Marktanalyse Österreich - Bank Austria

Marktanalyse Österreich
O ktober 2008
Getrieben von der sich intensivierenden Finanzkrise verlor der ATX in den
vergangenen vier Wochen mehr als 26% und fiel mit 2,469 Punkten auf
das Niveau Anfang 2005 zurück. Damit entwickelte sich der heimische
Index um einiges schlechter als andere europäische Börsenplätze.
Wir erwarten in den nächsten vier Wochen einen weiterhin sehr volatilen
Verlauf des ATX, wobei ein Ende der Krise noch schwer abzusehen ist. In
der beginnenden Berichtssaison des dritten Quartals erwarten wir
zusätzlich noch einige negative Überraschungen.
Hauptverlierer in diesem Monat waren die Immobilienwerte mit
IMMOFINANZ (-76%) und Immoeast (-64%) an der Spitze. Aber auch
Industrie- und Bauwerte wie voestalpine oder Strabag (jeweils -44%)
verloren deutlich. Gewinner gab es dagegen keine.
Die Empfehlungen von AT&S, Vienna International Airport, Warimpex,
Wolford und Zumtobel wurden von Kaufen auf Halten zurückgenommen.
Hingegen wurde Century Casinos von Halten auf Kaufen hochgestuft.
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Group
GLOBAL ECONOMICS & FI/FX RESEARCH
GLOBALCREDIT RESEARCH
Aktienmonitor
GLOBAL EQUITY RESEARCH
CROSS ASSET RESEARCH

Inhalt
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 1
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Inhalt _________________________________________________________________________________1
Kaufempfehlungen ______________________________________________________________________3
Unternehmensnachrichten_______________________________________________________________24
Performance __________________________________________________________________________29
Performance ATX Aktien ________________________________________________________________31
Umsatz _______________________________________________________________________________36
Gewichtung ATX _______________________________________________________________________37
Gewichtung ATX Prime__________________________________________________________________38
Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen _______________________________________39
Bewertung ____________________________________________________________________________41
Kennzahlenübersicht ___________________________________________________________________48
ISIN Nummern _________________________________________________________________________52
Termine ______________________________________________________________________________53
Definitionen ___________________________________________________________________________54
Compliance ___________________________________________________________________________55
Ihre Ansprechpartner ___________________________________________________________________57
COVERAGE UNIVERSE INVESTMENT BANKING KUNDEN 3)
Buy Hold 1) Sell 2) Buy Hold 1) Sell 2)
Anzahl 19 19 1 Anzahl 2 2 0
Anteil 48,7% 48,7% 2,6% Anteil 50,0% 50,0% 0,0%
Quelle: UniCredit Global Research
1) Inkludiert Hold und Restricted Aktien (in Übereinstimmung mit entspechenden Vorgaben).
2) Inkludiert Sell, Not Rated und Coverage in transition.
3) Investment Banking Kunden sind Firmen, von denen UniCredit CAIB AG oder eine
Tochtergesellschaft in den letzten 12 Monaten Investment Banking Vergütungen erhalten hat.
Bitte beachten Sie, dass Aktienempfehlungen der UniCredit CAIB AG von jedem Investor individuell
interpretiert werden müssen in Zusammenhang mit seiner Investmentpolitik, seinem bestehenden
Portfolio und seinen Risikoüberlegungen.
Alle Daten in EUR, andernfalls entsprechend ausgewiesen.
Druckdeadline: 09. Oktober 2008 Kurse: 07. Oktober 2008
Die aktuelle Ausgabe der Marktanalyse finden Sie im Internet unter: 17Hwww.globalresearch.unicreditmib.eu
Analysten Equity Research:
Peter Bauernfried, Alexander Hodosi, Harald Weghofer, Paul Wessely
Produktion & Layout Equity Research:
Gabriela Novotny

Kaufempfehlungen
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 3
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Aktie Währung Empfehlung Kurs Potential Kursziel
Andritz EUR Buy 24,3 93,8% 47,0
CA Immo EUR Buy 6,3 169,8% 17,0
CA Immo International EUR Buy 3,4 241,2% 11,6
Century Casinos EUR Buy 1,4 43,9% 2,0
conwert EUR Buy 5,4 157,4% 14,0
Erste Bank EUR Buy 31,0 74,2% 54,0
EVN EUR Buy 14,7 42,9% 21,0
Immoeast EUR Buy 1,5 131,3% 3,4
IMMOFINANZ* EUR Buy 1,4 522,2% 8,4
OMV EUR Buy 26,5 145,3% 65,0
Österreichische Post EUR Buy 21,8 37,7% 30,0
Polytec Holding EUR Buy 7,3 113,5% 15,5
Raiffeisen International EUR Buy 42,4 128,8% 97,0
RHI EUR Buy 24,4 55,8% 38,0
SBO EUR Buy 36,0 105,6% 74,0
Strabag SE EUR Buy 22,0 155,1% 56,0
Telekom Austria EUR Buy 12,1 41,1% 17,0
Verbund EUR Buy 38,5 53,3% 59,0
Vienna Insurance Group EUR Buy 31,7 83,0% 58,0
*under review Quelle: UniCredit Global Research

ANDRITZ
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 5
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Andritz Kurs: EUR 24,25 Hoch/Tief 12M: EUR 51,49 / 24,25
Buy ANDR.VI Streubesitz: 72%
Kursziel: EUR 47 ANDR AV Marktkapitalisierung: EUR 1.261,0 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 1.744,3 2.709,7 3.282,5 3.607,2 3.807,5
EBITDA (EUR Mio.) 130,9 194,2 242,3 288,2 313,5
EBIT (EUR Mio.) 107,1 159,8 192,6 238,4 255,5
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 78,9 118,5 132,7 171,2 182,0
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,54 2,31 2,57 3,32 3,53
Dividende pro Aktie (EUR) 0,50 0,75 1,00 1,34 1,56
ROCE (%) 82,0 83,8 47,0 51,6 61,9
Kurs/Gewinn (x) 15,8 10,5 9,4 7,3 6,9
Kurs/Cash Flow (x) 12,1 8,1 6,9 5,7 5,2
Kurs/Buchwert (x) 3,9 3,1 2,7 2,1 1,8
EV/EBITDA (x) 6,7 4,6 4,2 2,7 2,1
EV/EBIT (x) 8,2 5,6 5,3 3,3 2,6
ROCE/WACC 12,7 13,3 6,3 6,9 8,3
Dividendenrendite (%) 2,1 3,1 4,1 5,5 6,4
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
25
20
15
10
5
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
12
10
8
6
4
2
0
Quelle: UniCredit Global Research
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
ANDRITZ VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
ANDRITZ
2004 2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
44
42
40
38
36
34
32
30
28
26
8/10/08
24
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
ANDRITZ
HOCH 42.30 2/9/08,TIEF 24.25 7/10/08,SCHLUSS 24.25 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

CA IMMO ANLAGEN
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 6
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
CA Immo Kurs: EUR 6,30 Hoch/Tief 12M: EUR 18,89 / 6,30
Buy CAIV.VI Streubesitz: 90%
Kursziel: EUR 17 CAI AV Marktkapitalisierung: EUR 549,7 Mio.
KENNZAHLEN
2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 84,5 129,0 218,4 236,7
EBITDA (EUR Mio.)* 59,2 90,7 147,5 155,5
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 59,7 52,1 34,4 81,6
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,16 0,67 0,39 0,94
NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 20,77 22,04 21,99 22,48
EPRA NAVPS (EUR) 21,20 22,51 23,20 26,60
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,00 0,44 0,44
ROE (%) 5,60 4,47 1,89 4,28
Kurs/Gewinn (x) 5,4 9,4 16,0 6,7
Kurs/Cash Flow (x) 5,6 5,1 4,9 4,6
Kurs/NAV Buchwert (x) 0,30 0,29 0,29 0,28
P/EPRA NAV (x) 0,30 0,28 0,27 0,24
EV/EBITDA (x) 19,4 15,3 16,1 17,2
Dividendenrendite (%) 0,0 0,0 7,0 7,1
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
CA IMMO ANLAGEN VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
70
60
50
40
30
20
10
8/10/08
0
2004
CA IM.ANLAGEN
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
13
12
11
10
9
8
7
8/10/08
6
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
CA IM.ANLAGEN
HOCH 12.80 9/7/08,TIEF 6.30 7/10/08,SCHLUSS 6.30 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

CA IMMO INTERNATIONAL
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 7
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
CA Immo International Kurs: EUR 3,40 Hoch/Tief 12M: EUR 12,89 / 3,40
Buy CAII.VI Streubesitz: 40%
Kursziel: EUR 11,6 CAII AV Marktkapitalisierung: EUR 147,8 Mio.
KENNZAHLEN
2006 2007 2008e 2009e
Mieteinahmen (EUR Mio.) 41,1 44,9 50,2 62,7
EBITDA (EUR Mio.)* 32,0 27,0 34,3 42,8
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 47,7 68,5 20,1 43,1
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,83 1,58 0,46 0,99
NAV Buchwert pro Aktie (EUR) 13,41 14,93 15,04 15,62
EPRA NAVPS (EUR) 13,65 15,53 16,26 17,45
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,35 0,36 0,41
ROE (%) 11,58 10,55 2,88 9,42
Kurs/Gewinn (x) 1,9 2,2 7,3 3,4
Kurs/Cash Flow (x) 3,3 6,8 4,7 4,1
Kurs/NAV Buchwert (x) 0,25 0,23 0,23 0,22
P/EPRA NAV (x) 0,25 0,22 0,21 0,19
EV/EBITDA (x)* 3,9 8,7 10,3 13,7
Dividendenrendite (%) 0,0 10,3 10,6 12,0
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
30
25
20
15
10
5
0
2006 2007 2008e 2009e
35
30
25
20
15
10
5
0
2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
CA IMMO INT. VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
18
16
14
12
10
8
6
4
8/10/08
2
2004
CA IMMO INTERNATIONAL
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
10
9
8
7
6
5
4
8/10/08
3
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
CA IMMO INTERNATIONAL
HOCH 9.36 7/7/08,TIEF 3.40 7/10/08,SCHLUSS 3.40 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

CENTURY CASINOS
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 8
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Century Casinos Kurs: EUR 1,25 Hoch/Tief 12M: EUR 4,97 / 1,20
Buy CNTY.OQ Streubesitz: 75%
Kursziel: EUR 2,0 CNTY US Marktkapitalisierung: EUR 28,7 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 30,2 45,0 67,3 66,1 67,3
EBITDA (EUR Mio.) 7,5 7,1 14,1 14,2 14,3
EBIT (EUR Mio.) 4,7 2,6 8,1 6,9 7,5
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 3,6 6,1 3,6 2,8 3,1
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 0,20 0,26 0,15 0,12 0,13
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
ROCE (%) 9,4 3,0 7,4 5,8 6,3
Kurs/Gewinn (x) 6,9 5,4 9,2 12,1 10,8
Kurs/Cash Flow (x) 3,8 6,3 3,5 3,4 3,3
Kurs/Buchwert (x) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/EBITDA (x) 2,3 8,8 4,5 4,7 4,4
EV/EBIT (x) 3,6 24,1 7,9 9,7 8,4
ROCE/WACC 1,4 0,4 0,8 0,6 0,6
Dividendenrendite (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
60
50
40
30
20
10
0
2005 2006 2007 2008e 2009e
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
CENTURY CASINOS VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
10
9
8
7
6
5
4
3
2
8/10/08
1
2004 2005 2006
CENTURY CASINOS
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2007 2008
Source: DATASTREAM
2.20
2.10
2.00
1.90
1.80
1.70
1.60
1.50
1.40
8/10/08
1.30
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
CENTURY CASINOS
HOCH 2.18 8/7/08,TIEF 1.39 7/10/08,SCHLUSS 1.39 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

CONWERT
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 9
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
conwert Kurs: EUR 5,44 Hoch/Tief 12M: EUR 13,59 / 5,44
Buy CONW.VI Streubesitz: 100%
Kursziel: EUR 14 CWI AV Marktkapitalisierung: EUR 464,4 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Gesamterlöse (EUR Mio.) 48,8 111,6 148,3 185,6 200,4
EBITDA (EUR Mio.)* 28,0 59,2 74,4 113,5 124,5
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 24,7 51,5 113,8 87,4 77,2
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 0,95 0,97 1,46 1,05 0,95
Buchwert pro Aktie (EUR) 7,47 8,83 16,01 17,20 17,79
EPRA NAVPS (EUR) 14,40 16,10 17,60 18,50 19,20
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,00 0,00 0,35 0,36
ROE (%) 7,01 7,56 10,38 6,23 5,34
Kurs/Gewinn (x) 5,8 5,6 3,7 5,2 5,7
Kurs/Cash Flow (x) 23,1 22,3 8,9 10,8 8,3
Kurs/Buchwert (x) 0,42 0,38 0,34 0,32 0,31
P/EPRA NAV (x) 0,38 0,34 0,31 0,29 0,28
EV/EBITDA (x)* 32,6 22,6 22,5 16,3 14,7
Dividendenrendite (%) 0,0 0,0 0,0 6,4 6,6
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
CONWERT VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
45
40
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
2004
CONWERT IM.INVEST
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
12
11
10
9
8
7
6
8/10/08
5
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
CONWERT IM.INVEST
HOCH 10.99 11/8/08,TIEF 5.44 7/10/08,SCHLUSS 5.44 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

ERSTE BANK
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 10
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Erste Bank Kurs: EUR 31,00 Hoch/Tief 12M: EUR 58,95 / 31,00
Buy ERST.VI Streubesitz: 65%
Kursziel: EUR 54 EBS AV Marktkapitalisierung: EUR 9.804,7 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 717 932 1.175 2.046 1.803
Gesamterlöse (EUR Mio.) 4.330 4.949 6.190 7.235 8.032
Bilanzsumme (EUR Mrd.) 153 182 201 222 245
EPS (verwässert, EUR) 2,99 3,10 3,72 6,47 5,70
Dividende (EUR) 0,55 0,65 0,75 0,85 1,00
Buchwert pro Aktie (EUR) 16,72 25,31 26,72 32,44 37,29
NAV pro Aktie (EUR) 10,42 11,44 12,84 19,16 24,33
Vorsteuermarge (%) 28,2 30,8 31,1 41,2 37,0
C/I Quote (%) 61,7 59,5 58,8 53,7 51,4
ROAE (%) 19,2 15,5 14,3 21,9 16,3
Tier 1 Quote (%) 6,8 6,6 7,0 7,3 7,6
KGV verwässert (x) 9,4 9,0 7,5 4,3 4,9
Kurs/Buchwert (x) 1,7 1,1 1,0 0,9 0,8
Dividendenrendite (%) 2,0 2,3 2,7 3,0 3,6
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV K/BW
25
20
15
10
5
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Quelle: UniCredit Global Research
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
ERSTE BANK VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
80
70
60
50
40
30
8/10/08
20
2004
ERSTE GROUP BANK
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
46
44
42
40
38
36
34
32
8/10/08
30
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
ERSTE GROUP BANK
HOCH 44.55 11/8/08,TIEF 31.00 7/10/08,SCHLUSS 31.00 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

EVN
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 11
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
EVN Kurs: EUR 14,70 Hoch/Tief 12M: EUR 23,38 / 14,39
Buy EVNV.VI Streubesitz: 14%
Kursziel: EUR 21 EVN AV Marktkapitalisierung: EUR 2.403,8 Mio.
KENNZAHLEN
2004/05 2005/06 2006/07 2007/08e 2008/09e
Umsatz (EUR Mio.) 1.609,5 2.071,6 2.233,1 2.500,5 2.615,8
EBITDA (EUR Mio.) 335,2 397,4 350,7 353,5 382,1
EBIT (EUR Mio.) 131,0 184,4 197,3 181,0 199,0
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 144,4 221,9 227,0 204,3 222,1
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,53 1,36 1,39 1,25 1,36
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,35 0,38 0,38 0,40
ROCE (%) 3,9 4,3 4,1 3,5 3,7
Kurs/Gewinn (x) 4,2 10,8 10,6 11,8 10,8
Kurs/Cash Flow (x) 2,1 7,5 8,3 8,6 8,1
Kurs/Buchwert (x) 1,1 1,0 0,9 0,8 0,8
EV/EBITDA (x) 9,5 8,7 9,6 9,5 8,8
EV/EBIT (x) 24,3 18,7 17,0 18,5 16,8
ROCE/WACC 0,6 0,7 0,5 0,5 0,5
Dividendenrendite (%) 0,0 2,4 2,6 2,6 2,7
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
25
20
15
10
5
0
96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08e 08/09e
16
14
12
10
8
6
4
2
Quelle: UniCredit Global Research
0
96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08e 08/09e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
EVN VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
EVN
2004 2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
22
21
20
19
18
17
16
15
8/10/08
14
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
EVN
JUL AUG SEP
HOCH 21.04 7/7/08,TIEF 14.39 29/9/08,SCHLUSS 14.70 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

IMMOEAST
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 12
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Immoeast Kurs: EUR 1,47 Hoch/Tief 12M: EUR 8,67 / 1,47
Buy IMEA.VI Streubesitz: 45%
Kursziel: EUR 3.4 IEA AV Marktkapitalisierung: EUR 1.225,7 Mio.
KENNZAHLEN
2006/07 2007/08 2008/09e 2009/10e
Gesamterlöse (EUR Mio.) 192,9 297,2 370,7 481,4
EBITDA (EUR Mio.)* 92,0 145,0 169,9 259,3
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 528,2 167,8 -204,1 125,7
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,00 0,21 -0,24 0,15
Buchwert pro Aktie (EUR) 8,83 9,42 9,18 9,33
EPRA NAVPS (EUR) 10,20 10,27 10,13 10,24
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,00 0,00 0,00
ROE (%) 16,28 2,61 -2,29 1,99
Kurs/Gewinn (x) 1,5 7,1 neg. 9,8
Kurs/Cash Flow (x) 12,7 7,4 15,3 7,9
Kurs/Buchwert (x) 0,17 0,16 0,16 0,16
P/EPRA NAV (x) 0,14 0,14 0,15 0,14
EV/EBITDA (x)* 17,4 12,4 13,3 9,8
Dividendenrendite (%) 0,0 0,0 0,0 0,0
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09e 2009/10e
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09e 2009/10e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
IMMOEAST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
8/10/08
0
2004 2005 2006
IMMOEAST AG
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2007 2008
Source: DATASTREAM
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
8/10/08
1.00
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
IMMOEAST AG
HOCH 5.64 7/7/08,TIEF 1.47 7/10/08,SCHLUSS 1.47 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

IMMOFINANZ
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 13
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
IMMOFINANZ Kurs: EUR 1,35 Hoch/Tief 12M: EUR 8,59 / 1,35
Buy IMFI.VI Streubesitz: 91%
Kursziel: EUR 8,4 IMMF AV Marktkapitalisierung: EUR 619,7 Mio.
KENNZAHLEN
2006/07 2007/08 2008/09e 2009/10e
Gesamterlöse (EUR Mio.) 518,9 670,8 830,9 1022,7
EBITDA (EUR Mio.)* 229,1 301,4 527,4 684,4
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 457,6 304,9 456,5 635,3
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,00 0,66 0,99 1,38
Buchwert pro Aktie (EUR) 8,89 9,47 10,12 11,11
EPRA NAVPS (EUR) 10,91 11,55 12,74 14,18
Dividende pro Aktie (EUR) 0,33 0,40 0,40 0,46
ROE (%) 14,57 5,21 8,20 11,31
Kurs/Gewinn (x) 1,4 2,0 1,4 1,0
Kurs/Cash Flow (x) 3,4 1,2 1,0 0,7
Kurs/Buchwert (x) 0,15 0,14 0,13 0,12
P/EPRA NAV (x) 0,12 0,12 0,11 0,10
EV/EBITDA (x)* 16,0 17,5 11,0 9,9
Dividendenrendite (%) 24,2 29,6 29,6 34,4
* exkl. Aufwertungsgewinne Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
25
20
15
10
5
0
00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09e 09/10e
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09e 09/10e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
IMMOFINANZ VS ATX - 5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
25
20
15
10
5
8/10/08
0
2004
IMMOFINANZ
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
7
6
5
4
3
2
8/10/08
1
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
IMMOFINANZ
HOCH 6.65 7/7/08,TIEF 1.35 7/10/08,SCHLUSS 1.35 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

