banca_privada_junio
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JUNIO 2015<br />
«Mi equipo<br />
es tan bueno<br />
como el mejor,<br />
esa es la clave<br />
del negocio»<br />
A FONDO<br />
El crecimiento<br />
histórico de<br />
las SICAVs, al<br />
ralentí hasta<br />
final de año<br />
DIRECTOR GENERAL DE<br />
MIGUEL<br />
BANCA PRIVADA DE CREDIT<br />
SUISSE EN ESPAÑA<br />
MATOSSIAN
A FONDO<br />
EL CRECIMIENTO HISTÓRICO<br />
DE LAS SICAVS, AL RALENTÍ<br />
HASTA FINAL DE AÑO<br />
El buen comportamiento de la renta variable, la caída de la renta fija, el dinero<br />
retornado tras la amnistía fiscal, el deseo de las grandes fortunas de preservar su<br />
dinero y una excelente rentabilidad han hecho que el patrimonio invertido en<br />
sicavs bata récords en 2015, pero los expertos aseguran que esta tendencia de<br />
crecimiento «no es sostenible» y, en el segundo semestre del año, se «ralentizará».<br />
Esther García López<br />
Las sicavs en España han hecho<br />
historia. En los cinco<br />
primeros meses del año han<br />
alcanzado un volumen de<br />
activos gestionados de 35.638 millones<br />
de euros, que ha supuesto un incremento<br />
del 10,2 por ciento. También<br />
el número de accionistas ha aumentado<br />
en este periodo, alcanzando<br />
los 463.254, con un crecimiento del<br />
2,8 por ciento.<br />
Las sociedades de inversión de<br />
capital variable (sicavs) que cobijan el<br />
patrimonio de las grandes fortunas<br />
del país no han dejado de crecer desde<br />
2011, año en que pasaron un tortuoso<br />
vía crucis cuando, en plena<br />
crisis, sus activos gestionados se redujeron<br />
hasta los 23.304 millones de<br />
euros, 338 millones menos que el<br />
ejercicio anterior. Desde entonces,<br />
han ido remontado pero nunca con<br />
tanta fuerza como en el primer trimestre<br />
de 2015.<br />
Este crecimiento se ha producido,<br />
según los expertos, por la conjunción<br />
de diversas causas. «Los rendimientos<br />
que han tenido los mercados financieros<br />
en el primer trimestre del año han<br />
sido excelentes, con crecimientos en<br />
los índices bursátiles del 18 por cien-<br />
30<br />
Principales sociedades por patrimonio (primer trimestre 2015)<br />
Denominación Gestora Patrimonio * %<br />
TORRENOVA DE INVERSIONES, S.A., SICAV MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 1.208.313 10,55%<br />
LAZORA, SII, S.A. AZORA GESTIÓN, SGIIC, S.A. 577.127 0,66%<br />
MORINVEST, SICAV, S.A. BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC 509.386 2,92%<br />
CARTERA BELLVER, SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 451.481 26,84%<br />
SOANDRES DE ACTIVOS SICAV, S.A. JPMORGAN GESTIÓN, SGIIC, S.A. 424.655 5,50%<br />
Fuente: Vdos Stochastics (* miles de euros).<br />
Principales sociedades por rentabilidad (primer trimestre 2015)<br />
Denominación Gestora Rentabilidad<br />
1.0 TECNOCENTRO SICAV, S.A. BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS S.G.I.I.C., S.A. 25,90%<br />
19.40 INVERSIONS SICAV, S.A. MARCH GESTIÓN DE FONDOS, S.G.I.I.C., S.A. 23,29%<br />
1948 INVERSIONS, SICAV S.A. BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS, S.A., S.G.I.I.C. 22,73%<br />
1955 INVERSIONES, SICAV S.A. DWS INVESTMENTS (SPAIN), SGIIC, S.A. 22,36%<br />
1962 CAPITAL, SICAV, SA ABANTE ASESORES GESTION, SGIIC, S.A. 22,24%<br />
Fuente: Vdos Stochastics<br />
to, lo que ha originado el gran desarrollo<br />
de las sicavs. Su patrimonio ha<br />
crecido por los rendimientos de los<br />
mercados y, teniendo en cuenta que<br />
están invirtiendo al 50 por ciento en<br />
renta variable, se han beneficiado extraordinariamente<br />
de este crecimiento»,<br />
afirma Ángel Martínez-Aldama,<br />
director del Observatorio Inverco.<br />
Paula Mercado, directora de análisis<br />
de la firma VDOS Stochastics,<br />
coincide con esta apreciación y asegura<br />
que el patrimonio de las sicavs<br />
ha crecido tanto porque «el mercado
JUNIO 2015<br />
QUÉ DESTACAN LOS<br />
EXPERTOS<br />
Rentabilidad de las SICAVS más populares<br />
Nombre R1m Patrimonio (€) Partícipes<br />
Brunara SICAV 0,8 165.366.285 7.589<br />
Torrenova Inversiones SICAV 0,3 1.246.552.950 5.289<br />
Cartera Bellver SICAV 1,0 484.818.562 2.622<br />
Cia. General de Inversiones SICAV -0,1 15.139.930 2.065<br />
Financiera Ponferrada SICAV -0,1 51.140.123 1.540<br />
Lluc Valores SICAV 1,2 221.355.057 1.418<br />
Geiser Inversiones 2000 SICAV -0,2 26.601.603 1.085<br />
Inversiones Herrero SICAV 0,1 15.699.632 1.082<br />
PBP Cartera Flexible SICAV 0,2 29.284.613 824<br />
Invermay SICAV -0,1 90.557.392 730<br />
Gerlocapital SICAV 2,4 14.653.293 692<br />
Medigestión 02 SICAV -0,1 50.924.999 668<br />
Elcano Inversiones Financieras SICAV -0,9 87.877.534 638<br />
Centaurus 2002 SICAV -0,7 11.687.873 620<br />
Lierde SICAV 0,5 148.873.033 579<br />
PBP Dólar Premium SICAV 2,1 43.879.135 559<br />
Smart Social SICAV -0,4 5.989.512 557<br />
