SERFINANSA S. A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL

Contactos:
Nicolás Mogollón Ramírez
nmogollon@brc.com.co
María Soledad Mosquera
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 18 de junio de 2009
Acta No: 173
SERFINANSA S. A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE EMISOR
Millones de pesos a 31/03/2009
Activos totales: $508.616; Pasivo: $448.705; Patrimonio: $59.911;
Utilidad Operacional: $5.487; Utilidad Neta: $3.648;
Deuda de Largo Plazo
AA- PP
(Doble A menos
Perspectiva Positiva)
Deuda de Corto Plazo
BRC 1 (Uno)
Historia de la calificación
RP 2008:: AA- PN (Doble A menos Perspectiva Positiva) , BRC 1 (Uno más)
RP 2007: AA- (Doble A menos) , BRC 2 + (Dos más)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y no auditado del mes
de marzo del 2009.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –
Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la
calificación de AA - (Doble A menos) para las
obligaciones de largo plazo y de BRC 1 (Uno) para las
obligaciones de corto plazo a Serfinansa S. A. y
conservó la Perspectiva Positiva.
Uno de los factores ponderados positivamente en
la calificación de Serfinansa es la calidad y el valor
agregado de su accionista mayoritario, Súper
Tiendas Olímpica S. A. 1 , los cuales se evidencian
en el traslado de sinergias de tipo comercial,
tecnológico y operativo. De lo anterior Serfinansa ha
logrado profundizar su negocio de colocación de créditos,
especialmente en el segmento de consumo, una mayor
diversificación geográfica y economías de escala en
algunos gastos operativos y negociaciones conjuntas con
proveedores. Adicionalmente, durante el 2008 Olímpica
realizó una capitalización por $10.000 millones a la
financiera, la cual evidencia su respaldo patrimonial.
El patrimonio de la Calificada creció 48,8% entre marzo
del 2008 y del 2009 y permitió que el índice de solvencia
pasara de 12,3% en diciembre de 2008 a 12,9% al final
del primer trimestre del presente año, si bien este
indicador continúa siendo inferior al presentado por el
sector y al de financieras con mayor calificación que se
ubican en 13,2% y 15,4%, respectivamente. El continuo
fortalecimiento patrimonial le permitirá a Serfinansa
soportar el nivel actual de operaciones y desarrollar su
1 A marzo del 2009 Olímpica tiene una participación del 53% en el
capital de Serfinansa.
plan de expansión manteniendo los niveles actuales de
solvencia. En el mes de abril del 2009 se realizó una
repartición de utilidades por $4.000 millones, que
equivalen al 30,7% de las utilidades del 2008.
En el 2009 constituye un reto para Serfinansa y
el sector en general mejorar la calidad del
portafolio de créditos, especialmente la cartera
de consumo, frente a un escenario de
desaceleración económica. Durante el presente año
la reducción de la capacidad de pago de las empresas
y las personas naturales creará mayores presiones
sobre la calidad de la cartera. Por esta razón, la
Calificadora espera que Serfinansa continué con un
estricto control en el otorgamiento, seguimiento y
cobranza de la cartera e incremente la automatización
en sus procesos de créditos, especialmente si se tiene
en cuenta el plan de expansión de la Compañía.
A marzo del 2009 Serfinansa presenta un
indicador de calidad de cartera por vencimientos
de 5,42%, el cual continúa mostrando un mejor
comportamiento frente al del sector de 7,11%.
Sin embargo, el segmento de consumo continúa
reflejando una mayor siniestralidad que el sector 2 , por
lo cual la Financiera ajustó sus políticas de originación
y creó un área de cobranza dedicada al segmento de
consumo, la Calificadora hará seguimiento a su
consolidación y mejora en su automatización.
Con base en la información suministrada por el cliente,
a pesar que las colocaciones más recientes del
segmento de consumo parecen iniciar con una
2 Indicadores de calidad por vencimiento y riesgo de consumo:
Serfinansa 10,90% y 10,98%; sector 9,78% y 8,97%.
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siniestralidad menor a las de años anteriores, a través
del tiempo aumentan su siniestralidad, lo cual puede
llevar a concluir que este segmento continuará
disminuyendo su calidad crediticia. En la medida en que
Serfinansa continué aumentando la participación de la
cartera comercial, que ha presentado mejor desempeño
en el indicador por vencimientos, podríamos anticipar la
contención del deterioro del portafolio de crédito. En el
futuro, la calificadora igual realizará seguimiento sobre el
segmento comercial dado el aumento de su cartera
vencida sobre el total del portafolio.
Desde diciembre de 2002 la diferencia entre el indicador
de cartera con y sin castigos no ha presentado grandes
variaciones. El rango entre estos indicadores se ha
mantenido entre 364 y 535 puntos básicos, lo cual
evidencia que Serfinansa ha sido consistente en su
política de castigos. Un incremento en la diferencia entre
el indicador de cartera con y sin castigos puede
evidenciar una mejor calidad de los activos más por un
movimiento contable que por una efectividad en el
manejo del riesgo crediticio.
La política de la Financiera de realizar un mayor gasto en
provisiones de julio del 2007 al 2008 le ha permitido
mantener una mayor cobertura de su cartera que pasó
de 97,67% a 102,56% de marzo de 2008 a marzo de
2009, siendo superior al cubrimiento del sector
(78,11%). En sentido contrario la cobertura sobre la
cartera C, D y E ha venido disminuyendo y se ubica en
niveles inferiores a los de su peer.
Durante el periodo comprendido entre marzo del 2008 y
marzo del 2009, la utilidad neta del agregado del sector
de compañías de financiamiento comercial, incluidas las
leasing decreció 4,7%, fundamentalmente por el mayor
gasto en provisiones en línea con el deterioro del
portafolio de créditos. En el caso de Serfinansa, el
crecimiento moderado (10,7%) en sus resultados netos
en comparación con el periodo entre diciembre de 2007
y 2008 (47,9%) obedeció principalmente al incremento
en los gastos operativos por la renovación y
fortalecimiento de la plataforma tecnológica, la
ampliación administrativa y el incremento de la fuerza
comercial de la Financiera. En el futuro la amortización
de la implementación del sistema SAP será cercano al
3% del margen financiero bruto 3 .