OMV
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 14
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
OMV Kurs: EUR 26,50 Hoch/Tief 12M: EUR 57,80 / 26,50
Buy OMVV.VI Streubesitz: 51%
Kursziel: EUR 65 OMV AV Marktkapitalisierung: EUR 7.950,0 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007* 2008e* 2009e*
Umsatz (EUR Mio.) 15.579,7 18.970,0 20.041,5 30.927,8 34.086,4
EBITDA (EUR Mio.) 2.752,3 2.870,5 3.162,0 4.378,2 4.937,4
EBIT (EUR Mio.) 1.958,4 2.061,0 2.184,5 3.424,7 3.841,4
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 1.256,1 1.382,5 1.578,9 1.978,8 2.086,8
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 3,86 4,42 5,26 6,60 6,96
Dividende pro Aktie (EUR) 0,90 1,05 1,25 1,50 1,70
ROCE (%) 23,9 21,4 17,7 22,5 22,8
Kurs/Gewinn (x) 6,9 6,0 5,0 4,0 3,8
Kurs/Cash Flow (x) 4,4 3,3 3,4 2,0 2,2
Kurs/Buchwert (x) 1,1 1,1 1,0 0,8 0,7
EV/EBITDA (x) 2,8 3,0 3,4 2,5 2,2
EV/EBIT (x) 4,0 4,2 5,0 3,2 2,8
ROCE/WACC 2,7 2,5 2,0 2,6 2,6
Dividendenrendite (%) 3,4 4,0 4,7 5,7 6,4
* EPS, CEPS Daten und Multiples sind auf Fully Diluted Basis Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
25
20
15
10
5
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
OMV VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
OMV
2004 2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
50
45
40
35
30
8/10/08
25
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
OMV
JUL AUG SEP
HOCH 49.00 7/7/08,TIEF 26.50 7/10/08,SCHLUSS 26.50 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

ÖSTERREICHISCHE POST
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 15
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Österreichische Post Kurs: EUR 21,78 Hoch/Tief 12M: EUR 29,90 / 20,82
Buy POST.VI Streubesitz: 49%
Kursziel: EUR 30 POST AV Marktkapitalisierung: EUR 1.524,6 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 1.701,6 1.736,7 2.315,7 2.413,4 2.466,5
EBITDA (EUR Mio.) 223,8 231,7 292,7 285,2 291,0
EBIT (EUR Mio.) 103,0 123,3 162,8 162,3 171,0
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 99,9 99,8 122,6 128,4 129,5
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,43 1,43 1,75 1,86 1,94
Dividende pro Aktie (EUR) 0,57 1,00 2,40 2,40 1,46
ROCE (%) 9,5 11,6 13,0 12,8 13,1
Kurs/Gewinn (x) 15,3 15,3 12,4 11,7 11,2
Kurs/Cash Flow (x) 4,3 5,5 5,2 6,6 6,4
Kurs/Buchwert (x) 2,1 2,0 2,0 2,3 2,3
EV/EBITDA (x) 6,0 6,2 4,8 5,2 5,0
EV/EBIT (x) 13,0 11,7 8,6 9,2 8,5
ROCE/WACC 1,2 1,3 1,3 1,6 1,8
Dividendenrendite (%) 2,6 4,6 11,0 11,0 6,7
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
30
25
20
15
10
5
0
2006 2007 2008e 2009e
14
12
10
8
6
4
2
0
Quelle: UniCredit Global Research
2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
ÖSTERR. POST VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
40
35
30
25
20
15
8/10/08
10
2004
OSTERREICHISCHE POST
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
29
28
27
26
25
24
23
22
21
8/10/08
20
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
OSTERREICHISCHE POST
HOCH 28.00 1/9/08,TIEF 20.82 23/9/08,SCHLUSS 21.78 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

POLYTEC
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 16
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Polytec Holding Kurs: EUR 7,26 Hoch/Tief 12M: EUR 12,36 / 7,26
Buy POLV.VI Streubesitz: 47%
Kursziel: EUR 15,5 PYT AV Marktkapitalisierung: EUR 162,1 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 502,0 525,2 665,0 1.113,9 2.217,4
EBITDA (EUR Mio.) 41,9 47,2 63,7 82,3 152,7
EBIT (EUR Mio.) 25,0 30,3 41,0 50,1 105,1
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 14,4 18,5 37,0 33,1 68,6
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 0,75 0,86 1,66 1,48 3,08
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,25 0,30 0,45 0,92
ROCE (%) 16,5 19,6 21,1 10,7 14,4
Kurs/Gewinn (x) 9,7 8,4 4,4 4,9 2,4
Kurs/Cash Flow (x) 6,1 4,0 3,3 1,5 1,4
Kurs/Buchwert (x) 1,6 1,3 1,0 0,5 0,4
EV/EBITDA (x) 5,2 3,6 3,0 4,9 2,6
EV/EBIT (x) 8,7 5,6 4,7 8,0 3,8
ROCE/WACC 1,9 2,0 1,9 1,1 1,6
Dividendenrendite (%) 0,0 3,4 4,1 6,1 12,7
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2006 2007 2008e 2009e
7
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: UniCredit Global Research
2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
POLYTEC VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
8/10/08
4
2004
POLYTEC HOLDING
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
11.50
11.00
10.50
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
8/10/08
7.00
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
POLYTEC HOLDING
HOCH 11.30 12/9/08,TIEF 7.26 7/10/08,SCHLUSS 7.26 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

RAIFFEISEN INTERNATIONAL
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 17
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Raiffeisen International Kurs: EUR 42,40 Hoch/Tief 12M: EUR 117,01 / 42,40
Buy RIBH.VI Streubesitz: 32%
Kursziel: EUR 97 RIBH AV Marktkapitalisierung: EUR 6.557,9 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006* 2007e** 2008e 2009e
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 382 1.182 841 1.081 1.359
Gesamterlöse (EUR Mio.) 1.910 2.872 3.797 4.832 5.985
Bilanzsumme (EUR Mrd.) 40.695 55.867 72.743 91.466 109.277
EPS (verwässert, EUR) 2,79 8,29 5,80 6,99 8,79
Dividende (EUR) 0,45 0,71 0,93 1,10 1,30
Buchwert pro Aktie (EUR) 19,63 27,92 37,68 42,86 49,71
NAV pro Aktie (EUR) 15,94 22,04 32,78 38,21 45,51
Vorsteuermarge (%) 29,8 51,5 32,6 32,4 32,4
Kostenquote (%) 61,6 59,0 58,0 57,5 56,5
ROAE (%) 16,5 34,8 17,1 17,4 19,0
Tier 1 Quote (%) 8,0 9,0 10,5 9,6 9,0
KGV verwässert (x) 15,2 5,1 7,3 6,1 4,8
Kurs/Buchwert (x) 2,2 1,5 1,1 1,0 0,9
Dividendenrendite (%) 1,1% 1,7% 2,2% 2,6% 3,1%
* Net sales proceeds for Raiffeisen Ukraine (EUR 110mn) and Bank TuranAlem (EUR 472mn) included
** EUR 1.2bn capital increase included
Quelle: UniCredit Global Research
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV K/BW
25
20
15
10
5
0
2005 2006 2007 2008e 2009e
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
RAIFFEISEN INT. VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
8/10/08
30
2004 2005
RAIFFEISEN INTL.BK.HLDG.
2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
8/10/08
40
7 14 21
JUL
28 4 11 18
AUG
25 1 8 15 22
SEP
29 6
RAIFFEISEN INTL.BK.HLDG.
HOCH 85.60 7/8/08,TIEF 42.40 7/10/08,SCHLUSS 42.40 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

RHI
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 18
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
RHI Kurs: EUR 24,39 Hoch/Tief 12M: EUR 35,60 / 23,35
Buy RHIV.VI Streubesitz: 65%
Kursziel: EUR 38 RADX AV Marktkapitalisierung: EUR 912,6 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 1.199,4 1.335,8 1.485,8 1.637,8 1.737,4
EBITDA (EUR Mio.) 156,4 179,5 191,3 241,0 257,4
EBIT (EUR Mio.) 115,5 133,8 164,3 188,6 205,2
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 95,6 155,0 109,4 135,5 154,3
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 4,07 5,79 3,02 3,57 3,88
Dividende pro Aktie (EUR) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,50
ROCE (%) 11,8 14,3 20,3 20,5 20,3
Kurs/Gewinn (x) 6,0 4,2 8,1 6,8 6,3
Kurs/Cash Flow (x) 4,2 3,3 6,5 4,9 4,7
Kurs/Buchwert (x) neg. neg. 11,5 4,6 3,5
EV/EBITDA (x) 7,4 7,7 6,8 5,4 4,9
EV/EBIT (x) 10,0 10,4 8,0 7,0 6,2
ROCE/WACC 1,4 1,6 2,5 2,5 2,4
Dividendenrendite (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 2,1
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
35
30
25
20
15
10
5
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
14
12
10
8
6
4
2
0
Quelle: UniCredit Global Research
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
RHI VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
45
40
35
30
25
20
15
8/10/08
10
RHI
2004 2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
32
31
30
29
28
27
26
25
8/10/08
24
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
RHI
JUL AUG SEP
HOCH 31.05 26/8/08,TIEF 24.39 7/10/08,SCHLUSS 24.39 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

SBO
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 19
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
SBO Kurs: EUR 36,00 Hoch/Tief 12M: EUR 75,00 / 36,00
Buy SBOE.VI Streubesitz: 64%
Kursziel: EUR 74 SBO AV Marktkapitalisierung: EUR 576,0 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 172,7 239,5 317,4 377,0 423,4
EBITDA (EUR Mio.) 36,6 61,1 92,9 112,6 126,8
EBIT (EUR Mio.) 25,5 48,2 76,1 84,1 93,9
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 17,3 34,4 50,0 55,5 62,6
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,13 2,15 3,13 3,47 3,91
Dividende pro Aktie (EUR) 0,50 0,80 1,10 1,20 1,40
ROCE (%) 17,5 27,3 35,3 31,8 31,8
Kurs/Gewinn (x) 31,8 16,7 11,5 10,4 9,2
Kurs/Cash Flow (x) 19,2 12,2 8,5 6,8 6,0
Kurs/Buchwert (x) 3,9 3,6 3,3 2,8 2,4
EV/EBITDA (x) 16,0 9,7 6,8 5,7 4,9
EV/EBIT (x) 23,1 12,3 8,2 7,6 6,6
ROCE/WACC 2,7 3,8 4,3 3,9 3,8
Dividendenrendite (%) 1,4 2,2 3,1 3,3 3,9
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Quelle: UniCredit Global Research
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
SBO VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
80
70
60
50
40
30
20
10
8/10/08
0
2004
SCHOELLER-BLECKMANN
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
65
60
55
50
45
40
8/10/08
35
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
SCHOELLER-BLECKMANN
HOCH 64.50 7/7/08,TIEF 36.00 7/10/08,SCHLUSS 36.00 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

STRABAG SE
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 20
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Strabag SE Kurs: EUR 21,95 Hoch/Tief 12M: EUR 54,85 / 21,28
Buy STRV.VI Streubesitz: 25%
Kursziel: EUR 56 STR AV Marktkapitalisierung: EUR 2.502,3 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 6.955,8 9.430,6 9.878,6 12.392,7 14.212,0
EBITDA (EUR Mio.) 341,8 502,4 595,9 788,5 984,6
EBIT (EUR Mio.) 163,1 272,7 312,4 405,0 526,2
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 49,9 191,4 170,2 281,2 343,1
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 0,71 2,73 2,05 2,47 3,01
Dividende pro Aktie (EUR) 2,77 1,10 0,55 0,70 1,00
ROCE (%) 12,9 17,8 15,7 12,6 12,0
Kurs/Gewinn (x) 30,8 8,0 10,7 8,9 7,3
Kurs/Cash Flow (x) 6,4 4,7 4,4 4,0 3,2
Kurs/Buchwert (x) 5,1 2,0 0,9 0,8 0,8
EV/EBITDA (x) 8,5 5,6 2,0 3,8 3,2
EV/EBIT (x) 17,7 10,4 3,9 7,5 5,9
ROCE/WACC 1,4 1,9 1,5 1,3 1,3
Dividendenrendite (%) 12,6 5,0 2,5 3,2 4,6
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
30
25
20
15
10
5
0
2007 2008e 2009e
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: UniCredit Global Research
2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
STRABAG SE VS ATX SEIT EMISSION PERFORMANCE -3 MONATE
55
50
45
40
35
30
25
8/10/08
20
2004
STRABAG SE
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
50
45
40
35
30
25
8/10/08
20
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
STRABAG SE
HOCH 47.80 9/7/08,TIEF 21.28 6/10/08,SCHLUSS 21.95 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

TELEKOM AUSTRIA
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 21
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Telekom Austria Kurs: EUR 12,05 Hoch/Tief 12M: EUR 20,47 / 12,05
Buy TELA.VI Streubesitz: 73%
Kursziel: EUR 17 TKA AV Marktkapitalisierung: EUR 5.543,0 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 4.365,2 4.759,6 4.919,0 5.186,1 5.276,9
EBITDA (EUR Mio.) 1.758,5 1.911,6 1.854,9 1.924,6 1.947,0
EBIT (EUR Mio.) 619,7 777,2 761,4 765,1 823,8
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 408,9 561,9 492,5 429,2 506,4
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 0,84 1,19 1,09 0,97 1,15
Dividende pro Aktie (EUR) 0,55 0,75 0,75 0,68 0,74
ROCE (%) 9,2 11,1 10,1 9,5 10,7
Kurs/Gewinn (x) 14,4 10,1 11,1 12,4 10,5
Kurs/Cash Flow (x) 32,4 30,0 25,7 23,1 22,6
Kurs/Buchwert (x) 2,0 2,0 2,1 2,0 1,9
EV/EBITDA (x) 5,0 4,6 5,4 5,0 4,8
EV/EBIT (x) 14,1 11,3 13,2 12,6 11,3
ROCE/WACC 1,1 1,3 1,5 1,4 1,5
Dividendenrendite (%) 4,6 6,2 6,2 5,6 6,2
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: UniCredit Global Research
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
TELEKOM AUSTRIA VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
2004
TELEKOM AUSTRIA
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
15.50
15.00
14.50
14.00
13.50
13.00
12.50
8/10/08
12.00
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
TELEKOM AUSTRIA
HOCH 15.05 8/9/08,TIEF 12.05 7/10/08,SCHLUSS 12.05 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

VERBUND
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 22
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Verbund Kurs: EUR 38,49 Hoch/Tief 12M: EUR 59,30 / 38,49
Buy VERB.VI Streubesitz: 24%
Kursziel: EUR 59 VER AV Marktkapitalisierung: EUR 11.862,6 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Umsatz (EUR Mio.) 2.134,4 2.878,2 3.038,3 3.579,9 3.770,6
EBITDA (EUR Mio.) 706,4 983,8 1.099,0 1.362,4 1.563,5
EBIT (EUR Mio.) 526,2 806,4 916,1 1.179,5 1.369,3
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 348,5 501,0 579,2 792,0 884,2
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 1,13 1,63 1,88 2,57 2,87
Dividende pro Aktie (EUR) 0,50 0,75 0,90 1,23 1,38
ROCE (%) 11,4 16,7 16,8 18,9 19,1
Kurs/Gewinn (x) 34,0 23,7 20,5 15,0 13,4
Kurs/Cash Flow (x) 20,4 16,1 14,0 10,9 9,9
Kurs/Buchwert (x) 6,9 5,7 4,9 4,2 3,6
EV/EBITDA (x) 18,7 13,4 12,4 10,1 9,3
EV/EBIT (x) 25,1 16,4 14,8 11,7 10,7
ROCE/WACC 1,7 2,2 1,9 2,2 2,2
Dividendenrendite (%) 1,3 1,9 2,3 3,2 3,6
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV EV/EBITDA
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Quelle: UniCredit Global Research
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
VERBUND VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
60
50
40
30
20
10
8/10/08
0
2004
VERBUNDGESELLSCHAFT
2005 2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
56
54
52
50
48
46
44
42
40
8/10/08
38
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
VERBUNDGESELLSCHAFT
HOCH 54.99 7/7/08,TIEF 38.49 7/10/08,SCHLUSS 38.49 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

VIENNA INSURANCE GROUP
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 23
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Vienna Insurance Group Kurs: EUR 31,70 Hoch/Tief 12M: EUR 58,20 / 31,70
Buy VIGR.VI Streubesitz: 30%
Kursziel: EUR 58 WST AV Marktkapitalisierung: EUR 4.057,6 Mio.
KENNZAHLEN
2005 2006 2007 2008e 2009e
Verrechnete Prämien (EUR Mio.) 5.008 5.882 6.912 8.301 10.457
Nettoprämien (EUR Mio.) 4.241 5.039 5.942 7.140 9.169
Jahresüberschuss (EUR Mio.) 197 261 313 438 568
Gewinn pro Aktie (berichtet, EUR) 2,29 2,49 2,98 3,65 4,43
Innerer Wertgewinn n.a. 589 292 1211 792
Innerer Wert 28,7 33,3 35,6 45,0 51,2
Dividende pro Aktie (EUR) 0,66 0,82 1,10 1,28 1,46
RoEV (%) n.a. 14,9 6,6 23,5 12,9
Kurs/Gewinn (x) 13,8 12,8 10,6 8,7 7,1
Kurs/Buchwert (x) 1,7 1,5 1,4 1,1 1,0
Kurs/Innerer Wert 1,11 0,95 0,89 0,70 0,62
Mkap./Nettoprämien 0,96 0,81 0,68 0,57 0,44
Dividendenrendite (%) 2,1 2,6 3,5 4,0 4,6
Schaden-/Kostenquote 94,3 96,9 95,5 94,1 93,5
HISTORISCHE BEWERTUNGEN (HOCH / TIEF / DURCHSCHNITT*)
KGV KBW
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Quelle: UniCredit Global Research
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e
*Linie repräsentiert den Durchschnitt Quelle: UniCredit Global Research
VIG VS ATX -5 JAHRE PERFORMANCE -3 MONATE
60
55
50
45
40
35
30
25
20
8/10/08
15
2004 2005
VIENNA INSURANCE GROUP A
2006 2007 2008
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
46
44
42
40
38
36
34
32
8/10/08
30
7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6
JUL AUG SEP
VIENNA INSURANCE GROUP A
HOCH 44.99 11/8/08,TIEF 31.70 7/10/08,SCHLUSS 31.70 7/10/08 Source: DATASTREAM
Quelle: Datastream

Oktober 2008 Global Equity Research
Unternehmensnachrichten
CA IMMO ANLAGEN
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 24
Marktanalyse Österreich
CA Immo Buy 2007: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,67 KGV: 9,4
Kurs: EUR 6,30 CAIV.VI 2008e: Rend.: 7,0% G/A: EUR 0,39 KGV: 16,0
Kursziel: EUR 17 CAI AV 2009e: Rend.: 7,1% G/A: EUR 0,94 KGV: 6,7
CA Immo Anlagen verkauft Hotels und bekommt Finanzierung für zwei Projekte
Das Vier-Stern-Hotel Mövenpick Frankfurt City wurde für EUR 63 Mio. an Union Investment
Immobilien verkauft. Wir nehmen an, dass der Abschluss zu einer Rendite von unter 5,4%
gegenüber einem Buchwert von mehr als 6% erfolgte und somit einen Gewinn von
mindestens EUR 8 Mio. abwarf.
Bei den Projektfinanzierungen handelt es sich um ein Projekt in Warschau und eines im
ungarischen Györ. Das Darlehen für das Büroprojekt Poleczki Business Park in Warschau
beläuft sich auf EUR 84 Mio. und wird von Bank Austria zu einem Zinssatz von
EURIBOR+165 Basispunkte zur Verfügung gestellt. Beim zweiten Projekt handelt es sich um
ein Einkaufszentrum in Györ; die Finanzierung in Höhe von EUR 11 Mio. dafür kommt von der
Bank Burgenland. Die Konditionen für dieses Projekt sind EURIBOR+150 BPe während der
Errichtung und EURIBOR+125 BPe nach Fertigstellung.
Unsere Sicht: Diese Entwicklung ist im derzeit schwierigen Finanzierungsumfeld als positiv zu
betrachten. Zum einen beweist der Verkauf, dass es CA Immo Anlagen selbst unter den
herrschenden schwierigen Bedingungen gelingt, Immobilien auf dem deutschen Markt
gewinnbringend zu veräußern. Zum anderen zeigt die Vergabe der Darlehen, dass
Immobilienfirmen in Österreich mit der Finanzierung ihrer reduzierten Projekt-Pipelines kein
Problem haben sollten, solange sich das Finanzierungsumfeld nicht weiter verschlechtert.
Wir bleiben bei unserer Kaufempfehlung mit dem Kursziel von EUR 17.
CA IMMO INTERNATIONAL
CA Immo International Buy 2007: Rend.: 10,3% G/A: EUR 1,58 KGV: 2,2
Kurs: EUR 3,40 CAII.VI 2008e: Rend.: 10,6% G/A: EUR 0,46 KGV: 7,3
Kursziel: EUR 11,6 CAII AV 2009e: Rend.: 12,0% G/A: EUR 0,99 KGV: 3,4
CA Immo International erhält Widmungsbescheid und Finanzierung für Bürohochhaus in
Moskau. Das Entwicklungsprojekt im Stadtzentrum von Moskau umfasst 30.000 m²
vermietbare Nutzfläche und wird ein Gesamtinvestitionsvolumen von EUR 150 Mio. haben.
CA Immo International ist mit 50% an einem Joint Venture mit dem Entwickler Katrinco
beteiligt, der Baubeginn ist für Anfang 2009 geplant, Fertigstellung soll Ende 2009/Anfang
2010 sein. CA Immo International erwartet eine Rendite in Höhe von 12-13% der Investitionskosten.
Das Projekt wird mit Fremd- und Eigenkapital im Verhältnis 70:30 finanziert. Der
Darlehenszinssatz beträgt EURIBOR+423 Basispunkte während der Errichtung und
EURIBOR+350 Basispunkte für die langfristige Finanzierung.
Unsere Sicht: Dieses Projekt, das schon lang im Entwicklungsportfolio von CA Immo
International ist (zwei Jahre), zeigt, wie schwierig der Prozess der behördlichen Widmung
eines Bauvorhabens in Moskau sein kann. Für den russischen Markt ist die Finanzierung im
aktuellen Finanzierungsumfeld attraktiv. Das Projekt ist in unseren Schätzungen bereits
enthalten.
Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung und dem Kursziel EUR 11,6.

