IKQ6iH

Earnings review
Korea / Auto/Auto parts
25 July 2014 BUY
목표주가
현재주가 (24 July 2014)
290,000 원
229,000 원
Upside/downside (%) 26.6
KOSPI 2,026.62
시가총액 (십억원) 50,443
52 주 최저/최고 218,000 - 266,000
일평균거래대금 (십억원) 97.74
외국인 지분율 (%) 44.9
현대차 (005380 KS)
밤이 어두울수록 새벽이 가깝다
현대차 2Q14 영업이익은 컨센서스를 6% 하회함. 자동차 부문은 기대 수준이었으나
금융 부문이 현대캐피탈 사업 부진으로 기대 이하였음. 이번 실적 시즌 이후 추가적
인 이익 추정치 하향은 제한적일 것. 원화 강세는 진정 국면이고, 하반기부터는 해외
신차 효과가 본격화되면서 선순환 구조에 진입하기 때문. 올해 임단협 갈등은 예상
된 수준으로 진행되고 있어 추가적인 악재가 아님. 노이즈가 걷힐수록 본업의 개선
에 초점을 둔 valuation 정상화 과정이 나타날 것으로 예상. 현대차에 대해 투자의
견 Buy 와 목표주가 290,000 원을 유지함.
Forecast earnings & valuation
Fiscal year ending Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E
매출액 (십억원) 87,308 88,853 94,067 98,441
영업이익 (십억원) 8,315.5 8,007.9 8,735.1 9,120.4
당기순이익 (십억원) 8,993.5 8,585.6 9,445.2 9,982.8
수정순이익 (십억원) 8,541.8 8,189.5 8,963.6 9,445.2
EPS (원) 38,186 36,571 40,086 42,272
EPS 성장률 (%) (0.3) (4.2) 9.6 5.5
P/E (x) 6.2 6.3 5.7 5.4
EV/EBITDA (x) 6.0 6.3 5.4 4.7
배당수익률 (%) 0.8 0.9 0.9 0.9
P/B (x) 1.3 1.1 1.0 0.8
ROE (%) 17.8 14.7 14.0 12.9
순차입금/자기자본 (%) 9.1 1.8 (5.5) (11.7)
Performance
(KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS)
270,000
260,000
250,000
240,000
230,000
220,000
210,000
Jul13 Oct13 Jan14 Apr14
Performance 1M 3M 12M
절대수익률 (%) 0.4 (6.8) 0.9
KOSPI 대비 상대수익률 (%) (1.2) (8.2) (5.1)
박인우, Analyst
3774 3763 inwoo.park@miraeasset.com
(%)
115
110
105
100
95
90
[2Q14 Review] 자동차 부문 기대 수준 vs 금융 부문 저조
동사의 2Q14 실적은 매출액 22.8 조원(-2% YoY), 영업이익 2.09 조원(-13% YoY,
OPM 9.2%), 지배지분순이익 2.24 조원(-7% YoY)을 기록. 자동차 부문은 원화 강
세 등으로 매출이 저조했으나 판매보증충당부채전입액 감소(기말환율 급락에 따라
1,500 억원 수준 환입) 등으로 영업이익(1.76 조원, OPM 9.5%)은 양호했고, 오히려
금융 부문이 현대캐피탈의 영업수익 하락 및 대손비용 증가로 영업이익(2,760 억원,
OPM 9.6%)이 부진함. 연결 영업이익의 컨센서스 6% 하회는 금융 부문에서 비롯됨.
