Hent - Formuepleje

18Markedsvurdering“The four most dangerouswords in investing:This time it’s different”Sir John Templeton(1912-2008)Bliver det anderledesdenne gang?Som investor er det vigtigt at skelne mellem dystre udsigter isamfundsøkonomierne og muligheder på de finansielle markeder.Intet tyder på, at lærebøgerne skal skrives om.af Søren Astrup, direktør, formueforvaltning, Formuepleje A/SAktiemarkederne havde igen et af de bedstekvartaler i mange år med en stigning på ca. 13%til globale aktier. Dette gik hånd i hånd med enpositiv stemning på obligationsmarkederne, hvordanske realkreditobligationer i gennemsnit leveredeet afkast på ca. 3%. På valutamarkedernevar kvartalet roligt for schweizerfranc, mens USdollarsblev svækket på baggrund af bekymringerom gældsætningen i amerikansk økonomi. DeFormueplejeselskaber, som led store tab, da finanskrisenvar på sit højeste i 4. kvartal 2008kom dermed et skridt nærmere til at indhente dettabte fra kurshøjdepunkterne i sommeren 2007.Valutabevægelser Seneste kvartal Seneste årCHF 0,4% 4,0%USD -4,2% -4,0%JPY 2,9% 13,6%Hvem har ret?De to seneste kvartaler har budt på kraftige stigningertil aktiemarkedet, samtidig med at obligationsejerneer blevet belønnede. Umiddelbart enunormal cocktail, idet stigende aktiemarkedertypisk går hånd i hånd med stigende renter ogdermed vigende obligationskurser. Kortsigtedemarkedsdeltagere, primært flere banker, har daogså hæftet sig ved denne ”unormale” tilstandog set det som et faresignal på, at ét af de tomarkeder har taget grueligt fejl og står overfor enkraftig korrektion. Faktum er, at det ikke er nyt,at aktie- og obligationsmarkedet i kortere perioderkan både stige og falde i takt. Det vil typiskvære tilfældet før, under og efter kraftig uro imarkederne, hvor der opstår unormale udbud- ogefterspørgselssituationer. I figur 2 ses dog, at detnormale over længere perioder er en relationmellem aktier og obligationer, dvs. stigendeaktiekurser går hånd i hånd med stigende renter– og vice versa. Således også denne gang, hvordet kun er inden for de sidste 2 kvartaler, ataktierne er steget, mens renterne er faldet.Formuemagasin 4. kvartal 2009