payoff special 04/13

Strukturierte Produkte /// etF /// AnlAgeFondS 

Anlegen & Vorsorgen 

Profitabler 

Börsenfrühling 

Kurse absichern 

oder fliegen lassen? 

Roundtable – aktienmaRkt Schweiz: 

Vier Experten im Gespräch 

konkuRRenz füR GebühRenzweRGe: 

Fonds erobern den Börsenhandel

inhAlt /// imPreSSum 

2 EditORiAL 

iM FOCUS 

4 PROFitAbLER böRSENFRühLiNG 

Kurse absichern oder fliegen lassen? 

13 AUFGEhENdE SONNE OdER tROStLOSER UNtERGANG? 

Ein Stimmungsbericht aus Japan 

14 bOdyGUARd FüR ziNSSENSibLE KREditNEhMER 

Der Zinsfalle entkommen 

17 KONKURRENz FüR GEbühRENzwERGE 

Neues Börsensegment für Anlagefonds 

18 diE wELt dER StRUKtURiERtEN PROdUKtE 

Gelungene Neuauflage eines Klassikers 

20 VOLAtiLität 

Böse oder doch gewinnbringend? 

21 SäULE 3A 

Frischer Wind dank indexierter Anlagen 

ROUNdtAbLE 

8 FRühLiNGSGEFühLE AM SChwEizER AKtiENMARKt 

Vier Experten im Gespräch 

AdVERtORiAL 

15 ANLEGEN iN UNbEREChENbAREN zEitEN 

Der Notenstein Marktfocus 

16 RENditEPROdUKtE FüR ihR ANLAGEPORtFOLiO 

Mit ETFs besser Anlegen 

iNtERViEw 

19 «wiR SiNd iM dURChSChNitt FASt 25% 

GüNStiGER ALS UNSERE wEttbEwERbER.» 

Benoît Garcia, CEFA, Leiter ETF Institutional 

Sales Schweiz 

LEbENSQUALität 

22 LiQUidität 

Investments der besonderen Art 

hERAUSGEbERiN 

Derivative Partners Media AG 

Splügenstrasse 10, 8002 Zürich, 

Telefon 043 305 05 30 

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ChEFREdAKtiON 

Daniel Manser 

daniel.manser@derivativepartners.com 

REdAKtiON 

Dieter Haas, Serge Nussbaumer, Anderas Hausheer und Martin Raab 

redaktion@payoff.ch 

ANzEiGEN 

Nicole Leimgruber 

nicole.leimgruber@derivativepartners.com 

dESiGN UNd LAyOUt 

Veronika Kinzel und Eva Braunecker 

design@derivativepartners.com 

2 /// ANLEGEN & VORSORGEN /// April 2013 

Sparen war mal – 

jetzt wird 

angelegt! 

Bis vor der Zypernkrise waren Sparer 

beneidenswert, denn bis zu einer Summe 

von 100‘000 Euro oder Franken waren ihre 

Einlagen sicher, und zwar bombensicher. 

Dank den Einlagensicherungsfonds in 

Europa waren diese Gelder risikolos, im 

wahrsten Sinn des Wortes. Man konnte 

getrost zu Bett gehen und wusste, an diesen 

Geldern legt niemand Hand an. 

Wer so dachte hat die Rechnung allerdings 

ohne den Wirt respektive die Finanzminister der EU gemacht. Diese 

scherten sich einen Dreck um die Einlagensicherung und verlangten 

von den Zyprioten auch auf Sparvermögen von unter EUR 100‘000 

eine Zwangsabgabe. Nach den vehementen Protesten der Bevölkerung 

krebsten sie zwar zurück, doch das Vertrauen in die Einlagensicherung 

ist nachhaltig erschüttert, oder würden Sie heute noch guten Gewissens 

ein Sparkonto bei einer spanischen Bank eröffnen wollen? Da haben 

sich die Finanzminister wahrlich einen Bärendienst erwiesen. 

Doch was heisst das nun für die Sparer? Ganz einfach – wer für sein 

Risiko eine angemessene Rendite will, muss jetzt in Aktienwerte 

investieren. Die Finanzmärkte haussieren seit Monaten und werden 

mangels Alternativen den Weg weitergehen. Es stellt sich nicht mehr 

die Frage, ob man sich Aktien leisten kann, sondern ob man es sich 

leisten kann auf Aktien zu verzichten. Oder sind Sie wirklich immer 

noch davon überzeugt, dass Ihr Spargeld unantastbar ist…? 

In diesem Finanz-Special zeigen wir Ihnen einige lohnenswerte Anlageidee, 

lassen Sie sich inspirieren. 

Daniel Manser 

Chefredaktor «payoff » 

editoriAl

Hebel 

Zinsrisiken clever absichern 

Börsenkotierte Zins-Zertifi kate und Warrants in CHF, EUR und USD 

Nutzen Sie das aktuell tiefe Zinsumfeld 

SVSP Kategorie / Nr. Weitere Hebelprodukte /2099 

Emittentin Bank Julius Bär & Co. AG, Guernsey Branch 

Rating Moody’s A1 

Handelbar an der Börse 

+41 (0)58 888 8181 

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Sichern Sie Ihre Hypotheken und Bondportfolios effi zient ab 

Zins-Zertifi kate 3Y EUR Zinssatz 5Y EUR Zinssatz 7Y EUR Zinssatz 3Y USD Zinssatz 5Y USD Zinssatz 7Y USD Zinssatz 

Referenzzinssatz 3-Monats EURIBOR 3-Monats EURIBOR 3-Monats EURIBOR 3-Monats USD LIBOR 3-Monats USD LIBOR 3-Monats USD LIBOR 

Verfalldatum 11.03.2016 18.06.2018 17.06.2020 11.03.2016 18.06.2018 17.06.2020 

Nominal / Ratio EUR 1.00 / 100 EUR 1.00 / 100 EUR 1.00 / 100 USD 1.00 / 100 USD 1.00 / 100 USD 1.00 / 100 

Indikativer Preis* EUR 1.40 EUR 4.44 EUR 8.27 USD 1.67 USD 5.35 USD 10.30 

Indikativer Zins p.a.* 0.47% p.a. 0.89% p.a. 1.18% p.a. 0.56% p.a. 1.07% p.a. 1.47% p.a. 

Valor / Symbol 20.230.236 / JFPLT 20.230.334 / JGOZM 20.230.335 / JGOZM 20.230.237 / JFQJZ 20.230.336 / JKBFH 20.230.337 / JKSHL 

Zins-Warrants 10Y CHF Call 10Y EUR Call 10Y USD Call 

Referenzzinssatz 3-Monats CHF LIBOR 3-Monats EURIBOR 3-Monats USD LIBOR 

Verfalldatum 31.03.2023 31.03.2023 31.03.2023 

Indikativer Preis* CHF 5.64 EUR 5.65 USD 7.33 

Ausübungspreis 1.50% 2.00% 2.50% 

Valor / Symbol 21.020.545 / SFCPX 21.020.546 / EUCPY 21.020.547 / USCPZ 

SVSP Kategorie / Nr. Warrant /2100 

Emittentin Bank Julius Bär & Co. AG, Zürich 

Rating Moody’s A1 

*Indikative Angaben vom 27. März 2013 

Mein Wunsch: 

Relaxen bei 

steigenden 

Zinsen 

*Indikative Angaben vom 27. März 2013 

Produktbeschreibung 

Diese Julius Bär Zins-Produkte sind Absicherungsinstrumente gegen steigende 

Zinsen. Die Zins-Zertifi kate zahlen bei Verfall die Summe aller eff ektiv realisierten 

Referenzzinssätze aus. Liegen diese realisierten Referenzzinssätze über den ursprünglich 

fi xierten Niveaus, nimmt der Wert der Zertifi kate zu. Die Zins-Warrants 

zahlen am Ende jeder Zinsperiode die Diff erenz zwischen Ausübungspreis und dem 

zu Beginn der Periode beobachteten Referenzzinssatz aus, sofern letzterer über 

dem Ausübungspreis liegt. Durch einen Zinsanstieg verursachte Wertminderungen 

von Bondportfolios oder erhöhte Verpfl ichtungen aus LIBOR-basierten Hypotheken 

und Lombardkrediten können mit Zins-Zertifi katen grösstenteils kompensiert 

werden. Zins-Warrants ermöglichen ebenfalls eine effi ziente Absicherung gegen 

steigende Zinsen, jedoch ohne dabei auf den positiven Einfl uss von Zinssenkungen 

zu verzichten. Bei Investitionen in solche Hebelprodukte besteht die Möglichkeit, 

den gesamten Kapitaleinsatz, bzw. die Prämie (Warrants), zu verlieren. 

Die obigen Angaben dienen lediglich der Information und beinhalten weder ein Angebot noch eine Einladung zur Off ertstellung und stellen weder einen Emissionsprospekt gemäss Artikel 652a bzw. 1156 OR, noch einen Kotierungsprospekt oder ein 

Kotierungsinserat gemäss dem Kotierungsreglement der SIX Swiss Exchange dar. Ein Kauf- bzw. Verkaufsangebot wird nur mit der vollständigen Dokumentation gemacht, welche insbesondere die Risiken dieses Finanzproduktes aufzeigt und bei der Bank 

Julius Bär & Co. AG bezogen werden kann (Tel. +41 (0)58 888 8181, Strukturierte Produkte, Hohlstrasse 604/606, 8010 Zürich, Schweiz). Die Anleger sind angehalten, diese Dokumentation sorgfältig zu lesen, da darin die Bedingungen festgehalten 

werden, unter welchen die Anleger in das Produkt investieren. Die bisherige Wertentwicklung einer Anlage oder die Wertentwicklungsprognose ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Investitionen in derivative Instrumente 

beinhalten erhebliche Risiken bis hin zur Möglichkeit des Gesamtverlustes des investierten Kapitals. Diese Anlageprodukte stellen keine Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen 

dar und unterstehen nicht der Aufsicht durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA). Der Anleger unterliegt dem Konkursrisiko der Emittentin und je nach Währung, in der das Produkt emittiert ist, einem Währungsrisiko. Alle Preise sind ohne 

Gewähr. Die Bank Julius Bär ist Mitglied des Schweizerischen Verbandes für Strukturierte Produkte (SVSP). Die Bank Julius Baer & Co. Ltd., Guernsey Branch (eine Tochtergesellschaft der Bank Julius Bär & Co. AG, Zürich, die in der Schweiz inkorporiert 

ist und der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA untersteht), ist in Guernsey lizenziert unter dem Bankenaufsichtsgesetz (Bailiwick of Guernsey) von 1994 und dem Anlegerschutzgesetz (Bailiwick of Guernsey) von 1987. Für die 

Emission wurde eine Bewilligung gemäss den Verordnungen zur Kontrolle der Aufnahme von Fremdmitteln (Bailiwick of Guernsey) eingeholt. Weder die Guernsey Financial Services Commission noch the States of Guernsey Policy Council übernehmen 

irgendwelche Haftung für die Bonität der Emission oder für die Korrektheit irgendwelcher Aussagen oder Stellungnahmen.

im FocuS 

Profitabler 

Börsenfrühling – Kurse 

die BörSen eilen von hoch zu hoch und Anleger Freuen Sich inzwiSchen 

üBer SAtte gewinne. eS Stellt Sich Allmählich die FrAge nAch dem oPtimAlen 

AuSStiegSzeitPunkt. vielFAch Bietet Sich der wechSel vom direkten Aktien- 

inveStment in AuSgewählte Strukturierte Produkte An. 

dieter hAAS 

Wer hätte zu Beginn des Vorjahres gedacht, 

dass die Börsen eine derart eindrückliche Aufwärtsbewegung 

an den Tag legen. «Unverhofft 

kommt oft» besagt ein Sprichwort. Das trifft 

die Sachlage perfekt. Nach der mehrmonatigen 

Hausse nähert sich diese langsam ihrem Kulminationspunkt. 

Wann dieser erreicht wird, bleibt 

die Gretchenfrage des Jahres 2013. Wer zu früh 

aussteigt, wird sich im Nachhinein über die entgangenen 

Gewinne ärgern, sollte sich der gewähl- 


te Zeitpunkt als falsch herausstellen. Bei einem zu 

späten Ausstieg gehen dafür aufgelaufene Gewinne 

flöten. 

timing ist entscheidend 

Auf der Suche nach dem Optimum hilft ein 

von der UBS entwickelter Gradmesser. Der UBS 

Dynamic Equity Risk Indicator (DERI) misst 

täglich die Marktstimmung anhand eines fix vorgegebenen 

Regelwerks. Ziel der Hilfsgrösse ist der 

Erhalt eines vereinfachten Stimmungsbildes. Da- 

www.shutterstock.com 

absichern oder fliegen lassen? 

für werden Preisschwankungen von Aktienoptionen, 

Risikoprämien von Unternehmensanleihen, 

die Überrendite von Schwellenländern und die 

Eigendynamik des Aktienmarkts herangezogen. 

