Ertrags- und Volatilitätsschätzungen sowie
Korrelationsmatrizen aber auch einige diskretionäre Entscheidungen ein. Wir konzentrieren uns dabei auf
langfristige Risiko-Ertragserwartungen und vermeiden, jedem kurzfristigen Trend Rechnung zu tragen. Das hilft
uns, gerade in ungewissen Marktsituationen, wie sie derzeit vorzufinden sind, einen stabilen Portfolioaufbau
vorweisen zu können, der nicht ständig kurzfristigen Änderungen unterworfen werden muss. Eine signifikante
Rebalancierung des Portfolios findet daher circa zwei Mal pro Jahr statt, kleinere Anpassungen nehmen wir
aufgrund stark ändernder Ertragserwartungen jedoch in häufigeren Schritten vor.
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Wie positionieren wir uns in der aktuellen Marktlage?
Die letzten strategischen Änderungen innerhalb des Fonds Raiffeisen 337 – Strategic Allocation Master I haben
den weiterhin vorsichtigen Markteinschätzungen der Fondsmanager von Raiffeisen Capital Management
Rechnung getragen. Nachdem die Konjunkturvorlaufindikatoren im Frühherbst weltweit stark gefallen waren und
die Krise im Euroraum im September Ängste geschürt hatte, kehrten im Oktober mit der Hoffnung auf eine
Lösung der Verschuldungskrise im Euroraum die Bullen unter den Investoren wieder zurück. Da die Probleme
aber noch keineswegs aus der Welt sind, sehen wir weiterhin die Gefahr von Rückschlägen und volatilen
Kursbewegungen.
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
R337 – Strategic Allocation Master I: Angestrebte Risikobeiträge nach Anlageklassen
2,7%
Quelle: Raiffeisen KAG, Oktober 2011
2,8%
2,9%
2,1% 2,2% 1,9%
2,6% 2,2% 2,1%
2,4% 2,0%
1,2% 1,6% 1,7% 1,6% 1,8%
1,4%
0,9%
0,7% 0,5%
Aufgrund von langfristig unterdurchschnittlichen Ertragserwartungen, insbesondere auf der Anleihen-Seite,
wurde die Volatilität des Fonds während der letzten Monate stark reduziert und liegt nun bei etwa 7 % p.a. , was
deutlich unter dem langfristig angestrebten Volatilitätsziel von 10% liegt. Ebenso wurden das Zinsrisiko und der
Risikobeitrag von deutschen Staatsanleihen (Futures) in den letzten Monaten deutlich heruntergefahren. Im
Gegenzug wurden die Risikobeiträge von Aktien und inflationsgeschützten Anlagen erhöht. Im Oktober wurde
das Emerging Markets Währungsrisiko geringfügig reduziert und dagegen – zur Diversifkation im
Staatsanleihenbereich – australische Staatsanleihen aufgebaut. Das dazugehörige Wechselkursrisiko haben wir
durch FX-Forwards in USD-Risiko gewandelt.
Seite 5 www.rcm-international.com
2,6%
1,5%
2,6%
1,4%
2,5%
2,7%
2,9%
2,7%
Dez. 2010 Mrz. 2011 Apr. 2011 Jun. 2011 Jul. 2011 Aug. 2011 Sep. 2011
Nominelle Staatsanleihen bester Bonität Kredit Assets (Spreadprodukte)
Aktien Inflationsgeschützte Assets

Performance, die sich sehen lassen kann
Der Erfolg unseres Investmentansatzes spricht für sich: Aufgelegt in einem für alle Anlageklassen
rabenschwarzen Marktjahr 2008 konnte der Investmentfonds Raiffeisen 337 – Strategic Allocation Master I die
schwierige Startphase hinter sich lassen und zeigt seitdem eine konstant positive Leistung. Verglichen mit
einem klassischen Investment bestehend aus 60 % globalen Aktien und 40 % europäischen Staatsanleihen
weist der Raiffeisen 337 – Strategic Allocation Master I bei einer geringeren Volatilität einen klar höheren Ertrag
auf: Seit der Auflage im April 2008 können wir auf eine stolze annualisierte Brutto-Performance von 10,1%
(Stand: 30.09.2011) zurückblicken.
Quelle: Raiffeisen KAG, eigene Berechnungen, Excel-Itis, Beobachtungszeitraum vom 04.04.2008 bis 30.09.2011
Zusätzlicher Schutz in Form asymmetrischer Overlays
Mit unserem Ansatz bieten wir Anlegern nunmehr seit über drei Jahren einen innovativen und erfolgreichen
Prozess, in dem heutigen volatilen Markumfeld effizient die Marktrisiken zu diversifizieren. Der ausgewogene
Risiko-Ansatz versteht sich nicht als Absolute Return Approach, Hauptziel ist es bei einer vorgegebenen
Zielvolatilität die Sharpe Ratio des Portfolios zu optimieren.
Unseren Kunden, die zusätzlichen Schutz bzw. eine Absicherung der Performancesteigerung suchen, können
wir den gleichen Ansatz mit mehreren Wertsicherungsstrategien als asymmetrische Risikosteuerung anbieten.
Der Fonds, welcher diese beiden Konzepte vereint, stösst derzeit auf grossen Anklang bei unseren Anlegern,
nicht zuletzt weil er besonders in diesem Jahr die temporären Markteinbrüche glätten konnte und seit Auflage
im April 2008 die annualisierte Performance vom R337 – Strategic Allocation Master I noch übertreffen konnte.
Sehr gerne werden wir darüber im nächsten Jahr detaillierter berichten.
In der Zwischenzeit laden wir Sie ein, unser Team für die Schweiz (siehe unten) bei Fragen und Interesse zu
kontaktieren.
Seite 6 www.rcm-international.com

Zur Person:
Kurt J. Kotzegger, CFA, CIO Aktien und Asset Allocation
Kurt Kotzegger ist seit 2000 im Fondsmanagement von Raiffeisen Capital Management
tätig, derzeit als CIO für den Bereich Aktien und Asset Allocation. Davor war er als Leiter
der Abteilung Absolute Return Strategien für die Entwicklung und das Management von
Wertsicherungskonzepten, Absolute Return-Modellen und Alpha-Transfer-Ansätzen für
Multi-Asset-Portfolios zuständig. Als Stratege für internationale Aktien und als
stellvertretender Abteilungsleiter war Kurt Kotzegger mitverantwortlich für den
Investmentprozess Taktische Asset Allocation. Vor seinem Eintritt ins Unternehmen war
er Fondsmanager für Aktien- und Mischfonds in einer anderen österreichischen
Kapitalanlagegesellschaft.
Die Ausbildung von Kurt Kotzegger umfasst einen Abschluss in Handelswissenschaften
der Wirtschaftsuniversität Wien und einen International M.Sc. der Erasmus Universiteit Rotterdam. Er ist CFA
Charterholder, Mitglied des CFA Institute sowie Certified Portfolio Manager (CPM).
Multi-Asset-Strategien
Das Team von Raiffeisen Capital Management
Derzeit verwaltet ein Team von 13 erfahrenen, hochqualifizierten und spezialisierten Investment Professionals
über 6 Mrd. Euro in diesem Segment. Im Durchschnitt verfügen die Mitglieder des Multi-Asset-Strategieteams
über 11 Jahre an beruflicher Investmenterfahrung.
Multi Asset Strategien: Das Team
Mag. (FH) Kurt Schappelwein
Leitung Multi Asset Strategien (11)
Mag. (FH) Thomas Bichler, CFA
GTAA, Quant (9)
DI Dr. Peter Fischer
Quant, GTAA (6)
Alexandra Frania, BA
Drittfondsauswahl (11)
Mag. Dr. Rainer Klimesch
Quant, GTAA (16)
VIP - Vermögensverwaltung in Perfektion
© 2011 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.
DI Georg Linzer
Quant (15)
MMag. Harald Methlagl, CFA
Quant (11)
Eva Polly
Drittfondsauswahl, SAA, GTAA (20)
Mag. Peter Schlagbauer, CFA
SAA (12)
SAA…Strategische Asset Allocation, TAA…Taktische Asset Allocation, Quant…Quantitative Strategien, AI…Alternative
Investments; Berufserfahrung in Klammer
8
Mag. Alexander Toth
AI (10)
Mag. Burkhard Weiss
Quant, AI (14)
Mag. Mark Valek, CAIA
Inflationsstrategien, AI (8)
Mag. Josef Wolfesberger, CIIA
GTAA, Quant (4)
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Multi-Asset-Strategien
Kernkompetenz von Raiffeisen Capital Management
Raiffeisen Capital Management hat als einer der ersten europäischen Asset Manager bereits vor über 10 Jahren
damit begonnen, Multi-Asset-Strategien mit innovativen Konzepten zu verwalten. In den Folgejahren haben wir
diesen Bereich gezielt zu einer Kernkompetenz ausgebaut und einem dynamischen Marktumfeld sowie
geänderter Bedürfnissen unserer Kunden in Form immer neu entwickelter Strategien Rechnung getragen. Eine
dynamische Diversifikation über eine Vielzahl an Anlageklassen sowie der Einsatz unabhängiger Strategien und
ein mehrstufiges Risikomanagement sind heute Markenzeichen der Multi-Asset-Strategie-Fonds von
Österreichs marktführender Fondsgesellschaft.
Den höheren Erwartungen seitens aufgeklärterer Kunden versuchen wir Rechnung zu tragen, indem wir Ihnen
einerseits die Wahl zwischen Alpha- und Beta-Fonds bieten und andererseits auf Ihr Risiko-/Rendite-Profil
zugeschnitte Lösungen offerieren.
Beta-Management
(Strategische Asset Allocation):
Erfolgreiches Asset-Management
benötigt eine fundierte Perspektive.
Basierend auf langfristigen Risiko- und
Ertragserwartungen ist es das
Hauptziel unserer Strategischen Asset
Allokation, Risikoprämien auf den
Kapitalmärkten geschickt auszunutzen.
Sehr wirksam ist dabei die
Gleichgewichtung der einzelnen
Anlageklassen gemäß ihrer erwarteten
Risikobeiträge (Ansatz der
gemanagten Risiko-Balance). Das
erhöht sowohl die Stabilität als auch
die Flexibilität der Portfolios.
Asymmetrische Marktrisikosteuerung:
Alpha-Management
(Taktische Asset Allokation): Unter
Globaler Taktischer Asset Allokation
verstehen wir die Ausnützung von
Marktineffizienzen auf der Ebene von
Anlageklassen. Seit 2003 wird die GTAA bei
uns unter einem eigenständigen
Investmentprozess mit dem Markenzeichen
StratoMatrix® verwaltet. Das Ziel besteht
darin, einen Mehrertrag gegenüber einer
Geldmarktveranlagung durch niedrig
korrelierte Alpha-Strategien zu erzielen.
Unsere Strategien stellen auf die
absolute und relative Entwicklung von
Aktienmärkten, Staatsanleihen, Rohstoffen
und Währungen ab.
Die dritte Säule unserer erfolgreichen Multi-Asset-Fonds bildet die asymmetrische
Marktrisikosteuerung. Diese umfasst mehrere Strategien zur Wertsicherung sowie zur
Ertragsoptimierung im Bereich der Renten-, Aktien- und Rohstoffmärkte. Im Vordergrund
steht die Absicherung von Verlustrisiken, basierend auf technischen Signalen, wobei
bewusst auf Marktprognosen verzichtet wird.
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Das Unternehmen:
Raiffeisen Capital Management Österreich
Mit einem verwalteten Volumen von circa 31 Mrd. EUR und einem Marktanteil von mehr als 20% ist Raiffeisen
Capital Management der führende Asset Manager am österreichischen Markt für Investmentfonds. Das
1985 gegründete Unternehmen hat sich in den letzten Jahren über die Grenzen hinaus zu einem anerkannten
Player im Bereich Global Fixed Income, Aktien Europa und Emerging Markets sowie im «Multi-Asset»-
Segment entwickelt.
Raiffeisen Capital Management besitzt die richtige Unternehmensgröße, um Kunden für ihre Veranlagungen die
nötige Sicherheit zu geben. Im Gegensatz zu den starren Strukturen internationaler Investmentriesen ist es
jedoch jederzeit möglich auf individuelle Bedürfnisse einzugehen.
In der Schweiz sind aktuell sechs Fonds zum öffentlichen Vertrieb zugelassen. Wenn Sie mehr zu unserer
Investmentphilosophie und unseren Anlagen erfahren möchten, freut sich unser Team für die Schweiz über Ihre
Kontaktaufnahme:
Stéphane Matile, Country Head Switzerland & Liechtenstein, stephane.matile@rcm.at
Carmen Kuster, Sales Manager Switzerland & Liechtenstein, carmen.kuster@rcm.at
Katharina Jelenik, Client Relationship Manager Switzerland & Liechtenstein, katharina.jelenik@rcm.at
Disclaimer
Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Wien, Österreich („Raiffeisen Capital Management“ bzw.
„Raiffeisen KAG“). Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unverbindlichen Information, basieren auf dem
Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG ohne weitere
Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG im Zusammenhang mit dieser Unterlage oder der darauf basierenden
Verbalpräsentation, insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen bzw. Informationsquellen
oder für das Eintreten darin erstellter Prognosen, ist ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen einer früheren Wertentwicklung in
dieser Unterlage keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. Weiters werden Anleger mit einer anderen Heimatwährung als der
Fondswährung darauf hingewiesen, dass die Rendite zusätzlich aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen kann.
Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu,
eine individuelle Anlage- oder sonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem
Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen vor einem allfälligen Erwerb den vollständigen Prospekt zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst
nach einem Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des vollständigen Prospektes erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass
Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen
Änderungen unterworfen sein kann.
Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG entsprechend der OeKB-Methode basierend auf Daten der Depotbank berechnet (bei der
Aussetzung der Auszahlung des Rückgabepreises unter Rückgriff auf allfällige, indikative Werte). Bei der Berechnung der Wertentwicklung werden individuelle
Kosten wie insbesondere die Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages nicht berücksichtigt. Diese wirken sich bei
Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Die maximale Höhe des Ausgabeaufschlages bzw.
eines allfälligen Rücknahmeabschlages kann dem vereinfachten Prospekt entnommen werden. Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine
verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Portfolios zu. Wertentwicklung in Prozent (ohne Spesen) unter
Berücksichtigung der Wiederveranlagung der Ausschüttung. Der veröffentlichte Prospekt sowie das Kundeninformationsdokument (Wesentliche
Anlegerinformationen) bzw. der vereinfachte Prospekt eines in dieser Unterlage beschriebenen Investmentfonds stehen unter www.rcm.at in deutscher Sprache
bzw. unter www.rcm-international.com in englischer Sprache bzw. in Ihrer Landessprache zur Verfügung.
Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der
vorherigen Zustimmung der Raiffeisen KAG.
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Credit Suisse ETFs
Leitfaden für Anlageprofis
Für qualifizierte Investoren

Indexfonds für jedes Portfolio
Exchange Traded Funds (ETFs) sind heute ein Grundbaustein jedes modernen Port-
folios. Sie bilden die Wertentwicklung eines gesamten Marktes passiv ab. Investoren
erhalten damit einen breit diversifizierten Korb an Wertpapieren, den Index. Mit ETFs
können heute Märkte, Themen und Sektoren in allen Anlagekategorien abgedeckt
werden. Da sie an der Börse gehandelt werden, ist hohe Liquidität gewährleistet. Und
da eine aktive, personalintensive Titelauswahl entfällt, gehören sie zu den kostengünstigsten
Anlageprodukten überhaupt.
In wenigen Jahren haben Anzahl und Vermögen der ETFs in Europa markant zuge-
nommen und ein Ende des Erfolges ist nicht abzusehen. Allein in der Schweiz werden
mehrere Hundert ETFs an der SIX Swiss Exchange gehandelt.
Die Credit Suisse ist einer der Pioniere des passiven Investierens in der Schweiz und
legte bereits 1994 die ersten passiv verwalteten Fonds auf. Heute ist die Credit
Suisse Marktführer bei ETFs in der Schweiz und zählt in Europa zu den grössten
Anbietern. Der Erfolg basiert auf den drei Pfeilern Qualität, Transparenz und Vertrauen.
Qualität
Anleger erwarten von einem ETF-Anbieter
innovative Produkte, bei denen Struktur
und Service stimmen. Das Portfolio
Management Team der Credit Suisse
verfügt über profunde Erfahrung in der
Indexabbildung – sei es für voll replizierende,
mit optimized sampling oder
synthetisch nach bildenden Portfolios.
Bei den Swap-basierten Portfolios
besteht der Substitute Basket aus europäischen
Titeln, wobei das einge gangene
Swap-Exposure täglich zurückgesetzt
wird. Damit wird das Risiko minimiert.
Als Partner konnten führende Indexanbieter
gewonnen werden.
Transparenz
Um die richtigen Entscheidungen zu
treffen, brauchen Investoren die richtigen
Informationen – zu Funktionsweise,
Abbildungsmethode und -genauigkeit,
Liquidität, Handelbarkeit, Kosten und
Gebühren der ETFs.
Die Zusammensetzung der Portfolios
publiziert die Credit Suisse sowohl bei
den direkt als auch den synthetisch
replizierten ETFs täglich auf der Website.
Geld-Brief-Spannen und Gebühren sind
vollständig transparent.
2 Credit Suisse ETFs
Vertrauen
Grösse und finanzielle Stärke des An -
bieters sind im ETF-Markt ein wichtiger
Erfolgsfaktor, denn aufgrund der Skaleneffekte
wirken sie sich direkt auf die
Kosteneffizienz der aufgelegten ETFs
aus.
Als eine der weltweit führenden Banken
ist die Credit Suisse Garant für Kontinuität
und Sicherheit. Sie steht für
die treuhänderische Verwaltung der
Fondsvermögen ein und ist die einzige
Swap-Gegenpartei (Rating A+). Zudem
gewährleistet die Tätigkeit als Market
Maker eine kontinuierlich hohe Liquidität
im ETF-Handel.

