Gefragte Alternative - HypoVereinsbank

20
2011
Gefragte Alternative
Corporate Bonds bringen frischen Wind
in die Finanzierung von Unternehmen
Eine Sonderveröffentlichung der UniCredit Bank AG

Finanzierung nach Maß
Um Unternehmenswachstum zu sichern, ist die Nutzung unterschiedlicher
Finanzierungsinstrumente sinnvoll. Ein Partner, der in der Lage ist, die
gesamte Bandbreite an Lösungen anzubieten, ist dabei unverzichtbar.
Liebe Leserinnen und Leser,
der Rückenwind für die deutsche Wirtschaft hält weiter an.
Der Umfang und die Geschwindigkeit der Erholung nach der
Wirtschafts- und Finanzkrise sind bemerkenswert. Wir werden
in diesem Jahr ein reales Inlandsprodukt erwirtschaften,
das über dem Vorkrisenniveau liegt.
Mit dieser Entwicklung gehen jedoch auch Veränderungen
in der Unternehmensfi nanzierung einher. In der Wirtschaftsund
Finanzkrise war der Bankkredit ein stabiler Anker in
den zeitweise nur noch begrenzt funktionsfähigen Kapitalmärkten.
Heute suchen die Unternehmen wieder nach alternativen
Finanzierungsquellen. Die derzeit hohe Liquidität
an den Kapitalmärkten bietet Chancen, nachhaltiges Unternehmenswachstum
absichern zu können. Somit sehen Sie
sich als Unternehmer vor der Herausforderung, die passende
Finanzierungsstrategie zu entwickeln. Selbstverständlich
bieten wir Ihnen hierfür gern entsprechende Finanzierungsalternativen
an.
Für eine erfolgreiche Gestaltung der optimalen Finanzierungsstruktur
bildet der kontinuierliche strategische Dialog
zwischen Unternehmen und Bank die Basis. Mit unserem
Geschäftsmodell als integrierte Corporate und Investment-
Bank stehen wir Ihnen dabei nicht nur als verlässlicher
Kreditgeber zur Verfügung, sondern auch mit unserer Kompetenz
und Erfahrung auf den internationalen Kapitalmärkten.
Die UniCredit kann als eine der führenden europäischen
Banken auf das Wissen aus ihren zahlreichen Firmenkunden-
Beziehungen in 22 Ländern zurückgreifen. Unser Ziel ist es,
Sie mit konkreten Lösungen für Ihre individuellen Finanzierungsanforderungen
zu unterstützen.
Lutz Diederichs, Vorstandsmitglied der UniCredit Bank AG für
Corporate & Investment Banking
Eine anregende Lektüre wünscht Ihnen herzlichst
Fotos: iStockphoto (1), picture-alliance (3), PR/Hersteller (8)
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Eine Sonderveröffentlichung der UniCredit Bank AG
Windmühlen: Bald geht Nordex mit
deutlich mehr Leistung auch offshore
Anlagen im Aufwind
Unrated Bonds sind eine Alternative zum Bankkredit. Der Windanlagenbauer
Nordex hat mit dem Finanzierungsinstrument beste Erfahrungen gemacht.
Seit Fukushima läuft die Zeit schneller.
Der tragische Reaktorunfall gab den
letzten Anstoß zu einem beschleunigten
Umbau in Richtung erneuerbare Energien.
Eine so rasche Weichenstellung schien lange
kaum möglich. Dies hatte nicht zuletzt Investoren,
die nach Anlagechancen in diesem
Sektor suchten, verunsichert. Nun hat sich
der Fokus verschoben: Beim Energiemix gilt
es, die regenerative Stromerzeugung zügig
auszubauen.
INNOVATIONEN FÜR DAS WACHSTUM
Von dieser Kehrtwende dürften Windkraftanlagenhersteller
wie Nordex profitieren.