Die Lage des Ansatzes gibt Auskunft darüber, ob 

es sich lohnt, in die klassischen Aktienmärkte zu 

investieren oder ob ein Abseitsstehen angezeigt 

ist. Liegt der Gradmesser zwischen den Werten 

-0.75 (Hausse-Untergrenze) und +1.25 (Hausse- 

Obergrenze), scheint an den Börsen die Sonne. In 

diesem Fall spricht alles für ein intaktes Umfeld

Im FOCUS 

Symbol 

Valor 

Kapitalschutz-Zertifikat 

mit Partizipation auf Gold 

AURAU 

12431309 

Laufzeit 13.04.15 

Emittent 

Rating 

RBS 

A (S&P) 

Preis AUD 162.2% 

Auf einen Blick: 

Das bis April 2015 laufende Kapitalschutzprodukt 

der Royal Bank of Scotland auf 

Gold beinhaltet grosse Gewinnchancen 

bei gleichzeitigem Kapitalschutz und 

empfiehlt sich als antizyklisches Absicherungsinstrument 

für vorsichtige Anleger. 

mit Chancen auf steigende Kurse. Über der Hausse-Obergrenze 

gilt der Markt als überkauft. Dann 

gilt es Gewinne mitzunehmen. Eine eigentliche 

Trendwende bahnt sich allerdings erst an, wenn 

der DERI die Komfortzone nach unten verlässt. 

Ein Absinken des Indizes in den Bereich -0.75 bis 

-1.25 gilt als erstes Warnsignal. In diesem Fall ist 

der Anleger gut beraten, sich neutral zu verhalten 

und seine Positionen zu schliessen. Geht es weiter 

hinunter bis zur Marke von -2, kommt die Blütezeit 

für spekulative, auf sinkende Kurse setzende 

Anleger. Fällt der Gradmesser unter die Baisse- 

Untergrenze, deutet alles auf eine Überreaktion 

hin, wie zuletzt im Spätsommer 2008 auf dem 

Höhepunkt der Finanzkrise. In solchen Zeiten 

hält man sein Pulver am besten im Trockenen. 

Wie der grafische Vergleich des Weltaktienindex 

mit dem DERI illustriert, funktioniert das Konzept. 

Trotz mehrmonatiger Hausse befindet sich 

der aktuelle Wert hartnäckig im Long-Bereich. 

Ein Ausstieg ist somit noch kein Thema. 

Profi-Instrumente für 

Privatanleger zugänglich 

Wer keine Zeit hat, sich ständig mit den Ka- 


Tracker-Zertifikat 

auf den CS Arrow Index 

Symbol 

Valor 

- 

18135337 

Laufzeit Open-end 

Emittent 

Rating 

Credit Suisse 

A+ (S&P) 

Preis CHF 1'000 


Der CS Arrow Index bezieht sich auf 

verschiedene Anlageklassen und erst 

eine mehrjährige Halteperiode bringt den 

gewünschten Erfolg. Ein Kauf dieses Anlageproduktes 

sollte nur von Anlegern mit einem 

langfristigen Horizont getätigt werden. 

priolen der Börse auseinanderzusetzen, für den 

sind die auf dem DERI basierenden Tracker- 

Zertifikate der RADA-Familie eine feine Sache. 

Sie nehmen dem Anleger das tägliche Verfolgen 

der Marktsituation ab und entscheiden gemäss 

dem Stand der Hilfsgrösse automatisch über den 

Investitionsgrad. Bislang gibt es an der Derivatbörse 

Anlageprodukte auf Europa (RADAE), 

TROTz mEHRmOnATIGER 

HAUSSE zEIGT DER UBS 

DynAmIC RISK InDIKATOR 

nOCH KEInE ÜBERHITzUnG An. 

Deutschland (RADAD) und die USA (RAD- 

SP). Das bestehende Angebot wird laut Emittent 

demnächst auf Emerging Markets und die 

Schweiz ausgeweitet. Die bisherige Performance 

der RADA Strategie-Indizes, den Basiswerten der 

drei Tracker-Zertifikate, ist langfristig betrachtet 

hervorragend und schlägt die zugrunde liegenden 

Indizes um Längen. In der Grafik wird der 

Weltaktienindex als Vergleichsgrösse aufgeführt. 

Symbol 

Valor 

Tracker-Zertifikat 

auf UBS RADA DAX Index 

RADAD 

18737902 

Laufzeit 13.04.15 

Emittent 

Rating 

UBS 

A (S&P) 

Preis EUR 162.1 


Das Produkt ist ideal für Anleger, die sich 

nicht ständig mit dem Börsengeschehen 

auseinandersetzen möchten. Investiert wird 

in den deutschen Leitindex DAX oder in 

Geldmarktanlagen – je nach Börsenwetter. 

Der bisherige Erfolg gibt der Strategie recht. 

Aktuelle Kurse finden Sie auf payoff.ch 

Eine dynamische Positionierung zeigt ihre Qualitäten 

allerdings erst auf lange Sicht. «Gut Ding 

will Weile haben.» Investoren brauchen daher 

Sitzleder, bis sich ihr Engagement in gebührendem 

Masse ausbezahlt. 

Risikooptimiertes Universum 

Gross in Mode kommen in jüngster Zeit Anlageprodukte, 

welche ein globales Universum von 

Aktien, Bonds, Rohstoffen, Immobilien und Bargeld 

abdecken und diese mithilfe der modernen 

Portfolio-Theorie optimieren. Mittlerweile bietet 

fast jede renommierte Bank einen solchen Ansatz 

an. Die drei in der Grafik aufgeführten schlagen 

sich beachtlich und erzielten in der Vergangenheit 

respektable Erträge. Seit Kurzem offeriert die 

Credit Suisse Privatanlegern einen Zugang zum 

ARROW CHF Total Return Index. ARROW 

steht für «Allocation based on Risk-Return Optimized 

Weights». Das Modell berechnet eine 

monatliche Portfolio-Optimierung nach den 

Grundsätzen der modernen Kapitalmarkttheorie. 

Es nutzt dabei rollende 6-Monats-Risiko- 

Rendite-Daten, um eine optimale Allokation der 

Indexkomponenten zu erhalten, bei einem Ziel-

im FocuS 

Risiko-Level von 6% p.a. Der Bargeldbestand 

wird automatisch erhöht, sobald das Volatilitätsniveau 

8% p.a. erreicht. Ein Kauf des ausserbörslich 

gehandelten Anlageproduktes sollte nur von 

Anlegern mit einem langfristigen Horizont getätigt 

werden. Auch hier bringt erst eine mehrjährige 

Halteperiode den gewünschten Erfolg. 

Gold als bewährter Anker 

Das Edelmetall ist schlecht ins neue Jahr gestartet. 

Nach der zwölfjährigen Hausse wird der 

Fehlstart von Pessimisten bereits als Anfang vom 

Ende angesehen. Solche Kassandra-Rufer dürften 

im Verlaufe der kommenden Monate wieder verstummen. 

Die Voraussetzungen für ein Anhalten 

der Aufwärtsbewegung des gelben Metalls bleiben 

intakt. Solange die Notenbanken rund um 

den Globus die Finanzmärkte mit billigem Geld 

zuschütten, werden knappe Realgüter stetig an 

kAPitAlSchutzProdukte 

mit PArtiziPAtion AuF 

gold emPFehlen Sich AlS 

AntizykliScheS ABSiche- 

rungSinStrument. 

Wert gewinnen. Das bis April 2015 laufende Kapitalschutzprodukt 

AURAU der RBS auf Gold 

beinhaltet grosse Gewinnchancen und empfiehlt 

sich als antizyklisches Absicherungsinstrument, 

zumal es gegenwärtig unter pari und nur knapp 

über dem Bond Floor notiert. Der Bond Floor gilt 

als Indikation für das maximal mögliche Kursrisiko, 

vorausgesetzt, die Bonität des Emittenten, 

in Form steigender Kreditrisikoprämien, macht 

keinen Strich durch die Rechnung. Bei einem 

Anstieg des Goldpreises über die Marke von USD 

1'670.50 verhülfe ein Hebel von 130% zu einem 

überproportionalen Gewinn in der Handelswährung 

AUD. 

Strukturiert sicher aufgestellt 

Alle vorgestellten strukturierten Finanzprodukte 

lassen Investoren weiter träumen, ohne dass 

im Falle eines Kursrückgangs an den Börsen ein 

jähes Erwachen droht. Die Frage, absichern oder 

laufen lassen, steht hier nicht im Widerspruch. 

Einen Strich durch die Rechnung machen könnte 

allenfalls das Auftauchen von schwarzen Schwänen. 

Sie symbolisieren plötzlich auftretende, über 

den Bereich normaler Erwartungen hinausgehende 

Ereignisse. Der jüngste «schwarze Schwan» 

für die Finanzmärkte kam aus der Mittelmeerinsel 

Zypern. Doch die Kapriolen konnten die Börsenstimmung 

bis dato nicht abkühlen. Es könnte 

also für Anleger auch weiterhin ein überaus milder 

Börsenfrühling werden. 


UbS dyNAMiC EQUity RiSK iNdiCAtOR VS. MSCi wORLd dAiLy NEt iNdEx 

% 

4 

2 

0 

-2 

-4 

-6 

-8 

-10 

Jun. 

2007 

% 

150 

125 

100 

75 

50 

25 

Okt. 

2007 

% 

500 

450 

400 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

Jun. 

2008 

Jun. 

2009 

Jun. 

2010 

Jun. 

2011 

Jun. 

2012 

Hausse-Obergrenze 

MSCI World Daily Net Index (indexiert) - rechte Skala Hausse-Untergrenze 

UBS Dynamic Equity Risk Indikator Baisse-Obergrenze Baisse-Untergrenze 

UbS RAdA iNdizES VS. MSCi wORLd (wELtAKtiENiNdEx) 

Okt. 

2008 

UBS RADA Net TR Index auf Euro Stoxx 50 

Okt. 

2009 

Okt. 

2010 

UBS RADA Net TR Index auf DAX UBS RADA Net TR Index auf US Index 

ANLAGEKLASSEN iM VERGLEiCh 

0 

1998 2001 

MSCI Daily Total Return Net World 

Quelle: Bloomberg (ab 01.06.2007) 

Okt. 

2011 

Okt. 

2012 

% 

110 

2004 2007 2010 2013 

Gold Rohstoffe (UBS Bloomberg CMCI Composite Index) SBIDGT Obligationen Schweiz 

Aktien-Welt (MSCI World) Aktien Schweiz (Swiss Performance Index) 

100 

Quelle: Bloomberg (indexiert in chF ab 01.10.2007) 


90 

80 

70 

60 

50 

40

im FocuS 

MULti-ASSEt-iNdizES VS. MSCi wORLd (wELtAKtiENiNdEx) 

% 

250 

225 

200 

175 

150 

125 

100 

75 

50 

Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. 

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 

ARROW CHF TR 6% Index 

MSCI World 

Morgan Stanley Multi-Asset CHF Index UBS Multi Asset Portfolio T5 TR Index 

USD pro Unze 

1'850 

1'800 

1'750 

1'700 

1'650 

1'600 

1'550 

1'500 

Mai Jul. Sep. Nov. Jan. Mrz. 

2012 

2013 

AURAU KS mit Partizipation auf Gold - rechte Skala Bond Floor - rechte Skala Strike Gold 



KURSENtwiCKLUNG dES GOLdPREiSES iN VERSCh. wähRUNGEN 

Quelle: Bloomberg (*Performance ytd ab 26.3.2013) 

USd AUd CAd CNy EUR iNR JPy ChF GbP 

2001 2.5% 11.8% 8.6% 2.4% 8.1% 5.9% 17.6% 5.3% 5.2% 

2002 24.8% 13.8% 23.5% 24.8% 5.8% 24.1% 12.6% 3.9% 12.7% 

2003 19.4% -11.2% -1.8% 19.4% -0.2% 13.5% 8.0% 7.3% 7.8% 

2004 5.5% 1.4% -2.2% 5.5% -2.2% 0.5% 0.7% -3.1% -1.8% 

2005 17.9% 25.8% 14.1% 15.0% 35.1% 22.2% 35.7% 36.0% 31.4% 

2006 23.2% 14.6% 23.5% 19.1% 10.5% 21.0% 24.3% 14.2% 8.2% 

2007 31.0% 17.8% 11.4% 22.5% 18.5% 16.6% 23.0% 22.0% 29.3% 

2008 5.8% 31.6% 29.9% -1.1% 10.5% 30.6% -14.1% -0.5% 43.9% 

2009 24.4% -2.4% 7.9% 24.4% 21.1% 18.9% 27.6% 20.4% 12.2% 

2010 29.5% 13.7% 21.9% 25.0% 38.9% 24.4% 12.9% 16.9% 34.1% 

2011 10.1% 9.8% 12.5% 5.2% 13.5% 30.7% 4.4% 10.6% 10.6% 

2012 7.1% 5.8% 4.9% 6.0% 5.2% 10.5% 20.5% 4.4% 2.3% 

2013* -4.5% -5.4% -2.4% -4.9% -2.0% -5.1% 4.1% -1.0% 2.4% 

KAPitALSChUtz Mit PARtiziPAtiON AUF GOLd VS. bASiSwERt 


% 

109 

106 

103 

100 

97 

94 

91 

88 

AUF EiNEN bLiCK: 

Tracker-Zertifikate 

Diese Finanzprodukte zeichnen die Kursentwicklung 

des zugrunde liegenden Basiswertes ohne 

Berücksichtigung allfälliger Gebühren 1:1 nach. 