현대차 올해 입단협 갈등은 예상된 수준. 통상임금 건은 타업체들과 분명한 차이
최근 한국 GM 이 통상임금 범위를 정기상여금까지 확대하기로 한 것은 대법원의 판
결에 따른 것. 한국 GM 의 정기상여금은 조건이 없어 고정성을 충족했기 때문. 쌍용
차는 소송이 진행 중이지만 통상임금 범위를 확대하기로 한 것은 사측이 쌍용차 정
기상여금도 고정성을 충족할 것으로 예상을 했고, 임금 상승을 원만한 노사관계에
기반한 가동률 상승을 통해 만회할 수 있을 것으로 판단했기 때문. 현대차 노조는 통
상임금 건을 무기로 올해 임단협 협상을 유리하게 이끌어가려 사측 압박 강도를 높
여갈 전망. 하지만 현대차 사측은 ‘정기상여금은 해당 기간 내 15 일 이상 근무해야
지급한다’는 조건을 두고 있기에 통상임금 조건인 고정성이 결여됐다는 판단이며
1~2 년 후 법원의 판결을 기다리겠다는 입장. 1) 업계 최고 수준의 임금을 받으면서
도 과거 총액 기준의 임금 합의 과정을 모두 부정하는 노조의 주장은 장기 파업의
근거가 되기 약해 보이고, 2) 노조지도부가 중도실리 성향임을 감안할 때 ‘올해 파업
은 있더라도 강도가 세지 않을 전망’이라는 기존의 당사 의견을 유지함.
투자의견 Buy 와 목표주가 290,000 원 유지
파업 노이즈는 매년 반복됐던 부분이며 2001 년 이후 파업 전후로 현대차 주가 흐름
을 살펴보면 파업과 주가 간에 상관관계가 크지 않음을 확인할 수 있음 (Figure 7 참
조). 환율 효과를 제외하면 본업은 분명 선순환 구조 진입. 상반기 국내 ASP 가 신차
를 기반으로 +6% YoY 증가한 것처럼, 하반기부터는 해외 신차 효과가 본격화되면
서 실거래가격 상승과 판매믹스 개선을 통한 이익 증가를 꾀할 수 있을 것. 투자심리
의 점진적 개선을 예상하며 투자의견 Buy 와 목표주가 290,000 원(RIM based,
2014E EPS 의 7.9 배 수준)을 유지함.
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박인우, Analyst, 3774 3763, inwoo.park@miraeasset.com
현대차
005380 KS
Figure 1 2Q14 실적 Review
(십억원, %) 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 (YoY) (QoQ) 당사 추정 차이 컨센서스 차이
매출액 23,183 20,819 21,938 21,649 22,753 (1.9) 5.1 23,593 (3.6) 23,530 (3.3)
영업이익 2,406 2,010 2,030 1,938 2,087 (13.3) 7.7 2,214 (5.7) 2,233 (6.5)
세전이익 3,195 2,815 2,943 2,693 2,926 (8.4) 8.7 3,094 (5.4) 3,098 (5.5)
지배지분순이익 2,401 2,140 2,056 1,929 2,245 (6.5) 16.4 2,275 (1.4) 2,247 (0.1)
영업이익률 10.4 9.7 9.3 9.0 9.2 9.4 9.5
세전이익률 13.8 13.5 13.4 12.4 12.9 13.1 13.2
지배지분순이익률 10.4 10.3 9.4 8.9 9.9 9.6 9.6
자료: 현대차, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터
Figure 2 연간 실적 변경
(십억원, %, ppt)
변경 후 변경 전 변동률
2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
매출액 88,853 94,067 90,645 95,388 (2.0) (1.4)
영업이익 8,008 8,735 8,242 8,919 (2.8) (2.1)
세전이익 11,150 12,267 11,410 12,457 (2.3) (1.5)
지배지분순이익 8,189 8,964 8,307 9,037 (1.4) (0.8)
영업이익률 9.0 9.3 9.1 9.3 (0.1) (0.1)
세전이익률 12.5 13.0 12.6 13.1 (0.0) (0.0)
지배지분순이익률 9.2 9.5 9.2 9.5 0.1 0.1
자료: 미래에셋증권 리서치센터
Mirae Asset Securities
2 2

박인우, Analyst, 3774 3763, inwoo.park@miraeasset.com
현대차
005380 KS
Figure 3 현대차 글로벌 출하 및 리테일 판매
(천대, % YoY) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 2014E 2015F
글로벌 출하 (천대) 1,172 1,219 1,109 1,232 4,733 1,227 1,269 1,171 1,273 4,940 5,170
국내공장 447 475 403 496 1,820 473 500 407 490 1,870 1,880
내수 154 172 153 162 641 161 186 163 170 680 680