Eine Produktinnovation setzt sich durch
Mit ETFs jede Anlagestrategie umsetzen
ETFs sind aus der Vermögensverwaltung nicht mehr wegzudenken.
Innerhalb weniger Jahre haben sie sich zur Königsklasse der Indexfonds
entwickelt. Die Produkte überzeugen, weil sie einfach, transparent
und kostengünstig sind. Institutionelle und private Anleger nutzen ETFs
zunehmend, um nahezu jede Anlagestrategie umzusetzen.
Thomas Merz
Head ETF Schweiz/Liechtenstein
Um erfolgreich passive Produkte aufzusetzen
und operativ zuverlässig zu verwalten,
ist sehr spezifisches Wissen in der
Nachbildung von Börsenindizes erforderlich.
Die Credit Suisse hat früher als
andere Banken erkannt, dass passive
Anlagelösungen eine wichtige Ergänzung
zu den gängigen Produkten im Anlage-
geschäft darstellen. 1994 hat sie erste
passive Produkte aufgelegt und erwarb
sich dank ihrem innovativen Engagement
die Marktführerschaft in der Schweiz.
Im europäischen Vergleich zählen die
Credit Suisse ETFs zu den Grossen der
Branche. Das Produktangebot wurde seit
Juli 2009 durch mehrere Lancierungen
neuer ETFs auf diversen Aktien- und
Obligationenindizes stark ausgebaut.
Damit wird das Ziel verfolgt, den Anlegern
die richtigen Bausteine für einen einfachen
und effizienten Portfolioaufbau
zur Verfügung zu stellen und sie damit
in ihrer Asset Allocation bestmöglich zu
unterstützen.
Mittlerweile sind weltweit Tausende
ETFs auf dem Markt. Allein auf dem
Eurostoxx 50-Index gibt es an europäischen
Handelsplätzen über 20 ETFs.
Für Investoren stellt sich zunehmend
die Frage: Unterscheiden sich diese
Produkte überhaupt voneinander und
wenn ja, wie wähle ich den richtigen ETF
aus? Auf den folgenden Seiten erhalten
Investoren einen Überblick, worauf sie
bei der ETF-Selektion achten müssen.
Die gewählte Replikationsmethode spielt
dabei eine Rolle. Ob ein Index physisch,
durch eine Auswahl angenähert oder
synthetisch nachgebildet wird, wirkt sich
auf die Qualität der Indexabbildung aus.
Je nach Markt eignen sich nicht alle
Abbildungsmethoden gleichermassen.
Märkte für Anleihen, Rohstoffe, Small
Caps und Blue Chips haben jeweils
bestimmte Eigenheiten und verlangen
eine differenzierte Betrachtung.
In der Regel können mit wenigen
quantitativen Kennzahlen, wie relative
Performance, Tracking Error, Korrela-
tions koeffizient und Geld-Brief-Spanne,
sowie qualitativen Faktoren, wie dem
Gegenparteienrisiko, ETFs gut beurteilt
und gegeneinander abgegrenzt werden.
Mit diesem Leitfaden für Anlageprofis
geben wir Ihnen einen tieferen Einblick
in die Welt der ETFs.
Ich wünsche Ihnen eine informative
Lektüre.
Thomas Merz
Credit Suisse ETFs 3

Diese Punkte sollten bei der ETF-Auswahl
Beachtung finden
Produktvielfalt erschwert Selektion
Das zunehmende ETF-Angebot macht es für Investoren aufwändiger,
den passenden Anbieter und letztlich das geeignete Produkt auszuwählen.
Wenige Kriterien geben jedoch bereits eine zuverlässige Auswahlbasis.
ETFs haben sich innerhalb weniger Jahre
rasant entwickelt. Ende 2010 waren
weltweit rund 2000 Produkte von über
100 Anbietern auf dem Markt und das
verwaltete Vermögen in ETFs lag bei
über 1 Billion Euro. Bei der stetig
wachsenden Fülle von ETFs wird es für
Anleger zunehmend schwieriger, den
für sie geeigneten ETF zu finden. Dabei
lediglich auf die Kosten – also die aus-
gewiesene Verwaltungsgebühr oder
Gesamtkostenquote (TER) – zu fokus-
sieren, greift zu kurz.
Am Beginn des Selektionsprozesses
steht der Entscheid, welches der richtige
Index für die entsprechende Anlageidee
ist. Die Analyse bezieht sich dabei nicht
auf die Produkteigenschaften des ETF,
sondern auf die Qualität der im Markt
angebotenen Indizes. Manche Indizes
werden etwa nach schwer nachvollzieh-
baren Kriterien berechnet. Grundsätzlich
gilt, dass sich Anleger auf etablierte
Indizes konzentrieren sollten, die möglichst
breite Teile des Marktes oder einen
Gesamtmarkt abdecken. Hierzu zählen
beispielsweise auf der Aktienseite die
MSCI-Indizes. Bei Anleihenindizes sind
insbesondere die Restlaufzeiten sowie
die Kreditwürdigkeit der Emittenten
entscheidend.
4 Credit Suisse ETFs
Verfügbare Ratings greifen zu kurz
Nach der Indexwahl gilt es zu analysieren,
welcher ETF der unterschiedlichen An-
bieter sich für das angepeilte Invest ment
am besten eignet. Den einzig «richtigen»
respektive «besten» ETF gibt es grundsätzlich
nicht. Eine Auswahl setzt sich
immer aus mehreren Bewertungen zu-
sammen, die je nach Anlageziel, Index-
zusammensetzung und Risikobereitschaft
des Investors unterschiedlich zu gewichten
sind.
Eine Hilfestellung zur Beurteilung können
die Ratings der bekannten Fondsdienstleister
wie Morningstar oder S&P sein.
Allerdings haben diese Ratingprozesse
einige Schwachstellen. So werden kaum
ETF-spezifische Vorgehen angewendet
– und wenn doch, dann sind die entsprechenden
Vergleiche sehr rudimentär und
allenfalls für eine Vorselektion geeignet.
Zudem fehlen in der Branche einheit liche
Berechnungsstandards, so dass die
existierenden Bewertungen nicht mit-
einander verglichen werden können.
Auch werden teilweise Kriterien der
Indexqualität berücksichtigt. Dies kann
je nach Gewichtung dieser Komponente
dazu führen, dass mittels des Gesamtratings
ein Quervergleich mit anderen
ETFs unmöglich ist.
«ETFs sind die
idealen Bausteine für
den aktiven Investor.
Ich nutze sie, um
unsere Anlagepolitik
umzusetzen.»
Die relevanten Kriterien
am Beispiel von vier
MSCI Emerging Markets ETFs
Zur einfachen und trotzdem verlässlichen
Beurteilung der ETF-Qualität empfiehlt
sich, quantitative Kriterien in den Teil-
bereichen Abbildungsgenauigkeit und
Liquidität sowie qualitative Risiko kriterien
heranzuziehen. Im Folgenden werden
die Kriterien und das Selektions verfahren
am Beispiel der vier MSCI Emerging
Marktes ETFs von Black Rock, Vanguard,
db x-trackers und Credit Suisse beschrieben.
Als rechnerischer Vergleichsmassstab
dient die Bruttorendite in US-Dollar
(siehe Tabelle 1 rechts).
Dr. Alex Hinder
CEO Hinder Asset Management AG

Relativer Performancevergleich
10%
8%
6%
4%
2%
0%
–2%
–4%
–6%
–8%
–10%
Aug
07
Nov
07
CSEM
Feb
08
Mai
08
Aug
08
EEM GDUEEGF-Index
Abbildungsgenauigkeit
Zur Beurteilung der Abbildungsgenauigkeit sind die Relative
Performance, der Tracking Error sowie allenfalls der Korrela-
tionskoeffizient heranzuziehen. Diese Kennzahlen errechnen
sich auf der Basis der Nettoinventarwerte. Da die Abbildungs-
Tabelle 1: Die vier ETFs im Überblick
Nov
08
Feb
09
Mai
09
XMEM VWO
ETF-Name 1) TER p.a. Repl. 2) Pos. 3) Domizil Ausschütt. AuM 4) Auflegung
VWO 0,22 % OS 896 US ausschüttend 93.05 7.3.2005
EEM 0,69 % OS 770 US ausschüttend 54.48 7.4.2003
XMEM 0,65 % SW – Lux thesaurierend 7.71 22.6.2007
CSEM 0,67 % OS 223 Lux thesaurierend5) 2.03 28.6.2006
Aug
09
1) VWO: Vanguard MSCI Emerging Markets ETF, EEM: iShares MSCI Emerging Markets,
XMEM: db x-trackers MSCI Emerging Market TRN Index ETF, CSEM: CS ETF (Lux)
on MSCI Emerging Markets
2) Die hier aufgeführten Replikationsmethoden: OS = Optimized Sampling (physische
Nachbildung), SW = Swap (synthetische Nachbildung)
3) Anzahl Positionen im ETF-Portfolio per 31.12.2010; Indexpositionen per 31.12.2010: 802
4) Verwaltete Vermögen in Mrd. EUR per 31.12.2010
5) Bis Dezember 2010 als ausschüttende Variante geführt
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Die relative Performance-Grafik gibt erste Anhaltspunkte:
In gewissen Phasen können zeitweise Performancedifferenzen
zwischen den ETFs von über 10 % ausgemacht werden, was
einen entsprechend grossen Performancenachteil im Kundenportfolio
zur Folge hätte. Der ETF von db x-trackers weist als
einziger eine konstante Unterperformance aus, während die
anderen drei Produkte phasenweise relative Über- wie auch
Unterperformance zeigen. Alle physisch replizierten ETFs weisen
gegenüber dem synthetisch replizierten db x-trackers-Produkt
markant höhere Schwankungen der Renditeabweichungen auf.
Nov
09
Feb
10
Mai
10
Aug
10
Nov
10
Feb
11
Mai
11
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die Performance-Angaben berücksichtigen die bei
der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und Kosten nicht.
genauigkeit die Qualität des ETFs in Bezug auf die Asset-
Management-Leistung einer ETF-Gesellschaft beurteilt, sind bei
den Berechnungen ausschliesslich um allfällige Ausschüttungen
adjustierte Nettoinventarwerte zu verwenden.
Tabelle 2: Analyse von Tracking Error und Korrelationskoeffizient
Tracking Error Korrelation Beta Höhere Momente
ETF-Name TE 1) TE p. a. 2) R2 3) ß Schiefe Kurtosis
VWO 0,99 % 15,69 % 0.54 0.9071 –0.1041 7.0178
EEM 0,61 % 9,64 % 0.78 1.0169 –0.0337 7.3622
XMEM 0,05 % 0,75 % 0.99 0.9862 –0.4204 6.1845
CSEM 0,27 % 4,21 % 0.97 0.9470 –0.1922 6.2072
Index 0,00 % 0,00 % 1.00 1.0000 –0.3661 –0.3661
1) Berechnung auf täglichen NAV-Renditen in USD; Standardabweichung der Renditedifferenzen
ETF vs. Index TR Gross
2) Annualisierung unter der Annahme von 250 Handelstagen pro Jahr
3) Basierend auf den täglichen NAV-Renditen in USD
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Obwohl der ETF von db x-trackers mit einem annualisierten
Tracking Error von 0,75 % kaum vom Index abzuweichen
scheint, zeigt die relative Performance, dass längerfristig eine
signifikant grössere Abweichung gegenüber dem Index ent-
standen ist. Dies zeigt, dass der Tracking Error für synthetisch
replizierte Indexstrategien kaum zuverlässige Aussagen zulässt,
da die Renditedifferenzen aus der Replikation via Swap seriell
hoch korrelieren. Bei seriell unkorrelierten Renditedifferenzen,
wie es bei physisch replizierten ETFs der Fall ist, ist der Tracking
Error hingegen ein recht verlässliches Qualitätsmass. Bei den
Kriterien zur Abbildungsgenauig keit schneidet der CS ETF am
besten ab, denn sowohl beim relativen Performance-Vergleich
als auch bei Tracking Error und Korrelationskoeffizient weist
dieser gute Werte aus.
Credit Suisse ETFs 5

Liquidität
Immer wieder wird die Liquidität bei ETFs falsch verstanden oder
falsch dargestellt. Denn die ETF-Preise entstehen nicht direkt
durch Angebot und Nachfrage, sondern sind in Verbindung mit
der Liquidität des nachgebildeten Referenzindexes zu verstehen.
Sie ist abhängig von den im Index enthaltenen Titeln und deren
Liquidität. Zur Analyse sind Kenntnisse über die Handelbarkeit
an der Börse und die Art und Weise der Positionsabsicherung
(hedging) aufseiten des Market Makers nötig. Es müssen also
die effektiv an der Börse beobachtbaren Geld-Brief-Spannen
(durchschnittliche Spreads) beurteilt werden. Je niedriger die
Spannen, umso niedriger sind auch die impliziten Handelskosten
und desto höher ist die Liquidität.
Tabelle 3: Analyse der Liquidität
6 Credit Suisse ETFs
Handelsvolumina Portfolio Liquidität
ETF-Name 20 Tage 1) 60 Tage 2) Anz. Pos. 3) Avg. Spread 4)
VWO 17,088 17,296 896 0,20 %
EEM 54,299 59,758 770 0,21 %
XMEM 0,011 0,011 – 0,16 %
CSEM 0,038 0,039 223 0,18 %
1) Monatsdurchschnitt der gehandelten Beträge (nomimal) über den Zeitraum
6.8.2007–27.12.2010
2) Quartalsdurchschnitt der gehandelten Beträge (nomimal) über den Zeitraum
6.8.2007–27.12.2010
3) Anzahl Positionen (Titel) im ETF- bzw. Index-Portfolio per 31.12.2010
4) Medianwert (rollierend über einen Monat) rel. Spread, Intervall 5 Minuten
(gerechnet als: Brief-Geld/Geld), über den Zeitraum vom 21.12.2010–21.1.2011
Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Alle vier ETFs weisen ähnliche Geld-Brief-Spannen auf, was
darauf zurückzuführen ist, dass ihre Liquidität auf derselben
Indexliquidität beruht. Bei allen Produkten können ähnlich hohe
respektive tiefe implizite Handelskosten von ca. 0,10 bis 0,20 %
beobachtet werden. Dies sind gute Werte für schwierig zugäng-
liche Märkte wie die Emerging Markets.
«Das stark wachsende Angebot an ETFs
ermöglicht die immer bessere Abdeckung des
global investierbaren Indexuniversums. Die
kosteneffiziente und liquide Umsetzung der
Anlagestrategie ist zentral für den Anlageerfolg
– daher sind ETFs der ideale Baustein, um
globale und diversifizierte Portfolios in allen
Vermögensklassen umzusetzen.»
Risiko
Das inhärente Risiko eines ETFs hängt von der angewendeten
Replikationsmethode und deren Ausgestaltung ab. Bei der
Risikobeurteilung handelt es sich um eine qualitative Analyse,
darum können kaum allgemeingültige Regeln festgehalten
werden. Dennoch lassen sich zwei Hauptrisiken identifizieren,
wobei letztlich der Investor entscheiden muss, welche er einzugehen
bereit ist.
Zum einen kann ein Kontrahentenrisiko durch die Wertpapierleihe
bei physisch replizierten ETFs entstehen. Die Ausgestaltung
und Besicherung des Leihgeschäfts muss der Investor bei
der Risikobeurteilung berücksichtigen. Zum anderen entsteht
ein Gegenparteirisiko beim Swap-Geschäft bei synthetisch
replizierten ETFs. Der Swap kann als «unfunded»- oder «fully
funded»-Struktur umgesetzt sein. Auch hierbei ist jedoch die
Beurteilung der individuellen Ausgestaltung des Swap-Geschäfts
notwendig. In unserem Beispiel wenden die ETFs von Credit
Suisse, Vanguard und BlackRock die physische Replikation mit
Wertpapierleihe an, während der ETF der Deutschen Bank die
Swap-Variante verwendet.
Zur Beurteilung der Risiken soll folgender Leitsatz dienen:
ETFs, die punkto Transparenz zurückhaltend sind, sollten eher
gemieden werden. Legen die Anbieter jedoch die effektiven
ETF-Positionen sowie Details zur Wertpapierleihe respektive
zum Swap-Geschäft offen, so kann auch das Risiko vernünftig
eingeschätzt werden.
Sacha Widin
Head ETF-based Mandates and Funds, Credit Suisse AG

