Informe Semanal

Informe SemanalAño 4, Número 27Semana II, Julio 2008PorMichael PenfoldAsdrúbal OliverosTODO LO QUE USTEDQUERÍA SABER SOBRELAS NOTASESTRUCTURADAS DELSISTEMA FINANCIEROEdición:Argelia GuédezProhibida su reproducción y/o distribuciónEl Ministerio de Finanzas (MF) le ha otorgado al sistema financiero unplazo que vence el 19 de agosto para que vendan un cúmulo de papeles endólares que aparecen en los balances como "notas estructuradas", que hanservido para superar el límite de las posiciones en divisas, establecido en30% del patrimonio, y que en algunos casos fueron utilizadas como unaoperación de cobertura del capital ante el incremento del riesgo cambiario ypolítico. Es mucho lo que se ha especulado al respecto, y la desinformaciónha llegado a tales niveles que incluso el MF solicitó la presencia deexpertos del Fondo Monetario Internacional (FMI) para que evaluara laposición real del sistema financiero. En términos generales y en base a lainformación pública disponible a diciembre de 2007, Ecoanalítica es de laopinión de que el tema es delicado pero se ha sobredimensionado y quealgunos de los bancos involucrados, en vez de cubrir pérdidas, podríanestar más bien intentando esconder utilidades. Nos parece recomendableque las autoridades reaccionen a la brevedad posible y pongan en prácticasoluciones particulares para cada banco, en lugar de medidas generales.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.2¿Qué son las notasestructuradas?Las notas que poseeel sistema financierono son las mismasnotas que vendió elFonden.¿Por qué elMinisterio deFinanzas ha pedidovenderlas?Las notas estructuradas son diseños financieros que pueden tener muchasvariantes en cuanto a sus objetivos y grados de complejidad. Las notas queposee el sistema financiero nacional difieren mucho de un banco a otro,pero en general se trata de una estructura financiera donde los bancoscompraron activos en dólares, los colocaron en instituciones financieras delexterior y recibieron una nota en bolívares respaldada por los papeles; demodo que en los estados financieros aparecen registradas comoinstrumentos en moneda local.En Ecoanalítica no entendemos las recientes declaraciones del ex-ministrode finanzas, el economista Rodrigo Cabezas, en cuanto a que las notasque posee el sistema financiero son las mismas que fueron vendidas por elFonden. Es raro que una persona que fue la máxima autoridad delMinisterio pudiese cometer semejante error. Como comentamos, las notasestructuradas que tiene el sistema financiero están denominadas enbolívares y las de Fonden están denominadas en dólares. Adicionalmente,el sistema financiero creó estas notas para superar el límite de posicionesen divisas, de hasta 30% de su patrimonio, y en algunos casos se utilizaroncomo operaciones de cobertura del capital. En el caso del Fonden, la únicaexplicación que tiene la compra de esas notas, de gran complejidad, eshacer mucho más difícil y menos transparente la determinación de suprecio, de manera que las mismas puedan ser transadas con grandesbeneficios para los actores involucrados, pero con pérdidas para laRepública, las cuales terminan siendo cubiertas por el diferencialcambiario. En algunos casos, las notas vendidas por el Fonden han podidoser el activo subyacente en dólares para la creación de la nueva nota. Sinembargo, entendemos que esto ha sido más bien la excepción en lugar dela regla. Aclarado esto, compartimos su opinión de que en ambos casos lacompra de notas estructuradas ha sido inadecuada, tanto para el sistemafinanciero como para la República.Debido a que las notas estructuradas tienen un activo en dólares, el MFcon su resolución del 19 de mayo buscaba que los bancos vendiesen estosactivos en el mercado paralelo de manera de incrementar la oferta dedivisas en dicho mercado, reduciendo la brecha entre el tipo de cambioparalelo y el oficial. Definitivamente, el MF ha sido exitoso en mantener eltipo de cambio paralelo en niveles sustancialmente más bajos que losobservados en los últimos 12 meses. Sin embargo, esta resolución sepublicó sin medir algunas de las consecuencias que la venta de estas notaspodría tener sobre el sistema financiero, sobre la deuda externa y losniveles de riesgo país de la República. Así mismo, no parece ser unaAv. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.3medida que pudiese tener un efecto perdurable sobre el mercado no oficialde divisas.Se especula que laventa de estas notaspodría causarfuertes pérdidas alsistema financiero.Para obtenerposibles gananciaso pérdidas esnecesario sabercuándo fueronadquiridos losactivos en dólares.A estas pérdidascambiarias habríaque sumarle laspérdidas/gananciasde los activossubyacentes.Para evitar especulaciones, en Ecoanalítica estudiamos los balancesauditados de todo el sistema financiero para los últimos dos años.Encontramos que para diciembre de 2007, doce de 48 bancos privadosposeían notas estructuradas por un valor de VEF 11.300 millones ó US$5.253 millones calculados al tipo de cambio oficial. Reconocidos analistasseñalan que estas notas han causado grandes pérdidas y que los bancoshan intentado “correr la arruga” al registrar las mismas a vencimiento. Entérminos generales y a partir de la información obtenida por los balancesauditados, nos parece que el tema de las posibles pérdidas se hasobredimensionado. Consideramos que si es tratado con rapidez y sesolicita a los bancos que sufrieron pérdidas que capitalicen las mismas,este problema podría solventarse de manera adecuada.Al ver los balances de cada uno de los bancos en los últimos dos años,encontramos que el 67,2% de las notas que presentan las instituciones ensus estados financieros al 31 de diciembre de 2007 fue adquirido por cincode los doce bancos en el primer semestre de 2007 o antes, a un tipo decambio de cambio promedio de 2,8 VEF/US$ (o menos, ya que las notashan podido ser adquiridas antes de 2006); mientras que el resto fuecomprado durante el segundo semestre de 2007, a un tipo de cambiopromedio de 5,4 VEF/US$. De los doce bancos que tenían notasestructuradas, siete las compraron en el segundo semestre de 2007, de loscuales uno expresó en su balance de publicación a Junio de 2008 que “losresultados (positivos), junto a su fortaleza patrimonial, le permitieronabsorber íntegramente el impacto de desincorporar de sus activos laposición total de notas estructuradas denominadas en bolívares, cuyo valornominal de adquisición alcanzó los VEF 120,9 millones. Estas notas sedestinaron al financiamiento de cartas de crédito de importación de clientesen el segundo semestre de 2007.” Estos siete bancos, de haber mantenidosus posiciones durante todo el primer semestre de 2008, presentarían unapérdida acumulada de VEF 2.025 millones ó de US$ 595 millones.En los balances de publicación es menos claro cuáles son los activossubyacentes. De las posiciones adquiridas antes del segundo semestre de2007, el 63,8% nos dice que están respaldadas por bonos globales 27. Siestos bonos fueron adquiridos durante el segundo semestre de 2005 oantes, cuando su precio se ubicaba en un rango entre 60% y 118% estasAv. