Månadsrapport Holberg Kreditt SEK - Holberg Fondene

1
Månadsrapport Holberg Kreditt SEK
Juni 2013

2
Holberg Kreditt SEK
Holberg Kreditt SEK är vår nordiska high yield-fond yield fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor kronor.
Holberg Kreditt SEK är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden
investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor.
Holberg Kreditt SEK
Valutasäkring
Holberg Kreditt
(NOK)

3
Marknadskommentar
High yield-marknaden i Norden
- Osäkerheten knutet till det ekonomiska tillståndet i Kina skapade oro på världens aktie- och
kreditmarknader. Även i Norden fick vi en marknadsreaktion där kreditriskpremien har stigit för de flesta
utställarna i marknaden.
- Emissionsktiviteten i juni var väldigt hög. Det Norska Oljesällskapet, Wilhelmsen, Hexagon, Selvaag
Bolig, DLGG och ÅÅR Packaging är några å av utställarna som lånade å pengar i marknaden. Hittills i åår
ärdet
emitterat nordiska high yield-obligationer för ca 35 MDR kronor.
- Vi förväntar oss en något lägre emissionsaktivitet i den nordiska high yield-marknaden fram till slutet av
augusti.
- Den tidigare omtalade rädslan för en ränteuppgång materialiserades under förra månaden. Som tidigare
nämnt fick vi en förhållandevis kraftig uppgång i långa räntor, något som var negativt för investerare med
fastränteobligationer. I den nordiska high yield-marknaden är de flesta obligationer utställda med rörlig
ränta ränta.

4
Fondkommentar
Avkastning Avkastning Differens-
Holberg Kreditt SEK OMX Treasury Bill Index 90 days avkastning
Juni -0,07% 0,06 % -0,13%
2013 2,99% 0,43% +2,56%
Holberg Kreditt
Fondens avkastning
Holberg Kreditt SEK gav en avkastning på -0,07% i juni. Den förhållandevis svaga avkastningen berodde på stigande kreditriskpremier i
obligationsmarknaden. Vi betraktar oron i juni som fullt normal inom ramen för svängningarna i marknaden.
FFondens d goda d avkastning k t i hittill hittills i åår bberor påå ffallande ll d kkreditriskpremier dit i k i generellt llt ochh en bbra utveckling t kli påå några å av ffondens d bbetydande t d d
innehav såsom Ocean Yield, West Atlantic, Bakkafrost, Golar LNG, Ship Finance, Kährs Karelia, TiZir (solgt) , DOF og DOF Subsea.
Portföljsammansättning
Hittills i år har ca. 65 bolag emitterat obligationer i den nordiska high yield-marknaden. Vi har endast deltagit i 12 av dessa, och bara 3 av
bolagen är norska. Huvudorsaken till detta är att de flesta emissionerna har varit förhållandevis högt prissatta i förhållande till vad som varit
möjligt att köpa i marknaden för existerande obligationer, samtidigt som fondens kreditdurationsmandat (max. 3 år) begränsar oss i
möjligheten att köpa lån med lång löptid (5 år). Följaktligen har nytt kapital som investerats i fonden placerats i existerande portföljbolag. .
Vi har utnyttjat turbulensen i kreditmarknaden i juni till att marginellt öka upp fondens sammantagna kreditrisk.
Nya utställare i Holberg Kreditt i juni är: Det Norske Oljeselskapet (B+), Selvaag Bolig (BB-), Dansk Landbrugs Grovvareselskab (B+),
Stena (BB-) och ÅR Packaging (BB-). Vi har i juni sålt våra obligationer i SSAB och Millicom, som vi nu anser handlas på för låga
kreditriskpremier
Ränterisken i Holberg Kreditt är låg (0,4 år). Fonden är därmed väl positionerad för eventuellt stigande penningmarknadsräntor, samtidigt
som sårbarheten för stigande obligationsräntor är väldigt låg.
Vi försöker kontinuerligt g attupprätthålla pp en väldifersifierad portfölj p j med hänsyn y tagen g till såväl antalet bolag, g, branschspridning, p g, geografi g g och
kredittkvalitet. Vi har i dag investerat i 41 olika utställare.