Tracker-Zertifikate können – wie jedes Strukturierte 

Produkt – täglich an der Schweizer Derivat- 

Börse Scoach gehandelt werden. Es gibt keine 

Mindesthaltedauer oder Kündigungsfristen. 

Kapitalschutz-Zertifikate 

Wie der Name schon erahnen lässt, zeichnen sich 

diese Produkte durch ihren Schutz des nominalen 

Kapitals aus. Der Anleger erhält somit minimal 

einen garantierten Rückzahlungsbetrag per Laufzeitende 

zurück. Kapitalschutzprodukte können 

ebenfalls wie jedes andere Strukturierte Produkt 

täglich an der Schweizer Derivat-Börse Scoach 

gehandelt werden. Es gibt keine Mindesthaltedauer 

oder Kündigungsfristen. 

Wie und wo kann ich 

Strukturierte Produkte kaufen? 

Anleger können Srukturierte Produkte bequem 

über ihre Hausbank oder PostFinance erwerben. 

Diese sind an der SIX Schweizer Börse bzw. 

Scoach Schweiz jederzeit handelbar. 

Wo finde ich weitere Informationen? 

Sämtliche Produkte und umfangreiche Daten zu 

allen Strukturierten Produkten finden Sie kostenlos 

auf dem unabhängigen Derivatportal 

www.payoff.ch – zusätzlich gibt es dort börsentägliche 

Produktanalysen und aktuelle Berichterstattungen 

für Anleger und Trader.

oundtABle 

Frühlingsgefühle 

am Schweizer Aktienmarkt 

der Schweizer Aktienmarkt hat sich seit 

Juni 2012 sehr erfreulich entwickelt. dauert 

die hausse weiter an oder ist der höhepunkt 

der Aufwärtsbewegung bald erreicht? 


ungeAchtet der kriSen vor unSerer hAuStüre Boomt der 

Schweizer AktienmArkt und eilt von rekord zu rekord. 

vier Führende AnlAge-eXPerten AnAlySieren die AuSSichten 

Für inveStoren, diSkutieren üBer verSchiedene FinAnz- 

Produkte und geBen konkrete hAndlungSemPFehlungen. 

mArtin rAAB ChRiStiAN GAttiKER: Die Rallye kann gut noch Währung noch im positiven Sinne verschärft. Der 

bis Mitte des Jahres weitergehen. Die Bewegung 

ist stark liquiditätsgetrieben – es gibt einfach zu 

viele Gelder, die eine einigermassen vertretbare 

Verzinsung suchen. Voraussichtlich aber spätestens 

im Sommer könnte der Wind voraussichtlich 

drehen. In der Schweiz wird das Ganze durch die 

Schweizer Franken hat weiter abgewertet. Das 

gibt den weltweit tätigen Unternehmen in der 

Schweiz entsprechenden Rückenwind. 

PEtER bäNziGER: Der Schweizer Aktienmarkt ist 

gemäss unseren Modellen noch zwischen 5-15% 

Peter bänziger ist seit August 2004 leiter des geschäfts- 

bereichs Asset management und gl-mitglied der Swisscanto 

gruppe. 2003/2004 schloss er das international wealth 

management executive mBA Programm der Swiss Banking 

School ab. von 1975 bis 1994 arbeitete er beim Schweizerischen 

Bankverein, u.a. in genf und new york. während zehn Jahren war 

er leiter des Portfolio managements Private kunden des SBv in 

Schaffhausen. 1994 wechselte er zur Bank leu in zürich, wo er 

zuerst als leiter Asset management/institutionals, ab 1997 als 

gesamtleiter Anlageprodukte/institutionals und ab 2003 als 

regionenleiter im Private Banking Schweiz tätig war. 

Ob klassischer Anlagefonds oder 

eTf ist eine Glaubensfrage. 

PEtER bäNziGER

oundtABle 

unterbewertet. Kurzfristig ist der Markt deshalb 

anfällig für eine Korrektur, wie Herr Gattiker 

gerade erwähnte. Wir glauben aber, dass der Aufwärtstrend 

anhält und der Swiss Performance Index 

die Allzeithöchsts testen wird. 

ALFREd ROELLi: Der von Herrn Bänziger genannte 

SPI hat ja letztes Jahr +17,7% erzielt und wir 

bleiben zuversichtlich, dass auch dieses Jahr weiter 

positiv verläuft. Mit Blick auf den Schweizer 

Leitindex SMI sind unseres Erachtens die Pharmawerte 

für Anleger extrem wichtig. Diese scheinen 

uns in einer fundamentalen längerfristigen 

Erholungsphase zu sein, nachdem sie zehn Jahre 

lang unter Druck waren. Auch ich glaube, dass 

ein schwächerer Schweizer Franken eine wichtige 

Triebfeder des hiesigen Aktienmarkts ist. 

MARCEL SChibLi: Beachtlich finde ich, dass 

Schweizer Aktien den ungelösten Problemen wie 

der Schuldenkrise in den USA, der EU und in 

Japan beharrlich trotzen. Einen Grund sehe ich 

in der hohen Dividendenrendite. Das macht Aktienanlagen 

besonders attraktiv. Den erwähnten 

Währungsturbulenzen sind die Schweizer Unternehmen 

mit erhöhter Kostenkontrolle und Inno- 

Christian Gattiker, cFA, cAiA, ist chefstratege und leiter 

research bei der Bank Julius Bär & co. ltd. sowie ständiges 

mitglied des Anlageausschusses der Bank. zuvor wirkte er als 

globaler Aktienstratege und Aktienanalyst bei der credit Suisse und 

bei einer unabhängigen investor relations Agentur als consultant 

für börsenkotierte unternehmen im in- und Ausland. inhaltlich 

beschäftigte er sich insbesondere mit der Analyse von einzel- 

unternehmen, Aktienstrategie wie auch der Anlagepolitik über 

verschiedene Anlageklassen. christian gattiker hat seine Studien 

als lic.rer.pol. in volkswirtschaft und Politologie an der universität 

Bern abgeschlossen. 

Jüngst ergaben sich historisch günstige 

Markteinstiegsmöglichkeiten mit Lock-In-Zertifikaten. 


vationen im Produkt- und Prozessbereich begegnet. 

Persönlich bin ich deshalb der Meinung, dass 

der Aufwärtstrend des Schweizer Aktienmarktes 

auch in den nächsten Monaten anhalten wird. 

herr Roelli, Sie haben die Pharmabrache 

schon konkret erwähnt. wie sollte sich 

ein aktiver investor momentan positionieren, 

damit er bis Ende Jahr den Schweizer 

Aktien-index SMi schlagen kann? 

ALFREd ROELLi: Ein längerfristig durchgehaltenes 

Portefeuille von fünf Titeln, z.B. Roche, Novartis, 

Nestlé, SGS und Swatch, dürfte sich hervorragend 

entwickeln. Daneben empfehlen wir 

eine Übergewichtung von Industrietiteln und 

sind dabei, die bestehende Untergewichtung in 

Finanztitel schrittweise herunterzufahren. Wir 

halten vor diesem Hintergrund seit Kurzem keine 

Liquidität mehr im Schweizer Musterportfolio. 

ChRiStiAN GAttiKER: Ist das nicht dieses Jahr 

besonders schwer, denn hinter den jüngsten 

Avancen liegen vor allem die von Herrn Roelli genannten 

Schwergewichte – Nestlé, Novartis und 

Roche. Ich glaube, der Anleger kann mit dem Pi- 

cken von Einzelaktien relativ wenig herausholen. 

Rein in den Gesamtmarkt wäre wohl die Devise, 

oder einfach die drei erwähnten «fat cats» halten 

– dann sind schon 56% des Markts im Kasten, 

und wenn der Trend anhält, schlagen die drei den 

SMI bis Ende Jahr. 

MARCEL SChibLi: Ich traue Stockpicking schon 

seinen Sinn zu. Der aktive Investor sollte auf qualitativ 

gute Unternehmen setzen, die mit innovativen 

Produkten überdurchschnittlich an der solideren 

Konjunkturentwicklung in den Emerging 

Markets und in den USA partizipieren. Wichtig 

ist die Fähigkeit, hohe Cash-Flows zu generieren 

und somit steigende Dividenden zu ermöglichen. 

PEtER bäNziGER: Über die letzten zwei Jahre haben 

die grosskapitalisierten Werte – sie machen 

immerhin 86,2% des SPI aus – unseren Aktienmarkt 

angetrieben. Die Nebenwerte sind deutlich 

zurückgeblieben. Dort sehen wir bis zum Jahresende 

Aufholpotenzial und raten dem aktiven 

Anleger klar zur Übergewichtung. Bei den «Blue 

Chips» könnte sich Stockpicking zugunsten der 

beiden Grossbanken Credit Suisse und UBS als 

renditeträchtig herausstellen. 

ChRiStiAN GAttiKER

oundtABle 

Die hohen Dividendenrenditen machen 

Aktienanlagen nach wie vor attraktiv. 

wagen wir einmal eine Langfrist-Frage: 

Lässt sich mit «Kaufen und halten» in den 

nächsten zehn Jahren an der Schweizer 

börse noch Geld verdienen? 

ChRiStiAN GAttiKER: Immer wenn das «Kaufen 

und Halten»-Thema wieder aufs Tablett kommt, 

zucke ich leicht zusammen. In den letzten 15 

Jahren läuten solche Betrachtungen immer wieder 

das Ende einer Hausse ein. Hoffen wir, dass 

es diesmal anders ist. Grundsätzlich kann man 

in SMI-Aktien 6-8% Rendite im langfristigen 

Durchschnitt erwarten. Es sei aber angemerkt, 

dass auch Obligationen in der Schweiz in den 

letzten 100 Jahren keine so schlechte Anlage waren, 

weil sie nie über Hoch- und Hyperinflation 

entwertet wurden. 

PEtER bäNziGER: Davon bin ich überzeugt! 

Der Schweizer Aktienmarkt hat den Weltaktienmarkt 

aus der Sicht eines CHF-Anlegers langfristig 

deutlich geschlagen. Die jährliche Rendite 

betrug für den Swiss Performance Index in den 

letzten 25 Jahren durchschnittlich 9,24%, während 

der Weltaktienmarkt 3,37% pro Jahr zulegte. 


das klingt ja ähnlich langfristig erfolgreich 

wie warren buffet… 

PEtER bäNziGER: Warren Buffet? Mit Nestlé 

hätte man alle Indizes und auch Warren Buffets 

Berkshire Hathaway geschlagen. Deshalb mein 

Plädoyer: Schweizer Aktien gehören ins Portfolio 

eines Schweizer Anlegers. 

ALFREd ROELLi: Nestlé finde ich auch ein gutes 

Beispiel für einen gelungenen Buy-and-Hold-Ansatz. 

Das gerade erwähnte Portefeuille von fünf 

grossen schweizerischen Firmen ist eine weitere 

Anlageidee für Langfrist-Investoren. Im Bereich 

kleine und mittlere Aktiengesellschaften geht dagegen 

«Kaufen und Halten» schon lange nicht 

mehr. Hier braucht es aktive Portfolio-Manager, 

um Mehrwert zu generieren. 

MARCEL SChibLi: Ob der Warren-Buffet-Ansatz 

«Kaufen und Halten» in den nächsten zehn Jahren 

funktioniert, kann ich nicht beantworten. 