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.4operaciones acumularían una ganancia adicional 1 , Pero si los bonosfueron comprados entre el primer semestre de 2006 y el primer semestrede 2007 (periodo durante el cual los bonos se cotizaron a precios alrededorde 125%), la inversión en bonos presentarían una pérdida promedio de13%. Debemos destacar que estos cálculos ya toman en cuenta elrendimiento del bono, el cual contrarresta los cambios registrados en suprecio.135125Bono Global 2027Precio ajustado por rendimientoPérdida por caídadel precio1151059585jul-03mar-04nov-04jul-05mar-06nov-06jul-07mar-08Fuentes: Reuters y EcoanalíticaEn conclusión, para los bonos comprados durante el primer semestre de2007 o antes y asumiendo el peor de los casos (diciembre de 2006), el tipode cambio implícito de la cobertura sería de 3,44 VEF/US$, lo que al finalrepresentaría una pérdida de 2,6% con respecto al tipo de cambio no oficialal cierre del primer semestre de 2008. En el mejor de los casos, si lainversión se realizó entre 2003 y 2004, el tipo de cambio implícito de laoperación estaría en 1,73 VEF/US$, lo que representaría una ganancia de93,6% con respecto al tipo de cambio no oficial al cierre del primersemestre de 2008. Para Ecoanalítica, los bancos que están en estaposición no están interesados en desmontar las notas ya que las mismas1 Es necesario recordar que para el cálculo de la ganancia/pérdida de una inversión en bonos se considera tanto suvariación en precios como el pago de intereses que estos bonos poseen. En el caso del Global 27, el cupón es de9,25%.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.5podrían tener jugosas ganancias que estarían sujetas al pago deimpuestos.De las notas adquiridas al segundo semestre de 2007, tan solo el 12,7%expresa que están respaldadas por globales 27. En este caso, la pérdidade valor en el precio de los globales 27, es compensada por la ganancia enintereses, por lo que el tipo de cambio implícito promedio de la operaciónquedaría en 5,4 VEF/US$. Es necesario destacar que los balancesauditados no especifican los activos subyacentes del 53,3% del monto delas notas estructuradas. Adicionalmente, puede darse el caso de que notasque fueron estructuradas en el segundo semestre del año pasado, sehayan hecho con activos en divisas comprados con anterioridad, por lo queel tipo de cambio implícito, y por ende las pérdidas, podría ser muchomenor al 5,4 VEF/US$ calculado anteriormente.Esperamos que elefecto de estasmedidas sobre ladeuda o sobre elsistema financierosea mínimo.Para el caso de las notas estructuradas, lo recomendable es que el MFactúe lo antes posible, en lugar de esperar a que comiencen a correrrumores acerca de la salud del sistema financiero. Por lo que podemosobservar, las situaciones son muy diferentes dependiendo del bancoanalizado, de cuándo montó la estructura y de qué tipo de notas tiene ensus balances. Por consiguiente, la solución no podrá ser uniforme.Adicionalmente creemos que las acciones que pueda tomar el Gobierno,con el apoyo del FMI, minimizarán los efectos negativos que el desmontajede las notas pudiera tener tanto sobre la deuda externa, como sobre lasalud del mismo sistema financiero. Por último, no descartamos el diseñode nuevas estructuras creativas por parte del sistema financiero, lo cualpudiera evitar el desmontaje de las mismas.Dicho lo anterior, no prevemos una venta masiva de papeles venezolanospor parte del sistema financiero ni un fuerte incremento de la oferta dedivisas en el mercado no oficial. La caída registrada en los bonos de laRepública desde la semana pasada responde más a factores globales quea posibles desmontajes de las referidas notas. Con respecto al tipo decambio, Ecoanalítica continúa recomendando realizar operaciones decobertura, con carácter no especulativo.Alerta por la inflación. La cifra de inflación correspondiente a junio creópreocupación en el gabinete económico, dado que la meta inflacionaria de 19,5%Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.6para fin de año se ve cada vez más lejana, especialmente cuando se ubica en15,1% para el primer semestre. El comité para la coordinación macroeconómica(integrado por representantes del BCV, el MF y el Ministerio de Planificación)evaluará estos resultados y determinará qué acciones pueden llevarse a cabo.AN prepara una propuesta. El presidente de la Comisión de