Zumal das TecDax-Unternehmen, das für seine
zuverlässige Technik bekannt ist, derzeit
mit zwei Innovationen auf sich aufmerksam
macht. Im nächsten Jahr geht eine Onshore-
Anlage in Rekorddimensionen mit einem Rotordurchmesser
von 117 Metern in Serie, die
sich dank ihrer Effizienz gut für Schwachwindregionen
fernab der See eignet. Zudem nimmt
der Einstieg in das Offshore-Marktsegment
konkret Form an: Auf der Hannover Messe
hat Nordex eine Sechs-Megawatt-Anlage
vorgestellt, die eine deutlich höhere Leis tung
bei gleichzeitig geringerem Gewicht aufweist
als die meisten Turbinen, die in den Windparks
vor den Küs ten ihren Dienst tun. Der Marktstart
soll 2015 sein.
„Unsere Wettbewerbsfähigkeit hängt davon
ab, wie schnell wir neue Produkte auf den
Markt bringen. Diese Anforderung hat unsere
Investitionstätigkeit und damit unseren
Finanzierungsbedarf verändert“, sagt Bernard
Schäferbarthold, Finanzvorstand der Nordex
SE. Früher stand der Aufbau von weltweiten
Produktionskapazitäten im Mittelpunkt. Heute
gehe es darum, die Produktentwicklung zu
„Mit der Anleihe
haben wir uns eine
neue Finanzierungsquelle
erschlossen“
Bernard Schäferbarthold,
Finanzvorstand
Nordex SE
forcieren und in neue Prüfstände für Komponententests
zu investieren, die via Simulation
schneller Erkenntnisse über Design und Haltbarkeit
der Windräder liefern, als dies mit
3

Auch ohne Rating nachgefragt
Der Anteil der ungerateten Bonds am Markt für Unternehmensanleihen
in Euro liegt bei durchschnittlich
16 Prozent.
Neuemissionen (in Mrd. Euro) pro Quartal
120
110
100
90
80
High-Yield-Anleihen
Ungeratete/Andere
Investment-Grade (iBoxx)
70
60
50
40
30
20
10
0
1/09 2/09 3/09 4/09 1/10 2/10 3/10 4/10 1/11
Quelle: UniCredit Research
Prototypen im Feldtest möglich wäre. „In den
nächsten zwei Jahren werden wir 150 Millionen
Euro in neue Projekte investieren“, sagt
Schäferbarthold. Hinzu kommt ein Refinanzierungsbedarf
bestehender Verbindlichkeiten
in Höhe von 60 Millionen Euro. Um
die se Vorhaben realisieren zu können, hat
Nordex bereits im Dezember 2010 ein Projekt
zur Finanzierung gestartet. Ziel war es, diese
neu zu strukturieren und bis 2013 zu sichern.
Weitere Vorgabe dabei: eine Eigenkapitalquote
von 40 Prozent zu halten. Dafür bildete
eine Eigenkapitalerhöhung die Basis.
NEUE FINANZIERUNGSSTRATEGIE
Gemeinsam mit der UniCredit, einer der zentralen
Hausbanken von Nordex, wurde die
weitere Finanzierungsstrategie entwickelt.
„Ausschlaggebend für das Mandat war die
bisher gute Zusammenarbeit mit der UniCredit
als Konsortialführer sowie deren Erfahrung
auf dem deutschen Markt im Bereich der Unrated
Bonds“, sagt Schäferbarthold. Die Kernbausteine
des Finanzierungskonstrukts waren
die Verlängerung des bestehenden
syndizierten Kredits und die Begebung eines
sogenannten Unrated Bond (siehe Kasten).
PRIVATANLEGER IM FOKUS
„Die ungeratete Anleihe bietet Unternehmen,
die keine Bonitätsbewertung einer Ratingagentur
haben, eine attraktive Möglichkeit
der Fremdkapitalaufnahme“, sagt Jörg Stührwohldt,
Managing Director bei UniCredit,
verantwortlich für mittelständische Unternehmen
im Bereich Debt Capital Markets.