Solventis Eos SICAV 1,8 34.687.872 540<br />
AF Dobra SICAV -0,6 21.449.595 526<br />
Santander PB Renta Fija 1 SICAV 0,2 30.844.699 523<br />
PBP Cartera Premium SICAV 0,1 41.005.863 513<br />
Fuente: Morningstar Direct (Datos 31/05/2015)<br />
Ángel Martínez-Aldama, Inverco<br />
«El crecimiento de las sicavs va a<br />
ir más acompasado con los<br />
rendimientos de los mercados y<br />
con los ajustes de las cotizaciones».<br />
Paula Mercado, Vdos<br />
«Algunas sicavs han obtenido<br />
una rentabilidad del 25 por<br />
ciento en el primer trimestre, lo<br />
que supone un excelente retorno».<br />
Miguel Ángel Bernal, IEB<br />
«Partidos como Podemos<br />
cuestionan las sicavs, lo que<br />
puede frenar su crecimiento<br />
hasta después de las elecciones».<br />
Carlos Fernández, XTB<br />
«La caída de la renta fija obliga a<br />
los inversores a buscar retornos<br />
más altos en renta variable, lo<br />
que ha beneficiado a las sicavs».<br />
bursátil europeo ha tenido una evolución<br />
extraordinaria durante los<br />
primeros meses de año, siendo considerado<br />
como uno de los mercados<br />
de preferencia de los inversores internacionales,<br />
lo que ha supuesto<br />
importantes flujos de entrada. Además,<br />
en un entorno de tipos de interés<br />
a niveles tan bajos, los inversores<br />
han buscado alternativas de inversión<br />
capaces de ofrecer más rentabilidad».<br />
También ha ayudado, según la analista,<br />
el «excelente» comportamiento<br />
de la rentabilidad de las sicavs, con<br />
un 8,07 por ciento el primer trimestre.<br />
Algunas de las sicavs que mejores<br />
resultados obtuvieron alcanzaron un<br />
25 por ciento, lo que supone «un<br />
excelente retorno».<br />
Por su parte, Miguel Ángel Bernal,<br />
profesor de IEB, achaca el buen momento<br />
de las sociedades de inversión<br />
a que «siguen siendo un producto<br />
muy bueno para la gestión de grandes<br />
patrimonios y a que la inestabilidad<br />
de los mercados, la llegada a España<br />
de dinero procedente de la amnistía<br />
fiscal y la necesidad de preservar<br />
capital están impulsando su<br />
crecimiento».<br />
El analista de XTB Carlos Fernández<br />
considera que los récords históricos<br />
alcanzados se debe a «la caída de<br />
la rentabilidad de la renta fija que<br />
obliga a los inversores a buscar retornos<br />
más altos en renta variable; también<br />
a las políticas del BCE con inyecciones<br />
de liquidez que están presionando<br />
a la baja la rentabilidad de<br />
depósitos, bonos y deuda <strong>privada</strong> de<br />
empresa y obligan a los inversores a<br />
buscar gestión activa para mejorar su<br />
rentabilidad». A lo que añade el buen<br />
comportamiento de la renta variable.<br />
VUELTA A LA NORMALIDAD<br />
Pero este acelerado crecimiento de<br />
las sicavs está próximo a pisar el freno,<br />
como se ha empezado a apreciar<br />
en los meses de abril y mayo, en que<br />
su proyección se ha ralentizado. Los<br />
expertos dudan de que esta progresión<br />
se mantenga hasta final de año.<br />
«Posiblemente el atractivo fiscal<br />
como vehículo inversor mantenga<br />
cierta atracción de los inversores por<br />
las sicavs, pero el mercado ha perdido<br />
‘momentum’ las últimas semanas<br />
y no es fácil que vaya a recuperar el<br />
ritmo anterior con el periodo veraniego<br />
por delante y la posible subida de<br />
SICAV<br />
Patrimonio (millones €)<br />
32.339<br />
Dici. 14<br />
Dici. 14<br />
35.638<br />
10,2%<br />
% var.2015<br />
May. 15<br />
Nº de partícipes<br />
450.806<br />
463.254<br />
2,8%<br />
% var.2015<br />
May. 15<br />
40.000<br />
30.000<br />
20.000<br />
10.000<br />
0<br />
500.000<br />
400.000<br />
300.000<br />
200.000<br />
100.000<br />
0<br />
los tipos de interés en EE.UU. en<br />
septiembre», afirma Paula Mercado.<br />
Para Bernal, el crecimiento de patrimonio<br />
de las sicavs va a quedarse<br />
al ralentí hasta después de las elecciones<br />
generales, porque «hay partidos<br />
como Podemos que cuestionan estas<br />
sociedades de inversión, lo que puede<br />
suponer un freno para los inversores».<br />
Ángel Martínez-Aldama señala que<br />
nada hace prever que los mercados<br />
financieros a lo largo de 2015 vayan a<br />
tener el comportamiento que han tenido<br />
en el primer trimestre. «Ha sido<br />
un crecimiento tan excepcional en<br />
términos de rentabilidad que difícilmente<br />
es repetible. Lo normal es que<br />
los mercados crezcan en el cómputo<br />
general del año pero no a los ritmos<br />
acumulados que hemos visto».<br />
Asegura que el crecimiento de las<br />
sicavs va a ir más «acompasado»<br />
con los rendimientos de los mercados<br />
y con los ajustes de las cotizaciones<br />
y no es previsible que esta progresión<br />
se repita en los siguientes<br />
trimestres. «Un crecimiento tan espectacular<br />
