Månadsrapport Holberg Kreditt SEK - Holberg Fondene
Månadsrapport Holberg Kreditt SEK - Holberg Fondene
Månadsrapport Holberg Kreditt SEK - Holberg Fondene
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
1<br />
<strong>Månadsrapport</strong> <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong><br />
Juni 2013
2<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong><br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong> är vår nordiska high yield-fond yield fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor kronor.<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong> är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden<br />
investeras i mottagarfonden <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> (NOK) och valutasäkras till svenska kronor.<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong><br />
Valutasäkring<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
(NOK)
3<br />
Marknadskommentar<br />
High yield-marknaden i Norden<br />
- Osäkerheten knutet till det ekonomiska tillståndet i Kina skapade oro på världens aktie- och<br />
kreditmarknader. Även i Norden fick vi en marknadsreaktion där kreditriskpremien har stigit för de flesta<br />
utställarna i marknaden.<br />
- Emissionsktiviteten i juni var väldigt hög. Det Norska Oljesällskapet, Wilhelmsen, Hexagon, Selvaag<br />
Bolig, DLGG och ÅÅR Packaging är några å av utställarna som lånade å pengar i marknaden. Hittills i åår<br />
ärdet<br />
emitterat nordiska high yield-obligationer för ca 35 MDR kronor.<br />
- Vi förväntar oss en något lägre emissionsaktivitet i den nordiska high yield-marknaden fram till slutet av<br />
augusti.<br />
- Den tidigare omtalade rädslan för en ränteuppgång materialiserades under förra månaden. Som tidigare<br />
nämnt fick vi en förhållandevis kraftig uppgång i långa räntor, något som var negativt för investerare med<br />
fastränteobligationer. I den nordiska high yield-marknaden är de flesta obligationer utställda med rörlig<br />
ränta ränta.
4<br />
Fondkommentar<br />
Avkastning Avkastning Differens-<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong> OMX Treasury Bill Index 90 days avkastning<br />
Juni -0,07% 0,06 % -0,13%<br />
2013 2,99% 0,43% +2,56%<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
Fondens avkastning<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong> gav en avkastning på -0,07% i juni. Den förhållandevis svaga avkastningen berodde på stigande kreditriskpremier i<br />
obligationsmarknaden. Vi betraktar oron i juni som fullt normal inom ramen för svängningarna i marknaden.<br />
FFondens d goda d avkastning k t i hittill hittills i åår bberor påå ffallande ll d kkreditriskpremier dit i k i generellt llt ochh en bbra utveckling t kli påå några å av ffondens d bbetydande t d d<br />
innehav såsom Ocean Yield, West Atlantic, Bakkafrost, Golar LNG, Ship Finance, Kährs Karelia, TiZir (solgt) , DOF og DOF Subsea.<br />
Portföljsammansättning<br />
Hittills i år har ca. 65 bolag emitterat obligationer i den nordiska high yield-marknaden. Vi har endast deltagit i 12 av dessa, och bara 3 av<br />
bolagen är norska. Huvudorsaken till detta är att de flesta emissionerna har varit förhållandevis högt prissatta i förhållande till vad som varit<br />
möjligt att köpa i marknaden för existerande obligationer, samtidigt som fondens kreditdurationsmandat (max. 3 år) begränsar oss i<br />
möjligheten att köpa lån med lång löptid (5 år). Följaktligen har nytt kapital som investerats i fonden placerats i existerande portföljbolag. .<br />
Vi har utnyttjat turbulensen i kreditmarknaden i juni till att marginellt öka upp fondens sammantagna kreditrisk.<br />
Nya utställare i <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> i juni är: Det Norske Oljeselskapet (B+), Selvaag Bolig (BB-), Dansk Landbrugs Grovvareselskab (B+),<br />
Stena (BB-) och ÅR Packaging (BB-). Vi har i juni sålt våra obligationer i SSAB och Millicom, som vi nu anser handlas på för låga<br />
kreditriskpremier<br />
Ränterisken i <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> är låg (0,4 år). Fonden är därmed väl positionerad för eventuellt stigande penningmarknadsräntor, samtidigt<br />
som sårbarheten för stigande obligationsräntor är väldigt låg.<br />
Vi försöker kontinuerligt g attupprätthålla pp en väldifersifierad portfölj p j med hänsyn y tagen g till såväl antalet bolag, g, branschspridning, p g, geografi g g och<br />
kredittkvalitet. Vi har i dag investerat i 41 olika utställare.
5<br />
Avkastning <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong> sedan start<br />
* Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.