Por otra parte, para el presente año se anticipa una
disminución en el margen de intermediación ya que las
3
Utilidad antes de costos administrativos, depreciaciones,
amortizaciones y provisiones.
mayores tasas de interés presentes durante el 2008
permitieron que los ingresos por intereses crecieran a
tasas superiores a la cartera, actualmente han crecido
a tasas similares. Igualmente en el 2009 el rezago en
la trasmisión de la disminución de tasas de interés a
los depositantes se ha constituido en uno de los
factores del aumento en los gastos de interés y por
consiguiente una disminución en el margen neto de
interés.
Si bien en documentos anteriores, la
diversificación geográfica se ha identificado
como una oportunidad para Serfinansa, se debe
destacar su conocimiento del mercado de la
costa atlántica. Por lo anterior la Calificadora hará
seguimiento al plan de expansión de la Financiera, que
incluye ampliar su presencia en diferentes regiones del
país. En particular a la centralización de los procesos
de crédito, planeada para el 2009, en las tres ciudades
principales del país y al fortalecimiento de la fuerza
comercial fuera de Barranquilla.
Aún cuando en los últimos años Serfinansa ha venido
incrementado la relación de activos líquidos sobre el
total de los activos, continua en niveles inferiores a su
peer y sector. La Financiera tiene la política de
mantener recursos líquidos suficientes para atender
como mínimo dos semanas de vencimientos de sus
obligaciones. A mayo del presente año, la tercera
banda del indicador de riesgo de liquidez (IRL) es
positivo.
La Financiera mantiene una concentración en
CDTs, el 81,39% sobre el total de los pasivos,
como su principal fuente de fondeo, no obstante
esta se ve mitigada por su alto índice de
renovación y la atomización de sus
depositantes. Durante los años 2007 y 2008 el
promedio de renovación fue de 82,7% y de 81,4%
para el primer trimestre del presente año.
Adicionalmente, Serfinansa ha logrado mantener una
alta diversificación por clientes, siendo 4,1% la
participación del mayor depositante. Cabe mencionar
que estas captaciones presentan una alta
concentración en la región del Caribe.
La compañía mantiene un portafolio de inversiones
reducido que disminuye su exposición a riesgos de
mercado, por ello como una oportunidad para la
Financiera, se vienen desarrollando operaciones de
tesorería que pueden ser utilizadas como una fuente
alterna de liquidez, pues aún mantiene un portafolio
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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concentrando en inversiones obligatorias clasificadas al
vencimiento.
Durante el 2008 Serfinansa realizó múltiples inversiones
en su robustecimiento tecnológico. Para el 2009 se
continuará con el mejoramiento de su hardware para la
implementación de la solución del aplicativo SAP que le
permitirá mejorar sus sistemas operativos, el
seguimiento de riesgos y la atención al cliente, en una
única plataforma de tal manera que se haga más
eficiente la operación actual y brinde la flexibilidad de
crecimiento del negocio. Lo anterior en nuestra opinión
se hacía necesario ante el importante crecimiento de
Serfinansa durante los últimos tres años, y con lo cual la
Financiera se encontrará acorde con los estándares del
mercado.
La calificadora pondera positivamente que Serfinansa
cuenta con un plan de auditoría que internamente vigila
las actividades realizadas en cada uno de los procesos de
la entidad. Igualmente la Financiera cumple con las
disposiciones legales expedidas por la Superintendencia
Financiera, Serfinansa ha implementado adecuadamente
los procesos necesarios para fortalecer del Sistema de
Administración del Riesgo Operativo (SARO). Es una
oportunidad de mejora robustecer tecnológicamente la
herramienta con que cuenta actualmente, o como es el
caso de otros establecimientos de crédito, adquirir un
aplicativo especializado.
Se resalta que el control de lavado de activos sea una de
las prioridades de la alta gerencia y que se cuente con
las herramientas tecnológicas que permitan realizar la
supervisión y control oportuno sobre operaciones
sospechosas, igualmente Serfinansa ha realizado la
implementación del Sistema de Riesgo de Liquidez, el
cual entró en vigencia en abril del 2009.
De acuerdo con la información suministrada por
Serfinansa, la Compañía ésta no cuenta con procesos
legales en contra que puedan representar un riesgo
significativo para su estabilidad patrimonial, ni se
presentaron sanciones o llamados de atención por parte
de la Superfinanciera.
2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
Serfinansa abrió sus puertas al público en 1976 como
compañía de financiamiento comercial (CFC) con el fin
de atender directamente las necesidades de la pequeña
y mediana industria de la región Caribe. Con una
administración centralizada desde Barranquilla hoy
atiende empresas de diferentes sectores económicos
con 21 oficinas distribuidas en 12 ciudades del país.
Durante el 2009 continúa siendo una estrategia de la
Compañía incrementar su fuerza de ventas, mejorar la
atención al cliente e implementar nuevas herramientas
de tecnología con el fin de reforzar la atención a la
creciente base de clientes y potenciar las operaciones
de créditos.
El 53,5% de la entidad pertenece Olímpica S. A, la
cuarta cadena más grande de Supermercados en
Colombia y la número 18 en América Latina con un
patrimonio de $641.526 millones a diciembre del 2008.
Con esta empresa Serfinansa maneja su tarjeta de
crédito de marca propia.
La composición accionaria de Serfinansa se distribuye
de la siguiente manera:
Tabla 1. Composición accionaria
ACCIONISTA
% DE
PARTICIPACIÓN
SUPERTIENDAS Y DROGUERIAS OLIMPICA S.A 53,5%
CHAR HERMANOS LTDA 18,6%
JABIB CHAR Y COMPAÑIA S.C. 6,8%
FARID CHAR Y CIA S.C. 4,6%
SIMBA LTDA 4,5%
CHAR ABDALA Y CIA S.C. 4,2%
OTROS 7,8%
Fuente: Serfinansa S. A. marzo de 2009
Gobierno corporativo
Desde el 2004 Serfinansa ha implementado la cultura y
código de Gobierno Corporativo, razón por la cual está
en constante implementación de buenas prácticas de
gobierno corporativo. Este aspecto ha sido ponderado
positivamente en la calificación. Adicionalmente la
junta directiva cuenta con dos miembros externos e
independientes a la Compañía.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Para el año 2009 Serfinansa mantendrá la estrategia
de canalizar los esfuerzos comerciales y operativos
hacia las sinergias con Olímpica. Mantendrá la
diversificación y especialización de productos que
componen su portafolio y continuará con su ampliación
geográfica.
