Innovationsfinanzierung: Stand, Hindernisse, Perspektiven. - KfW

102 Mittelstands- und Strukturpolitik Nr. 37
2.1 Kreditfinanzierung von Innovationen.
Diese spezifischen Eigenschaften von Innovationsaktivitäten führen dazu, dass eine Kreditfinanzierung
- zusätzlich zu den bereits oben angeführten Gründen - bei der Finanzierung
von innovativen Projekten an weitere Grenzen stößt. 16
• Zur Abdeckung des höheren Risikos, das mit innovativen Projekten bzw. innovativ tätigen
Unternehmen einhergeht, verlangen Kreditgeber einen Risikoaufschlag auf die
marktüblichen Zinsen. Aufgrund von Informationsasymmetrien bezüglich Kosten, Risiko
und zu erwartenden Erträgen von Innovationen kann es zu einer Abweichung
der erwarteten (und aus Sicht des innovativen Unternehmens ausreichend hohen) internen
Rendite eines Innovationsprojekts von der vom Fremdkapitalgeber verlangten
Verzinsung kommen. An dem dann zu hohen Zinssatz kann die Finanzierung von Innovationsprojekten
scheitern. Das Problem von Informationsasymmetrien stellt sich
insbesondere bei neu gegründeten oder sehr jungen Unternehmen. Für diese Unternehmen
liegen für potenzielle Fremdkapitalgeber kaum Informationen zur Unternehmensgeschichte
vor, um die Erfolgsaussichten von Projekten beurteilen zu können.
• Hohe Zinssätze zur Fremdfinanzierung von Innovationsprojekten können dazu führen,
dass Kreditnehmer mit weniger risikobehafteten Projekten wegen der zu hohen
Kosten auf eine Kreditnachfrage verzichten oder bewusst risikoträchtigere Vorhaben
wählen (bzw. das Risiko eines Projekts gezielt erhöhen), um im Erfolgsfall eine höhere
Rendite zu erzielen, die die Fremdkapitalzinsen übertrifft. Zum einen steigt dadurch
das Ausfallrisiko, sodass Kreditgeber mit einer sehr zurückhaltenden Kreditvergabe
(Kreditrationierung) reagieren werden. 17 Zum anderen werden weniger risikobehaftete
Innovationsprojekte zurückgestellt, so dass sich eine ungünstige Risikostruktur
der Innovationsaktivitäten ergibt.
• Vor allem im Fall von sehr risikobehafteten Unternehmen, in denen die Durchführung
von Innovationsprojekten die wesentliche Unternehmenstätigkeit darstellt und von deren
Erfolg auch die weitere Unternehmensexistenz abhängt, kann es zu einer Kreditrationierung
durch die Fremdkapitalgeber kommen. Denn während der Kreditgeber
im Erfolgsfall nur im Ausmaß des - vorab vereinbarten - Zinssatzes am Unternehmenserfolg
beteiligt ist, partizipiert er im Fall des Scheiterns von Innovationsprojekten
bis zur vollen Kreditsumme, da ein solches Scheitern in der Regel die Unternehmens-
16 Vgl. Himmelberg und Petersen (1994).
17 Vgl. Stiglitz und Weiss (1981), Goodacre und Tonks (1995).