6<br />
Månadsvis avkastning <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong><br />
%<br />
%
7<br />
Nyckeltal <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> <strong>SEK</strong><br />
PORTFÖLJRÄNTA / YIELD (pr. 28.06.2013)<br />
4,75% ,<br />
Effektiv ränta (yield) kan komma att ändras från dag till<br />
dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning<br />
Eksportfinans BB 9,2%<br />
Seadrill Ltd BB+ 6,2%<br />
Stolt Stolt-Nielsen Nielsen BB+ 51% 5,1%<br />
Color Group BB- 4,4%<br />
Odfjell B+ 4,0%<br />
Ship Finance Int. BB- 3,6%<br />
BW Offshore BB+ 3,5%<br />
Teekay Offshore BB 3,2%<br />
Solør Bioenergi BB 3,2%<br />
Ocean Yield AS B+ 3,1%<br />
SUM 45,5%<br />
NYCKELTAL<br />
Marknadskurs (28.06.2013) : 105,18<br />
Årlig förvaltningsavgift : 095% 0,95%<br />
Köpavgift/Säljavgift : 0,0*<br />
Minsta innsättning : 50.000<br />
10 STÖRSTA BOLAG HOLBERG KREDITT<br />
*Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från<br />
andelsägere som kan komme att påverka fondens övriga andelsägere negativt kan det tas ut en köp- och/eller<br />
säljavgift på upp til 0,5%. Eventuella avgifter tilfaller fonden.
8<br />
Förvaltarteam <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
Roar Tveit (34)<br />
Ansvarig portföljförvaltare<br />
• Auktoriserad finansanalytiker NHH/NFF<br />
• Civilekonom från Högskolan i Agder<br />
• Har arbetat på p <strong>Holberg</strong> g <strong>Fondene</strong> sedan<br />
2003.<br />
• Har tidigare bland annat arbetat som<br />
controller.<br />
• Portföljförvaltare sedan augusti 2008.<br />
Hogne Tyssøy (50)<br />
Robert Lie Olsen (43)<br />
Portföljförvaltare Portföljförvaltare<br />
Gunnar J. Torgersen (50)<br />
Portföljförvaltare<br />
Förvaltningsresurser nordiska aktier<br />
Jann Molnes (41)<br />
Portföljförvaltare<br />
• Partner <strong>Holberg</strong> <strong>Fondene</strong><br />
• 25 års erfarenhet av ränteoch<br />
finansmarknaden<br />
• Ansvarig portföljförvaltare för<br />
<strong>Holberg</strong> Likviditet och <strong>Holberg</strong><br />
Likviditet 20 mellan 2000-2008<br />
Tony Fimreite (30)<br />
Analytiker y /<br />
transaktionsansvarig
9<br />
Portföljsammansättning <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong>
Ande Ael<br />
ndel av fonden av fonndet<br />
10<br />
Kreditkvalitet <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
35 %<br />
30 %<br />
25 %<br />
20 %<br />
15 %<br />
10 %<br />
5 %<br />
0 %<br />
Antal<br />
bolag<br />
8<br />
13<br />
1 1<br />
2<br />
Cash BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B<br />
K<strong>Kreditt</strong>karakter Kreditbet Kreditbetyg dittk g kt (andel ( (andel av ad lfonden fonden av fondet f doch och t og antal antall t lån)*<br />
ll lån)* lå )*<br />
* Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor’s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus.<br />
5<br />
11
11<br />
Historisk kreditkvalitet<br />
BB+<br />
BB<br />
BB-<br />
B+ B<br />
Genomsnitlig kreditkvalitet i <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
B<br />
Dec. 11 Jun. 12 Dec. 12 Jun. 13
%<br />
12<br />
Penning- och kreditmarknaden<br />
2,2<br />
2,0<br />
18 1,8<br />
1,6<br />
1,4<br />
Penningmarknadsräntor<br />
12 1,2<br />
Sveriges Riksbanks<br />
1,0<br />
reporänta<br />
jul sep nov<br />
2012<br />
jan<br />
3,6<br />
3,5<br />
3,4<br />
3,3<br />
3,2<br />
3,1<br />
3,0<br />
29 2,9<br />
2,8<br />
Aker (BB+)<br />
Marginal över NIBOR på 3 års obligationslån<br />
jul sep nov jan mar mai<br />
2012 2013<br />
2,2<br />
2,0<br />
9<br />
iTraxx Crossover<br />
Årlig "försäkringspremie" för default på<br />
5 års high yieldobligationer i Europa<br />
18 1,8 8<br />
8<br />
1,6<br />
7<br />
7<br />
3 mnd. STIBOR<br />
1,4<br />
6<br />
5<br />
6<br />
5<br />
12 1,2<br />
4<br />
4<br />
1,0 3<br />
3<br />
mar mai<br />
2013<br />
jul<br />
2011 2012 2013<br />
Source: Reuters EcoWin<br />
3,6<br />
3,5<br />
3,4<br />
3,3<br />
3,2<br />
3,1<br />
3,0<br />
29 2,9<br />
2,8<br />
%<br />
Source: Reuters EcoWin<br />
%<br />
9<br />
Source: Reuters EcoWin<br />
%
Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
13<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
Oljepriset<br />
Brent USD per fat<br />
2010 2011 2012 2013<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
Source: Reuters EcoWin
High yield-emissioner i Norden 2013<br />
14<br />
Emissioner av högränteobligationer i Norden<br />
Ackumulerat 2013 miljarder NOK<br />
Loggor med färg är emissioner<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong> varit med på<br />
Januari Februari Mars April Maj Juni
15<br />
Investeringsmandat g<br />
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong>
Riskbegränsningar <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
16<br />
