Interbolsa S.A.

Contactos:
María Carolina Uribe
Caro.uribe@brc.com.co ó
Ana Rosa Echeverri
aecheverri@brc.com.co (Colombia)
(571) 621-7698 / 623-7988 Diciembre de 2002
Interbolsa S.A.
Sociedad Comisionista de Bolsa
Revisión Anual 2002
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
RIESGO DE CONTRAPARTE
INTERBOLSA S.A. AA (DOBLE A )
ROE: 24.2 %; ROA:11.3 %; Activos:$58.2 MM; Pasivos:
$29.8 MM; Patrimonio: $28.4 MM; Utilidad / Pérdida
ene-sep/02:$7.5 MM. (MM: Miles de Millones)
Historia de la Calificación: Primera calificación asignada: A+
(A mas) en Diciembre del año 2000. ↑ a AA en Diciembre de 2001.
↔ Revisión Anual Noviembre de 2002.
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 1998, 1999, 2000, 2001 y balances de prueba a
septiembre de 2002.
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN:
La calificación de riesgo de contraparte asignada a una
firma Comisionista de Bolsa, establece el riesgo asumido
por sus clientes en las relaciones comerciales con la
empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad
calificadora tiene en cuenta la capacidad operativa y
administrativa de la institución, su posición frente a los
riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez,
solvencia, capacidad operativa, decisiones de inversión y
moral), su posición competitiva en el mercado y su
respaldo patrimonial.
La calificación AA (Doble A) indica que la condición
financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el
mercado es muy sólida con excelentes antecedentes en
el mercado, con debilidades no aparentes de manera
inmediata. Las debilidades de la Compañía son bajas,
pero no son neutralizadas de la misma manera que en
las compañías calificadas en categorías más altas. La
calificación está fundamentada en la evaluación de
factores cualitativos y cuantitativos de la Sociedad como
son la estructura financiera, la calidad de sus procesos
operativos, la existencia y mantenimiento de políticas y
procedimientos para la administración de riesgos y la
administración de su portafolio propio; adicionalmente se
efectuó la ponderación de sus accionistas, y los controles
ejercidos respecto de la actividad de la Firma
Comisionista.
El mantenimiento de la calificación de Riesgo de
Contraparte AA (Doble A) asignada a Interbolsa S.A.
esta fundamentado en la fortaleza financiera de la Firma,
la solidez de su patrimonio, la experiencia dentro del
mercado de negociación de títulos de deuda pública, su
calidad de market maker y la utilización de un modelo
único de negocio que le proporciona ventajas
estratégicas frente a sus competidores. Sin embargo
1
existen debilidades tales como la concentración de
ingresos en el mercado de negociación títulos de deuda
pública, la dependencia del volumen de ingresos de la
Firma frente a la profundidad de este mercado y el
agresivo crecimiento en cuanto a número de mesas y
traders. Hacia el futuro será importante observar cómo el
modelo de negocio utilizado por la Compañía madura y
se estabiliza en un mercado de deuda pública interna en
el que Interbolsa juega un papel cada vez más
importante en términos de volúmenes negociados.
Durante el año 2002 el modelo de negocio utilizado por
Interbolsa se formalizó convirtiéndose en una fortaleza
estratégica que le permite minimizar los riesgos y
maximizar la rentabilidad. Dicho modelo consiste en el
manejo de la volatilidad del mercado, operando a través
de un sistema de mesas de negociación cuya capacidad
de negociación esta en función del nivel de garantías
constituidas por cada una para cubrir posibles pérdidas.
Interbolsa como tal, ejerce las funciones de middle y
back office (segregadas totalmente). Ese modelo
proporciona a la Firma un cubrimiento natural frente a
los riesgos de mercado asociados a los títulos de deuda
pública, puesto que da lugar a la creación de un mercado
interno con posiciones opuestas. Al cierre de septiembre
de 2002 las negociaciones internas de Interbolsa para lo
corrido del año representaron el 22% del total negociado
por la Firma a través del SEN y el 7% de la totalidad
negociado por todos los agentes a través de este
sistema.