Für den Fremdkapitalbedarf der Nordex hat
sich die Anleihefinanzierung angeboten. „150
Millionen Euro sind eine Größenordnung, die
für institutionelle Investoren in der Regel zu
klein ist. Mit der Nordex-Anleihe wollten wir
deshalb gezielt Anleger im deutschsprachigen
Raum sowie aus dem retailnahen
Segment ansprech en“, sagt Anleiheexperte
Stührwohldt. Dementsprechend erhielt das
Papier einen privatanlegergerechten Zuschnitt:
Mit einer Mindeststückelung von
1.000 Euro und einer Laufzeit über fünf Jahre
bietet der Bond eine Emissionsrendite von
6,375 Prozent.
VIELE INTERESSENTEN
Der Plan, die Anleihe im Retailsegment zu
platzieren, ging auf: Knapp 90 Prozent der
Anleger, die den Bond zeichneten, kommen men
aus dem deutschsprachigen Raum, was angesichts
der aktuellen Diskussion über regedenerative
Energien zu erwarten war. Bei Käufern handelt es sich zum größten Teil um
Vermögensverwalter und Fondsmanager.
Nordex-Finanzvorstand Schäferbarthold
ist mit der Begebung der Anleihe zufrieden:
„Wir haben eine zusätzliche Finanzierungsquelle
gegenüber dem klassischen Bankkredit
erschlossen. Diesen Spielraum bei
unseren Banken können wir für weitere Investitionen
und Projektfinanzierungen perspektivisch
nutzen.“ Derart flexibel, ist Nordex
in schnelllebigen Zeiten wie diesen
bestens aufgestellt.
Produktion: Letzte Handgriffe nach der
vollautomatischen Lackierung von Rotorblättern
Integrierte Finanzierungslösungen – Alternativen zum klassischen Kredit
Syndizierte Kredite
Konsortialkredite sind Darlehen, die gemeinschaftlich von
mehreren Banken vergeben werden. Meist geht es um hohe
Kreditsummen, die von einem Zusammenschluss von Darlehensgebern
unter der Konsortialführung von einer oder einigen
wenigen Banken gewährt werden.
Diese „syndizieren“ den Kredit an weitere Banken. Bleibt der
Kreis klein, spricht man von einem „Club-Deal“. Die Finanzierungslösung
bietet vielfältige Vorteile gegenüber einer rein
bilateralen Bankenfinanzierung: Zum einen bleibt, bei einheitlichem
vertraglichem Regelwerk und damit deutlich reduziertem
Koordinationsaufwand, die Zahl der Vertragspartner
überschaubar. Außerdem hat sich der Konsortialkredit gerade
in der Krise als sehr belastbar erwiesen, da durch Mehrheitsbeschlüsse
das destabilisierende Ausscheren einzelner Banken
verhindert wird.
Unternehmensanleihen
Anleihen (Bonds) verbriefen dem Erwerber ein Verzinsungsrecht
(Kupon), ein Rückzahlungsrecht und eine gegenüber
Aktionären vorrangige Rückzahlung im Insolvenzfall. Für die
Emittenten sind die Papiere eine Alternative zum klassischen
Bankkredit, weil für die Liquidität keine zusätzlichen Sicherheiten
erforderlich sind. Die Bank unterstützt das Unternehmen
im gesamten Prozess, so zum Beispiel bei der Prospekterstellung
und der Platzierung im Markt.
Unrated Bonds sind Anleihen, die Unternehmen begeben, deren
Bonität nicht durch Ratingagenturen bewertet wurde. Treiber
der Nachfrage sind vor allem das Geschäftsmodell des Unternehmens,
der Bekanntheitsgrad sowie im Fall börsennotierter
Unternehmen die Transparenz über die Notierung der Aktie.
Die meist kleine Stückelung der Anleihe (1.000 Euro) macht
Unrated Bonds auch für private Anleger interessant.
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Eine Sonderveröffentlichung der UniCredit Bank AG
„Langfristige Partnerschaft“
Unternehmen finanzieren sich zunehmend über Anleihen. Drei Spezialisten der
UniCredit über die Bedeutung strategischer Beratung bei diesen Transaktionen.