Kein erfolgreicher ETF ohne passende Replikation
Unterschiede der einzelnen Nachbildungsmethoden
Welche Replikationsmethode ein ETF anwendet, hängt ins-
besondere von der Beschaffenheit und der Zugänglichkeit des
Index ab. Credit Suisse ETFs der neusten Generation setzen
Tabelle 4: Replikationsmethoden im Überblick
Swap-Geschäfte ein. Diese werden täglich glattgestellt, um das
Gegenparteirisiko auf ein Intraday-Risiko zu limitieren.
Methode Vorgehen Vorteile Herausforderungen
Vollständige
Nachbildung
(Full Replication)
Näherungsweise
Nachbildung
(Optimized
Sampling)
Synthetische
Nachbildung
(Swap-based)
■ Der ETF hält die Indextitel
gemäss ihrer Indexgewichtung
■ Der ETF nimmt eine methodische
Auswahl an Wertpapieren
vor, die dem Rendite-Risiko-
Profil des zu replizierenden Index
entsprechen
■ Der ETF bildet ein Träger-
portfolio aus Wertpapieren,
welche grundsätzlich nicht im
Index enthalten sein müssen.
Die Wertentwicklung des
Trägerportfolios (Substitute
Basket) wird mittels Swap
gegen die Wertentwicklung
des Index eingetauscht
■ Höchste Transparenz und
Nachvollziehbarkeit
■ In der Regel kein Gegenpartei-
risiko, allenfalls kann durch
Wertpapierleihe ein Gegen-
parteirisiko ent stehen, welches
im Normalfall besichert ist
■ Hohe Transparenz und Nachvollziehbarkeit
■ In der Regel kein Gegenpartei-
risiko, allenfalls kann durch
Wertpapierleihe ein Gegenparteirisiko
ent stehen, welches
im Normalfall besichert ist
■ Gegenüber der vollständigen
Nachbildung nur leicht erhöhter
Tracking Error
■ Sehr kleine Tracking Error-
Werte*
■ Bei komplexen oder wenig
liquiden Indizes kann die Nachbildung
zu höheren Kosten und
erhöhtem Tracking Error führen
■ Durch die methodische Auswahl
geht der Fonds ein gewisses
Modellrisiko ein
■ Aus dem Swap-Geschäft
entsteht ein Gegenparteirisiko
* Vgl. Ausführungen zum Thema Auswahl von ETFs und Beurteilung des Tracking Errors bei der synthetischen Replikation auf Seite 5.
Credit Suisse ETFs 7

Index bestimmt Replikationsmethode
Für die Wahl der Replikationsmethode sollten vor allem die
Beschaffenheit und Liquidität des zu replizierenden Index ausschlaggebend
sein. So ist die physische Nachbildung für weni-
ger komplexe und sehr liquide Indizes wie beispielsweise SMI,
FTSE 100 oder S&P 500 die wohl geeignete Variante. Die
synthetische Replikation hingegen eignet sich für Benchmarks
wie den CSI 300, der die Rendite der 300 grössten A-Shares
in China abbildet. Diese Aktien sind nur für chinesische Investoren
direkt zugänglich. Mit Swap-basierten ETFs lassen sich die
verschiedensten Indizes und Anlagen kosteneffizient nachbilden.
Wertpapierleihe bei physischer Replikation
Eine Ertragsmöglichkeit und damit ein Kostenvorteil für den
Investor entsteht bei physisch replizierten ETFs, wenn diese
Wertpapierleihe betreiben und die entsprechenden Erträge
dem Fondsvermögen zuführen.
Hierbei entsteht jedoch das Risiko, dass die geborgten Titel nicht
mehr in den Fonds zurückgeführt werden können, falls gegen
die leihende Partei ein Konkursverfahren eröffnet wird. Um sich
gegen einen solchen Fall abzusichern, fordert der ETF von der
borgenden Partei eine Besicherung ein, meist gar mit einem
Übersicherungsanteil. Eine solche Besicherung der Wertpapierleihe
ist Branchenstandard und in der Lage, das Gegenpartei risiko
erfolgreich zu minimieren. So gibt es bei der Wertpapierleihe
unterschiedliche Ausgestaltungsmöglichkeiten, die der Investor
kennen und beachten sollte. Da in den für europäisch aufgelegte
ETFs verbindlichen UCITS-Richtlinien nur Aussagen zu den Grundsätzen
der Wertpapierleihe zu finden sind, haben die lokalen
Regulatoren (beispielsweise FINMA für die Schweiz) jeweils leicht
uneinheitliche Rahmenbedingungen definiert. Für die in der
Schweiz aufgelegten CS ETFs sind folgende Punkte massgeblich:
■ Sicherheiten: Die Credit Suisse stellt in der Praxis nur fest-
verzinsliche Effekten zur Besicherung.
■ Deckungsgrad: Der Wert der Sicherheiten muss jederzeit
mindestens 105 % des Verkehrswerts der aus geliehenen
Effekten betragen, 102 % bei flüssigen Mitteln oder Effekten
mit einem «AAA»-Rating.
■ Vermeidung von Klumpenrisiken: Die Credit Suisse beachtet
bei der Zuteilung von Sicherheiten eine breite Diversifikation.
Mehr als der Gesetzgeber fordert.
■ Rücklieferung der ausgeliehenen Titel: Die Credit Suisse räumt
der Fondsleitung vertraglich das Recht ein, eine Ausleihe
jederzeit und ohne Ein haltung einer Kündigungsfrist zu beenden.
Der Gesetzgeber sieht eine 10-tägige Kündigungsfrist vor.
8 Credit Suisse ETFs
Rendite des Index
«Unfunded»-Swap-Struktur
Swap-Gegenpartei
ETF-Anbieter
Rendite des
Substitute Baskets
Swap-Strukturen bei synthetischer Replikation
Eine Herausforderung ist bei synthetischen ETFs die Minimierung
des Gegen partei risikos, welches der Fonds mit dem Swap-
Geschäft eingeht. Der ETF tauscht bei der Swap-Gegenpartei
die Rendite des Trägerportfolios gegen die Rendite des Index
ein. Gemäss UCITS-III-Richtlinien ist das Gegenparteirisiko aus
dem Derivatgeschäft gegenüber einer Drittpartei auf maximal
10 % des Fondsvermögens limitiert.
Heute muss bereits zwischen zwei Swap-Strukturen unterschieden
werden: der sogenannten «unfunded»- und «fully funded»-Struktur.
Der Hauptunterschied liegt bei den Eigentumsrechten an den
Wertschriften im Trägerportfolio. Bei der «unfunded»-Struktur hält
der ETF das Trägerportfolio («Substitute Basket») direkt, während
das Trägerportfolio («Collateral Basket») bei der «fully funded»-
Struktur ausserhalb des Fonds von der Swap-Gegenpartei
gehalten wird (vgl. Grafik oben). Der Verkauf der Wertschriften
des Trägerportfolios kann im Falle der Zahlungsunfähigkeit
der Swap-Gegenpartei bei einer «unfunded»-Struktur schnell
durchgeführt werden.

«Fully funded»-Swap-Struktur
Swap-Gegenpartei
Rendite des Index Cash
ETF-Anbieter
Collateral Basket
Die Replikationsmethoden der Credit Suisse ETFs
Die Credit Suisse wendet sowohl die physische als auch in speziellen
Fällen die synthetische Nachbildungsmethode an. Die Wahl für
die eine oder andere Nachbildungsmethode wird aus Sicht der
Inves toren getroffen. Daher stehen die Nachvollziehbarkeit und das
Risiko im Mittelpunkt der Entscheidung. Denn die Wahl der jeweiligen
Replikation ist nicht zuletzt auch entscheidend für die risikoadjustierte
Abbildungsgenauigkeit eines ETFs und dessen Akzeptanz
vonseiten der Investoren.
Von den derzeit 58 ETFs wenden 29 Produkte die Methode Full
Replication, 13 das Optimized Sampling und 16 die Swap-based
Replication an. Die Swap-basierten Produkte der Credit Suisse
gehören zur neusten Generation von ETFs. Sie erschlie ssen
Märkte, die ansonsten nur sehr schwer zugänglich sind. Trans-
Reto Meister
Senior Portfolio Manager, Zuger Kantonalbank
parenz und Minimierung des Gegenparteirisikos stehen dabei im
Mittelpunkt. Dabei unterscheidet sich der Credit Suisse-Ansatz
im Wesentlichen durch folgende Punkte:
■ Alle Swap-basierten Fonds werden täglich zurückgesetzt,
weshalb das Gegenparteirisiko auf die Bewegungen dieses
einen Tages begrenzt ist
■ Die Gegenpartei der abgeschlossenen Swaps ist stets die
Credit Suisse Securities (Europe) Limited
■ Der Wertpapierkorb besteht immer aus qualitativ hochwertigen,
liquiden, europäischen Blue Chips
■ Anleger können die Wertpapiere im Trägerportfolio jederzeit
auf www.csetf.com überprüfen
■ Alle synthetisch replizierten ETFs halten dank der «unfunded»-
Swap-Struktur direkt die Eigentumsrechte am Wertpapierkorb
«Kaum ein Anlageinstrument ist so vielseitig
einsetzbar wie Exchange Traded Funds.
Transparenz, Kosteneffizienz und Flexibilität
zeichnen das Anlagevehikel ETF in verschiedenen
Marktsituationen aus, weshalb ETFs
seit langer Zeit fester Bestandteil unserer
Vermögensallokation sind.»
Credit Suisse ETFs 9

Passive Anlageinstrumente im Überblick
Überzeugende Argumente für ETFs
Professionelle Investoren verfügen neben ETFs in der Regel über weitere
Anlageinstrumente, um eine Index-Performance zu erzielen. Welche die beste
Lösung ist, hängt letztlich vom Basiswert und von den Kundenbedürfnissen ab.
Hat sich ein professioneller Investor für eine passive Anlage in
einen Referenzindex entschieden, stellt sich die Frage der
Umsetzung. Grundsätzlich bieten sich Möglichkeiten via Direktanlagen,
Swaps (Zertifikate), ETFs und Futures. Wie Tabelle 5
zeigt, weist jeder Wertschriftentyp spezifische Vorteile, aber auch
kritische Faktoren auf. Relevant für die Beurteilung der Umsetzungsmöglichkeiten
sind die Bedürfnisse des Investors.
Tabelle 5: Passive Anlageinstrumente im Überblick
Wert schriftentyp
10 Credit Suisse ETFs
Vorteile
für Investor
Direktanlage ■ Individualisierung
■ Flexibilität
■ Kontrolle
Swaps ■ Leverage ist
möglich
■ Individualisierung
ETFs ■ Liquidität
■ Mehrere
Handelsparteien/
Market Maker
■ Einfache
Abwicklung
■ Vielfältiges
Angebot mit einfachem
Zugang
Futures ■ Leverage
ist möglich
■ Tiefe
Kommissionen
■ Liquidität
Hierzu zählen:
■ Welches Beta soll repliziert werden
(z.B. spezifisches Marktsegment oder Sektor)?
■ Welcher Tracking Error kann toleriert werden?
■ Wie hoch ist das Investitionsvolumen?
■ Wie hoch ist die Handelsfrequenz (z.B. der gesamten Anlage
oder die Anpassungen der Positionen im jeweiligen Index)?
■ Welche internen Vorschriften müssen berücksichtigt werden?
Kritische Faktoren Eignung Direkte Kosten Mögliche
implizite Kosten
■ Aufbau Handelsinfrastruktur
■ Administrative
Kosten
■ Zugang zu Aktien
■ Over-the-
Counter-Geschäft
■ Gegenpartei risiko
■ Rechtliche
Dokumentation
■ TER
■ Tracking Error
■ Rollover-Risiko
■ Wenig
Individualität
■ Nur bei wenigen
Indizes gibt es
liquide Futures
■ Kleines abzubildendes
Portfolio
■ Wenig Veränderungen
der
Indexpositionen
■ Tiefe Anzahl
Tradings
■ Grosses abzubildendes
Portfolio
■ Längerfristige
Anlagen
■ Tiefe Anzahl
Trades
■ KundenspezifischeZusammensetzung
■ Hohe Anzahl
Trades
■ Schwierig
zugängliche
Märkte
■ Benötigte
Stückelungsflexibilität
■ Hohe
Handelsvolumen
■ Kurze Laufzeiten
■ Populäre Indizes
■ Kommissionen
■ Geld-Brief-
Spanne
■ Kommissionen
■ Geld-Brief-
Spanne
■ Rechtliche
Dokumentation
■ Kommissionen
■ Geld-Brief-
Spanne
■ Gesamtkostenquote
■ Kommissionen
■ Geld-Brief-
Spanne
■ Hohe
Infrastruktur
■ Tracking Error
■ Gegenparteirisiko
■ Umfang der
Individualisierung
■ Strafgebühren
■ Zinsrisiko
■ Tracking Error
■ Dividenden-
hand habung
■ Bei Swapbasierten
ETFs das
Gegenparteirisiko
■ Rollover-Kosten
■ Tracking Error
■ Dividendenrisiko
■ Zinsrisiko

Der Vergleich in der Praxis
Am Beispiel dreier Indizes sollen die verschiedenen Instrumente
verglichen werden
Im Folgenden wird analysiert, inwiefern sich die Wertschriftentypen bei einer
passiven Anlage auf die Indizes S&P 500, MSCI USA sowie MSCI Chile
eignen. Als Annahme dient uns ein europäischer institutioneller Investor.
Beim S&P 500 und dem MSCI USA handelt es sich um zwei traditionelle
und beliebte Referenzindizes für den US-Aktienmarkt. Der MSCI Chile repräsentiert
einen eher schwierig zugänglichen Aktienmarkt.
S&P 500 und MSCI USA
Während auf dem S&P 500 hoch liquide Futures gelistet sind,
sind auf den MSCI USA noch keine liquiden Futures erhältlich,
dafür werden auf diesen Benchmark viele Swap-Geschäfte ab -
geschlossen. Auf beiden Indizes werden zudem zahlreiche ETFs
angeboten, die durchgehend hohe Handelsvolumen aufweisen.
So ist der SPDR S&P 500 ETF von State Street Global Advisors
gar das Wertpapier mit dem höchsten Transaktionsvolumen
weltweit.
Direktanlagen sind zur Replikation der beiden Indizes weniger
geeignet. Im Vergleich zu den anderen Instrumenten würden
signifikant hohe Kosten entstehen. Direktanlagen sind lediglich
zur Abbildung eines sehr spezifischen Segments, das aus
wenigen Titeln besteht, denkbar.
Swaps auf den MSCI USA sind insbesondere für Investoren
geeignet, die eine strategische Position im MSCI USA halten
wollen und demnach einen geringeren Turnover für diese Anlagen
erwarten. Wenn der Investor zudem geneigt ist, ein Gegenparteirisiko
zu tragen, ist die Lösung via Swap eine kosteneffiziente
Umsetzung, die zudem mit geringem Tracking Error auskommt.
Futures eignen sich für ein Engagement auf den S&P 500,
insbesondere wenn ein Investor die Position über kürzere Sicht
häufiger handeln möchte. In der Regel sind die Management-
Gebühren von europäischen ETFs gleich hoch wie die Rollkosten
der Future-Position.
ETFs sind bei beiden Indizes für Investoren geeignet, da sie
einfach zu handeln sind und kein oder lediglich ein limitiertes
Gegenparteirisiko aufweisen. Dank der sehr tiefen Stückelung
der Anteilsscheine sind ETFs flexibel und hervorragende Instrumente
im Cash-Management. Die Voraussetzungen auf dem
US-Markt erlauben ETFs eine genaue Replikation zu tiefen
Kosten und die Produkte weisen sehr enge Geld-Brief-Spannen
im Handel auf. Zudem eignen sich ETFs auf US-Basiswerte
aus Steuergründen.
Chilenische Aktien
Der chilenische Aktienmarkt ist mit einer Marktkapitalisierung von
rund USD 340 Mia. und 200 gelisteten Titeln nicht gross. Trotz
dem kleineren Aktienuniversum sind jedoch Direktanlagen zur
Replikation des MSCI Chile für europäische Investoren nicht
geeignet, da Liquiditätsrisiken bestehen und der Zugang zur
Börse nur lokal möglich ist.
Liquide Futures sind weder auf den MSCI Chile noch auf den
lokalen Börsenindex IPSA gelistet.
Bei einem Swap auf einen solch weniger traditionellen Index
sind die Kosten hoch. Zudem verfügt der Investor über be -
schränkte Handelsmöglichkeiten und ist einem Gegenparteirisiko
ausgesetzt.
Synthetisch replizierte ETFs hingegen bieten Investoren einen
kosteneffizienten und liquiden Zugang zum MSCI Chile, wo bei
das Gegenparteirisiko reduziert ist.
Diese Beispiele zeigen, dass sich ETFs als passives Anlage-
instrument in vielen Fällen sowohl für etablierte Indizes als auch
für spezifische, weniger traditionelle Basiswerte eignen. Letztlich
muss jedoch jeder Investor die Anlagemöglichkeiten auf seine
Bedürfnisse und Prioritäten prüfen, um das optimale Instrument
auszuwählen.
Credit Suisse ETFs 11

