Länderanalyse Indien - Bayerische Landesbank

März 2013
Länderanalyse Indien
1. Strukturdaten
Fläche:
Einwohner:
Bevölkerungsdichte:
Hauptstadt:
BIP pro Kopf (2012s):
Währung:
Wechselkurs
(März 2013):
3.166.414 km²
1.239 Mio.
391 Einw./ km²
Neu-Delhi (16 Mio. Einw.)
1.575 Dollar
Indische Rupie (INR)
54,20 INR/USD
71,25 INR/EUR
2. Politische Lage
Indien ist die bevölkerungsreichste Demokratie der Welt. Das Parlament besteht
aus einem Unterhaus (Wahlen nach dem Prinzip des Mehrheitswahlrechts) und
einem Oberhaus (Vertretung der Bundesstaaten). Bei den Wahlen zum Unterhaus
im April/Mai 2009 konnte sich das Bündnis United Progressive Alliance (UPA) –
unter Führung der Mitte-Links-Partei Indian National Congress – gegen den konservativen
Block durchsetzen. Mit 262 von 545 Sitzen verfehlte die UPA allerdings
knapp die absolute Mehrheit und ist somit, wie in der vorherigen Legislaturperiode,
auf die Unterstützung der Linksfront angewiesen. Dieser nach kommunistischen
Maximen agierende Block hat das von der UPA angestrebte Reformtempo
bzw. den Privatisierungsprozess in den beiden Jahren vor den Parlamentswahlen
2009 verlangsamt bzw. verhindert.
Auch in der laufenden Legislaturperiode – die nächsten Parlamentswahlen sind für
Mai 2014 geplant – bleibt das Reformtempo bislang hinter den Erwartungen zurück.
Insbesondere aufgrund diverser innenpolitischer Probleme konnte der Premierminister
Manmohan Singh das vorgegebene Reformtempo nicht einhalten,
weshalb internationale Ratingagenturen im Herbst 2012 sogar mit einer Herabstufung
der Kreditwürdigkeit Indiens drohten. Als Reaktion darauf kündigte Singh im
September 2012 ein Reformpaket von nie dagewesenem Ausmaß an: Dieselpreiserhöhungen
zur Entlastung des Staatshaushalts, Senkung von Subventionen, (Teil-)
Privatisierung von Staatsunternehmen und die längst überfällige Öffnung der Sektoren
Einzelhandel, Energie und, Luftverkehr für ausländische Investoren. Allerdings
drohte die Regierungsmehrheit im Unterhaus an den Reformvorhaben zu
zerbrechen. Aus Protest entzog ein wichtiger Koalitionspartner der Regierung sei-

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ne Unterstützung im Parlament. Die Regionalpartei Trinamool Congress stellte ihre
sechs Ministerposten zur Verfügung und verkündete, dass die 19 Abgeordneten
nicht länger für die Regierung stimmen würden. Daraufhin kündigten zwei andere
einflussreiche Regionalparteien an, Singhs Koalition künftig bei Abstimmungen zu
unterstützen und somit die Parlamentsmehrheit der Regierung zu sichern. Bei der
richtungsweisenden Abstimmung im Dezember 2012 über die Öffnung des Einzelhandelssektors
erreichte Singh im Unterhaus mit 51% der Abgeordnetenstimmen
eine hauchdünne Mehrheit. Obwohl das politische Überleben der Regierung damit
vorerst gesichert ist, bleibt Singh vom Wohlwollen kleiner Parteien abhängig, von
denen die meisten seiner Reformpolitik kritisch gegenüberstehen. Auch wenn ein
Großteil der Reformen erst mittelfristig Wirkung zeigen wird, war die Signalwirkung
enorm wichtig. Das Investitionsklima zeigt sich deutlich verbessert und die
Ratingverschlechterung wurde vorerst ebenfalls abgewendet.
Problematisch für das Vertrauen der Bevölkerung in die Politik ist die Tatsache,
dass immer wieder staatsnahe Unternehmen und hochrangige Parteimitglieder in
Korruptionsskandale verwickelt sind. Im Corruption Perceptions Index 2012 von
Transparency International belegt Indien Platz 94 von 176 Ländern. Ein grundlegendes
Konzept zur Bekämpfung von Bestechung und Vetternwirtschaft gibt es
derzeit nicht.
Außenpolitisch haben sich die in der Vergangenheit belasteten Beziehungen zu
den USA, China und Japan schrittweise verbessert. Dagegen sind die Beziehungen
zu Pakistan nach wie vor angespannt, und der Kaschmirkonflikt bleibt trotz aller
Friedensbemühungen bislang ungelöst.