Interbolsa cuenta con 40 mesas de negociación (no
todas autorizadas para hacer operaciones por cuenta
propia), independientes en cuanto a P y G y toma de
decisiones. El riesgo de mercado asumido esta
respaldado por garantías monetarias y el límite de
exposición aceptable es el 70% del valor de dichas
garantías; adicionalmente, sólo es posible negociar

títulos de fácil fondeo y liquidación dada la orientación
hacia el manejo de la volatilidad del mercado. Las
utilidades generadas son repartidas entre la Firma y la
mesa respectiva, mientras que si hay lugar a pérdidas
estas son asumidas en su totalidad por la mesa con
cargo a sus garantías.
Interbolsa hace parte del programa de creadores de
mercado, manteniéndose durante el último año entre los
primeros cinco market makers. En la actualidad la Firma
es uno de los actores más representativos del mercado
de deuda pública participando con el 31% del total
negociado a través del SEN. La Compañía ocupa el
primer lugar del sector en cuanto a ingresos
operacionales e ingresos por cuenta propia siendo estos
últimos el 27% de los ingresos totales del sector por este
concepto.
Dada la consolidación de la Firma como creador de
mercado, los ingresos operacionales provenientes de
operaciones por cuenta propia se incrementaron 141%
entre septiembre de 2001 e igual periodo de 2002,
totalizando $33.999 millones al 30 de septiembre del
presente año. La Compañía presenta niveles de
rentabilidad patrimonial y margen operacional superiores
a los promedios del sector; Al cierre de septiembre
Interbolsa registro una rentabilidad de 26% sobre su
patrimonio y un margen de operación de 31%; al mismo
tiempo el sector de firmas comisionistas presentó un
margen de operación promedio de 26%, mientras que la
rentabilidad del patrimonio fue de 16%.
Dado que la Firma se orienta hacia la generación de
ingresos a través de la volatilidad del mercado, durante
el último año se ha concentrado en la profundización y
fortalecimiento de las políticas de control y gestión de
riesgos con el objeto de que los riesgos asumidos estén
garantizados y ampliamente cubiertos en todo momento.
Existe una política bien fundamentada en cuanto a
asignación de capital en función de los riesgos asumidos,
se cuenta con un departamento de riesgos que depende
directamente de la Junta Directiva de la Entidad, la
segregación de funciones entre mesas de negociación y
el área de operaciones es clara y el proceso de
generación de ordenes, registro contable y cumplimiento
de operaciones es automatizado.
Existen políticas y herramientas específicamente
definidas para el control y evaluación de los diferentes
riesgos, las cuales ya están interiorizadas en la
Compañía; existe un departamento de desarrollo que
elabora modelos para la medición de todos los riesgos
cuantificables, mientras que el departamento de Control
Interno controla en tiempo real las posiciones tanto de la
Firma a nivel global como de cada una de las mesas
haciendo posible la cuantificación de los riesgos
asumidos en cualquier momento del día.
Una de las fortalezas principales de la Firma es su nivel
patrimonial, siendo la política de la Compañía la
capitalización permanente de utilidades. Durante el
último año se llevaron a cabo dos capitalizaciones por un
monto total de $8.375 millones. La primera capitalización
tuvo lugar a finales del año 2001 y ascendió a $4.000
2
millones. De estos $4.000 millones el 90% fueron
colocados entre los accionistas de la Compañía y el 10%
restante fue adquirido por los empleados a través de un
crédito tomado por los mismos empleados con el Banco
de Occidente con cargo a sus respectivas bonificaciones.
Interbolsa sirvió como facilitador ante el Banco para el
otorgamiento de dicho crédito a sus empleados y no
existe ningún tipo de aval o compromiso entre la Firma y
el Banco de Occidente S.A.. En el tercer trimestre de
2002 se llevó a cabo una emisión y colocación de
acciones de $4.375 millones; para la colocación de esta
emisión los accionistas renunciaron a su derecho de
preferencia y lo cedieron a dos nuevos accionistas,, que
actualmente poseen una participación de 9.71% y 9.08%
respectivamente dentro del capital accionario de la
Firma.
