Seneste kvartalsorientering - Carnegie WorldWide

More documents

Recommendations

Info

Prisfastsættelse af asiatiske aktier P/E ratio 20 18 16 14 12 10 8 6 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Estimeret P/E for MSCI Asien ekskl. Japan (Estimeret indtjening 12 måneder frem) Kilde: Bloomberg ASEAN Temaer Strukturelle trends Stabil vækst 28 | Carnegie WorldWide/Asien Asien Overblik Kvartalet var præget af store kursudsving. I Asien steg Morgan Stanleys Asien ex. Japan 2,1 pct., mens afdelingen klarede sig bedre med en stigning på 9,0 pct. Afdelingens gode afkast er skabt gennem god selskabsudvælgelse i stort set alle lande og sektorer i regionen. Specielt har afdelingens aktievalg i Kina givet positivt bidrag, herunder et par aktier der nyder godt af den kraftige vækst i smartphones. Desuden har fl ere aktier med fokus på ASEAN-landene bidraget særdeles positivt, herunder en distributør af biler i Laos (Kolao Holdings) og et par ejendomsselskaber i Indonesien og Filippinerne. Vi er stadig meget positive på Asien, hvor vi i højere grad end tidligere oplever, at det er de asiatiske forbrugere, der driver væksten. På kortere sigt kan den globale usikkerhed fortsat påvirke markederne med store kursudsving. Afdelingens aktuelle investeringsstrategi Afdelingen har haft et relativt optimistisk syn på regionen – herunder Kina og Sydøstasien – over en længere periode trods den vedvarende globale usikkerhed og uro – senest med bankkrisen i Cypern. I betragtning af, at aktierne er steget meget i 2012 er risikoaversionen fortsat høj, hvilket fremgår af værdifastsættelsen for regionen målt ved p/e, se grafen til venstre. Selvom vores positive holdning i 2012 til ejendomsmarkedet i Kina blev belønnet med kraftige kursstigninger gennem året, har afdelingen ikke ændret sin disponering mod dette segment. Overvægten i kinesiske ejendomsaktier fastholdes, da vi vurderer, at nye opstramninger i det kinesiske boligmarked vil gavne stabiliteten i markedet på mellemlangt og langt sigt. Tiltagene er nødvendige for at afværge det prispres, der er affødt af den underliggende stærke efterspørgsel. Selvfølgelig er der problemer med enkelte ”spøgelsesbyer,” som nævnt i medierne, men det er langt fra repræsentativt for det generelle marked. Medierne fortrænger det faktum, at disse byer ikke udgør en stor trussel for banksystemet, eftersom fi nansieringen af disse projekter er ubetydelige i forhold til bankerne. Vi fi nder fortsat ejendomsaktierne billige – specielt efter den seneste korrektion. Vi har netop overstået en to ugers tur til det sydøstasiatiske område, herunder Myanmar, Laos, Vietnam og Thailand. En oplevelse der i den grad har bestyrket vores overbevisning om, at hele ASEAN og dets ti medlemslande er påbegyndt en økonomisk og politisk transformation, der i udpræget grad vil sætte dagsordenen i regionen de næste 5-15 år. Ikke nok med, at ASEAN rummer 600 mio. mennesker, hvor størstedelen er under 30 år, de vil fremover også blive bundet tættere sammen gennem AEC samarbejdet i 2015. AEC er at siddestille med EU,
Forventninger til Asien Som investor må man forvente, at kursudsvingene stadig vil være intense, fordi situationen i den vestlige verden stadig ikke har fundet en overbevisende løsning. Det vidner blandt andet den nuværende bankkrise på Cypern om. Ligeledes vil meget divergerende holdninger til Asien og ikke mindst Kina påvirke aktiekurserne. En række politiske ændringer og valg i regionen kan også påvirke markederne i 2013. Til trods for usikkerhederne er afdelingen stadig optimistisk på udviklingen i Asien grundet vores mere positive syn på Kina. Dermed er den vigtigste præmis for en bæredygtig strukturel udvikling i Asien til stede, hvor den indenlandske asiatiske forbruger er den primære drivkraft. Vi forventer fortsat økonomiske og politiske lempelser i et miljø med nedadgående infl ation. Dermed er der et historisk grundlag for