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Parámetro Alimentos y Bebidas Emisión / Emisora ARCA BIMBO COCA COLA FEMSA (KOF) HERDEZ SIGMA Centros Comerciales ACOSTCB 07 Industriales Últimos Resultados Trimestrales Resumen Reporte Trimestral Arca Continental ha logrado fortalecer su posición competitiva en territorio nacional, así como su perfil financiero al mismo tiempo que ha concretado operaciones que potencializan el crecimiento de sus negocios complementarios, prueba de esto la adquisición de Wise Foods en Estados Unidos e Inalecsa en Ecuador (Ver Eventos Recientes pag. 3) . Por lo tanto, ratificamos nuestra opinión crediticia de AC en “BIEN” con base en los sólidos resultados financieros y operativos, los cuales reflejan la fuerte capacidad de pago, la holgura en sus vencimientos, la disminución en sus niveles de deuda y la flexibilidad financiera que la caracteriza. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Grupo Bimbo ha logrado sólidos incrementos en ventas mediante crecimiento orgánico y por adquisición, al mismo tiempo que ha visto presionados sus márgenes por la volatilidad en los precios de sus materias primas así como por la depreciación del peso frente al dólar. Adicionalmente, se ha esforzado por fortalecer su perfil financiero logrando disminuir su indicador de apalancamiento neto y manteniendo holgados sus vencimientos. Bajo este resultado ratificamos la opinión crediticia en Estable con base en su sólida capacidad de pago, así como en nuestra expectativa que en el largo plazo la empresa alcance un incremento en la aportación al flujo operativo por parte de sus adquisiciones. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Mantenemos la opinión crediticia de KOF en “BIEN” con base en los resultados al 4T12 los cuales mostraron un desempeño positivo apoyados por un crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, aunado al fortalecimiento de sus márgenes y la capitalización de sus adquisiciones. Adicionalmente, la empresa muestra una sólida posición financiera y una alta capacidad de pago, los cuales se mantienen a pesar de su estrategia de crecimiento e integración. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Durante el trimestre, las ventas de Herdez mostraron un favorable avance tanto en México como en Estados Unidos, en este último impulsado por la adquisición de Fresherized Foods así como por el crecimiento orgánico de la región. Adicionalmente, observamos un comportamiento menos volátil en sus márgenes y un ligero fortalecimiento en sus métricas crediticias. Por lo tanto, con base en sus resultados operativos y nuestras expectativas sobre una política financiera moderada, ratificamos nuestra Opinión Crediticia ESTABLE. (Último Reporte de Actualización: 3T12) Ratificamos nuestra Opinión Crediticia de Sigma en Estable con base en el sólido avance que mostró la compañía en cuanto al fortalecimiento de sus márgenes y la generación de flujo operativo, lo que le permitió disminuir sus niveles de apalancamiento. Esto, aunado a la apreciación del peso frente al dólar y al holgado perfil de vencimientos que presenta la empresa, resulta en una alta capacidad de pago de sus vencimientos, tanto de corto como de largo plazo, lo que le proporciona las herramientas y la flexibilidad financiera suficiente para continuar con su estrategia de consolidación. Para los próximos trimestres podríamos modificar la perspectiva a Bien si Sigma continúa con la tendencia positiva mostrada desde el 3T12. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Los resultados al 4T12 son positivos: la ocupación se ubica en un nuevo máximo histórico de 99.3%, el DSCR y el aforo inmobiliario se ubicaron por arriba del objetivo mínimo en 1.80x y 1.88x vs 1.4x y 1.2x, respectivamente, mientras que la cartera morosa y vencida sigue contrayéndose y se ubica en 1.48%. Por consiguiente, reiteramos nuestra opinión crediticia sobre la emisión ACOSTCB 07 de BIEN. Cabe mencionar que nuestra opinión considera una sana estructura con base en: i) niveles de ocupación en máximos históricos; ii) estricto cumplimiento de las amortizaciones objetivo desde la fecha de emisión; y iii) cumplimiento de las condiciones para no incurrir en eventos de aceleración de pago y/o vencimiento anticipado. (Último Reporte de Actualización: 4T12) El reporte del 4T12 es favorable ya que aunque la empresa todavía no logra crecimientos consistentes en ingresos, sustenta la recuperación operativa y apoya la opinión de que los resultados del 4T11 fueron el punto de inflexión que los mercados llevaban esperando durante casi 4 años. En la parte de la Deuda, los avances de CEMEX durante 2012 fueron relevantes ya que la empresa logró refinanciar su Acuerdo de Financiamiento Original (2009) extendiendo el perfil de vencimientos de la mayor carga CEMEX de 2014 a 2017 y reduciendo la deuda en $1,000mdd al final del año. Por el momento consideramos más prudente mantener nuestra opinión crediticia en Vulnerable para CEMEX debido a los retos latentes que enfrenta en la región Europea y el Mediterráneo, su elevado apalancamiento, covenants restrictivos, la búsqueda de refinanciamiento para los siguientes años, y la continuación de un programa de venta de activos no estratégicos. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Los resultados del 4T12 todavía reflejan un desempeño en ventas afectado por un menor volumen transportado, pero con una continua mejora a nivel operativo. Cabe mencionar que a pesar de su actividad de inversión (CAPEX), el flujo de efectivo en los FERROMEX U12M se ubica en $2,210mdp aunado a que la capacidad de pago de FERROMEX se mantiene sólida, por lo que reiteramos nuestra opinión crediticia en ESTABLE. (Último Rep. de Actual: 4T12) Durante 2012 observamos la fortaleza del sector Automotriz y Consumo, que compensaron las afectaciones en el sector Químico derivado de la persistente volatilidad en el precio de las materias primas. Los resultados de KUO al 4T12 son positivos y reflejan la integración de sus adquisiciones, así como también los esfuerzos enfocados KUO en la eficiencia operativa y el incremento de la productividad. Reiteramos nuestra opinión crediticia para Grupo KUO en ESTABLE con base en su portafolio ampliamente diversificado y dinámico, además de una capacidad de pago sólida. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Fuente: Banorte - <strong>Ixe</strong> / Emisnet. NE = No Existe, Neg. = Perspectiva Negativa Opinión Crediticia BIEN ESTABLE BIEN ESTABLE ESTABLE BIEN VULNERABLE ESTABLE ESTABLE S&P / Moody’s /Fitch LP: mxAAA/ NE /AAA(mex) CP: NE / NE / F1+ LP: mxAA+/ Aa1.mx/AA+(mex) CP: NE / NE / NE LP: mxAAA/Aaa.mx/AAA(mex) CP: NE / NE / F1+ LP: mxAA/ NE /AA(mex) CP: NE / NE / NE LP: mxAA Neg./ NE /AA- (mex) CP: NE / NE / NE LP: mxAA/Aa1.mx/AA+(mex) LP: mxBBB- / NE /BB- (mex) CP: mxA-3 / NE / B(mex) LP: mxAA+ / NE /AAA(mex) CP: mxA-1+ / NE / NE LP: mxA/ NE /A(mex) CP: NE / NE / NE 12
Parámetro Industriales Emisión / Emisora XIGNUX MEXICHEM Sofoles Especializadas CRÉDITO REAL Últimos Resultados Trimestrales Resumen Reporte Trimestral Con base en los resultados financieros al 3T12, una política financiera conservadora y un balance financiero estable que le da a Xignux flexibilidad para el pago de sus obligaciones en el corto plazo, nuestra opinión crediticia para la empresa se mantiene en ESTABLE. Cabe señalar que en el último año y mediados de 2012 se han observado presiones operativas principalmente por la volatilidad en el precio de las materias primas y una lenta recuperación en los mercados en los que opera, por lo cual resulta importante observar el desempeño operativo de la empresa en lo que resta de 2012. (Último Reporte de Actualización: 3T12) Mexichem registró resultados financieros mixtos al 4T12, ya que a pesar del crecimiento de doble dígito en ingresos, la rentabilidad de la empresa se vio afectada por, entre otros factores, la debilidad del mercado europeo y el retraso en la reestructura de las operaciones de Wavin. Con base en que Mexichem mantiene una sana estructura financiera, cuenta con un notable desempeño de ingresos a doble dígito, sólida capacidad de pago y un portafolio de productos ampliamente diversificado y dinámico, reiteramos nuestra opinión crediticia sobre la empresa de ESTABLE. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Para los próximos trimestres, nuestras expectativas sobre el desempeño financiero y operativo de la empresa son positivas ya que esperamos que continúe con la consolidación de su negocio y estrategia de diversificación de fuentes de fondeo. Afirmamos la opinión crediticia ESTABLE con base en los sólidos resultados que presentó la empresa al 4T12, aunado al crecimiento observado tras la consolidación de los negocios de Kondinero y de Credifiel y la oferta pública inicial de acciones que concretó en la BMV. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Opinión Crediticia ESTABLE ESTABLE ESTABLE S&P / Moody’s /Fitch LP: mxA+/ NE /A+(mex) CP: mxA-1 / NE / F1(mex) LP: mxAA/ Aa3.mx /AA(mex) / CP: mxA-1+ / NE / NE LP: mxA/ NE /NE / HR A CP: mxA-2 / NE / NE / HR 2 UNIFIN FINANCIERA Sofoles Hipotecarias Ratificamos nuestra opinión crediticia de BIEN para Unifin Financiera ya que sus ingresos y cartera total mantienen un sólido ritmo de crecimiento, incrementando 58.7% en cada rubro vs el mismo periodo del año anterior (4T11), respectivamente. Dado que al 4T12 su índice de cartera vencida mejoró (0.71%), su cobertura de cartera vencida ascendió a 202%, su caja ascendió a $204mdp, cuenta con probada capacidad para refinanciar y su generación de flujo de efectivo ascendió a $521mdp para cierre de 2012, consideramos que la compañía puede hacer frente a sus pasivos y continuar con la ejecución de sus planes de crecimiento. (Último Reporte de Actualización: 4T12) BIEN LP: mxA-/ NE /A-(mex) / HR A CP: mxA-2 / NE / F2(mex) / HR 2 UNIFCB 09 /10 / 11 / 11-2 SU CASITA Hotelería Las emisiones UNIFCB 10 / 11 /11-2 / 12 han mostrado un desempeño favorable, ofrecen una sólida capacidad de pago, cumplen los criterios de liquidez, las reservas están adecuadamente constituidas y de acuerdo con los reportes de la compañía no hay cartera vencida. Por lo tanto, les asignamos una opinión crediticia de BIEN. (Último Reporte de Actualización: 4T12) Ante una situación de potencial liquidación y dados los pobres resultados de la compañía antes y después de la reestructura, mantenemos nuestra Opinión Crediticia en POBRE. Cabe señalar que la empresa actualmente no está operando con normalidad ya que no cuenta con el fondeo de la SHF para generar cartera nueva y no consumir capital, por tal motivo la situación actual de la compañía es inviable en detrimento de los acreedores y los accionistas. (Último Reporte de Actualización: 2T12) El reporte del 2T12 es favorable; no obstante, la falta de consistencia en sus reportes ha sido una constante, además la estructura financiera se mantiene débil, por lo que mantenemos la opinión crediticia de VULNERABLE. Sin embargo cambiaremos nuestra POSADAS Opinión Crediticia a Estable una vez que se realice la venta de sus activos de Sudamérica y sus recursos sean utilizados para amortizar los CB's. (Último Reporte de Actualización: 2T12) Fuente: Banorte - <strong>Ixe</strong> / Emisnet. NE = No Existe, Neg. = Perspectiva Negativa BIEN POBRE VULNERAB LE UNIFCB 09: mxAAA/NE/NE/HRAAA UNIFCB 10: mxAAA/NE/NE/HRAAA UNIFCB 11: mxAAA/NE/NE/HRAAA UNIFCB 11-2: mxAAA/ / /HRAAA LP: NE / NE /C(mex) LP: mxB+/NE/B+-(mex) CP: mxB / B(mex) / NE 13
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