Actualmente la Compañía esta desarrollando líneas de
negocios adicionales tales como administración de
fondos de valores y el área de banca de inversión están
en proceso de implementación y formalización. Dado lo
anterior se espera que para el año 2003 se observe una
mejor distribución de ingresos por línea de negocio y por
lo mismo una menor dependencia de los ingresos
derivados de operaciones por cuenta propia. Esto último
será de gran importancia ya que si la profundidad del
mercado de deuda pública se reduce el nivel de ingresos
de la Compañía podría verse afectado.
ANALISIS DOFA:
Debilidades:
‣ Concentración de ingresos en el mercado de
deuda pública.
‣ Crecimiento agresivo que de continuar podría
llegar a convertir la Compañía en un actor de
tamaño relativo muy grande frente al mercado
de capitales.
‣ Corta trayectoria del modelo de negocio.
Oportunidades:
‣ Mayor diversificación de productos a través de
la creación de fondos de valores y la
profundización del área de banca de inversión.
‣ Expansión del mercado de divisas.
‣ Asesoría a otras firmas comisionistas en el
área de Gestión de Riesgos.
‣ Profundización del mecado de titularizaciones
hipotecarias, dentro del cual Interbolsa gracias
a su experiencia podrá ser un actor muy
importante para dar liquidez secundaria a
estos papeles.
Fortalezas:
‣ Solidez patrimonial y política de retención y
capitalización de utilidades.
‣ Experiencia dentro del mercado de negociación
de deuda pública.
‣ Consolidación como uno del los creadores de
mercado más importante del país.

‣ Trayectoria y experiencia del equipo de
trabajo.
‣ Modelo de negocios que contribuye a
minimizar los riesgos y maximizar la
rentabilidad de la Firma.
‣ La Compañía cuenta con sólidas fuentes de
información y avanzadas herramientas
tecnológicas. Cuenta con un acuerdo con
FEDESARROLLO para la elaboración de análisis
fundamental del mercado y a través del
sistema Altair puede conocer y controlar la
posición de la Firma en cualquier momento.
‣ Compromiso y orientación de la Firma hacia el
control, gestión y evaluación de riesgos.
Amenazas:
‣ Profundidad del mercado de deuda pública.
‣ Riesgo de mercado asociado al mercado de
deuda pública, lo que implica una mayor
volatilidad en las utilidades.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO:
Interbolsa S.A. fue fundada hace más de diez años,
iniciando sus operaciones en la Bolsa de Medellín. Una
vez consolidada su posición en ese mercado, abrió su
sede en Bogotá consolidándose rápidamente su posición
como firma Creadora de Mercado. Actualmente,
Interbolsa cuenta con dos agencias: una en Bogotá y
otra en Medellín ambas operando por el sistema
transaccional de la Bolsa de Colombia.
A partir de 1998 la Firma incursionó en el negocio de
posición propia, luego de que éste fuera reglamentado
por la Superintendencia de Valores. Al igual que ocurrió
en el sector, después de la incursión en este negocio los
ingresos crecieron 50% en 1997 mientras que sus costos
solo lo hicieron en un 28%, llevando a que la utilidad
operacional se multiplicara por 3 en ese año. Para ese
entonces la Compañía no contaba con una
infraestructura de negociación adecuada para tan rápido
crecimiento. Ya en el año 2001 esta infraestructura logró
un desarrollo importante en materia de sistematización
de los procesos y control y gestión de riesgos.
Interbolsa opera bajo un modelo de mesas de
negociación cuya capacidad de negociación esta limitada
al nivel de garantías que tenga constituidas; en todo
momento el nivel máximo de pérdidas debe estar
garantizado. El modelo se basa en el manejo de la
volatilidad de las tasas de interés, lo que permite a la
Firma obtener resultados positivos independientemente
de la tendencia del mercado.
Interbolsa se reserva el derecho de ejercer las funciones
de back y un middle office; El sistema de mesas ha
permitido a la firma crear un mercado interno con
posiciones contrarias en su interior, lo que a su vez
genera un cubrimiento natural a la exposición por riesgos
de mercado para la Compañía.