Finanzas de laAsamblea Nacional, Ricardo Sanguino, informó que la Comisión prepara varias“sugerencias” al Ministro de Finanzas para coadyuvar a regular la inflación. Lassugerencias tendrán que ver con la evaluación del gasto público y la ejecución delos créditos adicionales, la colocación de bonos públicos, así como lo relativo a lasnotas estructuradas que poseen los bancos y la posible recompra de deudapública.Las Notas eran riesgosas. En una entrevista televisada recientemente, el exministro de Finanzas, Rodrigo Cabezas, señaló que no hizo “ninguna compra denotas estructuradas. No creo que fue adecuado adquirir esas notas estructuradasen 2006 (…) creo que era demasiado riesgoso. Ahora, el Estado progresivamentefue saliendo de ellas".“Balance positivo” de la Reconversión. En una nota de prensa, el BCV señalaque durante el primer semestre de 2008 el proceso de reconversión monetariaarrojó un balance positivo. Según el BCV, más de 954 millones de nuevos billetes ymás de 420 millones de nuevas monedas ya se encuentran en circulación.Nuevo cambio de nombre, ¿resolverá algo? El presidente de la República, HugoChávez Frías, anunció que el Ministerio de Finanzas pasará a denominarseMinisterio de Economía y Finanzas y "tendrá por objetivo básico mirar el proyectoeconómico de construcción del socialismo”.Acuerdos colombo-venezolanos. El ministro de Comercio, Industria y Turismodel vecino país informó a través de un comunicado que presentará a Venezuela, enel marco de la cumbre presidencial a realizarse durante la segunda semana dejulio, cuatro propuestas para avanzar en la suscripción de acuerdos económicosentre ambos países.Los acuerdos. Dichos acuerdos consisten principalmente en la ampliación delcupo de importación de vehículos colombianos, la promoción y protección recíprocade inversión y mayores flexibilidades para el transporte de mercancías por víaterrestre.Solicitarán ampliar crédito del BID. El Gobierno Nacional estudia la posibilidadde solicitar al Banco Interamericano de Desarrollo (BID) una ampliación del créditoAv. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.7que mantiene con dicha institución para financiar la construcción de la represaTacoma, en la cuenca del Caroní.Reservas internacionales. Las reservas internacionales al cierre de la primerasemana del mes de julio se ubicaron en US$ 33.622 millones, lo cual representauna disminución de US$ 546 millones (1,6%), continuando la tendencia decrecientepresentada desde la última semana del mes de junio.Tasas de interés. Para la segunda semana del mes de julio, la tasa de interésactiva de los seis principales bancos del país aumentó 1,13%, para ubicarse en24,54%, rompiendo la tendencia hacia la baja que se venía observando en lasúltimas semanas. Igualmente los depósitos a plazo fijo aumentaron en 0,57%, alcerrar en esa misma semana en 17,36%.Liquidez monetaria. La liquidez monetaria se ubicó para la primera semana delmes de julio en VEF 158.874 millones, reduciéndose en 0,50 puntos porcentualescon respecto a la semana anterior.Freno en el precio del crudo. La semana pasada el precio de la cesta venezolanaretrocedió US$ 56 centavos, con lo cual se mantuvo en torno a los US$ 125 porbarril. En lo que va del mes de julio, el barril venezolano acumula un promedio deUS$ 125,6, casi US$ 7 por encima de los US$ 119 de junio. Para 2008, el precioacumulado de la cesta nacional es de US$ 101,22 por barril.Cesta OPEP también a la baja. Igualmente, la semana pasada la cesta de laOPEP retrocedió US$ 1,23, al pasar de US$ 136,4 a US$ 136,1 por barril. El WTI,para entrega en agosto, terminó en US$ 145,1 el barril y el Brent, para entrega enagosto, cerró la jornada en US$ 144,5.Se mantienen los niveles de producción. Según la Energy InformationAdministration (EIA), en el primer semestre del año Venezuela mantuvo suproducción en 2,4 millones de barriles diarios. La EIA no registró cambios en elpromedio de extracción de crudo el mes pasado, ni en su capacidad de producción.De hecho, indicó que Venezuela no cuenta con capacidad excedente.Aumenta la producción del cártel. Según la EIA, en los países miembros de laOPEP extrajeron en conjunto una media de 32,5 millones de b/d en junio, lo queAv. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.8representa un alza de 20.000 b/d con respecto al mes anterior, con lo que serevierte la desaceleración en el crecimiento de la producción conjunta, que se veníaobservando desde hace algunos meses.Estiman caída en la demanda. En su informe, la EIA se refirió a la demandamundial de crudo, la cual se prevé llegará a 87,7 millones de b/d para el próximoaño, lo que representaría un aumento de 860.000 b/d con respecto a este año.OPEP sin definir ajuste. El secretario general de la OPEP, Abadlá Salem El Badri,se negó a precisar si el cartel se prepara para anunciar un aumento de producciónen su próxima reunión prevista para septiembre, para frenar la subida de precios.Según Salem El Badri, hay suficiente petróleo en el mercado y en los stocks.Modifican método de cálculo. El Ministerio de Energía y Petróleo emitió laresolución 195, que reformó el método de cálculo y la liquidación de la ContribuciónEspecial a las Ganancias Súbitas. La principal modificación consiste en la inclusiónde la cesta venezolana de crudo y derivados petroleros como referencia para elcálculo del impuesto, que se hacía sobre la base del precio del crudo Brent.Fondo especial. Según fuentes oficiales, el Gobierno estudia la creación de unnuevo fondo financiado con los recursos petroleros excedentarios. Existen dospropuestas. La primera consiste en crear un esquema similar al FONDEN, con supropia estructura y lineamientos específicos. La segunda consiste en un fondo quepertenezca al FONDEN.Presencia en Bolivia. La estatal indicó que para finales de mes PDVSAcomenzará a explorar yacimientos de gas y condesados en Bolivia. El taladroeléctrico que se utilizará es de fabricación china y será operado por técnicosvenezolanos, a profundidades que van desde los 5.000 hasta los 8.000 metros "enlas áreas exploratorias tradicionales y no tradicionales de Bolivia".Salida de Luis Vierma. En sustitución de Luis Vierma, actual vicepresidente deExploración y Producción de PDVSA, se prepara la promoción del director internode la estatal y actual presidente de la CVP, Eulogio del Pino. El destino de LuisVierma, quien este año cumplió 30 años de trayectoria dentro de PDVSA, es aúnincierto.Suministro a PETROCARIBE se ha incrementado desde 2006. El volumen depetróleo y derivados petroleros disponible para ser provisto a los miembros dePETROCARIBE ha aumentado en 66% desde 2006. Según datos extraídos de losestados financieros de PDVSA, al cierre del año pasado el cupo disponible para 14Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.9países miembros era de 138.800 b/d, excluyendo a Cuba que se beneficia de unconvenio de suministro aparte según el cual recibe más de 92 mil b/d.Gracias a PETROCARIBE. Hasta ahora, PETROCARIBE vende petróleo yderivados con un mecanismo de pago de 50% de la factura a 90 días y el resto aun plazo de hasta 25 años a un interés de 1% anual, con dos años de gracia.Ramírez aseguró que gracias a PETROCARIBE se suministran 200.000 b/d decrudo o sus derivados a los países miembros del bloque y, a la vez se handesarrollado infraestructuras para almacenamiento y transporte de combustibles.Además, ha destinado hasta ahora US$ 100 millones a inversión social.Ajuste del acuerdo. En la V Cumbre Extraordinaria de PETROCARIBE elpresidente Chávez decidió ajustar las condiciones del acuerdo, dados los altosprecios petroleros actuales. Si los precios se ubican por encima de US$ 100 losmiembros del bloque