es difícil que se dé porque<br />
esta tendencia de crecimiento<br />
no es sostenible».<br />
31
EL ANÁLISIS DE<br />
LAS APUESTAS DE<br />
LOS GRANDES<br />
PATRIMONIOS EN 2015<br />
Juan Luis García Alejo, director de Análisis, Mercados y Producto de<br />
Andbank, desarrolla en este artículo la guía con las apuestas más interesantes<br />
para los grandes patrimonios para los próximos meses, que ha elaborado esta<br />
firma de <strong>banca</strong> <strong>privada</strong>.<br />
Juan Luis García<br />
Alejo, director de<br />
Análisis, Mercados<br />
y Producto de<br />
Andbank<br />
Los tipos de interés cercanos<br />
a cero, e incluso negativos,<br />
suponen un<br />
nuevo reto para el inversor<br />
¿cómo puedo rentabilizar<br />
mis ahorros? Es cierto que<br />
2015 ha comenzado muy bien<br />
para la renta variable: el Ibex 35<br />
ha registrado este año el mejor primer<br />
trimestre desde 1998, casi al<br />
borde de alcanzar los 12.000 puntos.<br />
Pero ¿qué ocurre con la renta fija?<br />
Las perspectivas no son tan positivas.<br />
Los tipos de interés de muchos<br />
países europeos están ya en negativo,<br />
con el bono alemán habiendo pasado<br />
por mínimos históricos (0,07%).<br />
En el caso de EEUU, la Fed se<br />
aleja de la subida de tipos de <strong>junio</strong>.<br />
Los datos económicos flojos de las<br />
últimas semanas han corroborado la<br />
opinión de que la economía se<br />
desaceleró en el primer trimestre,<br />
con una dinámica alicaída de cara al<br />
segundo. Eso ha sembrado dudas<br />
dentro de la Reserva Federal sobre<br />
cuándo empezar a subir los tipos a<br />
corto. Por tanto, es muy probable<br />
que el tipo de los fondos federales<br />
no se mueva en <strong>junio</strong>. El dólar permanecerá<br />
contenido y las rentabilidades<br />
de los bonos del Tesoro en<br />
mínimos de 6 meses. La renta<br />
variable estadounidense tiene<br />
sólidos apoyos, pero no está especialmente<br />
barata.<br />
Mientras, en la Eurozona, parece<br />
que nos mantenemos sin<br />
contratiempos macroeconómicos<br />
a la vista. Las previsiones de PIB<br />
para la zona euro mantienen un ritmo<br />
ascendente. Estamos en una recuperación<br />
cíclica en la que, sin duda,<br />
el consumo desempeña un papel<br />
clave. Tanto las encuestas empresariales<br />
como de consumidores apuntan<br />
a que la dinámica positiva continuará.<br />
En este contexto, Andbank ha<br />
elaborado una guía con las apuestas<br />
de los grandes patrimonios para los<br />
próximos meses:<br />
1.- Seguros financieros: desde que<br />
el Banco de España limitara en 2013<br />
la rentabilidad de los depósitos, muchas<br />
entidades buscaron otras alternativas,<br />
como son los seguros. Existe<br />
una oferta notable y creciente en<br />
productos de muy bajo riesgo que<br />
ofrecen rentabilidades superiores a<br />
los tradicionales depósitos. Estos<br />
productos presentan ventajas fiscales,<br />
ya que no se tributa hasta que se<br />
recupera el ahorro, lo que a su vez<br />
genera más intereses. También hay<br />
que destacar su liquidez: permiten<br />
recuperar el capital acumulado de<br />
manera parcial o total.<br />
2.- Banca <strong>privada</strong> ‘flexible’: productos<br />
estructurados a medida. Los productos<br />
estructurados permiten preservar<br />
el capital en un entorno de<br />
tipos bajos como el actual. Las necesidades<br />
de cada cliente son únicas;<br />
por eso, es importante desarrollar<br />
estrategias de inversión adaptadas al<br />
objetivo del inversor, el riesgo y las<br />
perspectivas de rentabilidad. No a<br />
los producto masivos para todos; sí<br />
a los productos diseñados ad hoc.<br />
3.- Una gestión activa en los fondos<br />
de terceros de renta fija: seleccionar<br />
estilos no direccionales, flexibles y<br />
consistentes. En el actual momento<br />
de volatilidad, es necesario apostar<br />
por fondos poco o nada direccionales<br />
en la renta fija, que busquen un<br />
comportamiento lo más independiente<br />
posible del mercado. Por<br />
otra parte, la flexibilidad también es<br />
32
JUNIO 2015<br />
una característica a tener en cuenta<br />
en este momento, ya que permiten<br />
adaptar la cartera de manera muy<br />
rápida. También es importante seleccionar<br />
fondos consistentes, con<br />
buenos datos de rentabilidad en los<br />
últimos años.<br />
4.- Detectar las oportunidades en<br />
renta fija: emisiones <strong>privada</strong>s. El<br />
mercado de deuda corporativa ha<br />
comenzado bien el año y todo parece<br />
indicar que seguirá así durante<br />
los próximos meses. Según datos de<br />
Bolsas y Mercados Españoles<br />
(BME), los dos primeros meses del<br />
año las empresas españolas emitieron<br />
37.800 millones de euros en<br />
deuda, casi el doble que en el mismo<br />
periodo del año pasado. Tanto<br />
en España como en Europa y EEUU<br />
