banca_privada_junio

JUNIO 2015
«Mi equipo
es tan bueno
como el mejor,
esa es la clave
del negocio»
A FONDO
El crecimiento
histórico de
las SICAVs, al
ralentí hasta
final de año
DIRECTOR GENERAL DE
MIGUEL
BANCA PRIVADA DE CREDIT
SUISSE EN ESPAÑA
MATOSSIAN

A FONDO
EL CRECIMIENTO HISTÓRICO
DE LAS SICAVS, AL RALENTÍ
HASTA FINAL DE AÑO
El buen comportamiento de la renta variable, la caída de la renta fija, el dinero
retornado tras la amnistía fiscal, el deseo de las grandes fortunas de preservar su
dinero y una excelente rentabilidad han hecho que el patrimonio invertido en
sicavs bata récords en 2015, pero los expertos aseguran que esta tendencia de
crecimiento «no es sostenible» y, en el segundo semestre del año, se «ralentizará».
Esther García López
Las sicavs en España han hecho
historia. En los cinco
primeros meses del año han
alcanzado un volumen de
activos gestionados de 35.638 millones
de euros, que ha supuesto un incremento
del 10,2 por ciento. También
el número de accionistas ha aumentado
en este periodo, alcanzando
los 463.254, con un crecimiento del
2,8 por ciento.
Las sociedades de inversión de
capital variable (sicavs) que cobijan el
patrimonio de las grandes fortunas
del país no han dejado de crecer desde
2011, año en que pasaron un tortuoso
vía crucis cuando, en plena
crisis, sus activos gestionados se redujeron
hasta los 23.304 millones de
euros, 338 millones menos que el
ejercicio anterior. Desde entonces,
han ido remontado pero nunca con
tanta fuerza como en el primer trimestre
de 2015.
Este crecimiento se ha producido,
según los expertos, por la conjunción
de diversas causas. «Los rendimientos
que han tenido los mercados financieros
en el primer trimestre del año han
sido excelentes, con crecimientos en
los índices bursátiles del 18 por cien-
30
Principales sociedades por patrimonio (primer trimestre 2015)
Denominación Gestora Patrimonio * %
TORRENOVA DE INVERSIONES, S.A., SICAV MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 1.208.313 10,55%
LAZORA, SII, S.A. AZORA GESTIÓN, SGIIC, S.A. 577.127 0,66%
MORINVEST, SICAV, S.A. BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC 509.386 2,92%
CARTERA BELLVER, SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 451.481 26,84%
SOANDRES DE ACTIVOS SICAV, S.A. JPMORGAN GESTIÓN, SGIIC, S.A. 424.655 5,50%
Fuente: Vdos Stochastics (* miles de euros).
Principales sociedades por rentabilidad (primer trimestre 2015)
Denominación Gestora Rentabilidad
1.0 TECNOCENTRO SICAV, S.A. BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS S.G.I.I.C., S.A. 25,90%
19.40 INVERSIONS SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 23,29%
1948 INVERSIONS, SICAV S.A. BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS, S.A., S.G.I.I.C. 22,73%
1955 INVERSIONES, SICAV S.A. DWS INVESTMENTS (SPAIN), SGIIC, S.A. 22,36%
1962 CAPITAL, SICAV, SA ABANTE ASESORES GESTION, SGIIC, S.A. 22,24%
Fuente: Vdos Stochastics
to, lo que ha originado el gran desarrollo
de las sicavs. Su patrimonio ha
crecido por los rendimientos de los
mercados y, teniendo en cuenta que
están invirtiendo al 50 por ciento en
renta variable, se han beneficiado extraordinariamente
de este crecimiento»,
afirma Ángel Martínez-Aldama,
director del Observatorio Inverco.