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Anlegers an Wert verliert. Historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für laufende und zukünftige
Ergebnisse. Die Performanceangaben berücksichtigen die bei der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und
Kosten nicht. Darüber hinaus kann nicht garantiert werden, dass die Performance des Referenzindex erreicht oder übertroffen wird.
Emerging Markets befinden sich in Ländern, die mindestens eine der folgenden Eigenschaften aufweisen: ein gewisses Mass an
politischer Instabilität, relativ unvorhersehbare Entwicklungstendenzen der Finanzmärkte und des Wachstums, einen Finanzmarkt,
der sich noch im Entwicklungsstadium befindet, oder eine schwache Wirtschaft. Investitionen in Emerging Markets sind in der Regel
mit höheren Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Risiken wie zum Beispiel in Bezug auf
Bonität, Wechselkurse, Marktliquidität, Rechtsvorschriften, Abwicklung (Settlement), Märkte, Aktionäre und Gläubiger. Anleger sollten
finanziell in der Lage und willens sein, die Risikomerkmale der in diesen Unterlagen beschriebenen Investitionen zu akzeptieren.
Die in dieser Publikation genannten Anlagefonds sind in Luxemburg aufgelegt worden. Vertreter in der Schweiz ist die Credit Suisse
Asset Management Funds AG, Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die Credit Suisse AG, Zürich. Zeichnungen sind nur auf Basis des
aktuellen Verkaufsprospekts und des letzten Jahresberichts (bzw. Halbjahresberichts, falls dieser aktueller ist) gültig. Der Prospekt, der
vereinfachte Prospekt, die Vertragsbedingungen bzw. Statuten sowie die Jahres- und Halbjahresberichte können bei der Credit Suisse
Asset Management Funds AG, Zürich, und bei allen Banken der Credit Suisse Group AG in der Schweiz kostenlos bezogen werden.
Die Indizes von MSCI sind alleiniges Eigentum von MSCI. MSCI sowie die Namen der MSCI Indizes sind eingetragene Marken von
MSCI und/oder deren Tochtergesellschaften und wurden zu einer im Voraus festgelegten Nutzung durch CREDIT SUISSE FUND
MANAGEMENT S.A. und Credit Suisse Fund Management Company (Ireland) Limited lizenziert. Sämtliche auf MSCI Indizes
basierenden Subfonds des CS ETF (LUX) sowie des CS ETF (IE) werden von MSCI weder begeben noch unterzeichnet, bestätigt,
verkauft oder beworben. MSCI gibt keinerlei Garantie und schliesst sämtliche Haftung für CS ETF Fonds aus. Zudem übernimmt
MSCI keine Verantwortung für den Vertrieb von Anteilen der CS ETF Fonds und ist nicht an der Leitung der CS ETF Fonds beteiligt.
Der Vanguard MSCI Emerging Markets ETF und der SPDR S&P 500 gelten gemäss Art. 119 des Schweizer Bundesgesetzes
über die kollektiven Kapitalanlagen («Kollektivanlagengesetz», «KAG») als ausländische Kapitalanlagen. Bei der Eidgenössischen
Finanzmarktaufsicht FINMA (FINMA) wurde kein Genehmigungsantrag im Sinne von Art. 120 KAG gestellt, um die Anlagen in oder
von der Schweiz aus öffentlich zu bewerben, anzubieten oder zu vertreiben, und es wurden auch keine sonstigen Schritte in diese
Richtung unternommen. Die Anlagen sind demzufolge bei der FINMA nicht registriert. Die Anleger profitieren folglich nicht vom besonderen
Anlegerschutz und/oder der Aufsicht der FINMA gemäss KAG und seinen Verordnungen. Ein Verkaufsangebot oder -abschluss
hat daher streng nach schweizerischem Recht und insbesondere gemäss den Bestimmungen des Kollektivanlagengesetzes, dessen
Verordnungen und dem Rundschreiben 2008/8 der FINMA über öffentliche Werbung zu erfolgen. In Übereinstimmung mit dem
Kapitalanlagengesetz und seinen Verordnungen dürfen die Anteile in oder von der Schweiz aus nicht öffentlich angeboten, vermarktet
oder vertrieben werden, es sei denn gegenüber qualifizierten Anlegern.
Credit Suisse ETFs Kontaktinformationen
Produkt-Spezialisten
Thomas Merz Head ETF Schweiz/Liechtenstein +41 44 334 18 07
Andrea Bornaghi ETF Spezialist Schweiz/Liechtenstein +41 44 333 18 29
Trading
Jakob Friedrich Stänz Head Equity ETF Trading +41 44 335 73 00
Robert Nachbaur Equity Trading
Michael Schwerzmann Equity Trading
Pascal Capaul Head Fixed Income ETF Trading +41 44 335 72 10
Heinz Bucher Fixed Income ETF Trading
Simon Engeli Fixed Income ETF Trading
Stefan Hofmann Commodities-Trading +41 44 333 90 90
CREDIT SUISSE AG
Asset Management
ETF Business
Kalandergasse 1
CH-8070 Zürich
Schweiz
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Fax: +41 44 333 87 08
E-Mail: cs.etf@credit-suisse.com
www.csetf.com
Bloomberg: CXTF

UBS Exchange Traded Funds –
Willkommen an Bord
November 2011
Asset Management
UBS ETFs
Florian Cisana, Head ETF Sales EMEA
UBS Exchange Traded Funds
•� Etablierter Anbieter auf dem Schweizer Markt seit 2001
•� Verwaltete Vermögen von CHF 9.5 Mia.
•� CHF 5.1 Mia. Net New Money 2011
•� Die UBS ETF Produktpalette besteht aus 37 ETFs
–� 23 Aktien ETFs
–� 4 Edelmetall ETFs
–� 4 Rohstoff ETFs
–� 3 Anleihen ETFs
–� 2 Immobilien ETFs
–� 1 Hedge-Fund ETF
•� Starke Angebotserweiterung in den kommenden Monaten
geplant: weitere Aktienindizes, Obligationen, und Rohstoff
ETFs
•� UBS ETFs sind an der SIX Swiss Exchange, der Deutschen
Börse, der Börse Stuttgart, OMX Nasdaq, der Borsa Italiana
und der NYSE Euronext Paris kotiert
Quelle: UBS AG, 31. Oktober 2011
Ausgabe Schweiz
1

Vorteile von UBS ETFs
•� Physisch und synthetisch (SF im Fondsnamen) replizierte
ETFs in verschiedenen Fondsdomizilen (CH, Lux, Irl)
•� Erfahrenes Investment Team mit langfristigem
Erfolgsnachweis und mit tiefem Tracking Error aufgrund
konservativer Index Nachbildung (physisch repliziert)
•� Modernes Wertpapierleih- Programm mit vollständiger
Besicherung
•� Swapbasierte ETFs mit fixem Performance-Drag
(Performancedifferenz) ohne Tracking Error
•� Konzept des «Total Return»- und des «Fully Funded»-Swap
bei einer übersicherten Eigentumsübertragung
•� Mehrere Anteilsklassen (A/I) und sehr wettbewerbsfähige
Gebühren
•� Kotierung an mehreren Börsen in verschiedenen
Handelswährungen und hohe Liquidität mit engen Geld-
Brief Spannen sowohl beim Börsenhandel als auch OTC
aufgrund Multi Market Maker Ansatz
UBS ETFs mit drei Fondsdomizilen
Überblick über die Indizes die von UBS ETFs abgebildet werden
Quelle: UBS AG, 31. Oktober 2011
Schweiz Luxemburg Irland
KAG ETF
(cash- und swap-based)
-� ETF auf den SMI
-� ETF auf den SLI
-� ETF auf den SMIM
-� ETF auf den SPI
-� ETF auf den SPI Mid
-� ETF auf SBI Dom. Gov. 1-3
-� ETF auf SBI Dom. Gov. 3-7
-� ETF auf SBI Dom. Gov. 7-15
-� ETF auf SXI Real Estate
-� ETF auf SXI Real Estate Funds
-� ETF auf Gold
-� ETF auf Platin
-� ETF auf Palladium
-� ETF auf Silber
-� ETF (SF) auf CMCI Öl
UCITS IV ETFs
(cash-based)
-� ETF auf den MSCI World
-� ETF auf den MSCI EMMA
-� ETF auf den EuroStoxx50
-� ETF auf den MSCI EMU
-� ETF auf den MSCI EMU Value
-� ETF auf den MSCI Europe
-� ETF auf MSCI Pac. (ex Japan)
-� ETF auf den FTSE 100
-� ETF auf den MSCI Canada
-� ETF auf den MSCI USA
-� ETF auf den MSCI Japan
UCITS IV ETFs
(swap-based)
-� ETF (SF) auf den FTSE 100
-� ETF (SF) auf den MSCI Japan
-� ETF (SF) auf den MSCI
Canada
-� ETF (SF) auf den MSCI USA
-� ETF (SF) auf den MSCI EMU
-� ETF (SF) auf den MSCI EMMA
-� ETF (SF) auf den S&P500
-� ETF (SF) auf CMCI Composite
-� ETF (SF) auf CMCI Agriculture
-� ETF (SF) auf DJ-UBS Comm.
-� ETF (SF) auf HFRX Gl HF
Index
2
3