CENTURY CASINOS
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 25
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Century Casinos Buy 2007: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,15 KGV: 9,2
Kurs: EUR 1,39 CNTYa.VI 2008e: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,12 KGV: 12,1
Kursziel: EUR 2,0 CNTY AV 2009e: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,13 KGV: 10,8
Century Casinos plant Verkauf der Casinos in Südafrika: Rating von Hold auf Buy
angehoben. Century Casinos gab bekannt, dass man den Verkauf der Standorte in Südafrika
überlegt. Nach Angaben des Unternehmens gibt es eine Reihe von Anfragen – da die Anzahl
der Lizenzen begrenzt ist, besteht Interesse von mehreren Seiten. Entsprechend werden
auch relativ hohe Preise bezahlt. Unserer Meinung nach würde sich ein Verkauf positiv auf
den Aktienkurs auswirken, da das Unternehmen damit einen Erlös zwischen USD 10 Mio. und
USD 12 Mio. lukrieren könnte. Es gibt natürlich keine Garantie, dass es tatsächlich zum
Abschluss kommt, doch unser Eindruck ist, dass CC zum Verkauf bereit ist, wenn der Preis
stimmt. Wir haben daher unserer Empfehlung von Hold auf Buy höhergestuft, bleiben aber bei
unserem Kursziel von USD 3,1/EUR 2,0.
Erlös könnte zur Beschleunigung anderer Casinoprojekte verwendet werden. Es gab
keine Verlautbarungen im Hinblick auf neue Projekte. Wir gehen jedoch davon aus, dass der
Erlös aus dem Verkauf der Casinos in Südafrika eingesetzt wird, um die Entwicklung neuer
Casinoprojekte zu beschleunigen.
US-Umfeld weiterhin eine Herausforderung. Bei den Fundamentaldaten gibt es
Ungewissheit bezüglich der zukünftigen Gewinne in den USA. Wir erwarten, dass die US-
Standorte aufgrund des Rauchverbots und des generell schwachen wirtschaftlichen Umfelds
Verluste hinnehmen werden müssen. Außerdem hat das neue Casino in Cripple Creek im 2Q
2008 potenzielle Kunden absorbiert, was unserer Meinung nach auch in der Zukunft so
bleiben wird. In Edmonton würde sich das mögliche Mehr an Spielautomaten unserer
Meinung nach positiv auf den Gewinn auswirken.
Attraktive Bewertung. Century Casinos ist nach unserer Berechnung auf Basis EV/EBITDA
für 2008 und 2009 mit einem Abschlag von rund 25% gegenüber den Vergleichsunternehmen
bewertet; auf Basis des KGV für 2009 beträgt der Abschlag 27%.
IMMOEAST
Immoeast Buy 07/08e: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,21 KGV: 7,1
Kurs: EUR 1,47 IMEA.VI 08/09e: Rend.: 0,0% G/A: EUR -0,24 KGV: neg.
Kursziel: EUR 3.4 IEA AV 09/10e: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,15 KGV: 9,8
Immoeast verkauft zwei Bürogebäude in Warschau. Die beiden Gebäude („Mistral“ und
„Passat“) mit einer Gesamtnutzfläche von 23.000 m² wurden von der Vienna Insurance Group
erworben; der Preis wurde nicht genannt. Der größte Mieter in den Gebäuden ist Compensa,
eine Tochter der Vienna Insurance Group. Wir gehen davon aus, dass der Verkaufspreis
leicht über der Bewertung der Liegenschaften im Geschäftsjahr 2006/07 (EUR 66,2 Mio.)
liegt; ein niedrigerer Preis wäre ein Anzeichen für den Markt, dass der Immobilienbestand von
Immoeast überbewertet ist.
Unsere Sicht: Wir sehen den Verkauf als positiv, wenn man das derzeit äußerst schwierige
Umfeld der osteuropäischen Immobilienmärkte in Betracht zieht. Weitere Verkäufe sind bis
Ende 2008 geplant, was sich günstig auf die Kursentwicklung von Immoeast auswirken sollte.
Ergebniszahlen bleiben im ersten Quartal 2008/09 wegen hoher Neubewertungsverluste weit
hinter den Erwartungen zurück. Der Umsatz betrug EUR 84,7 Mio. und lag damit um 36%
höher als in der Vorjahresperiode (EUR 62,3 Mio.), was auf das Wachstum der
Mieteinnahmen (6% im Jahresabstand auf vergleichbarer Basis) und die starke Ausweitung
des Immobilienbestandes (wir erwarteten EUR 87,1 Mio.) zurückzuführen ist. Das EBITDA
(ohne Veräußerungen) stieg um nur 28%, da bei den immobilienbezogenen Aufwendungen

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 26
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
eine massive Zunahme von 68% im Jahresvergleich zu verzeichnen war. Das EBIT drehte in
den negativen Bereich und betrug EUR -261,4 Mio. (nach EUR 93,1 Mio.), was auf das
negative Neubewertungsergebnis von EUR -293 Mio. zurückzuführen ist, das auf einen
Neubewertungsgewinn von EUR 55 Mio. im vorjährigen Vergleichszeitraum folgte. Ausgelöst
wurde der Neubewertungsverlust durch Wechselkurseffekte (EUR -188 Mio.) sowie die
Renditeveränderung an den osteuropäischen Immobilienmärkten (EUR -114 Mio.).
Zusammen mit dem Finanzergebnis von EUR 184 Mio. kam es damit zu einem Nettoergebnis
nach Minderheiten in Höhe von EUR -53,6 Mio. (EUR 98,1 Mio.).
Der Substanzwert NAV auf Basis Buchwert war mit EUR 9,5 um 1% höher als im Vorquartal,
während der nach EPRA berechnete NAV EUR 10,17 betrug und damit um 1% unter dem
Vorquartal lag.
Diese Ergebnisse spiegeln die massiven Renditenänderungen an den osteuropäischen
Immobilienmärkten wider, die wohl auch noch nicht zu Ende sind. Die Finanzierung von
Projekten ist immer kostspieliger geworden, und durch die Probleme bei den Finanzierungen
nimmt auch die Zahl der Transaktionen an den Immobilienmärkten in Osteuropa deutlich ab.
Befürchtungen bezüglich Finanzierung lassen Immoeast-Kurs abstürzen: Das jüngste
Tief der Aktienkurse von Immoeast und Immofinanz war eine extreme Überreaktion, die vor
allem durch Aussagen im Zuge einer Telefonkonferenz ausgelöst wurde. Man befürchtete, die
Muttergesellschaft Immofinanz könne Finanzierungsprobleme haben, da sie Immoeast für ein
konzerninternes Darlehen EURIBOR +450 Basispunkte zahlt (im GJ 2007/08 betrug der Satz
EURIBOR +250 BPe). Seitens des Unternehmens wies man darauf hin, dass unter den
derzeitigen Bedingungen keine besseren Konditionen zu bekommen sind.
Überdies wurde dieses konzerninterne Darlehen im letzten Quartal auf EUR 1,8 Mrd.
aufgestockt, was um EUR 240 Mio. mehr war als im Vorquartal.
Wir erwarten nicht, dass Immoeast und Immofinanz mit der Finanzierung der in der Pipeline
befindlichen Projekte bis Ende April 2009 Probleme haben. Wirklich schwierig könnte es
allerdings werden, falls in den kommenden zwölf Monaten keine Immobilien verkauft werden
können und die Kreditmärkte bis zum Sommer 2009 teuer und schwierig bleiben.
Positiv ist zu vermerken, dass Immoeast das Volumen laufender Projekte auf EUR 1,7 Mrd.
reduzieren will, was für das GJ 2008/09 bereits ausfinanziert ist; für das folgende
Geschäftsjahr 2009/10 hingegen verhandelt man noch mit den Banken über einen Kredit in
Höhe von EUR 300 Mio. Die Reduktion der Projekt-Pipeline wird zwar zu geringeren
Mieteinnahmen in den kommenden Jahren führen, ist aber in den derzeit so schweren Zeiten
sicher ein richtiger Schritt.
12-Monats-Kursziel für Immoeast von EUR 7,5 auf EUR 3,4 reduziert, weiterhin Buy. Die
großen Abschläge auf den NAV im Immobiliensektor in Europa lassen uns annehmen, dass
der Markt die Aktien teilweise unter der Perspektive der Liquidierung betrachtet. Es ist wenig
wahrscheinlich, dass sich Immoeast diesem Klub anschließt, doch selbst bei einem
Liquidierungsszenario wäre die Aktie zum aktuellen Kurs bei weitem unterbewertet. Wir
bleiben daher bei unserer Buy-Empfehlung, haben jedoch unser Kursziel zunächst massiv
reduziert – auf ein Niveau, das dem erwarteten Liquidierungswert bei einem Notverkauf
entspricht.
Die guten alten Tage. Das konzerninterne Darlehen an Immofinanz war aufgrund des
historischen Zinssatzes von 250 Basispunkte+EURIBOR eine gute Investitionsmöglichkeit,
hat sich aber unter den derzeitigen Rahmenbedingungen zu einer Belastung für Immoeast
ausgewachsen, weil dadurch die Finanzierungskraft für das Projektentwicklungsprogramm
geschmälert wird.

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 27
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Liquiditätsbedarf. Immoeast verfügt über eine Reihe von Finanzquellen: Veräußerungen,
frische Bankkredite und Tilgung des konzerninternen Darlehens könnten in Summe bis zu
EUR 1,6 Mrd. in den kommenden sieben Monaten bringen. Das Risiko eines Ausfalls aller
dieser Quellen ist unserer Meinung nach relativ gering.
Fusion mit Immofinanz? Wir sehen eine mögliche Fusion mit der Muttergesellschaft
Immofinanz negativ, da damit der Osteuropa-Fokus von Immoeast weg wäre, ebenso wie das
Darlehen an die Muttergesellschaft.
OMV
OMV Buy 2007: Rend.: 4,7% G/A: EUR 5,26 KGV: 5,0
Kurs: EUR 26,50 OMVV.VI 2008e: Rend.: 5,7% G/A: EUR 6,60 KGV: 4,0
Kursziel: EUR 65 OMV AV 2009e: Rend.: 6,4% G/A: EUR 6,96 KGV: 3,8
Dogan spricht explizit über POAS: er lehnt Verkauf ab, ist bereit, OMV auszukaufen –
uneinheitliches Bild. Aydin Dogan, der Eigentümer der Dogan Holding, sprach in einem
Interview über jüngste Konflikte mit Premier Erdogan und dessen Plänen. Im Hinblick auf
Petrol Ofisi, wo Dogan weiterhin über die Mehrheit (ca. 54%) verfügt, sich die Kontrolle aber
mit OMV (Beteiligung 41,3%+ ) teilt, erklärte Dogan, er werde nicht verkaufen und sei bereit,
OMV auszukaufen, sofern letztere sich zurückziehen wolle. Weiters wolle er seine Pläne für
den Bau einer neuen Raffinerie in Ceyhan nicht aufgeben. Petrol Ofisi wartet bereits seit mehr
als einem Jahr auf eine neue Raffinerie-Lizenz, die von den Behörden mit der Begründung
verschiedener „technischer“ Ursachen bislang nicht gewährt wurde. OMV erwarb im März
2006 um mehr als USD 1 Mrd. eine Beteiligung von 34% an POAS und hat seither über den
Markt weitere Aktien dazugekauft.
Unsere Sicht: Ein abschließendes Urteil ist schwierig, insbesondere, da sich OMV in letzter
Zeit nicht zu diesem Thema geäußert hat, jedoch hartnäckig weiter POAS-Aktien über den
Markt aufgekauft hat. Wie immer, hat die Medaille zwei Seiten:
Mit einem Rückzug aus POAS wäre im Zeitraum der letzten zwei bis drei Jahre nun zum
dritten Mal in Serie ein Fusions-/Akquisitionsprojekt gescheitert – ein weiterer Schlag für das
Management von OMV. Finanziell würde das Abenteuer Türkei damit wohl auch eher
erfolglos beendet (OMV zahlte für die Beteiligung 2006 einen hohen Aufpreis). Da OMV die
Türkei überdies als ein Schlüsselland für die Konzernexpansion bezeichnet hat, würde ein
Verkauf der POAS-Beteiligung die Ausrichtung der Konzernstrategie in Frage stellen.
Andererseits könnte es zu einer Situation kommen, in der OMV besser beraten wäre, sich mit
dem Verkaufserlös in der Hand aus dem Staub zu machen. Das POAS-Projekt hat seit zwei
Jahren keine Fortschritte gemacht, die neue Raffinerie lässt auf sich warten – wobei noch
immer nicht sicher ist, ob eine Lizenz überhaupt zu erhalten sein wird –, OMV hat keine
Kontrollrechte, und das letzte, was ein Ölkonzern wie OMV braucht, ist eine direkte
Konfrontation mit einer ausländischen Regierung und daraus resultierende Verstimmungen.
Außerdem geben die Märkte im Augenblick Cash den Vorzug gegenüber Akquisitionen (auch
wenn POAS in einer relativ gut geschützten, weniger zyklischen Branche tätig ist).
Wir wissen nicht, wie sich OMV am besten verhalten sollte. Entschließt man sich für eine
Fortsetzung der Partnerschaft mit Dogan, werden die Märkte vermutlich negativ darauf
reagieren.

WOLFORD
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 28
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Wolford Hold 07/08e: Rend.: 2,5% G/A: EUR 1,46 KGV: 11,9
Kurs: EUR 17,40 WLFD.VI 08/09e: Rend.: 4,6% G/A: EUR 2,23 KGV: 7,8
Kursziel: EUR 22 WOL AV 09/10e: Rend.: 4,6% G/A: EUR 2,54 KGV: 6,9
Ergebnisse 1Q 2008/09 erwartungsgemäß. Wolford verzeichnete im ersten Quartal 2008/09
einen Umsatzzuwachs von 4,6% im Jahresabstand auf EUR 31,9 Mio., wofür vor allem das
zweistellige Wachstum in Mittel-/Osteuropa verantwortlich war. Auch der größte Markt,
Deutschland, zeigte deutliche Zuwächse, während sich der Heimmarkt Österreich leicht
negativ entwickelte.
Das EBIT war mit einem Verlust von EUR -2,6 Mio. etwas schlechter als erwartet, konnte
aber gegenüber dem Vorjahresergebnis von EUR -3,1 Mio. verbessert werden, ebenso wie
das Nettoergebnis. Hier belief sich der Verlust auf EUR -29, Mio. und war damit etwas kleiner
als die EUR -3 Mio. vom Vorjahresquartal.
Das Management gab weiterhin noch keine konkrete Vorschau für das Jahresergebnis
2009/10 ab, sieht jedoch eine positive Umsatz- und Gewinnentwicklung. Die Dividende für
2007/08 steigt auf EUR 0,43 (nach EUR 0,30).
Unsere Sicht: Wir erwarten ein überproportionales Wachstum der Rentabilität gegenüber
dem Umsatz, was für das GJ 2009/10 eine zweistellige EBIT-Marge ermöglichen sollte –
wichtigster Faktor sollte dabei die Kosteneindämmung sein (im GJ 2007/08 betrugen die
Kosten für Überstunden EUR 4 Mio.).
Es ist zu erwarten, dass sich das wirtschaftliche Umfeld im Gefolge eines globalen
Abschwungs verschlechtert, was für Luxusgüter nichts Gutes erwarten lässt und
wahrscheinlich auf das Umsatzwachstum von Wolford drücken wird.
Weiterhin Hold, Prognosen werden überprüft.

