PT Sri Rejeki Isman Tbk Initial Public Offering

PT Sri Rejeki Isman Tbk 

Initial Public Offering 

Perseroan berdiri pada tahun 1966 yang didirikan oleh H.M 

Lukminto yang dimulai dari usaha dagang di pasar Klewer, Solo. 

Perseroan bergerak di bidang usaha produksi tekstil yang terpadu 

mulai dari proses pemintalan (spinning), pertenunan (weaving), 

finishing kain yang terdiri dari pencelupan (dyeing) dan 

percetakan (printing), sampai dengan konveksi pembuatan 

pakaian jadi (garment). Dalam menjalankan kegiatannya, 

perseroan memiliki pabrik yang berlokasi di wilayah kabupaten 

Sukoharjo, Jawa Tengah dan 2 Kantor Perwakilan/Pemasaran 

yang masing-masing berkedudukan di Jakarta dan Surabaya. 

Pada tahun 2013 ini, Sritex berencana menjual sebagian 

kepemilikan sahamnya melaluli mekanisme Initial Public Offering 

(IPO). Jumlah saham yang akan dijual adalah sebanyak 

5.600.000.000 (lima miliar enam ratus juta) saham biasa atas 

nama atau setara dengan 30,12% (tiga puluh koma dua belas 

persen) kepemilikan dengan nilai nominal Rp100,- (lima ratus 

Rupiah) dengan harga penawaran dikisaran Rp230 – Rp385 per 

lembar saham. 

Dengan harga penawaran tersebut, Sritex diperkirakan akan 

mendapatkan total dana IPO sebesar Rp1.288.000.000.000 – 

Rp2.156.000.000.000. Rencana penggunaan dana IPO tersebut 

adalah sbb: 

1. Sekitar 87% akan digunakan untuk ekspansi pabrik 

pemintalan (spinning). 

2. Sekitar 13% akan digunakan untuk ekspansi pabrik konveksi 

(garment). 

Pendapatan Sritex terus bertumbuh dengan CAGR 2008-2012 

sebesar 16,85% per tahunnya. Untuk tahun 2012, Sritex 

mengalami peningkatan pendapatan sebesar 23,02% menjadi 

Rp2,85 triliun dibandingkan dengan tahun sebelumnya Rp2,32 

triilun. Pendapatan terbesar di tahun 2012 berasal dari penjualan 

finishing kain sebesar 45,6% dari total pendapatan. Sisanya dari 

spinning sebesar 20,9%, weaving sebesar 9,6% dan garment 

sebesar 23,9%. 

Sritex merupakan perusahaan yang memiliki profitabilitas yang 

cukup baik terlihat dari kinerja keuangannya selama tiga tahun 

terakhir yang terus mengalami peningkatan. Selain itu, sritex 

memiliki jaringan pemasaran yang luas baik pasar lokal maupun 

pasar ekspor yang hingga kini telah memiliki pelanggan domestik 

dan pelanggan global terkemuka di 55 negara. Namun, perseroan 

masih harus memperhatikan kenaikan Upah Minimum Provinsi, 

ketergantungan bahan baku utama, persaingan usaha, serta 

fluktuasi nilai tukar mata uang. 

Bila dibandingkan dengan rata-rata P/E FY13F industri yang 

sebesar 62,71x, P/E FY13F perseroan yang berada pada kisaran 

10,26x – 17,17x masih berada dibawah rata-rata industri.

eTrading Research Equities PT Sri Rejeki Isman Tbk 24-May-13 

Company Overview 

Sritex didirikan pada tahun 1966 oleh H.M Lukminto dimulai dari usaha dagang di Pasar Klewer, Solo. Di 

tahun 1968, usaha dagang kecil ini berkembang pesat dan memproduksi kain kelantang dan celup di 

pabrik pertamanya di Solo. Sritex mengembangkan kapasitas produksinya di tahun 1982 dengan 

menambah fasilitas permintalan dan penenunan. Hingga kini perseroan bergerak di bidang usaha 

produksi tekstil yang terpadu mulai dari proses pemintalan (spinning), pertenunan (weaving), finishing 

kain yang terdiri dari pencelupan (dyeing) dan percetakan (printing), sampai dengan konveksi pembuatan 

pakaian jadi (garment). Proses – proses tersebut berada dalam 21 unit pabrik yang terdiri atas 9 pabrik 

pemintalan, 3 pabrik pertenunan dan 3 pabrik penyempurnaan yang terdiri atas pabrik pencelupan dan 

pabrik pencetakan serta 6 pabrik konveksi yang berada di daerah yang berdekatan. Perjalanan perseroan 

dari awal didirikan pada tahun 1966 hingga sekarang adalah sebagai berikut: 

Sritex Milestone 

Source: Company 

Sebagai industry tekstil terpadu, perseroan menghasilkan berbagai produk yang terpadu secara vertikal 

(multi products). Hal ini memberikan fleksibilitas bagi perseroan untuk dapat menjangkau berbagai pasar 

dan berbagai pembeli. Perseroan juga senantiasa melakukan riset dan pengembangan untuk menjaga 

kualitas dan pengembangan produk dari segi teknis. 

