INTERBOLSA S. A. SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA

INTERBOLSA S. A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
Contactos:
Julio Cesar Galindo Amaya.
jgalindo@brc.com.co ó
María Soledad Mosquera R.
msmosquera@brc.com.co
Fecha de Comité Técnico: 17 de julio de 2008
Acta de Comité Técnico: No 107
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
Revisión Extraordinaria
Calidad en la Administración de Portafolios (CAP)
Cifras a junio de 2008* (millones)
Activos: $1,518,939; pasivo: $1,435,641;
patrimonio: $83,298;
Utilidad neta a junio de 2008: $636
P AA+ (doble A más) CreditWatch en Desarrollo
Historia de la calificación:
Revisión Periódica Febrero 2008: P AA+ (doble A más)
Calificación Inicial Abril 2007: P AA+ (doble A más)
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados con corte al 31 de Diciembre de 2005, 2006 y
2007, y los estados financieros de prueba a mayo de 2008. *Fuente: SIMEV Sistema Integral de Información del Mercado Valores.
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –
Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la
calificación P AA+ (doble A más) en Calidad en la
Administración de Portafolios a Interbolsa S.A. en
grado de inversión. El signo positivo que la acompaña
significa que ésta se aproxima a la categoría
inmediatamente superior.
A su vez, el Comité Técnico de BRC Investor
Services S.A. asignó el CreditWatch en Desarrollo a la
Calificación de P AA+ (Doble A más). Este se asigna a
una calificación de riesgo cuando un evento o desviación
de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que
ocurra, requiriéndose información adicional para tomar
una acción en cuanto a la calificación.
En el caso de Interbolsa, el CreditWatch en Desarrollo se
refiere al proceso de escisión y creación de la Holding
Interbolsa S.A. La resolución del mismo depende de la
manera como esta nueva estructura influya en aspectos
tanto cualitativos como cuantitativos de la operación del
negocio, así como la incidencia que lo anterior tiene en
el desempeño financiero futuro de la compañía
resultante y de esta forma en su capacidad para crecer
sus líneas de negocios al tiempo que fortalece las
herramientas para su adecuada gestión.
ASPECTOS RELEVANTES EN LA ADMINISTRACIÓN
DEL NEGOCIO
La actual calificación de Calidad en la
Administración de Portafolios de Interbolsa S. A.
considera el cambio actual de la sociedad en
términos societarios, de estructura organizacional
y de administración de riesgos, luego de la
escisión realizada por la entidad, la cual separa
las diferentes estructuras de negocio de la
antigua comisionista de bolsa, creando firmas
independientes para cada una de ellas, así como
una sociedad holding que administra todas las
unidades de negocio. A partir del mes de junio de
2008 se concretó dicha escisión, la cual fue aprobada
por la Superintendencia Financiera de Colombia
mediante Resolución 0542 del 8 de abril de 2008.
De acuerdo con la información suministrada por el
calificado, el objeto de la escisión es adoptar un modelo
de reorganización empresarial por medio del cual se
manejarán por separado los negocios financieros 1 , los
propios de una comisionista de bolsa 2 y las inversiones
permanentes en filiales empresariales. Así mismo se
espera lograr una mayor eficiencia desde el punto de
vista operativo y administrativo, a fin de desarrollar su
objeto social y ajustar las prácticas de gobierno
corporativo a la luz de las nuevas normas, frente al
mercado y los actuales accionistas de la compañía.
Bajo ese enfoque surgió la alternativa de escindir la
actual firma en una nueva sociedad comisionista
beneficiaria (Interbolsa S.A. SCB), manteniendo la
primera que en virtud de una reforma estatutaria se
convirtió en una sociedad comercial cuya razón social es
la de Interbolsa Holding S.A. Con está operación la
administración busca generar mayor valor agregado a
los accionistas, además que se pretende dinamizar y
especializar el objeto social, el manejo de las actividades
a las cuales se dedicaría cada sociedad y eliminar
interferencias derivadas del manejo conjunto de
actividades operativas 3 y no operativas 4 .
1
Inversiones estratégicas y/o especulativas o estructurales de
mediano y largo plazo.
2
Intermediación de valores y ofrecimiento de productos y servicios
financieros.
3
De administración y manejo de valores, principalmente.
4
Inversiones en otras sociedades y administración de bienes
inmuebles no operativos.
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Materializada la escisión, Interbolsa Holding S.A.
continuará existiendo, como una sociedad comercial que
estará sujeta al control de la Superintendencia
Financiera como entidad emisora inscrita en el RNVE.