Risikohinweis
UBS ETFs die in Aktien investieren
UBS Exchange Traded Funds investieren in Aktien und können daher grossen Wertschwankungen unterliegen. Eine Anlage in diesem Fonds eignet sich somit nur für Investoren mit
einem Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren sowie einer entsprechenden Risikobereitschaft und -fähigkeit. Alle Anlagen unterliegen Marktschwankungen. Jeder Fonds weist
spezifische Risiken auf, die unter ungewöhnlichen Marktbedingungen deutlich ansteigen können. Das Fondsvermögen wird passiv verwaltet. Der Nettoinventarwert des
Fondsvermögens hängt somit direkt von der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Aktien ab. Wertverluste, welche durch eine aktive Verwaltung verhindert werden könnten,
werden nicht aufgefangen.
UBS ETFs die in Immobilien investieren
UBS Exchange Traded Funds investieren in Immobilienfonds nach schweizerischem Recht, die auf CHF lauten und ausschliesslich in Schweizer Immobilien anlegen. Der Preis der
zugrunde liegenden Fondsanteile wird nicht durch Schätzungen des Marktwerts bestimmt, sondern richtet sich nach Angebot und Nachfrage der Investoren. Alle Anlagen unterliegen
Marktschwankungen. Jeder Fonds weist spezifische Risiken auf, die unter ungewöhnlichen Marktbedingungen deutlich ansteigen können. Bitte setzen Sie sich mit Ihrem
Kundenberater in Verbindung, wenn Sie weitere Informationen zu den mit diesem Produkt verbundenen Anlagerisiken wünschen. Das Fondsvermögen wird passiv verwaltet. Der
Nettoinventarwert des Fondsvermögens hängt somit direkt von der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Immobilienfonds ab. Wertverluste, welche durch eine aktive Verwaltung
verhindert werden könnten, werden nicht aufgefangen.
UBS ETFs die in Metalle investieren
UBS Exchange Traded Funds investieren in Gold und können daher grossen Wertschwankungen unterliegen. Eine Anlage in diesen Fonds eignet sich somit nur für Investoren mit
einem Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren sowie einer entsprechenden Risikobereitschaft und -fähigkeit. Jede Anlage ist Marktschwankungen unterworfen. Jeder Fonds hat
spezifische Risiken, die sich unter ungewöhnlichen Marktbedingungen erheblich erhöhen können. Die wesentlichen Risiken von Gold bestehen darin, dass eine Risikostreuung, wie
sie bei Wertpapieranlagefonds enthalten ist, aufgrund der Investition in Gold fehlt. Das Vermögen des Fonds wird passiv verwaltet. Der Nettoinventarwert des Vermögens des Fonds
hängt somit direkt von der Wertentwicklung des Goldes ab. Wertverluste, welche durch eine aktive Verwaltung (Verkauf von Gold und Erhöhung der Liquidität bei erwartetem
Preiszerfall) vermieden werden könnten, werden nicht aufgefangen.
UBS ETFs die in Öl (Futures) investieren
Die Hauptrisiken der Subfonds bestehen darin, dass sich Rendite und Wert der Anteile infolge von Schwankungen des Rohölpreises verändern können. Eine Anlage in diesem
Fonds eignet sich somit nur für Investoren mit einem Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren sowie einer entsprechenden Risikobereitschaft und -fähigkeit. Alle Anlagen
unterliegen Marktschwankungen. Jeder Fonds weist spezifische Risiken auf, die unter ungewöhnlichen Marktbedingungen deutlich ansteigen können.
UBS ETFs die in HFR investieren
Der Fonds bildet die Erträge eines breit diversifizierten Hedge Funds-Index ab und kann deshalb starken Wertschwankungen unterliegen. Eine Anlage in diesen Fonds eignet sich
somit nur für Investoren mit einem Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren sowie einer entsprechenden Risikobereitschaft und -fähigkeit. Die für diesen Fonds ausgezahlten
Erträge hängen von den Zahlungen ab, die der Fonds von der Gegenpartei der Swaps gemäss den Bedingungen der jeweiligen Swap-Vereinbarung erhält und unterliegen damit
dem Kreditrisiko der Swap-Gegenpartei. Falls die Swap-Gegenpartei gemäss den Bedingungen der jeweiligen Swap-Vereinbarung zahlungsunfähig wird, kann der Fonds einen
Verlust erleiden. Die Anlagen werden passiv verwaltet. Das heisst, dass Verluste, die durch eine aktive Verwaltung vermieden werden könnten, nicht ausgeglichen werden. Der
Nettoinventarwert der Fondsanlagen hängt direkt von der Entwicklung der zugrunde liegenden Anlagen ab. Wenn die Währung des Produkts nicht mit Ihrer Referenzwährung
übereinstimmt, kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder sinken.
Disclaimer
Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. UBS Fonds luxemburgischen, irischen und schweizer Rechts. Vertreter in der Schweiz für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel. Zahlstelle: UBS AG. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Statuten bzw.
Vertragsbedingungen sowie Jahres- und Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS AG, Postfach, CH-4002 Basel bzw. bei UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel angefordert werden.
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Produkte werden von MSCI weder gesponsert noch gefördert oder vermarktet. MSCI übernimmt für diese Produkte keinerlei Haftung. Eine ausführlichere Beschreibung der eingeschränkten Beziehungen zwischen MSCI und UBS sowie den entsprechenden Produkten ist im ausführlichen Prospekt der UBS ETF Sicav
enthalten. Käufer, Verkäufer oder Inhaber dieses Produkts bzw. sonstige natürliche oder juristische Personen oder Einheiten sind erst dann berechtigt, MSCI-Markennamen, -Handels- oder -Dienstleistungsmarken zum Sponsoring, zur Förderung oder Vermarktung dieses Produkts zu nutzen oder sich darauf zu beziehen, wenn
sie im Vorfeld bei MSCI abgeklärt haben, ob dafür die Genehmigung von MSCI einzuholen ist. Natürlichen oder juristischen Personen oder Einheiten ist es unter keinen Umständen gestattet, sich als mit MSCI verbunden auszugeben, ohne vorher das schriftliche Einverständnis von MSCI eingeholt zu haben.
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Berechnung des FTSE 100 erfolgt durch FTSE International Limited. UBS-ETF FTSE 100 wird von FTSE International Limited weder gesponsert noch empfohlen noch vermarktet. Alle Urheberrechte an den Indexwerten und der dazugehörigen Liste liegen bei FTSE International Limited. UBS AG hat eine Volllizenz von FTSE
International Limited erworben, diese Urheberrechte bei der Bildung des UBS-ETF FTSE 100 zu verwenden. «FTSE®», «FT-SE®» und «Footsie®» sind Handelsmarken, die im gemeinsamen Eigentum der London Stock Exchange Plc und The Financial Times Limited stehen sowie von FTSE International Limited unter Lizenz
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ist lizenzpflichtig. Standard & Poor’s® und S&P® sind eingetragene Marken von Standard & Poor’s Financial Services LLC (“S&P”) und wurden zur Nutzung durch UBS AG lizenziert. S&P oder deren verbundenen Unternehmen werden für UBS ETFs plc - S&P 500 Index SF (USD) nicht als Sponsor, Garant oder Verkäufer oder
verkaufsfördernd tätig, und S&P oder deren verbundenen Unternehmen übernehmen keine Zusicherungen, Gewährleistungen oder Garantien bezüglich der Zweckmäßigkeit eines Ankaufs, Verkaufs oder Besitzes von Anteilen an UBS ETFs plc - S&P 500 Index SF (USD). Die Indexsponsoren übernehmen keinerlei
ausdrückliche oder stillschweigende Gewähr oder Haftung für die Angemessenheit einer Anlage in Produkten, die sich auf den UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index («CMCI») beziehen, oder in Rohstoffprodukten im Allgemeinen oder für die Fähigkeit des CMCI, die Entwicklung des Rohstoffmarktes abzubilden.
Bei der Festlegung der Komponenten des CMCI und jeglicher Änderungen daran sind die Indexsponsoren nicht verpflichtet, die Bedürfnisse von Gegenparteien zu berücksichtigen, die über Produkte verfügen, die sich auf den CMCI beziehen. Die Indexsponsoren besitzen sämtliche Eigentumsrechte mit Bezug auf den CMCI.
Jegliche Produkte Dritter, die auf dem CMCI oder dem «UBS-IS» – CMCI Oil ETF (EUR) SF-A («Produkt») basieren oder sich darauf beziehen, dürfen erst nach einer schriftlichen Genehmigung von UBS sowie nach der Unterzeichnung einer Lizenzvereinbarung zwischen UBS und der Partei, die ein Produkt zu lancieren
gedenkt, ausgegeben werden. UBS übernimmt gegenüber den Besitzern der Produkte oder Mitgliedern der Öffentlichkeit keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Gewähr oder Haftung, dass eine Anlage im Produkt oder in Rohstoffen im Allgemeinen oder in Terminkontrakten im
Besonderen empfehlenswert ist, noch in Bezug auf die durch die Verwendung des Index oder aus dem Produkt zu erzielenden Ergebnisse. UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index, UBS Bloomberg CMCI und CMCI sind Dienstleistungsmarken von UBS und/oder Bloomberg. Die Indexsponsoren übernehmen keine
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beachten Sie, dass die New York Mercantile Exchange, Inc. (einschliesslich der COMEX), das Chicago Board of Trade, ICE Futures, die European Energy Exchange, die London Metal Exchange, das Kansas City Board of Trade, das New York Board of Trade, die Winnipeg Commodities Exchange, Euronext.Liffe, die Chicago
Mercantile Exchange und eine Reihe von Terminbörsen (zusammen die «Börsen») Daten über Rohstofffutures zur Verfügung stellen, die zum Teil für die Zusammenstellung und Berechnung des CMCI verwendet werden. Die Börsen stellen diese Daten jedoch «wie beschaffen» ohne jegliche Haftung oder Gewähr ihrerseits zur
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Anbieter des CMCI oder der darauf bezogenen Produkte und kein Gesellschafter, verbundenes Unternehmen oder Jointventure-Partner eines der Vorgenannten, (v) haben sie den CMCI oder dessen Bedingungen weder genehmigt, noch unterstützt oder empfohlen und sind nicht verantwortlich für Berechnungen in Bezug auf
den Index, (vi) übernehmen sie gegenüber den Eigentümern des CMCI oder anderen Mitgliedern der Öffentlichkeit keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Haftung oder Gewähr, dass eine Anlage in Wertpapieren im Allgemeinen oder dem CMCI im Besonderen empfehlenswert ist, und (vii) haben sie keinerlei Einfluss auf
noch übernehmen sie eine Haftung für den CMCI, seine Eignung als Anlage oder seine zukünftige Wertentwicklung. Unter keinen Umständen, unter anderem bei Fahrlässigkeit, haften die Indexsponsoren, ihre Muttergesellschaften und ihre jeweiligen verbundenen Unternehmen, Lieferanten, Bevollmächtigten, Direktoren,
leitenden Angestellten und Angestellten, Vertreter, ihr Komplementär, ihre Tochtergesellschaften, Nachfolger und Rechtsnachfolger für direkte, indirekte, beiläufig entstandene, Folge- oder besondere Schäden, Straf- oder verschärften Schadenersatz, selbst wenn die Indexsponsoren insbesondere auf die Möglichkeit solcher
Schäden hingewiesen wurden, die aus dem Index oder dem Produkt erwachsen, wie zum Beispiel entgangene Umsätze oder vorweggenommene Gewinne oder entgangene Geschäfte. Diese Marketingunterlagen wurden von Bloomberg nicht überprüft. Der HFRX Global Hedge Fund Index ist eine Marke von Hedge Fund
Research, Inc. und/oder HFR Asset Management, LLC («HFR») und UBS erhielt die Lizenz von HFR für dessen ausschliesslichen Gebrauch im Zusammenhang Die Dow Jones-UBS Commodity IndexesSM sind ein gemeinsames Produkt der Dow Jones Indexes, des Marketingnamens und einer lizenzierten Handelsmarke von
CME Group Index Services LLC («CME Indexes»), und UBS Securities LLC («UBS Securities») und wurden für die Nutzung lizenziert. «Dow Jones®», «DJ», «Dow Jones Indexes», «UBS», «Dow Jones-UBS Commodity IndexSM» und «DJ-UBSCISM» sind Dienstleistungsmarken von Dow Jones Trademark Holdings, LLC
(«Dow Jones») und der UBS AG («UBS AG») und wurden an CME Indexes lizenziert und für die Verwendung durch UBS ETFs plc zu bestimmten Zwecken unterlizenziert. Der Fonds wird von Dow Jones, CME Indexes oder irgendeiner ihrer Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen oder von UBS Securities
weder gesponsert, gefördert, verkauft noch vermarktet. Weder Dow Jones, UBS AG, UBS Securities, CME Indexes noch irgendeine ihrer Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen geben ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherungen oder Gewährleistungen gegenüber den Inhabern oder den Gegenparteien
des Fonds oder Mitgliedern der Öffentlichkeit ab, welche die Ratsamkeit einer Anlage in Wertpapieren oder Rohstoffen allgemein oder im Fonds im Besonderen betreffen. mit ihrem Produkt («Produkt»). HFR und der Index (der völlig unabhängig vom Produkt erstellt wird bzw. das Produkt in keinerlei Weise berücksichtigt)
haben ausser der Lizenz keinerlei Verbindung zu dem Produkt und waren nicht an der Entwicklung desselben beteiligt. Sie werden auch in keinerlei Hinsicht involviert sein, weder bei den laufenden Anlageentscheidungen noch in Bezug auf andere Verwaltungsfragen oder den Verkauf. Das Produkt wird von HFR weder
unterstützt, empfohlen, verkauft noch vermarktet. UBS spricht in Bezug auf das Produkt bzw. die Ratsamkeit einer entsprechenden Anlage oder seine Performance, einschliesslich der erzielten Ergebnisse des Produkts, keine ausdrückliche oder stillschweigende Empfehlung aus und übernimmt keinerlei Gewähr oder Haftung
in dieser Hinsicht. HFR ist nicht verpflichtet, das Produkt oder die Anleger auf einen Fehler im Index hinzuweisen. HFR hat jederzeit das Recht, den Index, einschliesslich dessen Berechnungsmethode, anzupassen bzw. zu verändern oder die Berechnung, Veröffentlichung bzw. Verteilung des Index einzustellen. HFR haftet
gegenüber dem Produkt oder den Anlegern des Produkts nicht für Schäden jeglicher Art, einschliesslich jener, die aus einem Fehler im Index entstehen. UBS Immobilien Fonds: keine neue Ausgabe von Anteilen. Kauf und Verkauf von Anteilen über die Börse.
Investitionen in ein Produkt sollten nur nach gründlichem Studium des aktuellen Prospekts erfolgen. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf
irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und
Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines Finanzprodukts oder einer Finanzdienstleistung nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich die Rendite aufgrund der Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen
oder künftigen Anlageziele noch die steuerliche oder finanzielle Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen
Gebrauch des Empfängers bestimmt.
Dieses Dokument enthält «zukunftsgerichtete Aussagen», die unter anderem, aber nicht nur, auch Aussagen über unsere künftige Geschäftsentwicklung beinhalten. Während diese zukunftsgerichteten Aussagen unsere Einschätzung und unsere Geschäftserwartungen ausdrücken, können verschiedene Risiken,
Unsicherheiten und andere wichtige Faktoren dazu führen, dass die tatsächlichen Entwicklungen und Resultate sich von unseren Erwartungen deutlich unterscheiden.
© UBS 2011. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten.
E1
4
5

Kontakt
UBS AG
Global Asset Management
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www.ubs.com
Florian Cisana
UBS AG
Global Asset Management
UBS Exchange Traded Funds
Director, Head ETF Sales EMEA
Talacker 30 (mailing address)
Talacker 24 (visitors address)
8001 Zurich, Switzerland
Tel. +41-44-234 39 81
Mobile +41-79-264 83 47
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•� Internet
–� www.ubs.com/etf
–� mailto: sh-etf@ubs.com
•� Market data
–� Reuters, Bloomberg (ETFU)
6

ab�
Asset management
UBS Funds
AUSGABE CH, DE, AT
Innovative Lösung für alle Konjunkturzyklen
UBS All-Rounder Fund
Die Konjunktur unterliegt Schwankungen, die manchmal heftig
sein können. Verunsichert durch die jeweilige Wirtschaftsentwicklung,
lassen sich Anleger oft kurzfristig zu irrationalen
Anlageentscheidungen verleiten, die mit erheblichem Risiko
verbunden sein können. UBS All-Rounder ist eine breit diversifizierte
Anlagelösung mit moderatem Risikoprofil, die es dem
langfristig orientierten Anleger erlaubt, durch alle Phasen des
Konjunkturzyklus hindurch investiert zu bleiben.
Phasen des Konjunkturzyklus erschweren rationales
Anlageverhalten
� Die Weltwirtschaft bewegt sich in wellenartigen Zyklen, deren
einzelne Phasen – Aufschwung, Boom, Abschwung und
Rezession – ohne regelmässiges Muster wiederkehren, und
sich in ihrer Sequenz, Dauer und Intensität unterscheiden.
� Dies erschwert Wirtschaftsprognosen und macht es für
Anleger schwierig, rationale Anlageentscheide zu treffen.
Fonds-Highlights
� UBS All-Rounder kombiniert vier Szenario-Portfolios, von
denen jedes auf eine Phase des Wirtschaftzyklus ausgerichtet
ist, d.h. die in der jeweiligen Marktphase zu favorisierenden
Anlageklassen enthält.
� Das Resultat ist ein systematisch ausgewogenes
Portfolio mit langfristiger Ausrichtung, dessen zugrunde
liegende Vermögenswerte sehr breit diversifiziert sind unter
Einschluss von Anlageklassen wie inflationsgebundene
Anleihen, Rohstoffe, Aktien aus Schwellenländern und
Immobilienwertschriften.
� Dank des innovativen Portfolioaufbaus kann eine einzelne
Anlageklasse keinen zu dominanten Einfluss auf die
Gesamtperformance des Fonds ausüben.
� Durch aktives Konjunkturzyklus-Management wird der
Fonds jeweils auf die vorherrschende Wirtschaftlage ausgerichtet,
durch Übergewichtung des Szenario-Portfolios mit
der höchsten Eintrittswahrscheinlichkeit und gleichzeitiger
Untergewichtung des Portfolios, dessen Eintreten am unwahrscheinlichsten
ist.
� Das Risikoprofil liegt zwischen einem renditeorientierten
(Yield) und einem ausgewogenen Portfolio (Balanced).
Marktphasen ändern sich, und mit ihnen die zu favorisierenden
Anlageklassen
Aufschwung:
volle Kraft voraus
� Aktien aus Sektoren wie
Industrie, Finanzwerte, Roh-,
Hilfs- und Betriebsstoffe,
übrige Konsumgüter
� Immobilien
� Hochzinsanleihen
� Rohstoffsektor Industriemetalle
Rezession:
startklar
� Aktien aus Sektoren wie
Basiskonsumgüter und
Versorgungsbetriebe
� Unternehmensanleihen
� Inflationsgebundene Anleihen
� Rohstoffsektor Agrar
Boom:
Achtung!
� Aktien aus Sektoren wie
Energie, Technologie und
Telekommunikation
� Aktien aus Schwellenländern
� Anleihen aus Schwellenländern
� Rohstoffsektor Energie
Abschwung:
Auf Nummer sicher gehen
� Aktien aus Sektoren wie
Gesundheitswesen
� Staatsanleihen
� Rohstoffsektor Edelmetalle
Warum UBS All-Rounder*?
� Systematisch ausgewogenes Portfolio, das eine Renditeglättung
während des gesamten Wirtschaftszyklus
anstrebt.
� Aktives Konjunkturzyklus-Management zwecks Erhöhung
des Renditepotenzials.
� Quantitativer Anlageprozess, um emotionale, kurzfristig
motivierte Anlageentscheidungen zu vermeiden.
� Anlagestrategie wird hauptsächlich durch passive Anlageinstrumente
wie ETFs oder Derivate umgesetzt.
* Performance-Chart zu UBS All-Rounder (seit Lancierung am 24. März 2009)
siehe Rückseite
« UBS All-Rounder verwendet hauptsächlich
passive Anlageinstrumente wie ETFs
oder Derivate, um die definierte Asset
Allocation auf transparente und effiziente
Weise zu implementieren.»
Michele Gambera, Portfolio Manager UBS Fonds. Eine runde Sache.