Komposisi permodalan dan struktur saham perseroan pada saat prospektus diterbitkan adalah sebagai 

berikut: 


24 May 2013 2


Business Overview 

Secara umum proses produksi dari bahan baku menjadi barang jadi melalui 4 tahapan proses sebagai 

berikut: 


Pabrikasi atau proses produksi di perseroan dilakukan dibawah divisi – divisi sesuai dengan tahapan 

proses produksi sebagai berikut: 

Divisi Pemintalan (Spinning) 

Proses spinning atau yang dikenal dengan pemintalan adalah merubah bahan baku berupa serat 

menjadi benang. Pada saat ini ada 3 serat yang umum dipakai dan terbagi menjadi 2 golongan besar 

yaitu serat alam berupa serat kapas dan serat buatan berupa serat polyester dan serat rayon. 

Fasilitas yang dimiliki oleh perseroan mampu untuk mengolah dan memproses ketiga serat tersebut 

serta campuran diantara ketiga serat tersebut. Sebagai awal dari proses, maka jenis serat utama 

yang dipakai akan menentukan spesifikasi produk dari seluruh proses produksi yang akan 

dijalaninya. 

Realisasi produksi dan kapasitas produksi (dalam Bale) 


Divisi Pertenunan (Weaving) 

Proses weaving atau yang dikenal dengan pertenunan adalah merubah benang menjadi kain. Kain 

yang ada dalam proses ini dalam industri tekstil dikenal dengan nama kain mentah (greige), dimana 

kain tersebut masih harus menjalani proses lebih lanjut sebelum dapat dipergunakan. Fasilitas yang 

dimiliki perseroan mampu untuk mengolah dan memproses bermacam-macam benang yang 

dihasilkan oleh proses pemintalan untuk menjadi kain mentah dengan berbagai macam anyaman 

yang diperlukan baik polos, anyaman silang (dobby) maupun anyaman bermotif (jackguard). 

24 May 2013 3


Realisasi produksi dan kapasitas produksi (dalam ribuan Meter) 


Divisi Finishing Kain 

Proses finishing kain adalah untuk menghasilkan produk berupa kain jadi yang dikenal dengan nama 

Fabrics. Proses ini terdiri dari 2 jenis yaitu pencelupan (dyeing) maupun pencetakan (printing). Hasil 

proses pencelupan yang berupa kain berwarna dapat juga menjadi bahan untuk diproses cetak. 

Proses penunjang yang ada dalam proses printing adalah proses desain. 

Realisasi produksi dan kapasitas produksi (dalam ribuan Yard) 


Divisi Konveksi (Garment) 

Proses garment atau yang dikenal dengan konveksi adalah proses terakhir dari kain fabrics yang 

sudah dicelup atau dicetak untuk menghasilkan produk pakaian jadi. Produk pakaian jadi yang 

diproduksi perseroan adalah berupa ritel maupun seragam. Proses konveksi yang ada termasuk 

pembuatan pola diatas kain, pemotongan dan penjahitan. 

Realisasi produksi dan kapasitas produksi (dalam ribuan potong) 


24 May 2013 4


Fokus strategi pemasaran perseroan adalah diversifikasi produk, pasar dan pelanggan. Sebagai 

perusahaan tekstil yang terintegrasi secara vertikal, perseroan mampu menghasilkan berbagai produk 

dari hulu ke hilir, mulai dari benang hingga pakaian jadi. Perseroan memiliki dua proses pemasaran yang 

berbeda antara divisi Pemintalan dan Pertenunan dengan divisi Finishing Kain dan Konveksi: 

Make to Stock (Divisi Pemintalan dan Pertenunan) 

Perseroan menjual produk benang dan kain mentah secara langsung kepada pelanggan tanpa 

pemesanan terlebih dahulu karena memiliki tingkat variasi produk yang rendah. Perseroan tidak 

menerima pemesanan terlebih dahulu karena kedua jenis produk tersebut memiliki tingkat 

keseragaman yang tinggi untuk semua pelanggan. 

Make to Order (Divisi Finishing Kain dan Konveksi) 

Perseroan menjual kedua jenis produk tersebut by order atau pemesanan terlebih dahulu karena 

tingkat variasi produk yang tinggi. Perseroan kemudian akan memproduksi pesanan sesuai dengan 

keinginan pelanggan. Perseroan akan menjual kepada pelanggan yang pada umumnya adalah 

produsen, pembeli besar (wholesaler), maupun pengguna akhir (end user). 