3
Actualmente la Firma cuenta con 40 mesas, todas
independientes una de la otra tanto a nivel de su P y G,
balance y toma de decisiones. Como ya se comentó la
capacidad de negociación de cada mesa esta
directamente relacionada con el nivel de garantías que
tenga construidas y no todas pueden manejar posición
propia. Las utilidades generadas en cada mesa se
reparten entre la Firma y los integrantes de la misma,
mientras que si hay lugar a pérdidas, estas son asumidas
en su totalidad por la propia mesa con cargo a sus
garantías. En todo momento el riesgo de mercado
asumido debe estar garantizado por activos monetarios,
mientras que sólo es posible negociar con títulos de fácil
liquidación o fondeo para así aprovechar la volatilidad del
mercado.
Uno de los objetivos de la Compañía en el mediano plazo
es la diversificación de sus fuentes de ingreso; si bien el
negocio de posición propia seguirá siendo su negocio
principal, están en proceso de implementación negocios
tales como el fondo de valores y el área de banca de
inversión. Adicionalmente en este año se empezó a
fortalecer el mercado de personas naturales a través de
la creación de la mesa de banca privada.
PATRIMONIO:
El nivel patrimonial es considerado por la Compañía
como uno de los factores clave de éxito en su modelo de
negocio. Al cierre de septiembre éste totalizó $28.409
Millones, registrando un incremento de 83% con
respecto al año anterior y se espera cerrar el año 2002
con un patrimonio de $30.000 M. Entre finales de 2001 y
lo que va corrido de 2002 la Compañía ha sido
capitalizada en $8.375 millones aproximadamente. Hacia
finales de 2001 se llevó a cabo una emisión de acciones
por $4.000 millones; en esta oportunidad las acciones
fueron suscritas voluntariamente por funcionarios de la
firma quienes compraron las acciones a través de un
préstamo otorgado por el Banco de Occidente. En el
tercer trimestre de 2002 se hizo una colocación de
acciones por valor de $4.375 millones (1.750.000
acciones), las cuales fueron suscritas por en su mayoría
por dos nuevos accionistas (Narita Investments - Víctor
Maldonado y Pedro Mejía) y el resto por antiguos
accionistas de la firma.
LÍNEAS DE NEGOCIOS:
Las líneas de negocios principales de la Firma son:
Deuda Pública Interna: Interbolsa en la única firma
comisionista que actualmente interviene en el programa
de creadores de mercado, manteniéndose durante el
último año en los primeros cinco lugares. Esta es la
principal línea de negocios de la Compañía de la cual se
derivan el 84% de sus ingresos; el 40% de las mesas
realizan negociaciones de posición propia.
Banca Privada: A través de un contrato de corresponsalía
ofrece diferentes productos financieros a los clientes
personas naturales de Interbolsa.

Fondos de Valores:
Están en proceso de implementación.
Banca de Inversión: Aunque este negocio no ha sido
explorado por la compañía, es uno de sus objetivos
corporativos en el mediano plazo.
RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO:
Los ingresos operacionales de la Compañía ascendieron a
$40.457 millones al cierre del mes de septiembre, siendo
representados en un 84% ingresos provenientes de
inversiones en cuenta propia. A estos le siguen los
ingresos de comisiones los cuales durante el último año
decrecieron a un menor ritmo que el observado en
períodos anteriores. Los ingresos operacionales de la
firma presentaron un crecimiento de 138% durante el
último año, impulsados principalmente por el crecimiento
en los ingresos de operaciones por cuenta propia y por la
ampliación de sus mesas de negociación.
La Firma ha desarrollado una sólida experiencia en el
negocio de inversiones en cuenta propia desde el año
2000 y los ingresos provenientes de esta línea han
experimentado un crecimiento sostenido desde el
momento en que la firma incursionó en este negocio, tal
como los muestra la siguiente grafica:
36,000,000,000
31,000,000,000
26,000,000,000
21,000,000,000
16,000,000,000
11,000,000,000
6,000,000,000
1,000,000,000
Ingresos Invers. Cta Propia
1998 1999 2000 2001 2002
Ingresos Pos. Propia
La consolidación de la firma dentro del mercado de
negociación de títulos de deuda pública y su consecuente
fortalecimiento como creador de mercado, se ven
reflejados en el incremento de los ingresos de
operaciones por cuenta propia los cuales durante el
último año crecieron 141%, por encima del incremento
de 31% registrado entre los años 2000 y 2001. El
volumen transado por la firma durante el último año ha
hecho que se ubique entre los cinco creadores de
mercado principales, con un volumen de ingresos de
$33.999 millones y con una participación de 31% dentro
del monto total transado en el sistema electrónico de
negociación - SEN.