A través de un mayor cubrimiento de los puntos de
venta de Olímpica y del fortalecimiento de las fuerzas
de ventas en las agencias de las ciudades en el interior
del país, la Financiera espera aumentar su
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posicionamiento en las regiones del país diferentes de la
Costa Atlántica.
Serfinansa continúa con sus líneas tradicionales de
financiación de créditos de consumo y créditos
comerciales. Entre los créditos de consumo se destaca su
tarjeta de crédito Olímpica, crédito de libre inversión y
crédito educativo. En los créditos comerciales se
encuentran líneas para ganadería, capital de trabajo,
leasing, entre otros, con los cuales atiende diferentes
empresas del sector productivo.
Dentro de su portafolio de productos los CDTs atienden
las necesidades de ahorro e inversión de sus clientes.
4. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
Liderazgo en la región del Caribe.
Respaldo patrimonial y sinergias a nivel comercial
con tiendas Olímpica S. A.
Alto nivel de renovaciones de CDT y adecuada
atomización de sus depositantes, lo cual mitiga
parcialmente el riesgo de liquidez.
Indicadores de rentabilidad superiores a los del
agregado del sector.
Oportunidades
Plan de modernización tecnológica.
Estandarización y segregación de los procesos de las
diferentes áreas de la Compañía.
Ampliación del portafolio de servicios aprovechando
las relaciones de los clientes y proveedores de las
compañías vinculadas.
Debilidades
Índices de morosidad de la cartera de consumo.
Fragmentación de aplicativos y ausencia de
integración de los diferentes procesos operativos.
Amenazas
Agresiva competencia en tasas de colocación y
captación entre establecimientos de crédito.
Alto nivel de endeudamiento en clientes de
consumo.
Crisis financiera mundial y sus efectos locales.
“La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad
del cliente y la entrega de la información se cumplió en
los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que se ha revisado la información pública
disponible para contrastar con la información
entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de
la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información
entregada y que ha servido de base para la
elaboración del presente informe.”
5. DESEMPEÑO FINANCIERO
Rentabilidad
Durante el 2008 las mayores tasas de interés
permitieron un crecimiento de los ingresos por
intereses de 34,2%, superior a al crecimiento de
la cartera de 14,4% durante el mismo periodo.
Entre marzo de 2008 y 2009 frente a la reducción
de tasas realizada por el Banco de la República los
ingresos por intereses crecieron un 21,9% y la
cartera un 18,5%.
El margen de neto de interés 4 pasó de 55,98% en
marzo de 2008 a 52,74% en marzo de 2009
explicado por un incremento en el fondeo con
CDTs de mayor largo plazo como se puede en la
tabla 5 y por la dificultad de disminuir las de tasas
de colocación a los depositantes.
Gráfico 1. Estructura y evolución de los ingresos
operacionales
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
‐
Dic 06 Dic 07 Dic 08 Mar 08 Mar 09
INGRESOS INTERESES
INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE INTERESES
Fuente: Superintendencia Financiera. Cifras en millones.
4 Calculado como ingreso de intereses más intereses por mora
menos gasto de intereses sobre ingresos de intereses.
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A marzo del 2009 los ingresos por servicios
financieros crecieron un 42,9%, respecto al mismo
periodo del año anterior, sumando $3.648 millones,
contribuyendo a que la utilidad neta alcanzara
registrara un aumento de 10,7%. Este incremento
se ha logrado por un aumento en las tarjetas de
crédito Olímpica activadas que pasaron de 167.238
en el cierre del 2007 al 193.133 en el 2008
Aún cuando a marzo del presente año el crecimiento
de la utilidad neta fue inferior al presentado en
entre diciembre de 2007 y 2008, fue mejor al
presentado por el sector de las CFC tradicionales
que decreció en 4,7% en a esa misma fecha, debido
al incremento en el gasto de provisiones realizado
por las Compañías de Financiamiento Comercial.
Durante el 2008 Serfinansa incrementó las
provisiones de cartera en cumplimiento del Modelo
de Referencia Consumo de la Superfinanciera. Dado
que desde el mes de julio de 2007 la entidad venía
registrando provisiones individuales adicionales a las
establecidas en las normas vigentes, el incremento
en las provisiones entre los años 2007 y 2008 no
fue drástico en el estado de pérdidas y ganancias,
como en otras entidades. 5
Tabla 2. Indicadores de rentabilidad
PEER SECTOR
dic-06 dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
mar-08 mar-09 mar-08 mar-09
Ing neto Int /
13,11% 14,26% 16,34% 4,48% 4,52% 2,53% 2,61% 1,54% 1,49%
Activos
Gastos op / Activos 5,16% 4,91% 5,36% 1,42% 1,50% 1,96% 2,52% 0,84% 0,95%
Margen operacional 3,00% 3,19% 3,87% 1,19% 1,08% 1,23% -3,17% 0,64% 0,53%
ROE 21,25% 21,52% 21,65% 8,18% 6,09% -0,08% -1,64% 4,78% 3,68%
ROA 2,20% 2,15% 2,67% 0,79% 0,72% -0,01% -0,16% 0,45% 0,38%
Fuente: Superintendencia Financiera.
El incremento de los costos administrativos
contribuyó en la disminución de la utilidad,
explicada por: 1) un incremento en 70 trabajadores
nuevos de la áreas de riesgos, cartera, cobranza,
nuevos puntos de atención en Riohacha,
Barranquilla, Bogotá y Córdoba; 3) un aumento en
los gastos de arrendamientos por la apertura de
oficinas en Barranquilla, Pereira, Cali y Bogotá y 3)
la implementación del proyecto SAP.
Como se observa en la tabla 2, a marzo del 2009 el
ROE y el ROA presentaron una disminución en parte
explicado por: 1) La capitalización realizada por
Supertiendas y Droguerías Olímpica durante el 2008
por $10.000 millones; 2) Un aumento en los activos
por 21,3% a marzo de 2009. Sin embargo, los
mejores índices de rentabilidad en comparación con
5 Mientras que en Serfinansa las provisiones crecieron 10,7% entre el
2007 y 2008, en el sector crecieron 63,7%.
su peer y el sector continúan siendo una de las
mayores fortalezas de la calificada.