Berikut adalah beberapa pelanggan Sritex berdasarkan produk: 

Yarn Greige 

Fabric Military Uniform 

Corporate Uniforms Fashion Wear Uniform 


Financial Overview 

Pendapatan Sritex terus bertumbuh dengan CAGR 2008-2012 sebesar 16,85% per tahunnya. Untuk tahun 

2012, Sritex mengalami peningkatan pendapatan sebesar 23,02% menjadi Rp2,85 triliun dibandingkan 

dengan tahun sebelumnya Rp2,32 triilun. Pendapatan terbesar di tahun 2012 berasal dari penjualan 

finishing kain sebesar 45,6% dari total pendapatan. Sisanya dari spinning sebesar 20,9%, weaving sebesar 

9,6% dan garment sebesar 23,9%. Kenaikan penjualan neto dari tahun 2010-2012 disebabkan adanya 

kenaikan harga jual dan juga kenaikan dalam volume barang yang dijual. Kenaikan harga jual rata-rata 

sebesar 5-8% setiap tahun dikarenakan adanya kenaikan bahan baku dan inflasi yang mendorong harga 

jual. Kenaikan dalam volume penjualan dikarenakan perseroan melakukan ekspansi untuk penambahan 

kapasitas produksi benang menjadi 120.000 bales per tahun pada tahun 2012. 

24 May 2013 5


Net Sales Breakdown (MlnIDR) and Composition 


Terlihat bahwa penjualan neto Sritex di tahun 2012 masih didominasi oleh pasar ekspor sebesar 78%. 

Perseroan telah memiliki jaringan pemasaran yang luas di manca negara. Perseroan hingga kini telah 

melakukan penetrasi ke 94 pasar di 55 negara dan berencana akan memperluas jaringan pemasaran 5- 

10 negara untuk setiap tahun. 

Gross profit margin memperlihatkan peningkatan di tahun 2012 menjadi 21,67% dibandingkan tahun 

sebelumnya sebesar 19,89%. Kenaikan ini disebabkan perseroan yang mampu menjaga tingkat harga 

bahan baku yang stabil dimana kenaikan harga turut didukung oleh kenaikan harga pokok penjualan. 

Gross Profit Margin and Net Profit Margin (MlnIDR) 


Seiring dengan kenaikan gross profit margin, net profit margin perseroan juga mengalami kenaikan 

menjadi 8,04% pada tahun 2012 dibandingkan tahun sebelumnya yang sebesar 6,97%. Kenaikan net 

profit margin dipengaruhi dari kenaikan net income perseroan yang sebesar 42,03% pada tahun 2012 

dari tahun sebelumnya. Net income perseroan mengalami pertumbuhan CAGR dari tahun 2008-2012 

sebesar 18,85%. 

Corporate Action 

Net Sales 2012 

Perseroan melakukan penawaran umum sebanyak 5.600.000.000 lembar saham dengan nilai nominal 

Rp100 atau sebesar 30,12% dari total modal yang ditempatkan dan disetor penuh setelah penawaran 

umum perdana saham. Perseroan juga akan melakukan program Employee Stock Allocation (ESA) 

dengan mengalokasikan saham sebesar-besarnya 1% dari jumlah saham yang ditawarkan atau sebanyakbanyaknya 

56.000.000 saham biasa dengan harga pelaksanaan program ESA sama dengan harga 

penawaran pada saat penawaran umum perdana saham. Maka struktur permodalan dan susunan 

pemegang saham perseroan sebelum dan sesudah penawaran umum dan program ESA secara proforma 

adalah sebagai berikut: 

24 May 2013 6



Setelah pelaksanaan IPO, salah satu pemegang saham perseroan yaitu Estrada Trading Limited (Estrada) 

berencana untuk menjual sahamnya yaitu sejumlah 2.558.734.000 atau 13,76% dari jumlah modal yang 

ditempatkan dan disetor penuh kepada pihak tertentu termasuk investor-investor internasional jangka 

panjang, hedge funds dan wealth management melalui penawaran terbatas yang akan dilakukan segera 

setalah tanggal pencatatan selambat-lambatnya dalam periode 3 bulan setelah penawaran umum 

perdana. Tujuan divestasi adalah realisasi kas dari kegiatan investasi Estrada pada perseroan. Harga 

transaksi akan mengikuti harga pasar yang berlaku yang akan disepakati oleh para pihak saat penutupan 

transaksi nanti dilakukan. Struktur permodalan secara proforma setelah penawaran terbatas 

dilaksanakan adalah sebagai berikut: 