podemos encontrar oportunidades<br />
atractivas: la rentabilidad de la deuda<br />
senior a 5 años con un rating BB,<br />
o similar, puede ofrecer alrededor<br />
del 5% en mercados como el MARF,<br />
dependiendo de la industria y la<br />
demanda final. Detrás de este tipo<br />
de inversiones, siempre debe haber<br />
un análisis en profundidad de cada<br />
una de las compañías.<br />
5.- Renta variable: seleccionada con<br />
criterios de calidad. El activo estrella<br />
para 2015 (de momento, así lo ha<br />
demostrado), es la renta variable. El<br />
año se antojaba volátil, pero favorable<br />
y de momento cumple a la perfección<br />
con el guión. En nuestra<br />
opinión, más allá de la volatilidad<br />
de corto plazo, existen oportunidades<br />
de inversión por fundamentales:<br />
No a los productos masivos para<br />
todos. Sí a los productos<br />
diseñados ad hoc<br />
en especial queremos destacar la<br />
renta variable europea y dentro de<br />
ella, la italiana y la española por este<br />
orden. La gestión sistemática (estilos<br />
combinados de forma óptima:<br />
calidad, momentum, valor) también<br />
está funcionando muy bien. Otra<br />
fórmula para acceder a las oportunidades<br />
de renta variable, con un<br />
marcado carácter de <strong>banca</strong> <strong>privada</strong>,<br />
son las colocaciones de pequeños<br />
valores. El MAB sigue ofreciendo<br />
una fórmula para captar capital en<br />
el mercado privado que muchos<br />
gestores dejan de lado (motivos reputacionales<br />
o de liquidez). El análisis<br />
de estas oportunidades permite,<br />
según el riesgo, acceder a compañías<br />
en estados tempranos de su<br />
desarrollo a unos multiplicadores<br />
atractivos. De nuevo, análisis y diversificación<br />
son un must.<br />
6.- Productos de economía real:<br />
participar en proyectos inmobiliarios<br />
a medida. Más allá de los productos<br />
financieros tradicionales,<br />
una opción atractiva para los grandes<br />
patrimonios es la financiación<br />
de proyectos inmobiliarios a medida.<br />
Ya sea a través de un vehículo que<br />
simplifique y permita la coinversión,<br />
‘private equity’ o las oportunidades<br />
de entrar en el capital de pequeñas<br />
compañías que acuden al mercado<br />
de capitales.<br />
7.- Otros proyectos de economía<br />
real: encontramos de forma creciente<br />
como muchos de nuestros clientes<br />
nos demandan la participación<br />
en proyectos industriales vinculados<br />
al sector fotovoltaico.<br />
33
ENTREVISTA<br />
MIGUEL MATOSSIAN<br />
DIRECTOR GENERAL DE BANCA PRIVADA DE CREDIT SUISSE EN ESPAÑA<br />
«Estamos preparados <br />
para aprovechar las <br />
oportunidades en España»<br />
Miguel Matossian considera que el éxito de Credit Suisse en España se debe al trabajo de un equipo «tan<br />
bueno como el mejor», que genera ideas creativas y valor añadido «clave para el negocio». Prefiere tener<br />
«pocos y grandes» clientes y reconoce que aún hay «mucho negocio» en España para seguir creciendo.<br />
Esther García López<br />
Con más de 30 años en<br />
el sector, Miguel Matossian,<br />
es una de las<br />
personas que mejor<br />
conoce la esencia de la<br />
<strong>banca</strong> <strong>privada</strong> en España. Tras 20<br />
años en Merrill Lynch, donde ocupó<br />
el cargo de presidente y consejero<br />
delegado de Banca Privada<br />
para España y Portugal, se incorporó<br />
en 2002 a Credit Suisse, donde<br />
le tocó desmantelar una estrategia<br />
fallida basada en la <strong>banca</strong> personal<br />
y reestructurar el negocio hacia la<br />
<strong>banca</strong> <strong>privada</strong>. Los objetivos que se<br />
trazó al inicio del proyecto los ha<br />
conseguido.<br />
En 2003 reestructuró Credit Suisse en<br />
España, lo que supuso que la entidad se<br />
centrase en <strong>banca</strong> <strong>privada</strong>. Echando la<br />
vista atrás ¿qué balance hace de los resultados<br />
conseguidos? ¿Eran los que se<br />
propuso?<br />
Uno de mis objetivos fue reenfocar<br />
la estrategia y reestructurar el negocio<br />
de <strong>banca</strong> <strong>privada</strong>. Un negocio de<br />
grandes fortunas donde el mínimo<br />
de cuenta era un millón de euros y<br />
34<br />
había que crecer sobre ese segmento.<br />
Se remodelaron muchas cosas y<br />
se pusieron todos los medios para<br />
enfocarnos en ese segmento de negocio.<br />
Conseguimos dar la vuelta a<br />
la situación.<br />
Usted seleccionó personalmente al equipo<br />
con el que reestructuró Credit Suisse<br />
y muy a menudo contrata a nuevos banqueros.<br />
¿Es difícil atraer y retener talento?<br />
Fácil no es. Hoy es menos difícil de<br />
lo que era hace doce años y medio.<br />
Hemos conseguido nuestro objetivo<br />
y apostamos por España, cosa que<br />
no todas las multinacionales hacen.<br />
La selección de los banqueros es un<br />
tema que no se puede delegar, porque<br />