La calificadora espera que Serfinansa siga
aprovechando sus sinergias comerciales con
Olímpica, continuando con el desarrollo de la
cartera comercial y que mantenga un bajo
deterioro en su portafolio de créditos,
permitiéndole así conservar niveles de rentabilidad
competitivos.
Calidad del activo o cartera
Como se puede ver en la tabla 3, a marzo de
2009 Serfinansa presenta un mejor indicador de
calidad de cartera por vencimientos que el sector.
Sin embargo continua presentando un mayor
deterioro en la cartera de consumo.
Como medida para evitar el deterioro de la
cartera, la Financiera ajustó su modelo de
aprobación de créditos y creó un área de
cobranza especializada en el segmento de
consumo.
Gráfico 2. Composición de la cartera y leasing
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
dic 2007 dic 2008 mar 2009
Cartera comercial
Cartera de Consumo
Leasing comercial
Fuente: Superintendencia Financiera.
Leasing de consumo
Además se ha dedicado a aumentar sus
colocaciones en créditos comerciales. Desde el
2007 han incrementado su participación pasando
de 60% a 62% en marzo del 2009.
La Financiera continúa presentando concentración
en la región Caribe del país, si bien su plan de
expansión incluye ampliar su presencia en
diferentes regiones de Colombia.
En marzo de 2009 el indicador de calidad de
cartera por vencimientos de Serfinansa fue 5,42%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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y mantiene un mejor comportamiento frente al
sector de 7,11%.
Por su parte, el indicador de cartera por riesgo de
de créditos y leasing B, C, D, y E presentó un
incremento durante el 2008 debido al cambio de
modelo de referencia de la Superfinanciera, en el
cual entre otras variables, hizo que el sector
calificara en B clientes con calificación doble A. En el
último año la cartera del sector en general ha
incrementado su deterioro, explicado en parte por el
alto crecimiento de las colocaciones en años
anteriores y por los efectos de la desaceleración
económica que ya empiezan a ser presentes en
Colombia. Sin embargo, Serfinansa ha logrado
mantener un indicador de cartera por vencimientos
mejor al del sector. Desde diciembre de 2002 la
diferencia entre el indicador de cartera con y sin
castigos no ha presentado grandes variaciones,
manteniéndose entre 364 y 535 puntos básicos, lo
cual evidencia que la política de castigos de de la
Compañía se ha mantenido constante. Un
incremento en la diferencia entre el indicador de
cartera con y sin castigos puede evidenciar una
mejor calidad de los activos más por un movimiento
contable que por una efectividad en el manejo del
riesgo crediticio.
Tabla 3. Calidad de la cartera
PEER
SECTOR
dic-06 dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
mar-08 mar-09 mar-08 mar-09
Por Vencimientos
Calidad de Cartera y
2,20% 3,94% 4,28% 5,28% 5,42% 8,39% 11,16% 5,72% 7,11%
Leasing
Cubrimiento de
161,44% 109,96% 114,09% 97,67% 102,56% 82,69% 99,99% 72,62% 78,11%
Cartera y Leasing
Calidad de la cartera
2,38% 4,20% 4,42% 5,68% 5,51% 8,67% 11,35% 7,00% 9,55%
de Creditos
Cubrimiento de
151,78% 107,04% 114,02% 95,41% 104,09% 81,89% 100,27% 75,42% 80,82%
Cartera
Calidad Leasing 0,77% 1,76% 2,94% 1,92% 4,48% 3,73% 8,32% 4,91% 5,64%
Cubrimiento de
397,47% 167,85% 115,06% 154,03% 83,87% 113,46% 94,36% 70,10% 75,35%
Leasing
Calidad de Cartera y
Leasing Comercial por 0,81% 1,52% 1,89% 2,03% 2,12% 7,63% 14,91% 5,20% 6,41%
Vencimientos
Calidad de Cartera y
Leasing Consumo por 5,26% 7,56% 7,98% 9,81% 10,90% 8,75% 9,69% 7,60% 9,78%
Vencimientos
Por Nivel de Riesgo
Cartera y leasing C,D
2,77% 4,09% 5,36% 4,92% 5,93% 5,09% 9,88% 3,53% 5,98%
y E / Bruto
Cartera C,D y E /
3,09% 4,43% 2,04% 1,59% 1,75% 1,21% 2,80% 1,90% 3,83%
Cartera Bruta
Cobertura de Cartera
47,17% 42,22% 27,11% 35,64% 32,09% 30,13% 25,64% 26,51% 22,66%
C,D y E
Leasing C,D y E /
0,22% 1,26% 2,23% 1,27% 2,79% 1,85% 5,12% 3,02% 4,48%
Leasing Bruto
Cubrimiento de
0,76% 50,29% 43,68% 46,63% 42,34% 57,48% 70,47% 41,02% 47,95%
Leasing C,D y E
Calidad Cartera y
Leasing Comercial 2,14% 2,72% 3,34% 2,66% 2,90% 3,72% 2,26% 3,19% 2,93%
C,D y E
Cubrimiento Cartera y
Leasing Comercial 29,20% 31,49% 28,53% 36,73% 33,30% 44,79% 70,60% 43,29% 48,82%
C,D y E
Calidad Cartera y
Leasing Consumo 4,14% 6,13% 8,48% 8,08% 10,98% 5,46% 9,35% 4,78% 8,97%
C,D y E
Cubrimiento Cartera y
Leasing de Consumo 66,64% 49,79% 50,60% 59,15% 56,52% 79,87% 73,33% 57,57% 57,50%
C,D y E
Fuente: Superintendencia Financiera.
Como se puede ver en la tabla 3, el cubrimiento de
cartera por vencimientos aumentó al pasar de
97,67% a 102,56% de marzo de 2008 a marzo de
2009. El nivel de cubrimiento continúa siendo
superior al del promedio sectorial de 78,11%.
Capital
A marzo de 2009 el patrimonio de Serfinansa
ocupa el puesto 14 dentro de las 31 compañías de
financiamiento comercial y leasing del sector, con
una participación del 1,19%.