Our View 

Sritex merupakan perusahaan yang memiliki profitabilitas yang cukup baik. Hal ini tampak pada 

kinerja keuangannya selama tiga tahun terakhir yang terus mengalami peningkatan. Selain itu, 

sritex memiliki jaringan pemasaran yang luas baik pasar lokal maupun pasar ekspor yang hingga kini 

telah memiliki pelanggan domestik dan pelanggan global terkemuka di 55 negara. Dengan adanya 

perolehan dana dari IPO yang akan digunakan untuk mendukung strategi ekspansinya, diharapkan 

mampu meningkatkan kinerja keuangan Sritex di masa mendatang. Strategi ekspansi tersebut 

mencakup penambahan kapasitas pada pabrik pemintalan sebesar 287.000 mata pintal dan 

penambahan kapasitas pabrik konveksi (garment) sebesar 7,5 juta potong. 

Sritex telah melakukan integrasi vertikal tahap midstream yang meliputi proses pemintalan, 

pertenunan, finishing kain, dan konveksi. Hal ini dapat meminimalisasi ketergantungan terhadap 

suppliernya (khusus bahan pendukung) dan memaksimalkan keuntungan. Namun demikian, 

perseroan masih memiliki ketergantungan terhadap bahan baku utama berupa kapas, rayon, 

polyester dan lainnya yang diperoleh dari pemasok lokal ataupun luar negeri. 

24 May 2013 7


Dengan diberlakukannya perdagangan bebas (ASEAN – China Free Trade Agreement) dan akan 

berlakunya ASEAN Economic Community (AEC) yang mulai pada Desember 2015 akan membuka 

peluang produk-produk dari negara lain seperti Cina dan India untuk masuk ke Indonesia dan 

menjadi tantangan besar bagi industri di Indonesia. Apabila produk dalam negeri kurang mampu 

bersaing dengan produk luar negeri, maka pangsa pasar dalam negeri akan direbut oleh produk luar 

negeri dan juga sebaliknya para pembeli luar negeri juga dapat memesan kepada pabrik tekstil 

lainnya selain perseroan dimana sebagian besar produk perseroan berorientasi ekspor. Persaingan 

usaha perseroan akan semakin ketat dengan adanya perdagangan bebas. 

Kenaikan Upah Minimum Provinsi (UMP) dan tarif dasar listrik merupakan faktor pemberat bagi 

pertumbuhan laba perseroan yang notabene berada dalam industri padat karya. Perseroan juga 

memiliki risiko atas fluktuasi nilai tukar mata uang terutama USD dimana sebagian besar transaksi 

mencakup pembelian bahan baku dan penjualan produk dilakukan dalam mata uang asing. Namun 

hal ini menurut kami dapat disiasati dengan strategi hedging. 

Dengan menggunakan CAGR 2010-2012 untuk menghitung estimasi EPS FY13F, diperoleh EPS Sritex 

untuk FY13F sebesar Rp22,42. Pada kisaran harga penawaran Rp230 – Rp385 per saham diketahui 

bahwa P/E FY13F berada pada kisaran 10,26x – 17,17x. 

Bila dibandingkan dengan rata-rata P/E FY13F industri yang sebesar 62,71x, P/E FY13F perseroan yang 

berada pada kisaran 10,26x – 17,17x masih berada dibawah rata-rata industri. Dilihat dari net profit 

margin perseroan di tahun 2012 juga masih lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan lain pada 

industri sejenis. 

24 May 2013 8


24 May 2013 9


24 May 2013 10


Definition of Rating 

Etrading Research uses the following rating system: 

BUY Estimate value is expected to be above 10% in the next 12 months 

HOLD Estimate value is expected between -10% to +10% in the mext 12 months 

SELL Estimate value is expected to be below -10% in the next 12 months 

Analyst Certification 

Each contributor to this report hereby certifies that all the views expressed accurately reflect his or her personal views about the 

companies, securities and all pertinent variables. It is also certified that the views and recommendations contained in this report 

are not and will not be influenced by any part or all of his or her compensation. 

Disclaimer: 

This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT eTrading Securities. It is purposed only to person having 

professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources 

which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions 

and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to 

change without notice. However, none of PT eTrading Securities (“eTS”) and/or its affiliated companies and/or their respective 

employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, 

or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information 

contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly 

disclaim any responsibility or liability (express or implied) of eTS, its affiliated companies and their respective employees and 

agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, 

damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any 

part of the contents of this report and neither eTS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability 

for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any 

inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. 

This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and 

employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any 

company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have 

acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT eTrading Securities 2013. 

24 May 2013 11

PT Sri Rejeki Isman Tbk Initial Public Offering

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?