Die Sicherung des Finanzbedarfs ihrer Kunden
unterstützt UniCredit stets mit einem
Team aus Kundenbetreuer und Produktspezialisten.
Warum diese Rollenverteilung?
WOLFGANG REISER: Das Relationship-Management
der UniCredit begleitet Kunden wie Nordex
seit vielen Jahren. Im Rahmen der Betreuung
werden Kollegen aus den verschiedenen
Produktbereichen eingebunden, um den Kunden
ganzheitlich über aktuelle Entwicklungen
und Produktideen zu beraten. Vor allem bei der
Finanzierung größerer Projekte ist das perfekte
Zusammenspiel unterschiedlicher Produktgruppen
der Bank ein bedeutender Erfolgsfaktor.
Ein größeres Finanzierungsvorhaben
erfordert neben dem Know-how auch ein professionelles
Projektmanagement. Unser Betreuungsansatz
ist auf eine langfristige, strategische
Partnerschaft ausgelegt. Ein Kunde
hat dies einmal treffend beschrieben: Bei der
UniCredit bekommen wir Relationship-
Management und nicht Deal-Management.
Stichwort Zeit: Mit welchen Vorlaufzeiten
muss ein Unternehmen grob rechnen, bis
eine Finanzierung steht?
HAUKE SCHINKEL: Wenn es wie bei Nordex um
mehrere Finanzierungsinstrumente geht, setzen
sich Kollegen aus den relevanten Fachbereichen
bereits in einer sehr frühen Phase
zusammen und entwickeln mit dem konsolidierten
Know-how eine ganzheitliche Lösung.
In der Regel erzielen wir in wenigen Wochen
ein tragfähiges Ergebnis, das wir gemeinsam
mit dem Kunden erarbeiten. UniCredit zeichnet
sich durch eine sehr gute Verzahnung der einzelnen
Abteilungen aus. Ebenso gestalten wir
den kontinuierlichen strategischen Austausch
– sei es zu einem konkreten Anlass auf Unternehmensseite
oder dem jährlichen strategischen
Finanzierungsdialog mit dem Kunden.
Dabei wird regelmäßig die Finanzierungsstruktur
auf den Prüfstand gestellt und hinterfragt,
ob sie weiter den aktuellen Finanzmarktbedingungen
angemessen ist.
JÖRG STÜHRWOHLDT: Auch in Hinblick auf Kapitalmarktlösungen
treten wir nicht erst mit
dem Kunden in Kontakt, wenn eine konkrete
Transaktion ansteht, sondern begleiten ihn
bereits lange vorher und auch anschließend.
Damit sind wir in der Lage, Alternativen in der
Finanzierung aufzuzeigen, sobald sich am
Markt Opportunitäten für die Kunden bieten.
Der gesamte Strukturierungs- und Finanzierungsprozess
kann für eine Unternehmensanleihe
eines Erstemittenten zwischen sechs
Wochen und drei Monaten betragen.
Welchen zusätzlichen Service leisten Sie?
REISER: Zu den regelmäßigen Updates gehört
auch die Beobachtung der Finanzmärkte wie
zum Beispiel der Zinsmärkte, die bei einer Kapitalmarkttransaktion
relevant sind. Der Kunde
sieht sich ständig verändernden Märkten
gegenüber und möchte sicherstellen, dass
seine Finanzstrategie State of the Art ist.
Wie wird sich Ihrer Ansicht nach der Anleihenmarkt
mittelfristig entwickeln?
REISER: Zurzeit sind viele Unternehmen an
Finanzierungsprodukten abseits des klassischen
Bankkredits interessiert. Ein Treiber
dieser Entwicklung sind die Unternehmen
selbst, die aus der Krise kommen und für weiteres
Wachstum nach günstigen sowie flexiblen
Finanzierungsalternativen suchen. So
bieten Unternehmensanleihen den Kunden
geringere Auflagen und damit größere unternehmerische
Flexibilität im Vergleich zu klassischen
Bankkrediten.