Paula Mercado, directora de análisis
de la firma VDOS Stochastics,
coincide con esta apreciación y asegura
que el patrimonio de las sicavs
ha crecido tanto porque «el mercado

JUNIO 2015
QUÉ DESTACAN LOS
EXPERTOS
Rentabilidad de las SICAVS más populares
Nombre R1m Patrimonio (€) Partícipes
Brunara SICAV 0,8 165.366.285 7.589
Torrenova Inversiones SICAV 0,3 1.246.552.950 5.289
Cartera Bellver SICAV 1,0 484.818.562 2.622
Cia. General de Inversiones SICAV -0,1 15.139.930 2.065
Financiera Ponferrada SICAV -0,1 51.140.123 1.540
Lluc Valores SICAV 1,2 221.355.057 1.418
Geiser Inversiones 2000 SICAV -0,2 26.601.603 1.085
Inversiones Herrero SICAV 0,1 15.699.632 1.082
PBP Cartera Flexible SICAV 0,2 29.284.613 824
Invermay SICAV -0,1 90.557.392 730
Gerlocapital SICAV 2,4 14.653.293 692
Medigestión 02 SICAV -0,1 50.924.999 668
Elcano Inversiones Financieras SICAV -0,9 87.877.534 638
Centaurus 2002 SICAV -0,7 11.687.873 620
Lierde SICAV 0,5 148.873.033 579
PBP Dólar Premium SICAV 2,1 43.879.135 559
Smart Social SICAV -0,4 5.989.512 557
Solventis Eos SICAV 1,8 34.687.872 540
AF Dobra SICAV -0,6 21.449.595 526
Santander PB Renta Fija 1 SICAV 0,2 30.844.699 523
PBP Cartera Premium SICAV 0,1 41.005.863 513
Fuente: Morningstar Direct (Datos 31/05/2015)
Ángel Martínez-Aldama, Inverco
«El crecimiento de las sicavs va a
ir más acompasado con los
rendimientos de los mercados y
con los ajustes de las cotizaciones».
Paula Mercado, Vdos
«Algunas sicavs han obtenido
una rentabilidad del 25 por
ciento en el primer trimestre, lo
que supone un excelente retorno».
Miguel Ángel Bernal, IEB
«Partidos como Podemos
cuestionan las sicavs, lo que
puede frenar su crecimiento
hasta después de las elecciones».
Carlos Fernández, XTB
«La caída de la renta fija obliga a
los inversores a buscar retornos
más altos en renta variable, lo
que ha beneficiado a las sicavs».
bursátil europeo ha tenido una evolución
extraordinaria durante los
primeros meses de año, siendo considerado
como uno de los mercados
de preferencia de los inversores internacionales,
lo que ha supuesto
importantes flujos de entrada. Además,
en un entorno de tipos de interés
a niveles tan bajos, los inversores
han buscado alternativas de inversión
capaces de ofrecer más rentabilidad».
También ha ayudado, según la analista,
el «excelente» comportamiento
de la rentabilidad de las sicavs, con
un 8,07 por ciento el primer trimestre.
Algunas de las sicavs que mejores
resultados obtuvieron alcanzaron un
25 por ciento, lo que supone «un
excelente retorno».
Por su parte, Miguel Ángel Bernal,
profesor de IEB, achaca el buen momento
de las sociedades de inversión
a que «siguen siendo un producto
muy bueno para la gestión de grandes
patrimonios y a que la inestabilidad
de los mercados, la llegada a España
de dinero procedente de la amnistía
fiscal y la necesidad de preservar
capital están impulsando su
crecimiento».
El analista de XTB Carlos Fernández
considera que los récords históricos
alcanzados se debe a «la caída de
la rentabilidad de la renta fija que
obliga a los inversores a buscar retornos
más altos en renta variable; también
a las políticas del BCE con inyecciones
de liquidez que están presionando
a la baja la rentabilidad de
depósitos, bonos y deuda privada de
empresa y obligan a los inversores a
buscar gestión activa para mejorar su
rentabilidad». A lo que añade el buen
comportamiento de la renta variable.
VUELTA A LA NORMALIDAD
Pero este acelerado crecimiento de
las sicavs está próximo a pisar el freno,
como se ha empezado a apreciar
en los meses de abril y mayo, en que
su proyección se ha ralentizado. Los
expertos dudan de que esta progresión
se mantenga hasta final de año.
«Posiblemente el atractivo fiscal
como vehículo inversor mantenga
cierta atracción de los inversores por
las sicavs, pero el mercado ha perdido
‘momentum’ las últimas semanas
y no es fácil que vaya a recuperar el
ritmo anterior con el periodo veraniego
por delante y la posible subida de
SICAV
Patrimonio (millones €)
32.339
Dici. 14
Dici. 14
35.638
10,2%
% var.2015
May. 15
Nº de partícipes
450.806
463.254
2,8%
% var.2015
May. 15
40.000
30.000
20.000
10.000
0
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
los tipos de interés en EE.UU. en
septiembre», afirma Paula Mercado.
Para Bernal, el crecimiento de patrimonio
de las sicavs va a quedarse
al ralentí hasta después de las elecciones
generales, porque «hay partidos
como Podemos que cuestionan estas
sociedades de inversión, lo que puede
suponer un freno para los inversores».