son clave para el éxito o el fracaso<br />
del negocio. Mis años y mi experiencia<br />
me llevan a hacer personalmente<br />
la selección, me dan capacidad<br />
para confundirme lo menos<br />
posible, por eso no uso cazatalentos.<br />
Pero retener el talento no es fácil<br />
porque si lo haces bien la competencia<br />
ve que estás creciendo e intenta<br />
captar a los banqueros que intervienen<br />
en ese crecimiento. Retener el<br />
talento no es solo un tema económico,<br />
es también de capacidad, de sistemas,<br />
de medios que das a cada<br />
empleado para que sienta que competitivamente<br />
está en una organización<br />
que pone a su servicio todos los<br />
medios para ayudarle a hacerlo bien.<br />
Esto hace que el banquero se sienta<br />
más cómodo y competitivo a la hora<br />
de captar nuevo negocio.<br />
Mientras entidades como Citi y Barclays<br />
vendieron y se fueron de España, usted<br />
con Credit Suisse crece en <strong>banca</strong> <strong>privada</strong><br />
¿A qué se debe este contraste?<br />
Hemos crecido porque los resultados<br />
nos han acompañado. En estos<br />
12 años y medio nos hemos enfocado<br />
en lo que sabemos hacer. Hemos<br />
utilizado los recursos globales del<br />
banco en beneficio del cliente. Hemos<br />
sabido adaptarlo a las necesidades<br />
españolas y el resto lo han hecho<br />
las personas que trabajan aquí. Al<br />
95 por ciento de los banqueros los<br />
he fichado yo y una gran parte lleva<br />
más de 10 años conmigo. Eso es<br />
muy bueno para ser efectivos, por-
JUNIO 2015<br />
que utilizan mejor los recursos del<br />
banco, tienen mayor credibilidad,<br />
los clientes están muy cómodos de<br />
tener el mismo interlocutor y han<br />
crecido con equipos que les han<br />
apoyado. Conseguir esto es un éxito.<br />
¿El prestigio de la <strong>banca</strong> suiza les ayuda<br />
a atraer y a mantener clientes?<br />
La solidez de la <strong>banca</strong> suiza ha hecho<br />
que la crisis nos afectara menos<br />
que a otros. La nuestra es una <strong>banca</strong><br />
en la que el porcentaje del negocio<br />
global en <strong>banca</strong> <strong>privada</strong> es muy alto<br />
y esto hace que se conozca mejor y<br />
que desde dentro de la organización<br />
se pongan los medios para potenciar<br />
esta área y eso el cliente lo ve. Sabe<br />
que es una de las marcas más conocidas<br />
en el mundo de la <strong>banca</strong> <strong>privada</strong><br />
y eso, claramente, nos ayuda.<br />
¿En qué se basa el modelo de negocio de<br />
<strong>banca</strong> <strong>privada</strong> de Credit Suisse?<br />
Lo que hemos intentado hacer en<br />
España ha sido sofisticar, lo más<br />
posible, a todos los especialistas que<br />
trabajan alrededor de los banqueros,<br />
porque los banqueros son gente con<br />
muy buena formación, tanto técnica<br />
como comercial, pero no pueden<br />
saber de todo. Hemos sofisticado a<br />
sus socios naturales como la gestora,<br />
los equipos de fiscal, patrimonial,<br />
inmobiliario, el de producto… con<br />
personas que han ayudado a los<br />
banqueros a dar una imagen más<br />
profesional y especializada de la que<br />
pueden dar ellos solos ante el cliente.<br />
Ese trabajo en equipo ha abierto<br />
muchas puertas y hemos dado ideas<br />
más creativas y un valor añadido<br />
adicional que es clave para el negocio.<br />
Para mí es tan importante el<br />
especialista de un área, como el banquero<br />
en sí. Todo el equipo es complementario.<br />
Todos son importantes,<br />
cada uno a su nivel.<br />
¿Qué resultados obtienen en España?<br />
En España hemos doblado en los<br />
últimos cuatro años y medio y llevamos<br />
más de un doce por ciento de<br />
crecimiento en los primeros cinco<br />
meses del año. Las cifras son importantes<br />
y nos han venido dadas por<br />
muchas circunstancias que nos han<br />
ayudado como los depósitos. Noso-<br />
«Los banqueros <br />
son la clave <br />
para el éxito o <br />
el fracaso de un<br />
negocio»<br />
tros nunca hemos sido competitivos<br />
al pagar depósitos a plazo fijo. Algunos<br />
bancos españoles y extranjeros<br />
los pagaban al 4 o 5 por ciento,<br />
cuando los tipos estaban al 0,70 o<br />
al 1 por ciento, y eso nos hacía mucho<br />
daño. Los otros bancos buscaban<br />
soluciones a corto plazo y no<br />
h a n p o d i d o<br />
mantener la situación.<br />
Al bajar<br />
los tipos a<br />
niveles reales<br />
esa competencia<br />
ha desaparecido<br />
y nos ha<br />
dado oportunidades<br />
de ofrecer<br />
inversiones<br />
más realistas y<br />
nos ha abierto la puerta para contactar<br />
con clientes que antes estaban<br />
muy cómodos con sus renovaciones<br />
de depósitos. Esta es una<br />
oportunidad que no esperábamos.<br />
También ha habido bancos que han<br />
desparecido del mapa y la clientela<br />
ha buscado otras soluciones, entre<br />
