KAPITALMARKTBERICHT - Bankhaus Neelmeyer AG

KAPITALMARKTBERICHT KAPITALMARKTBERICHT - - September September September 2011
2011
Rentenmarkt
Rentenmarkt
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0,00%
1,61% 2,56%
3,03%
0,36% 0,50% 0,59%
Zinsstrukturkurven
Zinsstrukturkurven
3,50% 3,49% 3,47%
0,81%
1,09% 1,17% 1,30%
1,48% 1,60%
1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 Jahre
Die Renditen von langen Bundesanleihen und Pfandbriefen bewegen sich nach ihrem seit April erfolgten, neuerlichen
Rückgang auf Rekordtiefs, die für Käufe nicht attraktiv erscheinen. Bei einem Dreh in den Renditen drohen zudem
empfindliche Kursverluste. Wir empfehlen daher bei Rentenanlagen weiterhin flexibel zu bleiben und breit zu streuen.
Nach wie vor erscheinen uns der Einsatz von Floatern und – nach erfolgter Spread-Ausweitung – der Kauf von kurz-
laufenden Corporate-Bonds mit einem Investment-Grade-Rating am attraktivsten. Die EZB sollte aktuell - aufgrund der
momentanen konjunkturellen Situation - weder Zinserhöhungen noch –senkungen anstreben. Im Rückblick auf den
letzten Monat scheint uns eine Entscheidung der FED am elementarsten, der wir gerne etwas mehr Aufmerksam-keit
widmen wollen. Die FED hat im Monat September die „Operation Twist“ angekündigt, bei der eine Laufzeitver-längerung
des Anleihen-Portfolios der FED angestrebt wird. Für den Anleihentausch wird vom FOMC (Federal Open Market
Committee, der Offenmarktausschuss, der Rat der US-Notenbank) ein Volumen von 400 Mrd. USD avisiert. In diesem
Umfang sollen bis 12/2012 von kurzlaufenden Treasuries mit Restlaufzeit von maximal 3 Jahren in langlauf-ende
Anleihen mit einer Restlaufzeit von bis zu 30 Jahren investiert werden. Mit diesen Maßnahmen möchte die FED den
langfristigen Zins in den USA weiterhin senken bzw. niedrig halten, um die Finanzierungskonditionen zu senken bzw.
Investitionen zu fördern. Mit dieser Größenordnung ist der Anleihentausch durchaus auch mit Staatsanleihenkauf aus
dem Programm „QE2“ zu vergleichen, dass ein Volumen von 600 Mrd. USD beinhaltete, sich aber auf alle Laufzeit-
segment erstreckte. Damit dürfte die neue Maßnahme eine ähnliche Wirkung auf das langfristige Zinsniveau in den USA
haben wie „QE2“. Der Vorteil des neuen Programms ist es aber, dass sich die Bilanz der FED nicht weiter aufbläht. Das
nominale Volumen an gehaltenen Treasuries bleibt gleich, nur die Portfoliostruktur wird wesentlich unflexibler. Fraglich
bleibt allerdings auch bei dieser Maßnahme, ob es der FED gelingt, eine befreiende Aufbruchstimmung zu erzeugen, die
der US-Wirtschaft ein kräftiges Wirtschafts-Wachstum beschert. Vielmehr glauben wir, dass verbesserte
Zukunftsaussichten für die USA Investitionen eher stimulieren werden, als nachhaltig niedrige Zinskosten.
350
300
250
200
150
100
Bundesanleihen Pfandbriefe Corp. Bonds
Renditeaufschläge Renditeaufschläge im im im BBB BBB Ratingbereich
Ratingbereich
Sep 09 Nov 09 Jan 10 Mrz 10 Mai 10 Jul 10 Sep 10 Nov 10 Jan 11 Mrz 11 Mai 11 Jul 11 Sep 11
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Anlageberater bei uns im Hause, der Sie über alle weiteren wichtigen Details (z.B. anfallende Gebühren und Provisionen, Chancen und Risiken) informiert. Alle Angaben sind freibleibend und ohne Gewähr. Quelle: Bankhaus
Neelmeyer AG: Asset Management / Produktmanagement: Oliver Helming, Rita Hundertmark, Henry Müller, Vanessa Smialy; Reuters
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4,25%
4,52%
4,65%
1,82%