Ángel Martínez-Aldama señala que
nada hace prever que los mercados
financieros a lo largo de 2015 vayan a
tener el comportamiento que han tenido
en el primer trimestre. «Ha sido
un crecimiento tan excepcional en
términos de rentabilidad que difícilmente
es repetible. Lo normal es que
los mercados crezcan en el cómputo
general del año pero no a los ritmos
acumulados que hemos visto».
Asegura que el crecimiento de las
sicavs va a ir más «acompasado»
con los rendimientos de los mercados
y con los ajustes de las cotizaciones
y no es previsible que esta progresión
se repita en los siguientes
trimestres. «Un crecimiento tan espectacular
es difícil que se dé porque
esta tendencia de crecimiento
no es sostenible».
31

EL ANÁLISIS DE
LAS APUESTAS DE
LOS GRANDES
PATRIMONIOS EN 2015
Juan Luis García Alejo, director de Análisis, Mercados y Producto de
Andbank, desarrolla en este artículo la guía con las apuestas más interesantes
para los grandes patrimonios para los próximos meses, que ha elaborado esta
firma de banca privada.
Juan Luis García
Alejo, director de
Análisis, Mercados
y Producto de
Andbank
Los tipos de interés cercanos
a cero, e incluso negativos,
suponen un
nuevo reto para el inversor
¿cómo puedo rentabilizar
mis ahorros? Es cierto que
2015 ha comenzado muy bien
para la renta variable: el Ibex 35
ha registrado este año el mejor primer
trimestre desde 1998, casi al
borde de alcanzar los 12.000 puntos.
Pero ¿qué ocurre con la renta fija?
Las perspectivas no son tan positivas.
Los tipos de interés de muchos
países europeos están ya en negativo,
con el bono alemán habiendo pasado
por mínimos históricos (0,07%).
En el caso de EEUU, la Fed se
aleja de la subida de tipos de junio.
Los datos económicos flojos de las
últimas semanas han corroborado la
opinión de que la economía se
desaceleró en el primer trimestre,
con una dinámica alicaída de cara al
segundo. Eso ha sembrado dudas
dentro de la Reserva Federal sobre
cuándo empezar a subir los tipos a
corto. Por tanto, es muy probable
que el tipo de los fondos federales
no se mueva en junio. El dólar permanecerá
contenido y las rentabilidades
de los bonos del Tesoro en
mínimos de 6 meses. La renta
variable estadounidense tiene
sólidos apoyos, pero no está especialmente
barata.
Mientras, en la Eurozona, parece
que nos mantenemos sin
contratiempos macroeconómicos
a la vista. Las previsiones de PIB
para la zona euro mantienen un ritmo
ascendente. Estamos en una recuperación
cíclica en la que, sin duda,
el consumo desempeña un papel
clave. Tanto las encuestas empresariales
como de consumidores apuntan
a que la dinámica positiva continuará.
En este contexto, Andbank ha
elaborado una guía con las apuestas
de los grandes patrimonios para los
próximos meses:
1.- Seguros financieros: desde que
el Banco de España limitara en 2013
la rentabilidad de los depósitos, muchas
entidades buscaron otras alternativas,
como son los seguros. Existe
una oferta notable y creciente en
productos de muy bajo riesgo que
ofrecen rentabilidades superiores a
los tradicionales depósitos. Estos
productos presentan ventajas fiscales,
ya que no se tributa hasta que se
recupera el ahorro, lo que a su vez
genera más intereses. También hay
que destacar su liquidez: permiten
recuperar el capital acumulado de
manera parcial o total.
2.- Banca privada ‘flexible’: productos
estructurados a medida. Los productos
estructurados permiten preservar
el capital en un entorno de
tipos bajos como el actual. Las necesidades
de cada cliente son únicas;
por eso, es importante desarrollar
estrategias de inversión adaptadas al
objetivo del inversor, el riesgo y las
perspectivas de rentabilidad. No a
los producto masivos para todos; sí
a los productos diseñados ad hoc.
3.- Una gestión activa en los fondos
de terceros de renta fija: seleccionar
estilos no direccionales, flexibles y
consistentes. En el actual momento
de volatilidad, es necesario apostar
por fondos poco o nada direccionales
en la renta fija, que busquen un
comportamiento lo más independiente
posible del mercado. Por
otra parte, la flexibilidad también es
32

JUNIO 2015
una característica a tener en cuenta
en este momento, ya que permiten
adaptar la cartera de manera muy
rápida. También es importante seleccionar
fondos consistentes, con
buenos datos de rentabilidad en los
últimos años.
