Seneste kvartalsorientering - Carnegie WorldWide

Prisfastsættelse af asiatiske aktier
P/E ratio
20
18
16
14
12
10
8
6
2003 2004
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Estimeret P/E for MSCI Asien ekskl. Japan
(Estimeret indtjening 12 måneder frem)
Kilde: Bloomberg
ASEAN
Temaer
Strukturelle trends
Stabil vækst
28 | Carnegie WorldWide/Asien
Asien
Overblik
Kvartalet var præget af store kursudsving. I Asien steg Morgan Stanleys Asien
ex. Japan 2,1 pct., mens afdelingen klarede sig bedre med en stigning på 9,0 pct.
Afdelingens gode afkast er skabt gennem god selskabsudvælgelse i stort set
alle lande og sektorer i regionen. Specielt har afdelingens aktievalg i Kina givet
positivt bidrag, herunder et par aktier der nyder godt af den kraftige vækst i
smartphones.
Desuden har fl ere aktier med fokus på ASEAN-landene bidraget særdeles positivt,
herunder en distributør af biler i Laos (Kolao Holdings) og et par ejendomsselskaber
i Indonesien og Filippinerne.
Vi er stadig meget positive på Asien, hvor vi i højere grad end tidligere oplever,
at det er de asiatiske forbrugere, der driver væksten. På kortere sigt kan den
globale usikkerhed fortsat påvirke markederne med store kursudsving.
Afdelingens aktuelle investeringsstrategi
Afdelingen har haft et relativt optimistisk syn på regionen – herunder Kina og
Sydøstasien – over en længere periode trods den vedvarende globale usikkerhed
og uro – senest med bankkrisen i Cypern. I betragtning af, at aktierne er steget
meget i 2012 er risikoaversionen fortsat høj, hvilket fremgår af værdifastsættelsen
for regionen målt ved p/e, se grafen til venstre.
Selvom vores positive holdning i 2012 til ejendomsmarkedet i Kina blev belønnet
med kraftige kursstigninger gennem året, har afdelingen ikke ændret sin
disponering mod dette segment. Overvægten i kinesiske ejendomsaktier fastholdes,
da vi vurderer, at nye opstramninger i det kinesiske boligmarked vil gavne
stabiliteten i markedet på mellemlangt og langt sigt. Tiltagene er nødvendige for
at afværge det prispres, der er affødt af den underliggende stærke efterspørgsel.
Selvfølgelig er der problemer med enkelte ”spøgelsesbyer,” som nævnt i medierne,
men det er langt fra repræsentativt for det generelle marked. Medierne
fortrænger det faktum, at disse byer ikke udgør en stor trussel for banksystemet,
eftersom fi nansieringen af disse projekter er ubetydelige i forhold til bankerne.
Vi fi nder fortsat ejendomsaktierne billige – specielt efter den seneste korrektion.
Vi har netop overstået en to ugers tur til det sydøstasiatiske område, herunder
Myanmar, Laos, Vietnam og Thailand. En oplevelse der i den grad har bestyrket
vores overbevisning om, at hele ASEAN og dets ti medlemslande er påbegyndt
en økonomisk og politisk transformation, der i udpræget grad vil sætte dagsordenen
i regionen de næste 5-15 år. Ikke nok med, at ASEAN rummer 600 mio.
mennesker, hvor størstedelen er under 30 år, de vil fremover også blive bundet
tættere sammen gennem AEC samarbejdet i 2015. AEC er at siddestille med EU,