Por su parte, la nueva comisionista que creó Interbolsa
S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, operará con plena
capacidad fundamentada en las licencias que le fueron
otorgadas para el efecto a la escíndente y autorizada de
acuerdo a la Resolución, quedando sujeta a la vigilancia
permanente de la Superintendencia Financiera de
Colombia. Sobre esta última entidad es vigente la
presente calificación de Calidad en la Administración de
Portafolios otorgada por BRC Investor Services S. C. V.
Luego del proceso de escisión, la composición accionaria
de Interbolsa Holding S. A. mantuvo la misma estructura
que aquella contenida por Interbolsa Comisionista de
Bolsa a principios de año, siendo la propiedad
equitativamente distribuida entre las diversas firmas
representantes de cada línea de negocio de la holding.
En Junio del 2007 la estructura de propiedad quedo
distribuida entre 2.688 accionistas, de los cuales 89,81%
corresponden personas naturales, mientras que el
10,19% restante son de carácter institucional. Es
importante mencionar, que ahora las acciones que se
negocian en la Bolsa de Valores de Colombia son las de
la Holding y no las de la Comisionista para mantener la
equivalencia con la estructura de propiedad antigua.
La estructura organizacional de la sociedad comisionista
cambio drásticamente, de acuerdo con las necesidades
generadas a partir del nuevo modelo de negocio por
parte de Interbolsa. Parte de la nueva estructura de
funcionamiento de la sociedad comisionista se encuentra
compartida con la Holding, toda vez que esta última
conforma la línea directiva del grupo, estableciendo gran
parte de la estrategia y controles a seguir dentro de la
comisionista.
Gráfico 1: Nuevo Modelo de Negocio de Interbolsa
InterBolsa
Holding
Centro
Corporativo
Comisionista
Sociedad
Internacional I más I Tribeca
de Bolsa Admin. de
Inversiones
Bajo el nuevo esquema organizacional Interbolsa
Holding lidera la planificación estratégica de cada una de
las antiguas líneas de negocio de la comisionista, hoy
representadas por firmas independientes. La estructura
organizacional de la holding se encuentra liderada por la
figura del Presidente 5 , el cual se encuentra sujeto a las
directrices tomadas por la Junta Directiva en temas
referentes a la administración de riesgo, estrategias de
inversión y desarrollo de nuevos productos.
Así mismo, la holding centraliza las funciones
administrativas y de gestión de riesgos del grupo de
compañías. Bajo el nuevo esquema de administración, la
vicepresidencia de riesgos de esta entidad se encargará
de hacer seguimiento, así como verificar el correcto
cumplimiento de todas las políticas establecidas por la
Junta Directiva en temas referentes a riesgo de crédito,
mercado, liquidez, operacional y de lavado de activos
tanto para la holding como para cada una de las
compañías que la integran. En opinión de la calificadora,
si bien este nuevo esquema contribuye de manera
positiva el cálculo y control de cupos de contraparte, la
centralización de los temas referentes al manejo del
riesgo operativo representa un reto para la entidad, toda
vez que las necesidades generadas por cada una de las
entidades son independientes entre si, lo que dificulta su
medición y control, dado las diferencias existentes en la
naturaleza de las compañías, los tipos de negocio,
volúmenes de operaciones, etc.
La Junta Directiva de la holding se encuentra integrada
por 5 miembros externos al grupo, con alta experiencia
en el sector financiero. Vale la pena mencionar que esta
nueva estructura incentiva el desarrollo de mejores
prácticas de gobierno corporativo y contribuye a evitar la
generación de posibles conflictos de interés, toda vez
que en el proceso de formulación de estrategias
participan miembros con carácter independiente a la
entidad. Por otra parte, la Junta Directiva de la Sociedad
Comisionista de Bolsa se encuentra compuesta por tres
miembros titulares y suplentes externos a la sociedad,
pero pertenecientes a las altas directivas del grupo 6 .
Para el nuevo modelo de negocio se definió una nueva
estructura organizacional, la cual resulta acorde con el
tamaño, líneas de negocio y operaciones de la nueva
comisionista de bolsa. Adicionalmente se observa una
adecuada segregación de las principales áreas de
operación que contribuyen a mitigar la posible
generación de conflictos de interés. A raíz de la escisión
se presentaron algunas modificaciones, dentro de los
que se destacan la redimensión del negocio de posición
propia a un menor número de operadores (15
aproximadamente), el incremento en la planta de
promotores comerciales, además del nombramiento de
la nueva Junta Directiva. Dentro del nuevo esquema es
5
Que ocupaba este cargo dentro de la estructura antigua de la
sociedad comisionista.