cancelarán 40% de la factura petrolera y el 60% restante sefinanciará a 25 años con dos años de gracia e interés anual de 1%. Pero, si el barrilllega a US$ 150, los signatarios cancelarán 30% de la factura en 90 días y 70%tendría financiamiento especial. Asimismo, Hugo Chávez recordó que la deuda delos miembros de PETROCARIBE se puede cancelar con bienes o serviciosdiversos.Más allá del mero financiamiento. El Presidente Hugo Chávez anunció que unode los bloques de la Faja del Orinoco será asignado a PETROCARIBE y comentóque se estaría analizando que la nueva producción de la industria petrolera podríase refinada por los países del grupo. Igualmente, se aprobó el ingreso deGuatemala al bloque.También fertilizantes. En la cumbre de mandatarios también se acordó la entregade fertilizantes con subsidios para ayudar a los productores agrícolas. El primermandatario nacional decidió destinar 100.000 toneladas de la producción de urea alos países del bloque y la venta de ese insumo tendrá 40% de descuento. Elconsumo de urea de estos países es de 200.000 toneladas.Más fondos... En el marco de la cumbre, Chávez comentó que Venezuela crearáun fondo para el impulso alimentario, el cual contará con aproximadamente US$460 millones. El jefe de Estado indicó que cuando el precio del barril esté porencima de US$ 100, será empleado US$ 1 para la ayuda alimentaria: US$ 0,5serán para el fondo de impulso alimentario creado el pasado fin de semana y US$0,5 se mantendrán en reserva para un esquema de ayuda a escala internacional.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.10Dólares de Cadivi en su mayoría para importación. Según cifras publicadas porCadivi, el 78% del total de dólares autorizados durante este año corresponden a laimportación de bienes y servicios. Igualmente informó que el consumo de dólares através de las tarjetas de crédito ha disminuido en 77% en dicho periodo. Dichadisminución ha sido influida por la reducción del cupo para consumos por internet, ypor la reducción de la brecha cambiaria, que desincentiva las operacionesespeculativas.Disminuirán retrasos. Entre los meses de marzo y junio, el BCV ha entregadoUS$ 2.700 millones a Cadivi, aparte de los US$ 3.800 que mensualmente le otorga.De acuerdo con el presidente de Cadivi, Manuel Barroso, estos recursosadicionales ya han permitido reducir los rezagos en la liquidación.En camino la nueva medida. Barroso también señaló que a partir de agostocomenzará a funcionar el nuevo esquema de liquidación sin mayores requisitos,para aquellas solicitudes inferiores a US$ 50.000. De modo que próximamente serápublicada la lista de bienes cuya importación se verá beneficiada con la medida.Chávez espera crear un banco ruso-venezolano. El presidente anunció que elpróximo 22 de julio hará una visita a Rusia con la finalidad de tramitar la creaciónde un banco estatal ruso-venezolano para financiar proyectos binacionales. En suviaje, Chávez además se encargará de "supervisar un sistema de tanques deguerra que Venezuela podría adquirir". Este sistema de tanques se sumaría a los24 aviones, 50 helicópteros y 100.000 fusiles que en los últimos tres añosVenezuela ha comprado a Rusia por US$ 2.000 millones.Importaciones no se traducen realmente en inversión. Del total deimportaciones del año 2007, sólo el 10,2% se destinó a la adquisición de bienes decapital, buques y embarcaciones, que son los rubros que mayor impacto tienensobre el crecimiento económico. Esta cifra difiere del 30% referido por el exMinistro Rodrigo Cabezas, el cual incluye otros bienes como equipos decomputación, radios, vehículos de carga, televisores y equipos médicos.Sector construcción con grandes problemas de inflación. Según cifraspublicadas por el BCV, el índice de precios a nivel de mayoristas para el sectordurante los últimos doce meses aumentó en 23,6% y a nivel de productor se ubicóen 26,5% en base interanual. El origen de la alta inflación se fundamenta enproblemas con la oferta.