Min. kreditrating på bolag B Begränsad förlustrisk<br />
Max. kreditduration på fonden: 3 år Begränsar fondens kurskänslighet<br />
Minimal ränterisk I god <strong>Holberg</strong> anda<br />
Begränsad valutarisk Begränsar fondens volatilitet<br />
Nordisk mandat Bättre diversifiering
Kreditbetyg minimum B<br />
Sannolikhet<br />
för deffault<br />
Källa: Moodys KKreditrating dit ti bbolag l<br />
17<br />
<strong>Holberg</strong><br />
<strong>Kreditt</strong>
Vi väljer bort 1/3 av marknaden genom att sätta strecket vid B<br />
18<br />
Antal utställare: 130<br />
Antal lån : 225<br />
Källa: Stamdata.no, skuggrating från norska analysfirmor
Maximal genomsnittlig kreditduration: 3 år<br />
19<br />
%<br />
%
Vi gillar inte ränterisk<br />
20<br />
6,0<br />
5,5<br />
5,0<br />
4,5<br />
4,0<br />
3,5<br />
3,0<br />
2,5<br />
20 2,0<br />
1,5<br />
1,0<br />
Gällande<br />
räntebana<br />
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015<br />
Källa: Norges Banks pengepolitiske rapporter 2005-2012<br />
6,0<br />
5,5<br />
5,0<br />
4,5<br />
4,0<br />
3,5<br />
3,0<br />
2,5<br />
20 2,0<br />
1,5<br />
1,0<br />
Source: Reuters EcoWin
Geografisk diversifiering genom ett nordisk mandat<br />
Kons<br />
um<br />
21<br />
Fi<br />
sk
<strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong>s investeringsuniversum<br />
22<br />
Resor<br />
Jordbruk/<br />
fisk<br />
Oil service<br />
Shipping Egendom<br />
Rigg<br />
High yieldbolag<br />
i NNorden d<br />
(min. kreditrating på B)<br />
Supply<br />
Handel<br />
Olje-<br />
utvinning<br />
Industri<br />
och handel<br />
Finans
23<br />
Investeringsfilosofi för våra räntefonder<br />
Låg ränterisk<br />
Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och<br />
lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller<br />
makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk.<br />
Klart definierad kreditrisk<br />
Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart<br />
definierade ramar knutna till kreditkvalite på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella<br />
ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus.<br />
Öppen och tydlig marknadskommunikation<br />
Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har<br />
därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation.
Fondfakta <strong>Holberg</strong> <strong>Kreditt</strong><br />
Värdepapper Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder.<br />
Ränterisk Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år.<br />
Fonden o de har a möjlighet öj g et att aanvända ä da räntederivat.<br />
ä tede at<br />
Kreditrisk Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma<br />
Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating<br />
än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital.<br />
Fonden kan investera i förlagslån och fondobligationer<br />
fondobligationer.<br />
Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år<br />
Valutarisk Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor.<br />
Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga<br />
utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat<br />
valutaderivat.<br />
Geografisk risk Fonden kan investera i norska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs<br />
eller annan reglerad marknad i Norden.<br />
24
25<br />
Definitioner<br />
Ränteduration<br />
Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett<br />
uttryck tt k fö för genomsnittlig ittli tid till fö förfall f ll eller ll räntereglering ä t l i påå alla ll ffondens d iinvesteringar. t i Till exempell såå kkommer<br />
en<br />
ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid<br />
ränteuppgång.<br />
Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration)<br />
Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en<br />
genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller<br />
0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning.<br />
Yield / portföljränta<br />
Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste<br />
månaderna förutsatt en stabil utveckling i peningmarknadsräntan och kreditspreadarna kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma<br />
att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning.
26<br />
Kontaktinformation<br />
Lars Hilles gate 19<br />
5008 BERGEN<br />
Tlf: 55 21 20 00<br />
E-post: post@holbergfondene.no<br />
www www.holbergfondene.no<br />
holbergfondene no<br />
Vasagatan 15<br />
11 20 STOCKHOLM<br />
Tlf: 0721 87 3000<br />
E-post: post@holbergfonder.se<br />
www www.holbergfonder.se<br />
holbergfonder se<br />
Historisk avkastning i <strong>Holberg</strong> Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan<br />
både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. p<br />
Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se