4.- Detectar las oportunidades en
renta fija: emisiones privadas. El
mercado de deuda corporativa ha
comenzado bien el año y todo parece
indicar que seguirá así durante
los próximos meses. Según datos de
Bolsas y Mercados Españoles
(BME), los dos primeros meses del
año las empresas españolas emitieron
37.800 millones de euros en
deuda, casi el doble que en el mismo
periodo del año pasado. Tanto
en España como en Europa y EEUU
podemos encontrar oportunidades
atractivas: la rentabilidad de la deuda
senior a 5 años con un rating BB,
o similar, puede ofrecer alrededor
del 5% en mercados como el MARF,
dependiendo de la industria y la
demanda final. Detrás de este tipo
de inversiones, siempre debe haber
un análisis en profundidad de cada
una de las compañías.
5.- Renta variable: seleccionada con
criterios de calidad. El activo estrella
para 2015 (de momento, así lo ha
demostrado), es la renta variable. El
año se antojaba volátil, pero favorable
y de momento cumple a la perfección
con el guión. En nuestra
opinión, más allá de la volatilidad
de corto plazo, existen oportunidades
de inversión por fundamentales:
No a los productos masivos para
todos. Sí a los productos
diseñados ad hoc
en especial queremos destacar la
renta variable europea y dentro de
ella, la italiana y la española por este
orden. La gestión sistemática (estilos
combinados de forma óptima:
calidad, momentum, valor) también
está funcionando muy bien. Otra
fórmula para acceder a las oportunidades
de renta variable, con un
marcado carácter de banca privada,
son las colocaciones de pequeños
valores. El MAB sigue ofreciendo
una fórmula para captar capital en
el mercado privado que muchos
gestores dejan de lado (motivos reputacionales
o de liquidez). El análisis
de estas oportunidades permite,
según el riesgo, acceder a compañías
en estados tempranos de su
desarrollo a unos multiplicadores
atractivos. De nuevo, análisis y diversificación
son un must.
6.- Productos de economía real:
participar en proyectos inmobiliarios
a medida. Más allá de los productos
financieros tradicionales,
una opción atractiva para los grandes
patrimonios es la financiación
de proyectos inmobiliarios a medida.
Ya sea a través de un vehículo que
simplifique y permita la coinversión,
‘private equity’ o las oportunidades
de entrar en el capital de pequeñas
compañías que acuden al mercado
de capitales.
7.- Otros proyectos de economía
real: encontramos de forma creciente
como muchos de nuestros clientes
nos demandan la participación
en proyectos industriales vinculados
al sector fotovoltaico.
33

ENTREVISTA
MIGUEL MATOSSIAN
DIRECTOR GENERAL DE BANCA PRIVADA DE CREDIT SUISSE EN ESPAÑA
«Estamos preparados
para aprovechar las
oportunidades en España»
Miguel Matossian considera que el éxito de Credit Suisse en España se debe al trabajo de un equipo «tan
bueno como el mejor», que genera ideas creativas y valor añadido «clave para el negocio». Prefiere tener
«pocos y grandes» clientes y reconoce que aún hay «mucho negocio» en España para seguir creciendo.
Esther García López
Con más de 30 años en
el sector, Miguel Matossian,
es una de las
personas que mejor
conoce la esencia de la
banca privada en España. Tras 20
años en Merrill Lynch, donde ocupó
el cargo de presidente y consejero
delegado de Banca Privada
para España y Portugal, se incorporó
en 2002 a Credit Suisse, donde
le tocó desmantelar una estrategia
fallida basada en la banca personal
y reestructurar el negocio hacia la
banca privada. Los objetivos que se
trazó al inicio del proyecto los ha
conseguido.
En 2003 reestructuró Credit Suisse en
España, lo que supuso que la entidad se
centrase en banca privada. Echando la
vista atrás ¿qué balance hace de los resultados
conseguidos? ¿Eran los que se
propuso?
Uno de mis objetivos fue reenfocar
la estrategia y reestructurar el negocio
de banca privada. Un negocio de
grandes fortunas donde el mínimo
de cuenta era un millón de euros y
34
había que crecer sobre ese segmento.
Se remodelaron muchas cosas y
se pusieron todos los medios para
enfocarnos en ese segmento de negocio.
Conseguimos dar la vuelta a
la situación.
Usted seleccionó personalmente al equipo
con el que reestructuró Credit Suisse
y muy a menudo contrata a nuevos banqueros.
¿Es difícil atraer y retener talento?
Fácil no es. Hoy es menos difícil de
lo que era hace doce años y medio.
Hemos conseguido nuestro objetivo
y apostamos por España, cosa que
no todas las multinacionales hacen.