Innovative Lösung für alle Konjunkturzyklen
UBS All-Rounder Fund
Risiken: Der Fonds investiert in Aktien und kann daher grossen Wertschwankungen unterliegen. Er bietet keine Garantie, dass
seine einzelnen, entsprechend unserer Einschätzung des aktuellen Konjunkturumfelds über- oder untergewichteten Scenario
Portfolios in jener Phase des Konjunkturzyklus, auf die sie abgestimmt sind, eine gute Performance erbringen. Phasen mit negativer
Performance können nicht ausgeschlossen werden. Dies erfordert die entsprechende Risikotoleranz und -fähigkeit seitens
Anleger. Alle Anlagen unterliegen Marktschwankungen. Jeder Fonds weist spezifische Risiken auf, die unter unüblichen Marktbedingungen
deutlich ansteigen können.
Performance UBS All-Rounder (USD) – seit Lancierung am 24. März 2009
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
03/09 08/09 12/09 04/10 09/10 01/11 06/11
Quelle: Global Asset Management, Daten: per 30. Juni 2011
UBS (Lux) SICAV 1 - All-Rounder (USD) P-acc
Weitere Produktinformationen finden Sie auf FundGate (www.ubs.com/funds).
Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. UBS Fonds luxemburgischen Rechts. Investitionen in ein Produkt sollten nur nach gründlichem Studium des aktuellen
Prospekts erfolgen. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind
weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung
ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und
Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines Finanzprodukts oder einer Finanzdienstleistung
nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich die Rendite aufgrund der Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Diese Informationen berücksichtigen
weder die spezifischen oder künftigen Anlageziele noch die steuerliche oder finanzielle Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Die Angaben in
diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen
Gebrauch des Empfängers bestimmt. Dieses Dokument enthält «zukunftsgerichtete Aussagen», die unter anderem, aber nicht nur, auch Aussagen über unsere künftige
Geschäftsentwicklung beinhalten. Während diese zukunftsgerichteten Aussagen unsere Einschätzung und unsere Geschäftserwartungen ausdrücken, können verschiedene
Risiken, Unsicherheiten und andere wichtige Faktoren dazu führen, dass die tatsächlichen Entwicklungen und Resultate sich von unseren Erwartungen deutlich unterscheiden.
Quelle für sämtliche Daten und Grafiken (sofern nicht anders vermerkt): UBS Global Asset Management
Schweiz: Vertreter in der Schweiz für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel. Zahlstelle: UBS AG. Prospekt,
vereinfachter Prospekt, Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie Jahres- und Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS AG, Postfach, CH-4002 Basel bzw.
bei UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel angefordert werden. Deutschland: Vertreter in Deutschland für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS
Deutschland AG, Bockenheimer Landstraße 2-4, 60306 Frankfurt am Main. Prospekte, vereinfachte Prospekte, die Satzung bzw. Vertragsbedingungen sowie die Jahres- und
Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS Deutschland AG bzw. bei UBS Global Asset Management (Deutschland) GmbH, Bockenheimer Landstraße 2-4,
60306 Frankfurt am Main angefordert werden. Österreich: Prospekte, vereinfachte Prospekte, die Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie die Jahres- und
Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS (Luxembourg) S.A. Niederlassung Österreich, Wächtergasse 1, A-1010 Wien angefordert werden.
© UBS 2011. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten.
August 2011

ab�
Asset management
Erfolg ist nicht statisch
UBS Global Allocation Fund (GAF)
Beweglich bleiben und den Weitblick wahren
Juni 2011

Überblick
UBS Global Allocation Fund (GAF) …
� … kann eine insgesamt gute Erfolgsbilanz über nahezu
30 Jahre vorweisen
� … wird sehr aktiv gemanagt
� … will und kann auch Positionen eingehen, mit denen die
Fondsmanager gegen den Strom der Masse schwimmen
� … befolgt einen transparenten, disziplinierten und wiederholbaren
Anlageprozess
� … vereint die Anlageerfahrung von UBS Global Asset
Management in einer Lösung
UBS Global Allocation Fund (GAF) ist bestrebt, durch aktive
Asset Allocation und aktives Währungsmanagement die aus
makroökonomischer Sicht («Top down») meistversprechenden
Anlageklassen, Märkte und Währungen zu identifizieren.
Im Rückblick erzielte die GAF-Strategie in 26 Jahren ihres über
29-jährigen Bestehens positive Renditen – ein Beweis für die
Tragfähigkeit des disziplinierten Anlageprozesses. Sowohl zu
Zeiten des Börsencrash von 1987 als auch der Technologieblase
im Jahr 2000 schwamm der Fonds mit seinen Anlageentscheidungen
frühzeitig gegen den Strom. Hartnäckig entsagte
er der allgemein herrschenden Euphorie und reduzierte
mit Blick auf die wachsenden Überbewertungssignale sein
Aktienengagement deutlich. Dank dieser Strategie meisterte
GAF besagte Krisen mit einer klar überdurchschnittlichen
Performance und konnte nach der Korrektur zahlreiche Kaufgelegenheiten
nutzen.
Die Bewältigung der Kreditkrise von 2008 erwies sich als
schwieriger. Wenngleich GAF im Folgejahr eine aussergewöhnliche
Performance erzielte, hatte der Fonds aufgrund
seiner Positionierung während der Krise erhebliche Verluste
erlitten, da die Marktstimmung unerwartet abkühlte und die
Angst in reine Panik umschlug. Dies veranlasste uns zu Verbesserungsmassnahmen
im Anlageprozess von GAF. Kern der
Idee war, weiterhin auf die Stärke der Fundamentalbewertung
als Basis zu bauen, aber neue Marktverhaltensanalyse-Instrumente
zu entwickeln, mit denen auch kurzfristige Marktbewegungen
verfolgt werden können. Die Marktverhaltensanalyse
hat im Anlageentscheidungsprozess aktiv gemanagter
Portfolios einen entscheidenden Einfluss auf den Zeitpunkt
und das Ausmass von Strategieänderungen. Seit den letzten
paar Jahren wird diesem Element bei GAF mehr Bedeutung
beigemessen, weshalb Verfeinerungen hin zu einer systematischeren
Marktverhaltensanalyse vorgenommen worden sind.
Nicht nur in den letzten Jahren, sondern immer wieder seit
seines Bestehens ist der Anlageprozess von GAF weiter entwickelt
und an die veränderten Bedürfnisse, die Fortschritte in
der Finanzwelt und die aktuellen Marktbedingungen angepasst
worden. Bei den Anlageentscheidungen für GAF stehen
die Fundamentalbewertung und die Marktverhaltensanalyse
an erster Stelle. Das hat sein Gutes, denn durch die Kombination
dieser zwei Elemente dürfte der Fonds jede sich eröffnende
Marktchance nutzen können, unabhängig davon, ob
ein Anlagewert zu fairem Preis gehandelt wird oder nicht. Im
gegenwärtig sich rege verändernden Marktumfeld ist eine
aktive und bewegliche Asset-Allocation-Strategie, wie GAF sie
bietet, äusserst wichtig.
Eine wesentliche Erfolgskomponente im gesamten Prozess ist
das Asset Allocation & Currency Committee. Der teambasierte
Ansatz gewährleistet eine gewisse gegenseitige Kontrolle und
räumt verschiedensten Sichtweisen Platz ein. Eine weitere
Komponente ist die Auswahl auf Titelebene («Bottom-up»),
die getrennt von der «Top down»-Allokation erfolgt. Um die
besten Manager damit zu betrauen, nutzen wir die globale
Präsenz von UBS optimal. Der Leitsatz «Global denken, lokal
handeln» wird also in die Tat umgesetzt. Dank dieser Struktur
haben GAF-Anleger Zugang zum gesamten Kompetenzspektrum
von UBS Global Asset Management.
Über das globale Anlageuniversum hinaus bietet GAF das
Beste aus zwei Welten in einem Portfolio. Die Kombination
von «Top down»- und «Bottom up»-Ansatz unter vollumfänglicher
Nutzung des Spezialistenwissens von UBS ist einzigartig.
Die Ergänzung der Fundamentalbewertung um eine
verfeinerte Marktverhaltensanalyse in einem transparenten,
disziplinierten und wiederholbaren Prozess sollte GAF mit
seiner nahezu 30-jährigen Erfolgsgeschichte erst recht ermöglichen,
langfristiges Renditepotenzial für die Anleger zu
schaffen.
2

Einleitung
«Was machen Sie so? Wo kommen Sie her? Wie sieht Ihr
Alltag aus? Wovon lassen Sie sich bei Ihren Entscheidungen
leiten?» Solche Fragen mögen Sie jemandem stellen, zu dem
Sie eine dauerhafte Beziehung aufbauen möchten. Dieselben
Fragen sollten Sie auch über Ihre Anlagen stellen. Denn als
bedachter Anleger sollten Sie das Gesamtbild kennen – genau
so, wie Sie Hintergrundinformationen einholen, um zu prüfen,
ob jemand vertrauenswürdig ist.
«Wer» also ist UBS Global Allocation Fund (GAF)? Welche
Geschichte hat der Fonds? Und wie wird er verwaltet?
Anlageziel des Fonds ist es, aktienähnliche Erträge bei geringerem
Risiko zu generieren. Das ist schön und recht, aber wie
macht er das? Seine Anlagephilosophie vereint die Vorteile
zweier Standbeine: Das eine ist die bewährte Fundamentalbewertung,
welche signifikante Marktanomalien aufdeckt.
Das andere ist die Marktverhaltensanalyse, welche sich auf die
kurzfristigen Marktbewegungen konzentriert. Darauf baut
GAF, um für die aktive Asset Allokation und das aktive Währungsmanagement
die aus makroökonomischer Sicht («Top
down») meistversprechenden Anlageklassen, Märkte und
Währungen aufzuspüren.
Sind die Anlagechancen in den verschiedenen Anlageklassen
und Märkten einmal identifiziert, werden sie eingehend geprüft
und anschliessend auf Unternehmensebene («Bottom
up») die meistversprechenden Titel ausgewählt. Der «Top
down»-Ansatz stützt sich also weitgehend auf makroökonomische
Trends und Entwicklungen an den globalen Finanzmärkten.
Der «Bottom up»-Ansatz dagegen basiert auf einer
tiefgreifenden Analyse der Jahresabschlüsse und Geschäftsvorhaben
der einzelnen Unternehmen. Dank der zwei sich
ergänzenden Standbeine in der Anlagephilosophie und der
zwei verschiedenen Blickwinkel, aus denen die meistversprechenden
Anlagechancen betrachtet werden, vereint GAF
oftmals das Beste aus zwei Welten in einem Portfolio.
GAF ist eine attraktive Lösung für Investoren mit einem längerfristigen
Anlagehorizont, die interessante Anlagechancen,
welche sich aus der schnell voranschreitenden Globalisierung
ergeben, nicht ungenutzt lassen möchten. GAF-Anleger wissen,
dass sich die Welt um uns herum stetig wandelt und
rasche Anpassungsfähigkeit unabdingbar ist für den langfristigen
Erfolg. Gerade im gegenwärtigen Marktumfeld, das sich
rege verändert, ist eine aktive und bewegliche Asset-Allocation-Strategie,
wie GAF sie bietet, äusserst wichtig.
Das vorliegende Dokument geht nach einem kurzen Blick in
die Geschichte von GAF auf den disziplinierten Anlageprozess
des Fonds sowie die jüngsten Veränderungen im Prozess und
der Teamstruktur ein, welche der guten Fondsperformance
über die letzten Jahre zuträglich waren.
Performance
Vergangenheit
Rückblickend erzielte die GAF-Strategie in 26 Jahren ihres
über 29-jährigen Bestehens positive Renditen – ein Beweis für
die Tragfähigkeit des disziplinierten Anlageprozesses. In dieser
Zeit hielt der Fonds drei einschneidenden Baisse-Phasen stand.
Sowohl zu Zeiten des Börsencrash von 1987 als auch der
Technologieblase im Jahr 2000 schwamm der Fonds mit seinen
Anlageentscheidungen frühzeitig gegen den Strom.
Hartnäckig entsagte er der allgemein herrschenden Euphorie
und reduzierte mit Blick auf die wachsenden Überbewertungssignale
sein Aktienengagement deutlich. Dank dieser
Strategie meisterte GAF besagte Krisen mit einer klar überdurchschnittlichen
Performance und konnte nach der Korrektur
zahlreiche Kaufgelegenheiten nutzen. Letzteres erklärt
auch das wiederkehrende Muster einer aussergewöhnlichen
Performance jeweils nach der Korrektur von einem über- zu
einem unterbewerteten Markt – ein wichtiger Faktor zur
Erzielung einer langfristig überdurchschnittlichen Performance.
Performance GAF (USD)
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
22.3%
16.2%
5.9%
1982
1983
1984
24.1%
17.6%
12.0%
13.8%
17.2%
1985
1986
1987
Global Securities Portfolio Composite
(USD)
2.9%
1988
1989
1990
21.0%
7.0%
10.0%
1991
1992
1993
-2.8%
24.0%
1994
1995
1996
13.2%
9.8%
7.7%
0.6%
4.6%
1.3%
1997
1998
1999
2000
-4.3%
27.8%
2.8%
9.6%
4.8%
12.5%
UBS
UBS
Global
Allocation
Fund
(USD)
3.7%
-36.2%
31.7%
8.5%
4.1%
2001
2002
2003
09/2004
10-12/2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 YTD
Daten per Ende Mai 2011.
Der Diagrammabschnitt links der senkrechten Trennlinie zeigt die Performance des
Global Securities Portfolio Composite in USD nach Abzug von Gebühren (Annahme:
2,04% p.a.) seit Lancierung bis Ende Oktober 2004. Der Abschnitt rechts der Trennlinie
zeigt die Performance von UBS (Lux) Key Selection Sicav – Global Allocation (USD)
P-acc (Lancierung: 24.09.04) seit Anfang Oktober 2004. Diese Zahlen beziehen sich
auf die Vergangenheit. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für
künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und
Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Die Bewältigung der Kreditkrise von 2008 erwies sich als
schwieriger. Wenngleich GAF im Folgejahr eine aussergewöhnliche
Performance erzielte, hatte der Fonds aufgrund
seiner Positionierung während der Krise erhebliche Verluste
erlitten, da die Marktstimmung unerwartet abkühlte und die
Angst in reine, lang anhaltende Panik umschlug. Deshalb
überstand GAF die, wie sich herausstellte, schlimmste Finanzkrise
seit der Weltwirtschaftskrise von 1929 und erste globale
Krise bei unterbewerteten Aktienmärkten nicht unbeschadet.
Im Jahr 2008 hielt GAF ein leichtes Übergewicht in Aktien, die
mit den wachsenden Spannungen am Subprime-Markt zunehmend
unterbewertet erschienen. Nach dem unerwarteten
Kollaps von Lehman Brothers und dem Einbruch der globalen
Aktienmärkte gaben die GAF-Bewertungsmodelle das stärkste
je registrierte Unterbewertungssignal. Es veranlasste das GAF-
Team, das Aktienübergewicht zu erhöhen auf 20% per Anfang
2009. Die weltweite Anlegerstimmung schlug von Angst
in Panik um und obwohl die Regierungen auf globaler Ebene
sehr schnell und massiv unterstützend eingriffen, hielt die
herrschende irrationale Furcht vor einer Wiederholung der
Weltwirtschaftskrise von 1929 an. Die Aktienmärkte entfernten
sich weiter von dem aus Bewertungssicht fairen Kursniveau
und bereiteten GAF das schwierigste Jahr in seiner
Geschichte seit 1982.
3