3. Gesamtwirtschaftliche Entwicklung
Nach China ist Indien eines der wachstumsstärksten Länder und hat in den vergangenen
Jahren einen beachtlichen Aufholprozess mit überdurchschnittlich hohen
Wachstumsraten des realen Bruttoinlandsprodukts gestartet. An der Kaufkraft
des Bruttoinlandsprodukts gemessen ist Indien bereits nach den USA, China und
Japan die viertgrößte Volkswirtschaft. Mit einem Pro-Kopf-Einkommen von 1.575
Dollar zählt das Land aber nach wie vor zu den armen Ländern. Auch wenn die
Wachstumsdynamik der letzten Jahre auf den ersten Blick überzeugt, lässt sich
nicht verkennen, dass die indische Wirtschaft derzeit unter mehreren, miteinander
verbundenen Problemen leidet: Rückgang der Industrieproduktion und Investitionstätigkeit,
hohe Inflationsrate, Abwertung der Währung, Defizite in der Handelsund
Leistungsbilanz.
Um die stetig wachsende Zahl der (jungen) Inder, die jährlich auf den Arbeitsmarkt
drängen, auffangen zu können, benötigt Indien Schätzungen der Regierung zufol-
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ge jedes Jahr ein reales Wirtschaftswachstum von etwa 8,5% bis 9%. Die Wachstumsrate
für 2012 (5,4%) und die Prognose für 2013 (6,5%) mussten zuletzt jedoch
deutlich nach unten korrigiert werden. Wie viele andere asiatische Länder ist Indiens
Wachstum nicht so sehr vom Export, sondern in erster Linie vom Binnenmarkt
abhängig. Dieser wurde zuletzt jedoch vom Reformstau, der grassierenden Korruption
und dem politischen Stillstand gebremst. Die für indische Verhältnisse
geringen Wachstumsraten 2012 und 2013 resultieren somit in einer leicht steigenden
Arbeitslosenquote (Prognose 2013: 9,4%) und sind in erster Linie auf den
Rückgang bzw. die Stagnation von Industrieproduktion und Investitionstätigkeit
zurückzuführen. Diesbezüglich macht jedoch der jüngst eingeschlagene Reformkurs
Hoffnung auf Besserung und höheres Wachstum im Jahr 2014.
Während sich die Aussichten auf ausländische Direktinvestitionen reformbedingt
verbessern, sind von der inländischen Investitionstätigkeit weiterhin keine großen
Impulse zu erwarten. Diese Entwicklung ist zum großen Teil steigenden Kreditkosten
infolge der Zinspolitik der Notenbank geschuldet. Um die Inflation einzudämmen,
erhöhte die indische Zentralbank ihre Leitzinsen zwischen März 2010 und
Oktober 2011 insgesamt 13 Mal auf 8,5%. Zu Lasten der Investitionstätigkeit konnte
so immerhin die Teuerungsrate von 16,2% (Januar 2010) auf 6,5% zum Jahresende
2011 gesenkt werden. Allerdings war der Effekt nur von kurzer Dauer. Steigende
Preise für Lebensmittel, Kleidung und Kraftstoffe trieben die Teuerungsrate
im Jahresdurchschnitt 2012 wieder auf 9,3%. Somit ist der Spielraum für eine investitionsfreundlichere
Geldpolitik der Zentralbank nach wie vor beschränkt. Darüber
hinaus würde die Zentralbank bei größeren Zinssenkungen auch einen Abfluss
ausländischen Kapitals mit einhergehender Abwertung der Währung riskieren.
Eine starke Abwertung der Währung würde sich wiederum umgehend negativ auf
die Importpreise für Rohstoffe (v. a. Öl) auswirken und die Inflation wieder anheizen.
Deshalb hat es seitens der Geldpolitik nach der Senkung des Leitzinses im
April 2012 von 8,5% auf 8% nur zu einem kleinen Impuls für die Wirtschaft gereicht
(Absenkung des Leitzinses auf 7,75% im Januar 2013). Aufgrund der derzeit eher
konjunkturorientierten Geldpolitik ist für 2013 lediglich ein schwacher Rückgang
der durchschnittlichen Inflationsrate (Prognose: 8,9%) zu erwarten.
Auch mittel- und langfristig gilt es einige Herausforderungen zu meistern, um den
Wachstumstrend fortzusetzen. Die wichtigste Aufgabe besteht darin, die Balance
zwischen der erforderlichen Haushaltskonsolidierung und dem dringend erforderlichen
Ausbau der unterentwickelten Infrastruktur, einem der größten Wachstumshemmnisse,
zu finden. Schätzungen zufolge „kostet“ die überlastete Infrastruktur
das Land jedes Jahr zwischen einem und zwei Prozentpunkte Wachstum.