La selección de los banqueros es un
tema que no se puede delegar, porque
son clave para el éxito o el fracaso
del negocio. Mis años y mi experiencia
me llevan a hacer personalmente
la selección, me dan capacidad
para confundirme lo menos
posible, por eso no uso cazatalentos.
Pero retener el talento no es fácil
porque si lo haces bien la competencia
ve que estás creciendo e intenta
captar a los banqueros que intervienen
en ese crecimiento. Retener el
talento no es solo un tema económico,
es también de capacidad, de sistemas,
de medios que das a cada
empleado para que sienta que competitivamente
está en una organización
que pone a su servicio todos los
medios para ayudarle a hacerlo bien.
Esto hace que el banquero se sienta
más cómodo y competitivo a la hora
de captar nuevo negocio.
Mientras entidades como Citi y Barclays
vendieron y se fueron de España, usted
con Credit Suisse crece en banca privada
¿A qué se debe este contraste?
Hemos crecido porque los resultados
nos han acompañado. En estos
12 años y medio nos hemos enfocado
en lo que sabemos hacer. Hemos
utilizado los recursos globales del
banco en beneficio del cliente. Hemos
sabido adaptarlo a las necesidades
españolas y el resto lo han hecho
las personas que trabajan aquí. Al
95 por ciento de los banqueros los
he fichado yo y una gran parte lleva
más de 10 años conmigo. Eso es
muy bueno para ser efectivos, por-

JUNIO 2015
que utilizan mejor los recursos del
banco, tienen mayor credibilidad,
los clientes están muy cómodos de
tener el mismo interlocutor y han
crecido con equipos que les han
apoyado. Conseguir esto es un éxito.
¿El prestigio de la banca suiza les ayuda
a atraer y a mantener clientes?
La solidez de la banca suiza ha hecho
que la crisis nos afectara menos
que a otros. La nuestra es una banca
en la que el porcentaje del negocio
global en banca privada es muy alto
y esto hace que se conozca mejor y
que desde dentro de la organización
se pongan los medios para potenciar
esta área y eso el cliente lo ve. Sabe
que es una de las marcas más conocidas
en el mundo de la banca privada
y eso, claramente, nos ayuda.
¿En qué se basa el modelo de negocio de
banca privada de Credit Suisse?
Lo que hemos intentado hacer en
España ha sido sofisticar, lo más
posible, a todos los especialistas que
trabajan alrededor de los banqueros,
porque los banqueros son gente con
muy buena formación, tanto técnica
como comercial, pero no pueden
saber de todo. Hemos sofisticado a
sus socios naturales como la gestora,
los equipos de fiscal, patrimonial,
inmobiliario, el de producto… con
personas que han ayudado a los
banqueros a dar una imagen más
profesional y especializada de la que
pueden dar ellos solos ante el cliente.
Ese trabajo en equipo ha abierto
muchas puertas y hemos dado ideas
más creativas y un valor añadido
adicional que es clave para el negocio.
Para mí es tan importante el
especialista de un área, como el banquero
en sí. Todo el equipo es complementario.
Todos son importantes,
cada uno a su nivel.
¿Qué resultados obtienen en España?
En España hemos doblado en los
últimos cuatro años y medio y llevamos
más de un doce por ciento de
crecimiento en los primeros cinco
meses del año. Las cifras son importantes
y nos han venido dadas por
muchas circunstancias que nos han
ayudado como los depósitos. Noso-
«Los banqueros
son la clave
para el éxito o
el fracaso de un
negocio»
tros nunca hemos sido competitivos
al pagar depósitos a plazo fijo. Algunos
bancos españoles y extranjeros
los pagaban al 4 o 5 por ciento,
cuando los tipos estaban al 0,70 o
al 1 por ciento, y eso nos hacía mucho
daño. Los otros bancos buscaban
soluciones a corto plazo y no
h a n p o d i d o
mantener la situación.
Al bajar
los tipos a
niveles reales
esa competencia
ha desaparecido
y nos ha
dado oportunidades
de ofrecer
inversiones
más realistas y
nos ha abierto la puerta para contactar
con clientes que antes estaban
muy cómodos con sus renovaciones
de depósitos. Esta es una
oportunidad que no esperábamos.
También ha habido bancos que han
desparecido del mapa y la clientela
ha buscado otras soluciones, entre
ellas a nosotros.