6 La Junta Directiva de la Sociedad Comisionista de Bolsa esta
compuesta por el Presidente de la Holding, el V.P Administrativo y
Financiero y la Secretaria General.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello
no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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importante mencionar que la administración y control de
riesgos de liquidez y de mercado para todo el grupo
queda a cargo del área de riesgo de la firma, lo cual
representa una fortaleza dado el grado de exposición
que maneja en la materia en comparación con las demás
compañías de la holding. En opinión de la calificadora, lo
anterior puede contribuir a un mayor nivel de
independencia sobre los procesos de formulación y
control de las políticas de inversión de la comisionista,
así como de sus portafolios administrados.
Gráfico 2: Organigrama Interbolsa Sociedad
Comisionista
Fuente: Interbolsa Holding S. A. PRLAFT: dirección para la
prevención contra el lavado de activos y financiación del terrorismo.
Acorde con la información remitida por el calificado, el
grupo Interbolsa cuenta con cuatro comités que sirven
de apoyo para la formulación, medición, implementación
y control de las diversas políticas de riesgo y estrategias.
Estos son dirigidos directamente desde el holding y se
encuentran conformados por miembros de junta
Directiva y altos funcionarios de la entidad. Existe la
oportunidad de conformar una estructura de comités al
interior de cada una de las filiales del grupo consistente
con la especificidad de cada uno de los negocios.
Acorde con la estrategia de mantener una baja
exposición a riesgos de mercado en la nueva
comisionista de bolsa, las operaciones de derivados de
carácter especulativo que se venían realizando pasan al
portafolio propio de la holding, si bien serán ejecutadas
por la primera. .En el último semestre la sociedad
contrató un nuevo gerente con amplio conocimiento y
experiencia para el manejo de esta línea de negocio y
para la venta del producto a los clientes, con lo cual
espera mantener su liderazgo frente al sector, así como
una sostenibilidad y mayor estabilidad de esta fuente de
ingresos.
La administración de recursos tecnológicos y de
aplicativos ahora se encuentra centralizada por la
Holding, la cual se encarga de determinar las
necesidades que tiene cada una de las compañías en
esta materia. En el último semestre la entidad no
presentó mejora alguna en su infraestructura
tecnológica, si bien se ha caracterizado por mantener
una fortaleza relativa en este aspecto frente al sector, al
contar con aplicativos, planes de contingencia y
continuidad equiparables con las entidades financieras
con la máxima calificación.
A mayo de 2008 la entidad no presenta procesos legales
en contra que comprometan su estabilidad patrimonial 7 .
ANÁLISIS FINANCIERO
Una de las principales fortalezas de Interbolsa es su
robusto nivel patrimonial, resultado de las continuas
capitalizaciones vía retención de utilidades. Esto le ha
permitido mantenerse en primer lugar dentro del sector
por patrimonio técnico con $86.047 8 millones a junio del
2008, manteniéndose en una posición altamente
competitiva 9 .
Según la información suministrada por el calificado en
sus proyecciones y como consecuencia del
redireccionamiento estratégico de sus líneas de negocio,
se espera que el indicador de solvencia aumente con
respecto al promedio del los últimos tres años 10 y
disminuya la brecha que históricamente se ha mantenido
con respecto al sector y las firmas comparables.
Al cierre de mayo del 2008 la sociedad presentó
desempeño financiero que se compara favorablemente
con el del 2007 para el mismo periodo. Lo anterior se
explica principalmente por la alta volatilidad que se
presentó en el mercado financiero colombiano durante el
primer trimestre del año anterior y por el nivel de
apalancamiento que tenía la firma para esos periodos.
El indicador de liquidez 11 de Interbolsa se sitúa en
niveles inferiores a los presentados por el agregado de
sociedades comisionistas. En este sentido, se espera que
el nivel del mismo se ubique por encima del agregado
7 En julio del 2008 la AMV multó con $10 millones a Interbolsa
Sociedad de Inversiones (antes comisionista de bolsa) al descubrir
que entre el primero de agosto de 2006 y el 29 de febrero de 2008,
la entidad celebró operaciones en el mercado mostrador por cuenta
de patrimonios autónomos.
8 Balance General Pro forma de Escisión a 31 de mayo de 2008 el
patrimonio contable era de $89.135 millones al inicio de junio del
año en curso.
9 De acuerdo con la certificación remitida por Grant Thornton Ulloa
Garzon el patrimonio técnico de Interbolsa a 3 de junio de 2008 era
$86.047 millones, manteniendo el primer del sector por patrimonio
técnico.
10 Promedios: 2006 (36,6%), 2007 (38,2%) y 2008 enero a mayo
(37,4%).