ellas a nosotros.<br />
35
JUNIO 2015<br />
«EL RIESGO MAYOR ESTÁ EN RENTA<br />
FIJA A MEDIO Y LARGO PLAZO»<br />
Para Matossian el mayor riesgo de inversión está en<br />
la renta fija a medio y largo plazo. «Hemos podido<br />
aumentar ligeramente la posición de renta variable porque<br />
pensamos que la oportunidad es mayor. Creemos que va<br />
a haber mejores oportunidades de invertir que las que hay<br />
hoy en el mercado». Asegura que el mercado tiene una<br />
volatilidad muy grande y que hay que ser muy selectivo<br />
en la compra de renta fija, pero «muy a corto plazo hay<br />
oportunidades, son oportunidades que estarán entre el<br />
1 y el 3 por ciento». Afirma que también hay que buscar<br />
oportunidades en mercados alternativos de inversión,<br />
donde la liquidez sea alta y la volatilidad baja, que puedan<br />
beneficiarse de algunas correcciones del mercado. «Creo<br />
que hay alternativas en fondos o inversiones directas que<br />
pueden posicionarse a la baja en el mercado y que pueden<br />
tener su interés si lo vemos claro».<br />
¿Qué fortalezas tiene la <strong>banca</strong> <strong>privada</strong> de<br />
Credit Suisse frente a la competencia?<br />
Cada uno hace las cosas a su forma.<br />
Yo tengo un equipo de gente tan bueno<br />
como el mejor y esa es la clave.<br />
También creo que tener más oficinas<br />
no es una ventaja. Hay que tener<br />
buenos recursos tecnológicos y las<br />
personas adecuadas que sepan vender<br />
las diferencias. Lo que hacemos<br />
bien hay que saber venderlo y aportar<br />
un valor añadido. Es complicado<br />
tener ideas de inversión creativas y<br />
distintas por eso cuando las tienes<br />
hay que decirlo. Si tienes gente buena<br />
y tienes experiencia y conocimiento<br />
hay que comunicarlo porque aporta<br />
valor que puede hacer que el cliente<br />
trabaje contigo y no con otro.<br />
Ante los bajos tipos de interés, ¿es complicado<br />
hacer entender a clientes con<br />
aversión al riesgo que tienen que conformarse<br />
con rentabilidades entre el 2 y el 3<br />
por ciento?<br />
El cliente tiene que ser realista. A<br />
veces el cliente dice: yo soy conservador<br />
y quiero ganar el 5 por ciento,<br />
no quiero riesgos. Cuando los tipos<br />
están a cero para ganar el 5 por<br />
ciento se tiene que asumir mucho<br />
riesgo. La inflación está a cero, por<br />
ello tener rendimientos del 2 o 3<br />
36<br />
por ciento es muy aceptable. Hacer<br />
comprender esto a algunos clientes<br />
no es fácil porque llevamos un par<br />
de años en que los rendimientos en<br />
renta fija han sido buenísimos, donde<br />
la gente muy conservadora ha<br />
tenido rendimientos muy altos.<br />
También el primer trimestre de este<br />
año ha sido muy bueno, pero se<br />
acabó. Ahora el riesgo mayor está<br />
en la renta fija sobre todo a medio<br />
y largo plazo. No hay que<br />
llevar al cliente que estaba<br />
«Es difícil tener<br />
ideas de inversión<br />
creativas, por eso<br />
cuando las tienes<br />
hay que decirlo»<br />
en renta fija a renta variable<br />
sin más, porque si nos<br />
confundimos en analizar<br />
el nivel de riesgo de un<br />
cliente y le metemos en algo<br />
que es un riesgo superior<br />
al que está dispuesto<br />
a asumir, hemos quemado<br />
a un cliente y hemos<br />
arriesgado una relación<br />
que ha costado años tener. A lo mejor<br />
hay gente que tiene que quedarse<br />
a cero, sin tener ningún rendimiento,<br />
durante un tiempo porque<br />
las oportunidades no se producen<br />
pero se van a producir, seguro. Habrá<br />
correcciones en el mercado y<br />
violentas y habrá oportunidades de<br />
entrar a niveles mucho mejores, pero<br />
a la gente le cuesta estar sin invertir<br />
y esperar. Una cosa importante<br />
es que la gente no debe venir a la<br />
<strong>banca</strong> <strong>privada</strong> para ganar dinero,<br />
nosotros estamos aquí para preservar<br />
patrimonio que ya es bastante<br />
complicado. Si no la gente puede<br />
asumir riesgos muy superiores a los<br />
que puede admitir. Estamos en un<br />
momento de inversión muy novedoso,<br />
tipos a cero no ha habido<br />
históricamente, ahora hay incluso<br />
negativos. Los bancos no<br />
tienen ni los sistemas preparados<br />
para una situación<br />
así. ¿Que la renta variable<br />
tiene hoy posibilidad<br />
de obtener rendimientos<br />
superiores a la<br />
renta fija?, sí y creo que<br />
bastante.<br />
¿Qué objetivos de negocio tienen<br />
en España y en qué basan<br />
sus planes de crecimiento?<br />
En estas grandes multinacionales<br />
siempre nos ponen un objetivo de<br />
crecimiento. Hemos tenido un crecimiento<br />
de media del 26 por ciento<br />
y podemos seguir creciendo a esos<br />
niveles, depende también de los<br />
mercados. La oportunidad de crecer<br />
sigue ahí y creo que todavía hay mucho<br />
negocio en España.