35

JUNIO 2015
«EL RIESGO MAYOR ESTÁ EN RENTA
FIJA A MEDIO Y LARGO PLAZO»
Para Matossian el mayor riesgo de inversión está en
la renta fija a medio y largo plazo. «Hemos podido
aumentar ligeramente la posición de renta variable porque
pensamos que la oportunidad es mayor. Creemos que va
a haber mejores oportunidades de invertir que las que hay
hoy en el mercado». Asegura que el mercado tiene una
volatilidad muy grande y que hay que ser muy selectivo
en la compra de renta fija, pero «muy a corto plazo hay
oportunidades, son oportunidades que estarán entre el
1 y el 3 por ciento». Afirma que también hay que buscar
oportunidades en mercados alternativos de inversión,
donde la liquidez sea alta y la volatilidad baja, que puedan
beneficiarse de algunas correcciones del mercado. «Creo
que hay alternativas en fondos o inversiones directas que
pueden posicionarse a la baja en el mercado y que pueden
tener su interés si lo vemos claro».
¿Qué fortalezas tiene la banca privada de
Credit Suisse frente a la competencia?
Cada uno hace las cosas a su forma.
Yo tengo un equipo de gente tan bueno
como el mejor y esa es la clave.
También creo que tener más oficinas
no es una ventaja. Hay que tener
buenos recursos tecnológicos y las
personas adecuadas que sepan vender
las diferencias. Lo que hacemos
bien hay que saber venderlo y aportar
un valor añadido. Es complicado
tener ideas de inversión creativas y
distintas por eso cuando las tienes
hay que decirlo. Si tienes gente buena
y tienes experiencia y conocimiento
hay que comunicarlo porque aporta
valor que puede hacer que el cliente
trabaje contigo y no con otro.
Ante los bajos tipos de interés, ¿es complicado
hacer entender a clientes con
aversión al riesgo que tienen que conformarse
con rentabilidades entre el 2 y el 3
por ciento?
El cliente tiene que ser realista. A
veces el cliente dice: yo soy conservador
y quiero ganar el 5 por ciento,
no quiero riesgos. Cuando los tipos
están a cero para ganar el 5 por
ciento se tiene que asumir mucho
riesgo. La inflación está a cero, por
ello tener rendimientos del 2 o 3
36
por ciento es muy aceptable. Hacer
comprender esto a algunos clientes
no es fácil porque llevamos un par
de años en que los rendimientos en
renta fija han sido buenísimos, donde
la gente muy conservadora ha
tenido rendimientos muy altos.
También el primer trimestre de este
año ha sido muy bueno, pero se
acabó. Ahora el riesgo mayor está
en la renta fija sobre todo a medio
y largo plazo. No hay que
llevar al cliente que estaba
«Es difícil tener
ideas de inversión
creativas, por eso
cuando las tienes
hay que decirlo»
en renta fija a renta variable
sin más, porque si nos
confundimos en analizar
el nivel de riesgo de un
cliente y le metemos en algo
que es un riesgo superior
al que está dispuesto
a asumir, hemos quemado
a un cliente y hemos
arriesgado una relación
que ha costado años tener. A lo mejor
hay gente que tiene que quedarse
a cero, sin tener ningún rendimiento,
durante un tiempo porque
las oportunidades no se producen
pero se van a producir, seguro. Habrá
correcciones en el mercado y
violentas y habrá oportunidades de
entrar a niveles mucho mejores, pero
a la gente le cuesta estar sin invertir
y esperar. Una cosa importante
es que la gente no debe venir a la
banca privada para ganar dinero,
nosotros estamos aquí para preservar
patrimonio que ya es bastante
complicado. Si no la gente puede
asumir riesgos muy superiores a los
que puede admitir. Estamos en un
momento de inversión muy novedoso,
tipos a cero no ha habido
históricamente, ahora hay incluso
negativos. Los bancos no
tienen ni los sistemas preparados
para una situación
así. ¿Que la renta variable
tiene hoy posibilidad
de obtener rendimientos
superiores a la
renta fija?, sí y creo que
bastante.
¿Qué objetivos de negocio tienen
en España y en qué basan
sus planes de crecimiento?
En estas grandes multinacionales
siempre nos ponen un objetivo de
crecimiento. Hemos tenido un crecimiento
de media del 26 por ciento
y podemos seguir creciendo a esos
niveles, depende también de los
mercados. La oportunidad de crecer
sigue ahí y creo que todavía hay mucho
negocio en España.

JUNIO 2015
EL CONSEJO DEL ASESOR | EFPA
«IGNORE THE CROWD»,
PIENSE POR SÍ MISMO
Para posicionarnos en bolsa es necesario hacer una
introspección y tener claro qué clase de inversor somos. Y
debemos asumir una serie de características como paciencia y
tranquilidad para no dejarnos llevar por los impulsos.