gode udsigter på de asiatiske markeder, når det samtidig kædes sammen med den fortsatte lave vurdering på aktier. Asien hvor man stræber mod fri bevægelighed for arbejdskraft, varer og kapital. Dvs. et enormt frihandelsområde, hvor de liberale kræfter for alvor bliver sluppet fri. Arbejdet mod dette mål i 2015 er allerede i fuld gang med ændringer af lovgivningen og oprettelse samt tilretning af politiske, økonomiske og statslige institutioner. Allerede på nuværende tidspunkt kan man øjne, at udenlandsk kapital er begyndt at strømme ind i Myanmar og Laos; særligt koreanske, thailandske og japanske virksomheder er aktive. Afdelingen har på nuværende tidspunkt eksponeringer i Filippinerne, Indonesien, Malaysia, Thailand, Singapore, Cambodia og Laos. Vi fi nder området så interessant, at det fremover vil være et stort fokusområde i vores søgen på gode investeringer. Som beskrevet i sidste kvartal, har vi allerede set nogle implikationer af processen: Minimumslønningerne er steget i en række lande, folk skifter fra uorganiseret til organiseret handel, urbaniseringen tiltager og så videre. I kvartalet har vi mindsket vores eksponering mod Indien i takt med, at den siddende koalition har mistet støtte fra blandt andet det mindre støtteparti, DMK. Reformprocessen er truet grundet manglende fl ertal, og der er risiko for dyre populistiske tiltag forud for valget i starten af 2014. Da indiske aktier relativt set ikke tilsvarende er så billige, som da afdelingen vægtede op for ca. 1,5 år siden og den politiske usikkerhed er steget, har afdelingen valgt at være afventende. Dette skal ses i lyset af, at markedet ved de to foregående nationalvalg oplevede udsving på omkring 20 pct. på markedsniveau på samme dag. Omlægninger i kvartalet I første kvartal har vi i Kina solgt to selskaber: Dongfeng Motors, som er en bilfabrikant. Vi besluttede efter pæne kursgevinster at sælge selskabet, fordi vi så bedre muligheder andre steder. Vi har også solgt Dongyue Group, da ventede prisstigninger på deres produkter udeblev. I Singapore har vi solgt Sembcorp Marine efter lidt skuffende resultat og frygt for øget konkurrence i årene fremover fra kinesiske værfter. I Indien har vi solgt Radico Khaitan primært for at reducere eksponering i landet. I Kina har vi købt tre selskaber: China Singyes Solar, som vil nyde godt af den forventede vækst inden for alternativ energi (sol). Det nye lederskab ventes at fokusere kraftigt på dette i årene fremover. Vi har ligeledes købt Magic Holdings, som er et kosmetikselskab med god distribution og markedsposition. De ventes at få del i det øgede indenlandske forbrug. Vi købte endnu et ejendomsselskab, det Fujian-fokuserede Yuzhou Properties. I Malaysia har vi købt ejendomsselskabet UEM Land Holding, der ejer store landbesiddelser i Iskandar, som er et område i kraftig udbygning. I Filippinerne har vi købt Alliance Global, som er et selskab med interesser inden for konsumentvarer, ejendomme, kasino drift og fastfood. Vi er fortsat positive på udviklingen i landet. Carnegie WorldWide/Asien | 29
Page 1 and 2: INVESTERINGSFORENINGEN CARNEGIE WOR
Page 3 and 4: Leder Kære investor Første kvarta
Page 5 and 6: Der er her tale om en gigantisk omf
Page 7 and 8: fokus. Bo Knudsen forklarede, at Ap
Page 9 and 10: Jesper Steinmetz kom med nogle ekse
Page 11 and 12: ing, gennemsøgning, analyse og vis
Page 13 and 14: men ofte er forretningsmodellerne s
Page 15 and 16: Ændring i indtjening og aktiekurse
Page 17 and 18: Temaer Stabil vækst Temaoversigt p
Page 19 and 20: 10-årige statsrenter % 7,5 7,0 6,5
Page 21 and 22: Europa Investeringsfi losofi Afdeli
Page 23 and 24: Forventninger til Danske Aktier Vi
Page 25 and 26: 10 års gennemsnitlige P/E P/E 40 3
Page 27: Østeuropa Investeringsfi losofi Af
Page 31 and 32: Risikomærkning af investeringsprod

Seneste kvartalsorientering - Carnegie WorldWide

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?