Insbesondere in den Bereichen Transportinfrastruktur, Entsorgungs- bzw. Abwassersysteme
und Stromversorgung besteht Nachholbedarf. Nachdem im letzten
Fünfjahresplan der Regierung noch ein Finanzbedarf für Infrastrukturinvestitionen
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von 514 Milliarden Dollar veranschlagt war, hat die Regierung inzwischen angekündigt,
zwischen 2012 und 2017 etwa 1.000 Mrd. Dollar in den Ausbau der Infrastruktur
zu investieren. Da die haushaltspolitischen Spielräume aufgrund der geringen
fiskalischen Einnahmeeffektivität sehr begrenzt sind, versucht die Regierung
einen Großteil der Projekte im Rahmen von Public Private Partnerships zu
realisieren. Was auf zentralstaatlicher Ebene mittlerweile gut funktioniert, scheitert
in den Bundesstaaten jedoch oft an den schlechten institutionellen Rahmenbedingungen.
Dem versucht die Regierung entgegenzuwirken, indem sie mit den
einzelnen Bundesstaaten Rahmenkonzessionsverträge entwirft, die dem privaten
Partner Transparenz und Investitionssicherheit garantieren. Dies sollte das Interesse
von Investoren an Public Private Partnerships in den kommenden Jahren erhöhen.
Als weiterer Hemmschuh für die Fortsetzung des Wachstumstrends könnte
sich mittelfristig ein Mangel an gut ausgebildeten Nachwuchskräften entpuppen.
Auch wenn die großen Universitäten des Landes mittlerweile hervorragende Absolventen
hervorbringen, liegt die Analphabetenquote Indiens immer noch bei
knapp 30%.
Insbesondere aufgrund der inneren Probleme wird das reale Bruttoinlandsprodukt
voraussichtlich erst 2014 wieder auf einen höheren Wachstumspfad (7,5% bis 8%)
einschwenken. Auch wenn dieses Wachstum nicht ausreicht, um die Arbeitslosenquote
deutlich zu reduzieren bzw. um die Armut weiter Bevölkerungsteile in absehbarer
Zeit zu beseitigen, steht der Wachstumstrend dennoch für gute Geschäftsperspektiven
im weltweit zweitgrößten Binnenmarkt.
4. Außenwirtschaft
Hohe Zuwachsraten prägten bis Ende 2008 den Außenhandel. Allerdings stoppte
der Expansionstrend 2009 infolge der weltweiten Wirtschaftskrise. Der Umsatzeinbruch
bei Warenexporten und –importen war jedoch nur von kurzer Dauer, da
beide Werte das Vorkrisenniveau bereits 2010 wieder übertreffen konnten. Nachdem
2011 sowohl bei den Exporten als auch bei den Importen deutliche Zuwachsraten
erzielt wurden, stagnierte der Außenhandel 2012 nahezu. Das für eine dynamische
Binnenwirtschaft typische Handelsbilanzdefizit schlägt zum Teil auch auf
die Leistungsbilanz durch. Mit einem Fehlbetrag von jährlich 3% bis 4% gemessen
am Bruttoinlandsprodukt bewegt sich das Leistungsbilanzdefizit noch auf einem
vertretbaren Niveau. Trotz der jüngsten Erhöhung des Defizits in der Leistungsbilanz,
war zuletzt ein strukturell wichtiger positiver Trend zu beobachten: Überproportional
hohes Wachstum bei gleichzeitiger Diversifizierung der Dienstleistungsexporte.
Das dynamische Wachstum in diesem Bereich – welcher ohnehin dafür
Sorge trägt, dass sich das Handelsbilanzdefizit nur zum Teil auf die Leistungsbilanz
durchschlägt – wird das Leistungsbilanzdefizit mittelfristig wieder auf unter 3%
drücken.
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Die Währungsreserven belaufen sich per Ende Dezember 2012 auf etwa 271 Mrd.
Dollar. Sie decken den Warenimportbedarf von 7,5 Monaten (akzeptable Deckungsquote)
bzw. 75% der Brutto-Auslandsverschuldung.
5. Finanzstatus
Leicht verbessert, aber weiterhin unbefriedigend präsentieren sich die Staatsfinanzen.