Emilio López Carbajal
Difícilmente podremos
entender el funcionamiento
del mercado sin
un conocimiento a fondo
de nosotros mismos. A fin de
cuentas la bolsa no es más que el
sentimiento global de millones de
inversores. Existen dos sentimientos
que debemos controlar si elegimos
invertir en bolsa, el miedo y la codicia.
Son numerosos los ejemplos a
lo largo de la historia que han llevado
a pequeños inversores a sufrir
importantes pérdidas o no lograr los
beneficios deseados
por no
tener control sobre
ellos.
Lo primero
que debemos hacer
será pensar
por nosotros
mismos. Evidentemente
no es tarea fácil. Para ello
se requiere un gran conocimiento y
aprendizaje, al que en ocasiones el
inversor no le dedica el tiempo suficiente
debido a su propio ego. La
reflexión parece sencilla: por el mero
hecho de tener una bicicleta y
entrenar tres días por semana, ¿correría
el Tour con opciones de victoria?
Pues no olvide que en la bolsa
está compitiendo contra los mejores,
por lo que sin conocimiento y
Hay que tener claro
dónde reside el valor
de la empresa en la
que invirtamos
aprendizaje será difícil obtener
buenos resultados a largo
plazo.
La tranquilidad es un rasgo
principal del inversor de
éxito. Es muy importante tener
un control sobre la mente en los
momentos difíciles. Warren Buffett
solía decir «a menos que usted
sea capaz de observar cómo sus valores
caen un 50 por ciento sin ser
presa del pánico, no debería de invertir
en bolsa». De hecho, añade,
«mientras usted esté a gusto con la
compañía cuyas
a c c i o n e s h a
comprado, debería
ser motivo
de celebración
esta caída en el
precio ya que ser
í a b u e n m o -
mento para incrementar
su posición». Y es que a
veces el pánico nos puede llevar a
tomar decisiones de venta que lamentaremos
en un futuro.
La paciencia constituye otro pilar
fundamental en todo inversor de
éxito, quienes suelen decir «no» con
mayor frecuencia que «sí». En bolsa,
muchas veces, no hacer nada es hacer
mucho. No es tarea fácil. Máxime
en el mundo actual con un importante
flujo de información y auge
Emilio López
Carbajal, Gestor
Comercial en Banco
Popular. Licenciado en
Economía y
Administración y
Dirección de Empresas
por la Universidad de
Oviedo, Máster en
Asesoría Financiera
por ISTPB y Máster en
Banca y Mercados
Financieros por el
Banco Santander –
Universidad de
Cantabria. Cuenta con
artículos publicados en
Funds People y
Estrategias de
Inversión. Ha
trabajado como Asesor
Financiero en Generali
y es Asociado EFA (nº
9.831) desde el 2011.
de las nuevas tecnologías que le permiten
comprar/vender casi desde
cualquier lugar. Deberás esperar pacientemente
hasta tener ante tus ojos
una gran oportunidad de invertir.
La piedra angular de todo inversor
de éxito es la racionalidad. Gracias
a ella cobran sentido la tranquilidad
y la paciencia. Debe enfocar el
mercado y la vida con una forma de
pensar clara. Aléjese de los optimismos
en mercados alcistas y
de los pesimismos en mercados
bajistas, esto sólo le conducirá
a comprar caro y vender barato,
y céntrese en tomar sus
propias decisiones racionales.
Existe una frase de Rockefeller
que recoge esta esencia
«Empiezo a vender cuando mi
chofer comienza a comprar».
La bolsa es un equilibrio constante
entre conocimientos y sentimientos.
De nada le servirá ser el más
listo de la clase si no tiene control
sobre sí mismo, y viceversa. No
pierda más el tiempo y póngase manos
a la obra. Conviértase en un
inversor racional, paciente y tranquilo,
utilizando como cimientos el
conocimiento y aprendizaje, y los
resultados no se harán esperar.
Sobre el papel parece sencillo de
alcanzar y debe saber que existen
inversores de éxito, ¿por qué no
puede serlo usted? Trate de encontrar
su método de inversión y refúgiese
en la lectura para alcanzar el
conocimiento. No se deje llevar por
las noticias de prensa que sólo repercuten
en el precio de las acciones
y no en el valor de las mismas. Le
recomiendo que antes de comprar
una acción se haga la siguiente pregunta:
¿cuál es el verdadero valor de
la compañía? Si la sabe responder
estará más cerca de convertirse en
un inversor de éxito.
