ä¸‹è½½ã€ä¸­é“¶å›½é™ -汽车行业：预计2季度乘用车销量增速回升】

由 于 公 司 2011 年 4 季 度 业 绩 好 于 预 期 , 我 们 将 宇 通 客 车 2012 年 盈 利 预 测 上 调11%, 预 计 2012-2013 年 每 股 收 益 分 别 为 2.11 元 和 2.49 元 , 当 前 股 价 对 应 2012 年市 盈 率 为 11.5 倍 , 我 们 认 为 估 值 比 较 便 宜 。 鉴 于 大 中 型 客 车 市 场 格 局 相 对 稳定 , 我 们 将 目 标 价 由 29.60 元 人 民 币 上 调 至 31.60 元 人 民 币 , 相 当 于 15 倍 2012年 市 盈 率 , 维 持 买 入 评 级 。图 表 63. 宇 通 客 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)大 型 客 车 1,482 201.8 (9.1) 3,113 11.3中 型 客 车 1,208 325.4 (13.0) 2,596 10.8轻 型 客 车 502 1334.3 (10.5) 1,063 219.2合 计 3,192 294.1 (10.8) 6,772 23.8资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 64. 宇 通 客 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均大 型 客 车 1,031 1,282 1,635 1,908 1,299 1,450 1,801 2,439 1,557中 型 客 车 1,122 1,569 1,803 2,110 1,206 1,725 2,299 2,327 1,298轻 型 客 车 185 471 295 312 188 255 350 224 532合 计 2,338 3,323 3,732 4,330 2,693 3,430 4,450 4,990 3,386资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数中 国 重 汽中 国 重 汽 2 月 销 量 8,118 台 , 同 比 增 长 29.6%%, 环 比 攀 升 205.9%, 属 季 节 性 因素 。1-2 月 公 司 累 计 销 量 同 比 下 降 23.9%, 仍 较 低 迷 。公 司 2011 年 实 现 销 售 收 入 261 亿 元 , 同 比 下 滑 9.8%, 与 销 量 降 幅 8% 基 本 相 符 ;实 现 净 利 润 3.6 亿 元 , 同 比 下 滑 46.1%, 折 合 每 股 收 益 0.86 元 ; 其 中 4 季 度 每股 亏 损 0.05 元 , 业 绩 低 于 市 场 预 期 。我 们 认 为 自 去 年 4 季 度 起 , 伴 随 钢 材 、 橡 胶 等 原 材 料 价 格 的 回 落 , 预 计 公 司 1季 度 毛 利 率 同 比 将 有 所 改 善 , 但 销 量 的 回 升 仍 需 等 待 重 卡 行 业 的 整 体 复 苏 。目 前 乐 观 估 计 公 司 2012 年 能 够 达 到 10.5 万 台 的 销 量 目 标 和 270 亿 元 的 收 入 计划 , 预 计 公 司 2011 年 和 2012 年 每 股 收 益 预 测 分 别 为 0.95 元 和 1.15 元 , 维 持 持有 评 级 。图 表 66. 中 国 重 汽 月 均 销 量图 表 65. 中 国 重 汽 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)中 国 重 汽 8,118 29.6 205.9 10,772 (23.9)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均中 国 重 汽 7,385 12,975 7,933 8,144 8,359 12,201 6,099 6,876 5,386资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 22