Der Fehlbetrag im Staatshaushalt belief sich in den beiden letzten Jahren
auf jeweils 9% gemessen am BIP und wird auch in den kommenden zwei Jahren
kaum zurückgehen. Dass die gesamte Verschuldung der öffentlichen Hand gemessen
am Bruttoinlandsprodukt trotz hoher Budgetdefizite konstant bzw. mittelfristig
leicht rückläufig ist, liegt am dynamischen Wachstum und den hohen
Preissteigerungen der im Inland hergestellten Güter. Ende 2012 belief sich die
Staatschuld auf etwa 67% des Bruttoinlandsprodukts – ein für Schwellenländer
vergleichsweise hoher Wert. Ende 2013 ist ein ähnliches Niveau zu erwarten. Im
laufenden Haushalt sind knapp 25% der Einnahmen für Zinszahlungen aufzuwenden.
Positiv ist zu vermerken: Der überwiegende Teil der Staatsschulden ist
in inländischer Währung denominiert und weist lange Laufzeiten auf.
Traditionell ist das indische Fiskalregime seit Jahrzehnten von geringen (Steuer-)
Einnahmen gekennzeichnet. Die öffentlichen Haushalte können in einem Haushaltsjahr
lediglich knapp 25% gemessen am Bruttoinlandsprodukt auf der Einnahmeseite
verbuchen, was fast ausschließlich auf die geringe fiskalische Einnahmeeffektivität
zurückzuführen ist. Das Steuersystem gilt als antiquiert und
äußerst komplex. Eine grundlegende Reform ist lange überfällig, scheiterte in
den letzten Jahren aber immer wieder an innenpolitischen Widerständen und
der strikten Ablehnung von Steuererhöhungen einiger Koalitionsparteien. Ein
erster Entwurf einer grundlegenden Reform wurde von der Regierung bereits im
August 2009 vorgestellt. Seitdem gab es zwar eine Reihe von Änderungen bzw.
Anpassungen bei Einkommens-, Umsatz-, Konsum-, Treibstoff-, Kfz- und Tabaksteuer
– der große Wurf einer grundlegenden Reform scheint allerdings in dieser
Legislaturperiode nicht mehr durchsetzbar zu sein.
Nach einer mehrjährigen Konsolidierungsphase bewegte sich die Auslandsverschuldung
in den vergangenen Jahren auf einem unbedenklichen Niveau zwischen
16% und 19% in Relation zum Bruttoinlandsprodukt. Der Schuldendienst
erfordert weniger als 10% der Exporterlöse. Im Länderrating des Institutional
Investor vom September 2012 rangiert Indien mit 62,7 von 100 Punkten auf Platz
46 unter 179 Ländern.
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6. Ausblick
Auch wenn der kurzfristige Ausblick gedämpft ist, sind die langfristigen Wachstumsaussichten
der indischen Wirtschaft grundsätzlich positiv. Abgesehen vom
großen Nachholbedarf (insbesondere im Bereich der Infrastruktur) zählen die zunehmende
weltwirtschaftliche Integration, die günstige Bevölkerungsstruktur, das
niedrige Lohnniveau sowie die trotz großer Armut weitgehende soziale Stabilität
zu den Wachstum stimulierenden Faktoren. In einigen Bereichen wie der Biotechnologie,
Pharmazeutik, IT-Software oder bei Kraftfahrzeugskomponenten ist Indien
mit global agierenden und hoch profitablen Unternehmen in die internationale
Spitzenklasse aufgestiegen. Die am Bruttoinlandsprodukt gemessen relativ geringen
Auslandsschulden bei zugleich komfortablen Währungsreserven sind ebenso
wie die überschaubaren Risiken im indischen Bankensystem weitere Aktivposten.
Dennoch bergen die sozialen Verhältnisse (Armut, ungleiche Einkommensverteilung,
hohe Arbeitslosigkeit) Konfliktpotenziale. Um die Armut zu überwinden,
benötigt Indien weiterhin hohe Wachstumsraten und somit vor allem Infrastrukturinvestitionen.
Marktregulierung, administrative und bürokratische Hürden sowie
die unterentwickelte Infrastruktur, sind weitere Hemmschuhe. Der Grundstein
für eine Fortsetzung der Wachstumsgeschichte wird vor allem von der innenpolitischen
Situation bzw. von einem nachhaltigen Reformeifer der Regierung abhängen.
Allgemeiner Hinweis
Diese Publikation ist lediglich eine unverbindliche Stellungnahme zu den Marktverhältnissen und den
angesprochenen Anlageinstrumenten zum Zeitpunkt der Herausgabe der vorliegenden Information am
18. März 13. Die vorliegende Publikation beruht unserer Auffassung nach auf als zuverlässig und genau
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