JUNIO 2015<br />
EL CONSEJO DEL ASESOR | EFPA<br />
«IGNORE THE CROWD»,<br />
PIENSE POR SÍ MISMO<br />
Para posicionarnos en bolsa es necesario hacer una<br />
introspección y tener claro qué clase de inversor somos. Y<br />
debemos asumir una serie de características como paciencia y<br />
tranquilidad para no dejarnos llevar por los impulsos.<br />
Emilio López Carbajal<br />
Difícilmente podremos<br />
entender el funcionamiento<br />
del mercado sin<br />
un conocimiento a fondo<br />
de nosotros mismos. A fin de<br />
cuentas la bolsa no es más que el<br />
sentimiento global de millones de<br />
inversores. Existen dos sentimientos<br />
que debemos controlar si elegimos<br />
invertir en bolsa, el miedo y la codicia.<br />
Son numerosos los ejemplos a<br />
lo largo de la historia que han llevado<br />
a pequeños inversores a sufrir<br />
importantes pérdidas o no lograr los<br />
beneficios deseados<br />
por no<br />
tener control sobre<br />
ellos.<br />
Lo primero<br />
que debemos hacer<br />
será pensar<br />
por nosotros<br />
mismos. Evidentemente<br />
no es tarea fácil. Para ello<br />
se requiere un gran conocimiento y<br />
aprendizaje, al que en ocasiones el<br />
inversor no le dedica el tiempo suficiente<br />
debido a su propio ego. La<br />
reflexión parece sencilla: por el mero<br />
hecho de tener una bicicleta y<br />
entrenar tres días por semana, ¿correría<br />
el Tour con opciones de victoria?<br />
Pues no olvide que en la bolsa<br />
está compitiendo contra los mejores,<br />
por lo que sin conocimiento y<br />
Hay que tener claro<br />
dónde reside el valor<br />
de la empresa en la<br />
que invirtamos<br />
aprendizaje será difícil obtener<br />
buenos resultados a largo<br />
plazo.<br />
La tranquilidad es un rasgo<br />
principal del inversor de<br />
éxito. Es muy importante tener<br />
un control sobre la mente en los<br />
momentos difíciles. Warren Buffett<br />
solía decir «a menos que usted<br />
sea capaz de observar cómo sus valores<br />
caen un 50 por ciento sin ser<br />
presa del pánico, no debería de invertir<br />
en bolsa». De hecho, añade,<br />
«mientras usted esté a gusto con la<br />
compañía cuyas<br />
a c c i o n e s h a<br />
comprado, debería<br />
ser motivo<br />
de celebración<br />
esta caída en el<br />
precio ya que ser<br />
í a b u e n m o -<br />
mento para incrementar<br />
su posición». Y es que a<br />
veces el pánico nos puede llevar a<br />
tomar decisiones de venta que lamentaremos<br />
en un futuro.<br />
La paciencia constituye otro pilar<br />
fundamental en todo inversor de<br />
éxito, quienes suelen decir «no» con<br />
mayor frecuencia que «sí». En bolsa,<br />
muchas veces, no hacer nada es hacer<br />
mucho. No es tarea fácil. Máxime<br />
en el mundo actual con un importante<br />
flujo de información y auge<br />
Emilio López<br />
Carbajal, Gestor<br />
Comercial en Banco<br />
Popular. Licenciado en<br />
Economía y<br />
Administración y<br />
Dirección de Empresas<br />
por la Universidad de<br />
Oviedo, Máster en<br />
Asesoría Financiera<br />
por ISTPB y Máster en<br />
Banca y Mercados<br />
Financieros por el<br />
Banco Santander –<br />
Universidad de<br />
Cantabria. Cuenta con<br />
artículos publicados en<br />
Funds People y<br />
Estrategias de<br />
Inversión. Ha<br />
trabajado como Asesor<br />
Financiero en Generali<br />
y es Asociado EFA (nº<br />
9.831) desde el 2011.<br />
de las nuevas tecnologías que le permiten<br />
comprar/vender casi desde<br />
cualquier lugar. Deberás esperar pacientemente<br />
hasta tener ante tus ojos<br />
una gran oportunidad de invertir.<br />
La piedra angular de todo inversor<br />
de éxito es la racionalidad. Gracias<br />
a ella cobran sentido la tranquilidad<br />
y la paciencia. Debe enfocar el<br />
mercado y la vida con una forma de<br />
pensar clara. Aléjese de los optimismos<br />
en mercados alcistas y<br />
de los pesimismos en mercados<br />
bajistas, esto sólo le conducirá<br />
a comprar caro y vender barato,<br />
y céntrese en tomar sus<br />
propias decisiones racionales.<br />
Existe una frase de Rockefeller<br />
que recoge esta esencia<br />
«Empiezo a vender cuando mi<br />
chofer comienza a comprar».<br />
La bolsa es un equilibrio constante<br />
entre conocimientos y sentimientos.<br />
De nada le servirá ser el más<br />
listo de la clase si no tiene control<br />
sobre sí mismo, y viceversa. No<br />
pierda más el tiempo y póngase manos<br />
a la obra. Conviértase en un<br />
inversor racional, paciente y tranquilo,<br />
utilizando como cimientos el<br />
conocimiento y aprendizaje, y los<br />
resultados no se harán esperar.<br />
Sobre el papel parece sencillo de<br />
alcanzar y debe saber que existen<br />
inversores de éxito, ¿por qué no<br />
puede serlo usted? Trate de encontrar<br />
su método de inversión y refúgiese<br />
en la lectura para alcanzar el<br />
conocimiento. No se deje llevar por<br />
las noticias de prensa que sólo repercuten<br />
en el precio de las acciones<br />
y no en el valor de las mismas. Le<br />
recomiendo que antes de comprar<br />
una acción se haga la siguiente pregunta:<br />
¿cuál es el verdadero valor de<br />
la compañía? Si la sabe responder<br />
estará más cerca de convertirse en<br />
un inversor de éxito.<br />