STÜHRWOHLDT: Für viele Unternehmen wird sich
der Kreditmarkt in Zukunft enger darstellen, vor
allem die Eigenkapitalregelungen für Banken
nach Basel II und III werden die Kreditvergabe
der Banken beeinflussen. Das erhöht die Attraktivität
einer Unternehmensanleihe als bankenunabhängiger
Finanzierungsform. Auf der Anlegerseite
stehen derzeit vor allem Investoren,
die aufgrund des weiterhin niedrigen Zinsniveaus
nach Anlagen mit höherer Rendite suchen.
Dies gilt für private Investoren ebenso wie
für institutionelle, etwa Fonds und Versicherungen.
Für Unternehmen bietet das die Möglichkeit
einer attraktiven Finanzierung.
Ab welchen Volumina ist die Begebung einer
Unternehmensanleihe sinnvoll?
STÜHRWOHLDT: Es existiert kein formelles Mindestvolumen
für die erfolgreiche Platzierung
von Unternehmensanleihen. Wir empfehlen
jedoch ein Mindestemissionsvolumen von 150
Millionen Euro, um neben privaten auch institutionelle
Investoren ansprechen zu können,
wobei letztere über das Emissionsvolumen ein
Mindestmaß an Liquidität erwarten.
REISER: Bei geringeren Volumina bietet sich der
Schuldschein an.
Ist ein Rating nötig, um erfolgreich Geld am
Kapitalmarkt aufnehmen zu können?
STÜHRWOHLDT: Nein, Investoren akzeptieren
auch Anleihen ohne Rating. Liegt kein Rating
für das emittierende Unternehmen vor, entscheiden
vor allem Faktoren wie der Bekanntheitsgrad
der Gesellschaft oder ihrer Marke, ihre
Bonität und natürlich auch die Höhe des Kupons
über den Platzierungserfolg der Anleihe.
WOLFGANG REISER:
Der Relationship-Manager
ist die tragende Säule in
der Kundenbeziehung, da
er sich in einem kontinuierlichen
Dialog mit den
Unternehmen befindet.
HAUKE SCHINKEL:
Der Experte für Corporate
Structured Finance bringt
unter anderem sein Knowhow
im Bereich syndizierte
Kredite in die Kundenbeziehung
mit ein.
JÖRG STÜHRWOHLDT:
Der Dept-Capital-Markets-
Fachmann fungiert mit
seinem Team beispielsweise
als Bookrunner für
Unrated Bonds von Kunden
der UniCredit.
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Eine solide Sache
Unternehmensanleihen boomen – nicht zuletzt auch
dank privater Investoren. Dr. Philip Gisdakis von
UniCredit Research nennt Chancen und Risiken.
Die Märkte für Unternehmensanleihen
haben sich in den vergangenen Jahren
erstaunlich stark entwickelt. Dies trifft
insbesondere für Anleihen von Unternehmen
aus den boomenden Ländern in Europa zu. So
waren und sind zum Beispiel deutsche Unternehmensanleihen
gefragt. Insbesondere im
Krisenjahr 2009 wurden fast 250 Milliarden
Euro an neuen Anleihen von Unternehmen mit
der Bonitätsnote Investment-Grade – diese
belegt eine gute Bonität – im Markt platziert.
Das waren so viele wie noch nie zuvor (siehe
Grafik unten).
Gefragtes Finanzierungsinstrument
Das Emissionsvolumen von Unternehmensanleihen
(auf Euro) der Kategorie Investment-Grade hat besonders
im Krisenjahr 2009 deutlich zugenommen.
Emissionsvolumen (in Mrd. Euro)
300
Rest Europas
250
USA
NL
ES
200
IT
GB
150
FR
DE
100
50
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Quelle: UniCredit Research
Renditechancen: Unternehmensanleihen bieten dank
Risikoaufschlägen eine attraktive Verzinsung
BELIEBTE ALTERNATIVE
Dabei machten deutsche und französische
Unternehmen etwa die Hälfte des Volumens
aus. Dieser Boom resultierte aus dem durch
die Krise hervorgerufenen Trend: Demzufolge
refinanzieren sich größere Unternehmen bevorzugt
am Anleihenmarkt, anstatt sich wie
bisher auf Bankkredite zu verlassen. Der Prozess
– auch Disintermediation genannt – setzt
sich weiter fort.
