한/미/일/중 4 국 재고 사이클 점검
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박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012<strong>한</strong><strong>국</strong>과 <strong>미</strong><strong>국</strong> <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong> 비교<strong>한</strong><strong>국</strong> 제조업의 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong>최근 1 년 동안 <strong>한</strong><strong>국</strong>의 제조업 출하는 사실상 정체 상황이다. 출하가 최근에 이렇게 저조<strong>한</strong> 것은, 수출 출하, 내수 출하 모두 그다지 좋은 상태가 아니긴 하지만,특히 내수 출하가 좋지 못하기 때문이다. 내수 출하는 7 월 이후 5 개월 연속 감소했으며, 수출 출하는 그나마 현상 유지는 하고 있다.반면, <strong>재고</strong>는 지난 하반기에 가파른 증가세를 보였다. 이에 따라, 앞서 본대로<strong>재고</strong>순환지표(=출하 증가율 - <strong>재고</strong> 증가율)이 빠른 속도로 하락했으며, 이와 동<strong>일</strong><strong>한</strong> 현상으로 <strong>재고</strong>율이 가파른 상승세를 띠었다. 지난 11 월 <strong>재고</strong>율은 114%로,2001 년 이후 가장 높았다. <strong>한</strong><strong>국</strong> 제조업: 최근 1 년간 출하는 정체된 가운데 <strong>재고</strong>는 급등(pt, 2005년=100)170<strong>재고</strong>16015014013012011010090출하(YoY % , 3m ma)30출하 증가율25<strong>재고</strong> 증가율20151050-5-10-15802006 2007 2008 2009 2010 2011-202006 2007 2008 2009 2010 2011자료: KOSIS, CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터 <strong>재고</strong>순환지표 급락. <strong>재고</strong>율은 2001 년 이후 최고 수준으로 급등(YoY % p)403020100-10-20<strong>재고</strong>순환지표(좌축)<strong>재고</strong>율(우축)(% )130125120115110105100959085-302001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 201180자료: KOSIS, CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW6
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012<strong>미</strong><strong>국</strong>의 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>의 제조업은 출하나 <strong>재고</strong>가 전년비 10% 내외의 비슷<strong>한</strong> 수준의 증가율을 보이고 있는 상황이며, 출하가 정체된 가운데 <strong>재고</strong>만 늘어나고 있는 <strong>한</strong><strong>국</strong>에 비해양호<strong>한</strong> 모습이다. <strong>재고</strong>율도 안정적인 상태를 지속하고 있다. 또<strong>한</strong>, (<strong>미</strong><strong>국</strong>은 <strong>한</strong><strong>국</strong>과 달리 도소매업의 출하, <strong>재고</strong> 데이터도 잘 정리되어 있는데,) 제조업에 도소매업을 모두 포함<strong>한</strong> <strong>재고</strong> 상황 내지 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong>은 제조업만을 볼 때보다 약간은더 양호해 보인다. <strong>미</strong><strong>국</strong> 제조업: 출하, <strong>재고</strong> 동반 증가 & 현재 전년비 증가율이 비슷<strong>한</strong> 수준(U S D bn)650600550제조업 출하제조업 <strong>재고</strong>(YoY % , 3m ma)151055004504003503000-5-10-15-20-25제조업 출하 증가율제조업 <strong>재고</strong> 증가율2502006 2007 2008 2009 2010 2011-302006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터 <strong>미</strong><strong>국</strong> 경제 전체적인 <strong>재고</strong> 상황은 제조업만을 볼 때보다 더 안정적(x)1.551.501.451.401.351.301.251.201.151.101.05제조업<strong>재고</strong>율제조업+도소매업(YoY % p, 3m ma) <strong>재고</strong>순환지표20제조업+도소매업15제조업1050-5-10-151.002001 2003 2005 2007 2009 2011-202006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW7
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012<strong>한</strong>-<strong>미</strong> 비교1 <strong>한</strong><strong>국</strong>과 <strong>미</strong><strong>국</strong>의 상이<strong>한</strong> 제조업 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong>을 뒷받침하는 업종으로는 식품, 섬유, 고무/플라스틱, 1 차금속, 전기기계, 가구 등을 들 수 있다.2 반면, IT, 화학, 종이/펄프 등은 양<strong>국</strong>의 최근 <strong>재고</strong>순환지표는 둘 다 하강하는,비슷<strong>한</strong> 궤적이다.3 <strong>한</strong>편, 자동차 및 조립금속은 <strong>한</strong><strong>국</strong>이 상대적으로 양호<strong>한</strong> 모멘텀을 보이다가 지난 4Q 부터는 그림이 조금 달라지는 듯하다. <strong>한</strong>-<strong>미</strong>, 제조업종별 <strong>재고</strong>순환지표 현황(Y oY % p)식품2015<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>1050-5-10-15-20-25-302006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)섬유3025<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>20151050-5-10-15-202006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)종이/펄프6050<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>403020100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)50석유정제(Y oY % p)50화학(Y oY % p)50고무/플라스틱40<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>40<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>40<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>3020100-10-203020100-10-203020100-10-30-30-20-402006 2007 2008 2009 2010 2011-402006 2007 2008 2009 2010 2011-302006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)목재60<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>40200-20-40-602006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)비금속광물4030<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>20100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)1차 금속6050<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>403020100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터 / 주: 자료는 모두 3 개월 이동 평균 값을 사용<strong>한</strong> 것.MACRO VIEW8