Tabla 4. Indicadores de Capital
PEER
SECTOR
dic-06 dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
mar-08 mar-09 mar-08 mar-09
Activos Prod /
114,25% 109,32% 108,66% 108,16% 107,56% 108,23% 105,85% 104,34% 102,23%
Pasivos con Costo
Activos imp /
53,01% 59,60% 61,57% 96,88% 79,80% 48,57% 63,59% 48,41% 59,26%
Patri+Provi+Cap Gtia
Fuente: Superintendencia Financiera.
Durante el 2008 se registró una capitalización por
valor de $10.000 millones realizada por
Supertiendas y Droguerías Olímpica S. A., con lo
cual ésta quedó con una participación del 53% en
el capital de la Compañía.
Como resultado, el patrimonio de la Financiera
creció un 48,8% entre marzo del 2008 y del 2009,
se generó un aumento en el índice de solvencia
que se ubicó en 12,89% a marzo del 2009. La
gráfica 3 muestra como el calificado ha mejorado
este indicador al alcanzar niveles cercanos a su
sector y peer.
Gráfico 3. Indicador de Solvencia
15%
14%
13%
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
SERFINANSA S. A.
SECTOR
PEER
MIN. LEGAL
ene‐07 abr‐07 jul‐07 oct‐07 ene‐08 abr‐08 jul‐08 oct‐08 ene‐09
Fuente: Superintendencia Financiera.
La calificadora espera que los socios continúen
respaldando patrimonialmente a la Financiara,
logrando mantener o aumentar durante la
ejecución del plan de expansión de Serfinansa los
actuales niveles de solvencia.
Durante abril del 2009 se distribuyeron dividendos
por $4.000 millones, que corresponden al 30,7%
de las utilidades del 2008.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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SERFINANSA S. A.
Liquidez y fuentes de fondeo (estructura de fondeo;
activo líquido y tesorería)
Serfinansa tiene como política mantener recursos
líquidos que le permitan atender dos semanas de
vencimientos de sus obligaciones, con lo que
presentó una brecha de liquidez acumulada
positiva en la tercera banda durante los años 2007
y 2008, siendo la brecha de este último año un
32% superior a la presentada en el 2007.
Los CDTs continúan siendo la principal fuente de
fondeo de la Compañía, representando a marzo
del 2009 el 81,39% del total de los pasivos.
Durante el 2008 el promedio de renovación de
CDTs fue de 82,7% y de 81,4% en el primer
trimestre del presente año, niveles cercanos a
82,5% presentado durante el 2007, lo cual es un
reflejo de la estabilidad de estas captaciones en la
Financiera.
Serfinansa ha logrado aumentar el plazo de las
captaciones de CDTs desde el 2007, aunque aún
persiste la concentración de depósitos menores o
iguales a un año, como se puede apreciar en la
siguiente tabla:
Tabla 5. Composición de los CTD por plazo
dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
Emitidos < 6 meses 32,96% 29,35% 30,18% 29,51%
Emitidos entre 6 y 12 meses 60,44% 60,92% 62,24% 60,52%
Emitidos entre 12 y 18 meses 6,52% 9,53% 7,49% 9,79%
Emitidos > 18 meses 0,09% 0,19% 0,08% 0,18%
Fuente: Superintendencia Financiera.
Si bien Serfinansa presenta una concentración en
las captaciones por CDT del 60,8% en la región
del Caribe, su mayor depositante representa el
4,1% de las captaciones. Adicionalmente el
reconocimiento de la Financiera y sus accionistas
en la costa Atlántica puede convertirse en una
fortaleza a nivel regional, dado que ante la crisis
internacional Serfinansa puede proyectar la
estabilidad que buscan los inversionistas.
Es importante que Serfinansa continúe
disminuyendo la concentración de CDTs en
clientes institucionales. Estos recursos pueden
presentar una menor estabilidad que aquellos
captados a través de las agencias y la red de
oficinas.
De marzo de 2008 a 2009 los activos líquidos de
Serfinansa presentaron un crecimiento de 38,9%
sumando $40.084 millones. Si bien en los últimos
tres años la Financiera ha aumentado su liquidez 6 ,
6 Medida como Activos líquidos sobre total de activos.
continúa ubicándose por debajo del sector como
se puede apreciar en la tabla 6. Se resalta
positivamente que la relación de cartera bruta
sobre los depósitos y exigibilidades es superior a
sus comparables:
Tabla 6. Indicadores de liquidez
dic-06 dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
PEER
SECTOR
mar-08 mar-09 mar-08 mar-09
Activos Liquidos /
Total Activos
3,73% 4,53% 6,66% 6,88% 7,88% 6,56% 11,51% 6,94% 9,03%
Activos Liquid /
Depositos y exigib
5,24% 6,30% 9,47% 9,49% 10,98% 9,18% 14,46% 13,42% 17,88%
Cartera Bruta /
Depositos y Exigib
114,43% 115,21% 115,78% 111,72% 112,45% 125,37% 111,25% 63,37% 60,66%
CDT´s / Total pasivo 79,48% 79,84% 80,25% 80,17% 81,39% 78,16% 88,19% 56,88% 56,11%
Credito Inst Finan /
Total Pasivos
13,15% 15,46% 14,87% 13,59% 13,55% 13,61% 4,06% 27,42% 26,28%
Fuente: Superintendencia Financiera.
La Financiera tiene una administración de
recursos propios pasiva, con un portafolio de
inversiones compuesto por inversiones
obligatorias hasta el vencimiento
principalmente. Aún cuando esto reduce su
exposición a riesgos de mercado, como una
oportunidad de mejora Serfinansa ha iniciado la
utilización de las actividades de tesorería como
una fuente alterna de liquidez.
6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y
MECANISMOS DE CONTROL
Riesgo de crédito
Serfinansa cuenta con un Sistema de Administración
de Riesgo Crediticio con políticas claras y una
estructura institucional adecuada para controlar y
administrar el riesgo de crédito con el objetivo de
calcular las pérdidas esperadas y los sistemas para
minimizarlas. El SARC aplica las políticas generales de
la Junta Directiva y la alta gerencia.
La Financiera utiliza modelos de scoring para el
proceso de otorgamiento diseñados con la firma LISIM.
Cabe anotar que se generaron dos modelos diferentes
teniendo en cuenta el nicho de mercado, tipo de
cliente y volumen de créditos. Los modelos de
medición de riesgo, como herramienta fundamental
para la gestión de riesgo de crédito en el proceso de
otorgamiento, se basan en la información histórica de
la cartera y de los clientes. Es así como se viene
trabajando en la consolidación del proceso de registro
de solicitudes de crédito, verificación de políticas y
nivel de endeudamiento, estudio y aprobación o
negación del mismo.