Die Vergangenheit hat jedoch gezeigt, dass vom 

Aktieninvestor Flexibilität verlangt wird. Er hat 

sein Aktienportfolio regelmässig einer kritischen 

Marcel Schibli absolvierte die Banklehre beim Schweizerischen Bankverein 

und war dort sechs Jahre im wertschriftenbereich tätig. 1983 wechselte 

er zur gewerbebank Baden, wo er als Abteilungsleiter Börse/Anlageberatung/emissionen 

fungierte. 1993 stiess er zur heutigen credit Suisse. 

im Asset management der credit Suisse war er ab 1998 als teamleiter 

beim Advisory and execution desk tätig und ist seit April 2000 Portfolio 

manager im team Aktien Schweiz, dort u.a. für Small und mid cap Fonds 

sowie den credit Suisse Select Swiss equities 130/30 verantwortlich. 

MARCEL SChibLi 

Analyse zu unterziehen und gegebenenfalls Änderungen 

vorzunehmen. 

Sind aktive Anlagefonds auf Schweizer 

Aktien im Lichte der Kosten und in Anbetracht 

der im Vergleich zu EtF zumeist 

unterdurchschnittlichen Kursentwicklung 

auch in zukunft eine Option? 

ChRiStiAN GAttiKER: Ja, denn im unteren Segment 

der Marktkapitalisierung kann der Portfolio- 

manager noch einen wirklichen Unterschied machen. 

Da sind die Märkte noch nicht so effizient 

wie in der Super League der Schweizer Aktien. 

PEtER bäNziGER: Das ist eine Glaubensfrage – 

aber aus meiner Sicht ist die Antwort ganz klar: 

Ja! Erstens werden im Zuge des Bundesgerichtsurteils 

zu Retrozessionen günstigere Fondstranchen 

zur Verfügung stehen. Zweitens gibt es für 

Schweizer Small- und Mid-Caps – wie von Herrn 

Gattiker erwähnt – einige Fondsmanager, die 

sehr erfolgreich Überrenditen erzielen. Strategisch 

empfehlen wir, 40% in kleine und mittlere 

Schweizer Aktien und 60% in heimische Blue

oundtABle 

Alfred Roelli ist Sprecher für die Anlagestrategie von Pictet & cie im 

deutschsprachigen raum und zuständig für die Betreuung ausgewählter 

deutscher kunden. nach Studium und dissertation in St. gallen und 

chicago begann er seine laufbahn 1981 in der Anlage-Abteilung der 

Schweizerischen rückversicherungsgesellschaft in zürich. Ab 1985 war 

er zwölf Jahre in der rothschild-gruppe tätig. danach war roelli 

Anlagechef im Private Banking der deutschen Bank in Frankfurt. Seit 

2001 arbeitet er bei Pictet & cie in genf. 

Im Bereich kleine und mittlere Aktiengesellschaften geht 

«Kaufen und halten» schon lange nicht mehr. 

Chips zu investieren. Dieser Teil kann auch mit 

einem Indexprodukt bzw. ETF abgedeckt werden. 

ALFREd ROELLi: Die Korrelationen zwischen den 

Aktienmärkten, aber auch innerhalb der einzelnen 

Märkte, ist in der Krise der vergangenen Jahre 

zeitweise sehr hoch geworden, mit einem Spitzenwert 

von 80% im Juli 2010. So haben die spezifischen 

Entwicklungen einer Unternehmung auf 

die Kursentwicklung eines Einzeltitels nur noch 

marginalen Einfluss. Das hat logischerweise eine 

verstärkte Ausrichtung auf passive Anlageformen 

ausgelöst. Jüngst ist aber wieder eine Dekorrelation 

der Märkte und somit ein günstigeres Umfeld 

für aktive Manager festzustellen. Ich sehe aktives 

und passives Management von zwei Seiten: Aktives 

Management verarbeitet die Informationen 

und sorgt so dafür, dass die Märkte effizient 

bleiben, das passive Management ist immer dann 

erfolgreich, wenn zu viele aktive Manager in die 

gleiche «Denkrichtung» investieren. 

MARCEL SChibLi: Aktive Anlagefonds, die in 

Schweizer Aktien investieren, sind und bleiben 

aus meiner Sicht interessante Anlagen. Das Ziel 


resp. die Herausforderung für jeden Portfolio- 

Manager muss sein, nach Kosten den Referenzindex 

zu schlagen. Gute, aktive Produkte sollten 

dies über die Zeit schaffen. Indexierte Produkte 

schlagen den Index nach Kosten nie. 

wie lassen sich mithilfe Strukturierter 

Produkte auf Aktien Mehrwerte erzielen? 

ChRiStiAN GAttiKER: Wenn innerhalb eines 

Jahres die impliziten Volatilitäten, bei zugleich 

historisch hohen Dividendenrenditen auf Zehnjahressicht 

betrachtet, schwanken, ergeben sich 

dem flankierenden Einsatz durch Strukturierte 

Produkte ausserordentlich gute Anlagemöglichkeiten. 

Seit Jahresbeginn war mit Barrier Reverse 

Convertibles (BRCs), d.h. mit dem Verkaufen 

von impliziten Volatilitäten, aber kein Geld zu 

verdienen. Jedoch ergaben sich historisch günstige 

Markteinstiegsmöglichkeiten, mit z.B. Lock- 

In-Zertifikaten, die eine einmal erreichte Aktienperformance 

auf Verfall garantieren. Falls nun 

die impliziten Volatilitäten wieder stark steigen 

sollten, ergeben sich mit Barrier Reverse Convertibles 

neue Chancen für Anleger. 

ALFREd ROELLi 

PEtER bäNziGER: Das ist möglich, es braucht 

allerdings gute Prognosefähigkeiten für einen 

Sektor oder einen zusammengesetzten Korb von 

Titeln. Persönlich bin ich aber nicht überzeugt, 

dass das den Investoren gelingt. Meist können sie 

die möglichen Szenarien und die Risiken nicht 

klar abschätzen. 

ALFREd ROELLi: Ich sehe das ähnlich. Wir sind 

bei Pictet traditionell eher kritisch gegenüber 

Strukturierten Produkten eingestellt. Der Einsatz 

von Optionen und Futures kann sinnvoll 

sein, z.B. um eine Position vorübergehend abzusichern 

oder eine Erhöhung des Aktienanteils 

rasch umzusetzen. Speziell betreiben wir seit geraumer 

Zeit das systematische Schreiben von Optionen 

auf bestehenden Aktienpositionen. Dies 

erhöht das laufende Einkommen und ergibt eine 

verbesserte Portfolio-Architektur. 

Abschliessend eine persönliche Frage: wie 

legen Sie im Schweizer Aktienmarkt an? 

ChRiStiAN GAttiKER: Eine gute Mischung aus Grossem 

und Kleinem, passiven und aktiven Struktu

oundtABle 

ren. Ich will mich allerdings bei schlechtem Wetter 

nicht um mein Portfolio kümmern müssen – die 

Kunden gehen vor. Also bin ich einen Tick vorsichtiger, 

als wenn ich ein Branchenfremdling wäre. 

MARCEL SChibLi: Sicherheit dominiert bei mir 

ebenfalls. Nebst eigenen Liegenschaften investiere 

ich persönlich in qualitativ gute Schweizer Aktien 

nach den bereits erwähnten Grundsätzen. 

ALFREd ROELLi: In meiner Funktion als Stratege 

investiere ich aus Prinzip nicht in Einzeltitel. Die 

Gefahr von Interessenskonflikten bzw. Situationen, 

die wie ein Interessenskonflikt ausschauen 

könnten, ist mir schlicht zu gross. 

PEtER bäNziGER: Ich bin bei diesem Thema ein 

Transparenz-Fan und habe einen Blog veröffentlicht, 

den ich jeweils auf der Seite http://blog. 

swisscanto.ch/ aktualisiere. Im Moment bevorzuge 

ich dividendenstarke SMI-Titel, die ich nahezu 

gleich gewichte. 

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-6.7 

-7.9 

-1.0 

-1.5 

-1.7 

-15 -5 5 15 25 35 45 

24.4 

23.0 

21.7 

21.2 

21.1 

21.0 

19.4 

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Quelle: Bloomberg 

37.5 

34.4

im FocuS 

oder trostloser Untergang? 

Für JAPAn Sind AuS mAkroökonomiScher Sicht die AuSSichten 

AlleS Andere AlS oPtimiStiSch – AuS der PerSPektive der 

AktienAnleger kAnn mAn dAgegen weSentlich zuverSichtlicher 

Sein. ein Aktueller StimmungSBericht. 

chern-yeh kwok, ABerdeen ASSet 

mAngement, SingAPur 

Japan wird von Anlegern aufgrund seiner 

schwachen Demografie und der Wirtschaftsprobleme 

oft marginalisiert. Die stagnierende 

Wirtschaft und eine mehr als zwei Jahrzehnte 

anhaltende Deflation nach dem Börsen- und Immobilienkrach 

1990 haben das Land geschwächt. 

Der Höchstwert des Index Nikkei 225 lag 1989 

nur knapp unter 39'000 Punkten – heute hat er 

sich bei rund 12'450 Zählern eingependelt. Im 

Vergleich zu den Nachbarländern der Region steht 

die kraftlose Wirtschaft Japans schlecht da. Auch 

die jüngsten BIP-Wachstumsraten konnten daran 

kaum etwas ändern. 

Regierung mit alten Problemen 

Die Wiederwahl des Liberaldemokraten Shinzo 

Abe zum Ministerpräsidenten verlieh den 

Aktienmärkten Auftrieb. Abe hatte versprochen, 

innerhalb kürzester Zeit eine Wirtschaftsreform 

durchzuführen, was von den Finanzmärkten 

begrüsst wurde. Allerdings ist dieser Optimismus 

möglicherweise fehl am Platze, denn Abe steht 

im Vorfeld der Wahlen zum Oberhaus im Juli 

unter Druck, die Wirtschaft zu stimulieren und 

das Wachstum in Japan neu zu beleben. Ziel der 

Regierung ist es, durch eine flexible Steuerpolitik 

und eine gewagte Geldpolitik zur Ankurbelung 

der Wirtschaft die BIP-Wachstumsrate um 2% 

zu steigern und 600'000 neue Stellen zu schaffen. 

Alle würden sich zwar über die erfolgreiche Umsetzung 

dieser Massnahmen freuen. Die meisten 

sind jedoch weniger optimistisch als die Regierung. 

Die Stellen werden überwiegend staatlichen 

Bauvorhaben zugutekommen, die der Wirtschaft 

nur für kurze Zeit Auftrieb verleihen und nur 

wenig zur Lösung der strukturellen Probleme des 

Landes beitragen werden. In Japan gab es zuvor 

bereits mehrerer solche Anreizpakete. Keinem ist 

es gelungen, echtes Wachstum zu schaffen. Die 

13 /// ANLEGEN & VORSORGEN /// April 2013 

Aufgehende Sonne 

Erfolgsbilanz der letzten Regierungen bei der 

Umsetzung dieser Massnahmen ist darüber hinaus 

uneinheitlich. 

yen wird schwächer werden 

Es ist geplant, die Wettbewerbsfähigkeit der 

Industrie zu verbessern und neben der Förderung 

von sauberer Energie und Energieeinsparungen 

auch die Innovation zu unterstützen. Werden die 

Mittel richtig eingesetzt, könnten sie zu deutlichen 

Erfolgen führen. Das Hauptrisiko besteht 

allerdings darin, dass die für die Unterstützung 

solcher Investitionen erforderlichen Massnahmen 

nicht voranschreiten. Die geplanten Anreizpakete 

sollen durch neue Staatsanleihen-Emissionen 

finanziert werden. Zahlreiche Analysten sind davon 

überzeugt, dass dies den Yen eher auf kurze als 

auf lange Sicht schwächen wird. Die Aktienmärkte 

dürften auch aufgrund der zahlreichen Exportunternehmen, 

die in den Indizes geführt werden, 

einen Anstieg verzeichnen. Der Exportumsatz 

hatte auch unter dem Territorialstreit mit China 

zu leiden, während die fortschreitende Schuldenkrise 

in Europa und die anhaltenden Folgen 

regionaler Naturkatastrophen im letzten Jahr 

den Exporten in die lokalen Volkswirtschaften 

im Wege standen. Die Regierung hofft, dass die 

jüngste Abschwächung der Währung den Exportunternehmen 

zu erhöhter Wettbewerbsfähigkeit 

auf dem internationalen Markt verhelfen wird. In 

der jüngsten Zeit hatte der starke Yen japanische 

Waren für ausländische Käufer verteuert und die 

Gewinne bei der Heimführung nach Japan geschmälert. 