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JUNIO 2015
CARTERAS PARA EL SEGUNDO SEMESTRE | TRESSIS
EUROPA COMO LA
GRAN APUESTA
Para la segunda mitad del año, Grecia y una subida de tipos por parte de la Fed
marcarán la agenda del inversor. La inversión en renta fija estará marcada por
plazos más cortos, mientras que la apuesta en variable será Europa.
Amílcar Barrios, analista de Tressis
El panorama en los mercados
podríamos decir que se ha
enrarecido en las últimas semanas
al calor de las tensiones
salidas de Grecia y de la esperada
subida de tipos de la Reserva Federal.
CARTERA CAUTELOSA
El mercado de renta fija de la zona
euro podría estar viviendo un cambio
de tendencia como consecuencia del
ligero repunte de la inflación. Por otro
lado está la negociación de Grecia,
que más que remitir, sigue siendo el
principal desestabilizador potencial.
La incertidumbre que provocan ambas
situaciones son las dos principales
razones por las que evitaríamos la exposición
a renta fija con duraciones
largas del continente. En su lugar
apostamos por productos con sesgo
menos agresivo, con vencimientos más
próximos (duraciones de entre uno y
dos años). Además de esto, en renta
fija europea también tomamos partido
por los bonos subordinados financieros,
los cuales disfrutan de un mayor
atractivo en precio, ofrecen cupones
más altos y se ven beneficiados de los
enormes esfuerzos realizados por el
sector en los últimos años en términos
de solvencia.
Podemos aprovechar la probable
subida de tipos en EEUU mediante
los bonos flotantes, que además de
servir para mitigar el riesgo de interés,
van reseteando el cupón de forma
periódica. Por último recomendamos
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la utilización de fondos de renta fija
multiestrategia.
El paso intermedio entre la renta
variable y la renta fija puede plasmarse
en bonos convertibles, que nos ayudan
a coger parte de las subidas bursátiles,
a la par que en los momentos
de mercado más desfavorables, cuenta
con el bono a modo de protección.
Por otro lado están también los fondos
mixtos, que en momentos de incertidumbre
como el actual, disponen
de una flexibilidad para ir adaptándose
a la inversión.
Respecto a la renta variable, la
apuesta principal sigue siendo Europa
racias a la recuperación económica de
la zona euro, el impacto que sobre
familias y empresas tiene bajo precio
del petróleo para una región netamente
importadora de energía, la pérdida
de valor del euro como resultado del
programa de compra del BCE y los
menores costes de financiación. Por
último están los fondos de gestión alternativa
de renta variable
CARTERA EQUILIBRADA
En este caso se mantienen las principales
ideas de renta fija, como son los
productos multiestrategia de renta fija
con un peso importante en bonos flotantes.
En este caso la renta variable tiene
lógicamente una mayor representación
en peso, además de ser también
más diversa, tanto por estilo como por
país/región. Se mantiene todo lo di-
cho para Europa, con la salvedad de
que ahora incluiríamos pequeñas compañías,
que, dada la volatilidad del
activo en sí, entra dentro de lo razonable.
Junto a ello ampliamos la gama de
bolsa europea con la inclusión de fondos
paneuropeos que nos añadan exposición
a un mercado del tamaño del
Reino Unido. También jugamos renta
variable de EEUU, creemos que aún
tiene ideas interesantes a nivel sectorial
y de compañía, además del hecho
de que apostemos por realizar la inversión
sin cubrir el riesgo divisa. Por
último, la exposición a mercados
emergentes la realizamos mediante
posiciones en Asia, más concretamente,
buscando un fondo con un importante
sesgo a India y China, debido a
los ambiciosos programas de reformas.
CARTERA ARRIESGADA
El perfil arriesgado contaría con una
única posición en renta fija, que sería
en productos globales con presencia
en la cartera de bonos flotantes que
aprovechen el endurecimiento de las
políticas monetarias en EEUU. Respecto
a incluir fondos mixtos, también
mantenemos como válido lo expuesto
previamente.
Es en renta variable donde obviamente
hay mayor variedad de productos
e ideas, que sin embargo, a grandes
rasgos siguen los patrones anteriores.
Comparando Europa respecto a la
equilibrada, aquí ampliaríamos con la
inversión en Alemania directamente,
puesto que si creemos en una recuperación
sostenida continental con el
euro más barato, este país debiera
ser uno de los que mejor parado
saldría de dicho proceso. En cuanto
a EEUU, cubrimos el activo con
más amplitud y sesgo hacia la demanda
interna y el fortalecimiento
de la recuperación del país. En
emergentes, con fondos globales.así
como en mercados frontera.