Durante el primer semestre del 2009 se implementará
al área de cobranzas el aplicativo ICS (Internet
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ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
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SERFINANSA S. A.
Collection System), una solución que permite
incrementar la productividad de la gestión y control del
área. El Software permitirá seguir y programar la gestión
de la cobranza de manera integral, desde la cobranza
preventiva, pasando por la cobranza administrativa hasta
la gestión jurídica.
Durante el 2009 se continuará con la ampliación de la
cobertura mediante la presencia en más puntos de
ventas de Olímpica continuando con las colocaciones de
tarjeta de crédito. Para brindar mayor agilidad en los
tiempos de respuesta se tendrán 3 Fábricas de Créditos
ubicadas en Bogotá, Cali y Barranquilla. Esto constituye
un reto para la administración de riesgos crediticios y
cumplimiento de su política por lo cual se espera que
Serfinansa continúe robusteciendo y automatizando sus
mecanismos de originación, control, seguimiento y
cobranza, para que el plan de expansión de la Financiera
no traiga consigo una mayor exposición al riesgo de
crédito.
Riesgo de mercado
Serfinansa cuenta con adecuadas herramientas y
procedimientos de gestión y control del portafolio de
inversiones. La Compañía tiene una baja exposición al
riesgo de mercado por cuanto sus recursos están
concentrados en inversiones obligatorias principalmente.
Riesgo operativo
La Financiera ha cumplido satisfactoriamente los
requerimientos y avances de la implementación del SARO
dentro de las fechas de entrega establecidas por a la
Superintendencia Financiera de Colombia. Implementó
las etapas de identificación, medición, control y
monitoreo de riesgo operativo. Si bien se realizan
periódicamente seguimientos para detectar y corregir
deficiencias en el sistema así como de asegurar que los
riesgos residuales se encuentren en los niveles de
aceptación aprobados por la Junta Directiva, es una
oportunidad de mejora robustecer tecnológicamente la
herramienta con que se cuenta actualmente, como es el
caso de otros establecimientos de crédito que cuentan
con un aplicativo especializado.
Prevención y control de lavado de activos: SARLAFT
La Compañía dispone de un Manual del Sistema de
Administración del Riesgo de Lavado de Activos y de la
Financiación del Terrorismo que señala las políticas en
torno a la prevención del lavado de activos y la
Financiación del Terrorismo. Igualmente señala las
metodologías, procedimientos e instrumentos de control
que buscan evitar que la compañía sea utilizada para
darle apariencia de legalidad a los recursos provenientes
de actividades ilegales. Se resalta que el control de
lavado de activos sea una de las prioridades de la alta
gerencia y que se cuente con las herramientas
tecnológicas que permitan realizar la supervisión y
control oportuno sobre operaciones sospechosas.
7. TECNOLOGIA
En el 2008 Serfinansa inició la renovación de su
plataforma tecnológica al sistema SAP desde la cual
integrará todos los procesos y canales de la Compañía,
optimizando la respuesta al mercado, la calidad y
seguridad de la información. El sistema igualmente le
permitirá mejorar los controles internos y los exigidos
por las normas emitidas. Cabe mencionar que Olímpica
adquirió en el último año la misma solución para su
negocio, con lo cual se aumentan las sinergias entre
las dos empresas.
La Financiera ha desarrollado un plan de contingencia
específico para el área informática, en donde se
contemplan sucesos y escenarios posibles sobre fallos
a su estructura tecnológica. Cuenta con un esquema
de centralización de la información en sus oficinas
principales de Barranquilla donde se dispone de un
centro de cómputo para el manejo de las aplicaciones
que soportan la operación. Igualmente tiene un centro
de operaciones alterno en las oficinas de Olímpica.
Durante el 2008 se realizaron pruebas con resultados
satisfactorios sobre el plan de de continuidad de
Serfinansa. Igualmente se simulan permanentemente
agresiones sobre el sitio web para evitar ataques que
busquen negar los servicios de la página o robo de
información, entre otros.
8. CONTINGENCIAS
De acuerdo con la información suministrada por
Serfinansa, ésta no cuenta con procesos legales en
contra que puedan representar un riesgo significativo
para su estabilidad patrimonial. No se presentaron
sanciones o llamados de atención por parte de la
Superfinanciera.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
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SERFINANSA S. A
9. ESTADOS FINANCIEROS
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -
SERFINANSA S. A.