Performance
INDEX PERFORMANCE (%)
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 29
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
-1W -1M -3M -6M -12M
ATX -5,7 -22,4 -30,3 -33,7 -46,3
ATX Prime +2,1 -18,6 -27,1 -31,2 -44,5
WBI +1,7 -18,0 -25,8 -30,1 -41,6
VIDX -1,2 -10,4 -13,8 -18,7 -29,9
ATX -12M ATX -5 JAHRE
5000
4500
4000
3500
3000
2500
8/10/08
2000
O N D J F M A
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
M J J A S O
HOCH 4871.71 31/10/07,TIEF 2468.88 7/10/08,SCHLUSS 2468.88 Source: DATASTREAM
PERFORMANCE -1M PERFORMANCE -3M
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
-30,0%
-7,9%
SSMI (CH)
-9,6%
EURO
STOXX 50
(EU)
-12,0%
DJI (USA)
-12,1%
FTSE (UK)
-14,3%
DAX (D)
-22,2%
NASDAQ
(USA)
-26,3%
ATX (A)
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
8/10/08
1000
2003 2004 2005 2006
ATX - AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2007 2008
HOCH 4936.94 10/7/07,TIEF 1364.71 7/10/03,SCHLUSS 2468.88 Source: DATASTREAM
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
-30,0%
-35,0%
-40,0%
-5,7%
SSMI (CH)
-13,0%
DJI (USA)
-13,6%
EURO
STOXX 50
(EU)
PERFORMANCE -12M PERFORMANCE -5 JAHRE
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-29,2%
SSMI (CH)
-29,9%
DJI (USA)
-30,2%
FTSE (UK)
-32,8%
DAX (D)
-35,3%
EURO
STOXX 50
(EU)
-36,7%
NASDAQ
(USA)
-49,0%
ATX (A)
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
80,9%
ATX (A)
65,4%
DAX (D)
25,5%
SSMI (CH)
-16,5%
FTSE (UK)
16,3%
EURO
STOXX 50
(EU)
Quelle: Datastream
-21,7%
DAX (D)
7,8%
FTSE (UK)
-21,8%
NASDAQ
(USA)
2,2%
DJI (USA)
-35,1%
ATX (A)
-8,0%
NASDAQ
(USA)
Quelle: UniCredit Global Research

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 30
Oktober 2008 Global Equity Research
PERFORMANCE ABSOLUT UND RELATIV ZU ATX
Marktanalyse Österreich
Aktie Kurs Performance Rel. Perf. zum ATX
7.10.08 -1M -3M -12M -1M -3M -12M
Andritz 24,25 -37,4% -36,4% -52,5% -15,0% -2,1% -6,7%
Bwin 16,25 -14,4% -2,6% -7,0% 16,2% 49,9% 82,5%
Erste Bank 31,00 -19,4% -20,6% -47,1% 9,4% 22,3% 3,8%
EVN 14,70 -10,5% -30,1% -33,6% 21,4% 7,6% 30,3%
Intercell 22,88 -20,7% -18,4% -15,7% 7,5% 25,6% 65,3%
Mayr-Melnhof 50,40 -6,1% -11,1% -35,7% 27,5% 36,9% 26,1%
OMV 26,50 -32,7% -45,9% -46,2% -8,7% -16,7% 5,5%
Palfinger 10,99 -23,9% -46,3% -68,4% 3,2% -17,4% -38,0%
Österreichische Post 21,78 -7,8% -11,9% -26,3% 25,1% 35,6% 44,6%
Raiffeisen International 42,40 -39,9% -47,0% -63,5% -18,4% -18,4% -28,4%
RHI 24,39 -16,5% -17,9% -30,3% 13,3% 26,5% 36,8%
SBO 36,00 -34,1% -44,2% -43,7% -10,6% -14,0% 10,6%
Strabag SE 21,95 -44,2% -53,0% n.v. -24,3% -27,6% n.v.
Telekom Austria 12,05 -17,4% -16,3% -36,7% 12,1% 28,9% 24,2%
Verbund 38,49 -15,1% -30,0% -5,6% 15,2% 7,8% 85,1%
Vienna Int. Airport 36,44 -30,1% -41,0% -51,2% -5,2% -9,1% -4,2%
voestalpine 17,68 -44,4% -59,6% -72,3% -24,5% -37,8% -45,6%
Wienerberger 17,13 -0,7% -28,7% -64,5% 34,8% 9,9% -30,3%
Vienna Insurance Group 31,70 -21,3% -25,1% -36,5% 6,7% 15,3% 24,6%
Zumtobel 8,67 -21,9% -34,3% -70,5% 6,0% 1,2% -42,1%
GEWINNER -1M VERLIERER -1M
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
-80%
-90%
-100%
-75,9%
IMMOFINANZ
Quelle: UniCredit Global Research
-37,4%
-45,3% -44,4% -44,2% -42,8% -39,9%
-48,9%
-55,2%
-64,0%
GEWINNER SEIT JAHRESBEGINN 2008 VERLIERER SEIT JAHRESBEGINN 2008
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
-80%
-90%
-100%
Immoeast
CWT
CA Immo
International
conwert
voestalpine
Strabag SE
Warimpex
Raiffeisen
International
-60,4% -59,1%
-65,0% -64,2%
-70,7% -70,6%
-80,6% -80,1% -79,7%
IMMOFINANZ
Immoeast
CWT
CA Immo
International
Century
Casinos Wien
Zumtobel
voestalpine
Warimpex
Andritz
Raiffeisen
International
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

Performance ATX Aktien
ANDRITZ
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
BWIN
150%
100%
50%
0%
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 31
7,5%
2Q
2006
-6,9%
3Q
2006
36,6%
4Q
2006
14,3%
1Q
2007
116,7%
4,3%
2Q
2007
Oktober 2008 Global Equity Research
-1,1%
3Q
2007
-14,4%
-16,1%
4Q
2007
59,3%
1Q
2008
15,2%
2Q
2008
-50% -35,4%
-21,9%
-29,8%
-32,4%
-21,7% -15,0%
-66,5%
-100%
2Q
2006
3Q
2006
ERSTE BANK
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
EVN
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-40%
-9,6%
2Q
2006
-4,9%
2Q
2006
4Q
2006
18,3%
11,6%
3Q
2006
5,0%
3Q
2006
4Q
2006
6,4%
4Q
2006
1Q
2007
0,3%
1Q
2007
-4,7%
1Q
2007
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
2Q
2008
-25,1%
3Q
2008
5,0%
3Q
2008
-0,9%
-3,7%
-7,5% -9,3%
-15,4%
-12,9%
2Q
2007
8,9%
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
-1,9% -2,2%
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
-9,1%
1Q
2008
2Q
2008
9,3%
2Q
2008
-41,5%
YTD
-38,9%
YTD
-36,1%
3Q YTD
2008
-31,9%
-33,6%
3Q
2008
YTD
55
50
45
40
35
30
25
Marktanalyse Österreich
8/10/08
20
O
ANDRITZ
N D J F M A M J J A S
EU-DS Inds Eng - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
28
26
24
22
20
18
16
14
12
10
8/10/08
8
O N D
BWIN INTACT.ENTM.
J F M A M J J A S
EU-DS Gambling - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
60
55
50
45
40
35
30
8/10/08
25
O N D
ERSTE GROUP BANK
J F M A M J J A S
EU-DS Banks - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
26
24
22
20
18
16
8/10/08
14
O
EVN
N D J F M A M J J A S
EU-DS Utilities - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

INTERCELL
50%
40,0%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
15,4% 15,4%
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 32
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
MAYR-MELNHOF
30%
20%
10%
0%
-10%
-14,6%
-20%
-30%
-40%
OMV
30%
20%
10%
0%
2Q
2006
7,6%
4,9%
3Q
2006
-10%
-12,2%
-20% -15,7%
-30%
-40%
-50%
-60%
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
42,0%
1Q
2007
17,6%
1Q
2007
-2,0%
2Q
2007
0,7%
2Q
2007
9,7%
5,2% 5,0%
4Q
2006
1Q
2007
2Q
2007
Oktober 2008 Global Equity Research
5,3%
3Q
2007
4,9%
4Q
2007
-1,0%
1Q
2008
19,7%
-13,7%
2Q
-26,4%
3Q YTD
2008 2008
-4,3%
-7,8%
-6,1%
-10,2%
-13,8%
3Q
2007
-5,4%
3Q
2007
ÖSTERREICHISCHE POST
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
1Q
2007
5,7%
2Q
2007
4Q
2007
18,3%
4Q
2007
-14,2% -14,9%
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
-24,5%
1Q
2008
15,0%
1Q
2008
2Q
2008
19,1%
2Q
2008
-12,3%
2Q
2008
3Q
2008
-41,2%
3Q
2008
-2,2%
3Q
2008
-32,0%
YTD
-52,2%
YTD
-9,2%
YTD
34
32
30
28
26
24
22
20
Marktanalyse Österreich
8/10/08
18
O N
INTERCELL
D J F M A M J J A S
EU-DS Biotechnology - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
85
80
75
70
65
60
55
50
45
8/10/08
40
O N D J
MAYR-MELNHOF KARTON
F M A M J J A S
EUROPE-DS Paper - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
60
55
50
45
40
35
30
8/10/08
25
O
OMV
N D J F M A M J J A S
EUROPE-DS Int Oil & Gas - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
32
30
28
26
24
22
20
18
8/10/08
16
O N D J
OSTERREICHISCHE POST
F M A M J J A S
EU-DS Transpt Svs - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

PALFINGER
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 33
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
1Q
2007
2Q
2007
Oktober 2008 Global Equity Research
3Q
2007
-12,1%
-16,7%
4Q
2007
RAIFFEISEN INTERNATIONAL
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
RHI
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
SBO
-3,6%
2Q
2006
-5,7%
2Q
2006
37,5%
23,7%
3Q
2006
4Q
2006
25,4%
21,9%
3Q
2006
4Q
2006
-8,8%
1Q
2007
-4,5%
1Q
2007
11,7%
2Q
2007
9,4%
2Q
2007
-12,9%
3Q
2007
-20,2%
3Q
2007
1,1%
4Q
2007
1Q
2008
-6,3%
2Q
2008
-6,0%
-16,7%
1Q
2008
-8,9%
-13,3%
4Q
2007
40%
30%
32,4%
20%
10%
8,2%
14,6%
12,2%
2,5%
15,6%
3,1%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
1Q
2007
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
-8,3%
1Q
2008
2Q
2008
21,6%
2Q
2008
21,3%
2Q
2008
-39,3%
3Q
2008
-38,4%
3Q
2008
-57,1%
YTD
-59,1%
YTD
-12,9%
-17,5%
3Q
2008
YTD
-37,9%
-41,5%
3Q
2008
YTD
40
35
30
25
20
15
Marktanalyse Österreich
8/10/08
10
O N
PALFINGER
D J F M A M J J A S
EU-DS Inds Machinery - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
120
110
100
90
80
70
60
50
8/10/08
40
O N D J
RAIFFEISEN INTL.BK.HLDG.
EU-DS Banks - PRICE INDEX
F M A M J J A S
Source: DATASTREAM
45
40
35
30
25
20
8/10/08
15
O
RHI
N D J F M A M J J A S
EUROPE-DS Mining - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35
30
8/10/08
25
O N D J
SCHOELLER-BLECKMANN
F M A M J J A S
EUROPE-DS Oil Eq & Svs - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

STRABAG SE
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 34
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
1Q
2007
TELEKOM AUSTRIA
20%
10%
0%
-10%
-10,5%
-20%
-30%
-40%
2Q
2006
VERBUND
30%
20%
14,3%
3Q
2006
2,0%
4Q
2006
10%
6,0%
2,5% 1,5%
0%
-10%
-20%
-30%
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
2Q
2007
Oktober 2008 Global Equity Research
3Q
2007
-1,1% -0,8%
-7,8%
1Q
2007
-17,0%
1Q
2007
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
3,7%
4Q
2007
18,5%
12,9%
6,7%
2Q
2007
3Q
2007
VIENNA INSURANCE GROUP
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-9,8%
2Q
2006
7,6% 7,5%
3Q
2006
4Q
2006
-0,2% -0,6%
-7,2%
1Q
2007
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
12,2%
4Q
2007
-17,1%
1Q
2008
-31,2%
1Q
2008
-5,8%
1Q
2008
22,5%
2Q
2008
5,3%
2Q
2008
26,2%
2Q
2008
-37,4%
3Q
2008
-10,1%
3Q
2008
-54,9%
YTD
-36,7%
YTD
-19,6%
-24,2%
3Q
2008
-11,8%
-13,6% -16,5%
1Q
2008
2Q
2008
3Q
2008
YTD
-42,4%
YTD
60
55
50
45
40
35
30
25
Marktanalyse Österreich
8/10/08
20
O N
STRABAG SE
D J F M A M J J A S
EUROPE-DS Build Mat/Fixt - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
22
21
20
19
18
17
16
15
14
13
12
8/10/08
11
O N D
TELEKOM AUSTRIA
J F M A M J J A S
EUROPE-DS Telecom - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
60
55
50
45
40
35
30
8/10/08
25
O N D J
VERBUNDGESELLSCHAFT
F M A M J J A S
EUROPE-DS Utilities - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
60
55
50
45
40
35
30
8/10/08
25
O N D J F
VIENNA INSURANCE GROUP A
EU-DS Insurance - PRICE INDEX
M A M J J A S
Source: DATASTREAM

VIENNA INTERNATIONAL AIRPORT
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-1,5% -0,3% -0,9%
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 35
-7,6%
2Q
2006
13,9%
9,4%
3Q
2006
4Q
2006
VOESTALPINE
1Q
2007
2Q
2007
Oktober 2008 Global Equity Research
3Q
2007
9,1%
4Q
2007
-3,4%
1Q
2008
-20,6%
-26,6%
2Q
2008
40%
20%
31,3%
27,0%
15,1%
9,7%
18,5%
2,9%
0%
-3,0%
-20%
-11,0%
-18,4%
-40%
-60%
-80%
2Q
2006
3Q
2006
4Q
2006
WIENERBERGER
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-10,5%
2Q
2006
0,2%
3Q
2006
ZUMTOBEL
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
-70%
2Q
2006
3Q
2006
20,8%
4Q
2006
4Q
2006
1Q
2007
3,9%
1Q
2007
2Q
2007
17,0%
2Q
2007
4,6% 9,2%
1Q
2007
2Q
2007
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
2Q
2008
3Q
2008
-53,9%
YTD
-58,3%
-64,2%
3Q
2008
-13,5% -11,2%
-19,8%
-20,8%
-28,8%
3Q
2007
4Q
2007
-3,4% -7,3%
3Q
2007
4Q
2007
1Q
2008
-32,0%
1Q
2008
2Q
2008
-13,8%
2Q
2008
3Q
2008
-31,1%
YTD
-54,8%
YTD
-65,0%
3Q YTD
2008
90
80
70
60
50
40
Marktanalyse Österreich
8/10/08
30
O N D
FLUGHAFEN WIEN
J F M A M J J A S
EU-DS Airlines - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
80
70
60
50
40
30
20
8/10/08
10
O N
VOESTALPINE
D J F M A M J J A S
EUROPE-DS Iron & Steel - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
50
45
40
35
30
25
20
8/10/08
15
O N D
WIENERBERGER
J F M A M J J A S
EUROPE-DS Build Mat/Fixt - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
35
30
25
20
15
10
8/10/08
5
O N
ZUMTOBEL
D J F M A M J J A S
EU-DS Con & Mat - PRICE INDEX
Source: DATASTREAM
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

Umsatz
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 36
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
DURCHSCHNITTLICHER TÄGLICHER UMSATZ IN DEN ATX WERTEN SEIT JAHRESBEGINN 2008
160
140
120
100
80
60
40
(EUR Mio.)
20
0
3,0 3,2 3,2 4,2 5,3 5,7 5,9 6,7
Palfinger
EVN
Mayr-Melnhof
Bwin
SBO
Vienna Int. Airport
Zumtobel
DURCHSCHNITTLICHER TÄGLICHER UMSATZ SEIT JAHRESBEGINN 2002
WIENER BÖRSE
(EUR Mio.)
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
ATX
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Österreichische Post
10,0
RHI
9,5
Intercell
14,8
Strabag SE
15,8
Vienna Insurance Group
16,1
Andritz
26,5
Verbund
28,8
Wienerberger
49,4
TA
65,3
voestalpine
67,5
OMV
77,8
Raiffeisen International
135,2
Erste Bank
Quelle: UniCredit Global Research
KW 1
KW 7
KW 13
KW 19
KW 25
KW 31
KW 37
KW 43
KW 49
KW 3
KW 9
KW 15
KW 21
KW 27
KW 33
KW 39
KW 45
KW 51
KW 5
KW 11
KW 17
KW 23
KW 29
KW 35
KW 41
KW 47
KW 53
KW 6
KW 12
KW 18
KW 24
KW 30
KW 36
KW 42
KW 48
KW 2
KW 8
KW 14
KW 20
KW 26
KW 32
KW 38
KW 44
KW 50
KW 4
KW 10
KW 16
KW 22
KW 28
KW 34
KW 40
KW 46
KW 52
KW 6
KW 12
KW 18
KW 24
KW 30
KW 36
(EUR Mio.)
1.400
Durchschnitt
Quelle: UniCredit Global Research
KW 1
KW 7
KW 13
KW 19
KW 25
KW 31
KW 37
KW 43
KW 49
KW 3
KW 9
KW 15
KW 21
KW 27
KW 33
KW 39
KW 45
KW 51
KW 5
KW 11
KW 17
KW 23
KW 29
KW 35
KW 41
KW 47
KW 53
KW 6
KW 12
KW 18
KW 24
KW 30
KW 36
KW 42
KW 48
KW 2
KW 8
KW 14
KW 20
KW 26
KW 32
KW 38
KW 44
KW 50
KW 4
KW 10
KW 16
KW 22
KW 28
KW 34
KW 40
KW 46
KW 52
KW 6
KW 12
KW 18
KW 24
KW 30
KW 36
Quelle: UniCredit Global Research

Gewichtung ATX
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 37
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Aktie Kurs: 7.10.08 Gewichtung im ATX
Erste Bank 31,00 20,12%
OMV 26,50 16,32%
Telekom Austria 12,05 11,38%
Raiffeisen International 42,40 8,97%
Verbund 38,49 7,95%
voestalpine 17,68 5,97%
Vienna Insurance Group 31,70 5,55%
Wienerberger 17,13 3,94%
Intercell 22,88 2,85%
Andritz 24,25 2,59%
Österreichische Post 21,78 2,09%
RHI 24,39 1,87%
Strabag SE 21,95 1,71%
EVN 14,70 1,64%
Vienna Int. Airport 36,44 1,57%
Mayr-Melnhof 50,40 1,52%
Bwin 16,25 1,45%
SBO 36,00 1,18%
Zumtobel 8,67 0,80%
Palfinger 10,99 0,54%
Quelle: UniCredit Global Research

Gewichtung ATX Prime
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 38
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Aktie Kurs: 7.10.08 Gewichtung im ATX Prime
Erste Bank 31,00 17,10%
OMV 26,50 13,86%
Telekom Austria 12,05 9,66%
Raiffeisen International 42,40 7,62%
Verbund 38,49 6,76%
voestalpine 17,68 5,07%
Wiener Städtische VIG 31,70 4,72%
Wienerberger 17,13 3,34%
Intercell 22,88 2,42%
Andritz 24,25 2,20%
Böhler-Uddeholm 73,56 2,18%
Österreichische Post 21,78 1,77%
RHI 24,39 1,59%
Strabag SE 21,95 1,45%
IMMOFINANZ 1,35 1,44%
IMMOEAST 1,47 1,42%
EVN 14,70 1,40%
Vienna Int. Airport 36,44 1,33%
Mayr-Melnhof 50,40 1,29%
CA IMMO 6,30 1,28%
Bwin 16,25 1,23%
UNIQA 15,89 1,11%
Conwert 5,44 1,08%
SBO 36,00 1,00%
Zumtobel 8,67 0,68%
Sparkassen Immobilien AG 3,90 0,62%
AvW 160,00 0,56%
JoWooD 8,30 0,53%
Palfinger 10,99 0,46%
Semperit 17,66 0,42%
Austrian Airlines 4,25 0,41%
Agrana 47,50 0,39%
BWT 15,40 0,32%
A-TEC Industries 41,41 0,32%
Constantia Verpackungen 31,93 0,31%
Kapsch TrafficCom AG 21,33 0,30%
Eco Business-Immobilien AG 3,60 0,29%
Polytec 7,26 0,28%
Rosenbauer 26,00 0,21%
KTM Power Sports 42,94 0,17%
CA IMMO International 3,40 0,17%
S&T 31,39 0,13%
DO&CO 13,75 0,12%
Frauenthal 12,85 0,11%
Warimpex 2,63 0,11%
Pankl 22,60 0,10%
Wolford 17,40 0,10%
Bene 2,30 0,10%
CWT 2,41 0,08%
Century Casinos 1,39 0,07%
UIAG 12,85 0,06%
Brain Force 1,92 0,05%
Head 0,95 0,04%
Hirsch Servo AG 69,99 0,04%
HTI 2,20 0,04%
SW Umwelttechnik 42,73 0,03%
SkyEurope 0,31 0,02%
Quelle: UniCredit Global Research

