Auszüge aus der Dokumentation Professor Weinrich

Auszüge aus der Dokumentation Professor Weinrich
Inhaltsverzeichnis
1. Die Fondshistorie und die Ursachen der schlechten Fondsentwicklung
1.1. Die konzeptionellen Besonderheiten des HKW-Pools
1.2. Die auffällige Chronologie der Fondsgründung
1.3. Die bis 2010 eingetretenen Verluste und noch zu erwartende Verluste
1.4. Die wesentlichen Geschäftsrisiken als Ursachen der schlechten Fondsentwicklung
1.5. Das hohe finanzielle Leverage-Risiko des Fonds
1.6. Die nicht durch Ertragswerte fundierten Kaufpreise
2. Die Höhe der Fehlinvestition beim IKW Staßfurt
2.1. Die Höhe der Fehlinvestition ohne Berücksichtigung des Ausfallrisikos
2.2. Die Höhe der Fehlinvestition mit Berücksichtigung des Ausfallrisikos
3. Die Beweise für das 100%ige Ausfallrisikos des Sodawerk Staßfurt
3.1. Das Ausfallrisikos und seine Bepreisung im Zins
3.2. Das hohe statistische Ausfallrisiko des Sodawerks vor Fondsauflegung
3.3. Weitere Bilanzdaten zur Sanierungssituation des Sodawerks
3.4. Belege für das hohe Ausfallrisiko im Bericht von Ernst & Young
3.5. Die Realisierung der 100 % Ausfallprognose ab dem Jahre 2000
4. Die kommunalen Kraftwerke: Fehlinvestitionen und Überschuldung
4.1. Die Höhe der Fehlinvestitionen bei den kommunalen Kraftwerken
4.2. Die Überschuldungssituation bei den einzelnen Kraftwerken aus Anlegersicht
5. Irreführende Ausschüttungsszenarien und Falschbilanzierung
5.1. Einige Beispiele aus der Vergangenheit
5.2. Die Sonderprüfung und unrichtige Aussagen in der GV 2011
6. Anhaltspunkte für strafbares Handeln

Weitere Informationen zum Sachverhalt
Weitere Informationen zum Sachverhalt finden Sie in der Stellungnahme von Professor Weinrich zum
Gutachten von Ernst & Young, das der Fondsgeschäftsführung vor der GV 2011 zugegangen ist.
Diese Stellungnahme wurde auch von Dr. Bregenhorn bereits kommuniziert. Anleger, die noch nicht
informiert sind, können sich diese Stellungnahme unter
http://www.kwag-recht.de/fileadmin/downloads/bvt/Stellungnahme_Gutachten_ErnstYoung.pdf
herunter laden.
zu 1.3) Die bis 2010 eingetretenen Verluste und die noch zu erwartenden Verluste
Kumuliert bis 31.12.2009 wurden die prospektierten Ausschüttungen auf das eingesetzte Eigenkapital
der Anleger (inkl. Anteilsfinanzierung) um 79,8 Mio € verfehlt. Sie liegen um 54 % unter den
prospektierten Werten. Hinsichtlich der Bareinlage gibt es gegenüber den prospektierten
Ausschüttungen sogar eine negative Abweichung von 82 %. Deshalb sind die aktuellen Prognosen
einer Kapitalrückführung von 130 % (Dr. Gärtner, Ges. Info 33, Juli d.J.) unrealistisch. Das
Verlustpotential des HKW-Pools über die gesamte Laufzeit wird beim durchaus wahrscheinlichen
negativen Ausgang von Staßfurt und Schwerin mit einem Betrag von rd. 180 Mio € geschätzt.
Bezogen auf die gesamte Fondslaufzeit könnte auf einen Anleger mit einer Zeichnungssumme von
100 T€ danach ein Netto-Verlust nach Steuern in Höhe von rd. 25 T€ entfallen.
zu 2.2) Die Höhe der Fehlinvestitionen mit Berücksichtigung des Ausfallrisikos
Kalkuliert man beispielhaft ein unteres Ausfallrisiko von 2,5 %, kommt man schon zu einem
Wertverlust von rd. 70 Mio € beim Kauf des IKW Staßfurt. Das Argument der Fonds-Geschäftsführung
und von Ernst & Young, dass das Sodawerk Staßfurt bis heute nicht insolvent geworden ist, entkräftet
nicht die Feststellung hinsichtlich des zu kalkulierenden Ausfallrisikos von 100 % vor Fondsbeginn.
Durch ständige Zufuhr von "frischem Geld" (z.B. Kreditgewährung, Nachlässe etc.) kann auch ein
potentieller Insolvenzfall unbegrenzt am Leben gehalten werden. Auch sollte entsprechend den
Finanzierungsstandards zwischen zu erwartendem und eingetretenem Risiko sowie zwischen dem
erwarteten Verlust und der Ausfallwahrscheinlichkeit differenziert werden.
zu 3.2) Das hohe statistische Ausfallrisiko des Sodawerks vor Fondsauflegung
Ein Rechenmodell befindet sich in einem Standardlehrbuch des Bankwesens. Nach diesem Modell
liegt die Wahrscheinlichkeit der Insolvenz des Sodawerks Staßfurt im Zeitraum 1997 bis 1999
rechnerisch bei über 80 %.
zu 4.1) Die Höhe der Fehlinvestitionen bei den einzelnen Kraftwerken
Der HKW Pool hat bei Berücksichtigung der fondsspezifischen Kapitalkosten (kalkuliert nach dem
Opportunitätskostenprinzip der Kapitalmarkttheorie, analog zu der jährlichen Berechnung der Stillen
Reserven) bei allen kommunalen Kraftwerken eine Fehlinvestition getätigt. Insgesamt beläuft sich der
berechnete Wertverlust auf über 100 Mio €.
zu 5.2) Die Sonderprüfung und unrichtige Aussagen in der GV 2011
In der GV 2011 wurden sowohl der Fonds-Geschäftsführer Dr. Gärtner als auch der WP Collorio
hinsichtlich der Verfügbarkeit bewertungsrelevanter Cashflow-Daten von Prof. Weinrich
angesprochen. Ihr klares Nein steht im Widerspruch zu vorhandenen Mails und bei Prof. Weinrich
vorliegenden Daten. Die Verlegung der Sonderprüfung von 1999 auf 2003 aufgrund mangelnder
Daten ist ein vorgeschobenes Argument, um die fehlerhafte Erstbewertung in 1999 zu kaschieren. Auf
der GV 2011 war es ebenfalls bezeichnend, wie der WP Collorio auf die Fragen zur Bilanzierung des
Ausfallrisikos reagierte. Nach mehrfachem Insistieren von Prof. Weinrich war er nach eigener Angabe
"aus dem Konzept geraten" und führte zur Erfassung des Ausfallrisikos bei der
Ertragswertberechnung wenig glaubwürdig die Sicherheitsabschlagsmethode an. Diese Methode ist in
der Praxis kaum möglich und wirft unlösbare Probleme auf (u.a. WP-Handbuch Ermittlung von
Risikonutzenfunktionen). Auch deckt sich diese Aussage nachweisbar nicht mit seinen früheren
Angaben.