Gracias a las sucesivas capitalizaciones de que ha sido
objeto la Firma y a los resultados positivos que
históricamente ha generado, al cierre de septiembre de
2002 registra uno de los niveles de rentabilidad
patrimonial más alto del sector (26%), mientras que su
4
margen operacional se mantiene sobre niveles del 31%.
Al cierre de septiembre, el sector de firmas comisionistas
de bolsa presentaron una rentabilidad promedio sobre el
patrimonio de 16% mientras que el margen operacional
fue del 26%.
Se observa que la rentabilidad de la firma no resulto
afectada por el aumento de tasas y reducción de
volúmenes que presentaron los Títulos de Tesorería –
TES durante el mes de agosto. Lo anterior debido a que
el modelo de negocio utilizado por la Firma le permitió
tener posiciones encontradas entre las diferentes mesas
de negociación, a la vez que contribuyó a la creación de
un mercado interno que generó liquidez para la
Compañía a pesar del deterioro en la profundidad del
mercado de deuda pública interna. Durante el año 2002
el volumen negociado internamente por Interbolsa
representa en promedio el 7% del volumen total
negociado por el SEN y el 22% del total negociado por
Interbolsa a través de SEN.
En materia de costos operacionales estos han crecido por
encima del incremento de los ingresos operacionales
durante el último año. Al cierre de septiembre los gastos
operacionales totalizaron $27.816 millones frente a
$11.362 que totalizaron en septiembre de 2001; de este
valor el 58% corresponde a gastos de personal mientras
que el porcentaje restante esta repartido entre gastos
administrativos y provisiones. A pesar que el aumento de
los gastos fue superior al de los ingresos, estos últimos
continúan cubriendo holgadamente los gastos lo que se
ve reflejado en el incremento de la utilidad operacional la
cual fue 190% superior a la registrada en septiembre de
2001. Igualmente la utilidad neta aumento por encima
del 100% pasando de $2.107 millones en septiembre de
2001 a $7.561 millones para igual mes de 2002.
ESTABILIDAD EN LA POSICIÓN DE MERCADO
Durante el último año la Compañía ha logrado consolidar
su posición tanto en el mercado como en el programa de
creadores de mercado, manteniéndose dentro los cinco
principales market makers a lo largo del presente año y
siendo la principal Firma del sector en cuanto a
patrimonio, rentabilidad e ingresos. Actualmente
Interbolsa es la única firma comisionista del bolsa que
participa del programa de creadores de mercado.
Actualmente Interbolsa es uno de los actores más
representativos del mercado de deuda pública con una
participación del 31% dentro del total transado por el
Sistema Electrónico de Negociación – SEN – durante el
presente año. Adicionalmente el modelo de negocio
implementado en la Firma le permite crear un mercado
interno que actúa como un sistema de cobertura natural
frente a aumento en la volatilidad de las tasas del
mercado y reducciones en los volúmenes negociados
como ocurrió en el mes de agosto.
Durante el presente año el mercado desarrollado
internamente por Interbolsa ha representado el 22% del
total transado por la Firma a través de SEN y el 7% del
total transado por SEN; Al mismo tiempo el total

negociado por la Compañía en SEN representa el 31%
del total negociado a través de este sistema.
Interbolsa es la primera compañía del sector en cuanto a
ingresos operacionales con un monto total de ingresos a
septiembre de 2002 de $40 MM, produciendo el 15% de
los ingresos operacionales totales del sector. En cuanto a
los ingresos de operaciones por cuenta propia Interbolsa
también ocupa el primer lugar y los ingresos generados
por este concepto representan el 27% de los ingresos
totales generados por el sector a través de operaciones
por cuenta propia.
LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO:
La Compañía cuenta con un portafolio propio invertido en
su mayoría en títulos de deuda pública, cuyo monto
asciende a $11.000 millones. El capital líquido (incluido el
disponible) asciende a $17.000 millones, representa el
60% del patrimonio de la firma, el 40.7% de los ingresos
y el 21% de los activos totales. La firma presenta un
movimiento diario con bancos de $163 MM en promedio
y $150 MM a través de SEBRA. El nivel actual de caja de
la Firma asciende a $16.000 millones los cuales
representan el 10% de los ingresos operacionales y el
27% de los activos. 000 millones (promedio móvil de 14
días).
Es importante mencionar que el volumen de préstamos
intradia a las sociedades comisionistas ha disminuido ya
que después de la crisis del mercado de deuda pública
muchos bancos cerraron los cupos a este sector. En el
caso de Interbolsa y dada la posibilidad que abrió el
Banco República de hacer REPOS (hasta $427.000
millones promedio móvil de 14 días), las fuentes de
liquidez resultaron ampliadas durante este período;
adicionalmente, como ya se comentó, la principal fuente
de liquidez de la Firma es su patrimonio el cual
mantienen en TES y saldo SEBRA para de esta manera
estar en capacidad de hacer frente a cualquier
continencia de incumplimiento.
Aunque cada una de las mesas puede invertir el monto
de los recursos propios que le fueron asignados de
acuerdo con su criterio, siempre debe contar con la
liquidez suficiente para aquellos casos en que la Firma en
general lo necesite. En el caso del mes de agosto el 50%
de los recursos de cada mesa fueron mantenidos en caja
para de esta manera cumplir la totalidad de las
operaciones si depender del Banco líder, (Bancolombia).
En materia de endeudamiento, Interbolsa no presenta
pasivos que le generen costo. El rubro más importante
de los pasivos corresponde al apalancamiento que se
hace en la actividad de posición propia.
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y TECNOLOGÍA:
El modelo de negocio de la Compañía se basa
principalmente en el manejo de la volatilidad del
5
mercado por encima de la tendencia del mismo, por esta
razón es política de la Firma, que todos los riesgos
asumidos deben estar garantizados en todo momento a
la vez que deben estar ampliamente respaldados.
Una de las principales fortalezas de la Firma es su
compromiso y orientación hacia la gerencia, control y
evaluación de los riesgos relacionados con su negocio
estableciendo políticas claras y herramientas específicas
para el manejo de cada uno de estos. Actualmente la
Compañía orienta su política de gestión de riesgos de
acuerdo con los conceptos del Comité de Basilea, razón
por la cual cuenta con una política de asignación de
capital frente a riesgos asumidos claramente definida,
cuenta con un departamento de riesgos que depende
directamente de la Junta Directiva y esta dando a
conocer su modelo de negocio y su gestión de riesgos
para contribuir a la disciplina del mercado. La
segregación de funciones entre la mesas de negociación
y el área operativa es clara, la integridad de la
información es elevada y el proceso de generación de
ordenes, cumplimiento de operaciones y registro
contable esta totalmente automatizado.
Dado el crecimiento de la Compañía durante el último
año, el área de gestión de riesgos ha adquirido mayor
formalidad al interior de la Firma; A principios del
presente año se creó la Dirección de Control Interno la
cual depende directamente de la Junta Directiva; está
conformada por nueve (9) miembros y se divide en tres
departamentos: Control Interno, Desarrollo y Oficial de
Cumplimiento.
El departamento de desarrollo se encarga de crear y
perfeccionar los modelos a través de los cuales se hace
la medición de todos los riesgos cuantificables. Este
departamento ha diseñado el modelo de VaR de la Firma
a través de simulaciones de Montecarlo, generando 5000
escenarios posibles diariamente con un nivel de
confianza del 99%. De acuerdo con la medición del VaR
realizada por la Compañía, desde el año anterior se
definió que el nivel máximo de posición de la firma sería
$150.000 millones, los cuales se reducen a $50.000
millones al hacer el neteo entre posiciones largas y
cortas.
En materia del riesgo de contraparte la Firma evalúa este
aspecto haciendo un análisis de la hora de cumplimiento
de cada una de las contrapartes con las cuales trabaja y
el cupo es aumentado o disminuido de acuerdo con este
análisis.