수출 293 303 249 334 1,179 312 315 244 319 1,190 1,200
해외공장 725 744 707 737 2,912 755 769 764 783 3,070 3,290
인도 163 168 152 149 633 144 152 150 154 600 620
중국 261 250 250 270 1,031 284 269 274 288 1,115 1,200
미국 98 109 99 93 399 97 98 104 101 400 415
터키 20 26 22 36 104 41 56 51 52 200 210
체코 76 80 73 76 304 78 81 72 74 305 330
러시아 56 57 54 62 229 58 59 54 54 225 230
브라질 36 42 47 43 167 43 45 45 42 175 185
중국 상용차 16 12 9 9 45 10 8 14 18 50 100
글로벌 Retail 판매 (천대) 1,100 1,199 1,152 1,171 4,621 1,110 1,248 1,211 1,231 4,800 5,100
한국 154 172 153 162 641 161 186 163 170 680 680
중국 252 243 258 273 1,027 274 269 279 293 1,115 1,200
미국 164 197 187 173 721 160 204 204 187 755 790
서유럽 97 113 103 92 405 97 116 105 93 410 440
기타 432 474 451 471 1,828 419 473 460 489 1,840 1,990
글로벌 출하 (% YoY) 9.2 9.8 10.8 0.4 7.3 4.8 4.1 5.5 3.3 4.4 4.7
국내공장 (7.6) (6.5) 2.7 (6.0) (4.8) 5.8 5.3 1.1 (1.2) 2.7 0.5
내수 (0.7) (0.8) (0.1) (13.0) (4.0) 4.5 8.1 6.5 5.2 6.1 0.0
수출 (10.9) (9.5) 4.5 (2.2) (5.2) 6.5 3.8 (2.2) (4.3) 0.9 0.8
해외공장 23.1 23.6 16.1 5.3 16.5 4.1 3.3 8.1 6.3 5.4 7.2
인도 1.3 2.4 (0.6) (8.3) (1.3) (12.0) (9.5) (1.6) 3.3 (5.2) 3.3
중국 40.7 33.4 12.0 3.9 20.4 9.0 7.4 9.7 6.6 8.2 7.6
미국 14.5 22.0 8.3 (2.0) 10.5 (0.4) (10.4) 4.6 8.9 0.3 3.8
터키 (3.4) 15.2 8.0 59.4 20.6 108.8 117.0 128.3 45.1 93.1 5.0
체코 (8.2) (0.2) 9.7 2.1 0.3 2.9 2.3 (1.4) (2.7) 0.3 8.2
러시아 2.8 (1.9) 4.0 3.4 2.0 2.8 3.6 (0.1) (12.3) (1.8) 2.2
브라질 3,714.7 64.2 516.1 19.0 7.4 (4.2) (1.0) 4.5 5.7
중국 상용차 (36.4) (34.7) 58.2 105.1 10.4 100.0
글로벌 Retail 판매 (% YoY) 7.9 7.5 7.2 (1.0) 5.2 1.0 4.1 5.1 5.2 3.9 6.3
한국 (0.7) (0.8) (0.1) (13.0) (4.0) 4.5 8.1 6.5 5.2 6.1 0.0
중국 39.6 31.7 18.3 3.7 21.2 8.7 10.5 8.3 7.1 8.6 7.6
미국 0.5 1.9 2.2 5.7 2.5 (2.6) 3.9 8.9 8.2 4.7 4.6
서유럽 (11.6) (8.0) (2.1) (13.4) (8.8) (0.4) 2.0 1.5 1.7 1.2 7.3
기타 5.4 7.4 8.5 1.6 5.6 (3.1) (0.1) 2.1 3.6 0.7 8.2
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터
Mirae Asset Securities
3 3

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박인우, Analyst, 3774 3763, inwoo.park@miraeasset.com
현대차
005380 KS
Figure 4 현대차 실적 추이 및 전망
(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 2014E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2015E
매출액 21,367 23,183 20,819 21,938 87,308 21,649 22,753 21,432 23,020 88,853 22,799 24,500 22,333 24,436 94,067
자동차 17,663 19,057 17,055 17,760 71,535 17,719 18,473 17,359 18,523 72,075 18,547 19,950 17,846 19,396 75,739