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 39
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Änderungen von Gewinnschätzungen / Empfehlungen
Tag der G/A
Unternehmen Währung Änderung 2007e 2008e 2009e Empfehlung
A-TEC Industries EUR 12.9.08 Alt 8,76 9,68 11,71 Alt Hold
Neu 8,76 9,52 11,57 Neu Hold
AT&S EUR 12.9.08 Alt 1,83 1,96 2,01 Alt Buy
Atrium European Real
Estate
Neu 1,83 1,21 1,38 Neu Hold
EUR 12.9.08 Alt 0,61 0,36 0,85 Alt Hold
Neu 0,64 0,26 0,48 Neu Hold
Austrian Airlines EUR 12.9.08 Alt 0,03 -1,09 -0,76 Alt Hold
Neu 0,03 -0,95 -0,42 Neu Hold
BWT EUR 12.9.08 Alt 1,48 1,34 1,24 Alt Hold
Neu 1,48 1,34 1,19 Neu Hold
CA Immo EUR 12.9.08 Alt 0,67 0,62 1,14 Alt Buy
Neu 0,67 0,39 0,94 Neu Buy
CA Immo International EUR 12.9.08 Alt 1,58 0,77 1,40 Alt Buy
Neu 1,58 0,46 0,99 Neu Buy
Century Casinos Wien EUR 9.9.08 Alt 0,15 0,12 0,13 Alt Hold
Neu 0,15 0,12 0,13 Neu Buy
conwert EUR 12.9.08 Alt 1,46 1,30 1,44 Alt Buy
Neu 1,46 1,05 0,95 Neu Buy
C-Quadrat Investment EUR 12.9.08 Alt 1,25 1,56 1,51 Alt Hold
Neu 1,25 1,09 1,19 Neu Hold
CWT EUR 12.9.08 Alt 0,13 0,33 0,48 Alt Sell
Neu 0,13 0,18 0,18 Neu Sell
DO & CO EUR 12.9.08 Alt 0,82 0,91 1,28 Alt Hold
Neu 0,82 0,91 0,97 Neu Hold
Erste Bank EUR 12.9.08 Alt 3,72 6,54 5,95 Alt Buy
Neu 3,72 6,47 5,70 Neu Buy
EVN EUR 12.9.08 Alt 1,39 1,45 1,54 Alt Buy
Neu 1,39 1,25 1,36 Neu Buy
Immoeast EUR 12.9.08 Alt 0,38 0,72 1,15 Alt Buy
24.9.09 Neu 0,21 -0,24 0,15 Neu Buy
IMMOFINANZ EUR 12.9.08 Alt 0,68 1,15 1,63 Alt Buy
Neu 0,66 0,99 1,38 Neu Buy
KTM Power Sports EUR 12.9.08 Alt 3,57 2,10 1,35 Alt Hold
Neu 3,57 1,48 1,11 Neu Hold
Mayr-Melnhof EUR 12.9.08 Alt 5,17 5,97 6,19 Alt Hold
Neu 5,22 5,19 5,16 Neu Hold
Österreichische Post EUR 12.9.08 Alt 1,75 1,75 1,85 Alt Buy
Neu 1,75 1,86 1,94 Neu Buy
Palfinger EUR 12.9.08 Alt 2,09 2,34 2,38 Alt Hold
Neu 2,09 2,10 1,76 Neu Hold
Pankl Racing Systems EUR 12.9.08 Alt 2,02 2,10 2,27 Alt Hold
Neu 2,02 1,74 1,84 Neu Hold
Raiffeisen International EUR 12.9.08 Alt 5,80 6,92 9,06 Alt Buy
Neu 5,80 6,99 8,79 Neu Buy
SBO EUR 12.9.08 Alt 3,13 3,40 3,78 Alt Buy
Neu 3,13 3,47 3,91 Neu Buy

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 40
Oktober 2008 Global Equity Research
Tag der G/A
Marktanalyse Österreich
Unternehmen Währung Änderung 2007e 2008e 2009e Empfehlung
Semperit EUR 12.9.08 Alt 2,17 2,42 2,45 Alt Hold
Neu 2,17 2,30 2,32 Neu Hold
Strabag SE EUR 4.9.08 Alt 2,05 2,16 2,90 Alt Buy
Neu 2,05 2,47 3,01 Neu Buy
Telekom Austria EUR 12.9.08 Alt 1,09 1,00 1,23 Alt Buy
Neu 1,09 0,97 1,15 Neu Buy
UNIQA EUR 12.9.08 Alt 2,06 1,41 2,00 Alt Hold
Neu 2,06 1,41 1,80 Neu Hold
Vienna Int. Airport EUR 12.9.08 Alt 4,17 4,45 4,68 Alt Buy
Neu 4,17 4,38 4,61 Neu Hold
voestalpine EUR 12.9.08 Alt 4,53 4,72 4,58 Alt Hold
Neu 4,53 4,82 4,50 Neu Hold
Warimpex EUR 12.9.08 Alt 0,94 0,98 0,72 Alt Buy
Neu 0,94 0,56 0,50 Neu Hold
Wolford EUR 12.9.08 Alt 1,46 2,56 3,22 Alt Buy
Neu 1,46 2,23 2,54 Neu Hold
Zumtobel EUR 12.9.08 Alt 2,09 1,85 1,73 Alt Buy
Neu 2,09 1,34 1,20 Neu Hold
Quelle: UniCredit Global Research

BEWERTUNG ATX
Bewertung
GEWINNWACHSTUM
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 41
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
2005 2006 2007 2008e 2009e
ATX 53,4% 30,9% 0,8% 22,5% 5,1%
ATX Prime 38,3% 25,9% -8,5% 15,4% 9,6%
Industriewerte 6,8% 53,1% -6,1% -2,4% 3,3%
Versorger 143,2% -21,9% 11,5% 23,6% 11,1%
Öl & Gas 62,2% 14,6% 19,1% 25,3% 5,5%
Finanzwerte 41,6% 53,3% -1,0% 39,3% 4,8%
ATX ex Erste Bank gains 14,0% 12,9%
Financials ex Erste Bank gains 16,0% 25,9%
KURS/GEWINN-VERHÄLTNIS
2005 2006 2007 2008e 2009e
ATX 11,1 8,4 8,4 6,8 6,5
ATX Prime 9,2 7,3 8,0 6,9 6,3
Industriewerte 9,3 6,1 6,5 6,6 6,4
Finanzwerte 12,5 8,2 8,3 5,9 5,7
KURS/CASH EARNINGS-VERHÄLTNIS
2005 2006 2007 2008e 2009e
ATX 9,3 8,8 8,0 6,5 6,7
ATX Prime 8,7 8,2 7,5 6,3 6,2
Industriewerte 4,1 3,4 3,2 3,2 3,1
2005 2006 2007 2008e 2009e
Dividendenrendite (ATX) 2,8% 3,3% 4,0% 4,4% 4,8%
Kurs/Buchwert-Verhältnis (ATX) 1,9 1,6 1,4 1,2 1,1
Aktie Kurs G/A KGV
Quelle: UniCredit Global Research
7.10.08 05 06 07e 08e 09e 05 06 07e 08e 09e
Andritz 24,25 1,54 2,31 2,57 3,32 3,53 15,8 10,5 9,4 7,3 6,9
Bwin 16,25 0,26 -17,66 -0,29 0,19 0,74 62,3 neg. neg. 85,1 21,8
Erste Bank 31,00 2,99 3,10 3,72 6,47 5,70 10,4 10,0 8,3 4,8 5,4
EVN 14,70 3,53 1,36 1,39 1,25 1,36 4,2 10,8 10,6 11,8 10,8
Intercell 22,88 0,28 -13,70 0,63 0,74 1,26 82,6 neg. 36,4 31,1 18,2
Mayr-Melnhof 50,40 4,20 4,80 5,22 5,19 5,16 12,0 10,5 9,7 9,7 9,8
OMV 26,50 3,86 4,42 5,26 6,60 6,96 6,9 6,0 5,0 4,0 3,8
Österreichische Post 21,78 1,43 1,43 1,75 1,86 1,94 15,3 15,3 12,4 11,7 11,2
Palfinger 10,99 1,37 1,60 2,09 2,10 1,76 8,0 6,9 5,2 5,2 6,2
Raiffeisen International 42,40 2,79 8,29 5,80 6,99 8,79 15,2 5,1 7,3 6,1 4,8
RHI 24,39 4,07 5,79 3,02 3,57 3,88 6,0 4,2 8,1 6,8 6,3
SBO 36,00 1,13 2,15 3,13 3,47 3,91 31,8 16,7 11,5 10,4 9,2
Strabag SE 21,95 0,71 2,73 2,05 2,47 3,01 30,8 8,0 10,7 8,9 7,3
Telekom Austria 12,05 0,84 1,19 1,09 0,97 1,15 14,4 10,1 11,1 12,4 10,5
Verbund 38,49 1,13 1,63 1,88 2,57 2,87 34,0 23,7 20,5 15,0 13,4
Vienna Int. Airport 36,44 3,54 3,66 4,17 4,38 4,61 10,3 10,0 8,7 8,3 7,9
voestalpine 17,68 3,28 4,82 4,53 4,82 4,50 5,4 3,7 3,9 3,7 3,9
Wiener Städtische VIG 31,70 2,29 2,49 2,98 3,65 4,43 13,8 12,8 10,6 8,7 7,1
Wienerberger 17,13 2,66 2,95 3,46 1,71 1,69 6,5 5,8 4,9 10,0 10,2
Zumtobel 8,67 1,33 2,34 2,09 1,34 1,20 6,5 3,7 4,2 6,5 7,2
Quelle: UniCredit Global Research

KGV 2007
10
8,7
8,3
8,1 8,1 7,9
8
7,7
7,3 7,1
6
4
2
0
Vienna Int. Airport
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 42
Erste Bank
Semperit
RHI
KGV 2008e
Meinl European Land
UNIQA
Raiffeisen International
Immoeast
Oktober 2008 Global Equity Research
5,2 4,9
5,0
4,7
4,4 4,2
Palfinger
OMV
10
8,9
9 8,7
8,3
7,8 7,7
8
7,3
7,3
7
6,8
6,5 6,1
6
5
4
3
2
1
0
Strabag SE
Wiener Städtische VIG
Vienna Int. Airport
Wolford
KGV 2009e
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Semperit
CA Immo International
Andritz
RHI
Zumtobel
Wienerberger
Raiffeisen International
AT&S
A-TEC Industries
Polytec
Zumtobel
5,4
5,2 5,2 4,9
Palfinger
7,6
7,3
7,2 7,1
6,9 6,9
6,7
6,3 6,2
5,7
5,4 5,2
Semperit
Strabag SE
Zumtobel
Wiener Städtische VIG
Andritz
Wolford
CA Immo
RHI
Palfinger
conwert
Erste Bank
Warimpex
conwert
Polytec
Median
3,9 3,7 3,6
2,8 2,2
2,0
voestalpine
conwert
AT&S
Warimpex
CA Immo International
IMMOFINANZ
Median
4,8 4,7
4,4 4,0
3,7
Erste Bank
Warimpex
A-TEC Industries
OMV
4,8 4,8
3,9 3,8
3,6 3,4
Raiffeisen International
AT&S
voestalpine
OMV
A-TEC Industries
voestalpine
CA Immo International
Polytec
1,4
IMMOFINANZ
Median
2,4
1,0
IMMOFINANZ
Marktanalyse Österreich
IMMOFINANZ 2,0
CA Immo International 2,2
Warimpex 2,8
AT&S 3,6
conwert 3,7
voestalpine 3,9
Zumtobel 4,2
Polytec 4,4
A-TEC Industries 4,7
Wienerberger 4,9
IMMOFINANZ 1,4
voestalpine 3,7
OMV 4,0
A-TEC Industries 4,4
Warimpex 4,7
Erste Bank 4,8
Polytec 4,9
conwert 5,2
Palfinger 5,2
AT&S 5,4
IMMOFINANZ 1,0
Polytec 2,4
CA Immo International 3,4
A-TEC Industries 3,6
OMV 3,8
voestalpine 3,9
AT&S 4,8
Raiffeisen International 4,8
Warimpex 5,2
Erste Bank 5,4
Quelle: UniCredit Global Research, Datastream

KCE 2007
6
5,2 5,2 5,2 5,1
4,8
4,5 4,4 4,4 4,4
4
2
0
Mayr-Melnhof
Österreichische
Post
Pankl
CA Immo
Vienna Int.
Airport
Semperit
Strabag SE
KCE 2008e
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 43
Palfinger
Oktober 2008 Global Equity Research
3,8
3,5 3,4
3,3
3,0
2,7
DO & CO
A-TEC
Industries
Century
Casinos
OMV
Polytec
Zumtobel
Wienerberger
2,2
2,0 1,7
1,4 1,2
Warimpex
AT&S
Median
voestalpine
Austrian
Airlines
6
5
4
4,9
4,8 4,7 4,7
4,6 4,5
4,1 4,0 3,9
3,7 3,5
3,4
Median
3
3,0
2,3
2
2,0 1,9 1,9 1,9
1,5
1,0
1
0
CA Immo
Mayr-Melnhof
Wolford
CA Immo International
KCE 2009e
Vienna Int. Airport
Semperit
Palfinger
Strabag SE
DO & CO
Zumtobel
4,7 4,6 4,5
4,2
3,9
3,2
2,1
1,6
1,4
1,1
0,7
3,2
3,3
5
5
4
4,4
4,3 4,1
3,9 3,8
Median
4
3
3
2,2
2,2
2
2
1
1
0
Mayr-Melnhof
CA Immo
Palfinger
Semperit
Wolford
Vienna Int. Airport
CA Immo International
Wienerberger
DO & CO
Zumtobel
Wienerberger
Century Casinos
Century Casinos
Warimpex
Warimpex
Strabag SE
AT&S
OMV
OMV
AT&S
Austrian Airlines
voestalpine
A-TEC Industries
Austrian Airlines
voestalpine
Polytec
Polytec
A-TEC Industries
IMMOFINANZ
IMMOFINANZ
IMMOFINANZ
Marktanalyse Österreich
IMMOFINANZ 1,2
Austrian Airlines 1,4
voestalpine 1,7
AT&S 2,0
Warimpex 2,2
Wienerberger 2,7
Zumtobel 3,0
Polytec 3,3
OMV 3,4
Century Casinos 3,5
IMMOFINANZ 1,0
Polytec 1,5
voestalpine 1,9
A-TEC Industries 1,9
Austrian Airlines 1,9
OMV 2,0
AT&S 2,3
Warimpex 3,0
Century Casinos 3,4
Wienerberger 3,5
IMMOFINANZ 0,7
A-TEC Industries 1,1
Polytec 1,4
Austrian Airlines 1,6
voestalpine 2,1
AT&S 2,2
OMV 2,2
Strabag SE 3,2
Warimpex 3,2
Century Casinos 3,3
Quelle: UniCredit Global Research

DIVIDENDENRENDITE 2007
10,3%
11,0%
9,4%
8,5%
6,2%
3,4% 3,5% 4,1%
3,1%
4,1%4,7%5,2% 5,4%
32,0%
29,6%
30,0%
28,0%
26,0%
24,0%
22,0%
20,0%
18,0%
16,0%
14,0%
11,8%
12,0%
10,0%
8,1%
8,0% Median
6,4%
6,9%
6,0%
4,0% 2,7%3,1%
2,0%
0,0%
C-Quadrat
Investment
SBO
Mayr-Melnhof
Wiener
Städtische VIG
Andritz
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 44
UNIQA
Polytec
OMV
AT&S
Oktober 2008 Global Equity Research
Semperit
Telekom
Austria
Palfinger
Vienna Int.
Airport
Zumtobel
DIVIDENDENRENDITE 2008e
32,0%
30,0%
28,0%
26,0%
24,0%
22,0%
20,0%
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
Median
5,4%
4,0% 4,6%
3,7%
3,5%
Mayr-Melnhof
Wienerberger
6,2% 6,4% 6,4% 7,0% 7,2%
5,5%5,6%5,7%
8,2%
6,1%
5,8%
AT&S
Wiener
Städtische VIG
Wolford
Warimpex
Andritz
Telekom
Austria
OMV
Zumtobel
DIVIDENDENRENDITE 2009e
Polytec
Semperit
Palfinger
conwert
Warimpex
CA Immo
International
Österreichische
Post
voestalpine
IMMOFINANZ
29,6%
12,1%
10,6% 11,0%
CA Immo
Vienna Int.
Airport
Wienerberger
CA Immo
International
Österreichische
Post
voestalpine
34,4%
12,1% 12,7%
12,0%
5,8% 6,4% 6,4% 6,6%
5,5% 6,2% 6,2%
6,7% 7,1% 7,6%
4,2% 4,6% 4,6% 4,6% 4,8%
8,2%
38,0%
36,0%
34,0%
32,0%
30,0%
28,0%
26,0%
24,0%
22,0%
20,0%
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0% Median
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
AT&S
Strabag SE
Wolford
Wiener
Städtische VIG
Warimpex
Palfinger
Zumtobel
Telekom
Austria
Semperit
OMV
Andritz
conwert
Österreichische
Post
CA Immo
Vienna Int.
Airport
Wienerberger
CA Immo
International
voestalpine
Polytec
IMMOFINANZ
IMMOFINANZ
Marktanalyse Österreich
IMMOFINANZ 29,6%
voestalpine 11,8%
Österreichische Post 11,0%
CA Immo International 10,3%
Warimpex 9,4%
Wienerberger 8,5%
Zumtobel 8,1%
Vienna Int. Airport 6,9%
Palfinger 6,4%
Telekom Austria 6,2%
IMMOFINANZ 29,6%
voestalpine 12,1%
Österreichische Post 11,0%
CA Immo International 10,6%
Wienerberger 8,2%
Vienna Int. Airport 7,2%
CA Immo 7,0%
conwert 6,4%
Palfinger 6,4%
Semperit 6,2%
IMMOFINANZ 34,4%
Polytec 12,7%
voestalpine 12,1%
CA Immo International 12,0%
Wienerberger 8,2%
Vienna Int. Airport 7,6%
CA Immo 7,1%
Österreichische Post 6,7%
conwert 6,6%
Andritz 6,4%
Quelle: UniCredit Global Research

KBW 2007
1,2
1,0
1,0
1,0
1,0
0,9 0,9 0,9
0,8
0,8 0,8
0,8
0,7
Median
0,6
0,6
0,5 0,5
0,5 0,4
0,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,2 0,1
0,0
Vienna Int. Airport
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 45
Polytec
OMV
Strabag SE
KBW 2008e
1,2
voestalpine
EVN
Zumtobel
AT&S
CWT
A-TEC Industries
1,0 1,0
0,8
0,8 0,8 0,8
0,8 0,7
0,7 0,7
0,6
0,4
0,2
0,6
0,6
Median
0,5 0,5 0,5
0,5
0,4
0,3
0,3
0,2
0,2 0,1
0,0
Erste Bank
OMV
Strabag SE
EVN
KBW 2009e
1,0
voestalpine
Zumtobel
CWT
AT&S
A-TEC Industries
Wienerberger
Oktober 2008 Global Equity Research
Wienerberger
Meinl European Land
0,8
0,8 0,8
0,8
0,7 0,7 0,7 0,7
0,6
0,6 0,6
0,6
0,5
0,4
0,2
0,0
Erste Bank
EVN
Strabag SE
OMV
Zumtobel
voestalpine
CWT
AT&S
A-TEC Industries
Wienerberger
Austrian Airlines
Warimpex
Austrian Airlines
Meinl European Land
Warimpex
Austrian Airlines
Polytec
Century Casinos
Century Casinos
conwert
conwert
CA Immo
CA Immo
CA Immo International
CA Immo International
Immoeast
Immoeast
IMMOFINANZ
IMMOFINANZ
Median
0,5 0,4
0,4 0,4
0,3
0,3
0,2
0,2
0,1
Warimpex
Meinl European Land
Century Casinos
Polytec
conwert
CA Immo
CA Immo International
Immoeast
IMMOFINANZ
Marktanalyse Österreich
IMMOFINANZ 0,1
Immoeast 0,2
CA Immo International 0,2
CA Immo 0,3
conwert 0,3
Century Casinos 0,4
Austrian Airlines 0,5
Meinl European Land 0,5
Warimpex 0,5
Wienerberger 0,6
IMMOFINANZ 0,1
Immoeast 0,2
CA Immo International 0,2
CA Immo 0,3
conwert 0,3
Century Casinos 0,4
Polytec 0,5
Warimpex 0,5
Austrian Airlines 0,5
Meinl European Land 0,5
IMMOFINANZ 0,1
Immoeast 0,2
CA Immo International 0,2
CA Immo 0,3
conwert 0,3
Polytec 0,4
Century Casinos 0,4
Meinl European Land 0,4
Warimpex 0,5
Austrian Airlines 0,5
Quelle: UniCredit Global Research