El riesgo de liquidez se mide a través de una matriz
diseñada por el departamento de desarrollo, la cual tiene
en cuanta el nivel de colocación primaria de los títulos así
como su negociación secundaria para determinar la
liquidez de una determinada inversión; para la medición
del riesgo operativo se utiliza una matriz de intensidad
para poder identificar los riesgos más importantes en el
cumplimiento de las operaciones.
El Departamento de Control Interno como su nombre lo
indica controla todas las posiciones de la Firma
diariamente (dos veces al día) en tiempo real.

Actualmente la información sobre la posición global de la
Firma en cuanto a utilidades y movimientos diarios se
encuentra disponible antes de las 5:00 de la tarde y la
Compañía esta en capacidad de hacer varios cierres
dentro del mismo día para conocer con exactitud su
posición en determinado momento. El departamento de
Control Interno, realiza informes de operaciones por
fuera de mercado, informes de compromisos futuros y
resultados, informes de VaR y horarios de cumplimiento.
El objetivo de la Firma en el mediano plazo es la
elaboración de estos informes en línea, aunque en la
actualidad este objetivo esta limitado por las
características de los sistemas transaccionales, los cuales
no permiten hacer interfaces.
El Oficial de Cumplimiento depende directamente de la
Junta Directiva pero se ha incluido dentro de la dirección
de control interno con el objetivo de hacer más eficiente
el control y prevención del lavado de activos.
La Firma cuenta con una plataforma tecnológica
adecuada ya que considera el desarrollo tecnológico
como uno de los factores claves de éxito de su modelo
de negocios. El principal sistema de información utilizado
por Interbolsa es el sistema Altair dentro del cual se
encuentra toda la información relacionada con las
operaciones realizadas y a través del cual el front office
ingresa las ordenes para que luego el área de
operaciones lleve a cabo su cumplimiento. Este sistema
es totalmente automatizado y una vez ingresada la orden
valida sus características para que no sobrepasen los
límites en cuanto a cupos de contrapartes y posición. La
Firma también cuenta con el sistema de información
Winisob, utilizado por el Back Office y el cual constituye
una interface contable que actualiza automáticamente la
contabilidad de acuerdo con la operación diaria de la
Firma.
La Firma cuenta con una página de Internet en la cual se
puede encontrar información financiera tanto de la
Compañía misma como informes de coyuntura del
mercado. Adicionalmente se cuenta con líneas de
comunicación exclusivas para clientes de tal manera que
éstos puedan estar enterados permanentemente de lo
que ocurre en el mercado.
La calificación de riesgo de BRC INVESTOR SERVICES S.A. -Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser
una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada; la información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes
que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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INTERBOLSA S.A. COMISIONISTA DE
BOLSA
Sep-02 Jun-02 Mar-02 Dic-01 Sep-01
Balance
Disponible 621,472,381 10,008,617,488 435,261,487 65,948,903 170,020,219
Inversiones (negociables)
Rec Propios y Cuenta propia 14,253,026,381 17,251,646,965 12,294,317,190 15,824,003,855 8,265,929,389
Inv. Negociadas (Recompra) 28,089,965,159 0 27,552,664,471 16,798,479,516 11,651,642,222
Der oper.FW, Carrusel, cumplim. financiero 224,910,310,719 181,063,880,954 217,336,156,691 0 0
Oblig. Oper. FW, Carrusel, cumplim.