금융 2,433 2,683 2,227 2,550 9,892 2,607 2,783 2,459 2,770 10,619 2,797 2,902 2,697 3,070 11,466
기타 1,271 1,443 1,538 1,628 5,880 1,323 1,496 1,614 1,726 6,159 1,455 1,647 1,790 1,970 6,861
영업이익 1,869 2,406 2,010 2,030 8,315 1,938 2,087 1,816 2,166 8,008 2,081 2,489 2,046 2,119 8,735
자동차+연결조정 1,492 1,922 1,626 1,767 6,807 1,561 1,756 1,441 1,837 6,595 1,651 2,058 1,615 1,795 7,120
금융 295 378 279 167 1,120 316 267 271 208 1,062 352 328 313 211 1,204
기타 81 106 104 97 388 61 64 105 121 351 78 103 118 113 412
기타손익 212 (9) (9) (123) 72 41 26 39 28 134 57 58 49 41 205
금융손익 61 (13) 99 106 253 66 111 93 92 361 107 106 114 123 450
관계기업투자손익 602 811 714 929 3,057 649 702 642 654 2,647 697 749 683 747 2,876
세전이익 2,744 3,195 2,815 2,943 11,697 2,693 2,926 2,590 2,941 11,150 2,942 3,402 2,893 3,030 12,267
지배지분순이익 1,945 2,401 2,140 2,056 8,542 1,929 2,245 1,860 2,156 8,189 2,149 2,559 2,076 2,179 8,964
증감률 (% YoY)
매출액 6.0 5.7 6.0 (3.4) 3.4 1.3 (1.9) 2.9 4.9 1.8 5.3 7.7 4.2 6.2 5.9
자동차 2.4 (0.1) 5.1 (5.3) 0.3 0.3 (3.1) 1.8 4.3 0.8 4.7 8.0 2.8 4.7 5.1
금융 16.8 37.0 3.3 3.4 14.2 7.1 3.7 10.4 8.7 7.3 7.3 4.3 9.7 10.8 8.0
기타 52.5 59.0 22.2 8.5 30.7 4.1 3.7 4.9 6.0 4.7 9.9 10.1 10.9 14.1 11.4
영업이익 (10.7) (5.2) 1.7 10.8 (1.5) 3.7 (13.3) (9.6) 6.7 (3.7) 7.3 19.3 12.7 (2.2) 9.1
자동차+연결조정 (11.2) (14.0) 4.1 15.4 (2.9) 4.7 (8.6) (11.4) 4.0 (3.1) 5.8 17.2 12.1 (2.3) 8.0
금융 (20.5) 41.5 (14.2) (21.5) (4.9) 7.0 (29.4) (3.2) 24.5 (5.2) 11.3 22.6 15.8 1.4 13.4
기타 103.2 192.5 17.2 8.0 52.5 (25.0) (39.5) 0.6 25.2 (9.6) 27.6 60.2 12.6 (6.7) 17.3
세전이익 (12.9) 1.6 1.2 16.2 0.7 (1.9) (8.4) (8.0) (0.1) (4.7) 9.2 16.3 11.7 3.0 10.0
지배지분순이익 (15.5) (1.9) 5.6 14.8 (0.3) (0.9) (6.5) (13.1) 4.9 (4.1) 11.4 14.0 11.6 1.1 9.5
이익률 (%)
영업이익률 8.7 10.4 9.7 9.3 9.5 9.0 9.2 8.5 9.4 9.0 9.1 10.2 9.2 8.7 9.3
자동차+연결조정 8.4 10.1 9.5 9.9 9.5 8.8 9.5 8.3 9.9 9.2 8.9 10.3 9.0 9.3 9.4
금융 12.1 14.1 12.5 6.6 11.3 12.1 9.6 11.0 7.5 10.0 12.6 11.3 11.6 6.9 10.5
기타 6.4 7.4 6.8 5.9 6.6 4.6 4.3 6.5 7.0 5.7 5.3 6.3 6.6 5.7 6.0
세전이익률 12.8 13.8 13.5 13.4 13.4 12.4 12.9 12.1 12.8 12.5 12.9 13.9 13.0 12.4 13.0
지배지분순이익률 9.1 10.4 10.3 9.4 9.8 8.9 9.9 8.7 9.4 9.2 9.4 10.4 9.3 8.9 9.5
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터
Mirae Asset Securities

박인우, Analyst, 3774 3763, inwoo.park@miraeasset.com
현대차
005380 KS
Figure 5 P/E Band
Figure 6 P/B Band
(KRW)
350,000
300,000
10.0x
8.5x
(KRW)
350,000
300,000
2.0x
1.5x
250,000