Nach internationaler Sicht ist das nichts
Neues. In den USA beispielsweise werden
etwa 50 Prozent aller Unternehmensschulden
über Anleihen, also direkt über die Kapitalmärkte,
refinanziert. Die anderen 50 Prozent
sind Kredite. In Europa hingegen beträgt der
Anteil von Bankkrediten noch fast 90 Prozent.
Nur zehn Prozent der Schulden werden in
Form von Anleihen gehandelt.
ATTRAKTIVE LAUFZEITEN
Im Unterschied zu Staatsanleihen tendieren
Unternehmensanleihen allerdings eher zu
kürzeren Laufzeiten. Die Standardlaufzeit bei
neuen Unternehmensanleihen liegt im fünfjährigen
Bereich, während Staatsanleihen
eher im zehnjährigen Bereich emittiert werden.
Dies war zumindest vor der europäischen
Staatsschuldenkrise der Fall. Somit
wird ein großer Teil der Unternehmensanleihen
in den nächsten drei bis fünf Jahren
fällig. Nur wenige Anleihen laufen bis 2020
und länger. Die Bevorzugung kürzerer Laufzeiten
liegt an der Prognostizierbarkeit des
Kreditrisikos. Je länger der Zeit horizont ist,
desto schwieriger gestaltet sich die Risikoeinschätzung.
Dies erklärt, warum langlaufende
Anleihen bevorzugt von stabilen Unternehmen
aus wenig zyklischen Industrien
emittiert werden. So reagieren zum Beispiel
die Aktienkurse von Versorgern und Tele-
kommunikationsunternehmen nur verhalten
auf konjunkturelle Schwankungen. Allerdings
weist ein „Buckel“ des Fälligkeitsprofils in
den Jahren 2013/14 auf ein nicht zu vernachlässigendes
Risiko hin. Schließlich müssen
die emittierenden Unternehmen in diesen
beiden Jahren das bestehende Anleihevolumen
erneut refinanzieren. Dieser erhöhte
Refinanzierungsbedarf kann durchaus zu
steigenden Refinanzierungskos ten bei den
Unternehmen führen.
ÜBERSCHAUBARE RISIKEN
Die Fälligkeitsstruktur ist natürlich nicht der
einzige Unterschied zwischen Staatsanleihen
und Unternehmensanleihen. So tragen
Unternehmensanleihen – etwa im Vergleich
zu deutschen Staatsanleihen – ein höheres
Ausfallrisiko. Das unterschiedliche Risikoprofil
führt zum Teil zu erheblichen Renditeaufschlägen
bei Unternehmensanleihen.
Eine deutsche Bundesanleihe gilt am Markt
als sehr sicher, eine Anleihe eines mittelständischen
Unternehmens hat dagegen ein
deutlich höheres Ausfallrisiko. Aktuell liegt
die durchschnittliche Anleihenrendite, abhängig
vom Risikograd, zwischen drei und
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Eine Sonderveröffentlichung der UniCredit Bank AG
Sturmerprobt: In den turbulenten
Zeiten während der internationalen
Finanzkrise waren die Zinserträge für
Unternehmensanleihen besonders hoch
General Motors: Einzelne Pleiten wie die des US-
Automobilkonzerns fallen kaum ins Gewicht
Junk-Status. Die Anleihen wurden deshalb aus
den Investment-Grade-Indizes entfernt. Der
Rückgang lässt also keineswegs auf ein Ende
der Krise schließen. Für die Anleger ging das
Drama um die amerikanische Automobilindustrie
noch mehrere Jahre weiter und endete,
zumindest für General Motors, in der Insolvenz.