11
Capital Líquido sobre Patrimonio medido como el disponible más
recursos propios y cuenta propia sobre el patrimonio.
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sectorial a raíz de la escisión y como resultado de su
nuevo enfoque estratégico.
Interbolsa ha venido incursionando en negocios de
derivados financieros. En este sentido cobra aun mayor
relevancia robustecer las políticas, herramientas y
esquemas de gestión y control de riesgos en todas los
negocios de derivativos que realiza la compañía;
especialmente en opciones 12 puesto que pueden generar
una exposición mayor a otros factores no lineales 13 de
riesgo de mercado y operacionales que otro tipo de
productos financieros, aunque en la actualidad no
representen un riesgo material para la firma. Es
importante destacar que a mayo del 2008 los mayores
ingresos operacionales fueron generados por esta línea
de negocios, logrando un resultado positivo que se vio
reflejado en un incremento de $18.700 millones con
respecto a mayo del 2007.
12 Con corte a mayo de 2008 registró un valor de $91.390 millones la
sumatoria de las cuentas PUC 814504 y 814520 de opciones
emitidas.
13
Indicadores básicos de riesgo no lineal de las opciones como lo son
las denominadas griegas (greeks): delta, gamma, vega, theta y rho.
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BRC INVESTOR SERVICES S. A - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES
INTERBOLSA S.A.
En pesos colombianos Dic-06 Dic-07 May-07 May-08
Dic-05 Dic-06 *
Dic-07 Con cierre
contable anterior
a Junio-07 ** May-07 May-08 Var May07-May08
Disponible 70,306,433,489 24,323,987,439 20,786,439,019 9,637,248,178 7,208,619,048 -25.20%
Inversiones y Derivados 1,131,599,458,134 2,316,001,331,250 1,503,123,946,911 1,247,675,582,935 1,333,701,579,766 6.89%
Rec propios 6,105,383,614 33,060,323,100 56,917,436,640 40,698,980,032 59,087,625,831 45.18%
Cuenta Propia 41,402,699,958 85,394,425,904 93,635,388,379 60,995,239,438 580,829,928,850 852.25%
Derechos de Recompra 909,480,230,163 1,792,460,461,258 950,267,914,657 762,143,209,578 631,804,780,532 -17.10%
Operaciones de cumplimiento financiero (Derecho -23,760,000 -122,656,800 -123,144,164 -155,520,000 218,759,820 -240.66%
Cuentas por cobrar 25,145,502,449 36,541,316,921 40,025,589,331 66,584,298,720 57,508,820,176 -13.63%
Propiedad y equipo 3,946,290,396 8,009,128,140 5,604,785,018 7,276,001,934 5,014,503,474 -31.08%
Diferidos 454,145,073 5,972,488,091 19,265,001,741 7,762,149,017 15,344,848,006 97.69%
Valorizaciones 3,731,384,337 5,915,746,026 3,514,441,385 2,851,115,782 2,928,319,985 2.71%
Otros Activos 346,578,619 1,067,610,832 1,461,340,353 2,479,149,782 1,335,716,635 -46.12%
Total Activos 1,235,529,792,496 2,398,246,493,671 1,593,858,783,119 1,344,265,546,348 1,423,042,407,089 5.86%
Obligaciones Financieras 1,072,223,610,516 2,110,794,787,819 1,301,296,997,475 1,070,628,394,924 1,135,290,995,949 6.04%
Cuentas por Pagar 10,136,432,798 10,164,520,465 5,340,240,041 4,805,726,526 3,860,964,131 -19.66%
Obligaciones Laborales 863,221,147 3,338,662,801 1,738,424,157 1,751,460,584 846,808,991 -51.65%
Diferidos 621,231 - - - -
Impuestos por pagar 2,208,123 227,078,160 2,048,408,685 1,674,232,599 929,912,685 -44.46%
Otros pasivos 19,281,492,298 - - 2,043,746,267 1,953,537,585 -4.41%
Total Pasivos 1,102,507,586,112 2,124,525,049,245 1,310,424,070,358 1,080,903,560,899 1,142,882,219,342 5.73%
Patrimonio 133,022,206,385 273,721,444,426 283,557,743,844 263,361,985,449 280,160,187,749 6.38%
Estado de resultados
Ingresos operacionales 178,953,531,801.19 222,611,829,393.99 124,425,137,503.75 36,813,233,209.36 37,774,856,329.40 2.61%
Comissiones 11,056,485,454.25 32,003,435,334.73 15,061,404,533.20 12,558,886,456.15 9,336,742,501.89 -25.66%
Utilidad por Cta Propia 167,639,533,090.63 163,965,747,726.71 117,257,706,138.02 -4,115,406,079.24 -2,665,292,732.84 -35.24%
Utilidad por Cambios -2,093,365.88 22,545,048,100.68 -13,081,685,673.74 18,588,825,229.68 3,024,009,709.58 -83.73%
Otros 259,606,622.19 4,097,598,231.87 5,187,712,506.27 9,780,927,602.77 28,079,396,850.77 187.08%
Gastos operacionales 65,667,059,637.78 136,084,331,191.68 53,083,253,062.37 38,993,250,723.41 39,061,360,010.57 0.17%
Costos de administración 8,848,973,450.31 16,010,270,571.53 5,883,356,153.12 5,306,351,830.71 4,561,683,336.62 -14.03%
Gastos de personal, honorarios y comisiones 36,135,308,070.95 76,540,713,237.92 24,303,202,059.14 18,099,716,504.22 18,664,404,069.20 3.12%