200,000
Share price
7.0x
5.5x
250,000
200,000
Share price
1.0x
150,000
150,000
100,000
100,000
0.5x
50,000
50,000
0
2004 2006 2008 2010 2012 2014
자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터
0
2004 2006 2008 2010 2012 2014
자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터
Figure 7 현대차 파업기간 및 전후 10 일간 주가 추이: 파업과 주가 간 상관관계 찾기 어려움
현대차 주가 절대 수익률
KOSPI 대비 상대 수익률
파업 시작전 10일 파업 기간 파업 종료후 10일 파업 시작전 10일 파업 기간 파업 종료후 10일
2001 0.8 5.4 12.9 (2.9) 2.3 0.7
2002 (13.0) (7.4) (5.3) (5.9) (8.0) 2.5
2003 (5.2) 14.5 (0.3) (8.9) 7.4 (2.4)
2004 2.3 1.3 (1.8) (1.4) 1.4 4.0
2005 (3.0) 11.8 0.0 (2.3) 7.4 (2.7)
2006 1.7 (4.0) 5.0 1.9 (7.4) 2.6
2007 (0.3) (3.6) 2.9 0.6 (1.4) 4.3
2008 5.9 0.8 (7.2) 5.3 5.6 10.2
2009~2011 무파업
2012 (6.8) 3.4 2.7 (6.1) 1.4 (2.0)
2013 (0.7) 6.6 4.5 0.8 3.2 1.7
평균 (1.8) 2.9 1.4 (1.9) 1.2 1.9
자료: 언론 종합, Dataguide, 미래에셋증권 리서치센터
주: 파업 전까지 평균적으로 약세를 보이던 현대차 주가는 파업 기간과 파업 종료 후에 KOPSI 수익률을 상회했던 경험이 더 많음
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현대차
005380 KS
Figure 8 완성차 Global Peer 비교
회사명 현대차 기아차 Toyota Honda Nissan GM Ford VW Renault Fiat
코드 005380 KS 000270 KS 7203 JP 7267 JP 7201 JP GM US F US VOW GR RNO FP F IM
주가
(Local) 229,000 55,900 6,070 3,567 992 37 18 182 70 8
($) 222.7 54.4 59.8 35.2 9.8 37.4 17.8 245.2 93.8 10.2
시가총액 (백만$) 49,056 22,037 204,487 63,684 44,200 59,995 70,307 117,000 27,734 12,809
매출액
(백만$)
영업이익
(백만$)
순이익
(백만$)
EPS
($)
EPS 증가율
(%)
영업이익률
(%)
순이익률
(%)
ROE
(%)
P/E
(x)
P/B
(x)
EV/EBITDA
(x)
배당수익률
(%)
2013 84,907 46,289 256,541 118,250 104,671 155,427 146,917 261,687 54,371 115,319
2014E 86,410 46,208 259,392 124,454 107,278 159,085 140,134 273,246 55,873 125,168
2015E 91,480 47,950 271,639 131,748 112,523 165,528 150,161 285,967 59,559 132,062
2013 8,087 3,090 22,887 7,492 4,976 5,672 5,439 16,361 (45) 4,508
2014E 7,788 2,680 25,090 8,011 5,756 4,908 4,624 17,012 1,951 4,559
2015E 8,495 2,973 27,437 8,938 6,667 9,045 8,412 19,637 2,697 5,466
2013 8,307 3,712 18,204 5,733 3,885 5,346 7,155 12,042 778 1,201
2014E 7,964 3,324 19,301 6,208 4,340 4,915 5,525 14,257 2,704 775
2015E 8,717 3,698 21,073 6,964 5,005 7,722 7,835 16,092 3,590 1,695
2013 37.1 9.2 5.7 3.2 0.9 2.7 1.8 24.7 2.9 1.0
2014E 35.6 8.2 6.1 3.5 1.0 2.8 1.4 29.1 9.7 0.6
2015E 39.0 9.1 6.7 3.9 1.2 4.6 2.0 32.9 13.1 1.4
2013 (0.3) (1.3) 56.2 29.0 (6.3) (12.6) 23.0 (58.5) (65.9) 2,034.9
2014E (4.2) (10.5) 6.2 9.4 12.5 3.9 (25.8) 17.7 239.3 (36.4)