(Cifras en miles de pesos colombianos)
BALANCE GENERAL 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-mar-08 31-mar-09
ANALISIS
HORIZONTAL
Var %
dic07-
dic08
ANALISIS
VERTICAL
Var %
mar08- mar-08 mar-09
mar09
DISPONIBLE 12.110.852 18.554.972 32.557.890 28.850.980 35.055.370 75,5% 21,5% 6,88% 6,89%
INVERSIONES 12.986.238 13.394.835 16.414.750 14.067.760 21.658.870 22,5% 54,0% 3,35% 4,26%
CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASING 287.961.527 364.535.632 416.975.380 360.247.010 426.781.950 14,4% 18,5% 85,89% 83,91%
CARTERA DE CREDITOS 255.510.045 324.848.021 378.180.570 321.180.590 387.113.500 16,4% 20,5% 76,58% 76,11%
Cartera comercial 173.998.638 189.821.972 228.302.490 183.022.710 243.083.710 20,3% 32,8% 43,64% 47,79%
Cartera de Consumo 91.105.447 150.321.333 169.939.190 156.566.470 167.576.820 13,1% 7,0% 37,33% 32,95%
Provisiones de Cartera de creditos 9.594.041 15.295.284 20.061.110 18.408.590 23.547.030 31,2% 27,9% 4,39% 4,63%
OPERACIONES DE LEASING 32.451.482 39.687.610 38.794.810 39.066.420 39.668.450 -2,2% 1,5% 9,31% 7,80%
Leasing comercial 31.060.059 38.574.914 37.933.480 38.043.010 39.136.300 -1,7% 2,9% 9,07% 7,69%
Leasing de consumo 2.420.370 2.323.244 2.217.630 2.216.630 2.082.010 -4,5% -6,1% 0,53% 0,41%
Provisiones Leasing 1.028.947 1.210.547 1.356.300 1.193.220 1.549.860 12,0% 29,9% 0,28% 0,30%
OTROS ACTIVOS 12.135.061 14.253.292 22.907.140 16.251.520 25.119.900 60,7% 54,6% 3,87% 4,94%
Valorizacion Neta 599.962 1.041.504 1.277.990 1.061.770 1.302.340 22,7% 22,7% 0,25% 0,26%
Cuentas por cobrar 5.166.387 6.678.666 9.789.270 8.229.740 10.097.360 46,6% 22,7% 1,96% 1,99%
Activos Diferidos 1.225.735 1.284.762 2.557.450 1.079.070 4.176.540 99,1% 287,0% 0,26% 0,82%
Bienes de Uso Propio y Otros Activos 5.142.977 5.248.360 9.282.430 5.880.940 9.543.660 76,9% 62,3% 1,40% 1,88%
Activos Liquidos 12.144.929 18.589.049 32.557.890 28.850.980 40.084.260 75,1% 38,9% 6,88% 7,88%
Activos Productivos 308.473.065 385.216.215 443.028.080 384.493.140 458.186.670 15,0% 19,2% 91,67% 90,08%
Activos improductivos (sin propiedad y equipo) 13.170.959 24.289.585 34.159.370 34.320.020 38.789.400 40,6% 13,0% 8,18% 7,63%
Activos Improductivos (con propiedad y equipo) 20.317.685 32.423.254 46.254.110 42.487.220 51.035.970 42,7% 20,1% 10,13% 10,03%
ACTIVOS 325.193.679 410.738.730 488.855.140 419.417.270 508.616.070 19,0% 21,3% 100% 100%
COSTOS INTERESES 270.001.733 352.385.654 407.706.190 355.484.330 425.984.780 15,7% 19,8% 84,76% 83,75%
Depositos y Exigibilidades 231.665.590 295.232.328 343.957.160 303.958.670 365.205.130 16,5% 20,1% 72,47% 71,80%
CDT 231.665.590 295.232.328 343.957.160 303.958.680 365.205.140 16,5% 20,1% 72,47% 71,80%
Creditos con otras Instituciones Financieras 38.336.143 57.153.327 63.749.030 51.525.660 60.779.650 11,5% 18,0% 12,29% 11,95%
OTROS PASIVOS 21.489.652 17.393.141 20.910.320 23.658.500 22.720.630 20,2% -4,0% 5,64% 4,47%
PASIVOS 291.491.385 369.778.796 428.616.510 379.142.830 448.705.410 15,9% 18,3% 90,40% 88,22%
Capital Social 7.008.189 7.932.936 18.694.990 8.694.990 18.694.990 135,7% 115,0% 2,07% 3,68%
Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 10.647.312 14.884.993 18.939.040 18.939.040 27.981.260 27,2% 47,7% 4,52% 5,50%
Superavit 8.884.365 9.325.907 9.562.390 9.346.180 9.586.740 2,5% 2,6% 2,23% 1,88%
Resultado del Ejercicio 7.162.427 8.816.099 13.042.230 3.294.240 3.647.680 47,9% 10,7% 0,79% 0,72%
PATRIMONIO 33.702.294 40.959.935 60.238.650 40.274.440 59.910.670 47,1% 48,8% 9,60% 11,78%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
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SERFINANSA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -
SERFINANSA S. A.
(Cifras en miles de pesos colombianos)
ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic-06 31-dic-07 31-dic-08 31-mar-08 31-mar-09
ANALISIS
HORIZONTAL
dic07- mar08-
dic08 mar09
ANALISIS
VERTICAL
INGRESOS INTERESES 40.194.666 55.411.508 74.378.430 17.591.380 21.441.870 34,2% 21,9% 100,00% 100,00%
Intereses por Mora 2.443.222 3.160.323 5.485.480 1.206.560 1.537.260 73,6% 27,4% 6,86% 7,17%
GASTO DE INTERESES 21.010.826 27.445.596 39.036.570 8.950.360 11.669.740 42,2% 30,4% 50,88% 54,43%
MARGEN NETO DE INTERESES 21.627.062 31.126.236 40.827.340 9.847.580 11.309.390 31,2% 14,8% 55,98% 52,74%
INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE 4.837.807 9.823.297 13.361.020 2.875.130 3.913.110 36,0% 36,1% 16,34% 18,25%
Valorizacion de Inversiones 46.806 283 1.039.010 285.670 221.050 ####### -22,6% 1,62% 1,03%
Servicios Financieros 4.279.581 9.064.826 12.149.920 2.552.880 3.648.080 34,0% 42,9% 14,51% 17,01%
Leasing Financiero - Otros 65.785 86.092 172.090 36.580 43.970 99,9% 20,2% 0,21% 0,21%
GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 667.085 1.314.983 2.694.680 288.880 560.020 104,9% 93,9% 1,64% 2,61%
MARGEN FINANCIERO BRUTO 25.797.783 39.634.549 51.493.680 12.433.830 14.662.480 29,9% 17,9% 70,68% 68,38%
COSTOS ADMINISTRATIVOS 11.768.911 14.476.807 18.393.710 3.810.490 5.157.770 27,1% 35,4% 21,66% 24,05%
Personal y Honorarios 5.674.731 7.028.134 9.020.040 1.948.900 2.557.080 28,3% 31,2% 11,08% 11,93%
Costos Indirectos 6.094.179 7.448.674 9.373.670 1.861.590 2.600.690 25,8% 39,7% 10,58% 12,13%
PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 3.249.874 10.646.245 12.424.610 3.194.780 3.427.360 16,7% 7,3% 18,16% 15,98%
Provisiones 4.628.011 13.442.267 14.882.960 3.580.680 4.043.960 10,7% 12,9% 20,35% 18,86%
Recuperacion Gnerales 1.378.138 2.796.022 2.458.350 385.900 616.600 -12,1% 59,8% 2,19% 2,88%
MARGEN OPERACIONAL 10.778.999 14.511.497 20.675.360 5.428.560 6.077.350 42,5% 12,0% 30,86% 28,34%
Depreciacion y Amortizaciones 1.021.607 1.423.067 1.752.910 425.120 590.120 23,2% 38,8% 2,42% 2,75%
MARGEN OPERACIONAL NETO 9.757.392 13.088.429 18.922.450 5.003.440 5.487.230 44,6% 9,7% 28,44% 25,59%
Cuentas No operacionales 1.400.965 -22.029 198.050 7.760 21.160 -999,0% 172,7% 0,04% 0,10%
GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 11.158.356 13.066.400 19.120.500 5.011.200 5.508.390 46,3% 9,9% 28,49% 25,69%
Impuestos 3.995.929 4.250.301 6.078.260 1.716.940 1.860.710 43,0% 8,4% 9,76% 8,68%
GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 7.162.427 8.816.099 13.042.240 3.294.260 3.647.680 47,9% 10,7% 18,73% 17,01%
mar-08
mar-09
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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SERFINANSA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -
SERFINANSA S. A.