Fundamentaldaten entscheidend 

Trotz des trostlosen makroökonomischen Umfelds 

verfügt Japan über beneidenswerte Stärken: 

erstklassige Arbeitskräfte, technisches Know-how 

und viele globale Marktführer. Als Buy-and-Hold 

Stock Picker misst Aberdeen den Top-down- 

Neuigkeiten und Themen beim Treffen der Anlageentscheidungen 

im Allgemeinen keine grosse 

Bedeutung bei. Der Schwerpunkt liegt stets auf 

den Fundamentaldaten. Was die Unternehmen 

betrifft, so sind in Japan seit jeher zahlreiche 

hochqualitative Gesellschaften angesiedelt – wie 

Canon, Toyota Motor und Honda Motor. Doch 

auch japanische KMUs sind einen Blick wert: So 

werden die Präzisionsgeräte von Nabtesco beispielsweise 

von 60% der Industrieroboter weltweit 

verwendet, während Sysmex globaler Marktführer 

auf dem Gebiet der Hämatologie ist. Zwar ist 

aktuell eine schnelle, glaubhafte Lösung noch 

nicht abzusehen und alles liegt in den Händen 

des Ministerpräsidenten. Dennoch sind wir von 

der Werthaltigkeit des japanischen Aktienmarktes 

überzeugt und konzentrieren uns weiterhin 

darauf, nach sorgfältiger Prüfung einzelne Unternehmen 

auszuwählen und die Bewertungsfallen 

in Japan zu meiden. 

LEbENSzEiChEN VOM 

JAPANiSChEN AKtiENMARKt 

Punkte 

45'000 

40'000 

35'000 

30'000 

25'000 

20'000 

15'000 

10'000 

5'000 

Quelle: Bloomberg 

0 

Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. 

1989 1993 1997 2001 2005 2009 

Nikkei 225 Index 

Jan. 

2013

im FocuS 

Bodyguard für 

zinssensible Kreditnehmer 

gekonnte ABSicherung gegen einen AllFälligen zinS- 

AnStieg Bietet ein StrukturierteS Produkt AuF den chF- 

10-JAhreS-zinS. die ProduktinnovAtion eignet Sich Sowohl 

Für hyPothekArSchuldner AlS Auch Für oBligAtionäre. 

dieter hAAS 

Der 3-Monats-CHF-Libor hat sich aktuell bei 

rekordtiefen Zinssätzen um 0,02% eingependelt. 

Historisch niedrig notiert auch der 10-Jahres- 

Swapsatz, welcher als Referenzzinsen für die 

Hypotheken und Bonds gilt. Ein Swap ist der 

vertragliche Tausch von festen Zinsen gegen va- 

riable Zinsen – und umgekehrt. Die Differenz 

3-Monats-CHF-Libor zum 10-Jahres-Swapsatz 

liegt trotz des jüngsten Anstiegs bei bescheidenen 

rund 1,00%. Somit bestehen auch für den längeren 

Zeitraum derzeit keine merklichen Zinsängste. 

Das Schönwetterszenario Chancen/Risiko: an der heimischen Sehr hoch 

Zinsfront ist jedoch nicht in Stein gemeisselt. Sich 

verbesserende Wirtschaftsdaten, gepaart mit an- 

ziehenden Teuerungsraten, könnten den bislang 

negativen Zinstrend entsprechend ins Gegenteil 

beeinflussen. Die Folge wären steigende Zinsen. 

wer Bei den zinSen 

keine üBerrASchung 

erleBen möchte, 

könnte An dieSem 

Produkt Schnell 

geFAllen Finden. 

Chancen/Risiko: Hoch 

Details: w ww.payoff.ch 


Sicherheit für Kreditschuldner 

Für diesen Fall wäre es besser, bereits heute 

umfassende Vorsorge zu treffen und sich tiefe 

Zinsen zu sichern. Für Bondinvestoren gilt dasselbe: 

Ein unerwarteter und heftiger Zinsanstieg 

lässt die Bondkurse stark sinken. Anleger sollten 

der ruhigen Lage im Zinsmarkt nicht dauerhaft 

trauen. Zur Vermeidung möglicher Überraschungen 

in Sachen Tragbarkeit der Finanzierungskosten 

(Hypothek) oder Kursverlusten bei Obligationen 

kann das Long-Leverage-Zertifikat auf den 

10-Jahres-Zins in CHF gekauft werden. Das Hebelprodukt 

basiert auf einem Zinssatzswap. Der 


Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut 

Käufer des Long-Leverage-Zertifikates zahlt den 

fixen Zinssatz und erhält quartalsweise variable 

Zahlungsströme – den Libor. Ist die Summe der 

variablen Zinszahlungen grösser als die Summe 

der fixen Zahlungen, erzielt er entsprechend 

einen Gewinn. Der eingebaute Leverage wirkt 

dabei als verstärkendes Element, welches sich im 

Falle einer negativen Entwicklung des Basiswertes 

kann es bei einer weiteren Reduktion der Zinsen 

zu einem Stop der Zertifikate kommen. 

Kursverlauf seit der Chancen/Risiko: Emission Sehr hoch 

Kurz nach der Lancierung folgte ein stetiger 

Kursverfall. Die Zinswende liess auf sich warten, 

die Differenz zwischen Lang und Kurz verminderte 

sich von 0,92% bis auf 0,56%. Im neuen 

Jahr hat sich das Bild geändert. JFVNQ konnte 

einen Teil des verlorenen Terrains wiedergutmachen. 

Eine Prognose für die kommenden Monate 

und Jahre ist äusserst schwierig. Ob eine Zinsabsicherung 

Sinn macht, hängt stark von der 

Risikofähigkeit des Anlegers Preis/Leistung: ab. Ist Gut diese gering 

oder möchte er einfach auf Nummer sicher gehen, 

dann ist der Kauf des Zertifikates eine Option, 

andernfalls lässt er lieber die Finger davon. 

KURz ERKLäRt: 




Chancen/Risiko: Sehr hoch 


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1.00 

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Symbol 

JFVNQ 

Valor 

14385710 

Produkttyp weitere hebelprodukte 

Preis/Leistung: Schwach Erfolgsfall zugunsten des Preis/Leistung: Käufers auswirkt. Gut Im 

basiswert Preis/Leistung: 3-monats-chF-liBor Sehr gut vs. 

10-Jahres-chF-Swapsatz 

Emittent Bank Julius Bär 

rating 

Aa3 (moody’s) 

Ausstattung 

Chancen/Risiko: Sehr hoch 

laufzeit 

24.01.2022 

leverage 20:1 

Stop-loss-level chF 200.00 

mgt. Fee 

nein 

Quanto 

nein 

Kennzahlen 

Ø Spread 5tg 

Spread Availability 

Kurs 

Brief (25.03.2013) 

handelsplatz 


4,46% 

100,00% 

chF 770.00 

Scoach ch 

1'300 

1'100 

900 

700 

500 

0.00 

300 

Feb. Apr. Jun. Aug. Okt. Dez. Feb. 

2012 

2013 

JFVNQ Long Lev.-Zertif. - re. Skala Strike CHF-3M-Swap 

CHF-10-Jahres-Swap Differenz 10J-Swap-3M-Swap 

Markterwartung Absicherung gegen 

steigende zinsen 

hoher Spread

notenStein mArktFocuS 

Anlegen in 

unberechenbaren Zeiten 

mArtin Schenk, leiter PrivAtkunden 

Schweiz, notenStein PrivAtBAnk 

herr Schenk, an den Aktienmärkten findet 

seit einigen Monaten eine Rallye statt – der 

dow Jones index konnte sogar ein neues 

Allzeithoch verzeichnen. Gleichzeitig ist die 

Staatsschuldenkrise weiterhin ungelöst. 

ist das Risiko nicht zu hoch, in Aktien zu 

investieren, wenn die Krise nach wie vor 

brodelt? 

In der Tat ist die Schuldenkrise nach wie vor 

ungelöst. Ich bin jedoch der Meinung, dass gut 

geführte Unternehmen rascher und flexibler auf 

Veränderungen reagieren können als Staaten und 

das teilweise eng damit verbundene Bankensystem. 

Dies widerspiegelt sich in den soliden bis guten Ergebnissen, 

die in diesen Wochen von zahlreichen 

Unternehmen publiziert wurden. Nicht zuletzt 

dank der aufstrebenden Wachstumsmärkten kann 

auch hierzulande ein grosser Teil der Unternehmen 

beachtliche Umsatzzuwächse verzeichnen. Da 

erstaunt es wenig, dass viele Aktien heute basierend 

auf historischen Vergleichen fair bewertet sind. 

Der relative Vergleich mit anderen Anlageklassen, 

insbesondere mit festverzinslichen Anlagen, 


wir leBen in einer BeSonderS inStABilen und unSicheren 

zeit. in Solchen PhASen iSt eS wichtig, die Aktuellen ereigniSSe 

zu reFlektieren und einzuordnen, um künFtige 

entwicklungen BeSSer einSchätzen zu können Sowie vor- 

kehrungen Für dAS eigene PortFolio zu treFFen. 

in zeiten deS 

umBruchS Sind 

SzenArien ein 

inStrument zur 

SchärFung der 

AnlAgePolitik und 

zeigen die Bedeutung 

AuSreichender 

diverSiFikAtion. 

MARtiN SChENK 

verbessert die Attraktivität von Aktien zusätzlich. 

Aufgrund des Tiefstzinsumfeldes sind bei Obligationen 

praktisch keine Renditen zu erzielen. 

was sollten Anleger beim Engagement in 

Aktien beachten? 

Wichtig ist, den Aktienanteil im Portfolio im 

Rahmen der persönlichen Risikoneigung und 

-fähigkeit festzulegen und den Zeithorizont der 

Investition zu berücksichtigen. Bei der Titelselektion 

bevorzugen wir Aktien mit hohem Sachwertcharakter 

von Unternehmen mit einer gesunden 

Bilanz und stetigen Cashflows. Diese Beteiligungspapiere 

zeichnen sich unter anderem durch 

attraktive und stabile Dividendenrenditen aus. 

Gib es weitere Aspekte, die 

ihre Aktienselektion derzeit 

beeinflussen? 

Innerhalb der letzten Dekade 

hat der Anteil der Schwellenländer 

am Welthandel von unter 35% 

auf nahezu 50% zugenommen. In 

den kommenden Jahren dürften 

die in den Schwellenländern erzielten 

Umsatz- und Gewinnbeiträge 

globaler Firmen weiter an 

Bedeutung gewinnen. Auch gut 

positionierte westliche Unternehmen 

können somit an der wirtschaftlichenGewichtsverschiebung 

in den «Goldenen Osten» 

partizipieren und ihre Abhängigkeit von den 

Heimmärkten verringern. So erzielt beispielsweise 

der Uhrenkonzern Swatch bereits heute mehr als 

die Hälfte des Umsatzes in den Schwellenländern. 

die Notenbanken werden immer kreativer 

und liefern sich einen wettstreit um die 

lockerste Geldpolitik, um so verschuldete 

Staaten zu finanzieren. die Folge: rekordtiefe 

zinsen. was bedeutet dieses tiefst- 

zinsumfeld für den Anleger? 

Es ist eine Tatsache, dass festverzinsliche Anlagen 

wie Obligationen von Unternehmen, Banken 

und Staaten fast keine Zinsen mehr abwerfen. 

Festverzinsliche Anlagen sind also praktisch renditelos 

– das war vor einigen Jahren noch ganz anders. 

Daher herrscht gewissermassen ein Anlagenotstand. 

Die teilweise künstlich tief gehaltenen 

Zinsen haben zudem zur Folge, dass bereits heute 

negative Realzinsen herrschen. Das heisst, die 

Inflation ist höher als das Zinsniveau. Mit nominellen 

Anlagen in Europa werden Anleger somit 

schleichend real enteignet. 

wie kann sich der Anleger vor dieser 

schleichenden Enteignung schützen? 

Derweil kompensiert die niedrige Verzinsung 

von Staatsanleihen höchster Qualität weder für 

das zunehmende Risiko dieser Anlageklasse noch 

für die Inflation – ihre reale Rendite ist negativ. 

Aktien von bilanzstarken Unternehmen mit 

attraktiven Dividendenrenditen erfreuen sich 

dadurch grosser Beliebtheit. Nach unserer Einschätzung 

schützen insbesondere Aktien mit hohem 

Sachwertcharakter sowie Gold oder selbstbewohnte 

Immobilien vor dem Abdriften in einen 

«Roten Abgrund». 

zum Schluss: Mit welchem Portefeuille 

kann ich also ruhig schlafen? 

Das Portfolio sollte breit diversifiziert sein und 

mit Investitionen in Währungen und Gegenparteien 

auch ausserhalb der Eurozone ergänzt werden. 