Gastos Operativos 20,678,083,235.52 43,533,347,382.23 22,896,694,850.11 15,587,182,388.48 15,835,272,604.75 1.59%
Utilidad Operacional 113,286,472,163.41 86,527,498,202.31 71,341,884,441.38 -2,180,017,514.05 -1,286,503,681.17 -40.99%
Ingresos no operacionales 2,621,331,689.13 43,725,307,299.70 6,329,075,959.93 4,874,475,948.77 3,347,586,918.65 -31.32%
Gastos financieros 41,275,917,238.68 83,586,769,702.13 41,418,644,147.12 26,098,220,216.22 1,859,598,756.30 -92.87%
Otros gastos no operacionales 8,472,105,442.35 7,523,728,878.78 2,217,126,135.88 1,141,714,874.12 1,511,761,656.25 32.41%
Impuesto de Rta y Complem. 20,915,529,000.00 6,252,217,000.00 1,400,000,000.00 1,131,867,000.00 1,250,000,000.00 10.44%
Utilidad Neta 45,244,252,171.51 32,890,089,921.10 32,635,190,118.31 -25,677,343,655.62 -2,560,277,175.07 -90.03%
Indicadores Dic-05 Dic-06 Dic-07 May-07 May-08 Sector
ROE 34.01% 12.02% 11.51% -9.75% -0.91% -0.31%
ROA 3.66% 1.37% 2.05% -1.91% -0.18% -0.08%
Margen Neto 25.28% 14.77% 26.23% -69.75% -6.78% -1.29%
Margen Operacional 63.30% 38.87% 57.34% -5.92% -3.41% -3.61%
Gastos Personal / Ingresos Operacionales 20.19% 34.38% 19.53% 49.17% 49.41% 61.78%
Apalancamiento
Activo Corriente / Pasivo Corriente 1.13 1.11 1.18 1.21 1.20 1.23
Inversiones / Activo Total 91.59% 96.57% 94.30% 92.81% 93.72% 88.03%
Patrimonio / Activo Total 11.00% 11.00% 18.00% 20.00% 20.00% 25.00%
Pos. Propia / Patrimonio
(Cta propia, Recompra, Carrus, Derv, OPCF) 7.60 8.42 4.63 3.98 4.60 3.49
Liquidez Dic-05 Dic-06 Dic-07 May-07 May-08 Sector
Capital Líquido 118,715,241,910 157,032,606,763 175,326,656,370 107,942,309,785 114,390,626,463 12,405,041,497
Capital Líquido / Patrimonio 89.24% 57.37% 61.83% 40.99% 40.83% 52.35%
Capital Líquido / Activos 9.61% 6.55% 11.00% 8.03% 8.04% 12.84%
* Nota: Con el fin de poder comparar Mayo de 2007, los estados financieros del 2006 y 2007 son la consolidación de Interbolsa con Inversionistas de Colombia, calculados a traves de la suma aritmetica de las p
** Nota: La sociedad comisionista de bolsa realizó el cierre contable de sus estados financieros con corte a Junio de 2007.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello
no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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INTERBOLSA S. A. Sociedad Comisionista de Bolsa
Anexos: Escala de calificación
CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP)
Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para
este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación
estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para
evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos
operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la
información y la seguridad en su manejo.
Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo
de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
Grados de inversión
P AAA
P AA
P A
P BBB
La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura
organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que
ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La
compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios
administrados.
La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras
organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten
minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades
marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.
La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional,
los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos
inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente
con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.
La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una
estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos
que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que
las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.
Grados de no inversión o alto riesgo
P BB
P B
E
La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a
deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos
encomendados a su cuidado.
La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de
portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas.
No se cuenta con suficiente información para la calificación.
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ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
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