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012 <strong>한</strong>-<strong>미</strong>, 제조업종별 <strong>재고</strong>순환지표 현황(Y oY % p)30조립금속(Y oY % p)80자동차(Y oY % p)60컴퓨터 및 전자20100<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>6040<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>4020<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>-10-20200-20-30-40-500-20-40-60-602006 2007 2008 2009 2010 2011-402006 2007 2008 2009 2010 2011-802006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)전기기계4030<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>20100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)기계5040<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>3020100-10-20-302006 2007 2008 2009 2010 2011(Y oY % p)가구3025<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>미</strong><strong>국</strong>20151050-5-10-15-20-252006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터 / 주: 자료는 모두 3 개월 이동 평균 값을 사용<strong>한</strong> 것.MACRO VIEW9
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012<strong>한</strong>-<strong>일</strong> 제조업 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong>1 제조업 전체적으로 <strong>한</strong><strong>국</strong>은 수축 <strong>국</strong>면으로 이동 <strong>중</strong>인 반면, <strong>일</strong>본은 이<strong>미</strong> 수축<strong>국</strong>면으로 와 있다. 강도는 차이가 있지만 흐름은 비슷하다는 것이다. 따라서,<strong>재고</strong>순환지표 상황이 비슷<strong>한</strong> 업종이 많다.2 섬유, 종이/펄프, 화학, 비금속광물, 1 차금속, IT, 전기장비, 기계 등 다수 업종이 비슷<strong>한</strong> <strong>사이클</strong>을 보이고 있다.3 식품, 석유정제, 고무/플라스틱, 조립금속, 가구 등이 차별적이다. 자동차는그간 흐름이 비슷했지만 최근 들어 차별화될 징후를 보이고 있다. <strong>한</strong>-<strong>일</strong>, 제조업종별 <strong>재고</strong>순환지표 현황(YoY % , 3m ma)식품5040<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본3020100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)섬유3025<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본20151050-5-10-15-20-252006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)종이/펄프6050<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본403020100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)석유정제30<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본20100-10-20-302006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)화학5040<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본3020100-10-20-30-402006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)고무/플라스틱5040<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본3020100-10-20-30-40-502006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)60목재(YoY % , 3m ma)40비금속 광물(YoY % , 3m ma)801차 금속40200-20-40<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본3020100-10-20-30<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본6040200-20-40<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본-602006 2007 2008 2009 2010 2011-402006 2007 2008 2009 2010 2011-602006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW10
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012 <strong>한</strong>-<strong>일</strong>, 제조업종별 <strong>재고</strong>순환지표 현황(YoY % , 3m ma)30조립금속(YoY % , 3m ma)80자동차(YoY % , 3m ma)60컴퓨터/전자201060<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본40200400-10-2020-20-40-300-60-40-50<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본-602006 2007 2008 2009 2010 2011-20-402006 2007 2008 2009 2010 2011-80-100<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본-1202006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)전기 장비4030<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본20100-10-20-30-40-50-602006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)<strong>일</strong>반 기계10080<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본6040200-20-40-602006 2007 2008 2009 2010 2011(YoY % , 3m ma)가구3025<strong>한</strong><strong>국</strong><strong>일</strong>본20151050-5-10-15-20-252006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW11