37
JUNIO 2015<br />
CARTERAS PARA EL SEGUNDO SEMESTRE | TRESSIS<br />
EUROPA COMO LA<br />
GRAN APUESTA<br />
Para la segunda mitad del año, Grecia y una subida de tipos por parte de la Fed<br />
marcarán la agenda del inversor. La inversión en renta fija estará marcada por<br />
plazos más cortos, mientras que la apuesta en variable será Europa.<br />
Amílcar Barrios, analista de Tressis<br />
El panorama en los mercados<br />
podríamos decir que se ha<br />
enrarecido en las últimas semanas<br />
al calor de las tensiones<br />
salidas de Grecia y de la esperada<br />
subida de tipos de la Reserva Federal.<br />
CARTERA CAUTELOSA<br />
El mercado de renta fija de la zona<br />
euro podría estar viviendo un cambio<br />
de tendencia como consecuencia del<br />
ligero repunte de la inflación. Por otro<br />
lado está la negociación de Grecia,<br />
que más que remitir, sigue siendo el<br />
principal desestabilizador potencial.<br />
La incertidumbre que provocan ambas<br />
situaciones son las dos principales<br />
razones por las que evitaríamos la exposición<br />
a renta fija con duraciones<br />
largas del continente. En su lugar<br />
apostamos por productos con sesgo<br />
menos agresivo, con vencimientos más<br />
próximos (duraciones de entre uno y<br />
dos años). Además de esto, en renta<br />
fija europea también tomamos partido<br />
por los bonos subordinados financieros,<br />
los cuales disfrutan de un mayor<br />
atractivo en precio, ofrecen cupones<br />
más altos y se ven beneficiados de los<br />
enormes esfuerzos realizados por el<br />
sector en los últimos años en términos<br />
de solvencia.<br />
Podemos aprovechar la probable<br />
subida de tipos en EEUU mediante<br />
los bonos flotantes, que además de<br />
servir para mitigar el riesgo de interés,<br />
van reseteando el cupón de forma<br />
periódica. Por último recomendamos<br />
38<br />
la utilización de fondos de renta fija<br />
multiestrategia.<br />
El paso intermedio entre la renta<br />
variable y la renta fija puede plasmarse<br />
en bonos convertibles, que nos ayudan<br />
a coger parte de las subidas bursátiles,<br />
a la par que en los momentos<br />
de mercado más desfavorables, cuenta<br />
con el bono a modo de protección.<br />
Por otro lado están también los fondos<br />
mixtos, que en momentos de incertidumbre<br />
como el actual, disponen<br />
de una flexibilidad para ir adaptándose<br />
a la inversión.<br />
Respecto a la renta variable, la<br />
apuesta principal sigue siendo Europa<br />
racias a la recuperación económica de<br />
la zona euro, el impacto que sobre<br />
familias y empresas tiene bajo precio<br />
del petróleo para una región netamente<br />
importadora de energía, la pérdida<br />
de valor del euro como resultado del<br />
programa de compra del BCE y los<br />
menores costes de financiación. Por<br />
último están los fondos de gestión alternativa<br />
de renta variable<br />
CARTERA EQUILIBRADA<br />
En este caso se mantienen las principales<br />
ideas de renta fija, como son los<br />
productos multiestrategia de renta fija<br />
con un peso importante en bonos flotantes.<br />
En este caso la renta variable tiene<br />
lógicamente una mayor representación<br />
en peso, además de ser también<br />
más diversa, tanto por estilo como por<br />
país/región. Se mantiene todo lo di-<br />
cho para Europa, con la salvedad de<br />
que ahora incluiríamos pequeñas compañías,<br />
que, dada la volatilidad del<br />
activo en sí, entra dentro de lo razonable.<br />
Junto a ello ampliamos la gama de<br />
bolsa europea con la inclusión de fondos<br />
paneuropeos que nos añadan exposición<br />
a un mercado del tamaño del<br />
Reino Unido. También jugamos renta<br />
variable de EEUU, creemos que aún<br />
tiene ideas interesantes a nivel sectorial<br />
y de compañía, además del hecho<br />
de que apostemos por realizar la inversión<br />
sin cubrir el riesgo divisa. Por<br />
último, la exposición a mercados<br />
emergentes la realizamos mediante<br />
posiciones en Asia, más concretamente,<br />
buscando un fondo con un importante<br />
sesgo a India y China, debido a<br />
los ambiciosos programas de reformas.<br />
CARTERA ARRIESGADA<br />
El perfil arriesgado contaría con una<br />
única posición en renta fija, que sería<br />
en productos globales con presencia<br />
en la cartera de bonos flotantes que<br />
aprovechen el endurecimiento de las<br />
políticas monetarias en EEUU. Respecto<br />
a incluir fondos mixtos, también<br />
mantenemos como válido lo expuesto<br />
previamente.<br />
Es en renta variable donde obviamente<br />
hay mayor variedad de productos<br />
e ideas, que sin embargo, a grandes<br />
rasgos siguen los patrones anteriores.<br />
Comparando Europa respecto a la<br />
equilibrada, aquí ampliaríamos con la<br />
inversión en Alemania directamente,<br />
puesto que si creemos en una recuperación<br />
sostenida continental con el<br />
euro más barato, este país debiera<br />
ser uno de los que mejor parado<br />
saldría de dicho proceso. En cuanto<br />
a EEUU, cubrimos el activo con<br />
más amplitud y sesgo hacia la demanda<br />
interna y el fortalecimiento<br />
de la recuperación del país. En<br />
emergentes, con fondos globales.así<br />
como en mercados frontera.