Reale Anlagen wie Dividendenaktien, Aktien 

mit hohem Engagement in den Emerging Markets, 

Realwertwährungen sowie Gold sollten im Portfolio 

vorhanden sein. Festverzinsliche Papiere aus 

dem Staats- und Bankenbereich sollten aus Risikoüberlegungen 

gemieden werden. Schliesslich ist es 

unabdingbar, in der aktuell äusserst unberechenbaren 

Welt in Szenarien zu denken, um für alle 

möglichen Entwicklungen gewappnet zu sein.

etF-corner 

inveStoren Stützen Sich Beim AnlAgeentScheid mehrheitlich AuF vergAngenheitS- 

dAten. zielFührender wäre, die eigene StrAtegiSche PortFolioAuSrichtung BeizuBehAlten 

und dABei keine rendite durch Produkte mit zu hohen koSten zu verSchenken. eXchAnge 

trAded FundS (etFS) Bieten Sich hier AlS AnlAgelöSung An. 

thomAS merz, leiter uBS 

etF Schweiz & liechtenStein 

Die meisten Investoren bauen ihre Anlage- respektive 

Produktentscheide noch immer direkt 

darauf auf, ob die entsprechende Strategie resp. 

das Produkt in der Vergangenheit von Erfolg 

gekrönt war. Seit der vielbeachteten Studie von 

Jensen (1968) ist jedoch klar, dass es kaum empirische 

Evidenz gibt, welche ein solches Verhalten 

stützen würde. Die in seiner Arbeit untersuchten 

aktiv verwalteten Anlagefonds waren im Durchschnitt 

nicht in der Lage, den dazu passenden, 

passiven Referenzindex risikoadjustiert zu schlagen 

und die relativ zum Referenzindex erzielten 

Über- resp. Unterrenditen folgten keinem 

persistenten Muster. Weiterführende Arbeiten 

auf diesem Gebiet haben mit unterschiedlicher 

Deutlichkeit gezeigt, dass die relative Rendite 

eines einzelnen aktiven Portfoliomanagers mit 

grosser Wahrscheinlichkeit nicht mit der in der 

Vergangenheit erreichten Rendite in Verbindung 

gebracht werden kann und somit diese als Ausgangspunkt 

für die Anlageentscheidung höchst 

ungeeignet ist. 

wissen Sie, was morgen sein wird? 

Anfang Jahr erscheinen jeweils diverse Einschätzungen 

über den zukünftigen Jahresverlauf 

vieler Kapitalmarktindizes. Daraus werden dann 

die Empfehlungen für eine Umsetzung im Anlageportfolio 

abgeleitet. Dass solche Voraussagen 

mit grossen Unsicherheiten behaftet sind und 

damit kaum verlässliche Anlagehinweise liefern, 

hat dazu geführt, dass institutionelle Investoren, 

insbesondere sogenannte Government Pension 

Funds, Teile ihres Anlagevermögens in passive 

Strategien anlegen. Dies hat den Vorteil, dass damit 

das Risiko, die Marktrendite zu unterschreiten 

nahezu ausgeblendet werden kann. Daneben 

beauftragen, solche Investoren üblicherweise auch 

aktive Portfoliomanager, um Teile des Vermögens 

mit Alphaquellen zu versehen. Ob dies gelingt 


Renditeprodukte 

für Ihr Anlageportfolio 

und dem Fondsvermögen dadurch Alphapotenzial 

zufliesst, wird erst in jüngster Vergangenheit 

genauer überprüft. Eine dieser Studien wurde im 

Auftrag des Norwegischen Government Pension 

Fund unter anderem vom renommierten Wirtschaftsprofessor 

William Goetzmann von der Yales 

School of Management verfasst. Dabei hat sich 

im Groben das von Jensen vor rund 40 Jahren 

vorgezeichnete Bild bestätigt. Goetzmann und 

seine Mitverfasser kommen zum Schluss, dass 

der Beitrag der aktiven Portfoliobewirtschaftung 

über die gesamte Analyseperiode von 1998 bis 

2009 nicht einmal 1% Erklärungskraft besitzt. 

Klammert man die Zeit der Finanzkrise aus, 

schmilzt dieser Beitrag auf 0,3% zusammen (vgl. 

Tabelle). Zudem stellen die Autoren fest, dass 

der Mehrwert, welcher dem Fonds durch aktives 

Portfoliomanagement entstanden ist, nicht auf 

überdurchschnittliche Selektions- oder Markttimingfähigkeiten 

der aktiven Strategie entstanden 

sein dürfte, sondern durch das Hinzufügen von 

weiteren systematischen Risikoquellen, welche einerseits 

relativ einfach durch weitere passive Portfoliobausteine 

hätte hinzugefügt werden können. 

der Schlüssel liegt darin, für die zukunft 

gewappnet zu sein 

Für Investoren stellt sich also weniger die Frage 

nach der möglichst hohen Schätzgenauigkeit 

VARiAbLitätS-AttRibUtiON dER PORtFOLiORENditEN 

norwegian government 

Pension Fund -global [monatsrenditen 

in nok] 

und einer ausgeklügelten, taktischen Positionierung, 

sondern eher, wie die Anlagestrategie auf 

das eigenen Rendite-Risikoprofil ausgerichtet ist. 

Wie die Finanzmarktforschung aufzeigt, werden 

Investoren nur für das Halten von systematischen 

Risiken adäquat entschädigt. Einfacher ausgedrückt 

bedeutet das, dass sich eine Investition nur 

ausbezahlt, wenn die durch den Anleger eingegangenen 

Risiken mit einer Risikoprämie genügend 

entschädigt werden. Dass dabei die Kosten, 

welche für das «Einkaufen» dieser Risiken aufgewendet 

werden müssen, eine ausserordentliche 

Rolle spielen, erklärt sich von selbst. Damit wird 

auch klar, dass bei der Auswahl des Anlageinstruments 

für die meisten Risikoquellen passiven, 

also kosteneffizienten Instrumenten der Vorrang 

gegeben werden sollte. 

EtFs als kosteneffiziente Alternative 

zur Einzeltitelselektion 

ETFs ermöglichen einen einfachen und kosteneffizienten 

Zugang zu zahlreichen Kapitalmärkten 

der Welt. Der Grundgedanke dieser 

Anlageprodukte ist die Abbildung der Wertentwicklung 

eines Index, welcher möglichst ohne 

Abweichung repliziert werden soll. 

Quelle: goetzmann et al. 2009 

GESAMtPORtFOLiO ObLiGAtiONEN AKtiEN 

gesamtperiode bis 2007 gesamtperiode bis 2007 gesamtperiode bis 2007 

Jan.98-Sep.09 Jan.98-dez.07 Jan.98-Sep.09 Jan.98-dez.07 Jan.98-Sep.09 Jan.98-dez.07 

benchmark-Rendite 99.1% 99.7% 97.1% 99.8% 99.7% 99.7% 

Aktive-Rendite 0.9% 0.3% 2.9% 0.2% 0.3% 0.3% 

Gesamtrendite 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

im FocuS 

mArtin rAAB 

Die Welt der Finanzprodukte bestand in Sachen 

Handelbarkeit bis dato aus bestimmten, fest 

verteilten «Gärtchen». So gibt es börsentäglich 

handelbare Indexfonds (ETF) und Strukturierte 

Produkte sowie die per se nicht börslich handelbaren 

Anlagefonds. Für Letztgenannte konnte ein 

Investor, der Fondsanteile kaufen oder verkaufen 

wollte, seine Orders nur direkt bei der jeweiligen 

Fondsgesellschaft platzieren – sonst nirgends. 

Die Orderannahme ist zusätzlich mit klaren 

Fristen verknüpft, sprich: alle Orders, die zum 

Beispiel bis 10 Uhr morgens bei der Fondsgesellschaft 

eingegangen sind, werden bearbeitet. Verbleibende 

Orders werden für den Folgetag gesammelt. 

Hat der Investor seine Order innerhalb der 

von Fondsanbieter zu Fondsanbieter unterschiedlichen 

Uhrzeit platziert, erhält er am folgenden 

Geschäftstag die Information, zu welchem Preis 

seine Fondsanteile abgerechnet wurden. 

handelsnachteile eliminiert 

Diese etwas umständliche, langwierige Abwicklungsform 

schreckte gerade solche Anleger 

und Vermögensverwalter ab, die taktisch in 

Fonds investieren möchten und zusätzlich einen 

liquiden, regulierten Handelsplatz – wie eben 

die Börse – favorisieren. Derartige Handelsmechanismen 

erscheinen vielen Marktteilnehmern 

nicht mehr zeitgemäss. Klare Gewinner aufgrund 

dieses Umstands sind die börsengehandelten 

ETFs («Exchange Traded Funds»). Sie vereinten 

entsprechend schnelle Handelbarkeit, hohe Liquidität 

und sehr tiefe Gebühren im Vergleich zu 

den aktiv gemanagten Anlagefonds. Der Gebührenvorteil 

der ETFs begründet sich durch das simple 

Verfolgen eines Index, ohne den Anspruch zu 

haben, durch Fondsmanagerqualitäten besser zu 

sein als der jeweilige Referenzmarkt. Seit anfangs 

März sind aber nun auf Initiative der Bank Julius 

Bär die bisherigen Handelsnachteile der klassischen 

Anlagefonds eliminiert worden. 


Konkurrenz für 

Gebührenzwerge 

Bei der komBinAtion «FondS und BörSenhAndel» Punkteten 

BiS dAto nur etFS. AB SoFort Sind ABer Auch klASSiSche 

AnlAgeFondS An der Schweizer BörSe hAndelBAr. 

dAmit Sind Beide Produkte Schon FASt AuF Augenhöhe. 

Vielversprechendes börsensegment 

Gemeinsam mit der Schweizer Börse SIX wurde 

das Segment «Sponsored Funds» lanciert. Es 

ist Teil der Initiative «Over the exchange» – als 

klare Gegenansage zum ausserbörslichen Handel 

(OTC – «Over the counter»). Im neuen Segment 

geniessen Anleger sämtliche Vorteile des 

geregelten Börsenhandels. Man kann Anlagefonds 

damit so einfach wie ETFs kaufen und verkaufen. 

Im Hintergrund sorgt der Market-Maker 

– derzeit ist nur Julius Bär im Börsensegment 

Sponsored Funds aktiv – für die Kursstellung 

und Ausführung entsprechender Kauf- bzw. Verkaufsaufträge. 

Die Bank Bär hat bereits vor drei 

Jahren den Fondssekundärhandel auf der eigenen 

Seit kurzem Sind AuF 

initiAtive von JuliuS Bär 

nun klASSiSche AnlAge- 

FondS An der Schweizer 

BörSe hAndelBAr. 

Plattform eingeführt. «Mit der Erweiterung auf 

die SIX Swiss Exchange Handelsplattform kann 

jetzt ein deutlich breiteres Kundensegment von 

dieser Dienstleistung profitieren», erklärt Claudio 

Studer, Head Securities Execution & Advisory 

bei Julius Bär. «Der Fondshandel bringt für 

alle Beteiligten Vorteile – speziell Anleger und 

Kundenberater haben spürbar mehr Komfort für 

ihr Vermögensmanagement», unterstreicht sein 

Kollege Oliver Heusser, Head Fund Secondary 

Trading bei der Bank Julius Bär. 

250 Fonds von 60 Anbietern handelbar 

Treffen je ein Kauf- und ein Verkaufsauftrag 

an der Börse ein, verrechnet der Market Maker 

diese miteinander und sorgt für die Ausführung. 

Einen evtl. verbleibenden Rest an Kauf- bzw. Verkaufsorders 

übernimmt der Market Maker aus 

seinen eigenen Fondsanteilsbeständen («Spitzenausgleich»). 

Vom Start weg sind aktuell rund 250 

Anlagefonds von 60 unterschiedlichen Fondsgesellschaften 

an der SIX börsentäglich handelbar. 

«Erfreulicherweise wurden bereits in den ersten 

zwei Wochen Anlagefonds im Volumen von 

rund zehn Millionen Franken im neuen Segment 

Sponsored Funds gehandelt. Diese über 100 Abschlüsse 

wurden auch vollautomatisiert abgewickelt, 

was ein weiterer Vorteil des neuen Segments 

ist», so Alain Picard, Head Product Management 

der Schweizer Börse. 

Milliardenschweres Potenzial 

Welcher Anlagefonds im neuen Segment handelbar 

wird, geht auf Initiative des Market Makers 

zurück – nicht auf die der jeweiligen Fondsgesellschaft. 

Die Fondsgesellschaft hat operativ 

mit einem Listing im Segment Sponsored Funds 

nichts zu tun, profitiert de facto aber von einer 

deutlichen Verbreitung ihrer Absatzkanäle. Das 

zeigt das Beispiel Deutschland. Dort können seit 

2008 rund 3‘000 Fonds an der Börse Frankfurt 

gehandelt werden. Pro Monat werden umgerechnet 

rund CHF 213 Mio. gehandelt – das zeigt das 

Potenzial für den gerade gestarteten Schweizer 

Fondshandel. Vorreiter in Deutschland mit der 

Idee des Fondshandels waren die deutschen Regionalbörsen. 