Investoren mussten dabei hohe Verluste in
Kauf nehmen, und das obwohl die se Anleihen
zuvor im Investment-Grade-Segment vertreten
waren. Doch von Einzelfällen wie diesem
sollten sich Anleger nicht abschrecken lassen.
fünf Prozent. Bei einer fünfjährigen Bundesanleihe
sind es dagegen nur etwa 2,5 Prozent.
INVESTMENT MIT RISIKOPUFFER
Vergleicht man den Verlauf der Gesamtrenditen
mit den Renditeaufschlägen, wird die Attraktivität
von Unternehmensanleihen evident.
Mit steigenden Staatsanleihenrenditen
sinkt normalerweise der Renditeaufschlag.
Die Kreditrisikokomponente puffert also einen
Teil des Marktwertverlustes aus dem zugrunde
liegenden Renditeanstieg ab. Dies lässt
sich ökonomisch leicht erklären. Zinsen steigen
normalerweise im Verlauf einer wirtschaftlichen
Erholungsphase, denn diese führt
zu steigendem Wachstum und steigender Inflation.
Das wiederum verbessert die Aussichten
der Unternehmen, was sich positiv auf
deren Kreditwürdigkeit auswirkt und die Risikoaufschläge
drückt.
Andererseits bleiben Risiken. Gerade
während einer Krise bewegen sich die Risikoprämien
zum Teil sprunghaft, was zu dramatischen
Kursverlusten führen kann. So gab
es in den vergangenen zwölf Jahren mindestens
vier Krisen, in denen Kreditinvestoren
um ihr Geld bangen mussten. Und nicht alle
sind mit einem blauen Auge davongekommen.
Beispiel General Motors: Anfang 2005 stiegen
die Risikoprämien für die Anleihen des Konzerns
sprunghaft. Der Rückgang der Risikoprämien
im Index erklärt sich durch die Herabstufung
von Ford und General Motors
durch S&P und Moody‘s in den sogenannten
Seismograf in der Konjunktur
Die Risikoaufschläge der auf Euro lautenden Unternehmensanleihen mit der Bonitätsnote Investment-Grade
bewegen sich in Krisenzeiten zum Teil sprunghaft.
500
400
300
200
100
0
1999
Dot-Com-Krise
2000
2001
DE FR GB IT ES NL US
General-Motors-Krise
2002
2003
2004
2005
Über den Autor:
Dr. Philip Gisdakis ist
Managing Director
und Head of Credit
Strategy & Structured
Credit bei der UniCredit
Research, München
2006
Subprime-Krise
2007
2008
2009
Griechenland-Krise
2010
2011
Quelle: UniCredit Research
7

MARKTSTARK.
UNICREDIT.
Der Erfolg unserer Transaktionen zeigt, dass Emittenten und Investoren ihr Vertrauen
zu Recht in die UniCredit gesetzt haben. Die Basis: bedingungsloses Engagement,
innovatives Denken und ein erstklassiger Zugang zu den Märkten.
Gerresheimer
GEA
GfK
Nordex
Praktiker
EUR 300,000,000
Senior Bond
5.000% due 2018
Issue Rating Ba1/BBB-
EUR 400,000,000
Senior Bond
4.250% due 2016
Issue Rating Baa3/BBB-
EUR 200,000,000
Senior Bond
5.000% due 2016
Non-rated
EUR 150,000,000
Senior Bond
6.375% due 2016
Non-rated
EUR 250,000,000
Senior Bond
5.875% due 2016
Non-rated
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Mai 2011
April 2011
April 2011
April 2011
Februar 2011
Porsche SE
SAF-Holland S.A.
Celesio AG
TUI AG
Sky Deutschland AG
EUR 4,987,500,000
Rights Issue
EUR 143,700,000
Capital Increase
EUR 350,000,000
Convertible Bond
EUR 339,000,000
Convertible Bond
EUR 164,600,000
Convertible Bond
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Bookrunner
Joint Lead Manager
April 2011
März 2011
März 2011
März 2011
Januar 2011
Diese Anzeige wurde von der UniCredit Bank AG, Mitglied der UniCredit Group, veröffentlicht. Die UniCredit Bank AG wird von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin) reguliert.