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.11Se recupera la construcción de viviendas. De acuerdo con el presidente de laCámara Venezolana de la Construcción (CVC), Fernando Azpúrua, a partir del2T08 el gasto en obras generales, como el ferrocarril y las líneas del metro,comenzó a aumentar con respecto al 1T08. Específicamente en el sector devivienda se construyeron 40.000 soluciones habitacionales, de las cuales 15.000correspondieron al sector público y 25.000 al sector privado. Más de 100.000viviendas están en proceso de construcción.Pequeñas y medianas industrias invierten en ampliación. El resultado de unaencuesta de opinión realizada por Fedeindustria a cientos de Pequeñas y MedianasIndustrias, fue que 77% de ellas se encuentra actualmente invirtiendo en ampliar sucapacidad de producción y sólo 23% no realiza ningún tipo de inversiones.Acuerdo amistoso entre Ternium y Chávez. A pesar de que no llegaron a unacuerdo en cuanto al monto de la compra de la siderúrgica, el Estado venezolanotomó oficialmente el control de la planta. Ambas partes llegaron a un acuerdo parahacer un avalúo y fijar el precio en un máximo de dos meses.Comenzaron los cambios. En medio de su traspaso operativo a manos delEstado, SIDOR incorporó a su nómina fija a 400 empleados que trabajaban comocontratistas de la empresa. En total han sido absorbidos 1.600 empleados desdeque comenzó el proceso de nacionalización.Precio esperado. En opinión del Grupo Technit, tenedores mayoritarios de lasacciones de Ternium-SIDOR, el precio que estaría dispuesto a recibir por parte delGobierno venezolano, a cambio del 50% de las acciones de dicha compañía fluctúaentre US$ 1.650 millones y US$ 2.000 millones.Harina de PDVAL para las panaderías. A fin de cubrir el déficit de pan ygarantizar su venta al precio regulado, la Productora y Distribuidora Venezolana deAlimentos (PDVAL) se prepara para suministrar harina de trigo a bajo precio a laspanaderías de las parroquias Sucre y Capitolio.Aumentan las importaciones desde Brasil. El Ministerio de Agricultura yPecuaria de Brasil informó que las ventas externas dirigidas hacia Venezuelaaumentaron en 152,4% entre junio de 2007 y junio de 2008. Ello responde a lasmayores importaciones de soja, carnes, azúcar y alcohol, realizadas por elEjecutivo Nacional para abastecer sus cadenas de alimentos.Banco del pueblo financiará a empleados informales. El Ministerio de laEconomía Comunal ejecutará, a través del Banco del Pueblo, el Plan deAv. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.12Financiamiento de Transformación de la Economía, que otorgará créditos por másde VEF 105 millones a cerca de 4.000 trabajadores informales.Retrasos en el sector telecomunicaciones. De acuerdo con la Cámara deEmpresas de Servicios de Telecomunicaciones (CASETEL), los inventarios de lasempresas del sector, incluidas operadoras de telefonía, prestadoras de televisiónpor suscripción, entre otras, se comenzaron a agotar. Esto es resultado de que elMinisterio de Industrias y Comercio (MILCO) recientemente modificó la lista deproductos que pueden importarse sin presentar Certificados de No ProducciónNacional o de Producción Insuficiente. Los cambios han originado retrasos de entre90 a 120 días.Concesionarios tendrán que pagar. La AN instaló una Comisión que seencargará de investigar las irregularidades en la venta de vehículos, sobre todo lasrelacionadas con el cobro de sobreprecios. El diputado Elvis Amoroso señaló quela idea es preparar una ley que permita " resarcir el daño que ocasionaron losconcesionarios a los ciudadanos, cuando les cobraron un precio excesivo", esto es,que implique la devolución del dinero cobrado en exceso sobre los preciossugeridos.Nepotismo