2015E 9.6 11.3 10.0 12.2 15.6 64.9 45.3 13.1 35.7 130.4
2013 9.5 6.7 8.9 6.3 4.8 3.6 3.7 6.3 (0.1) 3.9
2014E 9.0 5.8 9.7 6.4 5.4 3.1 3.3 6.2 3.5 3.6
2015E 9.3 6.2 10.1 6.8 5.9 5.5 5.6 6.9 4.5 4.1
2013 9.8 8.0 7.1 4.8 3.7 3.4 4.9 4.6 1.4 1.0
2014E 9.2 7.2 7.4 5.0 4.0 3.1 3.9 5.2 4.8 0.6
2015E 9.5 7.7 7.8 5.3 4.4 4.7 5.2 5.6 6.0 1.3
2013 17.8 20.6 13.7 10.5 9.6 11.5 33.8 11.0 2.5 12.5
2014E 14.7 15.7 12.8 10.2 9.8 12.6 19.5 11.3 8.6 6.0
2015E 14.0 15.2 12.9 10.7 10.1 16.8 23.9 11.8 10.7 11.6
2013 6.2 6.0 10.1 11.4 9.9 12.9 9.5 10.6 27.2 8.0
2014E 6.3 6.6 9.8 10.1 9.4 13.2 13.6 8.5 9.4 15.7
2015E 5.6 5.9 8.9 9.0 8.1 8.1 9.2 7.4 7.1 7.7
2013 1.3 1.1 1.3 1.1 0.9 1.6 2.3 1.0 0.8 0.9
2014E 1.1 1.0 1.2 1.0 0.9 1.5 2.3 0.9 0.8 0.9
2015E 0.9 0.8 1.1 0.9 0.8 1.3 1.9 0.8 0.7 0.8
2013 6.0 4.5 8.8 7.4 6.3 3.5 4.3 6.8 12.3 2.7
2014E 6.3 4.5 9.8 8.6 7.3 4.4 6.4 3.2 4.3 3.0
2015E 5.3 3.6 8.9 7.9 6.5 2.8 4.5 3.0 3.6 2.7
2013 0.8 1.2 2.8 2.3 3.3 0.0 2.6 - 2.9 0.0
2014E 0.9 1.3 3.0 2.6 3.4 3.2 2.7 2.8 2.8 0.5
2015E 0.9 1.3 3.3 3.0 3.8 3.4 2.8 3.3 3.3 0.9
자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터
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Summary financial statements
손익계산서
12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E
매출액 87,308 88,853 94,067 98,441
매출원가 67,859 69,517 73,479 77,015
매출총이익 19,448 19,337 20,588 21,425
판매비와관리비 11,133 11,329 11,852 12,305
영업이익 (조정) 8,315 8,008 8,735 9,120
영업이익 8,315 8,008 8,735 9,120
순이자손익 251 345 450 560
지분법손익 3,057 2,647 2,876 3,079
기타 73 151 205 205
세전계속사업손익 11,697 11,150 12,267 12,965
법인세비용 2,703 2,565 2,821 2,982
당기순이익 8,993 8,586 9,445 9,983
당기순이익 (지배주주지분) 8,542 8,189 8,964 9,445
EPS (지배주주지분, 원) 38,186 36,571 40,086 42,272
증가율&마진 (%) 2013 2014E 2015E 2016E
매출액증가율 3.4 1.8 5.9 4.6
매출총이익증가율 (0.3) (0.6) 6.5 4.1
영업이익증가율 (1.5) (3.7) 9.1 4.4
당기순이익증가율 (0.3) (4.1) 9.5 5.4
EPS 증가율 (0.3) (4.2) 9.6 5.5
매출총이익율 22.3 21.8 21.9 21.8
영업이익률 9.5 9.0 9.3 9.3
당기순이익률 9.8 9.2 9.5 9.6
대차대조표
12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E
유동자산 58,856 67,048 76,286 85,991
현금및현금성자산 6,872 11,744 18,482 25,999
단기금융자산 36,530 38,546 40,111 41,740
매출채권 6,547 7,063 7,498 7,754
재고자산 7,073 7,842 8,325 8,609
기타유동자산 1,833 1,852 1,870 1,889
비유동자산 74,565 79,087 83,547 88,110
유형자산 21,463 22,351 23,570 24,738
투자자산 17,189 18,687 20,413 22,260
기타비유동자산 35,914 38,049 39,564 41,112
자산총계 133,421 146,135 159,833 174,101
유동부채 31,920 30,195 30,797 31,087