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012<strong>중</strong><strong>국</strong>의 <strong>재고</strong> <strong>사이클</strong><strong>중</strong><strong>국</strong>의 <strong>재고</strong>순환지표는 2010 년 상반기 이후 1 년 반 동안 하락세이며, 이제 <strong>재고</strong>증가율이 출하 증가율을 역전시킴에 따라 <strong>재고</strong>순환지표는 마이너스 영역으로 떨어지게 된다. 1Q 까지는 이러<strong>한</strong> 추세가 이어질 것이다. 하지만, 지난해 7 월에 인플레 고점, 9~10 월에 <strong>재고</strong> 증가율 고점이 차례로 확인되면서 후행지표가 피크아웃<strong>한</strong> 상황이라는 점이 긍정적이며, <strong>일</strong>부 유동성 규제 완화가 뒤따르는 것도 긍정적이다. 유럽 상황에 따라 2Q <strong>중</strong> <strong>재고</strong>순환지표 반등이 시도될 전망이다. <strong>중</strong><strong>국</strong> 출하 증가세 본격 둔화. <strong>재고</strong> 증가율도 정점 확인<strong>한</strong> 듯(YoY % )4540출하 증가율<strong>재고</strong> 증가율35302520151050-52002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터업종별 현황<strong>재고</strong> 증가율이 정점 부근인 업종은 화학, 고무/플라스틱, 비금속광물, <strong>일</strong>반기계류, 의류 등이다. <strong>재고</strong> 증가율이 꺾인 업종은 석탄/석유, 금속, IT, 운송장비, 전기장비, 가구, 섬유 등인데, 그 <strong>중</strong>에서도 특히 IT 와 운송장비의 <strong>재고</strong> 조정이 좀더 빠른 속도로 진행 <strong>중</strong>이라는 점이 특징적이다. 생산 모멘텀이 그나마 높게 유지되는 업종은 금속, 비금속광물 등으로 볼 수 있다.<strong>한</strong><strong>국</strong>과의 비교<strong>한</strong>/<strong>중</strong> 양<strong>국</strong>은 제조업 <strong>사이클</strong>이 둔화 <strong>국</strong>면에서 수축 <strong>국</strong>면으로 옮아가는 단계에있고, 주요 업종들의 위치도 비슷하다. 화학 업종이 수축 <strong>국</strong>면으로 옮아가기 직전이라는 점은 비슷하며, 자동차, 정유 등은 <strong>중</strong><strong>국</strong>에서 경기 조정이 더 빠르게 진행되고 있고, 전기장비, 1 차 금속 등은 <strong>한</strong><strong>국</strong>에서의 조정이 좀더 빠르다.MACRO VIEW12
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012 <strong>중</strong><strong>국</strong> 산업별 <strong>재고</strong> 및 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)200석유제품 주요 품목 생산 증가율가솔린(YoY %, 3m ma)80석탄/석유 제품 <strong>재고</strong> 증가율150납싸6010040205000-20-502007 2008 2009 2010 2011-402007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)화학 주요 품목 생산 증가율100에틸렌80합성수지합성고무6040200-202007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)화학제품 <strong>재고</strong> 증가율4035302520151050-5-10-152007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma) 고무/플라스틱 주요 품목 생산 증가율70고무 타이어60플라스틱 제품50403020100-10-20-302007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma) 고무/플라스틱 제품 <strong>재고</strong> 증가율302520151050-52007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)35비금속광물 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)30비금속광물제품 <strong>재고</strong> 증가율302520시멘트252015151050105-52007 2008 2009 2010 201102007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)501차 금속 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)35금속제품 <strong>재고</strong> 증가율4030철강비철금속(10개 평균)3025201020151005-100-202007 2008 2009 2010 2011-52007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW13
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012 <strong>중</strong><strong>국</strong> 산업별 <strong>재고</strong> 및 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)140운송장비 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)40운송장비 <strong>재고</strong> 증가율120100자동차3530802560204015201005-200-402007 2008 2009 2010 2011-52007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)120IT 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)30IT <strong>재고</strong> 증가율10080핸드셋반도체전자부품2520604020015105-200-402007 2008 2009 2010 2011-52007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)80전기장비 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)30전기 장비 <strong>재고</strong> 증가율602540202015010-20발전 장치-40변압기전력선-602007 2008 2009 2010 201150-52007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)140120100<strong>일</strong>반 기계 주요 품목 생산 증가율엔진펌프(YoY %, 3m ma)3025<strong>일</strong>반 기계 <strong>재고</strong> 증가율802060401520100-205-402007 2008 2009 2010 201102007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)40가구 생산 증가율(YoY %, 3m ma)35가구 <strong>재고</strong> 증가율30302025102015010-105-202007 2008 2009 2010 201102007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터MACRO VIEW14
박희찬 3774-1850 hcpark@miraeasset.com 9 January 2012 <strong>중</strong><strong>국</strong> 산업별 <strong>재고</strong> 및 주요 품목 생산 증가율(YoY %, 3m ma)40섬유 주요 품목의 생산 증가율(YoY %, 3m ma)35섬유 <strong>재고</strong> 증가율3020실직물30252010150-101050-202007 2008 2009 2010 2011-52007 2008 2009 2010 2011(YoY %, 3m ma)40의류 생산 증가율(YoY %, 3m ma)35의류 <strong>재고</strong> 증가율30302025100201510-105-200-302007 2008 2009 2010 2011-52007 2008 2009 2010 2011자료: CEIC, <strong>미</strong>래에셋증권 리서치센터Compliance Notice본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 <strong>한</strong>하여 배포되는 자료로서 어떠<strong>한</strong> 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다.본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만<strong>한</strong> 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 <strong>미</strong>래에셋증권은 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다.따라서, 어떠<strong>한</strong> 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대<strong>한</strong> 법적 책임소재에 대<strong>한</strong> 증빙자료로 사용될 수 없습니다.동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공<strong>한</strong> 사실이 없습니다.자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당<strong>한</strong> 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작 성 자: 박희찬MACRO VIEW15
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