EV/EBITDA 2007
7
6
5
4
3
2
1
0
6,4
Wolford
5,6 5,5 5,4
Vienna Int.
Airport
Pankl
Telekom
Austria
Warimpex
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 46
Oktober 2008 Global Equity Research
4,9 4,8
4,5 4,5
4,2 4,1 4,0 3,9
Median
3,7 3,6 3,4
3,4 3,2
3,2 3,1 3,0
Österreichische
Post
Century
Casinos
voestalpine
EV/EBITDA 2008e
Andritz
Palfinger
AT&S
Austrian
Airlines
6
5
5,4
5,2 5,2
5,2 5,0 4,9 4,8 4,7 4,7
4
4,3
4,1
3,8
3,8 3,7 3,6
Median
3
3,0
2,9
2,7
2,5 2,5
2
1
0
RHI
Österreichische
Post
Pankl
Wienerberger
Telekom
Austria
Polytec
Wolford
Austrian
Airlines
Century
Casinos
AT&S
Palfinger
EV/EBITDA 2009e
6
Wienerberger
Strabag SE
A-TEC
Industries
5
4
3
2
5,0 4,9 4,9
4,8
4,5 4,4
4,4 4,3
3,9 3,9
3,5
3,5 3,4
3,2
3,0
2,6
Median
2,4 2,2 2,1 2,1
1
0
Österreichische
Post
RHI
SBO
Telekom
Austria
Wolford
Century
Casinos
Pankl
Palfinger
Austrian
Airlines
AT&S
Zumtobel
A-TEC
Industries
Mayr-Melnhof
Mayr-Melnhof
Mayr-Melnhof
Strabag SE
OMV
Zumtobel
voestalpine
DO & CO
voestalpine
Polytec
Zumtobel
DO & CO
DO & CO
Strabag SE
Andritz
OMV
Semperit
OMV
Semperit
Polytec
Semperit
Andritz
Marktanalyse Österreich
Polytec 3,0
Semperit 3,1
Strabag SE 3,2
Zumtobel 3,2
DO & CO 3,4
OMV 3,4
Mayr-Melnhof 3,6
Wienerberger 3,7
Austrian Airlines 3,9
AT&S 4,0
Semperit 2,5
OMV 2,5
Andritz 2,7
DO & CO 2,9
voestalpine 3,0
Zumtobel 3,6
Mayr-Melnhof 3,7
A-TEC Industries 3,8
Strabag SE 3,8
Palfinger 4,1
Andritz 2,1
Semperit 2,1
OMV 2,2
DO & CO 2,4
Polytec 2,6
voestalpine 3,0
Strabag SE 3,2
Mayr-Melnhof 3,4
A-TEC Industries 3,5
Zumtobel 3,5
Quelle: UniCredit Global Research

EV/EBIT 2007
9 8,6
8,2 8,2
8,0 7,9
8
7,4 7,2
6,9
7
5,9 5,7
Median
6
5,4 5,3
5,0
5
4,8 4,7 4,7 4,7
4,2
3,9
4
2,9
3
2
1
0
BWT
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 47
SBO
A-TEC Industries
RHI
Century Casinos
EV/EBIT 2008e
12
2
0
AT&S
voestalpine
DO & CO
Warimpex
Wienerberger
10 9,7 9,7 9,4
9,2 9,1
8
8,0
7,6
7,5 7,1 7,0 6,9
Median
6,0
6
5,8
5,2 5,1 4,9
4,6
4
3,7
3,3
3,2
Century
Casinos
Vienna Int.
Airport
BWT
Österreichische
Post
AT&S
EV/EBIT 2009e
2
1
0
Polytec
SBO
Strabag SE
IMMOFINANZ
RHI
Oktober 2008 Global Equity Research
Mayr-Melnhof
Andritz
OMV
Wolford
A-TEC
Industries
Mayr-Melnhof
9 8,5 8,5 8,4
8
7,4
7
6
6,6 6,3 6,2
5,9 5,8 5,8 5,5 5,4
5,4 5,4
Median
5
4
3
4,4
4,0 3,8
3,2
2,8
2,6
Österreichische
Post
Pankl
Century
Casinos
AT&S
SBO
Wolford
RHI
Strabag SE
CA Immo
International
IMMOFINANZ
A-TEC
Industries
Mayr-Melnhof
Zumtobel
Meinl European Land
Zumtobel
Palfinger
Palfinger
DO & CO
voestalpine
Polytec
Palfinger
DO & CO
Semperit
voestalpine
Polytec
Zumtobel
Semperit
Semperit
Strabag SE
Andritz
OMV
CA Immo International
OMV
Andritz
Marktanalyse Österreich
CA Immo International 2,9
Strabag SE 3,9
Zumtobel 4,2
Semperit 4,7
Polytec 4,7
Palfinger 4,7
Meinl European Land 4,8
OMV 5,0
Andritz 5,3
Mayr-Melnhof 5,4
OMV 3,2
Andritz 3,3
Semperit 3,7
voestalpine 4,6
Palfinger 4,9
DO & CO 5,1
Zumtobel 5,2
Mayr-Melnhof 5,8
A-TEC Industries 6,0
Wolford 6,9
Andritz 2,6
OMV 2,8
Semperit 3,2
Polytec 3,8
DO & CO 4,0
voestalpine 4,4
Palfinger 5,4
Zumtobel 5,4
Mayr-Melnhof 5,4
A-TEC Industries 5,5
Quelle: UniCredit Global Research

Kennzahlenübersicht
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 48
Oktober 2008 Global Equity Research
Kurs Aktien Kap. Streubesitz Performance G/A
Marktanalyse Österreich
Aktie Empfehlg. RIC 7.10. (Mio.) (EUR Mio.) -1M -3M 2006 2007 2008e 2009e
Andritz Buy ANDR.VI 24,25 52,00 1.261,0 72,0% -37,4% -36,4% 2,31 2,57 3,32 3,53
A-TEC Industries Hold ATEC.VI 41,41 6,60 273,3 33,0% -34,3% -19,8% 16,54 8,76 9,52 11,57
AT&S Hold ATSV.VI 6,58 24,83 163,3 55,4% -26,1% -40,2% 1,28 1,83 1,21 1,38
Atrium European Real Estate Hold ATRV.VI 5,10 211,20 1.077,1 100,0% -26,3% -23,4% 1,31 0,64 0,26 0,48
Austrian Airlines Hold AUAV.VI 4,25 84,00 357,0 48,0% -30,9% 46,6% -3,55 0,03 -0,95 -0,42
BWT Hold BWTV.VI 15,40 17,83 274,6 49,5% -23,0% -41,7% 1,24 1,48 1,34 1,19
CA Immo Buy CAIV.VI 6,30 87,26 549,7 90,0% -33,7% -50,7% 1,16 0,67 0,39 0,94
CA Immo International Buy CAII.VI 3,40 43,46 147,8 40,0% -48,9% -63,7% 1,83 1,58 0,46 0,99
Century Casinos Wien Buy CNTYa.VI 1,39 23,06 32,1 75,0% -23,2% -42,8% 0,26 0,15 0,12 0,13
conwert Buy CONW.VI 5,44 85,36 464,4 100,0% -45,3% -49,1% 0,97 1,46 1,05 0,95
C-Quadrat Investment Hold C8I.DE 37,00 4,36 161,4 21,5% -3,9% -12,7% 1,28 1,25 1,09 1,19
CWT Sell CWTE.VI 2,41 19,64 47,3 65,0% -55,2% -77,1% 0,18 0,13 0,18 0,18
DO & CO Hold DOCO.VI 13,75 7,80 107,2 29,0% -18,4% -19,6% 0,59 0,82 0,91 0,97
Erste Bank Buy ERST.VI 31,00 316,28 9.804,7 64,5% -19,4% -20,6% 3,10 3,72 6,47 5,70
EVN Buy EVNV.VI 14,70 163,52 2.403,8 14,0% -10,5% -30,1% 1,36 1,39 1,25 1,36
Immoeast Buy IMEA.VI 1,47 833,82 1.225,7 45,0% -64,0% -73,9% 1,00 0,21 -0,24 0,15
IMMOFINANZ Buy IMFI.VI 1,35 459,00 619,7 91,4% -75,9% -79,7% 1,00 0,66 0,99 1,38
KTM Power Sports Hold KTMP.VI 42,94 6,89 296,0 28,0% -18,2% -19,0% 2,90 3,57 1,48 1,11
Mayr-Melnhof Hold MMKV.VI 50,40 22,00 1.108,8 35,0% -6,1% -11,1% 4,80 5,22 5,19 5,16
OMV Buy OMVV.VI 26,50 300,00 7.950,0 50,9% -32,7% -45,9% 4,42 5,26 6,60 6,96
Österreichische Post Buy POST.VI 21,78 70,00 1.524,6 49,0% -7,8% -11,9% 1,43 1,75 1,86 1,94
Palfinger Hold PALF.VI 10,99 35,73 392,7 31,0% -23,9% -46,3% 1,60 2,09 2,10 1,76
Pankl Racing Systems Hold PARS.VI 22,60 3,89 87,9 29,0% -16,1% -27,1% 0,04 2,02 1,74 1,84
Polytec Holding Buy POLV.VI 7,26 22,33 162,1 47,0% -27,4% -17,4% 0,86 1,66 1,48 3,08

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 49
Oktober 2008 Global Equity Research
Kurs Aktien Kap. Streubesitz Performance G/A
Marktanalyse Österreich
Aktie Empfehlg. RIC 7.10. (Mio.) (EUR Mio.) -1M -3M 2006 2007 2008e 2009e
Raiffeisen International Buy RIBH.VI 42,40 154,67 6.557,9 31,5% -39,9% -47,0% 8,29 5,80 6,99 8,79
RHI Buy RHIV.VI 24,39 37,42 912,6 65,0% -16,5% -17,9% 5,79 3,02 3,57 3,88
SBO Buy SBOE.VI 36,00 16,00 576,0 64,0% -34,1% -44,2% 2,15 3,13 3,47 3,91
Semperit Hold SMPV.VI 17,66 20,57 363,3 46,0% -24,7% -29,3% 1,95 2,17 2,30 2,32
Strabag SE Buy STRV.VI 21,95 114,00 2.502,3 24,9% -44,2% - 2,73 2,05 2,47 3,01
Telekom Austria Buy TELA.VI 12,05 460,00 5.543,0 72,6% -17,4% -16,3% 1,19 1,09 0,97 1,15
UNIQA Hold UNIQ.VI 15,89 119,78 1.903,3 17,1% -16,6% -12,2% 1,27 2,06 1,41 1,80
Verbund Buy VERB.VI 38,49 308,20 11.862,6 24,0% -15,1% -30,0% 1,63 1,88 2,57 2,87
Vienna Insurance Group Buy VIGR.VI 31,70 128,00 4.057,6 30,0% -21,3% -25,1% 2,49 2,98 3,65 4,43
Vienna Int. Airport Hold VIEV.VI 36,44 21,00 765,2 50,0% -30,1% -41,0% 3,66 4,17 4,38 4,61
voestalpine Hold VOES.VI 17,68 164,44 2.907,3 67,0% -44,4% -59,6% 4,82 4,53 4,82 4,50
Warimpex Hold WXFB.VI 2,63 36,00 94,7 32,4% -42,8% -51,4% 0,72 0,94 0,56 0,50
Wienerberger Hold WBSV.VI 17,13 83,95 1.438,0 100,0% -0,7% -28,7% 2,95 3,46 1,71 1,69
Wolford Hold WLFD.VI 17,40 5,00 87,0 49,0% -7,2% -27,5% 1,34 1,46 2,23 2,54
Zumtobel Hold ZUMV.VI 8,67 44,70 387,6 65,9% -21,9% -34,3% 2,34 2,09 1,34 1,20
Quelle: UniCredit Global Research

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 50
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
KGV K/BW EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend.
Aktie 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2008e 2009e
Andritz 10,5 9,4 7,3 6,9 3,1 2,7 2,1 1,8 4,6 4,2 2,7 2,1 5,6 5,3 3,3 2,6 5,5% 6,4%
A-TEC Industries 2,5 4,7 4,4 3,6 0,7 0,7 0,6 0,6 3,0 4,6 3,8 3,5 3,7 8,2 6,0 5,5 0,0% 0,0%
AT&S 5,1 3,6 5,4 4,8 0,8 0,8 0,7 0,6 3,7 4,0 4,3 3,9 8,1 7,4 9,1 7,4 3,7% 4,2%
Atrium European Real
Estate
3,9 7,9 19,8 10,6 0,3 0,5 0,5 0,4 neg. 66,8 31,5 26,4 neg. 4,8 15,8 8,9 0,0% 0,0%
Austrian Airlines neg. n.m. neg. neg. 0,5 0,5 0,5 0,5 5,5 3,9 4,7 3,9 neg. 56,7 neg. 72,2 0,0% 0,0%
BWT 12,4 10,4 11,5 12,9 2,7 2,2 2,0 1,8 7,3 6,8 7,2 7,3 9,2 8,6 9,4 10,1 2,3% 2,3%
CA Immo 5,4 9,4 16,0 6,7 0,3 0,3 0,3 0,3 19,4 15,3 16,1 17,2 12,7 9,2 16,4 11,4 7,0% 7,1%
CA Immo International 1,9 2,2 7,3 3,4 0,3 0,2 0,2 0,2 3,9 8,7 10,3 13,7 1,9 2,9 11,8 5,8 10,6% 12,0%
Century Casinos Wien 5,4 9,2 12,1 10,8 0,4 0,4 0,4 0,4 8,8 4,5 4,7 4,4 24,1 7,9 9,7 8,4 0,0% 0,0%
conwert 5,6 3,7 5,2 5,7 0,4 0,3 0,3 0,3 22,6 22,5 16,3 14,7 12,8 9,8 10,6 11,2 6,4% 6,6%
C-Quadrat Investment 29,0 29,5 33,9 31,1 4,7 4,4 4,4 4,2 29,1 23,6 33,1 26,0 36,7 41,0 64,8 43,3 2,2% 2,4%
CWT 13,0 18,7 13,1 13,2 1,0 0,8 0,7 0,7 9,6 10,0 7,8 7,5 14,1 16,1 14,3 14,0 0,0% 0,0%
DO & CO 23,3 16,7 15,1 14,1 1,6 1,6 1,4 1,3 8,0 3,4 2,9 2,4 17,5 6,9 5,1 4,0 1,1% 1,2%
Erste Bank 10,0 8,3 4,8 5,4 1,2 1,2 1,0 0,8 - - - - - - - - 2,7% 3,2%
EVN 10,8 10,6 11,8 10,8 1,0 0,9 0,8 0,8 8,7 9,6 9,5 8,8 18,7 17,0 18,5 16,8 2,6% 2,7%
Immoeast 1,5 7,1 neg. 9,8 0,2 0,2 0,2 0,2 17,4 12,4 13,3 9,8 3,0 n.s. neg. 24,1 0,0% 0,0%
IMMOFINANZ 1,4 2,0 1,4 1,0 0,2 0,1 0,1 0,1 16,0 17,5 11,0 9,9 4,1 10,3 7,1 5,8 29,6% 34,4%
KTM Power Sports 14,8 12,0 29,0 38,6 1,7 1,5 1,4 1,4 7,9 6,9 9,7 9,1 12,6 11,4 24,7 24,1 1,0% 0,9%
Mayr-Melnhof 10,5 9,7 9,7 9,8 1,3 1,2 1,1 1,0 4,3 3,6 3,7 3,4 6,5 5,4 5,8 5,4 3,5% 3,5%
OMV 6,0 5,0 4,0 3,8 1,1 1,0 0,8 0,7 3,0 3,4 2,5 2,2 4,2 5,0 3,2 2,8 5,7% 6,4%
Österreichische Post 15,3 12,4 11,7 11,2 2,0 2,0 2,3 2,3 6,2 4,8 5,2 5,0 11,7 8,6 9,2 8,5 11,0% 6,7%
Palfinger 6,9 5,2 5,2 6,2 1,9 1,5 1,3 1,1 4,4 4,1 4,1 4,3 5,3 4,7 4,9 5,4 6,4% 5,5%
Pankl Racing Systems n.m. 11,2 13,0 12,3 1,5 1,4 1,3 1,1 12,2 5,5 5,2 4,4 n.m. 10,3 10,2 8,5 2,3% 2,4%
Polytec Holding 8,4 4,4 4,9 2,4 1,3 1,0 0,5 0,4 3,6 3,0 4,9 2,6 5,6 4,7 8,0 3,8 6,1% 12,7%

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 51
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
KGV K/BW EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend.
Aktie 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2006 2007 2008e 2009e 2008e 2009e
Raiffeisen International 5,1 7,3 6,1 4,8 1,5 1,1 1,0 0,9 - - - - - - - - 2,6% 3,1%
RHI 4,2 8,1 6,8 6,3 neg. 11,5 4,6 3,5 7,7 6,8 5,4 4,9 10,4 8,0 7,0 6,2 0,0% 2,1%
SBO 16,7 11,5 10,4 9,2 3,6 3,3 2,8 2,4 9,7 6,8 5,7 4,9 12,3 8,2 7,6 6,6 3,3% 3,9%
Semperit 9,1 8,1 7,7 7,6 1,5 1,4 1,3 1,2 4,4 3,1 2,5 2,1 6,6 4,7 3,7 3,2 6,2% 6,2%
Strabag SE 8,0 10,7 8,9 7,3 2,0 0,9 0,8 0,8 5,6 2,0 3,8 3,2 10,4 3,9 7,5 5,9 3,2% 4,6%
Telekom Austria 10,1 11,1 12,4 10,5 2,0 2,1 2,0 1,9 4,6 5,4 5,0 4,8 11,3 13,2 12,6 11,3 5,6% 6,2%
UNIQA 12,5 7,7 11,2 8,8 1,7 1,5 1,4 1,3 - - - - - - - - 2,7% 3,4%
Verbund 23,7 20,5 15,0 13,4 5,7 4,9 4,2 3,6 13,4 12,4 10,1 9,3 16,4 14,8 11,7 10,7 3,2% 3,6%
Vienna Insurance Group 12,8 10,6 8,7 7,1 1,5 1,4 1,1 1,0 - - - - - - - - 4,0% 4,6%
Vienna Int. Airport 10,0 8,7 8,3 7,9 1,1 1,0 1,0 0,9 5,6 5,6 6,2 6,7 9,1 8,8 9,7 10,6 7,2% 7,6%
voestalpine 3,7 3,9 3,7 3,9 1,1 0,9 0,8 0,7 2,4 6,2 3,0 3,0 3,2 10,4 4,6 4,4 12,1% 12,1%
Warimpex 3,7 2,8 4,7 5,2 0,9 0,5 0,5 0,5 8,0 4,9 9,9 10,0 10,8 5,9 14,2 14,8 5,4% 4,8%
Wienerberger 5,8 4,9 10,0 10,2 0,9 0,6 0,6 0,6 5,5 3,7 5,2 5,5 8,7 5,7 10,2 10,1 8,2% 8,2%
Wolford 13,0 11,9 7,8 6,9 1,2 1,1 1,0 0,9 7,9 6,4 4,8 4,5 14,3 10,3 6,9 6,3 4,6% 4,6%
Zumtobel 3,7 4,2 6,5 7,2 0,9 0,8 0,7 0,7 3,6 3,2 3,6 3,5 5,0 4,2 5,2 5,4 5,8% 5,8%
Quelle: UniCredit Global Research

ISIN Nummern
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 52
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Aktie ISIN
Agrana AT0000603709
Andritz AT0000730007
Atrium European Real Estate AT0000660659
A-TEC Industries AT00000ATEC9
AT&S AT0000969985
Austrian Airlines AT0000620158
BENE AT00000BENE6
Boehler-Uddeholm AT0000903851
Bwin AT0000767553
BWT AT0000737705
CA Immo AT0000641352
CA Immo International ATCAIMMOINT5
Century Casinos AT0000499900
conwert AT0000697750
C-Quadrat Investment AT0000613005
CWT AT0000499157
DO & CO AT0000818802
Erste Bank AT0000652011
EVN AT0000741053
Head NL0000238301
Immoeast AT0000642806
IMMOFINANZ AT0000809058
Intercell AT0000612601
Kapsch TrafficCom AG AT000KAPSCH9
KTM Power Sports AT0000645403
Mayr-Melnhof AT0000938204
OMV AT0000743059
Österreichische Post AT0000APOST4
Palfinger AT0000758305
Pankl Racing Systems AT0000930409
Polytec Holding AT0000A00XX9
Raiffeisen International AT0000606306
RHI AT0000676903
SBO AT0000946652
Semperit AT0000785555
Strabag SE AT000000STR1
SkyEurope AT0000497003
Telekom Austria AT0000720008
UNIQA AT0000821103
Verbund AT0000746409
Vienna Insurance Group AT0000908504
Vienna Int. Airport AT0000911805
voestalpine AT0000937503
Warimpex AT0000827209
Wienerberger AT0000831706
Wolford AT0000834007
Zumtobel AT0000837307
Quelle: UniCredit Global Research