2009 erholte sich der Aktienmarkt nach vielen von Panik
beherrschten Monaten schliesslich im März mit einem so
kräftigen Kursanstieg wie kaum je erlebt. Die Strategie des
Übergewichtens zahlte sich aus, denn so konnte GAF in vollem
Ausmass vom Aufschwung profitieren.
Diese Ereignisse machten deutlich, dass die Fundamentalbewertung
zwar ein gutes Mittel ist, um von platzenden Spekulationsblasen
zu profitieren und nach einschneidenden Verkaufswellen
jeweils eine deutlich überdurchschnittliche Performance
zu erzielen. Sie zeigten aber auch, dass es nützlich
wäre, im Anlageprozess Instrumente einzubauen, welche auf
systemrelevante Turbulenzen und plötzliche, anhaltende
Stimmungswechsel der Anleger ansprechen.
Deshalb wurden mehrere Massnahmen zur Optimierung des
Anlageprozesses und der gesamten Teamstruktur bei GAF
ergriffen. Kern der Idee war, weiterhin auf die bewährte Fundamentalbewertung
als Basis zu bauen, aber neue Instrumente
zu entwickeln, die in einem transparenten, disziplinierten
und wiederholbaren Prozess kurzfristige Marktbewegungen
verfolgen, und die Teamstruktur sowie die Führungsstruktur
im Entscheidungsprozess weiter zu stärken.
Folgende Punkte fassen die Massnahmen zusammen, welche
in den vergangenen Jahren zur Unterstützung der langfristigen
Performance ergriffen wurden:
� Einstellung eines neuen Portfoliomanagers sowie neuer
Mitarbeiter in vielen Aktien- und Anleihen-Teams von UBS
Global Asset Management
� Verfeinerung des Anlageprozesses durch einen stärkeren
Fokus auf die Marktverhaltensanalyse ergänzend zur Fundamentalbewertung
� Kontinuierliche Weiterentwicklung der Qualität und des
Umfangs von Risikomanagement, Modellen und Systemen
� Verbesserung der Führungsstrukturen zur Steigerung des
Leistungsanreizes unter den Portfoliomanagern
Die obigen Veränderungen zusammen mit der langjährigen
Expertise und der GAF-Philosophie als Ganzem haben deutlich
zur guten Performance seit März 2009 beigetragen. Vom
Tiefpunkt der Krise am 9. März 2009 bis Ende 2009 erzielte
GAF (USD P-acc) eine Performance von rund 72%. Vom 9.
März 2009 bis Ende 2010 betrug die Performance rund 86%.
Im Jahr 2010 bremsten äusserst volatile, von Unsicherheit
über die Verschuldungsgrade geprägte Märkte eine Normalisierung
der Lage. Dies hielt die Kursentwicklung im zweiten
und dritten Quartal 2010 in Grenzen (mit hohen Korrelationen),
was sich entsprechend in der Bewertungskomponente
der GAF-Strategie niederschlug. Dieser negative Effekt wurde
aber durch weitere Veränderungen im Anlageprozess aufgefangen,
konnte GAF doch dank nochmals verfeinerter Marktverhaltensmodelle
von kurzfristigen Anlagechancen profitieren
und Gewinne mitnehmen.
2011 und danach
Die Marktlage bleibt kompliziert und wechselhaft in Anbetracht
wachsender Bedenken über die Nachhaltigkeit der Fiskalpolitik,
Angst vor einer Überhitzung in den Schwellenländern
und steigender Inflation. Der über die vergangenen 30
Jahren weitgehend beständige Trend rückläufiger Inflation
und fallender Zinsen ändert sich. Auch wenn sich nicht vorhersehen
lässt, was den Märkten bevorsteht, steht eines fest:
Was bisher als sicher galt, könnte riskant werden.
Steigende Inflation und Fiskalprobleme können für die Anleihenmärkte
verheerend sein. Deshalb ist es jetzt wichtiger
denn je, eine Anlagestrategie zu wählen, die sich solchen
Zeiten der Veränderung bestens anpassen kann. Eine Anlagelösung
mit einer aktiven und beweglichen Asset Allocation,
wie GAF sie verkörpert, ist äusserst wichtig. Indem Sie Ihre
Investitionen auf verschiedene Anlageklassen, Märkte, Sektoren
und Einzeltitel verteilen, können Sie die Chance auf das
Erreichen Ihrer langfristigen Ziele erhöhen.
Trotz der künftigen Herausforderungen ist das GAF-Team
überzeugt, dass der Fonds gut positioniert ist, um langfristiges
Renditepotenzial zu schaffen und die gestellte Anforderung
aktienähnlicher Erträge bei weniger Risiko zu erfüllen.
Anlageprozess
Worum geht es beim Anlageprozess? Denken wir an die
Fragen zurück, die Sie vielleicht klären würden, um jemanden
kennen zu lernen, dann beantwortet der Anlageprozess deren
zwei, nämlich wie Entscheidungen getroffen werden und wie
der Alltag aussieht. Bei GAF lauten die Fragen so: Welche
Kriterien beeinflussen die Asset-Allocation- und titelspezifischen
Entscheidungen? Wer trifft diese Entscheidungen? Wie
werden die Anlageideen überwacht?
Philosophie
Nicht nur in den letzten paar Jahren, sondern immer wieder
seit seines Bestehens ist der Anlageprozess von GAF weiter
entwickelt und an die veränderten Bedürfnisse, die Fortschritte
in der Finanzwelt und die aktuellen Marktbedingungen
angepasst worden. Die zugrunde liegende Philosophie
der Fundamentalbewertung – das Rückgrat von GAF und
Herzstück seines langjährigen Erfolgs – ist seit der Lancierung
weitgehend unverändert geblieben.
Die Anlagephilosophie von GAF beruht auf fünf Hauptüberzeugungen:
� Die Fundamentalbewertung ist hauptsächlich für die langfristigen
Anlagerenditen relevant.
� Die Marktverhaltensanalyse kann Abweichungen vom fairen
Wert, Blasenbildungen und kurzfristige Anlagerenditen
erklären.
� Konjunkturzyklen können das Marktverhalten kurzfristig
beeinflussen.
� Anlegen bedeutet, zur Nutzung von Chancen Risiken eingehen
und die eingegangenen Risiken überwachen (Risikokapital-Allokation).
� Disziplinierte Anlageentscheidungen erfordern klar geregelte
Verantwortungen.
Diese Philosophie mag zwar einfach erscheinen, der dahinter
stehende Prozess ist aber recht komplex. Um so wichtiger ist,
dass dieser transparent, systematisch, und diszipliniert gestaltet
ist und gleichzeitig Flexibilität gewährt.
Die vorgängig beschriebenen Veränderungen im Prozess
teilten die Gewichtung von Fundamentalbewertung und
Marktverhaltensanalyse neu auf. Bis 2008 bestimmte die
Fundamentalbewertung zu mindestens 80% die Anlageentscheidungen
von GAF über den gesamten Zyklus hinweg. Die
Marktverhaltensanalyse als die mittlere von drei Komponenten
im Anlageprozess von GAF ist zwischen der Fundamentalbewertung
und dem Risikomanagement angesiedelt. Bevor
wir aufzeigen, wie sich dies zu einem Ganzen fügt, gehen wir
auf die ersten zwei Komponenten ein.
4

Fundamentalbewertung
Die unbestrittene Grundregel erfolgreichen Anlegens lautet:
bei tiefem Kurs kaufen – bei hohem Kurs verkaufen. Das ist
leichter gesagt als getan, denn oftmals ist schwer zu erkennen,
wann Anlagen günstig oder teuer sind. Die Fundamentalbewertung
dient als eine Art Wegweiser. Das Fundamentalwert-Konzept
geht davon aus, dass der innere oder faire
Wert einer Anlage bestimmt wird durch die künftigen Erträge,
die sie erzielen wird. Je höher das künftige Ertragsniveau,
desto höher der innere Wert. Dieser Wert muss um einige
Faktoren bereinigt werden, wie zum Beispiel das Risiko der
Anlage, den Zeithorizont und die Opportunitätskosten einer
anderweitigen Verwendung des Geldes. Die Bereinigung um
diese Faktoren wird Abzinsungsfaktor genannt. Der so berechnete
Wert liefert einen Anhaltspunkt, um zu entscheiden,
ob eine Anlage günstig ist und gekauft werden sollte oder ob
sie teuer ist und verkauft werden sollte. Diese Betrachtung
reicht über einen sehr langen Zeitraum und berücksichtigt
keine kurzfristigen Einschätzungen. Zur Schätzung der inneren
bzw. fairen Werte, die das langfristige Konjunkturumfeld
rechtfertigt, verwendet UBS Global Asset Management für
alle Anlagen ein hauseigenes Modell. Der Marktpreis spiegelt
nicht immer – eigentlich meistens nicht – den fairen Wert
einer Anlage. Der Marktpreis ist volatiler und schwankt über
den Marktzyklus hinweg tendenziell um den fairen Wert
herum. Aus diesen Abweichungen – unabhängig davon, ob
der Markt die Anlage über oder unter ihrem inneren Wert
einstuft – ergeben sich Anlagechancen.
Langfristig korrigieren die Märkte solche Bewertungsdiskrepanzen
tendenziell immer wieder zurück in Richtung fairen
Wert. Der geschätzte innere Wert liefert einen langfristigen
Anhaltspunkt für die Anlage und kann helfen, Blasenbildungen
zu erkennen, vorausgesetzt, die Welt funktioniert rational.
Die Fundamentalbewertung eignet sich am besten als
Mittel bei extremen Abweichungen. Da solche aber über
lange Zeiträume anhalten können, wenn die Marktstimmung
von übertriebenem Optimismus oder Pessimismus beherrscht
wird, sind weitere Anhaltspunkte erforderlich, um die aktuelle
Marktlage beurteilen und mögliche Anlagechancen aktiv
nutzen zu können.
«Kurs/Innerer Wert»-Ansatz
Kurs /
Wert
Kurs
Nur zu Illustrationszwecken
Innerer
wert
unterbewertet
Zeit
überbewertet
Marktverhaltensanalyse
Wir sind alle nur Menschen und deshalb bereit, für gewisse
Dinge auch einmal mehr als den gerechtfertigten Preis zu
bezahlen. Die als «Flip-Flops» bekannten Kunststoff-Sandalen
sind heutzutage ein begehrtes Accessoire, für das wir gern
tiefer in die Tasche greifen. Dem ist einzig und allein so, weil
sie voll im Trend liegen. In einer rein wertorientierten Welt
würde kein vernünftig denkender Mensch 30 Franken oder
Euro für zwei fussgrosse Teile aus farbigem Plastik hinblättern.
Wer von uns kennt aber nicht mindestens eine Person, die
genau das getan hat. All diese Leute zusammen haben einen
Markt geschaffen, der nun schon viele Sommersaisons überdauert
hat. So wie die Mode die Spendierfreudigkeit der
breiten Masse dirigieren kann, kann sich auch die Stimmung
an den Finanzmärkten erheblich auf die Entscheidungen der
Anleger auswirken.
Die sogenannte Marktverhaltensanalyse hilft zum besseren
Verständnis des meist herrschenden Zustands, wo Marktpreis
und innerer Wert nicht übereinstimmen. Die Analyse beeinflusst
im Anlageentscheidungsprozess aktiv verwalteter Portfolios
massgeblich den Zeitpunkt und Umfang von Strategieänderungen.
Gleich wie die Fundamentalbewertung ist auch
die Marktverhaltensanalyse ein zeitunabhängiges Element der
Anlageanalyse und -strategie. Damit sie Aufschluss über Abweichungen
zwischen Marktpreis und innerem Wert geben
kann, muss sie kontinuierlich erfolgen, unabhängig davon, ob
eine Strategieänderung vorgenommen wird oder nicht.
Wie bereits erwähnt, misst GAF der Marktverhaltensanalyse
seit ein paar Jahren mehr Bedeutung bei. Deshalb sind Verfeinerungen
zugunsten der Systematik, Überprüfbarkeit und
Wiederholbarkeit vorgenommen worden – Anforderungen,
welche auch der Prozess al Ganzes jederzeit erfüllen muss.
5

Langfristig werden die Märkte von Bewertungsdiskrepanzen
getrieben, während sie kurzfristig von Verhaltensfaktoren
beeinflusst werden. Die Marktverhaltensanalyse deckt kurzfristige
Anlagemöglichkeiten auf hilft, den richtigen Ein- und
Ausstiegszeitpunkt zu finden.
Deshalb wurde in den vergangenen Jahren bei GAF viel
Research-Aufwand betrieben, um Gruppen spezifischer
Marktverhaltensindikatoren für die einzelnen Anlageklassen
zu ermitteln. Bei Aktien zum Beispiel gibt es vier Hauptbereiche,
die verfolgt und berücksichtigt werden, wenn Anlageentscheidungen
am Aktienmarkt zu treffen sind:
1. Index makroökonomischer Überraschungen:
� Der Index makroökonomischer Überraschungen misst die
Unterschiede zwischen den veröffentlichten Ergebnissen der
Wirtschaftsaktivität und den allgemeinen Erwartungen professioneller
Anleger und Wirtschaftsexperten.
� Positive Überraschungen sorgen in der Regel für weiteres
Aufwärtspotenzial bei Aktien, da die Anleger erkennen,
dass die Aussichten besser sind, als sie meinten, und sie ermutigen,
den Risikograd ihrer Strategien zu erhöhen.
2. Gewinnrevision:
� Gewinnrevision spiegelt die Gewinnaussichten der einzelnen
Unternehmen («Bottom up»).
� Sie gibt an, wie Analysten neue Marktinformationen interpretieren
und wie dies die Gewinnerwartungen im Vergleich
zur Vorperiode erhöhen kann.
3. Marktbelastung:
� Marktbelastung misst die Spannung zwischen den verschiedenen
Risikoklassen am Kreditmarkt.
� In der Vergangenheit korrelierten einfache Finanzierungsbedingungen
mit liquiditätsgetriebenen Kursanstiegen bei
relativ riskanten Anlagen.
4. Fondsmanager-Positionierung:
� Fondsmanager-Positionierung zeigt die Kapitalflüsse zwischen
verschiedenen Anlageklassen an und liefert oftmals
einen guten Anhaltspunkt dafür, wohin die Liquidität fliesst
und wo noch Potenzial besteht.
� Eine positive oder steigende Aktienallokation zeugt vom
Vertrauen der Fondsmanager in Marktgewinne bzw. attraktive
Bewertungen. In der Vergangenheit wies eine hohe
Aktienallokation auf eine sinkende Wahrscheinlichkeit für
noch höhere Gewinne, sprich erschöpftes Potenzial hin.
Die Marktverhaltensanalyse allein reicht nicht aus, aber die
Kombination der verfeinerten Marktverhaltensanalyse mit der
Fundamentalbewertung dürfte sich für den weiteren Erfolg
von GAF bewähren.
Optimale Kombination
Diese zwei Elemente bestehen harmonisch nebeneinander,
werden aber je nach den aktuellen Marktbedingungen unterschiedlich
gewichtet. Wenn Anlagen generell zum fairen Wert
gehandelt werden (also wenn der Marktpreis dem inneren
Wert entspricht), wird typischerweise die Marktverhaltensanalyse
stärker gewichtet, weil dadurch kurzfristige Anlagechancen
genutzt werden können. Bei ausgeprägten Spitzen
oder Tälern dagegen (also wenn der Marktpreis deutlich vom
inneren Wert abweicht), wird in der Regel wegen des starken
Signals die Fundamentalbewertung stärker gewichtet. Auch
dann kommt die Marktverhaltensanalyse kommt zum Tragen,
aber mehr, um über Ein- und Ausstiegszeitpunkte zu
entscheiden.
Fundamentalbewertung und Marktverhaltensanalyse
Fundamentalbewertung
Der innere Wert liefert einen
rationalen langfristigen Anhaltspunkt.
Der innere Wert hilft,
Blasenbildungen zu erkennen.
Marktverhaltensanalyse
Kurzfristig werden die Märkte von Verhaltensfaktoren getrieben.
Interne und öffentlich
verfügbare Indikatoren
US Equity Up ward Earning Revision %
ML Fund Manager Survey Equ ity NetWeight
0.80
80.0
0.70
60.0
0.60
40.0
0.50
20.0
0.40
0.0
0.30
0.20
-20.0
0.10
-40.0
0.00
-60.0
% U p w ard e arn in g rev isio n am o n g
rev ised e st
3 m onth Z - score
Dec-06
F e b -0 7
Apr-07
Ju n -0 7
A u g -0 7
O c t-0 7
Dec-07
F e b -0 8
Apr-08
Ju n -0 8
Ju l-0 8
S e p -0 8
N o v -0 8
Ja n -0 9
M a r-0 9
M a y -0 9
Ju l-0 9
S e p -0 9
N o v -0 9
Jan-1 0
M a r-1 0
M a y -1 0
Ju l-1 0
Sep-10
Nov-10
Ja n -1 1
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
Stress Index
% N etw eig ht to eq u ity
Dec-06
Feb -07
A p r -0 7
Jun -07
A u g -0 7
O c t -0 7
Dec-07
Feb -08
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Sep-08
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M a r -0 9
M a y -0 9
Ju l-0 9
Sep-09
N o v -0 9
Ja n -1 0
M a r-1 0
M a y -1 0
Ju l-1 0
Sep-10
N o v -1 0
Ja n -1 1
6.0 %
5.0 %
4.0 %
3.0 %
2.0 %
1.0 %
0.0 %
-1.0 %
-2.0%
Headwind Tailwind
D e c - 0 6
Feb-07
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Aug-07
O c t- 0 7
D e c - 0 7
Feb-08
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Jul-09
Sep-09
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Ju l- 1 0
Sep-10
N o v - 1 0
Ja n -1 1
D e c - 0 6
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Jun-07
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Sep-09
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Ja n -1 0
M a r -1 0
M a y -1 0
Ju l-1 0
Sep-10
N o v -1 0
Ja n -1 1
Pe rcen tag e Y ld
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
Shiller PE implied vs Tsy yld (lhs)
So urce: UBS Global Asset Management, Datastream, Bloomberg, Fund Survey Report, Propriato ry
Fe d pol icy (l hs)
State forecast (low bound= upswing, upper bound=downswing)
Valmod/Headwind Tailwind Model
US output gap (rhs)
Nur zu Illustrationszwecken
Langfristig werden die Märkte von Bewertungsdiskrepanzen getrieben.
Momentum
und
Kapitalflüsse
Bewertung
Marktthemen
Marktbelastung
Makroökonomisches
Umfeld
Die Marktverhaltensanalyse hilft,
den richtigen Ein- und
Ausstiegszeitpunkt zu finden.
Die Marktverhaltensanalyse deckt
kurzfristige Anlagemöglichkeiten auf.
Bei den Anlageentscheidungen für GAF stehen die Fundamentalbewertung
und die Marktverhaltensanalyse an erster
Stelle. Das hat sein Gutes, denn durch die Kombination dieser
zwei Elemente dürfte der Fonds jede sich eröffnende Marktchance
nutzen können, unabhängig davon, ob ein Anlagewert
zu fairem Preis gehandelt wird oder nicht. Oder anders
ausgedrückt: GAF kann kurz- und langfristige Anlagechancen
nutzen, indem er die beiden Elemente je nach Marktumfeld
unterschiedlich gewichtet. So ist jene Beweglichkeit gewährleistet,
die GAF braucht, um sich als langfristige Anlage bei
verschiedenen Marktbedingungen behaupten zu können, wie
es GAF-Anleger schliesslich erwarten.
Risikomanagement
Wie vorgängig beschrieben, soll die Marktverhaltensanalyse
Aufschluss über das Marktumfeld geben, wenn die Marktpreise
nicht dem inneren Wert entsprechen. Dieses Verständnis
ist unabdingbar, um für aktiv verwaltete Portfolios fundierte
Strategieentscheidungen treffen zu können. Im disziplinierten
Anlageprozess sind sowohl die inneren Werte als auch
das Marktverhalten wichtige Anhaltspunkte, um die aktuelle
Marktlage zu beurteilen und Anlagemöglichkeiten aufzudecken,
die sich aktiv nutzen lassen. Ein weiteres wichtiges
Element im Anlageprozess ist das Risikomanagement. Es sucht
jene Anlagechancen aus, die eine angemessene Entschädigung
für das eingegangene Risiko versprechen, und stimmt
die Grösse der Engagements mit dem Risikobudget des zugehörigen
Anlagebereichs bzw. Musterportfolios ab.
Um Anlagerenditen erzielen zu können, müssen Anlagerisiken
in Märkten, Währungen und Einzeltiteln eingegangen werden.
Aufgabe der GAF-Portfoliomanager ist es, die Risiken
effizient zu kalibrieren. Mit anderen Worten: Sie müssen unter
Berücksichtigung der vorhandenen Anlagemöglichkeiten und
der Korrelation zwischen den verschiedenen Risikoquellen die
Risiken so kombinieren, dass die erwartete Rendite angemessen
entschädigt. Dieser Prozess heisst Risikokapital-Allokation.
Um fundierte Entscheidungen zu treffen, die den sich ändernden
Bedingungen Rechnung tragen, stützen wir uns auf
unser Research sowie unsere hauseigenen Modelle und Systeme.
Für uns ist Risiko aber keine rein statistische Grösse wie
die Volatilität. Denn unsere Anleger sehen Risiko nicht als
symmetrisches Statistik-Konzept, sondern als eine Gefahr, die
ihr Leben verändern und womöglich ihr Vermögen gänzlich
vernichten könnte, falls das Konjunkturumfeld sich ändert.
Deshalb gehört es zu den wichtigsten Aufgaben des Portfoliomanagers,
die Anlageentscheidungen systematisch immer
wieder neu aus Sicht der Anleger zu beurteilen, die für ihr
Leben sparen.
6