매입채무 11,856 12,565 13,338 13,793
단기금융부채 14,122 11,629 11,398 11,172
기타유동부채 5,942 6,001 6,061 6,122
비유동부채 44,919 51,148 54,891 58,923
장기금융부채 34,429 39,854 43,140 46,696
기타비유동부채 10,490 11,293 11,751 12,228
부채총계 76,839 81,343 85,688 90,011
지배주주지분 51,931 59,763 68,634 78,043
비지배주주지분 4,652 5,029 5,510 6,048
자본총계 56,583 64,792 74,144 84,091
BVPS (원) 181,909 209,343 240,418 273,375
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터 추정치
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터 추정치
현금흐름표
12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E
영업현금 1,589 8,681 10,280 10,874
당기순이익 8,993 8,586 9,445 9,983
유무형자산상각비 2,551 2,727 2,874 3,000
기타 2,881 (605) (1,937) (2,065)
운전자본증감 (12,837) (2,026) (102) (43)
투자현금 (6,986) (6,455) (6,023) (6,113)
자본적지출 (2,865) (3,155) (3,198) (3,249)
기타 (4,121) (3,300) (2,824) (2,864)
재무현금 5,731 2,674 2,480 2,756
배당금 (633) (0) (574) (574)
자본의증가 (감소) 0 0 0 0
부채의증가 (감소) 6,114 2,685 3,054 3,330
기초현금 6,759 6,872 11,744 18,482
기말현금 6,872 11,744 18,482 25,999
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터 추정치
주요투자지표
12 월 결산 2013 2014E 2015E 2016E
자기자본이익률 (%) 17.8 14.7 14.0 12.9
총자산이익률 (%) 7.1 6.1 6.2 6.0
재고자산보유기간 (일) 28.9 30.6 31.4 31.4
매출채권회수기간 (일) 26.1 28.0 28.3 28.3
매입채무결재기간 (일) 49.6 50.2 50.3 50.3
순차입금/자기자본 (%) 9.1 1.8 (5.5) (11.7)
이자보상배율 (x) (33.1) (23.2) (19.4) (16.3)
자료: 현대차, 미래에셋증권 리서치센터 추정치
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현대차
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Recommendations
종목별 투자의견 (12개월 기준)
BUY : 현주가 대비 목표주가 +10% 초과
HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±10% 이내
REDUCE : 현주가 대비 목표주가–10% 초과
단, 업종 투자의견에 의한 ±10% 내의 조정치 감안 가능
업종별 투자의견
OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +10% 초과
NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±10% 이내
UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -10% 초과
Compliance Notice
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[작성자 : 박인우, 나광주]
담당자 보유주식수
종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일
1%이상
보유여부
유가증권
종목
계열사
담당자
자사주
종류
Target Price and Recommendation Chart
현대차 (005380 KS)
(KRW) Stock Price Target Price
330,000
310,000
290,000
270,000
250,000
230,000
210,000
190,000
170,000
Jul12 Jan13 Jul13 Jan14
Date Recommendation 12m target price
2014-05-23 BUY (Initiate) 310,000
2014-06-23 BUY 310,000
2014-07-08 BUY 290,000 (Down)
2014-07-25 BUY 290,000
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