Klicka på bilden nedan. - Aktiespararna
Klicka på bilden nedan. - Aktiespararna
Klicka på bilden nedan. - Aktiespararna
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
BÖRSSPECIAL<br />
28<br />
Så värderar proffsen<br />
råvarutillgångarna<br />
Olje- och råvaruföretag är inte som andra företag och ska därför värderas på annorlunda<br />
sätt än ”vanliga” rörelsedrivande företag. Den största skillnaden är att råvaruföretag<br />
sysslar med ändliga tillgångar, som minskar i takt med att fyndigheterna utvinns,<br />
medan övriga bolags aktier värderas som om företagen skulle finnas för evigt.<br />
Text: ULF PETERSSON<br />
Sedan mitten av<br />
1990-talet utgår den<br />
nästan allenarådande<br />
värderingsmodellen<br />
för professionell aktievärdering<br />
ifrån ett bolags framtida<br />
kassaflöde. Tidigare utgick aktievärderingen<br />
oftast ifrån ett företags<br />
balansräkning och till vilken<br />
avkastning företaget förräntade<br />
det egna kapitalet.<br />
För råvarubolag gäller lite av<br />
tillbaka till gamla värderingsformler.<br />
Det är vad som finns i balansräkningen,<br />
eller mer bokstavligt i<br />
backen, som avgör ett gruv- eller<br />
oljeföretags värde. För en aktiesparare<br />
är det betydligt svårare att<br />
få grepp om balansräkningen hos<br />
ett gruv- eller oljebolag än vad det<br />
är att fundera fram vilket kassaflöde<br />
(vinst minus investeringar)<br />
som exempelvis Volvo eller H&M<br />
kan tänkas ha. Volvos och H&M:s<br />
kassaflöden är till syvende och sist<br />
ett resultat av hur attraktiva deras<br />
produkter är på marknaden och<br />
vad det kostar att få fram dessa<br />
produkter till kunderna.<br />
För råvaruföretagen är avsättningen<br />
inget problem (det finns en marknad<br />
för det), utan avgörande är<br />
hur mycket tillgångar de sitter<br />
på och vad det kostar att ta fram<br />
dessa. Sedan ett antal år använder<br />
alla seriösa råvaruföretag samma<br />
internationellt vedertagna beräkningsgrunder<br />
för att bedöma och<br />
värdera tillgångarna. De bolag som<br />
inte gör det ska man som aktieägare<br />
passa sig mycket noga för.<br />
Vad gäller oljeföretag delas oljetillgångarna<br />
in i reserver och resurser,<br />
beroende på om borrning skett eller<br />
inte. Vidare delas reserverna in<br />
i bevisade, sannolika och möjliga<br />
reserver. Det är stor skillnad på om<br />
en reserv är bevisad eller sannolik.<br />
En bevisad reserv anses ha 90<br />
procents sannolikhet för att värdet<br />
är det rätta, medan sannolika och<br />
möjliga har ett utfall som är ekono-<br />
FEBRUARI 2012
Change language