Relevantes Argument aus Anlegersicht 

ist die deutlich gesteigerte Flexibilität und die 

Einsparung des Ausgabeaufschlags beim Fondskauf. 

Oft wird für den Erwerb von Fondsanteilen 

bis zu 4% an Gebühren seitens der Fondsgesellschaft 

erhoben. Dank der Ordermöglichkeit über 

die Börse können sich auch hiesige Anleger diesen 

Renditefresser ersparen. Wie am Markt zu hören 

ist, sondieren auch andere Banken die Voraussetzungen, 

ebenfalls als Market Maker im neuen 

Börsensegment Sponsored Funds zu starten. Damit 

nimmt die Konkurrenz zwischen den einzelnen 

«Produkt-Gärtchen» zugunsten der Transparenz 

und des Handelskomforts weiter zu.

im FocuS 

Gelungene Neuauflage 

eines Klassikers 

Serge nuSSBAumer, 

PArtner Fineo Ag 

Jedes Jahr zur Messe wird vom Schweizerischen 

Verband für Strukturierte Produkte die jeweils aktualisierte 

«Swiss Derivative Map» vorgestellt. In 

diesem Jahr erscheint zusätzlich die Neuauflage des 

Buches «Die Welt der Strukturierten Produkte». 

Es beinhaltet aktuelle Zahlen zu den Strukturierten 

Produkten und soll dem Anleger – wie sein 

Vorgänger – mit ausführlichen Beschreibungen 

der Produkttypen, der objektiven Darstellung von 

Chancen und Risiken und einer umfangreichen 

Übersicht über die einzelnen Komponenten die Eigenschaften 

Strukturierter Produkte näherbringen. 

Neben der Aktualität soll das neue Buch aufzeigen, 

dass Strukturierte Produkte mit Sicherheit kein 

«Teufelszeug» oder «Massenvernichtungswaffen» 

sind, sondern, im Gegenteil, eine sinnvolle Ergänzung 

im Portfolio. Je nach Sicherheitsdenken ein bisschen 

defensiver oder eben sportlicher ausgestaltet. 

Notwendige Neuauflage 

In den letzten zwei Jahren hat sich die Welt der 

Strukturierten Produkte weiter verändert. Neue 

Produktkategorien sind entstanden, neue Kennzahlen 

werden publiziert und die Anforderungen 

an die Kundenberater nehmen – aufgrund 

der gestiegenen Produktvielfalt und höherem 

Anspruchsniveau der Buy-Side – einen immer 

höheren Stellenwert ein. Durch den stärkeren 

Praxisbezug spricht die Neuauflage ein noch breiteres 

Publikum an. Sowohl für Finanzexperten 

als auch für Einsteiger ist das Buch ein durchaus 

nützlicher und vielseitiger Begleiter. Auch diese 

Auflage ist eine Gemeinschaftsproduktion vom 

Schweizerischen Verband für Strukturierte Produkte 

SVSP, der Scoach Schweiz AG, des Verlags 

Finanz und Wirtschaft und des Swiss Derivative 

Institute. 


Pünktlich zur Strukturierten Produkte meSSe Am 

24. oktoBer 2012 erScheint die neuAuFlAge deS BucheS 

«die welt der Strukturierten Produkte». Aktueller 

und kundenBezogener AlS Sein vorgänger – in Jedem 

FAll ein muSS Für Jeden FinAnzintereSSierten. 

was sind die neuen inhalte? 

Beim Blick ins Inhaltsverzeichnis fällt sofort das 

neue Kapitel 8 «Einsatz von Strukturierten Produkte» 

auf. Dieses äusserst praxisbezogene Kapitel 

zeigt dem Finanzinteressierten einerseits den Lebenszyklus 

eines Strukturierten Produktes auf: von der 

Idee bis hin zur Fälligkeit resp. dessen Rückzahlung, 

mit all seinen Zwischenschritten. Andererseits zeigt 

es dem Investor, wie er das richtige Produkt für seine 

Markterwartung findet. Es enthält Fragen, die sich 

jeder Investor vor einem Kauf stellen resp. beantworten 

muss. Eine weitere Neuheit ist, dass dem Thema 

Steuern und Abgaben ein eigenes Kapitel gewidmet 

ist. Mit Matrix-Grafiken und Beispielrechnungen 

wird dem Leser aufgezeigt, welche Angaben auf dem 

Termsheet für die Berechnung der steuerlichen Belastung 

relevant sind. Die neue Kennzahl der Scoach, 

das «Buyback Ratio», hat ebenfalls Unterschlupf im 

Buch gefunden. 

AuF 392 Seiten iSt dAS eSSenzielle 

üBer StrukiS und ihren 

einSAtz zuSAmmengeFASSt. 

Prädikat empfehlenswert 

Insgesamt empfiehlt sich das Buch «Die Welt 

der Strukturierten Produkte» für jeden Finanzinteressierten 

als perfektes Nachschlagewerk – egal 

ob in der täglichen Anlagepraxis in einer Bank, als 

gedruckter Ratgeber für Vermögensverwalter oder 

Wissenssammlung für Privatanleger. Auf 392 Seiten 

ist das Essenzielle und Relevante über Strukis und 

ihren Einsatz anschaulich zusammengefasst. In der 

deutschsprachigen Fachliteratur zu Derivaten hat 

sich dieses Buch definitiv einen Platz als Standardwerk 

verdient. 

AUF EiNEN bLiCK: 

» Deutschsprachiges Standardwerk zu 

Strukturierten Produkten 

» Leicht verständlich und äusserst praxisbezogen 

» Wegweiser zum richtigen Produkt 

» Erklärung der Produktanatomie 

» Für Einsteiger und Profis gleichermassen 

ISBN: 978-3-9524026-0-3 

zu CHF 98.– (inkl. MwSt.) 

Bestellung direkt über www.svsp-verband.ch 

Entdecken Sie 

das Potenzial. 

ab 24.10.12 

erhältlich.

interview 

«Wir sind im Durchschnitt fast 25% 

günstiger als unsere Wettbewerber.» 

Benoît gArciA, ceFA, leiter etF inStitutionAl SAleS Schweiz, üBer 

derzeit BelieBte inveStment-themen, tieFe koSten und worAuF 

Anleger Bei der ProduktAuSwAhl Achten Sollten. 

mArtin rAAB 

herr Garcia, Amundi verwaltet rund EUR 

9.7 Milliarden und ist derzeit die Nummer 

sieben bei den europäischen EtF-Providern. 

was sind ihre top-Seller, welche 

themen sind bei den Schweizer Anlegern 

gefragt? 

Seit dem Jahresbeginn beobachten wir ein anhaltendes 

Interesse an risikoreicheren Anlagen – vor 

allem bei Large-Cap-Aktien-ETFs aus Europa, 

Japan und Schwellenländern. In 2012 haben wir 

auf dem europäischen ETF-Markt zwei wichtige 

Trends gesehen: Während der ersten Jahreshälfte 

dominierte ein hohes Sicherheitsbedürfnis mit 

entsprechenden Mittelzuflüssen in «sichere» 

Anlagen. Nach dem Befreiungsschlag in der europäischen 

Schuldenkrise durch Mario Draghi 

stiegen die Zuflüsse in den Bereichen Unternehmensobligationen, 

Staatsanleihen aus der Eurozonenperipherie 

sowie auch Aktien aus Industrie- 

und Schwellenländern. 

Amundi ist mit dem Anspruch am Markt 

gestartet, stets billiger zu sein als die Konkurrenz... 

Amundi ETF verfolgt die Strategie, qualitativ 

hochwertige und innovative ETFs zu wettbewerbsfähigen 

Konditionen anzubieten. Es ist 

also richtig, dass die Konditionen eine zentrale 

Stellschraube unserer Strategie sind. Konkret 

ist die TER der Amundi ETFs im Durchschnitt 

fast 25% günstiger als die durchschnittliche TER 

vergleichbarer volumengewichteter ETFs unserer 

europäischen Wettbewerber. 

billiger ist oft aber nicht unbedingt besser, 

oder? 

Wichtig ist uns aber auch immer die Qualität bzw. 

der Tracking Error. Je niedriger der Tracking Error 

ist, desto besser ist die Qualität der Nachbildung 

und desto genauer folgt die ETF-Performance der 

Indexentwicklung. Da ein Drittel unserer ETFs 

zum Zeitpunkt ihrer Lancierung Investoren den 


Benoît Garcia (CEFA) ist bei Amundi Suisse in 

Genf für ETF Institutional Sales verantwortlich. 

Bevor er im Januar 2010 zum Amundi 

stiess, arbeitete er bei Société Générale 

Asset Management und war für institutionelle 

Kunden in der Schweiz und Monaco zuständig. 

Herr Garcia begann seine Karriere 2001 bei 

der Société Générale im Equity Structured 

Products Sales, bevor er 2004 bei Société 

Générale Asset Management im Long Only 

und Hedgefonds Sales für institutionelle 

französische Kunden tätig war. Benoît Garcia 

hat einen Master in Finance von der Euromed 

Management School und einen Bachelor in 

Mathematics von der Aix-Marseille University. 

Zugang zu bisher unzugänglichen Exposures geebnet 

haben, gelten wir im Markt zudem als einer 

der innovativsten ETF-Häuser. Transparenz und 

Liquidität – zwei zentrale Ansprüche an ETFs – 

bilden dabei immer unsere Leitlinie. Hingegen ist 

es nicht unsere Strategie, nur um der Innovation 

willen einen exotischen ETF zu emittieren, den 

Investoren nicht mehr verstehen. 

Seit dem JAhreSBeginn 

BeoBAchten wir groSSeS 

intereSSe An riSikoreicheren 

AnlAgen. 

wird der Preiskampf bei Finanzprodukten 

langsam zum Verdrängungswettbewerb, 

den kleinere Anbieter tendenziell verlieren 

werden? 

Der ETF-Markt wird sich unserer Einschätzung 

nach weiter dynamisch entwickeln. Wenn sich 

einige Anbieter zurückgezogen haben, spiegelt 

dies auch den äusserst harten Wettbewerb in der 

Branche und die mit dem Aufbau eines tragfähigen 

ETF-Geschäfts verbundenen hohen Herausforderungen 

wider. Aber: Konkurrenz belebt ja 

bekanntermassen das Geschäft und führt im Interesse 

der Anleger auch zu günstigen Kosten und 

effizienteren Produkten. 

welche Pläne haben Sie für die Schweiz? 

Wir haben unsere Produktpalette und unseren 

Aktionsradius während der letzten drei Jahre 

massiv ausgebaut und 56 ETFs an der Schweizer 

Börse gelistet. Mit Blick auf die Zukunft planen 

wir, unsere Produktpalette für unsere Schweizer 

Kundschaft weiter auszubauen. 

welche herausforderungen sehen Sie aktuell 

für die EtF-branche ganz generell? 

Der ETF-Markt ist während der letzten Jahre – 

trotz zum Teil schwieriger Kapitalmarktphasen 

– äusserst dynamisch gewachsen. Hintergrund 

ist, dass Investoren die Bedeutung einer flexiblen 

Asset-Allokation bei der Portfoliokonstruktion 

erkannt haben. Wir erwarten, dass sich dieser 

Trend fortsetzen wird. So hat gemäss einer Studie 

von Greenwich Associates aus dem Jahr 2012 eine 

Mehrheit der institutionellen Investoren geäussert, 

ihr ETF-Engagement in den nächsten drei Jahren 

auszuweiten. Innovation und Kostenoptimierung 

werden dabei die wichtigsten Antriebskräfte für 

das Wachstum sein.

im FocuS 

Serge nuSSBAumer, Senior conSultAnt, 

Fineo Ag 

Die Volatilität dient als Risikomass und beschreibt 

die Schwankungen der Rendite eines 

Finanztitels. In der Finanzbranche wird als 

Mass für die Volatilität die Standardabweichung 

verwendet. Es handelt sich um eine statistische 

Grösse, die zeigt, wie stark die Rendite um ihren 

Mittelwert schwankt. Dabei wird unterschieden 

zwischen der historischen Volatilität – errechnet 

auf historischen Datenreihen – und der impliziten 

Volatilität – basierend auf dem aktuellen 

Marktpreis. 

die basis der Volatilität 

Gemäss den langfristigen Analysen der Bank 

Pictet & Cie. liegt die jährliche Volatilität des 

Schweizer Aktienmarkts bei durchschnittlich 

20,7%. Betrachtet man den nachstehenden Chart, 

welcher die Entwicklung des SMI und des VSMI 

– der Volatilitätsindex auf den SMI – seit Januar 

1999 bis Ende Februar 2012 zeigt, stellt man 

fest, dass die Volatilität im Zeitverlauf massiven 

Schwankungen unterliegt. Beispielsweise beim 

Platzen der Dotcom-Blase im Jahre 2002 oder 

noch akzentuierter beim Konkurs von Lehman 

Bro-thers im Herbst 2008 und der darauf folgenden 

Finanzkrise. Die Grafik zeigt zudem, dass in 

der Tendenz bei steigenden Aktienmärkten die 

Volatilität abnimmt und bei sinkenden Kursen 

zeitweise geradezu explodieren kann. Wie kann 

der Anleger nun von dieser Erkenntnis profitieren? 

