63. Jahresbericht der BIZ - 1993 - Bank for International Settlements

II. Wirtschaftsentwicklung in den Industrieländern
Schwerpunkte
Die beiden Hauptmerkmale der Entwicklung im letzten Jahr waren die ungewöhnlich
schleppende Konjunkturbelebung in den Ländern, die zuerst von der
Rezession betroffen worden waren, und die zunehmende Abschwächung der
Wirtschaftstätigkeit in Europa und Japan. Ein Grund für die langsame Erholung
dürften die weitreichenden Bilanzumstrukturierungen nach den zyklischen
Preisschwankungen bei Vermögenswerten und der großen Schuldenanhäufung
bei den privaten Haushalten und Unternehmen in den achtziger Jahren gewesen
sein. Vor diesem Hintergrund hatten selbst beträchtliche Zinssenkungen nur
eine begrenzte Wirkung auf die Produktion, wenngleich sie die Zinslastquote
der privaten Haushalte verringerten und den Cash-flow der Unternehmen
verbesserten.
In Europa trugen dagegen die hohe Inflation und eine erst vom Herbst an
gelockerte Geldpolitik in Deutschland zu hohen kurzfristigen Realzinsen in den
Ländern bei, in denen die D-Mark als Anker für eine stabilitätsorientierte Geldpolitik
dient. Zusammen mit haushaltspolitischen Zwängen und einer rückläufigen
Auslandsnachfrage führte dies zu immer stärkeren Divergenzen zwischen
der Binnen- und der Außenwirtschaftspolitik, die auch bei den Turbulenzen an
den Devisenmärkten im Herbst eine Rolle spielten. In den nordischen Ländern
wurden die Folgen der zyklischen Preisschwankungen bei den Vermögenswerten
und der hohen Verschuldung durch verschiedene Strukturprobleme und
eine schwere Krise im Finanzsektor verschärft.
Besondere Sorgen bereitete der Wirtschaftspolitik der erneute Anstieg
der Arbeitslosigkeit, der in praktisch allen Ländern zu beobachten war. Diese
Zunahme betraf sowohl die konjunkturelle als auch die strukturelle Arbeitslosigkeit
und vollzog sich vor dem Hintergrund ungewöhnlich niedriger und
rückläufiger Inflationsraten.
Höhere Ausgaben für Arbeitslosenunterstützung und Beschäftigungsförderungsmaßnahmen
sowie konjunkturbedingte Steuermindereinnahmen
ließen den öffentlichen Finanzierungsbedarf in beinahe allen Ländern ansteigen.
So wurde im vergangenen Jahr allgemein vom Pfad der mittelfristigen Konsolidierung
abgewichen; in den Ländern mit einer hohen Staatsverschuldung in Relation
zum BIP ist es dringlicher geworden, einer unhaltbaren Verschlechterung
des staatlichen Finanzierungssaldos entgegenzuwirken. Auch in einigen Ländern
mit einer geringen öffentlichen Verschuldung, aber einem im vergangenen Jahr
stark erhöhten Finanzierungsbedarf könnte - wenn keine Maßnahmen zur
Haushaltskonsolidierung ergriffen werden - bald der Punkt erreicht sein, daß die
Bedienung der Staatsschuld die Verschuldungsquote weiter ansteigen läßt. Eine
wichtige Ausnahme vom allgemeinen Bild finanzpolitischer Zwänge ist Japan, wo
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