30-årige kontra 60-årige aktieejere - Sydbank Schweiz AG
30-årige kontra 60-årige aktieejere - Sydbank Schweiz AG
30-årige kontra 60-årige aktieejere - Sydbank Schweiz AG
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Obligationsmarkedet<br />
Flere og flere låntagere foretrækker<br />
sikker ydelse<br />
Volumen i flexobligationer svinder ind for hver<br />
dag, der går – samtidig fortsætter flugten til<br />
lån med større sikkerhed for ydelsen.<br />
Af Thomas Husted<br />
Opgøret mellem på den ene side olieprisens<br />
væksthæmmende effekt og på den<br />
anden side den inflationsfremmende<br />
effekt vil uden tvivl sætte dagsordenen<br />
på de finansielle markeder i den kommende<br />
tid. På obligationsmarkedet<br />
vandt inflationsfrygten første runde –<br />
afspejlet i rentestigningen og en stejlere<br />
rentekurve. Den 10-<strong>årige</strong> rente er steget<br />
til næsten 4 %, mens kursen på den<br />
foretrukne byggeobligation, 5 % 2038,<br />
er faldet 2,5 kurspoint til niveauet<br />
97,50 (se figur 1).<br />
Inflationsraten i eurozonen er da også<br />
fortsat over målsætningen på 2 %.<br />
Kombineret med olieprisernes himmelflugt<br />
har flere ECB-medlemmer gentagne<br />
gange signaleret, at styringsrenten<br />
Figur 1<br />
Kurs 5 NYK 38 og rente 4 stat 15<br />
102,00<br />
101,50<br />
101,00<br />
100,50<br />
100,00<br />
99,50<br />
99,00<br />
98,50<br />
98,00<br />
97,50<br />
97,00<br />
19.11.05<br />
14.12.05<br />
08.01.06<br />
Kurs 5-38<br />
Eff. rente 4 stat 15<br />
(højre akse)<br />
02.02.06<br />
16 Investering – april 2006<br />
27.02.06<br />
24.03.06<br />
18.04.06<br />
4,00<br />
3,90<br />
3,80<br />
3,70<br />
3,<strong>60</strong><br />
3,50<br />
3,40<br />
3,<strong>30</strong><br />
3,20<br />
vil blive forhøjet til et mere normalt<br />
niveau. I lighed med hovedparten af<br />
markedsdeltagerne forventer vi yderligere<br />
2 renteforhøjelser i år. Flere forhold<br />
taler dog for, at lange renter ikke<br />
• Der er stor enighed i ECB om at holde<br />
inflationen i ave ved hjælp af en aktiv<br />
pengepolitik.<br />
• Vedvarende høje oliepriser vil ikke<br />
nødvendigvis kvæle opsvinget, men<br />
vækstpotentialet i eurozonen bliver<br />
lavere.<br />
• Den amerikanske centralbank er tæt<br />
på ”målet” for Fed Funds-renten, hvil-<br />
ket kan have en afsmitning til det<br />
europæiske obligationsmarked.<br />
skal stige kraftigt herfra:<br />
Uanset udsigterne for renteudviklingen<br />
Figur 2<br />
Varighed for Nykredits realkreditindeks<br />
4,00<br />
3,80<br />
3,<strong>60</strong><br />
3,40<br />
3,20<br />
3,00<br />
2,80<br />
01.01.05<br />
17.03.05<br />
31.05.05<br />
Varighed<br />
realkreditindeks<br />
(højre akse)<br />
14.08.05<br />
28.10.05<br />
Eff. rente 4<br />
stat 15<br />
11.01.06<br />
27.03.06<br />
7,0<br />
6,0<br />
5,0<br />
4,0<br />
3,0<br />
2,0<br />
1,0<br />
har rentestigningerne allerede slået<br />
hårdt igennem til den likvide del af realkreditmarkedet,<br />
hvor varigheden er fordoblet<br />
i løbet af de sidste 6 måneder.<br />
Figur 2 viser udviklingen i varigheden<br />
for Nykredits realkreditindeks. Overordnet<br />
er forøgelsen af varigheden blevet<br />
forstærket af den ændrede sammensætning<br />
af realkreditmarkedet. Dels<br />
som følge af låntagernes konverteringer,<br />
dels som følge af en øget efterspørgsel<br />
efter mere rente-følsomme realkreditlån.<br />
Ifølge Realkreditrådets opgørelse<br />
over aktiviteten i 1. kvartal vælger<br />
mange låntagere fortsat variabelt forrentede<br />
lån, men størstedelen har nu<br />
indbygget loft over renten. Opgørelsen<br />
viser desuden, at afdragsfrie lån udgør<br />
1/3 af udlånsmassen til ejerboliger – en<br />
stigning på mere end 10 procentpoint<br />
på 1 år. Volumen i korte flexobligatio-<br />
Figur 3<br />
Renteforskel mellem 4 RD 09 og 2 RD 09<br />
3,70<br />
3,<strong>60</strong><br />
3,50<br />
3,40<br />
3,<strong>30</strong><br />
3,20<br />
3,10<br />
3,00<br />
2,90<br />
2,80<br />
2,70<br />
25.10.05<br />
Eff. rente 4 RD 09<br />
Eff. rente 2 RD 09<br />
Forskel (højre akse)<br />
24.11.05<br />
24.12.05<br />
23.01.06<br />
22.02.06<br />
24.03.06<br />
23.04.06<br />
0,20<br />
0,15<br />
0,10<br />
0,05<br />
0,00<br />
-0,05
Change language