Auswirkung der Volatilität 

auf Optionspreise 

Da viele Strukturierte Produkte Optionselemente 

enthalten, stellt sich zunächst die Frage, 

welchen Einfluss die Volatilität auf eben diese 

Optionen ausübt. Denn neben dem aktuellen 

Preis des Basiswerts, dem Ausübungspreis der 


Volatilität – böse oder 

doch gewinnbringend? 

wAS iSt volAtilität und wie wirkt Sich dieSe AuF die ProduktPreiSe 

AuS? dieSe gröSSe iSt Für viele inveStoren nicht greiFBAr und 

dennoch ein äuSSerSt wichtiger einFluSSFAktor. woher kommt 

Sie und wie verändert Sie Sich? Bei welcher mArkterwArtung 

mAcht eS Sinn, volAtilität zu «kAuFen»? 

Option, ihrer Restlaufzeit, allfällig erwarteten 

Dividendenzahlungen und dem Zinsniveau ist 

die Volatilität des Basiswerts von entscheidender 

Bedeutung. Während die erstgenannten Faktoren 

mehr oder weniger exakt bestimmt werden 

können, ist die zukünftige Volatilität die grosse 

Unbekannte. 

Je höher die Volatilität, desto höher der Preis für 

die Option. Das gilt sowohl für Kaufoptionen – 

sog. Call-Optionen – als auch für Verkaufsoptionen 

sog. Put-Optionen. Mit anderen Worten: In 

Zeiten tiefer Volatilität des jeweiligen Basiswertes 

lohnt es sich, eher Optionen zu kaufen, und 

in Zeiten hoher oder sogar extremer Volatilität, 

Optionen auf den Basiswert zu verkaufen. Dieser 

Grundsatz gilt zumindest dann, wenn mittelfristig 

eine Normalisierung der Situation erwartet 

wird. Während der Verkauf von Optionen oder 

das Schreiben von Optionen, wie es in der Fachsprache 

auch genannt wird, nicht für jeden Kunden 

umsetzbar ist, bieten Strukturierte Produkte 

einen indirekten Weg dazu. 

taktisches Verhalten 

mit Strukturierten Produkten 

Kapitalschutzprodukte werden oft dann gekauft, 

wenn sich Panik an den Märkten breit 

macht. Renditeoptimierungsprodukte hingegen 

werden vor allem dann nachgefragt, wenn der 

Markt bereits deutliche Avancen hinter sich hat. 

Auch wenn diese Verhaltensmuster auf den ersten 

Blick rational erscheinen, verkennen sie die zentrale 

Bedeutung der Volatilität. 

Bringt man die Erkenntnis, dass das Kaufen von 

Optionen bei tiefen und steigenden Volatilitäten 

und das Verkaufen bei hohen und zukünftig sinkenden 

Volatilitäten angezeigt ist, in Verbindung 

mit den unterschiedlichen Kategorien Struktu- 

rierter Produkte, so lässt sich folgende Aussage 

machen: Kapitalschutzprodukte eignen sich tendenziell 

eher bei tiefen Volatilitäten, während 

Renditeoptimierungsprodukte eher bei hohen 

Volatilitäten interessant sind. Dies, weil Erstgenannte 

implizit eher Optionen kaufen, während 

Letztere Optionen verkaufen. 

wann sollte wie reagiert werden? 

Mit anderen Worten: Absicherungen via Kapitalschutzprodukte 

sollte man dann kaufen, wenn 

die Märkte noch nicht in Panik geraten sind. 

Denn dann sind die entsprechenden Produktpreise 

vergleichsweise tief. Bei Renditeoptimierungsprodukten 

verhält es sich gerade umgekehrt. Sie 

sollten bewusst in nervösen Märkten mit hohen 

Volatilitäten gekauft werden, denn mit ihnen 

profitiert der Anleger von einer bevorstehenden 

Beruhigung. Selbstverständlich ist nicht nur der 

isolierte Blick auf die Volatilität von Belang, sondern 

auch die Erwartung bezüglich der entsprechenden 

Basiswerte. 

VOLAtiLität iN dER PRAxiS 

Quelle: Bloomberg (ab 04.01.1999) 

Punkte 

10'000 

90 

9'000 

80 

70 

8'000 

60 

7'000 

50 

6'000 

40 

5'000 

30 

20 

4'000 

10 

3'000 

0 

Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. 

1999 2002 2005 2008 2011 

Swiss Market Index 

Volatilität auf den Swiss Market Index

im FocuS 

Säule 3a: Frischer Wind 

dank indexierter Anlagen 

AndreAS hAuSheer 

Beim indexierten, passiven Investitionsansatz orientieren 

sich die Anlagen an der Zusammensetzung 

von Indizes. Statt einer aktiven Auswahl durch einen 

Vermögensverwalter, der in besonders aussichtsreiche 

Werte investiert, verfolgen passive Anlagen 1:1 

einen vordefinierten Index. Die Anlagerendite ist damit 

stets so gut (oder so schlecht) wie der Index. Im 

Vergleich zu aktiv gemanagten Anlagelösungen sind 

die passiven Lösungen deutlich günstiger. Entsprechend 

ist das Interesse an indexierten Anlagemöglichkeiten 

in den letzten Jahren generell gestiegen. So 

hat sich auch beim Wertschriftensparen in der Säule 

3a die Nachfrage intensiviert. Credit Suisse, PostFinance, 

Swisscanto und die Zürcher KB haben auf 

dieses Bedürfnis reagiert und bieten indexierte Säule 

3a-Anlageprodukte an. 

Gemeinsamkeiten... 

Alle passiven Säule 3a-Vorsorgefonds der genannten 

Anbieter sind als Dachfonds konzipiert. Das bedeutet, 

dass der Vorsorgefonds selber in verschiedene 

passive Fonds investiert. Bei der CS, bei Swisscanto 

und bei der ZKB werden dabei hauseigene Fonds 

eingesetzt. Die Fonds der PostFinance investieren 

in Indexfonds der UBS. Mit einer Ausnahme (ZKB 

Gold ETF) werden auf Stufe der eingesetzten Zielfonds 

keine Managementgebühren erhoben. Bei der 

CS kann der Vorsorgenehmer aus drei Anlagegruppen 

auswählen, die sich insbesondere bei der strategischen 

Aktienquote (25%, 35% oder 45%) unterscheiden. 

Bei der Postfinance und der ZKB stehen zwei 

Fonds zur Auswahl mit strategischen Aktienanteilen 

von 25% und 45% (PostFinance) resp. 20% und 45% 

(ZKB). Bei der Swisscanto steht ein Fonds zur Verfügung 

mit einem durchschnittlichen Aktienanteil 

von 45%. 

…und Unterschiede 

Bei der PostFinance und bei Swisscanto werden 


wer Seine Säule 3A-vorSorgegelder in wertSchriFten inveStieren 

will, kAnn AuS einem groSSen AngeBot An SogenAnnt 

Aktiv gemAnAgten vorSorgeFondS AuSwählen. dieSe Sind 

ABer oFt vergleichSweiSe teuer. indeXierte, PASSive AnlAgeinStrumente 

FriSten hingegen ein mAuerBlümchendASein. 

doch die niSche Beginnt zu wAchSen. 

die Gelder in Aktien und Obligationen angelegt. Bei 

der CS und der ZKB finden sich in der strategischen 

Asset Allocation auch noch Immobilien, bei der 

Zürcher KB zusätzlich Rohstoffe und Edelmetalle. 

Chancen und Risiken von Fremdwährungsanlagen 

wurden in den letzten Monaten deutlich aufgezeigt. 

Bei der CS werden die Fremdwährungen je nach 

Strategie zu mindestens 70% bis 82% abgesichert. Bei 

der ZKB werden die Währungen ebenfalls teilweise 

abgesichert, während Swisscanto und PostFinance 

darauf verzichten. 

Kosten unbedingt vergleichen 

Bei den Kosten empfiehlt es sich, genau hinzusehen. 

Die Gebühren der Indexanlagen fallen recht unterschiedlich 

aus. So ist die PostFinance mit einer ausgewiesenen 

Total Expense Ratio (TER) von 0,84% 

bzw. 0,87% p.a. derzeit am teuersten. Etwas weniger 

fallen bei der CS (0,78% p.a.) und bei der ZKB (0,75% 

p.a.) an. Am günstigsten fährt man bei Swisscanto 

iNdExiERtE SäULE 3A-FONdS iM übERbLiCK 

Quelle: derivative Partners 

CS Anlagestiftung PostFinance Swisscanto zürcher Kb 

Anzahl Strategien 3 2 1 2 

Strategische Aktienquote 25%, 35% oder 45% 25% oder 45% 45% 20% oder 45% 

Fondsmanagement credit Suisse 

uBS Fund 

management 

Swisscanto zürcher kB 

zielfonds 

cS-eigene 

indexfonds 

institutionelle 

uBS-indexfonds 

eigene indexfonds 

eigene passive 

Fonds 

währungsabsicherung teilweise nein nein teilweise 

Gebühren (tER) 0,78% p.a. 0,84% - 0,87% p.a. 0,60% p.a. 0,75% p.a. 

Anlagekategorien 

Aktien, obligationen, 

immobilien 

Aktien, 

obligationen 

mit 0,60% p.a. Zum Vergleich: Beim aktiv verwalteten 

Vorsorgefonds mit durchschnittlich 45% Aktien 

belastet Swisscanto 1,10% p.a. Bei der CS werden 

je nach Strategie zwischen 1,15% und 1,40% 

p.a. fällig. 

Vorsorgenehmer sollte entscheiden 

Ob letztlich der aktive oder der passive Ansatz 

langfristig erfolgreicher ist, kann noch nicht 

beurteilt werden, da die passiven Instrumente 

noch nicht lange genug auf dem Markt sind. Bei 

der UBS ist man überzeugt davon, dass ein aktiv 

gemanagtes Portfolio dem Kunden langfristig 

höhere Ertragschancen bietet. Darum ist bei der 

UBS keine indexbasierte Vorsorgelösung geplant. 

Wünschbar wäre, wenn der Vorsorgenehmer selber 

entscheiden könnte, ob er in ein aktives oder in 

ein passives Produkt seiner Bank investieren will. 

Von diesem Ideal sind wir aber noch weit 

entfernt. 

Aktien, 

obligationen 

Aktien, obligationen, 

immobilien, rohstoffe, 

edelmetalle

leBenSQuAlität 

liQuidität 

irischer evergreen. Das Synonym für Whiskey von 

der «grünen Insel» heisst Tullamore D.E.W. Die 

Buchstaben stehen für Daniel Edmond Williams, 

den ehemaligen Chef der Destillerie. 

Der Tullamore D.E.W erfährt seit 1887 eine 

Dreifach-Destillation, um in speziell würzigen 

Eichenfässern seinen markanten Geschmack 

zu entwickeln. Er verkörpert das Beste aus 

allen drei Arten von Irish Whiskey – Destillationsblase, 

Malz und Getreide Whiskies. 

Am Ende entsteht eine Mischung aus 

würzigen Zitrusfrüchten 

und malzigen Noten. 

Die Kombination aus 

Ex-Bourbon und Sherry- 

Fässern, beschert ihm 

seinen Geschmack aus Vanille 

und geröstetem Holz. 

Er segelt damit auf Augenhöhe 

zum schottischen Rivalen. Den finalen Gewinner 

muss aber jeder Whiskey-Connoisseur selbst nominieren. 

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Caribbean Cask. Dieser Single 

Malt bekommt Geschmacksunterstützung 

aus der Karibik. 

Der Edelstoff aus Schottland 

reifte zunächst 14 lange Jahre 

im klassischen Eichenfass, 

bevor er bis zur geschmacklichen 

Vollendung in Fässer 

umgefüllt wurde, in denen 

zuvor Karibik-Rum reifte. 

Das Ergebnis ist ein ganz 

besonderer Aromen-Mix 

aus traditionellen Balvenie 

Vanille-Noten, Früchten, 

dezenten Rumaromen und 

süssen Holznoten. Piratenkapitän Jack Sparrow hätte seine 

Freude an dieser Beute. 

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