financiero -224,910,310,719 -181,063,880,954 -217,336,156,691 0 0
Compromisos reventa (1) 0 0 0 86,653,859,649 60,037,192,686
Utilidad o pérdida por valoración 0 0 0 0 0
Cuentas por cobrar 2,369,833,308 4,261,049,107 890,358,127 1,372,979,837 1,828,847,578
Inversiones permanentes 1,414,039,953 1,323,498,955 1,410,748,162 1,130,667,363 582,657,095
Propiedades y equipo 2,428,838,679 2,277,407,088 1,696,498,276
Intangibles 5,970,526 5,970,726 6,166,942 23,882,744 23,723,506
Diferidos 427,676,837 159,225,518 75,986,193 176,956,014 162,149,038
Valorizaciones 1,598,076,859 1,347,405,422 1,122,890,374 1,096,448,527 1,103,256,079
Otros Activos 155,324,099 155,324,099 160,429,720 155,324,099 154,288,484
Activo 58,216,172,883 40,603,391,828 46,377,661,345 125,575,957,595 85,676,204,571
Pasivos Financieros
Parte corrientes 23,081,650,795 42,765,566 26,029,146,401 22,187,146,186 11,549,839,469
Parte no corriente 0 0 0 0 0
Cuentas por pagar 4,239,630,872 4,900,720,354 338,594,045 405,256,698 483,413,715
Obligaciones laborales y pasivos estimados 2,752,702,757 10,649,369,069 1,533,583,032 803,772,609 2,623,792,194
Diferidos 0 0 0 0 0
Impuestos por pagar -267,344,100 -46,646,162 -53,266,444 -19,984,742 20,265,266
Otros pasivos (2) 0 0 0 86,653,859,649 60,037,192,686
Pasivo 29,806,640,323 15,546,208,828 27,848,057,034 110,030,050,400 74,714,503,330
Patrimonio 28,409,532,560 25,057,183,000 18,529,604,311 15,545,907,194 10,961,701,241
P&G
Ingr. Oper. Netos de Pérdidas Inversiones 40,457,181,293 33,248,497,729 10,261,134,325 20,811,304,360 17,011,818,871
Gastos Operacionales 27,816,453,926 22,641,641,271 5,737,179,072 14,173,165,447 11,362,017,603
Costos Actividad intermediación 909,687,888 562,005,728 205,639,538 479,865,099 389,292,860
Gastos de personal,Honorarios 16,107,996,967 18,227,634,447 4,205,191,834 10,201,538,728 8,160,695,810
Gastos Operativas 7,159,234,693 3,110,050,561 1,321,487,795 3,491,761,620 2,551,861,668
Provisiones 172,516,164 93,050,535 4,859,906 0 260,167,265
Utilidad operativa 12,640,727,367 10,606,856,458 4,523,955,253 6,638,138,914 5,649,801,268
Ingresos no operacionales 20,733,548 4,960,537 4,940,150 118,151,142 96,338,885
Gastos no operacionales 2,689,144,927 1,669,064,130 986,140,814 3,051,309,622 2,317,321,961
Impuestos 2,410,885,000 3,108,000,000 1,134,000,000 679,000,000 965,000,000
Corrección monetaria 0 0 -301,806,684 -380,291,047 -356,076,995
Utilidad Neta 7,561,430,988 5,834,752,865 2,106,947,905 2,645,689,387 2,107,741,197
Indicadores
Rentabilidad
Rentabilidad Patrimonio 24.18% 23.29% 11.37% 17.02% 19.23%
Rentabilidad Activo 11.29% 14.37% 4.54% 0.38% 2.46%
Utilidad Neta /ingresos brutos 23.48% 17.55% 20.53% 12.71% 12.39%
Gastos de operación/ Ingresos brutos 61.14% 64.18% 53.86% 65.80% 62.97%
Gastos de pernal/Ingresos brutos 44.41% 54.82% 40.98% 49.02% 47.97%
Ingreso no operacional neto/Ingresos brutos -6.33% -5.01% -9.56% -14.09% -13.06%
Aplancamiento
Pasivos Ctes/ACTIVO TOTAL 48.19% 0.11% 56.12% 17.67% 13.48%
Pasivos lp/ACTIVO TOTAL 0.20% 0.00% 3.92% 0.00% 0.00%
Otros pasivos/ ACTIVO TOTAL 4.95% 38.18% 0.00% 69.01% 70.07%
patrimonio/ACTIVO TOTAL 46.67% 61.71% 39.95% 12.38% 12.79%
pasivos/ patrimonio (ajustado) 29.68% 67.03% 150.29% 150.37% 133.90%
Liquidez
K de trabajo 15,375,838,154 22,270,132,371 13,861,236,258 10,076,044,648 8,074,603,912
K de trabajo / activos tot 26% 55% 30% 8% 9%
K de trabajo/ ingresos totales 10% 17% 34% 48% 47%
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