Termine
OKTOBER 2008
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 53
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
15. Agrana Ergebnis 1H 2008/09
15. Austrian Airlines Verkehrszahlen 09/2008
21. Verbund Ergebnis 1-3Q 2008/09
21. AT&S Ergebnis 1H 2008/09
27. IMMOFINANZ Ex Tag
28. Austrian Airlines Ergebnis 1-3Q 2008
29. S&T Ergebnis 1-3Q 2008
30. Erste Bank Ergebnis 1-3Q 2008
30. RHI Ergebnis 1-3Q 2008
31. Hirsch Servo Ergebnis 2007/08
NOVEMBER 2008
4. Frauenthal Ergebnis 1-3Q 2008
5. Polytec Ergebnis 1-3Q 2008
6. OMV Ergebnis 1-3Q 2008
6. Palfinger Ergebnis 1-3Q 2008
6. Raiffeisen International Ergebnis 1-3Q 2008
6. Sky Europe Verkehrszahlen 10/2008
7. Andritz Ergebnis 1-3Q 2008
10. Century Casinos Ergebnis 1-3Q 2008
10. Constantia Ergebnis 1-3Q 2008
11. Intercell Ergebnis 1-3Q 2008
11. Vienna Insurance Group Ergebnis 1-3Q 2008
12. A-Tec Ergebnis 1-3Q 2008
12. AvW Invest Ergebnis 1-3Q 2008
12. Bank Austria Ergebnis 1-3Q 2008
12. Brain Force Ergebnis 1-3Q 2008
12. Pankl Vorl. Ergebnis 2007/08
12. Telekom Austria Ergebnis 1-3Q 2008
12. Wienerberger Ergebnis 1-3Q 2008
13. DO & CO Ergebnis 1H 2008/09
13. Head Ergebnis 1-3Q 2008
13. HTI Ergebnis 1-3Q 2008
13. KTM Power Sports Ergebnis 2007/08
13. Mayr-Melnhof Ergebnis 1-3Q 2008
13. Österr. Post Ergebnis 1-3Q 2008
13. Vienna Int. Airport Verkehrszahlen 10/2008
14. BWT Ergebnis 1-3Q 2008
17. Austrian Airlines Verkehrszahlen 10/2008
17. SW Umwelttechnik Ergebnis 1-3Q 2008
18. Sparkassen Immo Ergebnis 1-3Q 2008
20. Bwin Ergebnis 1-3Q 2008
20. C-Quadrat Ergebnis 1-3Q 2008
20. SBO Ergebnis 1-3Q 2008
20. Vienna Int. Airport Ergebnis 1-3Q 2008
20. voestalpine Ergebnis 1H 2008/09
21. CWT Ergebnis 1-3Q 2008
21. Rosenbauer Ergebnis 1-3Q 2008
21. Semperit Ergebnis 1-3Q 2008
25. ECO Ergebnis 1-3Q 2008
Vorläufige Angaben, Daten ohne Gewähr Quelle: UniCredit Global Research

Definitionen
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 54
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Unternehmen Jede Aktienkategorie wird einzeln angeführt; Vorzugsaktien sind als solche
ausgewiesen.
Marktkapitalisierung Anzahl der Aktien (der jeweiligen Kategorie) x Kurs.
Enterprise Value (EV) Der Enterprise Value (Unternehmenswert) ist die Summe aus der Marktkapitalisierung
aller Aktienkategorien + Netto-Finanzverbindlichkeiten.
Buchwert ÖVFA-Eigenkapital dividiert durch die Anzahl der Aktien, bzw. bei IAS: Grundkapital
+ Rücklagen + Gewinnvortrag - Dividenden.
KBW Kurs/Buchwert - Verhältnis.
Hoch/Tief Höchst- bzw. Tiefstkurs der letzten 12 Monate.
1M, 3M, 12M Kursveränderung während der angegebenen Periode.
Gewinn Wenn österreichische Unternehmen nach nationaler Rechnungslegung
bilanzieren, wird der ermittelte Gewinn um außerordentliche und aperiodische
Tatbestände korrigiert (ÖVFA-Gewinn). Für jene Unternehmen, die nach IAS
bilanzieren, wird kein ÖVFA-Gewinn mehr angegeben. In diesen Fällen basieren
die Ist- und Prognoserechnungen auf den internationalen Rechnungslegungsvorschriften.
KGV Kurs/Gewinn - Verhältnis. Diese Bewertungskennzahl bezieht sich auf die
Eigenkapitalgeber.
Cash Earnings Jahresüberschuss + Abschreibungen / Amortisation, bereinigt um außerordentliche
Aufwendungen oder Erträge und Minderheitenanteile.
KCE Kurs/Cash Earnings - Verhältnis.
Dividendenrendite Dividende je Aktie bezogen auf den aktuellen Kurs
EBIT EBIT steht für "Earnings Before Interest and Tax" und somit für den Betriebs-erfolg
eines Unternehmens. Diese Kennzahl weist die operative Ertragskraft
vor Berücksichtigung von Zinsergebnis und Steuerzahlungen aus.
EBITDA EBITDA (bzw. EBITD) steht für "Earnings Before Interest, Tax, Depreciation (and
Amortisation) und entspricht einer Art "Brutto-Cash-Flow"-Größe eines
Unternehmens. Der Betriebserfolg (EBIT) wird um die Abschreibungen korrigiert.
Bei der Austrian Airlines werden zusätzlich die Leasingaufwendungen für
Flugzeugfinanzierungen (Rental fees) zum Betriebserfolg hinzuaddiert (EBITDAR).
EV/EBIT; EV/EBITDA Die Ertragskennzahlen EBIT und EBITDA werden auf den Enterprise Value (EV)
bezogen und stellen eine Bewertungskennzahl unabhängig vom Verschuldungsgrad
eines Unternehmens dar.
Anzahl der Aktien An der Börse zugelassene Aktienanzahl der jeweiligen Kategorie.
Quelle: UniCredit Global Research

Compliance
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 55
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Gesellschaft Key
Andritz 3
Atrium European Real Estate
A-TEC Industries 4
AT&S 2
Austrian Airlines 1a,3
BWT 3
CA Immo 1a,3
CA Immo International 3
Century Casinos 3
conwert 2,3
C-Quadrat Investment 3
CWT 3
DO & CO 3
Erste Bank 2,3
EVN 3,4
Immoeast 3
IMMOFINANZ
KTM Power Sports
Mayr-Melnhof 3,4
OMV 3
Österreichische Post 3
Palfinger 3
Pankl Racing Systems
Polytec Holding 3
Raiffeisen International 3
RHI 3
SBO 2,3
Semperit 3
Strabag SE 2,3
Telekom Austria 3
UNIQA
Verbund 3,4
Vienna Insurance Group 3
Vienna Int. Airport 3
voestalpine 3
Warimpex 2,3
Wienerberger 2,3
Wolford 3
Zumtobel 3
Quelle: UniCredit Global Research

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 56
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Key 1a: An der Gesellschaft halten die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und
Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem
jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des
Grundkapitals.
Key 1b: Die analysierte Gesellschaft hält an der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen
Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. an einem mit diesen
Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von
mindestens 2% des Grundkapitals.
Key 2: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch,
UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen
Recht) verbundenes Unternehmen gehörten einem Konsortium an, das in den letzten 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses
Reports Wertpapiere der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehende Derivate im Zusammenhang mit einem
öffentlichen Angebot von Wertpapieren der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehenden Derivaten erworben hat.
Key 3: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch,
UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen
Recht) verbundenes Unternehmen betreuen die von der analysierten Gesellschaft emittierten Finanzinstrumente an der Börse
oder am Markt durch Stellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen (wird also als Market Maker/Liquidity Provider für die von der
Gesellschaft emittierten Wertpapiere oder sich darauf beziehende Derivate tätig oder stellt Liquidität in diesen Wertpapieren oder
sich darauf beziehende Derivate zur Verfügung).
Key 4: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der
Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen
Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen bestand in den letzten 12
Monaten eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften, für die die Bank eine
Leistung oder ein Leistungsversprechen erhielt.
Key 5: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der
Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen
Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen besteht eine Vereinbarung über
die Erstellung von Analysen.
Key 6a: Angestellte der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder Mitglieder des Board of Directors von
UniCredit sind Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren
Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren
nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft sind Mitglieder des Board of Directors von
UniCredit.
Key 6b: Der Analyst ist Mitglied des Aufsichtsrats/Vorstands (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht
vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft.
Key 7: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder andere italienische Banken, die Mitglied der UniCredit
Gruppe sind, haben wesentliche Beträge in Form von Krediten an die analysierte Gesellschaft ausgereicht.

Ihre Ansprechpartner
STADT-UND LANDESDIREKTIONEN
Stadtdirektionen
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 57
Oktober 2008 Global Equity Research
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City Gabriele Schneider +43 (0) 50 505-56998
Mitte Karin Weintritt +43 (0) 50 505-57663
Nord Renate Wiesner +43 (0) 50 505-48106
Süd Walter Schenk +43 (0) 50 505-54490
Landesdirektionen
Kärnten Pirmin Jenny +43 (0) 50 505-94355
Niederösterreich West Gerlinde Kirchweger +43 (0) 50 505-92221
Niederösterreich Süd / Burgenland Michael Krojer +43 (0) 50 505-60107
Oberösterreich Ingrid Dorfmayr +43 (0) 50 505-67240
Salzburg Ing. Christian Pohn +43 (0) 50 505-96242
Steiermark Oliver Baumann +43 (0) 50 505-63561
Tirol/Osttirol Wolfgang Spängler +43 (0) 50 505-65351
Vorarlberg Bernd Brodinger +43 (0) 50 505-98528
Quelle: UniCredit Global Research

Disclaimer
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 58
Oktober 2008 Global Equity Research
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Unsere Empfehlungen beruhen auf Informationen, die öffentlich zugänglichen Informationsquellen entnommen sind oder auf ihnen basieren. Diese Informationsquellen werden
von uns als verlässlich eingeschätzt; wir übernehmen für die Vollständigkeit und inhaltliche Richtigkeit dieser Quellen aber keine Haftung. Sämtliche in diesem Report
enthaltenen Schätzungen und Werturteile sind das Resultat einer unabhängigen Einschätzung unserer Finanzanalysten zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Reports. Wir
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aktualisieren bzw. entsprechende Informationen überhaupt nicht mehr zu veröffentlichen.
Dieser Report wurde nur zu Informationszwecken erstellt und (i) ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots
noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder Anlageinstrumenten oder Wertpapieren; (ii) ist weder als derartiges Angebot zum Kauf oder
zur Zeichnung von Wertpapieren oder als Bestandteil eines solchen Angebots noch als Aufforderung zum Kauf oder zur Zeichnung von Finanz-, Geldmarkt- oder
Anlageinstrumenten oder Wertpapieren zu verstehen und (iii) ist keine Werbung für ein derartiges Angebot oder eine derartige Aufforderung. Die in diesem Report behandelten
Anlagemöglichkeiten können für bestimmte Investoren aufgrund ihrer spezifischen Anlageziele, Anlagezeiträume oder ihrer persönlichen finanziellen Verhältnisse nicht geeignet
sein. Die hier dargestellten Anlagemöglichkeiten können Preis- und Wertschwankungen unterliegen, und Investoren erhalten gegebenenfalls weniger zurück, als sie investiert
haben. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Wert der Anlage auswirken. Darüber hinaus lassen die Kurs- oder Wertentwicklungen aus der Vergangenheit
nicht ohne weiteres einen Schluss auf die zukünftigen Ergebnisse zu. Insbesondere sind die Risiken, die mit einer Anlage in das in diesem Report behandelte Finanz-,
Geldmarkt- oder Anlageinstrument oder Wertpapier verbunden sind, nicht vollumfänglich dargestellt.
Für die in diesem Report enthaltenen Informationen übernehmen wir keine Haftung. Dieser Report ist kein Ersatz für eine persönliche Anlageberatung. Investoren müssen selbst
auf Basis der hier dargestellten Chancen und Risiken, ihrer eigenen Anlagestrategie und ihrer finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Situation berücksichtigen, ob eine Anlage
in die hier dargestellten Finanzinstrumente für sie sinnvoll ist. Da dieses Dokument keine unmittelbare Anlageempfehlung darstellt, sollten dieses Dokument oder Teile dieses
Dokuments auch nicht als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich welcher Art genutzt werden. Investoren werden
aufgefordert, den Anlageberater ihrer Bank für eine individuelle Anlageberatung und weitere individuelle Erklärungen zu kontaktieren.
Weder die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton
Broker noch einer ihrer Vorstands-, Aufsichtsrats- oder Verwaltungsratsmitglieder, Angestellten oder sonstige Personen übernehmen die Haftung für Schäden, die im
Zusammenhang mit der Verwendung dieses Dokuments oder seines Inhalts entstehen.
Dieser Report wird per E-Mail und per Post an professionelle Investoren versandt, bei denen davon ausgegangen wird, dass sie ihre Anlageentscheidungen nicht in
unangemessener Weise auf Basis dieses Reports treffen. Dieser Report darf nicht – ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck – weiterverteilt, reproduziert oder
veröffentlicht werden.
Die Verantwortung für diese Publikation übernimmt:
a) Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, Am Tucherpark 16, 80538 München, Deutschland (ebenfalls verantwortlich für die Verteilung nach § 34b WpHG). Die
Gesellschaft ist Mitglied der UCI Gruppe.
Aufsichtsbehörde: BaFin, Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main, Deutschland.
b) Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, Via Tommaso Grossi, 10, 20121 Mailand, Italien, zur Erbringung von Anlageberatungsdienstleistungen durch die
Bank of Italy ordnungsgemäß ermächtigt.
Aufsichtsbehörde: „Bank of Italy“, Via Nazionale 91, 00184 Rom, Italien und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt, Deutschland.
UniCredit CAIB Gruppe, bestehend aus:
c) UniCredit CAIB AG, Julius-Tandler-Platz 3, 1090 Wien, Österreich
Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Praterstraße 23, 1020 Wien, Österreich;
d) UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Moor House, 120 London Wall, London EC2Y 5ET, Vereinigtes Königreich,
Aufsichtsbehörde: Financial Services Authority (FSA), 25 The North Colonnade, Canary Wharf, London E14 5HS, Vereinigtes Königreich
e) Aton Broker, Boulevard Ring Office Building, 17/1 Chistoprudni Boulevard, Moskau 101000, Russland
Aufsichtsbehörde: Federal Service on Financial Markets, 9 Leninsky prospekt, Moskau 119991, Russland
POTENZIELLE INTERESSENSKONFLIKTE
Gesellschaft Key
Andritz 3
Atrium European Real Estate
A-TEC Industries 4
AT&S 2
Austrian Airlines 1a,3
BWT 3
CA Immo 1a,3
CA Immo International 3
Century Casinos 3
conwert 2,3
C-Quadrat Investment 3
CWT 3
DO & CO 3
Erste Bank 2,3
EVN 3,4
Immoeast 3
IMMOFINANZ
KTM Power Sports
Mayr-Melnhof 3,4
OMV 3
Österreichische Post 3
Palfinger 3
Pankl Racing Systems
Polytec Holding 3
Raiffeisen International 3
RHI 3
SBO 2,3
Semperit 3
Strabag SE 2,3
Telekom Austria 3
UNIQA

Verbund 3,4
Vienna Insurance Group 3
Vienna Int. Airport 3
voestalpine 3
Warimpex 2,3
Wienerberger 2,3
Wolford 3
Zumtobel 3
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 59
Oktober 2008 Global Equity Research
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Key 1a: An der Gesellschaft halten die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB
Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen eine Beteiligung in Höhe
von mindestens 2% des Grundkapitals.
Key 1b: Die analysierte Gesellschaft hält an der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch,
UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. an einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen eine
Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals.
Key 2: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker
bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen gehörten einem Konsortium an, das in den letzten 12
Monaten vor Veröffentlichung dieses Reports Wertpapiere der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehende Derivate im Zusammenhang mit einem öffentlichen
Angebot von Wertpapieren der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehenden Derivaten erworben hat.
Key 3: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker
bzw. ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen betreuen die von der analysierten Gesellschaft emittierten
Finanzinstrumente an der Börse oder am Markt durch Stellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen (wird also als Market Maker/Liquidity Provider für die von der Gesellschaft
emittierten Wertpapiere oder sich darauf beziehende Derivate tätig oder stellt Liquidität in diesen Wertpapieren oder sich darauf beziehende Derivate zur Verfügung).
Key 4: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan
Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen
bestand in den letzten 12 Monaten eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften, für die die Bank eine Leistung oder ein
Leistungsversprechen erhielt.
Key 5: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan
Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw. einem mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen
besteht eine Vereinbarung über die Erstellung von Analysen.
Key 6a: Angestellte der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder Mitglieder des Board of Directors von UniCredit sind Mitglieder des Board of Directors
(oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Mitglieder des Board of Directors (oder einem
gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft sind Mitglieder des Board of Directors von UniCredit.
Key 6b: Der Analyst ist Mitglied des Aufsichtsrats/Vorstands (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten
Gesellschaft.
Key 7: Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch und/oder andere italienische Banken, die Mitglied der UniCredit Gruppe sind, haben wesentliche Beträge in
Form von Krediten an die analysierte Gesellschaft ausgereicht.
Überblick über unsere Anlageurteile
Eine Übersicht über die absolute und relative Verteilung der Anlageurteile bzw. eine Übersicht der letzten Änderungen finden Sie auf unseren Websites www.hvbmarkets.de und
http://www.mib-UniCredit.com/research-disclaimer unter der Rubrik „Rechtliche Hinweise“ bzw. „Disclaimer“.
Hinweis bezüglich der Bewertungsgrundlagen für Aktien:
Wir verwenden derzeit für die Aktien in unserer Coverage die folgenden drei Kategorien: Buy, Hold oder Sell (siehe nachstehende Definitionen):
Eine Buy-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite in den nächsten 12 Monaten die Eigenkapitalkosten der Aktie übersteigt.
Eine Hold-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite in den nächsten 12 Monaten unter den Eigenkapitalkosten der Aktie liegt.
Eine Sell-Empfehlung wird ausgesprochen, wenn die erwartete Gesamtrendite der Aktie in den nächsten 12 Monaten negativ ist.
Wir verwenden für die Aktien in unserer Coverage drei weitere Kategorien:
Restricted: Ein Rating bzw. eine Finanzprognose oder ein Kursziel werden aus Compliance-Gründen bzw. aufsichtsrechtlichen Erwägungen – z.B. eine Blackout-Periode oder
ein Interessenkonflikt – nicht veröffentlicht.
Coverage in transition: Aufgrund von Veränderungen im Research-Team wurde die Veröffentlichung einer Aktienempfehlung bzw. eines Kursziels oder von finanziellen Informationen
vorübergehend ausgesetzt. Die Aktie gehört weiterhin zum Research-Universum, und die Veröffentlichung relevanter Informationen wird zu gegebener Zeit wieder aufgenommen.
Not rated: Einstellung der Coverage.
Bis zum 4. Dezember 2006 waren die Anlageurteile der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG prinzipiell relative Urteile bezogen auf einen Index als Benchmark. Die
Abstufung erfolgte über die Stufen Buy, Outperform, Neutral, Underperform, Sell. Out-/Underperform sollte die Prognose einer Out- bzw. Underperformance der Aktie zur
Benchmark um mehr als 5% reflektieren. Bei Buy und Sell wurde analog eine Out- bzw. Underperformance um mehr als 10% erwartet, wobei hier auch eine absolute
Komponente (Erwartung eines absoluten Wertzuwachses bzw. Kursverlustes) enthalten war. Die Benchmark für die in diesen früheren Publikation enthaltenen Titel war der Euro
STOXX 50.
Bis zum 1. April 2007 waren die Anlageurteile der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch (die frühere UniCredit Banca Mobiliare S.p.A.) bezogen auf die
erwartete Gesamtrendite (Kurs-Performance zuzüglich Dividende) im Verhältnis zu der Gesamtrendite des jeweiligen lokalen Handelsplatzes der betreffenden Aktie in den
nächsten 12 Monaten. Die Abstufung der von der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch (die frühere UniCredit Banca Mobiliare S.p.A.) verwendeten
Anlageurteile war wie folgt: Buy – erwartete Outperformance gegenüber dem Markt von 10% oder mehr; Accumulate: erwartete Outperformance gegenüber dem Markt von 5-10%;
Hold: erwartete Performance in Übereinstimmung mit dem Markt, ab- oder zuzüglich 5%; Reduce: erwartete Underperformance gegenüber dem Markt von 5-10%; Sell: erwartete
Underperformance gegenüber dem Markt von 10% und mehr.
Bis zum 27. August 2007 waren die Anlageurteile von Aton Broker die folgenden: Buy – Kurssteigerungspotenzial von mehr als 15% in den nächsten 12 Monaten, Hold –
Kurssteigerungspotenzial von 0%-15% in den nächsten 12 Monaten, Sell – Kurssteigerungspotenzial von weniger als 0% in den nächsten 12 Monaten.
UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und UniCredit CAIB AG haben in den letzten 12 Monaten bereits die jetzigen drei Bewertungskategorien verwendet.
Im Rahmen der Bewertung von Unternehmen werden die folgenden Bewertungsmethoden verwendet: Multiplikatoren-Modelle (Kurs/Gewinn, Kurs/Cashflow, Kurs/Buchwert,
EV/Umsatz, EV/EBIT, EV/EBITA, EV/EBITDA), Peergroup-Vergleiche, historische Bewertungsansätze, Diskontierungsmodelle (DCF, DVAM, DDM), Break-up-Value-Ansätze
oder Substanz-Bewertungsansätze. Zudem wird für Empfehlungen auch der Economic-Profit-Ansatz verwendet. Die Bewertungsmodelle sind von volkswirtschaftlichen Größen
wie Zinsen, Währungen, Rohstoffen und von konjunkturellen Annahmen abhängig. Darüber hinaus beeinflussen Marktstimmungen die Bewertungen von Unternehmen.
Zudem basieren die Ansätze auf Erwartungen, die sich je nach industriespezifischen Entwicklungen schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Somit können sich auch die
aus den Modellen abgeleiteten Empfehlungen und Kursziele entsprechend ändern. Die Anlageurteile beziehen sich grundsätzlich auf einen Zeitraum von 12 Monaten. Sie sind
jedoch ebenfalls den Marktbedingungen unterworfen und stellen eine Momentaufnahme dar. Sie können schneller oder langsamer erreicht werden oder aber nach oben oder
unten revidiert werden.
Hinweis bezüglich der Bewertungsgrundlagen für verzinsliche Wertpapiere:

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 60
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
Unsere Anlageurteile sind prinzipiell relative Urteile bezogen auf eine Benchmark.
Emittentenebene:
Marketweight: Wir empfehlen eine Portfolio-Gewichtung, die der Gewichtung des Namens im Referenzindex entspricht (der iBoxx Index für high-grade-Namen und der ML EUR HY
Index für sub-investment-grade-Namen).
Overweight: Wir empfehlen eine höhere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex (der iBoxx Index für high-grade-Namen und der ML EUR HY
Index für sub-investment-grade-Namen).
Underweight: Wir empfehlen eine geringere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex (der iBoxx Index für high-grade-Namen und der ML EUR HY
Index für sub-investment-grade-Namen).
Instrumentenebene:
Core hold: Wir empfehlen, das Instrument zu halten.
Sell: Wir empfehlen, das Instrument zu verkaufen.
Buy: Wir empfehlen, das Instrument zu kaufen.
Bei Handelsempfehlungen für festverzinsliche Wertpapiere wird überwiegend auf den sog. Credit Spread (Renditedifferenz des festverzinslichen Wertpapieres zur
entsprechenden Bundesanleihe bzw. des Swap-Satzes) und die Rating-Meinungen und -Methodologien der anerkannten Agenturen (S&P, Moody's, Fitch) fokussiert. Je nach
Investorentyp kann der Zeitraum des Anlageurteils kurzfristig sein oder sich auch auf einen Zeitraum von bis zu 6-9 Monaten beziehen. Die Erbringung von
Wertpapierdienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen nur eingeschränkt möglich sein. Es ist erforderlich, dass Sie sich mit örtlichen Gesetzen und Beschränkungen,
die auf Sie Anwendung finden und die die Nutzung sowie die Verfügbarkeit der hier beschriebenen Dienstleistungen betreffen, selbst vertraut machen. Diese Informationen
dürfen nicht von solchen Personen oder Organisationen benutzt oder an solche verteilt werden, die Rechtsordnungen unterliegen, in denen eine solche Verteilung im
Widerspruch zu geltenden Gesetzen oder Bestimmungen steht.
Die Kurse, die in diesem Report verwendet werden, sind die Schlusskurse des jeweiligen lokalen Handelssystems oder der jeweiligen Börsen. Bei nicht börsengehandelten
Aktien werden durchschnittliche Marktkurse auf Basis verschiedener Maklerquellen aus dem OTC-Markt verwendet.
Die von MSCI bezogenen Informationen sind das alleinige Eigentum von Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Diese Informationen sowie das weitere
geistige Eigentum von MSCI dürfen ohne vorherige schriftliche Genehmigung von MSCI nicht vervielfältigt, weiterverbreitet oder dazu verwendet werden,
Finanzprodukte inklusive Indizes zu schaffen. Die Informationen werden im Istzustand zur Verfügung gestellt. Der Nutzer übernimmt alle Risiken im Zusammenhang
mit der Nutzung dieser Informationen. MSCI, ihre Beteiligungsunternehmen und alle Dritten, die an der Berechnung bzw. Aufstellung der Informationen beteiligt sind
bzw. damit in Zusammenhang stehen, lehnen ausdrücklich jegliche Zusicherungen in Bezug auf ihre Echtheit, Richtigkeit, Vollständigkeit, allgemeine
Gebrauchstauglichkeit und Zweckdienlichkeit ab. Ohne Einschränkung des Vorangegangenen übernehmen MSCI, ihre Beteiligungsgesellschaften und Dritte, die an
der Berechnung bzw. Aufstellung der Informationen beteiligt sind oder damit in Zusammenhang stehen, keine Haftung für etwaige Schäden. MSCI, Morgan Stanley
Capital International und die MSCI-Indizes sind Dienstleistungsmarken von MSCI und ihren Beteiligungsunternehmen. Der Global Industry Classification Standard
(GICS) wurde von Morgan Stanley Capital International Inc. und Standard & Poor’s entwickelt und ist deren ausschließliches Eigentum. GICS ist eine
Dienstleistungsmarke von MSCI und S&P und wurde voder UniCredit CAIB Gruppe zur Nutzung lizenziert.Coverage-Richtlinien
Eine Liste der von der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und
Aton Broker analysierten Unternehmen ist auf Anfrage erhältlich.
Frequenz und Aktualisierungen
Es ist beabsichtigt, dass jede dieser Gesellschaften mindestens einmal im Jahr analysiert wird, sowie fallweise bei wesentlichen operativen Änderungen und/oder Änderung der
Empfehlung. Gesellschaften, für die die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch als Sponsor oder Spezialist tätig wird, müssen in Übereinstimmung mit den
Bestimmungen der zuständigen Aufsichtsbehörde analysiert werden.
BEDEUTENDE FINANZIELLE INTERESSEN:
Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker bzw.
ein mit diesen Gesellschaften (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig mit Aktien der analysierten Gesellschaft. Die
Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker halten
gegebenenfalls offene Positionen in sich auf die Aktien der analysierten Gesellschaft beziehenden Derivate, die nicht delta-neutral sind.
Analysen können sich auf ein oder mehrere Unternehmen und auf von diesen emittierte Finanzinstrumente beziehen. Die analysierten Emittenten haben u.U. aktiv Informationen
zu dieser Analyse geliefert.
ERKLÄRUNG DES ANALYSTEN
Die Entlohnung des Verfassers hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den Sichtweisen, die in dieser
Studie geäußert werden, zusammen.
ORGANISATORISCHE UND ADMINISTRATIVE VORKEHRUNGEN, UM INTERESSENKONFLIKTE ZU VERHINDERN UND ZU VERMEIDEN
Zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten haben die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG
Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd., Aton Broker die gesetzlich und aufsichtsrechtlich erforderlichen organisatorischen Einrichtungen geschaffen, deren Einhaltung
durch ihre Compliance-Organisation überwacht wird. Interessenskonflikte werden durch rechtliche, physische und nicht-physische Informationsschranken (sogenannte „Chinese
Walls“) gehandhabt, die den Zweck haben, den Informationsfluss zwischen einer Abteilung/Arbeitsbereich der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der
Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB Securities UK Ltd. und Aton Broker zu beschränken. Insbesondere die Bereiche Investment Banking,
einschließlich der Aktivitäten Corporate Finance, Kapitalmarkt, Finanzberatung- und sonstige Kapitalbeschaffung sind durch physische und nicht-physische
Informationsschranken von der Markets- als auch von der Research-Abteilung getrennt. Bei der Ausführung von Geschäften in Aktien durch die Bayerische Hypo- und
Vereinsbank AG Milan Branch wird kein Eigenhandel betrieben, mit Ausnahme von Geschäften im Kundenauftrag oder Delta-Hedge-Geschäften von OTC-Werten und
börsennotierten Derivaten. Die Offenlegung von öffentlich verfügbaren Interessenskonflikten und anderen wesentlichen Interessen erfolgt im Research. Die Analysten werden
von ihren direkten Vorgesetzten, welche keine Verantwortung für Investment-Banking-Aktivitäten (einschließlich Corporate Finance) oder andere Aktivitäten (mit Ausnahme des
Verkaufs von Wertpapieren an Kunden) haben, täglich geführt und überwacht.
ZUSÄTZLICHE HINWEISE NACH DEN EINSCHLÄGIGEN BESTIMMUNGEN AUSLÄNDISCHER RECHTSORDNUNGEN
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Österreich
Dieses Dokument ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur
Zeichnung von Wertpapieren und sollte weder ganz noch teilweise als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich
welcher Art genutzt werden oder als Aufforderung zum Abschluss eines Vertrages oder zum Eingehen einer sonstigen vertraglichen Verpflichtung angesehen werden.
Dieses Dokument ist vertraulich und wird nur zu Informationszwecken verteilt. Dieser Report darf nicht – ganz oder teilweise und gleich zu welchem Zweck – weiterverteilt,
reproduziert oder veröffentlicht werden.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in der Tschechischen Republik
Dieser Report ist an Kunden der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB
Securities UK Ltd. und Aton Broker gerichtet und darf nicht von anderen Personen genutzt oder als Grundlage verwendet werden, gleich zu welchem Zweck.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Italien
Dieses Dokument wird nur an zugelassene Vermittler und professionelle Anleger (wie in Artikel 25, Absatz 1(d) bzw. Artikel 31 Absatz 2 der Verordnung Nr. 11522 der Consob
vom 1. Juli 1998 in der derzeit gültigen Fassung definiert) verteilt. Dieser Personenkreis umfasst: (i) zugelassene Vermittler, (ii) Asset-Management-Gesellschaften, (iii) SICAVs,
(iv) Pensionsfonds, (v) Versicherungsgesellschaften, (vi) ausländische Gesellschaften, die auf Grundlage des jeweils anwendbaren nationalen Rechts dieselben Aktivitäten wie

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 61
Oktober 2008 Global Equity Research
Marktanalyse Österreich
die oben beschriebenen Gesellschaften ausüben, (vii) Gesellschaften und juristische Personen, die Finanzinstrumente begeben, die an einem organisierten Markt gehandelt
werden, (viii) Gesellschaften, die in die in Artikel 106, 107 und 113 des Legislative Decrees Nr. 385/1993 eingetragen sind, (ix) Finanzhändler, (x) Personen, die bestätigen, dass
sie die beruflichen Voraussetzungen erfüllen, die im Gesetz über Finanzintermediäre für Organmitglieder von Wertpapierintermediären festgelegt sind, (xi) Banken und (xii) jede
Gesellschaft oder juristische Person, die laut schriftlichem Nachweis von einem ihrer autorisierten Vertreter über spezifische Fachkenntnis und Erfahrung in Bezug auf
Transaktionen mit Finanzinstrumenten verfügt.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Russland
Wir gehen davon aus, dass die in diesem Report analysierten Finanzinstrumente nicht nach dem Bundesgesetz der Russischen Föderation „Über den Wertpapiermarkt“ vom
22. April 1996 in seiner derzeit gültigen Fassung registriert wurden und nicht in der Russischen Föderation angeboten, verkauft, geliefert oder beworben werden.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in der Türkei
Die in diesem Report enthaltenen Anlageinformationen, Einschätzungen und Empfehlungen stellen keine Anlageberatung dar. Anlageberatung wird nur auf Grundlage einer
vertraglichen Vereinbarung zwischen Maklern, Portfolio-Management-Gesellschaften, Banken ohne Einlagengeschäft und ihren Kunden erteilt. Die Werturteile und
Empfehlungen in diesem Report beruhen auf der persönlichen Einschätzung der Personen, die diese Einschätzungen und Empfehlungen abgeben. Diese Werturteile
entsprechen unter Umständen nicht Ihren persönlichen finanziellen Verhältnissen, Risiko- und Anlagepräferenzen. Aus diesem Grund kann eine Anlageentscheidung, die Sie
allein auf Grundlage der in diesem Report enthaltenen Informationen treffen, unter Umständen nicht zu den von Ihnen erwarteten Ergebnissen führen.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Japan
Dieses Dokument ist weder ein Angebot zum Kauf oder zur Zeichnung von Wertpapieren oder Bestandteil eines solchen Angebots noch eine Aufforderung zum Kauf oder zur
Zeichnung von Wertpapieren und sollte weder ganz noch teilweise als Grundlage für einen Vertragsabschluss oder das Eingehen einer anderweitigen Verpflichtung gleich
welcher Art genutzt werden oder als Aufforderung zum Abschluss eines Vertrages oder zum Eingehen einer sonstigen vertraglichen Verpflichtung angesehen werden.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz im Vereinigten Königreich
Dieser Bericht ist für Kunden der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, UniCredit CAIB AG, der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG Milan Branch, UniCredit CAIB
Securities UK Ltd. und Aton Broker bestimmt, (i) die Berufserfahrung im Zusammenhang mit Finanzanlagen haben, oder (ii) die Personen sind, die in den Anwendungsbereich
von Artikel 49(2)(a) bis (d) („High net worth companies, unincorporated associations, etc.“) des United Kingdom Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion)
fallen oder (iii) an die dieser Bericht nach geltendem Recht zulässigerweise weitergeleitet werden darf (alle diese Personen werden als „relevante Personen“ bezeichnet). Jede
Finanzanlage oder diesbezügliche Aktivität, auf die sich dieser Report bezieht, ist nur relevanten Personen zugänglich bzw. wird nur mit relevanten Personen aufgenommen.
Hinweis für Leser mit Wohnsitz in den USA
Dieser Bericht wird Empfängern in den USA auf Grundlage von Rule 15a-6 („Rule 15a-6“) nach dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung zur
Verfügung gestellt. Jeder Empfänger in den USA sichert durch die Entgegennahme dieses Reports zu, dass er ein „Major U.S. Institutional Investor“ (wie in Rule 15a-6 definiert)
ist und dass er die Risiken versteht, die mit Transaktionen in diesen Wertpapieren verbunden sind. Jeder Empfänger dieses Reports in den USA, der Fragen zu diesem Report
hat oder zusätzliche Informationen erwünscht in Bezug auf die in diesem Report erwähnten Wertpapiere oder der diese Wertpapiere kaufen, verkaufen oder diese Wertpapiere
zum Verkauf anbieten oder dafür werben will, sollte sich mit einem registrierten Vertreter von HVB Capital Markets Inc. („HVB Capital“) in Verbindung setzen.
Transaktionen müssen von U.S.-Personen (mit Ausnahme von in den USA registrierten Wertpapierhändlern oder Banken, die als Wertpapierhändler agieren) mit oder über HVB
Capital vorgenommen werden.
Die Wertpapiere, auf die in diesem Report Bezug genommen wird, sind gegebenenfalls nicht unter dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung
registriert, und der Emittent dieser Wertpapiere unterliegt unter Umständen nicht den U.S.-Berichtspflichten oder anderen gesetzlichen Erfordernissen. Der Zugang zu
Informationen über die Emittenten dieser Wertpapiere ist gegebenenfalls beschränkt und diese Emittenten unterliegen gegebenenfalls nicht den selben Rechnungslegungs- und
Berichtspflichten wie U.S.-Emittenten.
Die in diesem Report enthaltenen Informationen sind nur für „Major U.S. Institutional Investors“ bestimmt and dürfen von anderen Personen nicht benutzt oder als Grundlage
verwendet werden, gleich zu welchem Zweck. Sie dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder ein Angebot zum Verkauf von
Wertpapieren gemäß U.S.-Wertpapiergesetz (Securities Act) von 1933 in der jeweils gültigen Fassung oder anderen in den USA geltenden bundes- oder einzelstaatlichen
Gesetzen, Verordnungen und Regelungen, dar. Die hier behandelten Wertpapieranlagemöglichkeiten können je nach ihren speziellen Anlagezielen, ihrer Risikobereitschaft und
ihren finanziellen Verhältnissen für bestimmte Anleger ungeeignet sein. In Rechtsordnungen, in denen HVB Capital nicht registriert oder zugelassen ist für den Handel mit
Wertpapieren, Waren und Rohstoffen oder anderen Finanzinstrumenten, können Transaktionen nur in Übereinstimmung mit dem jeweils anwendbaren Recht und gesetzlichen
Bestimmungen vorgenommen werden, die von Rechtsordnung zu Rechtsordnung unterschiedlich sein können und die gegebenenfalls verlangen, dass Transaktionen in den
Anwendungsbereich einer Ausnahmevorschrift in Bezug auf Registrierungs- oder Zulassungsvorschriften fallen.
Die Informationen in diesem Bericht beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig erachtet werden, doch kann die HVB deren Vollständigkeit oder
Genauigkeit nicht garantieren. Alle hier geäußerten Meinungen beruhen auf der Einschätzung der HVB zum ursprünglichen Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung, ganz gleich, wann
Sie diese Informationen erhalten, und können sich ohne Vorankündigung ändern.
Die HVB kann andere Publikationen veröffentlicht haben, die den in diesem Bericht dargestellten Informationen widersprechen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen.
Diese Publikationen spiegeln andere Annahmen, Meinungen und Analysemethoden der sie erstellenden Analysten wider. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit sollte nicht
als Maßstab oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung genommen werden, und eine zukünftige Wertentwicklung wird weder ausdrücklich noch implizit garantiert oder zugesagt.
Die HVB und alle ihre verbundenen Unternehmen können bezüglich der hier erörterten Wertpapiere: (a) Long- oder Short-Positionen halten und die betreffenden Wertpapiere
kaufen oder verkaufen; (b) als Investment- und/oder Geschäftsbank für die Emittenten dieser Wertpapiere tätig sein; (c) als Market Maker für die betreffenden Wertpapiere
fungieren; (d) in den Organen der Emittenten dieser Wertpapiere vertreten sein; und (e) als bezahlter Berater für einen Emittenten tätig sein.
Die hier enthaltenen Informationen können in die Zukunft gerichtete Aussagen im Sinne der U.S.-Bundeswertpapiergesetze („forward-looking statements“) enthalten, die Risiken
und Unsicherheiten unterliegen. Zu den Faktoren, die dazu führen könnten, dass die tatsächlichen Ergebnisse und Finanzlage eines Unternehmen sich anders als erwartet
entwickeln, gehören unter anderem: politische Unsicherheit, Änderungen im allgemeinen wirtschaftlichen Umfeld, die sich negativ auf die Nachfrage nach den Produkten oder
Dienstleistungen des Unternehmens auswirken, Änderungen auf den Devisenmärkten, Änderungen auf internationalen und nationalen Finanzmärkten und im
Wettbewerbsumfeld sowie andere damit verbundene Faktoren. Alle in die Zukunft gerichteten Aussagen, die in diesem Bericht enthalten sind, unterliegen vollumfänglich diesem
Vorbehalt.
Dieses Dokument darf nicht in Kanada oder Australien verteilt werden.

UniCredit Global Research*
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Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG ● UniCredit CAIB Gruppe Seite 62
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