(Cifras en miles de pesos colombianos)
dic-06 dic-07 dic-08 mar-08 mar-09
PEER
SECTOR
mar-08 mar-09 mar-08 mar-09
Ing neto Int / Activos 13,11% 14,26% 16,34% 4,48% 4,52% 2,53% 2,61% 1,54% 1,49%
Gastos op / Activos 5,16% 4,91% 5,36% 1,42% 1,50% 1,96% 2,52% 0,84% 0,95%
Margen operacional 3,00% 3,19% 3,87% 1,19% 1,08% 1,23% -3,17% 0,64% 0,53%
ROE 21,25% 21,52% 21,65% 8,18% 6,09% -0,08% -1,64% 4,78% 3,68%
ROA 2,20% 2,15% 2,67% 0,79% 0,72% -0,01% -0,16% 0,45% 0,38%
CAPITAL
Activos Prod / Pasivos con Costo 114,25% 109,32% 108,66% 108,16% 107,56% 108,23% 105,85% 104,34% 102,23%
Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 53,01% 59,60% 61,57% 96,88% 79,80% 48,57% 63,59% 48,41% 59,26%
Relación de Solvencia 10,50% 11,28% 12,34% 12,30% 12,89% 11,86% 12,42% 12,29% 13,19%
LIQUIDEZ
Activos Liquidos / Total Activos 3,73% 4,53% 6,66% 6,88% 7,88% 6,56% 11,51% 6,94% 9,03%
Activos Liquid / Depositos y exigib 5,24% 6,30% 9,47% 9,49% 10,98% 9,18% 14,46% 13,42% 17,88%
Cartera Bruta / Depositos y Exigib 114,43% 115,21% 115,78% 111,72% 112,45% 125,37% 111,25% 63,37% 60,66%
CDT´s / Total pasivo 79,48% 79,84% 80,25% 80,17% 81,39% 78,16% 88,19% 56,88% 56,11%
Credito Inst Finan / Total Pasivos 13,15% 15,46% 14,87% 13,59% 13,55% 13,61% 4,06% 27,42% 26,28%
CALIDAD DEL ACTIVO
Por Vencimientos
Calidad de Cartera y Leasing 2,20% 3,94% 4,28% 5,28% 5,42% 8,39% 11,16% 5,72% 7,11%
Cubrimiento de Cartera y Leasing 161,44% 109,96% 114,09% 97,67% 102,56% 82,69% 99,99% 72,62% 78,11%
Calidad de la cartera de Creditos 2,38% 4,20% 4,42% 5,68% 5,51% 8,67% 11,35% 7,00% 9,55%
Cubrimiento de Cartera 151,78% 107,04% 114,02% 95,41% 104,09% 81,89% 100,27% 75,42% 80,82%
Calidad Leasing 0,77% 1,76% 2,94% 1,92% 4,48% 3,73% 8,32% 4,91% 5,64%
Cubrimiento de Leasing 397,47% 167,85% 115,06% 154,03% 83,87% 113,46% 94,36% 70,10% 75,35%
Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 0,81% 1,52% 1,89% 2,03% 2,12% 7,63% 14,91% 5,20% 6,41%
Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 5,26% 7,56% 7,98% 9,81% 10,90% 8,75% 9,69% 7,60% 9,78%
Por Nivel de Riesgo
Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,77% 4,09% 5,36% 4,92% 5,93% 5,09% 9,88% 3,53% 5,98%
Cartera C,D y E / Cartera Bruta 3,09% 4,43% 2,04% 1,59% 1,75% 1,21% 2,80% 1,90% 3,83%
Cobertura de Cartera C,D y E 47,17% 42,22% 27,11% 35,64% 32,09% 30,13% 25,64% 26,51% 22,66%
Leasing C,D y E / Leasing Bruto 0,22% 1,26% 2,23% 1,27% 2,79% 1,85% 5,12% 3,02% 4,48%
Cubrimiento de Leasing C,D y E 0,76% 50,29% 43,68% 46,63% 42,34% 57,48% 70,47% 41,02% 47,95%
Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 2,14% 2,72% 3,34% 2,66% 2,90% 3,72% 2,26% 3,19% 2,93%
Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 29,20% 31,49% 28,53% 36,73% 33,30% 44,79% 70,60% 43,29% 48,82%
Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 4,14% 6,13% 8,48% 8,08% 10,98% 5,46% 9,35% 4,78% 8,97%
Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 66,64% 49,79% 50,60% 59,15% 56,52% 79,87% 73,33% 57,57% 57,50%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
SERFINANSA S. A.
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus
márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversión:
AAA
AA
A
BBB
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más
alta categoría en grados de inversión.
Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las
emisiones calificadas con la categoría más alta.
Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar
capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos
adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de
incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin
embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios
de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento
adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad
para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.
La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y
que por lo tanto contarían con menos protección.
Incumplimiento.
Sin suficiente información para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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SERFINANSA S. A.
CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO
Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las
calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses.
Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y
la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier
incumplimiento de su parte.
La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y
definiciones:
Grados de inversión:
BRC 1+
BRC 1
BRC 2+
BRC 2
BRC 3
Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno,
tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta.
Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que
tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy
limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en
relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones
calificadas en 1.
Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e
intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos
(tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas.
Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible
que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos
como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la
deuda tanto de capital como de intereses.
Grados de no inversión o alto riesgo
BRC 4
BRC 5
BRC 6
Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para
inversión.
Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento
de algún pago de obligaciones.
Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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