Parámetro - Ixe

Sobretasa vs TIIE 28
Parámetro
Opinión Crediticia por parte de HR: 'HRA(mex)'. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones se fundamentan principalmente en: i) sólidos niveles de rentabilidad y generación
de Flujo Libre de Efectivo, mismos que han mostrado incrementos sostenidos durante los
últimos períodsos; ii) sólida calidad de la cartera total, con un índice de morosidad al 4T12 de
0.6%; iii) flexibilidad en líneas de fondeo disponibles, con un monto utilizado sobre el total
autorizado de únicamente 49.5% al 4T12; y, iv) sólidos niveles de Razón de Cobertura
cerrando en 2.0x al 4T12. Por otro lado, entre los factores que afectaron la calificación de la
empresa, en opinión de HR, destacan: i) deterioro en índice de capitalización; ii) alta
concentración por acreditado; iii) aumento en la razón de apalancamiento de Unifin; iv) y
planes de expansión agresivos que podría presionar la calidad de la cartera e indicadores de
solvencia.
Relative Value**
UNIFIN 13 (TIIE28)
Calidad Crediticia Perspectiva Relative Value
= = +
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
FINDEP 11
UNIFIN 12
ACTINVR 07
ACTINVR 09
UNIFIN 13
ELEM 10
GDINIZ 12
0.50
0.00
- 1.00 2.00 3.00 4.00
Años por vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se colocaría para
estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación „A-‟. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo
otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Azules „A-‟;
AC 13 / 13-2
Arca Continental (Emisor). Empresa dedicada a la producción, distribución y venta de
bebidas no alcohólicas de las marcas propiedad de The Coca-Cola Company, así como de
botanas saladas bajo las marcas Bokados en México, Inalecsa en Ecuador y Wise en los Estados
Unidos. AC es la segunda embotelladora de Coca-Cola más grande en América Latina y una de
las más importantes del mundo. En su franquicia de Coca-Cola, la empresa atiende a una
población de más de 53 millones de la región norte y occidente de México, así como en Ecuador
y en el norte de Argentina.
AC 13 / 13-2. las emisiones son quirografarias y se colocarán por un monto de hasta
$3,000mdp bajo la modalidad de “vasos comunicantes”, cuentan con la máxima calificación
crediticia por parte de Standard & Poor‟s („mxAAA‟) y Fitch („AAA(mex)‟), amortizarán en un
solo pago a vencimiento, y pagan TIIE 28 y tasa fija (MBONO Junio 2022). Los recursos serán
utilizados para CAPEX. La emisión AC 13 tiene la opción de amortizar anticipadamente a partir
del 3er año a un precio igual al que sea mayor entre a) el valor nominal de los CB‟s, o b) el
promedio de los 30 días previos a la fecha de amortización del precio limpio.
Opinión Crediticia por parte de S&P: 'mxAAA'. En opinión de la agencia, las calificaciones
reflejan el liderazgo de Arca dentro de sus territorios bajo franquicia en el norte y occidente de
México, su eficiente sistema de distribución, sus altos niveles de rentabilidad, y su bajo
apalancamiento. De acuerdo con S&P, dichas fortalezas están contrarrestadas, en cierta
medida, por la naturaleza competitiva de la industria refresquera en México y la exposición a la
volatilidad de sus materias primas.
Opinión Crediticia por parte de Fitch: 'AAA(mex)'. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones se fundamentan en la posición de liderazgo que la compañía ocupa como
embotellador de productos de la marca Coca-Cola en los territorios del norte y occidente de
México, región norte de Argentina, y Ecuador, así como por su extenso sistema de distribución.
Adicionalmente, en opinión de Fitch, las calificaciones reflejan el sólido perfil financiero de la
compañía resultado de elevados niveles de rentabilidad, fuerte generación de flujo de caja libre
y adecuados niveles de deuda. Asimismo, la agencia estableció que las calificaciones de Arca
Continental están limitadas por las fuertes presiones competitivas presentes en la industria y la
volatilidad en el costo de sus principales materias primas.
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