en la AN. El secretario general de la Unión de Trabajadores de laAsamblea Nacional, William Díaz, denunció irregularidades en el proceso deselección de empleados de la AN, donde reinó el nepotismo. Díaz afirmó tenerpruebas de que al menos cuarenta familiares y amigos de Cilia Flores, presidentadel Parlamento, ingresaron a la AN de manera irregular.Chávez y Uribe, amigos de nuevo. El presidente Chávez y su homólogocolombiano, Álvaro Uribe, se “reconciliaron” el pasado viernes durante la visita delsegundo a nuestro país. Durante una rueda de prensa, los mandatarios anunciaronel restablecimiento de las relaciones políticas, sociales y económicas entre ambospaíses. Así, acordaron cooperar en materia de lucha contra el narcotráfico y enproyectos de desarrollo como la construcción de un ferrocarril que atraviese ambospaíses. El presidente Chávez se mostró dispuesto a volver a mediar en el canjehumanitario y en las relaciones entre Colombia y Ecuador.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.13De bolsillo a bolsillo. El presidente boliviano Evo Morales reconoció que reciberecursos de Venezuela directamente a través de la embajada venezolana en LaPaz para, según él, eludir la burocracia del Banco Central de su país.Cédula electrónica para enero de 2009. Por tercera vez se posterga la emisiónde cedulas de identidad con chip electrónico incluido. En un principio, esta emisiónhabía sido pautada para finales de 2007 o principios de 2008; luego se habló delsegundo semestre de 2008 y durante la segunda semana de julio, el presidente dela Onidex señaló que la nueva fecha es enero 2009.Las FARC en Venezuela. La Federación Nacional de Ganaderos (Fedenaga)informó sobre la presencia de grupos de las FARC en el estado Apure. Agregó quedichos campamentos se encuentran a orillas de tres importantes ríos de la zona;actualmente se encuentran definiendo las coordenadas exactas y aseguraron queel Ejército Nacional tiene conocimiento de estos campamentos.Visa para viajar a Londres. El gobierno de Gran Bretaña anunció la pasadasemana que está considerando la posibilidad de solicitar visas para ingresar al paísa ciudadanos de once países, entre los que figuran Venezuela, Bolivia y Brasil.Luego de una prueba de dispensa de visas, se agregaron once países a la lista porel alto riesgo de inmigración ilegal, crimen y seguridad.Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net

Número 27| Semana II, Julio 2008 | Pág.14Precios del Petróleo(Cesta Venezolana US$pb)Tasa de Interés(Seis Principales Bancos)140Promedio 2008 Presupuesto Cesta Venezolana25Activas Pasivas (DPF 90)1202210019806016401320ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jun-07ago-07oct-07dic-07feb-08abr-08jun-0810ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jul-07sep-0737.500Reservas Internacionales - BCV(Millones de US$)35.00032.50030.00027.50025.00022.500ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jul-07sep-07nov-07ene-08mar-08nov-07may-08ene-08mar-08may-0840%CPI WPI COREInflación(últimos 12 meses)50%2008 2006 2007Expansión Real (M2)35%40%30%30%25%Var %20%10%0%20%-10%15%may-07jun-07jul-07ago-07sep-07oct-07nov-07dic-07ene-08feb-08mar-08abr-08may-08-20%5.000EneroFebreroMarzoAbrilMayoJunioJulioAgostoLiquidaciones - CADIVI(Millones de Dolares)SeptiembreOctubreNoviembre4.0003.0002.0001.0000may-03oct-03mar-04ago-04Diciembreene-05jun-05nov-05abr-06sep-06feb-07jul-07dic-07may-08750650EMBI + VenezuelaEMBIEMBI + LATAM3025Ingresos OrdinariosEgresos OrdinariosGobierno Central(Millardos de VEF)5502045015350102505150ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jul-07sep-07nov-07ene-08mar-08may-08jul-080ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jul-07sep-07nov-07ene-08Av. Blandín, C.C. Mata de Coco, Piso 5, Ofic. 5E, Caracas 1080 / Tlf: 266.90.80 Fax: 266.51.19www.ecoanalitica.net