5
Avkastning Holberg Kreditt SEK sedan start
* Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.

6
Månadsvis avkastning Holberg Kreditt SEK
%
%

7
Nyckeltal Holberg Kreditt SEK
PORTFÖLJRÄNTA / YIELD (pr. 28.06.2013)
4,75% ,
Effektiv ränta (yield) kan komma att ändras från dag till
dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning
Eksportfinans BB 9,2%
Seadrill Ltd BB+ 6,2%
Stolt Stolt-Nielsen Nielsen BB+ 51% 5,1%
Color Group BB- 4,4%
Odfjell B+ 4,0%
Ship Finance Int. BB- 3,6%
BW Offshore BB+ 3,5%
Teekay Offshore BB 3,2%
Solør Bioenergi BB 3,2%
Ocean Yield AS B+ 3,1%
SUM 45,5%
NYCKELTAL
Marknadskurs (28.06.2013) : 105,18
Årlig förvaltningsavgift : 095% 0,95%
Köpavgift/Säljavgift : 0,0*
Minsta innsättning : 50.000
10 STÖRSTA BOLAG HOLBERG KREDITT
*Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från
andelsägere som kan komme att påverka fondens övriga andelsägere negativt kan det tas ut en köp- och/eller
säljavgift på upp til 0,5%. Eventuella avgifter tilfaller fonden.

8
Förvaltarteam Holberg Kreditt
Roar Tveit (34)
Ansvarig portföljförvaltare
• Auktoriserad finansanalytiker NHH/NFF
• Civilekonom från Högskolan i Agder
• Har arbetat på p Holberg g Fondene sedan
2003.
• Har tidigare bland annat arbetat som
controller.
• Portföljförvaltare sedan augusti 2008.
Hogne Tyssøy (50)
Robert Lie Olsen (43)
Portföljförvaltare Portföljförvaltare
Gunnar J. Torgersen (50)
Portföljförvaltare
Förvaltningsresurser nordiska aktier
Jann Molnes (41)
Portföljförvaltare
• Partner Holberg Fondene
• 25 års erfarenhet av ränteoch
finansmarknaden
• Ansvarig portföljförvaltare för
Holberg Likviditet och Holberg
Likviditet 20 mellan 2000-2008
Tony Fimreite (30)
Analytiker y /
transaktionsansvarig

9
Portföljsammansättning Holberg Kreditt

Ande Ael
ndel av fonden av fonndet
10
Kreditkvalitet Holberg Kreditt
35 %
30 %
25 %
20 %
15 %
10 %
5 %
0 %
Antal
bolag
8
13
1 1
2
Cash BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B
KKredittkarakter Kreditbet Kreditbetyg dittk g kt (andel ( (andel av ad lfonden fonden av fondet f doch och t og antal antall t lån)*
ll lån)* lå )*
* Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor’s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus.
5
11

11
Historisk kreditkvalitet
BB+
BB
BB-
B+ B
Genomsnitlig kreditkvalitet i Holberg Kreditt
B
Dec. 11 Jun. 12 Dec. 12 Jun. 13

%
12
Penning- och kreditmarknaden
2,2
2,0
18 1,8
1,6
1,4
Penningmarknadsräntor
12 1,2
Sveriges Riksbanks
1,0
reporänta
jul sep nov
2012
jan
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
3,1
3,0
29 2,9
2,8
Aker (BB+)
Marginal över NIBOR på 3 års obligationslån
jul sep nov jan mar mai
2012 2013
2,2
2,0
9
iTraxx Crossover
Årlig "försäkringspremie" för default på
5 års high yieldobligationer i Europa
18 1,8 8
8
1,6
7
7
3 mnd. STIBOR
1,4
6
5
6
5
12 1,2
4
4
1,0 3
3
mar mai
2013
jul
2011 2012 2013
Source: Reuters EcoWin
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
3,1
3,0
29 2,9
2,8
%
Source: Reuters EcoWin
%
9
Source: Reuters EcoWin
%

Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden
130
120
110
100
13
90
80
70
60
Oljepriset
Brent USD per fat
2010 2011 2012 2013
130
120
110
100
90
80
70
60
Source: Reuters EcoWin

High yield-emissioner i Norden 2013
14
Emissioner av högränteobligationer i Norden
Ackumulerat 2013 miljarder NOK
Loggor med färg är emissioner
Holberg Kreditt varit med på
Januari Februari Mars April Maj Juni

15
Investeringsmandat g
Holberg Kreditt

Riskbegränsningar Holberg Kreditt
16
Min. kreditrating på bolag B Begränsad förlustrisk
Max. kreditduration på fonden: 3 år Begränsar fondens kurskänslighet
Minimal ränterisk I god Holberg anda
Begränsad valutarisk Begränsar fondens volatilitet
Nordisk mandat Bättre diversifiering

Kreditbetyg minimum B
Sannolikhet
för deffault
Källa: Moodys KKreditrating dit ti bbolag l
17
Holberg
Kreditt

Vi väljer bort 1/3 av marknaden genom att sätta strecket vid B
18
Antal utställare: 130
Antal lån : 225
Källa: Stamdata.no, skuggrating från norska analysfirmor

Maximal genomsnittlig kreditduration: 3 år
19
%
%

Vi gillar inte ränterisk
20
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
20 2,0
1,5
1,0
Gällande
räntebana
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Källa: Norges Banks pengepolitiske rapporter 2005-2012
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
20 2,0
1,5
1,0
Source: Reuters EcoWin

Geografisk diversifiering genom ett nordisk mandat
Kons
um
21
Fi
sk

Holberg Kreditts investeringsuniversum
22
Resor
Jordbruk/
fisk
Oil service
Shipping Egendom
Rigg
High yieldbolag
i NNorden d
(min. kreditrating på B)
Supply
Handel
Olje-
utvinning
Industri
och handel
Finans

23
Investeringsfilosofi för våra räntefonder
Låg ränterisk
Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och
lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller
makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk.
Klart definierad kreditrisk
Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart
definierade ramar knutna till kreditkvalite på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella
ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus.
Öppen och tydlig marknadskommunikation
Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har
därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation.

Fondfakta Holberg Kreditt
Värdepapper Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder.
Ränterisk Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år.
Fonden o de har a möjlighet öj g et att aanvända ä da räntederivat.
ä tede at
Kreditrisk Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma
Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating
än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital.
Fonden kan investera i förlagslån och fondobligationer
fondobligationer.
Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år
Valutarisk Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor.
Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga
utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat
valutaderivat.
Geografisk risk Fonden kan investera i norska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs
eller annan reglerad marknad i Norden.
24

25
Definitioner
Ränteduration
Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett
uttryck tt k fö för genomsnittlig ittli tid till fö förfall f ll eller ll räntereglering ä t l i påå alla ll ffondens d iinvesteringar. t i Till exempell såå kkommer
en
ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid
ränteuppgång.
Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration)
Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en
genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller
0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning.
Yield / portföljränta
Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste
månaderna förutsatt en stabil utveckling i peningmarknadsräntan och kreditspreadarna kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma
att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning.

26
Kontaktinformation
Lars Hilles gate 19
5008 BERGEN
Tlf: 55 21 20 00
E-post: post@holbergfondene.no
www www.holbergfondene.no
holbergfondene no
Vasagatan 15
11 20 STOCKHOLM
Tlf: 0721 87 3000
E-post: post@holbergfonder.se
www www.holbergfonder.se
holbergfonder se
Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan
både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. p
Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se