Hyvä, paha informaatio

Ajankohdasta riippumatta yhtiöiden on viipymättä tiedotettava markkinoillemerkittävistä seikoista. Tätä kutsutaan jatkuvaksi tiedonantovelvollisuudeksi.Sen avulla yhtiö voi korjata markkinoilla olevan tiedon yhtiöllä olevan tiedonmukaiseksi. Sijoittajille pyritään näin turvaamaan yhdenvertainen, tasapuolinenja ennen kaikkea samanaikainen mahdollisuus tiedon saantiin 6 .Arvopaperin arvoon vaikuttava tieto voi kehittyä ja muuttua nopeasti.Markkinoiden kehitys on usein myös vaikeasti ennustettavaa. Perustellutkinennusteet voivat osoittautua vääriksi. Jos markkinoille luodut odotukset arvopaperinarvon kehittymisestä havaitaan virheellisiksi, yhtiön velvollisuutena onoikaista ennuste tapahtuneen kehityksen mukaiseksi antamalla tulosvaroitus 7 .Tulosvaroitus on osa yhtiön jatkuvaa tiedonantovelvollisuutta.Edellä mainitun Nokian antaman tulosvaroituksen perusteena oli se, ettämarkkinoille aiemmin annettu arvio liikevaihdosta poikkesi siitä, mihin yhtiö olipäätymässä. Tulosvaroituksella Nokia pyrki korjaamaan vallitsevaa ennustetta.Tulosvaroituksen ja muiden jatkuvan tiedonantovelvollisuuden piiriin kuuluvienseikkojen julkistamisvelvollisuus ei ole yksiselitteisesti määriteltävissä 8 .Julkistaminen on tehtävä silloin, kun seikka on omiaan olennaisesti vaikuttamaanarvopaperin arvoon. Tulosvaroituksen antamista edeltää siis seikan olennaisuuttakoskeva harkinta. Jos tulosmuutos arvioidaan merkitykseltään olennaiseksi, seon julkistettava.3. Onko yhtiöllä mahdollisuus harkintaan?37Kaikki yhtiöiden informaatiovirrat eivät perustu velvollisuuksiin. Yhtiöilläon laaja liikkumavara tiedottamisen suhteen 9 . Säädännössä asetetaan vain minimivelvoitteet.Yhtiöt voivat halutessaan viestiä markkinoille vaadittua enemmän.Jos viestinnässä ylitetään minimivelvoitteet, tulevat tiedonantovelvollisuuksiakoskevien sääntöjen lisäksi sovellettaviksi usein myös arvopapereidenmarkkinointia koskevat säännöt. Arvopapereita ei saa markkinoida antamallatotuudenvastaisia tai harhaanjohtavia tietoja. Erikseen on kielletty myös hyväntavan vastainen ja sopimaton menettely markkinoinnissa.Yhtiöillä on vapaus määrittää omat sijoittajaviestinnän strategiansa. Vapauson tällöinkin vain suhteellista. Tietyn viestintästrategian valitseminen jasen noudattaminen tuottaa sijoittajille odotuksia. Odotuksilla voi olla myös juri-6Jatkuvan tiedonantovelvollisuuden kriteeriksi on arvopaperimarkkinalaissa asetettu seikanolennainen vaikutus arvopaperin arvoon. Laissa on kuitenkin säädetty myös tiettyjen seikkojenjulkistamisvelvollisuudesta riippumatta siitä, mikä niiden vaikutus arvopaperin arvoon tulisiolemaan. Näiden velvollisuuksien voidaan katsoa sijoittuvan säännöllisen ja jatkuvan tiedonantovelvollisuudenväliin. Yhtiöllä on esimerkiksi velvollisuus tiedottaa eri vaiheissa sen hankkimistaomista osakkeista.7Jos markkinoilla olevat arviot eivät perustu yhtiön antamaan informaatioon, ei yhtiöllä ole myöskäänvelvollisuutta korjata arvioita.8Seikan olennaisuuden arvioinnissa voidaan käyttää apuna myös RATA:n ohjeita ja kaupankäynninjärjestäjän antamaa itsesääntelyä, ks. Karjalainen – Parkkonen 2003, s. 115.9Ks. esim. Karjalainen – Parkkonen 2003 s. 115, jossa säännöksen todetaan olevan joustavan jajättävän tilaa tulkinnoille.