Von der Anlageidee zur Umsetzung im Portfolio
Wie fügt sich all dies nun zu einem Ganzen? Eine wesentliche
Erfolgskomponente im Portfoliomanagement-Prozess ist das
Asset Allocation & Currency Committee. Die Mitglieder dieses
Teams stehen in ständigem Kontakt zueinander und treffen
sich wöchentlich formell, um neue und laufende Anlageideen
zu prüfen und zu diskutieren, die sie selbst entwickeln. Jedes
Teammitglied trägt Ideen auch ausserhalb seines jeweiligen
Schwerpunktbereichs bei. Das Forum schafft die Grundlage,
um wichtige makroökonomische Themen und Anlageideen zu
besprechen.
Die Anlageideen lassen sich über die Zeit beobachten mittels
so genannter «Scorecards», die spezifisch für jede Anlageklasse
messbare Indikatoren aufführen und die positive, neutrale
oder negative Einschätzung pro Indikator aufzeichnen.
Sie dienen als Diskussionsbasis und werden in jeder Ausschuss-Sitzung
besprochen. Das «Scorecard»-Konzept ermöglicht
die systematische Überwachung der Anlagen und stellt
sicher, dass die Anlageszenarien und -thesen intakt sind.
Beispiel: «Scorecard» für globale Aktien
Ermittlung Beobachtung
ValMod
Fed-Modell
Geldpolitik
Index wirtschaftlicher
Überraschungen
positiv
neutral
negativ
Gewinnrevision
Fondsmanager-
Positionierung
Marktbelastung
Konjunkturzyklus
Mai 07
Jul. 07
Sep. 07
Okt. 07
Dez. 07
Feb. 08
Apr. 08
Jun. 08
Jul. 08
Sep. 08
Nov. 08
Jan. 09
Mrz. 09
Mai 09
Jun. 09
Aug. 09
Okt. 09
Dez. 09
Feb. 10
Mrz. 10
Mai 10
Jul. 10
Nur zu Illustrationszwecken
Diskussion
Asset
Allocation
& Currency
Committee
Der teambasierte Ansatz gewährleistet eine gewisse gegenseitige
Kontrolle und räumt verschiedensten Sichtweisen Platz
ein. Wenn das Asset Allocation Committee die Anlageidee
genehmigt hat, ist der dem Committee ebenfalls angehörende
Portfoliomanager für die Umsetzung veranwortlich. Er
trägt schliesslich die Verantwortung für die Gesamtperformance
des Portfolios. Eine Anlageentscheidung kann zum
Beispiel durch den Kauf oder Verkauf von Futures umgesetzt
werden. Futures bieten den Vorteil hoher Liquidität, das
heisst, sie können schnell gekauft und verkauft werden. Eine
Anlageentscheidung kann aber auch durch direkte Allokation
in verschiedene Aktien- oder Anleihenstrategien umgesetzt
werden.
Die Auswahl der Titel auf Unternehmensebene («Bottom up»)
geschieht bei GAF getrennt von der «Top down»-Allokation.
Sie dürfen erwarten, dass der GAF-Portfoliomanager über die
Wirtschaftsentwicklung in Südostasien fundiert Bescheid
weiss, genau so wie über die Zentralbankpolitik in Europa. Es
wäre wohl aber zu viel des Guten zu verlangen, dass er sich
laufend über die Eigenheiten einzelner Hersteller in Vietnam
oder die aktuellen Fusionen bei Halbleiterproduzenten in
Korea ins Bild setzen kann. Deshalb kommen für die Titelauswahl
auf Unternehmensebene die erfahrensten und bestinformierten
Analysten jeder Region bzw. jedes Anlagestils
zum Zug. So nutzen wir die globale Präsenz von UBS optimal,
um die fähigsten Auswahlmanager zu finden. Der Leitsatz
«Global denken, lokal handeln» wird also in die Tat umgesetzt.
Wenn der GAF-Portfoliomanager zum Beispiel entschei-
det, das Aktienengagement nach Australien auszudehnen, ist
es sinnvoll, die Auswahl der australischen Unternehmen von
Sydney anstatt von London oder Zürich aus vorzunehmen.
Dank dieser Struktur haben GAF-Anleger Zugang zum gesamten
Kompetenzspektrum von UBS Global Asset Management.
Dem GAF-Team ermöglicht die Struktur, die Auswahlstrategien
so zu kombinieren, dass sie jederzeit den grösstmöglichen
Diversifikationsnutzen bieten. So kann das GAF-Team
auch beliebig zu anderen, allenfalls auch passiven Strategien
wechseln, immer im besten Interesse der Anleger. Die Struktur
sorgt auch dafür, dass die erheblichen Research-Kosten für
die Suche nach den besten Unternehmen in jedem Markt
nicht nur jene Anleger tragen, die GAF gewählt haben. Überdies
fällt bei GAF keine doppelte Gebührenbelastung auf
Titelebene an, da sich der gesamte Anlageprozess unter dem
leistungsstarken Dach von UBS abspielt.
Wofür zahlen GAF-Anleger dann? Bei einer global diversifizierten
Asset-Allocation-Anlagelösung wird die Rendite massgeblich
von der Asset-Allocation-Strategie bestimmt. Die von
uns aus makroökomischer Sicht gefasste Meinung zu den
Anlageklassen, Märkten, und Währungen in das Portfolio
hinein tragen, darauf entfällt bei GAF der Löwenanteil der
Arbeit. Diese aktive Asset Allocation ist in unseren Augen die
wertvollste Anlagekomponente, von der die GAF-Anleger
profitieren.
Der Weg in die Zukunft
GAF bietet das Beste aus zwei Welten in einem Portfolio. Die
Kombination von «Top down»- und «Bottom up»-Ansatz
unter vollumfänglicher Nutzung des Spezialistenwissens von
UBS ist einzigartig. Die Ergänzung der Fundamentalbewertung
um eine verfeinerte Marktverhaltensanalyse in einem
transparenten, disziplinierten und wiederholbaren Prozess
sollte GAF mit seiner nahezu 30-jährigen Erfolgsgeschichte
erst recht ermöglichen, langfristiges Renditepotenzial für die
Anleger zu schaffen.
Nun da die wichtigen Fragen über GAF beantwortet sind,
steht einer dauerhaften Beziehung nichts mehr im Weg.
7

Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. UBS Fonds luxemburgischen Rechts. Vertreter in der Schweiz für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS Fund
Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel. Zahlstelle: UBS AG. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie Jahres- und
Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS AG, Postfach, CH-4002 Basel bzw. bei UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel
angefordert werden. Investitionen in ein Produkt sollten nur nach gründlichem Studium des aktuellen Prospekts erfolgen. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb
der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf
irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die
dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten wirken
sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines Finanzprodukts oder einer Finanzdienstleistung nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich
die Rendite aufgrund der Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen oder künftigen Anlageziele noch die
steuerliche oder finanzielle Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder
Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt.
© UBS 2011. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten.
ab
8

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Asset management
UBS Funds
AUSGABE CH, DE, AT
Eine Welt voller Chancen in einem Portfolio
UBS Global Allocation Fund
Wie leicht verliert man als Anleger den Weitblick, wenn die
Performance in ungünstigen Märkten enttäuschend ausfällt.
Geduld und Disziplin können sich aber lohnen, sobald eine
Wende zum Besseren eintritt. Der Schlüssel zum langfristigen
Anlageerfolg liegt darin, einer klaren Linie zu folgen,
unabhängig von Marktlaunen und der Wertentwicklung.
Die Vorteile einer flexiblen Asset Allocation
� Hausse- und Baissemärkte lösen einander häufig ab. Der
genaue Zeitpunkt der Trendwenden lässt sich jedoch nicht
vorhersagen. Anleger sind dadurch häufig verunsichert und
neigen zu kurzfristigen Entscheidungen, die das langfristige
Renditepotenzial spürbar schmälern könnten – z.B. bei niedrigen
Kursen aus Panik zu verkaufen oder der verlorenen
Performance nachzujagen und bei hohen Kursen zu kaufen.
� Anleger sollten daher einen langfristigen Anlageplan mit
einer entsprechenden Strategie – vorzugsweise eine aktiv
verwaltete Multi-Asset-Lösung – festlegen, die den persönlichen
Anlagehorizont und die persönliche Risikotoleranz berücksichtigt,
und dann unabhängig vom jeweiligen Marktumfeld
diszipliniert befolgt.
� Das konsequente Festhalten an einer Anlage bzw. Strategie,
gerade auch in unsicheren Zeiten, kann sich lohnen – gerade
über einen längeren Zeitraum betrachtet.
Fonds-Highlights
� Weltweit über traditionelle Aktien- und Anleihenklassen
breit diversifiziert, sehr aktiv verwaltet mit Asset Allocation
als wichtigstem Renditetreiber, ergänzt durch aktive
Entscheidungen bei Währungsmanagement und Titelauswahl.
� Gewichtungsbandbreite von 10-100% (neutral: 35%) für
Anleihen/Cash bzw. 0-90% (neutral: 65%) für Aktien
zwecks Flexibilität unter extremen Marktbedingungen.
� Rigoroser Anlageprozess, um Opportunitäten zu erkennen
und Unter-/Übergewichte in Anlageklassen, Märkten, Währungen
und Einzeltiteln umzusetzen.
UBS Global Allocation Fund – langfristige Erfolgsbilanz*
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
22.3%
16.2%
5.9%
24.1%
17.6%
12.0%
13.8%
17.2%
Global Securities Portfolio Composite
(USD)
2.9%
21.0%
7.0%
10.0%
-2.8%
24.0%
13.2%
9.8%
7.7%
0.6%
4.6%
1.3%
-4.3%
27.8%
2.8%
9.6%
4.8%
12.5%
UBS
UBS
Global
Allocation
Fund
(USD) (USD) (USD) (USD)
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
09/2004
10-12/2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 YTD
Daten per Ende Juni 2011. Diese Zahlenangaben beziehen sich auf die Vergangenheit.
Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige
Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und
Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
* Die Grafik zeigt links der senkrechten Abgrenzungslinie die Performance des
Global Securities Portfolio Composite in USD nach Gebühren (Annahme: 2,04%
p.a.) seit dessen Einführung bis Ende September 2004 und rechts der senkrechten
Abgrenzungslinie die Performance des am 24. September 2004 lancierten
UBS (Lux) Key Selection Sicav – Global Allocation (USD) P-acc ab Anfang Oktober
2004.
Warum UBS Global Allocation Fund?
� Extrem aktiver Anlagestil kombiniert mit der Bereitschaft
und Fähigkeit, auch konträre Positionen einzugehen.
� Erfahrenes Portfolio-Management-Team.
� Transparenter, disziplinierter und regelbasierter Anlageprozess,
der eine Value-basierte fundamentale Analyse
mit Market-Behaviour-Analyse kombiniert.
� Kombiniert langjährige Erfahrung von UBS Global Asset
Management in einer Anlagelösung.
� Starke, langfristige Erfolgsbilanz (fast 30 Jahre).
«Gerade in volatilen Märkten ist eine
flexible Asset Allocation entscheidend.
Sie hilft Überreaktionen in Baisse- und
Haussemärkten zu nutzen.»
Andreas Köster, Head Asset Allocation & Currency UBS Fonds. Eine runde Sache.
3.7%
-36.2%
31.7%
8.5%
2.7%

Eine Welt voller Chancen in einem Portfolio
UBS Global Allocation Fund
Risiken: Der Wert des Fonds kann aufgrund seines gegebenenfalls sehr hohen Aktienengagements erheblich schwanken.
Wegen der Anleihen im Portefeuille wird der Fondswert zudem durch Zinsänderungen beeinflusst. Dies erfordert eine entsprechende
Risikobereitschaft und -fähigkeit. Jede Anlage ist Marktschwankungen unterworfen. Jeder Fonds hat spezifische Risiken,
die sich unter ungewöhnlichen Marktbedingungen erheblich erhöhen können.
Aktuelle Performancedaten und weitere Produktinformationen finden Sie auf FundGate (www.ubs.com/funds).
Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. UBS Fonds luxemburgischen Rechts. Investitionen in ein Produkt sollten nur nach gründlichem Studium des aktuellen
Prospekts erfolgen. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind
weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung
ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellte Performance lässt allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen und
Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines Finanzprodukts oder einer Finanzdienstleistung
nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich die Rendite aufgrund der Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Diese Informationen berücksichtigen
weder die spezifischen oder künftigen Anlageziele noch die steuerliche oder finanzielle Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Die Angaben in
diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen
Gebrauch des Empfängers bestimmt. Dieses Dokument enthält «zukunftsgerichtete Aussagen», die unter anderem, aber nicht nur, auch Aussagen über unsere künftige
Geschäftsentwicklung beinhalten. Während diese zukunftsgerichteten Aussagen unsere Einschätzung und unsere Geschäftserwartungen ausdrücken, können verschiedene
Risiken, Unsicherheiten und andere wichtige Faktoren dazu führen, dass die tatsächlichen Entwicklungen und Resultate sich von unseren Erwartungen deutlich unterscheiden.
Quelle für sämtliche Daten und Grafiken (sofern nicht anders vermerkt): UBS Global Asset Management
Schweiz: Vertreter in der Schweiz für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel. Zahlstelle: UBS AG. Prospekt,
vereinfachter Prospekt, Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie Jahres- und Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS AG, Postfach, CH-4002 Basel bzw.
bei UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel angefordert werden. Deutschland: Vertreter in Deutschland für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS
Deutschland AG, Bockenheimer Landstraße 2-4, 60306 Frankfurt am Main. Prospekte, vereinfachte Prospekte, die Satzung bzw. Vertragsbedingungen sowie die Jahres- und
Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS Deutschland AG bzw. bei UBS Global Asset Management (Deutschland) GmbH, Bockenheimer Landstraße 2-4,
60306 Frankfurt am Main angefordert werden. Österreich: Prospekte, vereinfachte Prospekte, die Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie die Jahres- und
Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS (Luxembourg) S.A. Niederlassung Österreich, Wächtergasse 1, A-1010 Wien angefordert werden.
© UBS 2011. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten.
Juli 2011

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